公司公告全资子公司新纶(香港)有限公司拟收购美国阿克伦聚合物公司45%股权,收购价款990万美元。同时新纶与阿克伦在深圳合资成立子公司(聚纶材料科技(深圳)有限公司),其中新纶占注册资本70%;阿克伦公司拟以专有技术作价1500万出资占比30%,公司总投资拟1.25亿元。本次并购有望进一步夯实公司在高端光学膜领域的技术基础,同时加快公司在柔性显示材料领域的布局;合资公司则有望成为公司吸引人才、技术以及商业化技术的新平台,与常州三期项目形成良好的协同效应,充分受益于平面显示材料的进口替代大潮。 阿克伦具有较强的研发实力有望进一步加强公司技术储备:美国AKRONPOLYMERSYSTEMS,INC.成立于2002年,以生产LCD光学补偿膜起家,公司拥有近百项美国或国际专利,产品和技术运用于光学补偿产品、柔性显示、OLED照明、骨科植入树脂、航天复合材料、生物医学产品等众多领域,基于其专利技术生产的光学补偿膜产品已在世界知名手机品牌的多个高端显示装置中得到大规模应用。公司2017年前三季度实现营业收入488.85万美元,净利润144.67万美元。本次并购有望加速公司在柔性显示材料领域的布局,抢占市场技术的制高点。 合资公司有望成为功能性平台企业:合资公司作为实现技术研发、孵化等功能性平台企业,具有高科技成果孵化器功能,同时拟在聚酰亚胺(Polyimide)薄膜材料、光学膜材料以及其他新材料、功能性材料等领域与各大高校开展合作。本次新纶方面参与投资来源为自有资金,阿克伦公司本次投入的专有技术包为“用于液晶显示器的负性双折射聚芳醚酰亚胺薄膜技术”。新平台的建立有望拓展公司在高端技术领域的研发以及商业转化能力,并与常州三期项目形成良好的协同效应。 转型功能性材料公司已初具规模,未来3年仍将保持高增长:公司从2013年开始布局功能材料的生产,2016年随着海外合作以及外延并购的陆续落地,这一趋势开始加速,随着OCA胶等功能薄膜材料的不断放量以及未来2018年三季度起常州铝塑膜,以及常州三期其他功能性光学膜的陆续建成投产,未来3年公司仍将保持高速增长。 我们仅考虑收购千洪电子股权增加的股本而不考虑募集资金所增加的股本后,暂维持预测公司2017~2019年摊薄后EPS分别为0.41元、0.81元、1.34元,对应当前股价PE分别为65、33、20倍。维持“增持”评级。

公司事项 事项一:公司拟投资3.31亿元扩产软包锂电池用铝塑膜生产线产能300万平米/月,2019年2月建成达产,计划分三年释放产能;整个项目全部达产后,公司国内工厂拥有600万平米/年的铝塑膜产能,10年间平均年收入将达17.7亿元,净利润2.6亿元。 事项二:公司拟投资0.98亿元对常州功能材料产业园一期扩产,新增3条高端涂布线,2018年底建成投产,2年全部达产后实现营收4亿元,税后净利润0.7亿元。 经营分析 常州一期项目扩产势在必行:公司常州功能材料一期项目建成后,打破了国内消费电子领域高端功能薄膜材料由国外厂商主导的局面,相关产品已经进入苹果、OPPO等供应体系;拟收购千洪电子之后,我们认为公司在3C领域将持续放量,扩产势在必行;全部达产后公司将拥有9条高端涂布线,年产值将达到20亿元,有望贡献3亿以上的净利润。 铝塑膜市场空间广阔,未来将成为公司主要利润增长点:近年新能源汽车发展迅猛,尤其软包电池迎来了发展良机,铝塑膜是目前国内唯一没有国产化的软包电池材料,预期2020年国内市场需求量在3亿平米左右,进口替代空间巨大,公司扩产后将达到800万平米/月的产能,成为全球最大的铝塑膜供应商,我们估计满产后将至少为公司带来2.3亿/年左右的利润贡献。 转型功能性材料公司已初具规模,未来3年仍将保持高增长:公司从2013年开始布局功能材料的生产,2016年随着海外合作以及外延并购的陆续落地,这一趋势开始加速,随着OCA胶等功能薄膜材料的不断放量以及未来2018年三季度起常州铝塑膜,以及常州三期其他其他功能性光学膜的陆续建成投产,未来3年公司仍将保持高速增长。 盈利预测与投资建议 我们仅考虑收购千洪电子股权增加的股本而不考虑募集资金所增加的股本后,暂维持预测公司2017~2019年摊薄后EPS分别为0.41元、0.81元、1.34元,对应当前股价PE分别为64、33、20倍。公司在功能材料领域继续加大布局并在下游客户不断放量,拟收购千洪电子也将完善公司产业链,我们强烈看好未来几年仍将保持高速增长,维持“增持”评级。 风险提示 收购千洪电子不过会,导致预期差影响公司估值;

业绩简评 醋化股份发布2017年三季报,公司前三季度实现营业收入11.58亿元,同比增长22.92%,实现归属上市公司股东净利润1.06亿元,同比增长3.99%,其中Q3单季度实现净利润3004.56万元,同比下降11.53%。汇兑损失以及原材料成本的上涨是公司三季度业绩同比下降的主要原因,伴随着公司主要产品自9月下旬以来逐步上涨,四季度经营状况有望得到一定程度改善。 经营分析 主要产品产销平稳价格小幅上涨:公司三季度各类主要产品产销平稳,其中食品添加剂与颜料中间体产销率都超过100%,医药农药中间体基本实现满产满销。前三季度公司主要产品价格小幅上涨,食品、医药、颜料三大类产品价格同比上涨分别4.03%、3.86%、13.42%,二季度新装置过渡问题得到有效解决,公司生产状况维持平稳。 原材料成本上涨显著汇兑损失拖累业绩:3季度受到煤炭、吡啶等初级原材料价格上涨影响,公司主要原材料成本有所提升,冰醋酸、液氨、甲基吡啶价格分别同比上涨45.5%、16.67%以及35.61%,公司三季度综合毛利率16.54%较二季度小幅下降,同比下降7个百分点也充分说明这一问题。公司财务费用同比大幅提升,主要来自于汇率波动所带来的汇兑损失,由于公司有接近50%收入来自于海外,人民币升值对公司经营产生较大影响。我们认为原材料成本进一步上涨空间有限以及汇率逐步企稳将对公司四季度经营构成正面影响。 主要产品自9月下旬开始上涨有望利好公司四季度业绩:受到环保趋严等因素影响,公司各主要产品自9月下旬以来均呈现不同程度的上涨,其中山梨酸(钾)上涨超过30%,双乙甲酯价格上涨幅度超过40%。我们认为公司四季度业绩有望受益于产品量价齐升呈现一定程度改善。 投资建议 考虑到公司作为国内食品添加剂领域绝对龙头企业以及四季度经营有望逐步改善,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.92、1.05、1.14,对应当前股价PE分别为26倍、23倍、21倍,维持对公司的增持评级。 风险提示 食品添加剂需求低于预期汇率波动风险。

事件。 公司发布2017年三季报,2017年1-9月公司实现营收70.12亿元,同比增长75.40%,实现归母净利润3.84亿元,同比增长97.02%。营收增长主因是煤炭甲醇以及能源工程业务增幅较大,农药业务收入较上年同期有所增长。三季度单季度实现营收23.98亿元,归母净利润2.85亿元,明显好于上半年。 经营分析。 煤炭甲醇量价齐升,助力公司营收大幅增长。三季度煤炭价格高位运行,内蒙褐煤坑口价同比增长117%;甲醇价格高位小幅波动但仍高于去年同期,新奥甲醇出厂价同比增长31%。三季度煤炭甲醇产销量均比去年同期有不同程度增长,甲醇产量同比增长是由于新能能源仅安排部分装置检修,而去年是整体检修。三季度煤炭业务实现营收5.7亿元,煤炭业务毛利率41.3%,自产精甲醇业务实现营收3.3亿元。公司拥有680万吨煤炭产能,60万吨甲醇产能,业绩弹性大。预计四季度煤炭甲醇价格受冬季限产因素影响,有望维持高位,持续贡献业绩。 Satos 走出减值阴霾,经营情况良好,四季度有望受益于油气价格回升。 Satos 三季度实现营收7.93亿美元,同比增长22%,原油销量258.9万桶,平均实现油价53.28美元/桶,LNG 销量743.4千吨,平均实现价格7.50美元/百万英热单位,油气价格上涨推动三季度营收增长3%。公司三季度处理Satos 投资收益确认是采用财务测算模型估计法,预计三季度获得投资收益2761万元,我们预计实际收益情况好于公司估计值,年底确认收入时或将上调。四季度地缘风险和OPEC 减产预期支撑油价持续上扬,中国天然气供需紧张推涨亚太天然气价格。预计Satos 四季度经营情况将继续向好。 四季度工程业务订单集中确认,环比有望继续增长。受集团LNG 接收站建设、煤改气推动,今年公司能源工程业务较快增长,上半年工程公司实现订单10.89亿,三季度估计实现订单8-9亿,四季度是工程业务收入集中确认期,我们预计四季度实现订单有望达到12亿。工程业务板块将成为公司业绩的重要增长点。

业绩简评 公司前三季度实现营业收入233亿元,同比增长31.63%;实现归母净利润11.5亿元,同比增长104.98%,扣非后归母净利润11.1亿元,同比增长111.79%。净利润的大幅提升主要得益于聚酯涤纶行业高景气度,公司作为龙头企业效益大幅增长。其中,三季度公司营收87.01亿元,同比增长36.70%;归母净利润5.27亿元,同比增长150.95%。 经营分析 三季度受益于涤纶景气度持续提升,公司业绩大幅增长。公司三季度营收与净利润大幅增长主要得益于涤纶产业链景气提升带来的产品价格提升与价差扩大。价差方面,17年前三季度公司POY产品平均价差同比增长30.4%,FDY价差同比增长30.5%,DTY价差同比增长21.1%。其中,按照市场价计算三季度POY价差1481元/吨,环比略降1%,同比扩大16%;FDY价差2085元/吨,环比上涨13%,同比上涨7%;DTY价差2966元/吨,环比略降5%,同比增长3%。销量方面,前三季度公司POY销售198万吨,售价同比增长22%,FDY销售47万吨,售价同比增长23%,DTY销售37万吨,售价同比增长20%。其中,三季度POY销量77.47万吨,FDY销量15.64万吨,DTY销量13.56万吨,环比下降5%,11%和2%。四季度预计涤纶行业景气度将继续维持,公司产品有望保持较强盈利能力。 PTA盈利能力大幅提高,嘉兴石化200万吨PTA项目投产在即。受益于下游涤纶需求旺盛,且前三季度没有新增产能,三季度PTA景气度大幅提升,三季度华东市场均价5162元/吨,环比增长8%,同比增长12%,三季度市场价价差864元/吨,环比增长221%,同比增长136%。公司在建项目嘉兴石化二期200万吨PTA项目投产在即,预计将于11月份正式投产。PTA项目投产后公司将实现PTA与聚酯产能完整配套。 收购浙石化股权,打造涤纶全产业链。10亿收购浙石化20%股权,炼化项目分两期,每期规模为2000 万吨/年炼油、400 万吨/年对二甲苯、140 万吨/年乙烯及下游化工装置,预计18年底投产。投产后公司将打通全产业链,成为一体化龙头,并将进一步增强公司的盈利能力。 投资建议 涤纶长丝供需格局好转,公司作为行业龙头率先受益。展望四季度,涤纶长丝有望保持高景气度,PTA新产能投产在即,油价走强利好聚酯产业链。中期看,公司190万吨差别化丝在建,新产能助推盈利增长;注入浙石化,打 造全产业链龙头,炼化环节高利润打开未来盈利空间。 由于浙石化投产时间存在不确定性,不考虑浙石化利润的情况下,预计-2019年归母利润16.30亿元,18.48亿元,21.16亿元,全面摊薄为1.24,1.41,1.61元/股,对应PE为13,11,10倍。

业绩简评 2017年1-9月,公司实现营收14.46亿元,同比增长50.08%;实现归属于母公司所有者的净利润1.22亿元,同比增长136.98%;对应EPS0.24;其中三季度单季实现营收5.43亿元,同比增长39.31%;净利润0.48亿元,同比增长395.24%。同时公司预告2017年全年净利润1.7~1.95亿元,四季度单季实现0.48~0.73亿元。 公司拟以发行股份及支付现金的方式购买千洪电子100%股权,交易金额为15亿元。以现金方式支付交易对价的25.51%,以发行股份的方式支付交易对价的74.49%,发行股份数量为5,570万股,发行价格为20.09元。千洪电子2017~2019年的业绩承诺为分别不低于1.1亿元、1.5亿元、1.9亿元。 经营分析 常州一期项目不断放量以及铝塑膜销售不断攀升带来公司业绩快速增长:公司常州一期项目自主研发生产的超薄导热胶带、导电胶带、PI胶带等功能性胶带产品不断通过苹果等大客户认证并持续放量;2016年三季度完成铝塑膜并购后销量持续攀升,2017年已与数家动力电池生产企业签订了供货协议,成为公司新的利润增长点;以上两方面协同拉动公司营收利润快速增长。 常州二期以及三期项目稳步推进:2017年公司功能性材料收入预计将占整体收入的三分之二以上,公司转型升级阶段性成果显著;同时公司常州二期铝塑膜生产线和常州三期功能性光学薄膜项目顺利推进,将分别于2018年二季度、三季度投料试车;这也将至少为公司未来3年的持续内生增长提供源动力。 收购千洪电子有助于公司产业链的延伸:千洪电子专注于消费电子功能性器件的研发、生产与销售,目前已获得了OPPO、VIVO、长盈精密、劲胜精密、等知名终端品牌商及组件商的认可。千洪电子收入的三分之二来自于OPPO与VIVO两大品牌,系上述两家终端商在功能性器件环节的核心供应商。此次收购将实现新纶科技和千洪电子在消费电子产品功能性零部件业务上的协同效应,进一步拓展上市公司在消费电子功能材料领域的布局,继续壮大公司的客户群。 盈利预测 我们暂时仅考虑收购千洪电子股权增加的股本而不考虑募集资金所增加的股本后,上调公司未来三年盈利预测:2017~2019年摊薄后EPS分别为0.38元、0.77元、1.29元,对应当前股价PE分别为63倍、31倍、19倍。 投资建议 考虑到公司在功能材料领域积极布局并下游客户逐步放量,同时收购千洪电子在新领域打开新一轮成长空间,我们继续看好公司未来几年的成长性,维持对公司的增持评级。 风险提示 新材料业务推进进度低于预期智能手机订单量低于预期

经营分析 清洁能源综合服务商,持续受益能源结构调整。国家持续推出“煤改气”、“清洁采暖”、“大气治理”相关政策,北方2+26城市圈冬季限产政策也逐步展开,从国家层面自上而下的能源结构调整与升级的趋势已经确定。公司现已顺利转型为清洁能源综合服务商,实现B端与C端双驱动,顺应国家能源结构调整趋势。 国家鼓励天然气能源应用,公司B端业务持续增长。B端三季度新签订单7个,折合126蒸吨,三季度在运营项目60个,实现营收1.96亿元,继续维持高增速。根据《能源发展“十三五”规划》,重点城市煤改气工程将替代燃煤锅炉18.9万蒸吨,同时将提高天然气发电利用比重,鼓励发展天然气分布式多联供项目。预计未来公司B端装备与运营业务营收将继续保持高增长态势。公司在天然气分布式等领域建设运营经验丰富,随着公司前期建设项目逐渐完工并投入运营,业绩将逐步释放,公司未来将持续受益于天然气应用推广。 C端壁挂炉市场空间广阔,营收同比增长218%。北方地区京津冀“2+26”城市圈冬季清洁采暖政策的持续推进,以及相配套的中央与地方财政补贴的推行,给壁挂炉创造了广阔的市场。17年前三季度,公司壁挂炉订单量403733台、出货量300460台、销售量240129台,同比增速分别达到428%、353%和254%。公司C端产品与服务收入继续保持高速增长,较上年同期增长217.54%。四季度是传统销售旺季,考虑到公司在手订单情况,以及现有备货状况,预计公司业绩将继续维持高速增长。未来公司C端业务也将持续受益于“煤改气”政策的持续推行。 投资建议 公司致力于打造清洁能源服务商,抓住天然气发展机遇期,积极布局“煤改气”区域,大力推进天然气供热运营、天然气分布式能源及天然气锅炉的发展。看好公司持续成长性。 预计公司2017-2019年归母净利润2.35、2.99、3.95亿元,摊薄EPS为0.65、0.83、1.09元,对应PE分别为33、26、20倍。给予买入评级。 风险提示煤改气进度慢于预期,补贴政策调整。

业绩简评 2017年1-9 月,公司实现营收24.86亿元,同比增长29.42%;实现归属于母公司所有者的净利润1.06亿元,同比增长255.7%;对应EPS0.15;其中三季度单季实现营收8.98亿元,同比增长6.34%;净利润2537.83万元。同时公司预告2017年全年净利润1.45~1.75亿元,四季度单季实现0.39~0.69亿元。 经营分析 爆破行业逐步复苏,并表带来公司收入利润同比大幅增长:随着国家供给侧改革的深入以及全球经济的复苏,大宗商品价格出现显著回升,带动矿山爆破行业的复苏。同时公司并表新华都和涟邵建工极大的丰富了公司业务范围,增强了在有色金属矿领域的话语权,报告期内公司新接业务量增大,收入和利润出现显著增长。 环保约束影响公司三季度业绩:我国矿山爆破行业仍属于粗放式发展行业,对于环境压力较大;三季度在国家环保督查重压之下,许多矿山开采出现了停产,这对公司带来了不利影响;公司收入和盈利能力出现了环比显著下滑。我们判断这一影响在四季度将逐渐消除。 省内整合继续巩固公司行业地位:通过收购广东省内5.4万吨炸药产能,公司总产能由20.2万吨增至25.6万吨(权益产能增加4.34万吨),进一步巩固了国内炸药龙头地位,同时也优化了广东省内炸药的竞争格局,同时保守估计将带来公司3000万元左右业绩增厚。 深化军工布局,培育新的利润增长点:作为全国保留军工能力的十四家地方军工企业之一,广东省唯一的军方定制产品制造商;随着国防军工行业改革深化与军民融合政策的推进,公司不断加大军工产业布局,将军工领域培育成公司第三大战略板块,新的利润增长点。 投资建议 鉴于受到环保等因素影响公司业绩增长低于预期,我们下修公司的盈利预测,2017-2019年的EPS分别为0.35元、0.42元、0.51元,对应当前股价PE分别为41倍、33倍、24倍。但考虑到公司作为国内民爆行业绝对的龙头地位以及未来军工领域的稳步推进,维持对公司的“增持”评级。 风险提示 宏观经济低于预期。

业绩简评 公司发布2017年三季报。2017年1-9月,公司实现营收47.19亿元,同比增长53.42%;实现归属于母公司所有者的净利润3.19亿元,同比增长7728.76%;对应EPS0.44;其中三季度单季实现营收16.5亿元,同比增长46.52%;净利润1.04亿元,同比增长95.56%。同时公司预告2017年全年净利润4.8~5.2亿元,四季度单季实现1.61~2.01亿元。 经营分析 2017年前3季度公司产品景气度走高:2016年下半年起,随着国家环保趋严以及供给侧改革深入;炭黑行业对于上下游议价能力出现大幅提升,景气度不断走高;虽然进入2017年之后主要原材料煤焦油价格高位运行,但产品价差仍维持高位,我们估计前三季度公司产品平均吨净利达到400元以上。公司8个生产基地,除了朝阳因搬迁亏损外其他基地均产销两旺。 2017年4季度炭黑行业供需紧张将加剧:进入2017年采暖季,炭黑行业供给端将出现明显的收缩,而需求端的下滑幅度有限,叠加出口可能带来的边际增量;炭黑行业有望呈现出供不应求的局面;10月以来山东、河北等炭黑报价全部站上7000元,并有望继续上涨;同时我们认为煤焦油价格继续上行的概率不大,炭黑的价差望持续扩大,产品吨净利将超过1000元。 公司单季盈利将再创历史新高:采暖季公司部分生产基地将实行限产,但我们预测公司四季度仍将有20万吨左右的产销量,行业的供需偏紧仍将带来公司盈利的环比大幅提升,乐观估计单季度盈利有望超过2亿。 完成增发,公司未来致力提升产品结构:报告期内,公司以5.74元/股的价格完成6.8亿元的定向增发,将显著改善公司的资产负债情况;同时公司将在乌海基地投资建设2万吨/年的特种炭黑项目,并在青岛设立全资孙公司致力公司产品结构的优化升级,提升公司持续盈利能力。 投资建议 公司作为国内炭黑行业的绝对龙头,将充分受益本轮炭黑景气度的提升行情,同时短期采暖季限产有望为公司提供充足弹性。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.69元、0.77元、0.86元,对应当前股价的PE分别为17倍、15倍以及14倍,维持对公司的增持评级。

经营分析 汇兑损益影响公司业绩,公司经营状况无忧:公司三季度单季度实现扣非后归母净利润8202万元,主要非经常性损益收入为政府补助377万元。公司三季度财务费用3873万元,比半年报增长2304万元,主要来源是汇兑损失,公司三季度持有较多美金资产,在人民币升值的压力下,公司汇兑损失约1500万元。若不考虑汇兑损失,公司三季度归母净利润约1.02亿元,整体经营状况较好。公司目前已对美元资产做风险对冲,预计四季度将不会出现新的汇兑损失。 四季度有检修计划,三季度提前释放订单:三季度公司营业收入大幅增长23.82%,公司考虑到四季度有圣诞假期影响,以及公司四季度有检修计划,三季度提前释放部分订单。 产能持续投放,看好公司持续增长:目前公司涤纶工业丝产能达到19万吨,其中车用丝比例达到67%,未来产能将增加至23万吨/年,车用丝比例将达到73%。公司差异化车用丝产品已经成功进入下游四大安全总成厂商供应商体系,石塑地板也开始放量增长,17年产能扩充至500万平米,未来几年内将进一步扩产至2000万平米/年。公司规划产能进展顺利,新建产能顺利达产,看好公司的持续成长性。 持股5%以上股东继续减持剩余股份。17年6月持有公司股份14.28%的股东万向创投公告拟半年内减持公司6%股份,目前已完成3%减持,剩余3%将继续通过大宗交易与集合竞价方式减持,预计年底前完成本次减持。 投资建议 我们认为公司多年布局终获成效,未来车用丝产品下游客户接受度提升后,放量增长可期;帘子布产品成功进入主流供应商体系,未来受益于巨大的轮胎市场需求与子午化率提升;石塑地板产品先发优势明显,市场空间广阔。我们预计公司17-19年净利润3.57,4.47,5.46亿元,对应PE23,18,15倍。 风险 车用丝认证通过后放量缓慢,石塑地板市场开拓不力,汇兑损失扩大。

业绩简评 公司发布2017年三季报。2017年1-9月,公司实现营收34.77亿元,同比下降13.92%;实现归属于母公司所有者的净利润5.1亿元,同比增长27.84%;对应EPS0.53;其中三季度单季实现营收11.9亿元,同比增长2.06%;净利润1.67亿元,同比增长27.89%,环比下滑10.21%。 经营分析 2017年3季度公司产品景气度仍维持高位:除自身耗用外,天伟化工外销电11.63亿度、蒸汽133.08万吉焦、电石9.16万吨、特种树脂7.72万吨、糊树脂7.26万吨、片碱9.58万吨。根据我们测算,公司三季度主要产品糊树脂以及特种树脂产品均价与二季度基本持平,销售情况良好,虽然新疆地区受到环保督查等的影响,但公司总体运行平稳;但天伟化工一个发电机组的例行检修对公司的营收和利润带来了影响。 2017年3季度公司毛利率保持平稳:在三季度煤炭价格不断上行的背景下,公司一体化优势体现明显,毛利率环比维持平稳,同比提升4.3%,同时三费年内保持平稳,同比呈下降趋势,公司盈利能力显著增强。 2017年4季度公司仍将维持较强盈利能力:进入10月份以来虽然普通PVC树脂价格出现明显回调,但公司特种树脂价格波动相对较小,明显体现出一定的抗周期性;同时片碱行业受益于下游需求显著提升以及氯碱不平衡的加剧,景气度维持高位,价格仍处上行通道。从PVC特种树脂和烧碱的双吨利润来看并未出现显著下滑,因此我们判断公司各类产品四季度仍将维持较强的盈利能力。 投资建议 我们继续看好公司一体化优势下生产经营的持续性给公司带来的稳定增长。鉴于公司各类产品四季度有望维持高景气度,上调对公司的盈利预测,我们预计公司2017~2019年的EPS分别为0.72元、0.75元、0.8元,对应当前股价的PE分别为13倍、12倍以及11倍,维持对公司的增持评级。 风险提示 宏观经济下滑风险

事件点评 公司获实际控制人黄金祥、赵启荣夫妇之子黄赟先生增持3829886股,占公司总股本的1.0173%。黄赟先生与公司实际控制人构成一致行动人关系,本次增持后黄金祥、赵启荣夫妇及其一致行动人合计持有公司股份占总股本的61.43%。我们认为本次增持是彰显管理层对于公司未来长远发展的决心。公司同时公告自本次增持之日起六个月内,黄赟先生不排除进一步增持公司股份的可能性。 经营分析 公司是国内农药行业龙头企业之一:公司依托光气化资源,充分施行纵向一体化战略。目前公司拥有1.8万吨多菌灵、6000吨甲基硫菌灵、3万吨草甘膦、8000吨敌草隆产能,并配套上游邻苯二胺等原材料,拥有较强的一体化优势。从我们近期草根调研了解到,目前农药行业的供给瓶颈主要来自于原材料和中间体,我们认为未来两年将是农药企业开始进行上游纵向一体化的最佳时机,公司对其上游配套的布局正顺应这一大趋势。 定增加码未来成长东至基地引领二次腾飞:公司通过非公开发行股票的方式预计未来2-3年新投产六个项目,包括高端杀菌剂、原材料环保技改、热电联产以及码头等。我们认为东至基地将引领公司迎来二次腾飞。 本次增持彰显公司管理层对于未来发展的决心:凭借上游光气资源以及其他一体化优势禀赋、同时考虑新生产基地稳步扩大规模体量,公司未来几年有望实现稳定成长。 投资建议 我们看好公司作为国内光气下游农药企业的龙头地位,公司传统业务提供稳定增长,定增项目打开未来几年成长空间。不考虑增发摊薄的情况下,我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.75、0.97、1.28,对应公司当前股价的PE分别为24倍、18倍、14倍,维持对公司的增持评级。 风险提示 农药行业下游需求低于预期新园区推广进度低于预期

业绩简评 迪森股份发布2017年前三季度业绩预告,公司2017年前三季度归母净利润预计1.60-1.78亿元,同比增长80%-100%,其中Q3单季度预计盈利7231-9011万元,同比增长58%-97%。公司净利润的大幅提升主要得益于“煤改气”与“清洁采暖”等政策带来的公司产品与服务需求大幅增长。 经营分析 C端壁挂炉销量持续爆发,三季度订单量同比增速达493%。受益于北方地区冬季清洁取暖政策的实施,以及财政补贴支持,公司迪森家居壁挂炉业务持续爆发性增长。17年前三季度,公司壁挂炉订单量403733台、出货量300460台、销售量240129台,同比增速分别达到428%、353%和254%。Q3单季度订单量,出货量和销售量均超过整个上半年水平,环比增速分别达到184.2%,62.63%和60.61%。订单量增速持续快于出货量与销售量,因此四季度业绩增长有望保持。随着京津冀“2+26”城市“煤改气”持续推进,以及未来三年的中央财政补贴计划,预计未来3-5年,国内壁挂炉市场将保持高景气。 “煤改气”政策推进,B端业务持续增长。前三季度公司B端运营项目积极推进,三季度新签订单7个,折合126蒸吨,继续维持高增速。同时公司燃气锅炉订单量,发货量与销售量分别达到368台、218台和170台,订单量与发货量环比增速达到54.6%,37.1%。根据《能源发展“十三五”规划》,重点城市煤改气工程将替代燃煤锅炉18.9万蒸吨,同时将提高天然气发电利用比重,鼓励发展天然气分布式多联供项目。预计未来公司B端装备与运营业务营收将继续保持高增长态势。 顺势而为,公司业务契合能源结构调整趋势。国家持续推出“煤改气”、“清洁采暖”、“大气治理”相关政策,从国家层面自上而下的能源结构调整与升级的趋势已经确定。今年9月,四部委印发《关于推进北方采暖地区城镇清洁供暖的指导意见》,重点布局方向包括取消散煤取暖,与因地制宜选择天然气分布式能源,燃气壁挂炉,燃气热电联产,燃气锅炉等多种方式,推进天然气供暖,并要求持续推进燃煤热源的清洁化改造。公司B端与C端业务布局,均完美顺应能源结构调整升级的趋势,预计未来几年公司业绩有望保持高增速。 投资建议 公司致力于打造清洁能源服务商,抓住天然气发展机遇期,积极布局“煤改气”区域,大力推进天然气供热运营、天然气分布式能源及天然气锅炉的发展。看好公司持续成长性。 预计公司2017-2019年归母净利润2.35、2.99、3.95亿元,摊薄EPS为0.65、0.83、1.09元,对应PE分别为31、24、18倍。给予买入评级。 风险提示 宏观经济下滑,主要产品价格大幅波动

投资逻辑: 公司是国内农药行业龙头企业之一:公司依托光气化资源,充分施行纵向一体化战略。目前公司拥有1.8万吨多菌灵、6000吨甲基硫菌灵、3万吨草甘膦、8000吨敌草隆产能,并配套上游邻苯二胺等原材料,拥有较强的一体化优势。同时公司凭借其在多个产品全球市场内的龙头地位以及优异的技术优势,拥有强大的海外以及国内的客户资源。 杀菌剂行业稳定发展 高端精细化工品空间巨大:杀菌剂市场受益于转基因作物的推广整体市场份额在提升,苯并咪唑类杀菌剂作为传统产品目前市场整体平稳主要以存量需求为主。草甘膦受益于海外需求的边际改善以及环保趋严的共同影响,有望迎来新一轮景气周期;受益于拉美甘蔗等作物种植持续提升,敌草隆未来几年需求有望迎来快速成长阶段。高端精细化工产品定制业务受益于农药行业整体的产业转移趋势,拥有极大的成长空间。 定增加码未来成长 东至基地引领二次腾飞:公司通过非公开发行股票的方式预计未来2-3年新投产六个项目,包括高端杀菌剂、原材料环保技改、热电联产以及码头等。其中吡唑醚菌酯作为甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂的后来居上者,未来有望重演嘧菌酯的辉煌,成长空间巨大;噁唑菌酮则依托公司的光气优势以及现有的海外优质客户资源,成为未来几年重要的利润增长点。邻苯二胺技改、热电联产等项目继续贯彻公司纵向一体化战略,未来将有效降低园区整体运营成本。我们认为东至基地将引领公司迎来二次腾飞。 投资建议:我们看好公司作为国内多菌灵以及光气下游衍生品公司的龙头地位,公司传统杀菌剂、除草剂业务提供稳定增长,定增项目打开未来几年成长空间。不考虑增发摊薄的情况下,我们预测公司2017-2019年的EPS 分别为0.75、0.97、1.28,对应公司当前股价的PE 分别为23倍、18倍、14倍,首次覆盖给予公司增持评级。 风险提示:农药行业下游需求低于预期 新园区推广进度低于预期

投资逻辑 公司是国内农药行业龙头企业之一:公司依托光气化资源,充分施行纵向一体化战略。目前公司拥有1.8万吨多菌灵、6000吨甲基硫菌灵、3万吨草甘膦、8000吨敌草隆产能,并配套上游邻苯二胺等原材料,拥有较强的一体化优势。同时公司凭借其在多个产品全球市场内的龙头地位以及优异的技术优势,拥有强大的海外以及国内的客户资源。 杀菌剂行业稳定发展高端精细化工品空间巨大:杀菌剂市场受益于转基因作物的推广整体市场份额在提升,苯并咪唑类杀菌剂作为传统产品目前市场整体平稳主要以存量需求为主。草甘膦受益于海外需求的边际改善以及环保趋严的共同影响,有望迎来新一轮景气周期;受益于拉美甘蔗等作物种植持续提升,敌草隆未来几年需求有望迎来快速成长阶段。高端精细化工产品定制业务受益于农药行业整体的产业转移趋势,拥有极大的成长空间。 定增加码未来成长东至基地引领二次腾飞:公司通过非公开发行股票的方式预计未来2-3年新投产六个项目,包括高端杀菌剂、原材料环保技改、热电联产以及码头等。其中吡唑醚菌酯作为甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂的后来居上者,未来有望重演嘧菌酯的辉煌,成长空间巨大;噁唑菌酮则依托公司的光气优势以及现有的海外优质客户资源,成为未来几年重要的利润增长点。邻苯二胺技改、热电联产等项目继续贯彻公司纵向一体化战略,未来将有效降低园区整体运营成本。我们认为东至基地将引领公司迎来二次腾飞。 投资建议:我们看好公司作为国内多菌灵以及光气下游衍生品公司的龙头地位,公司传统杀菌剂、除草剂业务提供稳定增长,定增项目打开未来几年成长空间。不考虑增发摊薄的情况下,我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.75、0.97、1.28,对应公司当前股价的PE分别为23倍、18倍、14倍,首次覆盖给予公司增持评级。 风险提示:农药行业下游需求低于预期