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徐雪洁

山西证券

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工作经历: 执业证书编号:S076051601000<span style="display:none">1</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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光线传媒 传播与文化 2016-05-02 11.90 -- -- 12.50 5.04%
12.85 7.98%
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事件点评 电影业务助推Q1业绩大幅增长。2016年Q1公司实现营业收入4.52亿元,同比增长151.38%;归属上市公司股东净利润2.13亿元,同比增长达4382.36%。受益于电影业务的拉动,公司2016年Q1业绩不毛利均大幅增长,毛利率为53.27%,较去年同期上升33.77个百分点;费用率控制良好,除销售费用率略微上升外,管理及财务费用率均有所下降,分别为2%、4.65%和-0.47%。 Q1《美人鱼》33.88亿成历史TOP1。2016年Q1公司电影业务收入4.38亿元,较上年同期增长393.05%,毛利率上升至54.22%。1-3月公司上映《果宝特攻之水果大逃亡》、《美人鱼》、《奔爱》三部电影,根据CBO中国票房网站数据显示,三者录得票房833万(截止2.7)、4751万(截止2.28)、33.88亿(截止3.31);确认《寻龙诀》和《恶棍天使》部分收入,以上共计票房37.99亿。 2016后续好戏连连,产业链布局持续。2016年4月,公司已有《火锅英雄》、《谁的青春不迷茫》两部电影上映,截至4月26日票房分别3.69亿和1.26亿;《左耳》、《果宝特攻》两部舞台剧公演,陆续还将推出《大鱼海棠》《从你全世界路过》《我叫MT》等项目。2016年Q1公司继续围绕内容,在音乐、IP、艺人经纪、视频服务等方面布局,不小伙伴们通过资本联接建立合作纽带,巩固并扩大公司的规模优势。 盈利预测与投资建议 我们看好公司在内容产业不断深耕,期待各内容板块形成联动和,优质IP相互转化。预计公司2016年、2017年EPS分别为0.43和0.58,对应公司停牌前股价25.47元,2016PE和2017PE分别为59倍和44倍,维持“增持”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;对外投资收益不达预期;市场系统性调整引起的波动。
华策影视 传播与文化 2016-04-27 15.34 -- -- 17.13 11.67%
17.15 11.80%
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2016年Q1业绩高增长超预期。2016年Q1公司实现营业收入5.04亿元,同比增长62.99%;实现归属上市公司股东净利润1.17亿元,同比增长41.07%;扣非后净利润1.10亿元,同比增长55.84%。根据公司公告,Q1来自互联网、非全网剧产品收入占比上升显著,业务结构持续优化。2016年Q1公司毛利率为41.36%,较去年同期下降6.98个百分点,基本保持稳定;费用率有所改善,销售、管理、财务费用率分别上升0.76、下降3.87、下降3.67个百分点,达到6.93%、6.67%和-0.75%。 SIP项目持续发力,SIP+X全面升级。2016年Q1,公司全网剧《亲爱的翻译官》《医馆笑传2》《好运来临》《怒江之战》,电影《末日迷踪》《女汉子真爱公式》,综艺节目《谁是大歌神》均贡献收入;《三生三世十里桃花》、《射雕英雄传》、《极品家丁》《我爱喵星人》等项目启动。此外,公司通过对外投资景域文化、兰亭数字、热波科技、万达影视以及拓展不韩国希杰娱乐的合作等,全面升级SIP+X。未来公司有望在电影板块持续爆发,并在O2O文化旅游、VR内容制作等新业务上获得先发优势。 2016年公司国际化超级项目包括《亲爱的翻译官》《微微一笑很倾城》等全网剧,《谁是大歌神》等综艺,以及电影方面《我爱喵星人》《此间的少年》《平安岛》《神秘家族》等多个项目,从作品到参演人员皆是热门IP及人气偶像。SIP项目在2016年集中释放有望给公司带来良好的业绩及产业链的提升。我们持续看好公司发展,重申“买入”评级。预计公司2016年-2017年EPS分别为0.59和0.76,对应4月22日股价25元,2016PE-2017PE分别为42倍和33倍。
华录百纳 传播与文化 2016-04-19 24.67 -- -- 25.92 4.73%
25.83 4.70%
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事件描述 华录百纳于4月15日公布2016年一季报。 事件点评 综艺、电视剧、体育业务贡献收入。2016年Q1,公司实现营业收入51,332.26万元,同比增长6.32%;归属于上市公司股东的净利润3,982.01万元,同比增长67.37%。收入主要来源于综艺项目《旋风孝子》、影视剧项目《乱世丽人行》、体育业务;其中体育业务实现收入5398.67万,已接近2015去年收入,营收占比达公司10.5%。2016年Q1公司毛利率17.76%,维持稳定;销售、管理及财务费用率分别为3.08%(+0.27个百分点)、3.15%(+0.18个百分点) 和0.36%(-0.24个百分点)。 2016多个项目有望落地,期待爆发。Q1公司推出综艺《旋风孝子》广受好评,正在拍摄的《深夜食堂》也引关注。2016年公司电视剧《猎人》已在北京卫视播出,预计还将有《角力之城》《深夜食堂》《最美和声(第四季)》《女神的新衣(第三季)》《飞霜》等项目完成或上线,有望带动业绩持续增长。非公开发行有望在16年完成为公司输血,通过内生+合作+外延三种有效手段,华录百纳有望成为内容制作运营一体化的传媒娱乐平台型公司。 盈利预测与投资建议 我们维持原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.59和0.76,对应公司4月14日收盘价26.09元,2016PE和2017PE分别为44倍和34倍,维持“增持”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;作品审查风险;文化产品收益不确定性;市场系统性调整引起的波动。
新文化 传播与文化 2016-04-12 29.70 -- -- 34.47 15.55%
34.32 15.56%
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事件点评 业绩维持高增速,符合预期。2016年Q1公司实现营业收入3.06亿元,同比增长80.68%;归属上市公司股东净利润5518.18万,同比增长25.15%,业绩基本符合预期。2016年Q1公司毛利率为37.18%,较去年下降7.25个百分点;费用率保持稳定,销售、管理财务费用率分别为5.22%、4.59%和1.77%。 影视内容业绩亮眼,LED顺利推进。2016年Q1公司得益于电影《美人鱼》热映、《两个女人的戓争》《潜伏在黎明之前》电视剧播出及多档综艺节目上线,影视内容板块实现收入1.67亿元,较去年同期电视剧+电影板块9625万元的收入增长70%。郁金香Q1战略推进,业绩有望逐步释放;达可斯新增户外LED、大牌和灯杆媒体60处,整合资源形成规模优势。 收购千足文化,加码综艺栏目。2016年3月公司拟以21.6亿收购千足文化100%股权。千足文化成立于2007年,为国内较早成立的民营栏目制作机构之一,已制作或参投的项目包括《我看你有戏》《拜托了冰箱》《二十四小时》等栏目,拥有丰富的平台资源和业务经验,2015年千足文化未经审计的营业收入为1.45亿,归母净利润为2011.93万。收购标的公司后,公司有望加强其综艺内容板块,完善全内容矩阵,并同千足文化在客户资源、媒体资源等方面形成共享和业务协同。根据此次交易的业绩承诺,千足文化2016-2019年将有望为公司带来不低于1.4亿、1.9亿、2.3亿和2.76亿的业绩增厚。 盈利预测与投资建议 我们看好公司以内容+渠道+技术的前瞻性布局;以大IP为核心的影视内容项目有望多点开花;广告、影视资源不渠道相互协同,构建成公司的业绩引擎;技术提升内容品质,为更多创意内容商服务也有望增加公司的收入点。不考虑收购千足文化带来的业绩增厚及股本变化,维持原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.63和0.77,对应公司4月7日收盘价31.70元,2016PE和2017PE分别为50倍和41倍,重申“买入”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;市场系统性调整引起的波动。
奥飞娱乐 传播与文化 2016-04-04 40.65 -- -- 41.20 1.20%
41.14 1.21%
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我们看好公司以IP为核心,内容+互联网化+国际化+科技化的泛娱乐发展路径;公司在围绕IP进行的商业模式升级及产业链的深化,有望助推公司在成为“中国迪士尼”的目标上不断前进。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.51和0.64,对应公司3月31日收盘价40.71元,2016、2017年PE分别为80倍和64倍。维持”增持”评级。
万达院线 休闲品和奢侈品 2016-04-04 88.09 -- -- -- 0.00%
91.16 3.49%
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事件描述 公司于3月31日公告2015年业绩情况,报告期内,公司实现营业收入80亿元,比上年同期增长49.9%;净利润11.86亿元,比上年同期增长48.1%。 事件点评 放映业务优势明显,线上票务有所突破。2015年公司实现票房63亿,观影人次1.51亿,分别占到行业规模的14.3%和12%,连续七年位于行业第一;通过收购Hoyts 公司,公司境外票房达2.88亿,澳洲市场占有率达19%;到2015年,公司旗下影院达292家,银幕2557块,其中新增43家影院、391块银幕,院线整体优势明显。此外,在电影O2O 发展迅速的行业背景下,公司积极开展电子商务业务,战略投资时光网,全面合作O2O 业务。2015年公司线上票务表现有所突破,线上票房达40亿元,线上占比达65%,同比增长204%+。 实施“会员+”战略,不断开拓衍生业务。公司影城衍生业务不断开展,商品销售、影院广告、贴片广告等业务实现高增长,持续优化公司收入结构。2015年三项业务分别实现收入9.23亿(+46.22%)、4.63亿(+75.30%)、6158万,合计为公司营业收入贡献18.09%。 此外,2015年公司创建自有品牌“衍生π”并于12月正式发布,11家衍生品店正式运营,不孩之宝、ZINC中国等IP授权方进行战略合作,我们认为公司衍生品业务在未来有望爆发。另一方面,2015年末公司会员已突破5000万,消费占比80%+。依托此高会员基数,公司实施的“会员+”战略有望将娱乐营销、电影O2O、线下观影、影后消费等各个板块连接起来,构建围绕影城终端的电影生活生态圈,并以此拓展出新的商业模式。 盈利预测与估值 我们看好公司作为国内院线龙头的竞争优势以及对海外业务的扩张,未来公司在产业链上下游的持续延伸有望带动公司商业模式的升级和估值的提升。预计公司2016年、2017年EPS分别为1.52和2.17,对应2月23日收盘价78.65元,2016年、2017年PE分别为54倍和37倍,重申“买入”评级。 存在风险 行业政策变动;市场竞争加剧风险;跨区域扩张的管理风险;二级市场系统性风险。
华录百纳 传播与文化 2016-04-01 25.39 -- -- 26.80 5.22%
26.71 5.20%
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事件描述 华录百纳于3月29日公布2015年业绩,报告期内,公司实现营业收入188,488.72万元,比上年同期增加148.15%;归属于母公司所有者净利润为26,690.22万元,较上年同期增长78.65%。 事件点评 影视+综艺+体育三大内容板块搭建完成。公司与蓝火整合后,已经搭建起了以影视、综艺、体育为核心的三大内容制作板块。2015年,三者分别实现收入3.79亿、7.19亿和5851.8万元,其中综艺节目依托《造梦者》《前往世界的尽头》《最美和声》等项目同比大增300%;公司引进亚洲综艺殿堂级制作人金荣希团队,每年进行2个原创综艺IP孵化,将进一步带动综艺板块的高速增长。此外,2015年公司战略性进入体育产业后,积极在足球、篮球等大球项目积累IP资源(欧篮、中超),并与河北省在冰雪产业上开展战略合作,借助冬奥会的“春风”,冰雪项目+娱乐产业发展可期。 内容营销与制作协同,构建客户和资源壁垒。依托公司营销业务实力以及与拓展的内容制作相协同,公司为客户提供了多元化的内容营销载体,同时增加了内容板块的竞争优势和话语权,构建了强大的客户壁垒和内容资源壁垒。2015年营销业务板块实现收入7.23亿元,同比增长258%,营收占比达到38.37%,积累了包湖南卫视、浙江卫视、优土、爱奇艺等传统与新媒体资源以及金立、创维、红牛等企业资源。Q1维持30%+高增速,2016多个项目待爆发。2016年Q1公司预计实现归净3092.89万-3568.72万,同比增速约30%-50%; 盈利预测与投资建议 2014、2015年度蓝色火焰经审计实现净利润分别为22,967.58万元、22,762.36万元,合计超过45000万业绩承诺。我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.59和0.76,对应公司3月28日收盘价24.09元,2016PE和2017PE分别为41倍和32倍,维持“增持”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;作品审查风险;文化产品收益不确定性;市场系统性调整引起的波动。
华谊兄弟 传播与文化 2016-03-29 13.91 -- -- 29.18 4.59%
15.61 12.22%
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事件描述 公司于3月24日公布2015年年报,报告期内,公司实现营业收入387,356.51万元,比上年同期增长62.14%;归属于公司普通股股东的净利润为97,614.37万元,比上年同期增长8.86%。公司拟以每10股转增10股,派息1元(含税)。 事件点评 三大板块发展稳定,影视娱乐增长保持高速。2015年公司影视娱乐业务实现收入28.32亿元,同比增速达135.8%:《天将雄狮》《寻龙诀》等影片实现票房43亿;《五鼠闹东京》等电视剧在多家卫视播出;艺人经纨与影院多点开花带动收入增长,目前公司运营影院已达15家,在建2家;华宇讯、GDC、东阳美拉等子公司并表贡献业绩。此外,公司互联网娱乐板块实现收入8.65亿元,银汉科技《时空猎人》《神魔》《游龙英雄》实现收入6.69亿,净利润2.47亿;品牌授权与实景娱乐板块全年实现收入5556.6万,签约项目已达13个。公司毛利率维持在50%以上水平,销售、管理、财务费用率保持稳定,分别为15%、11%和4%。 多方布局,构建首屈一指影视娱乐集团。公司目前已拥有87家全资、控股子公司、孙公司;2015年公司完成21项对外投资,涉及领域包含影视、实景娱乐、游戏、VR、广告、创投等大娱乐产业链上的多个方面,与公司内生发展相协同,实现强强联合,参投公司的上市也为公司带来投资收益。2016年,公司将进乐产一步完善全娱业链,以原创IP为驱动力,充分发挥三大业务板块的协同作用。2016年公司将有《奔爱》等影片计划上映,《幻城》《天国阶梯》等热门项目有望完成拍摄并确认收入,为公司业绩筑建护城河。此外,公司还将在文化旅游和实景娱乐、粉丝社区、在线发行等方面进行延伸,未来有望实现突破和爆发。 盈利预测与估值 看好公司在IP、艺人、渠道资源等方面的优势,以及影视娱乐与互联网娱乐、品牌授权及实景娱乐等新兴业态形成联动:以影视娱乐板块发掘和加工IP、以品牌授权与实景娱乐和互联网娱乐转换IP,将优质IP资源通过影视作品、游戏、旅游等形式变现,通过粉丝经济实现IP价值深度和广度的延展,未来公司大娱乐产业链发展可期。预计公司2016、2017年EPS分别为0.97和1.17,对应3月23日收盘价27.99元,2016、2017年PE分别为29倍和25倍。维持增持评级。 存在风险 作品审查风险;行业政策风险;电影票房收入不确定风险;二级市场波动风险。
华策影视 传播与文化 2016-03-18 14.51 -- -- 28.95 24.46%
18.06 24.47%
详细
事件描述 公司于3月16日发布公告,将与万达集团及王健林签订《万达影视传媒有限公司之股权转让协议》,公司以8463万元收购万达影视0.53%的股权;同时与青岛万达影视及北京万达投资签订《青岛万达影视投资有限公司之增资协议》,出资1.15亿元对青岛万达影视进行增资,增资完成后将持有0.61%的股权。 事件点评 入股万达影视资产,借力强大商业系统。公司此次投资的万达影业隶属于万达旗下,成立于2009年,电影制发实力雄厚。2015年总票房达61.5亿,参与包括《煎饼侠》《夏洛特烦恼》《寻龙诀》等2015年卖座项目。青岛万达则在今年收购了美国传奇电影公司,该标的为美国著名的影视制作企业,曾出品《蝙蝠侠》系列、《盗梦空间》等影片,全球票房累计120亿美元+。入股万达影视资产,有望提升公司的电影业务方面的能力,在公司上游制作、发行方面或将得到一定的支持;而公司的IP积累及国际化的布局,也有望与万达影视相互补充,共同构筑策划+投拍+宣发+放映+影迷的强大商业生态系统。 发力电影业务,SIP+X绽放2016。华策影视在2015年在电影业务板块发力,投资18部影片上映11部,总票房17亿,《重返20岁》《刺客聂隐娘》《我的少女时代》等影片兼具话题与票房。2016年,公司将以“SIP+X”战略为核心,围绕超级IP内容,向多元化内容生态延伸,打通泛娱乐全产业链。2016年公司国际化超级项目包括《亲爱的翻译官》《微微一笑很倾城》等全网剧,《谁是大歌神》等综艺,以及电影方面《我爱喵星人》《此间的少年》《平安岛》《神秘家族》等多个项目,从作品到参演人员皆是热门IP及人气偶像。SIP项目在2016年集中释放将有望给公司带来良好的业绩及业务在产业链上不断深化。 盈利预测与投资建议 看好公司此次对外投资对公司业务发展及投资收益上的积极影响。预计公司2015年-2017年EPS分别为0.44、0.60和0.83,对应3月15日股价23.95元,2015PE-2017PE分别为55倍40倍和29倍,估值具有安全垫,上调至“买入”评级。 存在风险 政策监管风险;行业竞争加剧风险;投资不达预期风险;二级市场大幅波动风险等。
天神娱乐 计算机行业 2016-03-16 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
详细
事件描述 天神娱乐于3月10日公布2015年业绩,报告期内,公司实现营业收入94084.76万元,比上年同期增长97.85%;归属于母公司股东净利润36210.31万元,比上年同期增长56.25%。 事件点评 网页游戏保持优势,手游发力。公司《傲剑2》《苍穹变》等产品保持优势,2015年页游板块实现收入21589.69万元。手游业务上,一方面依托原有经典页游产品优势向手游转化;另一方面,公司收购的雷尚科技与妙趣横生均且注二手游研发且产品类型各异,《坦克风云》《十万个冷笑话》等均为明星级产品,在公司研发实力与产品多样性上有所补充。2015年公司手游业务实现收入13514.69万元,同比大增241%,营收比例上升6个百分点至14.36%。 延伸产业链,加码平台与流量。通过外延并购,公司目前已整合了爱思劣手及AvazuInc.广告两大移动互联网平台。爱思劣手目前拥有月活用户1600万+,日分发量400万+;AvazuInc.则为全球Android系统第二大综合流量分发平台。事者将为公司手游产品提供巨大的用户流量及广阔的分发渠道。2015年,公司平台及移动互联网收入合计为58156.66万元,占营业收入的61%,也成为公司新的收入来源。资本运作频繁,打造移动互联网平台公司。2015年,公司通过内生+外延业务扩张迅速,除并购手游公司雷尚科技、妙趣横生以及爱思劣手、AvazuInc.平台外,公司收购儒意影业49%股份,为游戏产业输血上游IP;投资暴风魔镜,未来有望涉足VR游戏领域;成立并购基金投资O2O教育领域。公司通过投资参股、兼并收购等资本运作,整合各项业务形成协同效应,意在打造成为以游戏研发为中心、向产业链两端不断延伸的移动互联网集团。 盈利预测与投资建议 我们看好公司在游戏产业链的布局与发展,多元类型的手游业务比重有望继续增加,儒意影业也将助力于公司游戏IP的挖掘形成影游联动;移动平台在保持原有业务优势的同时,与公司整合有望提升产品流量。此外,外延并购优质资产对公司的业务布局及业绩都将受益。预计公司2016年、2017年EPS分别为2.22和2.28,对应公司停牌前收盘价79.07元,2016PE和2017PE分别为36倍和28倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 存在风险 市场竞争加剧;业务整合不达预期;重组亊项存在不确定性;市场系统性调整引起的波动等。
*ST松辽 交运设备行业 2016-03-10 19.75 -- -- 44.59 12.89%
22.30 12.91%
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事件描述 *st松辽于3月4日公布2015年业绩,报告期内,公司实现营业收入76,685.43万元;实现净利润13,781.61万元。 事件点评 定增迈入文娱产业,耀莱、都玩贡献收入。公司通过2015年非公开发行,进入娱乐产业。通过业务整合,目前公司主营业务由影院放映及相关衍生业务、影视剧投资制作、文娱经纪以及网游四大板块极成。耀莱不都玩的收购于8月完成并从9月开始并表。根据公司年报,耀莱影城全年营业收入为13.3亿元,净利润为2.4亿元;都玩网络全年营业收入为2.4亿元,净利润为人民币1.4亿元,二者超额完成2015年2.2亿和1.32亿的业绩承诺。 五星影城增长迅速,电影投制有所突破。凭借耀莱影城五星的观影环境和体验以及独家享有成龙品牌授权的优势,公司影院放映及衍生业务增长迅速。2015年公司影城运营管理收入达9.03亿元,同比增长49%,实现票房6.84亿,同比增长57%,观影人次2,113万,同比增长43%,银幕数增至261块。影视剧投资制作业务布局初有成效,受益于《天将雄狮》的良好票房及《我看你有戏》等综艺节目,影视投资业务实现从收入1,669万到3.18亿的跨越式增长;此外公司通股权投资开拓了互联网电影营销及发行业务,未来公司有望向影视剧产业链不同环节以及互联网渠道延伸。 强化研运实力延伸产业链,积极布局海外市场。网络游戏方面,公司与注强竞技性ARPG页游、手游产品,2015年通过多地成立研发部门扩张团队,推出页游产品《传奇之路》及《屠龙杀》等多款手游产品,联运26款手游产品并有《山海经》《鬼吹灯》等知名影游联动IP储备研发。公司通过研发游戏盒子、手机劣手等周边服务性产品延伸游戏产业链,提升用户体验;通过整合旗下30多家运营平台,实行分众运营不同类型游戏,形成聚集效应。此外,公司积极推动海外市场的发行,实行手游全球化布局,成功认购韩国上市公司7.9%股份,为拓展海外发行、引进优质IP奠定基础。 2016再启非公开发行,助力公司发展。公司拟再次以非公开发行股票方式募集25亿元,用以投资建设95家影城及补充影视业务资金。定增有望帮助公司形成规模优势,提升市场份额并加大影视剧投资力度,扩充IP资源及项目储备,进一步提升公司影视业务板块实力。 盈利预测与投资建议 我们认为公司2015年转型以来业绩可圈可点,2016年借力实际控制人资源,在补充资金后有望再度发力,在提升盈利能力和业务规模的同时,进行娱乐产业链内容和渠道方面进行深度挖掘,有望在影视不游戏上形成联动,相互协同。不考虑2016年定增对股本影响,我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.67和0.86,对应公司3月4日股价41.62元,2016PE和2017PE分别为62倍和48倍,首次覆盖,给予“增持“评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;业务整合不达预期;市场系统性调整引起的波动。
天舟文化 传播与文化 2016-03-10 15.64 -- -- 23.55 25.20%
19.58 25.19%
详细
事件描述 天舟文化于3月5日公布2015年业绩,报告期内,公司实现营业总收入54,428.25万元,同比增加5.53%;实现归属于上市公司股东利润17,621.79万元,同比增加49.01%。 事件点评 借力传统业务,布局教育板块。2015年公司传统图书出版发行业务发展稳定,实现营业收入2.9亿元,同比下降18.37%。借助于公司原有教育出版发行优势,2015年内公司积极布局教育产业,一方面通过股权投资决胜网,助推线下资源向线上转型;另一方面,通过控股人民今典整合线下教育资源,实现线上线下融合发展。 神奇时代贡献利润,手游板块持续完善。2015年神奇时代实现全年并表,贡献净利1.53亿顺利完成业绩承诺,经典产品《卧虎藏龙》《忘仙》等ARPU值持续增长,运营平稳。2015年,公司通过外延并购,参股初见科技、银河数娱、投资派娱科技并计划收购游爱网络100%股权,加强研发、发行、运营等方面的实力,实现各业务板块的联动和协同,并有望逐步打通移动互联网娱乐全产业链。 盈利预测与投资建议 我们认为,公司有望通过内生+外延的双向举措,积极在教育+娱乐产业方面布局,整合线上线下内容及渠道资源,深挖产业链上下游中的开发价值,拓展海外市场;员工持股计划落地有望提升内部管理,推动内生持续增长。考虑收购游爱网络对公司业绩和股本的影响,并排除资本公积转增对股本的影响,我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.68和0.87,对应公司3月4日收盘价18.99元,2016PE和2017PE分别为28倍和22倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;并购及业务整合不达预期;市场系统性调整引起的波动。
新文化 传播与文化 2016-03-07 37.64 -- -- 37.80 0.00%
37.64 0.00%
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事件描述 新文化于2月27日公布2015年业绩,报告期内,公司实现营业收入102,608.74万元,较上年同期增长65.31%;归属于上市公司股东的净利润为24,817.07万元,较上年同期增长104.52%,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。 事件点评 LED广告业务并表,业绩高增长。公司于2015年2月完成对郁金香、达可斯的收购,二者全年实现扣非归母净利润8713.43万和2780.83万元,完成业绩承诺。得益于二者并表,公司2015年营收实现65.31%、归母净利润实现104.52%的高增长。通过产业链整合,公司毛利水平提高较为明显,较2014年毛利率同比提升近11个百分点达到46.31%,销售、管理及财务费用率基本保持稳定。 业务结构优化,影视+广告双引擎。2015年公司完成并购后形成了影视+广告两大业务板块,其中广告业务得益于郁金香及达可斯的业务优势以及2015年拓展华为手机、阿里巴巴等重要客户,实现营收5.60亿元,营收占比达50%以上。影视剧受业务结构调整,收入比重下降,但单项业务板块质量更加提升:投发8部电影上映,取得近3亿票房;电视剧走向精品化不网络化,7部作品取得发行许可;综艺节目加速落地,《今天吃什么》《加油小当家》《二胎时代》《二十四小时》等节目均已开播。 深入贯彻“内容+渠道+技术”战略。公司以IP为核心,通过与台湾大宇、爱奇艺合作,深挖大IP全产品价值。渠道建设不断完善,兰馨影院业绩较去年增长约4倍,通过收购创祀网络拓展跨屏营销渠道。3D4K技术领先,多个相关项目推出,建立的影视剧内容数据平台有望撬动影视剧项目的聚拢,以技术提升内容。 盈利预测与投资建议 我们看好公司以内容+渠道+技术的前瞻性布局;以大IP为核心的影视剧项目有望多点开花,《美人鱼》等电影项目或将为公司业绩增加弹性;广告、影视资源不渠道相互协同,构建成公司的业绩引擎;技术提升内容品质,为更多创意内容商服务也有望增加公司的收入点。 我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.63和0.77,对应公司停牌前股价42元,2016PE和2017PE分别为67倍和55倍,维持“买入”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;市场系统性调整引起的波动。
游族网络 休闲品和奢侈品 2016-02-22 33.29 -- -- 107.00 7.00%
49.91 49.92%
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事件描述 游族网络于2月18日公布2015年业绩,报告期内,公司实现营业收入15.35亿元,比上年同期增长81.94%,归属母公司净利润5.16亿元,比上年同期增长24.35%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增20股。 事件点评 营收增速有突破,毛利有所下滑。2015年公司营业收入实现高速增长,同比增幅达81.94%;营业成本受到海外及移动游戏推广需求增长的影响,同比增长151%,致使毛利率下降11个百分点,但仍保持58%的较高水平。归母净利润增速稍有下滑,但仍超额完成了借壳上市时的承诺业绩,整体业绩向好。 移动游戏势头强,全球化战略初有成效。公司页游板块保持优势,在易观智库统计的2015年页游研发商排名第三,全年实现营业收入8.11亿元。移动游戏业务快速增长,2015年推出自研产品《少年三国志》《大皇帝OL》并代理《无限火力》《超时空战机》,全年实现收入7.2亿元,同比涨幅达623%,营收占比达到46.95%,上升35个百分点。另一方面,凭借《女神联盟》建立的海外发行体系,2015年公司全球同步发行的《魔法天堂》《女神联盟II》两款页游产品受益于此,《少年三国志》《大皇帝》获不同市场认可。2015年全年公司海外地区实现营收7.7亿,占比达50%以上,同比增幅137.08%。公司移动游戏及海外转型初见成效。收购掌淘科技,旨在大数据战略。2015年公司完成收购掌淘科技100%股权,自建大数据平台,用以完善公司用户数据获取和分析能力,为指导其游戏研发、发行等各个环节提供便利,有效利用用户数据、根据用户爱好和特性推出具有高粘度、长周期的游戏产品。此外,公司还与Google、FB、阿里巴巴集团等互联网巨头开展数据合作,深挖移动数据价值。定增44.5亿,力行三大核心战略。2016年,公司将围绕“全球化、大IP+影游联动、大数据战略,进一步扩大在海外产品和发行优势,筹备《三体》《女神联盟》等多款影游联动项目,在游戏业务之外拓展精准营销及智慧城市的大数据应用与服务。此外,公司日前发布定增预案,拟募集不超过44.5亿元用以网游的研发与发行、大数据分析与运营以及收购青果灵动97%股权等项目。其中青果灵动为国内领先的3D游戏研发企业,为增强公司3D游戏研发和完善游戏产品多样性提供保障。 盈利预测与估值 我们看好公司在页游业务上的沉淀优势及向移动游戏发力的爆发性,全球化、影游联动及大数据不仅适应了行业发展趋势,对公司原有业务的促进和新业务的开展均望受益。不考虑青果灵动及分红、定增对股本的影响,我们预计公司2016年、2017年EPS分别为2.35和2.91,对应2月17日股价91.58元,2016PE和2017PE分别为40倍和31倍,给予“增持”评级。 存在风险 市场竞争加剧;游戏产品研发及生命周期不确定;非公开发行存在不确定等风险。
万达院线 休闲品和奢侈品 2016-02-08 84.40 -- -- 88.60 4.98%
88.60 4.98%
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事件描述 公司于2月4日公告有关收购大连奥纳、厚品文化及赤峰北斗星旗下影城事项;并披露公司2016年1月经营简报。 点评 13家影院收入囊中,院线版图再扩张。根据公司公告,此次收购大连奥纳、厚品文化及赤峰北斗星旗下影城共计13家,增加银幕92块;影院分布于大连、营口、郑州、绍兴等多个二、三线城市。公司上市以来先后收购了世茂影院投资旗下17家影院、澳洲Hoyts院线(旗下有52家影院),通过收购影院资产,公司进一步提高城市覆盖率,完善影院布局并增强区域优势,提升对国内电影放映市场的控制能力,进一步巩固在院线发行和影院业的市场份额和领先地位。根据公司数据,截至2016年1月底,公司旗下已拥有影院300家、银幕2617块,相比上市之初,增长迅速。 业绩增长迅速,坐稳第一院线。公司公告称,2016年1月公司实现票房收入6.7亿元,同比增长74.9%,观影人次1656.2万人次,同比增长84.2%。艺恩网披露的数据显示,2016年1月全国票房38.39亿,同比增长47.17%,观影人次1.16亿,同比增长58.07%。以上两项指标公司增速均高于全国整体,市场占比达17.45%(艺恩网公布数据为13.78%),再次彰显公司作为第一院线的实力。 电影市场红利不断,公司未来有可为。2015年我国电影市场火热,票房纪录不断刷新,最终以440亿同比增长49%完美收官。公司作为国内第一院线,受益明显,预计全年实现收入80亿,其中票房收入水平不断走高、消费结构优化升级,娱乐消费将成为居民生活的重要组成部分。电影作为泛娱乐产业中重要的一个部分,在未来几年有望继续保持高速发展。在此背景下,公司加快项目发展速度,继续深化互联网营销的模式,通过自建及收购兼并、合资、战略合作在内的多种方式,扩大影城规模,提高公司在市场中的份额,形成明显的规模优势。 盈利预测与估值 我们预计公司2015年-2017年EPS分别为1.03、1.52和2.17,对应2月3日收盘价78.65元,2015年-2017年PE分别为76倍、52倍和36倍,上调至“买入”评级。 存在风险 行业政策变动;市场竞争加剧风险;跨区域扩张的管理风险;二级市场系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名