1.智能燃气表近3倍增长&天信并表显著提升公司营收,扣非净利润增长超20% 公司2016年实现营业收入8.54亿,比去年同期增长44.13%,增长主要来自于两个方面,一是公司物联网燃气表销售额达到2.26亿,较上年度大幅增加284.58%;二是公司重组标的天信仪表11、12月份业绩计入公司合并报表,为公司贡献营业收入1.47亿元,净利润3211万元。 公司报告期内计提子公司华辰投资商誉减值2301万元,出售子公司星泽燃气45%股权,产生损失1286万元,对公司净利润水平产生了明显的负面影响。排除以上事件影响,公司实现扣非后归母净利润9765万,比去年同期增长20.62%。 2.研发费用提升及天信仪表并表至公司费用率同比略有提升 2016年公司总体费用率为27.5%,同比提升1.8个百分点,其中销售费用率12.8%,同比下降0.7个百分点;管理费用率14.6%,同比提升2.2个百分点,主要是研发费用率提升1.1个百分点以及天信仪表并表导致管理费用增加所致;财务费用率下降0.3个百分点。 3.物联网智能燃气表业务成重要营收贡献点,积极推动NB-IoT布局强化竞争优势 我国自2014年起在全国范围内推行居民阶梯气价政策,要求燃气表同时具有金额显示、数据在线传输、实时计价、同步调整和远程阀门控制这5个功能,只有物联网智能燃气表才能满足阶梯气价的计量要求。公司一直专注于研究基于2G的物联网智能燃气表,2016年取得了超过80万台的销量,营收增长达285%,已经成为公司第二大业务,营收额与传统主营IC卡智能燃气表相距不远。 华为NB-IoT物联网技术冻结后,公司积极推动相关业务合作合布局。16年8月,公司成为业内首家完成端到端全业务流程调试成功的公司,并成为华为在NB-IoT生态圈的合作伙伴,作为行业内唯一一家公司以参展商的身份亮相2016华为全联接大会。11月公司与深圳燃气、中国电信、华为签署《“智慧燃气”战略合作框架协议》,致力于将深圳打造成基于NB-IoT技术的智慧城市。公司在NB-IoT领域的领先布局将显著增强公司物联网智能表业务的竞争优势。 4.收购天信仪表打开工业燃气计量仪器仪表市场,业务互补与资源共享实现全面协同发展 11月公司以2592万股非公开发行股份与6.76亿元募集资金收购天信仪表98.54%的股权,天信仪表是国内领先的天然气应用整体解决方案专业服务商,拥有从产业基础、燃气计量仪表、天然气管网能量计量与管理系统构架到解决方案的整体设计和制造能力。产品销售至全国各省市自治区,并出口到欧洲、中亚和东南亚等地,广泛应用于城市燃气、石油、石化、轻工、冶金、电力、煤炭等行业,市场占有率居全国工业燃气计量仪表之首。本次收购将为公司打开工业燃气计量仪器仪表市场。 天信仪表与公司业务有良好的互补性,销售渠道与公司有良好的协同性,通过积极整合与利用双方资源,公司将实现全面协同发展,进一步巩固自身在天然气智能计量领域的领先优势。 5.盈利预测?预计公司17-18年实现归属母公司净利润1.63亿、2.46亿,对应EPS为0.69、1.05元,对应PE为52X、34X,维持推荐评级。 6.风险提示?业务拓展不及预期。

1.内生外延协同增长,公司业绩快速增长 报告期内,公司归母净利润预计同比增长逾950%,主要原因是:(1)子公司并表大幅增厚业绩,集银科技2016Q1未并表,17Q1并表,鹏煜威、炫硕光电2017年3月份实现了合并报表;(2)传统机器视觉、精密激光类、膜类等产品的订单稳定上升,营业收入稳步增长;(3)锂电检测设备仍保持较高的景气度并有望延续;(4)非经常性损益对公司当期净利润的影响金额约为175.88万元。 2.下游产品对自动化设备需求增高,公司布局完善有望持续受益 我国电子设备行业的市场空间巨大,但是自动化设备渗透率很低。在人口红利逐渐消失的情况下,自动化、智能化成为制造业发展的必然趋势。 公司坚持加强大客户开发,推进自身自动化、智能化技术升级。公司在PCB精密加工检测自动化设备的基础上,新增面板模组自动化组装及检测设备、自动化焊接设备、LED自动化生产设备业务,产品销售收入稳健增长。在锂电行业检测领域,公司的X光自动化检测系列设备获得了广泛认可。 全面的产品及多个下游应用领域的布局有助于公司加强自动化整线乃至于无人工厂方案的设计能力,有望在国内制造业升级过程中大幅受益。 3.投资建议: 预计公司16-18年净利润0.71亿、2.58亿、3.98亿元,对应EPS为0.36元、1.31元、2.02元,对应PE为139X、38X、25X。维持推荐评级。 4.风险提示: 新业务整合低于预期。

1.深耕运动控制领域,公司业绩快速增长 报告期内,公司归母净利润预计同比增长23%-43%,主要原因是公司不断加大市场拓展力度,强化经营管理。 2.制造业升级助推公司高速发展 随着中国制造业的不断升级、中国劳动力的短缺以及劳动成本的上升,很多企业长久以来依靠的劳动力优势正在逐步消失。企业需要依靠技术提升来提高生产力水平,这也促进了企业的转型升级,从而使自动化厂商获得了前所未有的市场机遇。 公司是我国较早专注于运动控制技术研究的公司之一,目前已在国内运动控制行业具有一定知名度。公司是国内少数完整掌握面向复杂曲面曲线的高速高精度运动控制技术并提供成熟商品化产品的企业之一,且自主拥有运动控制技术的全部知识产权。此外,公司采取贴近客户的直销模式,拥有独立定价权,将率先受益于制造业升级。 3.IPO募集2.1亿资金,增强公司竞争力 公司此次募集资金将用于一体化控制器产品升级及扩产建设项目、研发中心建设项目、全国营销网络建设项目、伺服驱动器产业化项目和其他与主营业务相关的营运资金。项目建成后将提升公司的生产效率和可靠性,提升研发实力,完善营销网络,最终提高公司产品的市场占有率和盈利能力。 4.投资建议: 预计公司16-18年净利润0.44亿、0.56亿、0.72亿元,对应EPS为0.77元、0.99元、1.27元,对应PE为65X、51X、39X。维持推荐评级。 5.风险提示: 市场竞争加剧毛利率降低。

1.公司主业稳定增长,总体毛利率小幅下滑 公司主营业务中,智能用电产品在报告期内实现营业收入13.9亿元,同比增长9.3%,毛利率增长1.26个百分点;配用电整体解决方案实现营业收入6.99亿,同比增长8.10%,毛利率下滑4.09个百分点;电力云服务实现营业收入3866万,同比增长3.05%,毛利率下滑10.33个百分点。公司总体毛利率为44.38%,小幅下滑1.15个百分点。 2.公司管理水平提升,费用水平显著改善 报告期内公司整体费用率为17.1%,同比下降4.6个百分点,其中销售费用率9.4%,同比下降0.9个百分点;管理费用率11.5%,同比上升2.1个百分点,主要是公司加大研发投入所致;财务费用率-3.8%,同比下降5.8个百分点。 3.公司是国内智能用电终端主要供应商,布局广泛率先受益智能电网发展 智能电网建设今年再度被写入政府工作报告,预计到2020年将全面建成统一的智能电网,要求配电自动化覆盖率达到90%,主站覆盖率达到100%,智能电网覆盖率达到100%。国家电网和南方电网主要负责我国智能电网的建设,“十二五”期间两者合计在电网建设中投入约1400亿元,预计“十三五”期间投资仍将保持高位。公司是国内智能用电终端设备龙头,一直是国家电网公司、南方电网公司智能用电终端的主要供应商,销售平台覆盖除西藏外的各个省市,有望在智能电网发展中最先受益。 4.海外市场空间广阔,公司受益“一带一路” 第三世界国家的电网建设水平落后,相关电力设备市场仍为蓝海市场,据预测2017年国际输配电设备市场将达到1540亿美元,增长将主要来自南亚、中东、拉美等国家。公司海外业务占比达到55%,产品及服务销往全球80多个国家和地区,覆盖“一带一路”沿线36个国家,凭借公司全面的全球市场布局,“一带一路”政策的推进将助力公司海外业务扩展,公司海外业务营收及利润有望大幅提升。 5.盈利预测 预计公司17-18年实现归属母公司净利润6.41亿、8.30亿,对应EPS为1.72、2.22元,对应PE为28X、22X,首次覆盖给予推荐评级。

1.2016业绩显著增长源于重组标的并表,2017Q1发动机、摩托车、发电机组三大业务表现良好 2016年公司营业收入同比增长20.45%、归母净利润同比增长11.76%,业绩较去年有显著提升,主要是山东丽驰和广州威能并表所致,前者并表营收同比增加36.09%,后者并表营收同比增加24.57%,两者共计增加公司营业收入11.74亿元,对公司营业收入增长的贡献率为81.33%。 2017Q1期间公司发动机、摩托车、发电机组三项业务分别实现营收6.65亿元、9.66亿元、3.17亿元,合计占一季度营收的86.50%,分别同比增长18.97%、19.65%、24.06%。此外,公司完成对意大利CMD公司收购,自2017年1月起纳入合并报表,一季度贡献营收0.57亿元,在营收增长额中占比15.04%。 2.出资设立控股子公司领直航,积极推进植保无人机业务 伴随着我国农业机械化不断推进,高效且安全的植保无人机将替代低效率、安全性低的人工植保作业,植保无人机拥有广阔前景。2017年1月,农业部表示将继续稳步实施农机新产品补贴,允许在适宜地区开展植保无人机补贴试点,试点区域将从重要农业省市开始推进并逐步扩散至全国地区,目前已有河南、山东、江苏、湖北等地将植保无人机纳入地方补贴范畴,在此基础上,植保无人机市场爆发可期。 针对快速增长的无人航空器市场,结合公司“一体两翼”的发展战略,公司与珠海隆华直升机科技有限公司合作,共同出资成立重庆领直航科技有限公司,主要从事无人直升机农林植保航化作业服务、农业数据采集等运营及市场管理业务,注册资本5000万元,公司持有90%股权。此次投资有助于公司强化公司植保无人机优势,构建公司在农业现代化中的运营服务模式,实现转型升级。 3.再度推出员工持股计划,提振内生发展动力 公司推出第二期第二次持股计划,此次持股计划总规模不超过2016万元。参加对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的关键管理干部和核心技术干部,其中公司总裁、副总裁8人,公司总裁助理及下属事业部/经营单位的总经理、副总经理、总经理助理30人。此次员工持股计划的推出,将促使公司核心员工与公司整体利益趋同,有助于优化公司治理体系,提振内生增长动力。 4.盈利预测 预计公司17-19年实现归属母公司净利润10.18亿、11.49亿、12.67亿,对应EPS为1.20、1.36元、1.50元,对应PE为17X、15X、14X,维持推荐评级。 5.风险提示 新业务拓展不及预期,传统主业下滑。

1.一季报预亏不改公司全年业绩向好 公司预计2017年Q1亏损500-850万元,同比增长5%-(-60%)。亏损主要原因是部分发出商品尚未完成验收确认收入;同时公司研发投入较大,费用上升;此外2017年股票期权激励计划的期权成本摊销对净利润影响较大。从行业和公司经营情况来看,公司是在持续向好的方向发展。 2.鑫三力主攻苹果+OLED产业链,双轮驱动高成长 鑫三力与TPK的合作进展顺利,一季度连续两次拿到合计约4.87亿的订单,达到去年营收的80%以上,保障公司全年业绩。同时通过TPK切入苹果产业链,有望持续分享苹果红利,特别是今年苹果预期乐观,或带来超预期的收获;并且成为苹果手机设备供应商将带来巨大的品牌效应,有利于开拓更大的市场。 OLED显示技术处于高速发展期,国内外厂商纷纷扩产布局OLED生产线。鑫三力作为国内面板组装设备的领先企业,研发实力强,新产品曲面贴合设备专为OLED打造,已具备供货能力,有望率先切入OLED产业链。 3.母公司将迎业绩拐点,未来将实现多增长 汽车工业的固定资产投资额增速已经下降到一个低点,继续下滑的空间小,车企库存逐步出清或增加对设备需求,特别是国产汽车进入较高速发展时期,公司汽车发动机装配自动化设备业务增速有望触底回升。 同时公司定增项目进展顺利,锂电自动化设备预计年内实现销售,指纹识别和双摄像头模组设备也都进入试样阶段。 4.盈利预测: 预计公司17-18年实现归母净利润3.31亿、4.91亿,考虑增发募集8亿对应现在股价约1365万股和股权激励400万股,对应摊薄EPS为1.99元、2.95元,对应PE为29X、20X,维持推荐评级。 5.风险提示: 苹果新产品销量不及预期,OLED面板商扩产不及预期,公司新产品不及预期。

1.远洋翔瑞并表增厚业绩,一季度预增18-40% 公司收购远洋翔瑞55%股权,自2016年11月起纳入并表范围,因此17年相比16年一季度并表范围扩大,带来公司业绩提升。 2.订单充足保障全年高增长,并有望受益苹果无线充电的推广 2016 年下半年下游需求增长旺盛,公司订单快速增长,其中约0.98亿(含税)的订单将转结到今年完成;今年新谈订单情况也很好,全年业绩有望快速增长。 此外苹果推动无线充电技术的应用,新增绕线设备需求,公司作为国内自动化绕线设备龙头企业将有望大幅受益。 3.远洋翔瑞精雕加工设备快速发展,热弯机值得期待 远洋翔瑞技术实力和服务能力突出,玻璃精雕机和金属CNC 加工设备业务受益下游手机玻璃加工行业高景气,处于快速发展期。 此外公司储备了热弯机技术,将有望大幅受益3D 玻璃新需求的发展。 4.盈利预测: 预计公司2016-18 年实现归母净利润0.15 亿、1.30 亿、1.81 亿,对应EPS 为0.22 元、1.95 元、2.72 元,对应PE 为307X、35X、25X,维持推荐评级。 5.风险提示: 新业务整合不及预期。

1. 机动车检测系统营收提升带动公司业绩上升,总体毛利率小幅改善 报告期内公司营业状况稳定,实现营业收入3.18 亿,同比增长12.96%,其中机动车检测系统实现营业收入2.86 亿,同比增长27.25%,是公司营收增长的主要来源;检测行业(联网)监管系统实现营业收入2839 万,同比减少34.21%;新业务驾考系统实现营业收入350 万。 公司整体毛利率小幅上升1.05 个百分点,达48.10%,其中机动车检测系统毛利率48.10%,同比上升1.05 个百分点;检测行业(联网)监管系统毛利率51.24%,同比上升1.26 个百分点;驾考系统毛利率9.14%。 2. 公司费率小幅上升 报告期内公司总体费用率为32.6%,同比上升1 个百分点,其中销售费用率14.2%,同比下降0.5 个百分点;管理费用率为18.8%,同比上升1.7 个百分点;财务费用率为-0.3%,同比下降0.2 个百分点。 3. 机动车检测向智能化与网络化发展,公司行业联网监管系统业务有望受益 我国机动车检测技术整体水平正处于智能化与网络化阶段的起步时期,联网监督与管理已经成为行业发展的方向,未来机动车检测系统的联网模式将不断深化,逐步由单站点检测向检测行业地级联网、省级联网甚至全国联网方向发展。检测系统获得的数据将实时进入数据链,形成个检测体系、维修体系间的数据共享。公司作为国内少数能同时提供机动车检测系统和行业联网监管系统的供应商,将在机动车检测行业智能化、网络化发展中占据市场有利地位,行业联网监管系统业务有望随行业快速发展。 4. 机动车后市场需求发展滞后,公司率先布局开拓业务新领域 公司主要产品机动车检测系统的客户主要是机动车安全技术检验机构、机动车环保检验机构、机动车综合性能检验机构等行业管理部门,产品主要用于机动车的强制性检测。另一方面,随着驾驶者安全和环保意识的提升,主动了解车辆技术状况,保证行车安全和车辆环保的主动参检需求逐渐增加,此外机动车维修检修及二手车交易评估的检测需求也在随汽车保有量的提升而逐渐加大。公司已经率先布局汽车后市场检测设备市场,积极推动汽车后市场信息化建设,开拓公司业务新领域。 5. 盈利预测 预计公司17-18 年实现归属母公司净利润0.60 亿、0.72 亿,对应EPS为0.90、1.08 元,对应PE 为65X、54X,首次覆盖给予推荐评级。

1. 西南地区轨交行业蓬勃发展,公司直接受益 公司布局轨交产业已具规模,成为除中车之外国内第二家有城轨车辆(包括地铁、有轨电车等)生产能力的企业,300辆低地板车辆募投项目已全部建设完毕。 城镇化发展积极推动城轨建设,从十三五规划来看西南地区的轨交行业蓬勃发展;我们测算,西南四省市(云贵川渝)未来两年(2017-2018)新增地铁通车里程达489公里,地铁用车市场规模达到132亿~176亿元;另外,十三五期间西南四省的正在规划或建设的有轨电车里程达到800公里,累计投资规模预计达到1040亿元到1200亿元之间,有轨电车市场规模达198-279亿元,公司作为本土企业直接受益于区位优势。 2. “小中车”雄踞西南,借PPP之力扶摇直上 公司掌握业内最先进的第三代100%低地板车辆技术,国内除中车外仅此一家,由于西南地区中车的市场份额较少,公司有望依靠技术占据竞争优势。另外,公司较早参与新津县的现代有轨电车示范项目R1线路建设,率先提出PPP合作模式,为公司将大概率获得新津县剩余5条线路(约60公里,投资额约70亿)以及成都有轨电车项目(总规划里程约100公里)奠定基础,未来发展潜力巨大。目前已签订宜宾市首条示范线有轨电车项目的建设及运营,线长约20公里。 3.传统业务结构得以优化,迎来新的业务增长点 公司成功剥离其工程机械业务,同时基于在桥梁功能部件的技术储备,成功开发桥梁检测车及其他防护系统,可开展日常维护服务业务,为公司带来长期稳定的收入,并随着公路或轨交桥梁的增加而稳步增长。 另一方面,公司战略性收购奥威科技51%的股权进入超级电容器领域,其超级电容产品类型丰富、技术领先,具有较好的市场基础;同时,超级电容作为现代有轨电车的重要子系统之一,有助于公司轨交产业的转型升级,并有望成为业绩新的增长点之一。 4. 投资建议: 预计2017-2019 公司实现归属于上市公司股东的净利润0.74亿、1.56亿、3.02亿,对应EPS为0.11、0.24、0.47,对应PE为88X、42X、22X,维持强烈推荐评级。 5. 风险提示: PPP项目推进不及预期,轨交行业投资不及预期。

投资要点 1.公司是模压成型设备龙头,处于产业链核心位置 公司主要产品包括注塑机与压铸机,其中注塑机市场份额全国第二,压铸机份额全国第三,是国内模压成型设备龙头,致力于高端模压成型设备的研发与生产,坚定进口替代的发展战略。 2. 注塑机、压铸机存量空间广阔,高端模压需求提升带来新的增量 注塑机下游应用广泛,尽管我国已经成为塑料生产大国,但人均塑料产量仍远低于发达国家,未来增长空间较大。而压铸机主要应用于汽车零部件、家电零件、医疗器械及3C行业零件的生产,未来将会随着产业的发展和更新持续出现需求缺口,增长空间较大。 随着我国汽车轻量化技术的发展和下游消费产业的升级迭代,下游零部件中塑料部件及轻金属合金部件占比将逐步增大,对于大型压铸件和高精度零部件的制造提出了更高的要求,同时也为国内高端模压制造企业带来了发展机遇。 国内高端模压行业经过多年的发展提升显著,但整体仍落后于国外制造业强国,目前国内高端模压行业仍主要为国外企业占据,也即形成了较大的进口替代空间。 3. 高端装备产品进口替代、扩张海外营销战略有望促进业绩高增长 公司注重研发,致力于打造能够媲美欧日标准的高端产品线,近年来陆续推出的新产品能够直接对标德国、日本同类产品,较高的性价比有助于提高公司在国内高端市场的市占率,帮助公司进一步实现高端装备产品的进口替代策略; 同时,公司积极建立海外营销网络,提高海外营收占比,2015年公司海外营收占比高达18%,目标未来2-3 年内海外营收占比将达到30%。目前公司在全球共有30多个海外经销商,业务覆盖60多个国家和地区,依托HPM技术及品牌优势,未来将在印度、南美、欧洲等重要海外市场建立海外生产基地及技术中心,进一步促进海外业绩的增长。 4. 扩规模、重服务,进一步加强公司盈利能力 公司积极扩大生产规模、拓宽产品线,不仅有利于摊薄成本,提高毛利率,同时更多的产品种类能够较好地满足客户的不同需求,促进公司产品的销售,大大提高市场占有率。 另外,公司致力于打造完善的服务体系,在全球六十多个国家和地区建立服务事业部,通过高品质的服务提高客户粘性和产品毛利率,促进公司持续健康发展。 5.投资建议: 公司一季度业绩大超预期,淡季不淡,预计公司全年业绩有较大突破。未来公司主业持续受益于高端装备制造进口替代&海外布局加速,且毛利率将得到进一步改善。基于此,预计公司16-18 年实现归属母公司净利润1.15 亿、2.33 亿、3.76 亿,对应EPS 为0.46、0.94、1.52 元,对应PE 为53X、26X,16X,62 亿市值,小市值,高成长,维持推荐评级。 6.风险提示: 下游需求不及预期,高端产品、海外拓展受阻

1、黄河本部:金刚石业务稳健增长,积极布局消费级金刚石、3D 打印粉末、石墨烯等新领域2016 年黄河旋风本部收入18 亿,同比增长8%,净利润2.44 亿,同比增长4%。工业级金刚石下游广泛应用于机械制造、矿山开采等多个领域,随着公司下游行业从16 年下半年开始逐步回暖,预计公司主业仍将保持稳健增长。 另外,公司还将继续以超硬材料及制品为主业的发展方向,积极培育碳系材料新的增长点,加大全产业链的整体布局,包括消费级金刚石、3D 打印粉末、石墨烯等新领域。 2、明匠智能:全年维持高增长,四季度收入确认在高预期下有所低于预期,毛利水平提升,应收账款好转子公司明匠智能2016 年全年营业收入为5.44 亿,同比增长222%,毛利率58.94%,提升3 个pct,实现净利润1.26 亿,同比增长294%,超额完成承诺业绩(3900 万)。单季来看,明匠Q1-Q4 收入分别为1.2 亿、1.49 亿、1.25 亿、1.5 亿,上半年主要为传统接单模式,下半年转向以IPP 基金模式为主的接单方式,Q4 相比Q3 环比增长20%。 由于市场之前对明匠4 季度收入确认的过高预期,Q4 环比20%的增长仍低于预期,但我们应看到,(1)公司在此期间毛利水平有所提升,(2)下半年应收账款情况有所好转,资金回笼加快,(3)公司2014年-2016 年收入从4000 万增长到5.45 亿,增速为323%、222%,利润从1200 万增长到1.27 亿,增速为167%、294%,显示高成长特性。 应收账款情况:我们通过合并报表-母公司报表大概模拟明匠应收账款情况,可以得出,明匠智能应收账款单季新增情况为:一季度新增1.19 亿,二季度新增1.67 亿,三季度新增0.75 亿,四季度新增0.2亿。从三季度起,新增应收账款有明显好转,表明公司资金回笼加快。 3、盈利预测: 预计2017-2019 年本EPS 为0.64、0.86、1.09,对应PE 为27X、20X、15X,持续推荐 4、风险提示: 本部募投项目进展不达预期,明匠收入确认节奏低于预期。

1.远洋翔瑞并表增厚业绩,一季度预增18-40% 公司收购远洋翔瑞55%股权,自2016年11月起纳入并表范围,因此17年相比16年一季度并表范围扩大,带来公司业绩提升。 2.订单充足保障全年高增长,并有望受益苹果无线充电的推广 2016 年下半年下游需求增长旺盛,公司订单快速增长,其中约0.98亿(含税)的订单将转结到今年完成;今年新谈订单情况也很好,全年业绩有望快速增长。 此外苹果推动无线充电技术的应用,新增绕线设备需求,公司作为国内自动化绕线设备龙头企业将有望大幅受益。 3.远洋翔瑞精雕加工设备快速发展,热弯机值得期待 远洋翔瑞技术实力和服务能力突出,玻璃精雕机和金属CNC 加工设备业务受益下游手机玻璃加工行业高景气,处于快速发展期。 此外公司储备了热弯机技术,将有望大幅受益3D 玻璃新需求的发展。 4.盈利预测: 预计公司2016-18 年实现归母净利润0.15 亿、1.30 亿、1.81 亿,对应EPS 为0.22 元、1.95 元、2.72 元,对应PE 为307X、35X、25X,维持推荐评级。 5.风险提示: 新业务整合不及预期。

1.海源斩获吉利项目,高端SMC复合材料再获重大突破。 该汽车轻量化项目从立项初期到供应商定点历时两年,项目竞标者不乏国际知名一线企业,历经多轮谈判,海源新材料最终斩获吉利订单,吉利车型项目外覆盖件共33件产品,海源新材料获得其中20件产品的订单,该项目是海源新材料继长安项目之后,在高端SMC复合材料领域取得的又一重大突破。标志海源在复合材料汽车轻量化应用领域正向国际一流迈进,同时也将进一步巩固海源的行业地位。 2.项目覆盖件多为A级表面制品,公司领先技术获主机厂认可。 据悉吉利该车型项目车身外覆盖件(除内部骨架件以外)全部为A级表面制品,并且很大一部分产品对VOC有着严格要求,公司拥有国内领先的SMC制品A级表面处理技术,项目的成单表明公司在A级表面及对VOC材料的控制能力获得了主机厂的认可。 公司还掌握轻量化玻纤复合材料的最先进LFT-D生产工艺,无需生成半成品,较传统工艺在成本和效率等方面有显著优势,公司LFT-D制品已获部分车企认证获订单,未来有望进入吉利供货系统。 3.公司汽车轻量化项目不断落地,从0到1越走越快。 公司汽车轻量化业务正处于爆发前夜,制品获得包括吉利、宇通、众泰、长安等众多车企的认证或订单,参股公司云度新能源生产的两款纯电动SUV也将于年内上市,未来还将合作生产使用复合材料及碳纤维车身的跨界车。预计今明年汽车轻量化业务会出现爆发增长,为公司带来较大业绩弹性。 预计2017-2018年公司将实现归属母公司净利润0.65亿、1.02亿,对应EPS为0.25、0.39,对应PE为73X、46X,维持强烈推荐评级。

投资要点 1. 口腔X 射线CT 诊断机业务发力,公司业绩实现稳步增长。 公司2016年实现营收总额9.01亿元,同比增长7.17%,其中色选机实现营业收入6.80亿,同比下滑3.4%;X 射线工业检测机实现营业收入0.42亿,同比下滑2.04%;口腔X 射线CT 诊断机实现营业收入1.65亿,同比大幅提升120.22%。口腔X 射线CT 诊断机业务的毛利率达到56.94%,已经成为公司重要的业绩增长点。 2. 公司费率基本稳定。 报告期内公司总体费用率为21.6%,同比上升0.4个百分点,基本保持稳定;其中销售费用率12.7%,同比上升1.5个百分点;管理费用率10.2%,同比下降1.4个百分点;财务费用率-1.3%,同比上升0.3个百分点。 3. 医疗影像领域成公司重点发展战略,多款产品获突破。 经过8年的积累和拓展,医疗领域业务已逐步发展成公司主营业务的重要组成部分。2016年,公司提出了“聚焦三大板块,重点发展医疗”的发展战略,即聚焦农产品检测、工业检测、医疗影像三大领域,三大领域协同发展,同时公司的资源投入不断向医疗领域倾斜,力图在较短时间内提升医疗领域的研发能力、产品销售规模和市场占有率,加速高端医疗影像设备的国产化进程。 公司战略取得了重大成果,除了医疗领域营收大幅提升120%外,公司在报告期内还取得了多款口腔高端医疗影像新产品的CFDA 认证。全新骨科CT 产品也于2016年底送往国家指定机构进行检测,有望在两年内上市。 4. 公司色选机业务行业地位稳固,工业检测设备成长潜力巨大。 公司色选机产品主要包括大米色选机、杂粮色选机和茶叶色选机,随着居民对食品质量的要求不断提高、以及社会对食品安全的诉求进一步提升,色选机行业保持年均10%以上的增长,目前国产产品在国内市场竞争中已处于绝对优势,并出口到全球市场。公司是色选机行业绝对龙头,市占率市场居首,在行业中最为受益,而技术壁垒的存在使得市场格局较为稳定,公司的龙头地位非常稳固。 公司工业检测设备已经覆盖工业品安全、包装食品安全、安全检测、环保回收等多个领域。报告期内,公司推出了配备全新升级的轮胎缺陷自动判别系统的X 射线轮胎检测设备,为子午线轮胎生产检测提供了全方位的解决方案;全新研发的美亚X 射线安全检测系列设备成功进驻合肥地铁一号线,为地铁安全运行提供了有力保障。公司工业检测设备应用领域广泛,成长潜力巨大,是公司潜在的增长点。 5. 盈利预测。 预计公司17-18年实现归属母公司净利润3.70亿、4.64亿,对应EPS 为0.55、0.69,对应PE 为34X,27X,首次覆盖给予推荐评级。 6.风险提示。 业务拓展不及预期。

1.生物识别模组贴合设备规模化销售,推动公司业绩增长 公司2016年营业收入同比增长27.60%,业绩增长主要来源于公司新产品生物识别模组贴合设备的推出及规模化销售,同时又带动了公司高速点胶设备销售额的快速增长。 公司归母净利润同比增加62.64%,主要原因是:(1)公司通过加强内部管理、提高运营效率,使得销售费用率和管理费用率降低;(2)营业外收入中的软件退税及政府补贴收入比2015年有所增加。 公司发布2017年第一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润同比增长超过500%。主要是受下游消费电子领域消费升级等因素的影响,公司电子整机装联设备产品销售比去年同期取得显著增长,同时本报告期相比去年同期软件退税有所增长,进一步提升了公司整体利润水平。 2.下游产品对智能视觉机器需求增高,公司有望持续受益 我国3C设备行业的市场空间巨大,但是自动化设备渗透率很低。在人口红利逐渐消失的情况下,自动化、智能化成为3C行业增长的关键驱动力。3C行业的消费升级、新技术及新工艺的应用变化较快,为上游3C相关智能专用装备企业提供了源源不断的市场机会。 公司以智能机器视觉为核心技术,结合专用装备制造为主线,不断拓宽公司的产品线及产品应用领域。新产品智能生物识别模组贴合设备将公司产品应用领域成功拓展到光电平板显示模组等精密生产专用设备领域。强大的扩展性将使公司持续受益于下游行业的新需求。 3.持续加大研发投入,助力公司高效开发新产品 公司持续加大研发投入,大力引进研发人才,将继续保持与各大科研机构及高校院所的合作,吸收新的先进的技术理念,增强自主创新能力,提高产品质量,缩短研发周期。在应对新的市场变化与需求时能够先发制人,率先受益。 4.投资建议:预计公司17-19年净利润0.74亿、0.99亿、1.29亿元,对应EPS为0.62元、0.83元、1.08元,对应PE为61X、46X、35X。维持推荐评级。 5.风险提示:市场竞争加剧及毛利率下降。