报告期内业绩同比下降36.3%,EPS0.50元 2016年1-12月公司实现营业收入89.7亿元,同比下降2.3%,归属上市公司股东净利润4亿元,同比下降36.3%,EPS0.50元;单4季度公司营收27.3亿元,环比增长11.9%,归属上市公司股东净利润0.6亿元,单季贡献EPS0.08元。利润分配方案:每10股派发现金红利1.15元(含税)。2016年,因上年度风电抢装潮提前透支部分市场需求,公司风电叶片业务盈利同比下降;同时气瓶行业需求持续低迷,公司计提的资产减值损失增加。 销售、管理费用率有所上升,财务费用节省显著 报告期内公司综合毛利率25.6%,同比下降1.4个百分点;销售费率、管理费率分别为4.5%、10.1%,同比分别上升0.1、0.2个百分点,财务费用率3%,同比下降1.1个百分点,期间费率17.6%,同比下降0.8个百分点。公司财务费用较2015年下降27.7%,费用节省1亿元。 报告期内,公司两大支柱业务风电叶片与泰山玻纤分别实现销量5557兆瓦(同比下降20.2%)与59.5万吨(同比增长11.7%),分别实现净利润2.9、4.5亿元。第三大支柱业务锂电池隔膜销量1643万平方米,同比增长374.9%,生产线A品率稳步提升,稳定供货能力增强。 风电叶片毛利率下降,玻纤毛利率上升贡献大部盈利 报告期内,分产品,风电叶片、无碱玻纤及制品毛利率分别为18.6%、34%,风电叶片毛利率较去年同期下降5.8个百分点,而玻纤及制品则上升1.8个百分点。二者营业收入占比分别为36.1%、45.3%,其毛利占比分别为26.1%与60%。 分地区,华北、华东、西北、国外的毛利率分别为33.1%、24%、11.6%、32.9%,较去年同期分别变动了-5.1、2.9、-12和16.1个百分点。华北、华东、西北、国外收入占比分别为36.7%、19.9%、20.1%、17.3%。其中,华北区与国外营收收入分别增长25%、23.6%,华东、西北区营收分别下降4.2%、37.3%。 盈利预测与投资建议 2016年受风电叶片及气瓶业务影响,公司业绩同比下降;但2017年拐点已现,预计其2017年1-3月归母净利润同增60%-110%,达1.2-1.5亿元。公司风电叶片技术及产能优势突出,市占率第一;泰山玻纤盈利能力提升进程中,海外扩张落子印度;锂电池隔膜业务临近新增产能放量期,产能规模积极扩张,贡献新盈利增长点。此外,气瓶业务整合将减轻亏损压力,公司作为国内风电叶片与玻纤行业的巨头,“两材合并”带来的资产整合预期亦值得关注。我们预计公司16-18年EPS分别为0.9、1.28、1.49元,目标价25.2元,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤供需恶化;风电叶片需求改善与锂膜业务进展不及预期等。

事件: 公司公告股权激励方案,拟授予限制性股票数量约为411万股。 点评: 方案描述:拟授予限制性股票数量为411万股,占总股本约1.2%,其中首次授予377万股,预留约34万股。授予人数总计216名,人均1.75万股;授予价格9.58元,较现价折价约30%。解锁条件为,以2016年为基数,2017/2018/2019年收入增长率不低于20%/44%/72%;净利润增长率不低于10%/20%/30%。股权激励为增长底线:公司早年由事业制单位改制而来,首次试水股权激励规模较小,更多是提高员工工作积极性分享公司增长红利的一种尝试。解锁条件,收入端年均增速20%,利润10%增速。在目前条件下,确为公司增长之底线。 盈利预测与投资建议 需求改善恰逢其时,传统业务或重回扩张轨道:2016年4季度,公司营收出现环比20%以上增长,主要受“金砖会议”配套工程建设影响,区域需求复苏好于预期。全国范围来看,基建投资维持较快增长、房地产投资好于市场预期,均为公司传统业务恢复增长创造有利条件。前期公司减水剂受下游影响,收缩规模以控制应收账款风险,但目前公司客户结构已有较大改观,配合下游需求转暖,判断减水剂业务将重回扩张轨道。 期待外延并购落地:公司对收购态度相对慎重,但外延并购为公司主辅业扩张的必由之路,前期公司财务投资的跨境电商平台有棵树业绩增速较快,根据其最新估值,公司预期投资收益已达9千万元。此外公司加大在电商业务布局,建研家商城已经上线,长期发展看好。目前公司现金充沛,弹药充足,上市7年来还未有定增动作。 股权激励设定增长之底线。预计随着客户结构优化以及下游需求好转,减水剂业务重回扩张轨道,盈利能力随产品价格上调而逐步改善;检测业务规模相对稳定,期待公司外延持续推进。预计17-18年归母净利润2.24亿元和2.56亿元,对应EPS0.65元和0.75元。增持评级。 风险提示:外加剂业务快速下滑,外延扩张不及预期。

公司2016年度EPS0.31元,同减8.8% 公司发布业绩预告,实现营业收入115亿元,同比增长12%,符合预期;实现归母净利润3.16亿元,EPS0.31元,同比减少8.8%,低于市场预期。单四季度公司实现营业收入35亿元,同比增长22%,环比增长13%;单四季度公司实现归母净利润1.35亿元,EPS0.13元,同比增长14%,环比增长30%。 四季度经营有所改善,看好新疆地区需求 公司全年营收维持增长,显示其区域层进战略稳步推进;净利润短期出现下滑主要源于上游原材料价格上涨较快,公司产品调价滞后挤压产品毛利。进入四季度以来,商砼逐步提价,公司营业收入以及归母净利均出现较快改善,盈利能力正得到修复。公司长期增长逻辑在于区域层进战略带来的分区域销售对冲整体需求风险,区域布局优势形成后虹吸效应带来外部销售规模快速增长,对中建内部销售则为其划定增长底线。混凝土产品净利率相对较低,规模效应带来固定成本降低将显著提升其盈利能力。 新疆地区业务潜力巨大。公司为新疆地区最大的商砼供应商,站点布局完善。前期受区域整体固投增速下滑影响致商砼需求萎缩,2015年新疆地区仅实现营业收入15.8亿元,同比减少25%。近日,自治区政府提出2017年地区固定资产增速为50%以上,对比2016年大幅提高(16年目标增速12%,前三季度实际为7%)。目前公司在新疆地区收入/盈利能力均处在底部区间,区域需求边际改善将给公司利润带来巨大弹性。 盈利预测与投资建议: 新疆地区盈利处在底部区间,需求边际改善带来业绩弹性。混凝土跟随水泥提价逐步修复盈利能力。目前订单充沛,前三季度公司新签方量约4281万方,同增30%,占2015年实际产量约132%。区域层进战略持续推进,规模效应带来盈利能力提升。预计17-18年归母净利润为4.4亿元和6亿元。公司定增虽有延期,但管理层推进决心坚定,预计年内可完成。目标价12元,增持评级。 风险提示:公司区域层进战略不及预期;下游施工进度不及预期。

公司2016年净利同增81%,EPS0.45,符合预期。 公司发布业绩快报,实现营业收入11.9亿元,同增5%,低于预期8%;实现净利润1.04亿元,同增81%,EPS0.45元,符合预期。单四季度实现营业收入3.63亿,同增3%,环增15%;单四季度净利润0.4亿元,同增66%,环增5%。四季度业绩改善延续,公司盈利能力回升情况略超我们此前预期。2016年公司净利大幅增长主要由于:1)“现金为王”战略,回款加速,资产减值计提减少;2)中高端陶瓷纤维产品占比提升,改善公司产品盈利结构;3)岩棉产品受国家政策影响,需求转暖带动量价齐升。 新一轮增长正在萌芽。 行业层面,自2016年下半年以来钢铁量价均现同比回升,钢企盈利能力改善显著。冶金需求占鲁阳销售占比约30%左右,且多为耗材,判断下游需求转好驱使鲁阳陶纤产品销售/毛利率持续改善。公司层面,与奇耐协同效应仍处爆发前夜。前期公司增长主要在于内部应收账款管控以及生产技术工艺改进带来的盈利能力提升。未来随着奇耐与鲁阳在海外销售渠道整合协同效应显现、新技术新产品市场推广后带来国内销量提升,营收端增速有望提速。中高端产品占比提升将提高产品销售均价进而改善整理盈利能力。目前公司陶纤产能仍有释放空间。岩棉产品受益于建筑保温防火市场设计标准提升,需求稳步增长。公司岩棉产品售价有望持续提升。同时挖掘现有岩棉产能,产品销量仍有增长空间。岩棉业务经营持续改善为公司下一阶段增长提供保护。 维持买入评级,目标价21.5元。 四季度经营延续良好势头,公司盈利能力回升情况略超我们此前预期。与奇耐协同效应仍处爆发前夜,看好未来两者在全球范围内产能调度、产品销售所带来的经营业绩进一步提升。维持2017-18年盈利预测1.45亿元和1.88亿元,对应EPS0.62元及0.81元。公司市值44亿元,现价对应2017年PE为29x。维持目标价21.5元,买入评级。 风险提示:与奇耐协作不及预期,陶纤与岩棉销售推广不及预期

2016年业绩预计同降36.3%,EPS0.50元;2017年一季度业绩预增。 公司发布2016年业绩快报:2016年1-12月公司实现营业收入89.7亿元,同比下降2.3%,归属上市公司股东净利润4亿元,同比下降36.3%,EPS0.50元;单4季度实现营业收入27.3亿元,环增11.9%,归属上市公司股东净利润0.6亿元,环减14.3%,单季贡献EPS0.08元。公司2017年第一季度业绩预报显示:预计2017年1-3月归属上市公司股东净利润同增60%-110%,达1.2-1.5亿元,EPS区间0.15-0.2元。 2016年因风电叶片业务量缩减等致业绩下滑。 2016年因上年度风电抢装潮提前透支部分市场需求,公司风电叶片产业业绩同比下降;同时气瓶行业需求持续低迷,资产减值损失增加。报告期内,公司营业利润率与净利润率分别为3.9%和4.5%,均较2015年下降0.7个百分点;单4季度,公司营业利润率与净利润率分别为1.8%和2.2%,较2015年提升2.4和0.4个百分点,环比2016年单3季度分别下降10.5和0.7个百分点。 2017年一季度已显现拐点,各主营业务均向好。 2017年公司业绩预计大增,因:1、玻璃纤维需求有所增长,公司2016年募资投建的两条10万吨池窑生产线陆续建成投产,产能规模、效率提升促进盈利能力提高;2、2017年风电回暖,公司风电叶片业绩较去年同期有一定程度的增长;3、过滤材料业务以水泥行业为基础,积极开拓电力市场,业绩大幅增长;4,气瓶产业因资产业务整合,业绩大幅减亏。 盈利预测与投资建议:三大主业均向好,业绩前景优。 公司三大主业--风电叶片、玻纤、锂电池隔膜--发展及盈利前景均向好:风电作为清洁能源将持续发展,而公司叶片技术及产能优势突出,市占率第一;泰山玻纤并表,玻纤业务盈利能力提升进程中,海外扩张落子印度;锂电池隔膜业务临近新增产能放量期,产能规模积极扩张,将贡献新的盈利增长点。此外,气瓶业务整合将减轻公司业绩压力,公司作为国内风电叶片与玻纤行业的巨头,“两材合并”带来的资产整合预期亦值得关注。我们预计公司16-18年EPS分别为0.5、0.9、1.15元,目标价25.2元,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤供需恶化;风电叶片需求改善与锂膜业务进展不及预期等。

公司2016年业绩预计同比增长38.5%,EPS0.86元 公司发布2016年业绩快报:2016年1-12月公司实现营业收入33.2亿元,同比增长20.9%,归属上市公司股东净利润6.7亿元,同比增长38.5%,EPS0.86元;单4季度实现营业收入11.8亿元,同增28.4%,环增43.1%,归属上市公司股东净利润2.3亿元,同增46.4%,环增14.8%,单季贡献EPS0.29元。 2016年1-12月我国GDP增速6.7%,经济基调稳中求进,房地产需求回暖拉动塑料管道行业需求。公司经营稳健,全年营业收入增速20.9%,归属上市公司股东净利润增速38.5%,营收增速为近5年最高,业绩增速为近7年最高! 收入结构与成本端双重改善,营收与业绩双双快速增长 报告期内,公司营收与业绩均呈现快速增长势头,因市场开拓力度加大,产销规模扩大,高盈利能力产品PPR的增长尤为迅速,收入结构得以改善;成本端,原材料采购价格较2015年有所下降,亦驱动产品毛利率上升,综合引致公司业绩劲增38.5%。 报告期内,公司营业利润率与净利润率分别为23.3%和20.2%,均较2015年提升2.6个百分点;单4季度,公司营业利润率与净利润率分别为22.6%和19.3%,较2015年提升2和2.4个百分点,环比2016年单3季度分别下降4.1和4.7个百分点,单季度利润率环比下降或是单4季度费用率稍高所致。 盈利预测与投资建议 2016年,公司受益于自身产品结构及成本端改善,营收与业绩快速增长。其主营产品PPR优先受益于家装品牌消费升级,产品盈利能力强,且西部等新兴地区营收快速增长;第二期股权激励、与TCL创投等设立股权投资基金及进军防水材料行业等,亦为公司发展注入新动力。公司“以新建材为主,走大建材之路”的既有战略持续推进,经营稳健。 预计公司16-18年EPS0.86、1.04、1.23元,目标价20.25元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。

调整中材锂膜项目,项目产能新增0.4亿平米至2.4亿平米 公司公告拟对控股子公司中材锂膜承建“年产2亿平米锂电池隔膜生产线建设项目”3、4线建设方案进行变更:3、4线单线产能由原方案的4,000万平米生产线改为6,000万平米生产线,原本拟采购日本核心设备,现拟与大橡塑及某国际知名公司采用BT方式合作,项目合计产能由2亿平方米变更为2.4亿平方米。项目变更后,单位产能投资降低,有利于项目投资经济效益更好的实现。 适时积极调整锂膜业务发展规模,更好搭乘锂膜发展快车 国内外新能源汽车的快速发展对动力电池需求日增,优质锂电池隔膜供不应求。公司原定3、4线建设项目所用日本生产设备的交货期为18个月,预计2018年下半年才能交付,无法满足国内锂膜市场快速增长的需求,将使中材锂膜失去最佳战略时机。而使用大橡塑生产线,则预计中材锂膜3、4线项目将于2018年一季度建成投产。同时,大橡塑生产线方案与中材锂膜湿法双向拉伸工艺匹配度较高,且单位产能投资额较低,风险较小。 盈利预测与投资建议:三大主业均向好,业绩前景优 公司三大主业--风电叶片、玻纤、锂电池隔膜--发展及盈利前景均向好:中长期来看风电作为清洁能源仍将持续发展,而公司叶片技术及产能优势突出,保持市占率第一;此外泰山玻纤并表,玻纤业务的盈利能力仍处提升进程中,海外扩张签署备忘录落子印度;锂电池隔膜业务逐渐临近新增产能的放量期,产能规模积极扩张,将贡献新的盈利增长点。此外,气瓶业务整合将减轻公司业绩压力(2015年气瓶业务亏损1.4亿元),公司作为国内风电叶片与玻纤行业的巨头,“两材合并”带来的资产整合预期亦值得关注。 我们预计公司16-18年EPS分别为0.62、0.9、1.15元,目标价22.5元,维持“买入”评级。 风险提示:风电叶片需求改善不及预期;玻纤供需恶化;锂膜业务进展不及预期等。

事件:据公司2017年1月11日公告显示,公司已于2017年1月6日完成本次非公开发行。发行股份约16.14亿股,发行价格为3.86元/股,募集资金总额约62.29亿元,净额约61.73亿元,扣除发行费用后拟用于珠海市十字门中央商务区等项目的开发建设,同时补充流动资金。 点评: 本次发行大幅改善公司现金流,降低资产负债率,增强整体竞争力。本次非公开发行不影响公司的股权管理结构,大股东中国冶金科工集团有限公司持股比例仍高达59.18%。2016年三季报显示公司资产负债率为79.90%,处于建筑业上市公司均值以上,非公开发行后公司资产负债率下降1.34%,有利于降低财务风险。同时,公司筹资活动现金流入将大幅增加,营运资金充足,至募投项目完成并产生效益后,经营活动现金流入亦将相应增加,从而提高公司的整体竞争力。 国企结构调整基金首次出手,首单落地中冶,吹响国企改革号角。本次非公开发行共8名发行对象,其中最受关注的是中国诚通于2016年9月受国资委委托牵头发起的中国国有企业结构调整基金股份有限公司。该基金在本次非公开发行中认购2,476.22万股,合计金额9,558.19万元,自成立后首次投向A股上市公司,有望进一步提升公司在与五矿战略重组过程中的国企改革预期,引发资本市场密切关注。 本次募投资金将用于基建、房建和环保项目,对公司转型之路注入活水,助力业绩与净利率提升。本次非公开发行募集资金将投资于公司近年重点发展的一批大型项目,与公司近年积极向基建、房建和环保等新兴产业领域转型的发展战略相吻合。同时,还对公司2016年前三季度大幅增长97.3%的基建新签合同额的顺利实施形成良好保障,有望在未来为公司持续带来较为乐观的收益与盈利增长。 盈利预测和投资建议:本次非公开发行将优化公司资本结构,加快业务转型速度,长期看将有效提升公司业绩与盈利能力。现阶段公司估值水平较安全,与五矿重组及引入国企结构调整基金具有较强吸引力。预计公司2016-2018年摊薄后的EPS为0.29/0.31/0.38元,维持“买入”评级。 风险提示:增量资金使用效率不及预期;国企改革不及预期。

事件: 据新疆日报报道,近日自治区人大会议提出经济发展主要预期目标,全社会固定资产投资增长50%以上(2016年前三季度地区固投增速仅为7%)。 近日公司收到武汉市某混凝土站点搬迁补偿款共计4178万元。 点评: 新疆地区业务潜力巨大。公司为新疆地区最大的商砼供应商,站点布局完善。前期受区域整体固投增速下滑影响致商砼需求萎缩,2015年新疆地区仅实现营业收入15.8亿元,同比减少25%。近日,自治区政府提出2017年地区固定资产增速为50%以上,对比2016年大幅提高(16年目标增速12%, 前三季度实际为7%)。目前公司在新疆地区收入/盈利能力均处在底部区间, 区域需求边际改善将给公司利润带来巨大弹性。 提示站点土地价值。公司近期收到武汉某混凝土站点搬迁补偿款4178万元,占2015年利润12%。混凝土站点前期选址通常靠近建设区域,早期土地价值不高。随着周边房建基建等设施配套完善,商砼需求虽有减少,但站点土地价值应有显著溢价。因而判断未来公司部分商砼站点搬迁可给公司带来额外的利润补偿。截止2015年,公司商砼站点个数139个,自建比例较高且多布局于二三线城市,未来土地补偿收入不可小觑。 区域层进战略为长期发展主要支撑。公司依托中建资源,加快区域扩张步伐。随着站点布局的完善,虹吸效应带来地区商砼订单向其积聚,前三季度公司成熟区域项目订单增速较快。此外订单充沛提升产能利用率,未来公司净利润率也可有3-4个百分点的提升空间。此外,公司在外加剂、砂石骨料、建筑垃圾再利用以及建筑工业化等产业链外延布局亦有看点。 盈利预测与投资建议:新疆地区盈利处在底部区间,需求边际改善带来业绩弹性。目前订单充沛,前三季度公司新签方量约4281万方,同增30%, 占2015年实际产量约132%。区域层进战略持续推进,规模效应带来盈利能力提升。在未考虑新疆需求变化情况下,预计16-18年归母净利润为4.24亿元、6.26亿元和8.37亿元。公司虽有延期,但管理层推进决心坚定,年内可完成,底价8.22元划定安全边际。目标价10.5元,买入评级。 风险提示:公司区域层进战略不及预期;下游施工进度不及预期。

事件:设立防水材料子公司,拓宽延伸产业链 1月5日晚间,公司公告拟以自有资金与5位核心经销商共同出资设立上海伟星新材料科技有限公司(以下简称“上海新材料”),上海新材料拟定注册资本5,000万元,其中公司出资3,750万元,占比75%;5位自然人出资1,250万元,占比25%。 防水材料行业“大行业、小企业”格局,增长仍较快 防水材料行业仍处于“大行业、小企业”发展阶段,2016年我国主要建筑防水材料的总产量达19亿平方米,产值超过1500亿元,近年建筑防水行业工业产值增幅保持20%以上;其中,2016年防水涂料产量5.2亿平方米,占建筑防水材料总产量27%,增速较快。与此同时,行业有5000多家生产企业,且非标产品较多,“高品质的防水产品和施工服务”有效供给不足。 公司品牌、技术、渠道优势强,防水涂料与家装契合度高 防水材料行业处于集中度提升进程中,建筑的室内、外墙等部位应用日渐增多,防水涂料与家装契合度高,尤以优质防水产品需求不断增长。公司发展塑料管道业务多年,在华东、华北、西部等各区域建立起良好的品牌、技术与渠道优势,目前设有30多家销售分公司及办事处,拥有1000多家一级经销商,2万多家营销网点;设立防水材料子公司,公司可利用上述既有优势,做好“家装领域专业的隐蔽工程系统供应商”。 盈利预测与投资建议 公司主营产品PPR优先受益于家装品牌消费升级,产品盈利能力强,且西部等新兴地区营收快速增长;第二期股权激励、与TCL创投等设立股权投资基金亦为公司发展注入新动力。此次设立防水材料子公司,贯彻了公司“以新建材为主,走大建材之路”的既有战略,依靠其现有品牌、技术及渠道,开拓新成长空间的同时盘活在手现金。 因防水材料子公司仍处前期试点,我们暂维持原有盈利预测,预计公司16-18年EPS0.81、0.99、1.18元,目标价20.25元,维持“买入”评级。

玻纤行业优质成长股,主营玻纤及其制品 长海股份主营玻纤及制品、化工制品等的研发、生产和销售,核心产品包括短切毡、湿法薄毡与复合隔板等,是国内规模最大的无纺玻纤制品综合生产企业之一。2015年公司营业收入15.2亿元(2007-2015年复合增速32.2%), 归属母公司净利润2.1亿元(2007-2015年复合增速49%)。2016年1-9月, 公司营业收入13亿元,同比增长22%,归属母公司股东净利润1.9亿元,同比增长22.7%,持续成长能力优秀。 向行业上下游延伸,产业链布局日臻完善 公司由短切毡、湿法薄毡等玻纤制品起家,精准把握行业切入点,在优势产品市场确立领导地位,并向上、下游拓展,发掘产业链价值,完成玻纤及复合材料垂直一体化布局:2006年成立新长海,向上游玻纤纱延伸, 收购天马集团、天马瑞盛,向下游树脂、玻璃钢领域延伸。截止2015年底, 公司主要拥有13万吨玻纤纱产能、7万吨短切毡产能与4.5亿平米湿法薄毡产能等,在主要产品中有较高市占率。 定增注入新产能,深入热塑性玻纤复合材料新领域 2016年8月,公司完成最新一轮定增,募集资金8亿元,其中大股东认购15%。公司新增产能主要在于新建及扩建玻纤、热塑性玻纤复合材料及树脂产能,从而深入热塑性玻纤复合材料的新领域。当前全球热塑性复合材料发展迅速,主要用于建筑、交通等领域,随产能的投放,公司有望获得新的成长动能。 盈利预测及投资建议 长海股份短切毡、湿法薄毡、复合隔板等传统业务发展良好,受益于行业较高景气度以及成本下降,综合毛利率有所提高,盈利能力改善。新近一轮定增,公司募集资金8亿元,用于扩建产能,奠定未来发展新动力。 预计公司16-18年归属母公司净利润分别为2.8、3.3、4亿元,同比分别增长29%/20.6%/21.7%,EPS 分别为1.30/1.56/1.90元,目标价39元, 对应17年25倍PE 水平,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:玻纤及其制品下游需求放缓;国外反倾销、反补贴等;公司规模扩张带来的经营风险等。

公司简介: PCCP 主要应用在大型引水输水项目中。公司是PCCP 管道行业的龙头,未来持续受益于水利投资加码。此外,今年并表的高端金属管件龙头新峰管业在石化及核电领域发展前景广阔。 “十三五”期间主业向好,17 年可见业绩释放。预计“十三五”期间公司PCCP 业务累计可实现收入/订单超50 亿元,较“十二五”期间增长超40%,主要基于以下判断:1)与PCCP 需求相关的水利投资指标“十三五”期间同比增速均在30%以上;2)“难进易出”的行业特点,使竞争优势进一步向龙头倾斜。2015 年以来公布大额订单已超17 亿。预计至16 年年底可执行订单情况接近13 年年底水平。前三季度存货、预收款均创上市以来新高,预示前期巨额订单可在2017-2018 年业绩中兑现。 新峰管业提供业绩弹性:据业绩承诺,16-18 年须实现净利润达1.5 亿元,16 年预计亏损,意味着明后两年将有利润集中释放;业绩补偿约束力较强,补偿义务人须补偿承诺累计利润与实际值差额的3 倍。前期公告,新峰2016-2017 年跟踪石化及核电订单规模达8.5 亿。若订单全部落地,兑现业绩承诺应无压力。新峰管业高压临氢管件以及核电管件产品毛利率较高,15 年毛利率分别为60%和52%。前者受益于油品升级,需求短期有望爆发,结算周期1 年内,是承诺期主要利润来源;后者受益于“核电重启”及“核电走出去”,前景广阔,但结算周期约2 年,短期或难现利润。 多点布局,长期增长有信心:公司管廊产品已开始向淄博供货;无轧轨道板有望受益于高铁、轨交投资高增长;污泥射流干化技术兼具经济性与环保优势,前景广阔。PCCP 主业波动大,同业公司均出现转型或外延迹象,判断公司或有类似驱动。管理层对公司长期发展信心十足,16 年上半年全额认购三年期定增,价格17.2 元,现溢价50%左右;新一轮定增预计17 年完成,底价11.4 元,与现价接近,突显投资安全边际。 盈利预测与投资分析:PCCP 17/18 年业绩可兑现,水利投资持续增长提供中期保护。油品升级驱动金属管件业务短期利润快速增长;核电重启带动新峰管业长期发展。预计公司16-18 年EPS 为0.08 元、0.52 元和0.71元,三年复合增长率率为129%。现价对应2017 年动态市盈率为22x,为历史底部区间。采用分部估值法,给予目标价15 元。首次覆盖,买入评级。

公司是世界级冶金工程龙头,近年向基建转型初见成效,在地下管廊/海绵城市/美丽乡村/特色小镇等新兴领域具有较强科研能力与竞争优势。近期公司并入五矿集团,战略重组及国企改革值得期待,盈利能力有望大幅提升。 冶金龙头转型基建,新签合同大幅提升。公司2016年持续向非冶金业务转型,非冶金工程新签合同占比已达91.5%。2016年1-9月,公司实现营业收入1,412.8亿元,同降2.8%;实现归母净利润33.6亿元,同增6.5%。2016年1-9月累计新签合同额2,670.8亿元,同增15.2%,其中基建同增97.3%,海外同增45.0%,增长大幅超出预期。 国企改革关键标的,并入五矿后续可期。中冶并入五矿有望通过资源整合甩掉亏损包袱,进一步优化盈利能力和经营效率,对公司业绩形成明显提振。合并后新五矿集团定位为“金属矿业领域的国有资本投资平台”,中冶有望在投资平台中承担重要的技术支持角色,未来发展空间极为广阔。 海外业务借力五矿,有望实现跨越式发展。双方重组后将打造完整的金属全产业链和价值链,公司有望借助五矿成熟的海外营销网络与优秀的矿产资源竞争能力,充分发挥自身在冶金工程方面的EPC优势,与传统跨国巨头竞争,中标更多海外冶金、矿产建设及基建项目,实现海外业务的爆发式增长。 六大研究院技术支撑,科研助力管廊龙头。公司设立管廊/海绵城市/美丽乡村与智慧城市/主题公园/康养产业/水环境六个新兴产业研究院,主编多项国家标准,研发应用装配式管廊/管廊机器人/VR动态观测系统等多项先进技术,有效提升管廊成本控制和运营监控水平,具有较强的技术竞争优势。 盈利预测和投资建议:给予“买入”评级。公司转型初见成效,战略重组正在进行,有望大幅提振业绩,具有较强吸引力。预计公司2016-2018年归母净利润为58.5、72.8、84.3亿元,对应EPS为0.31、0.38、0.44元,考虑到公司近年业绩持续向好,且与五矿合并后有望在基建及海外业务方面实现跨越式增长,给予目标价6.51元,对应2016年21倍PE。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:与五矿合并进展不及预期;海外市场拓展低于预期;外汇风险和利率风险