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洪一

东兴证券

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瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-09 15.40 -- -- 14.85 -3.57%
14.85 -3.57%
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事件: 2018年上半年,公司实现营业收入22.89亿元,同比增长16.67%;归属母公司净利润49,998万元,同比增长 59.08%;扣非后归属母公司净利润35,578万元,同比增长23.68%。 观点: 1、 公司业绩持续向好,燃气业务超预期,固废、污水板块增长稳健。 公司上半年营收22.89亿元,同比增长16.67%;归母净利润5.00亿,同比增长59.08%。公司营收增长主要源于四大业务板块的稳健增长,1)固废业务全年营收8.02亿元,同比增长18.07%,增量主要来自于1000吨的大连金州项目(2017年9月份进入调试),目前已满负荷运营;2)供水全年营收4.25亿,同比增长4.54%,主要得益于水损治理有所成效;3)燃气实现营收7.91亿元,同比增长18.29%,主要是受益于工业客户煤改气,重点拓展陶瓷行业用户取得良好成效,售气量有所增长;4)污水处理全年营收1.03亿元,同比增长14.93%,主要得益于污水管网运营收入增加。 公司营收与利润增速不匹配主要是由于:1)处置官窑市场收益,带来非经常性损益1.4亿;2)完成燃气发展30%股权收购贡献约3000万利润。 2、 大固废+天然气将成公司未来业绩增长点。 生活固废方面,廊坊二期、大连金州、顺德项目投入运营将成为今年固废板块的主要增量,漳州、开平,饶平、南海三期、孝感、贵阳等项目有望在明后两年贡献业绩。农业危废方面,公司收购驼王生物60%股权,布局病死牲畜处理领域。远期9.8万吨南海危废项目,包括3万吨焚烧,3万吨物化,3.3万吨工业污泥,5000吨收转运,该项目投运后,公司固废板块利润将得到较大幅度增厚。未来几年,是公司固废板块增长的高峰期,固废占公司营收总比重的提升,将抬升公司整体估值。燃气方面,17年公司供气量为4.2亿方,江西瀚蓝建成后,将在远期贡献供气增量。 3、 引入战投国投电力,背靠央企稳健进取,开启产业园复制之路。创冠香港将剩余所持8.615%的股份协议转让给国投电力,一方面消除了创冠减持对公司股价带来的负面影响,另一方面央企的引入有望为公司的固废业务拓展助力。目前,瀚蓝模式已在省内成功复制,顺德项目即将投产,公司全资子公司瀚蓝固废与顺控环投控股股东广东顺控发展股份有限公司共同出资组建运营公司,负责顺控环投热电项目建成投产后的生产运营,瀚蓝固废占运营公司70%股权。顺控环投负责顺德区固废处理项目建设,包括生活垃圾3000吨/日,污泥700吨/日。引入央企背景战投后,公司的产业园模式有望提速向省外拓展,产业园复制之路可期,助力大固废战略推进。 结论: 我们预计公司2018-2020年主营收入分别为46.95亿、52.14亿和56.51亿元,归母净利润分别为8.68亿、9.31亿和10.61元,对应EPS 分别为1.13元、1.21元和1.38元,对应PE 分别为14倍、13倍和11倍,上调公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 天然气售价大幅下降;固废项目进展不达预期。
龙马环卫 机械行业 2018-05-30 22.45 18.91 49.84% 25.65 14.25%
25.65 14.25%
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龙马环卫成立于2000年,于2015年主板上市,成国内首家以环卫装备及服务为主营业务的主板上市公司。 环卫装备行业稳定增长,公司中高端市场地位稳固。预计2022年,环卫装备市场销售规模将达到595亿元,年均增长率约为16.86%。2017年,公司整体市场占有率为5.85%,中高端市场占有率达到12.16%,稳居行业前三。随着公司新厂房投产,产能瓶颈解除,龙马在环卫装备的中高端市场地位将得到进一步巩固。 环卫服务市场规模超2000亿,市场化率仍有较大提升空间。环卫服务行业迎来全面发展期,预计到2020年末,我国环卫服务市场容量可达2307.40亿元,市场化率将达到60%左右,对应的环卫市场化规模将相应增长到1384.44亿元,16-20年年均增速达40.53%。 公司环卫服务板块在手订单充足,保障业绩增长。截至2018年一季度,公司环卫服务在手订单总金额为118.05亿元,年化金额约10.68亿元。2017年中标的六枝特区城乡生活垃圾收运和处置PPP项目,涉足后端垃圾焚烧处置业务,标志着公司成功向环卫服务后端产业链延伸,开启了龙马环卫一体化的篇章,未来联合体模式有望在全国大范围复制,引领环卫一体化龙头起航。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020年主营收入分别为42.58亿、57.01亿和73.43亿元,归母净利润分别为3.44亿、4.71亿和6.25亿元,对应EPS分别为1.15元、1.58元和2.09元,对应PE分别为21倍、15倍和11倍。给予公司2018年25倍估值,对应目标价28元,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:环卫市场化进度不及预期;竞争激烈,毛利率下滑。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-06 5.69 -- -- 5.87 3.16%
5.87 3.16%
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事件: 2017年前三季度公司实现营业收入27.25亿元,较上年同比增长22.69%;实现归属上市公司股东的净利润7.44亿元,较上年同比减少1.96%;2017年第三季度,公司实现营业收入9.85亿元,较上年同比增长26.66%;实现归属上市公司股东的净利润2.91亿元,较上年同比增长0.61%。 观点: 1、营收上涨、净利略降,业绩符合预期。 2017年前三季度公司实现营业收入27.25亿元,较上年同比增长22.69%,主要是污水处理和供排水管工程业务量增加所致;净利润增长与营收不匹配主要是由于去年同期营业外收入1.8亿,远远高于今年前三季度的542万,去年的营业外收入主要是由政府补助和因污水处理厂拆解置换获得的置换资产过渡期收益所贡献。公司期间费用控制较好,前三季度销售费用率为2.34%,较去年同期增加0.02%;管理费用率为6.05%,较去年同期增加0.43%;财务费用率1.52%,较去年同期减少0.78%,三费总体占比9.91%,较去年同期减少0.33%。 2、PPP项目稳步推进,多元融资能力显著。 公司在原传统优势水务项目的基础上,积极寻找并参与竞标优质水务环保PPP项目,自2016年来,成功中标江苏沛县供水、成都温江区排水基础设施PPP项目等4个项目,合计金额达42.45亿元。公司充分利用资本市场融资渠道,构建股权融资与公司债、短融、超短融等多种直接融资方式相结合的多层级融资体系,获得上海新世纪资信评估投资服务有限公司出具主体信用AAA级评级,降低了公司的融资成本,提高了公司在资本市场的形象,进一步扩大融资优势,为拓展PPP项目奠定资金基础,助推公司与政府形成良好合作。 3、立足程度,水务环保双轮驱动。 公司以“水务+环保”模式双轮驱动,目前拥有9座自来水厂、13座污水处理厂、2座垃圾焚烧发电厂、2座垃圾渗滤液处理厂、1座污水污泥处理厂公司。作为区域水务龙头,公司立足成都市供水与污水业务,积极开拓异地项目。公司首个境外投资项目巴基斯坦拉合尔市40MW垃圾焚烧发电项目已正式落地,未来还将加强与香港、巴基斯坦、美国、马来西亚、新加坡、泰国等国家或区域开展国际合作交流,为境外投资及开拓国际市场奠定良好的基础。 结论: 我们预计公司2017-2019年主营收入分别为36.57亿、42.86亿和48.10亿元,归母净利润分别为10.02亿、12.12亿和14.02亿元,对应EPS分别为0.34元、0.41元和0.47元,对应PE分别为18倍、15倍和13倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 水价上涨低于预期;项目进展不达预期。
昆仑万维 计算机行业 2017-07-28 22.50 -- -- 27.35 21.56%
28.19 25.29%
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昆仑万维发布2017H1业绩报告,报告期内公司实现营收17.37亿,同比增长41.73%,归母净利润3.84亿,同比增长57.52%,接近此前预告下限,扣非后净利润为3.43亿,同比增长65.2%;基本每股收益0.33元,同比增长50%。同时公司发布前三季度业绩预告,预计归母净利润盈利5.7亿至7.1亿,同比增长15.65%至44.05%。 毛利净利双增长,并表业绩亮眼。昆仑万维2017年半年报告期内,实现了毛利率和净利率的双增长,原因是在经营方面取得了多项进展。一是移动游戏业务收入大幅增长。游戏业务收入14.97亿元,同比增长42.71%,主要原因为公司自研游戏《神魔圣域》和《艾尔战记》取得了较好成绩。而游戏业中来自手机游戏的收入为14.52亿元,占整体游戏业务收入的97.01%,同比增长50.02%,与公司原来的自研手机游戏流水相比有较大水平的提升,拉动了收入的整体增长。二是闲徕互娱并表,发挥协同增长效应,闲徕互娱是中国领先的地方特色休闲竞技游戏研发商和发行商,与昆仑游戏原有的中重度游戏产品形成互补,优化了公司原有的游戏产品结构,丰富了游戏产品线。闲徕互娱2-6月并表收入6.59亿元,实现净利润3.22亿元,平均单月收入为1.32亿元,单月净利润贡献0.64亿,公司占比51%股份,每月贡献利润达到0.33亿,净利率为48.86%,且公司手机游戏的毛利率从去年同期的46.94%大幅提升至78.38%。闲徕与公司储备的丰富网络游戏发行资源形成明显的协同效应,进一步加强了公司持续盈利的能力。 产品和模式双转型,互联网平台效应欲迸发。公司五大产品矩阵:昆仑游戏、闲徕互娱、1Mobile、Opera、Grindr,均为公司沉淀了庞大的数据库,为公司向数据驱动的平台化发展奠定了坚实基础。从本期报告来看,公司游戏收入14.97亿元,其中手机游戏收入14.52亿元,占比97.01%,且继续向移动端快速集中。其中闲徕互娱作为具有熟人社交属性的移动游戏平台,未来还会衍生出更多基于熟人间的商业模式,从而迸发出创新的互联网平台效应。 净利润持续增长,未来发展有看点。公司预计前三季度业绩归母净利润盈利5.7亿至7.1亿,同比增长15.65%至44.05%,净利润的持续增长得益于公司进行的一系列经营、并购和投资活动,未来还将继续布局整体发展。17年7月公司自研游戏《希望:新世界》上线第一天获得台湾地区IOS和安卓双平台下载榜第一名的成绩,超过去年同期《神魔圣域》的表现,公司的游戏自研能力继续提高以拉动增长。闲徕互娱一方面继续巩固原有优势省份的市场占有率,进行三四线城市的渠道下沉,另一方面在全国进行商业模式复制,继续扩大市场范围,从而提高整体毛利率。此外,公司基于集团大数据,进行用户系统、广告系统、用户推荐系统等的大数据分析,将更有助于公司进行产品优化、精细化运营和平台流量变现。 盈利预测和投资评级:公司半年报业绩亮眼,考虑到公司游戏主业正处于健康向上状态,研运一体化带动毛利率迅速回升,闲徕棋牌业务市场规模不断扩大,同时包括Grindr、Opera、1Mobile在内的平台流量有望和公司游戏内容最大限度发挥协同效应,我们预计公司2017年到2019年的每股收益为0.81元、0.98元、1.22元,对应PE为26、21、17倍,我们给予“推荐”的投资评级。
松发股份 综合类 2017-06-26 32.09 -- -- 33.69 4.99%
33.69 4.99%
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报告摘要: 公司成立于2002年,是一家位于广东潮州的日用瓷行业的龙头企业,主要生产日用瓷、精品瓷和陶瓷酒瓶等产品。公司于5月25日公告终止创显科教、金商祺重大资产重组,拟以现金2.3亿收购醍醐兄弟51%股权,进军互联网教育直播。 公司为定位于中、高端市场的专业化、高品质日用瓷供应商,通过并购+募投共同实现产能扩张。公司收购联骏80%的股权,未来助力公司陶瓷主业产能扩张。公司募投新建600万件骨质瓷生产车间和1700万件日用瓷生产车间,在扩张产能的同时提升产品附加值以优化产品结构。 收购醍醐兄弟,切入在线教育直播蓝海。拟收购的醍醐兄弟主要为线上教育机构提供在线教育直播技术服务及音视频互动直播服务,旗下拥有多贝云、多贝网以及多贝网校通等产品。公司有雄厚客户资源,为VIPKID、环球雅思等教育巨头提供直播技术服务,17-20年承诺净利润为不低于2500万元、3250万元、4225万元、5225万元。 并购基金增持明师,布局K12教育。公司与深圳市前海联合创赢投资管理有限公司合作设立广东松发共赢产业并购基金,基金分别于16年12月、17年3月受让明师教育3.85%、10.13%股份,目前共持有明师教育13.98%的股权。参股明师使得标志着公司新业务增长点的拓展方向确立,明师作为广州第二k12课外培训机构,未来有望和醍醐兄弟在线上教育深入合作。 公司盈利预测。预测公司2017-2019年营业收入6.07/6.89/7.60亿元,净利润0.68/0.89/1.00亿元,增长率分别达到99.77%/39.05%/14.69%。公司2017-2019年预测EPS 分别为0.77/1.01/1.14元,对应PE 分别为42/32/28,首次覆盖并给予公司“推荐”评级。 风险提示:募投项目进展缓慢;外销市场需求萎靡;教育业务拓展不及预期。
松发股份 综合类 2017-05-29 44.12 -- -- 44.12 0.00%
44.12 0.00%
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陶瓷主业稳健,产能扩张助力主业业绩提升。公司2016实现营业收入35,135.95万元,同比增加20.79%;实现归属于母公司股东的净利润3,910.89万元,同比增加6.02%。为推动公司主业发展,公司于2016年度1)加大精品瓷国内市场的推广力度,建设精品日用陶瓷生活体验馆;2)积极利用“互联网+”,在主流电商平台设立官方旗舰店,结合线上线下体验活动,拓宽新型渠道以加强产品渗透率;3)公司陶瓷主业在优化产品结构的同时,通过并购潮州市联骏陶瓷有限公司80%的股权、募投包括骨质瓷在内的日用瓷生产线实现产能扩张。公司募投新建600万件骨质瓷生产车间和1700万件日用瓷生产车间,将创新设计生产工艺,在扩张产能的同时提升产品附加值以优化产品结构,保证公司主业稳健增长。 增持明师显决心,终止教育信息化标的重大资产重组。公司旗下的广东松发创赢产业基金于2017年3月20日以自有资金81,016,200元受让明师教育10.13%的股权。目前共持有明师教育13.98%的股权。 明师教育盈利能力强,成长性优。公司深耕教育行业十余年,华南地区品牌优势凸显,广州排名第二,市场份额约为16%。截至2016年7月拥有70个教学点,教学点学生达到20356人。2016上半年公司实现营业收入13,696.85万元,同比增长24.77%,归母净利润955.68万元,同比增长95.50%。增资明师教育,未来有望拓展在K12课外辅导领域的业务布局,增资明师标志着公司新利润增长点的拓展方向基本确立。 同时,2017年公司拟收购新三板公司创显科教及金商祺。创显科教是一家产学研结合的“软件+硬件+服务”综合教育公司,主要从事学前教育、K12教育和职业教育的智慧教育云平台、智能教学终端和智慧教育增值服务产品的研发、生产、销售和运营。金商祺同样是一家坚持科学与教育融合的教育信息化综合解决方案提供商。由于停牌期间证券市场发生重大变化,双方对交易条款未能达成一致意见,最终终止本次重大资产重组。我们认为,公司转型教育的决心一直坚定,在当前市场环境下终止教育信息化标的的重组,显示了公司对教育产业长远战略布局的考虑。 坚持“陶瓷制造业+教育行业”双轮驱动,收购醍醐兄弟切入在线直播教育。公司坚定了“陶瓷制造业+教育行业”双轮驱动的战略发展目标,在两次重组受挫后,又一次出击发展前景广阔的在线直播教育市场。公司于2017年5月25日发布公告称,拟以自筹资金22,950万元收购北京醍醐兄弟科技发展有限公司51%股权。醍醐兄弟是一家互联网教育直播云和虚拟教育网络运营商,主要为线上教育机构提供在线教育直播技术服务及音视频互动直播服务,主要客户包括少儿英语在线教育企业VIPKID,大学生考试在线培训企业考虫网、在线公务员培训机构腰果公考等新兴在线教育机构。其中,VIPKID作为线上教育细分市场的巨头,已完成C轮1亿美金的融资,目前拥有学员超过80万名,在册北美外教超过10,000名。松发股份收购醍醐兄弟后,将正式切入直播教育蓝海市场,为公司带来新的盈利增长点。 醍醐兄弟2016年营业收入和净利润分别为2,435.89万元、68.75万元,2017年1月-3月营收和净利润分别为935.78万元、380.05万元。醍醐兄弟承诺2017年至2020年实现的净利润分别不低于2500万元、3250万元、4225万元、5225万元。 盈利预测和投资评级:公司未来将坚持“陶瓷制造业+教育行业”双轮驱动,收购醍醐兄弟后,将正式切入直播教育蓝海市场,为公司带来新的盈利增长点。我们预计公司2017到2019年的每股收益为0.76元、1.00元和1.24元。维持公司“推荐”的投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名