事件:公司发布2018年半度报告,实现营业收入32.11亿元,同增19.87%,归母净利润1.8亿元,同增2.20%,加权平均资产净资产收益率3.42%,减少0.13个百分点,总体保持稳健态势。 业绩稳健增长,基本符合预期。公司是国内卫星研制与应用服务的龙头企业,专业从事小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务。2018年上半年度,公司营收32.11亿元(+19.87%),归母1.8亿元(+2.2%),整体实现稳健增长。主营业务毛利率13.64%,较去年下降0.63PCT,主要是公司宇航制造类和卫星应用类业务成本有所增加。 期间费用方面,销售费用3887.67万元(+11.80%),管理费用1.76亿元(+23.20%),主要系随着公司业务开展,人员工资、办公费用等有所增加和使用自有资金投入的费用化研发支出增加。;财务费用-1762.78万元(+16.45%),主要系报告期内公司日均存款额低于上年同期,利息收入减少。 小/微小卫星研制龙头,研究开发力量雄厚。公司专注于1,000公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产,产品和业务集系统开发、系统设计、系统集成和在轨服务于一体,在国内占据大部分市场份额。公司作为航天科技集团下属重点公司,在技术积累和人才储备方面具有诸多优势,研究开发力量雄厚。报告期内,公司在月球中继卫星、地震电磁监测卫星、多光谱遥感卫星等多领域取得重要成果,同时多种在研型号卫星的研制工作在有序推进。我们预测,伴随着这些型号卫星的应用进一步推广,将为公司公司创造广阔市场。 卫星业务市场广阔,卫星发射数量剧增。2018年以来,北斗卫星导航系统的组网建设进入加速阶段,随着北斗三号第五、第六颗组网卫星发射成功,北斗导航系统进入全球组网密集发射阶段,给公司业务带来较大提升。“鸿雁”全球卫星通信星座将在今年下半年发射首星,将在2023年建设骨干星座系统,这创造一个广阔的卫星业务市场,给公司未来几年业务增长提供保障。在卫星发射数目方面,2018年上半年度成功发射16颗卫星,较前几年有大幅度提升。我们判断在市场不断扩大,需求持续提升的情况下,公司卫星发射数目将进一步增长,为公司业务增长带来保障。 公司是航天五院旗下上市平台,有望受益集团资产证券化和院所改制。集团层面,据《上海证券报》2016年3月14日报道,中国航天科技集团公司副总经理张建恒表示,航天科技集团到“十三五”末的资产证券化率目标是45%。而目前资产证券化率不足20%,资产证券化空间较大。公司层面,控股股东航天五院空间技术产品资产丰富优质,与上市公司产业协同作用明显。公司作为五院重要上市平台,有望受益于集团资产证券化与院所改制。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为87.20/103.83/124.16亿元,同比增长18.07%/19.08%/19.58%;实现归母净利润4.31/5.06/5.95亿元,同比增5.18%/17.50%/17.50%,对应18-20年EPS分别为0.36/0.43/0.50元。随着国家航天事业的快速发展,军民融合和商业航天的推进,公司的营收有望继续保持稳定增长,同时也将受益集团资产证券化和院所改制。维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司产品研发不及预期;航天事业发展不及预期。

事件:公司发布2018年半年报告,实现营业收入12.85亿元,同增4.88%,归母净利润1.68亿元,同增18.46%。 背靠航发良机营收稳步增长,推进成本工程毛利显著提升。公司为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业,在军用航发控制系统方面一直保持领先。公司全面实施聚焦主业战略,产业调整与成本控制稳步提升公司盈利能力。2018年上半年,公司实现营业收入12.85亿元,其中三大主营业务中发动机控制系统及部件产品实现收入10.57亿元(+3.44%);国际合作实现收入1.52亿元(+26.68%),主要是摇臂产品业务增加;非航产品及其他实现收入0.75元,较上年同期下降9.13%,主要是军车业务减少。公司上半年实现净利润1.68亿元,较上年同期增长18.46%,主要原因是公司通过加强生产管理,推进成本工程,提高经济运行质量,营业毛利率同比增加2.97个百分点。 军民用航空发动机需求迫切,公司航空发动机大脑产品有望充分受益两机专项和国产航空发动机建设:公司为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业,在军用航发控制系统方面一直保持领先。十三五计划实施的100个重大工程项目,航空发动机及燃气轮机位居首位,同时国家正稳步推荐两机专项和国产大飞机项目。根据国家制造强国建设战略咨询委员会公布的报告预测,未来十年全球市场对涡扇、涡喷发动机的累计需求总量将超7.36万台,总价值超4000亿美元。我们认为,公司作为国内军民用航空发动机控制系统研制生产企业和航空发动机的重要配套单位,将迎来两机专项、国产大飞机以及军工航空装备需求提升带来的发展机遇。 国际业务与非航民品有望为公司发展注入新动能:公司非航民品以动控系统核心技术为基础,聚焦高端装备制造,无级驱动产品项目和汽车自动变速执行机构项目目前已实现盈利。其中,无级驱动产品属高端装备制造领域重要部件,广泛应用于性能要求较高的装甲战车、重型坦克、工程矿山机械和专用车辆等,此两类产品目前国内主要来源皆为进口,国内需求旺盛。公司同时与国际知名厂商GE、霍尼韦尔等建立了长期稳定的伙伴关系。我们认为,随着国家高端装备的国产化进程逐步推进以及公司国际业务的持续开拓,国际业务与非航民品有望成为公司业绩新增长点。 背靠中国航发集团,依托大平台进行资源整合提效:通过股权划转,公司目前为新组建的中国航发集团子公司。在企业层面实现飞发分家后,航发集团可以根据国防建设和经济发展的需要,确定长远发展战略,重点研究突破发动机的关键技术,提前部署、组织实施发动机研制和系列化发展,完善市场化产业链,在技术上实现动力先行。公司有望依托大平台,按照“小核心、大协作、专业化、开放式”的方式,借助集团资源,提升产品研发效率和产业链的衔接。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为26.96/29.07/31.57亿元,同比增长5.60%/7.81%/8.61%;实现归母净利润2.60/2.95/3.30亿元,同比增19.54%/13.23%/12.08%,对应18-20年EPS分别为0.23/0.26/0.29元。维持“买入”评级。 风险提示:公司产品研发不及预期,体制改革不及预期。

事件:公司实现营业收入10亿元,同比增长13.84%;利润总额2.05亿元,同比增长30.28%,实现归属于上市公司股东的净利润1.68亿元,同比增长44.85%;每股盈利0.12元,同比增长50%。 业绩增速符合预期,电子蓝军以及仿真业务带动增长。公司自2015年完成重大资产重组以来,围绕电子信息科技主业与战略性新兴产业,通过内生+外延的方式,深入布局五大领域。公司上半年实现营业收入10亿元,同比增长13.84%;利润总额2.05亿元,同比增长30.28%,实现归属于上市公司股东的净利润1.68亿元,同比增长44.85%;每股盈利0.12元,同比增长50%。其中,电子蓝军及仿真产品增速显著,合计增速为39.51%,主要是由于电子蓝军业务取得重大突破,去年完成江苏大洋65%股权,业务拓展至海军,成为靶船系统总体单位,核心竞争力大幅提升,同时军用仿真业务以前年度市场开拓成效今年逐渐释放,军用订单数量增加;公司存货上涨40%,主要是由于生产任务进行中,在产品增加;公司开发支出同比上涨61%,主要是由于本年项目研发投入增加,资本化项目金额有所上升。 以电磁科技工程以及通信指控业务为基础,推进产业整合。(1)电磁科技工程:电子蓝军业务依托全资子公司南京长峰打造电子蓝军整套方案提供商,后续收购江苏大洋海洋装备公司60%股权,业务拓展至海军,整体竞争力得以加强;军用仿真业务收购航天科工系统仿真90%股权,现实增强应用技术实力得到加强;电磁安防业务与北航合作投设电磁恒容公司,有望成为电磁兼容领域关键企业。(2)指控通信业务:主要依托子公司重庆金美开展,伴随军改影响逐步消退,其通信业务有望恢复增长。同时,指控通信领域密切跟踪军队改革动态,持续加强军方市场开拓。 积极拓展新型业务,综合实力不断增强。公司未来将加快网络信息安全、微系统、海洋信息装备三个新方向的布局。网络信息安全业务:积极推进产业布局,加快产业建设,整合和优化各种资源,统筹网络信息安全板块整体发展规划;微系统业务:联合航天科工集团相关院所、企业及知名高校,积极推进航天科工微系统研究院投资设立工作,以实现公司在微电子及微系统技术方面的突破;海洋信息装备:夯实海洋装备平台业务基础,增加产品附加值,积极开展资本化运营,促进产业整合,构建具有核心竞争力的产业板块。 继续整合优质资产,深化网络信息安全领域布局。公司致力于布局网络信息安全领域,符合军队实际需求与航天科工集团规划。公司于2018年8月6日发布公告拟通过发行A股股份的方式收购锐安科技43.34%股权,壹进制100%股权和航天开元100%股权。三家公司都是信息安全领域细分行业龙头,拥有多项核心技术与专利,若此次收购完成,公司将建立起在网络信息安全领域的优势地位,并进一步深化在该领域的布局。按业绩承诺,三家公司2018-2020年将带来1.20、1.43、1.68亿元扣非归母净利润,有望进一步增厚业绩。 公司是混合所有制典范,有望受益军工混改与军民融合。公司是军工混合所有制典范,前身为民营企业,后被航天科工集团反向收购,科工集团及其一致行动人合计持股29.42%。在院所改制和军民融合加速推进的背景下,我们认为公司作为航天科工重要的军工产业与资本融合的平台、创新创业与军民融合的平台,有望受益。同时航天科工集团资产证券化率较低,仍有较大的提升空间,旗下的上市平台有望获益。 投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润3.62/4.67/6.13亿元,对应每股收益分别为0.25/0.33/0.43元/股。维持买入评级。 风险提示:外延并购进展不及预期,市场竞争加剧,新兴板块布局不及预期。

投资建议:我们预测18-20年,公司营业收入分别为12.27亿元、17.79亿元、25.52亿元,增速分别为123.05%、45.00%、43.47%,归母净利润分别为1.4亿元、2.1亿元、3.2亿元,增速分别为216.10%52.31%、52.42%。对应eps分别为0.60元/股、0.91元/股、1.39元/股。参考可比公司估值,同时考虑到公司未来三年业绩的高成长性,维持买入评级。 风险提示:(1)宏观经济下滑风险;(2)原材料价格上行风险;(3)军工业务拓展不及预期风险。

事件:公司发布2018年半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入18.62亿元,同比增长17.28%;归母净利润0.92亿元,同比增长14.93%。 民爆行业加速整合,并购扩张成效显著。民爆业务增长稳定,2018年上半年实现营收5.02亿元,同比增长55.29%。公司具有矿业服务和民爆一体化形成的民爆产业链先发优势,现已整合省内七家民爆公司(广东原有八家民爆公司),外省公司的整合业务也在洽谈中。目前公司正在布局民爆器材流通领域,现已收购江门润城,增资广东民爆有限公司。经过一系列并购活动,公司盈利能力规模大幅加强,省内战略规划基本完成,未来产品盈利有望进一步提升。 矿山服务业市场企稳,打造矿业全生命周期服务:近来矿山服务市场正在回暖,目前相当长一段时间内会保持合理价格水平。通过一系列整合运作,目前公司陆续完成了与煤炭、冶金、有色、建材四个矿山行业规模龙头企业的战略合作,未来计划打造全生命周期服务。我们认为,通过一系列的产业链整合,在夯实行业龙头地位的同时,公司向打造一流矿山工程服务提供商的战略目标迈出了坚实的一步,有望提升公司盈利水平。 军工业务稳步推进,军方订单增加助力成长:全资子公司明华公司是全国保留军工能力的十四家地方军工企业之一,是广东省唯一的军方订制产品制造商。2018年上半年实现营收4019万元,同比增长115.82%,主因是公司收到的军方订单有所增加。公司已确立军工主业地位,计划将利用军改和军民融合的契机,引进人才及军工项目,扩大军工业务规模和效益,提升军工板块的技术水平。我们认为,公司军工业务推进进度良好,军工业务将成为公司发展新动能。 研制外贸型导弹武器系统,军民融合深入发展:公司拟以子公司明华公司为平台,研制HD-1导弹系统,预计总投资为13.28亿元。经公司初步估算,该项目将在2020年开始产生效益,税前内部收益率为21.19%(含建设期)。HD-1是一个完整的武器系统,其技术含量高、附加值高、产值规模大,是公司战略转型的首选项目。该项目的实施,能够发挥公司的创新优势,形成军民融合典型示范效应,将为我国尖端武器发展贡献新力量、新模式。 盈利预测及投资建议:我们预测18-20年,公司营业收入分别为46.71亿元、52.97亿元、60.53亿元,增速分别为17.20%、13.41%、14.28%,归母净利润分别为1.90亿元、2.31亿元、2.81亿元,增速分别为16.82%、21.85%、21.57%。对应eps分别为0.27元/股、0.33元/股、0.40元/股,维持买入评级。 风险提示:军工业务发展不及预期;民爆行业景气度持续下降;宏观经济持续低迷;大宗商品需求价格持续走低;公司外延整合并购不及预期;新技术研发进度不达预期。

事件:公司发布2018半年度业绩报告,实现营收21.04亿元,同增55.00%,归母净利润达到1.15亿元,同比增长70.69%,扣非后净利1.03亿元,同比大增392.84%。基本每股收益0.17元/股,加权平均净资产收益率3.03%。2018年6月27日,公司向全体股东每10股派发现金红利1.2元(含税),每10股派送红股3股。 军改影响消除订单大增,公司业绩大涨超预期。军改影响逐渐消除,军费增速触底反弹、武器装备建设5年周期前松后紧惯例,叠加海空新装备列装提速,驱动军工行业订单集中释放,为军工企业业绩提升带来较大弹性。同时,公司军工装备产业不断夯实自身产业基础,通信指挥系统、军用电站产品订单恢复快速增长。报告期内,公司军工装备板块产业合同额增长186.34%,营收同比增长82.69%。公司军工业务板块重心通信指挥车业务拥有优秀的市场竞争力和占有率,我们认为公司将持续受益于军工板块整体好转和订单恢复性增长的趋势,借助自身市场竞争优势,保持业绩高速增长。 内生外延并举,军工装备产业布局不断深化。公司的军工装备业务主要围绕武器装备信息化方向,产品包括车载通讯指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站和雷达产品,市占率居行业前列。公司开展高机动通信指挥、多体系通信组网、高精度雷达等关键技术攻关,借军民融合契机,深度整合市场资源,实现了军工业务的恢复性增长。为提升军工产业信息化水平,公司积极开展装备信息化相关领域的投资与合作,报告期内分别与湖南基石通信技术有限公司和深圳市中航比特通讯技术有限公司签订了投资合作协议,其主要产品为软件无线电通讯装备和战场数字通信装备等,与公司通信指挥系统产品能够形成较好的业务协同。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,同时公司作为同方股份旗下军工业务平台,未来或将以军工为核心主业不断做大做强。 智慧能源产业链布局初步完成,未来快速增长可期。公司的智慧能源产业围绕能源互联网解决方案、电网大数据智能配电运维管控等重点方向开展,保持了良好的发展势头。报告期内完成了售电交易云、能搜等新产品开发;完成江西能源互联网示范项目一期建设,广州充电站项目陆续投建,通过项目建设不断摸索能源互联网业务新模式。公司智能电网业务占比营收和成本仍达到77%-78%水平,是智慧能源板块的核心业务。公司收购的电网IT运维服务龙头博辕信息以及提供应急电源系列产品的龙岩海德馨汽车均保持良好的盈利能力,有望顺利完成2018年业绩承诺,为公司带来稳定持续的增长。智能应急电源在原有的分销模式基础上,借助资本手段,整合区域优质产业资源,实现产业规模的迅速提升。得益于电源产品业务及电力总包工程业务的增长,我们认为智慧能源领域蕴含较大的市场机会。 大股东增持、股权激励彰显公司发展信心。公司2018年5月15日公告,大股东同方股份累计增持26,191,942股,约占公司总股本的比例为3.93%,总增持金额为30,000.41万元。增持后,同方股份持有公司股票128,704,287股,占公司总股本的比例为19.30%。(第二大股东泰豪集团持股比例为14.83%。)公司作为同方股份旗下军工业务平台,未来或将以军工为核心主业不断做大做强。2018年1月4日,公司公告完成2017年股票限制性激励计划首次授予,合计1750万股。我们认为第一大股东增持、股权激励彰显对公司未来发展的信心,为公司长期稳健发展奠定良好基础。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现归母净利3.10、3.78、4.57亿元,同增23.01%、21.83%、20.91%,对应eps分别为0.36、0.44、0.53元/股。对应18年动态PE为18倍,看好公司军工装备业务恢复高速增长及智慧能源业务继续拓展,维持“买入”评级。 风险提示:智能电网建设与业务发展不及预期;国防工业改革与军工信息化发展不及预期;军工业务市场竞争加剧;公司外延并购不及预期。

事件:公司发布2018半年度业绩报告,实现营收5.84亿元,同增41.59%,归母净利润5,265.13万元,同比大增116.94%,扣非后净利4,265.66万元,同增199.89%。基本每股收益0.1197元/股,加权平均净资产收益率3.06%。 价格战影响远去,盈利能力超预期大幅提升:公司是空间信息产业链龙头企业,自设立以来一直专注于空间信息装备和业务的研发及推广应用。2018年上半年,公司实现营业收入5.84亿元,同比大幅增长41.59%,归母净利润5,265.13万元,同比增长116.94%。公司主营业务卫星导航系统技术占总营业收入的100%,整体毛利率49.96%(+3.25%),毛利率提升明显。期间费用方面,销售费用8,444.38万元(+15.86%),管理费用1.34亿元(+28.09%),主要是人工、股权激励费用、研发投入增加所致,财务费用372.57万元(+509.59%),主要是银行贷款利息增加所致。报告期内,公司研发投入7,333.17万元(+23.11%),主要投入研发项目为高精度导航射频芯片研制、全球星基增强实时高精度定位服务系统、惯性导航组合算法等。 公司是空间信息产业链龙头企业,科研实力雄厚,在多项关键技术上取得重大突破。公司自设立以来一直基于北斗卫星导航系统,专注于空间信息装备和业务的研发及推广应用。公司作为北斗+精准位置应用整体解决方案提供商行业领导者,核心业务北斗+精准定位装备的销售收入增长幅度同比超过22.84%,主营产品卫星导航接收机(RTK)的销量在市场竞争加剧的情况下,同比销量仍然保持较快增长,充分体现了公司优秀的产品性价比以及完善的国内外销售网络这两大市场竞争力。公司通过自主研发和投资并购,目前围绕空间信息数据为核心,形成了数据采集装备、数据及行业应用解决方案的全产业链生态布局。报告期内,公司在高精度北斗射频芯片、高精度北斗碟状天线、“全球精度”星基增强系统等产品在核心技术方面取得重大突破,核心竞争力显著提升。公司注重研发投入,为毛利率提升带来积极影响,我们认为公司在空间信息产业链领域技术优势突出,科研成果的实际运用令人瞩目。 加速全球化业务布局,最新研究成果中海达“全球精度”Hi-RTP定位服务系统令人拭目以待。报告期内,公司进一步完善全球化业务布局,收购国际品牌SATLAB,在新加坡新注册TITAN品牌并新设子公司HI-TARGETSINGAPOREPTE.LTD.及SATLABGEOSOLUTIONSASIA-PACIFICPTE.LTD.,筹建泰国、越南、德国合资公司。公司将针对全球不同市场区域及客户群体,差异化实施HI-TARGET、SATLAB、TITAN三个国际品牌的全球运营,并从产品销售逐步延伸发展数据工程及服务等新业务。2018年5月23日中海达在第九届中国卫星导航学术年会上发布了Hi-RTP全球实时精密定位服务系统,可提供基于北斗的星基增强实时高精度定位服务。目前公司所布局的“全球精度”系统HI-RTP全球参考站已达100余个,预计将在今年进行亚太区试运行,并计划在2019-2020年实现全球区域星基增强服务。此外,公司将积极参与我国新一代星基增强系统的建设,助推北斗技术在“一带一路”周边国家的覆盖和推广。 降低产品成本拓展无人驾驶业务,自主研发产品北斗高精度导航射频芯片“恒星一号”实现小批量应用,预计2019年完成规模化应用。“恒星一号”是国内首款投入实际应用的自主知识产权的北斗高精度导航芯片“恒星一号”,可实现对全球所有卫星导航星座的全频带兼容。该芯片采用了高度集成化设计,一定程度实现了核心部件的进口替代,有利于降低卫星导航终端产品成本,提升公司净利率和市场竞争力。“恒星一号”射频芯片目前正投入小批量应用,预计在2019年实现在自主北斗高精度板卡及无人机高精度导航模块上的规模化应用。“恒星一号”除了在测绘地理信息领域推广应用外,该芯片还将向无人驾驶、人工智能等新兴业务领域拓展。新发布的GNSS碟状天线已与公司最新的机载型GNSS接收机进行集成并成功应用于菜鸟物流ET实验室最新发布的“G+无人快递车”上,帮助无人车高效接收卫星信号,实现快速精准定位和导航。北斗+行业应用软件及方案集成销售收入同比增幅228.98%,北斗+时空数据销售收入同比增幅324.95%,为实现全年业务大幅增长奠定了基础。我们认为,新研发产品的逐步投入使用会为公司业绩带来持续积极影响。 股权激励完成,未来持续稳健增长可期。2018年3月,公司发布2018年股票期权激励计划。截至本报告发布,公司已完成股票期权激励计划首次授予部分。授予股票期权合计1,979万股,授予激励对象共481名,授权日为2018年5月4日。员工持股将有利于打造富有战斗力的人才队伍,从而为公司的长期稳健发展蓄力。中海达作为一家技术密集型公司,经验丰富的管理层和核心技术人员对公司发展至关重要。对核心员工实施包括奖金、股权、期权等多元化、多层次的激励方式,可以使激励对象和公司的战略目标一致,促进公司新产品、新技术的大力发展。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为14.41/20.22/28.43亿元,同比增长41.2%/40.3%/40.6%;实现归母净利润1.22/1.64/2.29亿元,同比增长81.37%/34.94%/39.34%,对应18-20年EPS分别为0.27/0.37/0.51元。维持“买入”评级。 风险提示:外延投资并购进展不及预期;市场竞争加剧;新产品规模化投用不及预期,无人驾驶等新业务领域拓展不及预期。

事件:广州杰赛科技股份有限公司(以下简称“公司”)于7月18日发布关于国有股份无偿划转事宜的提示性公告。中国电子科技集团公司第七研究所、中国电子科技集团公司第五十四研究所、中华通信系统有限责任公司及桂林大为通信技术有限公司将各自所持杰赛科技154,166,700股、34,922,000股、11,641,649股及1,332,100股国有股份无偿划转至中电网络通信有限公司持有,同时桂林大为也将所持有的134,559股国有股份无偿划转至中国电子科技集团公司第三十四研究所持有。本次无偿划转实施完成后,公司控股股东将由七所变更为中电通信,中电通信持有股份将占公司总股本的35.36%。 经营业绩稳定,业务聚焦三大板块:2017年公司实现营收59.78亿,同比增长16.78%;实现归母净利润2.02亿,同比增长5.85%,业绩整体表现稳健。公司主要聚焦三大业务板块,分别是移动通信网络规划设计,通信/军工印制电路板制造,专用网络电子系统工程。其中,在移动通信领域,公司拥有国内最大的移动通信规划设计领域独立第三方设计院,竞争优势明显。在专网服务领域,2017年收入同比增长11.02%,远东通信注入之后有效补充了公司在通信交换调度系统解决方案等相关方面的业务能力。在PCB业务领域,公司是国内最大的军用印制电路板设计制造上市公司,2017年收入同比增长19.8。 中电通信控股,公司将受益于集团红利:股权划转后,中电通信将成为公司的控股股东。中电通信具有丰富的院所资源,未来将为公司提供技术支持,促进公司发展。同时,公司作为中电通信资本运作的上市平台,在电科集团资产证券化水平较低的背景下,按照电科集团发展战略要求以及中电通信的统一部署,我们认为公司未来将充分受益集团资产证券化提速和科研院改制所带来的红利。 国企改革加速,密切关注股权无偿划转:目前国企改革加速,股权无偿划转是加快国企改革的重要方式,符合国资委改革的战略规划。股权无偿划转,有利于股权集中,促使大股东加强公司经营管理,也符合上市公司的内在需求,有利于提高公司经营效率。我们认为此次无偿划转,将加速企业改革,进一步改善杰赛科技的经营和生存状态,建议重点关注。 投资建议:我们看好公司在移动通信规划和PCB 制造领域的龙头地位,在、宽带中国等通信网络规划设计和军工制造升级背景下,营收规模有望维持20%左右增长。我们预计公司18-20 年分别实现净利润2.81/3.48、4.15亿元,对应eps 分别为0.49/0.61/0.73 元/股。当前市值对应2018 年动态为36 倍,维持买入评级。 风险提示:无偿划转尚需相关主管部门批准后方能实施。

公司是国内中高端胶粘剂行业龙头。公司自成立以来便致力于中、高端胶粘剂及新材料产品的研发、生产及销售,经过三十多年的发展,已经成为国内胶粘剂的龙头企业。主打产品包括环氧胶、聚氨酯胶、丙烯酸胶、SBS胶粘剂等,广泛应用于风力发电、软材料复合包装、轨道交通、船舶工程、汽车、电子电器等诸多领域。其中核心产品风电叶片用环氧结构胶经过多年技术积累和市场拓展,与美国瀚森、陶氏化学等跨国企业持续竞争,目前已在风电领域实现了进口替代,占据国内半数以上的市场份额,多年来为公司贡献绝大部分收入。 行业回暖,公司主业迎来业绩拐点。16、17年受风电行业整体增速放缓影响,公司的风电用环氧树脂结构胶销售有所下滑,业绩受到较大拖累。2018年风电装机或将反转,未来三年装机有望持续增长。我们预计公司的风电叶片用环氧树脂结构胶销售有望恢复增长。此外,公司聚氨酯胶扩产项目预计6月底能够完成基建,投产后产能将达到2万吨/年。其中,无溶剂聚氨酯胶粘剂市场占有率高,随着消费者环保和卫生意识加强,销售规模将不断提升。同时,公司的丁基材料募投项目有望在明年年底前投产,有望形成新的增长点。 万事俱备,军工PI泡沫材料销售放量可期。PI泡沫绝热材料具有优异的耐温、不燃、低烟密度等性能,还具有突出的耐辐射性、重量轻、柔性回弹好、便于施工等性能。尤其是在舰艇减重方面,采用该材料,能大大减轻舰艇的重量。公司经过多年努力,自主研发出PI泡沫材料,于2014年通过了军方的研制鉴定审查,2016年签订首批订单,目前已具备批量生产能力。且公司依托大洋新材,直接掌控了军工材料销售渠道。我们认为公司在PI材料技术研发、批产、销售等多环节已经打下良好基础,未来有望随着PI材料在海军舰船的产业化运用,实现业务放量。 完成收购必控科技,深化电磁兼容领域布局。公司于2017年并购业内优秀军工电子企业必控科技,成为公司拓展军工电子领域的有力抓手。必控科技军工资质齐全,研发实力突出,主要为国内军工企业、科研院所提供电磁兼容相关产品,并致力于为用户提供“一条龙的电磁兼容解决方案”,是电磁兼容领域的优质、成长型企业。2018-2019 年,必控科技承诺扣非后归母净利润分别为3400 万、4600 万元,并表有望增厚公司业绩。 子公司与军工电子通信领域企业签订重大合同,或进一步增厚业绩。公司2018年2月12日发布公告称,全资子公司康达新能源于2018年2月8 日在北京市与某军工电子通信领域企业签订《年度合作意向性协议》,康达新能源为其提供电子通信领域设备,此次项目合作总金额计划不少于人民币亿元,计划分期执行。根据3月14日最新公告,第一期产品购销合同总金额为人民币1.72亿元,占2017年营业收入的31%,若顺利履约,则将对公司18年业绩产生一定的增厚。 投资建议:我们预测18-20年,公司营业收入分别为12.27亿元、17.79亿元、25.52亿元,增速分别为123.05%、45.00%、43.47%,归母净利润分别为1.4亿元、2.1亿元、3.2亿元,增速分别为216.10%52.31%、52.42%。对应eps分别为0.60元/股、0.91元/股、1.39元/股。参考可比公司估值,同时考虑到公司未来三年业绩的高成长性,给予康达新材2019年35倍估值,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:(1)宏观经济下滑风险;(2)原材料价格上行风险;(3)军工业务拓展不及预期风险。

事件:第一大股东增持计划实施完毕。公司5月15日晚发布公告,第一大股东同方股份通过上海证券交易所集中竞价系统累计增持26,191,942股,约占公司总股本的比例为3.93%,总增持金额为人民币3亿元,至此本次增持计划实施完成。增持后,同方股份持有公司股票128,704,287股,占公司总股本的比例为19.30%。(第二大股东泰豪集团持股比例为14.83%。) 大股东增持彰显公司发展信心。2017年6月20日,公司公告第一大股东同方股份增持计划,将自增持函发出之日(2017年6月19日)起的12个月内通过证券交易所集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式增持公司股份,增持金额拟不低于3亿元人民币,不超过5亿万元人民币,增持价格不高于20元/股。截止本公告日,同方股份通过上海证券交易所集中竞价系统合计增持26,191,942股,约占公司总股本的比例为3.93%,总增持金额为人民币3亿元,至此本次增持计划实施完成。增持后,同方股份持有公司股票128,704,287股,占公司总股本的比例为19.30%。我们认为,第一大股东增持彰显对公司未来发展的信心,为公司长期稳健发展奠定良好基础。公司作为同方股份旗下军工业务平台,未来或将以军工为核心主业不断做大做强。 内生外延并举,军工装备产业布局不断深化。公司的军工装备业务主要围绕武器装备信息化方向,产品包括车载通讯指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站和雷达产品,市占率居行业前列。2017年,公司借军民融合契机,深度整合市场资源,实现了军工业务的恢复性增长。此外,公司现金收购了上海红生系统工程有限公司,拓宽了在海军市场的产品覆盖范围,军工板块毛利率提升至21.45%。上海红生2018、2019年承诺净利润分别为4800、6000万元,并表有望增厚公司业绩。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,实现军工装备业务的快速发展。 智慧能源产业链布局初步完成,未来有望实现稳健增长。公司的智慧能源产业围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展,产品包括区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电布局源以及配电自动化产品。目前,公司已初步完成售电云、能效云等产品开发;在广州、江西、重庆、贵州等地设立配售电和碳资产管理公司,基本完成了公司在智慧能源的产业布局。2017年智慧能源板块收入同比增长35.85%。我们认为智慧能源领域蕴含较大的市场机会,预计该板块未来仍将保持20%以上较高增速。 盈利预测及投资建议:我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年实现归母净利3.10、3.78、4.56亿元,同增23.01%、21.83%、20.91%,对应eps分别为0.46、0.57、0.68元/股。看好公司军工装备业务恢复高速增长及智慧能源业务继续拓展,维持“买入”评级。 风险提示:智能电力建设与智能电力业务发展不及预期;国防工业改革与军工信息化发展不及预期;公司外延并购不及预期;公司军工业务发展不及预期。

事件:公司日前发布公告称(1)公司以自有资金人民币3,000万元,收购汤优钢先生持有鑫海铜业12.5%的股权。同时,以自有资金对鑫海铜业增资人民币3,000.00万元;本次股权转让及增资完成后,公司将持有鑫海铜业22.22%的股权。(2)公司与鑫海铜业签署了《战略合作框架协议》,双方一致同意利用各自的优势,遵循优势互补原则,在新能源和新能源汽车铜导体材料领域建立深度战略伙伴合作关系。 鑫海铜业专注导体材料研发制造。鑫海铜业有着30年导体材料的研发制造历史,一直致力于导体延伸工艺的技术研发和科技创新,以高质量、高科技含量的导体材料为重点发展方向。公司研发、生产的高精度圆铜丝、镀锡软圆铜线、铜并线、镀锡铜并线、软铜绞线、镀锡软铜绞线广泛应用于新能源汽车、先进轨道交通、电力装备、新一代信息技术、国防军工、国家智能电网、太阳能光伏发电等行业,现有导体材料年生产能力近10万吨。2017全年实现营业收入36.07亿元,净利润3488.8万元。本次投前估值2.4亿元,对应PE6.88倍。鑫海铜业2018年承诺净利润3800万元,若完成有望增厚楚江新材投资收益。 根据双方签订的框架协议,双方将在多方面展开合作,(1)业务协同:双方共同发挥上下游产业协同优势,楚江新材加快优质导体母材产能建设,提供更加优质的原材料,鑫海铜业加快新兴应用领域导体产品开发和产能扩充,共同促进产品质量和产能规模增长,提高市场占有率。(2)技术合作:楚江新材引进国外一流的装备和工艺技术,双方共同研发“面向新一代新能源和新能源汽车用导体材料”,实现产品国内领先,并替代进口。(3)资本助力:楚江新材将依托自身在资本市场的平台优势,为鑫海提供系统的融资解决方案,并在条件成熟的情况下,积极推动鑫海铜业的IPO或并购重组,并享受优先增资入股和并购重组的权利。 优势互补,强化导体材料及新能源方向布局。楚江新材是铜基材料龙头,高精带铜合金板带材行业排名第一、铜导体材料区域领先,近些年来,公司以新能源、新材料为战略拓展方向,不断延伸产业链。导体材料是公司战略发展方向的一个重要落脚点,本次与鑫海铜业合作,将有利于双方优势互补,提升产业协同效应。双方希望通过共同努力,在3-5年内,将铜导体材料产能规模增至20万吨以上,年实现销售收入100亿元以上,产品品质一流、替代进口,稳居国内前三。10年内,产销规模增到30万吨以上,成为国内第一。 双轮驱动发展战略明晰,稳扎稳打坚定执行。公司以实施先进基础材料和高端装备制造及军工新材料的双轮驱动为核心战略,并以未来5-10年,每年保持20%-30%的持续增长为核心目标。公司2015年收购顶立科技,完成新材料领域布局第一步,16年非公开发行募资近6亿元布局新材料、新能源领域,以实现顶立新材料技术的产业化。本次收购鑫海铜业股权,旨在强化铜导体材料实力及新能源领域布局,是公司双轮驱动战略的进一步落地之举,有望为未来公司业绩贡献新的增长点。 投资建议:我们预计18-20年实现EPS分别为0.41/0.53/0.66元/股,当前市值对应18年动态PE为17倍,维持增持评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;外延并购不顺利;新材料布局进展缓慢。

业绩高速增长,盈利能力提升明显:公司是空间信息产业链龙头企业,自设立以来一直专注于空间信息装备和业务的研发及推广应用。2017年度,公司实现营业收入10.21亿元,同比增长33.32%,归母净利润0.67亿元,同比增长254.88%。公司主营业务卫星导航系统技术占总营业收入的100%,整体毛利率50.81%(+6.49%),毛利率提升明显。期间费用方面,销售费用1.74亿元(+17.81%),管理费用2.56亿元(+32.84%),主要是人工、股权激励费用、研发投入增加所致,财务费用217.28万元(+168.55%),主要是银行贷款利息增加所致,报告期内,公司研发投入1.41亿元(+23.22%),主要投入研发项目为高精度导航射频芯片研制、全球星基增强实时高精度定位服务系统、惯性导航组合算法等。 公司是空间信息产业链龙头企业,科研实力雄厚,在多项关键技术上取得重大突破。公司自设立以来一直专注于空间信息装备和业务的研发及推广应用,通过自主研发和投资并购,目前围绕空间信息数据为核心,形成了数据采集装备、数据及行业应用解决方案的全产业链生态布局。公司在北斗高精度导航芯片、北斗星基增强系统、车载高精度定位传感器、多路径组合导航算法、高精度惯导、海洋声呐、激光雷达等关键自主技术上均取得了重大突破,核心竞争力显著提升。我们认为公司在空间信息产业链领域技术优势突出,后续发展可期。 加速全球化业务布局,HI-RTP全球星基增强实时高精度定位服务系统成未来重要看点。公司2017年10月11日发布公告,已成功研发出全新一代智能RTK系统:iRTK5。该产品利用中海达Hi-RTP精密定位服务系统,可提供全球覆盖7大洲、200多个国家的多种定位服务类型,且搭配中海达手簿设备及配套软件使用,可实现位置服务、人员管理、数据分析及协同作用等功能,广泛应用在电力交通、控制测量、水上施工定位、海上定位导航、石油管线测量等领域。该产品预计于2018年投入量产,届时有望为公司带来新一轮的产品技术革新及市场机会。此外,公司将积极参与我国新一代星基增强系统的建设,助推北斗技术在“一带一路”周边国家的覆盖和推广。 股权激励完成,未来持续稳健增长可期。2016年9月,公司发布2016年限制性股票激励计划。员工持股将有利于打造富有战斗力的人才队伍,从而为公司的长期稳健发展蓄力。中海达作为一家技术密集型公司,经验丰富的管理层和核心技术人员对公司发展至关重要。对核心员工实施包括奖金、股权、期权等多元化、多层次的激励方式,可以使激励对象和公司的战略目标一致,促进公司新产品、新技术的大力发展。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为13.10/17.07/22.29亿元,同比增长28.3%/30.30%/30.60%;实现归母净利润0.95/1.16/1.50亿元,同比增长41.28%/22.84%/28.60%,对应18-20年EPS分别为0.21/0.26/0.33元。维持“买入”评级。 风险提示:外延投资并购进展不及预期;市场竞争加剧;新产品研发进度不及预期。

事件:公司发布2017年年报,全年实现营业收入42.64亿元,同比减少19.62%,实现归母净利润3041.92万元,扣非后净利润770.24万元,实现扭亏为盈。 业务结构顺利调整,公司实现扭亏为盈。公司2017年营收同比减少19.62%,主要是受子公司中船九院部分项目未达到收入确认标准影响,占总营收比重近六成的工程总承包板块收入同比下降27.05%,此外,工程设计勘察咨询板块收入同比下降33%。预计该部分收入将在后续业务期得到逐步确认。2017年是公司完成并购中船九院、实现业务转型后的第一年,公司顺利实现扭亏为盈。公司2016年度完成重大资产重组,并实施公司原有长兴岛部分资产处置及所属人员的分流安置,致使业务结构发生较大变化。17年公司的综合毛利率由2016年的6.39%提升至10.23%。另一方面,母公司17年未承接与原有业务相关的新项目,期间费用及资产减值损失大幅度减少,母公司大幅减亏8530万元,控股孙公司江南德瑞斯减亏1581万元。其中,销售费用(-24.96%)、管理费用(-20.33%)、财务费用(+114.27%,子公司中船九院本期利息支出增加),税金及附加(-56.35%)。 打造中船集团高科技、新产业的多元化发展平台。公司新发布了《2018-2025》发展战略规划(纲要),致力于打造中船集团旗下高科技、新产业的多元化发展平台,着力布局舰船海洋工程装备、军用高科技装备产业,并打造与之互为支撑协调的多元装备制造业和现代服务业,包括新能源装备、节能环保及装备、城镇化建设、工程总包和综合设计。公司近年来以设计咨询、工程总承包及城镇化建设三大业务未依托,积极布局豪华邮轮、舰船内装业务等,已经形成多元化业务布局雏形。中船集团十三五规划集团营收3600亿,在传统造船工业处于低迷的大背景下,我们认为集团的增长主要依靠科技创新和新兴业务增长。中船科技作为集团高科技+多元化业务上市平台,在集团的战略地位有望提升,将迎来良好的发展机遇。 国企改革、资产证券化以及军工科研院所改制全方位立体受益,存在一定的资产预期。中船集团目前的资产证券化率约为40%(总资产口径),仍有较大提升空间。公司系由原钢构工程与中船九院于2016年资产重组而来,为中国船舶工业集团资产证券化和科研院所改制的试点首家单位。随着公司被定位为集团高科技+新产业业务的上市平台,我们认为公司将充分受益国企改革、军工集团资产证券化以及军工科研院所改制的多重红利,并有望进一步得到中船集团高科技、新产业的资产注入。我们看好公司的平台价值。 投资建议:我们预测公司2018-2020年实现归母净利润0.75/1.14/1.38亿元,对应EPS分别为0.10/0.15/0.19元。同时看好公司作为南船高科技+新产业发展平台的价值,给予“增持”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司业务发展不及预期。

事件:公司发布年报,2017年实现营收59.78亿元,同增16.87%,归母净利2.02亿元,同增5.85%,扣非后净利1.17亿元,同增70.58%。基本每股收益0.35元/股,加权平均净资产收益率9.94%。n业绩整体表现稳健。公司主要聚焦三大业务板块,分别是移动通信网络规划设计、通信/军工印制电路板制造、专用网络电子系统工程(智慧城市、物联网、云计算)等。分业务来看,(1)移动通信网络规划设计(公网):公司拥有国内最大的移动通信规划设计领域独立第三方设计院,竞争优势明显,17年实现收入16.37亿元,同比增长29.95%,占总营收比重27.39%,毛利率22.85%,公司年内成功中标“中国移动2018-2019年集采”5个标段,标的金额共计6.5亿元,对18年规划设计业务收入增长提供一定保障;(2)专网业务:贡献收入30.85亿元,同增11.02%,占总营收比重51.60%,毛利率13.19%。远东通信注入之后有效补充了公司在通信交换调度系统解决方案等相关方面的业务能力,远东通信中标7个城市轨道交通通信系统集成项目,相继成功中标成都地铁1号线、3号线等相关大型项目,其中成都地铁3号线二、三期通信系统工程项目合同金额近4.6亿元,为专网板块业绩作出贡献。(3)PCB业务:公司是是国内最大的军用印制电路板设计制造上市公司,17年贡献收入8.21亿元,同比增长19.81%,占总营收比重13.74%,但毛利率下滑至19.90%,减少6.72个pct,推测与受军改影响军工类订单暂时减少有关,预计18年开始军品业务将逐渐恢复,该业务毛利率有望提升。 回款情况好转,费用控制得当。三费合计占收入比重11.71%,较去年减少1.31个pct,销售费用(+9.32%),管理费用(17.74%),财务费用(34.99%),其中财务费用增长较多主要是短期借款利息增加及印尼等海外子公司汇兑损失增加。研发费用2.57亿元,占营收比重4.3%。经营性净现金流量同比增长197.64%,主要原因为报告期内一方面经营性回款随业务量的增长而增长,另一方面公司公众网络业务回款好于预期,使经营性净现金流量同比增长12,258.65万元。 新并购子公司协同效应明显。2017年,公司分别向中国电科五十四所等发行股份购买持有的远东通信100%股权、中网华通57.7436%股权、华通天畅100%股权、电科导航100%股权、东盟导航70%股权。重组后,公司通信相关产业布局进一步完善。远东通信的注入有效补充了公司在通信交换调度系统解决方案等相关方面的业务能力,中网华通的通信网络勘察设计咨询业务及华通天畅的通信工程监理服务业务进一步增强了公司现有公众网络通信网络建设综合解决方案业务能力,电科导航、东盟导航对于营销渠道、客户服务、技术开发的提升等方面与公司也能够形成良好的协同效应。其中远东通信收入与利润体量最大,17年实现收入22.53亿元,净利润0.91亿元。 18年看好公司平台价值。中国电科通信子集团中电通信目前已经完成注册登记工作,公司是中国电科通信业务板块唯一的上市公司。按照中国电科发展战略要求以及中电通信的统一部署,公司在2017年完成重大资产重组,实现了通信相关产业的整合与延伸。目前电科集团资产证券化率较低且旗下科研院所众多,我们估算通信事业部体量有仍有10亿利润空间,且有望保持20%-30%的增长,我们认为杰赛科技将充分受益集团资产证券化提速和科研院所改制带来的红利。 盈利预测及投资建议:我们看好公司在移动通信规划和PCB制造领域的龙头地位,在5G、宽带中国等通信网络规划设计和军工制造升级背景下,营收规模有望维持20%左右增长。我们预计公司18-20年分别实现净利润2.81/3.48、4.15亿元,对应eps分别为0.49/0.61/0.73元/股。当前市值对应2018年动态PE为36倍,维持买入评级。 风险提示:资产证券化进度不及预期;公司经营不及预期,业务协同不及预期。

事件:公司发布2017年年报,实现营收110.44亿元,同增39.47%,归母净利3.61亿元,同增92.44%,扣非后净利2.34亿元,同增46.45%。基本每股收益0.337元/股,加权平均净资产收益率10.88%。利润分配方案:每10股派发现金红利1.00元(含税)。 公司业绩实现大幅增长,主要因为1)金属材料产销两旺:金属材料产品总销量44.61万吨,较上年增长6.75%。其中高精度铜合金板带材产量16.84万吨,占国内市场份额的9.65%,稳居全国第一位,与第二位差距进一步拉大,并进入全球前三位。2)技改优化产品结构:高端产品(白铜带、磷铜等)比重增加,产品均价有所提高;3)行业回暖:铜基、钢基材料价格持续上涨,市场需求旺盛,产品盈利空间扩大,加工费收入增长,量价齐升保障铜板块业绩稳健增长。4)装备制造服务及新材料业务:子公司顶立科技实现营收2.04亿元,同比增长31.52%,净利润7329.35万元。 期间费用总额下降。17年公司期间费用总额2.71亿元,较去年同期减少2.27%。其中,(1)销售费用1.24亿元(+15.96%),主要因为销售规模上升、销售人员薪资提升;(2)管理费用1.66亿元(+12.30%),主要因为研发费用投入加大及管理人员薪酬提升;(3)财务费用-1925.78万元,较上年同期下降186.47%,主要利用暂时闲置的募集资金进行保本收益型理财获得的利息收入增加所致。 顶立科技超额完成业绩承诺。子公司顶立科技为高端热工装备龙头企业,主打碳复合材料装备、真空热处理准备、粉末冶金装备三大品种,其中30m3以上超大型尺寸碳纤维复合材料热工装备为国内独家供应,部分技术打破国际封锁,填补国内空白。“军工四证”齐全,是我国航空航天、国防军工等领域特种大型热工装备的唯一研制单位及核心供应商,军工订单占比约40%,技术和军工资质的高壁垒保障公司50%以上的超高毛利率。17年,顶立科技生产热工装备122台套,实现营收2.04亿元,同比增长31.52%,净利润7329.35万元,超额完成业绩承诺。 新材料领域坚定布局,未来业绩放量可期。我国基础材料产业产能过剩,而高端材料不能完全自给,在当前大国竞争日益激烈的大背景下,新材料国产化发展空间较大。公司2015年收购顶立科技,完成新材料领域布局第一步,16年非公开发行募资近6亿元布局新材料、新能源领域,以实现顶立新材料技术的产业化。其中碳纤维复合材料、3D打印粉末金属、锂电池负极材料等募投项目下游景气度高,市场需求量大,顺利投产后有望进一步增厚公司业绩。 发展战略明晰,二期员工持股完成。公司以实施先进基础材料和高端装备制造及军工新材料的双轮驱动为核心战略,并以未来5-10年,每年保持20%-30%的持续增长为核心目标。2017年7月份,公司第二期员工持股计划完成购买,进一步调动员工的工作积极性,为公司的持续良好发展蓄力。 投资建议:我们预计18-20年实现EPS分别为0.41/0.53/0.66元/股,当前市值对应18年动态PE为17倍,给予增持评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;外延并购不顺利;新材料布局进展缓慢。