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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
康达新材 基础化工业 2019-11-04 12.68 16.50 -- 13.00 2.52%
14.74 16.25%
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公司双主业发展。目前,公司的新材料业务主要是胶粘剂及新材料业务,胶粘剂包括了环氧胶、聚氨酯胶、丙烯酸胶、SBS胶等八大系列,其中风电用环氧胶、丙烯酸胶、聚氨酯胶等多项产品性能达到国际同类产品水平。2018年,公司完成了对成都必控科技有限公司的收购,新增电磁兼容与电源模块等相关业务。目前,公司的军工产品主要以应用于航空航天领域的电磁兼容设备和船舶工程领域的聚酰胺泡沫隔热材料为主要方向。目前,公司军工业务稳健发展。 风电好转,成本下降,盈利提升。公司在风电环氧胶领域国内市占率约6成,风电行业景气度直接影响公司业绩表现。2018年以来,三北地区红六省解禁为红三省,黑龙江、内蒙古、宁夏的风电平均利用小时数和弃风率都满足解禁条件;各地陆续规划分散式风电项目;海上风电发展贡献部分新增装机。上述政策及行业上的变化带动了2018年以来公司风电叶片用环氧结构胶销量的上升,2018年销量近9000吨,2019年上半年销量接近5600吨。公司充分利用风电叶片制造领域的在位优势,与国际知名风电制造企业维斯塔斯风力技术集团、西门子歌美飒接洽,努力扩大市场份额。另外,成本端,由于上游原料价格下降,公司胶粘剂产品毛利率均同比改善,盈利提升。 内生外延并举,双轮驱动。公司拟在唐山曹妃甸投资约14亿元,建设“年产10万吨化工胶粘剂及上下游新材料项目”,继续布局胶粘剂领域。目前这一项目还处于筹备阶段,具有不确定性。外延方面,公司拟以自有资金3056.1万元,收购航天恒容61%股权,目前双方还处于条款协商阶段。 盈利预测与评级。我们选取和公司一样有胶粘剂业务的回天新材、高盟新材和军工复合材料企业光威复材、中简科技为公司的可比公司。预计公司2019-2021年EPS分别为0.55元、0.67元、0.77元,2019-2021年归母净利润复合增速34%,首次覆盖,给予2019年30倍估值,目标价16.5元,“买入”评级。 风险提示:并购标的业绩不达预期风险,原材料价格波动的风险。
康达新材 基础化工业 2019-11-04 12.68 17.60 -- 13.00 2.52%
14.74 16.25%
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事件: 公司发布 2019年三季报, 报告期实现营业收入 6.78亿元,同比减少 2.5%;实现归母净利润 0.9亿元,同比增长 49.61%。其中 Q3单季度实现营业收入 2.48亿元,同比减少 30.09%,环比增加 11.06%; 归母净利润 0.32亿元,同比增长 52.08%,环比减少 2.91%。 公司预计2019年盈利 1.21-1.45亿元, 同比增长 50%-80%。 主要观点: 1、 风电结构胶销量超预期,原材料价格下滑毛利率上升公司风电结构胶约占国内市场份额 60%,处于绝对龙头地位。 19年风电装机量爆发, 带动结构胶销量快速回升。 预计全年销售同比增长30-50%。原材料环氧树脂价格下滑,结构胶毛利率提升明显,报告期毛利率 37%,同比上涨 10PCT。 18年 Q3军贸订单确认收入 1.5亿,导致去年营收基数较大, 报告期营收同比下滑。但结构胶销量和毛利率提升,报告期业绩大幅上涨。 2、 风电结构胶进军海外市场, 传统胶粘剂稳步发展公司正积极推进与国际知名风电制造企业维斯塔斯、西门子歌美飒业务对接, 为后续产品加快进入国际市场打下基础。公司无溶剂聚氨酯复膜胶销售保持稳定增长,在国内无溶剂复膜胶市场上占有率领先。 公司在轨道交通、消费电子、汽车及其他细分应用领域的销售规模也在不断扩大。 此外公司还将在曹妃甸建立北方生产基地,巩固行业龙头地位。 3、 提升电磁兼容及电源模块业务,纵深布局军工产业军工业务布局逐渐完善,在电磁兼容及电源模块业务形成优势。 公司收购的必控科技,积极布局电磁兼容业务领域, 19年业绩承诺 4600万。 收购航天发展旗下的航天恒容 61%的股权。通过此次收购,公司将形成完整的电磁兼容业务价值链,推进电磁兼容技术和产品在军用装备和民用领域的应用。 4、 盈利预测及评级预计 2019-2021年公司净利润分别为 1.4、 2.23和 2.77亿元,对应EPS 分别为 0.55、 0.88、 1.10元,对应 PE 分别为 23、 24、 12倍。 考 虑公司是风电结构胶龙头及军工产业的不断完善, 给予 20年 20倍估值, 目标价 17.6元,维持“买入” 评级。 风险提示: 下游需求下滑,新建项目达产低于预期
康达新材 基础化工业 2019-06-04 12.79 -- -- 13.25 3.60%
15.35 20.02%
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事件 公司公告称,拟以2000万-4000万元自有资金回购股份,回购价格不超过20元/股,回购股份用于股权激励计划或员工持股计划。 公司2018年全年实现营业收入9.28亿元,同比增长68.85%;归属于母公司股东净利润8044万元,同比增长83.75%。2019年1-3月实现营业收入2.07亿元,同比增长56.56%,归属于母公司股东净利润2621.83万元,同比增长164.27%,处于预告上限附近。营收主要原因系胶粘剂业务销售增长及必控科技并表所致。 公司点评 橡胶输送带龙头企业,18年业绩稳步增长 公司主营业务为中高端胶粘剂及新材料产品,打造新材料+军工平台。公司产品覆盖环氧胶、聚氨酯胶、丙烯酸胶、SBS胶粘剂等八大系列,下游应用为风电、软材料复合包装、轨交、海军船舶、汽车、电子电器、建筑、机械设备、工业维修等。18年公司业绩大幅增长,主要原因为加大销售力度及必控科技并表。销售费用及管理费用分别为5691.43万元和5182.01万元,同比增长15.79%和45.26%,主要原因为人工成本增加及必控科技并表,但其增速小于营收增速,销售费用率及管理费用率有所降低。 主营相关新项目持续扩张,产业链整合提供增量 胶粘剂是公司传统主营业务,18年实现营业收入6.45亿元,同比增长19.27%,毛利率26.16%,同比降低0.39个百分点,其中环氧胶营收2.94亿元,同比增长40.35%,毛利率27.36%,同比降低5.59个百分点,聚氨酯胶营收2.10亿元,同比增长2.58%,毛利率19.49%,同比降低0.85个百分点,丙烯酸酯胶、SBS胶营收分别为6774万元和4007万元,同比增长8.17%和21.15%。公司新能源领域主要以风电叶片胶为主,风电市场回暖助推公司产品销售回暖,18年风电叶片用环氧结构胶销量近9000吨,同比大幅增长;软包装领域,公司立足于降低VOCs排放,无溶剂复膜胶产品国内市占率领先;汽车领域,汽车厢体、车门结构胶及内饰粘结方面实现突破;轨交领域,地板胶、阻尼浆在中车系统重点客户试装成功;此外,公司逐步完成消费电子及家电领域产品升级。 外延频频出手,逐步拓展军工产业链 军工方面,公司自主研发的聚酰亚胺泡沫隔热材料填补海军领域国内空白,已应用于军工生产,达到国际先进水平。同时,公司完成对必控科技的收购,并以自有资金3056.1万元收购航天恒容61%股权,进一步完善军工领域布局,并实现电磁兼容业务产业链协同,提升整体竞争力。必控科技2018年实现营收1.3亿元,归母净利润3300.25万元。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为11.65亿、13.54亿和15.21亿元,同比增长25.54%、16.17%和12.32%,归属于母公司股东净利润为1.25、1.60和1.96亿元,同比增长55.92%、27.90%和21.97%,每股EPS为0.50、0.64和0.78元。对应PE为26.3、20.5和16.8倍。首次覆盖,未来六个月内给予“谨慎增持”评级。 风险提示 并购企业业绩不及预期;胶粘剂业务原材料价格大幅波动;高端市场拓展不及预期;系统性风险。
康达新材 基础化工业 2018-10-26 11.17 -- -- 14.80 32.50%
14.80 32.50%
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事件:公司发布2018年第三季度报告。前三季度营收6.96亿元,同比增长72.43%;归母净利6026.79万元,同比增长23.01%。基本每股收益0. 26元/股,同比增长20.28%。第三季度单季营收3.55亿元,同比增长127.26%;归母净利2071.49万元,同比增长89.82%。 经营业绩好转,未来前景可期。公司自成立以来便致力于中、高端胶粘剂及新材料产品的研发、生产及销售,经过三十多年的发展,已经成为国内胶粘剂的龙头企业。主打产品包括环氧胶、聚氨酯胶、丙烯酸胶、SBS胶粘剂等,广泛应用于风力发电、轨道交通、船舶工程、汽车、电子电器等领域。报告期内,公司整体经营状况显著好转,大幅优于同期;产品毛利率为27.04%,略有下降。销售费用同比增长13.07%,主要是由于公司销售规模扩大导致费用同步增加;财务费用同比下降58.16%,主要是由于本期贷款利息增加;研发支出同比增长47.41%,主要是由于公司研发投入增加以及收购必控科技,将其纳入合并报表范围所致。目前,公司经营业绩好转明显,同时积极拓展新业务,未来前景可期。 行业回暖,公司主业迎来业绩好转。16、17年受风电行业整体增速放缓影响,公司的风电用环氧树脂结构胶销售有所下滑,业绩受到较大拖累。2018年风电装机持续回暖,未来三年装机有望持续增长。公司的风电叶片用环氧树脂结构胶销售或将因此受益,营收恢复增长可能性较高。此外,公司聚氨酯胶粘剂扩产项目、丁基材料项目正有序建设,其中丁基材料项目预计明年10月建成投产,届时公司产能将大幅提升。公司无溶剂聚氨酯胶粘剂市场占有率高,随着消费者环保和卫生意识加强,销售规模将不断提升。 万事俱备,军工PI泡沫材料销售放量可期。PI泡沫绝热材料具有优异的耐温、不燃、低烟密度等性能,还具有突出的耐辐射性、重量轻、柔性回弹好、便于施工等性能。尤其是在舰艇减重方面,采用该材料,能大大减轻舰艇的重量。公司经过多年努力,自主研发出PI泡沫材料,于2014年通过了军方的研制鉴定审查,2016年签订首批订单,目前已具备批量生产能力。我们认为公司在PI材料技术研发、批产、销售等多环节已经打下良好基础,未来有望随着PI材料在海军舰船的产业化运用,实现业务放量。 子公司必控科技经营良好,军工电磁兼容领域快速发展。报告期内,公司完成收购业内优秀军工电子企业——必控科技,成为公司拓展军工电子领域的有力抓手。必控科技军工资质齐全,研发实力突出,主要为国内军工企业、科研院所提供电磁兼容相关产品,并致力于为用户提供“一条龙的电磁兼容解决方案”,是电磁兼容领域的优质、成长型企业。必控科技军方订单充足,此次并表大幅增厚公司业绩。 积极拓展新业务,实现新的盈利点。公司二氧化硅气凝胶项目进展顺利,年内有望开始规模化生产线建设,此项目为公司进行新产品研发的又一重要举措,预期会有较高的盈利回报,在实现规模化生产后,将进一步提升公司整体盈利能力。此外,公司分别于2018年6月与神州数码信息服务股份有限公司以及于2018年8月与深圳市易快来科技股份有限公司签订战略合作协议,通过与上述两家公司的合作,将促进双方在前沿军工电子信息化、军用物联网系统及民用消费电子业务方面的发展,实现优势互补、资源共享,并促进军民融合。同时有助于公司拓宽新的市场和业务发展,以实现新的盈利点,完善公司在军工领域的布局。 投资建议:我们预测2018-2020年,公司营业收入分别为12.27亿元、17.79亿元、25.52亿元,增速分别为123.05%、45.00%、43.47%,归母净利润分别为1.4亿元、2.1亿元、3.2亿元,增速分别为216.10%52.31%、52.42%。对应EPS分别为0.60元/股、0.91元/股、1.39元/股。参考可比公司估值,同时考虑到公司未来三年业绩的高成长性,维持“买入”评级。 风险提示:(1)宏观经济下滑风险;(2)原材料价格上行风险;(3)军工业务拓展不及预期风险。
康达新材 基础化工业 2018-08-23 13.75 -- -- 14.30 4.00%
14.80 7.64%
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事件:公司于8月21日披露中报。据中报显示,2018年上半年营收达3.41亿元,同比增长37.87%;归母净利润达3955万元,同比增长3.87%;研发费用2041万元,同比增长57.69%。风电触底反弹,主业胶粘剂收入大幅增长,由于同期原材料价格大幅上涨,影响了公司净利润增速。报告期间公司持续大力向“军工+新材料”方向发展,加快新产品在海军船舶工程、高铁、消费电子等应用市场的拓展,在消费电子和高铁领域进展明显。 中标千万强基工程项目,承担填补国内空白责任 公司于8月13日发布中标公告中标工信部“2018年工业强基工程招标项目”,公司作为国内胶黏剂龙头企业,自主创新研发能力强,积极参与关键基础材料国产化重大工程项目。中标项目要求公司开发特种环氧胶黏剂系列产品并实现产业化,产能达到8000吨/年。该胶黏剂用于复合材料修复,应用于新能源、军工、轨道交通、航空、汽车等领域,通过本项目的实施,可以解决关键材料受制于国外的问题,实现自主可控,填补国内空白。同时推动我国新能源、军工、交通领域的轻量化,并且实现军民结合的融合发展。 协同加强消费电子,深化军工信息化新平台 公司于8月9日拟收购易快来公司25%的股权,该公司主要从事研发、设计、生产和销售中小尺寸液晶显示模组,在中小尺寸TFT-LCD液晶显示模组领域具有技术优势。易快来在民用消费电子领域的优势可以强化胶粘剂产品在民用消费电子领域的市场布局,实现共享合作资源。易快来已在军工电子、军用物联网系统等领域进行业务布局,在国家军民深度融合发展规划背景下,切合公司大力转型发展军工新战略。公司将提供资源协助易快来实现稳健的业绩增长,易快来承诺2018年,2019年,2020年归母净利润分别不低于3000万,4000万和5000万。 新任董事长增持公司,发展前景信心足 公司新任董事长蒋华女士,曾任美国AMD半导体公司全球副总裁,表示对公司未来战略方向,新材料及军工信息化的信心,在8月16日进行增持计划,增持总金额不低于400万元,拟增持价格不低于15.00元/股。5月8日,公司实际持股人及其一致行动人完成股票增持计划,增持后持有股票占总股本32.71%。 自主可控内生性增长,PI泡沫潜力大 PI绝热泡沫材料是美国军方指定使用的绝热保温材料,相关技术一直受国外进口封锁。公司自主研发的PI泡沫材料于2014年通过了军方的研制鉴定审查,2016年首次实现销售,现已在部分型号产品上使用,并具备批产能力。PI泡沫的耐温阻燃性能远超传统石棉材料,且能大幅减轻舰艇重量,未来有望全面替代石棉材料。在海军建设大力发展以及传统材料的替代需求下,公司PI泡沫市场空间巨大。未来将成为公司业绩主要拉动力之一。 盈利预测:维持此前盈利预测,预计18-20年净利润1.34/2.45/3.09亿,EPS为0.56/1.02/1.28,维持“买入”评级。 风险提示:公司传统胶粘剂业务不及预期,军品业绩不及预期
康达新材 基础化工业 2018-08-23 13.75 -- -- 14.30 4.00%
14.80 7.64%
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投资建议:我们预测18-20年,公司营业收入分别为12.27亿元、17.79亿元、25.52亿元,增速分别为123.05%、45.00%、43.47%,归母净利润分别为1.4亿元、2.1亿元、3.2亿元,增速分别为216.10%52.31%、52.42%。对应eps分别为0.60元/股、0.91元/股、1.39元/股。参考可比公司估值,同时考虑到公司未来三年业绩的高成长性,维持买入评级。 风险提示:(1)宏观经济下滑风险;(2)原材料价格上行风险;(3)军工业务拓展不及预期风险。
康达新材 基础化工业 2018-07-05 20.90 27.34 45.97% 21.52 2.97%
21.52 2.97%
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自主研发实现内生性增长,重点布局战略新兴领域 公司是国内高端胶粘剂的龙头企业,通过自主研发内生性增长,打造“军工新材料+信息化”新平台。公司是新型胶粘剂及新材料重点生产、研发基地,98%以上的产品均为自主研发产品,填补国内空白,坚持自主研发,满足市场需求。产品广泛应用于节能环保、新能源、军工等领域。公司通过不断研发提升高端胶粘剂,扩大市场占有率。同时开展新材料投入,成功研发PI泡沫绝热材料,填补国内军工材料空白,以及研制丁基材料紧抓未来光伏市场。公司积极与高校合作完成国家、上海市多项研发项目。 传统业务业绩即将反弹,新材料发展有新机 2017年风机装机底部已现,未来新增装机、弃风限电率、分散式风电等多方面利好使风电行业迎来反转,带来环氧树脂胶主业回暖。食品包装市场无溶剂复膜胶将实现逐步替代有溶剂复膜胶,替代空间大,今年四季度聚氨酯胶预计完成扩产。光伏市场需求强烈,积极拉动新材料丁基材料市场。 PI泡沫材料填补国内空白,未来将持续喷涌增长 PI绝热泡沫材料是美国军方指定使用的绝热保温材料,相关技术一直受国外进口封锁。公司自主研发的PI泡沫材料于2014年通过了军方的研制鉴定审查,2016年首次实现销售,现已在部分型号产品上使用,并具备批产能力。PI泡沫的耐温阻燃性能远超传统石棉材料,且能大幅减轻舰艇重量,未来有望全面替代石棉材料。在海军建设大力发展以及传统材料的替代需求下,公司PI泡沫市场空间巨大。未来将成为公司业绩主要拉动力之一。 收购优质军工企业,深入拓展国防信息化领域 公司已完成军工标的必控科技的收购。必控科技致力于为军工企业的武器装备提供电磁兼容产品及解决方案,军工资质齐全,具有较强的研发实力,未来将成为公司军工信息化业务拓展的平台。2018-2019年,必控科技承诺归母净利润分别为3400万、4600万元,为公司业绩增长提供有力支撑。 军贸协议体量大,军民融合再发力 已签署10亿军贸协议,18年已执行1.72亿,随着军贸协议逐步履行,对未来业绩有重大影响。 AMD全球副总裁上任董事长,加码军工信息化 董事会选举蒋华女士任新董事长,其曾任美国AMD半导体公司全球副总裁,具有大量宝贵国际化军工电子经验。我们认为公司将在军工信息化电子领域出现再发力,看好在国际化新团队的带领下,公司走向国际化管理。 投资建议: 公司作为胶粘剂行业龙头,随着风电行业触底反弹、食品包装市场无溶剂复膜胶需求扩大,传统胶粘剂主业会大幅改善。同时海军建设大力拉动PI泡沫材料,成为公司未来核心增长点。预计必控科技将实现业绩承诺,军贸业务持续发展。我们预计18-20年净利润1.34/2.45/3.09亿,EPS为0.56/1.02/1.28,P/E为37倍/20倍/16倍,我们以军工复合材料标杆企业光威复材进行对比,所以我们用光威复材18年一致预期P/E数*康达新材18年预测净利润/总股本,设置目标价为27.51元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:募投项目投产滞后;风电业务、军工业务和军贸合作不及预期。
康达新材 基础化工业 2018-06-12 23.29 -- -- 23.50 0.90%
23.50 0.90%
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公司是国内中高端胶粘剂行业龙头。公司自成立以来便致力于中、高端胶粘剂及新材料产品的研发、生产及销售,经过三十多年的发展,已经成为国内胶粘剂的龙头企业。主打产品包括环氧胶、聚氨酯胶、丙烯酸胶、SBS胶粘剂等,广泛应用于风力发电、软材料复合包装、轨道交通、船舶工程、汽车、电子电器等诸多领域。其中核心产品风电叶片用环氧结构胶经过多年技术积累和市场拓展,与美国瀚森、陶氏化学等跨国企业持续竞争,目前已在风电领域实现了进口替代,占据国内半数以上的市场份额,多年来为公司贡献绝大部分收入。 行业回暖,公司主业迎来业绩拐点。16、17年受风电行业整体增速放缓影响,公司的风电用环氧树脂结构胶销售有所下滑,业绩受到较大拖累。2018年风电装机或将反转,未来三年装机有望持续增长。我们预计公司的风电叶片用环氧树脂结构胶销售有望恢复增长。此外,公司聚氨酯胶扩产项目预计6月底能够完成基建,投产后产能将达到2万吨/年。其中,无溶剂聚氨酯胶粘剂市场占有率高,随着消费者环保和卫生意识加强,销售规模将不断提升。同时,公司的丁基材料募投项目有望在明年年底前投产,有望形成新的增长点。 万事俱备,军工PI泡沫材料销售放量可期。PI泡沫绝热材料具有优异的耐温、不燃、低烟密度等性能,还具有突出的耐辐射性、重量轻、柔性回弹好、便于施工等性能。尤其是在舰艇减重方面,采用该材料,能大大减轻舰艇的重量。公司经过多年努力,自主研发出PI泡沫材料,于2014年通过了军方的研制鉴定审查,2016年签订首批订单,目前已具备批量生产能力。且公司依托大洋新材,直接掌控了军工材料销售渠道。我们认为公司在PI材料技术研发、批产、销售等多环节已经打下良好基础,未来有望随着PI材料在海军舰船的产业化运用,实现业务放量。 完成收购必控科技,深化电磁兼容领域布局。公司于2017年并购业内优秀军工电子企业必控科技,成为公司拓展军工电子领域的有力抓手。必控科技军工资质齐全,研发实力突出,主要为国内军工企业、科研院所提供电磁兼容相关产品,并致力于为用户提供“一条龙的电磁兼容解决方案”,是电磁兼容领域的优质、成长型企业。2018-2019 年,必控科技承诺扣非后归母净利润分别为3400 万、4600 万元,并表有望增厚公司业绩。 子公司与军工电子通信领域企业签订重大合同,或进一步增厚业绩。公司2018年2月12日发布公告称,全资子公司康达新能源于2018年2月8 日在北京市与某军工电子通信领域企业签订《年度合作意向性协议》,康达新能源为其提供电子通信领域设备,此次项目合作总金额计划不少于人民币亿元,计划分期执行。根据3月14日最新公告,第一期产品购销合同总金额为人民币1.72亿元,占2017年营业收入的31%,若顺利履约,则将对公司18年业绩产生一定的增厚。 投资建议:我们预测18-20年,公司营业收入分别为12.27亿元、17.79亿元、25.52亿元,增速分别为123.05%、45.00%、43.47%,归母净利润分别为1.4亿元、2.1亿元、3.2亿元,增速分别为216.10%52.31%、52.42%。对应eps分别为0.60元/股、0.91元/股、1.39元/股。参考可比公司估值,同时考虑到公司未来三年业绩的高成长性,给予康达新材2019年35倍估值,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:(1)宏观经济下滑风险;(2)原材料价格上行风险;(3)军工业务拓展不及预期风险。
康达新材 基础化工业 2018-02-13 20.01 21.83 16.55% 23.68 18.34%
26.00 29.94%
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公司为国内胶粘剂龙头企业。公司主要从事结构胶粘剂的研发和生产,目前拥有环氧树脂胶、丙烯酸酯胶、聚氨酯胶、SBS胶等多种类型。2017年受限电、项目审批与并网收紧以及风电上网电价下调的影响,风电行业持续低迷,环氧树脂胶H1销量下滑近50%;同时由于聚氨酯胶主要原料价格暴涨,公司17年1-9月销售毛利率明显下滑。 下游回暖,上游好转,公司业绩有望迎来反弹。近期风电行业回暖趋势明显,公司环氧树脂结构胶销量有望迎来增长。上游MDI供需格局有所缓解,同时公司产品价格陆续提升,公司毛利率有望明显改善。2017年在上游MDI价格大涨的情况下,行业内部分企业陆续退出,公司市占率有所提升,公司聚氨酯复膜胶有望量价齐升。此外,公司光伏用丁基材料有望实现突破,增厚公司业绩。 转型军工,PI泡沫空间巨大。公司已经目前具备大规模高质量的PI生产能力,2016年首次实现批量销售,未来有望实现放量销售。在国防军工的大力持续发展以及石棉的替代需求下,公司PI泡沫市场空间巨大。收购必控科技,将快速拓展军工行业。公司拟收购必控科技68%股权,收购完成后公司将持有必控科技97%股权。必控科技承诺17-19年扣非后归母净利润为2600、3400、4600万元。必控科技与公司协同效应明显,公司环氧灌封胶可应用于必控科技的产品封装,PI泡沫与必控科技在渠道、研发领域也有望充分合作。公司18年2月12日发布公告,与某军工电子通信领域企业签订《年度合作意向性协议》,将为其提供电子通信领域设备。此次重大协议的签订及收购必控科技,显示了公司迈入国防军工电子领域的坚定信心 维持“增持”评级。预测公司17-19年净利润分别为0.51亿、1.04亿和1.32亿元,EPS分别为0.22元、0.45元和0.57元,对应PE分别为95倍、46倍和37倍,维持“增持”评级。
康达新材 基础化工业 2017-12-25 21.43 24.58 31.23% 25.30 18.06%
25.80 20.39%
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公司在国内胶粘剂行业位于领先地位。公司目前拥有环氧树脂胶、丙烯酸酯胶、聚氨酯胶、SBS胶等多种类型、数百种规格型号的胶粘剂系列产品,应用领域广泛。此外还拥有丰富的新型胶粘剂和新材料产品如丁基材料、聚酰亚胺泡沫绝热材料等,深入布局风电、光伏和军工领域等,经过多年发展逐步成为国内胶粘剂行业龙头公司; PI泡沫首批订单落地开花,销售放量指日可待。2014年3月公司研制的舰艇聚酰亚胺绝热材料通过了军方的研制鉴定审查,综合性能达到国际先进水平。2016年1月4日,康达新材与大洋新材签订了聚酰亚胺材料《产品销售合同》,合同总额为646.16万元。我们认为随着下游需求逐渐放开,未来有望实现放量销售; 下游光伏行业快速发展,丁基材料市场从中受益。丁基材料主要应用于光伏、风电领域的新能源组件,主要起到封装、缓冲、绝缘等作用,此外可用作粘结接线盒。近年来,我国的光伏装机持续增长,2014/15/16年全国光伏发电每年新增装机容量分别为12.00GW/15.13GW/34.54GW,同比增长1.69%、26.1%和128.29%。2017年国内光伏装机总量实现超预期增长,其中前三季度的新增安装总量已达42GW,超过2016年全年的数据。公司2016年定增4.55亿元用于完成年产1.5万吨生产丁基材料,项目建成后,丁基材料有望得到快速发展; 定增收购必控科技68%股权,协同效应明显。公司拟通过发行股份及支付现金方式收购必控科技68%股权,同时募集2.05亿配套资金,其中7119万用于四川电磁兼容技术研究院。必控科技主要从事滤波器、滤波组件和电磁兼容预测试系统等电磁兼容相关产品研发、生产和销售。此次收购完成后,一方面,公司的环氧灌装机可以用于必控科技的封装工艺,从而带动公司本部环氧胶的销量;另一方面,公司PI泡沫用于军工领域,收购完成后公司将能够与必控科技在渠道、研发等方面进行充分合作,协同效应显著; 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.30元、0.59元和0.66元。我们认为公司下游风电光伏发电行业长期趋势向好,将带动公司产品销量增长,同时,公司内生性发展军工业务提供新的业绩增长点。参考同行业可比公司,我们给予公司2018年42倍PE(以此测算公司2018年PEG为0.82),对应目标价为24.78元,给予“增持”评级。 风险提示。下游风电光伏行业需求下滑;募投项目推进速度不及预期。
康达新材 基础化工业 2017-11-06 23.72 -- -- 24.91 5.02%
25.80 8.77%
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收购并控科技进军电磁兼容领域。公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买必控科技68.1546%股权,交易作价为3.14亿元,发行价为25.94元/股;同时向不超过10名特定投资者募集不超过2.05亿元的配套资金,其中1.08亿元用于支付现金对价,7119万元用于四川电磁兼容技术研究院建设项目,此前康达新材已持有必控科技29.11%股权,交易完成后将持有必控科技97.27%股权。必控科技主要从事滤波器、滤波组件和电磁兼容预测试系统等电磁兼容相关产品的研发、生产和销售,并为客户提供一条龙的电磁兼容解决方案等服务。 电磁兼容行业未来发展空间巨大,必控科技是国内少数通过国军标认证的电磁兼容行业优势企业。必控科技各项军工资质齐全,研发实力突出,其产品可以应用于飞机、导弹、船舶、航天等领域,未来也可以发展民用领域,下游客户包括中国船舶重工集团等等。受到“十三五”国家战略性新兴产业发展规划中明确航空领域要加大电磁兼容投入以及国家要求逐步减少对国外电磁兼容相关产品的依赖而更倾向于国产电磁兼容相关产品的政策带动下,电磁兼容行业将迎来快速发展期,空间巨大。必控科技目前的电子产品制造业务毛利率已高达60.9%,并承诺2017-19年将实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为2600、3400、4600万元,CAGR为33%。收购完成后,将共同推进电磁兼容行业的整合发展。 受风电行业的持续不景气以及原料MDI等价格的大涨影响,公司主营业务风电用环氧树脂胶和无溶剂聚氨酯复膜胶同比下滑。公司1-3Q2017收入和归母净利润分别下滑9.42%、27.12%,受限电、项目审批及并网收紧加之风电上网电价下调的影响,整个风电行业持续低迷,拖累公司主要产品环氧树脂结构胶的销量;同时由于无溶剂聚氨酯复膜胶的主要原料MDI价格暴涨,毛利率大幅缩窄,但随着我国对食品包装溶剂残留的严格规定和发展环保包装的大势所趋,销量仍实现大幅上涨。受军改影响,公司PI泡沫材料订单落地缓慢。 最坏的时候已经过去,18年有望迎来业绩拐点,同时未来军工新材料领域的成长值得期待。 目前原料价格已经企稳,已有多种产品从研发阶段走向市场阶段,未来将致力于海上风电、轨道交通及新能源汽车领域新产品的开发拓展,公司扩产的无溶剂复膜胶预计将于18年10月陆续达产,届时将突破产能瓶颈,带来新的利润增长点。公司PI泡沫材料已能实现工业化量产,公司1H2017年对关联方大洋新材料的销售额为314.53万元,产品仍处于试用阶段,18年有望迎来更多订单的落地。 盈利预测及投资评级:收购必控科技,布局军工电子领域,未来将致力于化工+军工双轮驱动,维持增持评级。考虑必控科技的并表,新产品的推出以及无溶剂聚氨酯复膜胶的持续增长,我们维持公司2017年盈利预测,上调18-19年盈利预测,预计2017-2019年归属上市公司股东净利润为0.7、1.1(原0.91)、1.45(原1.42)亿元,当前股价对应17-19年PE为98X、61X、46X。
康达新材 基础化工业 2017-08-25 23.72 -- -- -- 0.00%
24.91 5.02%
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业绩基本符合预期。公司发布2017 半年报,1H2017 营业收入同比下滑16.1%报于2.48 亿,归属于上市公司股东净利润同比下滑22.21%报于0.38 亿,EPS 为0.17 元,基本符合预期。 同时公司发布预告2017 年1-9 月归母净利润为3697.1-6721.9 万元(同比下滑45%—0%)。 收入和净利润下滑的主要原因是风电行业持续低迷导致的公司主流产品风电用环氧树脂结构胶销量同比继续下滑由于风电行业的持续不景气,公司风电用环氧树脂胶销量和毛利率同比大幅下滑。受限电、项目审批及并网收紧加之风电上网电价下调的影响,整个风电行业持续低迷,1H17 公司环氧胶收入同比大幅下滑50.78%至8850 万元,毛利率同比下滑3.6 个百分点至37.21%。 无溶剂聚氨酯复膜胶销量和收入继续保持快速增长。1H17 聚氨酯胶收入同比大涨109.7%至9754 万元,在营业收入中的占比已超过了环氧胶,毛利率同比上升了1.72 个百分点至31.5%。 随着我国对食品包装溶剂残留的严格规定和发展环保包装的大势所趋,国内软包装企业对无溶剂包装复膜工艺的逐渐认可,未来无溶剂聚氨酯复膜胶市场空间广阔。公司扩产的无溶剂复膜胶预计将于18 年10 月陆续达产,届时将突破产能瓶颈,带来新的利润增长点。 通过PI 泡沫材料切入军用领域,目前已停牌筹划收购新材料项目,未来军工新材料领域的成长值得期待。公司PI 泡沫材料已能实现工业化量产,公司1H2017 年对关联方大洋新材料的销售额为314.53 万元,产品仍处于试用阶段,我们测算每年新增舰艇需要3.2-4.8 万m3PI材料,对应10-20 亿元的市场空间,而返修市场的空间则更为巨大。目前公司正在停牌筹划收购成都必控科技、北京锐智集数和杭州橙谷科技的控股权,必控科技主营滤波器、滤波组件和电磁兼容预测试系统等电磁兼容相关产品,为公司未来打造军工新材料平台再添一瓦。 盈利预测及投资评级:风电行业持续低迷拖累公司环氧树脂结构胶销量导致收入和净利润同比下滑,我们下调17-19 年盈利预测,预计2017-2019 年归属上市公司股东净利润为0.7(原1.09)、0.91(原1.60)、1.42(原2.08)亿元,当前股价对应17-19 年PE 为98X、75X、48X。期待17 年下半年PI 泡沫材料订单的落地,扩产的无溶剂复膜胶将于18 年10 月陆续达产,募投项目的丁基材料预计也将于19 年10 月陆续达产,届时新产品的放量将为未来几年业绩提供稳定增量,PI 泡沫材料以及目前停牌筹划收购的新材料项目将助力公司未来打造军工新材料平台,维持增持评级。 风险提示:1)风电行业持续不景气,环氧结构胶销量持续下滑;2)新产品开拓不达预期;3)PI 泡沫订单不达预期;4)拟筹划收购资产事项失败。
康达新材 基础化工业 2017-04-27 -- -- -- -- 0.00%
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公司发布2017年一季报,2017年一季度营业收入同比下滑16.2%报于1.19亿,归属于上市公司股东净利润同比下滑19.55%报于0.24亿,EPS为0.10元,略低于预期。同时公司发布预告2017年1-6月归母净利润为3426.8-4895.4万元(同比下滑30%—0%)。收入下滑的主要原因是风电用环氧树脂结构胶销量同比继续下滑;净利润下滑的主要原因为原材料MDI价格大幅上涨导致聚氨酯胶毛利率同比亦下滑。 由于风电行业的持续不景气,公司风电用环氧树脂胶销量同比继续下滑。但目前预期2018年标杆电价将再度下调,预计2017年下半年行业将迎来一波抢装小高峰,届时公司的主流明星产品环氧树脂结构胶将迎来恢复性增长。 无溶剂聚氨酯复膜胶销量预计继续增长,但由于原料MDI价格大幅上涨,毛利率继续缩窄。 原料纯MDI17年一季度均价同比大幅上涨了87%,致使毛利率同比继续下滑。随着我国对食品包装溶剂残留的严格规定和发展环保包装的大势所趋,国内软包装企业对无溶剂包装复膜工艺的逐渐认可,消费升级所带来的替代空间广阔。 公司多个新材料产品将陆续投产,“一枝独秀”变为“百花齐放”,成为未来收入和利润的新增长点。环氧基体树脂是生产风电叶片和叶片模具的主体材料,目前正处于推广放量阶段,产能为2万吨/年。丁基材料主要用于光伏、风电以及汽车内饰等领域,丁基材料可以替代过去光伏组件中所用的硅胶,使光伏组件使用寿命从20年提升到40年,产品预计2019年投产,产能1万吨/年。 通过PI泡沫材料切入军用领域,目前公司已经停牌筹划收购新材料项目,未来军工新材料领域的成长值得期待。公司PI泡沫材料已实现工业化量产,我们测算每年新增舰艇需要3.2-4.8万m3PI材料,对应10-20亿元的市场空间,而返修市场的空间则更为巨大。公司2016年对于关联方大洋新材料的销售额约为1314.8万元,较16年1月份取得的首笔600多万军工订单增加了714.8万元,期待未来订单的持续放量。 盈利预测及投资评级:风电行业持续低迷拖累公司环氧树脂结构胶销量继续下滑导致收入和净利润略低于预期,期待17年下半年风电抢装小高峰助力公司环氧树脂结构胶销量回暖,扩产的无溶剂复膜胶和募投项目的丁基材料预计将于2017年年底以及19年陆续达产,为未来几年业绩提供稳定增量,公司通过PI泡沫材料切入军用领域,目前已经停牌筹划收购新材料项目,未来军工新材料成长空间值得期待。维持增持评级,维持盈利预测。预计2017-2019年归属上市公司股东净利润为1.09、1.60、2.08亿元,当前股价对应17-19年PE为62X、43X、33X。 风险提示:1)风电行业持续不景气,环氧结构胶销量持续下滑;2)新产品开拓不达预期;3)PI泡沫订单不达预期;4)拟筹划收购资产事项失败
康达新材 基础化工业 2017-04-03 29.72 -- -- 32.50 9.10%
32.42 9.08%
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投资要点: 公司发布2016年年报,2016年营业收入同比下滑18.3%报于5.94亿,归属于上市公司股东净利润同比下滑26.58%报于0.83亿,EPS为0.41元,基本符合预期,其中Q4单季归母净利润为0.15亿元(YoY-37.50%,QoQ-16.67%)。收入下滑的主要原因为2015年下游风电抢装高潮结束,主要产品环氧结构胶收入同比下滑35.9%;净利润下滑的主要原因为原材料MDI价格大幅上涨导致聚氨酯胶毛利率同比下滑1.85个百分点,同时公司加大研发费用的投入导致管理费用同比大幅上升11.3%,由于银行贷款及贴现增加,财务费用同比大增58.4%。 16年风电行业低迷导致主要产品环氧结构胶量价齐跌,但毛利率仍同比提升2.54个百分点至38.98%。在2018年标杆电价将再度下调的预期下,2017年仍将迎来一波抢装潮,公司是风电叶片领域用环氧树脂结构胶的绝对龙头,目前市占率已达70%,受益于强装潮,预计2017年环氧树脂结构胶销量和收入将迎来恢复性增长。 无溶剂聚氨酯复膜胶继续保持快速增长,产销量增速超过50%,在国内品牌无溶剂复膜胶市场上占有率领先。2016年公司聚氨酯胶收入同比大增69.16%,收入占比上升至18.14%(仅次于环氧胶的57.44%),但由于原材料价格大幅上涨毛利率同比下滑了1.85个百分点至20.52%。随着我国对食品包装溶剂残留的严格规定和发展环保包装的大势所趋,国内软包装企业对无溶剂包装复膜工艺的逐渐认可,消费升级所带来的替代空间广阔。公司复膜胶17年年底扩产达产后产能将达到1万吨/年,预计未来三年复膜胶收入的CAGR可以达到50%。 公司多个新材料产品将陆续投产,“一枝独秀”变为“百花齐放”,成为未来收入和利润的新增长点。环氧基体树脂是生产风电叶片和叶片模具的主体材料,目前正处于推广放量阶段,产能为2万吨/年。丁基材料主要用于光伏、风电以及汽车内饰等领域,丁基材料可以替代过去光伏组件中所用的硅胶,使光伏组件使用寿命从20年提升到40年,产品预计2018年投产,产能1万吨/年。 通过PI泡沫材料切入军用领域,未来军工新材料领域的成长值得期待。公司PI泡沫材料已实现工业化量产,我们测算每年新增舰艇需要3.2-4.8万m3PI材料,对应10-20亿元的市场空间,而返修市场的空间则更为巨大。公司2016年对于关联方大洋新材料的销售额约为1314.8万元,较16年1月份取得的首笔600多万军工订单增加了714.8万元,期待未来订单的持续放量。 盈利预测及投资评级:风电抢装小高峰将助力公司主要产品环氧树脂结构胶销量回暖,扩产的无溶剂复膜胶和募投项目的丁基材料预计将于2017年下半年以及18年达产,为未来两年业绩提供稳定增量,同时公司通过PI泡沫材料切入军用领域,未来军工新材料成长空间值得期待,公司定增顺利完成,发行总额8.5亿元,发行净额8.27亿元,共发行3080万股,发行价格27.60元/股,维持增持评级,维持盈利预测。预计2017-2019年归属上市公司股东净利润为1.09、1.60、2.08亿元,当前股价对应17-19年PE为65X、44X、34X。 风险提示:1)风电行业持续不景气,环氧结构胶销量持续下滑;2)新产品开拓不达预期;3)PI泡沫订单不达预期。
康达新材 基础化工业 2017-03-30 30.59 -- -- 32.50 6.00%
32.42 5.98%
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核心观点: 聚酰亚胺泡沫取得实质性进展,市场空间巨大 公司通过关联方收购大洋新材间接获得军方订货资质,并已成功签订第一批军品订单,军品聚酰亚胺泡沫取得了实质性进展。目前我国正处于军舰建造高潮,军舰数量增长迅速,聚酰亚胺泡沫的需求将面临巨大的市场空间。预计未来聚酰亚胺泡沫每年市场空间约在10亿元左右。随着我国军费支出的增长和海军的建设,公司聚酰亚胺业务将迎来爆发式增长。 环氧树脂结构胶作为主业发展稳健,IPO募投项目将扩大产能 公司的环氧树脂结构胶在风电叶片制造领域占据着领先地位,“十三五”新能源政策将保障未来风电行业下游需求持续增长。公司环氧树脂结构胶产品毛利率较高,目前产能利用率较高,IPO募投项目竣工投产将扩大产能,形成规模效应。近两年受政策影响,销售收入将有较大波动,预计2017年将较快增长。 定增项目获批,聚氨酯胶扩产和丁基材料打开多元化新能源市场 公司定增于2016年12月完成,募集资金8.27亿元将用来投入聚氨酯胶扩产和丁基材料项目。聚氨酯胶扩产可以满足软包装行业对无溶剂聚氨酯不断增长的需求,丁基材料将拓展在光伏行业领域的应用,市场需求前景广阔。定增的募投项目将为公司形成新的利润增长点,进一步提升公司长期盈利能力。 估值及投资建议 我们预计公司2016年至2018年EPS分别为0.40元,0.59元和0.92元,2017年市盈率约50倍,与军工新材料板块的重点公司相比,公司估值处于相对偏低水平;公司将受益于海军军舰建造高峰,军品收入有望实现爆发式增长,投资价值有较大提升空间,首次给予“谨慎推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名