支撑评级的要点 上汽合资自主新品周期延续,2018 年业绩增长确定性高。公司主要客户为上汽集团,收入占比约55%。上汽自主乘用车后续有名爵6、RX3 等新车陆续上市,加上销售渠道拓宽,有望再创佳绩。上汽大众新增大众Tharu、斯柯达Karoq 等多款SUV 产品,上汽通用新增凯迪拉克SUV 等多款产品,新品符合市场趋势,有望保持热销。上汽合资自主新品周期延续,公司业绩增长有保障。 新能源智能驾驶完善布局,发展前景看好。新能源和智能驾驶是汽车行业未来发展方向,公司布局完善,发展前景看好。在新能源汽车领域,公司与麦格纳强强联手,开拓新能源电驱动系统总成产品,并已获得上汽大众、一汽大众MEB 平台电驱动系统总成定点意向书。在智能驾驶领域,公司积极推进毫米波雷达、前视摄像头等项目开发工作, 部分24GHz 毫米波雷达产品预计将于2017 年正式投入量产。 低估值+高股息,三化推进估值提升。公司目前市值对应2018 年12xPE, 与国内外汽车零部件龙头相比估值较低,存在较大提升空间。公司推行“零级化、国际化、中性化”初见成效,估值中枢有望逐步上升。此外公司股息率约3%-4%,加上业绩增长确定性高,未来收益有保障。 评级面临的主要风险 1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本上涨。 估值 我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为2.12 元、2.32 元和2.56 元, 给予2018 年15 倍市盈率,合理目标价36.00 元,首次给予买入评级。

支撑评级的要点 收获通用大单,通过大众审核,乘用车业务驶入快车道。公司被确定为通用雪佛兰、凯迪拉克等车型的铝水空中冷器供应商,计划于2021年年底开始批量供货,全球销量预计将达到264万台。此外公司已通过德国大众供应商审核,公司将有资格参与大众相关采购项目的竞标。公司作为国内热交换行业龙头,此前主要产品为商用车油冷器等。国内涡轮增压发动机占比快速提升,水空中冷器结构紧凑换热效率高,需求量有望快速提升。公司乘用车业务客户拓展顺利,发展前景看好。 新能源热管理和节能减排业务推动长期增长。新能源汽车续航里程及电池电量快速增长,对于热管理要求逐步提升。公司是汽车热交换领域龙头,电池冷却器及水冷板已逐步应用,新能源汽车业务快速增长,有望持续受益。2018年国五排放标准全面实施,2020年前后国六逐步实施,满足要求需加装SCR、DPF等尾气处理装置,单车价值量显著上升。公司产品全面涵盖DPF、SCR等,商用车业务有望持续受益。 乘用车业务有望持续高速增长,对冲行业增速放缓风险。2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将放缓。公司持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,与广汽成立合资公司等。新产品加新客户,乘用车业务有望持续高速增长,有效对冲行业增速放缓风险。 评级面临的主要风险 1)原材料价格波动;2)尾气处理、新能源等业务推进不及预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。

公司是国内汽车玻璃行业龙头企业,前三季度共实现营业收入134.0亿元,同比增长15.6%;归属于上市公司股东的净利润21.4亿元,受汇兑损失等因素影响同比下降1.5%;扣除汇兑损益影响利润总额同比增长17.8%。公司上半年汽车玻璃中国境内收入比去年同期增长11.8%,并计划在苏州、天津和本溪扩产,未来市场份额有望进一步提升。公司在美国已建成汽车玻璃产能300万套,后续250万套将于2019年完全投产。计入浮法玻璃美国部分预计全年扭亏为盈。随着未来产能利用率逐步提升,美国部分收入和盈利有望快速增长,推动公司业绩持续提升。高附加值产品占比逐步提升,单车玻璃面积逐步增长,带来单车价值量持续提升。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.32元、1.60元和1.86元,给予公司2019年20倍市盈率,合理目标价37.00元,首次给予买入评级。 支撑评级的要点。 国内积极扩产,市场份额逐步提升。公司上半年汽车玻璃中国境内收入比去年同期增长11.8%,远高于国内汽车行业产量增速4.6%。未来公司计划在苏州和天津扩产汽车玻璃生产线,本溪新建浮法玻璃生产线,公司目前在国内汽车玻璃市场份额高达65%,未来市场份额有望进一步提升,此外售后市场发展空间巨大。 海外盈利改善,推动公司业绩增长。公司在美国已建成汽车玻璃产能300万套,后续250万套将于2019年完全投产。计入浮法玻璃,美国预计全年扭亏为盈。公司在工艺设备和生产方式等方面具有较大竞争优势,随着未来产能利用率逐步提升,美国部分收入和盈利有望快速增长,推动公司业绩持续提升。 单价和单车面积逐步增长,单车价值量提升。汽车玻璃未来发展方向是节能、环保、轻量化、集成化等,高附加值产品对单车价值量提升明显。公司高附加值产品占比快速提升,预计由2016年占比30%提升至2017年33%,推动平均单价上升4.4%。此外受汽车尺寸增长及全景天窗渗透率提升等因素影响,单车玻璃面积逐步增长,带来单车价值量提升。 评级面临的主要风险。 1)国内外汽车销量不及预期;2)原材料及人工成本大幅上涨。 估值。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.32元、1.60元和1.86元,给予公司2019年20倍市盈率,合理目标价37.00元,首次给予买入评级。

公司近日发布公告,公司被确定为通用雪佛兰、凯迪拉克等车型的铝水空中冷器供应商,全球销量预计将达到264万台。公司此前已通过德国大众供应商审核,将有资格参与大众相关采购项目的竞标。公司作为国内热交换行业龙头,此前主要业务为商用车油冷器等,此次收获通用全球订单,通过大众供应商审核,意味着公司乘用车业务拓展顺利,未来有望持续高速增长。2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将放缓,公司乘用车产品及客户拓展得力,业绩有望高速增长,对冲行业增速放缓风险。重卡及工程机械销量持续高增长,且近期多地要求柴油车加装DPF 等尾气处理装置,排放标准逐步升级,公司尾气处理业务有望持续受益。此外公司通过定增拓展乘用车及新能源汽车业务,长期增长有保障。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。 收获通用大单,通过大众审核,乘用车业务驶入快车道。公司被确定为通用雪佛兰、凯迪拉克等车型的铝水空中冷器供应商,计划于2021年年底开始批量供货,该平台生命周期为5年,全球销量预计将达到264万台。此外公司已通过德国大众供应商审核,公司将有资格参与大众相关采购项目的竞标。公司作为国内热交换行业龙头,此前主要产品为商用车油冷器等。国内涡轮增压发动机占比快速提升,水空中冷器结构紧凑换热效率高,需求量有望快速提升。此次收获通用全球订单,通过大众供应商审核,意味着公司乘用车业务客户拓展顺利,发展前景看好。 多地柴油车要求加装DPF,排放标准逐步升级,公司持续受益。重卡及工程机械销量持续高增长,北京、天津、深圳、山东等地近期相继出台条例,要求国五货车加装DPF 等尾气处理装置。2018年国五全面实施,2019-2020年国六逐步实施,满足国六要求需加装SCR、DPF 等尾气处理装置,单车价值量显著上升。公司产品全面涵盖DPF、SCR 等,商用车业务有望持续受益。 乘用车业务有望持续高速增长,对冲行业增速放缓风险。2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将放缓。公司持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,与广汽成立合资公司等。新产品加新客户,乘用车业务有望持续高速增长,有效对冲行业增速放缓风险。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。

公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入6,080.5亿元,同比增长14.4%;归属于上市公司股东的净利润246.4亿元,同比增长6.7%;扣非后净利润238.6亿元,同比增长8.2%;每股收益2.12元。业绩稳步增长,符合我们预期。前三季度公司共销售汽车482.1万辆,同比增长7.6%。自主品牌新品推动销量接近翻倍增长,后续推出名爵6、RX3等车型,有望持续热销。上汽大众将推出大众Tharu等多款SUV车型,上汽通用将新增凯迪拉克SUV等多款车型,合资自主新品周期延续,业绩增长可期。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,销量和业绩或将进一步分化。公司作为行业龙头,业绩增长确定性强,且股息率较高,是行业配置首选,继续强烈推荐。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.16元、3.62元和3.88元,合理目标价38.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩稳步增长,毛利率略有提升。前三季度业绩稳步增长,毛利率同比提升了0.8个百分点,但销售费用率同比提升了0.9个百分点,同时投资净收益增速为2.2%,因此净利润增速略低于收入增速,后续自主持续减亏,合资高毛利车型热销,净利润率有望回升。 销量持续领跑,9月开始加速。前三季度公司共销售汽车482.1万辆,同比增长7.6%,高出行业平均增速3.1个百分点。其中自主品牌、上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱累计销量增速分别为88.1%、3.1%、5.3%和2.0%。下半年旺季销量开始加速,上汽大众、上汽通用、上汽自主、上汽通用五菱9月销量同比增速分别高达22.4%、7.9%、41.7%、8.8%,后续有望再创佳绩,推动公司业绩持续增长。 合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,销量和业绩或将进一步分化。在现有市场环境下,有竞争力的新车是增长利器。自主乘用车后续有名爵6、RX3等新车陆续上市,加上销售渠道拓宽,有望再创佳绩。上汽大众新增大众Tharu、斯柯达Karoq等多款SUV产品,上汽通用新增凯迪拉克SUV等多款产品。合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。 评级面临的主要风险 1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.16元、3.62元和3.88元,给予公司2017年12倍市盈率,合理目标价38.50元,维持买入评级。

公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入30.9亿元,同比增长40.6%;归属于上市公司股东的净利润2.4亿元,同比增长34.7%;扣非后净利润2.3亿元,同比增长36.5%;每股收益0.32元。第三季度实现收入10.8亿元,同比增长43.2%;归属于上市公司股东的净利润0.7亿元,同比增长21.5%;扣非后净利润0.7亿元,同比增长25.0%;业绩符合我们预期。前三季度业绩快速增长,主要是乘用车业务快速增长,同时商用车、工程机械行业复苏所致。2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将放缓, 公司乘用车产品及客户拓展得力,有望持续高速增长,对冲行业增速放缓风险。重卡及工程机械销量持续高增长,且近期多地要求柴油车加装DPF 等尾气处理装置,公司有望持续受益。此外公司通过定增拓展乘用车及新能源汽车业务,长期增长有保障。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 收入快速增长,费用率下降抵消毛利率下行影响。收入端,乘用车业务保持较快增长,商用车、工程机械行业复苏,带来收入增长40.6%。利润端,受原材料涨价等因素影响,前三和第三季度毛利率分别下滑1.3和2.8个百分点。但期间费用率前三和第三季度分别下降1.3和2.7个百分点,基本抵消了毛利率下行影响。此外公司收入增长带来应收账款增加,新增坏账计提近千万元,未来有望冲回并增厚公司业绩。 乘用车业务有望持续高速增长,对冲行业增速放缓风险。2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将放缓。公司持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,与广汽成立合资公司等。产品及客户拓展得力, 乘用车业务有望持续高速增长,有效对冲行业增速放缓风险。 多地柴油车要求加装DPF,公司有望受益。重卡及工程机械销量持续高增长,公司作为柴油机油冷器等领域龙头企业,有望持续受益。北京、天津、深圳、山东等地近期相继出台条例,要求国五货车加装DPF 等尾气处理装置。公司业务全面涵盖DPF、SCR 等技术路线,有望大幅受益。 评级面临的主要风险 1)原材料价格波动;2)尾气处理、新能源等业务推进不及预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。

公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入5.1亿元,同比增长95.7%,归属于上市公司股东的净利润为0.5亿元,同比增长90.8%,每股收益0.22元。2017年预计净利润0.61-0.76亿元,同比增长85%-105%。公司业绩快速增长,主要源于工程机械及商用车行业回暖,以及乘用车座椅开始批量供货。公司乘用车座椅在手订单众多,众泰座椅已开始批量供货,进入上汽供应链前景看好。公司拟发行3.84亿元可转债,投资乘用车座椅及航空座椅等项目,有望加强座椅领域布局,发展前景看好。我们略微下调了公司盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.32元、0.57元和0.84元,目标价由32.50元上调至35.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 业绩接近翻倍增长,毛利率下滑对盈利能力影响较小。前三季度净利润同比增长90.8%,全年利润预计增长85%-105%。前三季度毛利率由同期32.6%下滑至28.2%,销售和管理费用率分别下降了1.3和3.2个百分点。毛利率下滑主要是乘用车座椅毛利率较低且收入占比提升所致。乘用车座椅产销规模巨大,销售和管理费用率相对较低。因此毛利率下滑,净利润率仍可保持较高水平,对公司盈利能力影响较小。 众泰座椅已开始批量供货,进入上汽供应链前景看好。公司手握众泰B11、B11B、S21及上汽AP31等车型座椅订单,其中众泰B11B车型已开始批量供货,后续订单批产有望推动公司业绩长期高速增长。乘用车座椅单车价值量高达3-5千元,市场空间高达千亿。公司进入国内标杆企业上汽供应链,有望形成示范效应并开拓更多客户,发展前景可期。 拟发行可转债投资乘用车座椅及航空座椅等项目,发展前景看好。公司在工程机械座椅等领域市场地位稳固,乘用车座椅发展势头良好。控股股东拟收购英国飞机座椅公司,未来有望注入上市公司。本次公司拟发行不超过3.84亿元可转债,投资乘用车座椅及航空座椅等项目,有望加强公司座椅领域布局,并开拓新市场,发展前景看好。 评级面临的主要风险。 1)乘用车座椅市场拓展不及预期;2)工程机械等座椅业务不及预期。 估值。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.32元、0.57元和0.84元,考虑到国内乘用车座椅的广阔市场前景及公司业务的高速发展,目标价由32.50元上调至35.00元,维持买入评级。

公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入18.4亿元,同比增长52.3%;归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比增长35.3%;每股收益0.27元,符合我们预期。前三季度业绩快速增长,主要受益于自动变速箱齿轮业务爆发,以及工程机械、商用车齿轮业务高增长。国内自动变速箱渗透率近年来快速提升,自动变速箱产销量持续高速增长。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,并积极开拓邦奇、采埃孚等潜在大客户,有望全面分享行业及客户高增长红利,迎来持续的业绩爆发。股权激励方案实施,有望推动公司长期高速发展。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。 业绩高速增长,毛利率略有下降。前三季度收入和利润分别增长52.3%;和35.3%,主要受益于自动变速箱齿轮业务爆发、工程机械和商用车齿轮业务高增长。前三季度毛利率小幅下降0.3个百分点,销售和管理费用率分别下降了0.3和0.7个百分点,财务费用率上升了1.4个百分点。后续随着高毛利自动变速箱齿轮占比提升,毛利率有望回升。 锁定大客户全面受益行业爆发,自动变速箱业务看五年高速增长。自动变速箱渗透率近年来快速提升,2016年国内制造乘用车自动挡销量占比仅为45%,国产品牌还存在较大提升空间,自动变速箱产销有望持续高速增长。上汽变正积极扩产,搭载五菱多款自动挡车型已陆续上市。盛瑞传动已开发7家整车企业20余款车型项目。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,并有望开拓邦奇、采埃孚等潜在客户,配套齿轮单车价值量高达2,000-3,000元,DCT、AT、CVT等自动挡技术路线全面覆盖,有望分享行业及客户增长红利,迎来持续高速增长。上汽变桐乡基地已开始贡献业绩,后续投资产能陆续达产将带来业绩爆发。 股权激励实施,推动长期发展。2017年9月公司股权激励方案实施,共向中高层管理人员、核心技术员工等238人授予限制性股票1,993万股。股权激励方案实施有望绑定公司与核心员工利益,推动公司长期发展。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。

公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入107.5亿元,同比增长26.9%;归属于上市公司股东的净利润6.2亿元,同比增长36.1%;扣非后净利润6.0亿元,同比增长44.6%;每股收益1.18元,符合我们预期。前三季度业绩高速增长,主要源于内外饰等主营业务稳步增长,以及宁波劳伦斯并表和原宁波安通林华翔股东权益的增加。公司非公开增发方案已获得证监会批准,募投汽车轻量化等项目,发展前景看好。一汽大众和上汽大众是公司主要客户,均将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。未来随着募投热成型等项目陆续投产,以及德国华翔经营改善,公司业绩有望持续高速增长。此外公司在碳纤维、自然纤维、铝材等汽车轻量化领域全面布局,在汽车电子等领域大力拓展,发展前景看好。我们预计公司2017-2019年考虑增发摊薄后的每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,给予2018年18倍市盈率,目标价由31.00元上调至35.00元,维持买入评级。 业绩快速增长,毛利率略有提升。前三季度公司共实现营业收入107.5亿元,同比增长26.9%;归属于上市公司股东的净利润6.2亿元,同比增长36.1%,整体增速远高于汽车行业平均水平。毛利率由去年同期20.2%提升至21.4%,销售费用率基本持平,管理费用率下降了0.3个百分点,财务费用率上升了0.8个百分点。总体净利润率略有下降,后续随着德国华翔等经营改善,业绩有望持续提升。 增发方案获批,利好公司长期发展。公司拟非公开增发募资25.2亿元,投入热成型轻量化、碳纤维和自然纤维轻量化、内饰件生产线技改等项目,已获得证监会批准。油耗、续航等要求日趋严格,汽车轻量化是必然方向,公司募投轻量化新材料业务前景光明。 大幅受益大众新品周期。一汽大众和上汽大众是公司前两大客户,2016年收入占比分别高达16.2%和12.1%。两大车企都将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。公司拟募投热成型零部件等项目单车价值量及利润率均较高,产品陆续投产有望逐步贡献业绩,并推动公司利润高速增长。 我们预计公司考虑增发摊薄后的2017-2019年每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,给予2018年18倍市盈率,目标价由31.00元上调至35.00元,维持买入评级。

公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入189.9亿元,同比下降12.3%;归属于上市公司股东的净利润19.0亿元,同比下降16.4%;扣非后归属于上市公司股东的净利润17.5亿元,同比下降19.5%;每股收益0.86元,收入及利润降幅较上半年有所收窄,符合我们预期。第三季度实现收入96.8亿元,归母净利润11.0亿元,分别增长15.4%和5.4%。受新能源汽车补贴政策等因素影响,上半年客车销量及业绩均有所下滑,3季度已实现正增长,4季度有望继续提升。大型客车热销,结构改善带来单车售价提升,毛利率同比基本持平。新能源汽车补贴政策有利于技术实力和资金实力较强的企业,行业集中度有望提升。宇通作为行业龙头,新能源客车市占率有望继续提升。此外公司已有三款新能源物流车进入第九批《推荐目录》,发展前景看好。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.83元、2.05元和2.26元,给予2018年15倍市盈率,目标价上调至30.50元,维持买入评级。 单车售价提升,毛利率持平,财务费用增长。前三季度大型、中型、轻型客车销量分别增长2.1%、-25.2%、-3.7%,大型客车销量占比提升,单车平均售价由45.6万元提升至46.1万元,其中Q3均价49.9万元。销售结构改善有望对冲新能源汽车补贴下降风险,前三季度毛利率同比基本持平。财务费用因三万公里等要求大幅增加160.0%,后续有望相对稳定。 第三季度实现正增长,四季度有望继续提升。公司前三季度共销售客车41,234辆,同比下降13.2%;其中第三季度销售19,400辆,同比增长9.5%。受新能源汽车补贴政策等因素影响,上半年客车销量及业绩有所下滑,3季度起逐步改善,目前订单情况良好,预计4季度有望继续提升。 补贴政策利于龙头市占率提升,进军电动物流车前景看好。前三季度公司销售新能源客车8,770台,同比下滑33.3%,降幅逐步收窄。4季度历来是产销旺季,前期积压的需求有望逐步释放,新能源客车销量有望快速提升。新能源汽车补贴政策提高了技术和资金要求,宇通作为行业龙头,新能源客车市占率有望持续提升。电动物流车市场空间广阔,公司已有三款新能源物流车进入第九批《推荐目录》,发展前景看好。 我们预计公司2017-19年每股收益分别为1.83元、2.05元和2.26元,给予2018年15倍市盈率,将目标价格由26.60元提升至30.50元,维持买入评级。

公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入37.7亿元,同比增长72.6%;归属于上市公司股东的净利润5.7亿元,同比增长161.3%;扣非后净利润4.8亿元,同比增长193.1%;每股收益0.42元,符合我们预期。公司业绩高速增长主要源于收购奇瑞变速箱业绩并表。销售结构变化导致毛利率暂时下滑,收入规模提升带来费用率显著降低。公司CVT业务进展顺利,已成功配套了比速汽车和重庆力帆等多款车型,并已实现批量供货。新产品CVT25已在奇瑞汽车、吉利汽车等多家自主品牌汽车厂家的多个车型上进行同步搭载匹配,反应良好。自动变速箱新产品及新客户有望成为未来爆发推动力。下游客户销量低于预期,因此我们下调了公司的盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.60元、0.74元和0.96元,给予25倍2018年市盈率,目标价由22.50元下调至18.50元,维持买入评级。 销售结构变化导致毛利率暂时下滑,收入高增长带来费用率显著降低。手动变速箱、内饰等低毛利产品占比增加,毛利率同比下降2.9个百分点。后续随着自动变速箱销售占比提升,以及内饰等业务改善,毛利率有望回升。奇瑞变速箱业绩并表,收入规模同比增长72.6%,销售、管理和财务费用率分别下降了1.2、1.8和3.3个百分点,业绩改善作用显著。 自动变速箱新产品及新客户是未来爆发推动力。公司CVT业务进展顺利,已成功配套了比速汽车和重庆力帆的共多款车型,并已实现批量供货。新产品CVT25可匹配的发动机扭矩范围进一步扩大,目前已在奇瑞汽车、吉利汽车等多家自主品牌汽车厂家的多个车型上进行同步搭载匹配,技术反应良好。此外公司与吉孚成立合资公司,开发的新一代AT系列产品已进入样机装配阶段。自动变速箱新产品进展顺利,潜在客户众多,有望成为未来业绩爆发推动力。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.60元、0.74元和0.96元,给予公司25倍2018年市盈率,合理目标价18.50元,维持买入评级。

公司近日发布9月销量数据,本月共实现销量66.5万辆,同比增长15.8%,环比增长26.3%。本年累计销售482.1万辆,同比增长7.6%。在庞大的销量基础上,同环比增速超出市场预期。自主和合资销量均快速增长,新品周期持续向上,未来业绩增长有保障。2018年购置税优惠政策退出,乘用车市场竞争将会加剧,车市将更为分化。在这种情况下,拥抱确定性增长的行业龙头是最佳选择,强烈推荐配置上汽集团。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.16元、3.62元和3.88元,给予公司2017年12倍市盈率,合理目标价38.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点:上汽大众SUV周期持续向上。上汽大众本月销售21.9万辆,同比增长22.4%,环比增长43.9%。本年累计147.3万辆,同比增长3.1%。本月销量同比和环比高速增长,未来还有多款SUV上市,新品周期继续向上。 加上途昂、途观L等高价车型持续上量,公司利润有望持续快速增长。 上汽通用GL8等高利润车型保持热销。上汽通用本月销售18.7万辆,同比增7.9%,环比增长13.2%。本年累计136.2万辆,同比增长5.3%。别克GL8本月销售13,898辆,单月销量连续刷新纪录。GL8车型售价和单车利润极高,25万以上车型占比超过70%,30万以上车型占比近50%,作为利润奶牛,有望推动公司业绩稳步增长。 上汽乘用车RX5热销,RX3即将上市。上汽乘用车本月销售5.0万辆,同比增长41.7%,环比增长23.0%。本年累计36.1万辆,同比增长88.1%。 明星车型荣威RX5销量达25,066辆,同比增长82.3%。RX3即将上市,外观与RX5同出名门,有望再创佳绩。新品热销有望助力自主乘用车大幅减亏,并带动公司业绩快速增长。此外上汽通用五菱本月销售19.1万辆,同比增长8.8%,环比增长23.3%。本年累计148.8万辆,同比增长2.0%。 在微面下滑的大环境下,成功转型乘用车,销量重回增长轨道。 评级面临的主要风险:1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。 估值:我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.16元、3.62元和3.88元,给予公司2017年12倍市盈率,合理目标价38.50元,维持买入评级。

拟参与并购尼桑电池,布局新能源前景看好。动力电池是新能源汽车核心零部件,占整车成本近50%,价值量极高。尼桑电池是国际领先的动力电池公司之一,装车量高达数十万辆,在软包等领域技术突出。公司参与并购尼桑电池,并有望获得国内工厂的股权认购优先权,在技术和生产等环节深度介入,不仅有望获得动力电池的良好收益,也可与原有业务形成良好互补,如大力发展电池结构件等新业务,发展前景看好。 直接受益一汽大众新品周期。一汽大众是公司主要客户,即将迎来SUV 新品周期,公司有望大幅受益。公司拟募投热成型零部件等项目单车价值量及利润率均较高,产品陆续投产有望贡献较大业绩增量。 新业务逐步贡献业绩,未来前景可期。公司收购宁波劳伦斯,募投热成型、碳纤维、自然纤维等未来发展方向,新业务布局完善,发展前景可期。宁波劳伦斯主供真木汽车内饰件及铝制汽车内饰件,有望与公司业务形成良好互补。碳纤维符合汽车轻量化发展趋势,自然纤维应用有望减重并提高车内空气质量,新材料业务前景光明。

公司近日发布公告,以自有资金出资6,000万元投资盛瑞传动,拟收购海外齿轮公司100%股份并提交1.2亿欧元报价。公司在国内外投资收购齐头并进,发展前景看好,继续强烈推荐。公司参股盛瑞传动,有望绑定核心客户,推动自动变速箱齿轮业务持续高速增长。公司拟收购海外齿轮公司,有望拓展国外市场并逐渐实现全球化扩张和产业整合,确立在传动部件高端制造领域的领先地位。国内自动变速箱渗透率近年来快速提升,产销量持续高速增长。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,有望全面分享行业及客户高增长红利,迎来持续的业绩爆发。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 参股盛瑞传动,绑定核心客户前景可期。公司出资6,000万元投资盛瑞传动,并取得2.62%股权。盛瑞传动是国内汽车自动变速器研发制造领域的领军企业,拥有国家乘用车自动变速器工程技术研究中心、国家企业技术中心两个国家级研发平台。盛瑞传动在2016年已开发7家整车企业20余款车型项目,产销量规模连年高速增长。公司参股盛瑞传动,有望绑定核心客户,推动自动变速箱齿轮业务持续高速增长。 拟收购海外齿轮厂商,布局全球化扩张和产业整合。公司拟收购海外齿轮公司100%股份并提交1.2亿欧元报价。通过并购,公司有望实现国内外市场协同、技术融合、客户与采购资源共享,拓展国外市场并逐渐实现全球化扩张和产业整合,确立在传动部件高端制造领域的领先地位。 自动变速箱看五年高速增长,锁定大客户全面受益行业爆发。在消费升级、自主品牌崛起等多重因素推动下,自动变速箱渗透率近年来快速提升,但国产品牌还存在较大提升空间,自动变速箱产销有望持续高速增长。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,有望分享行业及客户增长红利,迎来持续高速增长。 评级面临的主要风险 1)国内自动变速箱发展不及预期;2)合作项目推进不及预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。

公司发布2017年中报,上半年共实现营业收入29.1亿元,同比增长61.4%; 归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长52.1%;扣非后净利润1.4亿元,同比增长82.1%;每股收益0.10元,符合我们预期。公司上半年累计销售各类型柴油机180,544台,同比增长20.8%;其中D系列近6万台,已超过去年全年销量。高毛利产品热销,有望推动公司全年业绩高速增长。此外公司汽车电子、乘用柴油机、柴油机混合动力、柴油机+自动变速箱动力总成等新业务进展顺利,均为国内汽车产业未来重点发展方向,前瞻布局有望长期受益。我们预计公司2017-2019年每股收益(不含收购铭特科技)分别为0.21元、0.31元和0.41元,给予2018年20倍市盈率,合理目标价6.30元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 上半年业绩高速增长,毛利率有所下滑。公司上半年高端产品热销,因此收入增速和利润增速远高于销量增速。销售、管理和财务费用率分别下降了1.3、3.0和1.2个百分点,但公司产品售价下降,导致主营业务毛利率下降了2.6个百分点,因此净利润率略有下滑。随着D系列销量占比提升,毛利率有望逐步恢复,并推动净利润率提升。 D系列销量上半年已超去年,下半年有望再创佳绩。受益于国五标准逐步实施,上半年D系列销量已超过去年,全年有望实现2-3倍增长。高毛利产品热销,有望推动公司全年业绩高速增长。 新业务进展顺利,前瞻布局长期获益。公司在柴油机混合动力、柴油机加自动变速箱动力总成等新业务领域进展顺利,实现了安凯客车D25、D40插电式混合动力总成的匹配搭载,自动变速箱动力总成顺利实施了整车点火。汽车电子、混合动力、自动变速箱等均为国内汽车产业未来重点发展方向,前瞻布局有望长期获益。 评级面临的主要风险。 1)柴油机销量不及预期;2)柴油机混动及自动变速箱等发展不及预期。 估值。 我们预计公司2017-2019年每股收益(不含收购铭特科技)分别为0.21元、0.31元和0.41元,给予2018年20倍市盈率,合理目标价6.30元,维持买入评级。