双环传动是国内外知名的齿轮传动部件企业,主要产品有机械传动齿轮等,制造精度及技术水平国内领先,多用于高端领域,主要客户包括博世、采埃孚、上汽、盛瑞等国内外知名企业。自主品牌乘用车崛起,消费升级有望带动国产自动变速箱爆发,产业链相关公司如齿轮供应商等有望大幅受益。公司与上汽变、盛瑞传动等知名自动变速箱企业建立紧密合作关系,有望分享行业及客户高增长红利,迎来业绩爆发。此外公司积极拓展机器人减速器、轨道交通齿轮等新兴业务,发展前景可期。股权激励方案实施,有望推动公司长期高速发展。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。 自主品牌崛起,消费升级带动国产自动变速箱爆发。随着品牌技术等实力全方位提升,近年来自主品牌乘用车市场份额不断上升。同时,随着消费升级以及购车群体的变化,自动变速箱已成为标配,2017年上市多款新车自动挡售价下探到8万元以内。在自主品牌崛起以及消费升级的带动下,国产变速箱迎来爆发,产业链相关公司如齿轮等有望大幅受益。 锁定大客户全面受益行业爆发,自动变速箱业务看五年高速增长。自动变速箱渗透率近年来快速提升,2016年国内制造乘用车自动挡销量占比仅为45%,国产品牌还存在较大提升空间,自动变速箱产销有望持续高速增长。上汽变正积极扩产,搭载五菱多款自动挡车型已陆续上市。盛瑞传动已开发7家整车企业20余款车型项目。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,并有望开拓邦奇、采埃孚等潜在客户,配套齿轮单车价值量高达1000-3000元,DCT、AT、CVT等自动挡技术路线全面覆盖,有望分享行业及客户增长红利,迎来持续高速增长。上汽变桐乡基地已开始贡献业绩,后续投资陆续达产将带来业绩爆发。 积极拓展机器人减速器等新兴业务,发展前景可期。公司产品精度及技术水平国内领先,募投工业机器人RV减速器、轨道交通齿轮等项目,有望填补国内空白,并成为公司新的增长点。机器人等是工业未来发展方向,公司前瞻布局有望长远获益。 1)国内自动变速箱发展不及预期;2)合作项目推进不及预期。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点 前装业务持续推进,并购助力公司完善车联网产业链布局。公司成功由后装打入前装领域,与众泰、广汽等自主及合资品牌车厂建立了长期稳定的合作关系,受益前装汽车电子产品渗透率提高以及国产化替代趋势,公司前装业务在近几年将保持高速增长。公司2017年以来完成了对三旗通信、英卡科技、上海航盛三家公司的收购,其中三旗通信主营车联网产品和无线数据终端,多款车联网产品已经进入日本主流厂商,英卡科技主要提供车联网SaaS服务和车联网技术服务,上海航盛主营商用车车载前装设备,形成了商乘并举的“CID系统+车联网软、硬件+运营平台”完整车联网产业链。三项并购在大幅增厚公司业绩的同时,能够使公司具备为客户提供完整车联网解决方案的能力,有助于公司产品向中高端化升级与进一步开拓前装市场业务。 智能座舱快速崛起,公司有望率先分享行业蛋糕。汽车座舱正在成为聚拢ADAS系统、车载互联网、智能交互的新型解决方案,随着ADAS渗透率的快速提升,智能座舱产业有望迎来爆发。公司即将为众泰汽车批量供应智能座舱产品,相较传统价值千元的车机业务,智能座舱价格高达4-7千元,单车价值量大幅提升,公司有望凭借智能座舱产品打开新市场空间。 评级面临的主要风险 1)前装业务推进低于预期;2)收购业务整合不及预期。 估值 预计2017-2019年每股收益分别为0.42元、0.60元和0.75元,考虑到公司的汽车电子业务有着广阔的发展前景与极高的成长空间,给予2018年35倍市盈率,合理目标价21.00元,首次给予买入评级。

支撑评级的要点 重视换帅影响,国企改革有望加速推进。本次徐留平调任一汽集团董事长,体现了中央对重振一汽的期望。徐留平到任后动作频频,调整组织架构,整合集团资源做大做强自主品牌;密集调整人事,任用贤能,全员竞聘激发员工活力;完全剥离红旗资产,理顺公司各条业务线;一汽、东风、长安三大央企签订战略合作协议,强强联合,共享新兴领域研究成果,尽快推出成熟可落地产品。手段犀利精准,换帅后的巨大影响正在逐渐体现。在徐留平执掌长安汽车集团期间,将长安汽车打造成为首个销量超过百万的自主乘用车品牌,展现其有能力重振一汽。重振一汽需集中资源干大事,一汽集团改革正在路上,徐留平的调任有望加快一汽集团整体上市进程。 销量表现亮眼,业绩迎来触底反弹。2016年公司对老款车型集中清理并剥离红旗资产,业绩筑底。2017年以来马自达CX-4与全新阿特兹合计月销维持在1万辆左右,奔腾X40上市后快速成为奔腾品牌主力车型,11月销量破万辆,1-11月公司实现整车销售22.8万辆,同比增长21.1%,使得营业收入大幅增长,扭亏为盈。公司公告拟向控股股东一汽股份转让红旗产品零部件相关的固定资产和存货,作价2.9亿元,预计增厚2017年利润约1亿元。公司完全剥离红旗资产后轻装上阵,将全力聚焦奔腾、马自达业务,预计公司全年销量有望超25万辆,业绩迎来触底反弹。 评级面临的主要风险 1)换帅后对一汽集团改革力度不及预期;2)一汽集团整体上市进程不及预期;3)销量低于预期。 估值 考虑到公司向一汽股份转让红旗剩余资产预计增厚全年利润1亿元,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.31元、0.35元和0.43元,考虑到公司业绩触底反弹并有国企改革预期,维持目标价18.00元与买入评级。

支撑评级的要点 销量持续领跑,业绩稳步增长。公司前11月共销售汽车619.7万辆,同比增长7.5%,高出行业平均增速3.9个百分点,产销量持续领跑。公司前三季度共实现营业收入6080.5亿元,同比增长14.4%;归属于上市公司股东的净利润246.4亿元,同比增长6.7%;扣非后净利润238.6亿元,同比增长8.2%;每股收益2.12元,业绩稳步增长。 合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,销量和业绩或将进一步分化。在现有市场环境下,有竞争力的新车是增长利器。自主乘用车后续有名爵6、RX3等新车陆续上市,加上销售渠道拓宽,有望再创佳绩,并逐步实现全口径扭亏为盈。上汽大众新增大众Tharu、斯柯达Karoq等多款SUV产品,上汽通用新增凯迪拉克SUV等多款产品,新品符合市场趋势,有望保持热销。合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。 员工持股+低估值+高股息,未来收益有保障。公司2017年增发募资,其中核心员工持股4845万股,与公司利益绑定,有效激励公司长期发展。此外公司估值水平较低,股息率约5%,未来收益有保障,是行业配置首选。 评级面临的主要风险 1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本上涨。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.16元、3.62元和3.88元,给予公司2017年12倍市盈率,合理目标价38.50元,维持买入评级。

支撑评级的要点 吸收非轮胎橡胶子领域多个顶尖企业,国产化带来巨大成长空间。公司自2008年开始国际化战略,已连续收购5家美国公司和德国KACO、WEGU、TFH公司,全球非轮胎橡胶制品行业排名跃升至第18位,业绩稳步增长。KACO在油封领域技术水平强劲,WEGU是抗震减噪领域领先企业,TFH在发动机/新能源汽车电池冷却系统细分领域全球排名前三,高端品牌汽车生产商是其主要客户,公司并购后对先进技术工艺消化吸收并引入国内生产,国产化带来巨大成长空间,公司产品逐渐向高端化升级,在冷却系统、降噪减振底盘系统、密封系统三大领域确定了行业领先地位。预计随着公司海内外同步研发、生产、销售,协同效应将逐渐凸显,未来有望进一步提升市占率,打造全球非轮胎橡胶领域龙头。 收购德国AMK公司,切入智能驾驶核心环节。AMK核心产品包括空气悬挂压缩机和电动助力转向系统等,下游主要客户包括奔驰、宝马、特斯拉等。国内电机厂商在伺服电机领域与国外差距较大,高起点的电机业务将显著增强公司在汽车电子领域的技术水平,获得世界先进智能汽车领域相关技术。同时公司正在积极整合AMK底盘控制系统、空气悬架、底盘减振系统,为新能源汽车降噪减振提供全方位底盘系统服务。 股权激励为业绩稳健增长提供动力,高管持续增持彰显强烈信心。2016年8月,公司股权激励首次授予激励对象591人共1865.65万股,解锁条件为2016-2018净利润增长率(以2015年为基础)为20%、40%、60%,为公司业绩持续增长提供保障。公司董事及副总经理兼财务总监易善兵、董事会秘书蒋伟坚、副总经理方炳虎自12月以来以16.56元-16.59元的价格增持共计33.51万股、555.8万元,彰显对公司发展的强烈信心。 评级面临的主要风险 1)外延并购整合效果不达预期;2)原材料价格持续上涨。 估值 预计公司2017-2019年每股收益分别为0.91元、1.12元和1.34元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价28.00元,首次给予买入评级。

公司是国内压铸行业的龙头企业,拥有广东省唯一的省级精密压铸工程技术研究开发中心。公司产品主要用于汽车、通讯和机电行业,包括发动机、变速箱缸盖罩、变速器壳体等,主要客户包括通用、克莱斯勒、本田、上汽等国内外知名企业。在燃油车节能减排及电动车增加续航等因素的大力推动下,汽车轻量化势在必行,而铝是汽车轻量化最佳材料,有望迎来爆发。公司作为铝压铸行业龙头,有望大幅受益。公司是特斯拉ModelS/X供应商,并将参与特斯拉ModelY车型供应商竞标,有望定点并给公司带来巨大业绩弹性。此外公司收购宁波四维尔发展汽车饰件业务,有望增强汽车客户粘性,协同高速发展。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.99元、1.36元和1.61元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价35.00元,首次给予买入评级。 支撑评级的要点。 轻量化是必然趋势,汽车用铝即将爆发。在燃油车节能减排及电动车增加续航等因素的大力推动下,汽车轻量化势在必行,而铝是汽车轻量化最佳材料。新能源汽车销量高速增长,油耗法规日益严厉,轻量化有望推动汽车用铝爆发。 国内铝压铸行业龙头,特斯拉产业链受益标的。公司是国内铝压铸行业龙头,在肇庆、南通和武汉多地布局,业绩持续快速增长。公司是特斯拉ModelS/X供应商,并将参与特斯拉ModelY车型供应商竞标,有望定点并给公司带来巨大业绩弹性。 收购四维尔和宝龙,协同发展推动业绩增长。公司先后收购宝龙汽车60%及四维尔100%股权,发展改装汽车及内外饰件业务。四维尔是国内著名汽车标牌、散热器格栅等内外饰件供应商,客户包括上汽大众等国内主流车厂,有望与公司压铸业务协同发展,共同推动业绩快速增长。 评级面临的主要风险。 1)国内铝合金轻量化推进不及预期;2)汽车饰件业务不及预期。 估值。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.99元、1.36元和1.61元,考虑到汽车轻量化带来良好前景,给予2018年25倍市盈率,合理目标价35.00元,首次给予买入评级。

支撑评级的要点 上汽合资自主新品周期延续,2018 年业绩增长确定性高。公司主要客户为上汽集团,收入占比约55%。上汽自主乘用车后续有名爵6、RX3 等新车陆续上市,加上销售渠道拓宽,有望再创佳绩。上汽大众新增大众Tharu、斯柯达Karoq 等多款SUV 产品,上汽通用新增凯迪拉克SUV 等多款产品,新品符合市场趋势,有望保持热销。上汽合资自主新品周期延续,公司业绩增长有保障。 新能源智能驾驶完善布局,发展前景看好。新能源和智能驾驶是汽车行业未来发展方向,公司布局完善,发展前景看好。在新能源汽车领域,公司与麦格纳强强联手,开拓新能源电驱动系统总成产品,并已获得上汽大众、一汽大众MEB 平台电驱动系统总成定点意向书。在智能驾驶领域,公司积极推进毫米波雷达、前视摄像头等项目开发工作, 部分24GHz 毫米波雷达产品预计将于2017 年正式投入量产。 低估值+高股息,三化推进估值提升。公司目前市值对应2018 年12xPE, 与国内外汽车零部件龙头相比估值较低,存在较大提升空间。公司推行“零级化、国际化、中性化”初见成效,估值中枢有望逐步上升。此外公司股息率约3%-4%,加上业绩增长确定性高,未来收益有保障。 评级面临的主要风险 1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本上涨。 估值 我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为2.12 元、2.32 元和2.56 元, 给予2018 年15 倍市盈率,合理目标价36.00 元,首次给予买入评级。

公司是国内汽车玻璃行业龙头企业,前三季度共实现营业收入134.0亿元,同比增长15.6%;归属于上市公司股东的净利润21.4亿元,受汇兑损失等因素影响同比下降1.5%;扣除汇兑损益影响利润总额同比增长17.8%。公司上半年汽车玻璃中国境内收入比去年同期增长11.8%,并计划在苏州、天津和本溪扩产,未来市场份额有望进一步提升。公司在美国已建成汽车玻璃产能300万套,后续250万套将于2019年完全投产。计入浮法玻璃美国部分预计全年扭亏为盈。随着未来产能利用率逐步提升,美国部分收入和盈利有望快速增长,推动公司业绩持续提升。高附加值产品占比逐步提升,单车玻璃面积逐步增长,带来单车价值量持续提升。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.32元、1.60元和1.86元,给予公司2019年20倍市盈率,合理目标价37.00元,首次给予买入评级。 支撑评级的要点。 国内积极扩产,市场份额逐步提升。公司上半年汽车玻璃中国境内收入比去年同期增长11.8%,远高于国内汽车行业产量增速4.6%。未来公司计划在苏州和天津扩产汽车玻璃生产线,本溪新建浮法玻璃生产线,公司目前在国内汽车玻璃市场份额高达65%,未来市场份额有望进一步提升,此外售后市场发展空间巨大。 海外盈利改善,推动公司业绩增长。公司在美国已建成汽车玻璃产能300万套,后续250万套将于2019年完全投产。计入浮法玻璃,美国预计全年扭亏为盈。公司在工艺设备和生产方式等方面具有较大竞争优势,随着未来产能利用率逐步提升,美国部分收入和盈利有望快速增长,推动公司业绩持续提升。 单价和单车面积逐步增长,单车价值量提升。汽车玻璃未来发展方向是节能、环保、轻量化、集成化等,高附加值产品对单车价值量提升明显。公司高附加值产品占比快速提升,预计由2016年占比30%提升至2017年33%,推动平均单价上升4.4%。此外受汽车尺寸增长及全景天窗渗透率提升等因素影响,单车玻璃面积逐步增长,带来单车价值量提升。 评级面临的主要风险。 1)国内外汽车销量不及预期;2)原材料及人工成本大幅上涨。 估值。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.32元、1.60元和1.86元,给予公司2019年20倍市盈率,合理目标价37.00元,首次给予买入评级。

支撑评级的要点 收获通用大单,通过大众审核,乘用车业务驶入快车道。公司被确定为通用雪佛兰、凯迪拉克等车型的铝水空中冷器供应商,计划于2021年年底开始批量供货,全球销量预计将达到264万台。此外公司已通过德国大众供应商审核,公司将有资格参与大众相关采购项目的竞标。公司作为国内热交换行业龙头,此前主要产品为商用车油冷器等。国内涡轮增压发动机占比快速提升,水空中冷器结构紧凑换热效率高,需求量有望快速提升。公司乘用车业务客户拓展顺利,发展前景看好。 新能源热管理和节能减排业务推动长期增长。新能源汽车续航里程及电池电量快速增长,对于热管理要求逐步提升。公司是汽车热交换领域龙头,电池冷却器及水冷板已逐步应用,新能源汽车业务快速增长,有望持续受益。2018年国五排放标准全面实施,2020年前后国六逐步实施,满足要求需加装SCR、DPF等尾气处理装置,单车价值量显著上升。公司产品全面涵盖DPF、SCR等,商用车业务有望持续受益。 乘用车业务有望持续高速增长,对冲行业增速放缓风险。2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将放缓。公司持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,与广汽成立合资公司等。新产品加新客户,乘用车业务有望持续高速增长,有效对冲行业增速放缓风险。 评级面临的主要风险 1)原材料价格波动;2)尾气处理、新能源等业务推进不及预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。

公司近日发布公告,公司被确定为通用雪佛兰、凯迪拉克等车型的铝水空中冷器供应商,全球销量预计将达到264万台。公司此前已通过德国大众供应商审核,将有资格参与大众相关采购项目的竞标。公司作为国内热交换行业龙头,此前主要业务为商用车油冷器等,此次收获通用全球订单,通过大众供应商审核,意味着公司乘用车业务拓展顺利,未来有望持续高速增长。2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将放缓,公司乘用车产品及客户拓展得力,业绩有望高速增长,对冲行业增速放缓风险。重卡及工程机械销量持续高增长,且近期多地要求柴油车加装DPF 等尾气处理装置,排放标准逐步升级,公司尾气处理业务有望持续受益。此外公司通过定增拓展乘用车及新能源汽车业务,长期增长有保障。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。 收获通用大单,通过大众审核,乘用车业务驶入快车道。公司被确定为通用雪佛兰、凯迪拉克等车型的铝水空中冷器供应商,计划于2021年年底开始批量供货,该平台生命周期为5年,全球销量预计将达到264万台。此外公司已通过德国大众供应商审核,公司将有资格参与大众相关采购项目的竞标。公司作为国内热交换行业龙头,此前主要产品为商用车油冷器等。国内涡轮增压发动机占比快速提升,水空中冷器结构紧凑换热效率高,需求量有望快速提升。此次收获通用全球订单,通过大众供应商审核,意味着公司乘用车业务客户拓展顺利,发展前景看好。 多地柴油车要求加装DPF,排放标准逐步升级,公司持续受益。重卡及工程机械销量持续高增长,北京、天津、深圳、山东等地近期相继出台条例,要求国五货车加装DPF 等尾气处理装置。2018年国五全面实施,2019-2020年国六逐步实施,满足国六要求需加装SCR、DPF 等尾气处理装置,单车价值量显著上升。公司产品全面涵盖DPF、SCR 等,商用车业务有望持续受益。 乘用车业务有望持续高速增长,对冲行业增速放缓风险。2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将放缓。公司持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,与广汽成立合资公司等。新产品加新客户,乘用车业务有望持续高速增长,有效对冲行业增速放缓风险。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。

公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入6,080.5亿元,同比增长14.4%;归属于上市公司股东的净利润246.4亿元,同比增长6.7%;扣非后净利润238.6亿元,同比增长8.2%;每股收益2.12元。业绩稳步增长,符合我们预期。前三季度公司共销售汽车482.1万辆,同比增长7.6%。自主品牌新品推动销量接近翻倍增长,后续推出名爵6、RX3等车型,有望持续热销。上汽大众将推出大众Tharu等多款SUV车型,上汽通用将新增凯迪拉克SUV等多款车型,合资自主新品周期延续,业绩增长可期。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,销量和业绩或将进一步分化。公司作为行业龙头,业绩增长确定性强,且股息率较高,是行业配置首选,继续强烈推荐。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.16元、3.62元和3.88元,合理目标价38.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩稳步增长,毛利率略有提升。前三季度业绩稳步增长,毛利率同比提升了0.8个百分点,但销售费用率同比提升了0.9个百分点,同时投资净收益增速为2.2%,因此净利润增速略低于收入增速,后续自主持续减亏,合资高毛利车型热销,净利润率有望回升。 销量持续领跑,9月开始加速。前三季度公司共销售汽车482.1万辆,同比增长7.6%,高出行业平均增速3.1个百分点。其中自主品牌、上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱累计销量增速分别为88.1%、3.1%、5.3%和2.0%。下半年旺季销量开始加速,上汽大众、上汽通用、上汽自主、上汽通用五菱9月销量同比增速分别高达22.4%、7.9%、41.7%、8.8%,后续有望再创佳绩,推动公司业绩持续增长。 合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,销量和业绩或将进一步分化。在现有市场环境下,有竞争力的新车是增长利器。自主乘用车后续有名爵6、RX3等新车陆续上市,加上销售渠道拓宽,有望再创佳绩。上汽大众新增大众Tharu、斯柯达Karoq等多款SUV产品,上汽通用新增凯迪拉克SUV等多款产品。合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。 评级面临的主要风险 1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.16元、3.62元和3.88元,给予公司2017年12倍市盈率,合理目标价38.50元,维持买入评级。

公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入30.9亿元,同比增长40.6%;归属于上市公司股东的净利润2.4亿元,同比增长34.7%;扣非后净利润2.3亿元,同比增长36.5%;每股收益0.32元。第三季度实现收入10.8亿元,同比增长43.2%;归属于上市公司股东的净利润0.7亿元,同比增长21.5%;扣非后净利润0.7亿元,同比增长25.0%;业绩符合我们预期。前三季度业绩快速增长,主要是乘用车业务快速增长,同时商用车、工程机械行业复苏所致。2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将放缓, 公司乘用车产品及客户拓展得力,有望持续高速增长,对冲行业增速放缓风险。重卡及工程机械销量持续高增长,且近期多地要求柴油车加装DPF 等尾气处理装置,公司有望持续受益。此外公司通过定增拓展乘用车及新能源汽车业务,长期增长有保障。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 收入快速增长,费用率下降抵消毛利率下行影响。收入端,乘用车业务保持较快增长,商用车、工程机械行业复苏,带来收入增长40.6%。利润端,受原材料涨价等因素影响,前三和第三季度毛利率分别下滑1.3和2.8个百分点。但期间费用率前三和第三季度分别下降1.3和2.7个百分点,基本抵消了毛利率下行影响。此外公司收入增长带来应收账款增加,新增坏账计提近千万元,未来有望冲回并增厚公司业绩。 乘用车业务有望持续高速增长,对冲行业增速放缓风险。2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将放缓。公司持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,与广汽成立合资公司等。产品及客户拓展得力, 乘用车业务有望持续高速增长,有效对冲行业增速放缓风险。 多地柴油车要求加装DPF,公司有望受益。重卡及工程机械销量持续高增长,公司作为柴油机油冷器等领域龙头企业,有望持续受益。北京、天津、深圳、山东等地近期相继出台条例,要求国五货车加装DPF 等尾气处理装置。公司业务全面涵盖DPF、SCR 等技术路线,有望大幅受益。 评级面临的主要风险 1)原材料价格波动;2)尾气处理、新能源等业务推进不及预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。

公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入5.1亿元,同比增长95.7%,归属于上市公司股东的净利润为0.5亿元,同比增长90.8%,每股收益0.22元。2017年预计净利润0.61-0.76亿元,同比增长85%-105%。公司业绩快速增长,主要源于工程机械及商用车行业回暖,以及乘用车座椅开始批量供货。公司乘用车座椅在手订单众多,众泰座椅已开始批量供货,进入上汽供应链前景看好。公司拟发行3.84亿元可转债,投资乘用车座椅及航空座椅等项目,有望加强座椅领域布局,发展前景看好。我们略微下调了公司盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.32元、0.57元和0.84元,目标价由32.50元上调至35.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 业绩接近翻倍增长,毛利率下滑对盈利能力影响较小。前三季度净利润同比增长90.8%,全年利润预计增长85%-105%。前三季度毛利率由同期32.6%下滑至28.2%,销售和管理费用率分别下降了1.3和3.2个百分点。毛利率下滑主要是乘用车座椅毛利率较低且收入占比提升所致。乘用车座椅产销规模巨大,销售和管理费用率相对较低。因此毛利率下滑,净利润率仍可保持较高水平,对公司盈利能力影响较小。 众泰座椅已开始批量供货,进入上汽供应链前景看好。公司手握众泰B11、B11B、S21及上汽AP31等车型座椅订单,其中众泰B11B车型已开始批量供货,后续订单批产有望推动公司业绩长期高速增长。乘用车座椅单车价值量高达3-5千元,市场空间高达千亿。公司进入国内标杆企业上汽供应链,有望形成示范效应并开拓更多客户,发展前景可期。 拟发行可转债投资乘用车座椅及航空座椅等项目,发展前景看好。公司在工程机械座椅等领域市场地位稳固,乘用车座椅发展势头良好。控股股东拟收购英国飞机座椅公司,未来有望注入上市公司。本次公司拟发行不超过3.84亿元可转债,投资乘用车座椅及航空座椅等项目,有望加强公司座椅领域布局,并开拓新市场,发展前景看好。 评级面临的主要风险。 1)乘用车座椅市场拓展不及预期;2)工程机械等座椅业务不及预期。 估值。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.32元、0.57元和0.84元,考虑到国内乘用车座椅的广阔市场前景及公司业务的高速发展,目标价由32.50元上调至35.00元,维持买入评级。

公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入18.4亿元,同比增长52.3%;归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比增长35.3%;每股收益0.27元,符合我们预期。前三季度业绩快速增长,主要受益于自动变速箱齿轮业务爆发,以及工程机械、商用车齿轮业务高增长。国内自动变速箱渗透率近年来快速提升,自动变速箱产销量持续高速增长。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,并积极开拓邦奇、采埃孚等潜在大客户,有望全面分享行业及客户高增长红利,迎来持续的业绩爆发。股权激励方案实施,有望推动公司长期高速发展。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。 业绩高速增长,毛利率略有下降。前三季度收入和利润分别增长52.3%;和35.3%,主要受益于自动变速箱齿轮业务爆发、工程机械和商用车齿轮业务高增长。前三季度毛利率小幅下降0.3个百分点,销售和管理费用率分别下降了0.3和0.7个百分点,财务费用率上升了1.4个百分点。后续随着高毛利自动变速箱齿轮占比提升,毛利率有望回升。 锁定大客户全面受益行业爆发,自动变速箱业务看五年高速增长。自动变速箱渗透率近年来快速提升,2016年国内制造乘用车自动挡销量占比仅为45%,国产品牌还存在较大提升空间,自动变速箱产销有望持续高速增长。上汽变正积极扩产,搭载五菱多款自动挡车型已陆续上市。盛瑞传动已开发7家整车企业20余款车型项目。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,并有望开拓邦奇、采埃孚等潜在客户,配套齿轮单车价值量高达2,000-3,000元,DCT、AT、CVT等自动挡技术路线全面覆盖,有望分享行业及客户增长红利,迎来持续高速增长。上汽变桐乡基地已开始贡献业绩,后续投资产能陆续达产将带来业绩爆发。 股权激励实施,推动长期发展。2017年9月公司股权激励方案实施,共向中高层管理人员、核心技术员工等238人授予限制性股票1,993万股。股权激励方案实施有望绑定公司与核心员工利益,推动公司长期发展。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。

公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入107.5亿元,同比增长26.9%;归属于上市公司股东的净利润6.2亿元,同比增长36.1%;扣非后净利润6.0亿元,同比增长44.6%;每股收益1.18元,符合我们预期。前三季度业绩高速增长,主要源于内外饰等主营业务稳步增长,以及宁波劳伦斯并表和原宁波安通林华翔股东权益的增加。公司非公开增发方案已获得证监会批准,募投汽车轻量化等项目,发展前景看好。一汽大众和上汽大众是公司主要客户,均将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。未来随着募投热成型等项目陆续投产,以及德国华翔经营改善,公司业绩有望持续高速增长。此外公司在碳纤维、自然纤维、铝材等汽车轻量化领域全面布局,在汽车电子等领域大力拓展,发展前景看好。我们预计公司2017-2019年考虑增发摊薄后的每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,给予2018年18倍市盈率,目标价由31.00元上调至35.00元,维持买入评级。 业绩快速增长,毛利率略有提升。前三季度公司共实现营业收入107.5亿元,同比增长26.9%;归属于上市公司股东的净利润6.2亿元,同比增长36.1%,整体增速远高于汽车行业平均水平。毛利率由去年同期20.2%提升至21.4%,销售费用率基本持平,管理费用率下降了0.3个百分点,财务费用率上升了0.8个百分点。总体净利润率略有下降,后续随着德国华翔等经营改善,业绩有望持续提升。 增发方案获批,利好公司长期发展。公司拟非公开增发募资25.2亿元,投入热成型轻量化、碳纤维和自然纤维轻量化、内饰件生产线技改等项目,已获得证监会批准。油耗、续航等要求日趋严格,汽车轻量化是必然方向,公司募投轻量化新材料业务前景光明。 大幅受益大众新品周期。一汽大众和上汽大众是公司前两大客户,2016年收入占比分别高达16.2%和12.1%。两大车企都将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。公司拟募投热成型零部件等项目单车价值量及利润率均较高,产品陆续投产有望逐步贡献业绩,并推动公司利润高速增长。 我们预计公司考虑增发摊薄后的2017-2019年每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,给予2018年18倍市盈率,目标价由31.00元上调至35.00元,维持买入评级。