事项：都银行发布2022年报及2023年一季报，公司22年、23Q1分别实现营业入202.4亿元、53.1亿元，对应同比增速为13.1%、9.7%。22年、23Q1别实现归母净利润100.4亿元、25.3亿元，对应同比增速为28.2%、17.5%。 年ROE19.48%，同比提升1.88个百分点，23Q1年化ROE17.84%，较22同期下降0.48个百分点。22年末总资产9177亿元，较21年末增长19.4%，23Q1末总资产9851亿元，较年初增长7.4%。2022年公司利润分配预案为：10股派发现金股利7.84元（含税），分红率30.03%。 平安观点：盈利保持快增，息差下行拖累营收。公司23Q1、22年实现归母净利润同比增长17.5%、28.2%，盈利能力仍然保持在同业前列，但较22年前三季度31.6%的高增长水平出现逐步下降，背后源自营收增速的持续下滑，23Q1、22年营收分别同比增长9.7%、13.1%（vs+16.1%，22Q1-3）。 分结构来看，1）净利息收入增长延续下行态势，我们认为主要来自息差收窄的影响，23Q1、22年分别同比增长11.6%、14.5%（vs+16.6%，22Q1-3），增速不断下滑，构成公司营收增长的主要拖累因素。2）非息方面，增速同样有所放缓，23Q1、22年非息收入分别同比增长2.6%、7.3%（vs+13.9%，22Q1-3），受到22Q4债市调整的影响，公司22年投资收益同比增速较前三季度下滑4个百分点至20.8%，但就23Q1而言增速（YoY+37.1%）回升，预计相较对标同业依旧保持较快水平。中收方面同样受到资本市场波动影响，相较22年前三季度44.8%的高增，公司手续费净收入22年实现同比正增27.2%、23Q1同比负增26.2%，连续两季度均有所承压，从占营收比重（2.6%，23Q1）来看仍有较大提升空间。 息差边际收窄，规模扩张速度持续领跑。公司净息差延续下行，22年净息差2.04%（vs2.07%，22H1），同时我们按期初期末余额测算公司23Q1单季年化净息差1.82%，较22Q4单季环比收窄10BP，预计主要受到年初重定价的影响，不过展望后续季度我们认为伴随国内经济好转，公司净息差所面临的压力有望减缓。规模方面，22年末公司总资产同比增长19.4%，扩张速度保持高位，我们认为支撑因素在于公司积极的信贷投放，公司23Q1、22年末贷款分别同比增长29.6%、25.2%，信贷投放力度保持同业领先，预计得益于公司所处区位的高成长性和优质政务资源禀赋，因此信贷结构上仍以对公贷款为主（存量占比80%，23Q1）。负债端同样亮眼，公司23Q1、22年末存款分别同比增长18.6%、20.3%，保持积极态势。 资产质量优异，拨备处于高位。成都银行不良率处于对标同业低位，23Q1末、22年末不良率分别为0.76%、0.78%，延续改善趋势。从结构来看主要得益于对公资产质量的优化，22年末公司类贷款不良率较22年上半年下降8BP至0.85%，不过零售类贷款不良率较22年上半年略有抬升，上行5BP至0.58%，预计同样受零售资产质量的扰动，公司22年末关注率环比抬升4BP至0.46%，不过23Q1末关注率已回归至0.41%，总体而言公司核心资产质量指标均维持在同业优异水平。拨备方面，公司23Q1拨备覆盖率481%，较22年环比下降20个百分点，但从绝对水平来看仍然处于同业高位，拨贷比环比下降22BP至3.61%，风险抵补能力仍然突出。 投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。结合公司资产质量不断改善、拨备保持充裕，我们上调公司23及24年盈利预测，并新增25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为3.17/3.71/4.32元（原23/24预测值分别为3.06/3.61元），对应盈利增速分别为18.1%/16.8%/16.5%（原23/24预测值分别为18.5%/18.1%）。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.8x/0.7x/0.6x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：苏州银行发布2022年报及2023年一季报，公司22年、23Q1分别实现营业收入117.6亿元、31.6亿元，对应同比增速为8.6%、5.3%。22年、23Q1分别实现归母净利润39.2亿元、13.0亿元，对应同比增速为26.1%、20.8%。22年ROE11.52%，同比提升1.56个百分点，23Q1年化ROE13.04%，较22年同期提升0.12个百分点。22年末总资产5245亿元，较21年末增长15.8%，23Q1末总资产5550亿元，较年初增长5.8%。2022年公司利润分配预案为：每10股派发现金股利3.3元（含税）。 平安观点：n非息拖累营收，信贷投放积极支撑盈利快增。公司23Q1实现归母净利润同比增长20.8%，增长靓丽，但增速较22年全年26.1%（vs+25.9%，22Q1-3）的高位有所放缓，背后主要源自公司收入端的持续承压。从营收来看，公司23Q1、22年实现营收分别同比增长5.3%、8.6%，相较22年前三季度11.5%的增速持续放缓，主要拖累因素在于非息，结构上一方面中收增速持续下滑，23Q1、22年分别同比增长6.5%、7.8%（vs+17.8%，22Q1-3），另一方面受到投资交易板块拖累其他非息收入增长也较为乏力，公司23Q1、22年投资收益分别同比负增30.5%、14.5%。不过从净利息收入来看增长继续保持稳健，23Q1、22年净利息收入实现同比增长11.1%、10.7%（vs+7.9%，22Q1-3），我们认为22Q4边际提速主要源自公司净息差环比向上和规模加速扩张的共同支撑，而在年初重定价等因素影响下公司息差出现收窄，23Q1净利息收入增速仍能够保持平稳，一定程度与信贷的积极投放以及22年同期的低基数有关。 n息差筑底，存贷规模保持亮眼高增。公司22年净息差1.87%（vs1.85%，22Q1-3），保持平稳，23Q1净息差1.77%，我们按期初期末余额测算公司单季息差较22Q4环比收窄12BP至1.70%，背后源自资产端定价的拖累，经测算生息资产收益率环比下降11BP至3.94%，我们认为主要受到按揭和对公中长期贷款重定价的影响，不过展望后续季度，随着重定价影响的消退我们认为公司息差有望企稳回升。规模来看，22Q4扩张进一步加快，22年末总资产同比增长15.8%（vs+14.7%，22Q3），23Q1同比增长11.6%，略有放缓。不过受益于区域需求的旺盛，公司信贷投放继续保持亮眼表现，23Q1、22年末贷款分别同比增长17.2%、17.5%（vs+17.7%，22Q3），成为公司规模扩张的主要支撑。负债端表现同样保持优异，23Q1、22年末存款总额分别同比增长19.5%、16.6%（vs+14.9%，22Q3）。 资产质量优异，拨备覆盖水平维持高位。公司资产质量表现稳健，22年末不良率0.88%，环比持平，从结构来看，公司贷款、零售贷款不良率分别较22年上半年变动-13BP、+17BP至0.99%、0.68%，零售贷款主要受到经营贷和按揭贷资产质量的扰动，不过23Q1末公司不良率进一步优化1BP至0.87%，继续保持对标同业领先地位。前瞻性指标来看，公司22年末关注率0.75%，环比下降5BP，23Q1虽略微抬升1BP至0.76%，但仍然处于历史低位，总体而言公司资产质量处于同业优异水平。23Q1、22年公司拨备覆盖率520%、531%，分别环比下降11.2个百分点、1.7个百分点，但从绝对水平来说仍维持在同业高位，23Q1、22年拨贷比4.52%、4.67%，分别环比下降15BP、2BP，风险抵补能力夯实无虞。 投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和事业部改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。目前公司转债已进入转股期，截至2023年4月24日，公司股价相较于转股价溢价2%，距离强赎触发尚有28%的空间。结合公司年报及一季报，我们小幅下调公司23及24年盈利预测，并新增25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为1.29/1.49/1.72元（原23/24预测值分别为1.33/1.61元），对应盈利增速分别为20.3%/15.7%/15.7%（原23/24预测值分别为23.6%/20.9%）。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.70x/0.64x/0.59x，综合目前公司的低估值水平和基本面的改善，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：常熟银行发布2023年一季报，1季度公司实现营业收入24.1亿元，同比增长13.3%；归母净利润8.0亿元，同比增长20.6%，ROE13.83%，同比提升0.78个百分点。2023年3月末总资产3170亿元，较年初增长10.1%。 平安观点：业绩表现靓丽，息差改善支撑净利息收入快增。公司1季度归母净利润同比增长20.6%（vs+25.4%，22A），保持快速增长，营业收入实现同比增长13.3%（vs+15.1%，22A），增速依然稳健，但边际有所放缓主要受到非息收入的拖累，同比负增15.8%（vs+24.2%，22A），背后主要原因在于投资交易板块，公司1季度投资收益同比减少19.7%。不过，从净利息收入（占营收比重90%，23Q1）来看，同比增速较22年提升4.0个百分点至17.7%，实现了强劲的增长，我们认为得益于公司1季度息差的改善以及规模的加速扩张，鉴于1季度按揭重定价背景下行业整体收入仍将较大程度受到息差下行的影响，我们预计公司营收增速将继续保持在对标同业前列。 息差环比向上，看好微贷持续复苏。公司1季度年化净息差3.02%（3.02%，22A），我们按期初期末余额测算较22年4季度单季改善了32BP至2.94%，背后主要由资产端收益率上行（单季环比提升31BP至5.03%）拉动，我们认为一方面由于常熟银行采取差异化的中小微客群定位，资产结构中按揭占比相对较低，受重定价影响相对较小，另一方面可能反映公司所处区域对公客户定价的边际改善趋势，综合来看预计公司息差表现优于同业。规模方面，1季度末公司总资产较年初增长10.1%，同比增速较22年提升1.2pct至18.0%。贷款较年初增长5.7%，同比增长18.1%（vs+18.8%，22A），与规模扩张速度保持基本一致，考虑到行业信贷投放节奏，1季度投向上主要来自对公支撑（占新增贷款比重62%），展望23年全年，我们继续看好区域经济修复背景下公司微贷的持续复苏。负债端来看，存款较年初增长12.5%，同比增长17.6%（vs+16.8%，22A），增速进一步抬升，不过从结构来看存款定期化趋势仍在延续，定期存款占比较22年提升3个百分点至67%，与行业整体趋势保持一致。 资产质量优异，风险抵补能力进一步夯实。公司资产质量优于同业，1季度末不良率、关注率分别为0.75%、0.82%，环比分别下降6BP、2BP，达到近年来最优水平，预计伴随1季度区域经济环境的积极修复，公司零售端资产质量得到较好的优化。拨备方面，1季度拨备覆盖率547%，环比提升10pct，在同业高位基础上进一步提升，拨贷比4.12%，环比下降23BP，风险抵补能力保持突出。 投资建议：看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位，持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路，零售与小微业务稳步发展，我们认为后续伴随区域小微企业和零售客户需求的持续回暖，公司有望充分受益。公司60亿元可转债发行已于22年10月挂牌上市，伴随资本补充到位我们看好公司高成长能力的延续。结合公司一季报，我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为1.25/1.52/1.85元，对应盈利增速分别为24.8%/21.9%/21.2%。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.9x/0.8x/0.7x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

受益区域经济复苏，盈利有望持续优于同业。从区域经济环境来看，我们认为今年以来长三角地区经济复苏势头良好，结合我们草根调研的情况来看，年初区域内银行信贷投放保持充沛，整体节奏快于往年，根据1-2 月数据，长三角整体信贷增速持续抬升，2 月末信贷同比增速较年初抬升1.0个百分点至14.7%，高于全国3.1 个百分点。对于苏州银行而言，区域经济的企稳向好将对其基本面形成支撑，虽然受LPR 重定价的影响1 季度息差仍有下行压力，但考虑到区域信贷需求有望支撑规模保持快速增长，一定程度能够通过以量补价来缓解营收压力。与此同时，公司资产质量保持稳健，根据22 年业绩快报，苏州年末不良率已降至0.88%，保持同业优异水平，拨备覆盖率达531%，优异的资产质量和夯实的拨备将为后续盈利弹性的释放提供支撑，预计公司23 年盈利表现有望持续优于同业。 管理层平稳过渡，改革成效值得期待。苏州银行管理层整体架构较为年轻化，新任董事长在苏州本土拥有丰富的市场化履职经验，有利于苏州银行经营战略的平稳推进。2021 年以来，公司推出新三年发展规划及“5441”发展战略，提出聚焦“客户体验友好、合规风控有效、数据驱动转型、特色专营突破、精准管理赋能”五大战略制高点。我们看到公司自2021 年以来盈利能力大幅度提升，盈利增速达到20%以上，伴随公司事业部改革和新三年发展战略的稳步推进，后续改革红利有望持续释放。 对公资源充沛，零售转型提质增效。中长期视角来看，苏州地区明显的区位优势为苏州银行稳健发展注入了动力，受益于活跃的民营经济和产业发展、雄厚地方财政及自身政务渠道优势，苏州银行在本土对公业务发展中享有资源优势，公司制造业贷款占比位列上市银行首位（18%，22H1），与此同时近年来项目类贷款（近2 年同比增速保持15%以上）投放积极，区域信贷需求保持充沛。值得注意的是，苏州银行零售转型和异地扩张正在成为重要发力点，有望构筑盈利的新增长极。资产端来看，公司零售贷款近五年均维持15%以上的快增，占比连续三年稳定在35%水平；负债端通过快速扩张人员和网点实现了零售存款的夯实，22H1 占比达44%，其中零售活期占存款比重维持10%以上，优于区域内对标同业平均水平。 投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，展望未来苏州良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，人员网点的加速扩张也有助于公司揽储和财富管理竞争力的提升，伴随大零售转型和事业部改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。目前公司转债已进入转股期，截至2023 年4 月18 日，公司股价相较于转股价溢价3%，距离强赎触发尚有27%的空间。我们维持公司 22-24 年盈利预测，对应EPS 分别为1.08/1.33/1.61 元，对应盈利增速分别为27.1%/23.6%/20.9%。目前公司股价对应22-24 年PB 分别为0.77x/0.71x/0.65x，综合考虑公司目前相较对标同业的低估值水平，以及基本面的持续向好，上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。 风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：常熟银行发布2023年1季度业绩快报，1季度公司实现营业收入24.1亿元，同比增长13.2%；归母净利润8.0亿元，同比增长20.6%，ROE13.83%，同比提升0.78个百分点。2023年3月末总资产3170亿元，较年初增长10.1%。 平安观点：业绩表现靓丽，营收增长预计好于同业。公司1季度归母净利润同比增长20.6%（vs+25.4%，22A），保持快增，营收同比增长13.2%（vs+15.1%，22A），依然维持稳健增长，一定程度与公司差异化的客群经营模式有关，公司战略定位于中小微客群，资产结构中按揭占比相对较低，预计受1季度重定价影响较小，我们认为公司营收增速继续保持在对标同业前列。 规模稳健扩张，看好微贷支撑零售复苏。规模方面，1季度末公司总资产较年初增长10.1%，同比增速较22年提升1.2pct至18.0%。贷款较年初增长5.7%，同比增长18.1%（vs+18.8%，22A），与规模扩张速度保持基本一致，1季度投向上预计主要来自对公支撑，展望23年全年，我们继续看好区域经济修复背景下公司微贷的持续复苏。负债端来看，存款较年初增长12.5%，同比增长17.6%（vs+16.8%，22A），延续抬升态势。 资产质量优异，风险抵补能力进一步夯实。公司资产质量优于同业，1季度末不良率0.75%，环比下降6BP，达到近年来最优水平，预计伴随1季度区域经济环境的积极修复，公司零售端资产质量得到较好的优化。拨备方面，1季度拨备覆盖率547%，环比提升10pct，在同业高位基础上进一步提升，拨贷比4.11%，环比下降24BP，风险抵补能力保持突出。 投资建议：看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位，持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路，零售与小微业务稳步发展，我们认为后续伴随区域小微企业和零售客户需求的持续回暖，公司有望充分受益。公司60亿元可转债发行已于22年10月挂牌上市，伴随资本补充到位我们看好公司高成长能力的延续。 结合业绩快报，我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为1.25/1.52/1.85元，对应盈利增速分别为24.8%/21.9%/21.2%。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.9x/0.8x/0.7x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升

事项：北京银行发布2022年年报，2022年全年实现营业收入663亿元，基本保持稳定，归母净利润248亿元，同比增长11.4%，ROE为9.59%，同比下降0.75%。 年末总资产为3.38万亿元，同比增长10.8%。2022年公司利润分配预案为：每10股派发现现金股利3.1元（含税），分红率为30.5%。 平安观点：n营收增长稳健，中收业务持续稳定发力。北京银行全年实现归母净利润同比增长11.4%（vs+6.5%，22Q3），我们认为盈利增速的提高主要来自拨备计提水平边际下降。收入端来看，全年营业收入保持稳健，增速较三季度滑落3.2%，主要是受到净利息收入下滑影响，全年净利息收入同比增长0.1%（vs+1.9%，22Q3），息差缩窄带来的负面影响较为显著。非息收入方面，手续费净收入保持稳定高增态势，全年同比增长18.0%（vs+27.0%，22Q3），主要是来源于持续推动零售战略转型带来的代理和委托业务增长，全年同比增长33.9%（vs+45.8%，22H1），下半年的理财赎回潮一定程度上影响了增速的绝对水平，但高增态势仍然稳固。 n零售投放加快推动资产定价改善，存贷增速环比抬升。北京银行全年净息差1.76%，（vs1.77%，22H1），下行趋势边际收窄，我们认为主要是来源于其资产端改善优势，全年资产端收益率为3.85%（vs3.87%，22H1），尤其全年贷款收益率4.36%（vs4.35%，22H1），来源公司零售战略转型持续深化带来的业务增量使得收益率较年中有所上行，全年个人贷款平均收益率5.48%（vs5.41%，22H1），个人贷款全年增速达到8.7%，比公司贷款增速高2%。负债端延续改善趋势，计息负债全年成本率2.14%（vs2.17%，22H1），主要是来自于同业负债成本下行。但存款定期化带来的负面影响导致存款成本率有所上升，全年存款成本率为2.02%（vs2.01%，22H1），定期存款全年同比增长12.8%，增速水平较活期存款高5.8%。从规模上来看，全年存贷规模增速环比提升明显，存贷款同比增速分别为12.6%/7.4%，环比三季度抬升1.9%/2.9%，以量补价，一定程度上缓解了净息差下行的压力。资产质量趋势向好，风险抵补能力保持稳定。全年资产质量改善趋势明显，不良率环比三季度下降16BP至1.43%，主要来源于公司对于大额不良风险的处置力度逐渐加大，报告期内不良资产处置金额较上年增幅达到32.5%。我们测算的全年贷款不良生成率环比年中下降13BP至0.75%，新生不良压力有所缓解。前瞻性指标方面，北京银行全年关注率1.61%（vs+1.97%，22H1），逾期率2.26%（vs2.55%，22H1），边际改善明显。拨备计提方面，拨备覆盖率和拨贷比分别为210%和3.00%，较三季度环比变化+9.79%/-18BP，拨备保持整体稳定。 投资建议：零售转型初见成效，资产质量趋势向好。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，存贷款规模位于北京市管金融企业首位。2022年，北京银行坚持以数字化转型统领“五大转型”，确立“数字京行”战略体系，持续深化零售转型，北京地区个贷规模跃居同业首位。随着存量风险的不断出清，历史包袱的不断抖落叠加经济恢复下的市场需求恢复，预计公司未来业绩有望持续改善。结合公司2022年年报，我们上调公司2023和2024年盈利预测，并新增2025年预测，对应EPS分别为1.29/1.44/1.58元（原23/24预测值分别为1.25/1.36元），对应盈利增速分别为10.3%/11.6/9.6%（原23/24预测值分别为9.5%/9.0%）。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.4x/0.4x/0.3x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：宁波银行发布2022年报，2022年全年实现营业收入579亿元，同比增长9.7%，实现归母净利润231亿元，同比增长18.1%，ROE15.56%，较去年下降1.08pct。 年末总资产2.37万亿元，较上年末增长17.4%。2022年公司利润分配预案为：每10股派发现金股利5元（含税），分红率14.8%。 平安观点：n盈利稳健增长，非息承压加大营收波动。宁波银行22年全年实现归母净利润同比增长18.1%（vs+20.2%，22Q1-3），增速回落主要源自营收增长边际放缓，公司22年全年实现营收同比增长9.7%（vs+15.2%，22Q1-3），我们认为营收波动的主要拖累来自非息端。具体来看，公司实现手续费净收入同比下降9.6%（vs-7.9%，22Q1-3），预计财富管理业务继续形成拖累，代理类手续费收入同比负增10.2%，较上半年（YoY-6.8%）进一步扩大。与此同时受到4季度债市波动因素影响，公司其他非息虽同比增长9.1%（vs+40.9%，22Q1-3），但是较前三季度高增速也呈现较大幅度放缓。值得注意的是，在4季度息差边际抬升的背景下，公司实现利息净收入同比增长14.8%，较前三季度进一步提升3.4个百分点，预计保持在对标同业较快水平。 n息差边际企稳，存贷靓丽高增。公司全年净息差2.02%（vs1.99%，22Q1-3），下半年实现连续两季的回升，我们预计主要得益于存款利率下调所带动的负债端成本的改善，存款成本率较上半年实现压降3BP至1.77%。资产端来看，公司的贷款收益率较上半年下降4BP至5.34%，预计下行幅度好于同业。从信贷结构来看，延续优化趋势，4季度零售/对公贷款分别环比增长4.7%/0.8%，零售贷款占比环比提升0.9个百分点至37.4%。规模方面，实现平稳扩张，年末总资产较年初增长17.4%（vsYoY+21.4%，22Q3），放缓主要源自21年4季度的高基数，不过从全年维度来看，年末贷款/存款实现同比增长21.2%/23.2%，延续领先于同业的亮眼表现。资产质量保持同业领先，关注零售风险波动。公司22年末不良率0.75%，环比下降2BP，保持平稳向好。22年面临经济下行和资本市场波动的挑战，不良生成有所抬升，我们测算公司22年不良生成率0.91%，较21年提升0.27个百分点，我们预计主要受零售资产不良率（较上半年抬升6BP至1.39%）上行的影响。同样受此因素影响，前瞻性指标小幅波动，22年末关注率环比抬升11BP至0.58%，逾期率较上半年抬升5BP至0.81%，与行业整体趋势一致。拨备方面，公司22年拨备覆盖率505%，环比下降15pct，拨贷比环比下降21BP至3.79%，我们认为可能与4季度不良转出力度加大有关，公司下半年不良贷款累计核销35.87亿元（YoY+27.5%），不过从拨备绝对水平来看无需过虑，风险抵补能力仍然突出。 投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业。22年以来面临经济环境和疫情的多方面挑战，公司营收端仍能保持近10%增长，资产质量保持优异，目前500%以上的拨备覆盖水平为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。考虑行业资产质量所面临的潜在压力，我们小幅下调公司23及24年盈利预测，并新增25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为4.04/4.79/5.56元（原23/24预测值分别为4.36/5.20元），对应盈利增速分别为15.5%/18.7%/16.1%（原23/24预测值分别为19.7%/19.4%）。目前公司股价对应23-25年PB分别为1.0x/0.9x/0.8x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：邮储银行发布2022年年报，全年公司实现营业收入3350亿元，同比增长5.1%，实现归母净利润852亿元，同比增长11.9%，ROE11.9%，同比提升3BP。2022年末总资产14.1万亿元，较年初增长11.8%，其中贷款较年初增长11.7%；存款较年初增长12.0%。2022年公司利润分配预案为：每10股派息2.579元，分红率30%。 平安观点：n营收增速放缓，中收维持高增态势。公司全年营业收入同比增长5.1%（vs+7.8%，22Q3），我们认为主要是息差下滑导致的净利息收入增速回落，全年净利息收入同比增长1.6%（vs+2.3%，22Q3）。非息收入增速放缓但绝对水平仍处高位，全年同比增长24.3%（vs+37.4%，22Q3），主要是来源于中收规模的快增。全年手续费及佣金净收入同比增长29.2%（vs+40.3%，22Q3），分项来看，代理类净收入增长为主要驱动因素，全年同比增长34.6%（vs+19.1%，22H1），我们认为主要源自公司财富管理转型升级和代理保险业务收入的快速增长。得益于公司资产质量保持稳健背景下拨备计提对于利润弹性的释放，邮储银行全年归母净利润同比增长11.9%（vs+14.5%，22Q3），居于对标同业领先水平。 n息差收窄边际放缓，资产端延续下行趋势。公司全年净息差2.20%（vs2.23%，22Q3），收窄趋势边际放缓，我们认为主要是来源于存款端成本压降成果显著，22年存款成本率1.61%（vs1.63%，22H1），活期存款占比为32.3%（vs31.7%，22H1）。从资产端来看，生息资产收益率环比下行趋势明显，全年平均收益率3.81%（vs3.89%，22H1），其中贷款收益率较年中下行13BP至4.48%，我们认为主要是受到LPR利率的下降和零售端需求不足影响，全年来看，零售贷款增速明显慢于对公贷款，全年零售贷款同比增长7.7%，慢于对公贷款同比增速10.7个百分点。规模方面，总资产规模同比增长11.8%，（vs10.6%，22Q3），其中贷款规模同比增长11.7%（vs12.3%，22Q3），存款同比增长12.0%（vs11.3%，22Q3），整体保持稳健。资产质量压力可控，拨备计提放缓但绝对水平充裕。邮储银行全年不良率环比上升1BP至0.84%，不良生成率0.82%（vs0.77%，22H1），不良生成压力有所抬升，我们认为主要是来自于零售端资产质量的扰动。零售贷款不良率较年中上行2BP至1.13%，其中信用卡贷款不良率较年中抬升13BP至1.95%。我们认为22年零售贷款资产质量的压力主要受到疫情影响，考虑到未来零售需求逐步恢复，资产质量风险整体可控。前瞻性指标方面，公司全年关注率环比三季度抬升1BP至0.56%，边际抬升但整体维持低位水平。拨备计提方面，全年拨备覆盖率386%，拨贷比3.26%，环比下降19.0pct/10BP，拨备计提放缓但绝对水平仍优于同业，风险抵补能力仍然保持稳定。 投资建议：关注零售修复，定增落地打开规模扩张潜在空间。邮储银行作为唯一一家定位零售银行的国有大行，凭借“自营+代理”的独特模式，维持广泛的客户触达范围，县域和中西部区域的地区优势继续稳固，个人客户数量近6.5亿户，客户基础扎实可靠。随着稳增长经济政策的逐渐发力，零售端需求的修复有望带来新的业务增量空间。此外，公司450亿元定增方案落地，净态测算将增厚公司核心一级资本率0.62个百分点，为公司规模扩张提供了新的有生力量。结合公司2022年年报，我们下调公司23-24年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为0.95/1.05/1.15元(原23/24预测已使用最新股本进行摊薄，分别为1.02/1.16元)，对应盈利增速分别为10.8%/10.4%/9.5%（原23/24预测值分别为14.4%/14.4%）。目前邮储银行股价对应23-25年PB分别为0.60x/0.55x/0.51x，综合考虑公司负债端扎实的客户基础、资产端的潜在提升空间、领先同业的资产质量表现，我们维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：招商银行发布2022年年报，2022年全年实现营业收入3448亿元，同比增长4.08%，实现归母净利润1380亿元，同比增长15.1%。ROE17.1%，同比上升0.1pct。2022年末总资产10.1万亿元，较年初增长9.60%，其中贷款较年初增长8.64%；存款较年初增长18.7%。2022年公司利润分配预案为：每股现金分红1.738元，分红率33.0%。 平安观点：营收增速持续放缓，代销保险收入增长强劲。招行2022年全年营收增速放缓，同比增长4.08%（vs+5.34%，22Q1-3），我们认为主要是受到投资收益下滑拖累，22年投资收益同比下降6.01%（vs-1.19%，22Q1-3），债市回调影响较大。净利息收入受息差下行影响明显，同比增长7.02%（vs+7.63%，22Q1-3），中收收入维持低迷，全年同比下降0.18%（vs+0.02%，22Q1-3），财富管理收入全年同比下降14.3%，增速环比下降1.18pct。从分项来看，市场震荡引起的代销基金收入萎缩，代销基金收入全年同比下降46.4%（vs-46.9%，22Q1-3），但客户保障需求上升带来代理保险收入同比增长51.3%（vs+47.8%，22Q1-3）。整体营收承压的情况下，22年全年归母净利润同比增长15.1%（vs+14.2%，22Q1-3），拨备计提放缓对利润弹性增加。 单季息差环比抬升，资负稳步扩张。招商银行2022年全年净息差同比缩窄8BP至2.40%（vs+2.41%，2022Q3），四季度单季度净息差2.37%，环比上升1BP，下降趋势有所改善。四季度生息资产收益率环比上升2BP至3.88%，主要是来源于投资端及同业存款收益率上升。从贷款层面来看，下滑趋势明显，四季度收益率环比缩窄2BP至4.46%，主要是源于收益率较高的个人住房贷款以及信用卡贷款新增占比较低，叠加融资需求低及LPR利率下降，贷款端定价水平受到影响较大，全年按揭贷款和信用卡贷款占比分别同比下降1.7%/0.5%。计息负债成本环比上升1BP至1.61%，其中存款成本率环比上升1BP至1.52%，主要是来源于定期存款占比提升，全年定期存款同比增长30.6%，活期存款同比增长12.7%。展望2023年，重定价引起的一季度净息差下行压力存在，后续伴随着经济修复，息差表现有望逐渐改善。从资负规模来看，22年资产规模同比增长9.60%，增速环比提升0.75%，四季度扩表提速。存贷款规模分别环比增长6.3%/1.0%，四季度存款端主要是来源于居民储蓄意愿增强以及四季度理财存款化趋势。零售资产质量压力加大，风险可控拨备无虞。招行22年末不良率0.96%（vs0.95%，22Q3），环比抬升1BP，不良生成率较三季度环比上涨2BP至1.15%，我们认为主要是受到零售端信用卡贷款和部分高负债地产客户持续风险暴露有关，信用卡贷款不良率环比三季度上升10BP至1.77%，房地产贷款不良率环比三季度上升67BP至3.99%。前瞻性指标有所下滑，22年末关注率1.21%，环比抬升7BP，其中对公贷款关注率1.03%（vs1.18%，22Q3），零售贷款关注率1.42%（vs1.26%，22Q3），零售端资产质量压力加大。我们认为零售风险抬升对资产质量产生了扰动，但考虑到稳增长政策发力对于经济的支撑，且资产质量绝对水平处于低位，风险整体可控。在拨备计提方面，22年拨备覆盖率451%，拨贷比4.32%，较22Q3分别下降4.88pct/2BP，拨备水平的下滑释放了一定的利润空间，但绝对水平仍保持同业领先，风险抵补能力优秀。 投资建议：短期承压不改业务韧性，零售复苏支撑业绩增长。22年以来，公司营收和资产质量受到宏观环境的扰动较大，但长期角度下的竞争优势依然稳固，营收能力绝对水平仍位于同业领先地位，长期价值依然可期。此外，财富管理业务和高净值客户全周期服务仍然是市场未来主流趋势，公司作为财富管理业务最具代表性的银行，该项业务优势有望带来新的价值。考虑到公司收入端的韧性和充裕的拨备覆盖水平并结合2022年年报披露情况，我们下调公司23及24年盈利预测，并新增25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为6.15/6.91/7.69元（原23/24预测值分别为6.63/7.64元），对应盈利增速分别为12.3%/12.4%/11.3%（原23/24预测值分别为18.1%/15.2%）。目前招行股价对应23-25年PB分别为0.95x/0.84x/0.75x，在优异的盈利能力和资产质量保证下，我们看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

常熟银行发布 2022年报，2022年全年实现营业收入 88.1亿元，同比增长15.1%，实现归母净利润 27.4亿元，同比增长 25.4%，ROE13.06%，较去年提升 1.44pct。年末总资产 2879亿元，较上年末增长 16.7%。2022年公司利润分配预案为：每 10股派发现金股利 2.5元（含税），分红率 25.0%。 平安观点： 盈利持续提速，异地营收贡献提升。全年归母净利润同比增长 25.4%（vs+25.2%，22Q1-3），增速整体保持稳定，全年营收同比增长 15.1%（vs+18.6%，22Q1-3），我们认为边际下滑主要源自 4季度息差收窄的拖累，导致了净利息收入（占营收比重 86%）增速的放缓，全年同比增长13.8%（vs+18.7%，22Q1-3），但相较对标同业来看，预计 15%以上的营收增长水平将继续保持高位。非息依然延续良好的增长态势，全年同比增长 24.2%（vs+18.3%，22Q1-3），我们判断主要由投资收益的高增驱动，同比增长 89.5%。分区域来看，我们看到下半年异地营收贡献有所抬升，结构方面主要来自省内异地分行，营收占比已经由 22年上半年提升 1.4个百分点至 53.7%，村镇银行营收贡献整体保持平稳在 22%左右。 息差维持高位，微贷持续支撑零售信贷复苏。22年 LPR 下行导致行业整体息差面 临较大 的压力 ，公司 全年净 息差同比 收窄 4BP 至 3.02%（vs3.09%，22H1），我们判断压力主要来自资产端，生息资产收益率较22年上半年下降 13BP 至 5.18%（其中贷款收益率下行 23BP 至 6.09%），而计息负债成本较上半年实现压降，下降 4BP 至 2.30%。下半年净息差收窄速率加快，但从绝对水平来看依旧保持在同业前列，我们认为这主要得益于公司差异化的客群定位，在微贷加速投放的背景下公司信贷结构得以持续优化，相对高收益的个人经营性贷款占 22年下半年贷款增量比重较上半年提升 10个百分点达到 38%，支撑贷款收益率维持高位。同时在区域需求复苏背景下公司下半年经营贷、消费贷、信用卡均保持快速增长，推动零售信贷整体增量占比由上半年的 48%提升至下半年的 71%，全年来看零售信贷贡献已回归至 54%，展望 2023年，我们认为公司所处区域的小微和零售需求修复逻辑仍将持续，公司零售业务有望充分受益。规模方面保持稳步扩张，22年末公司总资产较年初增长 16.7%，环比增长1.3%，贷款、存款增长均相对更快，分别环比增长 3.3%、3.1%。 资产质量优异，风险抵补能力突出。公司 22年末不良率 0.81%，环比抬升 3BP，拆分来看主要来自经济下行影响下零售资产质量的波动，下半年微贷客群尤其是 30万（含）以下、30万-50万（含）经营贷不良率有明显抬升，分别较上半年抬升15BP、4BP 至 1.03%、0.86%，推动零售贷款整体不良率提升 4BP 至 0.89%，不过考虑到对公贷款不良率仍在改善，较上半年下降 6BP 至 0.77%，从整体水平来看依旧处于行业优异水平。前瞻性指标继续保持稳中向好，22年末关注率 0.84%，环比下降 3BP。同时公司拨备覆盖水平仍然维持同业高位，22年拨备覆盖率 537%，环比略有下降 5pct，拨贷比 4.35%，环比提升 15BP，风险抵补能力仍然突出。 投资建议：看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位，持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路，零售与小微业务稳步发展。2022年在行业整体面临挑战加大的背景下，公司净息差仍能保持相对平稳，且维持对标同业前列，营收保持靓丽增长，盈利增速持续提升，后续伴随区域小微企业和零售客户需求的持续回暖，公司有望充分受益。同时，公司 60亿元可转债发行已于 22年 10月挂牌上市，伴随资本补充到位我们看好公司高成长能力的延续。考虑到公司收入端的韧性和充裕的拨备覆盖水平，我们上调公司 23及 24年盈利预测，并新增 25年盈利预测，预计公司 23-25年 EPS 分别为 1.25/1.52/1.85元（原 23/24预测值分别为 1.21/1.45元），对应盈利增速分别为 24.8%/21.9%/21.2%（原 23/24预测值分别为 21.9%/20.4%）。目前公司股价对应 23-25年 PB 分别为 0.9x/0.8x/0.7x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项： 成都银行发布 2022年度业绩快报，2022年全年公司实现营业收入 202.4亿元，同比增长 13.1%，实现归母净利润 100.4亿元，同比增长 28.2%，ROE19.48%，同比提升 1.88个百分点。2022年末总资产 9177亿元，较年初增长 19.4%。 平安观点： 盈利延续靓丽表现，营收保持韧性。成都银行盈利能力稳居同业前列，2022年全年实现归母净利润同比增长 28.2%（vs+31.6%，22Q1-3），边际放缓主要来自营收端增速的边际下滑，全年营收同比增长 13.1%（vs+16.1%，22Q1-3），我们判断与 22年 4季度行业整体资产端定价继续承压和债市调整有关，但预计绝对水平持续优于同业。 规模扩张速度持续领跑同业。22年 4季度末公司总资产环比 Q3增长 1.1%（vsQoQ+1.5%，22Q3），保持平稳，全年来看较年初增长 19.4%（vsYoY+21.6%，22Q3），同比增速边际放缓，预计源自 21Q4的高基数，但绝对增速仍然保持高位，我们认为支撑因素在于公司全年强劲的信贷投放力度，预计得益于公司所处区位的高成长性和优质政务资源禀赋。 资产质量优异，拨备持续夯实。成都银行 22年末不良率 0.78%，环比继续下降 3BP，绝对水平处于低位并且实现了不断改善，较年初已累计下降20BP，公司的资产质量维持在同业优异水平。资产质量稳健背景下我们看到公司仍然在持续夯实拨备水平，公司 22年拨备覆盖率环比提升 3pct至 502%，拨贷比环比下降 13BP 至 3.91%，风险抵补能力突出。 投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。我们维持公司 22-24年盈利预测，对应 EPS 分别为 2.58/3.06/3.61元，对应盈利增速分别为 23.0%/18.5%/18.1%。目前公司股价对应 22-24年 PB分别为 1.0x/0.9x/0.8x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项： 长沙银行发布《关于股东部分股份被司法拍卖的结果公告》，称湖南新华联建设工程有限公司（以下简称“新华联建设”）持有的长沙银行 139,157,122股股份在北京产权交易所进行拍卖，最终由长沙市投资控股有限公司（以下简称“长投控股”）以最高价竞得拍卖标的。若本次拍卖股份过户完成，新华联建设的持股比例将由 3.49%降至 0.03%。 平安观点： 股权拍卖落地，市场担忧化解。此前长沙银行股东新华联建设的流动性风险事件受到市场的广泛关注，本次股权拍卖落地，长投控股竞得的股权占比约 3.46%，股份过户后新华联建设的持股比例将由 3.49%降至 0.03%，而长投控股将持有长沙银行 3.69%的股份，我们认为一方面源自新华联建设担忧因素的出清，另一方面来自受让方长投控股作为地方国资背景的引入，足够打消市场对于公司股权层面的担忧。 公司经营稳健，可转债稳步推进。基本面来看，自 2022年下半年以来经营情况不断向好，营收、利润增长平稳，资产质量持续改善，公司今年的轻装上阵值得期待。根据公司 2022年度业绩快报，全年实现营业 收入228.7亿元，同比增长 9.6%（vs+8.7%，22H1），实现归母净利润 68.1亿元，同比增长 8.0%（vs+2.9%，22H1），不良率环比持平于 1.16%，拨备覆盖率环比提升 1.15pct 至 311%。此外，公司 110亿可转债发行计划正有序推进中，后续资本的夯实也将为公司长期发展增添砝码。 投资建议：零售转型初显成效，深耕本土基础夯实。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，依托传统政务金融优势，对公零售双发力，已经成长为中西部城商行的主要代表，在对公、盈利能力等方面领跑同业可比银行。自 2020年资产结构调整完成以来公司资产质量稳中向好，历史包袱不断出清，叠加公司县域金融和地方发展战略的持续推进，预计公司未来经营质量逐步改善，估值空间有望逐步修复。我们维持公司 22-24年盈利预测，预计公司 22-24年 EPS 分别为 1.72/1.94/2.21元，对应盈利增速分别为 9.5%/13.1%/14.0%。目前公司股价对应 22-24年 PB 分别为0.6x/0.5x/0.5x，考虑公司目前安全边际充分、股权风险化解以及基本面的持续向好，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：上海银行发布2021年报，2021年全年实现营业收入562.3亿元，同比增长10.8%，实现归母净利润220.4亿元，同比增长5.5%，ROE11.80%，较去年下降0.29pct。年末总资产2.65万亿元，较上年末增长7.8%。2021年公司利润分配预案为：拟每10股派发现金红利4元（含税），分红率27.06%。平安观点：营收稳健增长，财富管理转型成效凸显。公司21年实现归母净利润同比增长5.5%（vs+10.6%，21Q1-3），保持稳健增长，我们判断较前三季度增速有所下滑主要受到20Q4高基数影响。营收增速稳中有升，实现营收同比增长10.8%（vs+10.4%，21Q1-3），分结构来看：1）21年净利息收入同比增长11.1%（vs+6.9%，21Q1-3），增速较前三季度进一步提升，我们判断利息净收入增长提速主要受规模带动，全年生息资产日均同比增长15.8%，有效对冲息差收窄影响；2）21年手续费及佣金净收入同比增长61.3%（vs+38.3%，21Q1-3），增长尤为强劲，占营收比重提升5.04pct至16.09%。我们认为主要得益于公司的财富管理转型成效凸显，代理类收入同比增长126.1%，占中收比重提升21.7pct至65.6%，中收结构持续优化。我们认为，代理手续费收入主要由养老金融以及财富管理业务推动，21年末公司零售AUM达到9,015亿元（YoY+20.3%），养老金客户AUM达4,166亿元（YoY+20.0%），公司在财富管理市场影响力显著提升。贷款定价下行拖累息差，存款成本持续改善。公司21年末净息差1.74%（vs1.73%，21Q3），基本保持平稳，同比下行8BP，息差同比收窄主要受资产端尤其是贷款定价影响。资产端来看，公司21年生息资产收益率同比下行19BP至4.01%，其中贷款收益率4.72%（-34BP，YoY），我们判断公司主要受到让利实体经济、新投放贷款利率下降的影响，叠加LPR下调后存量浮动利率贷款重定价效应释放影响，与行业整体趋势一致，其中：对公/零售贷款平均利率同比下降25BP/65BP至4.41%/5.79%。负债端成本持续改善，21年计息负债成本率同比下行3BP至2.23%，存款成本改善是关键原因。在同业负债、应付债券成本上行情况下，存款成本同比直降8BP至2.07%，归因于公司结构性存款定价管理的强化，公司对公定期存款成本率大幅下行至2.69%（-21BP，YoY）。资负平稳扩张，21年末总资产同比增长7.8%（vs+8.5%，21Q3），其中贷款保持快速增长，贷款规模同比增长11.4%，增速环比小幅放缓但仍保持在较高增长水平。贷款结构来看，依托于公司积极服务长三角等重点经济区域，对公业务为贷款增长注入主要动力，对公贷款占贷款比重达60.0%，同比增长10.4%。零售贷款同比增长11.7%，投放力度向高收益资产倾斜，其中个人经营性贷款规模同比增长64.3%。负债基础巩固，公司21年存款同比增长11.8%，占负债比重同比提升2.2pct至59.3%。存款结构持续优化，活期存款占存款总额比重达到38.0%，其中个人活期存款同比增长14.5%，呈现良好发展态势。不良处置力度加大，前瞻指标持续改善。公司21年末不良率1.25%，同比上升3BP，分结构来看，对公贷款不良率同比上升24BP至1.67%，主要受个别房企风险影响，零售贷款不良率同比下降35BP至0.77%，各项业务不良率均有所下降，其中信用卡贷款不良率同比下降9BP至1.65%。我们测算公司21年不良生成率0.83%，同比下降59BP，不良生成压力边际大幅缓释，维持在可比同业低位。前瞻性指标来看，公司21年末关注率1.65%，环比下行5BP，同比下行26BP，为2015年以来最低水平。21年末拨备覆盖率301%，环比Q3下行31pct，拨备覆盖水平仍然充足，拨贷比3.76%，环比Q3下行18BP，风险抵补能力较强。投资建议：区位优势显著，看好财富管理转型稳步推进。上海银行深耕以上海为主的长三角、粤港澳大湾区、京津冀等重点区域，区位优势显著，这些地区良好的信用环境为公司的发展奠定了坚实的基础。另一方面，公司加快推进零售转型，聚焦消费金融、财富管理、养老金融三大主线，持续加快零售业务布局，近三年实现核心客户数和客户AUM翻番，预计随着疫情缓和、经济修复、消费信贷需求回暖，公司盈利有望继续修复。公司非保本理财产品规模位列城商行首位，去年8月公司获准筹建理财子公司，有望进一步巩固理财业务优势。考虑到经济下行压力的边际抬升以及疫情扰动，我们小幅下调公司22及23年盈利预测，并新增24年盈利预测，预计公司2022/2023/2024年EPS分别为1.71/1.92/2.16元（原22/23预测值分别为1.77/1.94元），对应盈利增速分别为10.5%/12.1%/12.4%（原22/23预测值分别9.2%/9.5%）。目前上海银行对应22/23/24年PB分别为0.47x/0.43x/0.39x，公司估值水平仍处在历史底部分位，下行空间有限，安全边际充分，维持“推荐”评级。风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：宁波银行发布2022 年度业绩快报，2022 年全年公司实现营业收入578.8 亿元，同比增长9.7%，实现归母净利润230.8 亿元，同比增长18.1%，ROE15.56%，同比下降1.07 个百分点。2022 年末总资产2.37 万亿元，较年初增长17.4%，其中贷款较年初增长21.2%；存款较年初增长23.2%。 平安观点：n 营收承压，拖累盈利增速回落。宁波银行22 年全年实现归母净利润同比增长18.1%（vs+20.2%，22Q1-3），我们认为增速回落主要受到营收增长边际放缓的拖累，公司22 年全年实现营收同比增长9.7%（vs+15.2%，22Q1-3），我们认为4 季度债市大幅调整为营收波动的主要影响因素。 规模平稳扩张，存贷靓丽高增。规模实现平稳扩张，22 年末总资产较年初增长17.4%（vsYoY+21.4%，22Q3），放缓主要源自21 年4 季度的高基数，边际来看，22Q4 贷款增速与总资产继续保持一致，均环比增长2.2%（vsQoQ+3.4%，22Q3）。不过从全年维度来看，22 年末贷款/存款较年初增长21.2%/23.2%，延续领先于同业的亮眼表现。 不良率环比改善，拨备有所回落。公司22 年末不良率0.75%，环比下降2BP，资产质量处同业优异水平。但需要注意的是拨备有所回落，公司22年拨备覆盖率505%，环比下降15pct，拨贷比环比下降22BP 至3.79%，我们认为可能与4 季度不良转出力度加大有关，不过从绝对水平来看无需过虑，风险抵补能力仍然突出。 投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业。22年以来面临经济环境和疫情的多方面挑战，公司营收端仍能保持近10%增长，资产质量保持优异，目前500%以上的拨备覆盖水平为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司22-24 年盈利预测，对应EPS分别为3.64/4.36/5.20 元，对应盈利增速分别为23.0%/19.7%/19.4%。目前宁波银行对应22-24 年PB 分别为1.4x/1.2x/1.0x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：江苏银行发布2022年度业绩快报，2022年全年公司实现营业收入705.7亿元，同比增长10.7%，实现归母净利润254.9亿元，同比增长29.4%，ROE14.85%，同比提升2.25个百分点。2022年末总资产2.98万亿元，较年初增长13.8%，其中贷款较年初增长14.6%；存款较年初增长12.0%。 平安观点：利润延续强劲高增，营收增长稳健。公司盈利增长继续保持亮眼表现，22年全年实现归母净利润同比增长29.4%（vs+31.3%，22Q1-3），增速微降主要源自营收增长的边际下滑（Q4单季YoY-1.0%），我们判断与4季度债市大幅波动有关，但从全年来看实现营收同比增长10.7%（vs+14.9%，22Q1-3），在22年受疫情影响行业整体收入承压的背景下实属难能可贵。 规模稳步扩张，存贷款维持快增。22年以来公司规模扩张速度逐季稳步提升，总资产同比增长13.6%（vsYoY+13.2%，22Q3），其中贷款同比增长14.6%（vsYoY+15.1%，22Q3），增速小幅回落但仍然快于资产增长，展望后续，考虑到公司区域需求旺盛、储备项目充足，预计开年信贷投放将维持高景气。负债端来看，存款较年初增长12.0%（vsYoY+10.9%，22Q3），边际抬升预计与22年4季度理财赎回背景下存款回流有关。 资产质量稳中向好，拨备水平持续夯实。资产质量不断改善，公司22年末不良率0.94%，环比下降2BP，较年初累计压降14BP，延续7年连降当前已达到同业较优水平。公司22年末拨备覆盖率362%，环比提升2个百分点，保持7年的连续提升，处于同业较高水平，拨贷比3.40%，环比下降6BP，风险抵御能力不断夯实。 投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。随着公司新5年战略规划的稳步推进，江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为1.71/2.06/2.43元，对应盈利增速分别为28.3%/20.1%/18.4%。目前公司股价对应22/23/24年PB分别为0.7x/0.6x/0.5x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“强烈推荐”评级。风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。