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魏敏

中银国际

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长城汽车 交运设备行业 2018-03-27 10.94 -- -- 11.60 4.41%
11.42 4.39%
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公司发布2017年报,全年实现营业总收入1,011.7亿元,同比增长2.6%; 归属于上市公司股东净利润50.3亿元,同比下滑52.4%,每股收益0.55元。2017年公司面临购置税优惠政策退坡与车市竞争加剧,通过官降与促销保销量,同时WEY 品牌还处于初期建设,研发和品牌推广费用方面投入较大,公司利润出现大幅下滑。但2017年四季度以来,随着公司哈弗品牌改款产品上市,终端优惠缩减与WEY 品牌销量持续提升,公司产品均价与毛利率显著改善。2018年公司将推出VV6与哈弗H4,将进一步丰富产品线,助力公司业绩企稳回升。我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.83元、0.97元和1.07元,考虑到车市竞争加剧,维持增持评级。 四季度业绩略超预期,均价、毛利率提升明显。4季度公司实现销售36.5万辆,同比虽有小幅下降,但环比增长49.0%。10月哈弗H6运动版、哈弗H2改款上市, VV7与VV5销量持续爬坡,带动公司销量提升,公司在老款产品库存逐渐消化后新品占比也在逐渐提升,终端优惠缩减,单车均价达到10.3万元,同比与环比分别增加1.2与1.3万元,毛利率也较三季度提升3.5个百分点达19.1%。理财收益与政府补助(合计约2.5亿) 确认也对四季度利润有所扰动,扣除后预计四季度核心净利润约19.0亿, 略高于我们及市场预期。 WEY 品牌销量持续提升,产品结构持续优化。VV7与VV5爬坡顺利,终端订单火爆,11月双双突破万辆大关,17年销量达86,427辆,表现亮眼。根据公司发布的产品规划,WEY系列2018年将推出VV6,三款车实现15-20万价格区间覆盖,2018年底门店扩展至300家,助力其销量攀升,全年WEY 品牌销量有望达25万辆。哈弗系列也将于2018年3月底推出H4车型,下半年推出全新车型,夯实哈弗品牌基础。 牵手宝马,新能源有望后来居上。公司与宝马股份公司签署意向书,双方将以合资公司的形式开展合作,聚焦新能源汽车及未来技术。宝马集团发布新闻称,正在深入探讨有关在中国建立新合资公司的事宜,进一步促进旗下品牌MINI 的发展,实现MINI 纯电动车型的本土化生产。预计公司与宝马本次合作将基于MINI 品牌新能源车型国产化展开,是宝马在华电气化布局的关键一步,同时有利于缓解公司的积分压力,并提升公司新能源汽车技术水平和品牌溢价能力。 1)车市竞争加剧,销量及盈利能力低于预期;2)新车销量低于预期。 预计公司2018-2020年每股收益分别为0.83元、0.97元和1.07元,考虑到车市竞争加剧,维持增持评级。
江淮汽车 交运设备行业 2018-03-26 7.74 -- -- 7.77 0.39%
8.04 3.88%
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公司发布2017年报,全年共实现营业收入492.0亿元,同比下滑6.3%,归属于上市公司股东的净利润为4.3亿元,同比下滑62.8%;每股收益0.23元。SUV 销量大幅下滑、新能源补贴退坡和原材料价格上涨等因素导致公司2017年业绩大幅下滑,随着公司新产品密集投放,销量有望企稳回升。 公司近年来集中发力新能源领域,新能源乘用车销量持续高增长,江淮大众的首款电动车有望于2018年上市,与新兴造车势力蔚来合作的首款产品ES8也将于2018年上半年开始交付,公司有望成为新能源领域有力竞争者。 我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.27元、0.43元和0.54元,考虑到行业景气度下行导致竞争加剧,维持增持评级。 业绩大幅下滑,费用快速缩减。受瑞风S3产品销量下滑和新品S7上市后销量未达预期影响,公司2017年SUV 销售 12.1万辆,同比下滑56.0%;新能源乘用车累计销售2.8万辆,同比大幅增长53.9%,但由于补贴下滑,其补贴收入为15.6亿元,同比下降6.6%,单台新能源乘用车补贴下降约40%。SUV 产品销量急剧下滑、新能源补贴退坡和原材料价格上涨等因素共同导致公司业绩大幅下滑。公司积极应对,对各项费用进行控制,经营团队降薪,2017年公司销售费用与管理费用同比分别下滑31.3%与10.4%。 新车型密集投放,销量有望企稳回升。公司产品即将迎来密集投放期,根据汽车之家报道,新款瑞风M3、瑞风M4商务版与速运版将于3月22日上市,瑞风R3将于4月上市,新款瑞风M5和新款星锐将于10月上市。 新能源方面,根据易车网报道,iEVA50将于3月上市,纯电动SUV 车型iEV6ES 预计4月上市,iEV7S 预计6月推出,长程版iEV7或于9月上市,iEVA60则预计在2018年年底推出。随着新品车型上市,销量有望恢复增长态势,新能源汽车盈利能力强,公司2018年新能源销量将挑战5万辆目标,有望为公司业绩带来显著支撑。 携手大众与蔚来,开启新征程。江淮大众的首款车型“思皓”定位于小型纯电动SUV,预计将于2018年上市,10万台新能源乘用车年产能的工厂预计将在2018年底建成投产;公司与大众就多用途车研发与销售项目签署了合作备忘录,双方合作进一步深化,有望为公司打开新市场空间,并提高公司的技术水平和品牌溢价能力。公司与蔚来汽车合作的首款产品ES8于2017年年底上市,2018年上半年开始交付,与新兴造车势力合作,有助于公司建立互联网思维,把握行业未来变革趋势,提高在新能源汽车和智能网联汽车的技术实力。
中鼎股份 交运设备行业 2018-03-02 16.60 -- -- 18.11 9.10%
19.10 15.06%
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成为宁德时代电池包减振类产品供应商,新能源领域加速拓展。公司在2015年并购WEGU后,成为汽车减振降噪方案的高端供应商。宁德时代是全球领先的动力电池系统提供商,为全球新能源应用提供一流解决方案,本次得到宁德时代认可,是公司切入国内新能源汽车领域的重要进展,此前公司先后获得沃尔沃、上汽、易捷特项目定点,减振领域进展顺利。公司在并购TFH公司后,成为新能源电池热管理系统总成产品的高端供应商,单套冷却系统价格约为1,500元,价值量得到大幅提升,近期获得车和家和吉利商用车订单,未来有望继续开拓新客户。公司产品逐渐向高端化升级,在新能源领域进展顺利,未来随着高端产品国产化落地与厂商对技术的逐步认可,公司有望进一步提升市占率,在密封、降噪减振、冷却系统三大领域确立全球行业领先地位。 低估值、高分红、稳增长的零部件巨头,投资价值凸显。公司于2016年8月实施股权激励,解锁条件为2016-2018净利润增长率(以2015年为基础)为20%、40%、60%,为公司业绩持续增长提供保障。公司控股股东提议2017年利润分配预案为10股派发现金股利人民币3元(含税),合计派发现金股利约3.7亿元,股息率按照目前的股价约为1.9%,分红比例按照17年业绩预测约为34%,目前股价对应18年市盈率仅约14倍,是汽车零部件企业中低估值、高分红、稳增长的稀缺标的,在汽车行业增速放缓的背景下,公司的投资价值进一步凸显。 高管持续增持,彰显对公司的强烈信心。公司董事及副总经理兼财务总监易善兵、董事会秘书蒋伟坚、副总经理方炳虎与何仕生自12月以来以14.71元-16.59元的价格增持共计98.64万股、1,518.6万元,彰显对公司发展的强烈信心。 评级面临的主要风险 1)外延并购整合效果不达预期;2)原材料价格持续上涨。 估值 预计公司2017-2019年每股收益分别为0.91元、1.12元和1.34元,维持买入评级,持续推荐。
索菱股份 计算机行业 2018-03-02 12.92 -- -- 14.99 16.02%
14.99 16.02%
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公司发布2017年业绩快报,全年共实现营业收入15.3亿元,同比增长61.4%;归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比增长103.9%;每股收益0.38元,业绩基本符合预期。公司2017年营业收入与净利润高速增长,主要是由于公司CID系统前装新项目陆续供货与收购的三旗通信、英卡科技、上海航盛并表。公司车联网产业链布局不断完善,有利于为客户提供完整的车联网解决方案,进一步拓展客户。公司即将为众泰汽车批量供应智能座舱产品,单车价值量大幅提升,公司有望凭借智能座舱产品打开新市场空间。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.38元、0.60元和0.75元,考虑到公司的汽车电子业务有着广阔的发展前景与极高的成长空间,维持买入评级。 支撑评级的要点。 内生外延共筑高增长,车联网产业链布局不断完善。公司2017年营业收入与净利润高速增长,主要是由于公司CID系统前装新项目陆续供货、产品结构向中高端升级带来主营业务持续增长与并购的三旗通信、英卡科技、上海航盛于2季度开始陆续并表。公司收购三家后公司形成了商乘并举的“CID系统+车联网软、硬件+运营平台”完整车联网产业链,能够为客户提供完整的车联网解决方案,有利于提升产品价值量与进一步拓展客户。公司近日中标“广汽丰田汽车有限公司感恩汉兰达活动-胎压监测仪采购项目”,预估采购量20万台,中标价5,760万元,项目成功实施后未来有望拓展和广汽的客户关系,扩大合作范围。 智能汽车迎快速发展期,智能座舱有望率先爆发为公司带来发展机遇。 国家发改委发布的《智能汽车创新发展战略》(征求意见稿)中提出到2020年,智能汽车新车占比达到50%,到2025年新车基本实现智能化,随着ADAS渗透率的快速提升,智能座舱产业有望率先迎来爆发。公司即将为众泰汽车批量供应智能座舱产品,智能座舱价格高达4-7千元,单车价值量大幅提升,公司有望凭借智能座舱产品打开新市场空间。 董事长号召员工增持并承诺兜底,彰显对公司发展的强烈信心。2017年12月26日公司公告,公司控股股东、董事长肖行亦倡议全体员工买入公司股票,凡在今年12月27日至2018年1月12日期间净买入公司股票,连续持有6个月以上,且持有期连续在职的,盈利归员工个人所有,亏损或收益不足3%的由其补足。倡议买入期间公司股价为13.65-16.97元,为股价筑就安全边际,同时表明董事长对公司未来发展的强烈信心。 评级面临的主要风险。 1)前装业务推进低于预期;2)收购业务整合不及预期。 估值。 我们预计2017-2019年每股收益分别为0.38元、0.60元和0.75元,考虑到公司的汽车电子业务有着广阔的发展前景与极高的成长空间,维持买入评级。
上汽集团 交运设备行业 2017-10-12 30.82 31.94 95.11% 34.23 11.06%
35.66 15.70%
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公司近日发布9月销量数据,本月共实现销量66.5万辆,同比增长15.8%,环比增长26.3%。本年累计销售482.1万辆,同比增长7.6%。在庞大的销量基础上,同环比增速超出市场预期。自主和合资销量均快速增长,新品周期持续向上,未来业绩增长有保障。2018年购置税优惠政策退出,乘用车市场竞争将会加剧,车市将更为分化。在这种情况下,拥抱确定性增长的行业龙头是最佳选择,强烈推荐配置上汽集团。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.16元、3.62元和3.88元,给予公司2017年12倍市盈率,合理目标价38.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点:上汽大众SUV周期持续向上。上汽大众本月销售21.9万辆,同比增长22.4%,环比增长43.9%。本年累计147.3万辆,同比增长3.1%。本月销量同比和环比高速增长,未来还有多款SUV上市,新品周期继续向上。 加上途昂、途观L等高价车型持续上量,公司利润有望持续快速增长。 上汽通用GL8等高利润车型保持热销。上汽通用本月销售18.7万辆,同比增7.9%,环比增长13.2%。本年累计136.2万辆,同比增长5.3%。别克GL8本月销售13,898辆,单月销量连续刷新纪录。GL8车型售价和单车利润极高,25万以上车型占比超过70%,30万以上车型占比近50%,作为利润奶牛,有望推动公司业绩稳步增长。 上汽乘用车RX5热销,RX3即将上市。上汽乘用车本月销售5.0万辆,同比增长41.7%,环比增长23.0%。本年累计36.1万辆,同比增长88.1%。 明星车型荣威RX5销量达25,066辆,同比增长82.3%。RX3即将上市,外观与RX5同出名门,有望再创佳绩。新品热销有望助力自主乘用车大幅减亏,并带动公司业绩快速增长。此外上汽通用五菱本月销售19.1万辆,同比增长8.8%,环比增长23.3%。本年累计148.8万辆,同比增长2.0%。 在微面下滑的大环境下,成功转型乘用车,销量重回增长轨道。 评级面临的主要风险:1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。 估值:我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.16元、3.62元和3.88元,给予公司2017年12倍市盈率,合理目标价38.50元,维持买入评级。
双环传动 机械行业 2017-09-29 10.60 14.60 191.43% 10.80 1.89%
10.80 1.89%
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公司近日发布公告,以自有资金出资6,000万元投资盛瑞传动,拟收购海外齿轮公司100%股份并提交1.2亿欧元报价。公司在国内外投资收购齐头并进,发展前景看好,继续强烈推荐。公司参股盛瑞传动,有望绑定核心客户,推动自动变速箱齿轮业务持续高速增长。公司拟收购海外齿轮公司,有望拓展国外市场并逐渐实现全球化扩张和产业整合,确立在传动部件高端制造领域的领先地位。国内自动变速箱渗透率近年来快速提升,产销量持续高速增长。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,有望全面分享行业及客户高增长红利,迎来持续的业绩爆发。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 参股盛瑞传动,绑定核心客户前景可期。公司出资6,000万元投资盛瑞传动,并取得2.62%股权。盛瑞传动是国内汽车自动变速器研发制造领域的领军企业,拥有国家乘用车自动变速器工程技术研究中心、国家企业技术中心两个国家级研发平台。盛瑞传动在2016年已开发7家整车企业20余款车型项目,产销量规模连年高速增长。公司参股盛瑞传动,有望绑定核心客户,推动自动变速箱齿轮业务持续高速增长。 拟收购海外齿轮厂商,布局全球化扩张和产业整合。公司拟收购海外齿轮公司100%股份并提交1.2亿欧元报价。通过并购,公司有望实现国内外市场协同、技术融合、客户与采购资源共享,拓展国外市场并逐渐实现全球化扩张和产业整合,确立在传动部件高端制造领域的领先地位。 自动变速箱看五年高速增长,锁定大客户全面受益行业爆发。在消费升级、自主品牌崛起等多重因素推动下,自动变速箱渗透率近年来快速提升,但国产品牌还存在较大提升空间,自动变速箱产销有望持续高速增长。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,有望分享行业及客户增长红利,迎来持续高速增长。 评级面临的主要风险 1)国内自动变速箱发展不及预期;2)合作项目推进不及预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。
云内动力 机械行业 2017-09-06 4.09 6.03 3.21% 4.13 0.98%
4.13 0.98%
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公司发布2017年中报,上半年共实现营业收入29.1亿元,同比增长61.4%; 归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长52.1%;扣非后净利润1.4亿元,同比增长82.1%;每股收益0.10元,符合我们预期。公司上半年累计销售各类型柴油机180,544台,同比增长20.8%;其中D系列近6万台,已超过去年全年销量。高毛利产品热销,有望推动公司全年业绩高速增长。此外公司汽车电子、乘用柴油机、柴油机混合动力、柴油机+自动变速箱动力总成等新业务进展顺利,均为国内汽车产业未来重点发展方向,前瞻布局有望长期受益。我们预计公司2017-2019年每股收益(不含收购铭特科技)分别为0.21元、0.31元和0.41元,给予2018年20倍市盈率,合理目标价6.30元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 上半年业绩高速增长,毛利率有所下滑。公司上半年高端产品热销,因此收入增速和利润增速远高于销量增速。销售、管理和财务费用率分别下降了1.3、3.0和1.2个百分点,但公司产品售价下降,导致主营业务毛利率下降了2.6个百分点,因此净利润率略有下滑。随着D系列销量占比提升,毛利率有望逐步恢复,并推动净利润率提升。 D系列销量上半年已超去年,下半年有望再创佳绩。受益于国五标准逐步实施,上半年D系列销量已超过去年,全年有望实现2-3倍增长。高毛利产品热销,有望推动公司全年业绩高速增长。 新业务进展顺利,前瞻布局长期获益。公司在柴油机混合动力、柴油机加自动变速箱动力总成等新业务领域进展顺利,实现了安凯客车D25、D40插电式混合动力总成的匹配搭载,自动变速箱动力总成顺利实施了整车点火。汽车电子、混合动力、自动变速箱等均为国内汽车产业未来重点发展方向,前瞻布局有望长期获益。 评级面临的主要风险。 1)柴油机销量不及预期;2)柴油机混动及自动变速箱等发展不及预期。 估值。 我们预计公司2017-2019年每股收益(不含收购铭特科技)分别为0.21元、0.31元和0.41元,给予2018年20倍市盈率,合理目标价6.30元,维持买入评级。
一汽轿车 交运设备行业 2017-09-04 10.22 15.06 36.02% 12.55 22.80%
12.55 22.80%
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公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入134.0亿元,同比增长57.8%;归属于母公司所有者的净利润为2.7亿元,上年同期亏损8.3亿元;基本每股收益为0.17元,略低于我们预期。公司营业收入大幅增长,扭亏为盈主要是由于马自达CX4、阿特兹、奔腾X40等产品的热销,但由于2季度车市整体增长压力较大,公司2季度盈利能力环比有所下滑,预计随着汽车旺季到来将改善。徐留平调任一汽集团董事长后,明确表示要打造自主品牌与推进一汽改革,有望加快一汽集团整体上市进程。我们下调了对公司的盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元与0.57元,考虑到公司业绩触底反弹并有国企改革预期,给予30倍18年市盈率,目标价由18.10元下调至15.80元,维持买入评级。 支撑评级的要点 销量表现亮眼,业绩迎来触底反弹。2016年公司对老款车型集中清理并剥离红旗资产,业绩筑底。2017年以来马自达CX-4与全新阿特兹合计月销破万辆,奔腾X40上市后快速成为奔腾品牌主力车型,月销超5,000辆,上半年公司实现整车销售11.1万辆,同比大增37.8%,使得公司营业收入大幅增长,扭亏为盈。但由于2季度车市整体增长压力较大,促销加大,公司2季度销量实现5.4万辆,环比下降5%,且终端优惠加大,销售费用率环比提升3.2个百分点,导致2季度盈利能力环比有所下滑。预计随着汽车旺季的到来,下半年公司盈利能力将有所改善。 重视换帅影响,国企改革有望加速推进。本次徐留平调任一汽集团董事长,体现了中央对重振一汽的期望。徐留平任职后明确表示要全力以赴打造自主品牌,继续抓好合资合作,并强调按照中央关于国有企业全面深化改革的要求,推进一汽改革。在徐留平执掌长安汽车集团期间,将长安汽车打造成为首个销量超过百万的自主乘用车品牌,展现其有能力重振一汽。重振一汽需集中资源干大事,徐留平的调任有望加快一汽集团整体上市进程,从前期一汽集团和东风汽车的合作和地位对等来看,两者合并或将变为现实。 评级面临的主要风险 1)换帅后对一汽集团改革力度不及预期;2)一汽集团整体上市进程不及预期;3)销量低于预期。 估值 我们下调了对公司的盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元与0.57元,考虑到公司业绩触底反弹并有国企改革预期,给予30倍18年市盈率,目标价由18.10元下调至15.80元,维持买入评级。
上汽集团 交运设备行业 2017-09-01 29.87 31.94 95.11% 32.18 7.73%
34.23 14.60%
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销量继续领跑,业绩稳步增长。上半年公司整车销量高达317.5万辆,同比增长5.8%。销量保持国内市场领先,增速高于乘用车行业4.2个百分点。扣非净利润增长12.2%,毛利率由去年同期12.4%提升至12.8%,但受销售费用率由5.8%上升至6.4%等因素影响,销售净利率略有下降。 自主乘用车销量翻倍增长,有望大幅减亏。自主乘用车持续投入多年,终于迎来收获期。上半年销量23.4万辆,同比增长113%。荣威RX5月均销售1.5万辆,荣威i6及名爵ZS表现良好,RX3即将上市有望再创佳绩。新品热销有望助力自主乘用车大幅减亏,并带动公司业绩快速增长。 合资公司迎来SUV产品周期,业绩快速增长。合资公司上汽大众和上汽通用近两年均将迎来SUV新品周期,业绩有望快速增长。上汽大众新增途观L、途昂、科迪亚克等多款产品,SUV产品线逐步完善。上汽通用新增雪佛兰探界者、GL8换代等产品,昂科威、凯迪拉克XT5等持续热销。在高毛利SUV等产品热销带动下,上汽大众和上汽通用上半年利润增速分别为11.3%和8.1%,未来有望延续良好表现。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.16元、3.62元和3.88元,给予公司2017年12倍市盈率,合理目标价38.50元,维持买入评级。
宇通客车 交运设备行业 2017-08-31 21.39 22.27 94.85% 25.44 18.93%
27.26 27.44%
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公司发布2017年中报,上半年共实现营业收入93.1亿元,同比下降29.8%; 归属于上市公司股东的净利润8.1 亿元,同比下降34.8%;扣非后归属于上市公司股东的净利润7.4 亿元,同比下降39.1%;每股收益0.36 元,略低于我们预期。受新能源汽车补贴政策等因素影响,上半年客车销量及业绩均有所下滑,预计下半年会有较大改观。新能源汽车补贴政策有望促进行业健康稳定发展,利于技术实力和资金实力较强的企业,行业集中度有望提升。宇通作为行业龙头,新能源客车市占率有望继续提升,并推动公司业绩稳步增长。考虑到新能源客车行业销量下滑等因素,我们下调了盈利预测,预计公司2017-2019 年每股收益分别为1.83 元、2.05 元和2.26 元,合理目标价26.60 元,维持买入评级。
长城汽车 交运设备行业 2017-08-30 12.81 14.05 76.93% 13.05 1.87%
13.05 1.87%
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公司发布2017年中报:实现营业总收入412.6亿元,同比下滑1.0%;归属于上市公司股东净利润24.2亿元,同比下滑50.9%,每股收益0.27元,业绩下滑幅度超出我们预期。公司3月中旬开始先后采取10亿红包以及终端优惠方式促销老款产品,导致公司2季度单车收入与毛利率有较大幅度下滑,WEY品牌首款车型VV7、全新哈弗H6均于4月上市,公司在研发和品牌推广费用方面投入较大,2季度公司归属于上市公司股东净利润仅实现4.7亿元,同比下滑81.6%。全新哈弗H6与VV7产销爬坡顺利,VV5有望于8月底上市,老款产品去库存接近尾声,预计公司下半年盈利能力将显著改善。考虑到车市竞争加剧,WEY品牌短期对利润支撑有限,我们维持对公司的盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.81元、1.04元和1.15元,维持目标价15.40元与谨慎买入评级。 支撑评级的要点 二季度业绩大幅下滑,老款产品是拖累主因。小排量购置税优惠政策退坡加之各车企陆续推出新车型,车市整体增长压力大。公司先后投放10亿购车红包与终端促销优惠,为新品上市腾出空间,导致2季度单车均价仅8.6万元,同比与环比分别下降1.0与0.5万元,但淡季效应加之手动挡积压较多,效果较为有限,2季度公司实现销售20.7万辆,同比与环比分别下滑4.7%、18.7%,毛利率仅16.3%,同比与环比分别下降9.9和5.4个百分点。WEY品牌首款车型VV7于4月上海车展上市,公司对WEY品牌寄予厚望,全方位进行品牌和产品推广,上半年销售费用达15.7亿,同比增长11.9%。同时公司加大SUV与自动变速箱研发投入也增加了研发费用,上半年管理费用达23.1亿,同比增长21.1%,利息支出增加也使得公司财务费用大幅度增长,导致公司上半年业绩大幅下滑。 VV7爬坡顺利,VV5即将上市,期待WEY品牌放量为公司注入活力。VV76月、7月销量分别为3,166辆与6,075辆,爬坡顺利,终端订单火爆,供不应求,预计随着车市旺季来临,月销突破万辆将是大概率事件。VV5s开启预订,先期上市的超豪型、旗舰型预售价分别为15.5万元与16.5万元,将于8月31日在天津上市。VV5定位更加年轻化,主销价格预计将比VV7低2-3万元,全系列车型未来稳定月销量有望达1.5万辆。目前WEY品牌独立门店仅40家左右,主要以万达商超、哈弗店中店形式展示,预计WEY品牌独立门店将于近几个月密集开业,2017年底有望达100余家,助力其下半年销量顺利爬坡。公司有望成功打入SUV15-20万市场,为公司向上打开新成长空间。 评级面临的主要风险 1)自主品牌SUV竞争加剧,销量及盈利能力低于预期;2)新车销量低于预期。 估值 考虑到车市竞争加剧,WEY品牌短期对利润支撑有限,我们维持对公司的盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.81元、1.04元和1.15元,维持目标价15.40元与谨慎买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名