科蓝软件股价增幅233%,金融资产快速升值:报告期内,公司非经常性损益预计4.17亿元-4.22亿元,主要来自持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加所致。截至2018年底,公司持有上市公司科蓝软件约1000万股,年初至二季度其股价涨幅超过233%,成为此次金融资产公允价值大幅增加的主因。 科创板落地,收入确认或集中于三四季度:年初以来金融新政频发并持续落地,资管新规、券商托管结算、沪伦通、科创板等所带来的系统建设需求将成为公司全年业绩增长的重要推动因素。其中,科创板作为今年国家在资本市场重点推行的交易板块,其全新的交易规则催生了上交所、公募保险机构、证券公司对于现有IT系统的大量更新需求。公司作为资本市场IT系统龙头,有望在此次IT建设中显著受益。随着科创板在7月22日的正式运行,多数机构的IT系统在此前已完成相应的模块建设,下半年有望成为科创板项目收入的集中确认期。 A股成交额高于去年同期,订单情况有望因此改善:报告期内,A股市场成交额总计69.31万亿元,相比去年同期增长32.80%,交易额的增长对于市场参与机构的业绩增长起到了直接刺激作用。根据中国证券业协会发布的证券公司2019年一季度经营数据,2019年我国131家证券公司实现利润440.16亿元,同比增长86.83%;2019年Q2全国基金总净值为13.34万亿元,同比增长5%。金融机构业绩直接影响他们对下一阶段的IT预算制定,如A股市场能以高于去年的活跃度贯穿全年,公司今年整体订单情况有望大幅改善。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;创新业务多点布局,已初具规模。2019年公司面临资本市场复苏、政策落地以及金融市场开放三大发展机会,业绩有望实现持续快速增长。预计2019、2020年EPS至1.06、1.26元,维持买入-A评级,6个月目标价85元。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险;科创板项目收入确认不达预期。

标考信息化助力持续高增长:2018年以来公司凭借标准化考场建设新一轮的更新周期实现主营业务的快速增长,2019年Q1公司净利润再度实现100%以上增速,助力全年业绩实现持续高增。今年以来,各省市中考标准化考场招标项目频现,结合各地加快推进中考改革的政策预期,未来全国围绕中考标准化考点的建设浪潮有望接力高中标考建设。如能成行,以2017年全国5.19万所初中为基础,中考标准化考点建设规模将不小于高中标考建设规模,公司有望打开新的蓝海市场。 乘教育现代化建设东风,智慧教育业务全面发展:年初以来发布的《中国教育现代化2035》等文件,指明国家对于未来教育信息化的建设重点将聚焦于配合新高考改革的走班排课等模块的落地、智慧校园在学校各个环节的深化渗透,同时将贯彻教育信息化2.0方针,加速信息化技术与教育应用和内容的融合等。公司智慧教育业务去年全年实现收入6795.59万元,同比增长155.41%。今年以来顺应新高考等政策契机实现业务收入的快速增长,预计走班排课、综合素质考评以及学生生涯规划等刚性模块在去年300所学校的基础上将进一步实现市场覆盖,同时带动其他如智慧教室等解决方案的市场渠道突破。 投资建议:公司是国内领先的考试信息化与服务企业,其传统业务考场信息化系统正处行业新一轮的更新周期,业务保持高增长。此外,公司凭借“新高考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需,未来业务有望打开更大市场空间。预计2019年-2020年EPS分别为0.78元和1.09元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价28元。 风险提示:市场竞争风险;新高考改革不及预期风险。

事件:公司发布2019年度公开发行可转换公司债券预案,拟发行总额不超过人民币73亿元,其中不超过65亿元用于信用交易业务及扩大融资融券业务规模,以不超过5亿元投入证券投资业务,以不超过3亿元增资全资子公司东方财富创新资本。 大幅提升净资本,加速两融业务发展:根据2018年3月上、深交所公布数据,公司两融余额规模在当时位列市场第23位。2018年至2019年一季度,公司以两融为主的利息单季收入增速随着市场行情呈波动状态,同时在2019年一季度市场行情快速回升的情况下,利息收入环比增速为17.72%,低于经纪业务的37.73%。随着公司证券业务的持续发展,其对于A股市场的需求响应能力仍需提升,特别是资本消耗型的两融业务,其规模的扩大需要配套资金的支持,而此次65亿元的投入将是继2017年40亿元投入后针对两融业务更大规模的资金注入,有望显著提升其净资本能力,加速公司两融业务的发展。2019年一季度的行情回暖使公司流动负债中代理买卖证券款和其他应付款大幅增加,导致其一季度流动比率和速动比例有所降低,同时资产负债率有所上升,但在本质上不构成公司还债压力。 拓展证券投资业务,加码科创企业投资能力:2016-2018年,东方财富证券自营业务的营业收入分别为-18.43万元、4,905.93万元和19,558.59万元,占东方财富证券营业收入的比例分别为-0.02%、3.22%和10.87%,呈快速增长状态。此次公司为证券投资业务投入5亿元将进一步扩大其投资规模和投资范围,加速其营收增长趋势。另一方面,随着科创板的即将面市,市场对于具备成长潜力的优质科技公司的关注度大幅提升,公司为旗下另类投资子公司东方财富创新资本增资3亿元,将大幅提升其投资能力,助力其更好地把握科创公司的投资项目。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈,边际效应明显改善。预计2019、2020年EPS为0.24、0.31元,维持买入-A评级,6个月目标价17元。 风险提示:(1)市场成交额不达预期,(2)公司产品付费情况不达预期。

行情回升带动证券服务业务快速增长:报告期内,A股两市成交额迅速回暖,由1月份的6.53万亿元快速攀升至3月份的18.58万亿元两融余额由1月份的7281.90亿元提升至9222.47亿元,恢复至2018年6月水平。公司证券服务业务收入实现6.05亿元,同比增长32.93%。 其中,以证券经纪业务为主的手续费及佣金收入为4.37亿元,同比增长43.15%;以融资融券业务为主体的利息净收入达到1.68亿元,同比增长12.15%。由于一季度两市成交额和两融余额的主要增量集中在月份,因此市场对于公司证券服务业务的当月收入贡献占比较高,如行情能够持续甚至继续上升,公司全年业绩有望得到进一步突破。 代理买卖证券现金流入预示发展后力充沛:报告期内,公司经营性现金流净额166.98亿元,同比增长5.86倍,除了主营业务带来的现金收入以外,最主要的是代理买卖证券收到的现金净额达到181.57亿元同比增长4倍以上。代理买卖证券收到的现金净额代表的是投资者在公司证券账号存备的投资能力,它的大幅增长预示着投资者的市场参与力度大幅提升,同时也为公司证券服务业务的后续发展提供了充足动力。另一方面,公司在2019年一季度持续加大市场推广工作,广告宣传费的增加导致销售费用同比增长50.31%;同时,公司不断加大对于金融科技的研发工作,研发费用同比增长55.88%。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈,边际效应明显改善。预计20192020年EPS为0.31、0.40元,维持买入-A评级,6个月目标价23元。 风险提示:(1)市场成交额不达预期,(2)公司产品付费情况不达预期。

事件:公司发布2018年年报,报告期内实现营收6.39亿元,同比增长19.01%;归母净利润1.78亿元,同比减少14.72%,扣除非经常性损益后的净利润1.56亿元,同比减少21.05%;公司向全体股东每10股派发现金红利1元( 含税)。公司同时发布2019年一季报,报告期内实现营收1.53亿元,同比增长6.37%;归母净利润0.26亿元,同比增长3.16%,扣除非经常性损益后的净利润0.22亿元,同比减少11.92%。 主营业务有序推进,子公司业务有所下滑:报告期内,公司定制化软件开发和销售、服务费收入分别实现营收3.99亿元和1.92亿元,同比增长28.61%和8.32%。2018年公司大力开拓产品创新,推出了赢时胜职业年金财务估值软件V4.5、赢时胜基本养老保险基金财务估值软件V4.5等52个软件产品。除此之外,供应链业务收入下降8.48%,主要是子公司上海赢量金融服务有限公司受宏观经济环境影响经营业绩有较大幅度的下降所致。报告期内,公司管理费用为8268.78万元,同比2017年增长60.11%,主要是业务规模增大及员工增加等致相关的成本费用增加。除此之外,2018年公司研发费用共计2.30亿元,相比2017年增长了19.66%,公司在研发方面持续加码,在报告期内取得软件著作权52项。 两大政策并行,利好公司业务发展:2019年资管新规预计将实现规模化落地,截至目前,包括建设银行、中国银行、农业银行、交通银行、工商银行在内的五大行理财子公司相继获批申请。目前公司已推出银行理财“资管新规”解决方案,并中标多家银行理财子公司的业务系统建设,未来两年这将是公司实现业绩持续扩张的主要驱动因素。 2019年2月初,监管部门下发《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》,新设公募基金管理人证券交易模式转换相关工作已由试点转入常规。这一模式的转化有助于为公司带来券商业务的放量。 投资建议:公司新一代资产管理系统平台和新一代资产托管系统持续推广,助力业绩快速增长。同时持续加速新技术应用落地,加快自身从金融软件提供商向金融服务提供商的商业模式转型升级。预计公司2019-2020年EPS 分别为0.31和0.36元,维持“买入-A”评级,6个月目标价17元。 风险提示:创新业务不及预期风险;互联网金融监管风险。

事件:公司发布2019年一季报,报告期内实现营收5.92亿元,同比增长11.17%;归母净利润3.98亿元,同比增长593.66%;扣除非经常性损益后的净利润0.36亿元,同比增长5.30%。 行情因素短期影响经纪业务收入增速:报告期内,资本市场业务实现收入4.38亿元,同比增长13.61%。其中,经纪业务8714.05万元,同比下降15.73%,我们认为一季度经纪业务收入的下滑主要源自于2018年资本市场行情减弱而导致证券公司等降低IT预算所致。除此之外,资管业务和财富业务实现较高增速,分别实现收入1.98亿元和1.40亿元,同比增长27.35%和26.95%。 金融资产快速升值,管理费用比例季节性提升:报告期内,公司非经常性损益合计3.62亿元,主要来自持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加所致。截至2018年底,公司持有上市公司科蓝软件约1000万股,由于年初至今资本市场活跃度大幅提升,科蓝软件一季度股价涨幅超过175%,成为此次金融资产升值的主要原因。一季度公司管理费用和研发费用占比分别为19.20%和52.71%,较去年全年水平有所提升,但考虑到一季度为公司员工绩效奖金的发放期,因为我们认为季度性的上升仍属正常。 业务发展面临资本市场活跃、政策落地和金融开放三大契机:我们认为2019年公司的业务发展面临三大契机:(1)资本市场活跃,今年以来市场交易活跃度大幅提升,一方面券商、基金等金融机构有望提升他们对于IT建设的开支预算,另一方面交易量上升所带来的数据处理压力或促使金融机构加快对自身系统的升级改造需求;(2)政策落地,资管新规、科创板、券商托管结算、MOM等新政所带来的系统建设需求有望在今年实现规模化落地,从而带动公司相关业务快速增长;(3)金融开放,随着沪伦通、MSCI的明确,我国资本市场将实现对外的进一步开放,而近日证监会核准设立由外资控股的摩根大通证券和野村东方国际证券则明确了监管引入外资金融机构的开放态度,从而为国内资本市场引入新鲜血液,扩大公司下游市场,为其带来业务增量。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;创新业务多点布局,已初具规模。2019年公司面临资本市场复苏、政策落地以及金融市场开放三大发展机会,业绩有望实现持续快速增长。预计2019、2020年EPS至1.38、1.62元,维持买入-A评级,6个月目标价115元。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。

事件:公司发布2018年年报,报告期内实现营收30.98亿元,同比增长4.60%;归母净利润4.63亿元,同比增长10.61%,扣除非经常性损益后的净利润4.12亿元,同比增长5.61%;公司向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税) 主业稳定增长,酒店信息化业务持续推进:报告期内,公司营收比重超过10%的三项主业酒店信息管理系统业务、商业流通管理系统业务和第三方硬件配套业务分别实现收入10.62亿元、6.32亿元和11.50亿元,同比增长16.59%、16.72%和-6.80%。2018年,公司酒店信息管理系统业务新签合同及订单3370个,同比增长25.98%,并完成新建国际高星级酒店信息系统项目138个,新签技术支持与服务用户138个,签订技术支持与服务合同的用户数达到1669家。其中,公司全资子公司杭州西软新增酒店客户655家,报告期末合计用户数量达到7483家,继续保持市场领先地位;石基昆仑新增酒店用户98家,核心业务CRS在国内四五星级连锁酒店集团市场占有率保持在80%。 研发资本化比例大幅提升,现金流情况良好:报告期内,公司研发费用为2.59亿元,同比增长29.74%;研发投入占销售收入比重达到14.13%,相比2017年增长了4.42个百分点。除此之外,公司研发项目AboveCloud、Hetras2017等进入开发阶段,致使资本化研发投入达到2.38亿元,占研发投入比例为54.38%,大幅超过2017年的19.32%。2018年公司经营性现金流净额为4.99亿元,相比过去两年有所减少,但与归母净利润比重仍超过100%。 整合旗下资源,持续布局云业务:从信息化行业的技术发展趋势来看,以云计算为代表的新一代信息管理系统将成为未来酒店、餐饮及零售信息系统的发展趋势。公司在云酒店和餐饮信息系统方面已经投入多年并成功地被一定规模的用户所使用,特别是公司下一代的云餐饮信息管理系统已经开始获得数家知名国际酒店集团认可。2018年公司将全资子公司Snapshot和ACProjectGmbH整合成为全资子公司石基欧洲,负责从事新一代云平台的PMS/CRS业务。公司定位全球酒店云市场,积极完善相关产品布局,随着云产品的不断成熟,公司有望借助云业务由国内市场拓展至国际市场。 投资建议:公司以酒店信息系统云化以及业务国际化为当前主要方向,加速自身业务模式转型升级。除此之外,公司积极拓展新零售领域,在加深自身产品在餐饮零售垂直领域渗透的同时,与阿里强强联手实现产品和渠道的互补。我们预计2019-2020年EPS分别为0.51、0.64元,“增持-A”投资评级,6个月目标价37元。 风险提示:云PMS等新业务推进不及预期风险;与互联网企业合作进展存在不确定性风险。

事件:公司发布2019年一季报,报告期内实现营收8210.6万元,同比增长105.91%;归母净利润-2338.31万元,同比下降83.47%,扣除非经常性损益后的净利润-2466.48万元,同比下降81.37% 主业快速拓展,积极布局电子票据市场:报告期内,公司收入实现快速增长,除了去年并购公司的并表作用外,母公司增速也十分可观。2019年一季度公司母公司实现收入3710.28万元,同比增长79.36%。公司各项业务发展良好,其中为拓展电子票据业务等,公司加强对四川、天津、山东、湖北、贵州、海南、宁波等地区的投入,有望在兴起的电子票据市场快速建立市场份额优势。 市场拓展致使人工成本大幅提升:报告期内,公司为快速拓展全国市场致使人工成本上升,同时由于政府型项目的验收性质导致公司收入结算集中于每年四季度,而前期成本和费用投入则随项目承载力的提升而进一步加大,并在季报直接体现,从而导致公司一季度净利润呈进一步亏损状态。2019年一季度公司管理费用为2409.96万元,同比增长76.20%,主要是公司规模拓展导致人工费大幅上升所致;研发费用为2564.93万元,同比增长115.12%,为研发人数以及员工薪酬大幅增加所致。 电子票据发展正当时,中长期布局充实:2019年国家开始大规模推行电子票据工程以配合个税改革等便民服务的实行。公司以其财政票据信息化市场积累为基础,在2018年开始积极布局电子票据领域,并接连中标新疆、四川和宁夏等省份的财政电子票据系统建设项目。随着电子票据在全国各省市、各事业单位的陆续落地,公司有望凭此实现自身的快速发展。除此之外,财政一体化平台以及政府采购平台等业务正处于落地或蓄势待发阶段,将在中长期充实其业绩增长。 投资建议:基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期,公司财政票据信息化业务将进入高速成长期。预计公司2019、2020年EPS分别为1.00元、1.42元,维持买入-A评级,6个月目标价42元。 风险提示:(1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期;(2)市场竞争风险。

事件:公司发布2018年年报,报告期内实现营收6.91亿元,同比增长38.85%;归母净利润2.05亿元,同比增长54.73%,扣除非经常性损益后的净利润1.97亿元,同比增长56.69%;公司向全体股东每10股派发现金红利6.5元(含税)。公司同时发布2019年一季报,报告期内实现营收9741.74万元,同比增长8.21%;归母净利润-621.47万元,同比减少312.57%,扣除非经常性损益后的净利润-693.84万元,同比减少405.52% 主营业务有序推进,维持健康现金流:报告期内,公司网络可视化两大主业宽带网产品和移动网产品分别实现收入3.81亿元和2.15亿元,同比增长49.35%和15.88%。除此之外,网络内容安全产品和大数据运营产品分别实现收入5436.04万元和1737.03万元,相比2017年增长了133.20%和243.93%,同时占总营收的比重大幅提升,由2017年的4.68%和1.01%扩大至7.86%和2.51%。2018年,国家持续加大对于以网络安全应用为主的网络可视化IT建设投入,从而为公司网络可视化产品带来持续的新增需求,公司以此为基础继续加强对后端网络安全和数据处理平台的投入和市场推广,取得了业务的明显进展。2018年公司经营性现金流净额为2.26亿元,依旧保持高于净利润的水平,全年现金回款情况优异。 一季度预收款仍居高位,研发费用显著增长:截至2018年底,公司预收账款数为5.56亿元,时至2019年一季度末,公司预收款项仍为5.51亿元,结合公司海外项目以及宽带网项目存在确认周期较长的特性,我们认为一季度收入增速或与项目确认周期相关;而由于公司业务的季节性特征,一季度对于全年业绩的影响也较小。公司研发人员总数以及薪酬在一季度有明显增加,致使研发费用在一季度同比增加45.72%,占营收比例为46.85%,相比2018年的24.17%有显著提升。 投身5G项目研发,为发展新契机蓄势待发:5G作为关系到国家综合竞争力的通信技术,它的产业化进程正得到我国政府和企业的合力推进。相比4G,5G在速率、时延、移动性方面将大幅提升,从而导致未来网络数据规模以及传输速度的几何级增长。以此为契机,网络可视化技术面临着新一轮的产品更新周期,尤其是应用于网络安全的可视化产品,其对于数据抓取以及及时处理能力有着极为严苛的要求,从而存在针对5G的产品更新刚需,而庞大的数据规模也为大数据分析带来更大的市场空间。公司正积极参与应用于5G网络的网络可视化产品的研讨,同时大力发展以大数据分析为驱动的后端平台业务,为5G时代的到来蓄势待发。 投资建议:公司是以网络可视化为基础,在推进前端产品研发更新的同时大力发展后端平台业务,随着5G时代的到来,公司业务发展空间将得到显著提升。预计2019-2020年EPS分别为2.64元、3.46元,给予“买入-A”评级,6个月目标价125元。 风险提示:5G产品落地不达预期;市场竞争加剧风险。(百万元

事件:公司发布2019年一季报,报告期内实现营收1.94亿元,同比增长24.37%;归母净利润666.28万元,同比增长90.70%;扣除非经常性损益后的归母净利润为639.51万元,同比增长134.13%。 营收增长态势良好,研发、所得税费用同比减少。报告期内,公司主营业务增长势头保持良好,金融核心解决方案业务收入实现稳步增长,互联网金融解决方案业务及大数据解决方案业务收入继续保持了高速增长的态势。其中,公司海外业务持续发力,中标泰国中小型企业发展银行核心项目,使得海外新增合同额同比增长约855%。另一方面,公司自主研发项目实现资本化验收,研发费用同比减少40.84%,比去年同期减少近1000万;由于税务优惠政策引起公司税费下降,致使所得税费用同比下降44.68%,两者相加进一步促进公司利润的释放。 核心业务系统长期受益,互金业务开启出海新纪元。2019年两会明确了深化金融供给侧改革,并要加大对中小银行的定向降准力度,释放资金用于民营和小微企业贷款。中小银行作为最贴近小微企业的金融机构,其业务输出能力有望得到政策的进一步支持,从而带动其对于自身IT系统的升级投入。公司的发展基础在于其以银行核心业务系统为基础一体化解决方案,同时借助其在中小银行极具优势的市场影响力,未来将直接受益于中小银行业务能力提升。公司前期中标中银香港分布式核心银行系统项目,成为了中银香港获得虚拟银行牌照后的首批建设实施厂商。虚拟银行的出现将形成鲶鱼效应,对香港传统银行的经营现状形成挑战,进而促使他们完成自身的互联网化升级。公司具备完整的互联网金融解决方案,随着海外渠道的不断完善,公司互金业务正借虚拟银行开启出海新纪元。 投资建议:公司是银行核心业务系统龙头企业。腾讯战略入股,双方借助各自优势合作探索金融云服务,将进一步拓展公司未来增长空间。考虑股权激励费用对业绩的短期影响,预计2019-2020年EPS分别为0.36元、0.58元,维持“买入-A”评级,6个月目标价35元。 风险提示:与腾讯云合作不及预期;海外市场拓展不及预期。

事件:公司发布2018年年报,全年实现营收54.71亿元,同比增长14.56%;归母净利润6.69亿元,同比增长57.34%,扣除非经常性损益后的净利润6.04亿元,同比增长54.87%;公司向全体股东每10股派发现金红利3.82元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。公司同时发布2019年一季报,报告期内实现营收13.45亿元,同比增长32.62%;归母净利润2.01亿元,同比增长36.40%,扣除非经常性损益后的净利润1.95亿元,同比增长43.25%。 主业有序发展,一季度延续较高增速:2018年公司主要客户所在的钢铁行业景气度回升,致使他们对信息化系统的需求提升;另一方面,公司宝之云IDC二期、三期项目上架机柜数量增加,IDC业务规模持续扩大。2018年公司软件开发及工程服务实现营业收入35.22亿元,同比增长5.26%;包含IDC业务的服务外包业务实现收入16.90亿元,同比增长36.80%。2019年一季度公司业务保持良好的增长趋势,主要系2018年新签合同陆续确定收入所致。 业务结构变化带动毛利提升:2018年公司销售费用和管理费用分别增长8.29%和6.21%,均低于收入增速。公司综合毛利率为27.94%,相比2017年略有增长,虽然公司两大主业毛利水平均有下降,但随着毛利率更高的服务外包业务比重持续提升,公司综合毛利水平有望得到进一步增长。 宝之云四期有序推进,支撑未来业绩增长:宝之云四期项目是未来公司IDC业务乃至整体业务收入增长的重要来源。截至2018年,公司期末在建项目数为6.45亿元,报告期内增长3.6亿元,针对宝之云四期的建设投入正有序进行。根据公司前期公告内容,宝之云四期项目总投入约为22.4亿元,未来内部收益率预计可达到18.59%,将成为公司业绩的重要增长动力。 投资建议:公司聚焦智慧制造,大力拓展IDC、云服务、智能装备等业务。在钢铁行业回暖、国家大力推进智能制造以及IDC新一轮投入高峰期到来的背景下,公司持续增长可期。预计2019、2020年EPS为0.98、1.25元,给予”买入-A“评级,6个月目标价36元。 风险提示:软件业务增长不及预期,IDC业务发展不达预期。

事件:公司发布2019年一季报预告,预计报告期内实现归母净利润646.36万元—751.16万元,比上年同期增长85% —115%。2019年第一季度,公司非经常性损益对净利润的影响金额约为25.07万元,去年同期非经常性损益对净利润的影响金额为76.24万元。 中小银行业务能力得政策扶持,核心业务系统直接受益:报告期内,公司主营业务增长势头保持良好,金融核心解决方案业务收入实现稳步增长。2019年3月5日,李克强总理在《2019年国务院政府工作报告》中明确深化金融供给侧改革,报告提到“加大对中小银行的定向降准力度,释放资金用于民营和小微企业贷款”等加大小微企业信贷支持力度的具体措施。中小银行作为最贴近小微企业的金融机构,其业务输出能力有望得到政策的进一步支持,从而带动其对于自身IT 系统的升级投入。公司的发展基础在于其以银行核心业务系统为基础一体化解决方案,同时借助其在中小银行极具优势的市场影响力,未来将直接受益于中小银行业务能力提升。 互金大数据业务高速增长,虚拟银行开启出海新纪元:报告期内,公司互联网金融解决方案业务及大数据解决方案业务收入继续保持了高速增长的态势。近期公司公众号披露消息,公司中标中银香港分布式核心银行系统项目,成为了中银香港获得虚拟银行牌照后的首批建设实施厂商。虚拟银行的出现将形成鲶鱼效应,对香港传统银行的经营现状形成挑战,进而促使他们完成自身的互联网化升级。对于以传统模式为根本的香港银行业而言,互联网金融相关IT 技术的积累相对匮乏,因此引进外部技术实现本土的快速升级将成为必选捷径。公司具备完整的互联网金融解决方案,根据公司官网披露,2017年公司银行互联网核心系统和网贷平台行业中标率分别高达75%和80%,在银行互联网金融平台领域稳居龙头地位。公司于2015年全面启动国际化战略,通过成立子公司和外延并购等方式逐步完善海外市场布局,通过多年积累公司产品技术的海外输出通道已基本形成。 投资建议:公司是银行核心业务系统龙头企业。腾讯战略入股,双方借助各自优势合作探索金融云服务,将进一步拓展公司未来增长空间。预计2019-2020年EPS 分别为0.64元、0.86元,维持“买入-A”评级,6个月目标价35元。 风险提示:与腾讯云合作不及预期;海外市场拓展不及预期。

事件:公司发布2018年年报,全年实现营收32.63亿元,同比增长22.38%;归母净利润6.45亿元,同比增长36.96%,扣除非经常性损益后的净利润5.16亿元,同比增长142.77%。公司向全体股东按每10股派现金3.2元,同时向全体股东按每10股送红股3股。 经纪、资管业务四季度回暖,新增合同增速有所下滑:报告期内,公司经纪业务和资管业务实现增速20.97%和22.65%,其中四季度或因项目确认周期等原因导致业务增速相比三季度有明显上升。另一方面,公司财富业务和互联网业务延续了前三季度的较高增速,分别增长43.19%和69.02%。除此之外,2018年公司新签合同总体仍保持一定增长,但相比去年同期增速有所下降。从预收款情况来看,截至2018年底公司预收账款为12.92亿元,同比增速为3.46%。 管理费用控制有效,资产减值损失影响利润:报告期内,公司管理费用总计18.5亿元,相比2017年增长6.69%,相较2016年、2017年26.21%和29.92%的增速有明显下降。其中,2018年公司研发费用为14.05亿元,占销售收入比重为43.05%,相比2017年的48.48%减少了5.43个百分点。2018年公司对管理费用进行了有效调整,进而使净利润得以持续释放,并高于营收增速。2017年公司由于处置云融网络股权而确认了1.31亿元非流动资产收益,2018年对应项无额外收益增加因而导致整体非经常性损益相比2017年有明显减少。另一方面,报告期内公司共计提资产减值损失1.31亿元,同比增长859.52%,其中可供出售金融资产减值损失0.60亿元,主要系公司持有的远方信息股票股价下跌幅度相对成本已经超过50%而对其做出计提;长期股权投资减值损失0.41亿元,主要系公司参股的融都科技和开拓者科技因业务经营等原因进行减值计提。 业务发展面临资本市场活跃、政策落地和金融开放三大契机:我们认为2019年公司的业务发展面临三大契机:(1)资本市场活跃,今年以来市场交易活跃度大幅提升,一方面券商、基金等金融机构有望提升他们对于IT建设的开支预算,另一方面交易量上升所带来的数据处理压力或促使金融机构加快对自身系统的升级改造需求;(2)政策落地,资管新规、科创板、券商托管结算、MOM等新政所带来的系统建设需求有望在今年实现规模化落地,从而带动公司相关业务快速增长;(3)金融开放,随着沪伦通、MSCI的明确,我国资本市场将实现对外的进一步开放,而近日证监会核准设立由外资控股的摩根大通证券和野村东方国际证券则明确了监管引入外资金融机构的开放态度,从而为国内资本市场引入新鲜血液,扩大公司下游市场,为其带来业务增量。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;创新业务多点布局,已初具规模。2019年公司面临资本市场复苏、政策落地以及金融市场开放三大发展机会,业绩有望实现持续快速增长。预计2019、2020年EPS至1.38、1.62元,维持买入-A评级,6个月目标价95元。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。

事件:公司发布2018年年报,全年实现收入3.90亿元,同比增长103.13%;净利润1.24亿元,同比增长69.43%。公司向全体股东每10股派发现金红利1.80元,以资本公积金向全体股东每10股转增9股。 承接多省项目,考场信息化业务正处发展高峰:公司考场信息化业务自2018年进入新一轮更新周期,截至2019年3月,公司先后承建河南省全域、江苏省省级考试综合管理平台及下属七个地市平台等重要项目,实现营业收入2.92亿元,同比增长101.19%。在新高考改革和标准化考点政策的持续推动下,预计未来2年将有更多省份加大对考场信息化的投入,公司作为该领域龙头,其业务收入将因此得到持续受益。 高考改革将临集中落地,为公司业务打开更大市场空间:公司智慧教育业务实现收入6795.59万元,同比增长155.41%。其中新高考整体解决方案借助高考改革对于走班排课、综合素质考评以及学生生涯规划的刚性建设需求,快速覆盖学校用户300所。随着各地改革方案细节的成熟,2018年推迟进行的十个试点省份有望在今明两年和剩余的7个省份对新高考改革进行集中落地,从而为公司新高考业务释放更大的市场需求空间。 政策加码不断,公司业绩持续受益:2019年以来,针对教育信息化的政策引导文件频发不断,其中《中国教育现代化2035》、《加快推进教育现代化实施方案(2018-2022年)》和《教育部2019年工作要点》点明未来对于教育信息化的建设重点将聚焦于配合新高考改革的走班排课等模块的落地、智慧校园在学校各个环节的深化渗透,同时还将贯彻教育信息化2.0方针,加速信息化技术与教育应用和内容的融合等;而《2019年教育信息化和网络安全工作要点》则针对数字化教学内容的制作与传播、智慧校园后端管理以及校园网络安全给予明确的建设方向。根据智研咨询披露数据,自2013年以来教育信息化支出占财政支出比重一直维持在8%左右,而随着政策对于信息化投入的建设要求更为明确和多样化,未来教育信息化支出比重有望得到进一步提升,公司作为A股教育信息化的生力军,其业绩有望因此而持续受益。 投资建议:公司是国内领先的考试信息化与服务企业,其传统业务考场信息化系统正处行业新一轮的更新周期,业务保持高增长。此外,公司凭借“新高考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需,未来业务有望打开更大市场空间。预计2019年-2020年EPS分别为1.47元和2.07元。给予买入-A的投资评级,6个月目标价为60元。 风险提示:市场竞争风险;新高考改革不及预期风险。

事件:公司发布2018年年报,全年实现营收5.59亿元,同比增长80.26%;实现归母净利润8534.92万元,同比增长56.07%。公司同时向全体股东每10 股派发现金红利2.00 元,以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。公司发布2019年一季报预告,预计报告期内实现营收增速80%以上,净利润亏损为2200万元-2700万元。 外延内生双向发力,主营业务有序开展:公司于报告期内,以自身财政信息化业务为脉络进行横向行业并购,先后收购吉林金财、浙江美科、广东瑞联、成都思必得等公司,完善了产品结构并提升综合竞争力。在剔除外延影响后,公司2018年内生收入增速为66.16%,净利润增速为17.11%。报告期内公司各项主营业务有序开展,电子票据业务新拓展四川、天津、山东、湖北等省份,财政核心业务一体化平台中标天津、陕西等项目,同时对公共采购业务进行全面启动。以此为动力,公司软件开发与销售业务实现收入1.87亿元,同比增长72.54%;技术服务业务实现收入3.23亿元,同比增长66.64%。 毛利率因市场拓展有所下降,净利润与现金流净额匹配:公司综合毛利率相比2017年下降4.03%,其中软件开发与销售业务毛利率下降8.69%。我们认为毛利下降的主要原因在于公司在2018年大力开拓全国市场,并以电子票据为全新业务发展方向,为快速获取新增市场份额,产品价格的让利在所难免。另一方面,公司经营性现金流净额为9168.11万元,相对于归母净利润的比例为1.07。公司虽然从事政府型项目而导致业绩存在明显的季节性,但全年净利润的现金流质量依然较高。 一季报收入大幅增长,验收制度影响净利润当季增速:根据公司2019年一季报预告,收入增速虽然达到80%,但净利润亏损程度较去年同期有所扩大。随着公司内生持续增长以及外延并购的成效显现,公司项目承载能力不断加强。然而,随着项目规模的扩大,政府型项目的验收性质导致公司收入结算集中于每年四季度,而前期成本和费用投入则随项目承载力的提升而进一步加大,并在季报直接体现,从而导致公司一季度净利润呈进一步亏损状态。 投资建议:基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期,公司财政票据信息化业务将进入高速成长期。预计公司2019、2020年EPS分别为1.00元、1.42元,维持买入-A评级,6个月目标价40元。 风险提示:(1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期;(2)市场竞争风险。