证券业务发展良好,Q3受市场影响环比增速下滑。2018年前三季度市场成交额为71.43万亿元,同比下降15.78%;截止9月28日,市场两融余额为8227.2亿元,与去年同期相比减少15.14%。相比之下,公司手续费及佣金收入(经纪业务)在报告期内实现收入8.78亿元,同比增长26.87%;利息收入(两融业务)实现收入4.75亿元,同比增长55.65%。另一方面,由于今年第三季度二级市场环境向下,公司证券业务受到一定程度影响,其中经纪业务环比下降3.65%,两融业务环比下降14.95%。 金融电子商务持续发展,渠道作用将逐渐凸显。报告期内,公司以基金销售为主的金融电子商务服务业务持续发展,旗下天天基金网凭借低费率、自有流量变现等优势延续了半年报以来的增长趋势,带动营业收入实现33.73%的增长。作为公司重要产品销售渠道,天天基金网的持续发展将为其日后基金业务的迅速拓展创造有利条件。 成立基金公司,金融生态闭环更为完善。公司子公司东方财富证券于日前收到证监会出具的批复,核准其设立西藏东财基金管理有限公司。此次基金子公司的设立共历时三年,获批成立意味着公司业务在证券业务的拓展之后又向基金管理领域实现延伸。未来东财基金有望凭借指数基金等产品为突破口,结合公司东方财富资讯等流量终端、天天基金网的销售渠道等优势,成为证券业务后又一支柱型业务,完善公司金融生态圈。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。在证券业务取得持续进展之后,基金管理子公司的成立使其金融生态圈更为完善,边际效应将持续提升。预计2018、2019年EPS为0.20、0.28元,维持买入-A评级,6个月目标价17元。 风险提示:证券市场景气度未及预期,互联网券商市场竞争加剧。

东财基金获批,金融生态圈更为完善。西藏东财基金管理有限公司经营范围为公开募集证券投资基金管理、基金销售和中国证监会许可的其他业务,注册资本2亿元,由东方财富证券全资设立。此次基金子公司的设立共历时三年,获批成立意味着公司业务在证券业务的拓展之后又向基金管理领域实现延伸,结合公司“东方财富”网站、金融数据终端和移动终端及“股吧”等积累的海量精准流量,基金管理环节的加入将使其流量获得更好的变现,金融生态圈得到进一步完善。 天天基金网发展迅速,渠道协同优势助力发展。根据公司半年报披露数据,旗下天天基金网2018年上半年日均页面浏览量为690.87万,日均活跃访问用户数为160.89万人,基金销售额为3,025.55亿元,同比增长90.80%。天天基金网的快速发展为日后东财基金的产品运营提供了成熟的销售渠道。依托天天基金网的现有流量以及低费率销售优势,东财基金有望突破当前资本市场整体环境不佳以及新成立基金在产品线和渠道布局不全等劣势,实现继东方财富证券之后的又一次逆市成长。 互联网基因植入基金管理,或带动行业渠道变革。相比拥有成熟投研、风控体系的竞争对手,指数基金或将成为东财基金抢占市场的突破口;除此之外,公司多年积累的Fintech技术和流量数据也有利于其日后发展量化基金和AI基金等产品。对于行业而言,作为当下主流基金销售渠道,未来天天基金网对于体系内东财基金的渠道偏向或将对其他基金公司的同类产品销售产生冲击,进而促使他们加强自有渠道的建设。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。在证券业务取得持续进展之后,基金管理子公司的成立使其金融生态圈更为完善,边际效应将持续提升。预计2018、2019年EPS为0.20、0.28元,维持买入-A评级,6个月目标价14元。 风险提示:证券市场景气度未及预期,互联网券商市场竞争加剧。

营收经历阵痛期,转型成效可期。报告期内,公司主体业务酒店信息管理系统和中电器件业务增速分别为1.49%和-11.21%。上半年在Oracle引入酒店餐饮业代理等不利的市场环境下,公司在巩固其在传统酒店信息化市场地位的同时,不断完善新一代云平台酒店餐饮信息化系统,最终实现营收的微增。另一方面,中电器件在报告期内调整了与集团发展战略无关业务,致使营收同比下降。两大业务的收入增速影响了公司主营收入的增长,使整体增速较为平缓。随着公司酒店信息管理系统云化转型成效逐步释放,以及中电器件与集团协同程度不断加深,公司营收在经历业务转型期必有的阵痛之后有望实现底部向上的爬升。 三方面推行云转型,国际化助力市场地位提升。报告期内,公司从三个层次实行酒店餐饮业的云转型,并取得整体进展。在大数据应用服务方面,其中公司控股子公司ReviewRank以云计算解决方案实现客户对其声誉的数据可视化,覆盖酒店客户总数达到4.3万家,遍布超过150个国家;在酒店餐饮管理等系统云化方面,公司新一代基于云平台的INFRASYSCLOUD持续赢得国际酒店集团认可,新增用户70家,酒楼用户49家;在酒店前台客房管理系统(PMS)转云方面,公司子公司石基德国逐步推进新PMS产品的市场拓展,在报告期内完成142家酒店的部署。酒店由于信息技术更新,对于自身系统正进行持续的转云需求释放。报告期内,公司对云化战略加深部署,从三个层面满足酒店由外及内的云化需求;同时以国际化战略为市场拓展方向,以国际酒店集团总部为主要攻略方向,未来将实现集团自上而下、市场由顶部及长尾的产品辐射。 新零售相关业务快速增长,联手阿里强化市场地位。上半年公司商业流通系统业务和支付系统业务收入分别增长41.90%和86.90%,合计占公司营收比重接近20%。随着新零售进入前期高速增长阶段,公司零售相关业务呈现增长提速趋势。报告期内,思迅软件新增用户数约4.3万家,客户总数超过50万家,实现营业收入9111万元,同比增长69%,其中新零售及支付业务同比增长302%;南京银石支付平台服务的商户门店数达32,687家,新签792个项目。另一方面,公司于今年4月完成了将全资子公司石基零售38%的股权以4.86亿美元的价格转让给阿里SJ投资的交易,实现了与阿里基于渠道和产品技术双向互补的新零售领域合作,强化公司在零售信息化市场的领导地位。 投资建议:公司以酒店信息系统云化以及业务国际化为当前主要方向,加速自身业务模式转型升级。除此之外,公司积极拓展新零售领域,在加深自身产品在餐饮零售垂直领域渗透的同时,与阿里强强联手实现产品和渠道的互补。我们预计2018-2019年EPS分别为0.42、0.45元,“增持-A”投资评级,6个月目标价40元。 风险提示:云PMS等新业务推进不及预期风险;与互联网企业合作进展存在不确定性风险。

事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营收4.34亿元,同比增长21.29%;归母净利润770.85万元,同比减少59.18%,扣除非经常性损益后的净利润为378.05%,同比减少74.85%。 核心系统业务持续增长,毛利率维持稳定。上半年公司金融核心类解决方案实现营业收入2.35亿元,同比增长15.58%,占主营业务收入的54.14%。公司于报告期内接连中标中国农业发展银行核心项目、华夏银行香港分行核心项目、上海银行零售贷款核心系统建设项目等重要项目。目前我国城商行正进入对IT系统的新一轮更新周期,公司核心系统业务有望实现进一步发展。除此之外,公司大数据业务和互联网金融业务分别实现30.47%和33.65%的较快增长。公司上半年销售毛利率为44.53%,维持去年同期水平。 股权激励摊销和研发投入造成管理费用快速增长。报告期内,公司期间费用率同比增加了8.43个百分点,整体费用增速为48.99%,远高于营收增速。上半年公司费用的快速增长主要是由于股权激励摊销1947.15万,较上年同期增长489.37%,同时为了新产品研发和海外产品研发而投入金额6505.45万元,较上年同期增长了168.37%,两者相加导致管理费用同比增长69.42%。另一方面,由于员工人数增加和人力成本大幅上涨,公司支付给员工的款项增多,经营性现金流净额下降33.49%。 报联合腾讯推出“银户通”,创新业务打开新空间。上半年腾讯信息通过协议转让成为本公司第二大股东,同时,公司与腾讯云签署了《关于腾讯长亮金融云项目的合作协议》,共同推进“银户通”平台的建设及运营。公司在报告期内已对平台的建设进行初步投入,并于2018年8月16日召开产品发布会,与近70家银行签署了合作文件。未来银户通的顺利推进将在银行IT创新业务为公司打开新的空间,并推动其在业务模式上的转型升级。 投资建议:公司是银行核心业务系统龙头企业。腾讯战略入股,双方借助各自优势合作探索金融云服务,将进一步拓展公司未来增长空间。预计2018-2019年EPS分别为0.43元、0.64元,维持“买入-A”评级,6个月目标价35元。 风险提示:与腾讯云合作不及预期;海外市场拓展不及预期。

事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营收1.64亿元,同比增长109.98%;归母净利润4926.53万元,同比增长109.62%,扣除非经常性损益后的净利润为4903.85万元,同比增长129.22%,上半年业绩增速位于预告区间96.17% - 111.06%的上限。 考场信息化新周期到来,高中覆盖率达60%。上半年公司标准化考点设备实现营业收入1.46亿元,同比增长99.28%,占主营业务收入的89.57%。公司于今年迎来国家教育考试信息化建设的新一轮更新周期,同时由于本次建设是采用围绕平台数据整合,展开多系统共同建设,平台子系统数量相比上一轮周期呈倍数增长,因此使公司业务具备更大发展空间,营收增速大幅提升。截至今年上半年,公司已参与28个省、直辖市,近200多个地市的标准化考点建设,音视频采集设备运行在全国1.3万所学校,覆盖了30多万间教室。其中高中学校约8000多所,占全国高中总数的60%左右。 改革高峰已至,新高考业务进入高速增长阶段。报告期内,公司以新高考业务为代表的智慧教育产品及 整体解决方案收入达到861.43万元,同比增长了120倍。虽然当前智慧教育业务收入基数较低,但随着新高考改革的落地高峰期到来以及相关信息化建设刚需的持续产生,未来公司业务将进入高速增长阶段。为了迎接新高考改革给学校带来系统升级需求,公司研发出以走班排课、学生学业生涯规划、学生综合素质评价为代表的产品模块,上半年正式用户和试点用户量实现了快速增加,超额完成上半年产品进百家学校、服务进十个省的目标。公司计划今年全年覆盖300所新高考相关业务模块的学校用户,2019年覆盖1300所,2020年覆盖5000所,每年用户数呈倍数增长。 积极探索SaaS 模式,业务模式转型前景可期。上半年公司积极探索走班排课等关键模块的SaaS 化。报告期内,公司走班排课模块实现合同销售70套,其中部分客户开始接受SaaS 服务模式。凭借学校对于新高考走班制度产生的系统建设刚需,以及公司60%的全国高中可转换资源,未来云化业务有望带动公司业务模式的升级转型,打破项目制对公司业绩增长的周期性限制,形成可持续收入。 投资建议:公司是国内领先的考试信息化与服务企业,传统业务考场信息化系统正处行业新一轮的更新周期,业绩保持高增长。此外,公司凭借“新高考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需,未来有望打开更大市场。预计2018-2019年EPS 分别为1.08元和1.47元。维持“买入-A”投资评级,6个月目标价45元。 风险提示:市场竞争风险;新高考改革不及预期风险。

新高考改革高峰到来,三大方向迎来巨大革新。随着2018年改革高峰的到来,全国新高考试点已进入第三批次,累计将覆盖24个省、直辖市。新高考改革将着重在三个方面:学科设置、考试时间、和录取模式。其中学科设置将从之前的文理分科改为“3+3”模式,考试时间由高三第二学期6份月的一次性进行所有科目统一考试改为选考科目分两次进行,而录取标准则由原来“依据高考统考科目成绩”改为“两依据、一参考”。 公司针对新高考信息化痛点打开广阔市场。新高考制度下,学校对于走班排课、学生生涯规划以及综合素质考评将产生新的信息化投入刚需。以此为契机,公司优先布局新高考信息化业务,并率先推出走班排课、学生综合素质评价系统,以及针对选课咨询的服务业务。结合目前全国1.36万所的普通制高中基数,以及公司传统考场信息化业务60%的市场覆盖率,我们预测未来公司新高考解决方案的收入空间在40亿元以上。在获取学生选课等数据后,公司更可以之为基础,撬动更大空间的C端市场。 三方面解析公司新高考业务竞争优势:(1)此次新高考改革由国家自上而下进行推动,相比过去自发选择性的教育信息化建设,学校对于走班排课、综合素质考评等创新应用存在刚需;(2)在新高考信息化市场中,公司相比其余上市公司拥有充足的先发优势;而对比非上市公司,其作为上市公司的资本优势以及完整的产品体系也将助力公司脱颖而出;(3)在新高考带来的信息化建设刚需下,公司有望突破传统教育信息化对于学生数据的获取瓶颈,以走班排课、生涯规划等产品服务形成切入点,从而获取更多数据,构成其发展ToC业务的重要基础。 投资建议:公司是国内领先的考试信息化与服务企业,传统业务考场信息化系统正处行业新一轮的更新周期,业绩保持高增长。此外,公司凭借“新高考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需,未来有望打开更大市场。预计2018-2019年EPS分别为1.08元和1.47元。维持“买入-A”投资评级,6个月目标价45元。 风险提示:市场竞争风险;新高考改革不及预期风险。

事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营收13.61亿元,同比增长25.98%;归母净利润3亿元,同比增长31.37%,扣除非经常性损益后的净利润2.24亿元,同比增长61.35%。 毛利率维持高位,费用控制有效。报告期内,公司经纪业务、资管业务、财富业务和互联网业务分别增长21.87%、18.10%、39.28%和68.55%,进而推动整体营收的增速。公司销售毛利率为96.38%,与去年同期相当,反映其产品市场议价力持续处于高位;公司费用控制有效,期间费用率同比下降7.85%。公司主业收入的有效增长、毛利率的稳定以及费用率的下降推动其业绩的较快增长。上半年,公司非经常性损益为7649.75万元,主要系处置维尔科技股权收益以及从交易性金融资产和交易性金融负债获取的投资收益。扣非后归母净利润的高速增长一方面源于自身业绩的有效提升,另一方面也是因为去年同期扣非净利润基数较低所致。 研发投入水平领先行业,新产品持续落地。公司二季度单季管理费用环比一季度下降了11.08%;上半年管理费用增速为11.45%,增速相比过去几个报告期有所放缓,公司在管理费用方面的控制渐显成效。从整体来看,公司研发支出占销售收入比例为41.44%,仍然大幅领先于行业水平。报告期内,公司继续加强对新产品和新技术的研发投入,在基础架构方面,立项研发新一代支持多种云平台的混合云PaaS平台,积极推进online转型;人工智能方面,推出iBrain恒生大脑规划以及多款人工智能产品;区块链方面,持续完善自主研发的金融联盟链技术平台HSL,并在贸易金融、供应链等领域拓展应用场景。 金融政策推动传统业务增长,创新业务拓展成长空间。公司主营业绩近年来受到金融政策影响,下游金融机构订单需求持续增长。未来,随着资管新规细则,以及国内金融市场对外资机构开放、CDR和沪伦通等政策预期的持续落地,公司业务有望因为下游新增需求而得到进一步增长。另一方面,公司互联网业务上半年维持了68.55%的较高增速,随着创新业务的持续落地,未来成长空间有望进一步打开。 投资建议:公司传统业务稳步增长,卡位优势明显;同时持续加大研发投入,创新业务多点布局,已初具规模。我们十分看好公司传统业务受政策推动而持续增长,以及三步走的云化战略促进公司业务模式实现升级。基于公司上半年费用控制初见成效,上调2018、2019年EPS至0.95、1.17元,维持买入-A评级,6个月目标价65元。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。(

深耕网络可视化多年,2017年合同额成倍增长。公司从事网络可视化基础架构和网络内容安全的产品的研发和销售多年。近年来受运营商和政府机关加大对网络流量的可视化管理和信息安全的投入等因素影响,公司在手订单逐年提升。2017年上半年公司签订合同额为4.86亿元,基本达到2016年全年水平,之后于2017年底中标中国电信4.99亿元的重大合同,全年已知合同额呈倍数增长,为未来几年的业绩快速增长打下坚实基础。 固网拓容、5G商用引发流量新增长,一带一路推动产品出海。固网宽带正从10G速率向40G甚至100G进行升级,而未来400G的落地将使固网流量提升至更高的量级,进而推动公司主体业务宽带网络可视化产品的市场需求。与此同时5G的商业化应用逐渐逼近,未来将带动公司的移动互联网产品的技术革新。另一方面,随着非洲互联网应用的进一步普及,我国网络可视化产品将随一带一路战略的推进深化在非洲地区的市场渗透,进而提升公司海外产品的销售额度。 以高性能设备稳抓重要市场入口,形成公司长期发展能力。公司以政府、运营商为最终用户方向,同时以其产品的高性能构建起面向这些高端客户的市场门槛,结合产品能力和客户资源,形成独有的长期发展能力。 预计公司2018年-2020年将实现归母净利润1.88亿、2.59和3.34亿元,EPS为2.82、3.88和5.00元。对应2018年4月13日股价,2018年-2020年PE分别为46X、33X和26X。首次覆盖,给予“审慎增持”评级。

事件:公司发布201 7年年报,报告期内公司实现营收26. 66亿元,同比增长22. 85%;归母净利润4.71亿元,同比增长2476. 18%。 政策新规带动主营业务快速增长。受监管政策如投资者适当性管理办法、全面风险管理、反洗钱3号令等影响,2017年公司营收实现较快增长。 几大业务板块中资管PB系统渗透率持续提升,带动资管IT业务33.18%的增长;受投资者适当性管理办法等政策影响,公司财富管理业务同比增长31.30%;除此之外,云平台、智能投顾、消费金融等创新业务持续落地,带动互联网业务实现70.65%的营收增速。 扣非净利润同比增长19.37%,创新研发带动长期发展。2017年公司非经常性损益为2.59亿元,主要系处置子公司股权和可出售金融资产所形成的收益所致。剔除上述因素后,扣非后净利润为2.12亿元,同比增长19.37%。报告期内公司研发支出12.92亿元,同比增长22.98%,从而导致管理费用的较快提升。从长期看,公司在区块链、平台技术以及Fintech等创新领域的持续投入将带动其创新业务的稳步落地,从而推动其产品竞争力的提升和业绩的可持续释放。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年EPS为:0.98、1.27和1.60元,维持“审慎增持”评级。

拟收购有棵树,布局跨境出口业务。公司发布并购预案,拟以34亿元的价格收购跨境电商龙头有棵树。本次重组完成后公司将借助有棵树在跨境出口行业供应链、海外仓储等竞争优势,快速切入跨境电商领域,同时利用自身物联网技术与有棵树的仓储物流和供应链管理产生协同。有棵树承诺2017年-2019年扣非后净利润分别不低于2.1亿元、3.25亿元和4.25亿元,如能实现将极大增厚公司业绩。 有棵树专注跨境出口业务,业绩正处爆发时。有棵树专注跨境出口业务,其通过在eBay、亚马逊等境外网购平台上开设网店,直接将国内商品零售给国外终端消费者,商品的运送分为国内仓库发货和海外仓库发货两种模式。2016年有棵树实现出口业务营收15.04亿元,同比增长133%,归母净利润0.91亿元,同比增长112%,业绩正处快速增长阶段。 竞争优势明显,借上市公司平台实现发展。目前我国跨境零售电商出口行业格局分散,暂无寡头出现。有棵树产品SKU数量逾10万个,在全球范围内已建设了13个仓储基地,同时拥有多项信息化系统提升业务运营效率,竞争优势明显。除此之外,未来借助上市公司平台,有棵树一方面可借助天泽信息深厚的物联网技术积累提升自身物流和供应链管理效率,一方面可以借助资本市场力量加快对海外仓等业务布局的投入。 由于天泽信息目前尚未完成收购,故暂不考虑有棵树的承诺利润。我们预计2017-2019年EPS分别为0.51元、0.59元和0.63元,给予“增持”评级。