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陈冠呈

安信证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S1450518080004,曾就职于兴业证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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恒生电子 计算机行业 2019-04-29 66.00 67.46 -- 67.75 2.65%
71.59 8.47%
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事件:公司发布2019年一季报,报告期内实现营收5.92亿元,同比增长11.17%;归母净利润3.98亿元,同比增长593.66%;扣除非经常性损益后的净利润0.36亿元,同比增长5.30%。 行情因素短期影响经纪业务收入增速:报告期内,资本市场业务实现收入4.38亿元,同比增长13.61%。其中,经纪业务8714.05万元,同比下降15.73%,我们认为一季度经纪业务收入的下滑主要源自于2018年资本市场行情减弱而导致证券公司等降低IT预算所致。除此之外,资管业务和财富业务实现较高增速,分别实现收入1.98亿元和1.40亿元,同比增长27.35%和26.95%。 金融资产快速升值,管理费用比例季节性提升:报告期内,公司非经常性损益合计3.62亿元,主要来自持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加所致。截至2018年底,公司持有上市公司科蓝软件约1000万股,由于年初至今资本市场活跃度大幅提升,科蓝软件一季度股价涨幅超过175%,成为此次金融资产升值的主要原因。一季度公司管理费用和研发费用占比分别为19.20%和52.71%,较去年全年水平有所提升,但考虑到一季度为公司员工绩效奖金的发放期,因为我们认为季度性的上升仍属正常。 业务发展面临资本市场活跃、政策落地和金融开放三大契机:我们认为2019年公司的业务发展面临三大契机:(1)资本市场活跃,今年以来市场交易活跃度大幅提升,一方面券商、基金等金融机构有望提升他们对于IT建设的开支预算,另一方面交易量上升所带来的数据处理压力或促使金融机构加快对自身系统的升级改造需求;(2)政策落地,资管新规、科创板、券商托管结算、MOM等新政所带来的系统建设需求有望在今年实现规模化落地,从而带动公司相关业务快速增长;(3)金融开放,随着沪伦通、MSCI的明确,我国资本市场将实现对外的进一步开放,而近日证监会核准设立由外资控股的摩根大通证券和野村东方国际证券则明确了监管引入外资金融机构的开放态度,从而为国内资本市场引入新鲜血液,扩大公司下游市场,为其带来业务增量。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;创新业务多点布局,已初具规模。2019年公司面临资本市场复苏、政策落地以及金融市场开放三大发展机会,业绩有望实现持续快速增长。预计2019、2020年EPS至1.38、1.62元,维持买入-A评级,6个月目标价115元。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。
石基信息 计算机行业 2019-04-26 31.66 36.85 3.69% 32.18 1.32%
37.55 18.60%
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事件:公司发布2018年年报,报告期内实现营收30.98亿元,同比增长4.60%;归母净利润4.63亿元,同比增长10.61%,扣除非经常性损益后的净利润4.12亿元,同比增长5.61%;公司向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税) 主业稳定增长,酒店信息化业务持续推进:报告期内,公司营收比重超过10%的三项主业酒店信息管理系统业务、商业流通管理系统业务和第三方硬件配套业务分别实现收入10.62亿元、6.32亿元和11.50亿元,同比增长16.59%、16.72%和-6.80%。2018年,公司酒店信息管理系统业务新签合同及订单3370个,同比增长25.98%,并完成新建国际高星级酒店信息系统项目138个,新签技术支持与服务用户138个,签订技术支持与服务合同的用户数达到1669家。其中,公司全资子公司杭州西软新增酒店客户655家,报告期末合计用户数量达到7483家,继续保持市场领先地位;石基昆仑新增酒店用户98家,核心业务CRS在国内四五星级连锁酒店集团市场占有率保持在80%。 研发资本化比例大幅提升,现金流情况良好:报告期内,公司研发费用为2.59亿元,同比增长29.74%;研发投入占销售收入比重达到14.13%,相比2017年增长了4.42个百分点。除此之外,公司研发项目AboveCloud、Hetras2017等进入开发阶段,致使资本化研发投入达到2.38亿元,占研发投入比例为54.38%,大幅超过2017年的19.32%。2018年公司经营性现金流净额为4.99亿元,相比过去两年有所减少,但与归母净利润比重仍超过100%。 整合旗下资源,持续布局云业务:从信息化行业的技术发展趋势来看,以云计算为代表的新一代信息管理系统将成为未来酒店、餐饮及零售信息系统的发展趋势。公司在云酒店和餐饮信息系统方面已经投入多年并成功地被一定规模的用户所使用,特别是公司下一代的云餐饮信息管理系统已经开始获得数家知名国际酒店集团认可。2018年公司将全资子公司Snapshot和ACProjectGmbH整合成为全资子公司石基欧洲,负责从事新一代云平台的PMS/CRS业务。公司定位全球酒店云市场,积极完善相关产品布局,随着云产品的不断成熟,公司有望借助云业务由国内市场拓展至国际市场。 投资建议:公司以酒店信息系统云化以及业务国际化为当前主要方向,加速自身业务模式转型升级。除此之外,公司积极拓展新零售领域,在加深自身产品在餐饮零售垂直领域渗透的同时,与阿里强强联手实现产品和渠道的互补。我们预计2019-2020年EPS分别为0.51、0.64元,“增持-A”投资评级,6个月目标价37元。 风险提示:云PMS等新业务推进不及预期风险;与互联网企业合作进展存在不确定性风险。
博思软件 计算机行业 2019-04-26 22.55 21.33 -- 32.59 -4.29%
22.77 0.98%
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事件:公司发布2019年一季报,报告期内实现营收8210.6万元,同比增长105.91%;归母净利润-2338.31万元,同比下降83.47%,扣除非经常性损益后的净利润-2466.48万元,同比下降81.37% 主业快速拓展,积极布局电子票据市场:报告期内,公司收入实现快速增长,除了去年并购公司的并表作用外,母公司增速也十分可观。2019年一季度公司母公司实现收入3710.28万元,同比增长79.36%。公司各项业务发展良好,其中为拓展电子票据业务等,公司加强对四川、天津、山东、湖北、贵州、海南、宁波等地区的投入,有望在兴起的电子票据市场快速建立市场份额优势。 市场拓展致使人工成本大幅提升:报告期内,公司为快速拓展全国市场致使人工成本上升,同时由于政府型项目的验收性质导致公司收入结算集中于每年四季度,而前期成本和费用投入则随项目承载力的提升而进一步加大,并在季报直接体现,从而导致公司一季度净利润呈进一步亏损状态。2019年一季度公司管理费用为2409.96万元,同比增长76.20%,主要是公司规模拓展导致人工费大幅上升所致;研发费用为2564.93万元,同比增长115.12%,为研发人数以及员工薪酬大幅增加所致。 电子票据发展正当时,中长期布局充实:2019年国家开始大规模推行电子票据工程以配合个税改革等便民服务的实行。公司以其财政票据信息化市场积累为基础,在2018年开始积极布局电子票据领域,并接连中标新疆、四川和宁夏等省份的财政电子票据系统建设项目。随着电子票据在全国各省市、各事业单位的陆续落地,公司有望凭此实现自身的快速发展。除此之外,财政一体化平台以及政府采购平台等业务正处于落地或蓄势待发阶段,将在中长期充实其业绩增长。 投资建议:基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期,公司财政票据信息化业务将进入高速成长期。预计公司2019、2020年EPS分别为1.00元、1.42元,维持买入-A评级,6个月目标价42元。 风险提示:(1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期;(2)市场竞争风险。
中新赛克 计算机行业 2019-04-23 100.03 77.21 59.06% 101.92 1.11%
101.98 1.95%
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事件:公司发布2018年年报,报告期内实现营收6.91亿元,同比增长38.85%;归母净利润2.05亿元,同比增长54.73%,扣除非经常性损益后的净利润1.97亿元,同比增长56.69%;公司向全体股东每10股派发现金红利6.5元(含税)。公司同时发布2019年一季报,报告期内实现营收9741.74万元,同比增长8.21%;归母净利润-621.47万元,同比减少312.57%,扣除非经常性损益后的净利润-693.84万元,同比减少405.52% 主营业务有序推进,维持健康现金流:报告期内,公司网络可视化两大主业宽带网产品和移动网产品分别实现收入3.81亿元和2.15亿元,同比增长49.35%和15.88%。除此之外,网络内容安全产品和大数据运营产品分别实现收入5436.04万元和1737.03万元,相比2017年增长了133.20%和243.93%,同时占总营收的比重大幅提升,由2017年的4.68%和1.01%扩大至7.86%和2.51%。2018年,国家持续加大对于以网络安全应用为主的网络可视化IT建设投入,从而为公司网络可视化产品带来持续的新增需求,公司以此为基础继续加强对后端网络安全和数据处理平台的投入和市场推广,取得了业务的明显进展。2018年公司经营性现金流净额为2.26亿元,依旧保持高于净利润的水平,全年现金回款情况优异。 一季度预收款仍居高位,研发费用显著增长:截至2018年底,公司预收账款数为5.56亿元,时至2019年一季度末,公司预收款项仍为5.51亿元,结合公司海外项目以及宽带网项目存在确认周期较长的特性,我们认为一季度收入增速或与项目确认周期相关;而由于公司业务的季节性特征,一季度对于全年业绩的影响也较小。公司研发人员总数以及薪酬在一季度有明显增加,致使研发费用在一季度同比增加45.72%,占营收比例为46.85%,相比2018年的24.17%有显著提升。 投身5G项目研发,为发展新契机蓄势待发:5G作为关系到国家综合竞争力的通信技术,它的产业化进程正得到我国政府和企业的合力推进。相比4G,5G在速率、时延、移动性方面将大幅提升,从而导致未来网络数据规模以及传输速度的几何级增长。以此为契机,网络可视化技术面临着新一轮的产品更新周期,尤其是应用于网络安全的可视化产品,其对于数据抓取以及及时处理能力有着极为严苛的要求,从而存在针对5G的产品更新刚需,而庞大的数据规模也为大数据分析带来更大的市场空间。公司正积极参与应用于5G网络的网络可视化产品的研讨,同时大力发展以大数据分析为驱动的后端平台业务,为5G时代的到来蓄势待发。 投资建议:公司是以网络可视化为基础,在推进前端产品研发更新的同时大力发展后端平台业务,随着5G时代的到来,公司业务发展空间将得到显著提升。预计2019-2020年EPS分别为2.64元、3.46元,给予“买入-A”评级,6个月目标价125元。 风险提示:5G产品落地不达预期;市场竞争加剧风险。(百万元
长亮科技 计算机行业 2019-04-23 18.27 15.44 -- 17.50 -4.21%
17.50 -4.21%
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事件:公司发布2019年一季报,报告期内实现营收1.94亿元,同比增长24.37%;归母净利润666.28万元,同比增长90.70%;扣除非经常性损益后的归母净利润为639.51万元,同比增长134.13%。 营收增长态势良好,研发、所得税费用同比减少。报告期内,公司主营业务增长势头保持良好,金融核心解决方案业务收入实现稳步增长,互联网金融解决方案业务及大数据解决方案业务收入继续保持了高速增长的态势。其中,公司海外业务持续发力,中标泰国中小型企业发展银行核心项目,使得海外新增合同额同比增长约855%。另一方面,公司自主研发项目实现资本化验收,研发费用同比减少40.84%,比去年同期减少近1000万;由于税务优惠政策引起公司税费下降,致使所得税费用同比下降44.68%,两者相加进一步促进公司利润的释放。 核心业务系统长期受益,互金业务开启出海新纪元。2019年两会明确了深化金融供给侧改革,并要加大对中小银行的定向降准力度,释放资金用于民营和小微企业贷款。中小银行作为最贴近小微企业的金融机构,其业务输出能力有望得到政策的进一步支持,从而带动其对于自身IT系统的升级投入。公司的发展基础在于其以银行核心业务系统为基础一体化解决方案,同时借助其在中小银行极具优势的市场影响力,未来将直接受益于中小银行业务能力提升。公司前期中标中银香港分布式核心银行系统项目,成为了中银香港获得虚拟银行牌照后的首批建设实施厂商。虚拟银行的出现将形成鲶鱼效应,对香港传统银行的经营现状形成挑战,进而促使他们完成自身的互联网化升级。公司具备完整的互联网金融解决方案,随着海外渠道的不断完善,公司互金业务正借虚拟银行开启出海新纪元。 投资建议:公司是银行核心业务系统龙头企业。腾讯战略入股,双方借助各自优势合作探索金融云服务,将进一步拓展公司未来增长空间。考虑股权激励费用对业绩的短期影响,预计2019-2020年EPS分别为0.36元、0.58元,维持“买入-A”评级,6个月目标价35元。 风险提示:与腾讯云合作不及预期;海外市场拓展不及预期。
宝信软件 计算机行业 2019-04-16 24.74 27.21 -- 36.30 11.69%
29.79 20.41%
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事件:公司发布2018年年报,全年实现营收54.71亿元,同比增长14.56%;归母净利润6.69亿元,同比增长57.34%,扣除非经常性损益后的净利润6.04亿元,同比增长54.87%;公司向全体股东每10股派发现金红利3.82元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。公司同时发布2019年一季报,报告期内实现营收13.45亿元,同比增长32.62%;归母净利润2.01亿元,同比增长36.40%,扣除非经常性损益后的净利润1.95亿元,同比增长43.25%。 主业有序发展,一季度延续较高增速:2018年公司主要客户所在的钢铁行业景气度回升,致使他们对信息化系统的需求提升;另一方面,公司宝之云IDC二期、三期项目上架机柜数量增加,IDC业务规模持续扩大。2018年公司软件开发及工程服务实现营业收入35.22亿元,同比增长5.26%;包含IDC业务的服务外包业务实现收入16.90亿元,同比增长36.80%。2019年一季度公司业务保持良好的增长趋势,主要系2018年新签合同陆续确定收入所致。 业务结构变化带动毛利提升:2018年公司销售费用和管理费用分别增长8.29%和6.21%,均低于收入增速。公司综合毛利率为27.94%,相比2017年略有增长,虽然公司两大主业毛利水平均有下降,但随着毛利率更高的服务外包业务比重持续提升,公司综合毛利水平有望得到进一步增长。 宝之云四期有序推进,支撑未来业绩增长:宝之云四期项目是未来公司IDC业务乃至整体业务收入增长的重要来源。截至2018年,公司期末在建项目数为6.45亿元,报告期内增长3.6亿元,针对宝之云四期的建设投入正有序进行。根据公司前期公告内容,宝之云四期项目总投入约为22.4亿元,未来内部收益率预计可达到18.59%,将成为公司业绩的重要增长动力。 投资建议:公司聚焦智慧制造,大力拓展IDC、云服务、智能装备等业务。在钢铁行业回暖、国家大力推进智能制造以及IDC新一轮投入高峰期到来的背景下,公司持续增长可期。预计2019、2020年EPS为0.98、1.25元,给予”买入-A“评级,6个月目标价36元。 风险提示:软件业务增长不及预期,IDC业务发展不达预期。
长亮科技 计算机行业 2019-04-11 17.04 15.44 -- 28.16 9.36%
18.64 9.39%
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事件:公司发布2019年一季报预告,预计报告期内实现归母净利润646.36万元—751.16万元,比上年同期增长85% —115%。2019年第一季度,公司非经常性损益对净利润的影响金额约为25.07万元,去年同期非经常性损益对净利润的影响金额为76.24万元。 中小银行业务能力得政策扶持,核心业务系统直接受益:报告期内,公司主营业务增长势头保持良好,金融核心解决方案业务收入实现稳步增长。2019年3月5日,李克强总理在《2019年国务院政府工作报告》中明确深化金融供给侧改革,报告提到“加大对中小银行的定向降准力度,释放资金用于民营和小微企业贷款”等加大小微企业信贷支持力度的具体措施。中小银行作为最贴近小微企业的金融机构,其业务输出能力有望得到政策的进一步支持,从而带动其对于自身IT 系统的升级投入。公司的发展基础在于其以银行核心业务系统为基础一体化解决方案,同时借助其在中小银行极具优势的市场影响力,未来将直接受益于中小银行业务能力提升。 互金大数据业务高速增长,虚拟银行开启出海新纪元:报告期内,公司互联网金融解决方案业务及大数据解决方案业务收入继续保持了高速增长的态势。近期公司公众号披露消息,公司中标中银香港分布式核心银行系统项目,成为了中银香港获得虚拟银行牌照后的首批建设实施厂商。虚拟银行的出现将形成鲶鱼效应,对香港传统银行的经营现状形成挑战,进而促使他们完成自身的互联网化升级。对于以传统模式为根本的香港银行业而言,互联网金融相关IT 技术的积累相对匮乏,因此引进外部技术实现本土的快速升级将成为必选捷径。公司具备完整的互联网金融解决方案,根据公司官网披露,2017年公司银行互联网核心系统和网贷平台行业中标率分别高达75%和80%,在银行互联网金融平台领域稳居龙头地位。公司于2015年全面启动国际化战略,通过成立子公司和外延并购等方式逐步完善海外市场布局,通过多年积累公司产品技术的海外输出通道已基本形成。 投资建议:公司是银行核心业务系统龙头企业。腾讯战略入股,双方借助各自优势合作探索金融云服务,将进一步拓展公司未来增长空间。预计2019-2020年EPS 分别为0.64元、0.86元,维持“买入-A”评级,6个月目标价35元。 风险提示:与腾讯云合作不及预期;海外市场拓展不及预期。
恒生电子 计算机行业 2019-04-03 73.81 55.73 -- 102.68 6.60%
78.69 6.61%
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事件:公司发布2018年年报,全年实现营收32.63亿元,同比增长22.38%;归母净利润6.45亿元,同比增长36.96%,扣除非经常性损益后的净利润5.16亿元,同比增长142.77%。公司向全体股东按每10股派现金3.2元,同时向全体股东按每10股送红股3股。 经纪、资管业务四季度回暖,新增合同增速有所下滑:报告期内,公司经纪业务和资管业务实现增速20.97%和22.65%,其中四季度或因项目确认周期等原因导致业务增速相比三季度有明显上升。另一方面,公司财富业务和互联网业务延续了前三季度的较高增速,分别增长43.19%和69.02%。除此之外,2018年公司新签合同总体仍保持一定增长,但相比去年同期增速有所下降。从预收款情况来看,截至2018年底公司预收账款为12.92亿元,同比增速为3.46%。 管理费用控制有效,资产减值损失影响利润:报告期内,公司管理费用总计18.5亿元,相比2017年增长6.69%,相较2016年、2017年26.21%和29.92%的增速有明显下降。其中,2018年公司研发费用为14.05亿元,占销售收入比重为43.05%,相比2017年的48.48%减少了5.43个百分点。2018年公司对管理费用进行了有效调整,进而使净利润得以持续释放,并高于营收增速。2017年公司由于处置云融网络股权而确认了1.31亿元非流动资产收益,2018年对应项无额外收益增加因而导致整体非经常性损益相比2017年有明显减少。另一方面,报告期内公司共计提资产减值损失1.31亿元,同比增长859.52%,其中可供出售金融资产减值损失0.60亿元,主要系公司持有的远方信息股票股价下跌幅度相对成本已经超过50%而对其做出计提;长期股权投资减值损失0.41亿元,主要系公司参股的融都科技和开拓者科技因业务经营等原因进行减值计提。 业务发展面临资本市场活跃、政策落地和金融开放三大契机:我们认为2019年公司的业务发展面临三大契机:(1)资本市场活跃,今年以来市场交易活跃度大幅提升,一方面券商、基金等金融机构有望提升他们对于IT建设的开支预算,另一方面交易量上升所带来的数据处理压力或促使金融机构加快对自身系统的升级改造需求;(2)政策落地,资管新规、科创板、券商托管结算、MOM等新政所带来的系统建设需求有望在今年实现规模化落地,从而带动公司相关业务快速增长;(3)金融开放,随着沪伦通、MSCI的明确,我国资本市场将实现对外的进一步开放,而近日证监会核准设立由外资控股的摩根大通证券和野村东方国际证券则明确了监管引入外资金融机构的开放态度,从而为国内资本市场引入新鲜血液,扩大公司下游市场,为其带来业务增量。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;创新业务多点布局,已初具规模。2019年公司面临资本市场复苏、政策落地以及金融市场开放三大发展机会,业绩有望实现持续快速增长。预计2019、2020年EPS至1.38、1.62元,维持买入-A评级,6个月目标价95元。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。
佳发教育 计算机行业 2019-03-21 24.63 20.79 56.55% 51.37 9.37%
26.93 9.34%
详细
事件:公司发布2018年年报,全年实现收入3.90亿元,同比增长103.13%;净利润1.24亿元,同比增长69.43%。公司向全体股东每10股派发现金红利1.80元,以资本公积金向全体股东每10股转增9股。 承接多省项目,考场信息化业务正处发展高峰:公司考场信息化业务自2018年进入新一轮更新周期,截至2019年3月,公司先后承建河南省全域、江苏省省级考试综合管理平台及下属七个地市平台等重要项目,实现营业收入2.92亿元,同比增长101.19%。在新高考改革和标准化考点政策的持续推动下,预计未来2年将有更多省份加大对考场信息化的投入,公司作为该领域龙头,其业务收入将因此得到持续受益。 高考改革将临集中落地,为公司业务打开更大市场空间:公司智慧教育业务实现收入6795.59万元,同比增长155.41%。其中新高考整体解决方案借助高考改革对于走班排课、综合素质考评以及学生生涯规划的刚性建设需求,快速覆盖学校用户300所。随着各地改革方案细节的成熟,2018年推迟进行的十个试点省份有望在今明两年和剩余的7个省份对新高考改革进行集中落地,从而为公司新高考业务释放更大的市场需求空间。 政策加码不断,公司业绩持续受益:2019年以来,针对教育信息化的政策引导文件频发不断,其中《中国教育现代化2035》、《加快推进教育现代化实施方案(2018-2022年)》和《教育部2019年工作要点》点明未来对于教育信息化的建设重点将聚焦于配合新高考改革的走班排课等模块的落地、智慧校园在学校各个环节的深化渗透,同时还将贯彻教育信息化2.0方针,加速信息化技术与教育应用和内容的融合等;而《2019年教育信息化和网络安全工作要点》则针对数字化教学内容的制作与传播、智慧校园后端管理以及校园网络安全给予明确的建设方向。根据智研咨询披露数据,自2013年以来教育信息化支出占财政支出比重一直维持在8%左右,而随着政策对于信息化投入的建设要求更为明确和多样化,未来教育信息化支出比重有望得到进一步提升,公司作为A股教育信息化的生力军,其业绩有望因此而持续受益。 投资建议:公司是国内领先的考试信息化与服务企业,其传统业务考场信息化系统正处行业新一轮的更新周期,业务保持高增长。此外,公司凭借“新高考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需,未来业务有望打开更大市场空间。预计2019年-2020年EPS分别为1.47元和2.07元。给予买入-A的投资评级,6个月目标价为60元。 风险提示:市场竞争风险;新高考改革不及预期风险。
博思软件 计算机行业 2019-03-21 24.87 20.31 -- 39.88 6.18%
26.41 6.19%
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事件:公司发布2018年年报,全年实现营收5.59亿元,同比增长80.26%;实现归母净利润8534.92万元,同比增长56.07%。公司同时向全体股东每10 股派发现金红利2.00 元,以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。公司发布2019年一季报预告,预计报告期内实现营收增速80%以上,净利润亏损为2200万元-2700万元。 外延内生双向发力,主营业务有序开展:公司于报告期内,以自身财政信息化业务为脉络进行横向行业并购,先后收购吉林金财、浙江美科、广东瑞联、成都思必得等公司,完善了产品结构并提升综合竞争力。在剔除外延影响后,公司2018年内生收入增速为66.16%,净利润增速为17.11%。报告期内公司各项主营业务有序开展,电子票据业务新拓展四川、天津、山东、湖北等省份,财政核心业务一体化平台中标天津、陕西等项目,同时对公共采购业务进行全面启动。以此为动力,公司软件开发与销售业务实现收入1.87亿元,同比增长72.54%;技术服务业务实现收入3.23亿元,同比增长66.64%。 毛利率因市场拓展有所下降,净利润与现金流净额匹配:公司综合毛利率相比2017年下降4.03%,其中软件开发与销售业务毛利率下降8.69%。我们认为毛利下降的主要原因在于公司在2018年大力开拓全国市场,并以电子票据为全新业务发展方向,为快速获取新增市场份额,产品价格的让利在所难免。另一方面,公司经营性现金流净额为9168.11万元,相对于归母净利润的比例为1.07。公司虽然从事政府型项目而导致业绩存在明显的季节性,但全年净利润的现金流质量依然较高。 一季报收入大幅增长,验收制度影响净利润当季增速:根据公司2019年一季报预告,收入增速虽然达到80%,但净利润亏损程度较去年同期有所扩大。随着公司内生持续增长以及外延并购的成效显现,公司项目承载能力不断加强。然而,随着项目规模的扩大,政府型项目的验收性质导致公司收入结算集中于每年四季度,而前期成本和费用投入则随项目承载力的提升而进一步加大,并在季报直接体现,从而导致公司一季度净利润呈进一步亏损状态。 投资建议:基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期,公司财政票据信息化业务将进入高速成长期。预计公司2019、2020年EPS分别为1.00元、1.42元,维持买入-A评级,6个月目标价40元。 风险提示:(1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期;(2)市场竞争风险。
东方财富 计算机行业 2019-03-12 16.17 18.00 -- 21.52 10.81%
17.91 10.76%
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事件:公司发布2018年年报,报告期内实现收入31.23亿元,同比增长22.64%;归母净利润9.59亿元,同比增长50.53%。公司向全体股东每10 股派发现金红利0.20 元,以资本公积金向全体股东每10 股转增2 股。公司同时发布2019年一季报预告,预计一季度实现净利润3.01亿元-3.91亿元,同比增长0-30%。 H2证券业务收入增速放缓,金融电子商务稳步增长:报告期内公司证券服务业务收入实现18.14亿元,同比增长26.45%。其中以证券经纪业务为主的手续费及佣金收入为11.96亿元,同比增长17.34%;以融资融券业务为主体的利息净收入达到6.18亿元,同比增长48.76%。2018年下半年因为市场行情趋势向下,证券业务增速相比上半年50%的增速有所放缓。另一方面,公司金融电子商务服务实现收入10.65亿元,同比增长26.4%。天天基金日均活跃访问用户数为174.90万人,基金销售额为5,251.62 亿元,同比增长27.34%。 市场活跃度提升,双主业有望同步受益:公司一季度业绩增速区间较宽,主要取决于资本市场的后续发展情况。年初至今,两市交易额已从2261亿元快速上升并突破万亿关卡并持续于高位波动,而两融余额也从开年以来7200亿元的低点提升到了8200亿元,基本恢复至去年三季度末的水平。在市场持续活跃的前提下,公司证券业务将得益于经纪业务和两融业务的收入增速回升,同时投资者对于基金产品购买需求的提升也将直接增厚公司金融电子商务业务的收益。 成立基金子公司,完善金融生态圈:公司旗下西藏东财基金管理有限公司在去年以完成工商注册登记。此次基金子公司的设立共历时三年,获批成立意味着公司业务在证券业务的拓展之后又向基金管理领域实现延伸。未来东财基金有望凭借指数基金等产品为突破口,结合其东方财富资讯等流量终端、天天基金网的销售渠道等优势,成为证券业务后又一支柱型业务,完善公司金融生态圈。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈,边际效应明显改善。预计2019、2020年EPS为0.31、0.40元,维持买入-A评级,6个月目标价26元。 风险提示:证券市场景气度未及预期,互联网券商市场竞争加剧。
同花顺 计算机行业 2019-02-28 76.59 83.89 -- 100.07 29.96%
134.56 75.69%
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事件:公司发布年报,2018年全年实现收入13.87亿元,同比减少1.62%;归母净利润6.34亿元,同比减少12.64%;公司以5.376亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.8元。同时,公司发布一季报预告,预计2019年一季度实现净利润7,534.06万元-8,664.17万元,同比增长0-15%。 流量入口持续稳固,创新产品不断丰富。2018年由于国内资本市场行情低迷,投资者对于金融信息服务的需求下降致使公司收入增速有所放缓。与此同时,公司研发费用占收入比重由2017年的24.7%增长至28.56%,因此导致净利润增速的下滑。即使如此,截至2018年底同花顺金融服务网注册用户约为44,129万人,同比增长15.40%;根据艾瑞咨询数据统计,截至去年12月公司金融咨询APP月度独立安装设备6046万台,总量远超同类产品。在研发方面,公司继续完善同花顺AI开放平台,将多项AI技术运用于金融行业;进一步深化MindGo量化交易平台的研发,降低量化投资门槛;同时大力发展iFind金融数据终端,以人工智能技术持续丰富产品功能。 市场活跃度提升带动公司一季度业绩增长。2019年年初至今,两市交易额从2261亿元增加到6218亿元,市场活跃度大幅提升,投资者对于金融信息服务的需求将呈有预期的增长,从而有望带动公司一季度及全年业绩的增长。随着市场交易量的持续提升,公司作为金融科技核心标的将从业务需求量增加和市场情绪回升而导致的估值溢价双重层面受益。 多点布局新业务,金融生态圈形成。在发展主业的同时,公司积极布局新业务。报告期内公司继续在多个行业探索大数据与人工智能服务的技术应用,全新推出智能外呼机器人、智能客服等产品。除此之外,子公司核新软件获得保险经纪牌照,而同花顺人工智能公司则通过了私募基金管理人备案登记。依赖公司丰富的流量优势,基于互联网平台的金融大生态圈已见其形。 投资建议:公司作为“人工智能+金融”时代的领跑者,已构建人工智能与金融投资结合的完善应用体系。预计2019-2020年EPS分别为1.75元和2.14元,维持“增持-A”评级,6个月目标价85元。 风险提示:创新业务不达预期,金融创新政策监管风险。
汇纳科技 计算机行业 2019-02-22 31.47 39.43 141.90% 47.51 50.97%
51.00 62.06%
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扩建数据采集网络,增厚线下零售数据积累。公司拟以总资金7.612亿元(其中使用募集资金7亿元)投入实体商业线下数据采集网络建设项目。随着新零售概念的日趋成熟,以数据驱动零售行业运营效率的提升已成为线下实体店的共同关注方向。公司在线下商业数据领域深耕多年,此次计划分三年在1500家新增商业个体中铺设线下数据采集网络,将有利于进一步完善公司线下零售数据的维度,并巩固其市场领先地位。 建设大数据中心,提升零售数据利用率。公司拟以总资金2.9113亿元(其中使用募集资金2亿元)建设商业大数据运营管理中心,包括大数据集成平台、大数据存储平台和大数据开发与应用平台等。随着公司线下零售数据的不断积累,相关的数据分析产品种类也在持续丰富。此次大数据运营管理中心的建立有望提升公司对于零售数据的利用效率,进一步完善其数据服务种类。 积极布局汇客云,加强数据积累及应用。公司自2017年以来开始布局针对零售数据分析的汇客云SaaS服务,经过2018年的进一步拓展已实现传统业务客户的有效转化。此次募集资金所投入的项目将从数据积累以及数据应用两个层面加强汇客云的市场渗透能力以及产品完善程度。 投资建议:公司为国内线下视频客流统计分析龙头,紧抓新零售之机遇,不断铸高技术、渠道壁垒;SAAS服务模式的汇客云平台正稳步推进,待与原有产品协同作用彰显,有望打开全新格局。预计公司2018-2019年EPS分别为0.74元、0.95元。给予“增持-A”评级,6个月目标价为40元。 风险提示:线下零售发展不及预期;汇客云等新业务拓展不及预期。
博思软件 计算机行业 2019-02-01 25.67 15.24 -- 34.95 36.15%
39.88 55.36%
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事件:公司发布2018年快报,全年实现营收5.59亿元,同比增长80.49%; 实现归母净利润8352.25万元,同比增长52.73%。 营收规模快速增长,市场拓展致费用提升:公司业绩的快速增长得益于其票据电子化、财政财务平台、智慧城市和公共采购等业务的持续扩张。同时,2018年对内蒙古金财、广东瑞联的财报并表亦进一步扩大了公司收入规模。公司净利润增速低于营收增速,我们认为主要系其业务的全国化市场拓展以及对电子票据等新业务的投入而导致的费用提升。 财政票据信息化龙头,个税改革带动电子票据业务发展:财政部之前发布《关于全面推开财政电子票据管理改革的通知》,对于电子票据的建设推广在空间和时间上给予明确规定。全国各个地区以及地区各级政府单位的横向、纵深推广立时将电子票据建设市场由个别试点地区提升至全国市场,规模呈几倍增长。公司经过多年积累和行业整合,其财政票据信息化覆盖全国多个省市自治区,并成为该领域的龙头。 公司以此为支点,建立起一套集前端缴费应用、后端数据管理的综合财政信息化解决方案,在上半年接连中标新疆、四川和宁夏等省份的财政电子票据系统建设项目,促进其收入增速的显著提升。凭借客户转化优势和产品优势,公司有望借助电子票据建设的风口实现业绩的快速增长。 财政财务一体化平台助力业绩:2018年底,公司控股子公司博思致新与陕西财政厅签订了《陕西财政云(一期)预算管理一体化系统项目开发合同》,总金额为 3467.8万元。目前我国对于财政信息化的系统性建设仍处于投入阶段,公司凭借在财政单位的深厚积累,陕西项目有望在其他各省进行复制建设,财政财务一体化平台业务将成为电子票据之后,推动公司业绩快速增长的又一重要动力。 投资建议:基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期,公司财政票据信息化业务将进入高速成长期。预计公司2019、2020年EPS 分别为0.98元、1.42元,维持买入-A 评级,6个月目标价30元。 风险提示: (1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期; (2)市场竞争风险。
汇纳科技 计算机行业 2019-01-31 29.00 32.53 99.57% 44.40 53.10%
51.00 75.86%
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业绩增速预期乐观,股权激励彰显信心。公司发布股票期权激励计划草案,拟向中级管理人员和核心技术(业务)骨干共计28人授予261万份股票期权,占公司当前股本总额的2.58%。本次激励计划首次授予期权211万份,行权价格为27.52元,行权条件为以2016年净利润0.483亿元为基数,2019年、2020年和2021年净利润分别不低于0.87亿元、1.26亿元和1.64亿元。我们以公司2018年股权激励计划中2018年行权利润条件0.68亿元为基数,则未来三年公司业绩最低增速为28.57%、44.44%和30.77%,业绩成长乐观,彰显公司对未来发展的信心。 增资扩股成都盯盯,完善零售业务布局。公司拟以自有资金2000万元对成都盯盯进行增资扩股,其中795万元用于增加注册资本,本次增资扩股完成后公司持有成都盯盯的股权将从29.97%提升至55.02%。成都盯盯主要利用视频传输及大数据处理核心技术,为连锁零售企业提供门店可视化管理及大数据服务。此次控股成都盯盯将帮助公司完善在零售行业的业务布局,在扩大线下实体商业数据采集覆盖面的同时,也将进一步增强公司智慧门店解决方案及实施能力。 以汇客云为契机,实现数据分析服务转型。公司自2017年以来开始布局针对零售数据分析的汇客云SaaS服务,积极推动自身从系统提供商向数据分析服务商的转变。公司经过多年积累,其客流分析系统在线上购物中心以及知名零售连锁品牌中拥有较高市占率。以此为基础,结合线下零售对于消费者数据的重视程度日益提升,公司汇客云业务有望得到原有客户转化和新增客户需求的双重推力。 投资建议:公司为国内线下视频客流统计分析龙头,紧抓新零售之机遇,不断铸高技术、渠道壁垒;SAAS服务模式的汇客云平台正稳步推进,待与原有产品协同作用彰显,有望打开全新格局。预计公司2017-2018年EPS分别为0.74元、0.95元。给予“增持-A”评级,6个月目标价为33元。 风险提示:线下零售发展不及预期;汇客云等新业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名