事件: 公司发布 2019年三季报,报告期内实现营收 7.34亿元,同比增长 18.49%;归母净利润 2387.53万元,同比减少 21.16%;扣除非经常性损益后的归母净利润为 1950.27万元,同比增长 4.13%。 所得税优惠变化影响利润增速: 报告期内,由于公司海外市场持续拓展等原因,致使营业成本同比增加 27.51%。前三季度公司管理费用为 1.52亿元,同比增长 5.34%,其中 2018年限制性股票激励计划摊销费用为 2969.10万元,相比去年的 1947.15万元同比增加了 52.48%,在此情况下公司营业利润仍实现 2649.82万元,同比增长 165.91%。然而2018年公司部分子公司享受所得税免税政策,而在今年转为享受所得税税率减半优惠政策,致使报告期内所得税费用计提 183.43万元,去年同期为-2087.17万元,进而致使公司归母净利润同比下滑,以公司税前利润总额来看,实际增速仍达 162.34%。 金融市场进一步开放,受益于 IT 建设需求增加: 10月 15日,国务院发布关于修改《中华人民共和国外资保险公司管理条例》和《中华人民共和国外资银行管理条例》的决定,根据修改决定,外国银行可以在中华人民共和国境内同时设立外商独资银行和外国银行分行,或者同时设立中外合资银行和外国银行分行。外国银行分行可以吸收中国境内公民每笔不少于 50万元人民币的定期存款。此项政策的实施有利于进一步推动中国金融市场的开放,吸引更多外资银行进入中国市场。随着更多市场参与者的进入,对于符合国家监管标准的 IT 建设需求将进一步增长,公司作为国内银行 IT 领域的龙头将因市场空间的扩大而受益。 投资建议: 公司是国内银行核心业务系统龙头企业。腾讯战略入股,双方借助各自优势合作探索金融云服务,将进一步拓展公司未来增长空间。考虑股权激励费用对业绩的短期影响,预计 2019-2020年 EPS分别为 0.24元、 0.39元,维持“买入-A”评级, 6个月目标价 21元。 风险提示: 银行 IT 国产化不及预期;海外市场拓展不及预期

事件: 公司发布 2019年三季报预告,预计报告期内实现归母净利润13.55亿元-14.15亿元,同比增长 69.19%—76.68%,第三季度预计实现归母净利润 4.85亿元—5.45亿元,同比增长 100.20%—124.96%。报告期内,非经常性损益约为 4150万元,去年同期为 3633.78万元。 业绩增长优于行业整体水平,市占率有望进一步提升: 2019年第三季度 A 市场成交额为 30.26万亿元,相比二季度 35.37万亿元的成交额环比下降 14.43%,相比去年同期市场 19.23万亿元的成交额,则实现同比增速 57.34%。公司三季度单季利润环比增速为 0—12.37%,同比增速为 100.20%—124.96%,无论是环比还是同比,公司业务发展速度皆高于行业水平。截至于季度末,公司代理买卖证券收到的现金净额为 109亿元,相比去年同期的 20.18亿元增长超过 4倍,在三季度市场成交额同比大幅增长的情况下,为其经营业绩带来更大弹性的增幅,并有望进一步提升公司证券业务的市场占有率。 优先布局指数基金,产品已处受理状态: 公司前期领取了中国证监会颁发的《经营证券期货业务许可证》。根据证监会公布数据,公司东财基金旗下“上证 50指数型发起式”的指数基金产品申请材料已于 9月 10日得到接收,并于 9月 18日和 9月 27日获得受理和第一次反馈。 公司基金管理业务正顺利推进,同时也印证了我们之前对其“以指数基金产品为优先布局方向,提升前期投入配置效率”的判断。 投资建议: 公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈,边际效应明显改善。预计 2019、2020年 EPS 为 0.24、 0.31元,维持买入-A 评级, 6个月目标价 19元。 风险提示:( 1)市场成交额不达预期,( 2)公司产品付费情况不达预期

事件:公司发布2019年三季报预告,预计报告期内实现归母净利润1.47亿-1.55亿元,同比增长90.58%-100.95%;三季度单季预计实现归母净利润5100万元-5900万元,同比增长83.01%-111.72%。 标考建设进入高峰期,现金流表现优异:在《国家教育考试网上巡查系统视频标准技术规范(2017版)》等政策文件的指引下,我国第二轮标准化考点的集中建设逐渐进入高峰期。相比上一轮建设周期,此次建设由于子系统种类更复杂、应用场景更丰富,所以在单个考点建设费用和考点建设总数方面会有明显提升。公司智慧招考产品市占率约为60%,有望因此轮标考建设而大为受益。随着更多省份开启新一轮标考建设,公司标准化考点设备业务有望实现业绩的持续增长。 中考接力标准化考点建设,教育信息化2.0推动智慧教育落地:今年以来,各省市中考标准化考场招标项目频现,结合各地加快推进中考改革的政策预期,未来全国围绕中考标准化考点的建设浪潮有望接力高中标考建设。如能成行,以2017年全国5.19万所初中为基础,中考标准化考点建设规模将不小于高中标考建设规模,公司有望打开新的蓝海市场。另一方面,随着教育信息化2.0建设浪潮的来临,学校对于信息化技术向教学的应用建设将进一步加速,而各地新高考改革的相继展开则将在应用形式和建设速度等当面助力智慧教育在校园的落地。 投资建议:公司是国内领先的考试信息化与服务企业,其传统业务考场信息化系统正处行业新一轮的更新周期,业务保持高增长。此外,公司凭借“新高考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需,未来业务有望打开更大市场空间。预计2019年-2020年EPS分别为0.78元和1.09元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价34元。 风险提示:市场竞争风险;标准化考点建设不及预期风险

与腾讯系强强联合,业务和能力受一致认可:本次定增认购由林芝腾讯科技有限公司独家获取,林芝腾讯由深圳市腾讯产业投资基金有限公司100%控股,本次定增完成后林芝腾讯持股公司8.56%的股份,为第二大股东。通过此次定增,公司将与腾讯系强强联合,双方有望在资源和产品等方面形成互补,推进电子政务领域的业务布局。除此之外,参与此次定增认购的还有上海云鑫以及多家基金管理公司,由此可见公司业务能力以及其电子政务的赛道得到了互联网巨头以及投资机构的一致认可。 定增项目补充业务布局,提升长期竞争力:此次非公开发行所募集资金拟投入“财政电子票据应用系统开发项目”、“政府采购平台开发项目”、“智慧城市电子缴款平台开发项目”以及“财政及公共服务大数据应用平台开发项目”。从投入方向来看,此次募集项目主要是对公司已有业务在技术和产品方面的补充。近年来随着政府对电子票据、采购平台等方面的重视程度不断加大,相应的IT支出预算有望进一步提升,公司通过定增项目不断夯实自身产品和业务能力,有利于其在电子政务领域的长远发展。 业务布局紧贴政策风口,业绩成长动力持续:2018年11月,财政部发布了《关于全面推开财政电子票据管理改革的通知》,决定全面推开财政电子票据管理改革。之后,2019年8月,财政部联合国家卫生健康委、国家医疗保障局发布了《关于全面推行医疗收费电子票据管理改革的通知》,要求各地区在2020年底前全面推行医疗收费电子票据管理改革,推广运用医疗收费电子票据。在政府采购管理方面,2019年7月,财政部发布《关于促进政府采购公平竞争优化营商环境的通知》,提出加强政府采购执行管理,加快推进电子化政府采购,提升政府采购透明度等要求。公司业务布局紧贴电子票据建设和政府采购平台两大政策性风口,业绩持续高增长可期。 投资建议:基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期,公司财政票据信息化业务将进入高速成长期。预计公司2019、2020年EPS分别为0.66元、0.94元,维持买入-A评级,6个月目标价35元。 风险提示:(1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期;(2)市场竞争风险。

深耕互联网娱乐,顺网云剑指云游戏广阔市场。公司深耕网吧行业多年,以网吧管理系统起家逐步发展出集网吧系统、游戏、电竞以及线下展会于一体的互联网娱乐生态圈。2018年以来公司先后发布针对网吧云计算应用的顺网云存储和顺网云电脑,以云架构替代网吧传统冗杂的硬件部署从而为网吧降低成本投入、提升运营效率。随着5G商用的成熟,公司云业务剑指空间广阔的C端云游戏市场。 为网吧降费增效,云业务带来300亿市值成长空间。近年来网吧行业呈现整体萎缩的态势,而以电竞和网游为主的PC端游戏配置持续提升则使网吧硬件替换成本和更新频率加速上升。公司审时度势发布顺网云系列产品,旨在以云架构和边缘计算技术帮助网吧解决软硬件部署成本投入问题以及通过统一平台提高运营管理效率。我们测算,结合公司管理软件70%的市占率,将使公司商业模式向云服务升级并大幅提升其盈利能力,未来云业务带来的市值增量空间或达到300亿以上。 5G云游戏时代开启,依托顺网云实现由B至C延伸。5G时代到来后,云游戏在网络传输方面的问题将得到有效解决,云计算在过去几年的成熟应用为其底层架构打下坚实基础。云游戏针对的是C端市场长期存在的硬件更替和内容实时性问题,仅考虑云游戏对于端游的硬件替换空间即达到400亿元/年。随着5G时代的开启以及云游戏纪元的到来,巨头对于云游戏的布局持续提速,公司在该领域的布局将使其成为云游戏市场的重要参与方。 投资建议:公司长期深耕网吧市场,形成围绕网吧管理系统、游戏、线下展会等业务种类的生态闭环。未来随着顺网云对网吧IT架构的改造成效进一步显现,公司业务的云化盈利能力将得到持续验证,估值体系也有望完全变革。预计2019-2021年EPS分别为0.64、0.75和1.01元,首次给予“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:顺网云节点接入数不达预期;顺网云收费模式落地不达预期;网吧市场持续萎缩风险。

业绩符合预期,19H1净利同增57%。2019H1公司实现收入4.42亿(yoy -6.2%),收入下滑主要源于法国子公司不再纳入合并报表范围;归母净利润3563万( yoy 57.4%),源于教育板块业务稳健增长。 具体分业务看:1)教育业务:2019H1龙门教育实现收入2.59亿(yoy7.5%)、归母净利润71 54万(yoy 24.1%),贡献并表利润3542万,源于规模效应逐步体现,K12课外培训业务盈利能力增强;费用控制良好,毛利率提升2.5个百分点至53.0%:2)油墨业务:实现收入1.83亿(yoy -17.2%),油墨产品综合毛利率有所提高。 龙门核心业务发展稳健,K12课外培训收入增长迅速。2019H1龙门教育全封闭补习培训、K12课外培训收入分别为1.38亿、9958万,相较去年同期增加1156万、1965万,K12课外培训收入增长迅速。 1)全封闭补习培训:截至201 9年上半年,龙门拥有全封闭中高考补习培训校区7个(西安5个、北京2个),维持较高的实验班与精品班班型的比重,在校学生人次保持增长。 2) K12课外培训:已拓展至全国1 3座城市,校区数量超过56个,为匹配中高考改革的要求,新增学业规划、综合素质提升方案、自主选拔规划等延伸服务,盈利能力提升。 拟收购龙门剩余股权,聚焦教育主业。公司拟以发行股份、可转换公司债券及支付现金收购龙门教育50.1 7%股权,重大资产重组正在有序推进。龙门聚焦中高考升学培训细分赛道,近三年收入/净利CAGR为49 %/38%,业绩扎实稳增长,在三大主营业务基础上,公司增设素质教育、综合大课堂、学业规划与职业启蒙等增值服务,迎合中好考改革趋势,多元化拓展收入来源,调动各业务板块充分协同发展。 投资建议:随着收购龙门剩余股权事项的落地以及非核心业务的缩减,公司教育主业将进一步凸显,我们看好龙门以全封闭学校异地扩张为业绩增长的核心驱动。暂不考虑此次收购,预计公司2019-2021年净利润分别为0.95/1 .14/1 .37亿元,对应EPS 0.39/0.47/0.57元,对应PE 24/20/16倍(若考虑发股及配套融资,则总市值对应28.14亿元,2019-2021年备考净利润1.65/1.94/2.28亿元,对应PE 17/15/12),6个月目标价11.7元,维持“买入-A”评级。 风险提示:K12教培领域政策监管趋严,收购进度低于预期,异地扩张进度及招生规模不及预期。

事件: (1)公司公告2019年半年度业绩,实现营业收入2.77亿元,同增183.49%;归母净利润3427万元,同增351.57%;扣非后归母净利润3632万元,同增1380.21%; (2)公司预计2019年前三季度归母净利润7500万元-8500万元,同增459.93%-534.59%。 点评: 教育业务收入占比达75%,毛利率提升明显。1)报告期内,公司传统制造业务、教育业务收入7546万元、2.01亿元,分别同增-7.6%、1165.4%;教育业务收入占比达72.7%,子公司美杰姆与楷德教育均实现快速增长;2)毛利率及归母净利率分别为66.7%(+31.6pct)、12.4%(+4.6pct),教育业务毛利率74.7%(+35.6pct),主要系高毛利率的早教业务并表;3)销售费用率7.9%(-0.7pct)、管理费用率22.5%(+1.8pct)、财务费用率1.4%(+2.7pct),管理费用率提升系美杰姆纳入合并范围增加了工资、房租等费用,以及股权激励费用;财务费用率提升系向大股东借款产生的利息费用。 美吉姆上半年新开门店44家,扩张速度超行业平均水平。报告期内,公司控股子公司美杰姆实现营业收入1.77元、净利润9209万元,分别同增18.5%、49.0%,受益于早教中心规模持续扩张。截至2019年上半年,美吉姆在全国29个省市布局了478家早教中心,相比2018年末增加44家,增幅超过10%,扩张速度超行业平均水平(行业增长率仅为3%),预计全年新签约门店100家以上。开店策略上,公司在东北及华北地区优势稳固,上半年加强了在东部地区与南部地区的布局速度,华东地区、华南地区分别新增17家、9家。公司深挖一二线城市的需求,并加快在三四线城市的下沉速度,上半年一二线城市、三四线城市销售规模分别同增10.5%、24.4%。 以“美吉姆”品牌为核心,持续推进教育产业布局。公司旗下拥有美吉姆与楷德教育两个教育标的,立足素质教育,布局儿童早期素质教育领域。美吉姆依托品牌知名度及课程体系方面的优势,积极深挖一线城市的需求,并开拓低线城市市场,标准化的加盟管理体系确保了单店复制能力,随着未来一二线城市规模效应的增强,以及三四线城市新开门店的成熟,公司平台优势与盈利能力将进一步提升。 投资建议:“美吉姆”并表后,儿童早期素质教育业务已成为公司的核心业务之一及主要利润增长点。鉴于目前早教行业在国内渗透率较低,国内市场对美吉姆早教中心的容量能支撑其扩张,看好公司在低线城市的下沉潜力。预计公司2019-2021年净利润1.70/1.97/2.50亿元,对应EPS0.29/0.34/0.43元,PE42/36/29倍,6个月目标价14.5元,给予“买入-A”评级。 风险提示:早教行业政策变化,线下门店扩张不及预期,消课率低于预期,商誉减值风险。

教育各细分板块收入增速均超60%。报告期内,大语文(1.43亿收入)、智慧教育业务(5.62亿收入)、升学服务业务(8860万收入)分别实现142%、98%、65%的同比增速;费用率明显下降,其中销售费用率14.15%(-17.61pct)、管理费用率12.33%(-4.44pct)、财务费用率4.25%(+0.02pct)。 C端业务以大语文为核心,持续高速扩张。报告期内,大语文业务实现现金收款2.32亿(确认1.43亿),同增98.12%;公司已在全国33个城市布局了网点,并以1+3扩展模式快速下沉--1个直营校加3个加盟校的模式,其中一二线城市以直营校为主,三线及以下城市以加盟校为主。1)网点数:截至2019年上半年,大语文直营、加盟学习中心数分别为133、137个(2018年末分别为93、79个);2)招生数:2019年上半年线下累计就读人次3.00万,同增34.2%;线上累计就读人次2.17万,同增187.2%;暑期班在读学生1.6-1.7万。 B端智慧教育业务稳健发展,康邦在手订单6.24亿。报告期内,公司全资子公司康邦科技在智慧教育行业保持领先地位,新签合同额2.74亿元,同增11.30%;同时在手订单金额6.24亿元,为后续业绩持续增长奠定坚实基础。公司项目订单逐渐多元化,新签合同来自超300个不同客户,在深耕北京市场的同时,积极开拓异地教育市场,已在上海、天津、成都、郑州、南京等多个城市共设有14个分公司及8个办事处。受益于政策利好及教育信息化2.0下的需求增长,我们预计公司智慧教育业务将持续贡献稳定利润。 投资建议:公司业务结构持续优化,B端业务发展稳健,C端大语文业务正处于快速扩张期,公司先发优势明显,在语文细分赛道上有望进一步加速扩张,看好公司短中期的外延扩张带来的业绩增长,关注中长期公司深耕K12课外培训的品牌竞争力。预计公司2019-2021年净利润分别为3.0/3.5/4.2亿元,对应EPS0.35/0.40/0.49元,6个月目标价11.7元,维持“买入-A”评级。 风险提示:K12教培政策变化,大语文线下扩张不及预期,教育信息化行业竞争加剧,商誉减值。

事件:公司发布2019年半年报,报告期内实现营业收入15.16亿元,同比增长20.76%;归母净利润2.08亿元,同比增长2.12%;扣除非经常性损益后的净利润2.03亿元,同比增长7.18%。 主营业务增速平稳,海信智能商用贡献1.96亿元:报告期内,公司整体营收增速情况良好,其中占比最大的酒店信息系统、商业流通管理系统和第三方硬件配套业务实现营收4.82亿元、2.31亿元和5.02亿元,分别增长10.07%、10.64%和-1.05%。2019年2月,子公司石基商用完成收购海信智能商用57.75%的股权,合计持有其82.75%的股权。上半年由海信智能商用所构成的自主智能商用设备业务贡献收入1.96亿元,剔除并购影响后,公司上半年营收内生增速为5.10%。 海外业务收入同比快速增长,MRR持续提升:报告期内,公司海外业务实现营收1.63亿元,同比增长79.78%。公司海外业务的主要构成部分为InfrasysCloud、Snapshot、石基德国等创新云业务,营收的同比快速增长意味着公司云业务正处崛起阶段。2019年6月公司SAAS业务实现月度可重复订阅费(MRR)1981.09万元,相比去年同期的905.43万元增长118.8%,环比去年年底的1705.25万元,增长16.17%。 持续加强研发投入,加速新产品落地:报告期内,公司研发总投入为2.53亿元,同比增长51.44%。公司持续加强海外自主研发投入,以推动新一代酒店信息化系统的加速面世。全球酒店市场庞大致使传统酒店信息化市场较为分散,而随着新一代云化系统替换浪潮即将来临,系统的采购对象将从单个酒店改为整个酒店集团,行业集中度将因此而快速提升。更为重要的是,新一代云化酒店系统市场仍处产品成熟落地阶段,先发优势将决定行业新格局的头部构成。公司持续大力投入研发有助于其产品的加速落地,为其全球化战略的尽早实现提供推动力。 投资建议:公司以酒店信息系统云化以及业务国际化为当前主要方向,加速自身业务模式转型升级。除此之外,公司积极拓展新零售领域,在加深自身产品在餐饮零售垂直领域渗透的同时,与阿里强强联手实现产品和渠道的互补。我们预计2019-2020年EPS分别为0.50、0.63元,“买入-A”投资评级,6个月目标价38元。 风险提示:云PMS等新业务推进不及预期风险;与互联网企业合作进展存在不确定性风险。

事件:公司发布2019年半年报,报告期内实现营收15.24亿元,同比增长11.97%;归母净利润6.78亿元,同比增长125.85%;扣除非经常性损益后的净利润为2.56亿元,同比增长14.55%。 财富业务及银行业务增速明显:报告期内,公司主营业务整体收入稳定增长,其中财富业务和银行业务实现营收3.79亿元和1.13亿元,分别增长27.08%和28.73%。财富业务的增长得益于公司在报告期内中标多家银行理财子公司TA项目,并在其他多项产品模块方面替换多家客户。银行业务的收入增长主要得益于交易金融产品的市场需求活跃提升。 研发费用投入提升,全面推进Online技术架构升级:报告期内,公司研发费用达到6.73亿元,同比增长19.20%,相较去年全年增速有明显提升,研发费用占销售收入比重由去年年底的43.05%提升至44.19%。上半年公司在产品技术方面全面推进Online技术架构升级,在形成技术中台、数据中台、业务中台三中台战略的同时,成立了以推动金融云业务成熟发展为目的的云基础发展部门,并在AI领域继续推进相关产品技术的成熟。 科蓝软件股价上涨233%,金融资产快速升值:报告期内,公司非经常性损益预计4.22亿元,主要来自持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加所致。截至2019年4月,公司持有上市公司科蓝软件约1009.6万股,年初至二季度其股价涨幅超过233%,成为此次金融资产公允价值大幅增加的主因。 科创板落地,收入确认或集中于三四季度:年初以来金融新政频发并持续落地,资管新规、券商托管结算、沪伦通、科创板等所带来的系统建设需求将成为公司全年业绩增长的重要推动因素。其中,科创板作为今年国家在资本市场重点推行的交易板块,其全新的交易规则催生了上交所、公募保险机构、证券公司对于现有IT系统的大量更新需求。公司作为资本市场IT系统龙头,有望在此次IT建设中显著受益。随着科创板在7月22日的正式运行,多数机构的IT系统在此前已完成相应的模块建设,下半年或成为科创板项目收入的集中确认期。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;创新业务多点布局,已初具规模。2019年公司面临资本市场复苏、政策落地以及金融市场开放三大发展机会,业绩有望实现持续快速增长。预计2019、2020年EPS至1.06、1.26元,维持买入-A评级,6个月目标价90元。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。

事件:公司发布2019年半年报,报告期内实现营收2.92亿元,同比增长78.33%;归母净利润0.96亿元,同比增长94.23%;扣除非经常性损益后的净利润为0.96亿元,同比增长94.91%,增速位于业绩预告上限。 标考业务持续拓展,智慧教育快速成长:报告期内,公司标准化考点设备业务实现收入2.10亿元,同比增长43.77%。公司标考业务延续了自2018年以来的高增长趋势,在《国家教育考试网上巡查系统视频标准技术规范(2017版)》等政策文件的指引下,公司产品持续实现由高考向会考、中考多领域的市场覆盖,以及由单一系统建设向一平台多系统建设的模式迈进。随着更多省份开启新一轮标考建设,公司标准化考点设备业务有望实现业绩的持续增长。另一方面,公司借助新高考改革浪潮,以新高考解决方案结合已有智慧教育业务,实现对学校用户的快速覆盖。报告期内,公司智慧教育业务实现收入0.65亿元,同比增长650.36%,业务占比由去年年底的17.4%提升至22%。 现金流表现突出,费用控制得当:报告期内销售商品、提供劳务收到的现金与营收比重为1.16,营业现金回款表现突出;经营性现金流净额占净利润比重为0.93,较上年同期的负数情况有明显好转。另一方面,公司销售费用、管理费用以及研发费用增速分别为23.52%、27.69%和-5%,公司费用控制情况良好,进而推动利润的进一步释放。 中考接力标准化考点建设,教育信息化2.0推动智慧教育落地:今年以来,各省市中考标准化考场招标项目频现,结合各地加快推进中考改革的政策预期,未来全国围绕中考标准化考点的建设浪潮有望接力高中标考建设。如能成行,以2017年全国5.19万所初中为基础,中考标准化考点建设规模将不小于高中标考建设规模,公司有望打开新的蓝海市场。另一方面,随着教育信息化2.0建设浪潮的来临,学校对于信息化技术向教学的应用建设将进一步加速,而各地新高考改革的相继展开则将在应用形式和建设速度等当面助力智慧教育在校园的落地。 投资建议:公司是国内领先的考试信息化与服务企业,其传统业务考场信息化系统正处行业新一轮的更新周期,业务保持高增长。此外,公司凭借“新高考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需,未来业务有望打开更大市场空间。预计2019年-2020年EPS分别为0.78元和1.09元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价28元。 风险提示:市场竞争风险;新高考改革不及预期风险。

事件: 公司发布 2019年半年报,报告期内实现营收 7.02亿元,同比增长 23.97%;归母净利润 2.65亿元,同比增长 38.45%,扣除非经常性损益后的净利润 2.59亿元,同比增长 44.97%。 业绩环比增速优于两市成交额,三大主业有序推进: 2019年二季度A 股市场成交额为 35.37万亿元,相比去年同期的 24.07万亿元,同比增长 46.94%;相比一季度的 33.94万亿元,环比增长 4.21%。公司二季度单季利润为 1.64亿元,同比增速 41.83%;环比增速为 63.54%。公司二季度业绩环比增速明显高于市场成交额增速,一方面是增值电信业务持续增长,实现营收 4.39亿元,同比增长 8.46%;另一方面其广告及互联网推广业务存在递延确认因素,一季度由市场活跃度提升所带动的推广收入在二季度进行确认,公司上半年互联网推广业务收入达到 1.34亿元,同比增长 74.81%。除此之外,公司持续加大对第三方基金销售的投入,报告期内“爱基金”平台上线 141家基金公司共计 7830支基金产品,相比去年年底的 133家和 6940支产品实现进一步增长。 上半年公司基金销售实现收入 0.75亿元,同比增长 80.33%。 成本控制使利润有效释放,经营性现金流净额快速增长: 上半年公司加大产品营销推广力度,销售费用同比增长 73.57%;另一方面,公司研发费用同比增长 9.56%,且由于研发费用占销售比重高达 30%,因此营业总成本增长 12.5%,低于营收增速,使公司利润得到有效释放。 2019年第二季度公司预收账款持续增长,由一季度末的 6.51亿元增长至 7.20亿元;与此同时上半年两市交易额的整体回暖使投资者对公司金融资讯产品需求提升,销售商品提供劳务收到的现金流同比增长 51.96%,致使公司经营性现金流净额同比增长 181.78%。 用户数稳居行业第一,金融科技生态圈持续完善: 根据易观千帆指数统计,截至 2019年 7月,同花顺 APP 月活用户数为 3131.7万人,稳居所有证券服务类 APP 第一位。明显的市场份额优势在市场交易额同比向好的情况下为业务收入增长提供较大弹性。公司在持续推动主业发展的同时,积极布局新业务体系,一季度末公司旗下人工智能资产管理有限公司同花顺阿尔法一号私募证券投资基金完成中国证券投资基金业协会的私募投资基金备案,除此之外,二季度公司发布面向券商市场的 PB 系统产品,继续深化 To B 战略。公司金融科技生态圈布局更为完善。 投资建议: 公司产品与服务和市场行情高度相关,其中电信增值服务和互联网业务推广服务在行情转好的情况下具备较高的营收弹性。 我们预计公司 2019年和 2020年 EPS 为 1.74元和 2.14元,维持“增持-A”评级, 6个月目标价 110元。 风险提示:( 1)市场成交额不达预期,( 2)公司产品付费情况不达预期。

事件:公司发布 2019年半年报,上半年实现营收 10.66亿元,同比增长 21.53%;归母净利润 1.09亿元,同比增长 11.52%,扣除非经常性损益后的净利润 0.99亿元,同比增长 6.68%。 智能化终端业务快速增长:报告期内,公司三大主营业务金融科技服务、智能终端信息化和智慧能源信息化实现收入 6.04亿元、2.58亿元和 1.00亿元,分别同比增长 11.82%、87.84%和 26.94%。公司智能终端信息化业务持续向智能手机、智能平板、智能芯片等客户提供芯片参考设计、整机系统开发、智能设备调优等技术服务,通过数字化战略升级,实现了向智能物联网方案能力的延伸。报告期内,公司成为华为海思的战略合作伙伴并推出了多款高性能 AI 开发平台,包括基于华为海思芯片能广泛应用于数字新媒体、智能机器人、智能支付等场景的 HiKey960开发平台;基于华为海思芯片能广泛应用于机器人、智慧城市、深度学习、自动驾驶等场景的 HiKey970开发平台;基于华为海思芯片能广泛应用于智能安防、客流统计、人脸识别、智能门禁、自动驾驶、机器人等场景的 Hickory 开发平台等。 费用增速高于收入增速,毛利有所降低:报告期内,公司销售费用、管理费用分别增长 25.23%和 22.68%。研发费用方面,2018年公司研发费用占销售收入比重为 8.46%,相比期初的 11.38%有所减少,但研发费用规模同比增长了 22.39%。另一方面,公司三项主营业务毛利率均有下滑,致使综合毛利率比去年同期减少 3个点左右。费用增速高于收入增速以及毛利率的下滑致使公司净利润增速低于收入增速。 服贸基金入股优化股权机构:公司前期发布公告,控股股东润和投资、实际控制人周红卫及姚宁和股东宁波宏创与服贸基金签订股权转让协议,以 4.88亿元的价格转让公司 5.13%的股份,并于 8月 7日完成过户手续。服贸基金作为国家级产业投资基金,其对公司较高比例的持股有利于优化公司股权结构,同时有望为其业务发展提供助力。 投资建议:公司深耕金融领域,此外物联网和芯片等业务发展态势良好。预计 2019-2020年 EPS 分别为 0.49元、0.63元,维持“买入-A”评级,6个月目标价 19元。

事件:公司发布 2019年半年报,报告期内实现营收 2.19亿元,同比增长 93.26%;归母净利润-2317.97万元,同比下降 64.89%,扣除非经常性损益后的净利润-2551.39万元,同比下降 70.79%主业快速拓展,内生成长性优异:报告期内,公司主营业务软件开发与销售、技术服务和硬件及耗材销售实现收入 0.44亿元、1.49亿元和 0.25亿元,分别增长 105.78%、94.68%和 72.40%。公司凭借政策东风,电子票据及相关业务取得快速进展,其中电子票据取得 20余个省级订单。2018年下半年,公司陆续收购了广东瑞联、吉林金财、成都思必得等多家同行业子公司,在剔除当中对公司业绩影响最大的广东瑞联收入 1949.21万元后,公司营收对比去年仍增长 76%以上,内生成长性优异。 业绩确认存在明显季节性,积极加大研发投入:报告期内,公司销售费用、管理费用分别同比增长 75.70%和 59.84%。公司上半年订单增长迅速,项目投入随之增长致使人工成本上升,同时由于政府型项目的验收性质导致公司收入结算集中于每年四季度,而前期成本和费用投入则随项目承载力的提升而加大,致使利润增速尚未体现。与此同时,公司研发费用大幅提升 75.05%,占当期销售收入比重为 23.47%,比期初高出 7.97个百分点。公司加大电子票据和收缴电子化产品等研究,并结合“互联网+政务”的政府治理需求,扩充互联网缴费、智慧城市领域产品的研发,保持自身产品先进性以及产品矩阵的丰富度。 业务布局紧贴政策风口,业绩成长动力持续:2018年 11月,财政部发布了《关于全面推开财政电子票据管理改革的通知》,决定全面推开财政电子票据管理改革。之后,2019年 8月,财政部联合国家卫生健康委、国家医疗保障局发布了《关于全面推行医疗收费电子票据管理改革的通知》,要求各地区在 2020年底前全面推行医疗收费电子票据管理改革,推广运用医疗收费电子票据。在政府采购管理方面,2019年 7月,财政部发布《关于促进政府采购公平竞争优化营商环境的通知》,提出加强政府采购执行管理,加快推进电子化政府采购,提升政府采购透明度等要求。公司业务布局紧贴电子票据建设和政府采购平台两大政策性风口,业绩持续高增长可期。 投资建议:基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期,公司财政票据信息化业务将进入高速成长期。预计公司 2019、2020年 EPS 分别为 0.66元、0.94元,维持买入-A 评级,6个月目标价 26元。 风险提示: (1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期; (2)市场竞争风险。

事件:公司发布2019年半年报,上半年实现营收3.59亿元,同比增长16.91%;归母净利润8032.04万元,同比增长6.12%,扣除非经常性损益后的净利润7569.84万元,同比增长8.56%。 营收稳步增长,成本和研发费用比例提升影响利润释放:上半年公司主营业务定制软件开发销售和软件技术服务分别实现收入2.41亿元和0.92亿元,同比增长15.76%和28.36%,综合毛利率环比一季度略有上升,由76.25%增至78.21%,但相比去年同期的81.44%仍有所下滑。报告期内公司研发投入为1.38亿元,同比增长31.06%,占营业收入比重为38.56%,毛利的同比下滑和研发费用占比的提升致使公司归母净利润增速低于收入增速。 新一代产品持续落地,理财新规产品上线银行客户:报告期内公司积极推进以智能运营为目标的“新一代资产管理系统”和“新一代资产托管系统”建设,且在多个客户应用落地。其中,针对深市ETF交易结算模式调整,公司推出涉及估值系统、PCF系统、资金系统等改造方案;针对MOM机制的引入,公司对资管估值、托管估值产品进行相应的升级改造。另一方面,公司前期针对理财新规研制的银行理财业务系统已在银行客户陆续上线。 投资建议:公司新一代资产管理系统平台和新一代资产托管系统持续推广,助力业绩增长。同时持续加速新技术应用落地,加快自身从金融软件提供商向金融服务提供商的商业模式转型升级。预计公司2019-2020年EPS分别为0.31和0.36元,维持“买入-A”评级,6个月目标价12元。 风险提示:创新业务不及预期风险;互联网金融监管风险。