事件:10月24日晚公司发布三季报,前三季度公司营收150亿,同比25.39%;归母净利润5.97亿,同比12.40%;扣非归母净利润5.74亿,同比14.79%。公司业绩略低于我们的预期。 定增项目提前投入,把握发展先机。9月27日公司公告之前18亿非公开发行项目已经完成验资,发行价26.51元。根据公司公告,截止9月30日,公司以自筹资金预先投入募投项目的实际金额为4.36亿,约占募投总资金规模的24.6%。募投项目的提前布局也有望促进公司把握发展先机,提升成长空间。 现金流有望明显改善,有力提升业绩。受债务类融资规模扩大等影响,前三季度公司财务费用1.35亿,同比134%。定增完成后公司归属母公司权益将由73.74亿上升至91.48亿(+24%),资产负债率由69.55%下降至65.22%。伴随定增完成公司的现金流水平将得到有力提升,资本结构、财务状况将进一步优化,也为公司长远发展进一步奠定基础。 光通信业务持续成长,ICT业务加速发力。作为行业龙头,公司抓住光通信行业的机会,近10年营收/利润稳步增长约10倍。目前全球范围内光带宽需求不断提升,未来5G建设需求旺盛,光通信产业将持续受益。与此同时公司ICT业务逐步进入收获期,旗下烽火超微,楚天云,烽火星空正构建全新ICT业务体系,整体业务正加速发力。 股权激励有望推进,促进企业长期发展。为提升国有企业效率,提升国有企业发展活力,2017年以来,以中国联通,高鸿股份,光迅科技等为代表的通信上市国有企业密集推出股权激励计划。烽火通信2014年第一次股权激励已过去3年,后续公司也有望推进激励计划,进一步将公司的长远发展和员工利益相绑定,并趁行业东风加速自身业务发展。 盈利预测。基于运营商在5G来临前光通信领域投资的结构性侧重以及烽火通信立足光通信向全面ICT服务商转型的新兴机遇,继续看好烽火通信的中长期发展前景。考虑到公司前三季度由于融资规模大幅提升财务费用增加影响,我们适度下调2017年盈利预测,预计烽火通信2017-2019年归母净利润为9.54亿(+25.52%),12.77亿(+33.80%),17.58亿(+37.63%)。考虑行业内光通信需求持续旺盛、5G大规模投资开启时间渐近(2019年预商用),公司综合受益程度明显;参考历史平均约35倍估值水平(图1),给予2018年动态PE35倍,目标40.25元,“买入”评级。 主要风险因素。ICT业务发展低于预期,5G进展低于预期。

事件:10月24日公司发布三季报,前三季度公司营收16.95亿,同比-9.09%;归母净利润2.11亿,同比25.40%。同时公司预计2017年全年净利润约为2.8亿至3.2亿,同比9.32%-24.93%。公司业绩符合我们的预期。 资产剥离渐完成,夯实长远发展基础。自2015年9月公司完成对梦网科技并购以来,公司逐步对传统亏损电力电子业务进行剥离。截止2017年上半年,公司已经完成了荣信电气传动、荣信高科、荣信电机控制以及荣信汇科电气技术股权的转让。原电力电子业务不良资产剥离后,公司的电力业务方面的亏损有望得到明显改善。同时,梦网实际控制人余文胜通过股权受让及增持等方式,目前持股比例已提升至19.03%,公司发展基础已逐步夯实。 企业短信行业龙头,加大投入布局5G 技术。目前企业短信市场分布仍较为分散,梦网作为行业龙头市占率不到10%,但近年来其增速远超行业平均水平。2017年以来,公司短信、流量业务收入均实现较大增长。伴随行业内5G 热度逐步提升,公司也加大了基于5G 技术的流量业务和视频业务的研发投入,这也将有力提升公司的综合实力,并在5G 时代抢占先机。 云通信战略全面打通企业通信能力,行业发展提速。公司以强大的企业短信能力为依托,加速向流量经营、音视频应用等领域拓展。2016年以来公司先后并购了智验科技(语音业务)31%股权,百科信息(视频等业务)100%股权。目前公司已构建短信、数据流量、语音、视频等全方面云通信能力。10月13日,阿里云与阿里通信宣布联合打造阿里云的通信PaaS,伴随阿里的大力推进,云通信行业发展有望进一步加速。 盈利预测。公司作为国内企业短信的行业龙头,目前资产剥离已逐步完成,同时股权关系也进一步理清。伴随企业短信市场的进一步整合和云通信需求的不断提升,公司发展有望步入快车道。我们预计公司2017~2019年归属母公司净利润为3.14亿(+22.77%)、3.95亿(+25.51%)、5.05亿(+27.96%),EPS 分别为0.36、0.46、0.59元。参考行业水平,给予2017年45倍PE,6个月目标价16.20元,给予“买入”评级。 主要风险因素。短信业务发展不及预期,外延拓展低于预期。

事件:公司10月26日晚发布三季报,公司前三季度营业收入765.80亿元,同比7.01%;营业利润52.87亿元,同比455.11%;归母净利润39.05亿,同比36.58%。 同时公司预计2017年全年公司归母净利润约为43至48亿元,相对2016年亏损23.57亿元大幅改善。 前三季度收入逆市持续增长,市场份额持续提升。目前正值4G、5G 投资过渡期,前三季度爱立信收入1179亿(-8.44%)、亏损134亿,诺基亚收入1291亿(-2.80%)、亏损85亿,中兴通讯收入增长7%,利润增长37%,运营商网络、终端业务收入持续向好,市场份额持续提升。目前公司5G 竞争优势不断强化,战略进一步聚焦;公司前三季度毛利率31.64%,与去年持平,伴随国内5G 建设提速,公司有望综合受益。 经营性现金流大幅改善创新高,发展基础进一步夯实。单季度经营净现金流10亿,前三季度24亿(扣除美国罚款影响),创出近年来单三季度和前三季度新高。 前三季度因汇兑损益影响财务费用增加约3.6亿,而2016年全年汇兑收益6亿。 三季度公司应收款及存货增加等影响资产减值6.2亿,较去年增加3.9亿。我们预计17年汇兑损益及资产减值利润影响接近14亿,该因素未来预期改善将增大18年业绩增长弹性。 海外喜讯不断,引领5G 加速发力。据C114新闻网报道,中兴通讯中标意大利预商用5G 网络,公司将与意大利第一移动运营商Wind Tre、有限运营商OpenFiber 合作建设欧洲第一张5G 与商用网络。同时公司与欧洲运营商巨头Orange正式签署5G 合作协议,助力海外运营商加速5G 网络部署。公司的5G 实力正得到全球认可,并加速业务拓展。 维持“买入”评级。我们预计公司2017~2019年,营收为1086亿元(+7.29%),1207亿元(+11.16%),1360亿元(+12.64%),归母净利润为45.29亿元(+292.13%)、51.78亿元(+14.33%)、62.76亿元(+21.21%),EPS 分别为1.08元、1.24元、1.50元;给予2018年28xPE(参考4G 周期初期2013-2014中兴通讯的估值水平以及公司目前业绩表现超预期发展),目标价34.72元,维持“买入”评级。 主要风险因素。系统性估值波动,5G 发展进度不及预期。

事件:10月23日晚公司发布三季报,前三季度公司营收2.52亿,同比增长11.90%; 归母净利润8428万,同比-5.09%。公司三季度业绩与之前的业绩预告:同期下降0%-10%相一致,符合我们的预期。 投入期利润暂时下降,发展基础不断夯实。公司前三季度收入增长11.90%,收入继续保持稳健增长。但受新产品研发投入较大尚未形成规模收益影响、以及原有产品价格下降影响,公司净利润下滑5.09%。2016年和2017年上半年公司的研发费用增速分别为77.39%和53.40%,远高于收入的增速30.80%和18.99%。 目前公司在无源新产品以及有源高速OSA 产品实力正加速提升,公司的发展基础正不断夯实。 无源产品不断丰富,逐步进入收获期。公司在无源产品领域优势突出,相关产品陶瓷套管、光纤适配器、光收发接口组件等均处于行业领先地位,上市以来产品整体毛利率始终维持在60%以上,净利率保持在40%左右。基于在陶瓷套管等领域的优势地位,公司进一步向无源器件其他领域拓展。截止2017年上半年,公司的MPO,Fiber Lens 等产品已经逐步进入小批量生产阶段,公司在无源领域的整体实力进一步夯实,伴随新产品的快速推出,公司整体收入规模及利润也有望稳步提升。 OSA 高速率产品发展提速,打开成长空间。光器件领域有源产品市场需求远高于无源产品,上市后公司加速开发OSA ODM 高速率有源光器件产品线。目前公司的OSA ODM 产品已经批量生产,产能正逐步释放。电信及数据领域对于高速率OSA 产品需求旺盛,2016年公司已经形成1634万元光有源产品收入,并逐步规模出货。伴随公司100G 产品能力成熟以及江西高速率器件定增项目的逐步落地,公司有源产品整体收入规模和利润水平正加速突破,并加速进入收获期,公司的成长空间也将进一步打开。 盈利预测。公司作为光器件无源领域的领先企业,技术实力出众,经营业绩突出。 目前公司的无源产品线正加速丰富并快速形成出货能力。经历了近两年的大力投入后,公司的OSA 有源产品的收入规模和利润正加速进入收获期,公司成长空间也进一步打开。我们预计公司2017~2019年归属母公司净利润为1.52亿(+24.77%)、2.08亿(+36.96%)、2.72亿(+30.71%),EPS 分别为0.82、1. 12、1.46元。参考行业水平,给予2017年45倍PE,6个月目标价36.90元,给予“买入”评级。 主要风险因素。无源产品市场需求低于预期,100G OSA产品进度低于预期。

事件:公司10月24日晚发布三季报,公司前三季度营收46亿,同比增长38.07%; 归母净利润约为2.71亿,同比增长53.95%;公司扣非归母净利润2.45亿,同比55.72%,公司前三季度利润超市场预期。同时公司发布全年业绩预告,预计2017年归母净利润4.16亿-5.11亿,同比30%-60%。 三季度各项指标全面向好,经营成效逐步显现。自年初公司提出全面提升各项业务经营以来,公司积极投入,经营效果正逐步显现。单三季度公司实现营收22亿,同比增长51.97%;归母净利润2.19亿,同比增长59.40%;扣非归母净利润2.14亿,同比64.46%;相对于上半年增幅明显。此外,公司前三季度存货15亿,相对年初增长45.82%,公司全年业绩基础进一步夯实。 Q4利润加速释放,全年有望高增长。参考2016年公司业务情况,2016年上半年公司净利润占全年利润12%,三季度单季度净利润约占全年比例43%,四季度单季度净利润全年占比约45%。此次全年业绩预告中值约24.63亿,考虑到升腾资讯和星网视易少数股东权益自8月初完成收购,三季度并表仅2个月,历史来看四季度净利润普遍高于三季度净利润,全年业绩有望实现高增速。 升腾资讯、星网视易少数股东权益快速完成收购,后续整合值得期待。2016年三季度公司停牌筹划并购锐捷网络、升腾资讯、星网视易少数股东权益。2017年1月25日公司提出以10.27亿元发行股份及支付现金并购升腾资讯40%和星网视易48.15%股权。方案公布以来进展迅速:3月4日国资委批准,3月21日证监会受理,6月3日并购重组委通过,7月26日获得证监会批文,8月5日公司公告完成资产过户。我们认为星网锐捷子公司间协同效应提升空间大,后续资产整合也有望加速推进。 盈利预测与投资建议。目前公司企业网、网络终端、数字影音等业务正加速进入业务收获期,成长性极为确定;公司作为地方混改行业龙头,投资价值稀缺。我们预计公司2017~2019年收入72.1亿(+26.73%)、89.9亿(+24.72%)和111.6亿(+24.16%),归母净利润分别为4.84亿(+51.57%)、6.35亿(+31.09%)和8.05亿(+26.81%),EPS分别为0.83、1.09和1.38元,给予17年PE 32x,目标价26.56元,“买入”评级。 主要风险因素。宏观经济对企业信息化市场带来的波动;系统性估值波动风险。

事件:高新兴于10月12日晚发布2017年三季度业绩预告,受益于公司智慧城市大交通业务及铁路列控业务继续保持较好增长,2017年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润2.8-2.9亿元,同比增长39.63%~44.61%,符合市场预期。高新兴整合“车路人”资源,发力“大交通”产业链。交通公司借助多年积累和发展形成的车联网、汽车电子标识、城市智能交通等一系列成熟的产品和解决方案,逐渐实现“车路人”全覆盖的大交通物联网布局。公司在超高频RFID技术方面拥有核心专利300多项,并在深圳设立中兴物联物联网产业研发中心不断加大研发投入(2017H1+73.53%)。2017年上半年公司“大交通”业务收入增长。收购中兴物联于下半年开始并表,截至2017年6月底,中兴物联在手订单1.98亿元(其中车联网1.7亿),该项收购奠定高新兴在交通领域物联网通信模块的领先地位。 强化物联网、云平台及AR等核心技术研发及部署,推进“大安防”布局。公司在城市级云防、人脸识别、卫星手机等众多安防行业前沿产品及技术上大举发力。17年上半年公安行业收入增长54%。中兴物联和公信软件并表推动综合监控系统+39%、公安执法监督产品+60%。公司立体防控云防系统已在全国24个省、多个市、130多个项目成功布局。不断加码物联网板块业务深度,未来爆发可期。2017年是物联网爆发元年,车联网产业链受益更靠前。公司在物联网业务上产业链一体化的优势能带来稳定的业绩,有望在物联网的爆发期抓住契机。与中兴通讯签署战略合作协议,约定在物联网、视频业务和行业应用上展开方案、产品、技术合作,优先采购对方产品和服务,推进智慧城市子模块合作,共享客户资源。在物联网、智慧城市领域中兴强在基础性技术和平台,而高新兴强在应用,与中兴合作将有助于公司在上游降低供应商风险,在下游拓宽物联网市场渠道。 维持“买入”评级。考虑到并购中兴物联对公司的业绩增厚,我们预计2017~2019年归属于上市公司股东的净利润为4.27亿、5.53亿、6.91亿元,EPS为0.39元、0.50元、0.62元。参考可比公司估值、及收购标的稀缺,给予2017年动态PE40倍,6个月目标价格15.60元。 主要风险因素。中小创的系统性估值波动;市场竞争加剧。

事件:公司发布2017年前三季度业绩预告。公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.18-1.22亿元,相比去年同期的414.97万元增长4%-2840%。三季度并表苏州旭创,苏州旭创三季度单季经营性盈利估算达1.5亿元左右、保持高速增长。中际旭创母公司净利润较去年同期上升约25%,估算约519万元(2016年三季报为415万元);相应全资子公司苏州旭创(自7月3日纳入合并报表)三季度盈利1.13-1.17亿元,但三季报合并报表层面调增对苏州旭创资产评估产生的评估增值在本会计期间的摊销成本、第一期限制性股票计划授予的股权激励成本(3153万元)及其他合并事项等的影响,期间非经营性损益影响净利润383万元。据此测算苏州旭创三季度单季经营性盈利不低于1.5亿元左右,同比大幅增长,环比跟踪继续提升。 苏州旭创定位中高速高端光模块市场,占据北美数通市场核心供应商地位、支撑近二年业绩高速成长。苏州旭创是我国一线光模块研发、生产厂商,产品线覆盖10G/25G/40G/100G,2014-2016年,苏州旭创40G/100G高速产品比例从70%稳步攀升至79%,2017年进一步转向40G/100G高端产品结构,在国内厂商中具备数通市场高速光模块在产能、规模、良率、渠道等方面的绝对优势。目前在北美互联网&云计算巨头的数通高速光模块市场,苏州旭创除了作为谷歌、亚马逊的核心供应商,也陆续打入Facebook等北美核心下游客户市场,保障2017-18年业绩高成长。建设需求完美承接北美高速光模块增长需求,苏州旭创已占据基站无线接入市场高速光模块先发优势。2019年国内5G预商用启动,最快2019年下半年以中国联通为代表,大规模商用部署即启动。我们预计最晚2020年,相应在基站无线接入侧的前传、中传、回传环节,对25G/100G高速光模块的需求量最快在2018年底即可能迎来爆发式采购。而欧洲、美国建设有望与中国保持基本同步。按照保守的单基站12个光模块数量假设、未来全球满足5G基站侧无线接入的高速光模块用量累计将达数亿只,远超北美近二年数以百万只的量级。目前苏州旭创Pre5G场景的高速光模块已有产品出货使用,在未来5G场景高速光模块应用上,占据先发优势。 盈利预测与投资建议。我们预计苏州旭创2017-2019年营收分别为38.92亿元、54.92亿、88.39亿,中际旭创2017-2019年营收分别为40.30亿元,56.40亿元,89.97亿元;为体现公司核心业务盈利水平,不考虑苏州旭创超出16-18年承诺净利润的60%在2018年年报一次性进行管理层奖励,我们预计2017-19年中际旭创归属母公司股东净利润分别为4.57亿、6.43亿、10.35亿,对应2017-2019年EPS(摊薄)分别为0.96元、1.36元和2.18元。参考可比公司平均估值水平,给予公司2018年动态PE40x,6个月目标价上调为54.40元(较此前目标价52.47元上调3.7%),评级由“买入”评级调整为“增持”评级。 风险提示。系统性估值波动;100G模块2018年价格竞争超预期、5G商用进度低于预期。

事件:公司10月18日晚发布前三季度业绩快报,公司前三季度营业收入765.80亿元,同比7.01%;营业利润52.87亿元,同比455.11%;归母净利润39.05亿,同比36.58%。同时公司预计2017年全年公司归母净利润约为43-48亿元,相对2016年亏损23.57亿元大幅改善。公司业绩符合我们的预期。 营收、利润持续增长,5G 提速后续值得期待。目前正值4G、5G 投资过渡期,爱立信、诺基亚收入均呈现出下滑态势,支出也在逐步压缩。2017年以来中兴通讯收入逆势持续增长,运营商网络、终端业务收入维持提升趋势。目前公司5G竞争优势不断强化,战略进一步聚焦;公司前三季度毛利率31.64%,与去年持平,伴随国内5G 建设提速,公司有望综合受益。 股权结构加速改善,发展根基进一步夯实。目前公司控股方中兴新的持股比例中,高管持股平台中兴维先通占比49%为最高;上半年中兴新增持H 股203.8万股,同时航天广宇转让中兴新股权2.5%给国信睿科,航天系退居次席。10月14日,中兴新10%国有股权在北京产权交易所挂牌转让,此次转让,是优化中兴股权结构、强化核心层激励和公司治理的进一步举措,为公司未来业绩长青、把握5G时代机遇强化根基。 投资收益显著提升,后续值得期待。三季度努比亚股权转让贡献投资收益21亿元(税前),其中出售努比亚10.1%股权产生投资收益4.26亿元,剩余49.9%股权按公允价值重估产生投资收益17.46亿元。2015-2016年,公司投资净收益分别为7亿元,16亿元。目前公司分别持有鹏辉能源1.6%、新易盛3.37%、兆易创新3.18%、徕木股份2.77%、世运电路3.08%等上市公司原始股,我们预计后续也存在进一步获得投资收益可能性。 维持“买入”评级。我们预计公司2017~2019年,营收为1086亿元(+7.29%),1207亿元(+11.16%),1360亿元(+12.64%),归母净利润为45.29亿元(+292.13%)、51.78亿元(+14.33%)、62.76亿元(+21.21%),EPS 分别为1.08元、1.24元、1.50元;给予2018年28xPE(参考4G 周期初期2013-2014中兴通讯的估值水平以及公司目前业绩表现超预期发展),目标价34.72元,维持“买入”评级。 主要风险因素。系统性估值波动,行业项目发展及不及预期。

事件:公司10月13日晚发布前三季度业绩预告修正公告,公司前三季度归母净利润约为2.29亿-2.82亿,同比增长30%-60%,相较于8月25日公布的半年报10%-30%的增长预期大幅上修。 收入增长提速,Q4利润有望加速释放。前三季度公司延续上半年稳健增长态势,同时第三季度营收增长高于原预测,净利润相应增加,因此公司大幅上修前三季度业绩预告。参考2016年公司业务情况,2016年上半年公司净利润占全年利润9%,前三季度占比约为55%;四季度单季度净利润全年占比约45%。此次前三季度业绩预告中值约2.5亿,考虑到升腾资讯和星网视易少数股东权益自8月初完成收购,全年业绩增长更值得期待。 升腾资讯、星网视易少数股东权益快速完成收购,后续整合值得期待。2016年三季度公司停牌筹划并购锐捷网络、升腾资讯、星网视易少数股东权益。2017年1月25日公司提出以10.27亿元发行股份及支付现金并购升腾资讯40%和星网视易48.15%股权。方案公布以来进展迅速:3月4日国资委批准,3月21日证监会受理,6月3日并购重组委通过,7月26日获得证监会批文,8月5日公司公告完成资产过户。我们认为星网锐捷子公司间协同效应提升空间大,后续资产整合也有望加速推进。 物联网业务加速布局,业务发展提速。公司基于强大的综合通信领域,重点打造“自有局域物联网”业务。目前已经覆盖从模块-网络-平台综合解决方案。9月底,公司的RG-NB6210NB-IOT物联网模组亮相中国国际通信展。目前公司已推出安防监控、智能楼宇等多个场景的物联网应用解决方案。伴随物联网应用局面的不断打开,公司在物联网模组、通信终端、企业网设备等方面的综合优势有望全面发挥,并加速打开公司的成长空间。 盈利预测与投资建议。目前公司企业网、网络终端、数字影音等业务正加速进入业务收获期,成长性极为确定;公司作为地方混改行业龙头,投资价值稀缺。我们预计公司2017~2019年收入72.1亿(+26.73%)、89.9亿(+24.72%)和111.6亿(+24.16%),归母净利润分别为4.84亿(+51.57%)、6.35亿(+31.09%)和8.05亿(+26.81%),EPS分别为0.83、1.09和1.38元,给予17年PE32x,目标价26.56元,“买入”评级。 主要风险因素。宏观经济对企业信息化市场带来的波动;系统性估值波动风险

事件:10月12日公司披露前三季度业绩预告,前三季度公司归母净利润约为3.0-3.6亿,相对去年同期增长41.39%-69.67%,符合市场预期。自2016年3月公司完成中金云网、无双科技并购,2016年8月开始运营亚马逊云服务平台以来,公司业绩持续实现快速增长。 三季报预告符合预期,云计算拉动业务高速增长。前三季度公司各项业务运营稳步推进,云计算及相关服务快速增长,预计比去年同期增长约190%以上;同时公司此前并购的中金云网和无双科技报告期内整合效果良好,整体营收收入较上年同期增长约1倍,业务情况符合预期。 数据中心加速建设,优质储备奠定长期发展基础。2014年以来公司先后完成明月光学、科信盛彩15%、德信致远、中金云网、亚逊新网等并购,在上海嘉定、北京亦庄、北京房山、北京酒仙桥等区域完成了IDC 地块储备。北京、上海等区域数据中心地块资源稀缺,在数据流量快速提升背景下IDC 需求空间广阔,优质的资源储备也为公司长远发展奠定了坚实基础。后续相关区域的机柜数量有望逐步提升,相关项目全部达产后,公司将拥有超过40000个机柜的服务能力,充分满足用户的各层次需求。 云计算等业务加速发力,进一步打开成长空间。2016年公司与亚马逊签订协议,在中国境内提供并运营北京区域的亚马逊云技术和相关服务。AWS 作为全球最大的公有云公司,技术实力突出,将助力公司完善云计算业务体系,扩大市场份额。2017年8月初,网宿科技等4家获得云服务业务许可牌照;8月22日,中国移动和金山云两家获得云服务业务许可牌照。伴随云服务牌照范围逐步扩大,亚马逊中国业务也有望加速发力。此外无双科技等SAAS 企业的并购进一步完善了公司的业务板块,良好协同效应下正呈现出加速发展态势。伴随云计算,SAAS等业务的发展,公司成长空间正加速打开。 盈利预测。我们认为公司作为国内数据中心的行业龙头,IDC 资源储备丰厚,未来业绩高速增长确定性强。伴随AWS 云计算和无双科技SAAS 的业务加速发展,公司的成长空间将进一步打开。我们预计公司2017~2019年营业收入分别为36.42亿(+57.16%)、52.04亿(+42.89%)、69.38亿(+33.31%),归属于公司股东的净利润分别为4.79亿元、6.69亿元和7.91亿元,EPS 分别为0.33/0.46/0.55元。我们预计公司未来2年复合年增速41%,参考可比公司平均PEG=1.2,给予2018年40xPE,对应目标价18.40元,给予“买入”评级。 主要风险因素。行业竞争加剧,公司规模扩张带来的管理风险