事件:公司晚间发布公告,拟收购杭州海量信息技术有限公司60%股权,对价总计4200万元。 点评: 杭州海量掌握智能识别核心技术。杭州海量创建于2001年,提供以“深度学习”技术为核心的图像、视频、大数据分析处理行业解决方案,核心技术和行业应用处于全国领先水平。公司自主研发了人脸识别算法、活体检测算法、照片质量检测与修复算法、二维条码识别算法等核心技术,广泛应用于人社行业、公安行业、教育行业等;同时也为各行业提供基于海量系列软件的数据快速采集、医保监管大数据分析等服务。根据公告,杭州海量未来三年内承诺净利润年均不低于700万元,2018-2020年三年扣非净利润分别为550万元、700万元、850万元。 并购协同效应显著。1)市场渠道协同。通过整合杭州海量的已有客户,公司可以进一步提高华东、华中区域的市场覆盖,完善公司全国战略市场布局;2)技术协同。杭州海量医保实名制监管系统非常有利于公司未来占领医保监控终端市场业务,快速实现公司一直致力于建立的以增值服务为基础的药店及医院的信息化服务和运维。根据人民网报道,天津、上海等国内多个城市已经在市内定点医药机构中推行人脸识别系统,可以有效防范代刷医保卡、患者冒名刷卡等行为,对医保刷卡行为进行精准监管。杭州海量医保实名制监管系统非常有利于公司未来占领医保监控终端市场业务,快速实现公司一直致力于建立的以增值服务为基础的药店及医院的信息化服务和运维。 地方医保局密集挂牌,公司迎来新一轮行业高景气周期。根据健康点报道,近日全国31省市自治区机构改革方案全部获批,地方医保局密集挂牌。我们认为,一方面,地方医保局的密集挂牌成立将启动新的局端基础IT建设需求;另一方面,医保局的重要任务之一就是医保控费。医保控费工具、控费管理解决方案需求将显著上升。公司将迎来新一轮高景气周期。 医保移动支付业务取得重要突破。根据天津市政府官网公示,由公司控股子公司天津银海建设运营的医保在线支付城市级解决方案“金医保”已经正式上线,目前暂时确定全市26家试点医院,取得经验后逐步向全市推广。“金医保”是天津市人社部旗下的APP,公司通过为人社部打通医保在线支付为契机,实际上构建了城市级的医保在线支付平台,平台后续将成为对接包括互联网巨头、商业保险等商业机构的通道和桥梁。值得注意的是,根据政府文件规定,公司将后续进行运行维护、提供技术服务、开展金融合作等有关事宜,实际上也是为公司开展后续市场化对接工作提供了政策依据。 投资建议:公司坐拥天时(军民融合、医改均已上升到国家战略)、地利(四川是改革先锋)、人和,基于本身的业务积累、技术储备以及股东资源,外联产业合作伙伴(定增引入平安),有望更上层楼,分享行业发展的盛宴。预计2018、2019年EPS为0.7元、0.89元,维持“买入-A”评级,6个月目标价35元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低;商誉减值风险。

定增方案有望为长期发展奠定坚实基础。1)物联网医疗(拟投入5.7亿)。公司的医用织物全流程溯源管理系统已经在浙江大学附属第一人民医院全面上线,洗涤捆绑智能化应用在浙江省人民医院落地并取得客户很好的应用反馈,2018年下半年该综合捆绑业务在浙江及周边地区的推广已呈现加快趋势,此次定增将助力公司继续攻克一批物联网发展关键技术以及快速切入高速发展的智慧医疗溯源管理业务;2)医疗大数据(拟投入1个亿)。公司在前期通过自主研发以及战略合作IBM Watson,已经取得不错积累,是目前国内医疗大数据领域领军企业。定增加码将助力公司医疗大数据进一步深耕技术以及加快市场拓展;3)补充流动资金(拟投入1.8亿)。公司目前处于业务扩张时期,整体来看,随着公司业务规模进一步的扩大,应收账款、预付账款和存货等经营性占用项目增多。通过定增有效补充流动资金的缺口,将减轻公司业务拓展带来的资金压力。 定增方案有助于进一步理顺股权治理结构。一旦定增顺利实施,公司董事长章笠中与公司实际控制人路楠之间的股权差距将进一步缩小。考虑到此前路楠已经公告董事会,董事长章笠中掌管公司实际经营,我们认为定增方案有助于进一步理顺股权治理结构,激活公司经营活力。 智慧医疗板块高速增长。公司在半年报中披露,2018年H1智慧医疗板块营收同比增长44.12%;毛利率62.50%,比去年同期上升4.7个百分点。同时,智慧医疗业务订单较去年同期有显著增长,中标了一批千万元级的大型项目,核心业务取得快速发展。 投资建议:公司此次定增全面发力医疗物联网以及医疗大数据,一方面有望为医疗业务的长期发展奠定坚实基础;另一方面,也有助于进一步理顺股权治理结构。我们看好公司智慧医疗核心业务的发展,预计2018、2019年EPS分别为0.25、0.33元,维持买入-A评级,6个月目标价12元。 风险提示:定增方案过会风险。

业绩符合预期,创新业务拖累公司业绩。公司2018年前三季度实现营收42.5亿,同比增长1.3%;扣除本公司原控股子东软望海自2017年12月末不再纳入公司合并财务报表范围的影响,同口径下,公司营业收入较上年同期增长2.20%;实现净利润1.2亿元,同比下降24.66%;扣非净利润3,653万元,同比下降62.40%。 业绩下滑主要是由于孵化的创新业务子公司所拖累,如果将前三季度和去年同期同时扣除东软医疗、东软望海、东软睿驰、融盛财险等创新业务公司对公司净利润的影响后,同口径下,公司主营业务实现的归属于上市公司股东的净利润同比增长11.01%。 智能汽车互联业务蓄势待发。公司三季报未披露细分业务结构以及增速,参考公司2018年H1的业务数据,智能汽车互联业务上半年增速达到33.57%。值得注意的是,公司近期公告东软睿驰收到广汽本田、东风本田的定点通知,将选择东软睿驰作为指定款新能源汽车的部件供应商,为其供应电池包PACK,预计未来两年涉及总金额为20亿人民币左右。我们认为,随着订单的逐步落地,智能汽车互联业务有望保持高速增长趋势。 关注公司商业模式的转变,突破规模不经济的瓶颈。公司前期公告承建运营辽宁省医学影像云标志着公司医疗板块从卖设备、卖IT解决方案的传统商业模式切入到了医疗服务领域。此外,我们也关注到公司其他业务板块,比如汽车电子板块,从过去外包逐步走向了产品化。我们认为,通过转向更轻或者更具持续性的商业模式,公司过去规模不经济的增长瓶颈有望逐步被打破。 投资建议:公司处于经营效率改善周期以及商业模式变革周期的起点,两者叠加共振有望带动其重回高增长轨道。预计2018、2019年年EPS为0.36、0.38元,给予增持-A评级,6个月目标价13元。 风险提示:经营效率改善进度不及预期。

业绩符合预期,主营加速增长。公司2018年前三季度实现营收9.25亿,同比增长34.19%;净利润1.93亿,同比增长44.12%;扣非净利润1.73亿,同比增长34.32%。 其中,公司三季度实现营收3.78亿,同比增长40.56%,单季度增速继续呈现上升趋势。 ?利率略有下降,期间费用率有所下降。公司2018年前三季度?利率为49.78%,较去年同期下降1.2个百分点;销售费用率为13.68%,较去年同期下降1.13个百分点;管理费用率(包含研发费用)为19.43%,较去年同期下降2.49个百分点。 创新业务稳步推进。1)医疗支付业务:根据公司公告,目前已在上海、贵州、安徽、江苏、?西、北京等地多家医疗机构接?支付宝移动支付功能和相关服务。另外,自今年8月份双?开始启动与上海中医药?学附属龙华医院等医疗机构合作试点接?商保数字化理赔平台;2)处?共享平台:在天津、杭州等多地试点运?药品社会化供应?作的基础上,持续向全国范围全面推进以“互联?+药联体+处?流转”为核?的互联互通?作,建立和运营基于?站式用药服务的健康服务新模式,与上海、?龙江、江苏、浙江等多个地?区域、多家医院新签了处?流转合作推进战略。 投资建议:公司是国内医疗信息化?业龙头,充分受益于?业的?景?度,有望进?步扩?市场份额,巩固?业地位。此外,公司创新业务稳步推进中,将成长为未来重要增长极。我们看好公司未来发展前景,给予买?-A 评级,预计2018、2019年EPS 0.2、0.28元,12个月目标价16元。 风险提示:?业竞争加剧导致?利率下降风险;创新业务发展不及预期。

单季度收入增速有所放缓。公司2018年前三季度实现营收6.22亿,同比增长38.82%;净利润0.59亿,同比增长21.34%;扣非净利润为0.49亿,同比增长27.7%。如果剔除股权激励的影响,则归属于上市公司股东的净利润值为0.76亿,同比增长56.66%。其中,公司三季度单季度实现营收2.22亿,同比增长33.96%,单季度收入增速有所放缓。 发布新一代OA平台,有望带动主业增长。根据公司微信公众号披露,公司于9月27日正式发布新一代OA产品e-cology9.0,该平台包含“智能化、平台化、全程电子化”三大特色。我们认为新版本的OA产品有望带动公司主业继续高速增长。 发布“鲲鹏伙伴计划”,推动云端战略落地。根据中国软件网报道,3月21日,公司发布“鲲鹏伙伴计划”,将斥资1亿元设立鲲鹏伙伴基金,在全国范围内建立管理软件同盟圈共享资源,推动一体化云OA平台“eteams”的普及。据泛微相关负责人介绍,合作伙伴只需要把泛微云OA软件推荐给需要的企业,第一年的100%收入全部属于合作伙伴。重磅的补贴战略有望推动公司云战略加速落地。 投资建议:公司是国内OA行业龙头,2018年继续全面扩大行业竞争优势,业务实现高速增长。随着“鲲鹏伙伴计划”的推广,公司云产品有望在2018年加速落地。预计2018-2019年EPS为1.12、1.49元,维持买入-A评级,6个月目标价80元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;云产品推广速度不及预期。

业绩符合预期。公司2018年前三季度实现营收15.68亿,同比增长14.15%;净利润1.52亿,同比增长36.63%;扣非净利润1.07亿,同比增长23.21%。 毛利率略有上升,期间费用率有所下降。公司2018年前三季度毛利率为40.31%,比去年同期上升0.93个百分点;销售费用率为5.39%,比去年同期下降0.28个百分点;管理费用率(包含研发费用)为18.56%,比去年同期下降0.47个百分点。 创新业务开花落地。根据公司公告,经过多年的探索和孵化,市民云、健康云等创新业务取得重要进展。1)市民云。上海“市民云”按年度翻番的速度,预计今年底将突破千万注册用户,已成为上海市智慧城市服务的总入口和“一网通办”移动端。贯通了社保金、医保金、公积金服务;挂号、诊间服务、免疫接种、疫苗查询、全科医生、慢病管理、糖尿病早筛等医疗卫生服务;交通违章缴费、个人信用报告等200余项服务,示范效应显现。外省市的建设与运营需求纷至沓来,海口“椰城市民云”、成都“天府市民云”已投入运营;广西柳州“龙城云”和湖南长沙市“我的长沙”预计将在今年底明年初上线并开始运营;2)健康云。已运营的“上海健康云”作为上海医疗卫生领域对外服务的总入口,为90.6万糖尿病患者提供闭环管理服务,覆盖全市240家社区卫生服务中心(99%),年增长速度超过50%。已完成建设投入运营的“健康台州”,真正意义上实现了三医联动,支持健康管理、网上挂号、处方外配、医保在线支付、商保支付和芝麻信用支付等的统一支付,并且正在试点创新商业保险产品,实现免体检的云端核保和免发票的自动理赔。正在四川全省加紧建设的健康医疗云,也在试点创新业务。 投资建议:公司在各行业的发展态势良好,业务转型初见成效,我们十分看好公司后续创新业务的发展。预计2018-2019年EPS分别为0.39、0.60元,维持买入-A评级,6个月目标价13元。 风险提示:竞争加剧导致毛利率进一步下降;创新业务进展低于预期。

业绩符合预期。公司2018年前三季度实现营收8亿,同比增长5.73%;净利润1.12亿,同比增长65.94%;扣非净利润为0.99亿,同比增长49.14%。 毛利率大幅提升。公司2018年前三季度毛利率为50.98%,比去年同期上升5.22个百分点。结合公司上半年所披露的业务结构以及发展趋势,我们判断毛利率大幅提升是由高毛利的医疗信息化业务占比显著提升所致。 互联网医疗业务线成为业绩重要增长点。根据公司公众号披露,公司已成功建设50多个城市、30多家医院的互联网医疗信息化项目,帮助医疗机构提高服务效率和业务辐射能力;提升患者就医体验,使患者享受到互联网带来的足不出户的便捷医疗;为医生提供互联网诊疗工作平台,提供线上咨询、复诊配药、转诊会诊等服务。 联手阿里、腾讯,卡位价值被低估。根据公司公告,公司成立至今累计实施了10000多个医疗卫生信息化建设项目,行业用户数量6000多家(其中三甲医院客户约为200家),公共卫生项目遍及全国340多个区县,积累超过2.4亿份居民健康档案,为30万基层医生提供工作平台,位居医疗信息化行业第一梯队。 互联网医疗厂商纵深发展的产业背景下,公司核心HIS 系统的卡位价值被低估。 近期,公司先后宣布与阿里(蚂蚁金服)、腾讯达成战略合作,公司有望成为巨头进军互联网医疗的信息化连接桥梁,合理拓展医疗在线支付、处方流转业务等创新业务,打开成长空间。 投资建议:公司三季报业绩数据再度验证业务高速增长的趋势,加上创新业务多点开花,我们看好公司后续业务的发展潜力。预计2018、2019年EPS 为0.48、0.64元,维持买入-A 评级,6个月目标价23元。 风险提示:商誉减值风险;行业竞争加剧导致毛利率有所下降;医院信息化行业投入下降;政府医疗信息化项目支出下降;创新业务进展低于预期。

业绩符合预期。公司2018年前三季度实现营收50.14亿,同比增长18.6%;净利润6.54亿,同比下降27.32%;扣非净利润6.22亿,同比增长15.25%。预计2018年全年业绩为7.97亿-9.96亿,同比增长20%-50%。 主营业务增长强劲。根据公告,2018年度前三季度公司累计实现合同签单总额847,054.61万元,较去年同期增长41.1%,主营业务增长强劲。 与腾讯业务合作持续深化。根据公告,公司与腾讯业务合作持续深化。1)医疗行业:在医疗支付领域,现已累计完成18家医院客户微信子商户变更,目标在2018年度累计完成变更子商户50家,实现返佣的持续快速增长。在云HIS 和云影像研发方面,公司已完成团队组建和资源筹备工作,近期将正式启动研发工作;2)金融行业:银企聚合平台、企业核算服务平台、金融大数据平台与腾讯完成深度对接;3)智慧城市:智慧城市已完成联合产品研发、产品引入、产品案例建设的全部环节,近期已联合中标福州市、盘锦市等云案例。此外,公司深度参与腾讯“粤省事”产品的推广和交付,逐步推动联合腾讯在各个省推广城市超级大脑,公安大数据、雪亮工程、旅游、农业已具备联合方案推广能力。 投资建议:公司主营业务保持强劲增长的同时,与腾讯开展的创新业务合作不断深化,我们看好公司未来的发展前景。预计公司2018、2019年EPS 为0.31、0.38元,维持买入-A 评级,6个月目标价10元。 风险提示:商誉减值风险;合作进度不及预期风险;系统集成业务毛利率继续下滑风险。

业绩符合预期。公司2018年前三季度实现营收23.83亿,同比增长15.41%;净利润1.58亿,同比下降23.65%,主要是由于公司上年同期处置长期股权取得收益较多;扣非净利润1.42亿,同比增长255.09%。 经营性现金流大幅转正,毛利率有所提升。公司2018年前三季度实现经营性现金流0.53亿,同比增长113.65%,主要系前三季度较上年同期收款及税费返还增加所致;毛利率为29.66%,比去年同期上升4.97个百分点。 回购彰显公司长远发展信心。公司近期公告拟以5000万元-1亿元回购公司股份,回购价格不超过12.72元/股,彰显了公司对于未来长远发展的信心。 西南云计算智慧产业基地项目值得期待。公司前期公告与成都西部物联集团有限公司、万汇通能源科技有限公司及攀钢集团成都钢钒有限公司签订《西南云计算智慧产业基地项目合作协议书》。根据IDC 圈报道,西南云计算项目建成后,可提供1万个4.5千瓦机柜,容纳16万台服务器,用于开展云计算和IDC 基础设施托管及其相关服务。整体投运达产后,服务范围将覆盖西南大部分地区,成为西南最大的云计算数据中心。根据公司披露,目前项目实施子公司成都网新已成立,正在尽快推进一期工程开工建设,后续项目的投产运营值得期待。 继续发力社保创新业务。公司旗下的移动医保支付APP——医快付不断开拓市场,浙江省医保移动支付平台顺利上线。此外,公司与蚂蚁金服、平安医疗先后建立战略合作关系,彰显出社保信息化业务的战略价值,也有利于创新业务的加速落地。 投资建议:公司业务结构调整以及资产整合已经初见成效,各项财务指标向好,后续有望继续保持稳健增长。预计公司2018、2019年EPS 为0.35、0.40元,维持买入-A 评级,6个月目标价10元。 风险提示:商誉减值风险。

业绩符合预期。公司2018年前三季度实现营收2.3亿,同比增长31.7%;净利润0.26亿,同比增长24.26%;扣非净利润为0.22亿,同比增长24.84%。 设立中原和仁智慧医疗有限公司,拓展河南市场。公司近期公告与中原大禹资本、中宏兴科技、丁云兰共同设立合资公司中原和仁智慧医疗有限公司。其中,中原大禹资本系中原资产管理有限公司的全资控股子公司,河南省财政厅系中原资产管理有限公司的第一大股东。根据公告披露,此次合作是是河南省国有资产平台“引智入豫”、促进河南省智慧健康城市建设的重要举措。合资公司将重点开拓河南省区域智慧云医疗项目,积极促进河南省城市医疗集团和县域医共体的建设运营落地;同时发展智慧医院建设项目等相关业务。考虑到河南省医疗信息化水平相对较弱,合资公司面临广阔的市场机会。 连中大单,市场拓展卓有成效。公司今年以来在在智慧医疗大型项目拓展上表现突出,中标了中国人民解放军空军军医大学西京医院、陕西中医药大学第二附属医院、昆明市社会福利院、重庆市人民医院、广西国际壮医医院、西安市人民医院、安顺市妇幼保健院等一批单体金额在千万元级别的项目。 医疗信息化行业的核心竞争力在于产品力,公司未来成长逻辑在于产品自上而下的推广复制(从高等级医院到低等级医院)。公司为顶级医院所承建的大量定制项目不仅带来了业务收入,更重要的是,考虑到顶级医院的医疗信息化需求往往领先于低等级医院,公司通过和顶级医院的合作,可以将自身的产品力打造到极致,其产品的理念和开发方向往往具有时代的前瞻性和领先性。通过产品力和口碑效应,公司未来有望将这些领先医疗信息化解决方案输出到低等级医院,对产品能力较弱的医疗信息化厂商形成降维打击。 投资建议:考虑到公司在行业中较为领先的医疗信息化产品实力以及医疗信息化行业近两年的高景气度,公司业务有望进入收获期。预计2018、2019年EPS为0.55、0.89元,维持增持-A评级,6个月目标价50元。 风险提示:医院信息化支出下降;行业竞争加剧导致毛利率降低。

业绩符合预期。公司2018 年前三季度实现营收37.07 亿元,同比增长280%;净利润为2.62 亿元,同比增长268%;预计2018 年全年净利为3.5 亿元至4.1 亿元,同比增长45%至69%,主要系项目订单的实施带来整体收入的增长。 经营性现金流转正。公司今年加强合同回款,2018 年前三季度经营性现金流净额比上年同期增加91,013.30 万元,增加比例为101.82%。 收购AgJunction 部分业务,进军全球精准农业市场。公司旗下全资子公司Hemisphere GNSS 发布公告称,公司将收购加拿大上市公司AgJunction 的部分业务,主要包括其下属Outback Guidance 业务所有的渠道、品牌、设施以及人才资源。通过本次收购,公司在机械控制领域的技术实力得到加强,有望将卫星导航技术和高精度自动转向技术实现更好的融合,公司在精准农业和机械控制领域的核心竞争力也将大幅提升。同时,本次收购也是公司发展全球化业务的重要一步。 投资建议:公司2018 年延续高增长态势,业务线多点开花。我们认为,丰厚的订单储备将确保公司高增长的可持续性。预计2018、2019 年EPS 为 0.49 元、0.78 元,维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价16元。 风险提示:北斗行业发展不及预期;财务费用增长。

业绩符合预期。公司2018年前三季度实现营收15.23亿元,同比增长14.96%;净利润为2.19亿元,同比增长38.38%;扣非净利润为0.38亿,同比增长15.48%;预计2018年全年净利润为2.92亿元至3.71亿元,同比增长10%至40%。 现金流大幅改善,发布回购方案彰显公司信心。公司2018年前三季度经营性净流入现金流为3.20亿,同比增长129.30%,大幅改善。 此外,公司近期公告拟不超过1亿元,且不低于5000万元回购股份,用于减少注册资本,回购价格不超过20元/股,彰显了公司对于未来长远发展的信心。 图吧引入战略投资者,乘用车联网业务有望加速。公司近期公告,子公司图吧BVI (乘用车联网业务)拟进行A 轮融资,引进投资者 ImageCyber(腾讯附属公司)、Top Grove、蔚来资本、Advantech。我们认为,引入战投之后,公司乘用车联网业务的战略资源以及资金获得重要支持,有望抓住车联网行业变革的机遇,加速后续业务发展。 投资建议:公司自动驾驶业务继续高速成长,随着自动驾驶的日益临近,公司前期的大量研发投入,有望在不久的未来获得丰厚的市场回报。此外,我们同样看好公司在车联网、位置大数据服务等领域的业务的创新,有望加速变现,成为公司未来重要的增长极。预计2018-2019年EPS 分别为0.28元和0.36元,“买入-A”评级,6个月目标价20元。 风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务变现速度不及预期;商誉减值风险。

业绩符合预期。公司2018年前三季度实现营收4.21亿元,同比增长19.59%;净利润5945.01万元,同比增长28.78%;预计2018年全年实现净利润9987.51万元至12711.37万元,同比增长10%至40%。 现金流大幅改善,毛利率有所下滑。2018年第三季度公司加强回款,经营性净流入现金流为-0.27亿,去年同期为-0.65亿;2018年前三季度毛利率为44.63%,比去年同期下降4.96个百分点。 医保移动支付加速推广,公司卡位价值有望重估。国务院4月发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》,要推进“互联网+”医疗保障结算服务,医保移动支付有望加速全国推广。从医保移动支付的业务逻辑来看,公司卡位的医保业务系统对于互联网公司、第三方支付公司打通医保移动支付有着至关重要的作用,卡位价值有望重估。 医保移动支付业务取得重要突破。根据天津市政府官网公示,由久远银海控股子公司天津银海建设运营的医保在线支付城市级解决方案“金医保”已经正式上线,目前暂时确定全市26家试点医院,取得经验后逐步向全市推广。“金医保”是天津市人社部旗下的APP,公司通过为人社部打通医保在线支付为契机,实际上构建了城市级的医保在线支付平台,平台后续将成为对接包括互联网巨头、商业保险等商业机构的通道和桥梁。值得注意的是,根据政府文件规定,公司将后续进行运行维护、提供技术服务、开展金融合作等有关事宜,实际上也是为公司开展后续市场化对接工作提供了政策依据。 投资建议:公司坐拥天时(军民融合、医改均已上升到国家战略)、地利(四川是改革先锋)、人和,基于本身的业务积累、技术储备以及股东资源,外联产业合作伙伴(定增引入平安),有望更上层楼,分享行业发展的盛宴。预计2018、2019年EPS为0.7元、0.89元,维持“买入-A”评级,6个月目标价28元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低。

合众连横加快自动驾驶业务落地。根据车东西报道,奥特贝睿是国内优秀的自动驾驶技术创业公司,其智能驾驶前装解决方案已经与包括长城、北汽在内的众多主机厂商进入到深度合作的阶段。基于四维图新在高精度地图的技术积累和核心能力以及奥特贝睿在自动驾驶领域深耕多年形成的成熟解决方案,双方将共同研发低成本、多场景量产方案,推动自动驾驶产品的商用化进程。 图吧是公司乘用车联网业务开展的实体。图吧BVI协议控制的境内公司四维智联以及四维智联子公司北京腾瑞万里科技有限公司、北京腾瑞万里信息技术有限公司、和骊安(中国)汽车信息系统有限公司、上海趣驾信息科技有限公司、大连车为先科技有限公司,是公司乘用车联网业务开展的实体。主营业务包括:1)导航业务:针对乘用车提供导航产品(电子地图数据、导航软件和导航引擎);2)车联网业务:智能网联平台(包括车联网平台、操作系统及内容服务),如WeCloud、WeLink、VUI等;3)轻车联网业务:包括手机车机互联等产品。 战投的引入将助力公司抓住乘用车联网行业变革的机遇。号称国内第一台“互联网汽车”的上汽荣威RX5的热销,让传统车企看到了未来发展的方向。智能网联时代,为了不被淘汰,汽车企业们都在竭力将产品智能化、网联化。几乎所有传统车企都把车联网作为主要的方向。另一方面,以蔚来汽车、小鹏汽车等为代表的造车新势力更是把“智能联网”视作是拉开与传统车企差距的核心优势。可以明显的观察到,在新旧两股力量同时推动下,乘用车联网行业处于变革前夜。此次公司乘用车联网业务引入战投,战略资源以及资金获得重要支持,有望抓住行业变革的机遇,加速后续业务发展。 分拆图吧将提振公司短期业绩。1)根据公告,考虑到图吧完成增资扩股之后,公司将不再对其并表。公司预估将带动账面上一次性投资收益10亿人民币左右。2)由于乘用车联网产业尚未完全爆发,图吧一直处于战咯性亏损状态。(2017年净利润为-1.09亿;2018年01净利润为-0.42亿)分拆将有利于降低上市公司业绩的压力。 投资建议:公司近期在乘用车联网、自动驾驶业务领域取得不俗进展,有望加速变现,成为未来重要的增长极。暂不考虑分拆图吧带来的影响,预计2018-2019年EPS分别为0.3元和0.37元,维持“买入-A”评级,6个月目标价20元。 风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务变现速度不及预期;商誉减值风险。

业绩符合预期。公司2018年上半年实现营收31.24亿,同比增长24.03%;净利润3.34亿,同比下降45.53%;扣非净利润3.22亿,同比增长27.04%。预计2018年1-9月净利润为6.3亿-7.65亿,同比下降30%-15%,主要是由于公司去年同期出售东方通股权获得投资收益对利润表影响较大,今年不存在出售股权行为。 业务全面回暖,首度披露云业务数据。公司上半年各条业务线均取得较大进展,分行业来看:1)健康行业实现营收5.14亿,同比增长35.23%;2)金融行业实现营收10.94亿,同比增长31.6%;3)能源行业实现营收4.43亿,同比增长13.6%;4)政府行业实现营收3.08亿,同比增长68.87%;5)通信行业实现营收3.64亿,同比增长8.1%;6)其他行业实现营收2.45亿,同比下降6.34%。值得注意的是,公司首度披露云业务相关数据,2018年上半年云计算产品及服务累计实现营业收入3.43亿。 部分核心财务指标有所改善。1)ROE回升。公司上半年扣非ROE为2.1%,相比去年同期上升0.71个百分点;2)毛利率微增。公司上半年毛利率为32.97%,相比去年同期上升0.71个百分点。 与腾讯业务合作进展超预期,医疗业务转型升级已然开启。根据健康界报道,公司与腾讯围绕医疗行业客户数字化升级的核心诉求共同打造了“医疗大健康联合解决方案”,并共建联合实验室,在互联网+医疗健康、AI+医疗健康、DRGs等领域展开深入合作,医疗大健康解决方案产品于7月正式发布。双方此次合租的核心关键词是“产品化”、“业务模式创新”。基于腾讯云的基础能力,公司将实现iMedical医疗全系列解决方案的云化,全面向产品化方向升级。此外,借助腾讯的C端资源,公司将逐步探索处方流转、医保移动支付等创新的业务模式。在腾讯强劲的动能和势能下,公司医疗业务的转型升级已然开启。 投资建议:公司作为国内IT企业的优秀代表,此番与腾讯强强携手,双方合作的量级、广度和深度空前。中报是一个良好开端,我们十分看好公司未来的业务发展前景,预计公司2018、2019年EPS为0.31、0.38元,维持买入-A评级,6个月目标价12元。 风险提示:商誉减值风险;合作进度不及预期风险;系统集成业务毛利率继续下滑风险。