业绩总结: 公司 2019年上半年实现营业收入 5.4亿元,同比增长 54.3%;实现归母净利润 2.1亿元,同比增长 18.5%;实现扣非归母净利润 1.9亿元,同比增长 24.9%;实现每股基本收益 0.52元/股,同比增长 17.4%。 收入和销售费用受两票制影响齐升,利润端增长稳健。 高值医用耗材“两票制”目前已在陕西省、山西省、安徽省、福建省、广东省部分地区等少数省市试行推广,公司整体收入有较大幅度提升,2019Q2同比增长 65.2%,较一季度 40.3%的增速进一步提升。 受“两票制”影响,公司销售费用亦有较大幅度提升,上半年销售费用为 1.6亿元,同比增长 203.9%。 利润端, 2019H1实现扣非净利润 1.9亿元,同比增长 24.9%,受“两票制”影响较小,增长较为稳健,其中Q2扣非净利润为 1.2亿元,同比增长 27.7%,较一季度 20.6%有所提升。 创伤类+脊柱类增长稳健,微创外科类产品增长显著。 报告期内,公司各产品线均保持良好的增长趋势。 分产品看: 1)创伤类产品 2019H1实现收入 3.5亿元,同比增长 56.9%,扣除“两票制”影响,预计延续稳健增长趋势; 2)脊柱类产品 2019H1收入 1.1亿元,同比增长 58%,扣除“两票制”影响,预计延续稳健增长趋势; 3)微创外科类产品 2019H1收入 3945万元,同比增长 104%,主要系新产品持续推出,快速放量。 2019年 7月底,江苏及安徽省已开展部分高值医用耗材带量采购试点,以集中带量采购谈判议价方式进行,议价的高值医用耗材产品终端售价将会下降, 预计行业集中度将进一步提升,公司作为骨科领域领军企业, 丰富的产品线将助力公司持续受益。 持续加大研发投入,多领域布局奠定长期发展。 公司立足骨科,积极布局微创外科、神经外科、齿科及运动医学, 依托现有的核心技术平台, 不断扩充和丰富产品线,针对骨科领域的一些常见适应症及原有产品进行了研发与升级,部分研发项目包括髋关节假体(高交联/复合涂层)、髋关节假体(陶瓷/HA 涂层)、锚钉系统( PEEK)、种植体系统(酸蚀喷砂)、可吸收界面螺钉等, 丰富的产品线布局将为公司长期增长打下基础。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年归母净利润分别 4.7亿元、 5.9亿元、7.4亿元, 对应估值为 34倍、 27倍、 22倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产品或大幅降价、研发进展或不及预期。

业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入11.8亿元,同比增长39%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长29.9%,实现扣非净利润3.1亿元,同比增长30.6%,实现经营性现金流净额3亿元,同比增长11.4%。 Q2收入端持续高增长,扣非净利润增长稳健。上半年公司收入增长持续高增长,同比增长39%,其中,Q2实现收入6.3亿元,同比增长45.9%,较一季度31.9%的增长显著加速,预计其中检验科共建业务高速增长贡献较大,Q2实现归母净利润2亿元,同比增长32.2%,较一季度26.1%的增速有所提升,Q2扣非净利润1.9亿元,同比增长30.9%,较一季度基本持平。费用端看,上半年销售费用和管理费用率分别为1.9亿、0.6亿元,销售费用率和管理费用率分别为16.5%、4.9%,较去年同期均基本持平。 化学发光持续高增长,流水线装机进展顺利。上半年公司各主要产品线均呈现良好增长趋势。具体分产品看,1)化学发光线:2019H1化学发光试剂预计增长45%左右,实现装机450台以上,另外100速化学发光已获批上市,开始进入市场,有望进一步推动发光业务持续快速增长;2)生化线:生化试剂收入预计增长30%以上,生化仪器增长近20%;3)微生物线:微生物试剂预计增长20%以上,质谱仪市场推广顺利,全年有望实现50台销售。代理产品呼吸道九联检项目收入预计增长近30%,检验科共建业务亦实现高速增长。此外,公司重磅打造的免疫生化流水线系统上半年已实现多条装机,将进一步提升公司在体外诊断领域的领军地位,化学发光和生化检测产品有望持续维持快速增长。 研发投入持续加码,多产品线布局推动公司长期发展。公司持续加大研发力度,积极开拓新领域与开发新产品,2019H1研发支出1.4亿元,同比增长53.1%。公司拥有免疫检测、生化检测、微生物检测、抗原和抗体开发以及仪器开发等多个平台,另外,通过外部战略合作构建了核酸POCT技术平台,未来成长潜力巨大。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为7.3亿元、9.4亿元和12.2亿元,维持“买入”评级。 风险提示:流水线和质谱仪销售或不及预期、新产品研发或不及预期。

业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入25.4亿元,同比增长20.3%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长78.9%。实现扣非净利润为1.6亿元,同比增长162.3%。 业绩符合预期,经营效率进一步提升。2019H1公司收入和净利润增速分别为20.3%和78.9%,业绩符合预期。单季度看,2019Q2收入为13.8亿元,同比增长15.3%,归母净利润为1.3元,同比增长49.5%,较Q1收入增速26.7%和利润增速349.2%均有所回落。毛利率方面,2019H1公司整体毛利率为39.8%,同比小幅增加0.77的百分点,预计主要系终端检验价格相对保持稳定及产品收入结构改善所致。费用方面,2019H1销售费用率为15.1%,小幅下降0.5个百分点,管理费用率为9.5%,下降0.6个百分点,研发费用率为5.7%,下降1.1个百分点,继续延续2018年的下滑趋势,经营效率持续提升。 新网点有望陆续扭亏为盈,业绩增长空间广阔。从子公司盈利结构来看:广州、四川、昆明、长沙和贵州五家子公司合计贡献归母净利润1.5亿元,为公司主要净利润来源,其他检验中心网点盈利能力相对较弱。我们认为,在公司层面,近3年新开网点的运营逐渐成熟,盈利能力有望持续提升;在行业层面,随着分级诊疗政策不断推进,第三方检验处于快速发展阶段,有望带动新开网点业绩持续改善。 公司是国内行业领军企业,市场竞争力持续提升。公司是国内第三方医学检验行业规模最大、覆盖市场网络最广、检验项目及技术平台齐全的市场领导企业,全国(包括香港地区)建立了37家中心实验室,可提供2600余项检验项目外包及科研技术服务。公司目前搭建了临床基因组检测中心、临床质谱检验中心、临床血液病诊断中心、病理筛查与诊断中心等四大高新技术中心,报告期内继续围绕医学诊断产业链,布局诊断科技创新链,市场竞争力有望持续提升。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为3亿、3.9亿和5亿元,对应当前股价估值分别为56倍、44倍和34倍,维持“买入”评级。 风险提示:检验价格降价幅度或超预期的风险,公司横向、纵向扩张或带来的整合进度或效果不及预期的风险,其他不可预期的风险。

业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入2.7亿元,同比增长31.3%;实现归母净利润7816万元,同比增长12.34%。 上半年收入增长整体稳健,股权激励费用拖累利润增速。报告期内,公司整体收入增长稳健,其中检测试剂收入2.2元,同比增长17.7%,检测服务收入4725万元,同比增长180.5%,表现亮眼。费用端看,销售费用1亿元,销售费用率为37.9%,同比提升2个百分点,主要系加强市场推广力度所致,管理费用2464万元,管理费用率为9.2%,同比提升3个百分点,主要系增加股权激励费用937万元所致。若扣除股权激励费用影响,上半年归母净利润为8754万元,同比增长25.8%。 研发投入持续加强,产品线进一步丰富。公司持续加大研发投入,优化产品研发的布局,在深入挖掘自主专利技术潜力的同时布局新技术研发,上半年研发投入4054万元,同比增长23.4%。报告期内,基于完全自主知识产权的ddCapture?技术平台研发的NGS产品获批上市,填补了国内BRCA1/2基因临床合规检测的空白,目前已拥有2个NGS产品,覆盖多个瘤种的检测,将为公司发展提供新动能。另外,公司与礼来子公司LOXOONCOLOGY达成靶向药物临床研究合作,“艾惠健?”和“维惠健?”将成为LOXO跨癌种RET抑制剂LOXO-292亚洲(包括中国大陆、日本、中国台湾在内)药物临床实验的伴随诊断试剂,将进一步拓展公司的成长空间。 海外业务表现突出,持续高成长可期。公司海外业务增长表现突出,上半年实现收入3064万元,同比增长40%。公司ROS1检测产品已纳入韩国和日本医保,EGFR检测产品进入中国台湾医保,将为公司海外持续高增长奠定基础。随着公司进一步加大国际市场开发力度以及持续推进新产品,我们预计海外业务将成为公司持续快速发展的重要增长点。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润为1.5亿、2亿和2.6亿元,同比增长16.3%、34.5%、33.6%,EPS分别为1.0元、1.35元、1.8元。考虑公司在伴随诊断领域布局完善,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。 风险提示:产品或大幅降价、新产品研发进展或不及预期。

业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入15.2亿元,同比增长21.7%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长16.3%;实现每股收益0.49元/股,同比增长16.9%。 收入增长表现稳健,免疫+血球表现突出。报告期内,公司收入端同比增长21.7%,表现较为稳健,其中自产试剂和代理试剂继续延续快速增长趋势。分产品看:1)自产试剂实现收入5.4亿元,同比增长21.4%,其中生化试剂同比增长14.4%,免疫试剂增长29.2%,血球试剂增长68.8%;2)代理试剂实现收入8.6亿元,同比增长28%;3)自产仪器实现收入1029万元,同比下降1.7%;4)代理仪器实现收入8780万元,同比下滑14.2%。 研发投入力度持续加大,自主产品线不断丰富。公司持续加大对自主产品的研发投入力度,2019H1研发支出7361万元,同比增长12.5%,分研发投入领域看:1)生化平台研发投入占比11%,同比增长40%,主要围绕提升生化试剂品质等;2)免疫平台研发投入占比24%,同比下降18.1%,主要围绕直接发光平台的配套试剂和中低速仪器开发;3)临检平台研发投入占比28%,同比增长10%,主要是血型、血气和尿液等平台研发;4)分子平台研发投入占比9%,同比增长365%。公司在研产品线涵盖了生化、免疫、血液、分子诊断、病理、原材料等多个技术平台,将为公司后续持续稳健增长奠定坚实的基础。 i3000市场推广进展顺利,全年有望实现500台装机。化学发光作为体外诊断行业景气度高的细分领域之一,市场空间广阔,但进口品牌占据70%左右的市场份额,国产替代空间较大。公司作为国内最早研发化学发光检测仪器的厂家,经过多年的技术积累,2018年推出了新一代化学发光分析仪i3000,测试速度高达300速,机器性能较i1200有很大程度的提高,截至2019年半年度末,i3000累计装机150台做,配套试剂有甲功7项、乙肝5项等在内的19个检测项目,预计全年有望市场500台装机。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为5.4亿、6.7亿和8.5亿元,同比增长分别为20.8%、25.5%和25.6%。考虑到公司i3000发光产品市场推广顺利,自主产品线布局丰富,维持“买入”评级。 风险提示:产品或大幅降价、研发进展或不及预期、i3000装机或不及预期。

事件: 公司近日发布员工持股激励方案,拟以定向发行新股的方式向中层管理人员及核心技术业务人员共计 360人实施股票激励计划,总计授予 600万股,占公司总股本的 1.5%, 其中首次授予 560.7万股,占公司总股本的 1.4%,预留 39万股。本次授予价格为 14.72元/股,预计累计需要摊销总费用 0.8亿元。 推出员工持股计划,收入端考核目标彰显公司对长期成长性的重视。 本次股权激励方案涉及 360人, 覆盖人员主要包括核心中层管理人员及技术或业务人员,将很大程度上提升公司技术人员和销售人员的积极性。 本次激励计划共分2019、 2020、 2021年三期解锁,主要以收入端为业绩考核目标,以 2016-2018年收入平均数为标准,2019年、2020年和 2021年收入增长率分别不低于 30%、60%和 90%。我们认为,公司内窥镜业务正处于快速成长阶段,以营业收入为考核目标可以更好地反应出公司的成长性,将公司长期发展奠定良好的基础。 Q2扣非净利润下滑趋势有所减缓,下半年业绩有望回升。 公司上半年预计实现归母净利润为 6487万至 7667万元,同比下滑 35%至 45%,中值 40%较 Q1的 42%基本持平,其中非经常性损益约为 1900万元,扣非净利润同比下滑41.6%至 53.5%,较 Q1下滑 96.9%显著改善。 公司上半年持续加大销售团队的建设,各项运营费用增长较快,我们预计,随着公司高端新产品持续导入市场,下半年业绩有望大幅改善。 彩超产品持续高端化,消化内镜国产替代空间广阔。 公司深耕超声领域多年,掌握超声各主要部件的核心技术,产品持续向中高端市场拓展。 2016年推出的中端彩超 S50市场销售获得成功, 2018年底推出的中高端彩超 S60市场反馈良好,有望持续实现快速放量。 消化内镜作为公司下一个重点突破方向,业务正处于快速增长阶段,新产品 HD550市场销售推广顺利,此外,公司还有多款新产品在研,有望在该领域逐步实现国产替代。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 为 0.76元、 0.95元、 1.20元,对应 PE 分别为 34倍、 27倍和 22倍。 考虑到公司消化内镜产品处于国内领先地位,国产替代空间广阔, 首次覆盖,目标价 34.2元, 给予“买入”评级。 风险提示: 产品研发竞争或不及预期;彩超业务或大幅下滑;消化内镜放量或不及预期。