业绩符合预期。按预告净利润的中位数为5.9亿,同比增长51.3%;扣非净利润约4.7~5.6亿,中位数为5.2亿,同比增长77.5%;营收预计增长20~25%,即76.1~79.3亿元,中位数为77.7亿。整体业绩区间范围基本符合预期。 四季度体现传统项目增速,前期体现新业务增速,全年新业务同比或翻倍。若全部以预告中位数计算,18Q4单季实现营收32.2亿、净利润4.4亿和扣非净利润3.9亿,同比分别增长4.9%、-32.3%和-35.7%。一方面由于2017年同期基数较高;另一方面,由于传统项目较多在四季度结算,而新业务(云和金融服务)收入确认周期一般偏短,因此全年增速回归公司整体增长水平。也由此可见前三季度的高增速受新业务高增长带动明显。18H1新业务收入占比约为16%,考虑传统项目结算季节性因素,假设全年收入10%来自新业务,且传统项目增速为15%(2016年水平),那么云和金融服务增速可达90%。 净利润率提升,受益于云服务属性和费用控制。按中位数计算2018年净利润率为7.6%,相比2017年的6.2%有1.4个百分点(约22.6%)的提升,改善显著。预计主要原因是云服务净利水平较高及费用端管理较好。 评级面临的主要风险 云计算收入不及预期;研发费用增长过快。 估值 因四季度增长情况较原有预估有所缓和,微调2018~2020年预计净利润为5.9亿、8.8亿和11.1亿,EPS为0.31元、0.46元和0.58元(下修幅度为7~8%),当前股价对应估值为83倍、56倍和44倍。公司是国内企业云服务龙头且进展保持良好,产业互联网景气度提升,维持买入评级。

全年扣非业绩基本持平。公司2018年三季报显示净利润和扣非净利润同比下降28%和49%,此次全年业绩预告出台,净利润中位数为3.13亿元,同比上升15%,基本符合万得一致性预期3.25亿。同时,非经常性损益区间为8,900~9,400万元,按中位数9,150万元计算,扣非后净利润为2.21亿元,同比略降11%,基本与去年持平,较Q3有较大改观。其中,按2018年12月27日公告,出售中新赛克股权获税后投资收益约6,500万元。 四季度业绩有所恢复,订单增长影响有望后续体现。按中位数计算,公司2018年四季度单季实现净利润2.66亿,较2017年同期增长29%。剔除18年前三季度非经常性损益约1,936万元影响,四季度单季扣非净利润约1.5亿元,同比下降24%,相较第三季度同比下降77%有显著恢复。在采招网的公开中标项目数据中,公司四季度中标金额增长2.3亿元,同比增长超4倍,有望在实施后显著带动营收增速。 大数据业务增长潜力较好。上述中标统计中,广东省公安厅智慧新警务大数据一期和包头公安厅安全网络平台扩容升级及大数据应用平台建设等项目金额较大。大数据等新兴主业增长潜力有望陆续释放。 评级面临的主要风险 政府机构调整进展低于预期;费用增长较快。 估值 考虑部分客户需求延迟,微调2018~2020年净利润预测为3.1亿、4.2亿和6.2亿元,EPS为0.39元、0.52元和0.79元(调整幅度约-3~-4%),对应PE为39倍、29倍和19倍。公司为公安信息安全领域领军企业,业绩有望在机构调整结束后快速回暖,维持买入评级。

1月28日晚,公司发布2018年业绩预告,预计全年实现归母净利润6.0~6.6亿元,同比上升27.0~40.0%。在2018年下游景气度较低的情况下公司实现高成长,看好景气度拐点之后的更多机会。维持买入评级。 支撑评级的要点大超市场预期,扣非增速翻番有余。公司净利润预告中位数为6.3亿元,超Wind 一致性预期的5.9亿。若补回市场预期外的9100万计提长期资产减值损失,业绩或超市场预期达22%。公告表示,2018年扣非净利润预计为4.8~5.6亿元(中位数5.2亿元),同比增长124.5~163.7%。表明在2018年金融行业景气度较低的行情下,仍然保持经营高速运转。 和Ipreo 合作加码一级市场。公司25日晚公告,与美国纳斯达克上市公司IHS Markit 旗下金融科技公司Ipreo 签署合作备忘率,拟在中国成立合资公司,就债务发行市场的电子化簿记建档解决方案展开合作。IHS Markit于2018年耗资18.6亿美元收购的Ipreo 是全球领先的金融科技和数据供应商,服务整个融资过程的参与者。公司有望在一级市场深入拓展客户和业务机会。 展望2019年增长机会更好。近期,上交所科创板及试点注册制总体实施获通过;经济观察网报道券商股票交易接口有望对量化私募重新开放。 诸多机会有望在2019年提升行业景气度,为公司带来丰富的系统机会。 评级面临的主要风险监管政策变动;费用控制不及预期。 估值预计营收费用两端均改善使业绩大幅超我们此前预期,因此上修2018~2020年净利润预测为6.3亿、9.1亿和12.2亿元,EPS 为1.01元、1.46元和1.98元(调整幅度约8~12%),对应PE 为60倍、42倍和31倍。公司为金融软件龙头企业应给予溢价,目前估值增速匹配,维持买入评级。

近期公司中标中国科技出版传媒股基于ISLI 的内容资源资产化管理及应用平台建设项目。在大数据领域不断中标,将改善公司收入结构。维持买入评级。 支撑评级的要点大数据软件优势领先,产品结构有望优化。公司已经形成以NLP 为核心的大数据平台系列产品,在互联网政务集约化、传统媒体融合、金融风控征信等重点领域不断中标。2017年毛利率同比下滑9pct,随着收入结构优化,2018年单季毛利率逐步抬升,年度毛利率下滑趋势有望放缓。 小额定增提升科韵控股权,华南市场如虎添翼。自2018年并购重组放宽限制,公司率先通过小额定增募资4800万,对科韵的控股比例提升为86.43%,科韵2018-2020年的业绩承诺分别为1260/1580/1885万元,其主要客户为公安、国安、军队等优质客户,控股权的提升将助推公司业绩增长和华南市场开拓,利于全国业务布局。 金融风控和监管科技产品极具特色。在加强金融风险防范处置的背景下,公司以大数据技术为内核开发出金融风控和监管科技产品,已开拓100多家监管客户,“冒烟指数”等特色产品市占率有望继续提升。 评级面临的主要风险子公司未能完成业绩承诺;财政预算因素导致市场空间增量减小。 估值考虑政府预算整体增速放缓,基于2017及2018H1软件销售增幅较小判断,故调整2018~2020年净利润预测为1.87/2.42/3.16亿,EPS为0.40/0.51/0.67元(下修14.7%/8.1%/14.2%),对应当前估值为23/18/14倍。公司大数据及NLP 产品具备独特竞争性,毛利率有望得到提升。维持买入评级。

1月25日,公司发布2018年业绩预告,预计全年实现归母净利润1.55~1.75亿元,同比上升98.6~124.2%。看好公司业绩在智能汽车业务带动下维持向好,维持增持评级。 支撑评级的要点业绩预告略超市场预期,毛利率水平明显提升。根据万得一致性预测,2018年公司净利润为1.60亿元,按预告中值1.65亿元计算,业绩有望超市场预期。根据公告,公司毛利率同比提升4个百分点,表明公司盈利能力明显增强,业务格局有所改善。 智能汽车业务进入高速增长期,同比翻番增长可期。依赖系统和平台层面的技术领先性,叠加收购标的Rightware 的显示技术和公司自研的计算机视觉技术,公司在智能汽车领域巩固了行业地位。随着汽车智能化程度提速,公司在Tier-1和整车厂下游客户的合作增加。2018年上半年实现汽车业务收入1.1亿元,同比增长93%。2018~2019年该领域保持翻番增速确定性较高。 智能终端和智能硬件护航,AI 渗透率提升助力。和高通、展讯等芯片厂商的深入合作有利于智能手机终端业务保持平稳,不同IoT 硬件的景气度使得智能硬件业务抗波动性较好,都对公司业务起到正面作用。和寒武纪等AI 芯片厂商合作的开展,将随着AI 技术在更多领域的渗透提升而助力公司获得更多增长点。 评级面临的主要风险汽车出货量波动;整车厂合作不及预期;芯片商合作变动。 估值因预告业绩和毛利率提升程度超我们之前预期,上修2018~2020年净利润预测为1.6亿、2.4亿和3.0亿元,EPS 为0.41元、0.59元和0.73元(调整幅度约9~25%),对应PE 为71倍、49倍和39倍。公司是业绩边际改善确定性强的国内AI 龙头企业,维持增持评级。

公司是税控信息系统龙头企业,累计企业用户过千万,在一般纳税人市场份额超80%。税控设备政策性调价趋势下,公司开启了盘活客户基础、塑造更优业务模式、寻找发展新高地的征程。成功推出包含助贷金融科技业务在内的企业会员服务,将经营数据入口优势变现。改卖产品为卖服务,不仅传承了先天优势,还明显提升客户单体价值。业务属性跃升也有助于估值水平的改善。首次覆盖给予买入评级。 支撑评级的要点 深耕涉税业务20年,行业地位稳固。公司为金税工程而成立,作为税控系统龙头,一般纳税人市占率超80%。税控盘产品受政策性调价影响基本在短期内消化,同时受政策和经济发展带动稳定,估算3 年内客户基数的增长应不低于8.6-14.8%的水平。 企业会员服务盘活用户基础。产业互联网景气度提升,公司以企业会员服务切入,依托千万企业用户基础,有望获得稳定的年费收入。按现有套餐价格推算,将新增约30~280 亿元市场空间;中位数155 亿相比2017年公司税控产品47 亿元收入体量存在2 倍以上弹性。因此客户单体价值可获充分开发。 满足银企强需求,助贷变现入口优势。小微企业存在很大的资金需求缺口,银行在政策鼓励下也需要平衡放贷力度和坏账率等指标。公司发票贷业务能较好地掌握企业整体经营状况,建立征信数据,提供助贷服务,有望为公司带来50~100 亿元市场空间。 两块企业服务市场约新增230 亿空间(助贷业务依赖税控系统门槛,竞争壁垒高,短期内或由公司主导),为公司增长提速提供了基础。 评级面临的主要风险 会员业务不及预期;助贷政策不及预期;模型假设偏差。 估值 预计2018~2020 年实现净利润16.3 亿、20.1 亿和24.3 亿元,EPS 为0.88 元、1.08 元和1.31 元,当前股价对应PE 为29 倍、23 倍和19 倍。在转型突破和政策利好下,公司金融科技和软件服务属性快速增强,估值与同类公司2019 年平均约35 倍相比显著偏低,首次覆盖给予买入评级。

支撑评级的要点 拟定增募资8.5亿拓展主业,业绩提振可期。公司拟通过非公开发行A股方式募资8.5亿,其中5.7亿投向物联网智慧医疗溯源管理项目,1亿投向医疗大数据应用研发中心,1.8亿用于补充流动资金。物联网智慧医疗项目将有机结合两大主业,发挥公司在行业内的独特性优势。 政策细化催生新需求,充分受益于行业高景气。公司所属医疗信息化市场迎来高景气度周期。根据IDC数据,2018~2020年国内医疗IT解决方案市场增速达预计为18.9%、15.6%和16.2%。2018年卫健委发布的《进一步改善医疗服务行动计划(2018-2020年)》对预约诊疗、远程医疗、电子病历等重点领域作出详细要求,市场增量落地持续性有保障。 物联网智慧医疗发挥电子标签传统优势。公司是EAS和RFID行业领军企业。智慧医疗溯源管理项目投产后,RFID产品可借助医疗客户获得新增长点,有利于凸显差异化定位以及标签产品毛利率的提升。 评级面临的主要风险 定增进展不及预期;政策落地不及预期。 估值 考虑2018Q3后医疗业务高增长将持续、募投项目将贡献业绩增量,调整2018~2020年净利润预测为2.1/2.9/3.9亿,EPS为0.26/0.36/0.48元(调整幅度为-4.5%/12.9%/42.5%),对应当前估值为37/27/20倍。维持买入评级。

1月3日,公司发布公告:总额不超过10亿元的可转债发行申请获得证监会受理。此前,公司在2018年11月17日发布公开发行可转债预案,12月4日发布修订案,12月21日获国资委批复通过。维持买入评级。 支撑评级的要点拟募资10亿,2019年落地有望。公司计划募资金额不超过10亿元,投向含云计算项目约3亿,工业互联网项目约4.8亿,自主可控项目约0.7亿,补充流动资金约1.5亿。2018年可比公司发行可转债从预案提出到获得批复耗时约7~9个月,据此估计转债有望在2019年内完成发行。 加码云服务,由集成商向服务商的蜕变。2017年公司云服务领域实现收入3.7亿元,同比增长183%。IDC 预测2018年后云基础设施市场将占据IT 基础设施市场超过50%份额,是行业内云建设的重要方向。募投的云服务项目主要围绕IaaS 建设、软件和存储等服务,根据可行性分析公告预计财务内部收益率约20.5%(税后)。项目投产后将进一步助力公司由集成商向服务提供商的转变。 布局工业互联网平台,独立品牌重视企业市场拓展。此次募资包含以约4843万元收购慧点科技少数股东持有的9%股权(完成后公司持股100%)以及在北京和西安分别计划投入2.34亿和3.96亿元(含此次募资的1.76亿和2.55亿元)建立研发基地和服务中心。公司依托慧点科技和太极陕西(前身为西安慧点)打造工业互联网品牌,相比公司在政务市场的品牌优势,慧点将主要在企业市场加大开拓。 评级面临的主要风险审核进展不及预期;企业市场开拓不及预期。 估值调整盈利预测中信息安全和系统集成收入占比,并相应微调2018~2020年净利润预测为3.9亿、5.1亿和6.4亿元,EPS 为0.94元、1.23元和1.54元(调整幅度为-7.9~3.4%),对应PE 为26倍、20倍和16倍。公司是政务云和自主可控领域龙头企业,估值低于业绩增速,维持买入评级。

1月2日,公司发布股份回购计划公告:拟以不超过人民币26(含)元/股 价格,通过集中竞价方式回购总额10亿元公司股份。同时公告董事会通过 提名陈强兵先生为董事候选人及聘任总裁的议案。维持买入评级。 支撑评级的要点10亿金额回购创行业新高,彰显现金流实力。2018年10月回购新政出台,公司推出10亿元回购金额积极响应。按Wind 公告统计,中信计算机近2个月50家公司回购总金额14.04亿,公司此次金额在行业内创历史新高。 并且,回购以固定额度推行,即26元目标价与6个月期限条件满足时购满为止。此次回购采用自有资金,根据三季报数据,期末现金流余额约26.4亿元,资金充裕。 容纳20%空间,对长期增长有信心。另一方面,回购价格上限为26元,距2日收盘价21.8元仍存约20%空间。按照26元计算本次回购股份比例占比达2.1%。另外,回购股票用途为后续的骨干员工激励计划。 聘任总裁,管理层进一步完善,护航云战略推行。根据公告,陈强兵先生2000年加入用友,2016年至今担任用友网络科技股份有限公司执行总裁,负责整体用友云发展。此前公司总裁由王文京先生兼任,陈强兵从执行总裁到公司总裁,管理结构和公司云战略进一步匹配。 评级面临的主要风险云服务推进不及预期;股价变动导致回购金额不及预期。 估值由于Q3研发费同比增长较高(13%),且叠加Q1~Q2营收远超预期,调整公司2018~2020年净利润预测为6.4亿、9.4亿元和11.9亿元,EPS 为0.33元、0.49元和0.62元(2018年调低4%,2019~2020年上调15~22%),对应PE 为66倍、45倍和35倍。公司云产品行业内处于龙头位置,对标国外云转型成功的云软件公司,当前估值提升具备合理逻辑。维持买入评级。

安防监控市场赛道拓宽,蓝海战略空间更广阔。公司发展战略定位为以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商,行业空间从原来的传统视频监控市场,拓宽至以视频为核心的物联网领域。转向物联网蓝海,公司将迎来广阔的市场空间和重大发展机遇。 加大研发力度,迎接AI时代。公司三季度研发支出6.5亿,同比增长56%,前三季度累计研发支出15.1亿,同比增幅达25%。此外公司今年投资8亿建设西安研发中心,旨在持续提升研发竞争优势、激发创新动力。未来公司将进一步聚焦“全智能、全计算、全感知、全生态”领域的技术积累,在AI时代发挥更高企业价值。 股权激励落地,看好长期发展。公司实施大规模股权激励,激励人数3423人,占员工总数的29%,充分绑定核心员工。三次解锁条件要求2019-2021年ROE分别不低于17%、18%、19%,解锁时点前一年度相比授予时点前一年度的复合营业收入增长率不低于23%。激励政策落地,将激发员工能动性,为公司实现长远目标奠定基础。 估值处于历史低位,具备修复空间。公司当前估值为17倍,处在历史低位。近年国内安防产业利好政策不断,需求有增无减;公司海外销售占总营收35%,半年报此项增速达26%,海外市场增速维持较高水平;未来公司向视频物联网开疆拓土。目前估值具备修复空间。 评级面临的主要风险 安防领域竞争加剧;新领域拓展效果不及预期。 估值 预计2018~2020年实现净利润分别为25.75亿、30.72亿和39.42亿元,EPS分别为0.859元、1.025元和1.315元,当前股价对应估值为13.4倍、11.2倍和8.7倍。看好公司转型后的高增长,并且当前估值处于历史低位,维持买入评级。

政策不断加码,利好安防龙头。近年来国内平安城市、智慧城市、雪亮工程等政策持续推进,根据产业信息网预测到2020年安防市场规模将超万亿。安防是政府与企业的刚性需求,公司国内营收70%来自政府和企业项目,传统老业务具备较强的业务粘性。未来安防监控渗透率有望提升,二三线城市将贡献主要增长点。 主动渠道去库存,保障高质量发展。今年5月开始执行“蜂巢计划”,去库存效果明显。二、三季度影响公司营收累计近20亿元,后续影响效果将逐步减弱。此次去库存计划目的是帮助渠道商降低应收增长风险,是公司主动战略选择行为。未来风险释放后,公司营收将恢复并获得更高的发展质量。 战略布局清晰,先发优势明显。公司围绕AICloud架构战略布局,以“边缘节点+边缘域+云中心”为框架。5G技术将在2020年开始商用,安防AI化是大势所趋,将受益于5G技术的商业化应用。根据智东西测算预计未来三年安防AI市场年复合增速达70%,为公司B端和C端业务带来契机。未来4-5年公司规划资本开支达100亿,主要用于中西部研发中心、生产建设等,蓄势待发。公司拥有雄厚的人力资本,技术研发能力强,综合能力远高于行业平均水平,是行业领导者,看好其在AI业务上持续落地开花。 评级面临的主要风险 政府端财政开支锐减;中美贸易摩擦加剧。 估值 预计2018~2020年净利润分别为115.82亿、151.04亿和197.76亿元,EPS分别为1.255元、1.637元和2.143元,对应估值为20.6倍、15.8倍和12.0倍。安防是刚性需求,看好公司长期发展,维持买入评级。

战略转型目标明确,符合行业趋势。公司在酒店等领域的传统领军地位已较为明显,餐饮、旅游等消费领域也逐渐成熟。云、平台和海外是打破市场空间的新方向。 牵手阿里探索未来酒店新型模式。在互动易上,公司表示阿里最近开业的“FlyZoo Hotel”未来酒店使用了公司新研发的全套酒店云解决方案,包括Cambridge PMS云、INFRASYS餐饮云和石基PICC等酒店后台系统。自动化酒店是行业新模式,在该领域的前沿探索有望巩固领先优势。 阿里成立零售技术事业群,新零售业务合作空间广阔。11月26日阿里巴巴成立新零售技术事业群,整合B2B、淘宝、天猫等形成统一技术策略。公司是阿里在对接线下新零售IT系统的重要合作伙伴,随着阿里在该赛道的发力有望向公司导入更多资源支持,完成新零售领域的合作突破。 评级面临的主要风险 酒店业需求下降;零售领域拓展不及预期。 估值 微调2018~2020年净利润预测至4.6亿、5.7亿和7.7亿元,EPS为0.44、0.53和0.72元(原预测2019年EPS为0.51元,调整幅度约4%),对应估值为64、53和39倍。公司服务酒店业高端客户,与阿里巴巴合作紧密,看好长期价值。公司转型期内净利润增速释放不充分,出于增速估值匹配考虑,调整评级为增持评级。

联合标杆客户参展,多角度切入教育信息化领域。公司承建了上海交大标准化电子考场、云录播教室、在线督导系统等智慧教学应用系统。公司在教育行业已有多年积累,此次展示成果是综合解决方案集中体现。 教育信息化市场空间巨大,增速提升。智研咨询预计2018年教育信息化财政投入超3132亿,2020年或达3800亿,其中高校对信息化建设的投入在2020年将达280亿元。教育市场是公司网呈、AI等新兴市场。 获创新补助,有望加大网呈和智能安防研发。作为首批苏州市自主品牌大企业和领军企业先进技术研究院建设单位,公司12月5日公告收到专项奖补资金2000万元,占2017年净利润总额的7.4%。公司表示后续这部分的资金将用于先进技术研究院科技创新。 业绩高增长,费用率持续改善。前三季度实现收入15.4亿,同比增长41.7%;归母净利润1.4亿,同比增长38.0%;销售费用率为23.7%,管理和研发费用率为34.3%,同比下降2.4个和3.7个百分点,控费能力增强或源于规模和品牌效应。 评级面临的主要风险 安防产品利润率下降;教育行业拓展不力。 估值 微调2018~2020年净利润预测至3.5亿、4.5亿和6.1亿元,EPS为0.96、1.25和1.70元,对应估值为20、16和11倍(原2018~2019年EPS对应最新股本为0.99和1.29元,调整比例约3%)。维持买入评级。

支撑评级的要点 中标中国邮政传统优势项目。11 月23 日公告中标中国邮政2018 年智能柜员机(ITM)及纸币清分机集采项目。金融智能设备是公司优势领域, 此次中标有助于公司主业稳定发展,也体现下游需求持续。 股份回购稳步进行,彰显长期信心。8 月24 日公告6 个月内拟回购2.83% 股份;截至11 月30 日,已回购约1,611 万股,占总股本的0.66%,回购价格5.65~6.48 元。股份回购有利于稳定股价,显示管理层对增长的信心。 增资创投子公司,符合政策导向。以自有资金向其广州支点创业投资有限公司增资2.1 亿元,完成后支点创投的注册资本由5,000 万元增加至26,000 万元。此次增资符合鼓励科技创新的政策导向,有望发掘协同效应的被投企业。 扣非高增长,新老业务发展迅速。2018 年前三季度实现营收32.6 亿元, 同增34%;扣非净利润3.7 亿元,同增81%;净利润4.5 亿元,受去年同期投资收益导致基数较高原因同比下降32%。2018 年全年业绩指引为净利润同增-35~0%(5.85~8.99 亿);扣除上述投资收益因素后的增长区间为18.1%~81.7%(中位数49.9%),全年业务高速发展确定性高。 评级面临的主要风险 中标项目金额不及预期;金融客户需求放缓。 估值 因2017 年报业绩中ATM 设备业务受移动支付行业变革冲击较大,调整2018~2020 年净利润预测为7.2 亿、8.4 亿和11.4 亿元,EPS 分别为0.30、0.35 和0.47 元,对应估值分别为19、16 和12 倍。公司从金融设备转型行业景气度高的人工智能和运维服务领域,且金融设备领域ITM 需求增长较快,填补ATM 空间。判断公司处于低估位置,维持买入评级。

公司专注于全领域金融IT软件业务,核心系统市占率约在50~90%之间。产品直接影响金融机构核心业务,因此客户黏性高,护城河效应明显。公司龙头地位意味着行业处于“吃饭”行情时获取业绩高弹性,而议价能力强有利于在景气度较低时保持业绩稳定。 传统业务周期性特点可依靠发展成长性业务来突破。公司正通过人工智能和云计算的高投入实践该目标。金融IT行业本身处在从信息化向智能化转变的历史机遇中,AI、云等金融科技方向分别是百亿级以上的新兴领域,公司成长空间被打开。一方面,陆续推出的12款AI产品渗透率逐步提升;另一方面,在云领域布局多年,且背靠阿里系大股东的云平台资源。金融科技领域已建立了先发优势。 受金融创新与开放政策趋势带动,科创板等新系统与理财子公司等新客户均在近期露出水面。以理财子公司为例,公司提供理财分销、销售、投资交易、信息披露、估值、绩效风控等一体化核心系统。因此,传统业务有望与成长性业务形成共振,在2019年后将公司引上发展快车道。 评级面临的主要风险 金融创新力度收紧;创新产品需求不及预期;恒生网络监管风险。 估值 由于新系统需求显现及费用控制改善,上修2018~2020年净利润预测至5.8亿、8.2亿和10.9亿元,EPS分别为0.94、1.32和1.77元,对应估值分别为59、42和32倍(原净利润数据为5.6亿、7.6亿和9.8亿元,EPS为0.90元、1.17元和1.50元,上修幅度约5~18%)。公司估值与增速匹配良好,基于行业龙头地位和增长确定性提升,维持买入评级。