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杨思睿

中银国际

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最新买入评级

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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
启明星辰 计算机行业 2018-11-02 19.84 -- -- 21.57 8.72%
23.86 20.26%
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支撑评级的要点 多项产品保持行业领军。公司UTM等产品长年保持市占率第一,VPN、防火墙等也位列行业前茅,并且产品线完整,因此保持领先行业平均增速发展。中美在信息安全方面投入差距大,映射广阔行业空间。《网络安全法》和等级保护2.0政策出台,催化市场加速规范成熟。 智慧城市安全运营中心业务是下一个阵地。公司2017年开始推动城市级安全运营中心业务。从产品向服务、从供应商向平台转型符合我们对行业趋势的判断。加剧的行业竞争中平台型公司将获得更强的生命力。运营服务推广、建设和成熟预计需要2年以上的时间,因此2年的传统业务增长和2年后新业务的爆发将成主要看点。 特定行业需求周期尾端临近,需求有望集中释放。在政府等部分市场的市占率超80%。受改革影响,特定行业的大部分需求尚未体现,随着周期时点的临近,有望在未来1~2年集中释放。 业绩上修全年增速有望持续长年水平。2018年三季报预告的业绩上修,表明今年业绩增速目标有望达成,也有望实现长年内生20-~30%的增速水平。 评级面临的主要风险) 政府客户需求放缓;低价竞争致毛利率下降。 估值 预计2018~2020年归母净利润为5.6亿、6.9亿和8.2亿元,对应估值为30倍、24倍和21倍。看好公司行业地位保持领先及安全运营服务转型潜力,给予增持评级。
广联达 计算机行业 2018-10-30 23.88 -- -- 27.45 14.95%
27.45 14.95%
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公司发布2018年三季报。报告期内实现营收7.23亿,同比增长42.1%,净利润1.46亿,同比增长0.7%。维持买入评级。 支撑评级的要点 营收高增长,施工业务增速回升或超预期。18Q3营收同增42%。考虑造价业务内生增速平稳且转云后当期确认收入相对较少,因此估测增速由施工业务带动。由于上半年施工业务同比增长15%,且公司进行施工业务架构调整,市场对施工增速或持较低预期,Q3增速的提升或有助于改善预期。 还原后同口径对比营收增速或近八成。考虑SaaS 模式收费特点,若将预收款还原到营收上和去年同期对比。还原后前三季度金额为11.0亿元,同比去年的6.2亿元增长超77%。 造价业务保持上半年云转型速度,单季预收款超1.2亿。产品转云后新增订单会对应到预收款项,因此可作为转型参考指标。18H1新增预收款金额2.56亿,18Q3新增预收款约1.23亿,转化速度维持了上半年水平。 销售费用持平,研发高投入持续,SaaS 特征渐显。报告期内销售费用同比增长5%,预计主要受益于公司在市场上的额主导地位,以及SaaS 模式下客户黏性的增强。研发投入1.6亿,占营收比例约22%,保持行业内领先水平,预计主要因为施工类产品的拓展和完善,以及云造价产品的持续投入。 全年业绩指引符合预期。公司给出2018年全年业绩指引为净利润同比增长-10%~40%(4.25~6.61亿),中值为15%(5.43亿),符合我们之前预测结果。 评级 面临的主要风险建筑行业需求放缓;施工产品推广不及预期。 估值 维持2018~2020年归母净利润为5.3亿元、6.8亿元和8.5亿元预测,EPS分别为0.48元、0.61元和0.76元。对应市盈率分别为48倍、38倍和30倍。维持买入评级。
广联达 计算机行业 2018-10-10 26.14 -- -- 27.27 4.32%
27.45 5.01%
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支撑评级的要点 以2019年PS/PE分部估值看,造价业务SaaS收入给予行业平均13~16倍PS估值,施工等非SaaS业务按PEG给予40倍PE估值,仍存上升空间。若未来造价业务全部转型,上升空间将进一步凸显。 SaaS成长指标由转化率和续费率组成,综合体现为年增速,当前公司SaaS业务年增速在0.96~1.08,处于健康增长状态。 2018~2020年盈利预测结果中,营收增速在15~30%。通过订单还原,需要SaaS业务实现27%~44%的转化率和90%左右的续费率。续费率方面计价软件已接近目标(87%),转化率方面随着更多业务规模较大地区开始转型,有望从现有水平(约20%)快速拉升。 评级面临的主要风险 SaaS收入不及预期;建筑业需求不及预期。 估值 预计2018~2020年归母净利润分别为5.3亿元、6.8亿元和8.5亿元;EPS分别为0.48元、0.61元和0.76元;对应市盈率分别为56倍、44倍和35倍。按PS/PE分部法和可比公司PE估值法均有估值优势,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名