收入增长43.63%,归母净利润增长58.76%,拟10转4派5元 2018年全年公司实现营业收入13.64亿元(+43.63%),实现归母净利润3.77亿元(+58.76%),扣非归母净利润2.82亿元(+38.24%),EPS为1.02元/股,并拟10转4派5元(含税);其中Q4单季度实现营业收入3.8亿元(+78.7%),归母净利润0.66亿元(+123.8%)。公司预计2019年Q1实现归母净利润1.35-1.6亿元,同比增长56%-85%,主因碳纤维及织物订单稳定、交付及时,风电碳梁业务同比产能增加并实现稳定生产和交付。 军品业务持续稳定增长,碳梁业务快速上量贡献业绩 2018年公司军品、民品业务均实现不同幅度增长,业务结构持续优化,其中:1)以碳纤维及织物为主要产品的军品业务实现收入6.03亿元,同比增长21.22%,占44.22%,延续下降趋势,并首次下降到一半以下;2)以碳梁和预浸料为主要产品的民品业务成为公司业务的重要支撑,其中风电碳梁业务实现销售收入5.21亿元,同比增长99.89%,占比38.2%,预浸料业务实现销售收入1.83亿元,同比增长12.88%,占比12.88%。盈利能力持续维持高位,综合毛利率和净利率分别达46.71%和27.62%,其中碳纤维及织物、碳梁和预浸料的毛利率分别为79.99%、21.88%和16.26%,分别较上年同期提升1.96个百分点、3.42分百分点和降低0.39个百分点。 签订重大军品合同,奠定业绩高增长基础 3月20日公司公告,子公司威海拓展与客户A及双方军事代表机构签订两个《武器装备配套产品订货合同》,总金额9.27亿元(含增值税),履行期限均为2019年1月1日至2020年1月1日。该军品合同金额占2018年营业收入比重达67.99%,较2018年军品合同金额7.42亿元同比增长24.93%,有望带动公司业绩显著增长。 国内碳纤维领军企业,业绩持续高增长可期,给予“买入”评级。 公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的领军企业,军品订单稳定增长,碳梁业务爆发带动民品业务快速增长,同时公司拟在墨西哥建厂满足维系塔斯对碳梁的实时要求,业绩持续高增长可期。预计19-21年EPS分别为1.37/1.69/2.04元/股,对应PE为43.8/35.3/29.3x,给予“买入”评级。 风险提示:军品订单交付不及预期;碳梁业务增长不及预期。

收入增长10.46%,归母净利润增长5.69%,拟每股派3元 2018年全年公司实现营业收入83.78亿元,同比增长10.46%,实现归母净利润12.08亿元,同比增长5.69%,稀释后EPS为0.4560元/股,并拟每股派3元(含税),基本符合预期。业绩增长主要受益于玻璃销量和价格的上涨,但由于成本端燃料价格的上涨,使得利润增速低于收入增速。 产销双增,盈利能力有所承压 公司2018年生产各种平板玻璃10991万重箱,同增6.79%,销售平板玻璃11003万重箱,同增6.53%,产销率达100.12%,产销双增主要系去年三条冷修技改生产线(漳州一线、长兴一线和醴陵五线)复产以及马来西亚生产线2017年下半年投产翘尾影响。受玻璃行业复产产能超预期、市场需求不济预期的影响,平板玻璃价格全年高开低走,但整体价格中枢略有提升,公司箱价格实现76.65元/重箱,较上年提高2.52元,但受成本燃料价格居高不下的不利影响,公司盈利能力面临一定压力,全年箱成本和箱毛利分别为56.17和20.49元/重箱,同比分别增加4.99和-2.48元。 专注玻璃主业,加快转型升级步伐 报告期内,公司继续深耕原片产品结构优化和技术升级,三条冷修技改生产线复产并转型高端产品;同时加快转型升级步伐,着力打造高端节能玻璃生产链和加快进入高端电子玻璃领域,构建完整领先的产业链,报告期内公司研发费用增长22.02%至3.1亿,广东和浙江节能项目投入商业化运营,马来节能项目已进入调试阶段,郴州光伏超白玻璃项目于今年年初投入商业化运营,醴陵电子玻璃项目预计今年5月建成点火,综合实力和品牌影响力进一步提升。 估值低,安全边际高,维持“买入”评级 现阶段玻璃行业因需求疲软库存高企,预计短期现货价格仍有一定压力,若二季度价格下探,企业盈利承压最终带来行业冷修潮,下半年行业再均衡可期。公司目前已经是国内浮法玻璃龙头企业,节能、光伏、电子玻璃等深加工项目的有序推进有望进一步优化产品结构、提升发展质量和构建多元发展格局。公司战略清晰、估值低廉,高分红率进一步提升安全边际,预计19-21年EPS分别为0.36/0.46/0.59元/股,对应PE为12.1/9.5/7.4x,维持“买入”评级。 风险提示:地产竣工不及预期;新产品销售进度不及预期。

收入增长36.46%,归母净利润增长21.75%,拟10派3元 2018年全年公司实现营业收入140.46亿元,同比增长36.46%,实现归母净利润15.08亿元,同比增长21.74%,扣非归母净利润13.23亿元,同比增长15.95%,EPS为1.01元/股,并拟10派3元(含税);其中Q4单季度实现营业收入47.45亿元,同比增长42.82%,归母净利润3.94亿元,同比增长6.43%,单季度利润增速放缓主因毛利率承压以及所得税影响。 收入大幅增长,盈利继续承压 2018年公司收入同比大幅增长,其中防水卷材、防水涂料、工程施工分别实现收入73.19亿元、39.76亿元和19.51亿元,同比增长37.19%、33.8%和37.7%,占营业收入比重分别为52.11%、28.31%和13.89%,毛利率分别为36.74%、38.85%和27.89%,较上年同期降低3.66个百分点、2.36个百分点和1.43个百分点。综合毛利率同比下滑3.1个百分点至34.6%,其中Q1、Q2、Q3、Q4分别为35.9%、37.4%、36.1%和30.7%,主要受原油价格上涨导致原材料沥青成本上升影响。期间费用率(不含研发费用)同比微降0.7个百分点至19.99%,其中销售费用率和财务费用率同比提高0.6和0.4个百分点至12.09%、1.37%,管理费用率大幅下降1.7个百分点至6.53%。资产负债率同比提升10.6个百分点至58.84%,报告期实现经营性活动净现金流10.14亿元,同比大幅增长4133.7%,为销售回款增加所致。 高压管控应收账款,全力提升经营质量 公司全面建立合伙人信用管理体系,规范合伙人授信管理制度及流程,切实有效的提升合同签订质量,并全面加强账龄一年以上应收账款的清减工作,对到期应收款实行“零容忍”,加强过程管控力度,全力提升经营质量,应收账款或有望明显改善。 防水材料龙头,看好长期成长性,维持“买入”评级。 公司是国内领先的防水系统综合服务商,品牌、渠道、成本、产能布局等优势明显。受益防水材料应用领域持续拓展,看好公司长期成长性。预计19-21年EPS分别为1.29/1.62/1.99元/股,对应PE为16.3/13.0/10.6x,维持“买入”评级。 风险提示:房地产投资超预期下跌;原材料价格持续大幅上涨。

收入增长22.57%,归母净利润增长194.09%,拟10派4元 2018年全年公司实现营业收入308.49亿元,同口径(下同)实现同比增长22.57%,实现归母净利润14.83亿元,同比增长194.09%,扣非归母净利润11.95亿元,同比增长1378.60%,EPS为1.101元/股,并拟10派4元(含税),符合此前业绩预告。公司业绩大幅增长主要受益于水泥熟料量价齐升,以及与金隅集团组建合资公司并表。 盈利能力优化,现金流大幅增长 公司2018年销售水泥熟料9664万吨,同口径下同比增长5.6%,我们测算全年水泥熟料吨收入、吨成本、吨毛利分别为290.8元、201.5元和61.1元,分别较2017年增长15.7元、12.7元和3元,其中吨成本上涨主要由于原材料价格及人工成本的上涨。公司水泥和熟料业务的毛利率分别为32.13%和20.56%,同比提升3.33pct和1.21pct。受益于公司营收增长和现款收取比例提高,2018年经营性净现金流实现65.31亿,同比大幅增长85.13%。 区域格局改善,行业运行强于全国 随着与间接股东金隅集团资产重组完成后,公司控制的水泥产能达1.7亿吨,熟料产能达1.17亿,在京津冀地区市场占有率超过50%,成为全国第三、华北地区和京津冀第一的水泥制造企业,与竞争对手拉开绝对差异,市场话语权进一步增强。需求端方面,去年四季度以来华北区域需求逐步好转,京津冀地区全年基建投增速实现-1.33%,较去年最低点回升27个百分点,水泥需求全年同比增长4.15%,位列全国七大区域第一,高于全国水泥需求增速3%。在供需向好的格局下,华北地区去年下半年进入淡季以来水泥价格保持稳定,并未出现明显回落,库存水平低于全国,今年开春后率先开启全国熟料提价,行业整体运行明显强于全国。 关注区域基建项目推进,继续给予“买入”评级。 随着基建补短板的推进,京津冀一体化、雄安新区的建设,区域水泥需求有望进一步提高。公司作为华北区域水泥龙头企业,开年中标2019年雄安新区建设第一标,积极支援雄安新区建设,我们预计19-21年EPS分别为1.46/1.73/1.90元/股,对应PE为13.7/11.6/10.5x,继续给予“买入”评级。 风险提示:区域基建投资项目进展不及预期;供给侧、环保严控低于预期。

收入增长15.96%,归母净利润增长10.43%,拟10派2.25元 2018年全年公司实现营业收入100.32亿元(+15.96%),实现归母净利润23.74亿元(+10.43%),扣非归母净利润23.96亿元(+14.55%),EPS为0.6778元/股,并拟10派2.25元(含税);其中Q4单季度实现营业收入24.03亿元(+8.63%),归母净利润4.62亿元(-22.86%),主因Q4价格压力导致单季度毛利承压,同时计提坏账损失0.92亿元影响。 盈利能力维持高位,资债结构稳定 受益于玻纤景气持续及公司积极调整产品和客户结构,2018年公司玻纤及制品业务实现营业收入95.37亿元,同比增长13.17%,占营业收入比例为95.06%,毛利率增加0.41个百分点至47.05%,其他业务实现营业收入3.71亿元,同比增长126.8%,毛利率为2.2%。分地区来看,国内和国外销售收入分别同比增长15.95%和14.58%,占收入比重分别为54.4%和44.36%。费用管控持续优化,期间费用率进一步下滑1.4个百分点至12.61%,其中销售、管理和财务费用率分别降低0.1、0.03和1.5个百分点,综合毛利率和净利率分别为45.15%和23.8%,盈利能力维持高位,为仅次于去年的次高。2018年公司实现经营活动现金流净额38.62亿元,同比增长4.8%;资产负债率总体平稳,同比增加2.63个百分点至51.99%,资债结构稳定,抗风险能力强。 产能扩张顺利推进,龙头优势进一步巩固 报告期公司有序推进五地工程建设:1)九江生产基地三条老线顺利实施冷修改造,并新建年产12万吨生产线均如期点火2)桐乡智能制造基地粗纱一期年产15万吨生产线和细纱一期年产6万吨生产线分别于8月和12月如期投产;3)成都生产基地退城进园启动整厂搬迁,将在新址建设年产25万吨生产线,预计2020H1完成;4)美国项目8万吨生产线点火在即。产能扩张顺利推进,龙头优势进一步巩固,预计将为公司未来增长进一步打开空间。 全球玻纤龙头,看好公司中长期发展,维持“买入”评级。 作为全球最大玻纤专业制造商,玻纤产能全球领先,成本控制、产品品质优势明显,产能扩张有序推进,客户、产品结构持续优化提升盈利能力和成长空间,龙头优势进一步巩固,持续看好公司中长期发展。预计19-21年EPS分别为0.78/0.91/1.08元/股,对应PE为14.2/12.1/10.2x,维持“买入”评级。 风险提示:新增产能冲击超预期;全球经济下行超预期。

收入增长70.5%,归母净利润增长88.05%,拟每股派1.69元 2018年全年公司实现营业收入1284.03亿元,同比增长70.5%,实现归母净利润298.14亿元,同比增长88.05%,EPS为5.63元/股,并拟每股派1.69元(含税),基本符合此前业绩预告。业绩增长主要受益于水泥价格上涨。 盈利能力创新高,现金充裕,资债结构健康 公司2018年销售水泥熟料2.98亿吨,同比大增24.7%,我们测算吨价格、吨成本、吨毛利分别为328、173和155元,分别同比增加77、10和66元,在原燃材料价格上涨背景下,吨成本实现仅实现6.3%的增长,主要受益于产品销售结构优化。此外,公司骨料及石子业务的毛利率达69.12%,同比提高5.14pct,主要受益于矿产资源政治和环保治理,供求关系改善。剔除贸易收入影响后,销售、管理、研发和财务费用率共计7.18%,同比下降2.86pct,主要由于收入增长以及财务费用同比大幅减少。公司目前现金流充裕,2018年经营性净现金流为360.59亿,同比大幅增长107.7%,账面净现金240.7亿(+123.3%),资产负债率进一步下行2.55pct至22.15%,抗风险能力高。 完善国内布局,推进国际化战略 报告期内,公司积极推进国内外项目发展。国内方面,公司建设和并购同时展开,已建成投产乐清海螺等4台水泥磨和建德海螺、江华海螺等骨料项目,完成收购广英水泥,增加熟料、水泥、骨料产能270、400和130万吨;国际方面,柬埔寨马德望海螺、印尼北苏海螺等2条熟料生产线及4台水泥磨建成投产,老挝琅勃拉邦海螺项目已进入设备安装阶段,缅甸曼德勒海螺项目已开工建设,根据中国水泥网统计,公司海外投资水泥熟料产能排名国内企业第一位。 水泥龙头,优势显著,继续给予“买入”评级 公司是国内水泥龙头企业,拥有熟料产能2.52亿,水泥产能3.53亿吨,仅次于中国建材集团。目前公司在国内市场的布局已基本形成并稳步完善中,海外方面紧跟“一带一路”发展战略,国际化进程有序推进;同时公司积极探索产业链上下游,加大骨料产业发展力度,拓展混凝土产业,探索装配式建筑,长期来看业绩有望多点开花,预计19-21年EPS分别为6.23/6.45/6.65元/股,对应PE为6.1/5.9/5.7x,继续给予“买入”评级。 风险提示:国内需求不及预期;海外项目进度低于预期;

收入增长12.55%,归母净利润增长5.2%,拟10派4.6元 2018年全年公司实现营业收入125.65亿元,同比增长12.55%,实现归母净利润24.66亿元,同比增长5.2%,扣非归母净利润25.49亿元,同比增长6.31%,EPS为1.46元/股,并拟10派4.6元(含税);其中Q4单季度实现营业收入30.53亿元,同比下滑0.15%,归母净利润4.23亿元,同比下滑45.73%,主因17年高基数及下游需求趋弱影响。 盈利略有承压,资债结构持续优化 2018年营业收入平稳增长,其中石膏板收入109.33亿元,同比增长10.62%,占营业收入比例为87.01%;按石膏板销量18.69亿平米,同比增长2.64%,我们测算销售单价约5.85元/平米,同比增长7.8%,单位成本3.67元/平米,同比增长10.9%,单位成本上升主因美废等主要原材料价格上涨,受此影响毛利率同比下滑1.8个百分点至37.3%,但仍维持相对高位。实现综合毛利率35.3%,同比下滑1.9个百分点,净利率同比下滑1.4个百分点至19.7%。2018年公司实现经营活动现金流净额27.83亿元,同比增长4.8%;资产负债率同比继续下降3.07个百分点至19.37%,资债结构持续优化。 产能布局进一步完善,国际化持续推进 截至2018年底,公司石膏板产能已达24.7亿平方米,继续稳居全球第一,并稳步推进30亿平米石膏板规划,继2018H1河北承德、山东菏泽、安徽亳州、山西忻州4条生产线建设陆续启动,3月18日公告拟在湖北宜昌投建5000万平石膏板并在山东泰安投建40万吨护面纸生产线。同时,公司加速行业整合,与山东万佳建材设立合资公司,持股70%,并通过合资公司增资、收购安徽万佳新型建材和宣城万佳建材100%股权、平邑万佳建材50%股权。此外,国际化业务持续推进,坦桑尼亚公司正式注册并盈利,实现全球布局开门红。 石膏板全球龙头,看好公司长期成长,继续给予“买入”评级。 石膏板作为最适合工业化装修的材料,受益装配式建筑持续推进及住宅装修和隔墙装饰领域的推广应用,未来增长空间大。公司作为石膏板龙头,技术、规模和品牌优势明显,看好公司长期成长。不考虑诉讼影响,预计19-21年EPS分别为1.79/2.08/2.38元/股,对应PE为11.2/9.7/8.5x,继续给予“买入”评级。 风险提示:房地产投资大幅下滑;供给侧、环保严控低于预期。

收入增长11.48%,归母净利润增长21.75%,拟10转3派2.43元 2018年全年公司实现营业收入114.47亿元(+11.48%),实现归母净利润9.34亿元(+21.75%),扣非归母净利润9.35亿元(+25.67%),EPS为0.7237元/股,并拟10转3派现2.43元(含税),业绩增长超预期;其中Q4单季度实现营业收入36.46亿元(+20%),归母净利润1.89亿元(+12.7%)。 巴拿马项目达成和解,风电转折已现,叶片趋势向好 公司持续加强新品研发及产品结构升级,2018年全年销售风电叶片5587MW,同比增长15%,其中2MW及以上大叶片产品占比达93%,实现销售收入33.3亿元,同比增长13.82%,市占率进一步提升至25%以上,继续领跑风电叶片市场。2018年12月3日,公司与金风科技就巴拿马项目争议达成和解,并同意继续深入开展战略合作,采取积极措施确保双方核心竞争能力。作为风电叶片行业龙头,受益风电市场回暖和两海战略稳步推进,叶片业务有望持续向好。 玻纤景气持续,产能扩张有序,高端占比提升 2018年全年实现玻纤及制品销售84.5万吨,同比增长14.5%,泰山玻纤实现营业收入58.8亿元,同比增长10.7%,实现净利润9.61亿元,同比增长38.3%,利润增速远高于销量和收入增速,盈利能力显著增强,全年玻纤及制品毛利率达35.5%,同比提升0.6个百分点。随着年底新区F06点火投产,目前公司玻纤实际产能已超90万吨,其中先进产能比例超80%,产品结构不断优化,中高端产品比例持续提升,占比超50%,未来盈利仍有提升空间。 锂膜产能稳步释放,提供新的利润增长点 目前滕州4条锂膜生产线已全部建成,良品率逐步提升,并已为多家电池企业批量供货,与部分主流电池厂商签订长期合作协议。2018年实现销售2948万平米,同比增长84.4%,随着产能有效释放和产品批量销售,盈利能力有望快速提升,带来新的利润增长点。 受益风电持续复苏,有望重回高增长通道,维持“买入”评级。 三大主业多元共进,玻纤景气维持,锂膜投产引期待提供业绩增量,受益风电市场复苏,公司作为风电叶片龙头有望重回高速增长通道。预计19-21年EPS分别为1.22/1.50/1.77元/股,对应PE为11.5/9.4/7.9x,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤价格超预期下滑;风电装机不及预期;锂膜销售不及预期。

收入下降3.25%,净利润增长13.93%,拟10派2.96元 2018年全年公司实现营业收入57.75亿元,同比下降3.25%,主要受区域需求不佳影响,水泥销量减少;实现归母净利润6.55亿元,同比增长13.93%,主要由于公司水泥价格上涨和加强成本管控。公司2018年EPS为0.8435元/股,拟10派2.96元(含税),基本符合预期。 盈利能力提升,企业营运能力改善 受区域需求不佳影响,公司2018年销售水泥(含熟料)1927万吨,同比减少10.2%。通过提高产品价格、加强成本管控等措施,公司盈利能力得到进一步提高,我们测算2018年水泥熟料吨价格277元、吨成本184元、吨毛利93元,分别较上年提高22.3元、7.9元和14.5元,其中吨成本主要受原燃材料价格上涨,全年综合毛利率为33.1%,同比提高2.2pct,净利率11.9%,同比提高3.1pct,其中水泥业务毛利率实现33.9%,同增2.95pct。受益于管理和运营加大力度等方面,公司销售、管理、财务费用率分别实现5.19%、10.1%和1.49%,同比分别降低0.11pct、1.29pct、0.62pct,存货周转率和应收账款周转率分别实现7.13和13.75次,同比提高0.61和1.51次。 区域水泥龙头,供需格局改善 公司作为甘青藏地区最大的水泥生产企业,在甘肃市场占有率达到42%,青海市场占有率达24%,拥有十五大水泥生产基地,在役17条干法水泥熟料生产线,形成了横跨甘、青两省的分布格局,覆盖甘青藏三省区主要市场,其中甘肃区域产能和矿山重点布局在需求较好的甘肃南部地区。受宏观去杠杆及PPP清库等影响,2018年甘肃区域固定资产投资同比下降3.9%,水泥需求同降4%,但受益于供给侧改革及行业协同区域格局改善,水泥价格全年维持高位。 基建补短板提振需求,维持“买入”评级 西北地区水泥需求受基建驱动显著,且基础设施保有情况相对落后,去年下半年基建补短板信号释放,投资增速见底回升。若后续政策持续推进,配套资金落实,区域建设有望恢复,密切关注二季度区域开复工情况,预计19-21年EPS分别为0.98/1.06/1.16元/股,对应PE 8.4/7.8/7.1x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;定增项目进展不及预期。

收入增长45.27,净利润增长139%,拟10派4.3元 年全年公司实现营业收入66.3亿元,同比增长45.27%,实现归母净利润17.23亿元,同比增长139%,EPS为1.4457元/股,符合此前业绩快报,并拟10派4.3元(含税),业绩增长主要受益于公司水泥量价齐升。 盈利能力再创新高,净现金持续大幅增长 公司2018年销售毛利率实现40.35%,较去年同期大幅提高10.83个百分点,净利率实现26%,同比增长10.19个百分点,创历史新高。全年公司销售水泥1795.29万吨,同比增长15.74%,实现吨收入355元,同比增长26.52%,吨毛利、吨成本和吨费用分别为143.73、200.25和23.2元,分别同比增长72.79%、6.13%和1.62%,其中成本增长主要由于原材料和运费的增长,费用方面主要由于2018年薪酬激励计划计提奖金8667万。公司自2017年下半年起由净负债转为净现金,2018年净现金约14.7亿,较去年同期大增51%。 粤东地区水泥龙头,万吨生产线投产在即,助力打造粤港澳大湾区 公司作为粤东地区规模最大的水泥制造企业,现有7条新型干法熟料水泥生产线,共计熟料产能1163万吨,水泥产能1800万吨,在粤东区域产能占比超过50%。公司在蕉岭县兴建的2*10000t新型干法旋窑熟料水泥生产线中的第一条已经于2017年11月点火,第二条生产线目前正在建设中,预计将于今年下半年建成,投产后公司水泥产能将达到2200万吨,产能占比有望得到进一步提升。今年2月《粤港澳大湾区发展规划纲要》发布,公司水泥供应辐射大湾区中的多座城市,粤东地区经济发展空间大,提供充足水泥需求。 分红高,员工持股动力足,给予“买入”评级 公司今年进行了中期和末期两次分红,合计实现分红率58.08%,提供良好的安全边际。公司公布第二期员工持股计划,对象范围1300人左右,较首次持股计划(不超过150人)范围更广,给予充分鼓励。此外,公司已制定实施建设绿色生态水泥工厂行动计划,探索建设水泥协同窑处置固废项目,预计2019-2021年公司EPS分别为1.77/2.02/2.20元/股,对应PE为6.9/6.0/5.5x,给予“买入”评级。 风险提示:区域水泥需求不及预期;产能释放不及预期。

收入增长25.07%,归母净利润增长52.69%,拟10派1.2元 2018年全年公司实现营业收入5.87亿元,同比增长25.07%,实现营业利润2.09亿元,同比增长54.11%,实现归母净利润1.8亿元,同比增长52.69%,EPS为0.3851元/股,符合此前业绩预告,并拟10派1.2元(含税)。 募投产能释放+产品结构升级,盈利能力显著提升 募投3万吨产能逐步投产,叠加汽车级、化妆品级高端产品销售放量增长(目前高端产品占比约10%左右),量价齐升推动营业收入快速增长25.07%,产品结构持续优化使综合毛利率维持较高水平,并从上年的44.87%进一步提升至46.13%。期间费用率从上年的18.77%大幅降低至13.59%,主要系人民币贬值汇兑收益增加,财务费用较上年同比减少231.14%,财务费用率同比降低2.95个百分点至-1.51%,同时管理费用率同比降低2.38个百分点至4.43%。净利率大幅提升并创历史新高至30.68%,较上年同期显著提升5.95个百分点. 全产业链布局,奠定未来成长空间 目前,公司已初步建成年产20万吨二氯氧钛项目,预计将于2019年3月试生产,解决又一关键原材料的保质保量的自给,并大大降低生产成本。2018年12月21日,公司公告拟投资建设年产10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛及12万吨氧化铁项目,并配套建设80万吨二氯氧钛及40万吨三氯化铁原材料项目(在原年产20万吨二氯氧钛项目基础上扩建),预计2年内建成投产,将进一步延伸公司产业链并丰富产品线,有望为公司打开长期成长空间。 珠光材料龙头,业绩进入加速成长期,给予“买入”评级。 公司作为国内规模最大、全球规模第二的珠光材料生产企业,目前已具备年产2万吨珠光材料(2019年预计达到3万吨,全球市占率有望达到30%,成为规模最大的珠光材料生产企业)、年产1万吨合成云母的生产能力,在规模、成本和技术水平方面具有领先优势;同时汽车级、化妆品级高端产品放量在即,公司有望进入加速成长期,预计2019-2021年公司EPS分别为0.58/0.79/1.00元/股,对应PE为28.4/20.8/13.3x,给予“买入”评级。 风险提示:高端产品放量不及预期;产能释放不及预期。

前期超跌,市场价值逐步发现 近日公司股价大涨7.54%,我们认为主要是因为公司前期超跌,目前市场价值已逐步被市场发现。 公司近三年持续高增长,18年依旧交出满意答卷 受益于干净空气、高效节能市场需求旺盛,同时募投项目逐步投产,公司业绩持续大幅增长,2015-2017年营业收入从2.34亿元增长至6.40亿元,年复合增长率达65%,归母净利润从0.51亿元增长至1.14亿元,年复合增长率48.6%。2018年依旧交出满意答卷,前三季度共实现营业收入8.35亿元,同比增长102%,实现归母净利润1.21亿元,同比增长51%。1月28日,公司发布2018年业绩预告,预计2018年全年归母净利润为1.59-1.82亿元,比上年同期增长4500-6800万元,同比增长40%-60%。 公司全产业链布局打造已经完成,未来业绩有望多点开花 公司是国内主要的玻璃纤维滤纸生产企业之一和国内首批生产真空绝热板芯材的企业之一,主要产品包括微纤维玻璃棉、玻璃纤维滤纸、真空绝热板(VIP)芯材、高比表面积电池隔膜(AGM)及净化设备。作为国内微玻纤棉及制品的龙头企业,公司在上游通过收购宣汉正元作为微玻纤棉生产基地夯实成本优势,下游通过收购苏州悠远、参股松下新材料整合资源,从材料制造逐渐走向用户服务,不断完善和延伸产业链。目前,公司“干净空气”和“高效节能”双重产业链已打造完毕,主要服务于洁净(目前主要为空气过滤)和节能保温(目前主要为冰箱、冰柜行业)领域。随着国家加大对精密制造行业的投资力度,食品、医疗、冷链等领域的加速发展,以及人们对干净空气需求的逐步提升,滤纸业务有望从工业应用向民用领域扩展,VIP芯材有望加速替代聚氨酯,公司业务发展前景广阔,业绩有望多点开花。 产能投放助力业绩释放,现价维持“买入”评级 募投项目陆续投产,内生产能稳步提升,2017年底5000吨/年VIP干法芯材顺利投产,2018年4000吨/年玻纤滤纸产能,新建2.5万吨玻纤棉项目目前也已基本完成。截至2018年,公司玻纤棉年产能达4.1万吨、玻纤滤纸产能达7500吨、VIP芯材产能达到1万吨。各板块产能集中释放,助力业绩释放,成长确定性高,预计公司2018-2020年EPS分别为0.33/0.44/0.58元/股,对应PE为25.2/18.8/14.1x,继续给予“买入”评级。

收入增长41.44%,净利润增长53.21%,EPS0.3元/股 前三季度公司实现营业收入18.88亿元,同比增长41.44%,实现归母净利润2.03亿元,同比增长53.21%,EPS为0.3元/股;公司Q3单季度实现营业收入7.34亿元,同比增长42.73%,归母净利润0.86亿元,同比增长59.19%,主要受益于外加剂新材料销量增长。公司预计2018年全年实现归母净利润2.29~3.06亿元,同比增长20%~60%。 顺应市场变化,盈利能力小幅提升 今年以来,市场环境出现弱势震荡,但公司仍然保持良好的盈利能力。前三季度公司毛利率实现26.42%,同比提高0.65个百分点,净利率为11.03%,较去年同期提高1个百分点。公司在不断向前发展的同时,打破行规,从内部驱动变革,创新建筑业商业模式,从费用率表现来看,公司三项费用率实现11.12%,同比降低2.96个百分点,其中销售、管理、财务费用率分别为7.34%(-0.17pct)、3.78%(-2.78pct)和0%(-0.01pct)。 检测业务版图扩张,竞争力持续提升 公司传统检测业务在多年发展下,技术全面扎实,在行业高等级、新领域也不断延伸拓展,采用并购方式进行业务布局的扩张。今年10月9日,公司拟使用自有资金6300万元收购河北浦安检测技术有限公司70%的股权,旨在布局京津冀、辐射华北地区综合技术服务市场;10月30日,公司拟受让并增资上海众合检测应用技术研究所有限公司,合并持有上海众合51.003%的股权,旨在扩充上海及长三角地区业务。公司通过并购,践行“跨区域、跨领域”发展战略,传统检测业务竞争力不断提升。 双引擎助力业绩增长,维持“买入”评级 除传统检测业务发展良好、发力并购以外,作为公司双主业之一的外加剂新材料业务,在国内具有完善的布局、良好的品牌知名度、优质的产品质量,公司积极开拓业务,包括国内高铁项目,充分发挥领先技术优势,布局京津冀,深耕潜在市场,并涉足海外市场,市场占有率有望进一步提高。我们预计公司18-20年EPS分别为0.37/0.46/0.56元/股,对应PE为12.2/9.8/8.0x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济超预期下降;新业务拓展不及预期。

收入增长23.85 %,归母净利润增长73.73 %,EPS0.5元/股 2018年前三季度公司实现营业收入13.12亿元,同比增长23.85%,实现归母净利润1.52亿元,同比增长73.73%,EPS为0.5元/股;其中,Q3单季实现营业收入4.69亿元,同比增长6.32%,实现归母净利润0.6亿元,同比增长37.3%,主要受益于产能布局优化和募投项目新区域拓展良好。 盈利能力持续提升,现金流有所回落 公司盈利能力获得持续提升,实现近两年来新高水平,达到22.99%,较去年同期提高2.14个百分点,净利率实现历史新高11.61%,较去年同期大幅提升3.34个百分点;前三季度销售、管理、财务费用率分别为3.56%、3.12%和-0.25%,较去年同期降低0.26、3.16和0.15个百分点,主要受益于公司对经营管理的强化,不断完善重塑公司内部组织架构,通过全面预算管理、营收账款管理、采购销售管理等合理降低运营费用。公司前三季度经营性净现金流实现2077.44亿元,同比减少61.37%,主要由于主要材料备货增加,支付材料款增加等原因。 切实推进募投项目,业绩逐步显现 公司有序组织推进江西、河南、海南募投项目,报告期内,江西雄塑8.2万吨/年、河南雄塑5.2万吨/年生产基地项目均已完成建设期工作,目前处于项目运营初期,市场仍在持续开拓;海南管材生产及海洋养殖装备制造和现代农业设施基地项目处于筹建中。随着公司募投项目产能逐步释放,全国布局进一步深入和优化,未来规模效应有望持续增强。 小而美的管材公司,给予“买入”评级 公司立足行业多年,具有强大的生产和配送能力,规模优势较明显。以经销为主的多年经营中,公司与经销商保持紧密合作关系,合作经销商辐射华南、华中和华北等地区。“十三五”期间,受益市政网管、农村水利等领域管道需求增长,未来塑料管道市场仍有增长空间。随着江西、河南项目的投产,以及海南项目的持续推进,公司业绩有望进一步提升,预计18-20年EPS分别为0.69/0.91/1.15元/股,对应PE为14.5/11.0/8.7x,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济超预期下降;原材料成本短期大幅上涨。

收入增长52.06%,归母净利润增长272.58%,EPS1.42元/股 前三季度公司实现营业收入70.18亿,同比增长52.06%,归母净利润8.72亿,同比大幅增长272.58%,扣非后归母净利润为8.95亿,同比大幅增长290.39%,EPS1.4216元/股。公司Q3单季度收入和净利润分别为29.27和3.58亿,分别同比增长56.51%和144.39%,主要受益于水泥等产品量价齐升。 盈利能力大幅改善,现金流改善明显 公司前三季度实现毛利率33.29%,盈利能力较去年同期大幅提高10.96个百分点。面对原材料价格大幅上涨,公司狠抓降本增效,不断夯实内部管理,提升经营质量,努力建立现代化组织管理体系,降低管理成本,此外深化银企合作,控制融资成本,提高资金管理水平,降低财务费用,前三季度销售、管理、财务费用率分别实现2.62%、3.96%和0.83%,较去年同期分别降低0.88、0.55、1.37个百分点,净利率实现20.2%,同比大幅提高10.03个百分点。现金流方面,受益于水泥等价格大幅上涨,公司收到现金明显增加,前三季度经营性净现金流实现14.12亿元,同比大增124.44%。 水泥价格高位运行,库存持续下行 年初以来,江西及华东地区水泥价格高位震荡,水泥库存持续下行。据数字水泥网数据,截止10月19日,江西及华东地区水泥价格分别为460和482.14元/吨,分别同比增长35.29%和25.70%,均处于历史高位水平,库容比分别持续下行至41.25%和43.33%,同比降低10.00和15.21个百分点。今年年初,江西省要求在2018-2020年全省推广错峰生产,原则上不少于55天,进一步促进供给收缩,支撑水泥价格。 区域龙头优势明显,继续给予“买入”评级 公司具有60年的建厂历史,技术力量雄厚,在华东地区具有较高的品牌知名度,拥有13条熟料生产线,熟料设计产能产能接近1400万吨/年,水泥设计产能接近2500万吨/年,水泥产品在江西的市占率一直位居前列。目前区域需求维持相对稳健,供给持续向好,预计公司18-20年EPS分别为1.99/2.20/2.40元/股,对应PE为6.2/5.6/5.1x,买入 风险提示:宏观经济超预期下行;供给端超预期放松