2019年1-9月公司业绩同比大幅增长,EPS0.34元 2019年1-9月公司实现营业收入4.4亿元,同增254.6%,归母净利润9519万元,同比大幅增长,EPS0.34元;单3季度公司营收1.7亿元,同比大幅增长,归母净利润2465万元,实现扭亏为盈,EPS0.09元。 盈利能力显著改善,费用率大幅下降 报告期内,公司综合毛利率30.3%,同比上升3.8个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为4.0%、8.5%、0.5%,同比变动-9.4、-21.0、1.2个百分点,期间费率13.0%,同比下降29.4个百分点。 单3季度公司综合毛利率31.6%,同比下降1.3个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为4.3%、7.2%、0.5%,同比变动-20.6、-34.0和1.3个百分点,期间费率11.9%,同比下降53.3个百分点。 城市轨道交通建设和市政类建设启动,立面搪瓷钢板需求呈快速增长,电力行业深度环保治理攻坚,非电行业综合治理领域开展,工业保护搪瓷需求向好,公司订单量持续上升,前三季度尚未执行完毕的重大合同金额(超三千万)合计金额3.96亿元,销量提升,单位产品分摊固定成本下降,公司盈利水平显著改善,此外外参股投资收益4731万元,业绩实现扭亏为盈。 盈利预测与投资评级开尔新材立面装饰搪瓷业务受益于国内基建重启,需求快速增长,叠加品牌影响力提升,带来的订单量显著增加;工业保护搪瓷业务随环保市场回暖,叠加转型整体工程服务商和研发带来业务领域拓展,贡献新增量。我们维持公司19-21年的盈利预测EPS0.48、0.80、0.92元,维持目标价12.00元对应19年25倍PE估值水平,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、需求不及预期、原材料价格上涨。

事件:10月15日国家药监局《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求(征求意见稿)》发布,其中“注射剂使用的包装材料和容器的质量和性能不得低于参比制剂,以保证药品质量与参比制剂一致”,较上一稿“注射剂使用的直接接触药品的包装材料和容器应符合总局颁布的包材标准,不建议使用低硼硅和钠钙玻璃”,标准更加明确。 《征求意见稿》发布,助推药用玻璃行业升级:仿制药参比制剂对应的是国外原研药,《征求意见稿》更加明确了一致性即为包装材料和容器质量性能不低于原研药这一点。截止10月16日,全国共有138家药企对于165个不同的规格78种注射液,共计228个申请药品有一致性评价注册,但由于注射剂一致性评价的最终文件尚未下发,目前状态均处于在药审中心审评审批中。后期正式文件出台可期,预计将加速注射剂药品的注册与受理进度,进而助推中性硼硅玻璃需求增长,和国内药用玻璃行业整体需求结构升级。 市场待升级空间巨大,行业集中度有望进一步上升:欧洲国家仅基本药物中明确使用I类玻璃包装的比例已高达69.3%,中性硼硅玻璃(I类)将逐步替代占据国内药用玻璃市场主导地位的低硼硅和钠钙玻璃。中性硼硅玻璃价格是低硼硅和钠钙玻璃4~5倍甚至更多,预计国内需求待升级空间巨大。此外,国家药典局密集发布国家药包材标准草案,行业标准有较过去有显著提升,叠加行业整体需求升级,利好行业内产品技术、质量和品质较优的药用玻璃包装龙头企业,预计行业集中度有望进一步上升。 行业标准趋严,中性硼硅模制工艺有较大优势:中性硼硅玻璃模制瓶一次成型,稳定性和耐受性较管制工艺更好,在应对行业标准趋严的趋势中有较大的优势。模制工艺与管制工艺产品在5-20ml规格领域内可以相互替代,虽然短期内同规格的中性硼硅模制瓶在重量和价格上与同规格的中性硼硅管制瓶还有一定差距,但随着中性硼硅整体需求的释放,技术的进步、规模效应和生产效率的提升,预计未来中性硼硅模制瓶的竞争优势还将提升。 以长博短,百年药玻:山东药玻是国内药用玻璃龙头,致力于将其现有各类产品发展成世界一流的产品,持续保持总成本领先优势,同时不断完善产品(中性硼硅模制和管制技术同步准备)和服务差异化布局,从而稳固提升竞争优势,将持续受益于行业需求结构升级和行业集中度提升。维持公司19-21年盈利预测EPS0.78、0.98、1.22元,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期,需求增速不及预期,原材料燃料价格上升,贸易摩擦的不确定性和汇兑损益等风险。

搪瓷材料是一种复合材料,具备超强耐腐、易清洁易维护、色彩美观灵活、长效保真、无毒无辐射、环保耐用等优势。开尔新材是国内搪瓷制品领域的龙头,其业务集中于建筑装饰搪瓷和工业保护搪瓷,致力于拓展并推广搪瓷材料的应用领域。虽前两年有诸多困难和挑战,但已现云开。 交通强国,建筑立面装饰搪瓷需求大幅增长 受益于国家交通强国的顶层战略规划,以及京津冀、长三角、粤港澳大湾区等重点城市群规划布局推进,全国历年城轨建成运营里程增速在15%以上,市场空间巨大。18年底以来国内轨道交通规划密集获批和建设启动,预计未来几年城市综合立体交通网的构建将会成为基建投资的重要发力点之一。建筑立面装饰搪瓷因其优异性能是轨交站点、机场、隧道等公共领域首选装饰材料需求呈快速增长,叠加参与国际性基建示范工程港珠澳大桥和大兴机场项目带来的品牌影响力明显提升,公司订单大幅增长,19年上半年公司已披露的尚未执行完毕的重大合同金额(超三千万元)合计金额2.97亿元(截止10月11日3.96亿元)。 火电盈利承压,锅炉智慧燃烧系统助力公司转型节能服务 国内环保政策持续趋严,电力行业深度环保治理攻坚,非电行业综合治理领域开展,叠加煤电联动取消电力企业盈利承压,工业保护搪瓷产品需求持续迎来利好消息。并且,经过不断技术创新和研发,开尔新材的锅炉智慧燃烧系统助力电厂进一步节煤降耗。项目从经济性上具备市场需求和可行性,公司业务范围进一步延伸,预计后期将带来新的业绩增量。 盈利预测与投资评级 开尔新材立面装饰搪瓷业务受益于国内基建重启,需求快速增长,叠加品牌影响力提升,带来的订单量显著增加;工业保护搪瓷业务随环保市场回暖,叠加转型整体工程服务商和研发带来业务领域拓展,贡献新增量。我们预测公司19-21年的EPS0.48、0.80、0.92元。给予19年25倍PE估值水平,对应目标价12.00元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 下游基建需求不及预期、环保业务拓展不及预期、应收账款坏账、大股东减持等风险。

报告期内业绩同比增长 17.9%, EPS 2.88元1-6月公司营业收入 716.4亿元,同比增长 56.6%;归母净利润 152.6亿元,同比增长 17.9%, EPS 2.88元。单 2季度实现营业收入 411.4亿元,同增 52.5%;归母净利润 91.8亿元,同增 12.4%,单季 EPS 1.73元。 截止报告期末,公司拥有熟料产能 2.52亿吨,水泥产能 3.55亿吨, 骨料产能 4,070万吨,商品混凝土产能 120万立方米。报告期内公司销售水泥及熟料 2.02亿吨,同增 41.6%,其中自产 1.46亿吨,同增 6.0%,贸易 5700万吨。上半年国内水泥累计产量 10.4亿吨,同比增长 6.8%。 盈利水平进一步上升,继续创历史新高经测算,上半年,公司自产产品综合价格 333.3元/吨,同比上升 21.6元同增 6.9%;吨综合产品成本 176.1元,同比上升 9.7元同增 5.8%; 吨毛利 157.2元,同比上升 11.9元;吨净利润 104.5元,同比上升 10.1元。 公司经营性净现金流 145亿元,同升 25.6亿元,同增 21.4%,收益质量优,现金充裕;存款利息收入增加致使财务收益同比大幅增加 5.6亿元。 东部区域盈利最好,中部区域营收增长最快分产品,42.5水泥、32.5水泥和熟料毛利率为 46.8%、49.4%和 42.9%,同比上升 0.6、 0.1、 3.3个百分点。分区域,东部、中部、南部、西部销售收入增速分别为 11.3%、 18.9%、 18.9%、 6.1%、 3.0%,其中东部毛利率最高 49.8%,同比提升 2.7个百分点。 公司产能主要覆盖的泛长江流域需求整体稳中有升,受国内环保趋严及行业错峰生产常态化影响,区域水泥价格同比小幅提升,公司盈利水平继续创历史新高,“ T”型战略布局下成本管控领先全行业,业绩稳健增长。 盈利预测与投资建议海螺水泥为国内水泥龙头, 前瞻性战略布局不断完善区域控制力不断提升,扩张有序推进。上半年区域水泥价格仅小幅上升,而公司 H1净利率31.4%继续创历史新高,下半年行业供需格局持续向好,整体看全年业绩将更加乐观。 维持公司盈利预测 19-21年 EPS 为 6.22、 6.62、 6.90元。维持海螺水泥 A 股目标价 46.00元,对应 19年约 7倍 PE 估值水平; H 股目标价 57.00港元,对应 19年约 8倍 PE 估值水平,维持 “买入”评级。 风险提示: 行业供需格局恶化的风险,原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险, 海外投资不确定性和汇兑损益风险等。

报告期内公司业绩同比增长52.9%,EPS1.51元 2019年1-6月公司实现营业收入143.9亿元,同增21.1%,归母净利润31.6亿元,同增52.9%,EPS1.51元;单2季度公司营收84.1亿元,同增14.1%,归母净利润21.5亿元,同增39.9%,EPS1.03元。 盈利水平继续创新高,经营效率进一步提升报告期内,公司综合毛利率41.8%,同比上升4.0个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.0%、4.3%、1.1%,同比下降0.5、0.8、1.1个百分点,期间费率11.4%,同比下降2.3个百分点。单2季度公司综合毛利率45.5%,同比上升4.9个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为5.5%、4.0%、0.8%,同比下降0.4、0.6和0.8个百分点,期间费率10.2%,同比下降1.7个百分点。公司水泥、骨料、混凝土、环保等各项业务均量价齐升,营收快速增长,有息负债明显下降,利息费用减少带来费用率下行,盈利水平再创历史新高,上半年和单2季度净利率分别为22.0%和26.8%,业绩快速增长。经营性现金流41.8亿元,同比增加14.9亿元同增55.4%,收益质量高。 量价齐升,产能扩张有序推进上半年,公司销售水泥及熟料3359.7万吨,同增10.7%,产品综合价格404.2元/吨,同比上升34.7元同增9.4%;吨综合产品成本235.4元,同比上升5.4元同增2.4%;吨毛利168.8元,同比上升29.2元;吨净利润88.3元,同比上升24.5元。单2季度,产品综合价格410.4元/吨,同升10.5元同增2.6%;吨综合产品成本223.8元,同比下降13.8元同降5.8%;吨毛利186.5元,同升24.3元;吨净利润110.2元,同升26.8元。 公司产能扩张有序进行,上半年内骨料项目新投产450万吨/年,环保业务处置能力提升134万吨/年,新型建材业务特种砂浆项目投产运行。 盈利预测与投资建议 华新水泥产能主要布局我国中南和西南区域,另有海外飞点布局;骨料、环保和新材料业务持续增长。维持公司的盈利预测,2019-2021年净利润65.6、73.3、81.8亿元不变,EPS3.13、3.50、3.90元,当前价格对应的PE水平仅6倍,目标价25.00元不变,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑风险;原材料和煤炭价格波动风险。

2019年1-6月公司业绩同比下降16.8%,EPS0.30元 2019年1-6月公司实现营业收入50.6亿元,同增0.9%,归母净利润10.5亿元,同降16.8%,EPS0.30元;单2季度公司营收25.7亿元,同增1.7%,归母净利润5.6亿元,同降21.2%,EPS0.16元。 盈利能力下降,费用率有所上升报告期内公司综合毛利率40.4%,同比下降5.1个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为4.4%、8.2%、4.8%,同比上升0.5、1.4、1.3个百分点,期间费率17.4%,同比上升3.2个百分点。单2季度公司综合毛利率39.7%,同比下降6.2个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为3.7%、8.6%、2.7%,同比变动-0.2、1.1和0.6百分点,期间费率15.0%,同比上升1.5个百分点。 中美贸易摩擦升级,宏观经济增长放缓,玻纤行业产能集中扩张,市场竞争加剧等原因,2018年四季度以来玻纤产品价格出现下滑致使公司毛利率水平下滑,公司盈利能力仍维持业内最高水平。此外,职工薪酬增长、租赁等费用、研发投入增加、以及有息负债增加等因素,致使公司期间费率有所上升。整体看,二季度公司业绩虽继续下滑,但幅度较一季度收窄。 贸易风险弱化,价格承压利于行业产能出清 公司产能全球布局,拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、埃及苏伊士、美国南卡五个生产基地,印度投资建厂正在筹备中。目前埃及的玻纤产品的反倾销调查终止,虽有中美贸易摩擦升级,但公司在美国的生产线上半年已点火投产,将有效弱化摩擦带来的风险,进一步提高公司产品的海外竞争优势。虽然行业产能周期性过剩,但是玻纤价格承压利于行业产能出清,龙头各项优势显著,将加大与追随企业间的差距。 盈利预测与投资建议 公司的“三地五洲”布局将有效规避贸易壁垒提升市占率;中高端产品占比提升将优化营收结构;成本继续保持全行业领先优势。受行业供给快速释放带来的价格扰动影响,下调公司19-21年EPS的盈利预测至0.59、0.63、0.69元(0.74、0.80、0.89元);行业需求未来5-10年仍具成长空间,公司长期价值突显,PB水平处于其历史均值以下,维持“买入”评级。 风险提示:行业产能扩张较快致使玻纤产品价格下跌风险;汇率波动导致汇兑损失风险;高贸易壁垒风险;欧美经济下滑风险等。

报告期内公司业绩同比增长89.3%,EPS0.57元 2019年1-6月公司实现营业收入19.9亿元,同增13.5%,归母净利润2.7亿元,同增89.3%,EPS0.57元;单2季度公司营收15.1亿元,同增8.7%,归母净利润3.3亿元,同增41.5%,EPS0.69元。 毛利率水平维持相对稳定,经营效率提升 报告期内,公司综合毛利率35.2%,同比下降0.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为9.4%、5.7%、0.9%,同比下降1.0、6.6、0.3个百分点,期间费率16.1%,同比下降7.9个百分点;单2季度公司综合毛利率39.9%,同比上升0.8个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为8.3%、2.5%、0.7%,同比下降1.8、4.3、0.1个百分点,期间费率11.5%,同比下降6.2个百分点。 1-6月公司销售水泥及熟料711.3万吨,同升15.1%;吨水泥价格279.4元,同增5.9元;吨成本181.2元,同增5.1元;吨水泥毛利98.2元,同升0.8元;全口径,吨产品三费51.2元,同降19.7元;综合,公司吨产品净利38.4元,同比提高15.4元/吨。销量增长带来的固定资产维修费用及停产损失减少,管理费用降幅显著。 价稳量增,非核心区贡献销售增量 公司销售水泥为主,覆盖宁夏、甘肃和内蒙古等地区,宁夏为主。上半年,宁夏自治区固投和房投增速分别为-15.2%和-20.7%,水泥产量777.6万吨,同比下滑0.7%。尽管宁夏水泥需求下降,但甘肃和内蒙古水泥产量分别为1294.1和1860.2万吨,同比增速11.2%和16.3%,公司针对性制定战略,价稳量增带来营收增长,经营效率显著提升,业绩弹性显现。 盈利预测与投资建议 西北区域水泥行业需求受基建投资影响明显,年内加快推进基础设施建设项目,加大基础设施等领域补短板力度,需求整体向好。我们上调公司19-21年EPS的盈利预测至1.26、1.32、1.34元(原预测1.04、1.15、1.18元);维持“增持”评级。 风险提示:地区基建投资不及预期,煤炭价格超预期上涨。

事2019年1-6月公司业绩同比增长76.2%,EPS0.30元 2019年1-6月公司实现营业收入14.8亿元,同增28.3%;归母净利润2.1亿元,同增76.2%,EPS0.30元;单2季度公司营收8.8亿元,同增25.1%,归母净利润1.2亿元,同增67.5%,EPS0.17元。 盈利水平和经营效率均提升 报告期内公司综合毛利率30.9%,同比上升5.2个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为7.4%、6.3%和0.3%,同比变动0.1、-0.6、0.3个百分点,期间费率14.0%,同比下降0.2个百分点。单2季度公司综合毛利率30.7%,同比上升4.6个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为7.5%、5.7%、0.5%,同比变动0.3、-1.3和0.5个百分点,期间费率13.8%,同比下降0.5个百分点。 外加剂业务快速发展,盈利水平显著提升 分产品看,公司技术服务和外加剂营收增速8.7%和26.0%,营收占比14.3%和69.3%,毛利率41.1%和31.3%,同比去年变动-2.2和8.7个百分点。外加剂业务快速发展,带动营收快速增长,同时业务盈利水平显著提升:1、外加剂原材料环氧乙烷上半年均价7909元/吨,较去年同期下降24.9%,原材料价格下行。2、环保和生产安全监管持续趋严影响下,化工企业“退城入园”门槛一再提升,外加剂行业内小公司数量不断减少,行业竞争格局优化。叠加经营效率提升,上半年公司业绩高增速。 盈利预测与投资建议 建研集团检测及外加剂业务双轮驱动。检测业务推进“跨区域、跨领域”战略,通过投资和并购不断向外延展,稳步发展。外加剂业务公司产能全国布局,具有较好的品牌知名度,积极开拓业务渠道,持续提升市场份额,在城轨建设、高铁等基础建设领域具有较高的市占率,将持续受益于国内基建补短板发力,需求向好。上调公司19-21年EPS预测至0.61、0.76、0.90元(原预测0.50、0.63、0.78元),维持“买入”评级。 风险提示:固投快速下滑,减水剂成本快速增长,检测布局不及预期。

报告期内业绩同比增长30.0%,EPS0.37元 上半年公司实现营业收入14.4亿元,同比增长10.4%;营业成本11.7亿元,同比增长6.4%;归母净利润2.2亿元,同比增长30.0%;EPS0.37元。单2季度,公司实现营业收入7.2亿元,同比增长10.4%;归母净利润净利润1.1亿元,同比增长26.7%;EPS0.18元。 盈利水平持续提升,费用率有所上升 报告期内,公司综合毛利率37.6%,同升3.3个百分点;销售费率、管理费率(含研发费用)、财务费率分别为7.7%、10.1%、-0.3%,同比变动-0.1、1.9和0.2个百分点;期间费率17.5%,同比上升2.0个百分点;单2季度,公司综合毛利率37.7%,同0.9个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为8.3%、10.3%和-1.3%,同比变动-1.4、0.6和2.3个百分点,期间费率17.3%,同升1.4个百分点。 公司棕色瓶和化妆品瓶需求持续增长,中性硼硅玻璃等高端产品的销售良好,整体营收增长稳健,产品结构不断优化叠加国内减费降税政策利好带来盈利能力提升。报告期内公司加大研发投入致使费用率有所上升。 行业结构升级可期,龙头市占率有望进一步提高 欧洲国家仅基本药物中明确使用中性硼硅(I类)玻璃包装的注射剂比例已高达69.3%,而中国药用玻璃市场目前仍以低硼硅和钠钙玻璃为主。国内药品安全监管趋严和仿制药一致性评价推进,将加速中性硼硅玻璃需求上升,且其价格是低硼硅和钠钙玻璃4~5倍甚至更多,预计药用玻璃市场待升级空间巨大。山东药玻作为国内少有的受下游客户认可的中性硼硅玻璃生产商将持续受益于行业需求结构升级,以及行业集中度提升。 盈利预测与投资建议 山东药玻为国内药用玻璃龙头,受益于药品安全监管严格带来的市占率提升,产品升级营收结构不断优化,营收增长稳健;规模和成本优势显著,持续深挖潜效,盈利能力稳中有升,业绩稳健增长。公司一级耐水药用玻璃管制瓶项目投产可期,新型耐碱玻璃量产成功推广中,并持续拓展国内外市场,未来将不断增厚公司业绩。维持公司2019-2021年的盈利预测EPS0.78、0.98、1.22元,维持“买入”评级。 风险提示:需求增速不及预期风险,原材料燃料价格上升风险,贸易摩擦的不确定性和汇兑损益风险等。

2019年1-6月公司业绩同比增长117.7%,EPS0.48元 2019年1-6月公司实现营业收入39.6亿元,同增33.2%,归属上市公司股东净利润6.7亿元,同增117.7%,EPS0.64元;单2季度公司营收30.1亿元,同增35.5%,归属上市公司股东净利润5.1亿元,同增55.7%,EPS0.48元。 盈利能力提升,费用率下降 报告期内公司综合毛利率37.0%,同比去年同期提升3.2个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为3.1%、5.7%、2.8%,同比下降0.2、0.5、2.7个百分点,期间费率11.5%,同比下降3.4个百分点。单2季度公司综合毛利率36.0%,同比上升2.4个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为2.8%、4.2%、1.8%,同比下降0.1、0.2和1.6个百分点,期间费率8.8%,同比下降1.8个百分点。 疆内需求回暖,量价齐增 2019年1-6月,新疆累计水泥产量1540万吨,同增14.8%。江苏累计水泥产量7256万吨,同增8.1%。区域需求回暖,且取消32.5等级水泥的生产销售,水泥企业积极执行行业错峰生产,整体看供需格局改善,产品销售价格提升。公司主要产品水泥和熟料销量分别为702和195万吨,同比增长16.95%和25.27%。量价齐升下,公司盈利弹性显现。 盈利预测与投资建议 西部基建补短板发力,南北疆公路建设复工,多条跨天山高速公路加快建设,和若铁路修建中。区域供需格局改善,19年水泥价格整体表现较18年好,水泥企业盈利水平大幅改善。天山股份作为区域水泥龙头,将持续受益于区域基建投资发力,供需格局整体向好。我们上调公司2019-2021年EPS至1.84、1.97、2.04元(原预测1.38、1.48、1.53元),维持“买入”评级。 风险提示:需求表现不及预期,原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险等。

报告期内公司业绩同比增长 128.8%, EPS 0.65元2019年 1-6月公司实现营业收入 29.1亿元,同增 23.9%,归母净利润 5.0亿元,同增 128.8%, EPS 0.65元;单 2季度公司营收 23.1亿元,同增 20.9%,归母净利润 4.9亿元, 同增 36.6%, EPS 0.63元。 销量增长盈利较好,经营效率显著提升报告期内,公司综合毛利率 35.6%,同比 18年上升 3.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为 4.9%、 10.1%、 0.9%,同比下降 0.3、2.0、 1.3个百分点,期间费率 15.8%,同比 18年下降 3.6个百分点;单 2季度公司综合毛利率 38.1%,同比 18年下降 0.7个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为 4.6%、 6.9%、 0.5%,同比下降 0、 1.8、 0.8个百分点,期间费率 11.9%,同比 18年下降 2.6个百分点。 公司产品销售水泥及熟料为主,销售覆盖甘肃、青海和西藏等地区,甘肃为主,受区域基建需求拉动, 报告期内公司销售水泥及熟料 964.9万吨,较去年同期增加 199.8万吨,同比增长 26.1%,公司盈利水平和经营效率均有提升。 公司主导地区销量增幅明显报告期内,分产品看,公司水泥、熟料和混凝土,营收同比去年增长17.3%、 893.8%和 60.1%,毛利率分别为 36.9%、 12.3%和 33.0%,同比变动 4.5、 -18.3和 6.9个百分点。分地区看,除青藏地区收入有所下滑外,公司其他销售区域营收均有不同幅度的提升,其中占比较高的陇南、天水和兰州地区营收同比增长 44.2%, 36.0%和 36.9%。 盈利预测与投资建议我国西北区域水泥行业需求受基建投资影响明显,区域年内加快推进基础设施建设项目,加大补短板力度, 公司产能覆盖区域 19年需求较好,供需格局改善, 水泥和熟料销量大幅增长, 业绩弹性显现; 此外积极延伸产业链,加大布局商品混凝土和骨料业务。上调公司 19-21年盈利预测 EPS至 1.34、 1.47、 1.51元(原预测 1.06、 1.18、 1.22元) ; 当前股价对应的PE 水平仅约 6倍,具备安全边际, 维持“买入”评级。 风险提示: 地区基建投资不及预期,原材料燃料价格超预期上涨。

2019年1-6月公司业绩同比增长41.8%,EPS0.61元 2019年1-6月公司实现营业收入79.1亿元,同增40.9%,归母净利润9.2亿元,同增48.1%,EPS0.61元;单2季度公司营收52.2亿元,同增40.8%,归母净利润7.9亿元,同增52.8%,EPS0.53元。 盈利能力相对稳定,费用率有所上升 报告期内,公司综合毛利率36.6%,同比下降0.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为13.3%、8.2%、2.3%,同比变动0.7、-1.5、1.2个百分点,期间费率23.8%,同比上升0.5个百分点。单2季度公司综合毛利率37.7%,同比上升0.3个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为11.7%、7.4%、2.4%,同比变动1.0、-0.4和1.0个百分点,期间费率21.5%,同比上升1.6个百分点。 19年上半年原材料沥青价格虽较去年同期有所上涨,但较去年下半年价格高位有所回落,且基本维持稳定,公司综合毛利率相对稳定。公司营收增速较快,销售规模扩大导致有息负债增加财务费用上升,及销售费用提升,整体使得公司费用率上升。 业务拓展能力强劲,增速市场超预期 自18年底以来,公司战略重新定位“建筑建材系统服务商”,深度融合原有直销和工程渠道成立工程建材集团,调整经营策略和组织构架,大力发展“合伙人”制度优化营销网络。此外,得益于国内拉动基建投资以支撑经济稳健增长,带动防水业务市场下游需求较好等综合因素影响,公司营收表现强劲。主营业务防水卷材、防水涂料和防水施工业务增速分别为51.9%、24.7%和49.8%。 盈利预测与投资建议 公司“渗透全国”战略稳步实施,龙头地位稳固品牌影响力加强,业务拓展能力优,市占率稳中有升,营收表现强劲;此外积极应对市场,调整组织架构,战略定位由量转质,配合长期以来的高度执行力,业绩增速超市场预期。我们上调19-21年的归母净利润21.7、28.7、36.7亿元(原预测20.6、26.5、32.1亿元),对应EPS1.46、1.93、2.48元。给予公司19年约18倍PE水平(接近其历史估值底部),上调目标价至27.00元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、需求不及预期、原材料价格上涨。

2019年1-6月公司业绩同比增长10.4%,EPS0.68元 2019年1-6月公司实现营业收入21.1亿元,同增11.6%,归属上市公司股东净利润4.4亿元,同增14.9%,EPS0.28元;单2季度公司营收13.2亿元,同增8.2%,归属上市公司股东净利润3.2亿元,同增12.6%,EPS0.20元。 盈利能力和经营效率均进一步提升 报告期内公司综合毛利率46.4%,同比去年同期提升0.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为14.0%、8.5%、-0.6%,同比变动-0.5、0.3、0个百分点,期间费率21.9%,同比下降0.2个百分点。单2季度公司综合毛利率47.9%,同比上升1.0个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为13.1%、7.7%、-0.6%,同比变动-0.5、0.3和0个百分点,期间费率20.2%,同比下降0.2个百分点。 塑料管道主业增速放缓,加速同心圆业务拓展 国内塑料管道行业增速放缓,市场环境复杂,行业竞争加剧,但公司以“零售、工程双轮驱动”的发展战略,加快各业务板块布局和结构性调整,加速同心圆业务拓展。尽管上半年内主业PPR和PE管道业务营收增速放缓至10.3%和-4.1%,但PVC管道和防水净水业务增速分别为29.6%和90.3%。分地区看,华东、华北和西部地区营收占比为52.2%、20.7%和10.1%,营收增速为7.0%、16.8%和20.5%。 盈利预测与投资建议 伟星新材主业增速放缓致使营收增速下降,但工程业务持续完善不断拓展,市政、建筑专线调整更具市场竞争力;同心圆新产品防水和净水等业务渠道协同效应凸显,板块结构不断优化,业绩虽有放缓但持续稳健增长。下调公司2019-2021年盈利预测归母净利润至11.6、13.5、15.7亿元(原预测12.2、14.2、16.4亿元),对应EPS0.74、0.86、1.00元。公司塑料管道行业龙头,盈利水平稳中有升,整体经营稳健,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。

2019年1-6月公司业绩同比下降18.7%,EPS0.59元 2019年1-6月公司实现营业收入28.6亿元,同降5.7%,归属上市公司股东净利润7.0亿元,同降18.7%,每股收益0.59元;单2季度公司营收14.8亿元,同降18.1%,归属上市公司股东净利润2.8亿元,同降43.8%,每股收益0.23元。半年度利润分配预案:每10股派发3.0元现金股利(含税),现金分红率达51.0%。 盈利水平大幅下行,业绩不及预期 报告期内公司综合毛利率34.1%,同比下降8.4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为1.6%、5.1%、-0.5%,同比变动0.2、1.5、-0.2个百分点,期间费率6.3%,同比上升1.5个百分点。单2季度公司综合毛利率30.3%,同比下降11.3个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为1.8%、4.9%、-0.5%,同比变动0.4、1.3和-0.3个百分点,期间费率6.2%,同比上升1.4个百分点。 上半年,公司主营广东和福建省固投累计增速10.5%和7.0%,房投累计增速12.4%和17.5%,区域水泥需求增速-2.4%和5.6%,高标水泥均价分别为518.3元/吨同增5.0%,460.0元/吨同降2.0%。1-6月公司销售水泥825.2万吨,同增4.4%,但受二季度粤东地区持续降雨影响,水泥销售均价较上年同期下降7.3%。此外公司成本上升明显主要受环保和运输限制影响,两者综合作用下毛利率水平大幅下降,致使公司业绩不及预期。 盈利预测与投资建议 受上半年区域集中降雨公司水泥价格下滑和环保导致成本上升的影响,下调公司19-21年的盈利预测EPS至1.59、1.74、1.91元(原预测1.96、2.16、2.38元)。港珠澳大湾一体化和珠三角交通网络建设布局,叠加粤东地区乡村振兴战略和新农村建设,区域水泥需求有支撑。下半年公司文福万吨线二期工程将投产,降雨减少,将有望实现量价齐升。公司作为珠三角地区水泥龙头,市占率有望进一步提升。下调目标价至11.20元对应2019年约7倍PE水平,维持“买入”评级。 风险提示:需求表现不及预期,原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险等。

药品安全监管趋严,药用包装材料升级。医药行业关系民生健康,作为国家推进医疗卫生体制改革的重点,保障药品供应并持续提高药品品质是行业发展长期逻辑。近年来相关政策相继出台,对药品质量和安全的监管持续趋严,推动药用包装材料升级。欧洲国家仅基本药物中明确使用I类玻璃包装的比例已高达69.3%,中性硼硅玻璃(I类)将逐步替代占据国内药用玻璃市场主导地位的低硼硅和钠钙玻璃。中性硼硅玻璃价格是低硼硅和钠钙玻璃4~5倍甚至更多,预计国内需求待升级空间巨大。 药用玻璃行业升级亦面临较大的难度和挑战。中性硼硅玻璃生产技术壁垒高难度大,模制工艺国内只有山东药玻被市场认可,管制工艺基本依赖进口。药用玻璃作为重资产行业,长期以来需求结构低端,竞争激烈产品价格低廉,严重制约行业内企业升级转型。药用包装行业专业化程度高,受国内推进仿制药一致性评价和药品安全监管,制药企业承担较大的压力,预计受下游客户认可的I类玻璃生产企业将持续受益于行业需求结构升级,药用玻璃行业集中度将进一步提升。 以长博短,百年药玻。现阶段行业内的企业都在加速布局中性硼硅玻璃领域,但多数企业在缺乏技术和客户基础的前提下贸然转型风险较大,叠加国内环保监管持续趋严,药用玻璃行业集中度预计将进一步提升。龙头山东药玻在规模、技术、服务和产品等领域优势突出,定位于“百年药玻”,在总成本领先的差异化布局下,竞争优势持续得到巩固。公司管理层持股配套基金激励机制,将进一步助力公司良性发展。 盈利预测与投资评级。山东药玻为国内药用玻璃龙头,受益于药品安全监管严格带来的市占率提升,产品升级营收结构不断优化,营收增长稳健;规模和成本优势显著,持续深挖潜效,盈利能力稳中有升,业绩稳健增长。公司一级耐水药用玻璃管制瓶项目投产可期,新型耐碱玻璃量产成功推广中,并持续拓展国内外市场,未来将不断增厚公司业绩。我们上调公司19-21年归母净利润分别至4.62、5.80、7.25亿元(原预测4.50、5.47、6.56亿元),复合增速26.5%;EPS0.78、0.98、1.22元,维持“买入”评级。 风险提示:需求增速不及预期风险,原材料燃料价格上升风险,贸易摩擦的不确定性和汇兑损益风险等。