屏显领域隐形冠军，技术、产能优势双轮驱动市场拓展，实现主流车型全面覆盖公司为液晶中控屏、仪表屏等座舱显示硬件产品的核心供应商，以现有产品为基础横向拓展新产品，当前已具备AR-HUD、疲劳驾驶系统等完整解决方案供货能力。同时，公司具备较强的软件开发能力，不同于应用层能力建设，底层系统架构技术门槛更高，利润空间大，软件开发业务毛利率达70%左右。基于强大的软件开发能力以及丰富的行业经验，目前公司产品实现了主流热门车型全覆盖。公司当前下游客户主要为长城哈弗、吉利博越。参与定制开发的液晶显示屏已经量产并运用于比亚迪汉、唐、宋、秦和小鹏G3、P5等车型。2021年，公司为威马汽车、第一汽车、长安福特、东风柳汽、江铃汽车等整车厂以及亿咖通、唯联科技、延锋伟世通等知名系统集成商提供设计开发服务，并运用于威马M7、奔腾E05、奔驰Smart精灵、吉利星越L、领克02、领克09、哈弗大狗等主流车型。 智能座舱大屏化及多屏联动趋势下，屏显市场量价双升驱动市场持续增长，公司现有业务持续受益座舱芯片、域控制器及操作系统等软硬件技术的升级，为主机厂在多屏和联屏方向提供更多空间，座舱厂商纷纷发力多屏联动解决方案，车厂将多屏化智能座舱作为车型卖点，持续驱动车载屏幕用量提升。同时，大屏化和显示技术升级带来单位面积屏幕价格、单块屏幕价格的不断提升，屏幕价值量将持续走高。量价双轮驱动屏显市场加速扩张，公司作为屏显领域头部企业，将充分受益。 屏幕资源、客户资源与开发经验多轮驱动公司向Tier1转型，量价利三升打开公司第二成长曲线公司在汽车产业链中属于Tier2级别，为产业链下游的Tier1企业提供复杂屏显模组。长期液晶中控屏、仪表屏等座舱显示硬件产品开发经验，积累了稳定的上游屏幕资源与开发经验。智能座舱EEA架构的升级下，座舱域控制器加速座舱硬件屏机分离趋势发展。公司抓住行业机遇，于2021年10月公告与京东方精电合资成立控股子公司，用于投资建设自动驾驶及智能辅助驾驶软硬一体方案，战略性升级成为Tier1供应商。产业链升级，公司产品由原有的向Tier1供应简单模组转变为直接向主机厂提供复杂模组，产品单车价值量由几百元升级为2-3千元，单车价值量的提升进一步打开公司成长空间。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.85/1.45/1.80亿元，同比增长56.7%/70.0%/24.1%，当前市值对应的PE倍数分别为49x/29x/23x，看好公司向Tier1转型带来的估值切换，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业汽车销量不及预期、产业竞争加剧、原材料上涨导致毛利率不及预期等。

合资：合资为利润“压舱石”，两田新品周期有望迎来新增长。2021年开始两田竞争意愿增强，车型导入加速，产能扩张稳步推进。 高保值率+成熟混动技术的加持，预计两田将保持稳步增长，奠定公司利润基石。 传祺：制度+技术+产品三重赋能，盈利拐点已至。传祺多点发力，助力销量止跌回稳、持续上行：1）制度：车型大总监体制提升开发效率。2）技术：GPMA平台降本增效，自研钜浪动力+丰田THS混动“技术路线打造核心竞争力。3）产品：GS4/GS8等重点车型换代后销量爬升，M6/M8两款MPV成为破局新动力，热销影豹上市改变传祺轿车弱势地位。2022年“2+7+X”车型精简计划将进一步提升单车效率，我们预计全年销量40万辆，有望迎来扭亏拐点。 埃安：“黑科技”打造强产品力，混改有望重构公司估值。1）技术：打造EV自研+ICV集团共享高效研发模式，埃安GEP平台、多合一电驱、弹匣电池、超长续航+超级快充等技术提供核心竞争力。2）产品：AION S/V/Y以强产品力抢占10-20万元纯电市场，AION LX上探高端市场。3）产能：2022/23年预计产能20/40万辆，支撑2022年销量冲刺25-30万辆。4）混改：内部资产重组实现埃安“产销研”一体化，混改有望带动公司盈利能力上行。我们预计2022年埃安营收有望突破400亿元，对标新势力PS水平，目标估值有望破千亿元，有望重构广汽估值体系。 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为95.79/108.75/126.27亿元，对应当前股价PE分别为17/15/13倍。公司把握新能源市场崛起契机，自主崛起有望成为公司新的增长点，维持“推荐”评级。 风险提示：经营风险；市场风险；上游原材料风险；政策风险；技术风险；其他风险。

事件概述：2022年 7月 5日，公司发布产销数据， 6月汽车销量 23.44万辆，同比+41.2%/环比+28.0%，1-6月累计销量 114.99万辆，累计同比+12.0%。 埃安领跑新势力，自主持续向上。埃安 6月销量 2.41万辆，同比+182.4%/环比+14.5%，1-6月累计销量 10.03万辆，累计同比+133.9%。分车型来看，AION Y 6月销量达 11801辆，环比+42.4%，上市至今首次月度销量破万。复工复产+政策刺激加持下，新能源市场迎来新一轮复苏上升周期，埃安同环比呈现高增态势，领跑“新势力”。传祺 6月销量3.27万辆，同比+30.9%/环比+11.3%，1-6月累计销量 17.26万辆，累计同比+14.3%。购置税减半政策将覆盖包括传祺 GS8、影豹全系、M8主力销售版本在内的传祺大部分车型，有望带动销量上行；传祺新品强周期开启，搭载锯浪混动 GMC2.0系统的传祺影酷可实现1711Km 续航+1000m 记忆泊车，7月将开启盲订；影豹/M8车型混动改款亦将陆续在今年上市。自主品牌竞争力突出，产品矩阵逐步完善，车市复苏预期下有望迎来高增长。 广本同比大涨，广丰销量突破十万大关。6月广本产量 7.66万辆，同比+49.8%/环比+56.2%，销量 7.40万辆，同比+37.7%/环比+57.1%，1-6月累计销量 35.74万辆，累计同比-3.8%，其中雅阁/皓影 6月销量 21650/13154辆，环比激增+84.9/+58.8%。供应链恢复后广本复产进度迅速，凭借混动技术加成与强劲产品力，预计下半年广本将持续高增长。6月广丰销量 10.1万辆，同比+37.8%/环比+20.4%，1-6月累计销量 50.02万辆，同比+19.9%，其中凯美瑞/雷凌/威兰达销量为 2.37/1.96/1.35万辆，环比+5.7%/+51.4%/+2.3%，雷凌销量上升态势明显。新车型方面，广本纯电车型 e：NP16月上市、广丰新款威兰达 7月上市，合资新品密集发布+供应链持续改善，预计两田将维持高增长。 科技日引领新浪潮，“科技奔现”赋能产品竞争力。6月 28日广汽科技日发布多项可落地量产研发成果。智能化方面：基于星灵电子电器架构的普赛 OS 系统在行业内首创全车跨域的标准化操作；ADiGO 全新升级，在智能感知、智能座舱、智能驾驶等方面配置全面优化，此外 Robotaxi 科技成果将通过如祺出行在未来实现商业落地。电动化方面：自主研发微晶超能铁锂电池，大幅提升电池能量密度、寿命及在低温下的充电表现，25min 可充至 80%电量；钜浪混动电气化电力总成架构亮相，代表车型 GS8零百加速 6.9秒，氢混系统首次亮相，全新氢能概念车绿境 SPACE 发布。广汽科技落地加速，核心技术赋能产品竞争力。 投资建议：公司新能源产业建设步伐居行业前列，科技成果落地步伐加速，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 95.79/108.75/126.27亿元，对应当前股价 PE 分别为 17/15/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动，芯片供应不及预期，疫情控制不及预期。

事件概述：2022年7月3日，公司发布2022年6月产销数据，新能源汽车销量为13.40万辆，同比+224.02%/环比+16.61%。 行业政策刺激+品牌持续向上，月销再创新高，。即使面临终端调价与疫情封控等因素影响，公司6月新能源汽车销量13.40万辆，同比+224.02%/环比+16.61%，行业龙头地位尽显，1-6月累计销量64.14万辆，累计同比+324.84%。 分动力来看，纯电动销量6.95万辆，同比+247.44%/环比+30.36%，1-6月累计销量32.35万辆，累计同比+246.23%；插电式混合动力销量6.42万辆，同比+219.49%/环比+5.56%，1-6月累计销量31.46万辆，累计同比+454.22%，纯电与混动双轮驱动，同比增速维持高位。公司宣布停产燃油车后，全力进攻新能源领域，市占率有望进一步提升。5月底新一轮汽车下乡活动陆续开启，多地出台新能源汽车消费刺激政策，公司凭借强品牌力和完善产品矩阵有望持续受益。产能方面，6月底合肥基地整车下线，供给+需求齐发力，下半年销量有望再创新高。 纯电+混动强产品力持续验证，王朝+海洋网车型矩阵持续完善。6月王朝系列销量11.20万辆，环比+13.8%，其中旗舰车型汉系列6月销量2.54万辆，环比+6.29%,领跑自主中高端中大型轿车市场。定位20-30万元SUV的唐系列6月月销0.81万辆，环比-3.73%，全新一代唐EV同比+837.10%；宋/秦/元系列6月销量3.21/2.66/1.97万辆，环比+0.28%/+28.29%/+47.99%。定位10-15万元混动市场的驱逐舰05贡献销量7464辆，上市以来销量持续爬坡。高端混动车型唐DM-p于6月下旬上市，树立三十万级超混SUV新标杆。2022年护卫舰07、海鸥、海狮等多款车型有望逐步上市，差异化定位推动公司销量持续增长。 技术落地开花结果，关键核心技术引领行业。始终保持超前研发，目前已进入技术落地开花结果阶段，CTB技术/刀片电池/e平台3.0等颠覆性技术助推公司新能源汽车销量屡创新高，三电技术布局成本优势凸显，保障公司盈利能力。 技术落地方面：1）CTB技术全球首发，电池机身一体化大幅提升整车安全性，功率、扭矩、电池容量、NEDC纯电续航里程等优势凸显；2）核心零部件刀片电池凭借安全、高能量的优势持续外供长安/北汽/一汽/特斯拉等车企；3）E3.0平台配备刀片电池、快充技术，可实现域控制器集中，为智能化软硬件布局奠定基础。技术落地开花结果，公司长期逻辑不断兑现，二次成长拐点已至。 投资建议：受电池成本影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润为78.83/165.73/222.95亿元，对应当前股价PE分别为122/58/43倍。公司在混动和纯电市场全面发力，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应缓解不及预期，乘用车复苏不及预期，产品落地不及预期。

事件概述：2022年6月9日，公司公告表明，安徽中鼎密封件股份有限公司子公司AMK中国子公司安美科(安徽)近期收到客户通知，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂新平台项目空悬系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为7年，生命周期总金额约为17.18亿元。 空悬业务斩获历史最大金额订单，国内在手订单46.93亿待释放。国产化助力空悬成本持续下探，搭载车型由70万豪华车向30万甚至以下车型不断渗透，市场空间持续打开。据交强险上险量数据，国内空气悬架渗透率由21M1的0.3%增长至22M4的0.7%，蔚来22M4空悬配置率超50%，行业空悬渗透率有望加速上行。空悬具有较强的技术壁垒，全球头部企业为大陆、AMK和威伯克。 2016年公司收购空气供给单元头部供应商AMK，于2018年成立中国子公司安徽安美科。以AMK为基础，公司已掌握供给单元和控制程序核心技术，跻身全球空悬头部阵列。21年公司空悬业务实现营收6.31亿元，同比-19.07%，主要系海外疫情及芯片短缺扰动影响；但毛利率提升至16.81%，同比+4.75Pcts，AMK非空悬核心业务剥离初现成效，盈利能力显著改善。空悬国产化落地不断突破，目前国内电机及空气供给单元组装线落地完成，安美科21年首次贡献营收2778万，标志着空悬国产化已驶入正轨，公司有望凭借空气压缩机为切入点，加速构建空悬总成商。公司空悬产品获得蔚来、东风岚图等优质主机厂认可，此次斩获17.18亿元大单，金额达历史最大，超2021年全年，彰显竞争实力。截至目前公司空悬业务国内订单总额达46.93亿元，按5年生命周期计算，预计未来将为公司空悬业务带来每年超9亿元的增量，空悬国产化迎来高速增长。 以空悬为核心的智能底盘战略加速落地。智能底盘业务中空悬、底盘轻量化总成件及热管理管路总成单车价值量上万元，带动公司业务单车价值量显著提升。当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强，规模化带来成本优势、优质的客户结构，以及对海外先进技术的深度吸收国产化，为公司提供稳定的现金流。公司以空悬为核心加速布局智能底盘战略，通过高质量并购掌握核心技术，反向投资实现国产化，具备先发优势，有望在行业智能电动化转型期快速抢占市场，成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前，公司公告的智能底盘累计国内定点项目总额达189.43亿元，其中热管理59.89亿元，轻量化82.61亿元。增量业务量价齐升，有望显著打开公司成长空间，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。 投资建议：预计公司2022-2024年实现营收138.07/150.16/165.98亿元，实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为17/15/13倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期等。

事件概述：2022年6月7日，公司公告表明，安徽中鼎密封件股份有限公司子公司AMK中国子公司安美科(安徽)近期收到客户通知，公司成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为4.9亿元。 空悬业务国产化再提速，国内在手订单29.75亿待释放。国产化助力空气悬架成本持续下探，搭载车型由豪华车向下不断渗透，市场空间持续打开。空气悬挂具有较强的技术壁垒，“赛道”门槛高，全球头部企业为大陆、AMK和威伯克。 2016年公司收购空气供给单元头部供应商AMK，2018年7月AMK中国子公司安徽安美科成立，以AMK为基础，公司现已全面掌握供给单元和控制程序核心技术，跻身全球空悬头部阵列。21年公司空悬业务实现营收6.31亿元，同比-19.07%，主要系海外市场受疫情及芯片短缺扰动影响；但毛利率提升至16.81%，同比+4.75Pcts，AMK非空悬核心业务剥离初现成效，盈利能力显著改善。空悬国产化落地不断突破，目前国内电机及空气供给单元组装线落地完成，安美科安徽21年首次贡献营收2778万，标志着空悬国产化已驶入正轨，公司有望凭借空气压缩机为切入点，加速构建空悬总成商。公司空悬产品持续获得主机厂认可，现已取得蔚来、东风岚图等优质主机厂订单，国内市场加速推进。截至目前公司空悬业务国内订单总额达29.75亿元，按5年生命周期计算，预计未来将为公司空悬业务带来每年近6亿元的确定增量，空悬国产化迎来高速增长。 以空悬为核心的智能底盘战略加速落地，现已累计获得定点项目总额达172亿元。公司传统汽车减震密封橡胶业务单车价值量仅几百元，智能底盘业务中空悬(智能化)、底盘轻量化总成件(轻量化)及热管理管路总成(电动化)单车价值量上万元，智能底盘业务单车价值量显著提升。当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强，规模化带来成本优势、优质的客户结构，以及对海外先进技术的深度吸收国产化，为公司提供稳定的现金流。公司以空悬为核心加速布局智能底盘战略，通过高质量并购掌握核心技术，反向投资实现国产化，具备先发优势，有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场，成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前，公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达172.25亿元，其中，热管理59.89亿元，轻量化82.61亿元。增量业务量价齐升，有望显著打开公司成长空间，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。 投资建议：预计公司2022-2024年实现营收138.07/150.16/165.98亿元，实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为18/15/14倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期等

事件概述：2022年5月9日，公司公告安徽中鼎密封件股份有限公司子公司安徽特思通管路技术有限公司近期收到国内某头部新势力品牌主机厂新平台项目热管理管路总成产品定点，项目生命周期5年，总金额约为2.18亿元；10日，公司公告子公司AMK Holding GmbH &Co.KG获欧洲某商用车新势力头部企业空气悬挂系统总成产品定点，项目生命周期5年，总金额约为2.79亿元。 海外头部新势力空悬订单落地，助力总成化及国产化推进。空悬业务为公司智能底盘战略重要环节，有效提升公司产品单车价值量，助力公司打开市场空间。公司于2016年收购空气供给单元头部供应商AMK，AMK欧洲公司主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户，客户结构优质，此次获得欧洲某商用车新势力头部企业定点，是公司在空悬领域总成能力有力背书。同时，AMK欧洲公司于2021年完成非空悬核心业务剥离，盈利能力得以修复，毛利率提升至16.81%，同比+4.75Pcts。总成化研发和深度国产化助力公司快速拓展国内市场。 热管理持续落地，助力公司营收保持高增长。公司2017年通过收购全球流通龙头公司TFH布局热管理业务，TFH拥有creatube工艺、TPV软管等先进技术，在汽车冷却管路细分市场市占率全球排名第二，具备较强市场竞争力。公司并购TFH后对其深度整合，国内反向投资成立安徽特斯通，快速掌握全球领先的热管理系统总成技术，现已成为国内汽车热管理系统总成产品的高端供应商。公司当前已获得吉利、理想、小鹏、零跑等在内的多家车企热管理管路总成订单，此次再次获得国内某头部新势力品牌主机厂认可，彰显产品核心竞争力。截至目前，公司热管理管路定点总金额达57.74亿元，以5年生命周期计，将为公司每年贡献营收多达11.55亿元。 智能底盘业务全球放量，在手订单充沛，量价齐升驱动公司业绩估值“戴维斯双击”。公司传统业务营收已跻身全球零部件百强，规模化带来的成本优势、优质的客户结构，以及对海外先进技术的深度吸收国产化，为公司提供稳定的现金流。公司以空悬为核心加速布局智能底盘，通过高质量并购掌握核心技术，反向投资实现国产化，具备先发优势，有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场，成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前，公司智能底盘国内定点项目总额达155.93亿元，海外订单持续落地，在手订单充沛，增量业务量价齐升有望显著打开公司成长空间，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。 投资建议：预计公司2022-2024年实现营收138.07/150.16/165.98亿元，实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为14/12/11倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料涨价导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等。

事件概述：2022年5月9日，长城汽车发布4月产销快报：4月汽车产量5.53万辆，同比-38.5%/环比-46.8%；4月汽车销量5.38万辆，同比-41.41%/环比-46.7%；新能源车销量为0.39万辆，环比-74.3%。 供应链多方面受限，销量边际改善在即。公司4月乘用车销量4.05万辆，同比-43.3%/环比-50.8%，环比稍弱于行业表现（据乘联会数据，4月狭义乘用车批发销量94.6万辆，同比-43.0%/环比-47.8%），主要系受国内疫情影响。分品牌来看，哈弗/坦克/欧拉/WEY/皮卡销量分别为2.91/0.601/0.31/0.30/1.32万辆，同比-47.1%/+10.3%/-58.7%/-36.1%/34.6%，环比-46.6%/-32%/-78.4%/-51.8%/-28.4%，其中欧拉、WEY品牌销量边际下滑明显。4月受国内多地疫情影响，公司在供应链、物流等多方面受限，生产、销售均受到波及，随着5月疫情逐步缓解，供应链制约有望得到改善，销量有望逐步释放。 用户导向品类创新，高端智能化车型占比提升。目前公司各品牌正积极推进品类创新向上，深耕细分市场。分品牌来看：1）哈弗：搭载柠檬混动技术的哈弗神兽DHT即将上市；2）欧拉：全新2022款欧拉好猫开启用户定制模式，预定量快速破万，新车芭蕾猫预计6月上市，进一步满足细分市场需求；3）坦克：中大型商务豪华SUV坦克500于4月正式交付；4）皮卡：长城炮首次实现中国高端皮卡品牌30万辆整车下线，目前已在全球四大洲50余国上市，持续推进全球化发展战略。随着技术落地加速，公司高端智能化产品占比不断提升。4月，15万元以上车型销售占比达18.7%，基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比已达66.2%，智能化车型占比已达89%。随着各品牌高端化车型落地，有望带动公司实现量价齐升。 技术落地加速，科技创新推动品牌向上。据全球汽车专利大数据平台发布数据显示，长城汽车专利公开量达3710份、专利授权量达3256份，居中国民营车企第一；在新能源汽车领域专利公开量和授权量分别为1301份、914份，居在华车企第一，为长城汽车向“全球化智能科技公司”转型提供有力保障。智能驾驶方面，毫末智行近日已发布了搭载HPilot3.0的“毫末城市NOH”，其搭载了超高算力芯片、实现感知系统安全冗余，后续将加快上车节奏，提升产品核心竞争力。智能化核心技术布局方面，长城汽车智能核心部件无锡基地项目正式签约，全部建成投产后将实现110万套EAS空气悬架系统、260万套EDC电控悬架系统的产能。通过科技创新及核心供应链的持续布局，产品力提升带动品牌向上。 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为95.49/156.57/188.78亿元，对应当前股价PE分别为22/14/11倍。看好公司电动智能化发展和多品牌战略发展，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动，芯片供应不及预期，乘用车市场复苏不及预期。

事件概述：2022年5月9日，长安汽车发布4月产销数据，汽车产量11.26万辆，同比-44.9%/环比-50.3%；销量11.57万辆，同比-42.8%/环比-51.0%。 自主：深蓝+阿维塔加速电动化转型，供应链恢复有望拉动销量大幅改善。4月长安系中国品牌汽车销量6.7万辆，同比-42.2%/环比-53.3%。1-4月累计销量46.7万辆，累计同比-7.79%。4月长安系自主品牌业绩承压，环比表现弱于行业（据乘联会数据，4月狭义乘用车批发销量94.6万辆，同比-43.0%/环比-47.8%），主要系疫情扰动带来的供应链受阻与消费下降影响。4月长安新能源改名长安深蓝，新车C385正式亮相。今年C385、C673、阿维塔11、LUMIN有望陆续上市，提振自主板块销量。随着复工复产及物流运输链的恢复与各地消费政策促销费政策的发布，叠加公司前期缺芯问题的缓解，我们预期5月自主板块业绩将迎来大幅改善。 合资：福特销量同比优于集团其他板块，强产品周期开启。长安福特销量1.2万辆，同比-21.77%/环比-48.86%，1-4月累计销量7.2万辆，累计同比-9.35%。疫情供应受阻态势下，受益于新一代蒙迪欧与林肯Z等新品车型销量带动，福特同比表现优于集团其他品牌；长安马自达销量3531辆，同比-68.76%/环比-68.39%。1-4月累计销量4.5万辆，累计同比+9.67%。马自达受疫情冲击较大，销量同环比均出现较大幅度下滑。合资板块福特探险者改款等将逐步上市，开启强产品周期，凭借强劲产品竞争力，福特销量有望快速修复。 新品发力在即，电动智能转型加速下公司上升周期值得期待。高端品牌在新赛道全面发力：1）阿维塔与宁德时代、华为开展深度合作，赋能产品电池+智能化优势，新一轮估值已达62.6亿，阿维塔11将首搭HI全栈智能驾驶解决方案，并计划22Q2开启首家门店，此外最高可达35万辆年产能的长安鱼嘴生产基地为品牌保驾护航；2）纯电品牌深蓝全新发布，公司向智能低碳科技公司转型提速，C385预计下半年上市，将实现中国首款氢燃料电池轿车量产，卡位15-25万元市场，目前市场反响热烈。电动智能化转型加速：公司在三电及整车集成方面技术积淀深厚，基本掌握自动驾驶辅助全栈开发能力，并将打造智能电动数字超级平台。平台化优势辐射下，小型轿车LUMIN、入门级轿车A158、紧凑型SUV C673的陆续上市将丰富公司产品矩阵。2025年公司将至少推出26款新能源产品，实现2025年长安品牌/新能源300/105万辆目标销量。 投资建议：看好公司自主品牌盈利能力改善，预计公司2022-2024年归母净利润分别为70.14/80.23/92.85亿元，对应当前股价PE分别为12/11/9/倍。公司多款新车即将上市，电动智能化转型加速，中长期向上趋势不改，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动，芯片供应恢复不及预期，疫情控制不及预期

事件概述：2022年 5月 6日，公司发布产销数据，广汽集团 4月汽车销量为 12.43万辆，同比-33.56%/环比-45.35%，1-4月累计销量 73.25万辆，累计同比+7.14%。 疫情冲击下埃安同比保持正增长，自主开启强周期。 埃安 4月销量 1.02万辆，同比+22.96%/环比-49.74%，1-4月累计销量 5.51万辆，累计同比+112.58%。 受益于新能源汽车行业景气度及灵活的产业链韧性，埃安同比表现优于集团其他品牌。 此外，公司陆续公告埃安超跑影动 AS9、 A19等重磅车型项目，新车上市有望持续带动埃安高增态势。传祺 4月销量 2.01万辆，同比-21.84%/环比-33.14%，疫情反复下总体销量有所下滑，1-4月累计销量 11.06万辆，累计同比+10.57%。分车型来看，传祺 M8销量 0.8万辆，同比+33.8%，带动集团 MPV 销量上涨；钜浪混动品牌携首搭 GMC 混动系统的影酷发布，助力传祺混动产品竞争力提升。广汽集团自主品牌发力新能源赛道，车型矩阵逐步完善，发展进入快车道。 广丰销量强韧凸显，广本有所承压。 4月广丰销量 6.85万辆，同比-7.3%/环比-29.4%，环比表现降幅小于集团其他品牌，疫情扰动下销量表现出较强韧性，其 中 凯 美 瑞 / 威 兰 达 / 汉 兰 达 / 赛 那 4款 主 销 车 型 4月 销 量 分 别 为16452/10650/5659/4642辆，环比-39.54%/-22.81%/-22.05%/-26.54%；1-4月累计销量 31.55万辆，累计同比+15.16%。 4月广本销量 2.39万辆，同比-66.4%/环比-68.9%，受新冠疫情及零部件供应紧张的影响较大；1-4月累计销量 23.63万辆，累计同比-6.57%。 4月 28日上海第二批白名单公布，复工复产加速推进，企业零部件供应链有望逐步恢复，叠加广东促进消费政策公布带动行业需求提振，5月两田销量有望大幅改善。此外，本田 Honda 品牌 e：NP1上市在即，丰田基于纯电平台的 bz4x 车型已开启预售，两田电动化战略持续推动。 电动智能全产业链持续加码，支撑公司业绩向上。 平台方面，集团近期决议通过埃安 A19项目 10.5亿元投资；广汽 GEP3.0+华为 CCA 新一代智能平台加速建设，预计将于 2023年底达成首车量产。 智能电动化方面，埃安“海绵硅负极+超充+弹匣电池安全技术” 解决新能源行业“充电+续航” 痛点，三电核心技术自主可控；巨湾技研近期完成 A 轮 10亿融资，有序推进充换电布局，同期埃安超级充换电中心落成；广汽资本与越秀产业基金发起超 10亿规模基金，持续加码新能源和智能网联产业布局。 公司电动智能化进程行业领先，支撑业绩向上。 投资建议：公司把握新能源市场崛起契机，技术与制度多措并举，预计公司2022-2024年归母净利润分别为 95.79/108.75/126.27亿元，对应当前股价 PE分别为 13/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动，芯片供应不及预期，疫情控制不及预期。

事件概述：2022年5月5日，公司公告，中鼎股份子公司安徽中鼎减震近期收到客户通知，公司成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本项目生命周期5年，生命周期总金额约为30.61亿元。 底盘轻量化再获30亿大单，轻量化业务超预期底盘轻量化是公司实现智能底盘战略转型的重要环节，公司旗下孙公司四川望锦球头铰链总成技术（底盘系统核心安全部件及性能部件）全球领先，是国内稀缺的球头铰链总成供应商。公司在轻量化领域总成能力国内领先，2021年底盘轻量化板块营收7.89亿元，占总营收比为6.28%，同比+2.46Pcts，表明公司在底盘轻量化系统总成领域的布局已初显成效。当前公司底盘轻量化总成产品已获比亚迪等多家头部新能源品牌主机厂订单，客户结构优质。此次再次获得国内某头部自主品牌主机厂新平台项目底盘轻量化总成产品30.61亿元大单（此前智能底盘业务单次最大订单为18.79亿元），助力公司底盘轻量化加速放量。截至目前公司轻量化产品累计在手订单总金额达73.34亿元，按照定点项目平均生命周期5年计，公司所获底盘轻量化订单有望为公司年化贡献约14.67亿元营收。 智能底盘业务在手订单超150亿，量价齐升驱动公司业绩估值“戴维斯双击“智能底盘业务显著提高公司配套单车价值量，随着核心产品空悬深度国产化，公司该业务有望持续领先对手，实现进口替代，成为汽车电子全球化龙头。公司传统汽车减震密封橡胶业务单车价值量仅几百元，智能底盘业务中空悬(智能化)、底盘轻量化总成件(轻量化)及热管理管路总成(电动化)单车价值量上万元，智能底盘业务单车价值量显著提升。当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强，规模化带来成本优势、优质的客户结构，以及对海外先进技术的深度吸收国产化，为公司提供稳定的现金流。公司以空悬为核心加速布局智能底盘战略，通过高质量并购掌握核心技术，反向投资实现国产化，具备先发优势，有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场，成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前，公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达153.75亿元，其中，热管理55.56亿元，空气悬架24.85亿元，在手订单充沛，增量业务量价齐升有望显著打开公司成长空间，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。 投资建议：预计公司2022-2024年实现营收138.07/150.16/165.98亿元，实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为14/12/11倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等。

事件：2022年 4月 22日，公司发布 2022年一季报，2022Q1实现营业总收入336.19亿元，同比+8.04%，归母净利润 16.34亿元，同比-0.34%。 毛利率大幅提升，研发投入加大支持产品力。疫情叠加缺芯影响，2022Q1公司销量同比-16.32%，在此背景下营收同比+8.04%，毛利率提升至 17.18%，同比+2.06pct/环比+1.88pct，营收与毛利率改善主要系：1）品牌焕新和向上战略支持下，单车均价持续提升；2）一次性计提费用环比减少。费用率方面，2022Q1三 费 合 计 7.5% ， 同 比 +2pct ； 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为3.13%/3.50%/3.94%，同比-0.55/+1.37/+1.02pct，管理费用率提升主要系股权激励费用增加所致，研发费用率提升主要系智能网联与新能源研发投入增加所致。利润方面，受三费提升影响，2022Q1净利润同比-0.34%，扣非归母净利润为 13.03亿元，同比-2.41%，非经常性损益提升主要系：1）政府补助减少；2）外汇波动产生汇兑浮亏；3）公允价值变动损益增加。随着芯片供给逐步恢复，预计 Q2产能得到释放，规模效应增强，公司业绩和盈利能力有望进一步提升。 销量结构持续改善，2022Q1单车营收同比+29%。2022Q1公司实现总销量 28.35万辆，同比-16.32%，哈弗/坦克/WEY/欧拉/长城皮卡分别销售16.7/2.6/1.4/3.4/4.3万辆，同比-25.1%/+79.8%/+22.3%/+10.0%/-27.7%。 截至 2022Q1，坦克 300累计销量破 11万；欧拉好猫累计销量 1.95万辆，同比大增 240%。得益于坦克 300/哈弗初恋/哈弗神兽/长城炮等高售价车型的热销，公司销售结构进一步改善，2022Q1单车营收达 11.86万元，同比+29.12%/环比+3.21%；单车利润达 0.58万元，同比+19.10%/+8.74%。2022年，哈弗酷狗、坦克 700/800、欧拉芭蕾猫/欧拉朋克猫/欧拉闪电猫、沙龙机甲龙等产品有望陆续上市。随着各品牌高端化车型逐步落地，盈利能力有望进一步增强。 智能化技术赋能品牌向上，全球化布局加速。2022Q1，柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌车型占比达 70.4%。依托于模块化平台降本增效，公司车型迭代加速。目前公司智能化车型占比提升至 84.5%，2022Q1毫末 HPilot 月度搭载增速超过 200%，未来随着“毫末城市 NOH 版”逐步上车，智能化技术发展将进一步赋能品牌向上。全球化布局方面，公司加快在巴西、东南亚、西欧等地布局。目前公司已接手巴西伊拉赛马波利斯工厂，预计 2023年投产；东南亚市场方面，公司积极加快“4+4东盟战略”布局；此外公司积极推进 WEY 品牌在欧洲发展。智能化与全球化驱动下，公司迎来快速发展新阶段。 投资建议：预计公司 2022-2024年归母净利分别为 95.49/156.57/188.78亿元，对应当前股价 PE 为 24/14/12倍。看好公司电动智能化和多品牌战略发展，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动，芯片供应不及预期，乘用车市场复苏不及预期。

事件概述：2022年4月8日，公司发布2021年年度报告，实现营业收入34.92亿元，同比增长14.81%；归母净利润5.05亿元，同比增长9.33%；扣非归母净利润4.31亿元，同比增长5.77%。同时，公司公告，出资2亿元收购万达转向系统45%股权并获得董事会控制权，强化底盘系统协同优势。 2021年营收符合市场预期，受疫情及原材料影响，利润略有承压公司2021年全年实现营收34.92亿元，同比+14.81%，归母净利润5.05亿元，同比+9.33%，其中，2021Q4实现营收11.64亿元，同比+14.45%，实现母净利润1.36亿元，同比-15.53%。21Q4利润端略有承压，其主要原因为全球汽车行业芯片短缺以及原材料、运费价格上涨影响所致。 加大研发投入推进电控制动快速落地，2022年有望持续保持高增长2021年公司研发投入2.39亿元，研发费用率为6.8%，同比+1.09Pcts，其中，21Q4研发费用率高达8.1%，同比+1.39Pcts。高研发投入助力公司电控制动产品持续落地，2021年公司新增项目定点160项，其中EPB83项，线控制动项目11项等，全年电控制动产品实现营收12.75亿元，占总营收比为36.51%，同比+11.18pcts。作为国内自主研发One-Box线控制动产品的企业，年产30万套线控制动产能建设已完成，于21年6月量产，21年已配套3个量产车型，公司持续规划线控制动产能建设，预计22年将再新增2条线控制动产线，预计到22年底公司将有望突破百万套线控制动产能，线控制动有望成为未来主要增长点。 收购浙江万达，布局转向系统，线控底盘再下一城浙江万达是一家专业从事汽车转向系统产品的研发、制造及销售的国家火炬计划高新技术企业，核心客户包括大众、上汽通用五菱、奇瑞汽、吉利等。其主导产品为汽车转向器和转向管柱，技术达到行业领先水平，EPS产品2021年实现40万套的销售量。公司与关联方瑞智联能收购万达方向机公司股权（公司出资2亿，45%股权；瑞智联能出资0.9亿，20%股权），有助于公司品类拓展，提升公司线控底盘领域核心竞争力。 投资建议：基于新业务不断开发，我们上调公司营收预测，预计公司2022-2024年实现营收45.68/57.60/74.89亿元，实现归母净利润5.99/8.17/11.18亿元，当前市值对应2022-2024年PE为36/27/20倍。公司汽车电子产品持续放量，受益于底盘域集中趋势，自主替代加速，制动领域龙头企业有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，收购协同不及预期，新产能投放不及预期，汇率风险等。

事件概述：2022年4月11日，长城汽车发布3月产销快报，长城汽车3月汽车产量为10.4万辆，同比-5.5%/环比+47.2%；3月汽车销量为10.09万辆，同比-8.9%/环比+42.6%。新能源车销量为1.51万辆，环比+129.4%。 芯片供应有所缓解，销量边际改善在即。公司3月乘用车销量8.25万辆，同比-7.1%/环比+39.4%，环比强于行业表现（据乘联会数据，3月狭义乘用车销量181.4万辆，同比-1.6%/环比+23.6%），主要系公司芯片供应有所缓解。分品牌来看，哈弗/坦克/欧拉/WEY/皮卡销量分别为5.45/0.89/1.43/0.48/1.85万辆，环比+29.9%/+37.9%/+127.8%/+7.3%/+58.6%，其中欧拉及皮卡销量边际增长明显。当前，受上海、江苏、吉林等多地疫情影响，公司多家零部件供应商受到波及，但影响较为短期，我们预计5-6月份芯片及疫情影响有望好转。 强产品周期开启，高端个性化车型需求持续旺盛。分品牌重点车型来看：1）哈弗：H6销量2.16万辆，同比-38.0%/环比+10.3%，1-3月累计销量7.68万辆，同比+15.4%；大狗销量0.93万辆，同比+54.5%/环比+25.5%，产品力持续得到验证；神兽销量0.46万辆，环比-8.2%；2）坦克：坦克300销量0.89万辆，同比+78.3%/环比+37.9%，中大型商务豪华SUV坦克500已于3月正式上市，首批车辆预计在4月中下旬开启交付；3）欧拉：好猫销量0.64万辆，同比+201.2%/环比+56.8%；4）皮卡：长城炮销售1.45万辆，环比+70.4%，蝉联皮卡销量冠军；5）WEY：魏牌咖啡系列的明星车型拿铁DHT销量达到2,576台，环比+8%，冲击30万元以上高端新能源市场。一季度，长城汽车智能化车型占比提升至84.5%，三大技术品牌车型占比超70%，不断推动品牌向上。 海外市场多点开花，重磅车型出海有望带动销量攀升。3月海外销量达1.05万辆，同比+30.8%/环比+74.5%，占总销量比例达10.4%，1-3月累计销量2.93万辆。2021年第三代哈弗H6、哈弗JOLION、长城炮等全球化产品在多个海外市场实现上市，公司海外销售近14万辆，营收161.6亿元，同比+142.2%。据南非汽车工业协会数据最新批露，2022年1月和2月，长城汽车第三代哈弗H6在南非紧凑型SUV细分市场占有率高达15%，持续保持当地细分市场销量第一。 3月21日-4月3日，哈弗H6HEV、哈弗H6PHEV、哈弗JOLIONHEV、欧拉好猫于泰国曼谷国际车展亮相，欧拉好猫GT、坦克300HEV概念车于泰国市场首次展出，纯电动、油电混合、插电式混合动力等多种新能源车型陆续登陆海外市场，有望带动海外销量进一步攀升。 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为95.49/156.57/188.78亿元，对应当前股价PE分别为24/14/12倍。看好公司电动智能化发展和多品牌战略发展，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动，芯片供应不及预期，乘用车市场复苏不及预期。

事件概述：2022年4月7日，公司发布产销数据，广汽集团3月汽车销量为22.75万辆，同比+30.66%/环比+58.56%，1-3月累计销量60.82万辆，累计同比+22.48%。 自主产品力受到市场认可，后续重磅车型增厚销量。3月传祺销量3.01万辆，同比+15.08%/环比+26.47%，1-3月累计销量9.04万辆，累计同比+21.80%。分车型来看，GS4销量1.24万辆，环比+21.76%，连续三个月破万，销量进一步攀升；21M12上市的全新GS8上市2个月订单超2.5万，车型产品力持续受到市场认可。今年EMKOO、换代M8、影豹混动版等车型有望陆续推出，增厚传祺销量。埃安3月销量2.03万辆，同比+189.70%/环比+138.29%，其中AionY单月订单破万，交付0.95万台，稳居A级纯电SUV销冠；1-3月累计销量4.49万辆，累计同比+154.85%，持续领跑“新势力“。产品快速迭代叠加产能扩建，我们预计2022年埃安销量有望翻倍增长至25万辆。 两田保持两位数高增长，广丰新车表现亮眼。3月广本销量7.68万辆，同比+21.46%/环比+34.55%，其中雅阁/皓影/缤智分别贡献2.07/1.25/1.66/万辆，同比+22.36%/-29.54%/1.35%；1-3月累计销量21.24万辆，累计同比+16.75%。3月广丰销量9.7万辆，同比+41.00%/环比+93.62%，其中凯美瑞/雷凌/威兰达分别贡献2.72/2.00/1.43万辆，凯美瑞同比+78.87%，新车赛那/锋兰达上市即热销，月销为0.63/0.71万辆；1-3月累计销量24.7万辆，累计同比+23.44%。2022年两田加速扩张，产能方面，广汽丰田新能源车产能扩建项目一期、广汽丰田发动机建设项目按期完工，广汽丰田新能源车产能扩建项目二期(20万辆/年产能)稳步推进。车型投放方面，两田产品强周期开启，广本首款Honda品牌纯电e:NP1、广丰纯电SUVbZ4X将在今年陆续上市，电动燃油齐发力，有望进一步带动销量上行。 电动智能化加速推进，混改有望提振公司估值。电动化方面，埃安已实现海绵硅负极、超充、弹匣电池安全技术等“三电”领域核心技术自主可控；3月埃安埃安自研电池试制线开建，并投资设立能源生态科技公司，加速布局充换电、储能等能源生态战略；智能化方面，埃安在智能驾驶及智能网联技术保持领先优势，L2级、L2+级的辅助驾驶汽车装配量达到了50%以上。埃安于3月实施股权激励与引入战投，并计划于三季度启动A轮融资及股份制改制，随后积极寻求适当时机上市，本次埃安混改有望重构公司估值体系，提振公司估值水平。 投资建议：公司把握新能源市场崛起契机，技术与制度多措并举，预计公司2022-2024年归母净利润分别为95.79/108.75/126.27亿元，对应当前股价PE分别为12/11/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动，芯片供应不及预期，乘用车市场复苏不及预期。