公司实现“儿童药+慢病药+生物药”的发展布局公司是一家聚焦儿童药和慢病药领域的医药创新企业，专注于药品研发、生产、销售，产品类别涵盖化学药、特色中药、生物疫苗等，已构建起以儿童药产品、慢病药产品为核心，生物基因疫苗产品为延伸的产品管线，形成了以“特色儿童药+创新慢病药+生物基因疫苗”为重点的业务发展格局。 业绩高速增长，业务结构持续改善公司业绩持续保持高速增长，同时自研产品占比持续提升，代理业务占比快速下降。公司共有22 个儿童药注册批件，其中8 个为儿童药独家品种，核心产品克林霉素棕榈脂分散片持续稳健增长，芩香清解口服液、馥感啉口服液、益气健脾口服液、小儿咳喘灵口服液等医院覆盖率快速提升，未来成长空间较大。公司慢病业务注册批件44 个，涵盖心脑血管疾病、肾脏疾病、消化系统疾病、肝病等疾病治疗领域，竞争格局较好，未来随着更多的慢病药物上市，公司慢病业务领域有望继续保持稳健增长。 持续加大研发投入，AR882 值得期待公司持续加大研发投入，2021 年公司研发投入1.42 亿元，占营业收入比例达到6.47%。目前公司在慢病用药领域仿制药在研产品较多，预计未来上市后，有望为公司贡献稳定现金流。同时，公司的首个创新药AR882 快速推进全球临床，预计未来有望成为大品种。此外，公司在疫苗、PROTAC 等多个领域均有布局，有望为公司长期发展助力。 投资建议与盈利预测预计2022-2024 年，公司实现营业收入分别为23.25 亿元、30.52 亿元和39.43 亿元，实现归母净利润分别为3.28 亿元、4.54 亿元和5.97 亿元，对应EPS 分别为1.14 元/股、1.58 元/股和2.07 元/股，对应PE 分别为30倍、22 倍和17 倍。公司是特色显著的儿童药和慢病用药企业，目前公司业务结构持续调整，主力产品克林霉素棕榈脂分散片持续稳健增长，二线产品基数较低，部分产品正处于快速放量阶段，同时，公司在慢病用药领域加大研发投入，产品数量快速增加，在研管线丰富，慢病用药未来有望成为公司业绩的重要增长点。目前，公司在创新研发上，内生外延并进，首个痛风创新药AR882 值得期待。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示产品降价风险；产品放量不及预期风险，创新研发进度不及预期风险。

事件：公司发布2022年三季报，实现营业收入7亿元、归属于上市公司股东的净利润3.27亿元，分别比去年同期增长12.98%、19.16%，EPS为0.63元，公司业绩符合市场预期。 业绩快速恢复，费用端管控良好就单季度来看，公司2022Q3实现收入3.11亿元，同比增长14.39%；归母净利润1.46亿元，同比增长14.82%，整体来看，公司二季度经营受疫情影响较大，进入三季度开始快速恢复，营收和利润均呈现加速增长态势2022Q1-3公司销售费用率为32.56%，同比下降0.6pct；管理费用率为4.96pct，同比下降0.73pct；研发费用率为10.90%，同比增长1.07pct；财务费用率为-2.53%，同比增长0.18pct，整体来看，公司销售和管理费用端管控良好，研发费用随着公司研发力度的加大有所提升。 粉尘螨滴剂稳健增长，黄花蒿滴剂开始放量2022Q1-3公司主导产品粉尘螨滴剂实现收入6.89亿元，二季度疫情过后继续保持稳健增长，未来将持续作为公司核心产品推动业绩增长。2021年5月黄花蒿粉滴剂开始销售，2021年销售收入达到367万元，2022Q1-3销售额达到629万元，黄花蒿粉滴剂市场空间大，与粉尘螨滴剂形成互补效应，未来有望成为公司业绩的第二个增长点。 坚持自主研发与技术创新，点刺试剂系列值得期待2021年点刺试剂盒销售收入达到478万元，同比增长98.34%，销售量1.38万支，同比增长33.41%。其他自主研发的用于过敏原皮肤点刺试验的“黄花蒿花粉点刺液”、“白桦花粉点刺液”、“变应原皮肤点刺试验对照液”、“葎草花粉点刺液”的上市申请均已获受理，预计未来与现有产品粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒形成协同效应，共同助力粉尘螨滴剂和黄花蒿粉滴剂销售投资建议与盈利预测预计公司2022-2024年营业收入分别为9.36亿元、11.77亿元和14.87亿元，归母净利润分别为3.98亿元、5.08亿元和6.48亿元，EPS分别为0.76元/股、0.97元/股和1.24元/股，对应PE分别为62倍、49倍和38倍。公司是我国免疫治疗领域龙头，免疫治疗产品空间大，渗透率低，未来成长空间较大，公司作为行业龙头，产品竞争力强，销售能力突出，同时公司产品管线丰富，未来业绩成长动力充足，有望长期保持较快增长，维持“买入”评级。 风险提示产品降价风险；产品销售不及预期风险；产品研发不及预期风险。

艾隆科技于2022年10月28日晚发布2022年三季度报告：2022Q1-Q3公司实现收入3.02亿（+45.64%），归母净利润6080.67万元（+53.33%），扣非归母净利润5530.00万元（+50.02%）。分季度看，公司2022Q3单季度实现收入1.36亿（+76.86%），主要系订单增加，公司销售稳步增长所致；归母净利润3059.42万（+45.39%），扣非归母净利润2934.20万（+40.60%），主要系营业收入增加，利润同比增长所致。 合同负债、合同资产余额均同比倍数以上增长，预示公司业绩有望持续高增长截至2022年第三季度末，公司存货余额为9580.34万，同比去年同期期末余额增长34.85%；截至2022年第三季度末，公司合同资产余额2851.19万，同比去年同期期末余额增长101.07%；截至2022年第三季度末，公司合同负债余额1.63亿，同比去年同期期末余额增长134.64%。存货、合同资产和合同负责增长趋势均明显提升，提示公司订单更加饱满、充沛，我们预计在医疗新基建需求的加持下，公司业绩有望保持快速增长。 单Q3毛利率明显改善，三费费用率呈现下降趋势毛利率方面：2022Q1-Q3期间，公司毛利率为54.74%，较去年同期下降5.33pct；其中单2022Q3季度毛利率为58.00%，相比去年同期下降了5.08pct，单较2022H1的52.07%已明显改善。费用端：2022Q1-Q3公司销售费用率为14.04%，较去年同期下降3.98pct；管理费用率9.08%，较去年同期下降4.22pct；研发费用率为9.82%，较去年同期下降4.02pct，但从绝对值上，今年Q1-Q3共投入研发2965.36万，较去年略有增加，公司仍然保持了高强度研发投入；总体上，公司规模快速扩大，规模化效应显现，费用率呈现下降趋势。 投资建议与盈利预测随着国内疫情防控进入新常态，以及医疗新基建带来的智能化系统建设的需求不断增加，行业景气度持续提升；公司围绕“美好医院建设”的宗旨，不断拓展产品线与应用场景。我们略微调整盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为5.16/6.87/8.92亿元，增速分别为32.60%/33.02%/29.97%；归母净利润为1.27/1.72/2.23亿元，增速分别为33.24%/34.75%/29.91%；EPS为1.65/2.22/2.89元/股，对应PE为28.82/21.38/16.46。维持“买入”评级。 风险提示市场增长不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策风险等。

健麾信息于2022年10月28日晚发布2022年三季度报告：2022Q1-Q3公司实现收入2.75亿（-3.40%），归母净利润8566.07万元（+10.09%），扣非归母净利润8016.85万元（+10.68%）。分季度看，公司2022Q3单季度实现收入1.13亿（-14.92%），归母净利润3130.05万（+201.6%），扣非归母净利润2855.84万（+9.76%）。 单Q3成本明显降低，毛利率提升明显；费用率保持稳定趋势 毛利率方面：2022Q1-Q3期间，公司毛利率为53.34%，较去年同期提升8.20pct；其中单2022Q3季度毛利率为47.84%，相比去年同期提升了19.22pct，同期毛利率明显改善。费用端：2022Q1-Q3公司销售费用率为6.03%，较去年同期提升1.11pct；管理费用率5.20%，较去年同期下降0.48pct；研发费用率为6.18%，较去年同期提升0.54pct；总体上，公司规模快速扩大，规模化效应显现，费用率呈现下降趋势。 合同负债和存货余额仍快速增加，钟祥项目落地开启新商业模式 截至2022年第三季度末，公司存货余额为6170.10万，较2022年半年末余额增长28.47%；截至2022年第三季度末，公司合同负债余额7564.63万元，较2022年半年末余额增长50.92%。存货和合同负责增长趋势均明显提升，提示公司产品需求持续旺盛。2022年9月10日公司公告钟祥市人民政府拟采购6900万的公司数智化系统设备，主要用于对钟祥市内相关村卫生室、乡镇卫生院及县级医院进行医药物流数智化升级改造，标志着公司To G新商业模式的正式开始，随着全国各地对乡镇、村医疗卫生的不断重视，公司ToG业务有望实现全国复制，市场空间广阔。 投资建议与盈利预测 公司合同负债增长趋势明显，随着国内新冠疫情防控逐渐常态化和防疫工具包的不断丰富；公司ToG业务的正式落地，药品管理全新市场正式开启，预计公司2022-2024年营业收入分别为5.39/7.43/9.85亿元，增速分别为10.15%/37.75%/32.54%；归母净利润为1.91/2.63/3.49亿元，增速分别为62.35%/37.62%/32.64%；EPS为1.40/1.93/2.56元/股，对应PE为27.67/20.11/15.16。维持“买入”评级。 风险提示 市场增长不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策风险等。

乌灵系列市场空间广阔，乌灵胶囊有望成为大品种公司乌灵系列产品营业收入由2014年的4.49亿元增长至2021年的8.5亿元，年均复合增长率为8.3%，2019年开始，整体呈现出加速增长的趋势。 目前乌灵系列包括了乌灵胶囊、灵泽片和灵莲花颗粒三大产品，其中乌灵胶囊是主力品种，目前乌灵胶囊的销售医疗机构数量达到万家水平，预计未来医疗机构的覆盖数量仍有较大提升空间，同时，乌灵胶囊在每家医疗机构的销售额目前仍然较低，预计未来仍有一定提升空间。目前乌灵胶囊销售体量仍然相对较低，预计未来2-3年仍将保持高速增长。灵泽片2021年销售额突破1亿元，2018年进入基药后，快速放量，成为公司乌灵系列增速最快的品种，有望继续贡献较大业绩弹性。 l百令片研发生产壁垒高，仍具较大成长空间百令片为发酵冬虫夏草菌粉制剂，其临床应用的科室分布非常广泛，包括肿瘤科、呼吸科、肾科、中医内科、内分泌等领域，具有广泛的用药人群。 2017年-2021年，百令片的销售量从620万盒增长至1310万盒，年均复合增长率为16.13%；销售收入由2014年的0.32亿元增长至2021年的2.65亿元，复合增速为30.25%。2018年进入基药目录后，进院速度加快，未来随着公司继续大力拓展基层市场，百令片有望成为大品种。 l中药饮片稳健增长，中药配方颗粒有望成为新增长点公司中药饮片营收由2017年的2亿元增长至2021年的2.9亿元，年均复合增长率为7.71%；中药配方颗粒营收由2017年的0.02亿元增长至2021年的0.44亿元，年复合增长率为85.56%。目前，公司中药饮片业务整体成熟，预计未来仍将保持平稳增长，中药配方颗粒业务目前体量相对较小，预计未来有望充分受益政策，实现高速增长，是公司下一个业绩增长点。 l投资建议与盈利预测预计公司2022-2024年营业收入分别为19.02亿元、24.19亿元和30.53亿元，归母净利润分别为2.70亿元、3.69亿元和5.08亿元，EPS分别为0.44元/股、0.61元/股和0.83元/股，对应PE分别为25倍、18倍和13倍。公司是我国乌灵系列中成药龙头企业，产品特色显著，2018年核心产品进入基药后，实现快速放量，业绩加速增长。目前公司持续加大医院开发力度，二线产品逐步开始贡献业绩弹性，长期发展值得期待。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 l风险提示核心产品降价风险；核心产品放量不及预期风险；研发进度不及预期风险。

公司是专业的临床试验现场管理服务商，近年业务快速增长公司主营业务为向制药、医疗器械公司的临床研究开发提供 SMO 服务，即基于过往积累的临床试验项目执行经验，为客户提供包括前期准备计划、试验点启动、现场执行等全流程的临床试验现场执行及管理服务。得益于持续增长的临床试验需求和研发外包渗透率的提升，公司近年高速成长： 2017-2021年营收 CAGR 达 45.5%，扣非净利润年 CAGR 达 37.5%。 新药临床试验研发需求和供给同步共振，SMO 行业正高速发展需求端：中国医药行业的研发支出预计将从 2019年的 211亿美元增长至2024年的 476亿美元，期间 CAGR 达 17.7%；截至 2022.9.1我国登记试验总数为 17724项，2021年公示临床试验数量达 3278项（+29.3%），较2013年增长 8.7倍；相应地，国内 SMO 市场规模从 2018年的 23.3亿增长至 2020年的 100.4亿，历年增速均超 44.0%。供给端：截至 2020年末，全国有 1100余家临床试验机构，截至 2022.3.6，全国有 1221家医疗机构具备药物临床试验开展资质；2017-2019全国 CRC 数量复合增长 44.0%。 公司综合服务能力优势明显，全球著名药企实例背书能力突出：2016-2021年国内上市新药中，肿瘤药领域公司参与占比 41%、CAR-T 项目占比 22%、病毒性肝炎项目占比 58%等，公司各领域优势明显； “722”事件公司参与的 SMO 项目 0撤回 0造假。产能领先：截至 2022年 6月末，公司有超过 3450名业务人员，可覆盖临床试验机构数量超过1100家，服务范围覆盖全国 160多个城市，处于国内第一梯队。客户高质量：2019-2021年，公司客户囊括全球前 20大药厂中的 18家、全球前 10的 CRO 中的 8家，每年前 10大客户均涵盖辉瑞、罗氏、诺华、强生、艾伯维、BMS 和默沙东等全球前 10大跨国药企；截至 2021年公司累计推动上市产品中，跨国客户项目占比达 68%。 投资建议与盈利预测2021年公司在执行项目合同金额 25.1亿（+45.4%），2022H1不含税新增订单近 4.9亿（+57.8%），业务需求旺盛，订单充足。预计公司 2022-2024年营收增速分别为 16.00%/40.00%/40.00%；归母净利润 0.48/0.84/1.41亿，增速分别为-16.71%/75.15%/66.98%；EPS 为 0.80/1.40/2.35元/股，对应 PE 为 57.46/32.81/19.65。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示新冠疫情不确定性风险、研发投入波动风险、行业政策变化风险等。

报告要点： 事件：公司发布 2022年三季报，实现营业收入 55.63亿元、归属于上市公司股东的净利润 7.29亿元，分别比去年同期增长 3.94%、10.20%，EPS 为 0.95元，公司业绩符合市场预期。 业绩平稳增长，费用率管控良好就单季度来看，公司 2022Q3实现收入 17.88亿元，同比增长 4.47%；归母净利润 2.60亿元，同比增长 30.77%，整体来看，公司三季度收入继续保持平稳增长，利润增速较快主要与非经常性损益有关。2022Q1-3公司销售费用率为 22.38%，同比下降 0.22pct；管理费用率为 4.85%，同比下降0.99pct；研发费用率为 1.66%，同比下降 0.1pct；财务费用率为-0.59%，同比下降 0.15pct，整体来看，公司各项费用管控良好。 主力产品速效救心丸成长空间广阔，有望加速放量心血管疾病人口基数庞大，死亡率逐年上升，专科医院和从业人员数量逐年递增，城市医疗终端和零售药店终端中成药销售规模不断增长。公司核心产品速效救心丸剂量小、起效快、安全高效，是性价比最高的冠心病心绞痛的治疗良药之一。相较于其他同类竞品，速效救心丸目前定价偏低，日用金额在 4元左右，未来仍具提价空间。销售改革后，速效救心丸销售力度有望持续加大，2021年销售额为 13亿元，2022Q1-3继续平稳增长，预计与公司销售改革有关，2023年有望迎来放量。 公司二三线产品众多，积极布局有望促进放量公司二三线产品众多，其中通脉养心丸、胃肠安丸、清肺消炎丸、安宫牛黄丸和京万红软膏销售额已经突破亿元，通过实施大品种战略，加大对京津冀以外区域的推广力度，销售体量可更上一层楼。脑舒欣滴丸、紫龙金片为国家二级保护品种，清咽滴丸已被纳入国家基本药物目录和国家医保目录的 OTC 药物，也是公司即将重点打造的产品，未来销售额均有望突破亿元。整体来看，公司二三线产品众多，通过销售方面的积极布局，未来有望快速放量。 投资建议与盈利预测预计 2022-2024年，公司实现营业收入分别为 72.93亿元、81.90亿元和93.45亿元，实现归母净利润分别为 8.57、10.71和 13.41亿元，对应 EPS分别为 1.11元/股、1.39元/股和 1.73元/股，对应 PE 分别为 25倍、20倍和 16倍，维持“买入”评级。 风险提示营销改革效果未达预期，核心产品销售不及预期，产品降价风险。

华康医疗近期发布2022年三季度报告：2022Q1-Q3公司实现收入7.79亿（+57.34%），归母净利润0.56亿（+75.23%），扣非归母净利润0.51亿（+64.82%），业绩符合预期；分季度看，2022Q3收入3.83亿（+97.86%），归母净利润0.40亿（+63.03），扣非归母净利润0.38亿（+56.85%）。 公司毛利率稳定，营销研发持续加大投入从盈利能力角度看：2022Q1-Q3公司营业成本为4.98亿（+59.45%），与公司营业收入增长基本保持一致；2022Q1-Q3毛利率为36.04%，相比去年同期下降0.84pct，毛利率基本保持稳定。从费用端看：销售费用率11.20%，同比增加0.34pct，但绝对值同比增长62.31%，主要系业务规模增加导致销售费用增加所致；管理费用率11.05%，同比减少0.65pct，但绝对值同比增长48.60%，主要系管理人员增长、实施股权激励等支出所致；总体上销售管理费用率保持稳定趋势；研发费用率5.12%，同比增加0.52pct，但绝对值同比增长74.93%，主要系增加研发投入所致。 “营销及运维中心建设项目”持续推进，核心净化业务持续推进，订单成果喜人公司逐步落实募投项目“营销及运维中心建设项目”建设，项目建成后城市网点增加至27个，截至2022年6月30日，已建设完成12个；长期待摊费用持续增长，主要系营销及运维中心装修增加所致，2022年9月末为524.03万，同比年初增长276.84%，较2022年6月末增长40.64%。核心业务医疗净化集成业务快速推进，2022年9月末公司存货为2.41亿，较年初增长61.11%；从公告的重大合同角度看，公司今年5-9月公告了5项重大中标合同金额在0.80-1.22亿之间，合计近5.2亿，且此5个项目均来自于湖北省外，公司省外业务发展和品牌影响力越发强大。 投资建议与盈利预测自2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单持续维持高位，至22H1在手订单增至15.52亿；至2022年9月末在手订单进一步提升至17.35亿，其中医疗净化系统集成业务订单14.61亿。充足的在手订单保障公司业绩增长，同时考虑近期全国疫情的多点散发可能对公司施工带来影响，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入12.71/25.18/33.48亿，增速分别为47.60%/98.17%/32.97%；归母净利润1.03/2.35/3.13亿，增速分别为26.61%/127.96%/33.34%；EPS为0.98/2.22/2.97元/股，对应PE为40.77/17.88/13.41。维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。

事件：百普赛斯于 2022年 10月 25日晚发布 2022年三季度报告： 2022Q1-Q3公司实现收入 3.52亿（+27.68%）， 归母净利润 1.66亿（+36.68%）， 扣非归母净利润 1.52亿（+25.62%）。 疫情影响下非新冠业务增速仍亮眼， 海外增长趋势不减分季度看，公司 2022Q3单季度实现收入 1.24亿（+22.71%），归母净利润5687.77万（+15.69%），扣非归母净利润 4257.51万（-12.60%）。 分疾病应用领域看， 2022Q1-Q3新冠收入 6562.18万（-1.05%）， 其中单 2022Q3季度收入 1662.61万（-6.27%）； 2022Q1-Q3非新冠常规业务收入 2.87亿（+36.76%），其中单 2022Q3季度收入 1.07亿（+28.88%）， 相比上半年非新冠常规业务增速有所放缓。 公司海外需求仍然强劲， 截至 2022H1， 公司在瑞士新设子公司 Acro AG，上线日文和韩文网站，招揽海外优秀人才扩大海外团队，通过多种本土化的策略，公司海外非新冠病毒防疫产品收入实现 50%以上的增长， 截至 2022年第 3季度末，公司海外非新冠病毒防疫产品业务仍然延续了 50%以上的增速。 新冠相关业务收入占比逐渐走低，费用大幅支出影响当期利润新冠相关业务对公司业绩影响逐渐削弱，新冠相关收入占比上看， 2022Q1-Q3新冠相关收入占比为 18.61%，较去年同期下降 5.41pct，较 2022年 6月末降低 2.82pct；单 2022Q3季度新冠相关收入占比为 13.41%，较去年同期下降 4.15pct。 费用端： 2022Q1-Q3公司销售费用率为 21.12%， 较去年同期增加 5.55pct； 管理费用率 14.24%较去年同期增加 3.95pct； 研发费用率 24.89%较去年同期增加 10.29pct；费用支出大幅增加拖累公司短期利润。 投资建议与盈利预测公司持续加大研发投入，不断强化海内外渠道的布局， 公司长期发展值得期待。由于疫情影响的不确定性， 我们略微调整盈利预测， 预计公司 2022-2024年 营 业 收 入 分 别 为 4.99/6.88/9.22亿 元 ， 增 速 分 别 为29.52%/38.04%/33.94%；归母净利润为 2.17/2.93/4.08亿元，增速分别为24.36%/35.22%/39.37%； EPS 为 2.71/3.66/5.10元/股，对应 PE 为43.35/32.06/23.00。维持“买入”评级。 风险提示研发不确定性风险；新冠业务不确定性风险；汇率波动风险等。

事件： 百诚医药近期发布 2022年三季度报告：2022Q1-Q3公司实现收入 4.21亿（+89.26%），主要系公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，归母净利润 1.45亿（+125.08%），扣非归母净利润 1.33亿（+110.33%）；分季度看，2022Q3公司实现收入 1.75亿（同比+116.03%，环比+16.82%），归母净利润 0.60亿（+155.42%），扣非归母净利润 0.59亿（+153.75%）。 公司盈利能力持续提升，研发投入不断加大从营业成本角度看：2022Q1-Q3公司营业成本为 1.27亿（+75.26%），2022Q3营业成本为 0.43亿（+67.49%），成本增速低于同期营业收入，规模化效应显现；相应的，公司 2022Q1-Q3毛利率为 69.76%，同比提升2.42pct，2022Q3毛利率为 75.62%，同比提升 7.07pct。从费用端看：公司 2022Q1-Q3销售费用率 1.21%，管理费用率 14.11%，销售管理费用率合计同比减少 0.01pct，保持稳定趋势；研发费用率 27.00%，同比增加7.89pct，绝对值同比增长 167.37%，主要系本期公司持续加大对创新药、仿制药研发持续投入。扣非净利率上，2022Q1-Q3为 31.61%，同比提升3.17pct，2022Q3扣非净利率为 33.77%，同比提升 5.02pct。 赛默制药产能建设持续推进“研发+生产”商业闭环平台公司 2022年上半年，赛默制药对内对外定制研发生产服务合计实现营业收入 2,132.90万元，其中对外客户 CDMO 实现营收 734.31万元，实现毛利率 34.60%；对内累计为 145个受托研发项目提供 CDMO 业务服务，共承接项目 219个，合作企业 100多家，已完成项目落地验证 119个品种，申报药品注册 44个品种；截至 2022年 9月末，公司存货 0.55亿（较年初+142.23%），主要系赛默为投产开展药品中试、稳定批生产业务，业务量增加。产能建设上，截至 2022H1，赛默制药建设面积 180余亩，已建成药品GMP 标准的厂房及配套实验室 10.1万平方米；截至 2022年 9月末，在建工程超 3.98亿，同比年初增长 282.51%，投资活动产生的现金流量净额-4.67亿，同比年初增长 240.22%，主要系募投项目进度的推进以及赛默制药金西项目持续投入建设。 投资建议与盈利预测公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，我们维持盈利预测，预计公司 2022-2024年营业收入分别为 6.41/9.93/14.19亿元，增速分别为 71.17%/55.05%/42.88%； 归母净利润为 1.90/2.88/4.11亿元，增速分别为 71.44%/51.38%/42.41%； EPS 为 1.76/2.67/3.80元/股，对应 PE 为 38.66/25.54/17.93。维持“买入”评级。 风险提示核心人才流失和核心技术泄密风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期风险等。

事件:百诚医药近期发布2022年三季度报告:2022Q1-Q3公司实现收入4.21亿(+89.26%)，主要系公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，归母净利润1.45亿(+125.08%)，扣非归母净利润1.33亿(+110.33%);分季度看，2022Q3公司实现收入1.75亿(同比+116.03%，环比+16.82%)，归母净利润0.60亿(+155.42%)，扣非归母净利润0.59亿(+153.75%)。 公司盈利能力持续提升，研发投入不断加大从营业成本角度看:2022Q1-Q3公司营业成本为1.27亿(+75.26%)，2022Q3营业成本为0.43亿(+67.49%)，成本增速低于同期营业收入，规模化效应显现;相应的，公司2022Q1-Q3毛利率为69.76%，同比提升2.42pct，2022Q3毛利率为75.62%，同比提升7.07pct。从费用端看:公司2022Q1-Q3销售费用率1.21%，管理费用率14.11%，销售管理费用率合计同比减少0.01pct，保持稳定趋势;研发费用率27.00%，同比增加7.89pct，绝对值同比增长167.37%，主要系本期公司持续加大对创新药、仿制药研发持续投入。扣非净利率上，2022Q1-Q3为31.61%，同比提升3.17pct，2022Q3扣非净利率为33.77%，同比提升5.02pct。 赛默制药产能建设持续推进“研发+生产”商业闭环平台公司2022年上半年，赛默制药对内对外定制研发生产服务合计实现营业收入2,132.90万元，其中对外客户CDMO实现营收734.31万元，实现毛利率34.60%;对内累计为145个受托研发项目提供CDMO业务服务，共承接项目219个，合作企业100多家，已完成项目落地验证119个品种，申报药品注册44个品种;截至2022年9月末，公司存货0.55亿（较年初+142.23%)，主要系赛默为投产开展药品中试、稳定批生产业务，业务量增加。产能建设上，截至2022H1，赛默制药建设面积180余亩，已建成药品GMP标准的厂房及配套实验室10.1万平方米;截至2022年9月末，在建工程超3.98亿，同比年初增长282.51%，投资活动产生的现金流量净额-4.67亿，同比年初增长240.22%，主要系募投项目进度的推进以及赛默制药金西项目持续投入建设。 投资建议与盈利预测公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式,充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为6.41/9.93/14.19亿元，增速分别为71.17%/55.05%/42.88%;归母净利润为1.90/2.88/4.11亿元，增速分别为71.44%/51.38%/42.41%;EPS为1.76/2.67/3.80元/股，对应PE为38.66/25.54/17.93。维持“买入”评级。 风险提示核心人才流失和核心技术泄密风险;市场竞争加剧风险;产能投放不及预期风险等。

卫信康于2022 年10 月26 日晚发布2022 年三季度报告：2022Q1-Q3 公司实现收入10.67 亿（+41.96%），归母净利润1.51 亿（+83.33%），扣非归母净利润1.49 亿（+112.20%）；分季度看，2022Q3 单季度实现收入3.99亿（+58.48%），归母净利润4801.58 万元（+65.38%），扣非归母净利润4730.09 万元（+159.30%）。业绩超预期，增长主要系核心产品销量增加所致。 毛利率持续提升，销售管理费用率向下，提升了公司盈利能力从盈利能力角度看，2022 年前三季度公司毛利率52.46%，比去年同期提升2.34pct，扣非归母净利率13.96%，比去年同期提升4.62pct；单2022Q3季度毛利率54.34%，比去年同期提升4.14pct，扣非归母净利率11.85%，比去年同期提升4.61pct。盈利能力提升明显。从费用端看，2022 年前三季度管理费用率9.57%，销售费用率22.01%，较去年同期均呈下降趋势，合计减少3.60pct；研发费用率3.83%，较去年提升0.91pct，研发投入持续加大。 研发投入持续加大，产品矩阵逐渐丰富2022 年Q1-Q3，公司研发投入4082.40 万元（+85.97%），研发投入力度仍在加大。2022 年上半年，公司拥有在研新产品项目30 多个。其中小儿复方氨基酸注射液（19AA-I)于2022 年5 月取得药品注册证书，小儿复方氨基酸注射液（19AA-I)为静脉氨基酸类用药，是国家医保目录（乙类）品种，适用于婴幼儿（包括低体重儿）及小儿的肠外营养支持，公司系该品种首家通过一致性评价的企业。2022 年9 月和10 月注射用多种维生素（13）和的复方氨基酸注射液（20AA）相继获批，此外，盐酸多巴胺注射液、多种微量元素注射液（Ⅰ）药品注册申请分别于2022 年1 月、2022 年6 月获得受理，公司产品矩阵不断丰富。 投资建议与盈利预测注射用多种维生素（12）、多种微量元素注射液和小儿多种维生素注射液（13）的快速放量，新产品的不断获批，叠加新冠疫情防控经验和防疫工具包的不断丰富，预计疫情影响将更为受控，公司相应的销售和推广工作的进一步推进。上调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司营业收入为15.12/21.40/28.49 亿，增速分别为46.30%/41.48%/33.16%；归母净利润1.97/3.12/4.24 亿， 增速分别为105.42%/58.17%/36.07%； EPS 为0.45/0.71/0.97 元/股，对应PE 为34.30/21.69/15.94。维持“买入”评级。 风险提示研发不确定性风险；核心医保产品降价风险；行业竞争加剧风险；渠道拓展不确定性风险等。

事件：公司发布2022年三季报，实现营业收入18.19亿元、归属于上市公司股东的净利润4.62亿元，分别比去年同期增长15.67%、45.10%，EPS为1.97元，公司业绩超出市场预期。 业绩加速增长，盈利能力显著提升 就单季度来看，公司2022Q3实现收入5.94亿元，同比增长5.79%；归母净利润1.58亿元，同比增长76.4%。2022Q3归母净利率为26.59%，同比提升10.66pct，盈利能力提升显著，我们预计公司盈利能力提升主要与盈利能力较高的制药业务占比提升以及公司费用端的管控有较大关系。 达因药业业绩超预期，维生素AD滴剂、维生素D滴剂加速放量 公司核心子公司达因药业2022第三季度实现营业收入5.26亿元、净利润2.83亿元，分别同比增长33.58%、68.83%，2022Q1-3达因药业实现营业收入16.05亿元、净利润8.31亿元，同比分别增长40.47%、48.52%，达因药业业绩远超市场预期。我们预计2022Q1-3维生素AD收入占比达到85%，是驱动达因药业增长最核心的驱动力，此外，我们预计新产品维生素D滴剂前三季度收入过亿，公司其他产品收入维持稳定增长。目前维生素AD滴剂市场规模接近20亿元，渗透率仍然较低，仍有较大增长空间，预计远期市场规模有望达到50亿元。伊可新凭借优质产品力和消费者与行业的广泛认可，连续十余年市场占有率超过50%，近两年增速更加明显，龙头地位显著，预计未来仍将保持稳健增长。 聚焦医药主业，优化激励机制，老国企换发新活力 2020年，公司实控人由山东大学变为山东国资委，国企改革后，公司持续聚焦医药主业，现已剥离化工与环保业务，预计未来将进一步剥离非医药业务，进一步实现业务聚焦。同时，子公司达因药业列入山东省国投公司中长期激励计划试点单位，公司销售动力进一步增强，业绩有望继续加速增长。 投资建议与盈利预测 考虑到公司三季报业绩超预期，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年，公司实现营业收入分别为23.59亿元、30.45亿元和38.08亿元，实现归母净利润分别为5.60亿元、7.54亿元和9.75亿元，对应EPS分别为2.39元/股、3.22元/股和4.16元/股，对应PE分别为21倍、16倍和12倍，维持“买入”评级。 风险提示 产品降价风险；产品销售不及预期风险；产品研发不及预期风险。

全场景医疗物资智能化管理专家，正快速成长艾隆科技是国内先进的医疗物资管理供应商，产品主要应用于药品、耗材及其他医疗物资的智能管理，为医疗服务机构提供高效、安全、全面、智能的医疗物资存储、分发、管理及传输服务。公司市场占有率国内领先，规模快速增长：2018 年公司门诊药房自动化领域的市场占有率达28.5%。 2017-2021 年公司营业收入从1.96 亿增长至3.89 亿，期间CAGR 为18.71%，2022 上半年收入1.66 亿，同比增长27.23%；2017-2021 年公司扣非归母净利润从3477.10万增长至8891.33万，期间CAGR为26.46%，2022 上半年扣非归母净利润为2595.80 万，同比增长62.32%。 渗透率提升叠加新基建，医疗机构物资管理自动化空间大我国药品自动化管理的市场渗透率仍然较低，门诊药房自动化设备经过近年的发展渗透率达到20%，但是提升空间仍然巨大，而静配中心的自动化进程才刚刚开始。国家政策的大力扶持与医疗服务需求的提升都将驱动医疗机构智能化渗透率不断上升。2021 年医疗新基建新签合同金额较2020年相比提升77.3%，2013 至2021 年间，年CAGR 为29.0%，医疗新基建的落地进一步加速了医疗机构自动化服务需求的增长。 在手订单高速增长，客户覆盖范围快速提升，品牌实力凸显从在手订单上看，公司在手订单从2018 年末的1.14 亿增长至2021 年末的2.75 亿，且期间增速不断加快，2021 年在手订单同比增长52.55%；从合同负债上看，2022 上半年合同负债金额，同比2021 年增长了近133%。 从客户覆盖上看，公司覆盖医疗机构数量从2018 年末的超500 家快速增至2022 上半年末的922 家；其中覆盖三甲医院数量从2018 年末的300 家增至2022 上半年的484 家。 投资建议与盈利预测预计公司2022-2024 年营业收入分别为5.36/6.99/9.04 亿元，增速分别为37.73%/30.40%/29.33%；归母净利润为1.28/1.70/2.22 亿元，增速分别为33.60%/33.40%/30.38%；EPS 为1.65/2.21/2.88 元/股，对应PE 为27.20/20.39/15.64。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示市场增长不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策风险等

公司是国内领先的脱敏治疗龙头，脱敏治疗市场空间广阔全球约有 20%-30%的普通人被过敏症状困扰，随着社会的发展表现出逐年递增的趋势。目前全球约有近 5亿人口患有过敏性鼻炎， 2021年全球过敏性鼻炎治疗市场规模达到 134亿美元，增速达 3.14%。 2021年全国过敏性鼻炎发病率达 17.90%，脱敏治疗市场空间广阔。公司为国内唯一获批上市销售的舌下含服变应原脱敏制剂公司，竞争能力持续保持脱敏治疗市场的领先地位。随着临床医生认知度、患者依从性及脱敏药物渗透率的不断提高，预计脱敏治疗市场空间高达数百亿，仍有较大扩展空间。 粉尘螨滴剂持续稳健增长，黄花蒿粉滴剂开始放量公司脱敏药物市场占有率中排名第一，未来有望持续保持领先优势。主导产品“粉尘螨滴剂”自上市以来销售收入持续较快增长，毛利率维持较高水平， 2021销售收入达到 7.96亿元，同比增长 26.15%，未来将持续作为公司核心产品推动业绩增长。 2021年 5月黄花蒿粉滴剂开始销售， 2021年销售收入达到 367万元， 黄花蒿粉滴剂市场空间大， 与粉尘螨滴剂形成互补效应， 未来有望成为公司业绩的第二个增长点。 坚持自主研发与技术创新，点刺试剂系列值得期待2021年点刺试剂盒销售收入达到 478万元，同比增长 98.34%，销售量 1.38万支，同比增长 33.41%。其他自主研发的用于过敏原皮肤点刺试验的“黄花蒿花粉点刺液”、“白桦花粉点刺液”、“变应原皮肤点刺试验对照液”、“葎草花粉点刺液”的上市申请均已获受理，预计未来与现有产品粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒形成协同效应，共同助力粉尘螨滴剂和黄花蒿粉滴剂销售。 投资建议与盈利预测预计公司 2022-2024年营业收入分别为 9.80亿元、 12.30亿元和 15.47亿元，归母净利润分别为 4.19亿元、 5.33亿元和 6.77亿元， EPS 分别为 0.80元/股、 1.02元/股和 1.29元/股，对应 PE 分别为 58倍、 46倍和 36倍。公司是我国免疫治疗领域龙头，免疫治疗产品空间大，渗透率低，未来成长空间较大，公司作为行业龙头，产品竞争力强，销售能力突出，同时公司产品管线丰富，未来业绩成长动力充足，有望长期保持较快增长。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示销售不及预期风险，产品价格下降风险，研发进度不及预期风险。