2019年前三季度公司实现营业收入6.01亿元,同比上升37.26%,实现归属上市公司股东的净利润0.73亿元,同比上升98.26%,实现扣非0.60亿元,同比上升64.26%,前三季度公司实现东莞航盛债务重组利得及政府补助等非经常性收益合计1291万元。单三季度公司实现营收1.95亿元(同比+31.93%,环比1.56%);实现归母净利润0.21亿元(同比+245.32%,环比+13.22%),实现扣非后净利润0.21亿元(同比+258.08%,环比+24.60%)。公司业绩同比大幅度增长符合预期。 公司三季度实现毛利率35.47%(同比+0.39pct,环比+0.08pct),销售费用率11.27%(同比+1.39pct),管理费用率13.08%(同比+1.94pct),研发费用率4.84%(同比-0.99pct),财务费用率1.04%(同比+0.12pct),整体来看公司三季度三费费率30.23%(同比+2.46pct),实现净利率10.41%(同比+6.60pct,环比+1.04pct)。 募投产能投放在即。截至2019年10月底,公司首发募投项目“年产8000吨感光新材料项目”建设已经全部完成,并已经通过相关部门对锅炉和消防的验收。公司现有年产6500吨油墨产能目前已满产满销,新增年产8000吨产能将有效突破产能瓶颈满足客户需求。宏观经济下行,环保常态化进行,上游原材料价格逐渐回落,公司油墨毛利率或将逐步回升,带来规模利润率提升的双击。 涂料板块发展空间巨大。9月《涂界》发布“2019中国涂料行业单项冠军企业榜单”,公司子公司江苏宏泰在手机涂料子行业中获得冠军称号。江苏宏泰虽然获得国内手机涂料冠军,但是在下游渗透率仍具有较大的提升空间,目前下游客户主要包括华为、OPPO、VIVO等,伴随着国产手机市占率的提升以及公司渗透率的提升,江苏宏泰发展空间巨大。江苏宏泰还储备抗指纹纳米保护涂料、UV固化PVD涂料、汽车涂料等多种高端涂料,公司作为光固化领域龙头将加速发展。 维持盈利预测:预计公司2019-2021年实现营收7.40/8.96/10.97亿元,归母净利润分别为1.02/1.40/1.84亿元,对应PE为39/28/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下降、新建项目投放不及预期的风险。

公司发布 2019年三季报,业绩大幅增长。 前三季度实现营业收入 6.78亿元( YoY-2.50%) ,归母净利润 9016.90万元( YoY+49.61%),其中 2019Q3实现归母净利润 3150.30万元( YoY+52.08%,QoQ-2.91%), 业绩大幅增长主要因为: 1) 环氧胶及聚氨酯胶产销量稳定增长; 2) 原材料价格下滑,公司盈利改善; 3)“新材料+军工”、“内生+外延” 战略布局稳步推进。 公司是胶粘剂行业龙头企业,环氧胶及聚氨酯胶竞争优势显著。 公司胶粘剂板块包括环氧胶、 丙烯酸酯胶、 聚氨酯胶、 SBS 胶等多个大类, 环氧胶应用于风电叶片, 无溶剂聚氨酯复膜胶应用于软包装领域。 在风电结构胶领域: 公司国内市占率达到 60%, 主要客户是中材科技、 明阳风电等国内风电叶片制造厂;公司正积极推进与国际知名风电制造企业维斯塔斯、西门子歌美飒业务对接,努力扩大市场份额。 在聚氨酯胶领域: 公司销售收入保持稳定增长, 随着未来 VOC 排放的严控和包装的消费升级,替代有溶剂胶空间广阔。另外, 公司拟通过全资孙公司唐山曹妃甸公司投资 14亿元建设 “ 年产 10万吨化工胶粘剂及上下游新材料项目”,继续布局胶粘剂行业, 有望实现产业版图由南方向北方顺利延伸。 “内生+外延”布局军工行业, 未来成长可期。 公司军工板块产品主要以应用于航空航天领域的电磁兼容设备和船舶工程领域的聚酰亚胺泡沫隔热材料为主要方向。 外延方面: 公司于 2018年完成收购必控科技后, 正式切入军工电磁兼容领域。 内生方面: 公司聚酰亚胺泡沫是应用于船舶工程领域的新材料, 该材料2014年 3月通过军方研制鉴定审查, 是目前能够实际使用的最优秀的保温、 隔热、降噪的高分子材料。公司该产品已应用于政府装备的生产和销售, 且客户使用情况良好。 盈利预测及投资评级: 公司作为国内结构胶粘剂龙头, “新材料+军工”、“内生+外延” 战略布局稳步推进, 未来成长性强。 首次覆盖给予 “增持”评级,预计 19-21EPS为 0.52/0.64/0.81,对应 PE为 24/20/16倍。 风险提示:原材料价格大幅波动,订单不及预期,收购不及预期等。

公司2019年前三季度实现营业收入38.39亿元(同比+67.00%),实现归属母净利润2.72亿元(同比+110.80%),实现扣非后归母净利润2.31亿元(同比+112.86%)。单三季度公司实现营收16.37亿元(同比+68.17%,环比+4.20%);实现归母净利润1.54亿元(同比+120.19%,环比+28.33%),实现扣非后净利润1.49亿元(同比+118.23%,环比+47.12%)。规模效应开始显现。随着公司销售体量的扩大,规模效应逐渐显现,前三季度三费费用合计11.35亿元(同比+57%),三费费率30%(同比-1.80pct);第三季度公司三费费用4.25亿元(同比+56.25%),三费费率26%(同比-1.99pct)。使得在2B端规模提升带动下,虽然公司整体毛利率39.09%(同比-0.93pct)呈现下降趋势,但是净利率开始回升7.43%(同比+1.81pct)。 家装墙面漆高增速回落。公司“农村包围城市战略”已经在三四线城市取得优异的成绩,目前正在加大一二线城市的拓展。伴随着公司品牌力的增强,公司2C端正处于高速的发展阶段,前三季度公司家装墙面漆产量9.90万吨(同比+43%),销量9.62万吨(同比+43%),受产品结构变动平均销售单价6.92元/kg(同比-11.96%),实现营收6.66亿元(同比+26.25%)。单三季度来看,家装墙面漆实现产量2.36万吨(同比+25%,环比-34%),销量3.18万吨(同比+29%,环比-29%)。 工程墙面漆维持高增速。受老旧小区改造的推动及精装房比例的增加,工程墙面漆板块继续维持高速的增长,同时公司扩大了内墙工程产品的配套销售,使得销量提升的同时单价有所回落。前三季度公司实现产量38.49万吨(同比+71%),销量36.38万吨(同比+67%),平均销售单价5.02元/kg(同比-3.83%),实现营收18.26亿元(同比+61.07%)。单三季度来看,工程墙面漆实现产量16.32万吨(同比+65%,环比+1.22%),销量15.57万吨(同比+57%,环比+0.66%)。 上调盈利预测,维持投资评级:公司销售维持高速增长,规模效应凸显,上调盈利预测,预计2019-2021年实现归母净利润4.21/6.16/8.34亿元,对应PE分别为29/19/14倍,上调至“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下降、新建项目投放不及预期的风险。

优质的盐肥一体化企业,业绩迎来拐点。公司作为国内复合肥、食盐主流企业,通过内生外延,打造从盐、磷、硫资源到下游肥、盐的一体化产业链,从产品推广到重视产业链,发展思路清晰。2018年Ebitda为10.66亿元,2013-2015年期间大量转固,随着未来折旧摊销到期以及财务费用率下降,公司净利润弹性较大。此外资产负债结构有望获得改善,我们认为2019年公司业绩迎来向上拐点。 从产品到产业链,打造全方位成本优势。“三磷”监管趋严,磷矿资源稀缺性逐步凸显,全资子公司雷波凯瑞拥有四川省雷波县牛牛寨北矿区磷矿探矿权,东段磷矿正在办理1.81亿吨的采矿证,有望贡献百万吨级产能投放,弹性明显。公司已经实现从磷矿-磷酸-磷肥的产业链布局,其中配套硫酸产能保障。水陆枢纽发达,生产原料快速响应各生产基地,产品快速供应各大市场,综合成本优势突出。 行业供给格局重新分配,公司复合肥业务正在回暖。国内部分主流复合肥龙头企业出现发展资金困难问题,受益国内存量份额重新分配,公司复合肥业务逐步回暖,产销量有望稳步提升。上游原材料价格回落,下游农产品价格回暖,复合肥行业有望维持相对高景气。 盐产业链布局完整,板块盈利处于底部,弹性存在。公司自主井盐矿储量达2.5亿吨,拥有100万吨/年井盐的生产能力,已经形成上百种品种盐品类,满足市场对各类品种盐的巨大需求。盐改带来的行业充分竞争,使行业盈利处于底部状态,助推竞争格局改善,中长期来看伴随政策明朗化,公司有望脱颖而出,释放弹性。 首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2019-2021年实现营收89.32/97.12/107.27亿元,实现归母净利润2.54/3.59/4.92亿元,对应PE为19/13/10倍,参考可比公司2020年PE均值15倍,考虑未来三年净利复合增速41%,我们认为可给予一定溢价,未来6月给予20倍估值,第一目标价7.1元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌风险;环保政策的不确定性,需求下滑风险。

公司2019年上半年实现营业收入4.06亿元,同比上升39.98%,实现归属上市公司股东的净利润0.52亿元,同比上升69.46%,实现扣非0.39亿元,同比上升27.16%。单二季度公司实现营收1.92亿元(同比+25.96%,环比-10.28%);实现归母净利润0.18亿元(同比+46.17%,环比-47.06%),实现扣非后净利润0.17亿元(同比+34.43%,环比-22.73%)。公司收入同比大幅度增长主要系公司涂料业务增幅较大以及湖南阳光2018年10月、东莞航盛2019年1月并表。上半年受到政府补助及债务重组利得受益2405万元,使得上半年业绩同比上行。 油墨短期受到成本压制,期待募投产能投放。受制于无锡青阳工厂产能瓶颈,公司油墨业务增幅较小,公司油墨业务上半年实现营收1.58亿元,同比增长4.83%。但是上游部分原材料价格上涨的影响,上半年公司油墨毛利率23.67%,同比下降10.97pct.。宏观经济下行,环保常态化进行,上游原材料价格有望逐渐回落,公司油墨利润率或将逐步回升。公司8000吨募投油墨项目正向有关部门申请锅炉和消防验收,有望下半年进入试生产调试阶段,缓解目前产能不足的困境。 涂料板块爆发增长。公司涂料板块上半年实现营收2.39亿元,同比增长71.30%,实现毛利率40.06%,同比下降4.97pct。子公司江苏宏泰上半年实现营收2.14亿元,同比增长99.07%,实现净利润4621万元,同比增长95.47%。江苏宏泰储备抗指纹纳米保护涂料、UV固化PVD涂料、汽车涂料等多种高端涂料,在环保趋严及下游消费升级的推动下,公司作为光固化领域龙头将加速发展。 5G带来公司发展新机遇。5G由于高频高速的特性对于PCB板要求提升,同时也带来对PCB油墨的技术升级,将为国内企业带来发展的良机。5G手机外壳去金属化将是光固化涂料迎来新的发展契机。公司直接受益于5G时代的到来。 维持盈利预测:预计公司2019-2021年实现营收7.40/8.96/10.97亿元,归母净利润分别为1.02/1.40/1.84亿元,对应PE为32/23/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下降、新建项目投放不及预期的风险。

公司2019年上半年实现营业收入22.02亿元(同比+66.14%),实现归属母净利润1.18亿元(同比+99.66%),实现扣非后归母净利润0.82亿元(同比+103.79%)。单二季度公司实现营收15.71亿元(同比+67.77%,环比+148.97%);实现归母净利润1.20亿元(同比+79.23%),实现扣非后净利润1.04亿元(同比+64.82%)。 家装墙面漆迎来爆发增长。今年以来中央多次提及老旧小区改造,老旧小区改造升级逐渐加速,将带动巨大的重涂市场。公司针对重涂市场推出的“马上住”服务,能够实现快速响应、快速服务和马上居住,推动公司在重涂市场的发展。上半年公司2C端实现快速的放量销售,其中家装墙面漆产量6.85万吨(同比+54%),销量6.44万吨(同比+52%),受产品结构变动平均销售单价6.67元/kg(同比-17.14%),实现营收4.3亿元(同比+26.47%)。单二季度来看,家装墙面漆实现产量4.65万吨(同比+73%,环比+112%),销量4.46万吨(同比+75%,环比+125%)。 工程墙面漆增速更上一层楼。公司在2B端坚持“聚焦十强,精耕百强”,上半年工程墙面漆板块继续维持高速的增长。受精装房比例的增加,公司加大了内墙工程产品的配套销售,整体实现产量22.18万吨(同比+76%),销量20.82万吨(同比+76%),平均销售单价5.00元/kg(同比-6.37%),实现营收10.41亿元(同比+65.24%)。单二季度来看,工程墙面漆实现产量16.12万吨(同比+74%,环比+166%),销量15.46万吨(同比+74%,环比+189%)。 防水材料蓄势待发。2019年2月起,大禹防漏开始并表,上半年大禹防漏实现扣非后归母净利润2525万元,预计将完成全年3900万元的业绩承诺。同时,上半年三棵树安徽基地的防水、保温材料已经进入调试生产阶段,防水材料板块蓄势待发。 维持盈利预测,下调投资评级:预计公司2019-2021年实现归母净利润3.32/4.81/6.37亿元,对应PE分别为34/25/18倍,下调至“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅下降、新建项目投放不及预期的风险。

公司2019年上半年实现营业收入10.51亿元,同比上升86.41%,实现归属上市公司股东的净利润2.17亿元,同比上升48.43%。单二季度公司实现营收7.19亿元(同比+132.18%,环比+117.22%);实现归母净利润1.36亿元(同比+58.69%,环比+67.90%)。受诺斯贝尔并表影响,公司二季度业绩同比环比均有大幅提升。 松节油产业链价格回落。受宏观经济下行、需求疲软影响,今年4月份以来公司主要原材料松节油价格持续下行,由3.6万元/吨持续下降至目前的1.7万元/吨。受原材料价格下行影响,公司主要产品樟脑和冰片价格也有所回调,樟脑价格从前期12万元/吨下降至目前的约10.5万元/吨,冰片价格维持26万/吨的水平。受此影响,上半年公司松节油深加工业务实现营收7.04亿元,同比增长24.94%;实现营业利润2.1亿元,同比增长17.56%,毛利率同比下降0.45pct。 并表诺斯贝尔增添新盈利点。公司于2019年4月24日完成对诺斯贝尔90%股份的并购,在松节油深加工的业务之上新增化妆品的设计和生产。诺斯贝尔是国内化妆品ODM龙头,主要产品为面膜系列、护肤品系列和湿巾系列三大品类,能够与公司樟脑等产品产生协同作用。在上半年5-6月的并表时间为淡季的情况下,诺斯贝尔实现营收3.46亿元,营业利润0.46亿元,毛利率为23.12%。整体来看公司二季度毛利率32.48%,环比下降6.28pct;净利率19.42%,环比下降5.16pct。 产能陆续投放。冰片生产线扩建项目已完成并试生产,年产5,000吨合成樟脑扩建项目已完成项目联动调试工作,年产15,000吨香料产品项目已完成建设工作并开展试生产,预计均将于2019年下半年正式生产。同时诺斯贝尔于建设的“清真”产品车间,预计2019年下半年可以正式投入使用。产能的陆续投放提升公司的行业竞争力,带来新的业绩增量。 下调盈利预测,维持投资评级:受公司产品价格下行影响,下调公司盈利预测,预计公司2019-2021年实现归母净利润4.89/6.16/7.49亿元,对应PE分别为10/8/6倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下降、新建项目投放不及预期的风险。

公司2019年上半年实现营业收入8.61亿元(同比+32.73%),实现归属母净利润1.00亿元(同比+136.76%),实现扣非后归母净利润0.93亿元(同比+204.27%)。单二季度公司实现营收4.46亿元(同比+30.78%,环比+7.21%);实现归母净利润0.59亿元(同比+134.00%,环比+43.90%),实现扣非后净利润0.54亿元(同比+250.23%,环比+38.46%)。预计1-9月公司实现归母净利润1.52-1.70亿元,同比增长62.70-81.97%。 环保趋严,阻燃剂板块大幅下滑。由于国内安监和环保政策从严,加之受响水县化工厂爆炸事故的影响,上半年公司阻燃剂板块生产受到影响。响水雅克受停产影响实现营收75.11万元,同比下降98.19%,净利润-1148万元,同比下降994.90%;滨海雅克由于所在园区整改,实现营收4592万元,同比下降38.76%;实现净利润-1201万元,同比下降988.02%。整体来看,阻燃剂板块实现收入2.82亿元,同比下降29.74%,毛利率21.99%,同比提升4.43pct。 半导体材料快速发展。科美特与江苏先科于2018年4月30日并表,去年同期并表2个月,上半年公司电子特气板块实现收入1.75亿元,同比增长335.39%,毛利率48.78%,同比增加11.48pct;半导体化学材料实现营收2.11亿元,同比增长335.39%,毛利率48.78%,同比增加11.48pct。公司通过全资子公司华飞电子、江苏先科以及控股的成都科美特,在半导体材料行业、集成电路封装领域以及电子特气行业的布局得到进一步巩固,中美贸易战背景下,国产化进程有望加速。 LNG保温绝热板材业务持续向好。公司按计划推进与沪东中华造船公司签署的销售订单。上半年LNG保温材料实现营收4758万元,同比增长154.12%。同时公司LNG保温板材陆续获得相关认证,未来有望获得国内外知名船级社、造船厂的订单。 下调盈利预测:受子公司停产影响,下调公司盈利预测,预计公司2019-2021年实现归母净利润2.53/3.51/4.30亿元,对应PE分别为33/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下降、新建项目投放不及预期的风险。

公司 2019年上半年实现营业收入 75.80亿元,同比下降 6.50%,实现归属上市公司股东的净利润 7.05亿元,同比下降 33.75%。 单二季度公司实现营收 38.10亿元(同比-7.26%, 环比+1.06%) ; 实现归母净利润 3.35亿元 (同比-47.15%, 环比-9.46%); 实现扣非后归母净利润 3.13亿元(同比-41.15%, 环比+42.92%)。 公司二季度业绩下滑幅度收窄,有望企稳回升。 产品价格周期回落。 受宏观经济下行影响,公司主要产品价格高位回落,同比来看氟化工原料价格(-22.95%)、致冷剂价格(-10.72%)、含氟聚合物材料(-21.09%)、基础化工产品(-11.15%)、 含氟精细化学品因处于产业链价值高端同比上涨 40.43%、食品包装材料价格(-24%)、石化材料价格(-15.15%)。 主要原材料价格整体回落, 工业盐(-6.38%)、 电石(-6.89%)、 氢氟酸(-13.45%)、 萤石(+20.02%)。 导致公司上半年毛利率 19.43%(同比-6.16pct), 产品和原材料价格变动影响公司同比减利 9.31亿元。二季度毛利率 20.15% (环比+1.46pct)。 深挖企业潜能, 产销量继续提升。 上半年公司深挖潜能, 生产装置平均负荷率达 95%以上,主要产品产量继续提升(同比+31.06%),外销量(同比+6.07%), 因产品销售销量增加、产量变动、副产品变动、消耗下降、品种结构调整等增利达 4.03亿元。 收到 HFC23焚烧政府补助 1.59亿; 投资收益减利 0.66亿元,主要系上年同期出售凯圣和博瑞获得股权收益, 整体来看上半年净利率 9.53%(同比-3.66pct)。 固定资产投资加快,加强中高端布局。 公司上半年固定资产投资 5.72亿元,同比增长 89%, 重点实施了氟聚合物、 PVDC 等先进化工材料项目、 AHF 等氟化工原料、第三代氟制冷剂及其混配项目等。公司依托完善的氟化工产业链不断进行产业升级, 向中高端延伸, 将成为未来新的增长点。 下调盈利预测: 受公司产品价格下行影响,下调公司盈利预测, 预计公司 2019-2021年实现归母净利润 17.22/18.48/20.79亿元,对应 PE 分别为 12/11/10倍, 给与“ 增持”评级。 风险提示: 产品价格下降、新建项目投放不及预期的风险。

公司2019年上半年实现营收50.62亿元(同比+0.89%);实现归母净利润10.54亿元(同比-16.83%);实现扣非后归母净利润9.66亿元,(同比-23.77%)。单二季度公司实现营收25.66亿元(同比+1.71%,环比+2.80%);实现归母净利润5.55亿元(同比-14.64%,环比+12.35%);实现扣非后归母净利润5.15亿元(同比-21.23%,环比+14.19%)。公司二季度业绩下滑幅度收窄,有望企稳回升。 短期供过于求,行业有望迎来一轮出清。2018年中国玻纤行业集中扩产,全年增加产能105.6万吨,叠加经济下行压力较大,使得2019年上半年玻纤行业整体呈现供大于求的局面,产品价格下降明显。同时2019年上半年嘉兴市工业燃气价格3.89元/平方米(+16.8%),成本端压力也有所上升。中低端玻纤市场竞争激烈,落后产能企业的亏损面逐步扩大,行业有望迎来一轮出清。 公司业绩下滑幅度收窄。产品价格的回落使得公司上半年毛利率40.44%同比下降5.14pct。二季度公司新建生产线完工转固后,固定资产期末余额增长10.65%,折旧新增4.66亿元(同比+29.44%),二季度毛利率39.71%(环比-1.48pct)。上半年公司获得非经常性的政府补助0.74亿元。二季度公司费用下降明显,其中财务费用环比下降1.04亿元,销售费用环比下降0.33亿,虽然管理费用有所上升,但是整体来看公司二季度净利率21.86%(环比+2.06pct)。 美国基地投产规避贸易摩擦风险。今年5月美国宣布对包括玻纤在内的2000亿美元中国商品加征的关税由10%提高到25%,公司美国基地年产9.6万吨产线于5月18日成功点火,能够逐渐弱化贸易摩擦对公司出口的影响。公司印度项目扎实推进,开工在即;成都公司整厂搬迁有序进行,公司新增产能的稳步推进进一步增强公司的龙头地位。 盈利预测:预计公司2019-2021年实现归母净利润24.13/28.22/33.09亿元,对应PE分别为13/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。

公司 2019年上半年实现营收 30.90亿元,同比下降-8.46%;实现归母净利润 2.50亿元,同比下降-45.75%。二季度公司实现营收 15.16亿元,同比下降 4.54%,实现归母净利润 1.10元,同比下降 43.43%。 受市场环境影响,公司主要产品烧碱、环氧丙烷价格较去年同期均有较大幅度下降,主要原材料原盐、丙烯价格相对坚挺,成本压力增大, 使得盈利能力有所回落。 基础化工品价格高位回落。 上半年公司 PO 实现销量 11.32万吨(+3.28%), 平均售价 8518.17元/吨(-16.84%); 烧碱(折百) 实现销量 36.18万吨(+8.91%),平均售价 2589.28元/吨( -24.36%)。 而公司主要原材料进价原盐 212.76元/吨(0.99%), 原煤 595.75元/吨(-4.00%), 丙烯 6465.82元/吨(-8.75%)。公司主要产品价格回落,虽然原材料价格也有下降,但是幅度有限,公司整体盈利能力下滑。 碳三碳四项目稳步推进: 日前公司拟以现金 1.07亿元收购水木清扬持有的滨华新材料 60%的股权, 本次交易完成后,公司将持有滨华新材料 100%的股权。 同时拟发行可转换债券募资 24亿元,投资于“碳三碳四综合利用项目(一期)”,“年产 60万吨丙烷脱氢装置”及“年产80万吨丁烷异构化装置” 有望开启公司发展新篇章。 氢能发展顺利: 公司拟以现金方式对氢能公司增资 1.5亿元人民币,增资完成后将持有氢能公司 97.5%的股权,主要用于进行投资及行业并购。 氢能公司投资建设的氢能源项目,已顺利打通全部流程,并于2019年 5月 8日将精制氢气第一次充入长管车内,实现氢气充装量1000Nm3/h 阶段目标。 氢氟酸获重要突破: 日前日韩贸易冲突为国产电子材料提供发展良机, 加速了韩国企业与滨化集团在电子级氢氟酸方面的合作,目前陆续有韩国企业向滨化集团下了批量订单。 同时环氧氯丙烷的投产将为公司带来新的盈利点。 下调盈利预测: 公司产品价格下降, 故下调盈利预测 , 预计公司2019-2021年实现归母净利润 7.37/8.27/9.47亿元,对应 PE 分别为12/11/10倍, 给予“ 增持”评级。 风险提示:产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。

公司 2019年上半年实现营收 12.93亿元,同比上升 1.18%;实现归母净利润 2.31亿元,同比上升 19.63%。 二季度公司实现营收 6.31亿元,同比上升 1.78%, 环比下降 4.69%; 实现归母净利润 1.29元,同比上升 0.47%, 环比上升 27.72%。 业绩符合预期。 产品利润率持续回升。 分产品来看, 上半年公司功能性材料类实现营收 10.40亿元, 同比增加 0.20%,毛利率 41.85%,同比增加 5.72pct; 大健康类实现收入 2.40亿元, 同比增长 1.99%, 毛利率 46.30%, 同比增加 4.25pct。2019年以来原材料价格逐渐回落,公司毛利率随之回升。 受汇率变动影响,公司二季度实现汇兑收益增加,实现财务费用-1487万元, 环比增加-2713万元。 国六推行促进沸石板块高增长: 今年 7月 1日起,包括北京、上海在内的多个省市陆续开始实施国六标准, 将带动沸石需求的持续增长。 公司沸石二期扩建项目第三车间预计将于 2019年底前投入使用。同时2018年启动的环保材料项目将新增 4000吨 ZB沸石与 3000吨 MA系列产能。 伴随着公司产能的投放以及下游需求的扩张,公司沸石板块将迎来高速增长。 公司 LCD 液晶单体地位稳固: 公司是全球液晶单体龙头,目前 TFT业绩单体市占率约占全球的 15%以上。随着 HDR、量子点等一系列新技术的研发及大规模应用,预计未来几年液晶材料在显示材料领域仍将占据重要地位;同时全球液晶电视面板市场会持续朝着大尺寸化的方向发展, 公司在稳固行业领先地位的同时也将不断提升市占率。 OLED 渗透率提升打开需求空间: 京东方等国内企业 OLED 产线的出货以及华为等手机厂商陆续推出 OLED 手机, OLED 作为下一代显示技术将迎来快速发展阶段。 公司作为国内领先的 OLED 材料企业, 现已有自主知识产权的 OLED 成品材料在下游厂商进行放量验证, 随着OLED 的推广有望实现快速增长。 盈利预测: 公司沸石产能投放低于预期, 因此下调业绩预测, 预计公司 2019-2021年实现归母净利润 5.52/6.91/8.85亿元,对应 PE 分别为19/15/12倍, 维持“ 买入”评级。 风险提示:产品价格下降、新增产能投放不及预期、 汇率波动的风险。