事件: 中航高科发布三季报:年初至报告期末,公司实现收入21.41亿元,同比增长6.12%;实现归母净利润3.38亿元,同比增长45.66%。 投资要点: 新材料增长超预期,剥离房地产聚焦航空主业。前三季度,公司新材料业务实现归母净利润2.57亿元,大幅增长32.73%,继续保持高速增长;房地产业务实现归母净利润1.24亿元,同比增长14.01%,公司当前已将子公司江苏智豪挂牌,拟剥离房地产业务,聚焦航空主业;机床装备业务方面,公司积极寻求降本增效优化方案,减小亏损,经营情况持续改善。 航空复材赛道优质,技术优势构筑竞争壁垒。碳纤维复合材料具有轻质高强的特点,能有效减轻结构重量,在航空领域的应用范围持续扩大,应用前景广阔。公司在航空复材领域竞争优势明显,一方面,依托航空制造院,公司在树脂原材料、复合材料设计、制造工艺以及无损检测等方面技术优势突出,处于国内领先水平;另一方面,作为航空工业集团材料的建设平台,公司占据预浸料市场的绝大部分市场份额,航空预浸料核心供应商的地位稳固。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司新材料业务增长超预期,机床业务边际改善,房地产业务挂牌转让,优质成长股的属性不断强化。暂不考虑房地产业务剥离,上调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为3.98亿元、4.06亿元以及4.88亿元,对应EPS分别为0.29元、0.29元及0.35元,对应当前股价PE分别为33倍、32倍及27倍。 风险提示:1)房地产业务剥离的不确定性;2)航空新材料需求不及预期;3)系统性风险。

事件: 中直股份发布三季报:年初至报告期末,公司实现营业收入105.29亿元,同比增长28.63%;实现归母净利润4.05亿元,同比增长32.12%。 投资要点: 三季度继续高速增长,存货新高业绩有望持续超预期。公司三季度实现销售收入36.28亿元,同比增长28.39%;实现归母净利润1.63亿元,同比增长27.43%;业绩表现持续超预期。收入高增长的同时,公司存货达到156.74亿元,相比去年同期增长12.25%,以销定产模式下,一方面凸显公司生产的持续旺盛;另一方面,预示四季度营收增长趋势进一步向好。 陆军海军骨干装备,新机型加速业绩释放。陆军领域,直升机是陆航部队支撑装备,是陆军向全域机动转型的重点所在;海军领域,直升机承担侦察反潜、空重预警等多种任务,是舰船战斗力的重要延伸。当前我国仅拥有军用直升机884架,仅为美国的1/6,随着重点亟需型号直-20的服役,我国军用直升机需求将加速释放,迎来高速发展期。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。陆军海军转型发展下,直升机需求明确;重点型号直-20服役,生产交付持续攀升。预计2019-2021年归母净利润分别为6.58亿元、7.93亿元及9.44亿元,对应EPS分别为1.12元、1.35元及1.60元,对应当前股价PE分别为38倍、32倍以及27倍,维持买入评级。 风险提示:1)新机型交付不及预期;2)成本控制不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。

事件: 航天电器发布三季报:年初至报告期末,公司实现营业收入25.12亿元,同比增长28.11%;实现归母净利润2.97亿元,同比增长11.34%。 投资要点: 收入保持快速增长,计提坏账影响利润。公司第三季度实现收入8.93亿元,同比增长12.68%;实现归母净利润1.09亿元,同比增长0.09%;归母净利润增速低于收入增速主要是三季度计提减值损失0.27亿元影响。收入规模增长下,公司三季度末应收账款为26.76亿元,但其中一年期以内的占比超过90%(参考中报数据),并且以优质客户为主,随着四季度回款高峰的到来,应收账款的影响有望减弱。 积极加大备货力度,预示四季度继续增长。四季度是公司产品交付的高峰,2018年四季度收入达到全年的31%。从资产负债表来看,三季度末公司预付账款和存货分别同比增长13.13%和17.16%,显示公司在积极备货,在以销定产的模式下,公司四季度有望继续保持快速增长。 军民需求共振,行业景气持续提升。军用领域,连接器是武器装备的核心元器件,在国防建设持续高额投入、装备建设高景气的背景下,军用需求有望持续增长;民用领域,连接器主要用于通信等领域,在5G建设已经启动以及建设力度逐步加大的背景下,通信领域连接器需求有望高速增长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。军民需求下连接器行业景气度有望持续提升;随着四季度交付和回款高峰的到来,公司营收和盈利有望继续快速增长。民品占比增加毛利率有所影响,预计2019-2021年归母净利润分别为4.30亿元、5.24亿元及6.27亿元,对应EPS分别为1.00元、1.22元及1.46元,对应当前股价PE分别为25倍、21倍以及17倍,维持买入评级。 风险提示:1)公司订单和盈利不及预期;2)自动化生产效果不及预期;3)市场拓展不及预期;4)系统性风险。

重组审核通过,开启发展新篇章。 公司此前公布资产重组方案,发行股份和支付现金购买控股股东旗下相关资产,当前重组方案已经获得证监会审核通过,正式开启新篇章。一方面,公司业务由水声通信扩展至水声探测、水声信息获取、水声对抗等领域,实现水声专业的全覆盖,成为我国海军水声专业领域龙头;另一方面,注入完成后,公司利润规模大幅增长, 注入资产 2019年/2020年/2021年承诺业绩分别达到 5.5亿元/6.6亿元/7.5亿元。 海军走向深蓝,水声装备加速发展。 当前,我国海军正加速走向远洋,国产航母、万吨驱逐舰、两栖攻击舰密集下水,远洋海军轮廓已经显现, 海军远洋化发展不断加速。水下潜艇和鱼雷是舰船远洋航行时面临的主要威胁,水声装备作为水下安全的保障, 随着海军活动范围的扩大, 重要性也不断提升, 水声装备的发展投入也不断加大。公司作为我国水声专业龙头,充分受益远洋海军发展。 电子信息产业化平台,大体量优质资产注入可期。 中船重工作为我国舰船的核心研发、 设计、 生产基地, 拥有通信导航、指挥控制、电子探测与对抗等大体量的舰船电子信息资产。两船集团合并后,旗下上市平台定位可能会梳理调整,但在电子信息设备由独立发展转向系统化发展,以及公司水下作战系统和其他电子信息分系统协同性更强的背景下,公司作为电子信息板块上市平台的定位仍然十分明确,电子信息资产的注入值得期待。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。 公司资产重组已获得证监会审核通过,水声龙头正式启航;水声装备作为水下安全支撑,受益远航海军发展;公司平台定位依旧明确,资产注入值得期待。资产重组资产划转完成前暂不考虑其对公司业绩的影响,预计 2019-2021年归母净利润分别为 0.85亿元、 0.98亿元及 1.10亿元,对应 EPS 分别为 0.22元、 0.25元及 0.28元,对应当前股价 PE 分别为 138倍、120倍以及 106倍,维持买入评级。 风险提示: 1) 海军装备建设及公司产品需求不及预期; 2) 标的资产业绩不达预期; 3)资产注入不及预期; 4)系统性风险。

阶段性调整影响产品毛利率, 提质增效抬升经营效率。 2019H1, 公司发动机控制系统毛利率下降 4.46PCT,主要是受产品结构的阶段性调整影响, 随着过渡阶段的度过,毛利率有望回升; 业务布局方面,公司进一步压缩非航主业,非航民品同比下降 10.15%; 此外, 聚焦主业和成本工程的成效也逐渐显现,公司三费费率下降 1.54PCT。 技术进步产业发展,控制系统前景广阔。 航空发动机控制系统主要完成对主、加力燃油的供油控制、尾喷管控制以及发动机的状态监视和故障诊断,是发动机动作的执行机构。 一方面, 我国发动机控制技术已达到世界先进水平,珠海航展上歼 10B 战斗机高难度的“ 眼镜蛇机动” 彰显实力;另一方面,我国军用航空产业快速发展,各主机厂业绩快速增长,航空发动机需求持续提升。技术进步和需求增长的双轮驱动下,公司作为我国航发控制系统的领军企业,前景广阔。 贸易摩擦不确定背景下,核心资产重要性再升级。 贸易摩擦下,中美关系充满不确定性,依赖国外的产品面临较大的断供和技术封锁的风险。航空发动机作为军用和民用航空工业发展的基础, 是各国的核心产业, 重要性突出。在自主可控紧迫性提升的背景下,核心资产的重要性再升级。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。 控制系统作为发动机核心组成部分,在技术进步和需求增长背景下,发展有望加速;公司聚焦主业,提升效率,盈利有望加速增长。 公司主动缩减非航民品业务, 预计 2019-2021年归母净利润分别为 2.98亿元、 3.36亿元及 3.71亿元,对应 EPS 分别为 0.26元、 0.29元及 0.32元,对应当前股价 PE分别为 57倍、 50倍以及 46倍,维持增持评级。 风险提示: 1)国产航空发动机采购不及预期; 2)航空工业发展不及预期; 3)公司盈利不及预期; 4)系统性风险。