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吴桐

中信建投

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东方财富 计算机行业 2020-02-27 19.50 -- -- 19.47 -0.15% -- 19.47 -0.15% -- 详细
事件 截至2020年2月25日收盘,2020年A股市场实现累计成交量总额273320亿元,相较于去年同期127078亿元同比增长115.08%。全年平均单交易日成交量8282.42亿元,其中2月19日至2月25日已连续5个交易日均实现单日成交量破万亿。今日成交量更是突破1.4万亿元,突破2015年以后单日成交量峰值。 简评 A股市场成交额持续攀升拉动券商经纪两融业务,公司市占率有望进一步提升带来双重增长。由于2018年3月之后协会不再披露各券商在全国经纪业务的市占率及排名,我们近似以西藏地区经纪业务数据来估算东方财富证券经纪业务市占率。2015年12月西藏地区证券经纪业务市占率仅约0.27%,在全国排名29,到了2019年12月,该市占率持续提升至2.48%,在全国排名第10。受“从事证券交易满半年”等条件影响,我们认为两融业务的市占率具有滞后性但提升趋势将与经纪业务保持一致(截至2018年5月东方财富证券两融业务市占率约1.26%,在全国排名第20,此后不再披露数据)。2019年5月公司发布最新一轮可转债预案,计划幕资资金总额不超过73亿元用于补充东方财富证券的资本金,2020年1月得以公开发行,为公司进一步扩展两融及投资等业务带来支撑。根据艾瑞数据,2019年底东方财富网PC端日活约6252万人,APP端月活约4141万人。凭借自身优质的金融服务信息平台与生态,活跃的资本市场将促进公司平台流量更多转化,激活非活跃用户,促进券商经纪及两融业务高弹性增长。 活跃的资本市场带来基金代销业务弹性,叠加指数基金管理的规模效应贡献潜在业绩增长点。截至目前,2020年新成立股票型+混合型基金共45只,发行份额共1528亿份,平均发行份额约34亿份。对比去年同期新成立股票型+混合型基金共71只,发行份额共608亿份,平均发行份额约8.6亿份。资本市场的赚钱效应促进公募基金顺利密集发行,2020年至今平均发行份额同比大幅增长。根据艾瑞数据,天天基金网月活提升至716万人,资本市场景气行情下,基金销售收入结构将不断优化(权益型基金费率更高),尾随佣金及销售服务费将实现弹性增长。借助公司庞大的客群基础与低转换成本,叠加核心产品“活期宝”对高换手客户的吸引力,天天基金作为东方财富的基金销售渠道将助推公司成长。同时,公司全资子公司东财基金于2019年11月获得证监会许可发行首个指数基金产品,当前还有另外两只指数基金在上报审查阶段,延续“低费率”的引流战略,公司通过被动管理进一步积累规模效应,借助自身流量平台,有望将公募基金管理业务持续扩容,带来全新业绩增长点。 东方财富在基金代销、证券业务基础上,通过参股第三方支付公司、设立征信与小贷公司、成立公募基金管理公司,不断地丰富金融服务版图。通过持续的研发投入不断完善APP与PC端的互联网金融服务生态圈,致力于经营流量、服务客户,支撑中长期ARPU值提升。我们持续看好东方财富的优质平台价值,预计2019-2021年公司归母净利润分别为18.4亿元、26.3亿元、33.1亿元,对应PE分别约73x、51x、41x,给予“买入”评级。
拉卡拉 计算机行业 2020-02-25 100.00 -- -- 98.50 -1.50% -- 98.50 -1.50% -- 详细
事件 公司公告与华为软件签订《业务合作框架协议》,双方将围绕华为终端,连接华为用户与公司商户,开展手机POS收款、会员营销、便民业务和华为PAY推广等面向海量用户和商户的业务合作,提升双方用户规模和活跃度,实现华为用户与商户的交互和互动,并创造流量增值。协议自双方签字盖章起生效,有效期一年。合作期满前,任何一方未在协议到期前三个月内以书面形式通知另一方终止本协议,则本协议将自动延续一年。 简评 与华为软件合作相互引流,公司业务有望加速拓展 公司与华为全资子公司华为软件签署合作,双方主要在四个层面展开深入合作:(1)会员、优惠、营销产品业务:华为手机会员用户与公司商户将打通,华为钱包体系引入公司商户会员营销,商户实现自主流量经营,华为用户使用华为PAY即可承兑、核销会员权益;(2)华为钱包商家收款业务:未来基于华为钱包收款功能,使集成钱包应用的华为设备成为中小微商户的受理终端与服务入口,推进智能硬件设备升级商家收款功能,促进用户转化与活跃;(3)便民应用:公司助力华为在其钱包中整合还款、缴费等便民服务资源,丰富应用场景,完善便民服务内容;(4)华为PAY线上线下推广:通过线下终端引导设立华为PAY支付入口、线上推广华为PAY收单网关等方式,促进华为PAY支付场景的活跃度及用户转化。双方权利义务在于共同设计和研发的产品,在销售推广、品牌建设方面共享成果。拉卡拉应引导/动员商户及用户使用华为钱包,华为软件应考虑将拉卡拉作为收单机构和综合服务商,同时双方均应保证合作信息安全。我们认为公司与华为软件的合作协同效应显著,将实现1+1>2的效果。根据IDC数据,2019年全球智能手机中,华为出货量仅次于三星排名第二,全年出货2.4亿台,占比17.6%。借助华为在智能手机领域的渠道与产品优势,公司个人支付与商户经营业务有望实现加速增长。 4.0战略演进聚焦中小商户需求,云战略系列产品重磅落地 2019年10月,公司发布“云小店、收款码、汇管店、云收单”四款云战略产品,面向不同行业客户提供一站式差异化的经营解决方案,落实拉卡拉4.0战略落地的重要一步。疫情期间公司助力中小微商家一键转到线上经营,提供多种在线服务,支持中小商户业务正常运营,将进一步提升商户对公司产品的粘性。拉卡拉拥有超过2100万的商户用户,作为支付的流量入口,通过金融科技服务、电商服务与信息服务方式,以云服务与AI技术为支撑,深度服务商户经营。目前公司云产品解决方案提供贷款、理财、积分消费运营、广告营销、会员订购、采购、上架、分销等诸多服务,预计商户经营业务将保持快速增长,提升盈利能力。 投资建议:拉卡拉自成立以来始终依靠创新和领先的技术优势成为行业领导者,支付行业未来将更强调支付公司规范经营和围绕客户的深度服务与运营,因此公司在2019年年初也正式进入全面服务中小微商户的战略4.0时代,以支付作为切入口,专注经营中小微商户经营,2019年H1商户服务收入达到53%高增长。我们预计2019~2020年净利润将达到8亿元、10.1亿元,对应估值46x、37x。综合考虑到近期公司股价涨幅较大,估值处于自上市以来的绝对高位,给予“增持”评级。
用友网络 计算机行业 2020-02-17 41.71 -- -- 50.16 20.26% -- 50.16 20.26% -- 详细
事件根据公司官微披露,近日宝马与用友达成重大项目合作,用友将助力宝马打造全新的数智化营销服务体系,为宝马及其经销商在中国市场提供更全面的信息技术支持,包括销售管理、售后管理、财务核算、系统集成、云服务等完整的数字化营销模块,实现营销管理系统的全面数智化,支撑未来业务的不断增长。 简评云产品持续获取大客户订单,击败国外竞争对手凸显产品实力2020年初用友采购云、营销云、财务总账等云服务接连获取大客户订单,部分投标过程更是击败 SAP、Oracle 等海外重要竞争者,印证公司部分云产品在成熟度、体验性、国内契合度等方面已实现对海外的追赶。与华为的合作及国内信息创新市场的发展将促进企业管理软件的迭代,利于公司获取更多大型订单。公司保持对云服务等战略业务的研发投入,持续发布新平台新产品,在低代码开发、云原生架构、中台架构等方面保持迭代。Iuap5.0平台支撑完善产品底层架构,丰富大中型企业云服务解决方案,为2020年及以后的用户纵深拓展做好铺垫。用友积累多年的研发投入是其云产品精进的主要源动力,使其在研发-试错-销售-反馈-迭代中不断打磨成长。自 2019年下半年 NC 传统软件版本关停、大力发展 NC Cloud 混合云解决方案以来,用友云服务从企业内部管理赋能到外部连接协同方面不断完善,预计 2020年将取得多个央企国企及大型民企订单,未来两年保持云服务收入高速增长。进一步调整组织架构,公有云占比有望 持续 提升用友于 2019年进一步调整组织架构,重新划分云事业部与软件事业部,以“云优先、伙伴优先、平台优先”为原则,同时加大对公有云的投入,为企业未来架构全面转云打造基础。2019年面向成长型企业的云原生架构SaaS产品YonSuite的推出加强了公有云产品对中小型企业的输出,具有快速复制拓展的潜力。预计2020年公有云在云收入中的占比将得到较显著提升。云服务模块持续完善,云原生架构支撑底层迭代发展2019年至今,公司面向企业热点需求发布用友云 IoT 物联服务、安全环保服务、物流服务、能源服务、制造云服务等一系列垂直产品,致力于为企业提供融合互联的 NC Cloud 智能制造解决方案。近日推出的制造云-设备服务基于新一代云原生架构,提供 SaaS 服务模式,通过现场安装交付、IoT 物联服务、运行数据监视、智能诊断预测、售后服务等全方位闭环管理及数据沉淀,融合 AI、智能算法能力,帮助企业实现设备全生命周期实时管控。同时打通了设备制造商、业主、服务商、物流等多方的互连互通,延伸并集合下游产业链,搭建社会化服务生态圈。在 Iuap 平台持续优化、应用服务推陈出新的带动下,用友云产品打磨得逐渐完备,尤其在大中型企业中推广具备竞争优势。 用友秉持 3.0战略,致力于成为企业互联网时代的生态搭建者,基于在企业级服务行业 20余年的客户、技术与know-how 的积累,结合开放平台大刀阔斧开展云服务。我们看好公司在企业级服务市场的竞争优势、成长前景,基于对大中型企业的服务积累,云业务得到更强劲的成长支撑。伴随云业务占比增加,公司预收账款、经营性现金流等财务指标已然呈现提升态势,利润质量得以提升。2018年用友经营性净现金流约 20亿元(YOY 43%),对应静态 PCF 39倍。 预计公司现金流将保持稳健增长,2019-2020年分别为 23亿元、30亿元,对应 PCF 分别为 为 46x 、35x 。同时结合分部估值法,我们认为 公司具有长期投资价值 , 维持买入评级
万达信息 计算机行业 2020-02-14 20.50 -- -- 21.80 6.34% -- 21.80 6.34% -- 详细
事件 根据万达信息官微披露,公司“健康云”三天上线“上海新型肺炎公共服务平台”助力疫情防控,旗下“蛮牛健康”利用数据智能化技术提供疫情知识传播、新冠风险筛查等服务,通过“一网通办”多端联动,助力打赢防疫阻击战。 简评 协同国寿得天独厚,科技金融平台扬帆起航 2019年底国寿增持成为公司第一大股东,梳理了公司历史遗留的经营与财务问题,对业务重新整合。万达已成为国寿集团体外科技平台,公司按照“大政务、大医卫、信息科技”+“智慧城市、健康管理”的“3+2”战略体系,将国寿的资源与万达自身对数据(覆盖6亿人群、拥有40PB+具有时间维度的医疗健康数据)、人才、行业经验(垂直深耕行业25年)的积累想结合,对接金融+科技,具有较多协同效应。未来万达有望从原有以G端项目为主向更多C端业务演进,实现高弹性增长。 健康险行业迎来重要政策支撑,“保险+健康管理”模式打开蓝海市场 截至2019年我国健康险密度约505元/人、深度约0.7%,较发达国家相较甚远。2019年11月,银保监会颁布新版《健康保险管理办法》,是其自2006年发布以来的首次重大修改,自2019年12月1日起施行。其中的监管变化包括“保险公司在满足一定条件下,可以对长期健康保险产品费率进行调整”、“将健康管理服务占健康保险的成本比例从现行规定的12%提高至20%”、“鼓励保险公司开发医疗保险产品”等,政策的出台将大力促进公司业务发展: (1)该政策对产品费率的放宽调整将极大促进保险公司设计长期健康险产品的积极性,公司协同国寿将全面受益行业发展。基于连续的医疗健康大数据建模,可提供基于图片识别、AI分析的智能核保、智能理赔、智能风控等个性化服务,目前已在国内部分区域应用,智能健康险产品未来有望快速开拓市场; (2)伴随C端用户结构从50-60年代过渡至70-90年代人,客户消费习惯将发生重大变化,在线购买保险产品有望成为市场主流,性价比高、服务好、小额但保障全面的产品或将更受欢迎,疫情过后线上化进程预计提速。公司在互联网医疗卫生方面的布局积累为后续在线智能商保产品的快速渗透打下基础; (3)在慢性病人数增加、人口老龄化加剧的背景下,居民对健康管理的意识持续加强,对日常保健与护理的需求有所提升。叠加健康管理服务成本比例的政策支持,“保险+健康管理”模式正成为国内市场的发展蓝海。万达在打通卫健委与医院端的基础上,将国寿与自身资源、数据、技术整合,通过科技服务提供智能化产品,利用DRGs助力降低赔付比例,同时将健康管理服务附加入保险产品(用户通过定额支付费用享受相应的医疗健康服务),从而助力商保乃至医保侧实现开源节流。同时,与商保的合作推进预计将带来软件服务收费模式向业务分成模式升级,具有弹性发展空间。 万达信息在“医疗、医保、医药”三医领域及“健康云”互联网+医疗健康与大数据服务领域深耕多年,建立了覆盖全流程的平台化服务能力,叠加“市民云+一网通办”等智慧城市业务协同,具备综合竞争优势与可复制能力。在疫情暴露医疗卫生信息化问题、催化互联网+医疗及政策边际向上的背景下,预计2020年开始国内医疗IT行业进入加速成长通道。公司与国寿集团高度协同整装上阵,“科技+金融”版图已然铺开,推动进入全新发展阶段。我们预计公司2020-2021年的归母净利润分别为3亿元、3.9亿元,财务指标回归增长通道,对应估值分别为74x、57x,结合市场发展前景及公司综合竞争能力,给予“买入”评级。
思创医惠 电子元器件行业 2020-02-12 14.07 -- -- 17.13 21.75% -- 17.13 21.75% -- 详细
事件 公司于近日公告为了深化在医疗物联网领域的布局,(1)公司将分别以自有资金4000万元受让达嵘投资持有的盈网科技16%的股权、以自有资金1078万元受让宁波惠瑞投资持有的盈网科技4.31%的股权。本次转让完成后,公司将持有盈网科技38.41%的股权;(2)公司将以自有资金5400万元受让宁波惠瑞投资持有的易捷医疗18%的股权,本次转让完成后,公司将持有易捷医疗18%的股权。 简评 加大医疗物联网软硬件协同,深化布局智慧医疗业务发展 (1)盈网科技是一家从事医疗健康物联网产品研发、销售以及提供平台解决方案的公司,其研制开发的智能柜产品系列配套软件及物联网云管理平台系统是公司募投项目“物联网智慧医疗溯源管理项目”中硬件设备配套软件系统的重要组成部分。盈网科技2018年、2019年收入(未经审计)分别约1466万元、1741万元,净利润(未经审计)分别约368万元、461万元。盈网科技的物联网设备接入管理技术及网络设备、传感标签产品与公司在医疗物联网领域的布局相互协同,有助于完善公司智能被服管理的整体解决方案,提升公司盈利能力与综合竞争力; (2)易捷医疗是一家专业从事医疗智能化机械设备研制生产的高新技术企业,其被服智能管理回收车等产品可为公司“物联网智慧医疗溯源管理”募投项目提供硬件上的支持,带来募投项目的经济效益。易捷医疗2018年、2019年的收入(未经审计)分别约1781万元、4699万元,净利润(未经审计)分别约-15万元、657万元。借助易捷医疗的智能化医疗器械产品,公司还可进一步开拓医疗物资器械的全流程管理市场,深化公司在医疗物联网领域的战略布局。 募投+参股垂直深耕智慧医疗,成为公司未来重要成长点2019年8月,公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复,公司将募集资金总额不超过7.2亿元(实际募集资金净额约5.65亿元),其中约4.25亿元拟投入至“物联网智慧医疗溯源管理项目”,其作为公司现有智慧医疗业务的垂直延伸,重在医用织物、消毒物品等医用物资领域的深耕细作,利用公司医疗整体解决方案与RFID技术,利用物联网技术对种类繁多、数据巨大的医用清洁物资进行自动识别、定位、监控和管理,提高医用清洁物资管理的质量和效率。公司通过募投项目与参股公司,持续提升RFID等物联网技术在医疗信息化的整体应用水平,向深度与广度发展,有助于提升公司核心竞争力。未来公司物联网医疗业务有望从软件销售的传统模式进一步向运营服务收费模式升级,有望为公司带来持续稳定的业绩增长点。 2020年1月,公司股权激励方案已获股东大会通过,对66人授予约1232万份股票期权及1013万股限制性股票,业绩考核指标以2019年净利润为基数,2020-2022年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%,激励核心技术与管理人员,将推动公司业务长期发展。募投资金到位后公司对医疗物联网与医疗大数据的的投入深耕,有望促进医疗智能化的布局与发展,扩大公司在智慧医疗的领先优势,同时也为实现业务模式升级带来契机。我们预计2019-2020年公司归母净利润分别为1.7亿元、2.3亿元,对应目前估值分别为71x、52x,给予“买入”评级。
用友网络 计算机行业 2020-01-20 32.89 -- -- 45.99 39.83%
50.16 52.51% -- 详细
事件 用友网络披露 2019年度业绩预增公告,预计 2019年归母净利润 约 10.41~12.85亿元,相较去年同期的 6.12亿元同比增长 70%~110%。其中非经常性损益的影响金额约 4.29~5.67亿元,主 要由于处置部分长期股权投资、以及公司持有的以公允价值计量 且其变动计入损益的金融资产升值所致;扣非归母净利润约 6.12~7.18亿元,相较去年同期的 5.32亿元同比增长 15%~35%; 按单季度来看,2019年 Q4公司预计实现归母净利润约 5.94~8.38亿元,相较去年同期的 4.61亿元同比增长 29%~82%,扣非归母 净利润约 4.38~5.44亿元,相较去年同期的 4.05亿元同比增长 8%~34%。 简评 公司业绩符合预期,预计整体扣非净利润水平与总收入增速基本 一致,研发等费用投入保证增长动力 公司业绩符合预期,从 2019年 Q4及全年预计业绩增速来看, 预计公司整体费用率变动不大,利润与收入水平增速相较同步。 公司保持对云服务等战略业务的研发投入,2019年公司持续发布 新平台新产品,在低代码开发、云原生架构、中台架构等方面保 持迭代。面向成长型企业的云原生架构 SaaS 产品 YonSuite 的推出 加强了公有云产品对中小型企业的输出,具有快速复制拓展的潜 力。Iuap5.0平台支撑完善产品底层架构,丰富大中型企业云服务 解决方案,为 2020年及以后的用户纵深拓展做好铺垫。用友积 累多年的研发投入是其云产品精进的主要源动力,使其在研发- 试错-销售-反馈-迭代中不断打磨成长。自 2019年下半年 NC 传统 软件版本关停、大力发展 NC Cloud 混合云解决方案以来,用友云 服务从企业内部管理赋能到外部连接协同方面不断完善,预计 2019~2020年保持云服务收入高速增长。 云服务模块持续完善,云原生架构支撑底层迭代发展 2019年至今,公司面向企业热点需求发布用友云 IoT 物联服务、 安全环保服务、物流服务、能源服务、制造云服务等一系列垂直 产品,致力于为企业提供融合互联的 NC Cloud 智能制造解决方宋体 案。近日推出的制造云-设备服务基于新一代云原生架构,提供 SaaS 服务模式,通过现场安装交付、IoT 物联服务、运行数据监视、智能诊断预测、售后服务等全方位闭环管理及数据沉淀,融合 AI、智能算法能力,帮助企业实现设备全生命周期实时管控。同时打通了设备制造商、业主、服务商、物流等多方的互连互通,延伸并集合下游产业链,搭建社会化服务生态圈。在 Iuap 平台持续优化、应用服务推陈出新的带动下,用友云产品打磨得逐渐完备,尤其在大中型企业中推广具备竞争优势。 云化、中台化、全球化顺利拓展,大企业混合云服务保持高增速。央企国企及大型民营企业是市场最主要的付费群体,对信息化及云业务需求较高,且具备较强的抗周期性。用友面向大型企业的混合云 NC Cloud 持续迭代,不断落地标杆客户,交付周期、客单价值、软件应用愈加完善。用友在鲲鹏产业生态合作、大客户更迭系统需求、全球化布局加速的进程支撑云业务高速增长。同时在信创背景下,大型企业管理信息系统加速实现供应商产品替换,以用友 NC Cloud 为例,目前已完成对银河麒麟、中标麒麟、深度操作系统,神州通用、达梦、华为 GaussDB 数据库,龙芯、华为鲲鹏处理器,华为 OceanStor 系列存储的适配兼容认证,联合华为等生态厂商共同推进安全发展。 用友秉持 3.0战略,致力于成为企业互联网时代的生态搭建者,基于在企业级服务行业 20余年的客户、技术与 know-how 的积累,结合开放平台大刀阔斧开展云服务。我们看好公司在企业级服务市场的竞争优势、成长前景,基于对大中型企业的服务积累,云业务得到更强劲的成长支撑。伴随云业务占比增加,公司预收账款、经营性现金流等财务指标已然呈现提升态势,利润质量得以提升。2018年用友经营性净现金流约 20亿元(YOY43%),对应静态 PCF 39倍。预计公司现金流将保持稳健增长,2019~2020年分别为 21亿元、27亿元,对应 PCF分别为 38x、29x。同时结合分部估值法,我们认为当前公司内在价值被低估,给予“买入”评级。
广联达 计算机行业 2020-01-13 36.33 -- -- 45.04 23.97%
47.10 29.64% -- 详细
海外启示:集成化或标准化是全球BIM发展趋势 通过研究美国、英国、欧洲、日本的BIM发展历史,可发现政策推动、标准制定、建筑IT厂商推动是海外BIM发展的重要助推力。同时BIM软件协作是行业发展的刚需,目前英美以BIM设计为核心、开放API的方案为主,欧洲与日本以统一数据格式,建立IFC标准或设立联盟的方案为主。从数字化设计软件龙头Autodesk在BIM领域约20年的发展历史来看,建模型-用模型、设计-工程建设全生命周期、软件-硬件+物联网+大数据、本地部署-云端迁移是国外BIM龙头企业的发展路线。Autodesk于2002年通过收购三维设计软件公司Revit开启BIM市场战略之路,并逐步放弃将CAD产品线“BIM化”的思路,而将二者融合发展,通过OpenAPI实现各软件的交互与协同共享。于2007年将BIM应用延伸至施工和运维管理阶段,2014年正式提出云转型战略发展。 国内发展:BIM进入3.0阶段,广联达打造“平台+组件”有望领跑行业 2018年开始,国内工程建筑各类参与方开始意识到通过BIM进行项目全过程应用的重要性。2011年以来住建部颁布多项政策纲领推动建筑信息化,2014年至今已有30个省/市/自治区出台相关政策,乃至给予补贴/税收优惠以激励BIM应用。国家级BIM六大标准只剩最后一部(存储标准)处于报批中状态,预计即将实施,我国BIM标准体系已基本建成。 广联达于2009年开始BIM研究,2014年正式发布BIM5D平台产品,通过BIM建造+智慧工地+数字企业产品,打造了岗位级-项目级-企业级一体化应用体系。历经2018年的部门整合与2019年发布的数字项目管理平台后,公司将组织架构、渠道与产品进行了深度整合,以“平台+组件”模式组合销售,打通数据并集成至平台统一汇总建模,利于增强客户粘性且未来可延伸更多增值服务。国内竞争对手受企业规模、地域限制及资金约束等因素影响,主要从特定细分环节、或单点的应用挖掘起步,相较而言广联达的平台化产品更具竞争优势。 造价业务:2020年转云收官将至,云造价年收入30~50亿元可期 广联达2015年开始落地云产品,分区域阶段实现造价云转型,转型区域第一年转化率为40%~50%,到了第二年基本实现在80%~85%,节奏非常顺利,预计2020年后将基本完成转型。2016年以来公司销售费用率持续下降,预收账款节节攀升,从还原后收入增速来看,2019年开始公司收入已显著脱离周期波动。我们测算未来增量用户转化后年订阅费将达到33亿元,考虑增值服务带来的ARPU值提升订阅费有望达到42亿元。 公司估值与推荐: (1)造价业务:假设按照账号购买率增加付费用户数40%、盗版用户转化30%计算,同时考虑以工程信息服务为主的服务提升云计价订阅费200元,估算出2021年公司云造价订阅年收入约34.7亿元。参考Autodesk及Adobe转型成熟期的估值,给予广联达12倍PS,并以9.4%的WACC折现,得出2019-2021年造价业务估值分别约348亿元、381亿元、412亿元;(2)施工业务:结合公司发展预期假设2019-2021年施工业务收入增速分别为30%、45%、45%,净利率分别为8.2%、14.2%、19.8%,2018-2021年收入三年复合增长率约40%,假定2019-2021年分别按照1.2/1.2/1.1的PEG给予估值,则得出2019-2021年公司施工业务估值分别约36亿元、94亿元、158亿元。综上,测算广联达2019-2021年总估值分别为384亿元、475亿元、570亿元,给予“买入”评级。 风险提示: 1、宏观经济波动对公司主营业务产生影响的风险;2、剩余转型区域云转型进度不达预期的风险;3、施工业务整合后销售不达预期的风险;4、下游客户对BIM产品接受程度及进度不达预期的风险。
宇信科技 通信及通信设备 2020-01-10 36.77 -- -- 43.98 19.61%
43.98 19.61% -- 详细
事件 公司近日公告,股东远创基金与光控基因通过协议方式分别转让其持有的上市公司股份给百度(中国),分别各占上市公司股本总额的3.85%、1.86%,对价合计人民币约6亿元。同时,公司与百度签署《业务合作协议》,将在多方面积极开展业务合作。 简评 百度受让公司5.71%股权,多层面展开合作具协同效应 此次百度合计受让公司无限售流通股约2286万股,占公司总股本的5.71%。公司与百度签署为期4年的合作协议,百度于2年内不得出售股份,第三年累计出售不得超过初始股份的30%,双方将联合共建金融行业云、互联网金融核心整体产品和解决方案、数据库、大数据智能分析平台、区块链和可信计算等产品。我们认为二者合作将充分融合百度在大数据(C端数据、数据建模等)、人工智能(如百度大脑)、区块链、多方计算等技术平台优势与公司在金融数据建模、运营分成业务平台等方面的应用能力、行业know-how及银行客户渠道优势,联合打造行业“技术+应用+生态”整合能力,具有协同效应。 扎实的研发为基,创新业务稳步推进,海外拓展顺利布局 公司注重软件产品的自主研发与持续迭代,根据客户业务需求深耕打磨,对行业发展方向敏感,对IT架构建设、渠道系统、业务系统与管理系统的建设理解深刻。2017年底成立对公业务中心、零售业务中心、在线金融业务中心、产品研发中心、金融云事业部、金融平台事业部,提升解决方案与创新业务能力,已初见成效;创新业务方面,公司2018年开始落地,与中小银行客户探索集中交付的金融生态平台运营模式,同时着手智慧柜员联合运营项目,业务交流量保持快速增长。创新业务使公司开脱了传统项目实施的经营模式,业务模式愈发成熟,为创新转型打下基础;海外拓展方面,2019年公司先后于香港和新加坡设立子公司,加深了东南亚市场突破的布局。 宇信作为国内领先的金融科技赋能企业,为金融机构提供全价值链服务,目前已为中国人民银行、国家开发银行、两大政策性银行、六大国有商业银行、十二家股份制银行、十余家外资银行以及一百多家区域性商业银行和农村信用社提供相关产品和服务,同时也为10余家消费金融公司、汽车金融公司、金控公司、财务公司在内的非银机构提供多样化的产品和解决方案。根据IDC数据,凭借20多年金融IT服务经验,公司自2010年起已连续多年在中国银行业IT解决方案市场排名领先,始终保持在网络银行、信贷管理、商业智能、风险管理等多个细分领域的领军地位,包括在CRM、移动金融、呼叫中心、柜台交易一级系统增值服务等领域也拥有业界领先的产品并保持持续增长。我们持续看好宇信科技在银行IT领域的综合竞争力与发展前景,预计2019~2020年公司归母净利润分别为2.5亿元、3.2亿元,对应PE分别为54x、42x,首次评级,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名