事件：公司发布2020年半年度报告，实现营业收入59.93亿元，同比下降15.30%，实现归母净利润9.04亿元，同比下降30.93%，扣非后为8.78亿元，同比下降32.10%。其中第二季度实现营业收入30.34亿元，同比下降14.12%，环比增长2.53%；实现归母净利润4.74亿元，同比下滑28.82%，环比增长10.23%。公司上半年基本每股收益为0.56元，业绩略超市场预期。公司产品产销量增长，受益新增产能释放。公司为多业联产的新型化工企业，主要产品包括肥料、醋酸及衍生品、有机胺、多元醇、己二酸及中间品等。2020H1，公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品和多元醇的产量分别为148.18、18.89、16.45、31.71和32.5万吨，较去年同期分别增加13.52、2.02、-0.25、-0.07和0.64万吨。公司产销量持续增长，主要来自于公司肥料功能化项目部分装置不断放量，叠加2020年Q2以来下游需求持续恢复。产品价格下行。2020年H1，受市场供需变化等因素影响，公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品和多元醇销售均价分别为1339、4873、5791、2249、3702元/吨，分别较前一年下降152、62、1571、374和1006元/吨，原材料方面，受市场因素和原油下跌影响，煤炭、苯及丙烯价格同比略降。会计准则影响期间费用率，盈利能力同比回落。2020H1，公司期间费用率为4.50%，较去年同期下降2.58pct。其中，销售费用率为0.34%，较去年同期下滑2.33pct，主要系根据新收入准则将“销售费用”中的运费、装卸费及出口港杂费转入“合同履约成本”所致。受行业景气度及会计准则变化影响，公司毛利率为22.59%，同比降低6.77pct，净利率为15.08%，同比降低3.41pct。己二酸等项目业已启动，公司未来成长值得期待。根据公告，公司H1在建工程为10.06亿元，环比19年末增加5.24亿元，主要由于公司16万吨精己二酸品质提升项目和30万吨己内酰胺及20万吨尼龙新材料项目已经启动建设，目前分别完成65%和35%，预计分别于2021年5月和2021年11月份投产。公司10万吨DMF预计2020年Q3投产。项目投产后将及进一步完善公司产品品类，充分发挥公司原有气化平台，并最终打造一体化新材料产业基地。“买入”投资评级。预测公司2020-2022年营收分别为140.19、182.44和209.76亿元，归母净利润分别为20.08、29.05和35.59亿元，对应EPS分别为1.23、1.79和2.19元，PE分别为21倍、14倍和12倍，维持“买入”评级。风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件：近日，公司与圣奥化学共同签署了《江苏雅克科技股份有限公司与圣奥化学科技有限公司关于阻燃剂业务转让交易之框架协议》。雅克科技拟将旗下与阻燃剂业务相关的资产从公司剥离并整体注入一家新设立的业务实体，经具备相关业务资质的第三方评估机构整体评估后协商确定交易的最终价格，并签订正式的《股权转让协议》。在股权交割后，双方将根据业务需要及市场情况继续在阻燃剂领域开展业务合作，雅克科技将继续提供产品服务及技术支持。 剥离阻燃剂业务，聚焦电子材料领域。雅克科技自2016年开始进入电子材料领域后，通过实施对行业内优质标的企业并购，以及充分发挥协同整合与投资赋能的作用，电子材料业务板块的营业规模持续扩大，公司已拥有半导体前驱体材料、半导体旋涂绝缘介质、电子特种气体和硅微粉等多种半导体材料。目前，电子材料业务已经成为公司主要的营业收入和利润来源。如果雅克科技与圣奥化学就阻燃剂业务转让正式完成交易，公司的产业结构将更加优化，并进一步提高资源配置效率。未来，公司将聚焦电子材料业务板块和LNG复合材料业务板块的发展加大电子材料和LNG复合材料业务的新技术、新产品和新生产工艺的研发力度，拓展市场与客户渠道，并且与重点客户深化合作领域。 新材料平台，不断并购整合发展。公司作为国内半导体新材料龙头企业，充分受益于半导体和面板国产化浪潮。半导体材料方面，子公司UPChemical在原有SK海力士、三星电子客户的基础上，积极开发包括因特尔、东芝、台积电、中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等客户并陆续放量。公司引进UPChemical的技术和资源，在宜兴建设国产化生产基地，实现了对并购资产的“引进-吸收-消化-再创新”。子公司科美特为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储等批量供货。子公司雅克福瑞为长江存储、中芯国际、华虹宏力、青岛芯恩台积电等客户供货。公司半导体业务实现了有效的协同发展。光刻胶方面，公司收购LG彩胶，并积极拓展国内光刻胶客户；此外，公司积极参与COTEM光刻胶正胶业务的生产经营管理，与LGDisplay长期合作。LNG方面，公司作为世界三大供应商之一，与沪东中华造船、江南造船厂和大连重工建立了战略合作关系，并参与俄罗斯北极二期LNG工厂储罐建设。 “买入”投资评级。由于股权转让尚未完成，暂不调整盈利预测，预计公司2020-2022年公司净利润分别为4.62亿、6.05亿和7.95亿元，EPS分别为1.00元、1.31元和1.72元，对应PE为65/50/38倍。维持“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期、客户认证低于预期、原材料价格波动的风险。

事件：公司发布2020年半年度业绩公告，2020年上半年公司实现营业收入169.30亿元，同比增长37.17%，实现归母净利润24.12亿元，同比增长373.27%。公司Q2实现营业收入113.94亿元，同比增长76.84%；Q2实现归母净利润22.70亿元，同比增长697.30%。公司业绩符合预期。 业绩符合预期。2020年H1，公司改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、环保高性能再生塑料实现销量61.91、3.14、0.44和5.60万吨，同比+9.51%、+49.28%、+33.33%、和+12.45%；均价分别为14936、18003、47237和8280元/吨，同比+12.16%、+0.30%、-6.88%和-9.65%。公司轻烃及氢能源板块受到了疫情和国际原油市场波动双重影响，上半年主要产品总销量 42.82 万吨，其中销售丙烯30.07万吨、异辛烷11.12万吨、甲乙酮1.63万吨。公司医疗健康产品共实现营收16.30亿元，毛利率82.88%，口罩类产品共销售3.92亿只。受益于产品结构向好和成本下降，公司上半年毛利率29.58%，同比+14.66pct，公司期间费用率11.57%，同比+0.63pct。公司净利率14.34%，同比+10.15pct。公司上半年经营性现金流58.87亿元，同比+466.50%，主要是本报告期公司销售回款及预收货款增加。公司业绩符合预期。 生物降解塑料打开成长空间。2020年1月19日，国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，吉林、海南、浙江、山西等省陆续出台生物降解塑料政策。在全球各政府的推动下，生物降解塑料行业有望迎来爆发。公司深耕生物降解塑料行业，目前PBAT产能达6万吨，满产满销，客户结构优异。公司仍有6万吨PBAT和3万吨PLA在建，受益行业大发展。 新材料业务开花结果。公司深耕新材料领域，主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料、轻烃及氢能源、环保高性能再生塑料六大类，广泛应用于汽车、新能源、通讯等行业。公司陆续研发并孵化出LCP材料、高温尼龙、碳纤维等新材料业务，打开成长空间。 “买入”投资评级。预测2020-2022年公司净利润分别为38.89、25.13和28.23亿元，EPS分别为1.60元、1.03元和1.16元，对应PE为10/16/14倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，给予“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期，客户拓展低于预期、原材料价格波动的风险。

事件：公司发布2020年半年度业绩公告，2020年上半年公司实现营业收入4.02亿元，同比增长14.76%，实现归母净利润9067万元，同比增长27.19%。公司Q2实现营业收入2.37亿元，同比增长41.51%；Q2实现归母净利润5678万元，同比增长34.51%。公司业绩符合预期。n顺酐酸酐衍生物稳定增长，OLED等业务继续放量。2020H1，公司顺酐酸酐衍生物实现营收2.67亿元，同比+11.05%，主要是由于山东清洋并表；毛利率32.46%，同比上升8.81pct，主要是由于产品结构优化以及原材料价格下降。公司OELD中间体等其他业务实现营收1.35亿元，同比+22.85%，主要是受益于OLED行业的快速发展，公司OLED中间体材料快速放量。公司OELD中间体等其他业务毛利率56.03%，同比-5.16pct，主要是由于公司产品结构变化。 拟引入战略投资者，助力公司产业链发展。公司拟非公开发行5844.6万股，发行价为15.57元/股，募资不超过9.1亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。本次发行的特定对象为深创投集团、深创投转型升级基金、中新睿银、融创岭岳基金和金石转型升级基金。中新睿银、融创岭岳基金背靠TCL科技，旗下的TCL华星光电技术有限公司是全球领先的显示面板供应商，在产品开发、市场销售、管理等方面与公司具有较高的协同效应，能够给公司带来领先的国内国外市场、渠道、品牌等战略性资源，促进公司市场拓展，推动实现上市公司销售业绩提升。深创投集团系国内知名的创投机构，深创投转型升级基金和金石转型升级基金背靠国家制造业转型升级基金，可为公司主营业务发展、产业链延伸提供优质的并购资源支持，协助发行人内生外延拓展新产品。 电子材料平台持续发力。公司顺酐酸酐衍生物业务持续向好，收购山东清洋打破产能瓶颈。3000吨氢化双酚A有望于今年投产并逐步放量。OLED等电子化学品产能陆续投放。公司与古雷港经济开发区管委会签署《项目投资协议》，拟投资10亿元，进一步增加顺酐酸酐衍生物产能，强化公司电子化学品业务。 “买入”投资评级。预测公司2020-2022年营收分别为8.56、11.52和13.97亿元，归母净利润分别为1.95、2.52和3.18亿元，对应EPS分别为0.76元、0.98元和1.24元，PE分别为31倍、24倍和19倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布公告,子公司斯洋国际收购韩国LG化学下属的彩色光刻胶事业部涉及的商务及发改委等政府主管部门的境外直接投资备案及办理外汇出境登记手续已经完成,同时取得了韩国公平贸易委员会有关经营者集中事项的批准。根据双方签署的交易协议,斯洋国际已经向LG化学支付了90%的交易价款。自2020年7月6日起,LG化学新发生的彩色光刻胶相关的销售、采购等经营合同项下相关权利义务将全部由斯洋国际在韩国的全资子公司斯洋韩国股份有限公司享有和承担。斯洋韩国为具体承接彩色光刻胶业务的实体公司,该公司设立在韩国坡州。上述交易的交割手续预计将于2020年7月完成。 LG化学彩胶并表,打开电子材料新的业务空间。LG化学彩胶事业部主要经营显示用光刻胶,主要客户为LG化学,2019年营业收入8.65亿人民币,息税前利润7322万元。通过本次收购,公司将获取彩色光刻胶的关键技术,减少对国外企业的依赖,填补国内相关技术的空白。受益于国内显示行业大发展,公司积极与国内显示行业主要客户展开合作,彩胶业务有望打开新的成长空间。 新材料发展平台已然成型。公司作为国内半导体新材料龙头企业,覆盖晶圆制造、面板制造等多个电子制造业领域,具体产品包括半导体前驱体材料、 半导体浅沟槽隔离绝缘材料、电子特种气体、球形硅微粉等电子材料以及半导体和面板用液体化学品输送设备等耗材领域。此次收购LG光刻胶业务,公司将进一步完善在电子材料业务的布局,并与原有业务协同发展,打造新材料平台。 并购整合发展,不断开拓新客户。半导体材料方面,子公司UP Chemical在原有SK海力士、三星电子客户的基础上,积极开发包括因特尔、东芝、台积电、中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等客户并陆续放量。公司引进UP Chemical的技术和资源,在宜兴建设国产化生产基地,实现了对并购资产的“引进-吸收-消化-再创新”。子公司科美特为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储等批量供货。子公司雅克福瑞为长江存储、中芯国际、华虹宏力、青岛芯恩台积电等客户供货。公司半导体业务实现了有效的协同发展。光刻胶方面,除收购LG彩胶以外,公司参与COTEM光刻胶业务的生产经营管理,与LG Display长期合作。LNG方面,公司与沪东中华造船、江南造船厂和大连重工建立了战略合作关系,并参与俄罗斯北极二期LNG工厂储罐建设。 “买入”投资评级。由于收购已经完成,上调公司2020-2022年公司净利润分别为4.62亿、6.05亿和7.95亿元,EPS分别为1.00元、1.31元和1.72元,对应PE为58/45/34倍。维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布2020年一季度报告,2020Q1实现营业收入3.49亿元,同比下降14.35%,实现归母净利润5869万元,同比增长6.52%,实现扣非归母净利润4820万元,同比下降1.12%。公司业绩符合预期。 受疫情影响,公司大品种产品销量下滑,小品类略有增长。公司为国内表面活性剂龙头企业,主要产品分为大品种和小品种,受疫情影响,公司2020Q1大品种和小品种产品分别实现销售10840和18974吨,同比-4458和+10吨。 产品价格有所下行。2020Q1年公司大品种和小品种板块均价分别为8301和13314元/吨,分别较前一年下降472和1074元/吨。原材料方面,环氧乙烷和环氧丙烷均价分别为6332和8119元/吨,较前一年下降414和1017元/吨。 期间费用率稳中有降,盈利能力上升。2020Q1,公司期间费用率为8%,同比下降0.6pct。受利息支出减少及汇率变动影响,公司财务费用率为-0.3%,同比-0.8pct,销售费用率、管理费用率和研发费用率同比持平。公司毛利率为23.4%,较去年同期上升0.5pct,净利率为16.8%,较去年同期上升3.3pct。 产能不断释放,保障公司发展。根据公告,公司“年产7.7万吨高端功能性表面活性剂(特种聚醚、高端合成酯)技改项目”和“年产0.8万吨高端功能性表面活性剂(聚醚胺)技改项目”两个项目已于2019年12月投资完成,新产能将随市场情况陆续释放。公司在杭州湾上虞经济技术开发区皇马新材料厂区投建“年产10万吨新材料树脂及特种工业表面活性剂项目”预计将于2020年底前开始投产运行,以承接公司章镇工业新区老厂区产能搬迁入园。 公司产能有望从目前的20.2万吨扩张到28.2万吨,保障公司发展。 “买入”投资评级。预测公司2020-2022年营收分别为21.97、26.16和31.04亿元,归母净利润分别为3.16、3.93和4.85亿元,对应EPS分别为1.13、1.40和1.73元,PE分别为16倍、13倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布2020年一季度业绩公告,2020年Q1公司实现营业收入1.89亿元,同比增长13.85%,实现归母净利润1653万元,同比下滑9.71%。 业绩符合预期。2020年Q1,下游半导体客户开工稳定,公司半导体气体销售保持了较好的增长率,新产品陆续通过客户验证,但受疫情影响,公司普通工业气体和设备工程业务有所影响。公司毛利率33.8%,同比下降3pct。公司期间费用率22.7%,同比-2.4pct,其中公司销售费用率和财务费用率分别为13.8%和-1.0%,同比-1.4pct和-1.9pct。公司净利率8.7%,同比下降2.3pct。 募投项目有序投放,助力公司业绩增长。公司募集资金4.5亿元投资于“气体中心建设及仓储经营项目”、“电子气体生产纯化及工业气体充装项目”和“智能化运营项目”。新增产能主要包括:高纯锗烷10吨、硒化氢40吨、磷烷10吨、年充装混配气体500吨、仓储经营销售砷烷10吨、乙硼烷3吨、氯气300吨、三氟化硼10吨等。2020Q1,公司在建工程1694万元,同比增长1015万元,主要江西华特募投项目资产增加。募投项目一方面有效补充公司特种气体的产能,另一方面进一步提升公司的研发和运营能力,保障公司长远发展。 公司持续重视研发。2019年,公司主持或参与制定包括项电子工业用气体国家标准在内的30项国家标准,取得101项专利,其中发明专利17项。新产品高纯三氟甲烷已应用到14纳米的工艺制程,锗烷已通过7纳米先进制程的验证。 特种气体国产化先行者,受益国内大发展。公司致力于特种气体国产化,特种气体产品有230多种,已经实现六氟乙烷、四氟化碳、光刻气等20多种产品的进口替代,拥有包括中芯国际、华虹宏力、长江存储、液化空气集团、普莱克斯集团、英特尔、美光等客户。2019-2020年,长江存储、长鑫存储、中芯国际14nm纷纷突破,半导体制造行业从量变走向质变,放量后将带动特种气体快速增长。我国特种气体行业2018年市场规模为584.35亿元,2024年有望突破千亿元,目前市场主要被外企占据,公司有望实现进口替代,快速放量。 “买入”投资评级。预计公司2020-2022年归母净利润为1/1.37/1.65亿元,对应EPS分别为0.83/1.14/1.38元,PE分别为65/47/39倍。考虑到公司行业龙头地位以及产能投放之后业绩快速增长,维持“买入”投资评级。 风险提示:下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。

事件:公司发布2020年一季报,公司实现营业收入7037万元,同比+6.93%,实现归母净利润2075万元,同比+27.55%。公司Q1业绩超市场预期。 产品放量,费用率降低,盈利能力同比提升。2019年Q1,公司产品继续放量,实现营收7037万元,同比+6.93%。公司期间费用率为17.53%,较去年同期减少4.29pct。其中,受益于本期汇兑损益减少及利息收入增加,公司财务费用率为0.45%,同比减少2.93pct。公司管理费用率和研发费用率分别为7.57%和5.61%,同比减少1.02pct和0.48pct。受益于高毛利产品占比提高,公司毛利率为54.93%,同比提高2.53pct。公司净利率为29.49%,同比提高4.77pct。 国内蜂窝陶瓷载体龙头,产能投放保障公司发展。公司深耕蜂窝陶瓷载体领域,产品包括用于柴油机尾气处理系统的SCR载体、DPF载体、DOC载体和用于汽油机尾气处理系统的TWC载体和GPF载体。公司IPO募集资金5.23亿元用于扩大产能。公司在建产能包括年产400万升DPF载体、年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体生产项目、山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体生产线自动化技改项目、技术研发中心建设项目。项目投产后将扩充公司产能并强化公司研究开发能力,巩固公司在行业内的技术领先地位。 “国六”标准逐步实施,蜂窝陶瓷空间巨大。按照国家相关政策,燃气车、乘用车和轻型柴油车、重型柴油车分别于2019.7.1、2020.7.1和2021.7.1实施国六a,2023年实施国6b。2025年国内蜂窝陶瓷市场空间有望达100亿元。 持续研发投入。2019年,公司研发费用2899万元,研发费用率10.81%,同比+79.19%。研发人员71人,研发人员占比11.95%,2019年公司累计提交专利申请3项;授权发明专利3项。针对国六,公司已经研发出适用相关标准的柴油车、汽油车、船机、非道路移动机械全系列、多规格的蜂窝陶瓷载体。公司与国内外相关主要催化剂厂商、发动机、整车厂商的台架测试和道路测试工作持续进行并已取得多项型式检验公告。截至2019年12日31日,公司已获取国六燃气车型式检验公告565项;国六柴油车型式检验公告14项。 “买入”投资评级。预测2020-2022年公司净利润分别为7073万、10829万和14180万元,EPS分别为0.92元、1.40元和1.83元,对应PE为38/25/19倍,看好公司受益于产能持续投放,业绩有望持续高增长,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布2019年业绩公告,2019年公司实现营业收入218.32亿元,同比增长18.42%,实现归母净利润32.93亿元,同比增长120.20%,实现扣非归母净利润2.29亿元,同比增长90.59%。公司4Q4实现营业收入4.70亿元,同比增长4.07%,环比下滑6.17%;Q4实现归母净利润1.07亿元,同比增加170.62%。公司每10股派发现金股利0.65元人民币,不送红股,不转增。 事件:公司发布2020年第一季度报告,实现营业收入94.39亿元,同比增长5.57%,实现归母净利润1.16亿元,同比增长181.20%,实现扣非归母净利润7334.71万元,同比增长89.36%。公司预计2020年年1-6月实现归母净利润为2-2.3亿,同比++99.30%--129.20%。公司各版块业务持续发力,迎来高增长。 公司2019年年报符合预期。2019年,子公司UPChemical在原有SK海力士、三星电子客户的基础上,积极开发包括因特尔、东芝、台积电、中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等客户并陆续放量。公司引进UPChemical的技术和资源,在宜兴建设国产化生产基地,实现了对并购资产的“引进-吸收-消化-再创新”。子公司科美特为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储等批量供货,2019年实现净利润1.63亿元。子公司雅克福瑞中标了长江存储的LDS输送系统,拓展了中芯国际、华虹宏力、青岛芯恩台积电等客户。公司参与韩国COTEM公司光刻胶业务的生产经营管理,与LGDisplay长期合作。 UPChemical参股韩国Chem-E公司,进入了量子点、显示材料喷墨打印等尖端显示技术领域。公司LNG项目持续中标沪东造船厂以及江南造船厂,有望迎来放量。受益毛利率较高的电子材料业务放量,公司毛利率37.14%,同比+9.13pct。期间费用率20.53%,同比+1.41pct。净利率17.05%,同比+7.9pct。 公司02020年一季报符合预期。2020年一季度,公司的半导体前驱体材料持续放量,LDS设备需求大幅上升,公司投资的华泰瑞联基金投资收益同期增长。 受益于公司高毛利产品持续放量,产品结构向好,公司毛利率39.72%,同比+6.84pct。期间费用率19.54%,同比+0.98pct。净利率27.4,同比+16.77pct。 新材料发展平台已然成型。公司作为国内半导体新材料龙头企业,覆盖晶圆制造、面板制造等多个电子制造业领域,具体产品包括半导体前驱体材料、半导体浅沟槽隔离绝缘材料、电子特种气体、球形硅微粉等电子材料,公司收购LG化学旗下的光刻胶业务,持续光刻胶领域,有望迎来持续快速发展。 “买入”投资评级。暂不考虑并购,预测公司2020-2022年净利润分别为4. 12、5.04和6.07亿元,EPS分别为0.89、1.09和1.31亿元,对应PE为40、33和27倍。看好公司作为新材料平台,业绩持续向好,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布2019年业绩公告,2019年公司实现营业收入292.86亿元,同比增长15.68%,实现归母净利润12.45亿元,同比增长99.43%。公司Q4实现营业收入89.10亿元,同比增长31.66%,环比增长10.90%%;Q4实现归母净利润3亿元,同比增加1092.33%%,环比下滑30.98%。此外,公司公布2019年度利润分派方案为每10股派发现金股利1元人民币,不送红股,不转增。 事件:公司发布2020年一季度业绩公告,实现营业收入55.36亿元,同比下滑6.15%,实现归母净利润1.242亿元,同比下滑36.91%。业绩符合预期。 年报符合预期。2019年,公司改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、环保高性能再生塑料实现销量126.40、4.75、0.72、0.25和10.68万吨,同比-6.10%、+83.85%、-9.70%、-10.77%和-1.44%;均价分别为134 14、18171、50000、24889、8777元/吨,同比-1.14%、+0.53%、+4.18%、-9.41%、-7.65%。公司于2019年5月底收购宁波金发并于6月1日起并表,丙烯、异辛烷、甲乙酮、液化气分别实现销售39.61、26.25、2.67、5.45万吨。受益于产品结构向好和成本下降,公司毛利率16.04%,同比+2.56pct,公司期间费用率11.29%,同比持平。公司净利率4.25%,同比+1.78pct。 一季报受疫情影响,业绩下滑。2020年一季度,受疫情影响,公司改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、环保高性能再生塑料实现销量22.96、1.56、0.18、0.06和2.63万吨,同比-19.40%、+142.27%、+31.15%、-32.35%和+14.69%;均价分别为13088、18165、48142、23661、8660元/吨,同比-0.61%、+2.19%、-4.36%、-13.25%、-7.96%。公司毛利率16.14%,同比+1.18pct,公司期间费用率13.95%,同比+3.19pct,主要是由于贷款费用增加,财务费用率增加2.34pct。公司净利率2.58%,同比-1.30pct。 新材料业务开花结果。公司陆续研发并孵化出生物降解塑料、LCP材料、高温尼龙、碳纤维等高附加值的新材料业务。国家出台《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,助力可降解塑料行业发展,公司充分受益。5G通信应用领域,公司开发了LCP薄膜专用树脂,已具备量产能力,计划于2020年第四季度进行安装调试。对于5G基站天线振子,公司开发了超低介电损耗LCP材料。 为了满足市场增长需求,公司新的3,000吨/年LCP装置在报告期内已完成土建,计划于2020年8月投产,届时公司LCP总产能将达到6000吨。 “买入”投资评级。预测2020-2022年公司净利润分别为10.80、17.09和19.22亿元,EPS分别为0.44元、0.70元和0.79元,对应PE为24/15/14倍,看好公司受益于产能持续投放,业绩有望持续高增长,给予“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期,客户拓展低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布2020年一季报,公司实现营业收入11.82亿元,同比下降16.83%,实现归母净利润2.43亿元,同比-28.37%。公司业绩符合预期。 疫情影响公司短期业绩。2020年一季度,受疫情影响,公司氯碱和硫酸装置降低了负荷,磺化医药销量有所下滑。公司氯碱、脂肪醇(酸)、磺化医药、硫酸和蒸汽业务分别实现销售12.63万吨、5.98万吨、0.58万吨、2.99万吨和178.77万吨,同比分别-20.57%、-15.07%、-37.93%、-26.55%和-9.61%。 产品价格涨跌互现。价格方面,2020年第一季度,受市场影响,公司氯碱、脂肪醇(酸)、磺化医药和硫酸销售均价分别为2453.80、7455.88、24819.90和526.37元/吨,分别较前一年-264.53、+257.49、+1865.08和-57.34元/吨。原材料方面,棕榈油、甲苯均价有所上升,工业盐、硫磺、煤炭价格同比下行。 期间费用率有所增加,盈利能力同比回落。2020年第一季度,公司期间费用率为8.44%,较去年同期增加1.46pct。其中,财务费用率和研发费用率分别为0.48%和4.11%,较去年同期增加0.47pct和0.72pct。公司毛利率为33.80%,较去年同期降低0.08pct,净利率为20.60%,较去年同期降低3.32pct。 磺化医药持续放量,乙烯法PVC打开成长空间。公司拟投资建设 4000 吨/年BA项目并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目,在解决磺化医药发展瓶颈问题同时,提升电子级硫酸原料的保障能力。公司规划了30万吨VCM和30万吨PVC项目,被列入“2020年浙江省重点建设项目”,项目已进入现场施工阶段。2018-2022年,全球乙烯产能大幅扩产,叠加成本端原油价格下行,乙烯法PVC成本优势明显,盈利能力较强。30万吨/年PVC项目将大幅增厚公司业绩。 持续发力氢能源,受益氢能大发展。公司持续发力氢能源产业,利用副产氢气进行提纯,与美国空气产品公司和三江化工签署三方合作协议,引进先进的液氢生产技术从而实现低成本大规模氢气的制备、运输。公司联合国富氢能、上海重塑成立江苏嘉化氢能科技有限公司,致力于长三角地区加氢站的投资、建设及运营。公司与浙江能源集团签署《战略合作框架》和《氢液化工厂合作框架协议》,嘉化氢能张家港、常熟两座加氢站已经完成前期准备工作。公司已经实现了制氢、液氢、加氢站的全产业链布局,将充分受益于氢能行业大发展。 投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润为12.53/17.24/19.43亿元,对应EPS分别为0.87/1.20/1.36元,PE分别为10/7/6倍。看好公司受益于品类扩张以及产能投放,业绩有望迎来快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。

事件:公司发布2019年业绩公告,2019年公司实现营业收入8.44亿元,同比增长3.23%,实现归母净利润7259万元,同比增长7%。公司公布2019年度利润分派方案为每10股派发现金股利2.50元人民币,不送红股,不转增。 业绩符合预期。2019年,公司下游半导体客户生产线产量扩大导致特种气体增长,公司的半导体气体销售保持了较好的增长率,其中高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、八氟环丁烷、高纯氦气、高纯甲烷等产品都有显著的增长。高纯三氟化氮、高纯一氟甲烷、高纯二氟甲烷、锗烷等新产品都进入芯片厂试用,取得阶段性成果。公司不断扩充产能,2019年下半年高纯八氟环丁烷、锗烷、高纯三氟甲烷、高纯一氟甲烷、高纯六氟乙烷等产品的产能有部分得到释放。公司毛利率35.38%,同比+2.47pct,主要是由于公司产品结构持续优化。公司期间费用率25.18%,同比+2.23pct,其中公司管理费用率和期间费用率分别为10.05%和15.08%,同比+1.20pct和+0.91pct。公司净利率8.60%,同比+0.3pct。 公司持续重视研发。2019年,公司主持或参与制定包括项电子工业用气体国家标准在内的30项国家标准,取得101项专利,其中发明专利17项。新产品高纯三氟甲烷已应用到14纳米的工艺制程,锗烷已通过7纳米先进制程的验证。 募投项目有序投放,助力公司业绩增长。公司募集资金4.5亿元投资于“气体中心建设及仓储经营项目”、“电子气体生产纯化及工业气体充装项目”和“智能化运营项目”。新增产能主要包括:高纯锗烷10吨、硒化氢40吨、磷烷10吨、年充装混配气体500吨、仓储经营销售砷烷10吨、乙硼烷3吨、氯气300吨、三氟化硼10吨等。募投项目的有序实施,一方面有效补充公司特种气体的产能,另一方面进一步提升公司的研发和运营能力,保障公司长远发展。特种气体国产化先行者,受益国内大发展。公司致力于特种气体国产化,特种气体产品有230多种,已经实现六氟乙烷、四氟化碳、光刻气等20多种产品的进口替代,拥有包括中芯国际、华虹宏力、长江存储、液化空气集团、普莱克斯集团、英特尔、美光等客户。2019-2020年,长江存储、长鑫存储、中芯国际14nm纷纷突破,半导体制造行业从量变走向质变,放量后将带动特种气体快速增长。我国特种气体行业2018年市场规模为584.35亿元,2024年有望突破千亿元,目前市场主要被外企占据,公司有望实现进口替代,快速放量。 “买入”投资评级。预计公司2020-2022年归母净利润为1/1.37/1.65亿元,对应EPS分别为0.83/1.14/1.38元,PE分别为69/50/42倍。考虑到公司行业龙头地位以及产能投放之后业绩快速增长,维持“买入”投资评级。 风险提示:下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。

事件:公司发布 2020年一季度报告,2020年第一季度公司实现营业收入 1.65亿元,同比下滑 9.77%,实现归母净利润 3389万元,同比增长 16.57%。 业绩略超市场预期 ,毛利率提升明显 。2019年第一季度,公司在确保员工安全、健康的前提下,一方面做好疫情期间的抗疫、复工生产工作,确保产品稳定、及时供应,做好存量客户的维护与管理,另一方面抓住市场机会,加大新客户开发力度,进一步开拓增量市场。2019年第一季度,公司主要原材料丁二烯价格从 8300元/吨下降至 4700元/吨,顺酐从 6750元/吨下降至 5200元/吨。 受益于原材料价格下降,公司毛利率同比上升 3.85pct 至 39.91%。 延长产业链条,助力公司长远发展。公司公告投资建设“年产 2万吨功能材料项目”,项目产品主要应用于电子电气、涂料、复合材料以及有机光电材料等领域,项目预算 2.3亿,建设周期 2年。通过投资建设本项目,有助于进一步完善公司产品种类,延长产品链条,提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。 签署项目投资协议,助力公司长远发展。公司发布公告,与福建漳州古雷港经济开发区管委会签署《项目投资协议》,具体内容包括顺酐酸酐衍生物、电子化学品及研发中心。项目位于古雷港经济开发区,预计投资额约 10亿元,总用地面积约 180亩(以实际出让为准),预计分两期建设。该项目一方面继续增加顺酐酸酐衍生物产能,另一方面强化公司电子化学品业务,打开成长空间。 山东清洋收购完成, 氢化双酚 A A 有望逐步放量 ,D OLED 等电子化学品产能陆续投放 。山东清洋主要产能包括 10000吨/年甲基四氢苯酐、5000吨/年甲基六氢苯酐,有效打破公司顺酐酸酐衍生物产能瓶颈,同时优化行业格局。公司积极延伸产业链,孵化出的新产品氢化双酚 A 目前处于中试阶段,3000吨量产线预计 2020年投产,打开新的成长空间。受益于 OLED 行业的快速发展,公司 OLED 中间体材料快速放量。“1000吨电子化学品项目”已投产,保障快速发展。 “买入”投资评级。预测公司 2020-2022年营收分别为 8.56、11.52和 13.97亿元,归母净利润分别为 1.95、2.52和 3.18亿元,对应 EPS 分别为 0.76元、0.98元和 1.24元,PE 分别为 21倍、17倍和 13倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布2019年业绩公告,2019年公司实现营业收入28.70亿元,同比增长9.06%,实现归母净利润5.07亿元,同比增长14.00%。公司Q4实现营业收入9.27亿元,同比增长18.60%,环比增长42.67%;Q4实现归母净利润1.40亿元,同比增加1.51%,环比增加3.43%。此外,公司公布2019年度利润分派方案为每10股派发现金股利2.04元人民币,不送红股,不转增。 事件:公司发布2020年一季度业绩公告,实现营业收入6.68亿元,同比增长1.01%,实现归母净利润1.24亿元,同比增长22.53%。公司业绩符合预期。 年报符合预期。2019年,公司在信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三个业务板块均取得了不同程度的进步,业绩稳步提升。2019年公司期间费用率为19.90%,较去年同期增加0.2pct。其中,财务费用率为-0.48%,较去年增加1.06pct,主要是汇兑损益有所减少。销售费用率为4.48%,较去年下降1.28pct。受益于产品结构优化,公司毛利率为43.60%,较去年上升3pct。 一季度经营稳健。公司及时复产,第一季度实现营收6.68亿,同比+1.01%,毛利率42.7%,同比提高3.39pct,期间费用率18.42%,同比下降1.02pct。 受益国六沸石不断放量。公司深耕沸石行业,绑定庄信万丰不断放量,目前产能5850吨/年。公司仍有7000吨/年产能在建,受益国六带来的沸石市场。 深耕OLED产业链,股份制改造助力公司发展。公司全产业链布局OLED中间体、单体和成品材料。2019年子公司九目化学实现营收2.71亿元,净利润6000万元,业绩持续向好。子公司三月科技具有自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商进行放量验证。股份制改造有助于拓宽三月科技的融资渠道。 大健康板块有望发力。公司先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等领域。2020年1月3日,子公司万润药业成为国内首家通过诺氟沙星胶囊仿制药质量和疗效一致性评价的企业,大健康板块迎来发展良机。 积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶单体材料领域,新材料平台持续发力。公司以有机合成纯化技术为核心,目前已经打造成为以显示材料(液晶+OLED)、环保材料(沸石)和医药材料(MP+原料药等)为主的新材料平台公司。公司储备了PI浆料及单体和光刻胶相关技术,积极布局相关领域,为未来发展积蓄动能。 “买入”投资评级。预测公司2020-2022年净利润分别为5.75、7.17和8.75亿元,EPS分别为0.63、0.79和0.96元,对应PE为22、18和15倍。看好公司作为国内新材料平台企业,业绩有望持续向好,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不达预期,产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布2019年业绩公告,2019年公司实现营业收入53.69亿元,同比下降4.19%,实现归母净利润12.27亿元,同比+11.52%。公司Q4实现营业收入13.06亿元,同比下滑7.63%,环比下降1.04%;Q4实现归母净利润2.85亿元,同比增长16.20%,环比减少2.25%。此外,公司公布2019年度利润分派方案为每10股派发现金股利1.65元人民币,不送红股,不转增。 业绩符合预期。2019年,公司立足于园区较为完善的产业链和循环经济体系,保持了稳健增长。随着磺化医药BA新产品的投产及TA装置投入运行,磺化医药业务产业链进一步延伸,产品附加值得到很大提高,2019年实现销售收入8.23亿元,同比增长56.98%。脂肪醇实现销量27.38万吨,同比+6.19%,销量进一步提升。公司蒸汽实现销量759.18万吨,同比+1.95%,实现稳定增长。 磺化医药持续放量,乙烯法PVC打开成长空间。公司拟投资建设4000吨/年BA项目并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目,该项目在提升磺化产业规模和下游高附加值产品产能的同时,上马废酸裂解等环保配套装置,在解决磺化医药发展瓶颈问题同时,提升电子级硫酸原料的保障能力。公司规划了30万吨VCM和30万吨PVC项目,被列入“2020年浙江省重点建设项目”,项目已进入现场施工阶段。2018-2022年,全球乙烯产能大幅扩产,叠加成本端原油价格下行,乙烯价格有望持续下行并维持在低位,乙烯法PVC成本优势明显,盈利能力较强。30万吨/年PVC项目建成后将大幅增厚公司业绩。 持续发力氢能源,受益氢能大发展。公司持续发力氢能源产业,利用副产氢气进行提纯,与美国空气产品公司和三江化工签署三方合作协议,引进先进的液氢生产技术从而实现低成本大规模氢气的制备、运输。公司联合国富氢能、上海重塑成立江苏嘉化氢能科技有限公司,致力于长三角地区加氢站的投资、建设及运营。2019年7月8日,嘉化能源与浙江能源集团签署《战略合作框架》和《氢液化工厂合作框架协议》。2019年9月19日,嘉化氢能港城加氢站项目开工仪式在江苏张家港项目地顺利举办;至2019年12月底,张家港、常熟两座加氢站立项备案、设计图审查、项目工程规划许可等前期审批手续已全部取得,土建工程、设备及安装工程供应商厂家完成招标。公司已经实现了制氢、液氢、加氢站的全产业链布局,将充分受益于氢能行业大发展。 投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润为12.53/17.24/19.43亿元,对应EPS分别为0.87/1.20/1.36元,PE分别为10/8/7倍。看好公司受益于品类扩张以及产能投放业绩快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。