国内芳纶和氨纶双龙头企业。公司是国内首家氨纶生产企业，产能居国内前五位；公司是我国芳纶产业的开拓者和领军企业，产能均位居国内首位。公司产品主要应用于下游纺织服装、个体防护、电气绝缘、光缆等领域。公司现有产能为75000吨/年氨纶、7000吨/年间位芳纶和4500吨对位芳纶，公司远期产能目标为90000吨氨纶、12000吨间位氨纶和12000吨对位氨纶。公司收购民士达纸业，其拥有1500吨/年芳纶纸产能，公司产业链进一步向下游延伸。 。芳纶需求旺盛，公司积极扩张。公司芳纶业务产品主要是间位芳纶和对位芳纶。 随着我国高端装备制造业的发展，国产芳纶在通信、汽车、航空、轨道交通等领域的用量也将逐步增加。间位芳纶方面，由于供应偏紧、需求增长，同时受到原料成本上涨的推动，芳纶销售价格持续上涨，公司及时调整产能，在烟台园区推进8000吨/年防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目。对位芳纶方面，下游需求持续增加，军用头盔、战术手套等军民融合项目相继落地，经济效益大幅增加，公司在宁夏园区3000吨/年高性能对位芳纶已经投产。 氨纶底部向好。尽管2020年氨纶行业预计新增产能较多，但在宏观经济压力加大、氨纶盈利维持低位的情况下，真正拥有扩产能力的仅有位于成本线左侧的龙头企业。未来一方面随着原油与MDI价格见底回升，成本端支撑氨纶价格；另一方面，纺服行业在经历疫情冲击后正缓慢回暖，需求端存改善预期，预计未来氨纶价格向下空间有限，待新产能逐步消化后，氨纶价格中枢有望上移。 产能持续投放，助力公司发展。公司持续资本开支，新产能陆续释放。2020年6月，公司宁夏基地3000吨对位芳纶已投产，目前处于产能爬坡阶段。公司烟台基地4000吨间位芳纶预计2020年年底投产。公司宁夏基地3万吨绿色差别化氨纶智能制造工程项目预计2021年底投料试车。公司烟台基地新建3万吨高效差别化粗旦氨纶，分为两期各1.5万吨，一期预计2021年底投产。 “买入”评级。预测公司2020-2022年营收分别为23.21、25.05和33.82亿元，归母净利润分别为3.04、4.04和5.39亿元，对应EPS分别为0.47、0.62和0.83元，PE分别为35倍、26倍和20倍，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。

事件：公司发布2020年三季度业绩，Q1-3实现营收262.00亿元，同比增长28.58%，实现归母净利润37.94亿元，同比增长301.76%。公司Q3实现营收92.70亿元，同比增长15.38%；实现归母净利润13.82亿元，同比增长217.95%。 业绩符合预期。2020年Q1-3，公司改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、环保高性能再生塑料实现销量100.05、4.51、0.74、0.22和9.86万吨，同比+13%、+36%、+53%、+22%和+29%；均价分别为14080、18246、47507、25824和8135元/吨，同比+6%、+1%、-6%、+5和-10%。受益于产品业务拓展、结构向好和成本下降，公司Q1-3毛利率29.06%，同比+13.37pct。公司净利率14.73%，同比+10.05pct。公司业绩符合预期。 拟投建医用手套。公司发布公告，拟以自有资金和自筹资金投资50亿元，建设年产400亿只高性能医用及健康防护手套，包括年产250亿只一次性医用检查丁腈手套，年产20亿只一次性医用外科丁腈手套，年产130亿只一次性民用防护丁腈手套。项目建设期约24个月。公司已组建了超20人的硕博士技术研发团队进入医用及健康防护手套行业。本项目将公司在高分子改性和合成方面的技术应用于医用及健康防护手套，与公司现有医用口罩业务有效协同。 新材料业务开花结果。公司深耕新材料领域，主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料、轻烃及氢能源、环保高性能再生塑料六大类，广泛应用于汽车、新能源、通讯等行业。公司陆续研发并孵化出LCP材料、高温尼龙、碳纤维等新材料业务，打开成长空间。公司深耕生物降解塑料行业，目前PBAT产能达6万吨，满产满销，客户结构优异。公司仍有6万吨PBAT和3万吨PLA在建，受益生物降解塑料行业大发展。 “买入”投资评级。预测2020-2022年公司净利润分别为44.52、25.30和29.57亿元，EPS分别为1.83元、1.04元和1.22元，对应PE为10/17/15倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，给予“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期，客户拓展低于预期、原材料价格波动的风险。

事件：公司发布2020年三季报，2020年Q1-3实现营业收入13.61亿元，同比下降1.51%，实现归母净利润2.37亿元，同比增长28.97%，扣非归母净利润1.69亿元，同比增长0.18%。其中Q3实现营业收入5.55亿元，同比增长7.52%，实现归母净利润9283万元，同比增长41.98%，环比增长8.79%，扣非归母净利润6043万元，同比下降5.47%，环比下滑0.35%。业绩略低于预期。 受疫情影响，公司大品种销量下滑，小品种有所增长。公司为国内表面活性剂龙头企业，主要产品分为大品种和小品种，受疫情影响，公司2020年Q1-3大品种和小品种产品分别实现销售65393和65569吨，同比-746和+8191吨。 产品价格有所下行。2020年Q1-3公司大品种和小品种板块均价分别为7768和12827元/吨，分别较前一年下降860和1307元/吨。原材料方面，环氧乙烷和环氧丙烷均价分别为6071和9445元/吨，较前一年下降414和上升438元/吨，主要系环氧丙烷受疫情影响，冷链运输需求持续释放，供需紧张情况下产品价格持续上升，从低点4月份7000元/吨上升至三季度末17900元/吨。 期间费用率基本稳定，原材料涨价影响Q3毛利率。2020Q1-3，公司期间费用率为7.9%，同比上升0.5pct，费用率基本稳定。公司毛利率为22.6%，较去年同期上升0.7pct，但Q3受原材料涨价影响，毛利率仅为20.7%，环比下滑。 产能不断释放，保障公司发展。根据公告，公司“年产7.7万吨高端功能性表面活性剂（特种聚醚、高端合成酯）技改项目”和“年产0.8万吨高端功能性表面活性剂（聚醚胺）技改项目”已于2019年12月投资完成，新产能将随市场情况陆续释放。公司在杭州湾上虞经济技术开发区皇马新材料厂区投建“年产10万吨新材料树脂及特种工业表面活性剂项目”预计将于2020年底至2021年初建成并在一季度实现试生产，以承接公司章镇工业新区老厂区产能搬迁入园。公司产能有望从目前的20.2万吨扩张到28.2万吨，保障公司发展。 “买入”投资评级。预测公司2020-2022年营收分别为20.78、26.16和31.04亿元，归母净利润分别为3.15、3.89和4.80亿元，对应EPS分别为0.78、0.96和1.18元，PE分别为25倍、20倍和16倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件：公司发布公告，拟向不超过35名特定对象发行不超过7711.79万股，不超过总股本的30%。发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过8亿元，扣除发行费用后拟投资于以下项目：拟5.8亿元用于顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目，2.2亿元用于补充流动资金。公司撤回原非公开发行方案。 事件：公司发布公告，与中新融创、深创投集团及其一致行动人深创投转型升级基金、金石投资及其管理的金石转型升级基金签署《战略合作框架协议》。 引入LTCL旗下战投，助力公司产业链发展。中新融创第一大股东为TCL科技，旗下的TCL华星光电是全球领先的显示面板供应商，公司致力于成为有机光电材料领域的知名供应商。TCL科技具有公司所在行业较强的重要战略性资源，在产品开发、市场销售、管理等方面与公司高度协同，能够给公司带来领先的市场、渠道、品牌等战略性资源，促进市场拓展，推动公司销售业绩提升。 国家制造业转型升级基金与公司。深度战略协同。深创投转型升级基金和金石转型升级基金均为国家制造业转型升级基金的投资载体，专注新材料领域，与公司的主营业务和发展方向高度契合；其管理团队对新材料领域有着长期投资经验和产业资源积累，建立了对整条产业链深入的认知体系，不仅可为公司的内生增长提供服务，也可协助公司战略培育和孵化产业链上下游的相关项目。 募投项目利好公司长远发展。公司“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”拟投资7.8亿元，项目实施位于福建省漳州市古雷港经济开发区，主要包括年产50000吨顺酐酸酐衍生物和年产3200吨功能材料中间体以及研发中心。其中，年产50000吨顺酐酸酐衍生物包括10000吨/年的四氢苯酐、10000吨/年的六氢苯酐、21000吨/年的甲基四氢苯酐、5000吨/年的甲基六氢苯酐、2000吨/年的纳迪克酸酐以及2000吨/年的甲基纳迪克酸酐；年产3200吨功能材料中间体的包括3000吨/年的氢化双酚A、55吨/年的芴类、40吨/年的咔唑类、30吨/年的杂环类、30吨/年的降冰片烯类、25吨/年的稠环类以及20吨/年的有机膦类。项目建成后将进一步增加公司顺酐酸酐衍生物产能，丰富OLED材料品类并新增氢化双酚A产线，并打造公司古雷港第二基地。 “买入”评级。暂不考虑此次非公开发行，预测公司2020-2022年营收分别为8.56、11.52和13.97亿元，归母净利润分别为1.95、2.52和3.18亿元，EPS分别为0.76、0.98和1.24元，PE分别为29、23和18倍，“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件：公司发布非公开发行股票预案，拟募集资金不超过12亿元，扣除发行费用后用于“浙江华飞电子基材有限公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目”、“年产12000吨电子级六氟化硫和年产2000吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目”、“新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂”及补充流动资金。本次非公开发行对象为不超过35名的特定投资者，发行数量不超过5000万股，价格不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80%。具体发行价格将由发行人和保荐机构以询价方式确定，限售期为6个月，本次非公开发行股票尚需公司股东大会审议通过以及证监会核准。 支持公司战略，优化产品结构，助力公司发展。此次非公开发行，一方面公司将扩大在硅微粉、电子特气、面板光刻胶及光刻胶配套试剂方面的产能与产量，能够有效提高公司产品销量，培育新的利润增长点，为公司成长增添动力。另一方面有利于缓解公司资本开支增加而产生的营运资金压力，提升公司财务流动性，增强抗风险能力，满足公司快速、健康、可持续发展的流动资金需求。 “新一代电子信息材料国产化项目”打开成长空间。新一代电子信息材料国产化项目总投资20.15亿元，除本次募投的子项目“光刻胶及光刻胶配套试剂”以外，还包括硅化合物半导体产品、金属有机源外延用原料、电子特种气体、电子工艺及辅助材料等，其余部分的投资建设资金将由公司自筹解决。公司将进一步完善在半导体材料行业的布局，丰富公司产品品类，打开成长空间。 新材料发展平台已然成型。公司作为国内半导体新材料龙头企业，覆盖晶圆制造、面板制造等多个电子制造业领域，具体产品包括半导体前驱体材料、半导体浅沟槽隔离绝缘材料、光刻胶、电子特种气体、球形硅微粉等电子材料以及相关输送设备等耗材领域，客户结构优异，包括海力士、台积电、因特尔等国际一线半导体企业。此次非公开发行将助力公司优化产品结构，利好长远发展。 “买入”评级。暂不考虑此公开发行，预计公司2020-2022年公司净利润分别为4.62亿、6.05亿和7.95亿元，EPS分别为1.00元、1.31元和1.72元，对应PE为53/41/31倍。看好公司作为半导体材料龙头，维持“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期、客户认证低于预期、原材料价格波动的风险。

煤化工龙头企业，“一头多线”柔性多联产模式优势明显。华鲁恒升成立于2000年，2002年6月在上交所挂牌上市。公司为国内煤化工龙头企业，主要产品包括肥料、有机胺、醋酸及衍生品、多元醇、己二酸及中间品等。公司拥有尿素产能180万吨/年，三聚氰胺产能10万吨/年，硝基复合肥产能60万吨/年，DMF 产能25万吨/年。公司通过不断引进、消化、吸收、再创新，掌握了洁净煤气化技术，形成独具特色的“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式。 2020年尿素价格仍有上行空间。2019年国内尿素经历了较长的跌价周期，尿素价格一路下行。进入2020年，受疫情影响各地煤矿复工受到限制，3月迎来春耕备肥旺季，推升尿素价格短暂上行。6月下半月受季节因素有所回落，但自7月中旬起，印度MMTC 多次发布尿素进口招标带动国内尿素价格上行。出口市场利好叠加9月国内工农业内需释放，国内尿素价格仍有上行空间。 DMF 业务迎来量价齐升。2020年5月6日，浙江江山16万吨/年DMF 装置政策性停车，行业集中度进一步提高，DMF 供应偏紧，至2020年8月，DMF 价格上涨为6200元/吨，价差为2924元/吨。公司以年产25万吨DMF 位居龙头地位，在建10万吨DMF 预计2020年Q3投产，公司DMF 业务有望迎来量价齐升。 草酸投产助力公司乙二醇业务。2020年，国内乙二醇行业竞争激烈，公司积极进行技术创新，于2020年5月底投产10万吨/年草酸项目，本项目可为公司每月新增收入2500万元和利润超过1000万元，进一步提高公司竞争力。 己二酸等项目业已启动，公司未来成长值得期待。据公司公告，公司16万吨精己二酸品质提升项目和30万吨己内酰胺及20万吨尼龙新材料项目已经启动建设，目前分别完成65%和35%，预计分别于2021年5月和2021年11月份投产。公司10万吨DMF 预计2020年Q3投产。项目投产后将及进一步完善公司产品品类，充分发挥公司原有气化平台，并最终打造一体化新材料产业基地。 “买入”投资评级。预测公司2020-2022年营收分别为140.19、182.44和209.76亿元，归母净利润分别为20.08、29.05和35.59亿元，对应EPS 分别为1.23、1.79和2.19元，PE 分别为19倍、13倍和11倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全生产风险、项目建设不达预期。

控股科特美，下半年有望实现盈利。江苏科特美经营实体为韩国COTEM 公司，主要业务是TFT-PR 光刻胶及光刻胶辅助材料（显影液、清洗液等）、BM 树脂等产品的研发、生产和销售，并且与LG 显示形成了长期的业务合作关系。2020H1，COTEM 实现营业收入1.16亿元，净利润-1283万元，主要系疫情影响及客户产线搬迁。2020年下半年，1）疫情导致远程办公和远程教学等方式普及推广，带来面板类产品市场需求回升及价格逐步走高，拉升面板类光刻胶的需求。2）韩国主要客户LG 显示器公司第七工厂和第八工厂目前已正常生产运营，对COTEM 的TFT-PR 光刻胶采购数量上升。3）5G 的推广拉动了新型手机需求的增长，COTEM 对LG 显示器公司广州公司OLED 类光刻胶供应数量上升。4）雅克科技利用自身经营资源，有效地推动了经营实体COTEM 实现对华星光电等大中华地区面板类制造商的销售开拓，2020年下半年对大中华地区客户的销售将有一定幅度的增长。预计江苏科特美公司在2020年下半年将实现经营盈利。 持续发力光刻胶业务。本次交易完成后，公司将同时掌握彩色光刻胶和TFT-PR 光刻胶的技术和生产工艺，并成为LG 显示的长期供应商，成为全球主要的面板光刻胶供应商之一。公司在生产经营上减少对国外企业的依赖，填补国内相关技术的空白。通过与国内显示屏产业主要客户的业务合作，公司将逐步引进吸收相关技术，并为将来的自主研发和国产化生产光刻胶打下坚实的基础。 新材料发展平台已然成型。公司作为国内半导体新材料龙头企业，覆盖晶圆制造、面板制造等多个电子制造业领域，具体产品包括半导体前驱体材料、 半导体浅沟槽隔离绝缘材料、光刻胶、电子特种气体、球形硅微粉等电子材料以及相关输送设备等耗材领域，客户结构优异。此次收购科特美光刻胶业务，公司将进一步完善在电子材料业务的布局，与原有业务协同发展，打造新材料平台。 “买入”投资评级。预计公司2020-2022年公司净利润分别为4.62亿、6.05亿和7.95亿元，EPS 分别为1.00元、1.31元和1.72元，对应PE 为57/44/33倍。看好公司作为国内半导体材料龙头，业绩持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期、客户认证低于预期、原材料价格波动的风险。

事件：公司发布2020年半年度业绩公告，实现营业收入1.50亿元，同比增长14.50%，实现归母净利润4287万元，同比增长24.98%，实现扣非归母净利润3903万元，同比增长18.50%。公司Q2实现营业收入7956万元，同比增长22.14%；Q2实现归母净利润2212万元，同比增长22.67%。公司业绩符合预期。 业绩持续向好，受益国六推进。2020年上半年受疫情影响，公司海外销售有所压力，但是公司精准研判、精准把握国内市场发展方向，重点围绕国六排放标准研发蜂窝陶瓷载体技术并实现产业化，稳步有序地推进各项工作。得益于部分国六排放标准实施，公司上半年实现营业收入1.50亿元,同比+14.50%。公司毛利率53.63%，同比下降1.86pct。公司期间费用率21.63%，同比-2.21pct，其中公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为4.37%、16.65、0.61%和8.79%，同比+0.34pc、-0.25pct、-2.30pct和+0.98pct，其中财务费用率下降主要系公司上市募投资金到位后存款利息收入增加、贷款利息支出减少所致；公司研发费用增加，主要系公司国六等新产品研发增加了研发材料、模具及能源等方面的投入所致。公司净利率28.59%，同比+2.40pct。 蜂窝陶瓷龙头，持续发力国六。公司为国内蜂窝陶瓷龙头企业，具备了国六排放标准燃气机、柴油机、汽油机尾气后处理系统用堇青石质蜂窝陶瓷载体（DFP、ACT-DPF、GPF、SCR、DOC、TWC、ASC）批量供货能力，并已经完成碳化硅质DPF中试。截至2020年6日30日，公司已获取国六燃气车型式检验公告817项；国六柴油车型式检验公告127项，汽油车型式检验公告5项。公司不断开拓新的合作客户，截至2020年6月30日公司已通过11家主机厂28种机型样件测试，其中已获取中国重汽、上柴动力、玉柴动力、云内动力等主机厂燃气机、柴油机、汽油机多项型式检验公告并批量供货。公司凭借优良的产品技术性能，已进入北美及韩国等商用货车后市场，成为AP、Skyline、CERACOMB等公司的主要供应商，为国六标准提供了国产化基础。 积极推进募投项目。公司积极推进募投项目，适用于国六柴油车用壁流式蜂窝陶瓷载体“年产400万升DPF载体山东生产基地”项目部分设备已安装完毕，正在进行调试；“年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体重庆生产基地项目”主体建筑已完工，部分设备已安装完毕；“山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体自动化技改项目”及“技术研发中心建设项目”目前正在建设中。 “买入”投资评级。预测2020-2022年公司净利润分别为7073万、10829万和14180万元，EPS分别为0.92元、1.40元和1.83元，对应PE为79/52/40倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，维持“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

业绩持续向好，产品结构不断优化。2020年上半年，受全球新型冠状疫情影响，全国各行业复工复产延迟，各项业务开展受阻，公司及国内上下游产业链受到一定的影响。公司积极应对，及时调整策略，一方面与上下游保持密切沟通； 另一方面及时疏通因疫情造成的物流阻碍，保障重要客户的供货。上半年公司实现营业收入4.22亿元；其中特种气体占比55.24%，同比增长11.74%；普通工业气体占比21.47%，同比下滑 14.51%；工程与设备占比 21.77%，同比增长26.35%。公司产品结构不断优化。公司毛利率35.02%，同比下降1.18pct。公司期间费用率23.71%，同比-0.95pct，其中公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为14.22%、10.39、-0.90%和3.29%，同比-1.24pc、+1.27pct、-0.98pct 和+0.60pct。公司净利率10.15%，同比下降0.05pct。 特种气体不断突破。公司专注特种气体发展，公司的高纯三氟化氮、高纯一氟甲烷、高纯二氟甲烷、锗烷等产品进入芯片厂的14纳米及7纳米以下的工艺制程应用中。公司的高纯锗烷自2019年底取得海力士的认证后，2020年起已有销售订单供给海力士，并且该产品已进入到韩国三星的认证中，将有助于进一步扩大芯片晶圆厂电子材料的产品份额，提高公司国际半导体厂商的覆盖率。此外，公司积极开拓下游市场，纵向拓展产品导入及产品的延伸，横向积极进军AI、3D 打印、新能源、5G 基建等领域。公司持续加大先进工艺制程和高端应用的研发投入。2020年增加专利13项，报告期内公司共有114项专利。 募投项目有序投放，助力公司业绩增长。公司募集资金4.5亿元投资于“气体中心建设及仓储经营项目”、“电子气体生产纯化及工业气体充装项目”和“智能化运营项目”。新增产能主要包括：高纯锗烷10吨、硒化氢40吨、磷烷10吨、年充装混配气体500吨、仓储经营销售砷烷10吨、乙硼烷3吨、氯气300吨、三氟化硼10吨等。2020H1，公司在建工程2066万元，同比增长1312万元，主要江西华特募投项目资产增加。募投项目一方面有效补充公司特种气体的产能，另一方面进一步提升公司的研发和运营能力，保障公司长远发展。 “买入”投资评级。预计公司2020-2022年归母净利润为1/1.37/1.65亿元，对应EPS 分别为0.83/1.14/1.38元，PE 分别为89/65/53倍。考虑到公司行业龙头地位以及产能投放之后业绩快速增长，维持“买入”投资评级。 风险提示：下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。

事件：公司发布2020年半年度报告，实现营业收入59.93亿元，同比下降15.30%，实现归母净利润9.04亿元，同比下降30.93%，扣非后为8.78亿元，同比下降32.10%。其中第二季度实现营业收入30.34亿元，同比下降14.12%，环比增长2.53%；实现归母净利润4.74亿元，同比下滑28.82%，环比增长10.23%。公司上半年基本每股收益为0.56元，业绩略超市场预期。公司产品产销量增长，受益新增产能释放。公司为多业联产的新型化工企业，主要产品包括肥料、醋酸及衍生品、有机胺、多元醇、己二酸及中间品等。2020H1，公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品和多元醇的产量分别为148.18、18.89、16.45、31.71和32.5万吨，较去年同期分别增加13.52、2.02、-0.25、-0.07和0.64万吨。公司产销量持续增长，主要来自于公司肥料功能化项目部分装置不断放量，叠加2020年Q2以来下游需求持续恢复。产品价格下行。2020年H1，受市场供需变化等因素影响，公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品和多元醇销售均价分别为1339、4873、5791、2249、3702元/吨，分别较前一年下降152、62、1571、374和1006元/吨，原材料方面，受市场因素和原油下跌影响，煤炭、苯及丙烯价格同比略降。会计准则影响期间费用率，盈利能力同比回落。2020H1，公司期间费用率为4.50%，较去年同期下降2.58pct。其中，销售费用率为0.34%，较去年同期下滑2.33pct，主要系根据新收入准则将“销售费用”中的运费、装卸费及出口港杂费转入“合同履约成本”所致。受行业景气度及会计准则变化影响，公司毛利率为22.59%，同比降低6.77pct，净利率为15.08%，同比降低3.41pct。己二酸等项目业已启动，公司未来成长值得期待。根据公告，公司H1在建工程为10.06亿元，环比19年末增加5.24亿元，主要由于公司16万吨精己二酸品质提升项目和30万吨己内酰胺及20万吨尼龙新材料项目已经启动建设，目前分别完成65%和35%，预计分别于2021年5月和2021年11月份投产。公司10万吨DMF预计2020年Q3投产。项目投产后将及进一步完善公司产品品类，充分发挥公司原有气化平台，并最终打造一体化新材料产业基地。“买入”投资评级。预测公司2020-2022年营收分别为140.19、182.44和209.76亿元，归母净利润分别为20.08、29.05和35.59亿元，对应EPS分别为1.23、1.79和2.19元，PE分别为21倍、14倍和12倍，维持“买入”评级。风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件：公司发布2020年半年度业绩公告，2020年上半年公司实现营业收入169.30亿元，同比增长37.17%，实现归母净利润24.12亿元，同比增长373.27%。公司Q2实现营业收入113.94亿元，同比增长76.84%；Q2实现归母净利润22.70亿元，同比增长697.30%。公司业绩符合预期。 业绩符合预期。2020年H1，公司改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、环保高性能再生塑料实现销量61.91、3.14、0.44和5.60万吨，同比+9.51%、+49.28%、+33.33%、和+12.45%；均价分别为14936、18003、47237和8280元/吨，同比+12.16%、+0.30%、-6.88%和-9.65%。公司轻烃及氢能源板块受到了疫情和国际原油市场波动双重影响，上半年主要产品总销量 42.82 万吨，其中销售丙烯30.07万吨、异辛烷11.12万吨、甲乙酮1.63万吨。公司医疗健康产品共实现营收16.30亿元，毛利率82.88%，口罩类产品共销售3.92亿只。受益于产品结构向好和成本下降，公司上半年毛利率29.58%，同比+14.66pct，公司期间费用率11.57%，同比+0.63pct。公司净利率14.34%，同比+10.15pct。公司上半年经营性现金流58.87亿元，同比+466.50%，主要是本报告期公司销售回款及预收货款增加。公司业绩符合预期。 生物降解塑料打开成长空间。2020年1月19日，国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，吉林、海南、浙江、山西等省陆续出台生物降解塑料政策。在全球各政府的推动下，生物降解塑料行业有望迎来爆发。公司深耕生物降解塑料行业，目前PBAT产能达6万吨，满产满销，客户结构优异。公司仍有6万吨PBAT和3万吨PLA在建，受益行业大发展。 新材料业务开花结果。公司深耕新材料领域，主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料、轻烃及氢能源、环保高性能再生塑料六大类，广泛应用于汽车、新能源、通讯等行业。公司陆续研发并孵化出LCP材料、高温尼龙、碳纤维等新材料业务，打开成长空间。 “买入”投资评级。预测2020-2022年公司净利润分别为38.89、25.13和28.23亿元，EPS分别为1.60元、1.03元和1.16元，对应PE为10/16/14倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，给予“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期，客户拓展低于预期、原材料价格波动的风险。

事件：近日，公司与圣奥化学共同签署了《江苏雅克科技股份有限公司与圣奥化学科技有限公司关于阻燃剂业务转让交易之框架协议》。雅克科技拟将旗下与阻燃剂业务相关的资产从公司剥离并整体注入一家新设立的业务实体，经具备相关业务资质的第三方评估机构整体评估后协商确定交易的最终价格，并签订正式的《股权转让协议》。在股权交割后，双方将根据业务需要及市场情况继续在阻燃剂领域开展业务合作，雅克科技将继续提供产品服务及技术支持。 剥离阻燃剂业务，聚焦电子材料领域。雅克科技自2016年开始进入电子材料领域后，通过实施对行业内优质标的企业并购，以及充分发挥协同整合与投资赋能的作用，电子材料业务板块的营业规模持续扩大，公司已拥有半导体前驱体材料、半导体旋涂绝缘介质、电子特种气体和硅微粉等多种半导体材料。目前，电子材料业务已经成为公司主要的营业收入和利润来源。如果雅克科技与圣奥化学就阻燃剂业务转让正式完成交易，公司的产业结构将更加优化，并进一步提高资源配置效率。未来，公司将聚焦电子材料业务板块和LNG复合材料业务板块的发展加大电子材料和LNG复合材料业务的新技术、新产品和新生产工艺的研发力度，拓展市场与客户渠道，并且与重点客户深化合作领域。 新材料平台，不断并购整合发展。公司作为国内半导体新材料龙头企业，充分受益于半导体和面板国产化浪潮。半导体材料方面，子公司UPChemical在原有SK海力士、三星电子客户的基础上，积极开发包括因特尔、东芝、台积电、中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等客户并陆续放量。公司引进UPChemical的技术和资源，在宜兴建设国产化生产基地，实现了对并购资产的“引进-吸收-消化-再创新”。子公司科美特为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储等批量供货。子公司雅克福瑞为长江存储、中芯国际、华虹宏力、青岛芯恩台积电等客户供货。公司半导体业务实现了有效的协同发展。光刻胶方面，公司收购LG彩胶，并积极拓展国内光刻胶客户；此外，公司积极参与COTEM光刻胶正胶业务的生产经营管理，与LGDisplay长期合作。LNG方面，公司作为世界三大供应商之一，与沪东中华造船、江南造船厂和大连重工建立了战略合作关系，并参与俄罗斯北极二期LNG工厂储罐建设。 “买入”投资评级。由于股权转让尚未完成，暂不调整盈利预测，预计公司2020-2022年公司净利润分别为4.62亿、6.05亿和7.95亿元，EPS分别为1.00元、1.31元和1.72元，对应PE为65/50/38倍。维持“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期、客户认证低于预期、原材料价格波动的风险。

事件：公司发布2020年半年度业绩公告，2020年上半年公司实现营业收入4.02亿元，同比增长14.76%，实现归母净利润9067万元，同比增长27.19%。公司Q2实现营业收入2.37亿元，同比增长41.51%；Q2实现归母净利润5678万元，同比增长34.51%。公司业绩符合预期。n顺酐酸酐衍生物稳定增长，OLED等业务继续放量。2020H1，公司顺酐酸酐衍生物实现营收2.67亿元，同比+11.05%，主要是由于山东清洋并表；毛利率32.46%，同比上升8.81pct，主要是由于产品结构优化以及原材料价格下降。公司OELD中间体等其他业务实现营收1.35亿元，同比+22.85%，主要是受益于OLED行业的快速发展，公司OLED中间体材料快速放量。公司OELD中间体等其他业务毛利率56.03%，同比-5.16pct，主要是由于公司产品结构变化。 拟引入战略投资者，助力公司产业链发展。公司拟非公开发行5844.6万股，发行价为15.57元/股，募资不超过9.1亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。本次发行的特定对象为深创投集团、深创投转型升级基金、中新睿银、融创岭岳基金和金石转型升级基金。中新睿银、融创岭岳基金背靠TCL科技，旗下的TCL华星光电技术有限公司是全球领先的显示面板供应商，在产品开发、市场销售、管理等方面与公司具有较高的协同效应，能够给公司带来领先的国内国外市场、渠道、品牌等战略性资源，促进公司市场拓展，推动实现上市公司销售业绩提升。深创投集团系国内知名的创投机构，深创投转型升级基金和金石转型升级基金背靠国家制造业转型升级基金，可为公司主营业务发展、产业链延伸提供优质的并购资源支持，协助发行人内生外延拓展新产品。 电子材料平台持续发力。公司顺酐酸酐衍生物业务持续向好，收购山东清洋打破产能瓶颈。3000吨氢化双酚A有望于今年投产并逐步放量。OLED等电子化学品产能陆续投放。公司与古雷港经济开发区管委会签署《项目投资协议》，拟投资10亿元，进一步增加顺酐酸酐衍生物产能，强化公司电子化学品业务。 “买入”投资评级。预测公司2020-2022年营收分别为8.56、11.52和13.97亿元，归母净利润分别为1.95、2.52和3.18亿元，对应EPS分别为0.76元、0.98元和1.24元，PE分别为31倍、24倍和19倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布公告,子公司斯洋国际收购韩国LG化学下属的彩色光刻胶事业部涉及的商务及发改委等政府主管部门的境外直接投资备案及办理外汇出境登记手续已经完成,同时取得了韩国公平贸易委员会有关经营者集中事项的批准。根据双方签署的交易协议,斯洋国际已经向LG化学支付了90%的交易价款。自2020年7月6日起,LG化学新发生的彩色光刻胶相关的销售、采购等经营合同项下相关权利义务将全部由斯洋国际在韩国的全资子公司斯洋韩国股份有限公司享有和承担。斯洋韩国为具体承接彩色光刻胶业务的实体公司,该公司设立在韩国坡州。上述交易的交割手续预计将于2020年7月完成。 LG化学彩胶并表,打开电子材料新的业务空间。LG化学彩胶事业部主要经营显示用光刻胶,主要客户为LG化学,2019年营业收入8.65亿人民币,息税前利润7322万元。通过本次收购,公司将获取彩色光刻胶的关键技术,减少对国外企业的依赖,填补国内相关技术的空白。受益于国内显示行业大发展,公司积极与国内显示行业主要客户展开合作,彩胶业务有望打开新的成长空间。 新材料发展平台已然成型。公司作为国内半导体新材料龙头企业,覆盖晶圆制造、面板制造等多个电子制造业领域,具体产品包括半导体前驱体材料、 半导体浅沟槽隔离绝缘材料、电子特种气体、球形硅微粉等电子材料以及半导体和面板用液体化学品输送设备等耗材领域。此次收购LG光刻胶业务,公司将进一步完善在电子材料业务的布局,并与原有业务协同发展,打造新材料平台。 并购整合发展,不断开拓新客户。半导体材料方面,子公司UP Chemical在原有SK海力士、三星电子客户的基础上,积极开发包括因特尔、东芝、台积电、中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等客户并陆续放量。公司引进UP Chemical的技术和资源,在宜兴建设国产化生产基地,实现了对并购资产的“引进-吸收-消化-再创新”。子公司科美特为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储等批量供货。子公司雅克福瑞为长江存储、中芯国际、华虹宏力、青岛芯恩台积电等客户供货。公司半导体业务实现了有效的协同发展。光刻胶方面,除收购LG彩胶以外,公司参与COTEM光刻胶业务的生产经营管理,与LG Display长期合作。LNG方面,公司与沪东中华造船、江南造船厂和大连重工建立了战略合作关系,并参与俄罗斯北极二期LNG工厂储罐建设。 “买入”投资评级。由于收购已经完成,上调公司2020-2022年公司净利润分别为4.62亿、6.05亿和7.95亿元,EPS分别为1.00元、1.31元和1.72元,对应PE为58/45/34倍。维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布2020年一季度报告,2020Q1实现营业收入3.49亿元,同比下降14.35%,实现归母净利润5869万元,同比增长6.52%,实现扣非归母净利润4820万元,同比下降1.12%。公司业绩符合预期。 受疫情影响,公司大品种产品销量下滑,小品类略有增长。公司为国内表面活性剂龙头企业,主要产品分为大品种和小品种,受疫情影响,公司2020Q1大品种和小品种产品分别实现销售10840和18974吨,同比-4458和+10吨。 产品价格有所下行。2020Q1年公司大品种和小品种板块均价分别为8301和13314元/吨,分别较前一年下降472和1074元/吨。原材料方面,环氧乙烷和环氧丙烷均价分别为6332和8119元/吨,较前一年下降414和1017元/吨。 期间费用率稳中有降,盈利能力上升。2020Q1,公司期间费用率为8%,同比下降0.6pct。受利息支出减少及汇率变动影响,公司财务费用率为-0.3%,同比-0.8pct,销售费用率、管理费用率和研发费用率同比持平。公司毛利率为23.4%,较去年同期上升0.5pct,净利率为16.8%,较去年同期上升3.3pct。 产能不断释放,保障公司发展。根据公告,公司“年产7.7万吨高端功能性表面活性剂(特种聚醚、高端合成酯)技改项目”和“年产0.8万吨高端功能性表面活性剂(聚醚胺)技改项目”两个项目已于2019年12月投资完成,新产能将随市场情况陆续释放。公司在杭州湾上虞经济技术开发区皇马新材料厂区投建“年产10万吨新材料树脂及特种工业表面活性剂项目”预计将于2020年底前开始投产运行,以承接公司章镇工业新区老厂区产能搬迁入园。 公司产能有望从目前的20.2万吨扩张到28.2万吨,保障公司发展。 “买入”投资评级。预测公司2020-2022年营收分别为21.97、26.16和31.04亿元,归母净利润分别为3.16、3.93和4.85亿元,对应EPS分别为1.13、1.40和1.73元,PE分别为16倍、13倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。