事件：公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入3.14亿元，同比+17.18%，实现归母净利润8002万元，同比+55.01%。公司Q4实现营业收入8995万元，同比+22.25%，环比+21.10%；Q4实现归母净利润1663万元，同比+32.37%，环比-18.93%。此外，公司公布2020年度利润分派方案为每10股派发现金股利3.2元人民币，不送红股，不转增。 业绩符合预期。2020年，虽然全球受疫情影响，但公司积极精准把握国内外形势，积极开拓市场。2020年，公司蜂窝陶瓷载体产量为980.99万升，同比+53.77%，销售量885.61万升，同比+42.24%，库存量277.64万升，同比+52.34%，主要系公司蜂窝陶瓷载体国六业务增加及储备国六安全库存所致。公司2020年度VOCs废气处理设备的产销量均为8台，同比均-42.86%,主要系VOCs废气处理设备业务项目执行周期较长且对资金需求较大，公司适当放缓相关业务，全力投入蜂窝陶瓷载体产能扩建所需窑炉等设备生产安装所致。公司2020年节能蓄热体产量48.78万升，同比-48.72%，销量36.40万升，同比-64.47%，主要系公司调整经营战略，将经营重心放在蜂窝陶瓷载体业务所致。2020年公司主营业务毛利率为52.32%，同比增加1.99%，主要由于产品结构优化。 积极推进项目发展。（1）技术开发方面，公司不断优化产品性能，提高产品的一致性和稳定性，具备了国六排放标准燃气机、柴油机、汽油机尾气后处理系统用堇青石质蜂窝陶瓷载体（DPF、ACT-DPF、GPF、SCR、DOC、TWC、ASC）批量供货能力。同时为不断优化DPF产品种类，公司已完成碳化硅质DPF中试及小批量生产，碳化硅质DPF产品各项技术指标已达到国际先进水平，2020年公司新增申请发明专利25个，获得授权3个，新增申请实用新型专利3个，获得授权3个，外观设计专利获得授权1个，软件著作权新增申请2个，获得2个；（2）市场开拓方面，公司不断开拓新的合作客户，截止2020年12月31日公司已通过14家主机厂40种国六标准机型样件测试，已为上柴动力、玉柴动力、云内动力、全柴动力等主机厂批量供货；（3）募投项目建设方面，适用于国六柴油车用壁流式蜂窝陶瓷载体“年产400万升DPF 载体山东生产基地”项目部分设备已安装完毕，并正式投入生产并形成有效产能；“年产200万升DOC、160 万升TWC、200万升GPF载体重庆生产基地项目”主体建筑已完工，部分设备已安装完毕；“山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体自动化技改项目”及“技术研发中心建设项目”目前正在建设中。公司各方面业务持续向好。 “买入”投资评级。预测2021-2023年公司净利润分别为1.28亿、2.08亿和2.63亿元，EPS分别为1.66元、2.69元和3.40元，对应PE为29/18/14倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，维持“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件：公司发布2020年年业绩快报，预计实现营业收入24.41亿元，同比下滑3.69%，实现归母净利润2.70亿元，同比增加18.93%。其中第四季度实现营业收入7.56亿元，同比增加12.84%，环比增加26.85%；实现归母净利润8723万元，同比增加33.66%，环比增加49.55%。公司业绩符合市场预期。 业绩预告符合预期。2020年，受中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延、全球经济下行的影响，公司收入出现了小幅下滑，但受益于氨纶业务板块售价和盈利的恢复，全年盈利水平出现了较大幅度的提升。氨纶方面，公司实行烟台、宁夏双基地战略，积极优化产业布局。上半年面对疫情影响，公司及时调整产品策略，抓住口罩等医用氨纶产品机遇，进行生产改造，降低生产成本，保证防疫物资供应；下半年下游纺织服装景气上行，带动氨纶需求快速增长，销售价格同步上涨，氨纶产品盈利能力快速提升。间位芳纶方面，受中美贸易冲突和疫情影响，部分项目进度延缓，国外订单出现延迟，芳纶产业链条需求放缓。公司不断优化产品结构，积极维护大客户，与产业链客户共同开发新产品、开拓新市场；防护领域推动相关标准落地，引领防护新发展理念，提升高端市场占有率；同时积极推进在建项目建设，防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目首期4000吨/年产能顺利推进。对位芳纶方面，受疫情影响相关领域需求乏力，公司以光通信领域和防护领域为突破口，通过调整产品结构，加强产销衔接，满足相关订单需求，同时通过创新销售模式、加强与客户的合作开发，加快新产品的研发与应用，为销量的增长提供保证。2020年年中宁夏基地3000吨/年对位芳纶全线贯通，大大提高公司对位芳纶的产能，全年销量实现较大幅度增长。 氨纶持续向好。2021年，伴随着全球经济复苏，纺织服装景气向上，氨纶需求持续向好，供给端氨纶新增产能较少，行业库存低位，氨纶价格持续上涨。 芳纶不断放量。2020年6月，公司宁夏基地3000吨对位芳纶已投产，目前处于产能爬坡阶段。公司烟台基地4000吨间位芳纶预计2021年一季度投产。公司远期产能目标12000吨间位芳纶和12000吨对位芳纶，产能持续放量。 “买入”评级。考虑氨纶行业景气向上，上调公司2020-2022年归母净利润为2.69、5.50和6.53亿元（原预测值为2.66、4.04和5.39亿元），EPS为0.39、0.80和0.95元，PE为52、25和21倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。

全产业链配套，尼龙 66龙头企业。 神马股份是国内尼龙 66产业链龙头企业， 公司具备己二胺产能 13万吨，己二酸产能 29万吨，聚合单体尼龙 66盐产能 30万吨，尼龙 66切片目前产能 18万吨， 3万吨在建；尼龙 66工业丝产能 11.3万吨，尼龙 66帘子布产能 8万吨，尼龙 66气囊丝产能 1.3万吨。公司一方面 与英威达长期合作，有效保障公司己二腈供应； 另一方面积极推进建设 5万吨 己二腈， 可降低进口依赖度，进一步巩固公司在尼龙行业的优势地位。 2021年 PA66价格仍有上行空间。 在下游汽车轻量化以及民用领域应用带动下， PA66需求趋势向好。 2020年疫情停产以及 2021年美国暴风雪天气，对于行业 装置有较大冲击，行业不可抗力频发。 目前 PA66价格为 35000元/吨。随着全 球疫情向好，经济持续复苏，需求持续向好，尼龙 66切片有望进一步上涨。 横向拓展 PC 产业链。 PC 与 PA66为两大核心工程塑料。 公司在建 40万吨 PC （一期 10万吨）以及 13万吨双酚 A，预计 2021年底投产。公司 PC 配套双酚 A 项目， 一方面由于其一体化设计，项目盈利能力有较强保障，另一方面由于 其下游客户与公司尼龙 66板块有较多重叠， 将与公司尼龙 66板块有效协同。 积极推进配套产业链。 公司在建 40万吨液氨、 4亿 Nm3/年氢气及 3万吨/年 1, 6-己二醇。 40万吨液氨、 4亿 Nm3/年氢气将为其尼龙 66盐及其中间体的生产 提供稳定的原料供给，能够有效避免因原材料市场价格波动对公司正常经营产 生的不利影响，有效降低公司生产经营成本；另一方面，将富余的液氨外售， 进一步有效提升尼龙化工公司盈利水平。 1,6-己二醇将进一步提高公司现有己 二酸产品的附加值，可形成上游产品规模化，下游产品多元化、系列化和精细 化，使产品结构更趋合理，进一步提升公司市场竞争力，实现企业精细化发展。 公司迎来快速发展期。 公司四大核心在建项目合计投资 57.87亿元，投产后预 计实现净利润 9.08亿元，公司一方面继续深化 PA66产业链布局，一方面积极 拓宽 PC 产业链，并推进产业链配套项目，盈利能力和盈利稳定性将有效提升。 “买入”投资评级。 预测公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.35、 12.41和 15.70亿元， PE 分别为 32倍、 9倍和 7倍， 首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、 环保与安全生产风险、 项目建设不达预期、 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件：公司发布2020年业绩预告，预计实现归母净利润1.05 ～ 1.13亿元，同比+45% ～ +55%。实现扣非归母净利润8553 ～ 9211万元，同比+30% ～ +40%。公司Q4实现归母净利润3119 ～ 3845万元，同比+277% ～ +365%。 业绩符合预期。2020年，在国家政策的大力扶持和行业政策引导下，下游集成电路、高端装备制造、新能源等新兴行业需求同比增加，公司半导体主要客户放量增长，公司产品不断拓展。此外，公司2020年收到的与政府补助较上年同期增加，公司合理利用部分暂时闲置募集资金进行现金管理，增加资金收益。 特种气体不断突破。公司专注特种气体发展，公司的高纯三氟化氮、高纯一氟甲烷、高纯二氟甲烷、锗烷等产品进入芯片厂的14纳米及7纳米以下的工艺制程应用中。公司的高纯锗烷持续突破，自2019年底取得海力士的认证后，2020 年起已有销售订单供给海力士，三星的认证已进入第二阶段，南京台积电已经在导入阶段，中芯国际的1%锗烷加氢的混合气体已经在使用。公司后续将进一步扩大芯片晶圆厂电子材料的产品份额，提高公司国际半导体厂商的覆盖率。此外，公司积极开拓下游市场，纵向拓展产品导入及产品的延伸，横向积极进军AI、3D 打印、新能源、5G基建等领域。公司持续加大先进工艺制程和高端应用的研发投入。2020年增加专利13项，截止目前公司共有114项专利。 变更部分募投项目，助力公司产能扩张。公司公告变更部分募投项目，“气体中心建设及仓储经营项目”建筑面积由19038平方米扩大为21390平方米，“电子气体生产纯化及工业气体充装项目”建筑面积由18553平方米扩大为22393平方米。募投项目的变更，有利于进一步提高公司气体产能，提高公司气体运营能力，丰富产品结构，实现特气国产化的迫切需要。此外，公司公告使用超募资金改建公司第三车间，其中基地面积约3158 ㎡，建筑面积约9716 ㎡。一层从事钢瓶检验及惰性气体空、满瓶的储存，二、三层从事惰性气体空、满瓶的储存，项目总投资金额为4000万，建设周期为12个月，助力公司发展。 “买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润为1.11/1.42/1.86亿元，对应EPS分别为0.92/1.19/1.55元，PE为63/49/37倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。

IXPE领先研发生产商。公司深耕电子辐照交联聚乙烯（IXPE）板块，专注于IXPE泡沫塑料的研发、生产和销售，主要产品为电子辐照交联聚乙烯（IXPE），包括抗菌增强系列、普及系列及特种系列。2019年公司产能7414万平方米/年，产能处于行业领军地位。公司2019年产能利用率110%，处于供不应求状态。公司产品下游主要应用于PVC地板等领域，处于持续快速增长阶段。 EIXPE空间巨大。IXPE具备无毒环保等特性，可在多种领域代替传统泡沫塑料。 IXPE下游市场主要为PVC地板、汽车内饰、婴童活动保护垫、电子和医药等领域。其中PVC地板凭借绿色环保、可循环使用等优点，在美国等市场快速放量，2011-2018年复合增速达15.39%，我们测算2020年全球PVC地板用潜在IXPE市场空间约104亿人民币。汽车内饰行业受益于人们对环保意识的不断增长，IPXE有望逐步放量，我们测算国内IXPE潜在市场空间约67亿人民币。 掌握核心技术，客户资源优质。公司现拥有专利技术83项（其中境外专利2项，发明专利32项），在行业内位居前列。公司产品已通过世界上规模最大的消费品测试、检验和认证公司之一的Itertek的甲醛、VOC及其他有害物质检验。在家居建筑装饰领域，公司直接客户包括泰州华丽、易华润东、爱丽家居、肯帝亚等国内大型PVC塑料地板制造商，进入世界500强企业HomeDepot的供应链；汽车内饰领域进入Volvo供应链体系；爬行垫领域将为可优比供货。 募投打开成长空间。公司募集6.12亿元用于“年产10000万平方米IXPE扩产项目”、“年增产1600万平方米IXPE自动化技改项目”、“研发中心建设项目”和“智能仓储中心建设项目”，项目投产后一方面将有效扩充公司产能，另一方面将进一步提高公司研发实力。公司向子公司越南润阳增资1020万美元或等额人民币，促进越南润阳扩大产能，进一步提升公司的市场竞争力和盈利能力。 盈利预测：预计2020-2022年公司营业收入分别为4.22亿元、5.93亿元、8.66亿元，归属净利润分别为1.41亿元、2.00亿元、2.95亿元，PE分别为31、22、15倍，看好公司业绩有望迎来快速发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：“原材料价格波动风险”、“客户集中度高的风险”、“安全生产风险”、“市场规模测算基于一定前提假设，存在实际不及预期风险”、“募投项目推进及产能投放不及预期风险”、“研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险”

事件：近日，国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会发布了2020年第31号中国国家标准公告，其中，《个体防护装备配备规范第1部分：总则（GB39800.1-2020）》、《个体防护装备配备规范第2部分：石油、化工、天然气（GB39800.2-2020）》、《个体防护装备配备规范第3部分：冶金、有色（GB39800.3-2020）》、《个体防护装备配备规范第4部分：非煤矿山（GB39800.4-2020）》4项标准在列，泰和新材系该标准总则的起草单位。 据证券日报网，个体防护装备是安全生产工作中的重要组成部分。当技术措施还不能完全消除生产中的危险和有害因素时，佩戴个体防护装备就成为劳动者防御外来伤害，保证个人安全和健康最后也是唯一的手段。《个体防护装备配备规范》的制定，将为石油、化工、天然气、冶金、有色、非煤矿山等特种业人员的个体防护装备配备管理提供配备、执法和监管的依据，并为生产企业提供个体防护装备配备指导和配备约束，从而保障广大从业人员的生命健康安全。该标准为强制性国家标准，将于2022年1月1日起全面实施。标准主要针对特种行业产业工人个体穿戴防护装备制定，对防护工装的标准的阻燃性能、物理性能等提出了更为明确、严格的要求。本标准在全面实践“以人为本”和“体面劳动”精神的同时，也将为阻燃材料及相关行业带来新的市场空间。 公司间位芳纶有望迎来快速放量。间位芳纶具有优异的耐高温、阻燃、绝缘性能，广泛应用于个体防护、环境保护、航空航天、电气绝缘等领域。此次标准的发布，将有效拉动间位芳纶需求。公司目前间位芳纶年产能为7000吨，位居国内首位，全球第二位。公司目前在烟台推进8000吨/年间位芳纶项目，建成置换后，远期间位芳纶产能将达到12000吨，充分受益间位芳纶行业大发展。 产能持续投放，助力公司发展。公司持续资本开支，新产能陆续释放。2020年6月，公司宁夏基地3000吨对位芳纶已投产。公司烟台基地4000吨间位芳纶预计2021年一季度投产。公司宁夏基地3万吨绿色差别化氨纶预计2021年底投料试车。公司烟台基地1.5万吨高效差别化粗旦氨纶预计2021年底投产。 “买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润为2.66、4.04和5.39亿元，EPS为0.39、0.59和0.79元，PE为38、25和19倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。

事件：公司发布2020年业绩预告，实现归母净利润1.74～1.89亿元，同比+20%～+30%。其中Q4实现归母净利润3412～4864万元，同比+12%～+60%。 公司发布公告，“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”延期至2021年6月30日投产。 业绩符合预期。2020年，公司产销量增加，销售收入增长。公司于2020年1月1日起并表山东清洋。此外，预计公司非经常性损益约953万元。 环保防治影响公司建设进度。自2020年9月，为落实空气污染管控措施，濮阳市环境污染防治攻坚战领导小组办公室逐步强化对扬尘污染防治的管控。2020年11月10日开始，濮阳市环境污染防治攻坚战领导小组根据空气质量及大气扩散条件等实时情况，分阶段启动了重污染天气二级管控、一级管控，公司按相关要求对室内外工程的施工建设进行阶段性停工，延误了施工进度，致使“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”不能按期完工投入使用。本次部分募投项目延期，是公司根据募投项目实际进展情况所作出的审慎决定，未改变项目的建设内容、实施主体，不会对公司的正常经营产生重大不利影响。 非公开发行利好公司长远发展。公司拟向不超过35名特定对象发行不超过7711.79万股，募集不超过8亿元用于50000吨顺酐酸酐衍生物、3200吨功能材料中间体及研发中心及补充流动资金。项目建成后将进一步增加公司顺酐酸酐衍生物产能，丰富OLED材料品类并新增氢化双酚A产线，打造公司第二基地。 拟引入战略投资者，助力公司产业链发展。公司与中新融创、深创投集团及其一致行动人深创投转型升级基金、金石投资及其管理的金石转型升级基金签署《战略合作框架协议》。中新融创第一大股东为TCL科技，旗下的TCL华星光电是全球领先的显示面板供应商，有利于公司光电行业发展。深创投转型升级基金和金石转型升级基金均为国家制造业转型升级基金的投资载体，专注新材料领域，与公司的主营业务和发展方向高度契合，有助于公司上下游战略发展。 “买入”投资评级。预计公司2020-2022年归母净利润为1.84、2.52和3.18亿元，对应EPS为0.72元、0.98元和1.24元，PE分别为28倍、21倍和16倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

全球人造草坪龙头企业。公司深耕人造草坪板块，专注于人造草坪研发、制造和销售，2019年公司产能为5040万平方米/年，全球市场占有率达15%，产能产量居全球首位，公司产品远销美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等120多个国家和地区。公司产品主要分为休闲草坪和运动草坪两部分，其中休闲草坪营收占比60%以上，近年来增长较快。分区域来看，公司80%以上营收来自境外。 人造草坪空间巨大。人造草坪上游为石油石化行业。主要原材料为聚乙烯、聚丙烯、尼龙等。下游主要应用于体育场地和居家、景观场景的铺装，体育是人造草坪应用最多的领域。据AMIConsulting，2019年全球人造草坪市场为178亿元，销量为297百万平方米。2015至2019年，全球人造草坪销量年均复合增长率为15%，预计2023年全球销量达458百万平方米。其中2019年全球运动草销量为160百万平方米，销量占比为54%，2015至2019年复合增长率为9%，预计2023年运动草全球销量达219百万平方米。2019年全球休闲草销量为137百万平方米，全球销量占比为46%，2015年至2019年复合增长率为25%。预计2023年休闲草全球销量达239百万平方米。EMEA地区为全球人造草坪第一大市场，亚太地区是全球人造草坪的主要生产地和出口地。 募投项目助力公司长远发展。公司募集资金总额6.19亿元，扣除发行费用后，主要用于越南共创生产基地建设项目以及研发中心建设项目。越南共创项目达产后将形成年产3600万平方米人造草坪和46000吨人造草丝的生产能力，助力公司打破产能瓶颈。技术研发中心建设项目和信息化系统升级技术改造建设项目有助于提升公司的技术实力和管理水平，为公司长远发展奠定基础。 “买入”评级。预测公司2020-2022年营收分别为17.60、21.23和24.88亿元，归母净利润分别为4.01、4.90和5.76亿元，对应EPS分别为1.00、1.22和1.44元，PE分别为31倍、25倍和22倍，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。

事件：公司发布2020年前三季度业绩公告，2020年前三季度公司实现营业收入6.57亿元，同比增长28.26%，实现归母净利润1.40亿元，同比增长22.10%。公司Q3实现营业收入2.55亿元，同比增长57.47%，环比增长7.53%；Q3实现归母净利润4953万元，同比增长13.77%，环比下滑12.77%。 汇率波动影响公司业绩。2020年Q1-3，公司毛利率39.03%，同比+1.35pct。公司期间费用率13.90%，同比+2.84pct，主要是受汇兑影响，公司财务费用率为0.14%，较去年大幅提高2.26pct。2020年Q3，受益于公司顺酐酸酐产能持续释放，公司实现营收2.55亿元，再创单季度营收新高。受原材料顺酐涨价、汇率变化以及产品结构调整，公司Q3毛利率为36.88%，同比-5.64pct。受汇率影响，2020年Q3公司财务费用665万元，较去年Q3大幅增加1445万元。 非公开发行利好公司长远发展。公司拟向不超过35名特定对象发行不超过7711.79万股，募集不超过8亿元：其中5.8亿元用于顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目，2.2亿元用于补充流动资金。公司“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”位于福建省漳州市古雷港经济开发区，主要包括年产50000吨顺酐酸酐衍生物和年产3200吨功能材料中间体以及研发中心。其中，年产50000吨顺酐酸酐衍生物包括10000吨/年的四氢苯酐、10000吨/年的六氢苯酐、21000吨/年的甲基四氢苯酐、5000 吨/年的甲基六氢苯酐、2000吨/年的纳迪克酸酐以及2000 吨/年的甲基纳迪克酸酐；年产3200吨功能材料中间体的包括3000吨/年的氢化双酚A、55吨/年的芴类、40吨/年的咔唑类、30吨/年的杂环类、30吨/年的降冰片烯类、25吨/年的稠环类以及20吨/年的有机膦类。项目建成后将进一步增加公司顺酐酸酐衍生物产能，丰富OLED材料品类并新增氢化双酚A产线，并打造公司古雷港第二基地。 拟引入战略投资者，助力公司产业链发展。公司与中新融创、深创投集团及其一致行动人深创投转型升级基金、金石投资及其管理的金石转型升级基金签署《战略合作框架协议》。中新融创第一大股东为TCL 科技，旗下的TCL华星光电是全球领先的显示面板供应商，有利于公司光电行业发展。深创投转型升级基金和金石转型升级基金均为国家制造业转型升级基金的投资载体，专注新材料领域，与公司的主营业务和发展方向高度契合，有助于公司上下游战略发展。 “买入”投资评级。考虑汇率影响，调整公司2020-2022年归母净利润为1.84、2.52和3.18亿元（原预测为1.95、2.52和3.18亿元），对应EPS为0.72元、0.98元和1.24元，PE分别为31倍、23倍和18倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件：公司发布2020 年前三季度业绩公告，实现营业收入2.24 亿元，同比增长15.27%，实现归母净利润6339 万元，同比增长62.30%。其中公司Q3 实现营业收入7428 万元，同比增长16.85%，环比下滑6.64%；Q3 实现归母净利润2052 万元，同比增长331.37%，环比下滑7.23%。公司业绩略超市场预期。 业绩超市场预期。受益于高毛利的国六产品持续放量，公司Q1-3 毛利率为54. 37%，同比+6.82pct。公司Q1-3 期间费用率23.36%，同比+0.08pct，同比持平。其中公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为3.89%、1 8.25%、1.22%和9.93%，同比-0.26pct、+1.89pct、-1.54pct 和+2.20pct，其中财务费用率下降主要系公司上市募投资金到位后存款利息收入增加、贷款利息支出减少所致；公司研发费用增加，主要系公司国六等新产品研发增加了研发材料、模具等方面的投入所致。公司净利率28.14%，同比+8.06pct。 蜂窝陶瓷龙头，持续发力国六。公司为国内蜂窝陶瓷龙头企业，具备了国六排放标准燃气机、柴油机、汽油机尾气后处理系统用堇青石质蜂窝陶瓷载体（DFP、ACT-DPF、GPF、SCR、DOC、TWC、ASC）批量供货能力，并已经完成碳化硅质DPF中试。公司不断获取国六检验公告，通过多家主机厂测试并逐步放量。公司凭借优良的产品技术性能，已进入北美及韩国等商用货车后市场，成为AP、Skyline、CERACOMB 等公司的主要供应商，为国六标准提供了国产化基础。 积极推进募投项目。公司积极推进募投项目，“年产400万升DPF载体山东生产基地”、“年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体重庆生产基地项目”预计2021年11月份投产。公司“山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体生产线自动化技改项目”有助于实现技术水平和品质管控的进一步提升，改善作业环境，降低人工操作风险和经营成本。由于制造业转型升级的速度加快及部分国六标准的实施对产品性能要求的不断提高使生产工艺整合所需时间较长，同时受新冠肺炎疫情的影响，项目所需设备的订货周期有所延长、进场日期延后，总体建设进度有所影响，公司公告拟将实施期限延长至2021年11月。 “买入”投资评级。由于公司产品结构持续优化，上调公司2020 -2022年净利润预测为8492万、12651万和16391万（原预测值为7073万、10829万和14180万元），EPS分别为1.10元、1.64元和2.12元，对应PE为49/33/26倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，维持“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件：公司发布2020年前三季度报告，实现营业收入19.50亿元，同比增加0.36%，实现归母净利润3.48亿元，同比下滑4.88%。其中第三季度实现营业收入7.03亿元，同比增加8.22%，环比增加21.64%；实现归母净利润1.32亿元，同比下滑2.62%，环比增加43.43%。公司业绩符合市场预期。 前三季度业绩符合预期。2020年，虽然公司业务上半年受海外疫情影响较大，但第三季度以来公司各方面业务积极向好，业绩环比改善明显。受益于公司产品结构持续向好，公司前三季度毛利率为43.72%，同比+1.27pct。受汇率变动影响，Q1-3产生汇率损失1175万元，上年同期为汇兑收益1572万元。公司Q1-3期间费用率为20.88%，同比+1.22pct，主要系汇兑损失影响财务费用。 三月科技引入战投。子公司三月科技致力于OLED显示器件用多种电子化学品成品材料的研发、生产和销售，目前已掌握了OLED材料结构设计、理化特性表征、器件制作及性能验证的核心技术和能力，并已成长为国内OLED行业自主成品显示材料领域专利与技术方面的领先企业。此次引进嘉兴农银、上海为奇和江苏疌泉作为三月科技的战略投资者，一方面解决三月科技资金需求，扩大其经营规模，提升其盈利能力；另一方面为三月科技引入产业与社会资本、带来产业与社会资源，力争将三月科技打造成业内领先的自主知识产权电子化学材料平台企业。本次引进战投后，万润股份仍持有三月科技61.63%股份。 受益国六沸石不断放量。公司深耕沸石行业，绑定庄信万丰不断放量，目前产能5850吨/年。公司仍有7000吨/年产能在建，受益国六带来的沸石市场。 大健康板块有望发力。公司先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等领域。2020年1月3日，子公司万润药业成为国内首家通过诺氟沙星胶囊仿制药质量和疗效一致性评价的企业，大健康板块迎来发展良机。 积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶单体材料领域，新材料平台持续发力。公司以有机合成纯化技术为核心，目前已经打造成为以显示材料（液晶+OLED）、环保材料（沸石）和医药材料（MP+原料药等）为主的新材料平台公司。公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料领域，目前正处于拓展期，为未来发展积蓄动能。 “买入”投资评级。预计公司2020-2022年净利润为5.18、7.17和8.75亿元，EPS分别为0.57、0.79和0.96元，对应PE为29、21和17倍。看好公司作为国内新材料平台企业，后续业绩有望持续向好，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不达预期，产能投放低于预期，原材料价格波动的风险。

事件： 公司发布 2020年前三季度报告，实现营业收入 16.85亿元，同比下滑 9. 75%，实现归母净利润 1.82亿元，同比增加 12.12%。其中第三季度实现营业收 入 5.96亿元，同比下滑 0.37%，环比下滑 0.70%；实现归母净利润 5833万元， 同比增加 5.14%，环比下滑 17.50%。公司业绩略低于市场预期。 前三季度业绩略低于预期。 2020年， 受益于公司高毛利芳纶占比提高以及氨 纶降本提效， 公司 Q1-3毛利率为 24.16%，同比+6.15pct。公司 Q1-3期间费用 率为 11.86%，同比+2.96pct，主要系管理费用率（7.86%，同比+2.41pct）增 加。 其中由于加大研发投入， 研发费用率提高幅度较大（4.64%，同比+2.16pc t）。 芳纶需求旺盛，公司积极扩张。 公司芳纶业务产品主要是间位芳纶和对位芳纶。 间位芳纶方面，由于供应偏紧、需求增长，同时受到原料成本上涨的推动，芳 纶销售价格持续上涨，公司在烟台园区推进 8000吨/年间位芳纶项目。对位芳 纶方面，下游需求持续增加，军用头盔、战术手套等军民融合项目相继落地， 经济效益大幅增加，公司在宁夏园区 3000吨/年高性能对位芳纶已经投产。 氨纶底部向好。 尽管 2020年氨纶行业预计新增产能较多，但在宏观经济压力 加大、氨纶盈利维持低位的情况下，真正拥有扩产能力的仅有位于成本线左侧 的龙头企业。未来一方面随着原油与 MDI 价格见底回升，成本端支撑氨纶价格； 另一方面，纺服行业在经历疫情冲击后正缓慢回暖，需求端存改善预期，预计 未来氨纶价格向下空间有限，待新产能逐步消化后，氨纶价格中枢有望上移。 产能持续投放，助力公司发展。 公司持续资本开支，新产能陆续释放。 2020年 6月，公司宁夏基地 3000吨对位芳纶已投产，目前处于产能爬坡阶段。公 司烟台基地 4000吨间位芳纶预计 2020年年底投产。公司宁夏基地 3万吨绿色 差别化氨纶智能制造工程项目预计 2021年底投料试车。公司烟台基地新建 3万吨高效差别化粗旦氨纶，分为两期各 1.5万吨，一期预计 2021年底投产。 “买入”评级。 考虑到疫情对公司业绩有所影响，下调公司 2020-2022年归母 净利润为 2.66、 4.04和 5.39亿元（原预测值为 3.04、 4.04和 5.39亿元）， E PS 为 0.41、 0.62和 0.83元， PE 为 38、 25和 19倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、环保与安全风险、 项目建设不达预期风险。

事件：公司发布 2020年前三季度报告，实现营业收入 19.50亿元，同比增加 0.36%，实现归母净利润 3.48亿元，同比下滑 4.88%。其中第三季度实现营业收入 7.03亿元，同比增加 8.22%，环比增加 21.64%；实现归母净利润 1.32亿元，同比下滑 2.62%，环比增加 43.43%。公司业绩符合市场预期。 前三季度业绩符合预期。2020年，虽然公司业务上半年受海外疫情影响较大，但第三季度以来公司各方面业务积极向好，业绩环比改善明显。受益于公司产品结构持续向好，公司前三季度毛利率为 43.72%，同比+1.27pct。受汇率变动影响，Q1-3产生汇率损失 1175万元，上年同期为汇兑收益 1572万元。公司Q1-3期间费用率为 20.88%，同比+1.22pct，主要系汇兑损失影响财务费用。 三月科技引入战投。子公司三月科技致力于 OLED 显示器件用多种电子化学品成品材料的研发、生产和销售，目前已掌握了 OLED 材料结构设计、理化特性表征、器件制作及性能验证的核心技术和能力，并已成长为国内 OLED 行业自主成品显示材料领域专利与技术方面的领先企业。此次引进嘉兴农银、上海为奇和江苏疌泉作为三月科技的战略投资者，一方面解决三月科技资金需求，扩大其经营规模，提升其盈利能力；另一方面为三月科技引入产业与社会资本、带来产业与社会资源，力争将三月科技打造成业内领先的自主知识产权电子化学材料平台企业。本次引进战投后，万润股份仍持有三月科技 61.63%股份。 受益国六沸石不断放量。公司深耕沸石行业，绑定庄信万丰不断放量，目前产能 5850吨/年。公司仍有 7000吨/年产能在建，受益国六带来的沸石市场。 大健康板块有望发力。公司先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等领域。2020年 1月 3日，子公司万润药业成为国内首家通过诺氟沙星胶囊仿制药质量和疗效一致性评价的企业，大健康板块迎来发展良机。 积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶单体材料领域，新材料平台持续发力。公司以有机合成纯化技术为核心，目前已经打造成为以显示材料（液晶+OLED）、环保材料（沸石）和医药材料（MP+原料药等）为主的新材料平台公司。公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料领域，目前正处于拓展期，为未来发展积蓄动能。 “买入”投资评级。预计公司 2020-2022年净利润为 5.18、7.17和 8.75亿元，EPS 分别为 0.57、0.79和 0.96元，对应 PE 为 29、21和 17倍。看好公司作为国内新材料平台企业，后续业绩有望持续向好，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不达预期，产能投放低于预期，原材料价格波动的风险。

国内芳纶和氨纶双龙头企业。公司是国内首家氨纶生产企业，产能居国内前五位；公司是我国芳纶产业的开拓者和领军企业，产能均位居国内首位。公司产品主要应用于下游纺织服装、个体防护、电气绝缘、光缆等领域。公司现有产能为75000吨/年氨纶、7000吨/年间位芳纶和4500吨对位芳纶，公司远期产能目标为90000吨氨纶、12000吨间位氨纶和12000吨对位氨纶。公司收购民士达纸业，其拥有1500吨/年芳纶纸产能，公司产业链进一步向下游延伸。 。芳纶需求旺盛，公司积极扩张。公司芳纶业务产品主要是间位芳纶和对位芳纶。 随着我国高端装备制造业的发展，国产芳纶在通信、汽车、航空、轨道交通等领域的用量也将逐步增加。间位芳纶方面，由于供应偏紧、需求增长，同时受到原料成本上涨的推动，芳纶销售价格持续上涨，公司及时调整产能，在烟台园区推进8000吨/年防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目。对位芳纶方面，下游需求持续增加，军用头盔、战术手套等军民融合项目相继落地，经济效益大幅增加，公司在宁夏园区3000吨/年高性能对位芳纶已经投产。 氨纶底部向好。尽管2020年氨纶行业预计新增产能较多，但在宏观经济压力加大、氨纶盈利维持低位的情况下，真正拥有扩产能力的仅有位于成本线左侧的龙头企业。未来一方面随着原油与MDI价格见底回升，成本端支撑氨纶价格；另一方面，纺服行业在经历疫情冲击后正缓慢回暖，需求端存改善预期，预计未来氨纶价格向下空间有限，待新产能逐步消化后，氨纶价格中枢有望上移。 产能持续投放，助力公司发展。公司持续资本开支，新产能陆续释放。2020年6月，公司宁夏基地3000吨对位芳纶已投产，目前处于产能爬坡阶段。公司烟台基地4000吨间位芳纶预计2020年年底投产。公司宁夏基地3万吨绿色差别化氨纶智能制造工程项目预计2021年底投料试车。公司烟台基地新建3万吨高效差别化粗旦氨纶，分为两期各1.5万吨，一期预计2021年底投产。 “买入”评级。预测公司2020-2022年营收分别为23.21、25.05和33.82亿元，归母净利润分别为3.04、4.04和5.39亿元，对应EPS分别为0.47、0.62和0.83元，PE分别为35倍、26倍和20倍，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。

事件：公司发布2020年三季度业绩，Q1-3实现营收262.00亿元，同比增长28.58%，实现归母净利润37.94亿元，同比增长301.76%。公司Q3实现营收92.70亿元，同比增长15.38%；实现归母净利润13.82亿元，同比增长217.95%。 业绩符合预期。2020年Q1-3，公司改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、环保高性能再生塑料实现销量100.05、4.51、0.74、0.22和9.86万吨，同比+13%、+36%、+53%、+22%和+29%；均价分别为14080、18246、47507、25824和8135元/吨，同比+6%、+1%、-6%、+5和-10%。受益于产品业务拓展、结构向好和成本下降，公司Q1-3毛利率29.06%，同比+13.37pct。公司净利率14.73%，同比+10.05pct。公司业绩符合预期。 拟投建医用手套。公司发布公告，拟以自有资金和自筹资金投资50亿元，建设年产400亿只高性能医用及健康防护手套，包括年产250亿只一次性医用检查丁腈手套，年产20亿只一次性医用外科丁腈手套，年产130亿只一次性民用防护丁腈手套。项目建设期约24个月。公司已组建了超20人的硕博士技术研发团队进入医用及健康防护手套行业。本项目将公司在高分子改性和合成方面的技术应用于医用及健康防护手套，与公司现有医用口罩业务有效协同。 新材料业务开花结果。公司深耕新材料领域，主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料、轻烃及氢能源、环保高性能再生塑料六大类，广泛应用于汽车、新能源、通讯等行业。公司陆续研发并孵化出LCP材料、高温尼龙、碳纤维等新材料业务，打开成长空间。公司深耕生物降解塑料行业，目前PBAT产能达6万吨，满产满销，客户结构优异。公司仍有6万吨PBAT和3万吨PLA在建，受益生物降解塑料行业大发展。 “买入”投资评级。预测2020-2022年公司净利润分别为44.52、25.30和29.57亿元，EPS分别为1.83元、1.04元和1.22元，对应PE为10/17/15倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，给予“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期，客户拓展低于预期、原材料价格波动的风险。