事件:公司发布2020年一季报,公司实现营业收入11.82亿元,同比下降16.83%,实现归母净利润2.43亿元,同比-28.37%。公司业绩符合预期。 疫情影响公司短期业绩。2020年一季度,受疫情影响,公司氯碱和硫酸装置降低了负荷,磺化医药销量有所下滑。公司氯碱、脂肪醇(酸)、磺化医药、硫酸和蒸汽业务分别实现销售12.63万吨、5.98万吨、0.58万吨、2.99万吨和178.77万吨,同比分别-20.57%、-15.07%、-37.93%、-26.55%和-9.61%。 产品价格涨跌互现。价格方面,2020年第一季度,受市场影响,公司氯碱、脂肪醇(酸)、磺化医药和硫酸销售均价分别为2453.80、7455.88、24819.90和526.37元/吨,分别较前一年-264.53、+257.49、+1865.08和-57.34元/吨。原材料方面,棕榈油、甲苯均价有所上升,工业盐、硫磺、煤炭价格同比下行。 期间费用率有所增加,盈利能力同比回落。2020年第一季度,公司期间费用率为8.44%,较去年同期增加1.46pct。其中,财务费用率和研发费用率分别为0.48%和4.11%,较去年同期增加0.47pct和0.72pct。公司毛利率为33.80%,较去年同期降低0.08pct,净利率为20.60%,较去年同期降低3.32pct。 磺化医药持续放量,乙烯法PVC打开成长空间。公司拟投资建设 4000 吨/年BA项目并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目,在解决磺化医药发展瓶颈问题同时,提升电子级硫酸原料的保障能力。公司规划了30万吨VCM和30万吨PVC项目,被列入“2020年浙江省重点建设项目”,项目已进入现场施工阶段。2018-2022年,全球乙烯产能大幅扩产,叠加成本端原油价格下行,乙烯法PVC成本优势明显,盈利能力较强。30万吨/年PVC项目将大幅增厚公司业绩。 持续发力氢能源,受益氢能大发展。公司持续发力氢能源产业,利用副产氢气进行提纯,与美国空气产品公司和三江化工签署三方合作协议,引进先进的液氢生产技术从而实现低成本大规模氢气的制备、运输。公司联合国富氢能、上海重塑成立江苏嘉化氢能科技有限公司,致力于长三角地区加氢站的投资、建设及运营。公司与浙江能源集团签署《战略合作框架》和《氢液化工厂合作框架协议》,嘉化氢能张家港、常熟两座加氢站已经完成前期准备工作。公司已经实现了制氢、液氢、加氢站的全产业链布局,将充分受益于氢能行业大发展。 投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润为12.53/17.24/19.43亿元,对应EPS分别为0.87/1.20/1.36元,PE分别为10/7/6倍。看好公司受益于品类扩张以及产能投放,业绩有望迎来快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。

事件:公司发布2019年业绩公告,2019年公司实现营业收入8.44亿元,同比增长3.23%,实现归母净利润7259万元,同比增长7%。公司公布2019年度利润分派方案为每10股派发现金股利2.50元人民币,不送红股,不转增。 业绩符合预期。2019年,公司下游半导体客户生产线产量扩大导致特种气体增长,公司的半导体气体销售保持了较好的增长率,其中高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、八氟环丁烷、高纯氦气、高纯甲烷等产品都有显著的增长。高纯三氟化氮、高纯一氟甲烷、高纯二氟甲烷、锗烷等新产品都进入芯片厂试用,取得阶段性成果。公司不断扩充产能,2019年下半年高纯八氟环丁烷、锗烷、高纯三氟甲烷、高纯一氟甲烷、高纯六氟乙烷等产品的产能有部分得到释放。公司毛利率35.38%,同比+2.47pct,主要是由于公司产品结构持续优化。公司期间费用率25.18%,同比+2.23pct,其中公司管理费用率和期间费用率分别为10.05%和15.08%,同比+1.20pct和+0.91pct。公司净利率8.60%,同比+0.3pct。 公司持续重视研发。2019年,公司主持或参与制定包括项电子工业用气体国家标准在内的30项国家标准,取得101项专利,其中发明专利17项。新产品高纯三氟甲烷已应用到14纳米的工艺制程,锗烷已通过7纳米先进制程的验证。 募投项目有序投放,助力公司业绩增长。公司募集资金4.5亿元投资于“气体中心建设及仓储经营项目”、“电子气体生产纯化及工业气体充装项目”和“智能化运营项目”。新增产能主要包括:高纯锗烷10吨、硒化氢40吨、磷烷10吨、年充装混配气体500吨、仓储经营销售砷烷10吨、乙硼烷3吨、氯气300吨、三氟化硼10吨等。募投项目的有序实施,一方面有效补充公司特种气体的产能,另一方面进一步提升公司的研发和运营能力,保障公司长远发展。特种气体国产化先行者,受益国内大发展。公司致力于特种气体国产化,特种气体产品有230多种,已经实现六氟乙烷、四氟化碳、光刻气等20多种产品的进口替代,拥有包括中芯国际、华虹宏力、长江存储、液化空气集团、普莱克斯集团、英特尔、美光等客户。2019-2020年,长江存储、长鑫存储、中芯国际14nm纷纷突破,半导体制造行业从量变走向质变,放量后将带动特种气体快速增长。我国特种气体行业2018年市场规模为584.35亿元,2024年有望突破千亿元,目前市场主要被外企占据,公司有望实现进口替代,快速放量。 “买入”投资评级。预计公司2020-2022年归母净利润为1/1.37/1.65亿元,对应EPS分别为0.83/1.14/1.38元,PE分别为69/50/42倍。考虑到公司行业龙头地位以及产能投放之后业绩快速增长,维持“买入”投资评级。 风险提示:下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。

事件:公司发布 2020年一季度报告,2020年第一季度公司实现营业收入 1.65亿元,同比下滑 9.77%,实现归母净利润 3389万元,同比增长 16.57%。 业绩略超市场预期 ,毛利率提升明显 。2019年第一季度,公司在确保员工安全、健康的前提下,一方面做好疫情期间的抗疫、复工生产工作,确保产品稳定、及时供应,做好存量客户的维护与管理,另一方面抓住市场机会,加大新客户开发力度,进一步开拓增量市场。2019年第一季度,公司主要原材料丁二烯价格从 8300元/吨下降至 4700元/吨,顺酐从 6750元/吨下降至 5200元/吨。 受益于原材料价格下降,公司毛利率同比上升 3.85pct 至 39.91%。 延长产业链条,助力公司长远发展。公司公告投资建设“年产 2万吨功能材料项目”,项目产品主要应用于电子电气、涂料、复合材料以及有机光电材料等领域,项目预算 2.3亿,建设周期 2年。通过投资建设本项目,有助于进一步完善公司产品种类,延长产品链条,提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。 签署项目投资协议,助力公司长远发展。公司发布公告,与福建漳州古雷港经济开发区管委会签署《项目投资协议》,具体内容包括顺酐酸酐衍生物、电子化学品及研发中心。项目位于古雷港经济开发区,预计投资额约 10亿元,总用地面积约 180亩(以实际出让为准),预计分两期建设。该项目一方面继续增加顺酐酸酐衍生物产能,另一方面强化公司电子化学品业务,打开成长空间。 山东清洋收购完成, 氢化双酚 A A 有望逐步放量 ,D OLED 等电子化学品产能陆续投放 。山东清洋主要产能包括 10000吨/年甲基四氢苯酐、5000吨/年甲基六氢苯酐,有效打破公司顺酐酸酐衍生物产能瓶颈,同时优化行业格局。公司积极延伸产业链,孵化出的新产品氢化双酚 A 目前处于中试阶段,3000吨量产线预计 2020年投产,打开新的成长空间。受益于 OLED 行业的快速发展,公司 OLED 中间体材料快速放量。“1000吨电子化学品项目”已投产,保障快速发展。 “买入”投资评级。预测公司 2020-2022年营收分别为 8.56、11.52和 13.97亿元,归母净利润分别为 1.95、2.52和 3.18亿元,对应 EPS 分别为 0.76元、0.98元和 1.24元,PE 分别为 21倍、17倍和 13倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布2019年业绩公告,2019年公司实现营业收入28.70亿元,同比增长9.06%,实现归母净利润5.07亿元,同比增长14.00%。公司Q4实现营业收入9.27亿元,同比增长18.60%,环比增长42.67%;Q4实现归母净利润1.40亿元,同比增加1.51%,环比增加3.43%。此外,公司公布2019年度利润分派方案为每10股派发现金股利2.04元人民币,不送红股,不转增。 事件:公司发布2020年一季度业绩公告,实现营业收入6.68亿元,同比增长1.01%,实现归母净利润1.24亿元,同比增长22.53%。公司业绩符合预期。 年报符合预期。2019年,公司在信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三个业务板块均取得了不同程度的进步,业绩稳步提升。2019年公司期间费用率为19.90%,较去年同期增加0.2pct。其中,财务费用率为-0.48%,较去年增加1.06pct,主要是汇兑损益有所减少。销售费用率为4.48%,较去年下降1.28pct。受益于产品结构优化,公司毛利率为43.60%,较去年上升3pct。 一季度经营稳健。公司及时复产,第一季度实现营收6.68亿,同比+1.01%,毛利率42.7%,同比提高3.39pct,期间费用率18.42%,同比下降1.02pct。 受益国六沸石不断放量。公司深耕沸石行业,绑定庄信万丰不断放量,目前产能5850吨/年。公司仍有7000吨/年产能在建,受益国六带来的沸石市场。 深耕OLED产业链,股份制改造助力公司发展。公司全产业链布局OLED中间体、单体和成品材料。2019年子公司九目化学实现营收2.71亿元,净利润6000万元,业绩持续向好。子公司三月科技具有自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商进行放量验证。股份制改造有助于拓宽三月科技的融资渠道。 大健康板块有望发力。公司先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等领域。2020年1月3日,子公司万润药业成为国内首家通过诺氟沙星胶囊仿制药质量和疗效一致性评价的企业,大健康板块迎来发展良机。 积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶单体材料领域,新材料平台持续发力。公司以有机合成纯化技术为核心,目前已经打造成为以显示材料(液晶+OLED)、环保材料(沸石)和医药材料(MP+原料药等)为主的新材料平台公司。公司储备了PI浆料及单体和光刻胶相关技术,积极布局相关领域,为未来发展积蓄动能。 “买入”投资评级。预测公司2020-2022年净利润分别为5.75、7.17和8.75亿元,EPS分别为0.63、0.79和0.96元,对应PE为22、18和15倍。看好公司作为国内新材料平台企业,业绩有望持续向好,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不达预期,产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布2019年业绩公告,2019年公司实现营业收入53.69亿元,同比下降4.19%,实现归母净利润12.27亿元,同比+11.52%。公司Q4实现营业收入13.06亿元,同比下滑7.63%,环比下降1.04%;Q4实现归母净利润2.85亿元,同比增长16.20%,环比减少2.25%。此外,公司公布2019年度利润分派方案为每10股派发现金股利1.65元人民币,不送红股,不转增。 业绩符合预期。2019年,公司立足于园区较为完善的产业链和循环经济体系,保持了稳健增长。随着磺化医药BA新产品的投产及TA装置投入运行,磺化医药业务产业链进一步延伸,产品附加值得到很大提高,2019年实现销售收入8.23亿元,同比增长56.98%。脂肪醇实现销量27.38万吨,同比+6.19%,销量进一步提升。公司蒸汽实现销量759.18万吨,同比+1.95%,实现稳定增长。 磺化医药持续放量,乙烯法PVC打开成长空间。公司拟投资建设4000吨/年BA项目并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目,该项目在提升磺化产业规模和下游高附加值产品产能的同时,上马废酸裂解等环保配套装置,在解决磺化医药发展瓶颈问题同时,提升电子级硫酸原料的保障能力。公司规划了30万吨VCM和30万吨PVC项目,被列入“2020年浙江省重点建设项目”,项目已进入现场施工阶段。2018-2022年,全球乙烯产能大幅扩产,叠加成本端原油价格下行,乙烯价格有望持续下行并维持在低位,乙烯法PVC成本优势明显,盈利能力较强。30万吨/年PVC项目建成后将大幅增厚公司业绩。 持续发力氢能源,受益氢能大发展。公司持续发力氢能源产业,利用副产氢气进行提纯,与美国空气产品公司和三江化工签署三方合作协议,引进先进的液氢生产技术从而实现低成本大规模氢气的制备、运输。公司联合国富氢能、上海重塑成立江苏嘉化氢能科技有限公司,致力于长三角地区加氢站的投资、建设及运营。2019年7月8日,嘉化能源与浙江能源集团签署《战略合作框架》和《氢液化工厂合作框架协议》。2019年9月19日,嘉化氢能港城加氢站项目开工仪式在江苏张家港项目地顺利举办;至2019年12月底,张家港、常熟两座加氢站立项备案、设计图审查、项目工程规划许可等前期审批手续已全部取得,土建工程、设备及安装工程供应商厂家完成招标。公司已经实现了制氢、液氢、加氢站的全产业链布局,将充分受益于氢能行业大发展。 投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润为12.53/17.24/19.43亿元,对应EPS分别为0.87/1.20/1.36元,PE分别为10/8/7倍。看好公司受益于品类扩张以及产能投放业绩快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。

事件:公司发布2019年业绩公告,2019年公司实现营业收入2.68亿元,同比增长8.02%,实现归母净利润5162万元,同比+10.39%。公司Q4实现营业收入7357万元,同比下滑19.76%,环比增长15.75%;Q4实现归母净利润1257万元,同比持平,环比增长158.76%。此外,公司公布2019年度利润分派方案为每10股派发现金股利2元人民币,不送红股,不转增。 业绩符合预期。2019年,公司继续加强市场开拓力度,借助国六排放标准实施与国内多所厂商针对已经实施及预计实施新一轮尾气排放标准开启了合作研发等战略合作计划;在国外的商用货车、新车、后市场及船机载体等领域,新增多家国外厂商,2019年公司的境外销售收入达到5111.53万元,较去年同期增长124.49%。公司核心产品蜂窝陶瓷持续放量,实现销量623万升,同比增长15.64%,实现营业收入2.24亿元,同比增长23.48%,助力公司增长。 国内蜂窝陶瓷载体龙头,产能投放保障公司发展。公司深耕蜂窝陶瓷载体领域,产品包括用于柴油机尾气处理系统的SCR载体、DPF载体、DOC载体和用于汽油机尾气处理系统的TWC载体和GPF载体。公司IPO募集资金5.23亿元用于扩大产能。公司在建产能包括年产400万升DPF载体、年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体生产项目、山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体生产线自动化技改项目、技术研发中心建设项目。项目投产后将扩充公司产能并强化公司研究开发能力,巩固公司在行业内的技术领先地位。 “国六”标准逐步实施,蜂窝陶瓷空间巨大。按照国家相关政策,燃气车、乘用车和轻型柴油车、重型柴油车分别于2019.7.1、2020.7.1和2021.7.1实施国六a,2023年实施国6b。2025年国内蜂窝陶瓷市场空间有望达100亿元。 持续研发投入。2019年,公司研发费用2899万元,研发费用率10.81%,同比+79.19%。研发人员71人,研发人员占比11.95%,2019年公司累计提交专利申请3项;授权发明专利3项。针对国六,公司已经研发出适用相关标准的柴油车、汽油车、船机、非道路移动机械全系列、多规格的蜂窝陶瓷载体。公司与国内外相关主要催化剂厂商、发动机、整车厂商的台架测试和道路测试工作持续进行并已取得多项型式检验公告。截至2019年12日31日,公司已获取国六燃气车型式检验公告565项;国六柴油车型式检验公告14项。 “买入”投资评级。预测2020-2022年公司净利润分别为5663万、7584万和10272万元,EPS分别为0.73元、0.98元和1.33元,对应PE为45/34/25倍,看好公司受益于产能持续投放,业绩有望持续高增长,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布2019年年度报告,2019年公司实现营业收入18.94亿元,同比增长10.20%,实现归母净利润2.56亿元,同比增长30.01%。公司Q4实现营业收入5.12亿元,同比增加10.51%,环比减少0.84%;Q4实现归母净利润7251万元,同比增加18.46%,环比增加10.91%。同时,公司公布2019年度利润分派方案为每10股派发现金股利3.00元人民币,不送红股,不转增。 公司产品产销量增长,受益新增产能释放。公司为国内表面活性剂龙头企业,主要产品分为大品种和小品种两大板块,其中大品种板块主要包括减水剂应用板块产品;小品种板块主要包括粘合剂新材料树脂板块、有机硅应用板块、润滑油及金属加工液应用板块、环保涂料应用板块、印染助剂应用板块和碳四衍生物板块。2019年,公司大品种和小品种销量分别为9.10和7.92万吨,较去年去年分别增加2.06和1.37万吨。公司产销量持续增长,主要动力来自于公司“年产7.7万吨高端功能性表面活性剂技改项目”陆续投产并持续放量。 产品价格有所下行。2019年公司大品种和小品种板块均价分别为8627和13953元/吨,分别较前一年下降1438和1474元/吨。原材料方面,环氧乙烷和环氧丙烷均价分别为6665和8999元/吨,较前一年下降2022和1518元/吨。 期间费用率平稳,盈利能力上升。2019年,公司期间费用率为7.62%,较去年同期下降0.1pct。其中,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为2.08%、1.85%和3.73%,同比持平。受益于公司产品结构不断优化,公司毛利率为22.24%,较去年同期上升2.7pct,净利率为13.52%,较去年同期上升2.1pct。 产能不断释放,保障公司发展。根据公告,公司公司“年产7.7万吨高端功能性表面活性剂(特种聚醚、高端合成酯)技改项目”和“年产0.8万吨高端功能性表面活性剂(聚醚胺)技改项目”两个项目已于2019年12月投资完成,新产能将随市场情况陆续释放。公司在杭州湾上虞经济技术开发区皇马新材料厂区投建“年产10万吨新材料树脂及特种工业表面活性剂项目”预计将于2020年底前开始投产运行,以承接公司章镇工业新区老厂区产能搬迁入园。公司产能有望从目前的20.2万吨扩张到28.2万吨,保障公司发展。 “买入”投资评级。预测公司2020-2022年营收分别为21.97、26.16和31.04亿元,归母净利润分别为3.16、3.93和4.85亿元,对应EPS分别为1.13、1.40和1.73元,PE分别为12倍、10倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布2019年年度报告,2019年公司实现营业收入141.90亿元,同比减少1.16%,实现归母净利润24.50亿元,同比减少18.76%。公司Q4实现营业收入35.80亿元,同比增加2.05%,环比增加1.30%;Q4实现归母净利润5.40亿元,同比增加11.46%,环比减少10.40%。同时,公司公布2019年度利润分派方案为每10股派发现金股利3.50元人民币,不送红股,不转增。 公司产品产销量增长,受益新增产能释放。公司为多业联产的新型化工企业,主要产品包括肥料、醋酸及衍生品、有机胺、多元醇、己二酸及中间品等。2019年,公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品和多元醇的产量分别为281.16、37.95、33.54、63.26和66.21万吨,较去年同期分别增加66.83、0.79、1.91、0.35和35.62万吨。公司产销量持续增长,主要动力来自于投产的公司肥料功能化项目部分装置和年产50万吨乙二醇项目不断放量。 产品价格大多下行。价格方面,根据公司公告,2019年受市场供需变化等因素影响,公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品和多元醇销售均价分别为1440.5、4932.1、7355.4、2670、4640元/吨,分别较前一年下降126.6、728.5、1813.7、1337.1和1959.6元/吨,其中多元醇均价下跌主要由于乙二醇销量增加。原材料方面,受市场因素影响,煤炭、苯及丙烯价格同比略降。 期间费用率有所增加,盈利能力同比回落。2019年,公司期间费用率为7.15%,较去年同期增加2.6pct。其中,销售费用率和研发费用率分别为2.6%和2.3%,较去年同期增加0.8pct和1.9pct。前者增长主要是由于销量及运费增加,后者则是由于费用化研发支出提升。受化工行业景气度降低影响,公司毛利率为27.8%,较去年同期降低2.6pct,净利率为17.3%,较去年同期降低3.7pct。 己二酸等项目业已启动,公司未来成长值得期待。根据公告,公司16万吨精己二酸品质提升项目和30万吨己内酰胺及尼龙新材料项目已经启动建设,预计分别于2021年5月和2021年11月份投产,项目投产后将及进一步完善公司产品品类,充分发挥公司原有气化平台,并最终打造一体化新材料产业基地。 “买入”投资评级。预测公司2020-2022年营收分别为140.19、182.44和209.76亿元,归母净利润分别为20.08、29.05和35.59亿元,对应EPS分别为1.23、1.79和2.19元,PE分别为13倍、9倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布2019年业绩公告,2019年公司实现营业收入6.8亿元,同比增长6.98%,实现归母净利润1.45亿元,同比增长37.53%。公司Q4实现营业收入1.68亿元,同比增长3.89%,环比增长3.77%;Q4实现归母净利润2044万元,同比增加130.73%,环比减少27.40%。此外,公司公布2019年度利润分派方案为每10股派发现金股利2元人民币,不送红股,不转增。 事件:公司发布2020年一季度预告,预计实现归母净利润2906.84万元–3342.87万元,同比上升0%-15%。报告期内,受新型冠状病毒肺炎疫情的影响,公司原材料价格下降较为明显,因此预计报告期内产品毛利率较去年同期有所增长。预计报告期内公司的非经常性损益约91万元。公司业绩符合预期。 公司产品产销量增长,毛利率提升明显。公司顺酐酸酐衍生物及OLED材料龙头企业,2019年销量为3.70万吨,同比增长8.51%。公司不断开拓下游客户,产品持续放量。2019年公司期间费用率为13.54%,较去年同期降低0.8pct。其中,销售费用率和研发费用率分别为4.2%和7.4%,较去年同期降低0.1pct和1pct。受益于公司产品结构优化及原材料成本下降,公司毛利率为37.71%,较去年同期上升4.94pct,净利率为21.35%,较去年同期上升4.74pct。 签署项目投资协议,助力公司长远发展。公司发布公告,与福建漳州古雷港经济开发区管委会签署《项目投资协议》,具体内容包括顺酐酸酐衍生物、电子化学品及研发中心。项目位于古雷港经济开发区,预计投资额约10亿元,总用地面积约180亩(以实际出让为准),预计分两期建设。该项目一方面继续增加顺酐酸酐衍生物产能,另一方面强化公司电子化学品业务,打开成长空间。 山东清洋收购完成,氢化双酚A有望逐步放量,OLED等电子化学品产能陆续投放。山东清洋主要产能包括10000吨/年甲基四氢苯酐、5000吨/年甲基六氢苯酐,有效打破公司顺酐酸酐衍生物产能瓶颈。公司积极延伸产业链,研发出的新产品氢化双酚A目前处于中试阶段,3000吨量产线预计2020年投产,项目投产后将丰富产品种类,增厚利润。受益于OLED行业的快速发展,公司OLED中间体材料快速放量。“1000吨电子化学品项目”已投产,保障快速发展。 “买入”投资评级。预测公司2020-2022年营收分别为9.6、11.54和13.54亿元,归母净利润分别为1.95、2.52和3.14亿元,对应EPS分别为0.76元、0.98元和1.22元,PE分别为22倍、17倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布2019年年度报告,2019年公司实现营业收入141.90亿元,同比减少1.16%,实现归母净利润24.50亿元,同比减少18.76%。公司Q4实现营业收入35.80亿元,同比增加2.05%,环比增加1.30%;Q4实现归母净利润5.40亿元,同比增加11.46%,环比减少10.40%。同时,公司公布2019年度利润分派方案为每10股派发现金股利3.50元人民币,不送红股,不转增。 公司产品产销量增长,受益新增产能释放。公司为多业联产的新型化工企业,主要产品包括肥料、醋酸及衍生品、有机胺、多元醇、己二酸及中间品等。2019年,公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品和多元醇的产量分别为281.16、37.95、33.54、63.26和66.21万吨,较去年同期分别增加66.83、0.79、1.91、0.35和35.62万吨。公司产销量持续增长,主要动力来自于投产的公司肥料功能化项目部分装置和年产50万吨乙二醇项目不断放量。 产品价格大多下行。价格方面,根据公司公告,2019年受市场供需变化等因素影响,公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品和多元醇销售均价分别为1440.5、4932.1、7355.4、2670、4640元/吨,分别较前一年下降126.6、728.5、1813.7、1337.1和1959.6元/吨,其中多元醇均价下跌主要由于乙二醇销量增加。原材料方面,受市场因素影响,煤炭、苯及丙烯价格同比略降。 期间费用率有所增加,盈利能力同比回落。2019年,公司期间费用率为7.15%,较去年同期增加2.6pct。其中,销售费用率和研发费用率分别为2.6%和2.3%,较去年同期增加0.8pct和1.9pct。前者增长主要是由于销量及运费增加,后者则是由于费用化研发支出提升。受化工行业景气度降低影响,公司毛利率为27.8%,较去年同期降低2.6pct,净利率为17.3%,较去年同期降低3.7pct。 己二酸等项目业已启动,公司未来成长值得期待。根据公告,公司16万吨精己二酸品质提升项目和30万吨己内酰胺及尼龙新材料项目已经启动建设,预计分别于2021年5月和2021年11月份投产,项目投产后将及进一步完善公司产品品类,充分发挥公司原有气化平台,并最终打造一体化新材料产业基地。 “买入”投资评级。预测公司2020-2022年营收分别为140.19、182.44和209.76亿元,归母净利润分别为20.08、29.05和35.59亿元,对应EPS分别为1.23、1.79和2.19元,PE分别为13倍、9倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布2019年业绩快报,实现营收28.70亿元,同比+9.06%,实现归母净利润5.06亿元,同比+13.81%。其中Q4实现归母净利润1.39亿元。 公司2019年业绩快报符合预期。2019年,公司沸石材料不断放量,OLED行业快速成长,公司提质增效工作有效降低经营成本,公司营收和利润同比均上升。根据公司对MP公司商誉减值测试情况,对其计提4826万元的商誉减值准备。 受益国六沸石不断放量。在全球排放标准不断提升的带动下,沸石市场不断放量,目前全球市场空间约1.2万吨。我国推行国六以后,新增市场空间7000吨,有望2020年开始逐步释放。公司深耕沸石行业,绑定庄信万丰,产品不断放量,产能从850吨/年增长到目前5850吨/年。公司仍有尾气处理用ZB系列沸石4000吨/年和烟道气处理用MA系列沸石产能3000吨/年在建,有望于2020年开始逐步投产。公司产能不断扩张,充分受益国六带来的沸石市场。 深耕OLED产业链,可折叠时代有望迎来爆发。OLED材料方面,公司从OLED单体、中间体到成片材料均有布局。其中子公司九目化学主要生产OLED单体与OLED中间体,客户包括全球80%以上OLED材料客户,业绩持续快速增长。此外,九目化学已经完成股份制改造,有利于拓宽资本运作融资渠道。子公司三月光电拥有自主知识产权的OLED成品材料正在下游厂商进行放量验证。在下游三星、华为陆续发布可折叠手机以及LG发布可卷曲电视的带动下,OLED屏有望迎来大幅放量。公司作为国内OLED材料领先企业,有望受益于行业爆发。 新材料平台持续发力。公司从液晶单体起家,以有机合成纯化技术为核心,通过内生外延等方式,不断拓宽业务范围,目前已经打造成为以显示材料(液晶+OLED)、环保材料(沸石+模板剂)和医药材料(MP等)为主的新材料平台公司。公司客户结构优良,包括默克、庄信万丰等全球龙头企业。公司研发实力雄厚,研发投入占比7%以上,研发人员占比12%,拥有境内外专利百余项。公司储备了PI浆料及单体和光刻胶领域相关技术,未来有望不断孵化迎来放量。 “买入”投资评级。预测公司2020-2021年净利润分别为6.47亿和8.01亿元,EPS分别为0.71元和0.88元,对应PE为26/21倍。看好公司作为国内新材料平台企业,受益于沸石和OLED放量,业绩持续向好,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不达预期,产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布公告,子公司斯洋国际与韩国LG化学签署《业务转让协议》,约定以580亿韩元(约合人民币3.35亿元)购买韩国LG化学下属的彩色光刻胶事业部的部分经营性资产,本次交易使用公司自有资金。斯洋国际将于交割完成后18个月内在韩国投资建设彩色光刻胶工厂,预计投资约2亿元人民币。本次交易仍在资产交割阶段,尚需取得商务及发改委等部门备案及登记手续。 收购LG化学彩胶事业部,丰富电子材料板块业务。根据公司公告,LG化学彩胶事业部主要经营显示用光刻胶,主要客户为LG化学,实物资产均位于LG化学在韩国的清州工厂以内,2019年营业收入8.65亿人民币,息税前利润7322万元。本次收购主要包括与彩色光刻胶业务相关的部分生产机器设备、存货、知识产权类无形资产、经营性应收账款等。公司将在标的资产交割完成后的18个月时间内,在韩国投资建设彩色光刻胶生产工厂,以满足未来年度主要客户例如LGDisplay,Co.,Ltd.对于彩色光刻胶的需求。该彩色光刻胶生产工厂项目投资初步估算金额约为人民币2亿元。通过本次收购,公司将获取彩色光刻胶的关键技术,减少对国外企业的依赖,填补国内相关技术的空白。同时,通过与国内显示屏产业主要客户的业务合作,逐步引进吸收相关技术,为将来的自主研发打下坚实的基础。公司电子材料业务板块产品品类得到有效丰富。 从面板用光刻胶着手,战略布局半导体用光刻胶业务。光刻胶是半导体、LCD、PCB等产业重要原料之一,是驱动产品更新换代、性能提升的核心关键材料。据IHS,2018年全球光刻胶市场规模为85亿美元,其中半导体光刻胶和LCD光刻胶分别占比24.1%和26.6%。面板光刻胶可分为LCD用胶和OLED用胶。其中LCD用光刻胶可分为正胶(TFT-PR)、彩色光刻胶、触摸屏用胶。2019年,公司参股江苏科特美新材料10%股权,该公司运营实体是韩国Cotem公司,COTEM位于韩国京畿道,主要产品是TFT-PR及光刻胶辅助材料(显影液、清洗液等)、BM树脂等。公司目前参与韩国COTEM公司的生产经营管理,与LGDisplay形成了长期的业务合作关系。此次收购LG化学彩胶事业部,公司将同时掌握彩色光刻胶和TFT-PR光刻胶的技术、生产工艺和全球知名大客户资源,并成为LGDisplay的长期供应商,成为全球主要的面板光刻胶供应商之一。 新材料发展平台已然成型。公司作为国内半导体新材料龙头企业,覆盖晶圆制造、面板制造等多个电子制造业领域,具体产品包括半导体前驱体材料、半导体浅沟槽隔离绝缘材料、电子特种气体、球形硅微粉等电子材料以及半导体和面板用液体化学品输送设备等耗材领域。此次收购LG光刻胶业务,公司将进一步完善在电子材料业务的布局,并与原有业务协同发展,打造新材料平台。 “买入”投资评级。由于收购暂未完成,暂不调整公司盈利预测,预测2019-2021年公司净利润分别为2.69亿、3.47亿和4.53亿元,EPS分别为0.58元、0.75元和0.98元,对应PE为71/55/42倍。维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布2019年业绩快报,实现营收18.35亿元,同比+18.62%,实现归母净利润2.53亿元,同比+90.64%。其中Q4实现归母净利润6754万元。 事件:公司发布2020年第一季度业绩预告,实现归母净利润7000-8500万元,同比2019年第一季度+69.49%-105.81%。公司业绩符合预期。 公司2019年业绩快报符合预期。2019年,1)公司经营向好,营收增长;2)高毛利的电子材料业务营业收入不断提升,营收占比从40%提升到50%,增厚公司利润;3)美元兑人民币平均汇率走高,出口销售人民币折算价格上升,出口销售毛利率有所提高;4)参与投资的基金分红投资收益2019年较2018年同比增长255.93%;5)资产处置收益-131.61万元,较去年同期下降853.79%。 公司2020年一季报预告符合预期。2020年一季度,1)公司的半导体前驱体材料由于下游集成电路制造商的产能扩大,需求同比大幅增长。半导体浅沟槽隔离绝缘材料经过技术和工艺的提升后,其中部分规格新品在2020年1季度开始形成批量销售,增厚公司营收;2)由于国内集成电路制造商的新增生产线陆续投入批量生产或试生产阶段,公司半导体用液体化学品输送设备LCDS的配套需求大幅上升,公司上述产品的营业收入预计同比增长较多;3)子公司科美特市场拓展,新增电子特种气体客户,新订单在2020年需求逐步释放,电子特种气体的营收同比增加;4)公司投资的华泰瑞联基金投资收益同期增长。 收购LG化学彩胶事业部,进军光刻胶领域。公司公告收购LG化学彩胶事业部,2019年营业收入8.65亿人民币,息税前利润7322万元。通过本次收购,公司将获取彩色光刻胶的关键技术,减少对国外企业的依赖,填补国内相关技术的空白。2019年,公司参股江苏科特美新材料10%股权,该公司运营实体是韩国Cotem公司,主要产品是TFT-PR及光刻胶辅助材料、BM树脂等。公司将同时掌握彩色光刻胶和TFT-PR光刻胶的技术、生产工艺和全球知名大客户资源,并成为LGDisplay的长期供应商,成为全球面板光刻胶主流供应商之一。 新材料发展平台已然成型。公司作为国内半导体新材料龙头企业,覆盖晶圆制造、面板制造等多个电子制造业领域,具体产品包括半导体前驱体材料、半导体浅沟槽隔离绝缘材料、电子特种气体、球形硅微粉等电子材料以及半导体和面板用液体化学品输送设备等耗材领域。此次收购LG光刻胶业务,公司将进一步完善在电子材料业务的布局,并与原有业务协同发展,打造新材料平台。 “买入”投资评级。预测公司2020-2021年净利润分别为3.47亿和4.53亿元,EPS分别为0.75元和0.98元,对应PE为55/42倍。看好公司作为国内新材料发展平台,各方面业务持续向好,业绩持续向好,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司发布2019年业绩快报,实现营业收入8.43亿元,同比+3.10%,实现归母净利润7762万元,同比+14.41%。其中Q4实现归母净利润1330万元。 业绩符合预期。2019年,公司的特种气体产品增长明显,主要是新认证的部分产品得到客户和市场的认可,不断放量。同时,公司对普气产品进行了结构调整,减少一些毛利率较低的客户,毛利率较去年同期有所增长,全年的营业收入和净利润均实现一定的增长。此外,2019年公司非经常性损益1015万元。 特种气体国产化先行者。公司是致力于特种气体国产化的民族气体厂商,主营业务包括特种气体业务、普通工业气体和设备与工程服务,为客户提供“一站式”服务。公司特种气体产品有230多种,已经实现六氟乙烷、四氟化碳、光刻气等20多种产品的进口替代,广泛应用于集成电路、显示面板、光伏能源,光纤光缆等新兴产业,拥有包括中芯国际、华虹宏力、长江存储、液化空气集团、普莱克斯集团在内的国内外一线知名客户,并且进入了英特尔(Itel)、美光科技(Micro)、德州仪器(TI)等全球领先的半导体企业供应链体系。 新兴产业关键性材料,市场前景广阔。下游来看,我国半导体集成电路在2014-2018年市场规模保持20%左右的高速增长,2018年集成电路产业市场规模达6532亿元。2019-2020年,据各公司官网,长江存储64层3D NAND闪存、长鑫存储19m DRAM 芯片、中芯国际14m 均已量产。我国半导体制造行业从量变走向质变,放量后将带动特种气体快速增长。我国特种气体行业2018年市场规模为584.35亿元,2024年有望突破千亿元。我国特种气体长期依赖进口,国外气体公司占据了超过80%的市场份额,国产化势在必行。 募投项目有序投放,助力公司业绩增长。公司募集资金4.5亿元投资于“气体中心建设及仓储经营项目”、“电子气体生产纯化及工业气体充装项目”和“智能化运营项目”。新增产能主要包括:高纯锗烷10吨、硒化氢40吨、磷烷10吨、年充装混配气体500吨、仓储经营销售砷烷10吨、乙硼烷3吨、氯气300吨、三氟化硼10吨等。募投项目的有序实施,一方面有效补充公司特种气体的产能,另一方面进一步提升公司的研发和运营能力,保障公司长远发展。 “买入”投资评级。预计公司2019-2021年归母净利润为0.78/1.13/1.46亿元,对应EPS 分别为0.65/0.94/1.22元,PE 分别为105/73/56倍。考虑到公司行业龙头地位以及产能投放之后业绩快速增长,维持“买入”投资评级。 风险提示:下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。

事件:公司发布2019年业绩快报,实现营业收入2.68亿元,同比+7.98%,实现归母净利润5144万元,同比+10.01%。其中Q4实现归母净利润1239万元。 业绩符合预期。2019年公司整体经营状况稳定向好,受益于出口销售增长以及国六部分标准实施,公司营收有所增长。此外,公司非经常性损益274.4万元。 国内蜂窝陶瓷载体龙头。公司深耕蜂窝陶瓷载体领域,产品包括用于柴油机尾气处理系统的SCR载体、DPF载体、DOC载体和用于汽油机尾气处理系统的TWC载体和GPF载体。公司自主研发构建了以“堇青石材料结构及结晶控制技术”和“高性能蜂窝陶瓷载体制备工艺技术”为核心的技术体系和生产体系。带头承担国家“863计划”和“国家重点研发计划”中的关键课题,凭借突出的研发和产业化能力,公司研发并量产了一系列适合国四、国五和国六标准的蜂窝陶瓷载体,直接供应优美科、庄信万丰、巴斯夫、重汽橡塑、威孚环保、贵研催化等国内外主要催化剂厂商,并成功进入国内外知名整车或主机厂商供应商名录,包括中国重汽、玉柴动力、康明斯、戴姆勒等龙头企业。 “国六”标准逐步实施,蜂窝陶瓷载体市场前景向好。按照国家相关政策,燃气车、乘用车和轻型柴油车、重型柴油车分别于2019年7月1日、2020你那7月1日和2021你那7月1日实施国六a,2023年实施国6b。结合商用车和乘用车产量发展趋势,2025年我国汽车行业蜂窝陶瓷载体的总体市场需求量预计达到26010万升,市场空间近100亿元。公司充分受益行业发展。 打破海外垄断,国产替代加速。目前行业处于海外巨头垄断的格局,仅康宁和NGK就占据90%的市场份额。公司凭借核心技术的不断突破,产品的性能指标已经与海外巨头站在同一起跑线。公司拥有丰富的国六标准储备产品,随着国六实施,公司有望不断提升市场占有率,实现蜂窝陶瓷载体领域国产替代。 产能投放助力公司长远发展。公司IPO募集资金5.23亿元用于扩大产能。公司在建产能包括年产400万升DPF载体、年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体生产项目、山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体生产线自动化技改项目、技术研发中心建设项目。项目投产后将进一步扩大公司产能强化公司对前沿技术的研究开发能力,巩固公司在行业内的技术领先地位。 “买入”投资评级。预测2019-2021年公司净利润分别为5144万、6600万和9800万元,EPS分别为0.67元、0.85元和1.27元,对应PE为71/55/37倍,看好公司受益于产能持续投放,业绩有望持续高增长,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。