事件：公司公布2020年中报，实现营收94.4亿元，同比减少21.2%；归母净利润5575万元，同比减少87.0%；扣非归母净利润4625.45万元，同比减少88.9%。 Q2业绩修复，整体业绩仍然承压 自2019年以来，营收同比持续下降，主要系传统通信系统和光纤光缆及电缆业务收缩，此外报告期内疫情停工对业务开展影响较大，Q1&Q2营收分别同比下降40.4%&8.1%，季度环比恢复。 毛利率方面，2020H1略有下降（20.0%，YoY-0.6pct），其中2020Q1受疫情影响（22.7%，YoY-2.0pct）,2020Q2同比略有回升（18.8%，YoY+1.1pct）。预计全年业绩仍然承压。 疫情影响费用支出放缓，汇兑损失加大财务费用 疫情停工影响费用端缩减，但收入规模减小导致其费用率略有提升，其中，财务费用率提升较大，主要系汇兑损失增加。 业务收缩资金周转承压，积极备货加大复工复产 公司加强现金收款力度（现金收入比1.01X，2019H1 0.83X），此外公司应付、应收账款周转率均有所下滑，业务收缩期导致资金承压。此外，报告期内公司库存商品、发出商品存货分别增加9.3亿元、9.9亿元，原材料大幅增加19.3亿元，我们预计疫情后期公司逐渐加大原材料备货与复工复产。 子公司烽火星空贡献主要利润来源 烽火星空2020H1实现净利润1.2亿元（2019H1年1.9亿元），为上半年贡献主要利润来源，预计疫情后期舆情监控等网络可视化扩容需求有望持续拉动业绩提升。 投资建议 考虑疫情影响,预计下半年起逐渐恢复，将2020-2021年归母净利润由9.8亿元、11.8亿元下调至8.6亿元、9.5亿元，预计2022年归母净利润11.1亿元，对应现价PE分别为36X/32X/28X，维持“增持”评级。 风险提示 光传输投资实际落地不及预期；信息安全行业开支不及预期；光棒产能过剩光纤光缆价格持续大幅下滑；疫情不确定性风险；系统性风险。

业务环比改善，积极压缩费用扩大利润空间从不同业务看： （1）CDN业务收入29.0亿元，同比增长5.16%，环比增长8.4%，毛利率为25.5%，YoY+0.24pct，业务实现收入、毛利双改善，主要系疫情催化包括在线教育、在线办公等在内的流量场景爆发增加CDN和云安全业务需求，叠加国内市场竞争趋缓； （2）IDC收入同比下降61.5%，毛利率同比下降12.1pct，主要是秦淮剥离带来的同比口径变化导致。 费用端：报告期内，销售费用率受疫情影响同比降低0.8pct，此外公司缩减管理人员使得管理费用率同比下降1.1pct，财务费用受利息支出减少及汇兑收益增加影响减少4419万元。研发端公司加大CDN和边缘计算相关技术升级的投入，同时减少部分公有云方向投入。 现金流：受疫情影响2020Q1现金收入比0.86，随着疫情修复，2020H1现金收入比恢复到1.02，较去年同期0.88略有改善。经营性现金流净额大幅增长主要系劳务收到现金增加及支付员工现金减少所致。 持续发力在线办公+在线教育双应用领域针对疫情影响下企业办公领域的快速发展，公司快速推出远程办公解决方案。8月初，基于零信任安全架构体系正式推出零信任安全接入(ESA)，助力企业数字化业务。2020年6月1日，公司公告拟购买创而新100%股权，期望推进公司向高附加值互联网应用服务产业进行延伸布局的重要战略。（公司公告）公司未来将在CDN政企市场、边缘计算和教育信息化领域持续投入公司未来重点聚焦： （1）互联网领域精细化运营+加大政企市场，尤其是企业市场的开拓力度； （2）继续加强CDN和边缘计算的协同创新，抢先布局5G超高清、VR/AR应用 （3）教育信息化领域持续布局。 投资建议我们判断5G流量增速快速提升，CDN行业增速回暖，公司收入及利润恢复增长，维持盈利预测不变，对应现价PE41X/36X/30X,维持公司“增持”评级。 风险提示技术和产品更新换代快、产品生命周期较短而产生的技术风险；教育信息化等新领域带来的开拓风险。

事件2020年上半年，公司实现营业收入3.76亿元，相比去年同期减少36.98%；归母净利润为1.03亿元，同比增加69.50%。 收入情况：IDC业务拓展推动收入增长，毛利润稳步上升2020H1，实现营收3.76亿元，同比下降36.98%，主要系公司存量系统集成业务还未完工交付。过去三年交付和并购的自建数据中心业务逐步释放，自建数据中心业务收入、利润持续增长，机柜总数超过9,600个，机房总使用面积已超过60,200平方米，紫晶存储股票带来的投资收益较大。归母净利润1.03亿元，同比增长69.50%。 2020H1公司毛利率为29.94%，同比增加13.54pct，主要受益于各项业务毛利率整体提升。 费用情况：销售、管理、研发费用稳定，财务费用上涨2020H1,销售费用率同比上升0.21pct；管理费用率同比上升0.99pct；研发费用率同比上升0.71pct，三者小幅增长、维持稳定。2020H1财务费用同比上涨431.51%，主要系相比去年同期，报告期内融资规模增加较大使得利息支出增加较大。 现金情况：投资、筹资力度加大，定向增发缓解现金压力深耕国内外IDC运营业务，开拓北京及周边市场公司拟收购上海永丽公司，以其持有的5.3万平米土地自建IDC项目，分享上海地区IDC市场增量需求。公司拟收购固安聚龙自动化设备有限公司，着眼于标的持有靠近大兴机场9.3万平方米的土地使用权，公司计划将在此处布局建设数据中心以满足北京及周边地区用户需求。 投资建议考虑公司作为华南地区头部IDC企业，凭借快速扩张及盈利能力改善，剔除掉紫晶存储投资收益外，维持营收不变，将2020-2022年归母净利润由1.5亿元、2.1亿元、2.9亿元上调至1.6亿元、2.2亿元、3.0亿元，维持“增持”评级。 风险提示运营商政策风险；市场竞争加剧风险；网络稳定与网络安全风险；技术商业模式变化风险；分子公司管理风险；系统性风险等。

2020年上半年，公司实现营业收入255.49亿元，相比去年同期增长11.66%；归母净利润8.81亿元，较去年同期增长4.21%；扣非归母净利润8.11亿元，较去年同期增长35.81%。 2、收入侧：高端数字化产品增长，二季度营收快速恢复：2020H1公司实现整体营业收入255.5亿元，同比增长11.66%；实现扣非归母净利润8.1亿元，同比增长35.81%。分产品看，数字化基础设施及服务收入152.4亿元，同比增长28.39%，贡献主要增长；分季度看，2020Q2营收155.82亿元，环比增长56.3%，二季度后公司各产品线运营和销售快速恢复。我们预期公司下半年收入有望保持持续高速增长。 3、销售管理费用率减少，继续保持研发投入：疫情期间，公司销售、管理费用率均有所减少，研发费用下降幅度较小。销售人员费用同比下降14.5%，而研发人员费用同比增加14.2%，优先保障研发开支。 4、疫情修复加大备货，后期订单充分：公司复工复产顺利，2020H1存货同比增加16.0%。其中，原材料同比增加67.2%，在产品同比增加84.1%；库存商品仅增加3.6%。公司原材料备货充分，产品积压较小，后半年有望持续释放产能。 5、子公司新华三持续发力，高端路由第一份额中标打开增长空间：新华三营收占公司总营收超65%，营收增长主要发力点。在数据中心市场，受益于云流量爆发业务向好；在运营商市场，公司CR19000集群路由器以70%的第一份额中标中国移动2019年至2020年高端路由器10T档集采项目，订单充分，后半年增长可观。 6、投资建议：考虑到基建及运营商网络云化加码，预计2020年-2022年归母净利润22亿元、28亿元、35亿元，维持盈利预测不变，对应现价PE分别为58X/46X/37X，维持“增持”评级。 7、风险提示：宏观经济环境变化风险；疫情持续影响业务拓展；技术产品研发及市场竞争风险；汇率波动风险；系统性风险；行业政策变化风险；产品交付风险；经营管理风险。

报告期内，公司实现营业总收入7.1亿元，较上年同期下降11.47%;实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，较上年同期下降33.91%。 分析判断:疫情趋缓，公司业务季度环比改善受新型冠状病毒感染肺炎疫情影响，公司及上下游企业经营活动未能如期开展，导致第一季度经营业绩大幅下降，同比降低了37.11%。第二季度公司订单及发货量开始明显好转，相比第一季度，营业收入增长了52.15%。随着疫情的好转，公司已经实现了正常运营。 研发投入持续增大，持续加大备货2020年上半年公司继续加大对核心技术的研发投入力度，研发投入为8265万元，同比增长了6.6%。公司已形成嵌入式软件开发等多项核心技术优势。 存货方面，受疫情影响，公司本期已发货未验收的发出商品大幅增加，导致库存数量同比增加57.4%，占总资产的比重增加了2.68pct。第二季度公司订单及发货量开始明显好转。 物联网为核心，实施多元化国际化战略，拓展智能水表产业布局公司将继续以物联网为核心，实施国际化、多元化战略：天信仪表收购天信科技，拓展智能水表产业布局，有望跟随行业快速起量，提振业绩增速。 投资建议考虑全球疫情影响持续，导致商用天然气行业需求疲软，维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润4.2亿元、4.8亿元、5.7亿元，对应现价PE分别为17X/15X/13X,维持“买入”评级。 风险提示疫情持续影响下游需求和误工风险；天然气行业景气度持续下行风险；物联网表业务拓展不及预期；云平台发展不及预期；系统性风险。

收入情况：疫情影响营收持续下降，Q2扣非归母净利润扭亏受疫情影响以及政策和税控盘降价影响，系统集成项目招标和实施、服务费收取均出现滞后。公司2020H1营业收入同比减少3.09亿元，同比下降25.97%。毛利率受益于收入结构改善为24.27%，同比增加3.62pct。2020Q1实现扣非归母净利润-0.77亿元，Q2升至3.58亿元，实现扭亏为盈。 费用情况：销售、管理、财务费用率上升，研发支出占比加大2020H1,公司加强精细化管理，严控费用开支，销售、管理、财务费用率上升。公司持续加大对税务、智慧、金融等多领域应用的产品体系和应用平台的投入，2020H1研发费用为3.48亿元，研发投入占比同比增长1.5%，研发费用率同比上升1.73pct。 经营回款增加，短期现金流充裕2020H1公司进一步加强销售回款力度，降低购货付现比例，提高经营性现金净流入。近三年来公司上半年现金流均为净流出并逐年递减，半年现金流压力在逐年缓解，预期公司在在疫情影响下公司提升资金使用效率，短期现金压力趋缓。 智慧产业多重点项目中标，公司业务持续拓展公司在智慧产业领域中标数个优质项目成为未来公司在智慧产业的收入驱动力，扩大公司未来在该领域尤其是税务平台的影响力以及市场渗透率。 投资建议考虑国家税务行业相关政策调整、税控相关产品降价以及疫情影响，将2020-2022年全年营收预期由292.75亿元、350.16亿元和405.15亿元，下调至236.11亿元、271.42亿元和314.11亿元。归母净利润分别由15.70亿元、18.11亿元和20.78亿元调整至15.65亿元、18.09亿元和20.78亿元。对应现价PE分别为20.93倍、18.11倍和15.77倍，维持“买入”评级。

1、事件：2020年上半年，公司实现营业收入8.4亿元，相比去年同期增长16.12%；归母净利润1.03亿元，较去年同期增长52.67%。 2、主营业务稳定增长，净利润增幅明显：2020H1公司实现整体营业收入83,993.71万元，同比增长16.12%；实现归母净利润10,326.39万元，同比增长52.67%。2020H1公司订单大幅增长，主要是Q2贡献主要增长。整体毛利率持续提升，主要系上半年中标多个地面通信终端项目可研竞标，产品加服务拓宽应用范围，业务占比扩大拉高整体毛利率水平。 3、费用端持续缩减，增厚利润空间：近两年来销售及管理费用率持续降低，增厚利润空间。其中今年疫情影响减少差旅也对费用缩减起到一定作用。 4、2020上半年集中备货，整体业绩走势乐观：由于报告期内集中备货，材料预付款增，公司的预付账款上升到2031万元，相比去年同期799万元增加154.15%。存货方面，为适应需求的上升，公司增加备货，2020H1存货为24.65亿元，较去年同期的23.12亿元增加了6.66%。 5、研发布局多点开花，进近卫星导航系统迈出关键一步。投资建议我们认为公司在航空无线专网通信领域有望持续保持领先优势，根据公司在手订单及业绩情况，预计2020-2022年营收未27.3亿元、35.4亿元和44.7亿元，归母净利润为4.7亿元、6.1亿元、7.7亿元，对应现价PE分别为90X/69X/54X倍。维持“增持”评级。 风险提示下游订单不及预期；公司经营风险；系统性风险。

1、 业务结构持续改善,整体毛利率水平维稳 : 2019年公司实现营收 541.0亿元,YoY +11.9%;归母净利润 18.4亿元,YoY +8.1%。业务结构持续改善,数字化基础设施及服务收入290.2亿元,YoY +33.3%,占总营收比 54%。 2、92019年加大备货,疫情影响下 1Q1业绩下滑 , 整体业绩走势仍相对可控 。2019Q4营收保持环比上升,受疫情影响,新华三部分客户需求及在手订单推迟,2020年 Q1实现营收 99.7亿元,同比下降 18.5%,归母净利润 2.5亿元,同比下降 32.9%33、 三费维稳,围绕企业网、运营商和海外市场持续高强度研发投入 。 4、 5.5G+ 云计算长期驱动,T ICT 核心领军有望持续收益 :运营商市场不断突破,5G 建设带来新一轮承载网建设与扩容高峰,公司在运营商市场由传统交换机、路由器设备提供商转变为ICT 领域融合解决方案供应商,提供覆盖 5G 接入网、承载网、边缘计算、云化小站的全方位解决方案。 WLAN 方面,公司陆续发布 Wi-Fi6产品,以最大份额中标部分运营商 2019年 WLAN 设备集采项目,持续在教育、企业、医疗、交通、运营商等市场获得规模突破。 此外,公司发布“数字大脑计划”,加强云计算关键基础设施向内生智能演进,持续深耕政务云领域,在金融、交通、媒体、电信、教育等多领域取得新突破,保持领先市场地位。2019年公司在中国超融合系统市场份额第二,市场占有率达到 21%,比 2018年提升 2个百分点。 5、投资建议 :考虑疫情影响仍在持续,预计 2020年-2021年营收由 644.5亿元、744.3亿元下调至 606.2亿元、696.1亿元,归母净利润由 24.0亿元、29.8亿元下调至 22.3亿元、28.0亿元,预计 2022年营收 804.4亿元,归母净利润 35.1亿元,对应现价 PE 分别为 33/26/21倍,维持“增持”评级。 6、风险提示 : 宏观经济环境变化风险;疫情持续影响业务拓展; 技术产品研发及市场竞争风险;汇率波动风险;系统性风险。

1、天然气行业景气度下行,整体业绩承压:2019年,公司实现营业收入19.7亿元,YoY-3.32%;归母净利润4.2亿元,YoY-15.61%。受天然气行业因素综合影响,造成气体流量计业务收入及净利润同比下降,整体公司业绩同比下滑。其中NBIoT表业务保持高速增长,报告期内订单量大幅增长300%,超过民用终端订单量的50%,产品结构持续迈向高端化。 2、费用情况:整体三费率稳定,新品由市场普及转向拓展阶段;持续高强度研发投入,持续拓展物联网智慧公用事业领域,布局超声波气体计量和智能水表:销售费用中市场费用、售后服务费有所下降,业务招待、差旅费和检测费用增加,我们认为市场对NB-IoT类新燃气表产品由前期市场普及逐渐转向市场拓展阶段。旧表迭代后相关售后运维费用减少,预计随着业务拓展推进智能燃气表有望持续高速增长。 3、自由现金流大幅增长,主要系营运资本变动:公司经营性活动现金流保持正向增长,2019年公司加大回款力度,现金收入比提升至1.05(2018:0.89)。此外公司自由现金流增长较大,主要系公司加大回款以和赊购导致营运资本变动所致。 4、公司延续高分红高股息率模式,保持长期积极稳定的股东回报策略。公司拟每10股派发现金红利5元(含税),预计分红总额约2.14亿元,分红率51%。 5、投资建议:考虑全球疫情影响仍在持续,导致商用天然气行业需求疲软,预计相关气体流量计业务同比下滑,预计2020年-2021年营收由22.7亿元、25.7亿元下调至21.0亿元、24.2亿元,归母净利润由4.7亿元、5.3亿元下调至4.2亿元、4.8亿元,预计2022年营收28.8亿元,归母净利润5.7亿元,对应现价PE分别为14.6/12.7/10.9倍,考虑未来NB-IoT表业务持续快速增长,维持“买入”评级。 6、风险提示:疫情持续影响下游需求和误工风险;天然气行业景气度持续下行风险;物联网表业务拓展不及预期;云平台发展不及预期;系统性风险。