事件：8月24日，公司发布2020年半年报。报告期内，公司实现营业收入18.78亿元，同比增长15.99%；上半年归属于母公司所有者的净利润1.85亿元，同比减少1.21%。 营业收入稳健增长，连接器业务规模大幅提升。2020年上半年公司实现营业收入18.78亿元，同比增长15.99%；毛利率34.37%，小幅下滑0.40个百分点。主要由于公司大力推动核心、重点用户合作，重点拓展新领域、新技术的应用需求，其中连接器业务大幅增长26.49%，或由于广东华旃2019年3月合并报表因素，民用产品收入增速相对更快，占营业总收入比例上升，但民品毛利率相对较低，加之贵金属等原材料价格上升，整体毛利率水平有所下滑。此外，子公司林泉电机报告期内订单增加，降本增效成果显著，实现净利润0.42亿元，同比增长32.58%。 年内订单规模为4.22亿元，销售回款大幅改善。报告期内公司应收款项余额38.36亿元，同比增长19.09%，主要由于持续加大新市场、新领域开发力度，航天、航空、电子、通讯等领域新产品订单增长，加之营收的增长，带动应收账款相应增加。此外，公司存货余额6.01亿元，已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为4.22亿元，预计都将于2020年度确认收入，看好全年业绩增长。虽应收账款规模同比增加，公司严控非生产性支出、强化货款回笼，经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长12.75%，经营净现金流情况改善。 资本开支与研发投入保持增长，打造未来竞争力。公司投资活动产生的现金流量净额同比减少73.45%，皆由于公司及子公司资本开支规模增加，用于技术改造、设备采购等业务的投入增加，持续打造公司竞争力。此外，报告期内，公司加大5G用连接器、高速连接器、板间射频连接器、光背板及传输一体化、整体链路等新产品的开发投入，编制完成五大专业技术发展规划，完善11项专业技术发展研究报告，组织申报52项预研、质量工程和自主创新等外部科研项目，2020年上半年研发费用为1.55亿元，同比增长28.24%。 公司在航天领域市场份额较高，导弹列装有望带动连接器需求增长。2020年为十三五收官之年，装备有望加速列装，加之周边形势不安定，刺激军工下游武器装备需求。公司为军用连接器龙头企业，与各大军工集团合作密切，尤其在航天领域，其中导弹为消耗品，我们预计未来将放量增长，有力带动公司产品需求增加。 科工十院唯一上市公司，资本运作值得期待。航天科工十院是航天电器的控股股东，科工十院下有航天电器、航天控制、航天电科、航天测试等多家子公司，资产质量较为优质，而航天电器是其旗下唯一上市公司，平台价值突出，目前十院整体资产证券化率较低，后续的资本运作值得期待。 盈利预测及投资建议：总书记在“八一”前夕表明未来国防建设继续加强，我们认为以导弹为代表的消耗型武器装备将加速列装，带动配套连接器需求增长。我们预测公司在“十四五”期间订单将有明显增长，相较于前次盈利预测本次调增公司业绩增速约5个百分点，预计2020-2022年实现收入分别为41.87/50.78/61.77亿元，同比增长18.49%/21.28%/21.64%；实现归母净利润4.86/6.08/7.62亿元，同比增长20.90%/25.11%/25.25%；对应PE分别为48倍/38倍/30倍。维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发风险；宏观经济波动风险；原材料短缺及价格波动风险。

事件：8月21日，中航光电披露2020年半年度报告，实现营业收入48.10亿元，同比增长4.64%；归属于上市公司股东的净利润6.63亿元，同比增长15.71%；基本每股收益0.6177元。 Q2业绩同比增长46.80%，，摆脱疫情负面影响。上半年公司实现营业收入48.10亿元，同比增长4.64%，其中，第一季度受疫情影响较大，后续公司快速恢复生产，加快基地项目建设与核心能力提升，二季度已基本摆脱疫情负面影响，重回增长正轨，二季度单季实现营收30.1亿元，同比增长23.33%，实现归母净利润4.99亿元，同比增长46.80%。 连接器毛利率同比增加，公司内部运营效率提升。公司主营的连接器产品报告期内销售收入同比提升4.89%，毛利率同比增加0.11个百分点。其中，收入规模报告期内占比75.41%的电连接器等产品业务规模较去年同期有小幅提升，毛利率同比增长0.44个百分点；光器件及光电设备业务规模同比增长16.68%，毛利率小幅提升0.15个百分点；流体、齿科等产品实现收入增长23.37%，毛利率增加3.14个百分点。报告期内公司整体费率为15.32%，同比下降1.93个百分点。主要由于受疫情影响，销售费用同比下降26.78%；同时财务费用收入0.18亿元；由于新增二期股权激励摊销，管理费用同比增长36.27%。 能力建设步伐加快，股票激励计划推动长期发展。报告期内，资本开支规模2.22亿元，同比增长10.65%，募投项目中，新技术产业基地项目和光电技术产业基地项目（二期）持续推进；中航光电新技术产业基地项目已完成建设，报告期内已实现效益0.39亿元；航富士达在新三板精选层挂牌并募集资金2.39亿元用于射频产业化项目建设。公司能力建设步伐进一步加快，强力支撑公司市场开拓和业务发展。此外，报告期内公司限制性股票激励计划一期完成二次解锁，二期完成股份授予，进一步激发人力资本活力，推动公司长期发展。 稳步深耕核心技术能力，全面开拓军民市场。报告期内公司在高速传输、深水密封、无线传输、智能互联等领域取得技术突破，重点提升机械加工、玻璃封接、表面处理、模具制造、精密装配等工艺水平，公司研发和核心工业制造能力不断增强。军品领域，公司紧抓型号项目加强配套交付能力建设，进一步巩固防务领域行业地位。民品领域，5G相关产品参与多个型号编码的研制供货；新能源汽车领域上半年完成多个重点新型车项目定点，开展自动化和智能化生产建设。 盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2022年实现收入分别为108.63/129.32/153.99亿元，同比增长18.60%/19.05%/19.08%；实现归母净利润12.87/15.50/18.72亿元，同比增长20.16%/20.44%/20.74%；对应EPS分别为1.17/1.41/1.70元；对应PE为37/32/26倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场行业激烈竞争风险；盈利能力下滑风险；5G建设不及预期；新产品和海外市场开拓带来的未知风险。

事件：2020年8月21日，公司发布2020年中期报告，公司营业收入实现76.77亿元，同比增长11.26％；归属于母公司净利润实现2.99亿元，同比增长23.82%；基本每股收益0.5066元/股，同比增长23.8%；加权平均净资产收益率3.58%，同比增加0.51个百分点。二季度公司逐渐全面复产，单季业绩同比增长51.93%。公司2020年上半年实现营业收入76.77亿元，同比增长11.26％，主要由于航空产品交付量增加，同时主要销售机型发生变化。其中一季度因新冠肺炎疫情，生产经营受到一定影响；二季度以来，在常态化疫情防控前提下，公司及所属各生产制造基地，已经全面复工复产，公司二季度单季度实现营业收入同比增长26.86%，归母净利润同比增长51.93%。 期间费用有效控制，整体盈利能力实现提升。报告期内，公司整体毛利率为10.56%，同比下降0.72个百分点；期间费率为6.09%，同比下降1.33个百分点，销售费用与管理费用主要由于疫情影响，实现下降，得到有效控制；研发费用同比下滑原因为研发项目进度放缓。最终公司实现归母净利润同比增长23.82%，高于营收增幅12.56个百分点。哈尔滨分部收入规模同比增长33.07%，景德镇分部盈利能力增强。哈尔滨分部包括哈飞航空与哈尔滨通飞公司，其主营产品分别为直升机及航空零部件与固定翼通用飞机，报告期内哈尔滨分部收入规模为27.73亿元，同比大幅增长33.07%；利润总额为0.78亿元，同比提升17.56%。景德镇分部营收规模与去年同期保持在大致水平，为47.68亿元；利润总额2.60亿元，同比提升9.57%，盈利能力增强。主营产品为航空螺旋桨、复合材料叶片的惠阳公司报告期内营业收入提升46.27%，利润由负转正，达到0.10亿元。天津分部利润总额为1.77亿元。 合同资产同比大幅增加，下半年有望交付加速。2020年为“十三五”收官之年，公司作为我国唯一军用直升机主机厂，预计今年以“直-20”为代表的新一代军机装备将加速列装。截至2020年上半年，公司合同资产金额为6.42亿元，同比大幅增长354.15%，主要为2020年上半年公司航空整机销售收入增加，公司正在履约中的航空整机交付合同金额规模较大，后续有望逐步确认为收入，全年业绩可期。 盈利预测及投资建议：我们认为公司目前在手订单规模较大，下半年产品交付有望加速，预计公司2020-2022年实现收入分别为200.06/243.62/296.75亿元，同比增长26.66%/21.77%/21.81%；实现归母净利润7.66/9.58/11.99亿元，同比增长30.25%/25.07%/25.13%；对应P/E分别为46/37/29倍。维持“买入”评级。 风险提示：新机型列装不及预期；宏观经济波动风险；原材料短缺及价格波动风险；产品质量与安全生产风险。

事件：8月21日，公司发布2020年半年度报告，实现营业收入35.77亿元，同比增长4.26%；归属于上市公司股东的净利润2.64亿元，同比增长55.58%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.32亿元，同比增长64.64%；基本每股收益0.15元。 盈利能力大幅增强，看好全年业绩增长。报告期内公司实现营业收入35.77亿元，同比上升4.26%；归属于上市公司股东的净利润为2.64亿元，同比上升55.58%，实现大幅增长，我们认为其受到宝成仪表置出影响（宝成仪表去年同期营收2.00亿元，净利润-0.68亿元），剔除此因素我们认为公司的营业收入规模将有更为明显的增幅。此外，合同负债同比增长12.89%，主要由于预收货款增加，下半年交付有望加速，看好公司全年业绩增长。资产结构优化，10家控股子公司9家净利润同比增长。宝成仪表置出后，公司资产质量获得提升，目前10家控股子公司皆能够为公司带来正向收益。报告期内，除千山航电外的9家子公司皆实现了净利润的同比增长，其中青云仪表、凯天电子、华燕仪表与太行仪表的净利润增速皆在30%以上。净利润规模最大的子公司上航电器营业收入与净利润相对去年保持在大致水平。 目前公司体外资产优质，未来有望进一步注入。目前公司体外托管单位共14家，根据《托管协议》，托管费用为托管股权比例计算的目标企业营业收入的2‰。2020年上半年公司托管费用为2090万元，托管资产半年度营收规模约为104.5亿元，体量庞大；此外，公司托管优质资产亦较多，包含雷电所、光电所、无线电所、飞控所和计算机所5家科研院所，未来若能实现注入，将有力增厚公司业绩，提升公司竞争优势。盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2022年实现收入分别为93.58/107.96/124.89亿元，同比增长为12.05%/15.37%/15.68%；归母净利润6.57/7.79亿元/9.26亿元，同比增长18.16%/18.61%/18.80%；对应2020-2022年EPS分别为0.37/0.44/0.53元，对应PE分别为52倍/44倍/37倍。维持“买入”评级。 风险提示：人力资源缺乏的风险；竞争风险；宏观环境风险；运营风险

事件：8月10日晚间，光威复材披露2020年半年报，报告期内实现营业收入10.05亿元，同比增长20.17%，实现归属于上市公司股东的净利润3.52亿元，同比增长13.42%。 公司业绩稳步增长，下半年产品交付有望加速。今年上半年，公司努力克服疫情带来的影响，各业务板块均较上年同期保持持续增长态势，各板块业务稳步增长，实现营业收入10.05亿元，同比增长20.17%，归母净利润3.52亿元，同比增长13.42%；此外存货同比增长54.74%，主要由于疫情，产品的交付受到影响，预付账款同比增长86.24%，业务规模仍在扩大，采购量增加，下半年交付有望加速。 碳纤维业务保持高速增长，复材装备业务实现突破。报告期内，核心主业碳纤维及织物业务实现收入5.78亿元，较上年同期增长36.47%，其中重大合同执行平稳，半年度执行率55.43%；风电碳梁、预浸料与复合材料制品业务皆保持个位数增幅的平稳增长；装备制造业务报告期内实现收入688.22万元，较上年同期增长714.54%，主要由于光威精机板块的复合材料装备产品和能力得到航空、航天等领域专业单位的高度认可，报告期内在对内承担相关项目建设任务的同时，对外积极承接订单。因此，由于不同板块业务报告期内的发展情况不同，高毛利的碳纤维主业占比增加，整体毛利率同比提升2.14个百分点。 高强高模型碳纤维项目投产，技术研发取得进展。根据半年报，公司募投项目“高强高模型碳纤维产业化项目”完成验收结项，固定资产较期初同比增长36.53%；“先进复合材料研发中心项目”建设完成，为公司复材能力建设和条件升级以及参与高端装备复材业务开发奠定了重要基础；高强度碳纤维产业化制备项目预期年底建成投产。产品产线的等同性验证工作正常推进，继续全力配合下游应用单位就T800H级、M40J级、M55J级等项目的应用验证；努力推动公司T700级/T800级/T1000级等碳纤维产品在一般工业和高端装备上的应用准备和应用推广并取得积极成果；同时还在继续推动公司T300级/各款T800级碳纤维产品针对民机应用的产品准备和应用验证。 碳纤维产业方兴未艾，军民用领域应用空间广阔。碳纤维材料力学性能优异、化学性质稳定，因而随着技术的进步，得到了越来越广泛的应用。军品方面，碳纤维新一代军机上应用比例不断提升，有望受益我国国防现代化对于空军舰队建设的扩张需求与更新需求。民品方面，其市场空间远高于军品领域，公司加速布局民品，通过加强国际合作，并计划在包头投资建设低成本的大丝束碳纤维产品，满足公司碳梁业务以及未来碳纤维在民用领域应用开发对低成本碳纤维的需求，以实现民品领域的规模扩张。 盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2022年实现收入分别为20.61/24.96/30.36亿元，同比增长20.21%/21.09%/21.62%；实现归母净利润6.53/8.18/10.26亿元，同比增长25.16%/25.29%/25.45%；对应PE分别为65倍/52倍/41倍。维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发风险；宏观经济波动风险；原材料短缺及价格波动风险；产品质量与安全生产风险。

事件：2020年7月28日，公司公告全资子公司星波通信于2020年7月27日与特殊机构客户签订投产协议，合同金额为2.1亿元人民币。 七月签订5亿元大额军品订单，有望较大程度增厚未来业绩。2020年7月28日晚间公司发布关于星波通信签署重大合同公告，合同金额为2.1亿元，占公司2019年营业收入达到15.88%，合同标的为主动频综接收组件、被动接收机组合、数据链射频组合、主动频综接收组合、指令射频组合。此前，在7月22日公司公告星波通信签订2.9亿元订单，合同标的为微波源高频头、本振接收机。星波通信在七月签署合同合计金额5亿元，占2019年度营收比例37.81%。 两项合同将从2020年12月开始交付，主要在2021年交付，有望对2021年业绩产业较大的积极影响。 三大业务板块协同发展，未来军工板块比重提升有望增强盈利能力。2020年上半年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.57亿元–1.85亿元，同比增长10.32%-30.00%，电力板块、军工板块及铁路与轨道交通板块的各项目业务稳步推进。基于星波通信在7月所获订单金额达到2019年营业收入的37.81%，预计未来军工业务占整体营收比重将在2019年10.22%的基础上有较大提升，而军工业务毛利率较其他主营业务更高，未来比重提升或将进一步增强公司盈利能力。 军工电子需求终端国防开支增长稳定，基建产业链抗周期性强。星波通信专业从事射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路模块的研制，产品广泛应用于军用通信、雷达、电子对抗系统中。随着国防信息化建设的不断增强，军队实战化演练将增大相关微波混合集成电路产品需求。2019年顺利完成业绩承诺，实现净利润0.64亿元，同比大幅增长23.25%。公司是电力监测、检测行业龙头，子公司银川卧龙为铁路牵引变压器龙头，同属基建产业链，目前国家加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，电力业务与轨交业务有望保持增长。 强化军工电子产业链横向拓展和纵深布局成为公司长期发展战略。在收购星波通信与成都鼎屹股权后，公司正推进收购志良电子100%股权，目前已获得国防科工局出具的审查意见。志良电子专注于从事雷达与电子战领域相关产品的研发与生产，与星波通信同属于一个产业链，有望打造产业协同效应，加强在军工电子产业链的布局。 盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2022年实现营业收入16.23/21.66/25.04亿元，同比增长21.09%/33.45%/15.58%；归母净利润3.50/4.92/5.90亿元，同比增长49.10%/40.72%/19.87%；对应EPS分别为0.96/1.35/1.62元；PE分别为24/17/14倍。维持“买入”评级。 风险提示：合同履行收到不可抗力影响；政策风险；规模快速扩张引致的风险；商誉减值的风险。

事件:7月20日,公司公告,收到关于其持有49%股权的参股公司振华通信破产清算的通知。 亏损参股公司破产清算,公司业绩受影响有限。由于振华通信公司不能清偿到期债务,法院已受理振华通信公司提出的破产清算申请,公司持有其49%股权。2019年,公司已按持股比例计算投资损失2.09亿元,并对持有的深圳通信股权投资余额1,538万元全额计提了减值准备,按50%单项计提深圳通信其他应收款、委托贷款信用减值1.05亿元。因此,此次振华通信破产清算对公司后续影响相对有限。 国内唯一军用IGBT供应商,轻装上阵专注技术前沿主业。公司历史曾通过多次资本运作剥离低效资产,此次振华通信破产清算后,公司业务将全面聚焦主业高新电子元器件。公司为国内唯一军用IGBT供应商,目前已有多款IGBT芯片、耐高温高湿片式钽电容器完成设计定型并开始批量供货;此外,在新能源领域,完成JF-1246型熔断器全部规格产品、厚膜DC/DC变换器超宽输入电压范围系列产品研制。目前,公司拥有近200个型号产品被列入重点用户、行业龙头单位选型清单。 军事装备放量带动配套需求增长,稀缺性电子元器件标的将充分受益。2020年,在疫情影响下,我国国防开支预算仍然实现同比稳定增长6.6%,且国防开支在过去保持明显地向装备费用倾斜的态势转变,军工装备制造企业将持续受益我国稳定增长的国防建设需求带来的订单增长。此外,公司为上游高新电子元器件重要供应商,产品科技含量高且部分产品在目前国产市场上替代性产品稀少,未来随着我国新一代主战装备的列装,导弹加速放量,以及国产替代趋势的增强,公司产品下游市场空间广阔。 研发实力雄厚,中国振华体外FPGA资产优质。截至2019年,公司累计拥有专利1118件(发明专利309件,软件著作权登记14件)。目前公司大股东中国振华体内贵州风光和成都华微尚未资产证券化,两家企业分别为半导体分立器件与FPGA优质企业,每年订单充足,但产能不足,有较强的资金需求,未来有望资产整合,进一步增强公司在高新电子领域竞争力。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现收入分别为45.88/58.86/75.20亿元,同比增长25.06%/28.30%/27.76%;预计2020-2022年归母净利润分别为3.78/5.01/6.48亿元,同比增长27.13%/32.42%/29.27%;当前股价对应PE分别为39/30/23倍。维持“买入”评级。 风险提示:军品业务进展不及预期;市场竞争加剧;宏观经济下滑。

事件:7月9日,公告发布业绩预告,预计2020年上半年实现归母净利润3000万元–3300万元,同比增长1656%-1832%。 中期业绩爆发式增长,业务开拓进展顺利。公告预计2020年上半年实现归母净利润3000万元–3300万元,同比增长1656%-1832%,主要由于2020年上半年公司经营顺利推进,业务实现顺利开拓,其中机载防护装甲业务增长突出,同时获取了重大商机。报告期内,公司非经常性损益影响约为55万元,剔除此影响,公司扣非归母净利润同比增长3100%-3426%。 公司布局机载设备赛道,赛道宽且长。公司核心业务为直升机抗坠毁座椅,同时布局其他航空机载设备研制、航空维修、测控设备研制等领域,赛道宽且长。此外,相对于竞争对手,公司业务毛利率均处于较高水平,且近年持续加大研发投入,进行人员储备,2018年新增两个办公厂区并投入运营。随着募投项目的逐步投产,公司技术实力有望将进一步增强。 在手订单充足,全年业绩高增长确定性较强。公司防务类直升机驾驶员抗坠毁座椅占据国内约90%市场份额,预计未来将随下游主机交付实现稳定增长;2020年,为军用直升机提供的装甲配套业务已实现了大幅增长,根据公司公告获得重大商机,我们认为公司未来业绩高增长的确定性较强。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现营业收入分别为7.51/9.64/12.31亿元,同比增长35.89%/28.45%/27.63%;实现归母净利润1.00/1.32/1.75亿元,同比增长36.80%/32.30%/32.32%,对应2020-2022年EPS分别为0.39/0.52/0.69元,对应PE分别为38/28/22倍。维持“买入”评级。 风险提示:军费增长不及预期;民航部附件维修业务增长不及预期;募投项目成果不及预期;新冠疫情对公司产品交付或日常经营产生不利影响。