事件：公司发布 21年年报及 22年一季报，21年实现收入 8.08亿元（+26.95%）、归母净利润为3.38亿元（+21.38%）、扣非后归母净利润3.16亿元（+20.78%）；四季度收入1.88亿元（+29.50%）、归母净利润为0.63亿元（+28.55%）、扣非后归母净利润0.57亿元（+34.23%）。公司拟每10股派发现金红利2.01元（含税）。 22Q1收入1.98亿元（+20.00%）、归母净利润为0.92亿元（+30.21%）、扣非后归母净利润0.77亿元（+27.68%）。业绩略超预期。 Q4收入恢复快速增长，新患入组预计稳定增加。四季度收入利润增速环比Q2、Q3有显著恢复，22Q1仍保持稳健增长，表明公司逐步适应国内疫情散发的局面，经营正逐步走向正轨。全年粉尘螨滴剂销售额7.96亿元（+26.14%）、销量916万支（+27.27%），华中和华东地区增速较快，均价维持稳定，根据样本医院模型测算全年新患预计增速在30%左右。未来随着国内疫情局面稳定，华南与华东等重点市场新患有望恢复增长，带动粉尘螨滴剂销售额增长提速。 新品黄花蒿粉滴剂市场准入工作进展顺利，全年实现收入367.24万元、销量1.61万支，目前儿童适应症申请获得受理，在首个完整销售年有望于22年贡献较大增量。 毛利率维持稳定，22Q1净利率超预期。21年公司整体毛利率为95.74%、其中Q4为95.24%，22Q1为95.85%，核心产品粉尘螨滴剂毛利率保持稳定。费用端，21年期间费用率合计49.49%（+2.14pct），销售费用率同比略降，管理和研发费用率有所提升；22Q1费用率合计50.17%（-3.11pct），其中销售和管理费用率同比下降3.18和1.50pct，预计主要是1）公司经营恢复稳定增长后费用支出管控较好；2）上海地区疫情影响相关学术活动支出。21年全年净利率为40.40%，同比下降2.00pct，22Q1净利率45.03%，同比提升3.89pct。 维持“买入”评级。公司作为国内脱敏制剂行业领导者，随着黄花蒿粉滴剂获批形成覆盖南北市场的产品矩阵；公司持续助力各地重磅临床数据发表，推进舌下脱敏制剂进入多个临床指南，有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。我们看好脱敏疗法领域以及公司的长期发展趋势。预计22-24年归母净利润为4.50/5.91/7.34亿元，对应当前PE 为37/28/23倍，维持“买入”评级。 风险提示。粉尘螨滴剂销售不及预期；黄花蒿花粉滴剂上市后销售不及预期；降价风险。

事件：公司发布 22年一季报，Q1实现收入 0.73亿元（+56.85%）、归母净利润为0.12亿元（+28.78%）、扣非后归母净利润0.11亿元（+26.18%）。整体业绩符合预期。 业务订单充足，CGT CDMO 收入保持快速增长。拆分来看，一季度CRO 业务收入0.11亿元（+13.93%）、CDMO 业务收入0.61亿元（+69.28%），公司在手订单充裕，IND-CMC 发展迅速，其中服务亦诺微和复诺健的溶瘤病毒项目均已进入II 期临床，未来将贡献丰富商业化订单收入。 毛利率稳步提升，股份支付和研发费用影响净利率。得益于公司CDMO 业务规模效应的体现，一季度公司整体毛利率同比提升5.24pct至51.08%。费用端，22Q1期间费用率合计32.81%（+6.97pct），其中管理和研发费用率分别同比提升4.89和3.77pct，主要是1）2021年4月实施期权激励计划，22Q1确认股份支付 468.79万元；2）研发投入力度加大。22Q1公司净利率为16.51%，同比下降3.60pct。 维持“买入”评级。公司是国内细胞基因治疗CDMO 行业先行者，近十年发展打造优质的基因治疗载体开发和生产工艺及质控平台，业务覆盖全面，近年来项目数迅速扩充，在手订单充裕，有望乘行业发展东风实现快速发展。预计22-24年归母净利润为0.85/1.14/2.41亿元，对应当前PE 为97/72/34倍，维持“买入”评级。 风险提示。客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

事件：公司发布2022年一季报，Q1实现收入1.01亿元（+44.23%）、归母净利润为0.52亿元（+45.41%）、扣非后归母净利润0.43亿元（+23.08%）。整体业绩符合预期。 国内收入保持快速增长，期待盘锦产能释放。拆分来看，Q1产品销售收入为0.90亿元（+41.63%），其中国内产品收入0.29亿元（+93.80%）、国外收入0.62亿元（+25.90%），预计公司重点国内客户如金赛、特宝和恒瑞等由于终端产品放量，对PEG 的采购额仍保持快速增长，国外则在去年同期基数较高情况下仍实现稳定增长。Q1主要来自于特宝生物派格宾销售分成的技术使用费收入0.11亿元（+71.64%）。公司在手订单充裕，目前天津产能利用率持续保持高位，期待盘锦新产能投产后的订单完成情况。 研发费用、股权激励费用等支出影响盈利能力。公司Q1毛利率为86.37%（+1.36pct）保持相对稳定。费用端，一季度期间费用率合计为35.29%，同比提升13.28pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化3.92/-4.61/10.24/3.73个pct，预计销售和研发费用率提升主要是股权激励的股份支付费用（Q1合计确认893.13万元）和PEG 伊立替康研发投入。Q1扣非后归母净利率为42.84%，同比下降7.36pct。 PEG 应用场景不断丰富，中长期业绩仍有持续快速增长驱动力。 公司多个季度收入增速表现优异，除国内商业化客户金赛、恒瑞等贡献外，更多地来自于海外订单的活跃，表明海外PEG 应用场景在不断丰富。公司海外拓展的核心竞争力主要体现在对PEG 新技术、新应用的理解和技术储备，基于对PEG 技术的积累和深刻理解。相比于竞争对手公司研发方向多样且前沿，一方面可满足海外创新研发的多种需求、另一方面公司可基于优异的PEG 技术理解为客户提供独特的创新服务，而与下游客户的良性互动有利于公司保持对竞争对手的优势，也有利于公司优化产能应用、保持盈利能力。 维持“买入”评级。长期来看公司为全球PEG 衍生物行业引领企业，掌握衍生物生产全产业链核心技术，产品质量与客户资源优势明显，有望分享PEG 修饰应用市场扩容红利。预计22-24年归母净利润为2.57/3.56/5.00亿元，对应当前PE 为38/27/19倍，维持“买入”评级。 风险提示。产品订单量不及预期；客户合作进展不及预期；新品研发不及预期；竞争压力大于预期。

事件：公司发布 2022年一季报，Q1实现收入 29.75亿元（+30.40%），归母净利润11.38亿元（+30.16%）、扣非后归母净利润11.23亿元（+28.69%）。整体业绩符合预期。 金赛药业收入表现优异，新患入组数据预计表现良好。子公司金赛药业Q1收入26.48亿元（+43.69%）、净利润12.05亿元（+37.31%），净利率同比略降2.13pct 至45.51%，考虑到21Q1生长激素新患于销售恢复情况较好的前提下，22Q1仍实现40%以上增速，预计新患入组数据良好；净利率下滑预计主要是相关在研项目推进研发投入增多。 广东省联采报价落地，公司仅参与粉针集采，核心剂型水针未纳入，预计对公司业绩影响较小。长期关注长效水针占比提升以及成人适应症带来的市场扩容。 百克生物水痘疫苗接种受新冠疫情影响。子公司百克生物Q1收入1.38亿元（-44.27%）、净利润0.17亿元（-68.76%），根据批签发数据预计Q1水痘减毒活疫苗约108万支，批签发约175万支（下滑约30%），此外研发费用化支出也有所增加。其他子公司方面，华康药业Q1收入1.70亿元（+10.23%）、净利润0.09亿元（-21.55%）；高新地产Q1收入1.71亿元（+503.38%）、净利润0.21亿元（+485.24%）。 毛利率稳中有升，净利率略有下滑。Q1公司整体毛利率为92.25%（+2.19pct），高毛利生长激素快速增长带动毛利率稳定向上。费用率方面Q1期间费用率合计为44.98%，同比提升3.84pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别提升1.03/0.54/1.90/0.37pct，预计主要是销售活动增加和研发支出增多所致；对应净利率下降1.14pct至38.50%。 维持“买入”评级。公司是国内生长激素龙头企业，疫苗业务独具特色并独立上市，是稀缺“消费升级”白马企业。22年生长激素新患入组预计保持稳定增长、百克鼻喷流感疫苗产销规模也将有望恢复增长、其他产品如金赛重组促卵泡素也将贡献稳定收入。预计22-24年归母净利润为51.48/65.29/79.94亿元，对应当前PE 为12/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：生长激素集采招标降价风险，在研产品获批不及预期的风险，生长激素或疫苗竞争加剧的风险。

事件：公司公布 22年一季报，Q1实现收入 1.14亿元（+27.73%）、归母净利润0.54亿元（+31.66%）、扣非后归母净利润0.54亿元（+33.58%）。整体业绩符合预期。 常规业务增速符合预期，重组蛋白销量快速增长。拆分来看，Q1常规业务收入0.90亿元（+45.43%），预计增速略受国内疫情影响，得益于国内外持续增长的重组蛋白等生物试剂的市场需求，公司以重组蛋白为主的常规业务有望维持快速发展趋势；新冠相关产品收入0.24亿元（-12.24%），公司新冠相关产品主要用于药物和疫苗等研发，近几个季度均稳定在0.2亿元左右，贡献稳定收入。 毛利率同比提升，净利率趋于稳定。Q1公司整体毛利率为95.48%，同比提升1.65pct，主要是重组蛋白销量扩大规模效应显著。费用率方面，一季度期间费用率合计47.74%（+10.50pct），销售、管理、研发和财务费用率分别为17.70%/12.23%/19.73%/-1.92%，除财务费用外，其他费用率同比21Q1均有较大提升。得益于投资收益增加，一季度净利率同比提升1.43pct 至46.75%，盈利能力稳中有升。 公司是国内重组蛋白试剂巨头之一，核心业务有望保持快速增长态势。公司深耕重组蛋白试剂领域，差异化定位于提供靶向治疗药物研发过程中所需的靶点抗原，在部分稀缺产品以及应用检测数据方面优势明显。中长期来看国内生物药发展促进内需快速扩张，国内叠加海外市场外需驱动，公司重组蛋白试剂核心业务有望保持快速增长态势。预计22-24年归母净利润为2.32/3.14/4.34亿元，对应当前PE为43/32/23倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

事件：公司发布 22 年一季报，Q1 实现营业收入 1.41 亿元（+111.70%）、归母净利润为0.61 亿元（+176.23%）、扣非后归母净利润0.56 亿元（+176.56%）。整体业绩略超预期。 营收持续高增长，奠定全年业绩基础。公司一季度延续近年的快速增长趋势，保持100%以上增速，主要是亲和层析介质、离子交换层析介质、硅胶色谱填料、磁珠等产品收入大幅增长。根据过往数据，Q1 作为销售淡季仍取得优异增速，全年营收快速增长基础稳固。中期来看得益于公司良好得到客户拓展情况以及临床订单商业化等因素，预计仍将保持高速增长。 毛利率环比稳定，盈利能提同比大幅提升。Q1 公司整体毛利率为83.73%，同比提升5.75pct，得益于销售规模的扩大，环比已稳定在83%以上。费用率方面，一季度期间费用率合计35.67%，同比下降1.42pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为13.52%/11.15%/11.41%/-0.42%，研发费用率减少相对较多，从绝对值上来看仍保持快速增长。对应Q1 净利率提升10.57pct 至43.90%，随着公司生产与销售规模的迅速扩张，盈利能力预计可保持稳中有升态势。 维持“买入”评级。公司是国产色谱填料行业领军企业，依托纳米微球底层制备技术创新优势，已积累形成较齐全的产品线、规模化生产能力和专业高效的应用技术服务能力，在下游生物制药行业蓬勃发展以及国产替代潮流下有望实现快速增长。预计公司22/23/24 年预测归母净利润为2.98/4.31/6.37 亿元，对应当前PE 为90/62/42 倍，维持“买入”评级。 风险提示。客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

事件：公司公布21年年报，全年实现收入3.85亿元（+56.30%）、归母净利润1.74亿元（+50.34%）、扣非后归母净利润1.64亿元（+40.58%）；第四季度收入1.09亿元（+44.46%）、归母净利润0.53亿元（+38.92%）、扣非后归母净利润0.43亿元（+14.00%）。公司拟每10股派发现金红利15.00元（含税）。公司公布22年一季度业绩预告，预计Q1实现收入1.11-1.17亿元（+24.09%-30.80%）、归母净利润0.50-0.56亿元（+23.05%-37.81%）、扣非后归母净利润0.50-0.56亿元（+23.32%-38.12%）。常规业务增速符合预期，重组蛋白销量快速增长。从产品类型来看，21年公司重组蛋白收入3.26亿元（+52.15%），仍是营收的主体构成，全年销量2.57万mg（+58.87%）。拆分来看，21年常规业务收入2.97亿元（+70.89%）、其中Q4收入0.87亿元（+65.29%），按中值计算22Q1收入0.91亿元（+45.74%），得益于国内外持续增长的重组蛋白等生物试剂的市场需求，公司以重组蛋白为主的常规业务有望维持快速发展趋势；全年新冠相关产品收入0.88亿元（+21.46%）、其中Q4收入0.22亿元（-3.53%），按中值计算22Q1收入0.24亿元（-14.10%），公司新冠相关产品主要用于药物和疫苗等研发，近几个季度均稳定在0.2亿元左右，贡献稳定收入。毛利率保持较高水平，净利率趋于稳定。 21年公司整体毛利率为92.57%，同比提升0.66pct，Q4毛利率维持在95%以上，其中重组蛋白得益于销售规模的扩大毛利率进一步提升至95.96%。费用率方面，全年销售、管理和研发费用率同比20年均有提升，合计期间费用率为45.01%，同比提升8.67pct，其中Q4费用率合计55.45%，同比提升24.36pct。得益于投资收益以及政府补助等，公司21年净利率仅略降至45.05%，其中Q4为48.21%；22Q1净利率按中值计算为46.49%，盈利能力维持稳定。公司是国内重组蛋白试剂巨头之一，核心业务有望保持快速增长态势。公司深耕重组蛋白试剂领域，差异化定位于提供靶向治疗药物研发过程中所需的靶点抗原，在部分稀缺产品以及应用检测数据方面优势明显。中长期来看国内生物药发展促进内需快速扩张，国内叠加海外市场外需驱动，公司重组蛋白试剂核心业务有望保持快速增长态势。预计22-24年归母净利润为2.32/3.14/4.34亿元，对应当前PE为50/37/27倍，维持“买入”评级。风险提示：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

事件：公司发布2021年年报，全年实现营收12.95亿元（+48.74%）、归母净利润为5.55亿元（+28.02%）、扣非后归母净利润4.88亿元（+22.87%）。四季度实现营收3.00亿元（+13.20%）、归母净利润为1.12亿元（-28.27%）、扣非后归母净利润1.02亿元（-27.68%）。公司拟每10股派发现金红利1.46元（含税）。整体业绩符合预期。 角膜接触镜销量快速增长，均价受收入重分类影响。全年角膜接触镜收入6.87亿元（+26.87%），销量63.45万片（+35.53%），收入增速慢于销量主要是此前控股医疗机构收取角膜塑形应用中的检查、复查、试戴、材料等列入医疗收入；进一步拆分OK镜收入6.70亿元（+28.45%）、日戴维系列收入0.17亿元（-13.96%）。护理产品收入2.28亿元（+47.49%），得益于终端扩张及自产护理产品放量；普通框架镜及其他收入1.96亿元（+84.44%），预计相关批发业务归入贡献增量；医疗收入1.77亿元（+180.78%），主要得益于1）并表的医疗机构数量增加；2）控股医疗机构角膜塑形应用中的检查、复查、试戴、材料等收入单列为医疗收入。 批发业务影响毛利率，股权激励相关影响表观利润增速。公司全年毛利率为85.21%（-0.76pct），若剔除股份支付的影响国内业务毛利率为79.77%（+1.72pct）、国外业务毛利率为89.50%（基本持平）。费用端，全年销售/管理/研发/财富费用率分别为3.68%/12.66%/15.37%/-0.08%，同比变化1.12/-0.49/1.28/-0.26个pct，除各项业务受股权激励费用影响外，研发费用还由于自研PEG伊立替康进入II期，全年同比+105.22%。整体全年扣非后归母净利率为44.75%，同比基本持平。公司全年毛利率为76.69%（-1.86pct），其中OK镜毛利率89.66%（-0.55pct），主要是以前高毛利的检查、复查、试戴、材料被转出；护理产品毛利率54.83%（-0.65pct）相对稳定；普通框架镜及其他毛利率61.90%（-11.29pct），主要是并表子公司中低毛利的批发业务的收入转入；医疗服务毛利率72.30%（+19.29pct），高毛利的检查、复查、试戴、材料转入。 费用端，全年销售/管理/研发/财富费用率分别为18.83%/7.95%/2.11%/0.29%，同比变化0.42/-0.50/-0.07/0.37个pct，整体全年扣非后归母净利率为37.67%（-7.93pct），下半年尤其是四季度净利率同比较低，预计主要是受股权激励相关所得税和费用分摊影响，下半年两者合计影响公司利润约0.44 亿元。 投资并购持续扩大自有视光终端，研发进展顺利。公司21 年公司直销占比提升至64.00%（+2.05pct），全年公司通过新设78 家和并购30 家新增108 家子公司，减少22 家；新增的合作终端300 多家， 目前已建立合作关系的终端总数超过1400 家，其中参股和控股的终端超过350 家。 研发方面，自产镜片材料研发完成，正处于药监局全性能检验阶段，22 年有望小批量试用、自产润滑液已完成临床试验并申报注册， 有望22 年完成注册审批、超高透氧OK 镜临床试验已完成大部分样本入组、阿托品滴眼剂的院内制剂申报已受理，有望于22 年完成大部分临床前研发工作。 维持“买入”评级。公司是国产角膜塑形镜先驱，经过多年经营形成梦戴维、DreamVision 和日戴维等知名角膜接触镜品牌，且通过经销和自营并购形成强大的销售渠道，是国内眼视光领域稀缺标的。预计22-24 年归母净利润为7.63/10.00/13.29 亿元，对应当前PE 为40/30/23 倍，维持“买入”评级。 风险提示。产品销量不及预期；终端拓展进展不及预期；新品研发不及预期；竞争压力大于预期。

事件：公司发布2021年年报，全年实现营收3.51亿元（+88.18%）、归母净利润为1.76亿元（+105.16%）、扣非后归母净利润1.57亿元（+89.74%）。四季度实现营收0.89亿元（+46.98%）、归母净利润为0.33亿元（+13.09%）、扣非后归母净利润0.27亿元（-7.86%）。公司拟每10股派发现金红利8.79元（含税）。整体业绩符合预期。 国内外收入均实现快速增长，核心大客户采购额迅速提升。拆分来看，国内收入1.65亿元（+79.44%）、国外收入1.86亿元（+96.73%），根据披露前五大客户推算公司重点国内客户如金赛、特宝和恒瑞等均实现采购额的快速增长，国外则受益于国外下游医疗器械端客户相关产品订单量持续稳定增加、下游医药研发客户临床研发进度推进带来的产品用量增加以及海外新客户开发。此外公司21年主要来自于特宝生物派格宾销售分成的技术使用费收入4657.33万元（+112.45%）。 研发费用、股权激励费用等影响表观增速，实际内生盈利能力持续提升。公司全年毛利率为85.21%（-0.76pct），若剔除股份支付的影响国内业务毛利率为79.77%（+1.72pct）、国外业务毛利率为89.50%（基本持平）。费用端，全年销售/管理/研发/财富费用率分别为3.68%/12.66%/15.37%/-0.08%，同比变化1.12/-0.49/1.28/-0.26个pct，除各项业务受股权激励费用影响外，研发费用还由于自研PEG伊立替康进入II期，全年同比+105.22%。整体全年扣非后归母净利率为44.75%，同比基本持平。 在手订单表现良好，在研项目持续推进。公司21年销量为1311.17Kg（+96.02%），据此计算平均单价相对稳定。此外公司披露报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为1.75亿元，预计可保证公司22Q1-Q2的收入基础。在研项目中PEG-伊立替康项目顺利进入临床II期，病例入组工作按计划进行，第二个临床适应症已提交IND；JK-1119I项目已完成中试车间建设，预计2022年下半年进入临床；JK-2122H项目已生产出合格的注册样品并完成注册检验，预计2022年进入临床；其他研发储备项目均按计划进行，进度符合预期。 PEG应用场景不断丰富，中长期业绩仍有持续快速增长驱动力21年公司业绩持续向好，除国内商业化客户金赛、恒瑞等贡献外，更多地来自于海外订单的活跃，表明海外PEG应用场景在不断丰富。公司海外拓展的核心竞争力主要体现在对PEG新技术、新应用的理解和技术储备，基于对PEG技术的积累和深刻理解。相比于竞争对手公司研发方向多样且前沿，一方面可满足海外创新研发的多种需求、另一方面公司可基于优异的PEG技术理解为客户提供独特的创新服务，而与下游客户的良性互动有利于公司保持对竞争对手的优势，也有利于公司优化产能应用、保持盈利能力。 维持“买入”评级。长期来看公司为全球PEG衍生物行业引领企业，掌握衍生物生产全产业链核心技术，产品质量与客户资源优势明显，有望分享PEG修饰应用市场扩容红利。预计22-24年归母净利润为2.57/3.56/5.00亿元，对应当前PE为47/34/24倍，维持“买入”评级。 风险提示。产品订单量不及预期；客户合作进展不及预期；新品研发不及预期；竞争压力大于预期。

细胞基因疗法（CGT）潜力巨大，上游CDMO 产业有望迎来爆发式增长CGT 能够克服传统小分子和大分子抗体药物在蛋白质水平进行调控的局限性，可在分子层面通过基因表达、沉默或者体外改造的手段来实现现有疗法升级（如CAR-T 治疗急性淋巴细胞白血病）或“无药可医”疾病的治疗（如对于罕见病的治疗庞大需求），从原理上来说CGT 属于新一代疗法。近年来CGT 领域内投融资迅速升温，大量在研药物进入临床，截至2021年10月已有1890项CGT 在研项目（从临床前到注册前，2015年仅不到400项）。复杂的技术机制、高门槛的工艺开发和大规模生产、严苛的法规监管要求、有限的产业化经验，CGT 产品更加依赖CDMO，其外包渗透率超过65%（传统生物制剂35%）。作为核心的病毒载体的生产涉及十分复杂的工艺，难度极高，且制备周期较长，预期未来CGT 的外包率仍将维持高位。 预计2025年全球CGT CDMO 市场规模将达到101亿美元（五年复合35%）、国内市场达到17亿美元（五年复合51%）。由于CXO 巨头如Lonza、药明康德等产能相对较大，GMP 标准完善，预计未来CDMO 市场快速发展红利将由各大巨头分享。 公司十年磨一剑，聚焦行业难点专注载体技术的开发公司早在13年即开展基因治疗CRO 业务，通过基础性、先导性研究打造并完善基因治疗早期研发所需的基础技术平台。此后乘行业发展东风积极打造CDMO 工艺团队和建设GMP 产能，布局CGT 研发生产全产业链业务，并形成先进的生产工艺开发、质控技术开发和生产制造水平，以及大规模的产业化能力，综合保障产品质量及服务能力处于业内领先的位置。 技术升级产能提升规模效益显现，营业收入利润快速增长。得益于研发与技术的先发优势和持续提升的项目经验，公司订单量逐年提升，截止目前公司累计执行项目>100个、金额>6.5亿元；近年来营收保持快速增长，21年公司收入达到2.55亿元，三年复合增速近80%。 在手订单丰富，快速成长动力强劲。 截止21年8月公司在手项目数42个，订单>3亿元，涵盖溶瘤病毒、AAV 和LV 等多领域。得益于前期技术积累和项目资源储备，近年来公司CDMO 业务尤其是IND-CMC 发展迅速，其中服务亦诺微和复诺健的溶瘤病毒项目均已进入II 期临床，未来将贡献丰富商业化订单收入。此外得益于早期布局CRO 服务业务，深入把握前沿技术工艺的发展方向，持续积累技术诀窍Know-how，公司有望形成CRO 和CDMO 项目互相转化的良性循环，目前众多CRO 以及临床前项目将成为公司未来保持快速增长的潜力来源首次覆盖，给与“买入”评级。公司是国内细胞基因治疗CDMO 行业先行者，近十年发展打造优质的基因治疗载体开发和生产工艺及质控平台，业务覆盖全面，近年来项目数迅速扩充，在手订单充裕，有望乘行业发展东风实现快速发展。预计公司22/23/24年收入分别为3.52/6.11/9.57亿元、归母净利润为0.85/1.14/2.41亿元，考虑公司22年盈利短暂受产能影响以及所处CGT CDMO 行业的高景气度，按照PEG=2给与22年目标PE 为130倍，对应目标价为30元，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

事件：公司发布 2021年年报，全年收入 107.47亿元（+25.30%），归母净利润37.57 亿元（+23.33%）、扣非后归母净利润37.42 亿元（+26.76%）；Q4 收入25.08 亿元（+15.17%），归母净利润6.10 亿元（-22.40%）、扣非后归母净利润5.82 亿元（-21.69%）。公司拟每10 股派发现金红利8.00 元（含税）。整体业绩略低于预期。 金赛药业收入增速符合预期，全年新患入组数据预计表现良好。 子公司金赛药业全年收入81.98 亿元（+41.28%）、净利润36.84 亿元（+33.47%），净利率同比下降2.63pct 至44.94%；其中Q4 收入20.37亿元（+31.12%）、净利润6.42 亿元（-16.74%），净利率同比下降18.12pct 至31.52%，收入端增速相对符合预期，净利率下滑预计主要是相关在研项目推进研发投入增多。广东省联采报价落地，公司仅参与粉针集采，核心剂型水针未纳入，预计对公司业绩影响较小。长期关注长效水针占比提升以及成人适应症带来的市场扩容。 百克生物鼻喷流感疫苗接种受新冠疫苗接种影响。子公司百克生物全年收入12.02 亿元（-16.12%）、净利润2.44 亿元（-40.45%）；Q4 实现收入2.57 亿元（-28.33%）、净利润0.11 亿元（-85.93%）。 根据百克年报全年水痘减毒活疫苗销量811.35 万支、鼻喷流感疫苗销量60.35 万支。鼻喷流感疫苗接种受新冠疫苗接种影响，全年生产近400 万支，由于退货计提存货减值准备0.83 亿元。 其他子公司方面，华康药业全年收入6.42 亿元（+10.12%）、净利润0.43 亿元（+2.38%）；Q4 实现收入1.74 亿元（+7.41%）、净利润0.05 亿元（-28.57%）。高新地产全年收入6.63 亿元（-8.55%）、净利润0.86 亿元（-37.23%）；Q4 实现收入0.27 亿元（-71.88%）、净利润0.07 亿元（-36.36%）。 毛利率稳中有升，研发费用影响净利率。全年毛利率为87.61%（+0.92pct）、Q4 毛利率90.56%（+2.98pct），毛利率稳定向上。费用率方面全年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率情况分别为28.51%/5.89%/8.23%/-0.83% ， 同比分别变化-1.60/+0.31/+2.70/-0.07pct ； Q4 各项费用率分别为35.28%/10.13%/12.61%/-0.94% ， 同比分别变化+6.09/+3.36/+5.28/+0.00 pct。Q4 各项费用率提升较多，导致Q4 净利率下滑13.88pct 至24.29%，全年净利率为36.27%（-2.30pct）。 研发项目稳步推进。金赛现有生长激素产品多个品规均有适应症增加，特发性矮小（ISS）、用于Prader-Willi 综合征（PWS）等适应症纳入了优先审评并有望在2022 年获批；中美双报的金妥利珠单抗注射液获FDA 孤儿药认定；百克生物带状疱疹减毒活疫苗完成临床研究、鼻喷流感疫苗（液体制剂）启动临床、无细胞百白破（三组份）联合疫苗启动临床，同时加速推进全人源抗狂犬病单克隆抗体等重点在研项目研发进展。 维持“买入”评级。公司是国内生长激素龙头企业，疫苗业务独具特色并独立上市，是稀缺“消费升级”白马企业。22 年生长激素新患入组预计保持稳定增长、百克鼻喷流感疫苗产销规模也将有望恢复增长、其他产品如金赛重组促卵泡素也将贡献稳定收入。预计22-24年归母净利润为51.48/65.29/79.94 亿元，对应当前PE 为14/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：生长激素集采招标降价风险，在研产品获批不及预期的风险，生长激素或疫苗竞争加剧的风险。

事件：公司发布年报，21年全年实现营业收入 4.46亿元（+117.74%）、归母净利润为 1.88亿元（+158.75%）、扣非后归母净利润 1.72亿元（+172.09%）。四季度实现收入 1.64亿元（+112.73%）、归母净利润为 0.73亿元（+119.49%）。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.71元（含税）。整体业绩符合预期。 填料业务持续高增长，体外诊断实现快速发展。拆分来看，生物医药业务全年收入 3.90亿元（+134.17%），其中填料类业务收入 3.49亿元（+148.54%），客户数达到 500家，III 期和商业化项目收入达1.64亿元，大分子药物相关亲和层析和离子交换等填料快速增长，抗体药物项目数量明显增加，小分子方面传统抗生素产品保持稳定增长，造影剂、胰岛素相关产品取得进展，核酸类药物订单超预期增长。色谱柱相关业务增长 77.64%，利用自有的高性能手性色谱填料为客户提供手性药物拆分服务业务取得快速增长。 全年体外诊断业务实现收入 0.16亿元（+353.31%），主要是公司成立纳微生命科技，化学发光用磁珠、乳胶微球、荧光微球等产品逐步转向量产，并在国内多家诊断试剂厂商开展验证测试工作和部分实现应用。平板显示业务收入 0.38亿元（+13.69%）。 规模效应体现，盈利能力快速提升。公司全年整体毛利率为83.89%，同比略有提升，其中生物医药和平板显示业务毛利率均维持稳定，体外诊断业务则由于产品处于市场应用导入期，毛利率有所波动 。 费 用 率方 面 ，全年 销 售 / 管 理 /研 发 / 财务 费 用 率 分别 为14.84%/10.65%/14.81%/-1.00%，同比均有下降，体现出公司良好的费用管控能力和规模效应。对应全年净利率提升 6.41pct 至 41.97%，随着公司生产与销售规模的迅速扩张，盈利能力预计可保持稳中有升态势。 维持“买入”评级。公司是国产色谱填料行业领军企业，依托纳米微球底层制备技术创新优势，已积累形成较齐全的产品线、规模化生产能力和专业高效的应用技术服务能力，在下游生物制药行业蓬勃发展以及国产替代潮流下有望实现快速增长。预计公司 22/23/24年预测归母净利润为 2.98/4.31/6.37亿元，对应当前 PE 为 103/72/48倍，维持“买入”评级。 风险提示。客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

事件：公司发布 2021年业绩快报，全年实现营业收入4.46亿元（+117.74%）、归母净利润为1.88亿元（+158.75%）、扣非后归母净利润1.72亿元（+172.09%）。整体业绩符合预期。 大分子生物药生产填料需求带动Q4收入持续保持高增速。拆分来看，Q4公司收入1.64亿元（+112.73%），增速与前三季度匹配，主要得益于公司加强重点客户的需求对接和应用技术服务，实现抗体、重组蛋白、疫苗、胰岛素、造影剂等众多新项目应用，特别是单克隆抗体生物药的研发、中试和放大生产等各阶段的项目数量都有明显增加，带动了公司亲和层析介质、离子交换层析介质等产品的销售额较上年有较大幅度增长。 规模效应体现，盈利能力快速提升。Q4公司归母净利润为0.73亿元（+119.49%），对应净利率约44%，同比20Q4大体持平。全年整体归母净利率为42.14%，同比提升6.68pct，随着公司生产与销售规模的迅速扩张，盈利能力预计可保持稳中有升态势。 维持“买入”评级。公司是国产色谱填料行业领军企业，依托纳米微球底层制备技术创新优势，已积累形成较齐全的产品线、规模化生产能力和专业高效的应用技术服务能力，在下游生物制药行业蓬勃发展以及国产替代潮流下有望实现快速增长。预计公司21/22/23年预测归母净利润为1.88/3.03/4.31亿元，对应当前PE 为153/95/67倍，维持“买入”评级。 风险提示。客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

事件：公司发布 2021年业绩快报，预计全年实现营业收入 8.08亿元（+26.95%）、归母净利润为 3.38亿元（+21.46%）、扣非后归母净利润 3.16亿元（+20.83%）。业绩符合预期。 全年业绩符合预期，Q4收入恢复快速增长。四季度公司收入为1.88亿元（+29.50%）、归母净利润为 0.64亿元（+28.98%），增速环比 Q2、Q3有显著恢复，在国内疫情散发的局面下，公司经营正逐步走向正轨。净利率方面，Q4归母净利率为 33.84%，同比 20Q4基本持平，盈利能力也保持相对稳定。 新患入组预计保持稳定，期待黄花蒿粉滴剂新年放量。受疫情影响，公司 2020-2021年粉尘螨滴剂新患处于恢复态势，根据样本医院数据，21年前三季度 1-3号销量均值相比 19年同期基本持平，未来随着国内疫情局面稳定，华南与华东等重点市场新患有望恢复增长，带动粉尘螨滴剂销售额增速回暖。公司另一大重磅品种黄花蒿粉滴剂市场推广进度顺利，儿童适应症申请也获得受理，有望在 22年获批贡献北方市场收入。 维持“买入”评级。公司作为国内脱敏制剂行业领导者，随着黄花蒿粉滴剂获批形成覆盖南北市场的产品矩阵；公司持续助力各地重磅临床数据发表，推进舌下脱敏制剂进入多个临床指南，有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。我们看好脱敏疗法领域以及公司的长期发展趋势。预计 21-23年归母净利润为3.38/4.60/6.15亿元，对应当前 PE 为 66/49/36倍，维持“买入”评级。 风险提示。粉尘螨滴剂销售不及预期；黄花蒿花粉滴剂上市进度不及预期；黄花蒿花粉滴剂上市后销售不及预期。

事件：公司发布 2021年业绩预告，预计全年实现营业收入3.82-4.02亿元（ +55%-63% ） 、归母净利润为1.70-1.87亿元（+47%-61%）、扣非后归母净利润1.63-1.8亿元（+40%-54%）。 Q4保持快速增长，新冠相关产品收入回暖。收入拆分来看，全年非新冠相关产品收入2.95-3.05亿元（+70%-76%）、新冠相关产品收入0.87-0.97亿元（+20%-33%）。按中值计算（暂不考虑主营业务以外收入的影响），预计Q4非新冠相关产品收入0.96亿元（+66%）、新冠相关产品收入0.26亿元（+13%）。常规产品得益于公司跟随研究热点不断完善产品体系以及质控优势保持快速增长，增速也环比Q3提速；新冠相关产品则扭转Q3略有下滑的势头，回到单季度2000万元收入以上，预计主要是近期疫情反复，相关突变毒株的研究带动了试剂需求。 盈利能力保持稳中有升态势。利润端按中值Q4归母净利润为0.58亿元（+52%），对应净利率约48%，与Q3大体持平，高于H1。随着公司生产与销售规模的迅速扩张，盈利能力预计可保持稳中有升态势。 公司是国内重组蛋白试剂巨头之一，核心业务有望保持快速增长态势。公司深耕重组蛋白试剂领域，差异化定位于提供靶向治疗药物研发过程中所需的靶点抗原，在部分稀缺产品以及应用检测数据方面优势明显。中长期来看国内生物药发展促进内需快速扩张，国内叠加海外市场外需驱动，公司重组蛋白试剂核心业务有望保持快速增长态势。预计21-23年归母净利润为1.79/2.41/3.02亿元，对应当前PE为78/57/46倍，维持“买入”评级。