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陈灿

太平洋证

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工作经历: 登记编号:S1190520110001,曾就职于西部证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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我武生物 医药生物 2021-08-30 54.21 -- -- 60.12 10.90% -- 60.12 10.90% -- 详细
事件:公司发布2021年中报,上半年实现营收3.48亿元(+33.99%)、归母净利润1.47亿元(+37.61%)、扣非后归母净利润1.33亿元(+26.85%)。二季度实现营收1.83亿元(+22.66%)、归母净利润7686.24万元(+17.01%)。整体业绩符合预期。 疫情影响渐弱,新患入组增速平稳提升。公司上半年粉尘螨滴剂收入3.44亿元(+33.68%),毛利率为95.92%(+0.90pct),核心产品比19年Q2增速好于Q1,恢复进度理想。新患方面,根据Wind样本医院数据,21Q2粉尘螨滴剂1、2、3号平均销量同比增长约48.60%,对应19Q2的复合增速为6.39%,相比于Q1复合增速-7.12%的情况,呈逐季平稳提升状态,有望为Q3传统旺季奠定良好增长基调。 期间费用率有所提升,净利率相对稳定。上半年公司整体毛利率为95.66%(+1.12pct),其中Q2毛利率95.56%(+1.80pct)。期间费用率方面,上半年期间费用率合计为50.63%(+3.55pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为36.40%(-0.58pct)、6.34%(+0.82pct)、11.15%(+1.55pct)和-3.25%(+1.76pct),管理费用率提升主要是职工薪酬和无形资产摊销增加;研发投入中干细胞研发投入0.22亿元、天然药物研发投入0.05亿元。Q2期间费用率合计为48.25%(+5.54pct)。上半年公司净利率为40.88%(+0.77pct),主要得益于相关政府补助增多;Q2净利率为40.65%(-2.15pct)。 黄花蒿粉滴剂准入进展顺利,新品研发进度符合预期。黄花蒿粉滴剂医院端挂网进展顺利,今年有望完成北方14省份挂网。随着北方市场销售队伍的完善,预计黄花蒿粉滴剂22年将形成可观销售规模。 新品方面,黄花蒿粉滴剂儿童适应症处于III期出组,进行数据整理工作,有望于年底或明年初申报NDA。九项点刺试剂盒花粉组III期即将出组;猫毛狗毛组全国性III期试验启动。九项点刺试剂盒后续获批将显著提升医院处方脱敏制剂的意愿。 维持“买入”评级。公司作为国内脱敏制剂行业领导者,持续助力各地重磅临床数据发表,推进粉尘螨滴剂进入多个临床指南,有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。我们看好脱敏疗法领域以及公司的长期发展趋势。预计21-23年归母净利润为3.88/5.37/7.12亿元,对应当前PE为73/53/40倍,维持“买入”评级。 风险提示:粉尘螨滴剂销售不及预期;黄花蒿花粉滴剂上市进度不及预期;黄花蒿花粉滴剂上市后销售不及预期。
义翘神州 医药生物 2021-08-30 519.00 -- -- 508.00 -2.12% -- 508.00 -2.12% -- 详细
事件:公司发布2021年中报,上半年实现营收6.35亿元(+28.18%)、归母净利润4.43亿元(+32.26%)、扣非后归母净利润4.21亿元(+26.37%)。二季度实现营收1.78亿元(-53.63%)、归母净利润1.10亿元(-59.18%)。整体业绩符合预期。 非新冠相关业务快速发展,OCRO服务表现靓丽。21H1公司非疫情病毒相关业务实现收入1.77亿元(+45.05%)、疫情病毒相关业务(大部分为重组蛋白和抗体试剂)实现收入4.58亿元(+22.67%)。上半年重组蛋白试剂收入为1.69亿元(-48.33%)、Q2为0.83亿元(-64.40%);抗体试剂收入4.09亿元(+210.53%)、Q2为0.64亿元(-45.35%),二季度两大核心试剂产品收入波动,主要是疫情相对去年同期有所控制,如国内控制总体较好,其疫情病毒相关业务需求也会随之下降(21H1国内业务收入0.97亿元,同比下滑54.41%),大体拆分来看(新冠相关基因产品收入规模极小,暂忽略),21H1非新冠重组蛋白+抗体试剂收入约为1.2亿元,同比增长约40%。 上半年CRO服务收入0.38亿元(+78.98%)、Q2为0.21亿元(+28.53%),多年开发经验为公司积累强大研发实力,预计未来定制化试剂等CRO服务业务能可实现快速发展;培养基上半年实现收入0.13亿元(+86.96%)、Q2为0.07亿元(+43.88%);基因产品收入0.06亿元(-27.34%)、Q2为0.03亿元(-37.76%),培养基和基因产品20Q4-21Q2季度间维持相对平稳。 毛利率维持高位,盈利能力将逐渐恢复常态。上半年公司整体毛利率为95.63%,同比大体持平,其中Q2毛利率为92.56%,同比下滑4.75%,预计主要是新冠相关高毛利率产品占比有所下降,拆分来看重组蛋白+抗体试剂毛利率仍维持94%以上,Q2略有回调;CRO服务得益于规模的扩大以及高毛利定制化重组蛋白和抗体试剂项目收入的提升,上半年毛利率提升3.41pct至79.11%,其中Q2为82.57%(+1.66pct);基因和培养基业务毛利率则同比有所下滑。 费用率方面,21H1期间费用率合计为14.09%(-0.24pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.57%(-1.65pct)、3.88%(-0.31pct)、2.88%(+0.71pct)和0.77%(+1.01pct),其中销售和管理费用率得益于收入规模的快速扩张而下降,研发费用率则由于对蛋白、抗体等产品的研发投入持续增加而有所提升,财务费用增长则主要是汇兑损益影响。Q2由于收入规模波动,整体期间费用率也提升至26.49%。上半年公司净利率为69.74%(+2.15pct),其中Q2为62.01%(-8.42%)。 维持“增持”评级。公司是国产蛋白类科研试剂领军企业,依托于全面的技术平台构建丰富重组蛋白和抗体产品库,受益于下游工业企业和科研单位研发需求以及质优价廉趋势下的国产替代潮流,未来市场份额有望持续提升。预计21-23年归母净利润为7.72/5.69/5.23亿元,对应当前PE为47/64/70倍,维持“增持”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,订单量不及预期,新产品开发不及预期,价格降幅超预期。
键凯科技 2021-08-27 265.94 -- -- 270.97 1.89%
270.97 1.89% -- 详细
事件:公司发布 2021年半年报,上半年实现收入 1.56亿元(+137.48%)、归母净利润 8063.75万元(+190.02%)、扣非后归母净利润 7756.72万元(+205.66%)。二季度实现收入 8581.67万元(+122.56%)、归母净利润 4464.43万元(+164.47%)。整体业绩超预期。 二季度业绩再超预期,海内外持续共振。公司 Q1收入同比高增速主要考虑到 20年一季度存在疫情的影响,Q2收入在 Q1基础上环比增长 22.74%,再次实现同比快速增长。上半年来自国内客户为 0.66亿元、国外客户 0.90亿元,同比均实现翻倍以上增长,国外业务占比进一步提升。技术服务收入方面,上半年实现收入 1314.16万元(+63.13%),预计终端特宝生物派格宾收入实现稳定增长。此外公司公告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为 1.18亿元,预计于下半年确认至收入,为下半年持续增长打下坚实基础。 盈利能力再创新高,规模效应持续体现。上半年公司毛利率为84.69%(+3.30pct),其中 Q2毛利率 84.43%(+3.51pct),考虑到股权激励产生的股份支付金额(摊销在成本以及各项费用之中),上半年营业成本中约体现了 326.70万元,实际毛利率更高,预计主要是订单量增加带来生产成本的规模效应、外销产品结构变化以及技术服务收入增加所致。 费用端,上半年销售费用率同比下降 0.25pct 至 2.60%,其中股份支付金额体现约 110.95万元,Q2销售费用率为 3.81%,同比略有提升。上半年管理费用率 11.69%(-2.81pct),其中股份支付金额体现约 514.70万元,Q2管理费用率仅为 8.73%(-3.77pct),实际规模效应更为显著。研发费用率上半年为 11.64%(-3.20pct),其中股份支付金额体现约 231.15万元,Q2研发费用率为 14.02%,同比大体持平。 上半年财务费用率为-0.71%(+0.37pct),绝对值上利息收入有所增加。上半年公司净利率为 51.78%,同比大增 9.38pct,若考虑股权激励摊销(合计为 1183.51万元)的非同比因素,实际净利率接近 60%; Q2表观净利率为 52.02%,同比提升 8.24%研发稳步推进,递送系统线管领域取得突破。目前公司在研 PEG伊立替康处于临床 I 期,目前已经完成两年度的 DSUR 报告,预计将于下半年开展 II 期临床(临床中心筛选中);JK-1214R 则完成第二轮筛选研究,体外成药性研究,临床前药效学实验和药代动力学研究。 计划 2021年下半年展开制剂研究。此外公司在坚持拓展现有 PEG 衍生物产品线的基础上积极向泛 PEG 领域拓展,在低分子量 PEG、基因递送用阳离子脂质、抗体/核酸药物用单分散 PEG 材料等方面均取得了一定突破,共完成 16种衍生物产品的工艺优化、改进与放大,完成 48种新结构衍生物的开发,完成 40多种分析方法的开发。 维持“买入”评级。受益于下游金赛、恒瑞、豪森等国内客户终端产品处于快速放量阶段、国外客户订单保持持续稳定增加趋势,中短期公司 PEG 衍生物销售有望实现稳定增长;授权特宝生物 Y 型专利的派格宾等蛋白质成功上市可为公司贡献丰厚销售分成;股权激励方案出台也为短期业绩增长“注入强心剂“。长期来看公司为全球 PEG衍生物行业引领企业,掌握衍生物生产全产业链核心技术,产品质量与客户资源优势明显,有望分享 PEG 修饰应用市场扩容红利。盈利预测方面考虑股权激励费用摊销,上调 21-23年归母净利润至1.37/2.10/2.82亿元,对应当前 PE 为 93/61/45倍,维持“买入”评级。 风险提示。产品订单量不及预期;客户合作进展不及预期;新品研发不及预期;竞争压力大于预期。
山东药玻 非金属类建材业 2021-08-27 31.59 -- -- 37.39 18.36%
37.39 18.36% -- 详细
事件:公司发布 2021年半年报,上半年实现营收 18.12亿元(+17.98%),归母净利润3.01亿元(+14.62%),扣非净利润2.89亿元(+11.78%)。二季度实现收入8.86亿元(+14.32%),归母净利润1.45亿元(+ 14.31%)。整体业绩符合预期。 中硼硅模制瓶受益于一致性评价快速放量,部分业务外贸出口收入和利润有所下降。上半年公司中硼硅模制瓶销量1.5亿支(+30%),主要受益于优越的性能以及相对于相同材质管制瓶产品的价格优势,恒瑞、齐鲁和扬子江等企业一致性评价品种均有使用;公司药用包装材料产业园一期工程建设项目已经投产,各台窑炉陆续投产,届时中硼硅模制系列产品的产能将达到10亿支左右。 上半年棕色瓶销量近14亿支(+7.7%)、丁基胶塞类产品销售27.5亿支(+23%)、日化食品瓶类销售12.25亿支(+20.4%)。公司棕色瓶在中高端精良产品市场口碑良好,但上半年海运费激增的影响目前部分市场的出口基本停滞;丁基胶塞仍受地方小企业竞争影响,公司正通过拓展胶塞类制品的应用范围来切入部分高端市场。整体来看上半年受海运费大幅上涨及人民币升值影响,公司外贸出口收入和利润有所下降;国内市场保持稳定且略有上升,各类产品销售保持良好的增速。 中硼硅玻璃管自产稳步推进,预灌封产能逐步扩张。根据半年报,公司已配置多台进口成型设备,新建了大型现代化车间,引进了国际最先进的生产设备,强化了质量管理,加上中硼硅玻璃管实现自产,相对于进口玻璃管拥有绝对的成本优势、采购周期优势,在行业内的竞争力和影响力不断加强。预灌封方面,公司在新冠疫苗上已经与中国生物制药集团、科兴中维等企业达成多项疫苗包装的合作,产能上公司于四月公告三年投资9.3亿元分批新建5.45亿支预灌封产能,到2024年底合计有望达到5.89亿支,以满足重组基因、疫苗、单抗等领域需求。 毛利率受上游原材料影响,费用端的良好管控助力净利率维持稳定。上半年公司整体毛利率为30.39%,若将20年上半年与合同履约直接相关的运输费等作为合同履约成本调整到营业成本核算,同比20H1下滑3.44pct,主要是由于上游原材料如煤炭、纯碱以及石英砂等供给紧张、需求激增,公司平均采购价出现上涨。 费用端上半年销售费用率为1.98%(-1.52pct,20H1还原运输费同比处理),主要是工资及差旅费有所减少;管理费用率4.02%(-1.45pct),主要是职工薪酬减少;研发费用率3.80%,同比基本持平;财务费用率则同比提升0.96pct 至-0.08%,主要是汇兑收益减少。上半年公司净利率16.61%(-0.49pct),其中Q2净利率为16.34%,同比基本持平。 盈利预测:公司是国内药用玻璃龙头,一类模制瓶产能有望进一步扩充,在一致性评价需求旺盛的情况下,预计销量有望保持稳定提升趋势;预灌封同样有望受益于流感疫苗订单和新冠疫苗需求,公司目前正扩建原有产能;棕色瓶和丁基胶塞业务市场竞争力同样强劲。 预计公司21-23年归母净利润分别为7.04/9.53/10.97亿元,对应PE分别为28/21/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品订单量不及预期;产能扩建进展不及预期;产品降价压力大于预期。
义翘神州 医药生物 2021-08-20 627.00 -- -- 623.00 -0.64%
623.00 -0.64% -- 详细
生物科研试剂赛道宽广,国产品牌仍大有可为得益于政府资金对于生物领域基础科研的支持以及工业企业研发投入增多,我国生物科研试剂市场规模增速快于全球市场,预计24年达到260亿元,期间复合增速+13.8%。 对于生物科研试剂企业而言,核心竞争力主要体现在:1)拥有庞大产品库的供应商更容易满足科研和工业用户对于生物试剂的多样化需求;2)对客户需求的响应能力,需要供应商具备强大的研发能力和快速的反应能力;3)生物试剂和技术服务种类多、标准化程度较低,需要供应商提供配套指导服务。 随着国产试剂优质企业的崛起,我们预计1)国产试剂行业规范将得到完善;2)行业并购案例增多,市场集中度将迅速提升。对比外资品牌科研试剂,国产试剂具备价格、服务和货期优势,未来国内科研试剂市场的国产替代确定性较强。而目前国内优质试剂企业均参与全国供应,在海外成本压力相对更大的情况下,国内供应商同样拥有份额扩张的基础。 他山之石:并购扩充产品种类+全球化稳步扩张构筑行业巨头发展之路1、Bio-Techne:1985年凭TGF-β细胞因子切入,前期由检测试剂盒带动发展,1998年收购Genzyme 确立研究和诊断细胞因子龙头地位,此后通过收购和自研持续扩充产品数,并依托于欧美拓展全球市场,中国等子公司贡献增长动力。 2、Abcam:1998年成立,主营抗体类试剂,以OEM 起家,前期依靠线上销售优势飞速发展,2012年并购启动进入发展第二阶段,产品数持续增多,自研自产试剂占比提升,成长为研究性抗体的引用数第一的企业。 义翘神州依托于公司丰富技术平台,打造强大蛋白试剂产品库公司起步虽晚,得益于核心研发人员技术过硬,十余年打造成产品种类数和质量极富竞争力的试剂平台,核心竞争力在于1)技术平台丰富、多平台协同提升研发效率;2)产品种类多样,“一站式”服务提升客户黏性;3)核心原材料自主开发和制备,有效降低产品成本;4)病毒类蛋白的开发能力和产品储备方面优势明显。 得益于重组蛋白试剂的优势,公司海外业务拓展迅速,文献引用率稳步提升。此外疫情期间公司率先上线新冠产品,一方面带来丰厚订单贡献业绩,另一方面构成切入海外客户、提升认可度的契机;海外科研试剂占有率提升也将进一步促进国内试剂的国产替代,形成海外国内双驱动的良好发态势。 首次覆盖,给与“增持”评级。公司是国产蛋白类科研试剂领军企业,依托于全面的技术平台构建丰富重组蛋白和抗体产品库,受益于下游工业企业和科研单位研发需求以及质优价廉趋势下的国产替代潮流,未来市场份额有望持续提升,预计21-23年公司营收为11.70/9.34/9.87亿元,归母净利润为7.72/5.69/5.23亿元,首次覆盖,给与“增持”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,订单量不及预期,新产品开发不及预期,价格降幅超预期。
欧普康视 医药生物 2021-08-09 95.88 -- -- 95.58 -0.31%
95.58 -0.31% -- 详细
事件:公司发布 2021年半年报,上半年实现营收 5.70亿元(+91.94%,同比增速,下同),归母净利润2.56亿元(+ 100.90%),扣非净利润2.11亿元(+89.60%)。二季度实现营收2.83亿元(+46.68%),归母净利润1.18亿元(+31.03%),业绩符合市场预期。 Q2高基数下维持快速增长,核心产品角膜塑形镜收入环比基本持平20年二季度由于疫情影响的补偿性需求兑现,季度收入基数相对较高,在此基础上公司21Q2收入仍实现近50%收入增速,表现优异。 拆分来看,21H1角膜塑性镜收入3.25亿元(+82.59%)、日戴维系列收入0.08亿元(+40.86%),单二季度两者合计收入1.61亿元,环比一季度基本持平,根据公司定增公告21Q1角膜接触镜(梦戴维+日戴维)销量达到13.48万片,预计21Q2销量也在13万片左右。21H1护理产品收入0.92亿元(+45.39%)、Q2环比快速增长;21H1普通框架镜收入0.79亿元(+65.90%),得益于公司视光终端数持续提升。 医疗服务收入0.64亿元,Q2环比Q1略有减少。 费用率大体稳定,二季度毛利率下降影响净利率水平21H1整体毛利率76.94%(-2.19pct)、其中Q2毛利率75.18%(-4.07pct),毛利率下降预计主要由于是合并部分新增子公司毛利率较低。拆分来看,上半年角膜塑形镜毛利率89.02%(-2.76pct)、护理产品51.57%(-3.50pct)、普通框架镜64.47%(+2.32pct)。 费用率方面, 21H1销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为9.00%/8.40%/2.33%/0.60% , 同比分别变化-2.87/-1.95/-0.49/0.70pct,得益于规模效应下费用率的改善以及合并报表子公司增加带来投资收益的增多(+0.42亿元),公司上半年净利率达到46.83%(+5.73pct)。单二季度期间费用率同比略有增加,尽管投资收益增多,但毛利率的下降使得净利率同比下降4.36pct。 视光终端建设与人才基数培训工作稳步推进子公司方面上半年公司通过投资自建37家、并购15家合计增加43家子公司,新增终端服务网点40余家,累计已建成约300家视光服务终端。合作终端方面上半年公司新增的合作终端近100多家,目前已建立合作关系的终端总数超过1200家。 上半年公司合计完成5期角膜塑形技术初级培训,受训人员近200人;协助安徽省医学会完成初级验配技术培训和考核3期,受训人数150余人。针对全国各区域线下培训的需求,公司上半年共举办了贵阳、郑州、西安、长沙、济南5期区域性中级技术培训和技术研讨,与会人员超过1500人次。 新品研发持续进展,阿托品滴眼液前景值得期待根据半年报,公司硬性接触镜润滑液的临床试验已经进入后期阶段,超高透氧角膜塑形镜的临床试验在三家临床试验机构展开,巩膜镜完成产品注册检验,阿托品滴眼液项目已完成院内制剂的生产中试。 此外,硬性接触镜冲洗护理液的注册申请已被CDE 受理。眼视光相关产品布局将逐渐完善,公司视光领域实力也持续提升。 盈利预测:公司是国产角膜塑形镜先驱,经过多年经营形成梦戴维、DreamVision 和日戴维等知名角膜接触镜品牌,且通过经销和自营并购形成强大的销售渠道,是国内眼视光领域稀缺标的。预计公司21-23年归母净利润分别为6.30/8.53/11.51亿元,对应PE 分别为132/97/72倍,维持“买入”评级。 风险提示:角膜塑形镜行业竞争加剧风险;新产品推广不及预期的风险。
纳微科技 2021-07-21 103.89 143.00 53.80% 113.87 9.61%
113.87 9.61% -- 详细
色谱填料领域呈高壁垒和技术可迭代性造就行业外资寡头垄断格局,国产填料技术突破有望实现进口替代。 色谱/层析微球是生物制药下游分离纯化不可或缺的材料,材料技术高壁垒和技术可迭代升级性决定了行业先发企业优势庞大,目前全球色谱填料市场呈寡头垄断局面,国内市场也由Cytiva、Merck 和Tosoh 等外资品牌把控(根据招股书纳微2019年市占率不到10%)。 下游生物药快速发展带动分离纯化色谱填料需求扩张,根据假设条件测算国内远期抗体药物纯化的填料需求将超百亿,考虑到国内大分子CDMO 企业在全球生物药生产承接方面的快速发展、其他如小分子领域抗生素、小分子药物以及其他生物药领域多肽、疫苗和胰岛素等的纯化需求,预计市场潜在空间将更大。 得益于纳微等国产企业在硅胶和聚合物微球精准制备底层技术上的突破以及软胶基质层析介质的研发和市场经验,目前国产各类填料核心指标均能达到国际先进水平,完全可满足下游公益化生产和精纯分析等各类需求。此外国产填料厂商在需求响应、供货周期等方面具备较大优势,再考虑到国内药物领域的竞争以及医保谈判、国家集采等药政的影响,下游生产企业对成本的敏感性也将大幅提升,国产填料具备突围的充分条件。 公司产品丰富与升级稳步推进,国内知名大药企合作逐年增加带动收入净利润快速增长。 纳微是国产高端色谱填料领军企业,公司成立后依靠微球精准制造的底层技术迅速开发出全面的产品组合。公司研发创新技术生产的单分散二氧化硅和聚合物微球粒径、孔径精确性和均一性均优于外资巨头,使得色谱核心指标和性能达到国际一流水准。此外公司还推出琼脂糖基质层析介质,不断丰富产品组合,满足客户各类需求。 随着产品知名度提升,近年来公司客户数快速增加,目前客户数已拓展至超1000家,目前已切入国内多家知名药企供应体系,其中恒瑞、复星等重点客户年采购额超过1000万元。得益于亲和层析介质和离子交换层析介质等填料的放量,公司17-20年营收和净利润复合增速高达66%/81%。短期业绩有望保持快速增长,中长期市场空间广阔。 短期来看下游已商业化胰岛素、抗生素等市场规模较大品种持续放量,恒瑞等处于III 期临床抗体药物的研发需求和后续商业化需求也将持续为公司贡献收入;中长期大客户背书下公司产品口碑将持续发酵,顺应国内生物药发展大潮,公司有望凭借质优价廉且全面的产品组合走在国产替代的最前列,进而参与全球竞争,长期市场空间广阔。 首次覆盖,给与“买入”评级。公司是国产色谱填料行业领军企业,底层微球制备技术领先,产品组合全面,在下游生物制药行业蓬勃发展以及国产替代潮流下有望实现快速增长。预计公司21/22/23年收入为3.48/5.38/8.11亿元,归母净利润为1.41/2.29/3.62亿元,对应当前PE为316/195/124倍,根据可比公司22年估值,采用PEG 估值法,给与12个月目标价143元,给与“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,订单量不及预期,新产品开发不及预期,价格降幅超预期。
我武生物 医药生物 2021-07-21 73.00 -- -- 72.72 -0.38%
72.72 -0.38% -- 详细
事件:公司公布2021年半年度业绩快报,21年上半年实现营收3.48亿元(+33.99%)、归母净利润1.47亿元(+37.61%)、扣非后归母净利润1.33亿元(+26.85%)。业绩符合预期。 业绩稳健恢复,新患逐季加速。公司21Q2收入1.83亿元(同比20Q2增长22.66%、同比19Q2增长34.27%)、归母净利润0.77亿元(同比20Q2+17.01%、同比19Q2+19.46%)。考虑到去年疫情对新患入组的影响以及今年Q2广深等地偶发疫情影响,公司环比19年Q2增速好于Q1,恢复进度理想。根据Wind样本医院数据,21Q2新患入组增速预计高于Q1,呈逐季提速状态,有望为Q3传统旺季奠定良好增长基调。 黄花蒿粉滴剂准入进展顺利,新品研发进度复合预期。黄花蒿粉滴剂医院端挂网进展顺利,今年有望完成北方14省份挂网。随着北方市场销售队伍的完善,预计黄花蒿粉滴剂22年将形成可观销售规模。 新品方面,黄花蒿粉滴剂儿童适应症处于III期出组,进行数据整理工作,有望于年底或明年初申报NDA。九项点刺试剂盒花粉组III期即将出组;猫毛狗毛组全国性III期试验启动。九项点刺试剂盒后续获批将显著提升医院处方脱敏制剂的意愿。 维持“买入”评级。公司作为国内脱敏制剂行业领导者,持续助力各地重磅临床数据发表,推进粉尘螨滴剂进入多个临床指南,有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。我们看好脱敏疗法领域以及公司的长期发展趋势。预计21-23年归母净利润为3.88/5.37/7.12亿元,对应当前PE为90/65/49倍,维持“买入”评级。 风险提示:粉尘螨滴剂销售不及预期;黄花蒿花粉滴剂上市进度不及预期;黄花蒿花粉滴剂上市后销售不及预期。
欧普康视 医药生物 2021-06-07 100.30 137.00 68.24% 109.70 9.37%
109.70 9.37%
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青少年近视防控需求庞大,角膜塑形镜前景优异。 我国是全球近视人群最多的国家,也是青少年近视率最高、近视率增长速度最快的国家,且呈现出“发病年龄提前、患病率急剧上升、近视程度高和发展快”的特点。为缓解青少年近视局面,2018年国家八部门印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》,青少年近视防控已成为各省工作重点。 经过多年材料与设计的发展进步,目前角膜塑形镜在矫治有效性和佩戴舒适感之间已达到良好的平衡。多年临床数据积累和实践也证明:相比于其他近视控制手段,角膜塑形镜可安全有效地暂时降低甚至消除近视度数,且能够有效遏制近视加深,是当前非手术近视矫正与控制的较佳方法,且具备便捷、美观等优势。 国内角膜塑形镜发展方兴未艾,渗透率仍有较大提升潜力。 国内角膜塑形镜市场自从美国引入起即保持快速增长,根据爱博医疗招股书,2015年后保守按照渗透率增长率为20%/年计算,2019年达到1.06%,对应青少年近视的角膜塑形镜销量约108.17万副。考虑到潜在需求上国内青少年近视人群基数庞大,而社会对医学验光认识的加深以及民营连锁的进入也为行业专业化和人才供给注入强劲活力,在各地近视控制政策驱动下,我国有潜力成为全球角膜塑形镜消费量最大的地区。根据各地在校学生人数与可支配收入情况,我们测算全国角膜塑形镜潜在消费量可达到909万副。 国内角膜塑形镜市场呈“2+7”竞争格局,竞争聚焦于提升验配配戴体验,国产品牌具备本土化优势。 国内目前具备生产批文的角膜塑形镜品牌达到9家,形成2家内地+7家进口的竞争格局,各品牌在使用材料、结构设计等产品端以及学术教育、售后服务等非产品端存在差异化竞争点。 1、材料及参数:材料核心参数为镜片透氧性,各品牌均已达到配戴舒适要求;2、设计:镜片设计直接同时影响验配师和消费者的配适体验,总体来看VST允许品牌进行创新定制;CRT专利主打精准、安全和方便;3、价格:国产更亲民,同时发力高端;4、服务:对视光师验配和青少年配戴的售前售后服务决定品牌效应和使用黏性。对视光医生的技术支持和培训、消费者售后服务方面,内资企业具备本土化优势;5、渠道:具备一定排他性,国内厂商接触经销商和终端渠道的机会更多、经验也更加丰富,因此在扩充渠道方面具备较大优势。 欧普康视二十年扎根眼视光,成就国内角膜塑形镜领军企业。 公司是最先获得角膜塑形批准上市的国内企业,占据先发优势的同时步步为营,打造角膜塑形镜产品梯队,各业务快速发展,营收与净利润多年表现优异,成长属性明确。 多年发展公司建立起从产品端到渠道端的深厚护城河。产品端同各国镜片制造工艺持续升级,多种定位产品满足多样化验配需求;人才供给方面验配视光师培训体系完善;渠道端公司前期依靠经销扩大覆盖面、建立品牌优势,在做大做强之后探索有别于其他竞品的自营新模式,通过自建和并购经销商提升终端把控力度,渠道铺设稳扎稳打。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。 公司是国产角膜塑形镜先驱,经过多年市场推广,已形成从生产到服务的多项优势,切入终端前景值得期待。预计公司21/22/23年收入分别为12.19/16.13/21.02亿元,归母净利润为5.94/7.78/10.23亿元,对应当前PE分别为145/111/84倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:产品订单量不及预期;新品研发不及预期;竞争压力大于预期。
欧普康视 医药生物 2021-06-07 100.30 137.00 68.24% 109.70 9.37%
109.70 9.37%
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青少年近视防控需求庞大,角膜塑形镜前景优异。 我国是全球近视人群最多的国家,也是青少年近视率最高、近视率增长速度最快的国家,且呈现出“发病年龄提前、患病率急剧上升、近视程度高和发展快”的特点。为缓解青少年近视局面,2018年国家八部门印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》,青少年近视防控已成为各省工作重点。 经过多年材料与设计的发展进步,目前角膜塑形镜在矫治有效性和佩戴舒适感之间已达到良好的平衡。多年临床数据积累和实践也证明:相比于其他近视控制手段,角膜塑形镜可安全有效地暂时降低甚至消除近视度数,且能够有效遏制近视加深,是当前非手术近视矫正与控制的较佳方法,且具备便捷、美观等优势。 国内角膜塑形镜发展方兴未艾,渗透率仍有较大提升潜力。 国内角膜塑形镜市场自从美国引入起即保持快速增长,根据爱博医疗招股书,2015年后保守按照渗透率增长率为20%/年计算,2019年达到1.06%,对应青少年近视的角膜塑形镜销量约108.17万副。考虑到潜在需求上国内青少年近视人群基数庞大,而社会对医学验光认识的加深以及民营连锁的进入也为行业专业化和人才供给注入强劲活力,在各地近视控制政策驱动下,我国有潜力成为全球角膜塑形镜消费量最大的地区。根据各地在校学生人数与可支配收入情况,我们测算全国角膜塑形镜潜在消费量可达到909万副。 国内角膜塑形镜市场呈“2+7”竞争格局,竞争聚焦于提升验配配戴体验,国产品牌具备本土化优势。 国内目前具备生产批文的角膜塑形镜品牌达到9家,形成2家内地+7家进口的竞争格局,各品牌在使用材料、结构设计等产品端以及学术教育、售后服务等非产品端存在差异化竞争点。 1、材料及参数:材料核心参数为镜片透氧性,各品牌均已达到配戴舒适要求; 2、设计:镜片设计直接同时影响验配师和消费者的配适体验,总体来看VST允许品牌进行创新定制;CRT专利主打精准、安全和方便; 3、价格:国产更亲民,同时发力高端;4、服务:对视光师验配和青少年配戴的售前售后服务决定品牌效应和使用黏性。对视光医生的技术支持和培训、消费者售后服务方面,内资企业具备本土化优势; 5、渠道:具备一定排他性,国内厂商接触经销商和终端渠道的机会更多、经验也更加丰富,因此在扩充渠道方面具备较大优势。 欧普康视二十年扎根眼视光,成就国内角膜塑形镜领军企业。 公司是最先获得角膜塑形批准上市的国内企业,占据先发优势的同时步步为营,打造角膜塑形镜产品梯队,各业务快速发展,营收与净利润多年表现优异,成长属性明确。 多年发展公司建立起从产品端到渠道端的深厚护城河。产品端同各国镜片制造工艺持续升级,多种定位产品满足多样化验配需求;人才供给方面验配视光师培训体系完善;渠道端公司前期依靠经销扩大覆盖面、建立品牌优势,在做大做强之后探索有别于其他竞品的自营新模式,通过自建和并购经销商提升终端把控力度,渠道铺设稳扎稳打。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。 公司是国产角膜塑形镜先驱,经过多年市场推广,已形成从生产到服务的多项优势,切入终端前景值得期待。预计公司21/22/23 年收入分别为12.19/16.13/21.02 亿元,归母净利润为5.94/7.78/10.23 亿元,对应当前PE 分别为145/111/84 倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:产品订单量不及预期;新品研发不及预期;竞争压力大于预期。
欧普康视 医药生物 2021-05-03 81.19 -- -- 102.46 26.20%
109.70 35.12%
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事件:公司发布2021年一季报,Q1实现营收2.87亿元(+175.99%),归母净利润1.38亿元(+263.70%),扣非净利润1.07亿元(+235.76)。业绩超市场预期。 收入恢复快速增长,净利率稳步提升。公司核心产品角膜塑形镜20年一季度销售受疫情影响有所下滑,21Q1实现同比的快速增长,对比19Q1的复合增速也达到53.96%,恢复快速增长。公司21年一季度整体毛利率为77.80%,同比基本持平;费用端则由于去年同期收入基数较小表观占比下降较多,其中销售费用率21Q1为18.23%,同比下降10.83pct,相比19Q1也下降2pct以上。管理费用率同样改善明显,21Q1仅为9.25%;研发费用率为2.42%,相比19Q1略有提升;财务费用则由于执行新租赁准则同比转正。此外21Q1投资净收益由于转让股权和理财收益增加达到0.33亿元(子公司股权转让收益1877.87万元),同比增长较多。一季度公司净利率为51.21%,为上市以来一季度新高。少数股东损益持续第四个季度为正,前期并购资产进入稳定盈利期。 产品线持续丰富,自产材料开发进展顺利。根据公司此前披露年报,公司角膜塑形镜产品系列的研发进展稳步推进,超高透氧角膜塑形镜已进入临床试验阶段,增加了DreamVision系列的散光设计,新品上市有望借助公司丰富的经销和自营渠道实现快速放量。同时,公司镜片材料研发项目进展顺利,预计不久将完成自产材料的开发工作,届时角膜接触镜成本有望得到改善。 中长期国内角膜塑形镜渗透率提升空间大,公司作为行业龙头业绩成长确定性高。角膜塑形镜在我国8-18岁近视青少年的渗透率仅为1.26%,提升空间大。经历约20年的市场培育,需求端患者对角膜塑形镜的认知及消费能力提高,服务端眼视光医生供给增多,这些为角膜塑形镜渗透率的提升提供了基础。公司作为角膜塑形镜领域龙头企业,具备产品性价比优势、终端覆盖优势,业绩成长确定性高。 盈利预测:公司是国产角膜塑形镜先驱,经过多年经营形成梦戴维、DreamVision和日戴维等知名角膜接触镜品牌,且通过经销和自营并购形成强大的销售渠道,是国内眼视光领域稀缺标的。预计公司21-23年归母净利润分别为5.83/7.99/10.36亿元,对应PE分别为111/83/62倍,维持“买入”评级。 风险提示:角膜塑形镜行业竞争加剧风险;新产品推广不及预期的风险。
我武生物 医药生物 2021-04-29 67.34 89.79 52.83% 76.18 13.13%
76.18 13.13%
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事件: 公司公布 2020年年报及 2021年一季报, 20年全年实现营收 6.36亿元(-0.49%)、归母净利润 2.78亿元(-6.65%)、扣非后归母净利润 2.61亿元(-11.14%);实现基本 EPS 为 0.53元。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.6元(含税)。 21年一季度实现收入 1.65亿元(+49.31%)、归母净利润 0.70亿元(+70.31%)、扣非后归母净利润 0.60亿元(+49.67%)。一季度业绩符合预期。 粉尘螨滴剂销售同比基本持平, 21Q1已恢复正常销售状态。 20Q4公司实现收入 1.45亿元(+4.16%)、归母净利润 0.49亿元(-4.64%),疫情影响逐渐减弱, Q4收入端增速相较 Q3仍有一定程度提升,全年来看核心产品粉尘螨滴剂收入 6.31亿元,同比基本持平;点刺试剂盒收入 240.71万元(-36.06%)。 21年一季度收入增长 49.31%,同比19Q1增速约为 19.24%,在 20年新患开拓受疫情影响的背景下仍取得相对稳健增长。 毛利率稳定,研发费用提升幅度较大。 20年公司整体毛利率为95.51%,其中粉尘螨滴剂毛利率 95.85%(-1.14pct),仍维持在 95%以上。费用方面, 20年销售费用率 35.15%同比基本持平;管理费用率为 5.65%(+0.93pct),主要是折旧摊销及物料消耗增长;研发费用率则同比提升 3.76pct 至 10.20%,主要是干细胞研发项目投入增多,其中职工薪酬增长较多。财务费用仍以利息收入为主。 20年全年净利率为 42.40%(-3.37pct) 。 21Q1公司整体毛利率为 95.77%同样保持稳定,销售费用率和管理费用率同比 19Q1均提升约 2pct,研发费用率则进一步提升至 12.24%,对应地 21Q1净利率为 41.13%,相比 19Q1减少 6.28pct。 重磅新品黄花蒿粉滴剂挂网进展顺利,维持“买入”评级。 公司重磅新品黄花蒿粉滴剂上市后挂网进展顺利。我们预计上市后定价将高于粉尘螨滴剂,有望形成公司另一大支柱产品,提升脱敏治疗在我国北方市场的渗透率。公司作为国内脱敏制剂行业领导者,持续助力各地重磅临床数据发表,推进粉尘螨滴剂进入多个临床指南,有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。我们看好脱敏疗法领域以及公司的长期发展趋势。预计 21-23年归母净利润为3.88/5.37/7.12亿元,对应当前 PE 为 93/67/51倍,维持“买入”评级。 风险提示: 粉尘螨滴剂销售不及预期;黄花蒿花粉滴剂上市进度不及预期;黄花蒿花粉滴剂上市后销售不及预期。
安科生物 医药生物 2021-04-29 15.51 -- -- 19.27 24.24%
19.27 24.24%
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oracle.sql.CLOB@58248b66
长春高新 医药生物 2021-04-26 484.23 -- -- 522.17 7.84%
522.17 7.84%
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事件:公司发布一季报,Q1实现收入22.81亿元(+37.35%)、归母净利润8.75亿元(+61.21%)、扣非后归母净利润8.72亿元(+60.48%),对应基本EPS为2.16元/股。整体业绩位于前期预告中位区间。 生长激素销售同比强势回暖,核心子公司金赛净利率提升较多。一季度金赛实现收入18.43亿元(+49.71%)、净利润8.78亿元(+70.02%),预计生长激素销售完全回到正轨,促卵泡激素等产品相比去年疫情期间也有良好复苏。Q1金赛净利率达到47.64%,同比提升5.69pct,预计主要是1)毛利率更高的水针和长效生长激素销售额占比提升;2)费用端支出控制情况较好,我们预计全年金赛净利率有望保持同比提升状态。此外根据草根调研数据预计21年1季度新患入组恢复状况良好,展望全年新患增速同比有望超过50%,考虑到长效和水针对粉针的替代以及用药时长的提升,对应金赛生长激素销售额增速有望实现快速增长。 百克生物增速稳定,华康药业平稳恢复。一季度百克生物收入2.47亿元(+24.12%)、净利润0.55亿元(+22.12%),Q1批签发以水痘减毒活疫苗为主,合计批签发247.48万支(+9.84%),预计确认收入接近200万支,全年来看预计水痘减毒活疫苗将保持相对稳定,期待鼻喷流感疫苗在首个完整年度的销售表现。其他子公司方面,华康药业实现收入1.54亿元(+20.78%)、净利润0.11亿元(+30.17%);高新地产实现收入0.28亿元(-70.60%)、净利润0.04亿元(-60.87%)。 毛利率稳定提升,研发费用快速增长。21Q1整体毛利率为90.06%,同比提升1.17pct,主要毛利率较高的生长激素增速较快。费用方面,21Q1销售费用率改善明显,同比下降6.62pct至30.78%,预计主要是1)销售费用支出更为合理;2)公司收入规模增长较快。管理费用率同比略有下降,达到5.27%。研发费用率同比则大幅提升至5.98%,预计主要是去年一季度疫情下在研项目临床推进受阻导致基数较低,实际相比20年全年,研发费用率表现相对平稳。财务费用得益于优异的盈利能力和现金流仍表现为利息收入。Q1公司整体净利率为39.64%,同比提升5.15pct。 围绕内分泌领域持续丰富儿科和生殖健康产品线。21Q1公司通过金赛生长激素已在儿科建立广泛的销售网络和优异的品牌效应,根据年报金赛药业将围绕内分泌领域,持续丰富核心生物药如生长激素水针及长效水针相关适应症,还通过外部合作等方式引进甲磺酸亮丙瑞林、重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液等项目,同处于临床II期的曲普瑞林微球一起持续增强公司在儿童健康、女性健康、生殖等领域的技术储备。其他在研还布局有雷莫芦单抗类似物、CD47单抗以及疫苗新品等,长期来看公司在研新品梯队合理、市场潜力较大,有望成为生长激素的重要补充。 维持“买入”评级。公司是国内生长激素龙头企业,疫苗业务独具特色并即将独立上市,是稀缺“消费升级”白马企业。21年生长激素有望随着新患入组恢复快速增长而贡献较大业绩增量、百克鼻喷流感疫苗产销规模也将得到进一步扩大、其他产品如金赛重组促卵泡素也将实现恢复性增长。预计21-23年归母净利润为42.29/54.33/67.79亿元,对应当前PE为46/36/29倍,维持“买入”评级。 风险提示。生长激素集采招标降价风险,在研产品获批不及预期的风险,生长激素或疫苗竞争加剧的风险。
丽珠集团 医药生物 2021-04-23 42.70 -- -- 57.50 31.28%
56.06 31.29%
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事件:公司发布2021年一季报,Q1实现营收33.49亿元(+33.74%,YoY下同)、归母净利润5.20亿元(+30.12%)、扣非后归母净利润4.85亿元(+20.55%),实现基本EPS为0.56元。整体业绩符合预期。 消化道、促性激素产品拉动Q1西药制剂同比快速恢复。拆分来看Q1西药制剂收入19.02亿元(+51.55%),其中消化道产品收入人民币10.11亿元(+79.22%),预计主要是艾普拉唑肠溶片、雷贝拉唑肠溶胶囊以及丽珠得乐等产品去年同期受疫情影响基数较低,21Q1销售恢复正常,此外艾普拉唑针剂仍有优异表现;促性激素产品收入6.00亿元(+63.84%),尿促卵泡素等疫情影响品种同样有所恢复; 抗微生物产品收入1.06亿元(-18.71%)、心脑血管产品收入0.52亿元(-34.83%),其他产品收入1.33亿元(+16.44%),其中精神线产品实现收入1.02亿元(+37.52%),重点产品盐酸哌罗匹隆片和马来酸氟伏沙明片预计延续前期优异增速。 原料药业务表现稳健,丽珠诊断将逐季过渡至相对稳定状态。Q1原料药业务收入7.75亿元(+25.59%),单季度收入首次突破7亿元,相比19Q1的复合增速接近9%,高端抗生素出口和宠物用药仍将持续带动原料药增收增利。中药制剂Q1收入4.25亿元(-9.46%),其销售额占比逐年下降。诊断试剂及设备产品收入2.35亿元(+56.44%),环比Q4稳中有升,未来新冠病毒检测需求将逐渐恢复稳定,公司依靠新品放量仍可保持可观销售规模。 毛利率有所提升,研发费用同比增长较多。Q1整体毛利率为66.48%,同比提升1.62pct;费用率方面,随着Q1各项业务销售回到正轨,销售费用率33.88%同比提升2.70pct;管理费用率得益于收入规模扩大同比下降0.73pct至5.09%;研发费用率则由于在研项目的推进提升至6.91%;财务费用率相对稳定。Q1整体净利率为17.84%,同比下降0.63pct。Q1非经常性损益合计0.34亿元,主要是政府补助增加较多。 r-HCG近期获批,微球和单抗在研项目持续推进。根据年报信息,公司新药研发稳步推进,其中微球平台进展较快的包括奥曲肽微球(BE中)、醋酸曲普瑞林微球1m(III期),阿立哌唑微球和亮丙瑞林微球3m则处于I期;生物药平台则有r-HCG(近期获批)、IL-6R单抗(III期完成入组),干扰素α-2bFc融合蛋白和IL-17A/F单抗则处于Ia期。整体来看各项研发进展符合预期,并有望于22年后进入重磅新品兑现期,并借助公司强大的销售网络顺利实现产品更替接续。 维持“买入”评级。公司是国内综合性医药生产研发企业,现有辅助生殖、消化道等产品贡献稳健现金流,微球平台和生物药平台在研项目持续推进。预计21-23年营收为113.30/124.24/137.09亿元、归母净利润为19.69/22.97/27.80亿元,对应当前PE为20/17/14倍,维持“买入”评级。 风险提示。制剂产品降价风险,在研产品获批不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名