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庞盈盈

太平洋证

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工作经历: 登记编号:S1190521050002,曾就职于东方证券...>>

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山鹰国际 造纸印刷行业 2021-11-01 3.24 5.00 53.85% 3.36 3.70%
3.42 5.56%
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事件:布公司发布12021年三季报:Q3单季公司营收88.55亿元,同比+22.80%,环比+5.78%,归母净利润3.03亿元,同比-37.24%,环比-42.84%。 点评:量价齐升,营收同比增长222.8%。Q3单季公司原纸销量约152万吨,同比+5%,均价约3966元/吨,同比+470元/吨。量价齐升驱动公司营收同比增长约22.8%。 成本上行致盈利承压,涨价有望推动盈利改善。Q3单季公司毛利率未9.61%,同比-6.99pct,环比-3.92pct;净利率为3.45%,同比-3.18pct,环比-3.19pct。Q3公司盈利下滑主要系原材料废纸、能源等成本大幅上涨所致,当前成本仍处高位,伴随纸企提价对冲成本上涨压力,盈利能力有望改善。 预计公司2021-2023年EPS分别为0.63、0.74、0.87元,对应PE为5.18、4.38、3.73。短期,盈利有望向好;中长期,海外废纸浆提供盈利优势,造纸产能扩张贡献增量;长期,国废回收体系值得期待,未来有望成为公司核心壁垒。当前公司低估值凸显较强安全边际,维持“买入”评级。 风险提示:纸价上涨不及预期,原材料价格大幅上涨。
尚品宅配 非金属类建材业 2021-11-01 43.90 -- -- 48.53 10.55%
49.23 12.14%
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事件:公司发布221021年三季报:前三季度实现营收51.64亿元,同比+17.84%,归母净利润0.87亿元,同比+50.84%,扣非净利润0.52亿元,同比+103.38%。Q3单季公司营收19.87亿元,同比-6.09%,归母净利润0.44亿元,同比-75.39%,扣非净利润0.39亿元,同比-77.44%。 点评:Q3营收下滑,整装持续发力。Q3单季公司营收同比-6.09%,主要与地产压力、行业景气下行背景下公司零售渠道销售下滑有关。整装业务持续发力,整装云、自营整装协同发力,整装业务放量值得期待。 Q3盈利能力承压,毛利率同比下滑。前三季度公司毛利率为34.12%,同比-2.90pct,净利率为1.69%,同比+0.39pct,期间费用率为32.36%,同比-3.03pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为24.00%、5.63%、2.72%、0.01%,分别同比变动-4.01、+0.62、+0.32、+0.04pct;单Q3公司毛利率为33.00%,同比-13.22pct,净利率为2.25%,同比-5.25pct进入战投京东,共建整装供应链互联网平台。京东在线上流量、品牌、供应链、金融、物流仓储等方面拥有强大优势,将与公司在线上引流获客及线下门店运营合作、中央厨房式供应链及物流合作、数字化BIM整装业务扩张及搭建平台化基础能力、工装项目合作、金融合作、共建MCN业务等六个方面达成合作。双方共建整装供应链互联网平台,逐步实现整装工业化,助力公司整装业务快速增长。 我们预计公司21-22年EPS分别为0.91、1.17元,对应21-22年PE分别为48、37,考虑到公司自营城市及加盟城市焕发新活力,整装业务快速放量,引入战投京东促进产业升级,给与“增持”评级。 风险提示:地产竣工回暖不及预期,整装业务拓展不及预期。
晨光文具 造纸印刷行业 2021-10-29 60.90 110.00 96.67% 67.36 10.61%
67.36 10.61%
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事件:公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收121.52亿元,同比+42.33%,归母净利润11.17亿元,同比+22.38%,扣非净利润9.92亿元,同比+25.13%。Q3单季公司营收44.65亿元,同比+18.25%,归母净利润4.51亿元,同比+0.57%,扣非净利润3.79亿元,同比-6.53%。 点评: 传统业务:受双减、疫情等影响,增长短期承压。受双减政策、疫情等影响,Q3单季预计传统业务营收同比增速显著回落,增长短期承压。线上,Q3单季晨光科技营收1.66亿元,同比+23.3%。公司对传统业务持续进行产品优化,同时对终端门店进行升级,长期来看公司在传统业务中的壁垒和扩张能力都非常强,虽然短期受外部环境影响增长承压,终端市占率有望持续提升。 科力普:收入延续高增,未来持续放量、盈利改善可期。前三季度科力普营收49.32亿元,同比+72.31%,毛利率为9.54%,同比-3.18pct。Q3单季科力普营收18.04亿元,同比+42.86%,延续高增。展望未来,办公直销市场规模空间广阔,科力普持续中标新客户,市场份额有所提升,收入有望维持快速增长,同时伴随规模效应逐渐显现,盈利能力有望进一步改善。 零售大店:产品优化叠加快速展店,九木持续发力。Q3单季零售大店营收2.88亿元,同比+46.7%,其中九木营收2.55亿元,同比+54.9%,生活馆营收0.33亿元,同比+4.2%。截至21Q3,公司零售大店496家,其中九木436家(直营299+加盟137),较20年底净开店75家,生活馆60家,较20年底净关店20家。 受科力普影响,公司毛利率同比下滑。Q3单季公司毛利率为24.39%,同比-2.70pct,净利率为10.17%,同比-1.62pct,期间费用率为13.31%,同比-0.22pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.92%、4.09%、1.31%、-0.03%,同比分别变动-0.26、+0.04、+0.16、-0.15pct。毛利率同比下滑与科力普毛利率下滑及收入占比提升、原材料涨价等有关。 我们预计公司21-22年EPS 分别为1.68和2.07元,对应21-22年PE 分别为38X/31X,考虑到公司传统业务市占率稳步提升,新业务未来空间可期,维持“买入”评级。 风险提示:传统业务不及预期,科力普客户拓展不及预期。
索菲亚 综合类 2021-10-29 16.62 24.00 5.12% 18.58 11.79%
25.10 51.02%
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事件 :公司发布 2 21 021年 三季报:前三季度实现营收 72.44亿元,同比+42.20%,归母净利润 8.49亿元,同比+21.78%,扣非净利润 7.91亿元,同比+35.35%。Q3单季公司营收 29.44亿元,同比+15.93%,归母净利润 4.03亿元,同比+13.71%,扣非净利润 3.82亿元,同比+3.03%。 点评:Q3大宗业务增速放缓,整装渠道 快速 放量。1 )大宗,前三季度大宗业务营收 11.54亿元,同比+58.21%,估计 Q3增速显著回落,伴随公司优化客户结构,大宗业务有望稳步推进。2 )零售,前三季度零售渠道营收60.3亿元,估计同比增长约40%,Q3单季同比增长约20%。 公司推出互联网轻时尚品牌米兰纳,2021年独立招商,全渠道同时发力。3 )整装,前三季度整装渠道营收 3.13亿元,直营直签和经销商直签协同推进,整装业务快速放量。 毛利率同比下滑, 费用管控提升。前三季度公司毛利率为 35.15%,同比-2.91pct,净利率为 12.10%,同比-1.94pct,期间费用率为20.26%,同比-2.22pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为9.54%、7.30%、2.87%、0.56%,分别同比变动-1.31、-0.99、+0.04、+0.03pct;单 Q3公司毛利率为 35.75%,同比-2.90pct,净利率为14.31%,同比-0.19pct。 预计公司 2021-2022年 EPS 分别为 1.50、1.76元,对应 PE 分别为 11.26、9.62倍 。考虑公司衣橱木全品类开花,整装业务稳步推进,零售有望重拾优势,维持“买入”评级。 风险提示 :房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等.
顾家家居 非金属类建材业 2021-09-17 65.64 100.00 30.34% 66.67 1.57%
77.31 17.78%
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事件:公司发布公告:证监会对于“董事长顾江生涉嫌内幕交易”一案发布《结案通知书》,经审理顾江生的涉案违法事实不成立。公司控股股东顾家集团因违反《证券法》“禁止法人非法利用他人账户从事证券交易"的规定,证监会对顾家集团处以二十万元罚款。 点评:处罚落地,公司利空出尽。2020 年12 月公司收到“顾江生先生因涉嫌内幕交易收到证监会的《调查通知书》”,市场对案件处罚结果的担忧成为压制公司股价的一大因素。此次《结案通知书》宣布对董事长顾江生的涉案违法事实不成立,市场担忧消除,公司利空出尽。 控股股东顾家集团因违反《证券法》“禁止法人非法利用他人账户从事证券交易"的规定,证监会对顾家集团处以二十万元罚款,此项处罚同时意味着“控股股东半年内不会减持公司股份”。 品类延伸叠加渠道变革,看好公司中长期成长。1)受益消费升级,软体家居行业持续扩容,同时伴随消费者品牌意识提升,龙头凭借品牌、渠道优势市场份额迅速提升,行业格局优化。2)公司积极进行渠道变革,促进品类融合,内销功力持续增强。探索“1+N+X”渠道模式,加速大店、综合店布局,促进品类间引流,推行“软体+定制”融合,在实现优势产品休闲沙发稳健增长的同时,保证床垫、功能、定制三大高潜品类的高速增长。同时,公司设立区域零售中心、总部承担干线物流、搭建信息化系统等系列措施赋能终端,优化供应链,提升渠道效率。公司渠道、产品、管理协同发力,品类延伸叠加效率提升,中长期成长逻辑清晰,看好公司市场份额提升。 预计公司2021-2022 年EPS 分别为2.71、3.39 元,对应PE 分别为24、19 倍。考虑行业格局持续优化,公司打造丰富产品矩阵,“1+N+X”多元化渠道布局,大店模式促进品类融合,区域零售中心提升运营效率,中长期成长路径清晰,维持“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、渠道拓展不及预期等。
顾家家居 非金属类建材业 2021-09-15 66.04 100.00 30.34% 67.96 2.91%
77.31 17.07%
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事件:公司发布新增产能公告。公司拟投资25亿元在杭州钱塘区建设100万套软体家居及其配套品项目。项目预计2022年一季度开工,建设期36个月,2023年年底前首期工程竣工投产,项目整体达纲时预计实现营业收入约43.5亿元,净利润3.3亿元。 点评:加码华东区域产能丰富高端产品线,布局功能铁架及电机发力功能沙发。公司拟投资25亿元在杭州钱塘区新建100万套软体家居及配套产业项目,项目主要从事高端软体沙发、高端智能功能沙发、高端床垫、智能控制系统功能铁架、电机及配套、智能系统配套等家具产业链产品的生产。此项目主打高端产品线,例如布局高端床垫丰富床垫价格定位,另外打造功能铁架及电机,有望提升功能沙发成本优势。 产能持续扩张,为扩大市场份额提供产能保障。今年8月底公司发布公告拟投资12亿元在重庆建设西南生产基地,主要涵盖沙发、软床、床垫等产品,预计于2022年一季度开工,项目建设期为20个月,预计在2023年年底前竣工投产,整体达纲时预计实现营业收入约25亿元。新建西南生产基地有助于缩短运输周期,降低生产成本,加大西南地区市场拓展。此前公司已在杭州下沙、杭州江东、浙江嘉兴、湖北黄冈、河北深州布局产能,重庆基地加码西南地区产能布局,杭州钱塘区进一步丰富华东产能,公司产能布局持续扩张。 渠道变革促进品类融合,内销逻辑持续得到验证。公司持续探索“1+N+X”渠道模式,积极进行门店调整,加速大店、综合店布局。推行“定制+软体”融合,大店模式促进品类间引流,在实现优势产品休闲沙发稳健增长的同时,保证定制、功能、床垫三大高潜品类的高速增长。另外,区域零售中心提升运营效率、总部承担干线物流、信息化系统赋能终端。公司通过渠道、产品、管理协同发力,增强内销功力,提升市场份额。 预计公司2021-2022年EPS分别为2.71、3.39元,对应PE分别为24、19倍。考虑行业内外销景气向上,公司打造丰富产品矩阵,“1+N+X”多元化渠道布局,大店模式促进品类融合,区域零售中心提升运营效率,公司中长期成长路径清晰,维持“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、渠道拓展不及预期等
喜临门 综合类 2021-09-10 28.95 40.00 8.99% 28.89 -0.21%
36.74 26.91%
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事件:公司发布股份回购公告:公司拟以自有资金1.5-2.0亿元回购公司股份,回购股份拟用于实施员工持股计划。 点评:股份回购彰显成长信心,员工持股健全激励机制。公司拟以自有资金1.5-2.0亿元回购公司股份,回购价格不超40.77元/股,按最高回购价格计算,则回购股份不少于368-491万股,占公司当前股份比例0.95%-1.27%。回购期限为回购方案发布之日起不超12个月,回购方式为集中竞价交易。此次股份回购彰显公司对其未来发展的信心及对公司价值的认可,提升公司股票长期投资价值。同时回购股份拟用于员工持股计划,将充分调动员工积极性,完善公司长效激励机制和利益共享机制。 自主品牌增长亮眼,业绩贡献持续提升。21H1公司营收31.07亿元,同比+57.25%,归母净利润2.18亿元,同比+412.17%。21年开始公司剥离影视业务,21H1家具主业营收同比+67.8%。分拆来看,21H1自主品牌收入预计同比+91%、非品牌收入同比+30%,其中自主品牌零售收入同比实现翻倍增长。公司自主品牌零售业务增长亮眼,收入占比持续提升,21H1收入占比提升至约64%,未来伴随自主品牌业务持续发力,有望释放更多业绩贡献。 品类延伸布局客卧空间,全渠道发力驱动快速增长。公司床垫业务起家,产品现已延伸至软床、沙发,实现客卧空间的布局,软床、沙发收入贡献逐渐提升,21H1床垫、软床、沙发、木质家具收入占比分别约为49%、33%、14%、4%。渠道端,公司实行线下经销、大宗、线上多元渠道布局,其中线上业务增长迅速、大宗业务稳健增长,线下经销收入受益门店扩张高速增长。截至21H1,公司共有门店4017家,较20年底净增加374家,其中喜临门专卖店2576家(净+236家)、喜眠分销店898家(净+98家)、M&D 门店489家(净+39家)、夏图门店54家(净+1家),预计未来2年公司将持续受益门店数量的快速增长。 预计公司2021-2022年EPS 分别为1.32、1.71元,对应PE 分别为22、17倍。考虑公司渠道加速拓展,品类延伸打开空间,自主品牌持续发力,市场份额不断提升,给予“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、渠道拓展不及预期等。
索菲亚 综合类 2021-09-02 18.55 24.00 5.12% 20.13 8.52%
20.13 8.52%
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事件:公司发布2021年中报:21H1公司实现营收43.00亿元,同比+68.30%,归母净利润4.46亿元,同比+30.12%,扣非净利润4.08亿元,同比+91.60%。Q2单季公司营收25.40亿元,同比+41.76%,归母净利润3.28亿元,同比-8.68%,扣非净利润3.07亿元,同比+10.25%。 点评:衣橱木全品类开花,驱动收入高增。1)衣柜:21H1衣柜及配套品营收34.59亿元,同比+57.56%;“索菲亚”柜类定制产品拥有专卖店2770家,其中省会城市门店数占比 14%(贡献收入占比 34%),地级城市门店数占比 22%(贡献收入占比 25%),四五线城市门店数占比 64%(贡献收入占比 41%)。经销商渠道单店提货额同比+39.48%,同比 2019年+ 11.81%。索菲亚工厂端实现客单价 13134元/单(不含司米橱柜、木门),同比+6.56%,同比 2019年同期+20.37%。另外,截至21H1,索菲亚康纯板的客户占比已上升到 86%,订单占比已上升至 87%。2)橱柜:21H1营收5.62亿元,同比+121.06%;“司米”拥有经销商949家,专卖店1081家。3)木门:21H1营收1.72亿元,同比+93.81%。“索菲亚”木门拥有独立店 496家(含在装修门店),融入店逾729家;“华鹤”木门专卖店(含在装修店铺)286家。4)推出米兰纳定制家居——索菲亚旗下互联网轻时尚品牌,2021年独立招商,全渠道同时发力,截至21H1米兰纳共有经销商214家,专卖店32家。 大宗渠道增长亮眼,整装业务持续推进。分渠道看,21H1公司零售渠道收入35.28亿元,同比+58.20%;大宗收入7.29亿元,同比+136.83%;另外,2019年公司与实力较强的装企开展合作,21H1经销商合作装企叠加公司直签装企逾1700家,贡献收入 1.35亿元,同比去年全年实现翻倍增长,未来,整装、家装渠道将成为公司新增长点。 Q2毛利率、净利率同比均有下滑,盈利能力短期承压。21H1公司毛利率为34.74%,同比-2.74pct,净利率为10.59%,同比-2.98pct,期间费用率为21.78%,同比-4.30pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为10.10%、8.15%、3.00%、0.52%,同比分别下滑1.84、2.04、0.34、0.09pct。Q2单季公司毛利率为37.17%,同比-3.13pct,净利率为13.39%,同比-7.47pct,期间费用率20.37%,同比+0.54pct。 预计公司2021-2022年EPS 分别为1.50、1.77元,对应PE 分别为12.4、10.5倍。考虑公司衣橱木全品类开花,工程渠道快速放量,整装业务稳步推进,维持“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等.
尚品宅配 非金属类建材业 2021-09-01 57.71 80.00 87.57% 55.38 -4.04%
55.38 -4.04%
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事件:公司发布2021年中报:21H1公司实现营收31.77亿元,同比+40.19%,业绩扭亏为盈,实现归母净利润0.43亿元,同比+134.74%,扣非净利润0.13亿元,同比+108.75%。Q2单季公司营收17.70亿元,同比+10.82%,归母净利润0.35亿元,同比+5.75%,扣非净利润0.20亿元,同比-4.69%。 点评:推进渠道优化升级,线下门店迎来二次增长曲线。在自营城市,公司通过门店合伙人以及新一轮股权激励的推出激发队伍热情,截止21H1公司直营门店及自营城市加盟店数量合计为361家(含正在装修门店),较2020年末净增加38家,自营城市终端收款约17.3亿,同比增长39%。另外,公司招大商开大店,依托BIM 整装新模式深打造数字化整体家居服务商,截止21H1公司加盟店数量为2301家(含正在装修门店),新增加264个,其中1000㎡大店有82个,新增加53个。 依托BIM 系统,整装业务表现亮眼。21H1公司整装渠道收入(全口径,含家具配套)合计约4.92亿,同比增长97%。其中自营圣诞鸟整装交付1172户,同比+145%,自营整装渠道收入(全口径,含家具配套)达成约2.13亿元,同比+127%;HOMKOO 整装云渠道收入(全口径,含家具配套)达成约2.78亿元,同比+ 79%。 进入战投京东,共建整装供应链互联网平台。京东在线上流量、品牌、供应链、金融、物流仓储等方面拥有强大优势,将与公司在线上引流获客及线下门店运营合作、中央厨房式供应链及物流合作、数字化 BIM 整装业务扩张及搭建平台化基础能力、工装项目合作、金融合作、共建 MCN 业务等六个方面达成合作。双方共建整装供应链互联网平台,逐步实现整装工业化,助力公司整装业务快速增长。 我们预计公司 21-22年 EPS 分别为 2.72、3.28元, 对应 21-22年 PE 分别为 22X/18X,考虑到公司自营城市及加盟城市焕发新活力,整装业务快速放量,引入战投京东促进产业升级,维持“买入”评级。 风险提示:地产竣工回暖不及预期,整装业务拓展不及预期。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2021-09-01 7.67 11.00 53.20% 9.25 20.60%
9.25 20.60%
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事件:公司发布221021年中报:21H1公司实现营收171.73亿元,同比+26.27%,归母净利润20.21亿元,同比+291.44%,扣非净利润19.65亿元,同比+2794.31%,受政府补助减少影响非经常性损益同比减少3.92亿元。Q2单季公司营收69.67亿元,同比-7.28%,环比-31.74%,归母净利润8.42亿元,同比+168.56%,环比-28.58%。 点评:受益纸价上涨,2211H1机制纸收入及盈利同比高增。收入端,21H1公司机制纸营收148.99亿元,同比+28.90%,机制纸销量258万吨,同比+4.45%,吨纸售价1911元,同比+81%。其中白卡、双胶、铜版营收分别为50.32、37.29、24.08亿元,分别同比+57.79%、19.06%、34.42%。盈利端,受纸价同比大幅上涨影响,21H1机制纸毛利率为33.10%,同比+14.79pct,白卡、双胶、同比毛利率分别同比+26.89、5.28、17.94pct。 QQ22纸价回落承压,静待文化纸价旺季重回上行通道。受淡季需求回落及进口纸冲击影响,21Q2纸价环比大幅回落。截止8.21,双胶、双铜、白卡纸价格分别为5463、5444、6110元/吨,相比上半年高点分别回落26%、26%、38%。考虑文化纸进口冲击已无进一步恶化空间,预计价格已经触底,伴随需求旺季即将来临,价格有望企稳回升。 21H1公司盈利能力同比大幅提升,费用管控有所改善。21H1公司毛利率30.93%,同比+5.82pct,净利率12.02%,同比+7.16%,受益财务费用减少,公司期间费用率同比-2.90pct至15.81%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.30、-0.75、+0.37、-2.22pct。 Q2公司毛利率33.64%,同比+11.07pct,环比+4.56pct,净利率11.77%,同比+5.77pct,环比-0.44pct。 预计公司2021-2022年EPS分别为1.34、1.39元,对应PE分别为6.16、5.92倍,考虑文化纸价格有望企稳回升,公司林浆纸一体化助力抵御周期波动,当前估值性价比显著,给予“买入”评级。 风险提示:纸价上涨不及预期,原材料价格大幅上涨。
晨光文具 造纸印刷行业 2021-08-31 70.95 110.00 96.67% 72.30 1.90%
72.30 1.90%
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le_Summary] 事件:公司发布 2021年中报:21H1公司实现营收 76.86亿元,同比+61.43%,归母净利润 6.66亿元,同比+43.43%,扣非净利润 6.13亿元,同比+58.32%;Q2单季公司营收 38.74亿元,同比+44.68%,归母净利润 3.38亿元,同比+44.34%,扣非净利润 3.18亿元,同比+49.20%。 点评: 传统核心:伴随产品优化及渠道赋能,未来有望持续稳健增长。 鉴于去年疫情影响下的低基数,21H1公司传统核心业务营收 46.12亿元,同比+45%。21H1线上晨光科技实现营收 2.30亿元,同比+12.65%,其中 Q2营收 1.22亿元,同比+10.10%。公司对传统核心业务持续进行产品优化,同时对终端门店进行升级,长期来看公司在传统业务中的壁垒和扩张能力都非常强,终端市占率有望持续提升。 科力普:营收增长亮眼,未来持续放量、盈利改善可期。21H1科力普实现营收 31.28亿元,同比+95.51%,Q2单季营收 16.62亿元,同比+59.90%。21H1科力普毛利率 9.35%,同比下滑 3.59pct,净利率2.30%,同比下滑 0.21pct。展望未来,办公直销市场规模空间广阔,科力普持续中标新客户,市场份额有所提升,收入有望维持快速增长,同时伴随规模效应逐渐显现,盈利能力有望进一步改善。 零售大店:产品优化叠加快速展店,九木延续高增长。21H1零售大店营收 4.86亿元,同比+106.77%,其中九木营收 4.42亿元,同比+125.95%,生活馆营收 0.44亿元,同比+10.99%。截止 21H1零售大店合计 463家,相较 20年底增加 22家,Q2开店 21家,其中九木门店403家(直营 276+加盟 127家),21H1九木开店 42家,Q2开店 29家;截止 21H1生活馆 60家,相较 20年底减少 20家,Q2关店 8家。 科力普收入占比提升,公司毛利率承压:伴随科力普收入快速增长,低毛利率的办公直销业务收入占比提升,公司盈利能力同比有所下滑。21H1公司毛利率 24.01%,同比-3.06pct,净利率 8.64%,同比-0.79pct,期间费用率同比-3.08pct 至 13.96%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-2.09、-0.65、-0.45、+0.11pct。Q2单季公司毛利率 23.41%,同比-3.00pct,净利率 8.62%,同比-0.09pct。 我们预计公司 21-22年 EPS 分别为 1.68和 2.07元, 对应21-22年 PE 分别为 43X/35X,考虑到公司未来传统业务稳健且较快速度的增长,新业务未来空间可期,维持“买入”评级。 风险提示:传统业务不及预期,科力普客户拓展不及预期。
顾家家居 非金属类建材业 2021-08-26 74.99 100.00 30.34% 75.65 0.88%
75.65 0.88%
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事件:公司发布2021年“816”战报:816全民顾家日(7.19-8.23)公司零售录单总额40.56亿元,同比增长52.2%。 点评:高潜品类增长强劲,全屋融合趋势初显。816期间公司三大高潜品类表现突出,床垫、顾家功能、全屋定制零售录单总额分别同比增长78%、241%、115%。分渠道看,电商业务表现不俗,同比增长80%。 同时,大众化定位的“天禧”品牌增长亮眼,同比增长327%。此外,公司品类融合效果显著,全屋定制融合套餐销售占比约37%,平均客单价达7万元;融合大店平均单店零售额突破400万元,同比增长64%。 数字化战略效果显著,营销升级焕新品牌理念。816捷报背后是公司数字化战略进展迅速的重要体现,816期间公司公域数字化营销累计传播曝光8.5亿+,累计获客20万+;私域引流小程序(图集、数字化海报、微购会等)累计获客16.6万+;数字化平台持续赋能,零售分销移动端录单数占比近80%,设计圈累计输出3D 设计方案4.5万套+等。另外,公司通过明星燃爆816启动会、海陆空协同宣传、5城6组艺术家等方式,积极传播“新向往,家+更好”理念,营销效果表现优异,同时焕新品牌价值理念。 渠道变革促进品类融合,内销高增长值得期待。作为公司全年最重要的营销活动,816捷报为下半年内销收入高增奠定基础,内销逻辑再次得到验证。公司积极进行门店调整,加速大店、综合店布局,推行“定制+软体”融合,大店模式促进品类间引流。另外,区域零售中心提升运营效率、总部承担干线物流、信息化系统赋能终端。公司通过渠道、产品、管理协同发力,增强内销功力,提升市场份额。 预计公司2021-2022年EPS 分别为2.68、3.36元,对应PE 分别为28、22倍。考虑行业内外销景气向上,公司打造丰富产品矩阵,“1+N+X”多元化渠道布局,大店模式促进品类融合,区域零售中心提升运营效率,公司内销逻辑持续得到验证,中长期成长路径清晰,维持“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、渠道拓展不及预期等。
博汇纸业 造纸印刷行业 2021-08-24 11.28 16.00 63.10% 13.85 22.78%
13.85 22.78%
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公司发布 2021年中报:21H1公司实现营收 80.04亿元,同比+39.59%;归母净利润 15.14亿元,同比+466.63%。Q2单季营收 39.51亿元,同比+26.35%,环比-2.53%;归母净利润 7.04亿元,同比+759.70%,环比-13.19%。 点评: 白卡纸高景气驱动量价齐升,公司业绩同比高增。收入端,21H1公司营收同比增长约 40%,量价拆分来看,公司机制纸销量同比增长约 9%,吨纸售价同比增长约 28%。利润端,21H1公司归母净利润同比增长 467%,除受销量增长驱动外,主要受益于吨纸净利润的大幅增长,21H1公司吨纸净利润约 1000元/吨,同比增长约 420%。 伴随需求回暖,白卡纸价格有望企稳回升。受益于成本端木浆价格大幅上涨及行业供需优化,白卡纸价格年初 7125元/吨,此后一路上扬,4月初达到高点近 10000元/吨。后受消费淡季及成本端木浆价格下降影响,6月价格快速下跌,截至目前白卡纸价格 6110元/吨,相比 4月高点下降 38%。展望下半年,考虑成本端木浆价格企稳,伴随 9、10月旺季即将来临需求回暖,同时高集中度格局下龙头具有一定议价力,预计白卡纸价格有望企稳回升。 Q2公司盈利能力延续高位,研发投入增加致费用率环比提升。 21H1公司毛利率 34.02%,同比+16.38pct,净利率 18.92%,同比+14.26pct。期间费用率 8.73%,同比-2.46pct,其中受运费调整至成本影响,销售费用率-2.80pct 至 0.47%,管理费用率同比+0.25pct 至2.86%,研发投入大幅增加,研发费用率同比+3.50pct 至 3.54%,贷款减少、汇盈增加致财务费用率同比-3.41pct 至 1.86%。Q2公司毛利率34.63%, 同比 +20.52pct, 环比 +1.21pct,净利率 17.81%, 同比+15.19pct,环比-2.19pct,期间费用率 11.23%,同比+1.11pct、环比+4.93pct,费用率环比提升较多主要系研发及财务费用环比增加所致。 预计公司 2021-2022年公司 EPS 分别为 1.93、1.95元,对应 PE分别为 5.88、5.83倍。考虑白卡纸价格有望企稳回升,限塑令、禁废令等触发替代性需求增量,高集中度格局助力龙头优势凸显,公司产能扩张贡献业绩增量,当前估值较低,给予“买入”评级。 风险提示:需求不佳致纸价反弹不及预期,原材料价格大幅上涨
欧派家居 非金属类建材业 2021-08-13 157.50 200.00 43.15% 161.35 2.44%
161.35 2.44%
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事件:公司发布半年度业绩快报。公司上半年实现营业收入82亿元,同比增长65.14%,归母净利润同比增长106.98%至10.12亿元,其中单Q2营收同比增长38.61%至49亿元,归母净利润同比增长30.15%至7.69亿元。扣非净利润Q2同比增长29.8%至7.37亿元。 点评: 整体来看,公司在Q2延续了Q1的高速增长,符合我们的预期,高于市场的预期。我们认为公司上半年的高速增长一方面和行业整体的高景气,以及20H1的基数相对较低有关,另一方面也和公司的α有较大关系。 橱柜方面,公司在21年上半年一方面继续橱柜+战略,厨电等配套产品收入占比继续提升,拉动零售客单值持续增长,我们预计橱柜纯零售(不含整装)的客单值有望提升5-10%。另一方面,公司进一步激活零售经销商与各地装企开展业务合作,深入推进“全厨定制”模式,挖潜厨房旧改,拉动橱柜零售业绩稳步增长,我们预计21年全年来看,整装带来的销量有望提升至15%以上。 衣柜业务方面,一方面公司的加价购和全屋空间套餐继续发挥威力,和慕思的深度绑定让其衣柜全屋空间套餐极具性价比,且具有较高的辨识度。定制核心+配套品+门墙系统的融合销售模式开辟了行业销售新路径,全年来看,客单值有望增长10%以上。从我们草根调研来看,全年衣柜有望实现30%以上的同店增长,为全行业最高之一。 其他新业务方面:整装大家居业务拓展顺利,欧派和星之家齐头并进,我们预计有望拉动公司上半年整体营收增长10%以上,全年来看,整装业务有望挑战翻倍增长,且主辅材业务同样取得突破,下半年有望贡献更大收入增量。家配业务方面,公司在衣柜和整装业务的拉动之下实现高速增长,我们预计全年至少将实现大两位数增长。 毛利率方面受到原材料涨价的影响,我们预计毛利率将承受一定的压力,同期可比毛利率单Q2将下滑1.2pct,下半年公司进行一轮出厂价调整后,相对来说压力将有所缓和。 我们暂不上调全年盈利预测,我们预计公司2021-2022年EPS 分别为4.71和5.94元,对应2021-2022年PE 分别为33和26倍,公司在多元化渠道、扩品类、供应链整合等各方面均领先行业,考虑到公司可能成为四万亿泛家居行业未来的龙头,维持“买入” 评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。
山鹰国际 造纸印刷行业 2021-08-10 3.29 5.00 53.85% 3.55 7.90%
4.02 22.19%
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事件:公司发布 7月经营数据:1)造纸:1-7月公司造纸销量330.15万吨,同比+41.32%,1-7月均价3920元/吨,同比+16.78%。 其中7月单月销量48.95万吨,同比+0.85%,环比-3.89%,均价3939元/吨,同比+14.27%,环比-1.38%;2)包装:1-7月公司包装销量11.20亿平米,同比+50.13%,均价3.48元/平米,同比+7.20%。其中7月单月销量1.73亿平米,同比+25.63%,均价3.60元/平米,同比+15.53%。 点评:造纸:消费旺季有望驱动量价齐升,原材料约束下公司盈利优势显著。8月箱瓦纸将迎来消费旺季,山鹰宣布8.1、8.11后公司箱板纸将分别涨价100元/吨。受海运费高企、美废价格上涨等因素影响,预计成品纸进口冲击持续减弱,伴随需求旺季即将来临,行业供需向好,看好箱瓦纸下半年旺季涨价行情。公司作为箱瓦纸龙头,造纸板块有望迎来量价齐升。同时,禁废令政策下高端箱板纸所需的优质纤维供应紧张,公司凭借近150万吨海外废纸浆产能布局,在低价浆、高端纸两方面具备盈利优势,份额有望提升,行业竞争格局优化。 包装:量价表现亮眼,业务转型盈利有望改善。7月公司包装板块销量、均价同环比均有提升。公司对包装业务积极进行转型,推行大客户战略,由提供低附加值的运输包装服务,到向价值客户提供高附加值的一体化大包装服务。同时推出包装产业互联网平台“云印”,积极赋能包装厂。 预计公司2021-2023年EPS 分别为0.63、0.74、0.87元,对应PE 为5.27、4.47、3.80。短期,公司受益箱瓦纸旺季涨价,盈利向好;中长期,海外废纸浆提供盈利优势,造纸产能扩张贡献增量;长期,国废回收体系值得期待,未来有望成为公司核心壁垒。当前公司PB低于1,低估值凸显较强安全边际,给予“买入”评级。 风险提示:纸价上涨不及预期,原材料价格大幅上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名