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晨光文具 造纸印刷行业 2022-03-11 52.68 71.68 146.92% 52.80 -1.05%
52.50 -0.34%
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事件:公司发布221021年业绩快报:2021年公司实现营收176.07亿元,同比增长34.02%,归母净利润15.18亿元,同比增长20.91%。Q4单季实现营收54.55亿元,同比增长18.59%,归母净利润4.01亿元,同比增长17.00%。 点评:QQ44利润同比增速显著回升,基本面改善趋势显现。Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增速分别为82.95%/44.68%/18.24%/18.59%,归母净利润同比增速分别为42.51%/44.33%/0.57%/17.00%。Q4公司利润增速环比回升主要受益于科力普盈利改善、传统业务产品迭代升级、渠道赋能提升运营能力。 传统业务稳健增长,看好新业务持续放量。11)传统业务:受双减政策、疫情等影响,21H2传统业务增长短期承压。长期来看公司在传统业务中的壁垒和扩张能力都非常强,虽然短期受外部环境影响增长承压,伴随产品优化、门店升级,终端市占率有望持续提升。2)科力普:办公直销市场规模空间广阔,科力普持续中标新客户,市场份额有所提升,收入有望维持快速增长,同时伴随规模效应逐渐显现,盈利能力有望进一步改善。3)零售大店:截至21Q3,公司零售大店496家,其中九木436家(直营299+加盟137)+生活馆60家,九木模式已经跑通,预计未来每年新开店超100家。 我们预计公司22-23年EPS分别为1.94和2.27元,对应PE分别为25.2X、21.6X,考虑到公司传统业务市占率稳步提升,新业务未来空间可期,维持“买入”评级。 风险提示:传统业务不及预期,科力普客户拓展不及预期。
索菲亚 综合类 2022-02-07 20.01 31.17 64.83% 24.65 23.19%
24.65 23.19%
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公司发布 2021年业绩预告:2021年公司实现营收 100.2-104.4亿元,同比增长 20-25%;归母净利润 1.0-1.5亿元,同比下滑91.61%-87.42%;扣非净利润 0.2-0.7亿元,同比下滑 98.09%-93.33%。 点评: 大宗应收账款减值计提,Q4利润短期承压。预计 2021Q4公司归母净利润亏损 7.0-7.5亿元,扣非净利润亏损 7.2-7.7亿元。Q4利润亏损主要系大宗业务应收账款计提减值影响,受恒大事件影响,公司信用减值损失较同期增加 9亿元,剔除恒大影响后,预计全年归母净利润同比下滑 12%-16%,Q4同比下滑 59%-69%。Q4公司实际经营利润率下滑与原材料涨价、费用投入增加等所致。 2022年轻装上阵,期待零售与整装发力。公司全渠道布局、多品牌、全品类组合日臻完善,推出整家定制,C6计划目标将终端均单值提升至 6万元。伴随 2021年底营销人员到位,赋能终端,市场化运作推进,执行点将收费制,零售发力可期。另外,2022年直营整装和米兰纳将持续增长,生产效率有所提升。 预计公司 2022-2023年 EPS 分别为 1.59、1.84元,对应 PE 分别为 13.6、11.8倍。考虑公司全渠道布局、多品牌、全品类组合日臻完善,22年轻装上阵,零售与整装发力可期,维持“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。
欧派家居 非金属类建材业 2022-01-21 144.41 182.88 161.26% 150.89 4.49%
150.89 4.49%
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事件:公司发布2021年业绩预增公告:1)2021年公司实现营收198.99-213.73亿元,同比增长35.0%-45.0%,中枢增速为40.0%;归母净利润26.41-28.47亿元,同比增长28.0%-38.0%,中枢增速为33.0%;扣非净利润24.77-26.70亿元,同比增长28.0%-38.0%,中枢增速为33.0%。2)Q4单季公司营收54.97-69.71亿元,同比增长9.8%-39.2%,中枢增速为24.5%;归母净利润5.28-7.34亿元,同比增长-13.8%至19.9%,中枢增速为3.0%;扣非净利润4.63-6.56亿元,同比增长-15.5%至19.8%,中枢增速为2.1%。Q4利润率同比下滑主要与原材料涨价、公司对经销商补贴季节波动、大宗业务应收账款减值影响有关。 点评:衣柜:客单值提升、整装放量,衣柜收入增速较快。①加价购和全屋空间套餐继续发挥威力,与慕思的深度绑定让其衣柜全屋空间套餐极具性价比,且具有较高的辨识度;②定制核心+配套品+门墙系统的融合销售模式开辟了行业销售新路径,全年来看,客单值有望增长10%以上;③渠道方面:拎包和整装加速拓展,公司过去几年持续对于前置渠道进行占领,成效已经逐步开始显现。 橱柜:竞争力优势显现,拓品类、扩空间助力客单提升。在行业整体承压之际,公司橱柜竞争力优势显现。①继续橱柜+战略,厨电等配套产品收入占比继续提升,拉动零售客单值持续增长;②公司进一步激活零售经销商与各地装企开展业务合作,预计21年全年来看,整装带来的销量有望提升至15%以上;③深入推进“全厨定制”模式,挖潜厨房旧改,拉动橱柜零售业绩稳步增长。欧派橱柜的竞争力在过去1年中持续提升,远远拉开竞争对手至少两个身位以上。 整装大家居拓展顺利,收入延续高增。整装方面,欧派和星之家齐头并进,全年预计收入翻倍,且主辅材业务同样取得突破,贡献收入增量。家配业务方面,公司在衣柜和整装业务的拉动之下实现高速增长,预计全年至少将实现大两位数增长。整装子品牌星之家与欧派整装大家居形成双翼驱动,其独特的平台模式有望带动欧派整装业务在未来两年实现复合50%以上增长。 预计公司2022、2023年EPS 分别为5.67、7.08元,对应2022、2023年PE 分别为21.81、17.46倍,公司在多元化渠道、扩品类、供应链整合等各方面均领先行业,考虑到公司可能成为四万亿泛家居行业未来的龙头,维持“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。
顾家家居 非金属类建材业 2022-01-17 72.90 70.89 113.85% 80.20 10.01%
80.20 10.01%
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事件:公司发布12021年业绩预增公告:预计2021年公司实现归母净利润16.5-17.3亿元,同比增长95%-105%,剔除2020年4.84亿商誉减值影响,同比增长24%-30%;预计扣非净利润14.2-15.0亿,同比增长140%-154%,剔除商誉减值损失影响,同比增长32%-40%。 点评:4Q4业绩延续高增,利润率同比改善。预计Q4单季公司实现归母净利润4.1-4.9亿元,同比大幅扭亏,剔除商誉减值影响后,同比增长29%-54%;预计扣非净利润3.1-3.9亿元,剔除商誉减值影响后,同比增长25%-58%。考虑10月公司内销提价、内销占比提升,预计利润率同比改善,驱动公司利润延续较高增速。 内外销协同发力,全年业绩表现靓丽。11)内销端,公司积极进行门店调整,加速大店、综合店布局,全年新开门店(单店口径)超1000家,同时同店水平改善显著。优势产品休闲沙发稳健增长,定制、功能、床垫三大高潜品类高速增长。公司通过渠道、产品、管理协同发力,增强内销功力,提升市场份额。22)外销端,预计Q4外销收入增速略有回落,不过考虑海外市场空间广阔,同时公司积极进行架构调整、新建墨西哥基地,未来市场份额有望进一步提升。另外,伴随原材料价格、海运费见顶,外销利润率有望改善,释放利润弹性。 预计公司2022-2023年EPS分别为3.36、4.11元,对应PE分别为21.4、17.5倍。考虑公司打造丰富产品矩阵,“1+N+X”多元化渠道布局,大店模式促进品类融合,区域零售中心提升运营效率,公司中长期成长路径清晰,维持“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、渠道拓展不及预期等
山鹰国际 造纸印刷行业 2021-11-01 3.24 4.77 163.54% 3.36 3.70%
3.42 5.56%
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事件:布公司发布12021年三季报:Q3单季公司营收88.55亿元,同比+22.80%,环比+5.78%,归母净利润3.03亿元,同比-37.24%,环比-42.84%。 点评:量价齐升,营收同比增长222.8%。Q3单季公司原纸销量约152万吨,同比+5%,均价约3966元/吨,同比+470元/吨。量价齐升驱动公司营收同比增长约22.8%。 成本上行致盈利承压,涨价有望推动盈利改善。Q3单季公司毛利率未9.61%,同比-6.99pct,环比-3.92pct;净利率为3.45%,同比-3.18pct,环比-3.19pct。Q3公司盈利下滑主要系原材料废纸、能源等成本大幅上涨所致,当前成本仍处高位,伴随纸企提价对冲成本上涨压力,盈利能力有望改善。 预计公司2021-2023年EPS分别为0.63、0.74、0.87元,对应PE为5.18、4.38、3.73。短期,盈利有望向好;中长期,海外废纸浆提供盈利优势,造纸产能扩张贡献增量;长期,国废回收体系值得期待,未来有望成为公司核心壁垒。当前公司低估值凸显较强安全边际,维持“买入”评级。 风险提示:纸价上涨不及预期,原材料价格大幅上涨。
尚品宅配 非金属类建材业 2021-11-01 43.90 -- -- 48.53 10.55%
49.23 12.14%
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事件:公司发布221021年三季报:前三季度实现营收51.64亿元,同比+17.84%,归母净利润0.87亿元,同比+50.84%,扣非净利润0.52亿元,同比+103.38%。Q3单季公司营收19.87亿元,同比-6.09%,归母净利润0.44亿元,同比-75.39%,扣非净利润0.39亿元,同比-77.44%。 点评:Q3营收下滑,整装持续发力。Q3单季公司营收同比-6.09%,主要与地产压力、行业景气下行背景下公司零售渠道销售下滑有关。整装业务持续发力,整装云、自营整装协同发力,整装业务放量值得期待。 Q3盈利能力承压,毛利率同比下滑。前三季度公司毛利率为34.12%,同比-2.90pct,净利率为1.69%,同比+0.39pct,期间费用率为32.36%,同比-3.03pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为24.00%、5.63%、2.72%、0.01%,分别同比变动-4.01、+0.62、+0.32、+0.04pct;单Q3公司毛利率为33.00%,同比-13.22pct,净利率为2.25%,同比-5.25pct进入战投京东,共建整装供应链互联网平台。京东在线上流量、品牌、供应链、金融、物流仓储等方面拥有强大优势,将与公司在线上引流获客及线下门店运营合作、中央厨房式供应链及物流合作、数字化BIM整装业务扩张及搭建平台化基础能力、工装项目合作、金融合作、共建MCN业务等六个方面达成合作。双方共建整装供应链互联网平台,逐步实现整装工业化,助力公司整装业务快速增长。 我们预计公司21-22年EPS分别为0.91、1.17元,对应21-22年PE分别为48、37,考虑到公司自营城市及加盟城市焕发新活力,整装业务快速放量,引入战投京东促进产业升级,给与“增持”评级。 风险提示:地产竣工回暖不及预期,整装业务拓展不及预期。
晨光文具 造纸印刷行业 2021-10-29 60.90 105.14 262.18% 67.36 10.61%
67.36 10.61%
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事件:公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收121.52亿元,同比+42.33%,归母净利润11.17亿元,同比+22.38%,扣非净利润9.92亿元,同比+25.13%。Q3单季公司营收44.65亿元,同比+18.25%,归母净利润4.51亿元,同比+0.57%,扣非净利润3.79亿元,同比-6.53%。 点评: 传统业务:受双减、疫情等影响,增长短期承压。受双减政策、疫情等影响,Q3单季预计传统业务营收同比增速显著回落,增长短期承压。线上,Q3单季晨光科技营收1.66亿元,同比+23.3%。公司对传统业务持续进行产品优化,同时对终端门店进行升级,长期来看公司在传统业务中的壁垒和扩张能力都非常强,虽然短期受外部环境影响增长承压,终端市占率有望持续提升。 科力普:收入延续高增,未来持续放量、盈利改善可期。前三季度科力普营收49.32亿元,同比+72.31%,毛利率为9.54%,同比-3.18pct。Q3单季科力普营收18.04亿元,同比+42.86%,延续高增。展望未来,办公直销市场规模空间广阔,科力普持续中标新客户,市场份额有所提升,收入有望维持快速增长,同时伴随规模效应逐渐显现,盈利能力有望进一步改善。 零售大店:产品优化叠加快速展店,九木持续发力。Q3单季零售大店营收2.88亿元,同比+46.7%,其中九木营收2.55亿元,同比+54.9%,生活馆营收0.33亿元,同比+4.2%。截至21Q3,公司零售大店496家,其中九木436家(直营299+加盟137),较20年底净开店75家,生活馆60家,较20年底净关店20家。 受科力普影响,公司毛利率同比下滑。Q3单季公司毛利率为24.39%,同比-2.70pct,净利率为10.17%,同比-1.62pct,期间费用率为13.31%,同比-0.22pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.92%、4.09%、1.31%、-0.03%,同比分别变动-0.26、+0.04、+0.16、-0.15pct。毛利率同比下滑与科力普毛利率下滑及收入占比提升、原材料涨价等有关。 我们预计公司21-22年EPS 分别为1.68和2.07元,对应21-22年PE 分别为38X/31X,考虑到公司传统业务市占率稳步提升,新业务未来空间可期,维持“买入”评级。 风险提示:传统业务不及预期,科力普客户拓展不及预期。
太阳纸业 造纸印刷行业 2021-10-29 11.06 16.08 21.18% 12.58 13.74%
12.58 13.74%
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事件: 公司发布2021年三季报:Q3单季公司营收79.02亿元,同比+51.65%,环比-3.28%;归母净利润5.37亿元,同比+20.43%,环比-52.22%。 点评: 盈利水平显著回落,Q3业绩承压。Q3单季公司毛利率为7.72%,同比-8.14pct,环比-7.72pct,净利率为6.82%,同比-1.86pct,环比-6.96pct。Q3文化纸价格环比下滑约20%,成本端浆价环比降幅低于纸价,文化纸盈利环比回落;箱板纸价格环比上涨,但是成本端价格上涨,箱板纸盈利预计环比亦有回落;Q3溶解浆均价为7706元/吨,环比下降约11%,盈利下行。 盈利筑底,Q4改善可期。能耗双控压力下,多地发布限产限电政策,部分纸企停机带来供给收缩,同时伴随煤炭、化工辅料等价格大幅上涨,文化、白卡、箱板等均发布10月涨价函,考虑当前需求仍然疲软,涨价落地程度仍有待观察。中长期来看,纸企盈利触底、双控压力,均有望加速行业出清,优化行业格局。 广西55万吨文化纸投产,产能扩张贡献业绩增量。截至21H1公司拥有浆、纸年产能860万吨(造纸540+制浆320),9月底广西55万吨文化纸项目成功开机出纸,伴随21下半年及22上半年广西基地12万吨生活用纸和配套的80万吨化学木浆、20万吨化机浆陆续投产,预计公司浆、纸产能合计约1027万吨(造纸607+制浆420)。公司浆、纸产能扩张有望贡献业绩增量,龙头优势愈发稳固。 预计公司2021-2022年EPS分别为1.29、1.39元,对应PE分别为8.68、8.07倍。考虑公司林浆纸一体化助力抵御周期波动,产能扩张有望贡献业绩增量,成本优势构筑安全边际,维持“买入”评级。 风险提示:需求大幅回落,原材料价格大幅上涨。
索菲亚 综合类 2021-10-29 16.62 21.37 13.01% 18.58 11.79%
25.10 51.02%
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事件 :公司发布 2 21 021年 三季报:前三季度实现营收 72.44亿元,同比+42.20%,归母净利润 8.49亿元,同比+21.78%,扣非净利润 7.91亿元,同比+35.35%。Q3单季公司营收 29.44亿元,同比+15.93%,归母净利润 4.03亿元,同比+13.71%,扣非净利润 3.82亿元,同比+3.03%。 点评:Q3大宗业务增速放缓,整装渠道 快速 放量。1 )大宗,前三季度大宗业务营收 11.54亿元,同比+58.21%,估计 Q3增速显著回落,伴随公司优化客户结构,大宗业务有望稳步推进。2 )零售,前三季度零售渠道营收60.3亿元,估计同比增长约40%,Q3单季同比增长约20%。 公司推出互联网轻时尚品牌米兰纳,2021年独立招商,全渠道同时发力。3 )整装,前三季度整装渠道营收 3.13亿元,直营直签和经销商直签协同推进,整装业务快速放量。 毛利率同比下滑, 费用管控提升。前三季度公司毛利率为 35.15%,同比-2.91pct,净利率为 12.10%,同比-1.94pct,期间费用率为20.26%,同比-2.22pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为9.54%、7.30%、2.87%、0.56%,分别同比变动-1.31、-0.99、+0.04、+0.03pct;单 Q3公司毛利率为 35.75%,同比-2.90pct,净利率为14.31%,同比-0.19pct。 预计公司 2021-2022年 EPS 分别为 1.50、1.76元,对应 PE 分别为 11.26、9.62倍 。考虑公司衣橱木全品类开花,整装业务稳步推进,零售有望重拾优势,维持“买入”评级。 风险提示 :房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等.
喜临门 综合类 2021-10-28 24.55 38.57 94.60% 28.98 18.04%
40.45 64.77%
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事件:公司发布2021年三季报:前三季度实现营收50.43亿元,同比+46.05%,归母净利润3.74亿元,同比+107.47%,扣非净利润3.25亿元,同比+93.65%。Q3单季公司营收19.36亿元,同比+31.06%,归母净利润1.56亿元,同比+13.42%,扣非净利润1.47亿元,同比+10.08%。 点评:自主品牌延续高增,业绩贡献持续提升。Q3单季公司自主品牌零售业务营收12.79亿元,同比+58%,其中线下营收10.17亿元,同比+61%,线上营收2.62亿元,同比+47%。自主品牌工工程业务营收1.20亿元,同比+11%;代加工业务营收5.37亿元,同比-3%。公司自主品牌零售业务增长亮眼,收入占比持续提升,未来伴随自主品牌业务持续发力,有望释放更多业绩贡献。 品类延伸布局客卧空间,全渠道发力驱动快速增长。公司床垫业务起家,产品现已延伸至软床、沙发,实现客卧空间的布局,软床、沙发收入贡献逐渐提升,21Q1-Q3床垫、软床、沙发、木质家具收入占比分别约为49%、34%、13%、4%。渠道端,公司实行线下经销、大宗、线上多元渠道布局。截至21Q3,公司共有门店4296家,较20年底净增加653家,其中喜临门专卖店2753家(净+413家)、喜眠分销店945家(净+145家)、M&D 门店542家(净+92家)、夏图门店56家(净+3家),预计未来2年公司将持续受益门店数量的快速增长。 Q3盈利水平同比下滑,控费能力有所提升。前三季度公司毛利率为31.34%,同比-2.09pct,净利率为8.06%,同比+2.24pct,期间费用率为22.58%,同比-3.64pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为15.20%、4.00%、2.61%、0.76%,分别同比变动-1.50、-1.14、+0.42、-1.42pct;单Q3公司毛利率为31.91%,同比-6.25pct,净利率为8.48%,同比-1.73pct。毛利率下滑与运费口径调整有关。 预计公司2021-2022年EPS 分别为1.28、1.58元,对应PE 分别为18、15倍。考虑公司渠道加速拓展,品类延伸打开空间,自主品牌持续发力,市场份额不断提升,给予“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、渠道拓展不及预期等。
顾家家居 非金属类建材业 2021-09-17 65.64 70.89 113.85% 66.67 1.57%
77.31 17.78%
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事件:公司发布公告:证监会对于“董事长顾江生涉嫌内幕交易”一案发布《结案通知书》,经审理顾江生的涉案违法事实不成立。公司控股股东顾家集团因违反《证券法》“禁止法人非法利用他人账户从事证券交易"的规定,证监会对顾家集团处以二十万元罚款。 点评:处罚落地,公司利空出尽。2020 年12 月公司收到“顾江生先生因涉嫌内幕交易收到证监会的《调查通知书》”,市场对案件处罚结果的担忧成为压制公司股价的一大因素。此次《结案通知书》宣布对董事长顾江生的涉案违法事实不成立,市场担忧消除,公司利空出尽。 控股股东顾家集团因违反《证券法》“禁止法人非法利用他人账户从事证券交易"的规定,证监会对顾家集团处以二十万元罚款,此项处罚同时意味着“控股股东半年内不会减持公司股份”。 品类延伸叠加渠道变革,看好公司中长期成长。1)受益消费升级,软体家居行业持续扩容,同时伴随消费者品牌意识提升,龙头凭借品牌、渠道优势市场份额迅速提升,行业格局优化。2)公司积极进行渠道变革,促进品类融合,内销功力持续增强。探索“1+N+X”渠道模式,加速大店、综合店布局,促进品类间引流,推行“软体+定制”融合,在实现优势产品休闲沙发稳健增长的同时,保证床垫、功能、定制三大高潜品类的高速增长。同时,公司设立区域零售中心、总部承担干线物流、搭建信息化系统等系列措施赋能终端,优化供应链,提升渠道效率。公司渠道、产品、管理协同发力,品类延伸叠加效率提升,中长期成长逻辑清晰,看好公司市场份额提升。 预计公司2021-2022 年EPS 分别为2.71、3.39 元,对应PE 分别为24、19 倍。考虑行业格局持续优化,公司打造丰富产品矩阵,“1+N+X”多元化渠道布局,大店模式促进品类融合,区域零售中心提升运营效率,中长期成长路径清晰,维持“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、渠道拓展不及预期等。
顾家家居 非金属类建材业 2021-09-15 66.04 70.89 113.85% 67.96 2.91%
77.31 17.07%
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事件:公司发布新增产能公告。公司拟投资25亿元在杭州钱塘区建设100万套软体家居及其配套品项目。项目预计2022年一季度开工,建设期36个月,2023年年底前首期工程竣工投产,项目整体达纲时预计实现营业收入约43.5亿元,净利润3.3亿元。 点评:加码华东区域产能丰富高端产品线,布局功能铁架及电机发力功能沙发。公司拟投资25亿元在杭州钱塘区新建100万套软体家居及配套产业项目,项目主要从事高端软体沙发、高端智能功能沙发、高端床垫、智能控制系统功能铁架、电机及配套、智能系统配套等家具产业链产品的生产。此项目主打高端产品线,例如布局高端床垫丰富床垫价格定位,另外打造功能铁架及电机,有望提升功能沙发成本优势。 产能持续扩张,为扩大市场份额提供产能保障。今年8月底公司发布公告拟投资12亿元在重庆建设西南生产基地,主要涵盖沙发、软床、床垫等产品,预计于2022年一季度开工,项目建设期为20个月,预计在2023年年底前竣工投产,整体达纲时预计实现营业收入约25亿元。新建西南生产基地有助于缩短运输周期,降低生产成本,加大西南地区市场拓展。此前公司已在杭州下沙、杭州江东、浙江嘉兴、湖北黄冈、河北深州布局产能,重庆基地加码西南地区产能布局,杭州钱塘区进一步丰富华东产能,公司产能布局持续扩张。 渠道变革促进品类融合,内销逻辑持续得到验证。公司持续探索“1+N+X”渠道模式,积极进行门店调整,加速大店、综合店布局。推行“定制+软体”融合,大店模式促进品类间引流,在实现优势产品休闲沙发稳健增长的同时,保证定制、功能、床垫三大高潜品类的高速增长。另外,区域零售中心提升运营效率、总部承担干线物流、信息化系统赋能终端。公司通过渠道、产品、管理协同发力,增强内销功力,提升市场份额。 预计公司2021-2022年EPS分别为2.71、3.39元,对应PE分别为24、19倍。考虑行业内外销景气向上,公司打造丰富产品矩阵,“1+N+X”多元化渠道布局,大店模式促进品类融合,区域零售中心提升运营效率,公司中长期成长路径清晰,维持“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、渠道拓展不及预期等
喜临门 综合类 2021-09-10 28.95 38.57 94.60% 28.89 -0.21%
36.74 26.91%
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事件:公司发布股份回购公告:公司拟以自有资金1.5-2.0亿元回购公司股份,回购股份拟用于实施员工持股计划。 点评:股份回购彰显成长信心,员工持股健全激励机制。公司拟以自有资金1.5-2.0亿元回购公司股份,回购价格不超40.77元/股,按最高回购价格计算,则回购股份不少于368-491万股,占公司当前股份比例0.95%-1.27%。回购期限为回购方案发布之日起不超12个月,回购方式为集中竞价交易。此次股份回购彰显公司对其未来发展的信心及对公司价值的认可,提升公司股票长期投资价值。同时回购股份拟用于员工持股计划,将充分调动员工积极性,完善公司长效激励机制和利益共享机制。 自主品牌增长亮眼,业绩贡献持续提升。21H1公司营收31.07亿元,同比+57.25%,归母净利润2.18亿元,同比+412.17%。21年开始公司剥离影视业务,21H1家具主业营收同比+67.8%。分拆来看,21H1自主品牌收入预计同比+91%、非品牌收入同比+30%,其中自主品牌零售收入同比实现翻倍增长。公司自主品牌零售业务增长亮眼,收入占比持续提升,21H1收入占比提升至约64%,未来伴随自主品牌业务持续发力,有望释放更多业绩贡献。 品类延伸布局客卧空间,全渠道发力驱动快速增长。公司床垫业务起家,产品现已延伸至软床、沙发,实现客卧空间的布局,软床、沙发收入贡献逐渐提升,21H1床垫、软床、沙发、木质家具收入占比分别约为49%、33%、14%、4%。渠道端,公司实行线下经销、大宗、线上多元渠道布局,其中线上业务增长迅速、大宗业务稳健增长,线下经销收入受益门店扩张高速增长。截至21H1,公司共有门店4017家,较20年底净增加374家,其中喜临门专卖店2576家(净+236家)、喜眠分销店898家(净+98家)、M&D 门店489家(净+39家)、夏图门店54家(净+1家),预计未来2年公司将持续受益门店数量的快速增长。 预计公司2021-2022年EPS 分别为1.32、1.71元,对应PE 分别为22、17倍。考虑公司渠道加速拓展,品类延伸打开空间,自主品牌持续发力,市场份额不断提升,给予“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、渠道拓展不及预期等。
索菲亚 综合类 2021-09-02 18.55 21.37 13.01% 20.13 8.52%
20.13 8.52%
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事件:公司发布2021年中报:21H1公司实现营收43.00亿元,同比+68.30%,归母净利润4.46亿元,同比+30.12%,扣非净利润4.08亿元,同比+91.60%。Q2单季公司营收25.40亿元,同比+41.76%,归母净利润3.28亿元,同比-8.68%,扣非净利润3.07亿元,同比+10.25%。 点评:衣橱木全品类开花,驱动收入高增。1)衣柜:21H1衣柜及配套品营收34.59亿元,同比+57.56%;“索菲亚”柜类定制产品拥有专卖店2770家,其中省会城市门店数占比 14%(贡献收入占比 34%),地级城市门店数占比 22%(贡献收入占比 25%),四五线城市门店数占比 64%(贡献收入占比 41%)。经销商渠道单店提货额同比+39.48%,同比 2019年+ 11.81%。索菲亚工厂端实现客单价 13134元/单(不含司米橱柜、木门),同比+6.56%,同比 2019年同期+20.37%。另外,截至21H1,索菲亚康纯板的客户占比已上升到 86%,订单占比已上升至 87%。2)橱柜:21H1营收5.62亿元,同比+121.06%;“司米”拥有经销商949家,专卖店1081家。3)木门:21H1营收1.72亿元,同比+93.81%。“索菲亚”木门拥有独立店 496家(含在装修门店),融入店逾729家;“华鹤”木门专卖店(含在装修店铺)286家。4)推出米兰纳定制家居——索菲亚旗下互联网轻时尚品牌,2021年独立招商,全渠道同时发力,截至21H1米兰纳共有经销商214家,专卖店32家。 大宗渠道增长亮眼,整装业务持续推进。分渠道看,21H1公司零售渠道收入35.28亿元,同比+58.20%;大宗收入7.29亿元,同比+136.83%;另外,2019年公司与实力较强的装企开展合作,21H1经销商合作装企叠加公司直签装企逾1700家,贡献收入 1.35亿元,同比去年全年实现翻倍增长,未来,整装、家装渠道将成为公司新增长点。 Q2毛利率、净利率同比均有下滑,盈利能力短期承压。21H1公司毛利率为34.74%,同比-2.74pct,净利率为10.59%,同比-2.98pct,期间费用率为21.78%,同比-4.30pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为10.10%、8.15%、3.00%、0.52%,同比分别下滑1.84、2.04、0.34、0.09pct。Q2单季公司毛利率为37.17%,同比-3.13pct,净利率为13.39%,同比-7.47pct,期间费用率20.37%,同比+0.54pct。 预计公司2021-2022年EPS 分别为1.50、1.77元,对应PE 分别为12.4、10.5倍。考虑公司衣橱木全品类开花,工程渠道快速放量,整装业务稳步推进,维持“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等.
尚品宅配 非金属类建材业 2021-09-01 57.71 74.15 480.66% 55.38 -4.04%
55.38 -4.04%
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事件:公司发布2021年中报:21H1公司实现营收31.77亿元,同比+40.19%,业绩扭亏为盈,实现归母净利润0.43亿元,同比+134.74%,扣非净利润0.13亿元,同比+108.75%。Q2单季公司营收17.70亿元,同比+10.82%,归母净利润0.35亿元,同比+5.75%,扣非净利润0.20亿元,同比-4.69%。 点评:推进渠道优化升级,线下门店迎来二次增长曲线。在自营城市,公司通过门店合伙人以及新一轮股权激励的推出激发队伍热情,截止21H1公司直营门店及自营城市加盟店数量合计为361家(含正在装修门店),较2020年末净增加38家,自营城市终端收款约17.3亿,同比增长39%。另外,公司招大商开大店,依托BIM 整装新模式深打造数字化整体家居服务商,截止21H1公司加盟店数量为2301家(含正在装修门店),新增加264个,其中1000㎡大店有82个,新增加53个。 依托BIM 系统,整装业务表现亮眼。21H1公司整装渠道收入(全口径,含家具配套)合计约4.92亿,同比增长97%。其中自营圣诞鸟整装交付1172户,同比+145%,自营整装渠道收入(全口径,含家具配套)达成约2.13亿元,同比+127%;HOMKOO 整装云渠道收入(全口径,含家具配套)达成约2.78亿元,同比+ 79%。 进入战投京东,共建整装供应链互联网平台。京东在线上流量、品牌、供应链、金融、物流仓储等方面拥有强大优势,将与公司在线上引流获客及线下门店运营合作、中央厨房式供应链及物流合作、数字化 BIM 整装业务扩张及搭建平台化基础能力、工装项目合作、金融合作、共建 MCN 业务等六个方面达成合作。双方共建整装供应链互联网平台,逐步实现整装工业化,助力公司整装业务快速增长。 我们预计公司 21-22年 EPS 分别为 2.72、3.28元, 对应 21-22年 PE 分别为 22X/18X,考虑到公司自营城市及加盟城市焕发新活力,整装业务快速放量,引入战投京东促进产业升级,维持“买入”评级。 风险提示:地产竣工回暖不及预期,整装业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名