1.事件 公司三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为18.36亿元,同比增8.50%;营业收入为391.99亿元,同比增24.71%;基本每股收益为1.29元,同比增8.40%。 2.业绩取得原因 前三季度来看,公司业绩的取得主要是受益于金价的上涨,公司矿产金产量的增长,即量价同涨的结果。第三季度公司业绩同比有所下滑,也导致了公司前三季度业绩增长弱于中期,主要原因在于公司在三季度开采的矿石品位有所下降,导致生产成本升高,也导致矿产金产量有所减少。需要注意的是,在金价较高时,公司有选择的开采品位较高的矿使得业绩平滑,这也是公司的一贯做法,第三季度有这种因素存在。 3.未来看点 公司的黄金资源扩张主要来自三个方面:内部挖潜;对外的资源并购;大股东山东黄金集团的资产注入;目前公司黄金储量400吨左右,至2013年公司黄金资源储量将大幅增长的预期相对明确。 矿产金方面,除了普通的技术改造之外,公司的三山岛和焦家金矿矿产金产量增速是短期看点。三山岛金矿2011年日矿石处理能力在8000吨/日,而今年二季度在公司生产竞赛的作用之下,已经达到了10000吨/日左右,三季度虽然有所下滑,但全年来看处理能力在提高中,而根据公司规划,三山岛金矿的日处理能力在十二五期间仍将有一个大的提高。焦家金矿日处理矿石能力增速也较快,估计整个公司在2012年矿产金产量增速超常规。 行业层面,我们认为金价中长期上涨,仍然是大概率事件。 4.盈利预测、估值和评级 经测算,公司12年、13年公司EPS为1.65元、1.92元,对应10月31日收盘价,这两年PE为22.9倍、19.3倍,优于有色行业整体的估值31.9倍、22.3倍。同时,考虑到公司发展趋势依然向好,维持公司“增持”投资评级。 5.投资风险 金价走势低于预期;公司生产计划执行不利;资产注入的不确定性。

1.公司三季报兰花科创<http://114.80.212.73/ns/findsnap.php?ad=0&sitetype=1&id=117869573&t=1>前三季度归属于上市公司股东的净利润为15.04亿元,同比增长27.27%;营业收入为58.44亿元,同比下降1.03%;第三季度归属于上市公司股东的净利润为4.08亿元,同比下降5.80%;营业收入为18.87亿元,同比下降9.60%。公司三季报业绩符合预期,受煤炭需求回落煤价下降,化肥价格回落影响,公司三季度业绩同比回落。 2.在建矿井产能有序释放保持公司业绩增长亚美大宁复产增厚公司利润,化肥业务平稳运行有助公司抵御煤炭业务下降风险。13,14年煤炭市场有可能延续今年煤炭市场供应持续增长,需求回落的运行特点,煤价难以恢复至往年高位运行,公司业绩增速更多依赖产能稳步释放。公司现有本部矿井产能稳定,在建矿井整合矿井等进展顺利,新增产能有序释放,13,14年公司权益产能增速维持在10%以上,有效保障公司业绩持续增长。 3.化肥业务和其他新建项目公司尿素产量稳定在144万吨/年,尿素价格波动是影响公司化肥业务收入变化的主要因素。公司己内酰胺项目的投资保持谨慎态度,严格控制风险该项目对公司业绩暂无影响。 4.投资建议及风险(1)投资建议我们维持公司“增持”评级,预计公司12,13,14年EPS分别为1.61,1.95,2.46元/股,行业当前平均市盈率12倍。公司产销稳定,对成本控制力强业绩有保障。公司13,14年产能释放明显,随着四季度经济企稳概率增加,煤炭价格和需求有望企稳回升。公司化肥业务稳定,为公司贡献稳定收入。 (2)行业与公司风险行业风险:经济下行,煤炭需求持续低迷,煤价大幅回落。 公司风险:新增产能释放降速。

公司10月26日公布三季报。报告期内,公司实现营业收入120.28亿元,同比增长32.73%,净利润4.14亿元,同比增长31.95%,对应每股收益0.55元。其中,7-9月,实现营业收入57.2亿元,同比增长16.27%,净利润2.46亿元,同比增长21.07%。公司预计,2012年净利润同比增幅在20%-50%。 点评:三季度业绩增速放缓。今年6、7月份以来,受自然灾害的影响,珠三角地区、华东沿海地区的对虾养殖的成功率较低;而淡水鱼价格下跌、销售迟滞,导致下游养殖户利润较去年同期下滑。此外,豆柏、玉米价格在7-9月持续快速上涨,抬高饲料成本,使三季度业绩增速放缓。 三季度综合毛利率稳中有升。公司前三季度的综合毛利率为10.17%,较上半年的9.77%,环比有所回升。综合毛利率上涨的原因水产料和微生态制剂等高毛利业务占比的提升;产品涨价背景下,受益于前期成本较低的原料存货。 期间费用率上升0.52个百分点,净利润同比增长31.95%。前三季度公司期间费用率为5.92%,同比上升0.52个百分点,其中销售费用率同比上升0.23个百分点,管理费用率同比回落0.15个百分点,财务费用率同比上升0.44个百分点。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润4.14亿元,同比增长31.95%。 公司高成长特征依然突出。我们认为,公司在战略上,市场扩张和销量増长的目标明确,并积极拓展海外市场。在经营上,通过打通水产料产业链(包括苗种、技术、饲料等),将技术研发、产品创新、以及服务营销优势进一步发挥。 盈利预测与评级。我们预计,2012-13年公司营业收入分别为175亿元、226亿元;2012-13年,净利润分别为4.38亿元、5.62亿元。我们预计,2012-13年公司的每股收益分别为0.58元、0.74元,对应市盈率27倍、21倍,维持“增持”评级。 风险:自然灾害和疫病、原料价格大幅上涨。

事件:中科三环发布三季报:前三季度,公司实现营业收入39.45亿元,同比增长1.26%,实现归属上市公司股东净利润5.683亿元,同比增长27.21%,对应EPS1.1元。 点评:公司前三季度业绩增速较上半年业绩增速大幅放缓,基本在在预期之内,需求下滑是主要因素,去年第三季度实现净利润2.91亿,今年第三季度实现净利润1.07亿第三季度,同比下滑63.13%。而从营利能力来看,今年第三季度的毛利率为29.31%,仍然高于去年同期的28.67%。环比而言,营利能力在下降,去年四季度,今年第一季度和第二季度的毛利率分别为36.2%、36.3%、33.7%,产品价格的下调是主要原因。 未来看点行业层面:十二五期间,大力发展新材料以促结构转型,新材料行业的产值增速由十一五期间的20%提升到25%,这与中国经济增长由“保8”的下调形成对照。大力发展新材料以大力发展稀土功能性材料为首,而在稀土功能性材料中稀土永磁又是技术最成熟已经产业化的品种。[详见我们的新材料十二五规划专题《目标进一步明确,重申重点关注》(20120224]而4月11日来自发改委的信息显示,下一步战略新兴产业的扶植重点为着重营造有利于战略性新兴产业发展的市场环境,引导和发挥市场主体的积极性,这使得技术成熟的意义更加突出。[详见我们的金属新材料专题《金属新材料投资标的选择更须注重技术成熟》(20120412)]近期内对行业的支持政策在不断深入并在量化中。[详见我们的稀土永磁专题《仍然重点关注》(20120730)]公司层面:中科三环技术领先,市场开拓能力较强,是无可争议的业内龙头,在新经济中必然最早受益。短期内,随着宏观经济的走弱,需求下滑,造成公司业绩增速放缓,但不改长期向好趋势。 盈利预测与评级。经测算,公司12年、13年公司EPS至1.29元、1.66元的预测,对应8月22日收盘价,该两年的PE分别为20.8倍,16.2倍。维持“增持”投资评级,中长期看好公司的投资机会。公司四季度业绩或将继续放缓,继续提醒短线投资者注意风险。 投资风险:宏观经济复苏缓慢引发的整体需求降低、稀土价格的大幅下滑、结构调整进度低于预期。

事件: 中科三环发布三季报:前三季度,公司实现营业收入39.45 亿元,同比增长1.26%,实现归属上市公司股东净利润5.683 亿元,同比增长27.21%,对应EPS 1.1 元。 点评: 公司前三季度业绩增速较上半年业绩增速大幅放缓,基本在在预期之内,需求下滑是主要因素,去年第三季度实现净利润2.91亿,今年第三季度实现净利润1.07亿第三季度,同比下滑63.13%。而从营利能力来看,今年第三季度的毛利率为29.31%,仍然高于去年同期的28.67%。环比而言,营利能力在下降,去年四季度,今年第一季度和第二季度的毛利率分别为36.2%、36.3%、33.7%,产品价格的下调是主要原因。 未来看点 行业层面:十二五期间,大力发展新材料以促结构转型,新材料行业的产值增速由十一五期间的20%提升到25%,这与中国经济增长由“保8”的下调形成对照。大力发展新材料以大力发展稀土功能性材料为首,而在稀土功能性材料中稀土永磁又是技术最成熟已经产业化的品种。[详见我们的新材料十二五规划专题《目标进一步明确,重申重点关注》(20120224] 而4月11日来自发改委的信息显示,下一步战略新兴产业的扶植重点为着重营造有利于战略性新兴产业发展的市场环境,引导和发挥市场主体的积极性,这使得技术成熟的意义更加突出。[详见我们的金属新材料专题《金属新材料投资标的选择更须注重技术成熟》(20120412)] 近期内对行业的支持政策在不断深入并在量化中。[详见我们的稀土永磁专题《仍然重点关注》(20120730)] 公司层面:中科三环技术领先,市场开拓能力较强,是无可争议的业内龙头,在新经济中必然最早受益。短期内,随着宏观经济的走弱,需求下滑,造成公司业绩增速放缓,但不改长期向好趋势。 盈利预测与评级。经测算,公司12年、13年公司EPS至1.29元、1.66元的预测,对应8月22日收盘价,该两年的PE分别为20.8倍,16.2倍。维持“增持”投资评级,中长期看好公司的投资机会。公司四季度业绩或将继续放缓,继续提醒短线投资者注意风险。 投资风险:宏观经济复苏缓慢引发的整体需求降低、稀土价格的大幅下滑、结构调整进度低于预期。

事件:公司发布三季度业绩公告称,营业收入为23.94亿元,较上年同期减18.60%;前三季度归属于母公司所有者的净利润为3.96亿元,较上年同期减0.14%;合基本每股收益为0.77元。 点评:公司业绩放缓较为明显,主要原因有两个,一是受宏观经济低迷的影响,钕铁硼需求的减小;二是营利能力的下滑,今年三季度的公司的综合毛利率为32.6%,去年同期的为39.6%,相对而言,产品价格的降幅超过成本。第三季度归属于母公司所有者的净利润为1.01亿元,较上年同期减63.73%;营业收入为7.06亿元,较上年同期减53.49%;基本每股收益为0.2元。 未来看点。 行业层面:十二五期间,大力发展新材料以促结构转型,新材料行业的产值增速由十一五期间的20%提升到25%,这与中国经济增长由“保8”的下调形成对照。大力发展新材料以大力发展稀土功能性材料为首,而在稀土功能性材料中稀土永磁又是技术最成熟已经产业化的品种。[详见我们的新材料十二五规划专题《目标进一步明确,重申重点关注》(20120224]而4月11日来自发改委的信息显示,下一步战略新兴产业的扶植重点为着重营造有利于战略性新兴产业发展的市场环境,引导和发挥市场主体的积极性,这使得技术成熟的意义更加突出。[详见我们的金属新材料专题《金属新材料投资标的选择更须注重技术成熟》(20120412)]近期内对行业的支持政策在不断深入并在量化中。[详见我们的稀土永磁专题《仍然重点关注》(20120730)]公司层面:公司的一体化在业内独树一帜,研发力量强大,市场开拓能力较强,在新经济中必然最早受益。短期内,随着宏观经济的走弱,需求下滑,造成公司业绩增速放缓,但不改长期向好趋势。 盈利预测与评级。经测算,经测算,公司12年、13年公司EPS为0.99元、1.12元的预测,对应10月26日收盘价,这两年的PE为15.4倍、13.6倍,维持“增持”投资评级,看好公司的长期投资价值。四季度公司业绩仍然有继续下滑趋势,继续提示短线风险。 投资风险:宏观经济复苏缓慢引发的整体需求降低、稀土价格的大幅下滑、结构调整进度低于预期。

事件: 公司10月23日公布三季报。报告期内,公司实现营业总收入1.87亿元,同比增长23.42%;实现净利润9617.2万元,同比增长42.39%;每股收益0.72元。其中,公司三季度实现营业总收入3591.5万元,同比增长37.02%;实现净利润2334.7万元,同比增长111.92%,每股收益0.17元。公司预计2012年度净利润增幅30%至80%。 点评: 海参业务推动公司三季度业绩快速增长。三季度公司销售收入3591万元,净利润2335万元,较去年增长111.92%。往年三季度是销售淡季,但是今年公司栉孔扇贝苗和成品海参销售进入正轨后,公司业绩淡季不淡。公司海参捕捞量增加后,产业链逐渐向后端延伸,报告期内,公司加工鲜海参6万余公斤,同比增幅超过200%。 公司已与上海小南国餐饮公司等知名企业签订供销协议,产品进入商超、中粮购物网等多个渠道,且销售情况良好,推动公司前三季度业绩大幅增长。此外,由于公司上半年收到政府动迁补偿款,报告期内公司营业外收入同比增加1.29亿元,同比增长3054%。 新海域近期开捕,围堰海参价格环比小幅回升。近期,公司开始小规模捕捞围堰海参,价格约190元/公斤,比上半年均价提高25元/公斤。 根据海域改造进度,预计公司12-13年围堰海参捕捞面积分别为3625万亩、6920万亩,对应海参可捕量分别为1087吨、2076吨。预计公司12-13年收入分别为3.1亿元、4.9亿元;净利润分别为1.31亿元、2.07亿元。12-13年每股收益分别为0.95、1.51元,对应市盈率46倍、29倍,维持公司“增持”评级。 风险因素:围堰海参单产、捕捞量不达预期;海参价格大幅下跌等。

事件: 公司公布中报:报告期内公司实现营业收入168,838.28万元,较上年同期增加26,492.02万元,增幅为18.61%;实现净利润29,405.50万元,较上年同期增加17,772.84万元,增幅为152.78%;扣除非经常性损益后的净利润为25,597.86万元,较上年同期增加17,310.46万元,增幅为208.88%。基本符合预期。 点评: 价格同比大涨是主要因素。 钕铁硼业务: 面临稀土原材料价格震荡下行的不利局面,公司抓住了部分重要客户库存不足的机遇,KPM磁钢销售量增长较快;同时公司围绕核心客户,积极争取订单,合理调配产能,超额完成了上半年的各项经营指标。 钕铁硼业毛利率48.6%优于去年全年均值,历史最好,主要原因为产品结构的改善导致平均售价仍然较高,同时生产成本下行。2011年下半年稀土永磁体销售价格居于历史高位,2012年上半年逐步从高位回落,但报告期内高性能产品比重上升,使报告期公司主要产品的平均销售价格高于2011年同期。公司自2011年下半年以来从严控制主要稀土原材料库存,2012年上半年积极捕捉原材料采购价格的低位,较好控制了原材料成本,同时公司通过合理改进产品配方,严格控制纯钕、铽、镝等高价值原材料使用量,使营业成本较上年同期减少。 电机业务: 受制于欧美、日本经济恢复乏力,订单有所萎缩,收入同比下降13%,但因为毛利率的提高,毛利的同比仍然小幅上涨2%。 未来看点。 公司在市场开拓与成本控制方面可圈可点。公司运用灵活的销售策略,提升市场占有率。同时高度关注原材料价格与产品价格的联动关系、原材料采购与风险防范的关系,高度关注客户需求,快速调整销售政策,努力提升高端产品市场占有率。积极同潜在客户沟通,争取新订单。公司将加大客户拜访与市场调研力度,积极争取潜在客户订单,在宏观经济疲弱引发的整体需求降低的条件下,最大程度遏制订单下滑。同时,公司向管理要效益,积极开展内部挖潜增效。通过技术创新降低生产成本,稳定产品品质,压缩生产周期与在制品存货。 来自行业层面的支撑见我们的新材料十二五规划专题《目标进一步明确,重申重点关注》(20120224)、金属新材料专题《金属新材料投资标的选择更须注重技术成熟》(20120412)、稀土永磁专题《仍然重点关注》(20120730)。 盈利预测与评级。经测算,经测算,公司12年、13年公司EPS为1.45元、1.63元的预测,对应8月28日收盘价,这两年的PE为11.8倍、10.5傍,公司估值优势明显,一体化优势突出,技术实力强大,市场开拓与成本控制能力强,成长性较好,维持“增持”投资评级。 投资风险:宏观经济复苏缓慢引发的整体需求降低、稀土价格的大幅下滑、结构调整进度低于预期。

事件: 公司公布中报:公司实现合并营业收入45.29亿元,比上年同期增长9.01%;实现归属于上市公司股东的合并净利润3.26亿元,比上年同期减少28.81%。实现基本EPS为0.48元,与业绩快报相同。 点评: 业绩下滑原因 业绩同比下滑28.81%的主要原因是主要产品钨和稀土产品需求下降,价格下跌。 年内以来,我们强调了我们看好厦钨的原因,公司本年度业绩下滑在预期之内,这不是主要看点。主要看点有二,一是钨业资源整合公司受益,公司钨资源保障能力较大提高的概率较大,同时,钨仍然有收储预期。二是公司整合福建省稀土资源预期明确。 未来看点及风险 我们原来预期的公司将整合福建省稀土已经成为现实,公司福建省稀土整合的主体地位已经确立,公司对福建稀土的整合是较大看点。 加大稀土资源勘查力度。公司每年投资配套安排不少于1000万元专项用于全省稀土资源的勘查,为申办新的采矿权和扩大已建矿山采矿权提供资源保证。 福建省以公司为主体,按照福建省稀土资源开发管理机制,加快推进已建矿山的资源整合。 通过资产兼并重组和资源整合,2012年底前完成以公司为核心的福建稀有稀土集团公司的组建,形成大企业引领稀土产业发展格局,将公司培育成为具有完整稀土产业链、具有国际竞争力的稀土龙头企业。 加快稀土产业园建设。公司发挥龙头企业的带动作用,利用与下游关联企业的合作关系,配合地方政府和稀土产业园加大招商力度,引导稀土深加工及应用项目落户稀土产业园区。 风险:受宏观经济低迷的影响,钨与稀土需求仍然可能低迷,价格或继续走低。 3.盈利预测与评级。 我们下调公司2012-2013年EPS为0.98元、1.23元,待中报公布时重新测算,对应8月29日收盘价的PE为39倍、31倍。维持公司“增持”评级,评级考虑了钨收储预期及稀土整合预期。继续提醒,公司业绩对公司股价够不上支撑,公司估值优势不突出,全球经济走低导致的主业需求降低超预期的可能仍在,风险厌恶投资者注意风险。我们认为公司的发展战略“通过硬质合金把厦钨做强,通过能源新材料把厦钨做大”实现有望,中长期内业绩稳定增长有望,发展趋势良好。 4.投资风险: 钨精矿及其初级产品价格下滑幅度超预期,生产计划执行不利,新项目投产时间的不确定性,稀土资源整合的不确定性及稀土冶炼产品价格走势低于预期。

事件: 2012年上半年,公司共实现营业收入44.6亿元,同比增长42.15%,实现归属于上市公司股东的净利润3.11亿元,同比增长43.16%。每股收益0.39元,如果不考虑上半年期权费用摊销影响(约1700多万),净利润同比增长50%。公司预计2012年1-9月公司净利润同比增长30%-60%。 点评: 上半年饲料规模扩张仍是利润增长主要来源 上半年饲料销量102万吨,增长45%,其中猪料90万吨,增长48%,猪料里新推产品符合今年市场行情,其中乳猪配料增速最快。上半年饲料综合毛利率19.1%,同比略降0.1%。虽然低端料占比有所提升,但由于高端产品毛利率提升6个百分点至29%(吨毛利由1500元提升至现在2000元/吨,毛利率扩张主要是去年原材料上涨驱动产品持续提价,而今年乳清粉、猪血浆等原料成本下降,饲料价格未同步下调),综合毛利率依然持平。 行业低谷逆势扩张,公司后期市场份额有望快速提升 三季度受原材料和下游养殖行情低迷影响,国内中小饲料厂面临亏损、倒闭困境,公司选择逆势扩张,体现在:销售人员数量增加,且以有市场经验的业务人员为主;对经销商和养殖户加大支持,如信用放宽一个月等。逆势扩张,增强了客户粘性并吸引新客户的加入,有利于行情好转时市场份额的快速提升。 预计三季度利润增速40% 我们估计7-8月份公司销量增速40%,比6月份单月增速回升,一方面有逆势扩张带来市场份额提升的因素,同时也与7-8月份饲料提价经销商提前备货有关,下半年是消费旺季,养殖户降低存栏的概率较小,所以9月份增速不会太差;加之饲料毛利率稳定,预计三季度业绩同比增40%。 盈利预测与评级 我们预计12-13年每股收益0.91、1.07元,目前股价对应市盈率分别为21倍、18倍。维持对公司增持评级。 投资风险 饲料销量大幅下跌。

事件: 中科三环发布半年报,上半年实现营业收入28.45亿元,同比增加59.78%,归属上市公司股东净利润4.61亿元,同比增加196.48%,合EPS0.88元。 点评: 公司业绩与业绩预告修正公告结果基本相当。公司二季度EPS为0.40元,低于一季度的0.48元,二季度的毛利率33.75%,也低于1季度的36.33%,由于受国际国内经济形势变化的影响,公司产品订单比预期有所减少,因此公司业绩较前次预期有所下降,我们在以往的报告中也强调过因为整体需求降低而引发的这一风险。但公司业绩同比大涨196.48%,增长幅度仍然较大。同时,毛利率2季度虽然下降,也较11年3季度以前的要高出许多。上半的毛利率34.96%,低于1季度,但是同比的最高。 产品价格的上涨以及公司的产品结构在优化是业绩取得的主要原因未来看点 行业层面:十二五期间,大力发展新材料以促结构转型,新材料行业的产值增速由十一五期间的20%提升到25%,这与中国经济增长由“保8”的下调形成对照。大力发展新材料以大力发展稀土功能性材料为首,而在稀土功能性材料中稀土永磁又是技术最成熟已经产业化的品种。[详见我们的新材料十二五规划专题《目标进一步明确,重申重点关注》(20120224]而4月11日来自发改委的信息显示,下一步战略新兴产业的扶植重点为着重营造有利于战略性新兴产业发展的市场环境,引导和发挥市场主体的积极性,这使得技术成熟的意义更加突出。[详见我们的金属新材料专题《金属新材料投资标的选择更须注重技术成熟》(20120412)]近期内对行业的支持政策在不断深入并在量化中。[详见我们的稀土永磁专题《仍然重点关注》(20120730)]公司层面:中科三环技术领先,市场开拓能力较强,是无可争议的业内龙头,在新经济中必然最早受益。 盈利预测与评级。我们小幅下修公司12年、13年公司EPS至1.78元、2.06元的预测,对应8月22日收盘价,该两年的PE分别为21.2倍,18.3倍。维持“增持”投资评级,下半年,公司业绩增速将放缓,短线投资者注意风险。 投资风险:宏观经济复苏缓慢引发的整体需求降低、稀土价格的大幅波动、结构调整进度低于预期。

价格同比大涨是主要因素。 2011年上半年稀土价格大涨,公司产品与稀土价格联动,成本成功转嫁,且价格上涨大于成本上涨,全年综合毛利率高达42.63%,钕铁硼产品毛利率为47.12%,创历史最高。较有特点的是公司与战略客户协商,价格上涨主要发生在下下半年,四个季度每股收益分别为0.12元、0.14元、0.54元、0.52元,第四季度毛利率高达74.20%。 利润主要贡献的是钕铁硼业务,其毛利同比增长了375%,电机行业较为较为稳定,毛利同比增长了23%。在业务构成上,收入占比同比提高了23.5个百分点,达到了70.6%,在毛利占比上同比提高了24.4个百分点,达到了89.3%。 未来看点。 公司钕铁硼产品结构优势较为明显,既具有VCM等发展前景较好的传统高端,又具有新兴产业的节能产品,减小了新兴产业发展不均衡不稳定而造成的风险,同时又享受了新兴产业高成长的收益。产品公司本着“做小不做大,做长不做短”原则,受稀土价格波动影响较小,随着三园与四园的建成,钕铁硼产品在量上稳健增长。在成本控制方面,公司与业内成本控制的风向标,对下与战略客户合作关系良好,2011年第三、第四季度的发展对今年现在正面影响是大概率事件。EPS市场在打开,变频空调市场的反替代而望回归,市场前景向好。现在稀土价格已经止跌趋稳,对公司利好。 更长远的看,一体化效应将逐渐显现,公司的普通电机业务发展稳健,公司参股29.14%上海电驱动是新能源汽车电机及其电控系统的龙头公司,有望最早最大受益新能源汽车的产业化,也使得公司有望成为最早最大受益的钕铁硼供应商,磁机电一体化的协同效应逐步显现。目前还仍然还具有研发性质的小批量在生产,2011年实现利润0.18亿元。 十二五期间,大力发展新材料以促结构转型,新材料行业的产值增速由十一五期间的20%提升到25%,这与中国经济增长由“保8”的下调形成对照。大力发展新材料以大力发展稀土功能性材料为首,而在稀土功能性材料中稀土永磁又是技术最成熟已经产业化的品种。而4月11日来自发改委的信息显示,下一步战略新兴产业的扶植重点为着重营造有利于战略性新兴产业发展的市场环境,引导和发挥市场主体的积极性,这使得技术成熟的意义更加突出。 盈利预测与评级。经测算,经测算,公司12年、13年公司EPS为1.39元、1.57元的预测,对应4月18日收盘价,这两年的PE为14.5倍、13.5傍,公司估值优势明显,维持“增持”投资评级。 投资风险:宏观经济复苏缓慢引发的整体需求降低、稀土价格的大幅波动、结构调整进度低于预期。

公司1季度业绩大涨,与去年1季度业绩较为低也有关系。今年1季度业绩的大涨,使得公司已往数据的参考意义变小,我们会对公司发展动向进一步跟踪,目前我们仍保守的预测公司11年、12年公司EPS为1.44元、1.85元,对应4月16日收盘价,这两年PE为20.5倍、16.0倍,即使在此保守的预期之下,公司估值仍优势较为明显,维持“增持”投资评级,逢低介入更佳。

点评:1. 业绩取得原因公司2011年业绩增长主要来自钨价与稀土氧化物价格的大幅上涨。公司业绩的大幅增长主要来自于钨矿及初加工产品价格的上涨和稀土冶炼产品价格的大幅上涨,这使得公司的盈利能力大幅增强,综合毛利率由去年同期的24.86%提升致31.81%,同比增加了6.95个百分点。还有公司下属房地产公司厦门海峡国际社区项目二期交房,集中确认收入、利润,而上年房地产项目仅是销售尾盘,这导致公司房地产公司实现净利润比上年增加21,735万元。 2. 未来看点钨业的整合将持续,供给进一步得到控制。 钨业产业链进一步完善。与厦门三虹共同开发九江钨资源,资源保障力度增强。在云南设立海隅钨业有限公司,租赁已建成的5000吨APT 生产线进行技术改造,以合约保证钨矿供应形式获得一块资源保障,该生产线将于2012年一季度投产。与五矿有色合资设立九江金鹭硬质合金有限公司并已启动一期建设,年底完成厂房主体建设,同时着手进行设备自制和采购, 2013年底可投入试生产。届时,公司硬质合金产量将由目前的2000吨达到4000吨。 稀土产业链进一步完善。目前公司已确立为福建省稀土整合平台,继续整合龙岩地区稀土资源。稳定磁性材料销量和提升磁性材料技术水平, 2012年子公司金龙稀土3,000吨磁性材料项目将于1季度开始试生产。2011年公司接收广州珠江光电荧光粉厂后,形成年产1,500吨稀土三基色荧光粉生产能力。另外,公司与日本爱知等合资成立苏州爱知高斯电机公司(公司参股25%),生产新能源汽车电机,研发样机已开始测试,磁性材料的技术保障与销路有保障。 3. 短期内风险点钨精矿及初级产品价格于去年四季度以来,已经下跌,短期内不存在上涨动力。稀土冶炼产品短期内上涨力度不足。未来房地产交房收入的减少。 4. 盈利预测和评级经测算,公司12年、13年EPS为1.22元、1.44元,对应3月29日收盘价,这两年的市盈率分别为34.5倍、29.2倍,维持公司的“增持”评级。公司股价在大幅上涨后,有回调需求,短期内催化剂不足,上涨缺乏动力。中长期看好公司的投资价值,股价回调后介入为佳。 5. 投资风险钨精矿及其初级产品价格下滑幅度超预期,生产计划执行不利,新项目投产时间的不确定性,稀土资源整合的不确定性及稀土冶炼产品价格走势低于预期。

我们维持公司2011年与2012年EPS为1.41元、2.11元的预测,对应3月9日收盘价,这两年PE为19.1倍、12.8倍,经历两天的大涨后,估值优势仍存。维持公司增持投资评级。