投资要点: 1、主营业务 公司主要从事商品房开发和销售;子午轮胎钢帘线、高强度低松弛预应力钢绞线、钢丝绳、钢丝系列产品的制造、销售。 2、公司房地产业继续稳步推进武汉“城中村”改造步伐 公司全资子公司福星惠誉房地产有限公司的三家全资子公司于2010年12月7日,以挂牌竞价方式分别竞得位于武汉市江汉区姑嫂树村编号为P(2010)156号、P(2010)157号和P(2010)168号地块国有建设用地使用权。12月23日,公司全资子公司福星惠誉房地产有限公司之全资子公司与武汉市武昌区柴林头村村委会、武汉市信业盛世房地产有限公司共同签订了一份《柴林头村“城中村”综合改造项目合作协议书》,三方合作建设柴林头村“城中村”综合改造建设项目,该项目所涉拆迁补偿价款总额为307,400万元。 3、2010年1-9月公司实现营业收入34.7亿元,比上年同期增长17.86%;实现归属于上市公司股东的净利润3.5亿元,比上年同期增长30.53%;实现每股收益0.49元。 4、福星股份在城中村改造中积累了丰富的经验,盈利模式独特。切割丝方面公司目前已完成前期市场调研,正在研究切割钢丝前期工序现有设备的技术改造工作及与相关切割钢丝生产厂家就供应切割钢丝前道产品进行沟通和交流,公司是否会发展切割丝方面的业务仍具有不确定性,但显示出公司积极进取的决心。 5、公司房地产业务盈利模式独特,前景广阔,金属制品业务使公司的现金流有保证,我们预测公司10年、11年EPS分别为0.79和1.06元,维持在2010年四季度投资策略中所做的“增持”评级。

投资要点: 公司主营业务包括房地产、新能源、医药三个部分。其中房地产是主要利润来源,而新能源正逐步从小而强向大而全转变,是公司业务新的利润增长点。生物医药业务如马应龙具有相当的品牌效应。 1、地产主业稳扎稳打 今年新设了三家房地产公司,其中两家位于环渤海地区的天津和山东,环渤海地区发展潜力大,还有一家新设公司位于新疆,具备长远的开发价值。 2、负极材料稳坐江山 贝特瑞BTR负极材料行业市场占有率中国排名第一,BTR是我国锂离子电池石墨类负极材料国家标准制定单位,属于行业龙头。公司其它新能源业务发展也具有一定潜力。 3、马应龙药业稳获利润 公司持有上市公司马应龙的股权,马应龙药业正逐步推广八宝眼霜,向药妆领域扩展,医药行业受经济周期影响较小,经营业绩稳定增长。 4、前三季度营业收入21.76亿元,同比减少5.28%;实现归属于母公司所有者的净利润2.53亿元,同比增长31.09%,每股收益0.23元。其中第三季度实现营业收入5.50亿元,同比增长2.29%,归属于母公司净利润0.59亿元,同比增长60.0%。 5、预计10、11年EPS为0.38、0.61元,其中10年地产贡献EPS0.25元。公司经营稳健,题材众多,首次给予增持评级。

投资要点: 1.公司储备土地非常多,且多位于北京 公司目前在北京有25个项目,今年重点项目销售良好。首开股份的大部分项目地段较好,公司的采取“皇帝的女儿不愁嫁”的销售策略,拿地成本很低。位于南三环附近的璞瑅目前售价可达4.8万元/平,楼盘品质较高,售价较同地段楼盘高万元以上。新盘首开铂郡位于黄金地段,预计销售均价可达5万元/平以上。 2.现金充裕 根据三季报披露,公司货币资金127亿元,仅次于万科,保利地产和金地集团。充裕的资金为公司提供了扩张的可能,也使公司的流动性比较充裕,采取降价促销的方式回笼资金的可能性较小。 3.拿地具有优势 随着上半年房地产新政的出台以及各地土地供应制度的改变,国内土地市场的竞争趋于理性,公司充分利用自身较为充裕的现金储备,积极参与土地市场招拍挂,获取新的土地储备。公司由于在保障房等建设方面口碑较好,再加上是北京市国资委直属企业,在拿地方面具有优势,本年度公司在北京市房山区等地低价拿地,前景可期。 4.盈利预测及投资评级 公司具有北京市内拿地优势,国企背景,10-11年业绩确定性强,预计10年、11年EPS分别为1.29、1.72元,在年度投资策略中,维持“增持”评级。

投资要点: 1.土地储备地理位置好 目前土地储备多位于上海、江浙等沿海经济发达地区,公司权益土地储备超过900万平,土地大多为以前几年的储备,地价成本在3000元/平以下。公司房地产开发的战略布局侧重于具有经济成长活力和区域人口聚集效应的城市,除了继续寻找长三角区域的发展机遇外,还将在环渤海湾等区域寻找机会。 2.金融股权价值高 公司目前的股权投资包括金洲管道、大智慧、吉林银行、盛京银行等。金洲管道已经上市,大智慧预计11年上市,投资3.52亿,我们认为上市之后,这部分股权价值将为13.5亿元左右。其他金融股权从长期来看也有上市的可能。根据我们在四季度投资策略中的观点展望了房地产公司的未来趋势,未来房地产公司将会转变为金融投资公司,新湖中宝在这方面明显领先同行,做了成功的尝试。 3.公司对自身股价有信心 公司激励对象共220人以6.61元的行权价溢价行权5688万股,总额3.76亿元,溢价行权说明公司对自身股价极有信心,无疑是给投资者注射了一枚强心剂。 4.盈利预测及投资评级 我们预测公司10年和11年的EPS分别为0.29和0.40元,公司参股大智慧及多家金融企业,投资收益前景可期,在2011年投资策略中,首次给予“增持”评级。

1.公司四大业务板块协调发展 房地产主业经营稳健,对外投资收益率明显提高,物业经营逐步发展,水务环保板块占比较少,但前景可期。 2.三季度业绩超预期 2010年前三季度公司实现营业收入18.33亿元,同比减少13.36%;归属母公司净利润为8.24亿元,同比增长121.14%;实现基本每股收益1.07元,扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.62元。公司净利润大幅增加的主要原因是投资净收益的贡献。投资净收益前三季度为5.38亿元,其中包括转让中稷公司部分股权收益2.5亿元、转让五棵松公司部分股权收益以及国信证券分红收益。 3.金融股权中有国信证券的股权,国信证券11年上市可能性很大 按目前8.89亿股本计算,地产业务RNAV对应股价10.0元、国信股权估值4.2-5.8元、其他股权估值1.0元,而目前的股价仅为12.32元(12月20日收盘价)。 4.盈利预测及投资评级 我们预测10年和11年公司的EPS为1.28和0.98元。若国信证券明年上市,则2012年可以出售国信证券的股份,这部分收益将使公司2012年至2014年EPS增厚约0.61-0.85元。(假设12-14三年每年卖出20%,公司持有国信证券成本按1.27亿元计算,税率按25%计算) 国信证券如果能够上市,将大大增加公司的利润,上市相关消息将成为股价的催化剂。根据我们的判断,国信证券明年有望递交上市申请,最快将于明年年内上市,因此从长期来看,我们给予北京城建“增持”评级。

投资要点: 1-9月业绩基本符合预期:1-9月公司主营业务收入78798万元,同比增长55.66%%;归属母公司所有者的净利润为6952万元,比去年同期增长110.16%。 每股收益为0.35元。其中7-9月净利润2259万元,同比增长88.2%。 毛利率回升,期间费用率略升。1-9月公司综合毛利率15.0%,同比上升3.1个百分点;三项费用率6.27%,升0.28个百分点。其中管理费用率1.03%,同比下降0.61个百分点,销售费用率2.69%,同比上升1.55个百分点。 冰淇淋业务是公司未来主要增长点。2010年,公司订单同比增加,并且冰淇淋及气调库项目均实现扭亏为赢,国内外订单均有所增加。同时四季度为公司水产品的销售旺季。公司公告预期2010年度净利润较去年增长30%-50%。 盈利预测与估值:我们预计公司2010-2012年每股收益是0.60元、0.80元、1.07元,维持“增持”评级。

第三季度业绩略逊预期。第三季度,公司实现收入153亿元仅同比增长1.3%;经营性利润2.57亿元同比下滑27%,虽然财务费用因欧元反弹赚了1个亿(去年同期则是亏了1.7亿元)但是由于海外市场扩张导致销售费用同比上涨16%从而净增3.3亿销售费用;净利润4.83亿元同比增长18.4%,主要由于增加了2个亿的政府补贴所致。 分业务地区分布看,海外业务保持快速增长并已超越国内业务规模。1)海外业务:1-9月公司海外收入比重已超越国内收入。受印度安全门事件影响,公司来自亚洲收入同比有所减少,但来自非洲、欧美收入都保持着50%的增长。另外,目前印度事件已有所缓解,我们预计四季度公司在印度被推迟的订单将逐步交付并确认收入;2)国内业务:受国内无线网络投资放缓影响国内收入有所下滑,国内业务亮点在于有线产品,其中光接入产品(PON)销售同比增长90%,光传输产品(PTN)销售同比增长20%. 分业务结构看,终端及软件服务为业绩驱动力。1-9月公司运营商网络收入同比下降2.6%,主要受无线产品收入下滑影响;终端收入同比增长30.5%,主要来自3G手机及数据卡销售带动;软件系统及服务同比增长23.9%,主要是由于视讯、网络终端及服务类产品销售增长所致。我们预计公司业务未来增长的驱动主要靠有线产品及终端产品。 毛利率同比上升0.9个百分点,费用率同比上升1.8个百分点。1-9月公司综合毛利率为33.88%,同比上升0.9个百分点,主要由于公司产品收入结构变动所致,即毛利率较高的有线产品比重上升,而毛利率较低的无线网络产品比重有所下降。未来几年我们预计公司综合毛利率将会小幅下滑,主要由于海外业务比重将不断上升,而海外业务毛利率水平除了非洲地区较高外其他地区都相对较低,同时毛利率高的国内业务比重将不断下滑。1-9月公司期间费用率为29.6%,同比上升1.8个百分点.其中销售费用率上升1.6个百分点,主要受公司拓展海外市场所致.我们认为公司业务未来增长主要还是依靠海外的拓展,因此预计公司销售费用率也将有所上升. 经营环境向好,快速增长可期。我们认为国际及国内经营环境的趋势向好为公司的快速发展提提供了坚实的基础。国内市场方面,“十二五”规划明确了以三网融合、云计算、互联网宽带网络等为代表的新一代信息技术作为战略新兴战略产业进行扶持,而公司作为通信行业的龙头企业将有可能获得更多政策上的扶持与倾斜,从而为公司国内业务的发展提供了比较好的外部环境。海外市场方面,公司海外业务未来几年将保持快速增长。一方面全球电信投资在全球宽带化的推动下逐渐回暖,另一方面随着公司在全球通信行业的竞争地位的日益提升,逐渐得到了来自主流运营商的认可,特别是进入2010年以来公司在海外的斩获了一系列来自欧美主流运营商的订单,因此我们有理由相信公司海外业务未来几年仍将保持快速增长。 关注焦点。正面:1)报告期末公司存货136.6亿元(主要是已运抵客户指定场所,尚未进行工程安装的发出商品以及原材料增加所致),较09年底增长46.5%,说明公司订单情况良好,为四季度收入的确认提供保障;2)印度安全门事件已得到了初步解决,四季度将确认在印度的收入;3)终端发货量有望超年初8,000万部的目标;负面:1)国内无线网络投资2011年可能低于市场预期;2)TD-LTE在国内的商用步伐肯能会慢于预期;3)公司海外拓展步伐未必一帆风顺;4)海外拓展导致销售费用大幅上升进而影响业绩。 盈利预测与估值。我们调整了对中兴通讯的盈利预测模型,下调公司2010-2012年EPS至1.01元、1.35元和1.70元,下调幅度分别为8.2%、4.9%和4.5%。2010/2011年动态市盈率为27/21倍,公司长期增长趋势未改,并且估值不高,维持“增持”评级,并给予2011年25倍市盈率估值,对应目标价为33.75元。 风险提示。国内及国际电信投资低于预期;公司海外扩张步伐受阻。

本报告导读: 公司1~3Q收入39.3亿元(增长19.3%);净利润2.94亿元(增长46.5%),EPS为0.67元,收入增速低于预期,但盈利增速高于预期。原因在于3季度单季收入增速放缓至9.45%,而营业外收入却是净利润增长的主要来源(8月份收到6368万元国家创新资金)。 投资要点: 收入增速有所放缓,营业外收入对利润贡献较大:公司3Q收入增速放缓至9.45%(1Q增长34.6%,2Q增长20.7%)。我们预计随着下半年国内投资环比回升、TD四期建设及运营商加大对宽带投资力度,公司4Q收入增速将加快。1~3Q公司营业外收入为1.4亿元(增长217%)对公司净利润贡献较大。由于公司中长期受益于国家对战略新兴产业的扶持和国家宽带化战略的政策倾斜,公司后续获得国家专项基金或税收优惠的可能性仍然较大。 毛利率下滑,费用率小幅上升:1~3Q公司综合毛利率为25.4%,较去年同期下滑0.7个百分点;期间费用率为为19.2%,较去年同期上升1个百分点。 光通信行业未来三年景气度依旧较高:受三网融合及光纤宽带建设投资拉动,未来三年光通信行业景气度依旧较高。一方面,三网融合中未来3-5年广电下一代广播电视网(NGB)建设总的投资规模在1500亿元左右,这意味着广电NGB建设有望每年给中国光通信行业带来300亿的增量市场;另一方面,国内光纤宽带建设进程进一步加速,未来三年国内光纤宽带网络建设投资超过1500亿元。 光通信行业龙头,看好公司未来发展前景:公司作为光通信行业龙头企业,市场份额位居行业前三。公司在光通信行业内具备最为完整的产业链,产品涵盖光接入、光传输及光纤光缆,同时具有深厚的技术积累与研发实力,我们认为公司必将充分地享受未来几年国内光通信行业的高成长,因此看好公司未来几年发展前景。 盈利预测与估值:我们预计公司2010-2012年EPS为0.82元(增长39%)、1.09元(增长32%)和1.39元(增长28%),维持“增持”评级,并给予公司11年35倍市盈率对应目标价为38.2元。

投资要点: 前3季度业绩略超预期:公司前三季度公司实现营业收入155296万元,归属母公司净利润28939万元,分别同比增长53.3%、132%,实现每股收益0.64元。3季度公司实现收入77943万元,同比增长65.34%;实现归属于母公司所有者的净利润11977万元,同比增长42.51%,实现每股收益0.26元。 量价齐升增推动公司业绩持续增长。公司营业收入同比增长53%,而净利润同比增长133%。今年海参与鲍鱼等海珍品的价格自年中以来便处于相对较高水平,下半年公司海参等海珍品的销售量价也有望齐升,因此预计公司全年的业绩水平同比将有明显改善。 三项费用控制良好。1-9月,公司三项费用率为13.68%,较去年同期下降1.19个百分点,显示了公司在三项费用控制良好。 长期来看资源优势支撑业绩成长。我们认为,公司海域资源将是未来支撑业绩长期成长的核心,随着公司渠道建设的成熟,公司对市场的掌控威力逐渐显现,预计10-12年公司CAGR保持50%以上增速。 盈利预测与估值。上调公司2010-2012年每股收益至0.89元、1.21元、1.62元,维持对公司“增持”评级。