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海达股份 基础化工业 2019-11-04 4.56 7.60 74.31% 4.68 2.63% -- 4.68 2.63% -- 详细
Q3业绩强势增长,整车密封及减振贡献突出。Q3单季实现业绩强势增长,其中汽车密封部件及车辆减振部件取得较大突破,整车密封客户中上汽大通、一汽红旗等客户Q3销量均取得同比大幅增长,车辆减振部件作为全新产品提供全新增量。此外,盾构隧道止水橡胶密封件、建筑密封件等的销售收入有所增长,而汽车用铝制品、光伏用双玻组件压块产品销量下降。 降本增效成果显著,毛利率同环比均有提升。公司通过内部管理、零部件采购等多个途径实施降本增效、三季度成果显著,单季毛利率28.37%,环比Q2提升0.87个百分点,同比去年Q3提升7.36个百分点,同环比均有改善提升;同时公司的财务费用也较去年同期有所下降,费用率整体有所改善。 优势产品订单充裕,未来增长有保障。汽车橡胶类产品领域,整车密封件已获得东风日产、吉利、上汽乘用车、上汽大通、一汽红旗、北汽新能源等多家厂家订单;车辆减振产品成功进入广汽传祺、奇瑞汽车、比亚迪等配套体系。轨交橡胶类产品领域,继续与中铁隧道局、中铁十六局、中铁一局成功签订战略合作框架协议保障后续业务,优势产品订单充裕,可保障未来业绩稳定增长。 投资建议:考虑到公司在密封条领域的优势地位,同时汽车及轨交板块业务仍有较大增长潜力,我们预计19/20公司营收分别为21.9亿元/24.6亿元,归母净利润分别为2.1亿元/2.3亿元,对应PE分别为14倍/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量低于预期,整车密封进展不达预期。
海达股份 基础化工业 2019-10-15 4.61 7.60 74.31% 4.83 4.77%
4.83 4.77% -- 详细
事件:公司发布三季度业绩预告,前三季度归母净利润预计15,008.46万元至15,862.60万元,同比增长23%-30%;三季度单季预计实现归母净利润4,838.51万元至5,692.65万元,同比增长60%-88%。 整车密封及车辆减振突破显著。汽车密封部件及车辆减振部件取得较大突破,整车密封客户中上汽大通、一汽红旗等客户Q3销量均取得同比大幅增长,车辆减振部件作为全新产品提供全新增量。此外,盾构隧道止水橡胶密封件、建筑密封件等的销售收入有所增长,而汽车用铝制品、光伏用双玻组件压块产品销量下降。 降本增效成果显著,非经常性损益减少。公司通过内部管理、零部件采购等多个途径实施降本增效、三季度成果显著,综合毛利率预计将有所提升;同时公司的财务费用也较去年同期有所下降。非经常性损益同比有所减少,预计报告期内的非经营性损益约为95万元(去年前三季度的非经营性损益为256.58万元)。 优势产品订单充裕,未来增长有保障。汽车橡胶类产品领域,整车密封件已获得东风日产、吉利、上汽乘用车、上汽大通、一汽红旗、北汽新能源等多家厂家订单;车辆减振产品成功进入广汽传祺、奇瑞汽车、比亚迪等配套体系。轨交橡胶类产品领域,继续与中铁隧道局、中铁十六局、中铁一局成功签订战略合作框架协议保障后续业务,优势产品订单充裕,可保障未来业绩稳定增长。 投资建议:考虑到公司在密封条领域的优势地位,同时汽车及轨交板块业务仍有较大增长潜力,我们预计19/20公司营收分别为21.9亿元/24.6亿元,归母净利润分别为2.1亿元/2.3亿元,对应PE分别为14倍/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量低于预期,整车密封及减振部件进展不达预期。
海达股份 基础化工业 2019-02-01 4.66 6.58 50.92% 6.49 39.27%
6.55 40.56%
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事件:公司1月28日晚间发布2018年度业绩预告,预计2018年度归属于上市公司股东的净利润将会出现同比上升,实现归母净利润在1.47亿元至1.75亿元之间,比上年同期上升5%-25%。 轨交、光伏、汽车轻量化贡献亮眼。得益于国内轨交建设需求的逐步放开,该部分业务营收出现较大增长;新能源光伏领域为属于公司新拓展的业务板块,今年该板块贡献较大业绩增量。公司收购的科诺铝业,专注于汽车轻量化铝合金的研发和制造,凭借着近些年节能减排需求的上升以及自身技术实力积累,产品销量同比增长也带动了公司盈利的增长。此外公司业务受原材料涨价等因素影响,2018年综合毛利率略有下降,同时计提商誉减值约900万元对公司业绩造成一定影响。 密封件优势地位依旧,新业务增长志在必得。除收购的铝制品业务外,公司在汽车、轨交、航运和建筑四大领域业务,均是以密封件产品为基础展开的。在汽车天窗密封条细分领域,公司市场份额超过一半以上,绑定全球天窗供应商三大巨头,优势稳定显著;公司轨交业务的橡胶配件也也已经是细分领域龙头,依靠未来国内轨交建设的持续火热,未来将大概率迎来高速增长。光伏等新能源业务和轻量化铝制品作为公司开拓的新业务,契合节能减排理念,两块业务在未来的增长也愈加清晰明显。 主动突围,“轨交+汽车”大有可为。公司在保持原有产品领域的优势之外,主动寻求突破,通过研发设计新产品,并购铝合金轻量化业务,在节能减排领域的作为愈加突出,此外公司也从汽车天窗密封条逐步拓展至整车密封条,未来整车客户有望进一步拓展。受益未来汽车消费刺激及消费信心恢复双重影响,2019年汽车市场有望出现整体回暖、同时轨交市场需求进一步走高,汽车与轨交两个板块的市场潜力有待进一步挖掘。 投资建议:考虑到公司在密封条领域的优势地位,同时汽车及轨交板块业务仍有较大增长潜力,我们预计18/19公司营收分别为20.35亿元/24.62亿元,归母净利润分别为1.60亿元/2.01亿元 ,对应PE分别为18倍/14倍,给予“买入”评级。 风险提示:乘用车销量低于预期,新业务开拓不达预期
海达股份 基础化工业 2018-08-28 5.47 9.39 115.37% 5.65 3.29%
5.65 3.29%
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2018上半年,公司实现营业收入10.36亿元,同比增长99.63%;归属上市公司股东的净利润9179万元,同比增长52.46%。 经营分析 轨交与汽车驱动增长,上半年业绩符合预期。18H1公司收入同比增长99.6%、净利润增长52%,总体业绩符合预期。分板块,汽车与轨交是主要增长点,汽车业务收入4.54亿、+136%,轨交业务收入3.76亿、+93%,两者合计占比80%。2017年新设子公司海达新能源材料业务增长迅速,上半年实现收入6215万,去年全年为5445万。上半年增长含有去年收购的科诺精工业绩贡献,剔除并表因素后,原主业收入同比增长62%、净利润增长30%。由于化工原料价格上涨,叠加收入结构变化,轨道减振、汽车天窗导轨型材占比提高,但两项业务毛利率相比原有主业较低、且回款周期更长,公司上半年毛利率下降4.7pct,经营活动现金净流量减少5823万。 动车组密封+铁路减振新品交付,轨交业务维持高增长。上半年轨交业务收入增长接近翻番,主要来自高铁车体密封与轨道减振的贡献。公司在高铁车体密封件保持高市占率,复兴号动车组风挡新产品成功实现替代进口,公司作为核心供应商充分受益复兴号招标采购。轨道减振产品,重载铁路工程蒙华线、衢宁线项目已正常供货,贡献增量收入。盾构隧道止水密封件招标数量增多,公司作为国内主要供应商,累计中标金额较往年有所增加。 汽车密封产品保持优势,减振产品取得订单。天窗密封保持优势,产品供应伟巴斯特等国际天窗系统巨头,年内新增伟巴斯特U611全景天窗密封条等6个天窗密封订单。整车密封产品放量,18H1整车项目订单数量达到22个,上汽、一汽、吉利等大型整车企业开始批量供货。车辆减震产品已经获得华晨、广汽三菱、吉利等整车厂减震产品订单,并有十多个车型减震产品在研。新增科诺精工汽车天窗导轨型材业务,今年2月起并表,贡献收入约1.19亿、净利润1341万,2018年业绩承诺3600万、完成率37.25%。 盈利预测 我们预计公司2018-2020年归母净利润2.2、2.8、3.3亿元,对应2018年PE15倍。维持“买入”评级,目标价9.5-10.0元。 风险提示 橡胶等原材料价格大幅上涨,降低公司盈利能力的风险。 盾构隧道及轨道减振项目周期较长,存在应收账款损失及成本波动的风险。
海达股份 基础化工业 2018-05-02 6.94 -- -- 7.77 11.96%
7.77 11.96%
详细
经营分析 主业扩张+科诺并表,一季度业绩符合预期。2018Q1公司收入利润同步增长,主业橡塑部件营收增速超过70%,主要增长点在于轨道车辆密封产品、盾构隧道止水密封件和重载铁路减振部件,轨交板块收入增幅125%以上。公司完成宁波科诺铝业股权收购,今年2月起合并报表,一季度实现收入1.19亿元,同比增长25%。一季度三费增加3389万,主要由于主业收入增长以及并表科诺铝业的相关费用;应收账款较期初增加1.17亿,主要由于部分项目建设进度放缓,以及产品结构变化、涉及工程建设等行业回款周期较长。 复兴号风挡+重载铁路减振新品交付,轨交业务维持高增长。2017年公司推出复兴号动车组风挡,成功实现替代进口,去年复兴号招标225列,今年预计300列以上,处于放量阶段,公司是核心供应商,充分受益复兴号扩容。公司前期通过合作方式重点拓展重载铁路减振部件市场,相关订单将于今年集中交付,将为轨交业务板块贡献增量。公司是盾构隧道止水密封件的主要供应商,产品保持高市占率,受益近年城市轨道交通的通车高峰。 汽车密封产品扩容,成为第二增长极。公司汽车产品由点带面,从天窗密封件,拓展到整车密封和整车减振产品。天窗密封优势明显,产品供应给伟巴斯特等国际天窗系统巨头,市占率超过60%。整车密封增长迅速,15年在手项目8个,17年达到24个,两年增长200%,新增上汽、一汽、吉利等大型整车企业客户。2017年外延拓展走出实质一步,完成收购宁波科诺铝业,涉入汽车天窗导轨铝合金型材业务领域,两者同属汽车零部件细分行业,形成橡胶密封与铝合金轻量化的双重布局。宁波科诺一季度贡献收入1.19亿,2018年对赌承诺业绩3600万,增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年归母净利润2.28/2.84/3.51亿元,对应PE分别为18/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示 橡胶等原材料价格大幅上涨,降低公司盈利能力的风险;盾构止水及轨道减振项目周期较长且价格固定,应收账款损失及成本波动的风险。
海达股份 基础化工业 2018-03-08 8.25 10.38 138.07% 8.57 3.88%
8.57 3.88%
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投资逻辑 国内橡胶部件细分龙头,业绩进入爆发期。海达股份主营业务为橡胶零配件的研发、生产和销售,产品主要功能为密封和减振。经过多年布局,轨交和汽车用橡胶产品逐步进入收获期。2017年公司营业收入同比增长51%,归母净利润同比增长69%。其中轨交业务收入增长55%,汽车业务收入增长53%,成为业绩增长及未来发展的核心驱动力。 发展思路清晰,不断拓展下游行业。公司凭借船舶和集装箱行业起家,船用舱盖橡胶部件全球市占率超过60%,集装箱橡胶部件国内市占率超过50%。公司积极拓展下游应用领域,依次进入轨交、建筑、汽车等行业,新业务领域逐个进入收获期。公司在盾构隧道止水和车辆密封保持高市占率;汽车行业由点带面,从天窗密封件拓展到整车密封和汽车减振产品;建筑领域同门窗、幕墙企业合作,打入国际市场。公司不断进入并拓展客户和产品范围,发展动力充足。 建筑市场稳定,航运静待回升,汽车、轨交空间广阔。航运领域密封件,受航运周期影响,订单有复苏但仍处于底部;建筑领域三元乙丙橡胶替代PVC的进程中,需求相对稳定;轨交领域,公司推出复兴号动车组风挡,成功实现进口替代,复兴号成为采购主力带动产品销售快速增长;汽车领域,天窗密封保持高市占率,整车密封产品进入高速成长,汽车减振崭露头角。 外延与内生并举,开启新阶段。2015年之前公司以内生发展为主,围绕橡胶密封和减振,在产品和下游领域深耕细作。2015年起公司辅以外延发展,通过设立并购基金进行产业投资,出资2500万参股晋飞碳纤5%股权,涉足轻量化产业。2017年公司完成收购科诺铝业,外延发展走出实质一步。科诺主营汽车天窗铝挤压型材,与海达在下游客户相覆盖,以此形成汽车密封与轻量化的双重布局。 投资建议 我们认为公司发展思路清晰,汽车、轨交业务进入收获期;外延拓展走出实质一步,为长期发展赋能。我们预测公司2018-2020年归母净利润2.28、2.84、3.51亿元,三年复合增速36%,对应PE为21、17、14倍,给予“买入”评级,6-12个月目标价10.5元。 风险 轨道交通及建筑领域建设周期较长的风险;原材料价格大幅上涨的风险。
海达股份 基础化工业 2017-12-04 12.10 -- -- 12.77 5.54%
13.87 14.63%
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1.非公开募资收购科诺铝业,进军汽车轻量化领域。 公司通过非公开发行股份及支付现金的方式收购科诺铝业95.3%的股权,科诺铝业是新三板上市公司,主营天窗导轨型材等铝制汽车零部件,是国内业务规模较大的、较为专业的汽车天窗导轨材料供应商之一,产品广泛用于宝马、奔驰、奥迪、大众、通用、福特等多种车型。同时公司将投入资金共计2.3亿元用于科诺铝业“年产3万吨汽车轻量化铝合金新材料项目”,进军汽车轻量化业务。 汽车轻量化能够兼顾提高燃油经济性和环保性的双重目标,是汽车行业发展的必然趋势,铝合金具有高强度、低密度的特性,是汽车轻量化的重要材料,具有广阔的应用空间,预计到2020年汽车轻量化材料和工艺的应用将在2020年带来250亿以上的市场机会,此次收购将为公司打开新的增长空间。 2.轨交板块将迎来需求高峰,汽车板块快速增长,公司具有高成长潜力。 轨交板块业务占公司40%的收入,贡献超过49%的利润,其中轨道交通车辆密封条市场份额达到50%以上。2018-2020年将是我国动车采购和地铁通车的高峰期,车辆需求增长将带动公司轨交车辆密封条业务确定性持续增长。公司在汽车天窗橡胶密封条市场份额超过60%,已经逐步切入北汽、广汽等大型汽车厂商的供货体系,带动整车密封件放量,并逐渐拓展至减震件领域。密封件与减震器板块年均市场达到488亿,随着公司前期与大型汽车厂商合作同步开发的多个车型逐步量产,汽车业务有望迎来快速增长。 3.投资建议:暂不考虑收购,我们估计公司2017-2019年实现归母净利润分别为1.51、3.26、4.09亿元,对应EPS为0.29、0.62、0.77,对应的估值水平为44、20、16倍。并购完成后备考归母净利润为1.51、3.62、4.52亿元。考虑公司业绩的确定性增长,给予“强烈推荐”评级。
刘军 7
海达股份 基础化工业 2017-11-06 12.50 -- -- 13.18 5.44%
13.87 10.96%
详细
以密封和减震橡胶部件为核心,深耕四大业务板块。公司以橡塑材料改性研发为核心,紧紧围绕密封、减振两大基本功能,为全球客户提供密封、减振系统解决方案,公司从航运板块起家,深耕轨道交通、建筑、汽车、航运等四大业务板块。 受益国内铁路和城轨规划,轨交业务持续高速增长。中国到2020 年铁路总里程达到15 万公里,每年铁路固定资产投资额维持在8000 亿元水平。同时,城轨2017 年-2020 年期间每年新增车辆可达6000-8000 辆。公司轨交业务贡献近一半的利润,而国内轨交行业每年的新增需求将带动公司轨交业务持续高速增长。 公司是天窗密封件龙头,借助优势拓展整车密封件和汽车减震业务, 产品市场空间百亿。公司天窗密封条在行业享有较高知名度,市占率可达到60%以上,公司以天窗密封带动整车密封,同时以汽车密封带动汽车减振,内联外引。其中,整车密封件市场空间达200 亿元,而汽车减震市场空间达220 亿元。公司的天窗密封件是以二级供应商身份进入的主机厂,而目前整车密封件是以一级供应商身份, 实现较大飞跃。 收购科诺铝业,进军汽车轻量化领域:公司3.29 亿元收购宁波科诺铝业95.3235%的股权,科诺铝业是汽车天窗导轨细分领域龙头,将进一步推动公司在汽车领域的业务发展。承诺未来三年净利润3000 万元、3600 万元和4300 万元,为公司业绩提供保障。同时公司引入年产3 万吨汽车轻量化铝合金新材料项目,进军汽车轻量化市场。 投资建议与评级:我们预计公司2017-2019 年净利润为 1.41 亿、2.35 亿和3.11 亿, PE 为48 倍、29 倍和22 倍,EPS 为0.27 元、0.45 元和0.59 元。考虑收购完成后股本增加25,568,307 股,2017-2019 年备考净利润为1.71 亿、2.71 亿和3.54 亿,PE 为41 倍、26 倍和20 倍, EPS 为0.31 元、0.49 元和0.64 元。给予“买入”评级。
海达股份 基础化工业 2017-10-20 12.50 -- -- 13.18 5.44%
13.87 10.96%
详细
投资要点 1.与特斯拉签订太阳能屋顶密封件订单,标志公司正式进入新能源领域,开启新的增长点?此次太阳能屋顶密封件采购合同的签订是公司在新能源领域的首次斩获。公司不仅成功开拓新能源领域,而且成功打入了特斯拉的供应商体系。?特斯拉无论是技术、制造还是销售均处于全球纯电动汽车行业的前沿,是新能源领域的标志性公司,是非常优质的客户。?此次订单是公司与特斯拉合作的开端,为与特斯拉其他业务板块的合作奠定基础,同时也为扩展其他太阳能领域业务带来积极影响。公司有望在新能源领域开启新的增长点。 2.前三季度业绩预告超预期,轨交+汽车双柱增长引擎开始逐步放量,传统业务回暖?公司前三季度业绩预告披露的归母净利润同比增长达到55%-75%,较上半年增长显著。主要由于轨交+汽车的双柱引擎开始逐步放量,以及航运+建筑的传统业务开始回暖。?公司在轨道交通车辆密封条市场份额超过50%,随着我国动车(18-20年)、城轨地铁(17-20年)持续维持通车高峰,车辆需求增长将带动公司轨交车辆密封条业务确定性持续增长。公司在汽车天窗橡胶密封条市场份额超过60%,已经逐步切入北汽、广汽等大型汽车厂商的供货体系,带动整车密封件放量,并逐渐拓展至减震件领域。?公司在集装箱橡胶部件市场全球占有率为50%,在船用舱盖橡胶部件市场全球占有率为60-70%。航运业务去年见底,今年开始回升,也将对公司业绩产生积极影响。公司及时调整建筑业务的营销策略,在二三线城市市场开拓取得进展,在2017年迎来收获期。 3.收购领军汽车轻量化,打开新增长空间?公司以发行股份及支付现金的方式,作价3.3亿元收购汽车轻量化材料标的公司宁波科诺铝业95.32%股权。汽车轻量化能够兼顾提高燃油经济性和环保性的双重目标,作为节能汽车和新能源汽车的共性核心技术,轻量化存在巨大的市场空间。预计铝合金、镁合金、碳纤维等几种材料和工艺的应用将在2020年带来250亿以上的市场机会。此次收购将为公司打开新增长空间。 4盈利预测:考虑到大订单的影响,我们上调公司2017-2019年归母净利润预测分别到1.51、3.25、4.08亿元,对应EPS为0.29、0.62、0.77,对应的估值水平为45、21、17倍,维持“推荐”评级。 5风险提示:行业竞争加剧。
海达股份 基础化工业 2017-10-17 12.50 -- -- 13.18 5.44%
13.87 10.96%
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投资要点 1.公司是橡胶零配件细分行业龙头,轨交+汽车业务成为公司增长支柱 海达股份橡胶零配件产品以密封和减震两大功能为基础,应用于航运、轨道交通、建筑、汽车四大领域,并逐步形成了船用舱盖橡胶部件、集装箱橡胶部件、盾构隧道止水橡胶密封件、轨道车辆橡胶密封条、建筑橡胶密封条、轨道减振橡胶部件、汽车橡胶密封条及其他共八大类产品。 2.未来三年轨交市场橡胶配件年均需求超32亿,公司作为行业龙头业绩将持续受益 轨交板块业务占公司40%的收入,贡献超过49%的利润。其中轨道交通车辆密封条市场份额达到50%以上,随着我国动车(18-20年)、城轨地铁(17-20年)持续维持通车高峰,车辆需求增长将带动公司轨交车辆密封条业务确定性持续增长。 3.立足汽车天窗密封件龙头地位,切入整车密封,并拓展减震件,逐渐分享密封件+减震件年均440亿市场 海达两大汽车橡胶件业务密封件和减震件对应未来三年市场空间分别达每年237亿和203亿,海达在汽车天窗橡胶密封条细分领域市场份额超过60%,已经逐步切入北汽、广汽等大型汽车厂商的供货体系,并带动整车密封件放量,并逐渐拓展至减震件领域,前期与大型汽车厂商合作同步开发的多个车型逐步量产,汽车业务有望快速增长。 4.汽车轻量化大势所趋,公司通过收购科诺铝业进军汽车轻量化 公司以发行股份及支付现金的方式,作价3.3亿元收购汽车轻量化材料标的公司宁波科诺铝业95.32%股权。汽车轻量化能够兼顾提高燃油经济性和环保性的双重目标。作为节能汽车和新能源汽车的共性核心技术,轻量化存在巨大的市场空间。预计铝合金、镁合金、碳纤维等几种材料和工艺的应用将在2020年带来250亿以上的市场机会。此次收购将为公司打开新的增长空间。 5.盈利预测: 我们估计公司2017-2019年EPS分别为0.28、0.45、0.72元,对应的估值水平为44、28、18倍,考虑公司业绩的确定性增长,给予“推荐”评级。 6.风险提示: 行业竞争加剧。
海达股份 基础化工业 2017-05-08 15.08 -- -- -- 0.00%
18.50 22.68%
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事件: 海达股份发布2017年一季报,报告期内,公司实现营收2.34亿元,同比增长27.17%;实现归母净利润2360.51万元,同比增长17.12%。投资要点。 1.业绩上涨符合预期,轨交平稳,汽车、航运业务大增。 报告期内,公司实现营收2.34亿元,同比增长27.17%;实现归母净利润2360.51万元,同比增长17.12%。营业收入增长主要是汽车类、轨交类产品类销售增长所致。其中轨道交通领域业务收入保持平稳增长( +10%以上,16年+9.8%),汽车领域业务收入保持较大增幅( +60%以上,16年40%),建筑领域业务收入小幅下降( -11%左右,16年-8.28%),航运领域业务收入同比有较大幅度增长( +36%左右,16年-45.2%)。轨交业务保持稳定增长,汽车、航运增速均大幅上涨,超16年增速。 2.轨交业务平稳增长,未来五年轨交市场橡胶配件年均需求超30亿,有望迎来需求高峰。 报告期内,轨交业务维持10%增长,增速稳定。16年营收3.18亿元,贡献整体业绩的40%。公司在轨道交通车辆密封条市场份额达到50%以上。未来2-3年,地铁维持通车高峰,动车招标恢复,公司轨交业务将维持稳定增长。 从在手订单看,公司“止水”、“减震”两大产品在手订单约4.7亿元,订单饱满,公司业务涵盖地铁、隧道、城际、铁路领域。特别是轨道减振产品中标中铁四局蒙华铁路MHPJ-2标段,订单金额为1.4亿元,首次突破一个亿,利于公司进一步扩大行业影响力。 3.汽车板块增速超60%,切入整车密封+减震件,年均市场达到488亿。 报告期内,汽车业务增速超60%,在16年的基础上进一步提升。16年汽车业务营收2.84亿,毛利率上升31%。十三五期间,整车密封件市场年均228亿。公司在汽车天窗密封领域超过60%,以此切入整车密封市场,发展顺利,目前已进入上汽、一汽、广汽、北汽及新能源车的供货体系,随着前期与主机厂合作车型逐渐量产,预期密封业务将实现腾飞。 减震件对应十三五市场空间达到每年260亿,公司以汽车密封带动汽车减振,内联外引,步入良性发展轨道。其车辆减震产品获得了华晨汽车等工厂认可并获得整车悬置件的订单,并有十多个车型的减震产品正在开发研制,为公司的持续发展打下了坚实基础。 4.外延并购,进军汽车轻量化市场。 公司拟以发行股份及支付现金的方式,作价 3--4亿收购汽车轻量化材料标的公司100%股权。汽车轻量化能够兼顾提高燃油经济性和环保性的双重目标。实验研究表明约 75%的油耗与整车质量有关,汽车质量每下降 10%,油耗下降 8%,排放减少 4%。作为节能汽车和新能源汽车的共性核心技术,轻量化存在巨大的市场空间。预计铝合金、镁合金、碳纤维等几种材料和工艺的应用将在2020年带来250亿以上的市场机会。一旦完成并购,将为公司打开新的增长空间。 5.盈利预测: 预计公司2017-2018年实现净利润1.37亿元、1.66亿元,对应 EPS分别为0.47、0.57元,对应的估值水平为36X、30X,维持“推荐”评级。 6.风险提示: 轨交及汽车下游需求不及预期.
海达股份 基础化工业 2017-04-03 15.08 -- -- -- 0.00%
15.08 0.00%
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1.主营收入稳定,轨交+汽车业务成为公司支柱 海达股份作为橡胶零配件行业龙头,其产品以密封和减震两大功能为基础,应用于航运、轨道交通、建筑、汽车四大领域。公司2016年实现营业收入8.56亿元,同比增长3.25%;从业务领域看,轨交板块营收3.18亿元,同比增长9.8%;汽车板块营收2.84亿元,同比增长40.48%;建筑板块营收1.03亿元,同比减少8.28%;航运板块营收8343.29万元,同比减少45.20%。 报告期内,实现归母净利润8053.18万元,同比增长26.18%。公司销售毛利率为29.12%,同期增长2.99%。毛利率增长的主要原因是汽车业务的毛利率上涨9.27%至31.17%。 报告期内,公司轨道交通和汽车业务收入占比进一步提升至七成以上,其中公司汽车领域业务快速稳健发展,占总收入的比重增加了5%。公司凭借在轨交+汽车领域的长期积累以及橡胶研发技术的优势,沿着这两个路径持续拓展,发展前景广阔。 建筑业务板块方面,由于房地产市场不景气,业绩略有下滑。但存在PVC材料的替代需求,仍保持较高的市场需求量。航运方面,受国际国内大环境影响,外需持续低迷,航运业务领域所涉及的集装箱橡胶部件和船用橡胶部件都出现了较大幅度下降。 2.未来五年轨交市场橡胶配件年均需求超30亿,公司作为行业龙头业绩将持续受益 报告期内,公司轨交产品营收3.18亿元,同比增长9.8%,轨交板块业务占到公司37.2%的收入,贡献近40%的利润。其中轨道交通车辆密封条市场份额达到50%以上,随着我国动车(17-18年)、城轨地铁(17-20年)持续维持通车高峰,车辆需求增长将带动公司轨交车辆密封条业务确定性持续增长。 从盾构隧道止水橡胶密封件和轨道减振橡胶部件的招投标情况来看,公司的接单量同比有较大幅度的增长,截止报告期末,公司该两类产品的在手订单达5.8亿元,特别是轨道减振产品中标中铁四局蒙华铁路MHPJ-2标段,订单金额为1.4亿元,首次突破一个亿以上,为后续快速发展提供了有利保障。 3.汽车板块业务大幅增长,切入整车密封,并拓展减震件,逐渐分享密封件+减震件年均488亿市场 报告期内,汽车板块营收2.84亿元,同比增长40.48%,其毛利率上涨9.27%至31.17%。 整车密封件十三五市场空间达到每年228亿。海达在汽车天窗橡胶密封条细分领域市场份额超过60%,目前,已经逐步切入上汽荣威、上汽大通、一汽轿车、一汽大众、广汽三菱、北汽及新能源车的供货体系,并带动整车密封件放量,前期与大型汽车厂商合作同步开发的多个车型逐步量产,汽车业务有望快速增长。 减震件对应十三五市场空间达到每年260亿,公司以汽车密封带动汽车减振,内联外引,步入良性发展轨道。其车辆减震产品获得了华晨汽车等工厂认可并获得整车悬置件的订单,并有十多个车型的减震产品正在开发研制,为公司的持续发展打下了坚实基础。 4.外延并购进军汽车轻量化市场 公司近日发布公告,拟以发行股份及支付现金的方式,作价3--4亿收购标的公司100%股权,标的公司属于汽车轻量化材料行业。汽车轻量化能够兼顾提高燃油经济性和环保性的双重目标。实验研究表明约75%的油耗与整车质量有关,汽车质量每下降10%,油耗下降8%,排放减少4%。作为节能汽车和性能源汽车的共性核心技术,轻量化存在巨大的市场空间。预计铝合金、镁合金、碳纤维等几种材料和工艺的应用将在2020年带来250亿以上的市场机会。 5.盈利预测: 预计公司2017-2018年实现1.37亿元、1.66亿元,对应EPS分别为0.47、0.57元,对应的估值水平为36X、30X,维持“推荐”评级。 6.风险提示: 轨交及汽车下游需求不及预期。
海达股份 基础化工业 2017-01-10 17.16 -- -- 18.06 5.24%
19.00 10.72%
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1.公司是橡胶零配件细分行业龙头,轨交+汽车业务成为公司增长支柱 海达股份作为橡胶零配件行业龙头,其产品以密封和减震两大功能为基础,应用于航运、轨道交通、建筑、汽车四大领域。其中2015年轨交板块业务收入占比38%,汽车业务收入占比27%。2016年业绩按照预期增长也主要依赖轨交和汽车两大板块业务业绩的快速成长。公司凭借在轨交+汽车领域的长期积累以及橡胶研发技术的优势,沿着这两个路径持续拓展,发展前景广阔。 2.未来五年轨交市场橡胶配件年均需求超30亿,公司作为行业龙头业绩将持续受益 轨交板块业务占公司38%的收入,贡献近40%的利润。其中轨道交通车辆密封条市场份额达到50%以上,随着我国动车(17-18年)、城轨地铁(17-20年)持续维持通车高峰,车辆需求增长将带动公司轨交车辆密封条业务确定性持续增长。 3.立足汽车天窗密封件龙头地位,切入整车密封,并拓展减震件,逐渐分享密封件+减震件年均488亿市场 海达两大汽车橡胶件业务密封件和减震件对应十三五市场空间分别达每年228亿和260亿,海达在汽车天窗橡胶密封条细分领域市场份额超过60%,已经逐步切入北汽、广汽、上汽等大型汽车厂商的供货体系,并带动整车密封件放量,并逐渐拓展至减震件领域,前期与大型汽车厂商合作同步开发的多个车型逐步量产,汽车业务有望快速增长。 4.建筑板块二三线城市销售网布局迎来丰收,先发布局EPDM产品业绩爆发在即 我国每年新增建筑带来门窗和幕墙密封条市场规模合计36亿,根据规划到2020年绿色建筑在新建建筑比重将超过30%,这将促进建筑密封件领域EPDM绿色材料逐渐取代PVC,海达股份在建筑密封领域公司已跻身中大型供应商行业,先发布局EPDM产品中高端市场,拥有国内外优质客户,公司从2015年开始重点布局二三线城市、偏远城市扩大销售网络,明年将迎来丰收季,建筑板块业绩爆发在即。 5.盈利预测: 我们估计公司2016-2018年EPS分别为0.29、0.48、0.57元,对应的估值水平为60X、36X、30X,考虑公司业绩确定性增长,给予“推荐”评级。 6.风险提示: 轨交及汽车下游需求不及预期,建筑业务拓展不及预期
海达股份 基础化工业 2017-01-06 17.55 -- -- 18.06 2.91%
19.00 8.26%
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事项: 海达股份发布公告,公司被上汽集团拟选定为橡胶零部件(零件号10263987)的供应商;公司被上汽大通拟选定为橡胶零部件(零件号C00084265、C00091172、C00094121、C00094122)的供应商,上汽大通有意向与公司就零件的100%业务量签订合同。 投资要点 1.逐步切入上汽集团和上汽大通供货体系,汽车橡胶零部件市场不断开拓 上汽集团是我国最大的综合型汽车集团,且其自主品牌迎爆款车型,乘用车荣威RX5月销过两万,未来荣威还将推出小型SUV RX3等新品。年销量20万,保守估计上汽荣威RX5每年仅橡胶密封件市场需求达1.2亿。 上汽大通是上汽集团的子公司,负责上汽商用车旗下的传奇商用车品牌,2016年宽体轻客V80全年销售2.8万辆,2017年V80销量目标3.6万辆,保守估计2017年上汽大通V80每年仅橡胶密封件市场需求达2200万元。 2.公司是橡胶零配件细分行业龙头,轨交+汽车业务成为公司增长支柱 海达股份作为橡胶零配件龙头企业,产品以密封和减震两大功能为基础,应用于航运、轨道交通、建筑、汽车四大领域。 在轨交板块,公司中轨道交通车辆密封条市场份额达到50%以上,随着我国动车(17-18年)、城轨地铁(17-20年)持续维持通车高峰,车辆需求增长将带动未来五年轨交市场橡胶配件年均需求超30亿,公司作为行业龙头业绩将持续受益。 在汽车板块,海达两大汽车橡胶件业务密封件和减震件对应十三五市场空间分别达每年228亿和260亿,海达在汽车天窗橡胶密封条细分领域市场份额超过60%,已经逐步切入北汽、广汽等大型汽车厂商的供货体系,并带动整车密封件放量,并逐渐拓展至减震件领域,前期与大型汽车厂商合作同步开发的多个车型逐步量产,汽车业务有望快速增长。 在建设板块,我国每年新增建筑带来门窗和幕墙密封条市场规模合计36亿,根据规划到2020年绿色建筑在新建建筑比重将超过30%,这将促进建筑密封件领域EPDM绿色材料逐渐取代PVC,海达股份在建筑密封领域公司已跻身中大型供应商行业,先发布局EPDM产品中高端市场,拥有国内外优质客户,公司从2015年开始重点布局二三线城市、偏远城市扩大销售网络,明年将迎来丰收季,建筑板块业绩爆发在即。 3.盈利预测: 我们估计公司2016-2018年EPS分别为0.29、0.48、0.57元,对应的估值水平为60X、36X、31X,考虑公司业绩确定性增长,给予“推荐”评级。 4.风险提示: 轨交及汽车下游需求不及预期,建筑业务拓展不及预期。
海达股份 基础化工业 2016-12-29 18.17 -- -- 17.94 -1.27%
19.00 4.57%
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独到见解: 国内城轨+高铁建设如火如荼,中美加码基建,高铁“一路一带”战略迎来推广黄金时期,轨交产业链相关公司成为市场关注焦点,在产业链公司具备较快业绩成长速度且确定性较高的背景下,海达股份作为细分领域龙头的优势逐渐被市场所认识。同时公司凭借在轨交+汽车领域的长期积累以及橡胶研发技术的优势,将沿着以上两个路径持续拓展,发展前景广阔。 投资要点 1.公司是橡胶零配件细分行业龙头,轨交+汽车业务成为公司增长支柱 海达股份橡胶零配件产品以密封和减震两大功能为基础,应用于航运、轨道交通、建筑、汽车四大领域,并逐步形成了船用舱盖橡胶部件、集装箱橡胶部件、盾构隧道止水橡胶密封件、轨道车辆橡胶密封条、建筑橡胶密封条、轨道减振橡胶部件、汽车橡胶密封条及其他共八大类产品。 2.未来五年轨交市场橡胶配件年均需求超30亿,公司作为行业龙头业绩将持续受益 轨交板块业务占公司38%的收入,贡献近40%的利润。其中轨道交通车辆密封条市场份额达到50%以上,随着我国动车(17-18年)、城轨地铁(17-20年)持续维持通车高峰,车辆需求增长将带动公司轨交车辆密封条业务确定性持续增长。 3.立足汽车天窗密封件龙头地位,切入整车密封,并拓展减震件,逐渐分享密封件+减震件年均488亿市场 海达两大汽车橡胶件业务密封件和减震件对应十三五市场空间分别达每年228亿和260亿,海达在汽车天窗橡胶密封条细分领域市场份额超过60%,已经逐步切入北汽、广汽等大型汽车厂商的供货体系,并带动整车密封件放量,并逐渐拓展至减震件领域,前期与大型汽车厂商合作同步开发的多个车型逐步量产,汽车业务有望快速增长。 4.建筑板块二三线城市销售网布局迎来丰收,先发布局EPDM产品业绩爆发在即 我国每年新增建筑带来门窗和幕墙密封条市场规模合计36亿,根据规划到2020年绿色建筑在新建建筑比重将超过30%,这将促进建筑密封件领域EPDM绿色材料逐渐取代PVC,海达股份在建筑密封领域公司已跻身中大型供应商行业,先发布局EPDM产品中高端市场,拥有国内外优质客户,公司从2015年开始重点布局二三线城市、偏远城市扩大销售网络,明年将迎来丰收季,建筑板块业绩爆发在即。 5.盈利预测: 我们估计公司2016-2018年EPS分别为0.29、0.48、0.57元,对应 的估值水平为65、39、33倍,考虑公司业绩确定性增长,类比轨交板块其他零配件公司的估值水平,我们认为公司在估值上具有一定的安全边际,给予“推荐”评级。 6.风险提示: 行业竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名