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透景生命 医药生物 2021-05-11 67.25 -- -- 79.10 17.01%
89.98 33.80% -- 详细
oracle.sql.CLOB@57dadf70
透景生命 医药生物 2021-04-27 58.70 72.62 1.42% 75.72 28.34%
89.98 53.29%
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事件:4月23日晚,公司发布2020年年度报告:公司实现营业收入4.90亿元,同比增长10.90%;归母净利润1.21亿元,同比减少23.22%;扣非净利润0.99亿元,同比减少30.51%。经营活动产生的现金流量净额0.97亿元,同比减少44.62%。 同日,公司发布2021年第一季度报告,公司实现营业收入1.19亿元,同比增长310.20%;归母净利润0.23亿元,同比增长220.62%;扣非净利润0.21亿元,同比增长179.38% 疫情影响逐渐减弱,业务明显恢复并取得较大增长 1)受疫情影响公司营业收入增速放缓,但疫情影响已逐渐减弱:①受新型冠状病毒肺炎疫情影响,各级医疗机构就诊和体检人数较去年同期有所下降,对公司体外诊断试剂的销售产生了一定影响,其中试剂收入4.17亿元,同比增长0.42%;营收比重同比下降8.88pct至85.15%。②因新冠耗材及检测相关仪器市场需求较大,公司实现各类仪器收入6,726万元,同比增长294.53%,营收比重同比提升9.88pct至13.74%。 虽然全年收入受到疫情影响,但分季度看,被抑制的检测需求得到补偿性恢复,公司的收入逐季明显恢复:2020年Q1-Q4和2021年Q1的营业收入同比增速分别为-57.16%、-17.23%、31.19%、45.82%、310.20%,归母净利润亦保持同样的趋势。 2)仪器投放节奏未受疫情影响,产品结构变化导致净利率下降11pct:①由于毛利较低的仪器及新冠配套耗材占营业收入的比重提升,公司总体毛利率同比下降12.18pct至66.39%;②同时公司因装机仪器折旧(2020年完成651台各类仪器的装机(含销售),专用设备账面价值较期初增加1625万元至1.82亿元)及营销人员增长(销售人员同比增加45.74%至188人),销售费用保持增长,销售费用率同比提升0.14pct至25.37%;③加之开展新型冠状病毒检测产品的开发与临床以及原有研发项目推进导致研发投入同比增加18.23%,研发费用率同比提升0.78pct至12.56%;④由于银行定期理财产品收益按照新金融工具准则不再计入财务费用所致,公司财务费用率提升1.24pct至-0.20%;⑤综合影响下,公司总体净利率同比下降10.94pct至24.62%。 国内市场开展营销改革,海外市场实现零的突破 1)开展营销改革,提高国内市场覆盖率:公司开展营销改革,以产品线引领制定销售策略、价格政策,负责大渠道谈判和标杆客户的树立,区域销售负责政策的实施;使营销团队规模和产品结构相匹配,引入更多的销售骨干,快速扩充了销售团队的规模。截止2020年底,公司产品覆盖国内31个省市,终端客户1100余家,其中三级医院占医院客户的73.68%。 公司计划在2021年进一步增加营销人员,组织规模的有效扩张,将为今后的业务增长提供有力的组织保障。 2)逐步开拓海外市场:结合海外疫情的影响,公司2020年度迅速组建了国际贸易部,已与海外经销商建立稳固的合作关系,为公司未来全面拓展海外市场奠定基础。公司的新冠产品在欧洲、中东、东南亚等地都开始产生销售收入,2020年公司实现国外收入843万元,占营业收入的1.72%,实现了国外收入零的突破。 公司在2021年将启动发光产品的海外市场布局,特别是公司有i100小精灵发光仪,体积小巧功能强大,尤其适合国际市场的需求。公司将在2021年完成该款产品出口的准备工作。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2021-2023营业收入分别为6.86亿/8.31亿/10.07亿,同比增速分别为40%/21%/21%;归母净利润分别为2.29亿/2.76亿/3.31亿,分别增长90%/20%/20%;EPS分别为2.52/3.03/3.63,按照2021年4月23日收盘价对应2021年23倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;新产品进入市场的准备时间较长的风险;产品质量风险;市场竞争加剧风险;监管政策变动风险。
马帅 4
透景生命 医药生物 2021-03-04 66.27 -- -- 68.68 3.64%
79.10 19.36%
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肿瘤标志物检测市场空间可观,公司肿标产品技术业内领先,有望持续受益。肿瘤标志物作为癌症诊断方法学之一,具有早期诊断、成本低、无创、可多项目联检等优势。根据久谦咨询的数据,我国癌症早期确诊率为10%,仅为美国的1/4左右,未来癌症筛查普及化趋势有望推动市场不断扩容。中国肿瘤检测市场80%的份额被国外品牌罗氏、雅培、贝克曼、西门子等4大巨头占据,国产化率仅为20%,替代空间可观。透景肿标检测项目齐全,流式荧光平台技术水平全球领先,拥有并行检测高通量、单指标低成本等优势,流式荧光法下多指标联检的灵敏度和准确性已得到临床实验的验证,部分指标已接近电化学发光试剂盒(罗氏Cobas试剂盒),国产替代正当时。 甲基化与自免产品有望成为公司新的业绩增长点。公司的人SHOX2、RASSF1A基因甲基化DNA检测试剂盒(PCR荧光法)是国内第一个肺癌甲基化检测产品,可用于肺癌疑似人群的肺泡灌洗液细胞学检测的辅助检查。截至2020年上半年,公司已在上海市等5个省市取得了相应物价并有序开展销售推广工作。由于该产品在国内没有同类产品,且相较于仅能针对单基因片段检测的国外竞品检验结果更准确,产品推广后有望抢占较大的市场份额。此外,公司结直肠癌甲基化产品Septin9基因甲基化DNA检测试剂盒(PCR荧光法)已于2019年获批,进一步丰富了甲基化产品种类,有望贡献新的业绩增量。自免产品方面,根据《国内外医疗器械及体外诊断行业研究报告》和标点信息,2018年中国自身抗体检测市场规模为11.57亿元,预计将以14%的年复合增长率增长至2023年22.28亿元左右的规模。目前,公司已利用流式荧光方法学开发了一系统的自身抗体检测产品,其中六款产品已获批,三个系列产品处于研发注册报批阶段,随着产品上市及推广的有序进行,相关产品有望抓住市场蓝海机会实现快速放量。 医院覆盖率与装机量双升,兼容性流水线推出将进一步带动试剂销售。截至2020年上半年,公司已与国内500余家经销商建立了稳定的合作关系,产品已覆盖全国31个省市1000余家终端用户,其中三级以上医院574家,占医院客户的77.25%。近年来公司流式荧光设备投放加速,2019年累计新增装机各类仪器387台,其中流式荧光检测仪(含TESMI F4000)152台,截至2020年上半年公司流式荧光检测仪装机量在700台左右,基于流式荧光高通量特性,公司流式荧光检测仪单产与国内厂商相比处于较高水平,平均单台产出每年50万元以上,仪器装机将在未来一段时间给公司带来稳定可观的试剂收入。此外,公司与日立合作推出国内首条兼容性流水线,其兼容的特性吸引了大量终端用户和集成商的关注,截至2020年上半年,公司已完成3条流水线的安装且有多个流水线采购协议正在洽谈中。由于流水线的安装将大大提升终端客户的试剂采购量且通常可带来5-8年的锁定期,随着公司流水线装机工作的不断推进,公司试剂收入规模有望进一步扩大。 营销改革促进上述创新品种进一步放量。2019年以来,公司持续推进营销改革,致力于建立与业绩增长相匹配的营销团队。公司成立了产品线管理线条,在原有的营销人员按区域管理的基础上增加了产品管线划分。2020 年公司的一线营销人员已由原先的70-80人增加至140人左右,同时计划于2021 年末超过200 人。此外,公司于2020年底推出的股权激励中,对主要的营销区域负责人和产品线负责人均进行了股权激励。公司的营销改革全面提升了销售团队的整体实力,从而为后续产品推广打下坚实基础。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为4.75亿元、7.53亿元和9.96亿元,对应增速分别为7.7%、58.5%、32.3%;净利润分别为1.22亿元、2.41亿元和3.12亿元,对应增速分别为-22.2%、96.8%、29.9%,成长性突出;PE分别为48倍、24倍和19倍,性价比突出;首次给予买入-A 的投资评级。 风险提示:全球疫情存在不确定性;装机量增长不及预期;单产增长不及预期;新产品推广不及预期。
透景生命 医药生物 2020-11-03 60.90 -- -- 64.33 5.63%
64.33 5.63%
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依托技术平台,重点布局“免疫+分子”两大IVD细分领域。 基于市场规模不断增长的IVD行业,公司瞄准细分领域中市场份额最大的免疫诊断和增长最快的分子诊断。在免疫诊断领域,公司专注于肿瘤标志物的临床检测,应用高通量流式荧光技术平台和化学发光免疫分析技术平台,开发了20种肿瘤标志物检测产品,是目前国内乃至国际上肿瘤标志物临床检测领域种类比较齐全的公司之一。在分子诊断领域,公司重点布局宫颈癌筛查,应用高通量流式荧光技术平台和多重多色荧光PCR平台开发了高危型HPV核酸检测试剂盒、“5+9”型HPV分型检测试剂盒等多款产品来为不同客户提供解决方案。 以产品创新为本,取得多项“第一”,市场份额逐步提升。 公司立足于产品创新,已推出多个“第一”的产品:公司第一个取得流式荧光检测产品注册证,是国内流式荧光技术的领导者;第一个打破国际品牌技术垄断,在国外品牌仪器上开发出第一个兼容性化学发光检测试剂;取得了国内第一个用于肺癌甲基化检测的“人SHOX2、RASSF1A基因甲基化DNA检测试剂盒(PCR荧光法)”产品的注册证书等多项“第一”。丰富的产品管线以及稳定的产品质量使公司产品已覆盖国内31个省市,终端客户超过1000家,市场份额稳步提升。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司将分别实现营收4.81亿元、6.32亿元、7.60亿元,对应EPS为1.28、2.33、2.75元,对应当前股价PE为47.94、26.28、22.24倍,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险因素:行业政策变化风险、产品质量风险、销售模式变更风险。
透景生命 医药生物 2020-10-26 58.99 -- -- 64.33 9.05%
64.33 9.05%
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新冠疫情负面影响逐步消除,营收恢复超预期。公司 2020Q3单季度实现营业收入 1.53亿元,同比增长 31.19%,归母净利润 4226万元,同比下降 2.71%,扣非净利润 4124万元,同比增长 3.80%,经营情况较上半年有显著好转,其中单季度营收恢复情况超预期,我们预计主要是由于国内医疗秩序逐步恢复,尤其是肿瘤等细分领域恢复较快,公司常规业务已恢复快速增长趋势。盈利能力上,由于三季度营收开始恢复,毛利率、费用率逐步靠近正常水平,期间费用率 54.62%,同比提高 10.99pp;综合毛利率 65.25%,同比下降 13.36pp,净利率 12.43%,同比下降 21.26pp。 仪器装机逐步恢复,核酸提取液等品种销售提升带动分子检测产品销售占比提升。受疫情影响,2020年公司仪器装机速度有所放缓,我们预计前三季度新增装机量在 60+台,随着国内疫情常态化发展,四季度新增装机量有望进一步提升。试剂销售中肿瘤检测产品(肿标、HPV 等)销售快速恢复,同时受新冠核酸检测量提升影响,核酸提取液等核酸检测周边产品销售持续放量带动公司分子检测产品销售增速超过免疫检测产品,分子产品销售占比持续提升,我们预计未来随着甲基化产品、新冠试剂出口逐步上量,分子产品占比有望进一步提升。 盈利预测与估值:根据 2020年三季报,我们更新了盈利预测,预计 2020-2022年公司实现收入 4.75、6.94、8.69亿元,同比增长 7.69%、45.96%、25.19%,归母净利润 1. 12、2.55、3.27亿元,同比增长-28.81%、127.78%、28.30%(调整前为同比增长-40.14%、156.68%、20.06%),对应 EPS 为 1.23、2.80、3.60。目前公司股价对应 2021年 20倍 PE,考虑到公司流式荧光、流水线装机量持续提升,长期有望带来试剂量的持续快速增长,新产品自身免疫和肿瘤甲基化产品有望陆续上量,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发风险,仪器设备、原材料采购风险,新产品市场推广不达预期风险。
透景生命 医药生物 2020-08-26 58.76 72.62 1.42% 68.88 17.22%
68.88 17.22%
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新冠疫情影响上半年经营情况,预计下半年能保持正常增长收入端:受新型冠状病毒肺炎疫情影响,下游经销商Q1复工时间延长、终端用户检测量下降,公司Q1收入明显下滑。Q2各级医疗机构运营逐渐恢复,收入较Q1明显好转。随着各级医疗机构就诊和体检人数恢复正常,7月份收入已经开始恢复增长,我们预计下半年能回到公司正常增速。 利润端:因销售新冠检测相关仪器,毛利较低的仪器及新配套耗材收入同比大幅增长183.36%、营业收入占比15.18%,以及试剂毛利率也下降10.92pct 至70.76%,公司总体毛利率降低18.45pct 至59.69%,显著低于去年同期水平。同时公司因装机仪器折旧及营销人员增长,导致销售费用保持增长,加之研发项目推进导致研发费用同比增加7.68%,公司实现净利润-861万元。分季度看,Q2实现盈利1046万元,下半年净利润有望明显提升。 自免和甲基化产品持续推广,关注后期放量公司新品推进工作持续进行: (1)十五项自身抗体谱检测试剂盒(流式荧光发光法)进入市场销售,上半年因疫情影响推广和进院速度较慢,但也完成了十多个省市的线上推广活动;下半年随着疫情的好转,临床推广工作有望加快。 (2)肺癌甲基化检测产品已取得广东、海南、湖南等五省的物价,持续在做进院推广工作。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2020-2022营业收入分别为4.91亿/6.24亿/7.72亿,同比增速分别为11%/27%/24%;归母净利润分别为1.38亿2.09亿/2.61亿,分别增长-12%/52%/25%;EPS 分别为1.52/2.31/2.87,按照2020年8月23日收盘价对应2020年37倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;新产品进入市场的准备时间较长的风险;产品质量风险;市场竞争加剧风险;监管政策变动风险。
透景生命 医药生物 2020-08-26 58.76 -- -- 68.88 17.22%
68.88 17.22%
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受疫情负面冲击影响较大,Q2业绩出现边际回升 2020H1实现营收1.18亿元(-32.7%),Q2实现营收0.89亿(-17.2%),环比一季度明显好转。上半年实现归母净利润亏损861万(-115.74%),Q2归母净利润为0.1亿(-73.2%),相较一季度已实现扭亏。全年预计投放流式荧光仪仍可达近100台,新冠相关的检测仪器如PCR仪销售大幅增长,下半年新冠试剂的出口也将有一定收入贡献。伴随医疗机构复产复工,体检机构业务恢复,公司将加速恢复正常运营。 销售费用略微上升,经销商网络进一步扩大 2020H1毛利率为59.7%,主要是因为新冠相关仪器及配套耗材毛利较低。2020H1销售费用为0.5亿(+1.7%),销售费用率达到42.7%(+14.4pp),主要因仪器装机折旧及营销人员增长。公司已与500余家经销商建立长期稳定的合作关系,经销收入占比为75.88%,覆盖医院和经销网络进一步扩大。管理费用率(含研发)为31.3%(-0.7pp),公司在研发上持续投入;财务费用率为-1.3%,维持稳定。 研发投入不减,产品管线不断丰富 2020H1研发投入2656万,同比增长7.7%,占营收比例达到22.6%。上半年累计新增取得41个医疗器械注册证书及备案证书,其中第二类、第三类医疗器械注册证书共22个。公司的自免检测产品为多指标联检,独树一帜,国内相对蓝海市场,上半年已经产生收入,有望成为大单品。在研项目120个,涉及感染、自身免疫、肿瘤、心血管、激素等多个领域,为公司后续不断推出新产品做好了充足的技术和产品储备。 风险提示:新冠疫情影响市场推广销售、研发注册等不及预期。 投资建议:疫情负面冲击大,下半年回暖,维持“买入”评级。 考虑疫情,下调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为1.20/1.73/2.04亿(原1.59/2.21/2.69亿),当前股价对应PE分别为42.7/29.7/25.1X,公司属于小而美的技术企业,细分市场空间广阔,期待自免产品放量,未来有望成为IVD行业的一匹黑马,维持“买入”评级。
透景生命 医药生物 2020-08-25 57.50 -- -- 68.88 19.79%
68.88 19.79%
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疫情下业绩短期继续承压,新冠试剂出口有望带来增量收益。公司2020Q2单季度实现营业收入8866万元,同比下降17.23%,归母净利润1046万元,同比下降73.16%,扣非净利润565万元,同比下降81.97%,经营情况较Q1有进一步好转,考虑到国内医疗秩序逐步恢复,叠加公司新冠核酸检测试剂盒已可以出口销售,我们预计下半年公司业绩有望逐步回升。盈利能力上,由于公司收入同比下降,期间费用率72.69%,同比提高25.22pp;新冠相关检测仪器销售占比提升导致综合毛利率59.69%,同比下降18.45pp,净利率-7.32%,同比下降38.65pp。 试剂仍是公司主要产品,自免、流水线有望成为新增长点。2020H1公司实现诊断试剂收入9755万元,同比下降40.66%,占总收入比重82.96%,其中核心品种肿瘤标志物和HPV检测实现7919万元销售,占试剂收入81.17%,上半年流式荧光设备新增装机34台,同时还签订了2条流水线设备的订购/安装合同,为未来公司的产品收入不断提升打下基础。新产品自身免疫检测领域中十五项自身抗体谱检测已获批上市,同时另有十六项自身抗体谱检测注册获受理,随着自免产品种类丰富,未来有望快速上量。 肿瘤甲基化产品临床优势显著,独家肺癌产品持续进行市场推广。公司目前甲基化产品包括肺癌和结直肠癌两种,独家品种肺癌甲基化产品与传统的细胞学检测和血清肿瘤标志物检测相比灵敏度和特异性高,目前已在5个地区实现定价;同时结直肠癌甲基化产品于2019年5月获批,有望给公司带来较大业绩弹性。 盈利预测与估值:根据2020年中报,我们更新了盈利预测,预计2020-2022年公司实现收入4.32、6.61、7.89亿元,同比增长-2.06%、52.97%、19.36%,归母净利润0.94、2.41、2.90亿元,同比增长-40.14%、156.68%、20.06%,对应EPS为1.03、2.66、3.19。目前公司股价对应2021年21倍PE,考虑到公司流式荧光、流水线装机量持续提升,长期有望带来试剂量的持续快速增长,新产品自身免疫和肿瘤甲基化产品有望陆续上量,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发风险,仪器设备、原材料采购风险,新产品市场推广不达预期风险。
透景生命 医药生物 2020-05-01 41.99 48.04 -- 52.65 24.53%
59.15 40.87%
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2019年收入提速,20Q1业绩受疫情影响 业绩受疫情影响下滑 下滑2019年营收 4.41亿元(+21.0%),归母净利润 1.57亿(+10.8%),19年新装机 152台,仪器投放加快拉动试剂收入。利润增速低主要是股权激励摊销费用及扩大营销团队、装机数量增多导致销售费用增长。 2020Q1由于疫情影响,检测量大幅减少,实现营收0.29亿元(-57.2%),归母净利润首次出现亏损 0.19亿。我们预计 Q2业务逐渐恢复正常。 市场推广导致销售费用率提升 ,现金流优异 现金流优异2019年毛利率为 78.6%(+0.2pp)。销售费用率 25.2%(+2.4pp)由于仪器装机和销售团队扩充。直销收入占比 30.82%,渠道把控能力增强。经营性现金流净额达 1.7亿,占净利润的比例为 111%,质量优。 研发投入加大,报产加快,产品管线未来 投入加大,报产加快,产品管线未来 2-3年将不断丰富2019年研发投入接近 5200万(+30%),占营收比例达 11.18%。2019年新增 6个医疗器械注册证书,还提交了 35个新产品注册申请。目前在研项目达到 110个,免疫诊断占比最高(64.55%),所有项目中超过一半已经提交注册检验和报批。研发投入为公司后续不断推出新产品做好充足的技术和产品储备,保证了公司产品体系的活力和竞争力,未来2-3年内产品管线将不断丰富。 自免产品上市,期待快速放量中国自免检测市场规模的大概在 20-30亿,年增长幅度为 15-20%左右。 国内市场中德国欧蒙诊断占据半壁江山,竞争格局尚不激烈,有较大发展空间。透景的十五项自身抗体谱临床价值显著,且与配套设备 TESMI在检测时间、上样模式、检测通量、敏感性及特异性等多个维度均具有优势,可与公司已布局的高通量荧光仪器协同,有望成为大单品拉动营收和仪器单台产出。 风险提示: :新冠疫情影响市场推广销售、研发注册等不及预期投资建议: 仪器投放拉动营收, 期待自免放量 , 维持“买入”评级 “买入”评级考虑疫情,下调盈利预测,预计 2020-2022年归母净利润分别为1.59/2.21/2.69亿(原 1.94/2.45亿),三年 CAGR 约 19.6%,当前股价对应 PE 分别为 23.4/16.8/13.8X,公司属于小而美的技术企业,细分市场空间广阔,未来有望成为 IVD 行业的一匹黑马。按照 2021年22-24xPE,维持合理估值 48.62~53.04元,维持“买入”评级。
透景生命 医药生物 2020-04-28 43.20 -- -- 52.65 21.03%
59.15 36.92%
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事项:1. 公司发布2019年年报:全年实现收入4.41亿元(+21.00%),实现归属净利润1.57亿元(+10.82%),扣非后归属净利润为1.42亿元(+18.20%),基本符合预期。公司公布年度分红预案:每10股派发现金红利4元(含税)。 2. 公司发布2020一季报:Q1实现收入2892.36万元(-57.16%),实现归属净利润-1907.57万元(-221.21%),扣非后归属净利润为-2664.09万元,处于业绩预告偏下水平。 平安观点: 2019:流式荧光产品持续推广,新品继续推进2019年公司核心产品保持稳定增长,以流式荧光试剂为主的整体试剂销售4.15亿元(+19.48%),估计其中免疫类试剂销售额在3亿元左右。试剂对应的毛利率为82.30%(+0.93PP)。为进一步开拓市场,公司在仪器装机方面也进一步加大力度,全年累计装机387台,其中流式荧光分析仪装机152台,为后续增长提供保障。 新产品的推进工作也在逐步展开,甲基化试剂的收费注册和推广工作正在齐头并进,流式荧光平台下的自免疫产品也开始贡献收入。 费用率方面,由于营销人员增加、新品推广力度加大以及仪器折旧增加,销售费用率达到25.23%(+2.41PP);管理费用中股权激励摊销减少,费用率下降至4.88%(-1.56PP);研发费用率则因产品临床及注册有所提升,达到11.78%(+0.81PP)。 2020Q1:肿标检测类产品受疫情冲击收入影响较大公司2020Q1收入端下滑明显,这与公司产品结构有较大的关系。公司一直以来产品围绕肿瘤相关检测发展,但在疫情期间,医院的常规体检、门诊量大幅萎缩,导致相关产品需求明显减少。 但在同时,公司并未完全停止仪器的安装与新品的推广,这也导致公司毛利率有明显降低,而销售费用继续增长,导致利润端的下滑更为严重。自4月以来,各地医院的门急诊数量正在较快恢复当中,非湖北地区有望在6月恢复到正常水平。 我们估计公司Q2的经营情况有望得到改善。 维持“推荐”评级:考虑到疫情对公司业务的冲击,调整2020-2022年EPS 预测为1.89、2.44、3.06元(原2020-2021年2.18、2.74元)。另外,若商务部放开新冠试剂出口限制的决策得以广泛实施,则公司有望通过新冠检测试剂(已获CE 认证)的海外销售额外获取收入与利润,考虑到该事项的不确定性,暂未将该可能的收益纳入盈利预测。维持“推荐”评级。 风险提示:1)产品注册进度不达预期:公司新品推出需经过注册审批,进度不受公司控制,若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩;2)产品推广不达预期:产品需经过销售及渠道进行推广,若推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响;3)产品降价风险:两票制及集中采购下产品存在降价可能,若降价幅度大可能影响公司业绩。
透景生命 医药生物 2020-04-28 43.20 -- -- 52.65 21.03%
59.15 36.92%
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事件:公司披露2019年报及2020一季报,公司2019年实现营收4.41亿元,同比增长21.00%,归母净利润1.57亿元,同比增长10.82%,扣非后归母净利润1.42亿元,同比增长18.20%。分季度看,2019Q4实现营收1.5亿元,同比增长20.07%,归母净利润5885.8万元,同比增长16.17%,扣非后归母净利润5786.9万元,同比提升25.79%。 受新冠疫情影响,2020Q1收入为0.29亿元,同比下降57.16%,归母净利润为-0.19亿元,同比下降221.21%,扣非后归母净利润为-0.27亿元,同比下降296.72%。 公司2019年毛利率为78.57%,同比增加0.14pp,净利率为35.57%,同比下降3.27pp。报告期内,期间费用占比40.45%,同比增加1.59pp,其中销售费用率为25.23%,同比增加2.41pp,管理费用率为4.88%,同比下降1.56pp,财务费用率为-1.44%,同比下降0.08pp,研发费用率为11.78%,同比增加0.82pp。 2019年公司经营活动产生的现金流量净额为1.75亿元,同比增长8.38%,经营性现金流净额/净利润为1.11,同比下降0.02。应收账款周转率为4.87次,同比下降0.14次,存货周转率为1.00次,同比下降0.05次,总资产周转率为0.38次,同比提升0.02次。 2019年净资产收益率(ROE)为14.32%(同比下降0.48pp),净利率为35.57%(同比下降3.27pp),资产周转率为0.38次(同比增加0.02次),权益乘数为1.07(同比下降0.01)。 产品持续研发,维持“增持”评级 2019年公司累计装机各类仪器387台,其中重要产品流式荧光检测仪(含TESMIF4000)152台,这些仪器的装机将在未来一段时间带来稳定的试剂产品的销售收入。同时公司注重产品研发,公司研发投入5,198.88万元,占同期公司营业收入的比例为11.78%,同比增长29.98%,目前公司在研的研发项目110个,涉及感染、自身免疫、肿瘤、心血管、激素等领域,未来这些项目的研发成功,将会为公司带来更多的新成品,公司的综合竞争力将不断得以提升。 由于2020受到疫情的影响,我们预计公司20/21净利润由原来的2.03、2.45亿元下调至1.83、2.23亿元,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,行业政策变化,新产品研发和注册不及预期,新产品进入市场不及预期,新冠疫情进展具有不确定性等。
透景生命 医药生物 2020-04-28 43.20 -- -- 52.65 21.03%
59.15 36.92%
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事件:公司公告 公告 2019年 年实现营业收入 实现营业收入 4.41亿元,同比增长 21.00%,归母净 ,归母净利润 利润 1.57亿 亿元,同比增长 元,同比增长 10.82% ,扣非净利润 1.42亿 亿元,同比增长 元,同比增长 18.20%; ; 2020Q1实现营业收入 2892万 万 元,同比下降 下降 57.16% ,归母净利润-1908万元, 万元,同比下降 下降 221.21% ,扣非净利润-2664万元,同比 万元,同比下降 下降 296.72% 。 2019年业绩稳健增长 年业绩稳健增长, ,2020Q1疫情下短期业绩承压 疫情下短期业绩承压。 。公司 2019Q4单季度实现营业收入 1.50亿元,同比增长 20.07%,归母净利润 5886万元,同比增长 16.17%,扣非净利润 5787万元,同比增长 25.79%,其中收入端延续了上半年的稳定增长,扣非利润增速较前三季度进一步提速,我们认为公司仪器投放加速对试剂的拉动作用持续体现。2020Q1受新型冠状病毒肺炎疫情影响,公司的经销商复工时间延迟、终端用户检测量下降,对公司短期业绩带来负面影响,我们预计随着国内医疗秩序逐步恢复,未来业绩有望逐步回升。 流式荧光设备加速投放, 自免检测套餐逐步丰富有望成为业绩增长点。 。2019年公司实现试剂收入 4.15亿元,同比增长 19.48%,其中流式荧光贡献较多,全年流式荧光设备新增装机 152台,累计装机约 670台,考虑到公司预计未来三年有望继续保持每年约 150台的新增装机速度,现有试剂产品有望持续快速增长;与此同时,公司流式荧光平台新项目自免产品项目逐步丰富,在检测精确度上较传统方法学有显著提升,未来有望实现快速放量。 肿瘤甲基化产品 临床优势显著,独家肺癌产品市场推广顺利 。公司目前甲基化产品包括肺癌和结直肠癌两种,独家品种肺癌甲基化产品与传统的细胞学检测和血清肿瘤标志物检测相比灵敏度和特异性高,目前已在 5个地区实现定价; 同时结直肠癌甲基化产品于 2019年 5月获批,有望给公司带来较大业绩弹性。 盈利预测与估值:根据 2019年年报,我们更新了盈利预测,预计 2020-2022年公司实现收入 4.35、6.32、7.80亿元,同比增长-1.55%、45.45%、23.41%,归母净利润 1.40、2.26、2.80亿元,同比增长-11.05%、61.60%、23.85%,对应 EPS 为 1.54、2.49、3.08。目前公司股价对应 2020年 29倍 PE, 考虑到公司 流式荧光装机加速, 长期 有望带来试剂量的持续 快速 增长 , 新产品自身免疫和肿瘤甲基化产品有望陆续上量 , 维持“买入”评级。 “买入”评级。 风险提示:新产品研发风险,仪器设备、原材料采购风险,新产品市场推广不达预期风险
透景生命 医药生物 2019-11-04 45.50 -- -- 47.45 4.29%
49.09 7.89%
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事件:公司公告 2019年三季报, 实现营业收入 2.91亿元,同比增长 21.48%,归母净利润 9816万元,同比增长 7.84%,扣非净利润 8461万元,同比增长13.52%。 业绩符合预期,扣非利润增速逐季提高。 公司 2019Q3单季度实现营业收入1.17亿元,同比增长 17.42%,归母净利润 4344万元,同比增长 9.74%,扣非净利润 3972万元, 同比增长 18.53%, 其中收入端延续了上半年的稳定增长,扣非利润增速较 2019Q1和 Q2的 8%和 10%有明显提速,我们认为公司仪器投放加速对试剂的拉动作用持续体现,而高毛利项目占比提高带来公司综合毛利率 78.61%,同比提高 0.95pp,较上半年也有进一步提高,带来业绩的逐季改善; 公司费用端继续大幅提高,主要是公司新产品肺癌甲基化、自身免疫等多个品种处于推广阶段, 同时部分在研品种临床试验费用较高, 带来销售费用率、研发费用率分别提高, 整体费用率 43.63%, 同比提高 3.50pp。 我们认为在多因素催化下,公司业绩有望持续加速: 1、装机速度持续提升带来原有试剂业务的稳定增长。2019年前三季度公司新增流式荧光装机超过 100台, 继续延续装机加速趋势, 未来试剂销售有望保持 25%以上增长; 2、半开放式流水线有助于公司进一步占据检验科市场。 公司已于 2018年 3月与日立合作推出半开放式生化免疫流水线,目前已顺利实现装机, 有助于提高公司在医院检验科的品牌力; 3、新产品陆续获批带来较高的业绩弹性。 公司肺癌甲基化产品自 2017年 12月获批以来,目前已在 4省实现定价,同时结直肠癌甲基化产品已于 2019年 5月获批, 癌症早筛产品持续丰富;而流式荧光平台新项目十五项自身抗体谱检测已于 2019年 4月获批,在检测精确度上较传统方法学有显著提升,未来随着自免产品逐步齐全,有望实现快速放量。 盈利预测与估值: 我们预计 2019-2021年公司收入 4.51、 5.64、 7.05亿元,同比增长 23.69%、 24.94%、 25.10%,归母净利润 1.61、 1.99、 2.49亿元,同比增长 13.59%、 23.92%、 24.95%,对应 EPS 为 1.77、 2.20、 2.74。目前公司股价对应 2020年 20倍 PE, 考虑到公司流式荧光装机加速,有望带来试剂量的持续快速增长,新产品自身免疫和肿瘤甲基化产品有望陆续上量,我们认为公司的合理估值区间为 2020年 25-30倍 PE,公司合理价格区间为 55-66元,维持“买入”评级。 风险提示: 新产品研发风险,仪器设备、原材料采购风险,新产品市场推广不达预期风险。
透景生命 医药生物 2019-10-29 44.38 -- -- 47.45 6.92%
47.45 6.92%
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Q3销售稳健增长,费用追加影响短期利润率: 公司Q3单季度实现收入1.17亿元(+17.42%),实现归属净利润4344.03万元(+9.74%),扣非后归属净利润为3972.50万元(+18.53%),延续了上半年的稳健增长。 单季度整体毛利率为79.31%(+1.28PP);销售费用率为23.51%(+2.39PP),主要系由于扩充销售和市场团队后的职工薪酬增加及分析仪市场存量增加后折旧同步增加;管理费用率为3.93%(-1.94PP),主要系股权激励摊销的减少;研发费用率为11.14%(+0.44PP),公司近两年产品注册较多,注册费推高了研发费用投入。整体费用率的上升一定程度上影响了公司短期利润率的水平。 甲基化试剂收费办理中,流水线开始落地: 公司重要新产品甲基化试剂目前仍在进行各地的收费办理,在上半年完成广东、海南和湖南的基础上,Q3新增加了上海地区。另外还有北京等5个省市在申报过程中。随着甲基化检测产品在更多省市,尤其是人口密集且经济发达的地区完成收费办理,其将为公司后续业绩带来额外增量。 公司很早意识到IVD综合服务供应的发展方向,因此同日立一起推出可连接流式荧光分析仪的生化免疫流水线。8月第一条流水线已完成装机,现处于验证试用过程中。从合约数量看,后续还将有更多流水线落地,在帮助公司推广流式荧光产品的同时也有望逐步带动生化、发光产品线的销售。 维持“推荐”评级:公司依托于独特的流式荧光技术平台打造了国内领先的肿瘤标志物检测产品。上市后公司产品端向自免疫、心血管、肿瘤早期筛查等更多领域延伸,销售端扩大销售与市场团队,深挖老客户开拓新客户。公司较早意识到了IVD行业向多产品线综合供应的方向发展,因此积极布局流水线及配套的生化、发光检测产品。虽然短期因产品注册等因素拉低了利润率,但从公司发展而言是持续保持竞争力的必经之路。考虑到公司甲基化试剂各省收费办理进度低于预期,调整2019-2021年EPS预测为1.71、2.18、2.74元(原2.00、2.65、3.45元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)产品注册进度不达预期:公司新品推出需经过注册审批,进度不受公司控制,若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩;2)产品推广不达预期:产品需经过销售及渠道进行推广,若推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响;3)产品降价风险:两票制及集中采购下产品存在降价可能,若降价幅度大可能影响公司业绩。
透景生命 医药生物 2019-08-27 39.19 -- -- 44.18 12.73%
47.45 21.08%
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事件:公司公告2019年上半年公司实现营业收入1.75亿元,同比增长24.35%,归母净利润0.55亿元,同比增长6.37%,扣非后净利润0.45亿元,同比增长9.43%,对应EPS为0.61元,同比增长7.02%。 主营业务稳健增长。截止2019年上半年,公司产品已覆盖全国31个省市770余家终端用户,广泛应用于国内各级医院、体检中心、独立实验室等,其中三级医院465家,占医院客户的82.59%,仍为公司的主要终端客户。2019H1体外诊断试剂实现收入1.64亿元,同比增长24.77%,占总营业收入的94.14%。其中核心产品肿瘤标志检测产品和HPV产品持续增长,贡献收入1.56亿元,占试剂业务的94.60%。2019Q2收入同增23.12%,同比提升7.34个百分点,2019Q2归母净利润同增1.22个百分点,同比下降了10.52个百分点。 报告期内,公司销售费用率28.28%,管理费用率为6.11%,财务费用率为-1.05%。其中销售费用同比增长36.65%,系仪器折旧和员工薪酬增加,从长期来看,配套仪器装机量的增加和营销团队的壮大将为公司带来更多的试剂销售收入;财务费用同比增长48.25%,系投资利息收入减少。我们预计上述费用的增加以及股权激励费用是导致2019H1利润增速与收入增速不匹配的主要原因。 研发能力强,产品线较为完善。在免疫领域,公司开发了20种流式荧光肿瘤标志物检测产品,涵盖全病程的各环节,种类齐全;开发的17种化学发光肿瘤标志物检测产品,性能可比进口试剂;已完成或正在开发一系列具有多指标联检需求的产品。在分子诊断领域,现有产品人SHOX2、RASSF1A基因甲基化DNA检测试剂盒,是国内首个肺癌甲基化检测产品。针对EGFR、B-RAF、K-ras等重要基因位点的突变检测试剂盒,可作为多种常见癌症的临床辅助诊断及个性化用药指导。此外,用于优生优育辅诊的“Y染色体微缺失检测试剂盒”在国内同类产品中首个获得医疗器械注册证。 公司继续加大研发投入,2019H1公司研发费用率为14.12%,同比增长42.06%。公司一直重视研发投入,2019H1多个产品进入临床或注册阶段,包括完成23个产品的临床并提交注册申请;同时完成2个产品的延续注册和36个产品的许可事项变更,因此注册报批费用大幅度增加。但是随着上述新注册的产品获得医疗器械注册证后,公司的产品菜单将继续得以丰富,技术平台也将更加多元化。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为1.63/2.05/2.59亿元,同比增长15.2%、25.4%、26.7%。预计2019-2021年EPS分别为1.80、2.25、2.85元,参考可比公司,我们给予公司2019年30-35倍PE,对应合理价值区间为54.00-63.00元,维持“优于大市”评级。 风险提示:(1)市场竞争加剧。(2)高通量技术推广不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名