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朱寒青

国信证券

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迈瑞医疗 机械行业 2021-10-21 374.99 -- -- 402.18 7.25%
402.18 7.25% -- 详细
业绩稳定增长,符合预期 2021Q1-3实现营收193.92亿元(+20.72%),归母净利润66.63亿元(+24.23%),兑汇损益估计对利润有一定影响。毛利率65.60%(-1.23pp),略有下降,主要是运费重新分类计入成本,销售费用率14.66%(-2.94pp)下降,主要是品牌影响力提升、销售效率提高以及运费结构优化所致,管理费用率(含研发)12.75%(+0.01pp),财务费用率-0.74%(+0.07pp),均稳定。截止9月1日,公司使用自有资金10亿元以集中竞价交易方式回购股份304.87万股,占总股本的0.25%,回购股份用于股权激励或员工持股计划。 体外诊断和影像业务恢复性高增长,国内新基建拉动生命支持业务 分区域来看,主要是国内市场驱动增长,国内医疗新基建对生命信息与支持产品的需求提升,以及医院常规诊疗活动恢复使得体外诊断和医学影像线带来反弹性增长,拉动国内市场实现了高速增长。分产线来看,国内和部分国际地区医院诊疗活动和常规采购的逐步恢复,使得超声、血球等常规诊断采购需求持续恢复,拉动医学影像和体外诊断两大业务领域实现了高速增长。得益于国内医疗新基建的逐步开展,以及AED和微创外科等新兴业务的高速发力,使得生命信息与支持业务延续了良好的增长态势。 研发创新不断突破,筑造护城河 2021Q1-3研发投入17.9亿元(+21%),占收入比例为8.4%,不断推出新产品,如CL-8000i全自动化学发光免疫分析仪、BS-2800M全自动生化分析仪,超声综合应用解决方案“昆仑R7”、妇儿应用解决方案“女娲R7”等。累计授权专利3359件。 风险提示:行业采购政策风险,汇率波动,疫情影响业务等。 投资建议:器械龙头扬帆远航,维持“买入”评级 维持预测2021-2023年归母净利润分别为80.2/96.6/117.8亿,增速21%/21%/22%,当前股价对应PE分别为57/47/39x,三年复合增长约20%,维持公司合理估值387.60-436.05元。公司作为中国医疗器械龙头,产品管线丰富,立足全球市场,海外国际化进程加快,将稳步提升排名,从中国医械龙头走向全球医械龙头,维持“买入”评级。
凯普生物 医药生物 2021-08-12 32.54 -- -- 35.78 9.96%
35.78 9.96%
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受益新冠检测, 业绩高速增长,超出预期2021H1营收 12.99亿元(+156.88%),归母净利润 3.91亿元(+203.15%),扣非归母净利润 3.82亿元(+205.94%),业绩高速增长,超过业绩预告上限, 主要由于新冠核酸检测业务。 Q1、 Q2归母净利润及增速分别为 1.72亿元(+771%)、 2.19亿元(+100.5%)。 常规业务恢复增长,实验室检测服务高速增长去年同期因疫情常规业务收入低基数,目前已恢复, HPV 产品同比增长 46.56%; STD 产品同比增长 88.26%;耳聋和地贫检测产品同比增长 11.99%;自产仪器耗材同比增长 434.98%。 医学检验服务 2020H1实现收入 8.53亿元(+251.98%),毛利率 61.25%(-13.67pp),公司旗下医学实验室积极参与辽宁、黑龙江、云南、广东、香港等地新冠核酸筛查, 上半年完成新冠检测超 1500万人次。 公司已有 22家(含香港)第三方医学实验室执业,另有 9家以上正在规划和建设。预计今年内将有 30多家运营, 加大全国覆盖,并布局司法鉴定业务。 毛利率下滑,费用率下降, 研发投入加大2020H1销售毛利率 65.75%(-10.89pp)下滑,由于实验室检测业务规模迅速增长,其毛利率 61.25%低于分子诊断产品毛利率 74.39%。 销售费用率 13.41%(-11.10pp),管理费用率 8.59%(-2.56pp) 由于规模效应均降低。财务费用率 0.14%(+0.01pp), 研发费用率 3.88%(-1.24pp), 新增研发立项 30余项,围绕妇幼健康领域为开发主线。 期间费用率合计 26.04%(-14.88pp),大幅下降。 风险提示: 新冠检测大幅下滑风险, 技术研发风险,新产品推广风险、市场竞争风险等。 投资建议: 上调盈利预测, 维持“买入”评级预计 HPV、 耳聋、地贫等借助妇幼医院、 耳聋中心、地贫筛查项目以及重点医院学术合作,恢复快速增长, 第三方检验服务继续高速增长,新冠核酸检测持续贡献收入,上调 21-23年盈利预测, 预计 2021-2023年归母净利润 7.64/6.14/6.29亿元(原 4.37/5.24/6.58亿元), 增速111%/-20%/2%,当前股价对应 PE 为 12/15/15X, 维持合理估值44.60-55.75元,维持“买入”评级。
东方生物 2021-08-06 217.00 -- -- 213.32 -1.70%
213.32 -1.70%
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忆过往:国内 POCT 出海领军企业东方生物成专注于 IVD 诊断试剂行业,已建立 POCT 快检、分子诊断、液态生物芯片多个技术平台,形成从抗原抗体等生物原料到诊断试剂和仪器的全产业链布局,其中 POCT 产品多年来深耕国际化市场,海外收入占比达 95%,为抓住新冠海外“抗疫”机会奠定坚实基础。 看今朝:新冠抗原检测试剂脱颖而出, IVD 国际化黑马锋芒初露东方生物抓住新冠抗原检测机遇,预计 2021上半年实现净利润超 30亿元,一跃成为国内同行业收入和利润规模最大的上市公司。 彰显公司管理层具备前瞻眼光和优秀的执行力, 优异的产品技术和品质、 快速扩产制造能力以及海外营销优势凸显。 不但一举树立了公司自有品牌的海外美誉度,同时与德国西门子、法国 BIOSYNEX 等国际巨头建立更紧密合作关系, 有望在不断演变分化的产业竞争格局中实现强者恒强。 望未来:成为具备国际竞争力的诊断试剂龙头公司将巩固和优化 POCT 传统业务, 加快发展液态生物芯片和分子诊断、第三方检测等新兴领域。现已储备毒检产品 40余种、传染病检测50余种,拥有毛发毒品痕量检测等差异化技术; 突破“卡脖子”技术自主开发的液态生物芯片收获在即,有望打破海外技术垄断;在上海建设投产的第三方检测中心促进公司向“产品提供商+第三方检测服务商”转型升级。此外,疫情中与德国西门子等全球巨头的合作为后续进一步拓展广阔的全球“家庭自检诊断试剂” 市场奠定基础。 风险提示: 新冠检测需求下降快于预期;海外市场拓展不及预期 投资建议: 经此一“疫”, 奠定 POCT 龙头地位,积极补强其它IVD 领域,国内外市场双轮驱动,持续成长可期,建议买入!预计 2021-23年归母净利润为 49.0/31.8/23.7亿,增速 192%/-35%/-25%,当前股价对应 PE 5/8/11X。综合多方面测算,公司合理估值为 272~314元,相较当前股价(220元)具有 24%-43%溢价空间。预计未来 3-5年内东方生物有望成为 IVD 细分领域的国际化龙头企业,完成“黑马”向“白马”的蜕变,首次覆盖,给予“买入”投资评级
以岭药业 医药生物 2021-06-09 20.48 -- -- 32.08 8.01%
22.12 8.01%
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高层定调促中药发展, 注重循证是未来方向 从“中西结合”到“中西并重”, 顶层定调决定行业发展趋势, 利好政 策频出背景之下中药行业有望开启新一轮政策景气周期。 同时,在强 监管、高标准下中药新药获批难度急剧加大, 中医药理论、人用经验 和临床试验“三结合”的严格审评证据体系成为中药创新的金标准。 公司: 持续推陈出新,做“三结合”的践行者 以岭药业契合“三结合”的审评证据体系,产品疗效及持续推陈出新 能力得到验证。 中医药理论方面: 吴以岭院士为公司创始人, 独创中 医络病学新学科, 在全国 40余所高等医学院校开课,拥有中西医医师 会员 40余万人,络病理论持续指导公司中药新药研发。人用经验方面: 产品在各等级医疗机构具有广泛的人用基础,形成了“以岭医院( 三 级甲等)院内制剂—临床阶段中药--上市专利中药” 的多层级产品队列, 研发管线具备可持续性, 2020年连花清咳片获批上市,成为 2019-2020年两年内共获批的五款中药新药之一。临床试验方面: 以心脑血管事 件等硬终点为临床指标、开展千人级别随机双盲对照试验,用西医的 标准做中药,得到医生群体的广泛认可。 助力疫情+屡获大奖,品牌步入新阶段 疫情之下连花清瘟大放异彩引公司获市场广泛关注, 叠加心脑血管系 列产品及其研究获得国家科技进步一等奖, 公司知名度大幅提升, 有 望带动全线产品销售提速,品牌步入新阶段。 风险提示: 大品种收入下滑风险, 新药研发不及预期、 集采风险 投资建议: 络病为基,循证为本, 维持“买入”评级 预计 2021-2023年归母净利润 16.0/18.6/21.8亿元 ,同比增速 +32%/+16%/+17%,当前股价对应 PE 为 21.8/18.8/16.0x,合理股价 32.32-39.54元, 较当前股价 29.07元有 11%-36%溢价空间, 公司围 绕心脑血管、呼吸等领域开发多种强标杆型、 拥有自主知识产权的专 利中药,并经循证医学充分验证,在医药行业形成独具特色的产品布 局优势, 维持“买入”评级。
透景生命 医药生物 2021-05-11 67.25 -- -- 79.10 17.01%
89.98 33.80%
详细
oracle.sql.CLOB@57dadf70
迈瑞医疗 机械行业 2021-05-10 423.86 -- -- 493.97 16.54%
502.00 18.44%
详细
oracle.sql.CLOB@20a60b49
贝瑞基因 医药生物 2021-05-10 28.78 -- -- 36.37 26.37%
36.37 26.37%
详细
oracle.sql.CLOB@44c7ce3d
天坛生物 医药生物 2021-05-10 34.20 -- -- 36.16 5.42%
46.30 35.38%
详细
oracle.sql.CLOB@1ef351db
爱尔眼科 医药生物 2021-04-30 57.74 -- -- 86.34 15.12%
72.27 25.16%
详细
2020年扣非业绩超预期,2021Q1稳健增长 2020年实现营收119.12亿(+19.2%),归母净利润17.24亿(+25.0%),扣非归母净利润21.31亿(+49.1%),下半年业绩在后疫情时代快速修复,前期受抑制的患者刚性需求逐步释放。扣非后归母净利润超预期增长,主要是受到公允价值变动、商誉减值和大额捐赠支出影响。2021Q1延续强势增长趋势,实现营收4.84亿(+113.9%),归母净利润为4.84亿(+509.9%)。 毛利率和净利率双双提升,销售及管理费用显著下降 2020年销售毛利率51.0%(1.7pp),主要得益于高毛利的屈光和视光业务收入占比上升,且“其他项目”毛利率大幅提升所致。销售费用率9.0%(-1.5pp),管理费用率13.3%(-1.2pp),主要是由于上半年疫情使得员工差旅和市场推广活动减少。财务费用率0.8%,基本稳定。 屈光及视光业务强劲增长,白内障业务逐步转型 2020年公司门诊量755万人次(+13.89%),手术量69.5万例(+14.19%),形成了量价齐升的局面。屈光、视光、白内障业务营收分别为43.49亿元(+23.17%)、24.54亿元(+27.15%)和19.61亿元(+11.41%)。屈光业务中全飞秒、ICL等高端手术占比进一步提高,并且加大对各地、县级医院屈光科室的建设投入,更好地满足了低线城市患者的手术需求。视光业务维持高景气度,加快建设视光中心;白内障业务进入消费转型期,呈现复明性向屈光性升级的态势。 风险提示:新冠疫情影响、并购整合进度不达预期、医疗事故风险等 投资建议:略上调盈利预测,维持“买入”评级 公司是国内眼科领域的龙头公司,通过连锁复制模式迅速扩张,内生+外延共同支持业绩增长。新冠疫情下业绩恢复强劲,彰显龙头本色,品牌形象进一步加强;推出新一期定增计划,新十年“二次创业”稳步推进。我们略上调盈利预测,2021-2023年净利润23.91/31.54/40.78(2021-22年原为23.40/31.08)亿,同比增速38.7%/31.9%/29.3%,当前股价对应PE为128/97/75x,维持“买入”评级。
佰仁医疗 2021-04-26 155.17 -- -- 187.98 21.00%
243.88 57.17%
详细
业绩进入增长快车道,一季度超预期 佰仁医疗2020年营收1.82亿元(+24.6%),归母净利润0.57亿元(-10.4%),剔除股份支付影响后净利润0.87亿元(+38.5%);20Q4营收0.63亿元(+59.3%)。公司21Q1实现营收0.52亿元(+120.8%),比19Q1增长66.30%;归母净利润886万(-1.1%),剔除股份支付影响后净利润2455万元(+173.9%)。2020年以来,公司单季度营收同比增速分别为-24.7%/14.6%/39.3%/59.3%/120.8%,增速逐季提升。 瓣膜业务增长强劲 2020年公司的心脏瓣膜置换与修复治疗板块营收0.53亿元(+49.4%),核心产品牛心包瓣2020年共销售2569枚(+73.8%),21Q1销售1060枚,继续保持强劲增长。公司的牛心包瓣是唯一拥有长期大组临床数据支持的国产产品,预计市场份额将不断扩大。 研发顺利推进,全面布局介入瓣 公司的研发管线全面布局介入瓣:介入瓣中瓣已获准伦理审批,由复旦中山牵头的16家医院开展多中心临床;介入主动脉瓣在安贞医院已获准立项;介入肺动脉瓣已正式启动11家医院参加的多中心临床。公司计划在今年之内完成介入瓣中瓣和介入主动脉瓣的临床入组。 风险提示: 介入瓣研发进度不及预期,产品和进院销售不及预期l投资建议:维持“买入”评级 公司的外科生物瓣长期临床数据优秀,将受益于生物瓣对机械瓣的替代以及国产产品对进口的替代,实现快速增长。介入瓣的研发顺利推进。外科瓣的快速放量将推动公司营收以30%左右的增速增长,预计随着介入瓣临床的推进,公司研发费用将大幅增加。我们维持盈利预测,预计20~22年公司还原股权支付费用口径的归母净利润为1.08/1.46/1.73亿元,同比增长23%/35%/32%,对应当前股价PE为142/97/88x。考虑到股权支付费用的影响,预计20~22年的归母净利润为0.51/1.13/1.73亿元,维持“买入”评级。
凯普生物 医药生物 2021-04-16 26.30 -- -- 40.37 22.15%
34.13 29.77%
详细
业绩高速增长,超出预期 2020年营收 13.54亿元( +85.70%),归母净利润 3.63亿元 ( +146.22%),扣非归母净利润 3.53亿元( +160.87%)。 常规业务下半年恢复增长,实验室检测服务高速增长 常规业务上半年受疫情影响,但下半年逐渐恢复,自产产品实现销售 收入 6.74亿元( +6.45%); 医学检验服务实现收入 5.52亿元 (+560.00%), 毛利率 67.78%( +24.41pp)大幅提升。 新冠检测试剂 获得欧盟和多国认证, 预计将继续贡献一定收入。 销售毛利率 73.37% ( -7.22pp) 下滑,由于产品结构中其他试剂增速较快, 且检验实验室 业务收入占比提升。 销售费用率 23.12%( -12.59pp),管理费用率 9.79%( -6.77pp),财务费用率-0.21%( -0.27pp);研发费用率 5.79% ( -2.59pp)。期间费用率合计 37.99%( -22.21pp)。 研发投入加大, 在研管线丰富 公司以妇幼健康领域为主轴,围绕核酸病原体检测、遗传病检测、肿 瘤及个体化用药指导检测,开发相关产品。 除了公司核心专利导流杂 交技术和荧光 PCR 技术,还新增质谱检测、数字 PCR 检测、高通量 测序等技术,不断推出新的产品。 累计取得 29个国内医疗器械注册证 (其中三类 22个)、 46个国内医疗器械备案证,专利证书 44项。 风险提示: 技术研发风险,新产品推广风险、市场竞争风险等。 投资建议: 上调盈利预测, 维持 “买入”评级。 预计常规检测试剂耳聋、地贫、 STD 等分别借助 300家耳聋中心、地 贫筛查项目以及重点医院学术合作,恢复高速增长, 第三方检验服务 继续高速增长, 新冠核酸检测持续贡献收入,上调 21-22年、 新增 23年预测, 预计 2021-2023年归母净利润 4.37/5.24/6.58亿元(原 2.49/3.33亿元), 增速20%/20%/25%,当前股价对应PE为18/15/12X, 按照 2022年 20-25X,上调一年期合理估值至 44.60-55.75元( 原 34.50~40.25元),维持“买入”评级。
迪安诊断 医药生物 2021-04-15 33.58 -- -- 40.66 20.65%
41.53 23.67%
详细
2020年收入增长稳健,利润高速增长 2020年营收 106.49亿元( +25.98%),归母净利润 8.03亿元 ( +131.20%)。商誉减值 4.46亿元,剔除商誉影响后净利润 12.5亿元, 同口径下增长 138%。 实验室扭亏加快, 特检比例提升,现金流充裕 诊断服务 50.82亿元( +61.99%);渠道产品 56.56亿( +5.61%), 自 产产品 3.76亿元( +214.54%)。 38家实验室 2020年有 13家扭亏, 累计 34家盈利,预计余下 5家 2021年有望扭亏, 实验室利润率将持 续提升。 毛利率 38.22%( +6.07pp),分业务来看,代理产品毛利率下 滑 1.53pp 至 25.06%,但随着自产产品比例提升,产品业务毛利将改 善。 诊断服务毛利率提升 8.88pp 至 48.95%, 受益于特检比例提升。 销售费用率 9.07%( -0.07pp),管理费用率 7.19%( -0.70pp),财务费 用率 1.84%( -0.63pp);研发费用率 3.00%( +0.51pp)。期间费用率 合计 21.10%( -0.77pp)。 现金流/净利润达到 1.93,资金充裕。 研产销检一体两翼, 研发持续投入,自产产品高速增长 特检收入超过 10亿元( +200%),受益于精准医学中心,占 ICL 比例 约 35%(不含新冠)。新增 5家省外精准医学中心,累计 20家,已有 7家盈利。 子公司凯莱谱、迪谱、迪安生物等聚焦核酸质谱、液相质谱、 病理、分子诊断等方向,围绕肿瘤、慢病、感染、妇幼四大领域, 年内 新开发项目 116项,新增 2个三类、 4个二类、 16个一类证书,新增 3个 CE 认证,后续自产试剂将借助渠道快速放量。 风险提示: IVD 降价、新产品开发和推广不及预期,商誉减值风险等。 投资建议: 上调盈利预测, 维持“买入”评级 上调 21-22年、新增 23年盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润为 12.18/12.86/14.72亿元(原 9.90/9.09亿元),三年 CAGR22%,当前 股价对应 PE17/16/14X。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业, 实验室扭亏, 迎来利润释放期, 现金流改善明显。布局质谱和分子诊断 等领域,持续研发,自产产品借助渠道优势放量,特检依托精准医学中 心占比均迅速提升, 维持前期合理估值 51.1-58.4元,对应 2023年 PE22-25X,维持“买入”评级
贝瑞基因 医药生物 2021-02-26 41.78 -- -- 40.56 -2.92%
40.56 -2.92%
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1) 2月 15日, 国家肝癌科学中心/上海东方肝胆外科医院王红阳院士团队、广州南方医院侯金林教授团队,与贝瑞基因 参股子公司和瑞基因共同完成的研究成果——“Genome-scale profiling of circulating cell-free DNA signatures for early detection of hepatocellular carcinoma in cirrhotic patients”,发表在国际期刊《Cell Research》 上。 2) 2月 22日,贝瑞基因与 Twist Bioscience 达成战略合作,携手共同开发高通量测序(NGS)产品新组合,致力为客户提 供更为精准的基因检测服务。 国信医药观点: 1) 本次发布的回顾性研究结果是目前肝癌早筛领域样本量最大的多中心临床研究, 数据性能是目前各公司发表的单癌 种或泛癌种早筛数据中最优的:灵敏度和特异度 95.42%和 97.91%, PPV 和 NPV 也分别达到 75.76%和 99.68%;此外, 与其他肝癌早筛的研究相比, 样本入组要求更严苛, 临床价值更高; 2)公司前瞻性研究结果在 2020CSCO 公布,是全球规模最大、数据最优、进展最快的前瞻性研究, 灵敏度和特异度分 别为 95.42%、 97.67%, 公司也于 2020年 8月推出了目前唯一临床应用级的肝癌早筛产品,市场空间大; 3)公司正从单产品线向多产品线发展, 未来新产品收入占比将不断提升; 美国也不乏类似的测序应用公司如 Natera, 从单产品线向多产品线发展,股价长牛。 4)公司陆续达成多项国际合作, 前瞻布局三代测序等领域, 将不断推出引领市场的新产品; 5) 风险提示: 新产品研发和推广不达预期; 新冠疫情影响业务; 6) 投资建议: 考虑疫情影响和新产品研发投入,下调盈利预测 2020-2022年归母净利润 1.9/2.5/3.1亿元(原 2.0/3.6/4.5亿),增速-52%/37%/20%,当前股价对应 PE 80/58/48x。公司作为基因测序领域的龙头企业,技术优势显著,肝癌早筛 产品落地,潜在市场空间巨大, 公司正从单产品向多产品线发展,并达成多项国际合作、布局三代测序等前沿领域, 我 们高度看好公司的发展前景, 维持公司合理估值 304-340亿, 维持“买入”评级。
迪安诊断 医药生物 2021-02-05 39.77 -- -- 42.38 6.56%
42.38 6.56%
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2020年剔除商誉减值影响业绩超预期,新冠检测贡献大2020年预告归母净利润 7.12元~8.16亿元(+105%~305%),预计计提商誉减值约 4.2亿~4.5亿元,剔除商誉减值影响,净利润为 11.3-12.7亿元(+115%~142%,2019年剔除商誉减值为 5.4亿净利润)。Q4单季度盈利在 2.3~3.7亿。预计经营性现金流量净额约 15亿,大幅改善。 我们估计单 Q4常规检测服务和代理业务均实现正增长。 助力抗疫,核酸检测持续,实验室扭亏节点提前旗下 36家实验室为第三方新冠病毒核酸检测指定机构,覆盖 30个省/市/自治区,投入近 600名 PCR 技术人员、2000多名配送人员,助力各地隔离、复工、复学、就医、入境等各类人群筛查,截止 1月 22日,累计检测超过 3200万人份,公司每日检测产能可达 60万例。我们估计 2020年可能超过 2500万人份,1月超过 1000万人份。随着冬季疫情反复,公司在沈阳、石家庄、黑龙江等多个重点抗疫战中承担重要工作,并且联合天猫、支付宝、钉钉、百度健康等平台,提供“线上预约、就近采样、线上查报告”的服务,已覆盖全国 23个城市。截止 2020Q3,公司 38家验室中 32家已实现盈利,经营拐点提前到来,估计 2021年余下 6家实验室也有望扭亏。 布局质谱和综合性分子诊断两大平台,提升特检服务能力涉及妇幼、肿瘤、感染、慢病四大学科,旗下质谱业务子公司凯莱谱 1月引入高瓴等战投。与省内三甲医院合作运营 10家精准诊断中心,特检业务占比提升,迅速达到扭亏节点。启动省外连锁化复制,上海、北京等地开设 7家,未来五年计划达到 70家。 风险提示:疫情不确定性、新产品开发推广不及预期,商誉减值风险等。 投资建议:维持“买入”评级考虑商誉减值和新冠检测,下调 2020、上调 2021-22年盈利,预计2020-2022年归母净利润为 7.27/9.90/9.09(原 10.00/7.20/8.50)亿元,当前股价对应 PE34/25/27X。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业,随着新冠检测增厚业绩,实验室扭亏加快,精准医学中心促使特检业务快速发展,未来三年 CAGR38%,按照 2022年 PE35-40x,上调合理估值至 51.1-58.4元(原 46.9-53.6元),维持“买入”评级。
美年健康 医药生物 2020-11-09 12.20 -- -- 13.65 11.89%
16.05 31.56%
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1) 美年健康最近 5个交易日以来(10月 30日-11月 5日)连续大幅下跌,累计下跌幅度达到 29%,最近两个交易日连续两天跌停; 2) 公司公告:截至 2020年 11月 3日,股东阿里网络大宗交易累计减持总股本的 1.38%。实际控制人的一致行动人徐可于 11月 2日和 3日大宗交易合计减持公司总股本的 0.34%。 国信医药观点:近期美年健康的剧烈回调我们估计与关键股东的减持有密切关系。减持绝对数量虽然不多,但是市场高度关注股东减持的动机,尤其是担心是否意味着阿里对体检龙头美年健康这一平台的战略观点发生了变化。由于公司并未披露原因,我们在此通过公开资料进行推演: 1)控股股东及其一致行动人本身具有资金需求,减持原因有迹可循。 2)阿里及云峰并未被认定一致行动人,但近期公告使得阿里+云峰潜在具有被认定一致行动人可能性。 3)爱康国宾预计同受疫情冲击,短期内并非资产注入良机。 4)若控股股东及一致行动人因自身需求减持,阿里+云峰潜在具有动力规避成为控股股东。 5)体检是阿里“双 H”战略重要一环,此前人事调整及 IT 平台建设有序进行。 6)疫情冲击影响逐渐克服,出售美因基因股权和潜在并购体系外成熟门店有望实现全年扭亏。 投资建议:虽然公司并未披露阿里网络减持原因,但是根据我们的分析,我们猜测潜在原因可能在于阿里系规避成为控股股东并被迫启动解决同业竞争问题和注入爱康国宾的过程。考虑到新冠疫苗上市临近,新冠疫情冲击影响边际向好,无论是对控股股东及其一致行动人的资金需求压力还是对美年健康本身经营状态的后续展望均逐渐改善。因此我们认为仅仅根据少量减持,当前即认定阿里投资“健康中国”的战略发生变化,过于草率。考虑到疫情严控的各项措施放松可能需要国内外疫情均有所缓解以及海外疫情进入冬季再度加剧,因此 2021年上半年行业仍有可能弱于正常经营情况,预计 2020-2022年归母净利润 0.27/7.86/10.11亿,对应 EPS 为 0.01/0.20/0.26元,对应当前股价 PE 为 1798/62/48X,维持“买入”评级。 风险提示:阿里投资体检赛道战略发生变化;控股股东及一致行动人因股价波动加剧质押压力;2020Q4公司业绩不达预期并导致 ST。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名