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朱寒青

国信证券

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工作经历: 执业资格证书编码:S098051907000<span style="display:none">2</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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贝瑞基因 医药生物 2021-02-26 41.78 -- -- 40.56 -2.92% -- 40.56 -2.92% -- 详细
1) 2月 15日, 国家肝癌科学中心/上海东方肝胆外科医院王红阳院士团队、广州南方医院侯金林教授团队,与贝瑞基因 参股子公司和瑞基因共同完成的研究成果——“Genome-scale profiling of circulating cell-free DNA signatures for early detection of hepatocellular carcinoma in cirrhotic patients”,发表在国际期刊《Cell Research》 上。 2) 2月 22日,贝瑞基因与 Twist Bioscience 达成战略合作,携手共同开发高通量测序(NGS)产品新组合,致力为客户提 供更为精准的基因检测服务。 国信医药观点: 1) 本次发布的回顾性研究结果是目前肝癌早筛领域样本量最大的多中心临床研究, 数据性能是目前各公司发表的单癌 种或泛癌种早筛数据中最优的:灵敏度和特异度 95.42%和 97.91%, PPV 和 NPV 也分别达到 75.76%和 99.68%;此外, 与其他肝癌早筛的研究相比, 样本入组要求更严苛, 临床价值更高; 2)公司前瞻性研究结果在 2020CSCO 公布,是全球规模最大、数据最优、进展最快的前瞻性研究, 灵敏度和特异度分 别为 95.42%、 97.67%, 公司也于 2020年 8月推出了目前唯一临床应用级的肝癌早筛产品,市场空间大; 3)公司正从单产品线向多产品线发展, 未来新产品收入占比将不断提升; 美国也不乏类似的测序应用公司如 Natera, 从单产品线向多产品线发展,股价长牛。 4)公司陆续达成多项国际合作, 前瞻布局三代测序等领域, 将不断推出引领市场的新产品; 5) 风险提示: 新产品研发和推广不达预期; 新冠疫情影响业务; 6) 投资建议: 考虑疫情影响和新产品研发投入,下调盈利预测 2020-2022年归母净利润 1.9/2.5/3.1亿元(原 2.0/3.6/4.5亿),增速-52%/37%/20%,当前股价对应 PE 80/58/48x。公司作为基因测序领域的龙头企业,技术优势显著,肝癌早筛 产品落地,潜在市场空间巨大, 公司正从单产品向多产品线发展,并达成多项国际合作、布局三代测序等前沿领域, 我 们高度看好公司的发展前景, 维持公司合理估值 304-340亿, 维持“买入”评级。
迪安诊断 医药生物 2021-02-05 39.77 -- -- 42.38 6.56% -- 42.38 6.56% -- 详细
2020年剔除商誉减值影响业绩超预期,新冠检测贡献大2020年预告归母净利润 7.12元~8.16亿元(+105%~305%),预计计提商誉减值约 4.2亿~4.5亿元,剔除商誉减值影响,净利润为 11.3-12.7亿元(+115%~142%,2019年剔除商誉减值为 5.4亿净利润)。Q4单季度盈利在 2.3~3.7亿。预计经营性现金流量净额约 15亿,大幅改善。 我们估计单 Q4常规检测服务和代理业务均实现正增长。 助力抗疫,核酸检测持续,实验室扭亏节点提前旗下 36家实验室为第三方新冠病毒核酸检测指定机构,覆盖 30个省/市/自治区,投入近 600名 PCR 技术人员、2000多名配送人员,助力各地隔离、复工、复学、就医、入境等各类人群筛查,截止 1月 22日,累计检测超过 3200万人份,公司每日检测产能可达 60万例。我们估计 2020年可能超过 2500万人份,1月超过 1000万人份。随着冬季疫情反复,公司在沈阳、石家庄、黑龙江等多个重点抗疫战中承担重要工作,并且联合天猫、支付宝、钉钉、百度健康等平台,提供“线上预约、就近采样、线上查报告”的服务,已覆盖全国 23个城市。截止 2020Q3,公司 38家验室中 32家已实现盈利,经营拐点提前到来,估计 2021年余下 6家实验室也有望扭亏。 布局质谱和综合性分子诊断两大平台,提升特检服务能力涉及妇幼、肿瘤、感染、慢病四大学科,旗下质谱业务子公司凯莱谱 1月引入高瓴等战投。与省内三甲医院合作运营 10家精准诊断中心,特检业务占比提升,迅速达到扭亏节点。启动省外连锁化复制,上海、北京等地开设 7家,未来五年计划达到 70家。 风险提示:疫情不确定性、新产品开发推广不及预期,商誉减值风险等。 投资建议:维持“买入”评级考虑商誉减值和新冠检测,下调 2020、上调 2021-22年盈利,预计2020-2022年归母净利润为 7.27/9.90/9.09(原 10.00/7.20/8.50)亿元,当前股价对应 PE34/25/27X。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业,随着新冠检测增厚业绩,实验室扭亏加快,精准医学中心促使特检业务快速发展,未来三年 CAGR38%,按照 2022年 PE35-40x,上调合理估值至 51.1-58.4元(原 46.9-53.6元),维持“买入”评级。
美年健康 医药生物 2020-11-09 12.20 -- -- 13.65 11.89%
16.05 31.56%
详细
1) 美年健康最近 5个交易日以来(10月 30日-11月 5日)连续大幅下跌,累计下跌幅度达到 29%,最近两个交易日连续两天跌停; 2) 公司公告:截至 2020年 11月 3日,股东阿里网络大宗交易累计减持总股本的 1.38%。实际控制人的一致行动人徐可于 11月 2日和 3日大宗交易合计减持公司总股本的 0.34%。 国信医药观点:近期美年健康的剧烈回调我们估计与关键股东的减持有密切关系。减持绝对数量虽然不多,但是市场高度关注股东减持的动机,尤其是担心是否意味着阿里对体检龙头美年健康这一平台的战略观点发生了变化。由于公司并未披露原因,我们在此通过公开资料进行推演: 1)控股股东及其一致行动人本身具有资金需求,减持原因有迹可循。 2)阿里及云峰并未被认定一致行动人,但近期公告使得阿里+云峰潜在具有被认定一致行动人可能性。 3)爱康国宾预计同受疫情冲击,短期内并非资产注入良机。 4)若控股股东及一致行动人因自身需求减持,阿里+云峰潜在具有动力规避成为控股股东。 5)体检是阿里“双 H”战略重要一环,此前人事调整及 IT 平台建设有序进行。 6)疫情冲击影响逐渐克服,出售美因基因股权和潜在并购体系外成熟门店有望实现全年扭亏。 投资建议:虽然公司并未披露阿里网络减持原因,但是根据我们的分析,我们猜测潜在原因可能在于阿里系规避成为控股股东并被迫启动解决同业竞争问题和注入爱康国宾的过程。考虑到新冠疫苗上市临近,新冠疫情冲击影响边际向好,无论是对控股股东及其一致行动人的资金需求压力还是对美年健康本身经营状态的后续展望均逐渐改善。因此我们认为仅仅根据少量减持,当前即认定阿里投资“健康中国”的战略发生变化,过于草率。考虑到疫情严控的各项措施放松可能需要国内外疫情均有所缓解以及海外疫情进入冬季再度加剧,因此 2021年上半年行业仍有可能弱于正常经营情况,预计 2020-2022年归母净利润 0.27/7.86/10.11亿,对应 EPS 为 0.01/0.20/0.26元,对应当前股价 PE 为 1798/62/48X,维持“买入”评级。 风险提示:阿里投资体检赛道战略发生变化;控股股东及一致行动人因股价波动加剧质押压力;2020Q4公司业绩不达预期并导致 ST。
贝瑞基因 医药生物 2020-11-04 49.38 -- -- 55.00 11.38%
55.00 11.38%
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2020Q1-3受疫情影响业绩下滑 2020Q1-3营收 7.21亿元( -4.34%),归母净利润 1.17亿元( -53.17%), 扣非归母净利润 0.91亿元( -41.56%)。 2020Q3营收 3.51亿元 ( -16.61%),归母净利润 0.55亿元( -33.75%),扣非归母净利润 0.32亿元( -48.34%)。 上半年受疫情影响较大,目前逐渐恢复中。 毛利率降低,管理费用率升高 2020Q1-3销售毛利率 53.50%( -7.65pp) 主要是疫情影响收入导致毛 利下滑,销售费用率 16.50%( -2.15pp), 管理费用率 16.38% ( +1.98pp),财务费用率 0.93%( +1.14pp), 主要是中长期借款增加 导致利息费用增加及汇率波动造成汇兑损失。此外, 疫情期间防护、 物流、采购等各项成本大幅上升。 肝癌早筛数据继续优化, 商业化落地 8月 16日推出“莱思宁(Liver Screening)”, 是经过全球最大规模肝癌早 筛前瞻性研究验证的临床级别产品, 通过 LDT 模式率先在国内 20余 家三级医院落地。 9月 CSCO 会议更新肝癌早筛结果: 灵敏度 95.42%、 特异度 97.67%,为全球肝癌早筛领域数据最优。 肺癌早筛的初步试验 结果也公布, 临床研究有望明年启动。 伴随诊断领域也推进产品和注 册进程。 7月发布了大 Panel 基因检测“和全安”系列新品——实体 瘤全靶点基因检测,覆盖 654个基因及常见免疫抑制检测点, 并且已 经启动申报试剂盒流程,为国内首批申报的几家企业之一,具有先发 优势。 2020H1公司染色体拷贝数变异检测试剂盒( CNV)注册获得 受理,是国内首家申报, 该检测服务公司目前市占率第一,年检测 10万人次,我们预计年底至年初可能获批,之后将加速放量。 风险提示: 政策、研发进展不及预期,产品上市及推广不及预期等。 投资建议:看好未来发展前景,维持“买入”投资评级 考虑到疫情影响,下调盈利预测 2020-2022年归母净利润 2.0/3.6/4.5亿(原 3.0/4.2/5.2亿元),增速-49%/81%/25%,当前股价对应 PE 88/49/39x。 公司作为基因测序领域的龙头企业,技术优势显著,肝癌 早筛全球范围内领先, 产品落地,潜在市场空间巨大,我们高度看好 公司的发展前景, 公司合理估值 304-340亿元, 维持“买入”评级。
迈瑞医疗 机械行业 2020-11-03 390.01 -- -- 409.29 4.94%
496.00 27.18%
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海外高速增长,抗疫产品拉动业绩 2020Q1-3实现营收 160.64亿元( +29.76%),归母净利润 53.63亿元 ( +46.09%),扣非归母净利润 52.65亿元( +45.31%), Q3单季度实 现营收 54.99亿元( +31.75%),归母净利润 19.10亿元( +46.65%)。 业绩表现靓丽。随着全球新冠疫情持续,监护仪、呼吸机、输注泵、 便携彩超、移动 DR 的需求量保持增长, 对生命信息与支持产线的拉 动作用尤为显著, 估计延续中报高增速 50%左右; 体外诊断业务, Q2开始向海外市场出口新冠抗体试剂,弥补了此前疫情的部分影响,整 体恢复到 15%左右增长; 医学影像业务估计延续中报 5%左右增速, 台式彩超二三级医院采购已逐渐恢复,便携超高速增长。 分区域看, 国内逐渐恢复, 估计增速超过 10%、国际维持高增长, 增速超过 40%。 销售毛利率提升,费用率大幅降低 2020Q1-3销售毛利率 66.85%( +1.62pp), 明显提升,多项费用率均 下降明显, 疫情导致推广、差旅等费用减少。 销售费用率 17.60% ( -3.47pp),管理费用率(含研发) 12.74%( -0.78pp),财务费用率 -0.51%( +2.33pp),主要是美元升值导致。 海外市场推广加速,预计持续受益 疫情拉动需求,公司的呼吸机、监护仪等抗疫设备大量进入了海内外 全新高端客户群,大大缩短了公司品牌和产品的推广周期,通过产品 核心竞争力的持续提升和本地化服务团队的日益完善,未来有望协同 带动三大业务领域中的其他产品全面入院,提升公司整体产品在高端 客户群的渗透率。 海外多国启动医疗补短板计划、国内发改委拨款进 行公共卫生防控救治能力建设,主要为加大 ICU 重症病房的建设, 将 拉动未来两年医疗器械采购。 风险提示: 疫情影响, 基层扩容低于预期,研发风险,汇率波动等。 投资建议:械中恒“瑞”,维持“买入”评级 上调盈利预测 2020-2022年归母净利润分别为 64.1/77.0/92.5亿(原 60.3/72.4/86.0亿),增速 37%/20%/20%, 当前股价对应 PE 分别为 75/62/52x。公司作为器械领域的龙头,产品管线丰富, 立足全球市场, 疫情推动海外增长,加快国际化进程, 维持“买入”评级。
爱尔眼科 医药生物 2020-10-30 62.07 -- -- 70.36 13.36%
78.48 26.44%
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业绩高速增长,超出市场预期超出市场预期前三季度实现营收85.65亿(+10.8%),归母净利润15.46亿(+25.6%),扣非归母净利润15.81亿(+28.0%),业绩强劲复苏。Q3单季度营收44.02亿元(+47.6%),扣非归母净利润10.02亿(+85.5%),单季净利达到历史高点,部分得益于上半年完成30家医院的并购,若除去并表影响进行测算,原有主业部分同比增长仍超过50%,超出市场预期。 即使一季度受疫情影响,公司快速消化前期受抑制的患者刚性需求,并积极推动数字化转型,品牌地位进一步加强,彰显龙头本色。 销售费用和管理费用率双双下滑,经营性现金流维持稳定优质稳定优质2020Q1-3销售毛利率47.6%(-0.8pp),相较半年报环比提升明显。 公司市场推广活动减少,销售费用率为8.6%(-1.9pp),管理费用率为12.7%(-1.03pp),费用率的下滑使得净利率提升至19.6%(+2.7pp)。 经营性现金流净额为25.5亿(+37.76%),相较半年报提升近19亿,客户回款良好,现金流净额与归母净利润的比值高达165%,表明公司有着优质的现金流,且账面上有充足的现金储备。 屈光、白内障及视光业务为三大支柱,并购基金稳步推进业务为三大支柱,并购基金稳步推进由于白内障业务可以择期,且中老年人群比例高,受疫情负面影响最大;视光服务随着二季度各中小学的陆续返校,刚性需求得以释放;长期来看屈光业务中全飞秒、ICL等高端手术占比进一步提升,形成价量齐升的局面,会成为公司最重要的业务板块。利用并购基金培育医院将稳步推进,优秀的连锁复制模式促进内生+外延的高速增长。 风险提示:新冠疫情影响、并购整合进度不达预期、医疗事故风险等投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级”评级公司是国内眼科领域的龙头公司,内生+外延共同支持业绩增长,前三季度业绩超出市场预期。体外医院注入提速,业绩恢复强劲,彰显龙头本色。上调盈利预测,2020-2022年净利润17.94/24.00/31.37(原15.98/23.40/31.08)亿,同比增速30%/34%/31%,当前股价对应PE为141/106/81x,维持“买入”评级。
华大基因 医药生物 2020-10-30 135.50 -- -- 155.25 14.58%
174.62 28.87%
详细
海内外核酸检测服务和产品大量交付,增厚全年业绩公司 2020Q1-3实现营收 67.52亿元(+225.82%),归母净利润 27.05亿元(+901.68%),扣非归母净利润 26.55亿元(+1066.14%),经营活动产生的现金流量净额 25.99亿元(+1870.71%)。其中 Q3单季营收26.44亿元(+238.61%),单季归母净利润 10.54亿元(+1361.54%)。 主要受益于新冠检测服务和产品出口,增厚全年业绩。 新冠检测:火眼实验室提供检测服务,出口订单估计持续至明年公司多款新冠病毒核酸检测试剂盒国内获批并获得欧盟、美、日、澳、新、加等多国市场准入,并被 WHO 列入应急使用清单。截至 6月底,海外累计发货超过 3500万人份,我们估计全年有望超过 6000万人份。 9月两项新冠、甲流及乙流病毒的“三联检”产品获得 CE 认证,可一次性检测三种病毒,在抗击新冠疫情同时警惕季节性流感,有利于增强其国际竞争力。海外抗疫中,公司与沙特签订总价为 2.65亿美元的订单,与以色列基因公司AID签订了总额约为2520万美元的合作协议, “火眼”实验室一体化综合解决方案已在沙特、文莱、塞尔维亚、菲律宾、哈萨克斯坦等国家和地区落地。9月公司在埃塞俄比亚的新冠试剂生产工厂已经投产,未来还可转产艾滋病病毒、疟疾、结核病等其他检测试剂并向其他非洲国家出口,为公司打开海外 IVD 市场,加速国际化进程。 毛利率提升,现金流充裕2020Q1-Q3销售毛利率 64.61%(+8.99pp),受益检测试剂盒拉升毛利率。销售费用率 7.40%(-14.36pp);管理费用率(含研发)7.58%(-9.25pp),财务费用率 1.77%(-2.23pp),期间费用率合计 16.75%(-21.38pp),主要是收入大幅增长导致费用率下降。 风险提示:新冠疫情发展及海外扩张不确定性,产品研发上市风险等。 投资建议:新冠检测业绩弹性大,维持“买入”评级上调盈利预测 2020-2022年归母净利润 35.5/15.6/9.9亿元(原30.0/12.2/10.7亿元),增速 118%/-56%/-36%,当前股价对应 PE 为15/35/55x。公司作为基因测序龙头公司,全产业链布局,新冠检测业务弹性巨大,海外实验室扩张为持续发展注入动力,维持“买入”评级
迪安诊断 医药生物 2020-10-29 39.59 -- -- 40.77 2.98%
45.88 15.89%
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2020Q1-3业绩超出市场预期,新冠检测贡献大2020Q1-3营收 74.72亿元(+20.33%),归母净利润 8.99亿元(+155.69%),扣非净利润 8.44亿元(+166.52%)。Q3单季度收入25.99亿(+35.36%),归母净利润 3.98亿(+283.52%)。旗下 36家实验室为第三方新冠病毒核酸检测指定机构,覆盖 30个省/市/自治区,截止 6月 30日累计检测 800万人份、8月 14日 1400万人份、10月20日超过 2000万人份。公司近期在新疆、大连、青岛等战疫中承担重要工作,我们估计全年有可能达到 2500万人份。医院常规诊疗和代理业务 Q1受影响,但 Q3基本恢复增长。 核酸检测及特检业务提升毛利率上半年受新冠核酸检测,8家 ICL 实验室实现扭亏,公司 38家验室中29家已实现盈利,经营拐点提前到来。2020Q1-3销售毛利率 37.43%(+5.14pp),与新冠核酸检测以及特检比例提升有关。销售费用率8.58%(+0.02pp),管理费用率 6.53%(-1.68pp),财务费用率 1.97%(-0.58pp);研发费用率 2.67%(+0.23pp)。期间费用率合计 19.74%(-2.00pp)。 布局质谱和综合性分子诊断两大平台,提升特检服务能力涉及妇幼、肿瘤、感染、慢病四大学科。运营 10余家精准诊断中心,累计 5家实现盈利。后续公司将启动省外连锁化复制,运营 3家,待运营 3家。合作共建 500家实验室,其中 100余家 PCR 检测实验室。 风险提示:疫情不确定性、新产品开发推广不及预期,商誉减值风险等。 投资建议:略上调盈利预测,维持“买入”评级略上调盈利预测,预计 2020-2022年归母净利润为 10.00/7.20/8.50(原9.45/7.22/8.31)亿元,当前股价对应 PE24/34/29X。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业,随着新冠检测增厚业绩,实验室扭亏加快,特检业务快速发展,未来三年 CAGR34%,维持合理估值至 46.9-53.6元,维持“买入”评级。
科伦药业 医药生物 2020-09-04 25.75 -- -- 26.25 1.94%
26.25 1.94%
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疫情冲击业绩,利润端快速修复2020H1实现营收72.31亿(-19.0%),归母净利润2.03亿(-72.1%),Q2单季度营收36.94亿(-20.3%),归母净利1.81亿(-53.9%),收入端修复相对较慢,利润端下滑相较一季度已经大幅收窄。销售费用大幅下降,管理费用和财务费用率维持稳定,经营性现金流维持高质量。 公司预告前三季度预计净利润为4.11~5.94亿,同比下滑35~55%,即Q3单季度净利润为2.08~3.91亿,同比上升11.9~110.4%。 大输液:普通输液受冲击影响大,营养型输液表现出色2020H1输液产品实现营收37.93亿(-26.76%),毛利率为69.13%(-1.6pp),基础输液受疫情影响严重,但依旧维持了国内龙头地位。 肠外营养多室袋产品销售拓展迅猛,以多蒙捷和多特为代表的产品上半年收入达3.42亿(+92.6%),销售业绩极为亮眼。肠外营养新生产线的新增产能将在下半年进一步释放,有助于进一步提升市场占有率。 抗生素:价格回升,分拆上市促进川宁估值合理回归川宁2020H1实现收入18.47亿元(+1.96%),净利润0.73亿。产品平均售价较去年已经恢复性上涨,下半年预计价格不会有大幅波动,7-ADCA 和UDCA 项目试生产代表川宁由要素驱动向创新驱动转变。 川宁计划分拆至创业板上市将有利于促进川宁估值的合理回归并提供资金支持,优化债务结构,加速实现"三发驱动"战略。 非输液制剂:研发投入不减,逐步进入新药收获期2020H1研发投入达7.69亿,研发投入占到营收的16%。上半年共有16项药物申报生产,其中仿制药9项(首仿申报2项),一致性评价项目7项。有12项药物获批上市。下半年预计还将有3-5个品种获批,仿制药的布局已步入收获期。创新药方面已有13个创新药物品种(包括改良创新)进入临床阶段,开展18项临床研究。 风险提示:原料药价格波动,研发不及预期、新冠疫情影响等投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。 下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到新冠疫情影响、研发投入加大导致盈利下滑, 下调盈利预测, 2020-2022年归母净利润为7.57/10.22/11.87亿元(原8.78/11.51/12.91亿元),CAGR 约8%,当前股价对应PE 49/36/31X,维持“买入”评级。
贝瑞基因 医药生物 2020-09-01 63.85 -- -- 64.48 0.99%
64.48 0.99%
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2020H1受疫情影响业绩下滑2020H1营收7.21亿元(-4.34%),归母净利润1.17亿元(-53.17%),扣非归母净利润0.91亿元(-41.56%)。2020Q2营收3.51亿元(-16.61%),归母净利润0.55亿元(-33.75%),扣非归母净利润0.30亿元(-64.29%)。受疫情持续性影响,医院诊疗科室就诊人数下降,检测类服务终端需求受到影响,收入及净利润下滑。 毛利率降低,管理费用率升高2020H1销售毛利率53.50%(-7.65pp)主要是疫情影响收入导致毛利下滑, 销售费用率16.50%( -2.15pp), 管理费用率16.38%(+1.98pp),财务费用率0.93%(+1.14pp),主要是中长期借款增加导致利息费用增加及汇率波动造成汇兑损失。此外,疫情期间防护、物流、采购等各项成本大幅上升。 肝癌早筛项目商业化提前落地,伴随诊断产品推出子公司和瑞2020年8月16日推出PreCar 项目产品 “莱思宁(LiverScreening)”,是经过全球肝癌早筛最大规模前瞻性研究验证的临床级别产品,通过LDT 模式率先落地,较此前预期提前。公司积累了通用的底层技术平台,在肺癌及妇科肿瘤领域的早筛临床研究有望年底启动。7月公司发布了大Panel 基因检测“和全安”系列新品——实体瘤全靶点基因检测,覆盖654个基因及常见免疫抑制检测点,为目前国内覆盖最为全面的伴随诊断测序试剂盒。2020H1公司染色体拷贝数变异检测试剂盒(CNV)注册获得受理,是国内首家申报,该检测服务公司市占率第一,我们预计获批后将加速放量,巩固已有优势。 风险提示:政策、研发进展不及预期,产品上市及推广不及预期等。 投资建议:看好未来发展前景,维持“买入”投资评级考虑到疫情影响,下调盈利预测2020-2022年归母净利润3.0/4.2/5.2亿(原3.6/4.2/5.2亿元),增速-23%/41%/24%,当前股价对应PE76/54/43x。公司作为基因测序领域的龙头企业,技术优势显著,肝癌早筛产品落地,潜在市场空间巨大,我们高度看好公司的发展前景,维持“买入”评级。
迈瑞医疗 机械行业 2020-09-01 343.00 -- -- 355.00 3.50%
409.29 19.33%
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海外高速增长,抗疫产品拉动业绩2020H1实现营收105.64亿元(+28.75%),归母净利润34.54亿元(+45.78%),扣非归母净利润33.66亿元(+44.56%),Q2单季度实现营收58.23亿元(+35.43%),归母净利润21.40亿元(+56.99%)。业绩表现靓丽。随着新冠疫情全球爆发,监护仪、呼吸机、输注泵、便携彩超、移动DR的需求量大幅增长,对生命信息与支持产线的拉动作用尤为显著,该板块实现营收53.43亿元(+62.26%);体外诊断业务营收30.30亿元(+6.49%),主要受上半年门诊检测量下降影响,月估计已基本恢复,上半年化学发光新增装机国内1000台、国际500台,为后续增长奠定基础,Q2开始向海外市场出口新冠抗体试剂,弥补了疫情的部分影响。医学影像业务营收21.05亿元(+6.67%),台式彩超虽受影响,目前已逐渐恢复,便携超高速增长。分区域看,估计国内增速15%、国际增速超过45%。销售毛利率维持稳定,费用率大幅降低,净利率提升明显2020H1销售毛利率65.96%(+0.73pp),保持稳定,但多项费用率均下降明显,疫情导致推广、差旅等费用减少。销售费用率18.13%(-2.66pp),管理费用率(含研发)13.04%(-0.58pp),财务费用率1.42%(+0.30pp)。销售净利率32.69%(+3.81pp)明显提升。海外市场推广加速,预计持续受益由于疫情影响而带来的需求量增加,公司的呼吸机、监护仪等抗疫设备大量进入了海内外全新高端客户群,大大缩短了公司品牌和产品的推广周期,通过产品核心竞争力的持续提升和本地化服务团队的日益完善,未来有望协同带动三大业务领域中的其他产品全面入院,提升公司整体产品在高端客户群的渗透率。风险提示:疫情影响,基层扩容低于预期,研发风险,汇率波动等。投资建议:械中恒“瑞”,维持“买入”评级上调盈利预测2020-2022年归母净利润分别为60.3/72.4/86.0亿(原56.4/67.7/81.5亿),增速29%/20%/19%,当前股价对应PE分别为66/55/46x。公司作为器械领域的龙头,产品管线丰富,立足全球市场,疫情带来海外迅速增长,维持“买入”评级。
爱尔眼科 医药生物 2020-08-28 50.22 -- -- 56.09 11.69%
70.36 40.10%
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疫情冲击业绩,Q2强劲复苏。 2020H1实现营收41.64亿(-12.32%),归母净利润6.76亿(-2.72%),扣非归母净利润5.79亿(-16.69%),业绩受到疫情影响同比有所下滑。Q2单季度营收25.22亿元(+0.72%),已实现正向增长,归母净利润5.97亿(+50.51%),强劲复苏,单季增速达到历史性高点。Q2业绩拐点确立,随着疫情在国内得到控制,前期受抑制的患者刚性需求逐步释放,公司业绩在下半年将逐季快速回升。 毛利率和销售费用率双双下滑,经营性现金流维持稳定优质。 2020H1销售毛利率43.7%(-3.4pp),主要得由于手术量下降但人工费用、折旧摊销、房租等支出相对稳定导致。公司市场推广活动减少,销售费用率为8.4%(-1.8pp)。经营性现金流净额为6.7亿(-32.84%),主要是受到疫情影响,且部分客户回款滞后,现金流净额与归母净利润的比值达到99%,表明公司有着优质的现金流,且账面上有充足的现金储备以应对疫情可能造成的变化。 白内障业务下滑明显,视光业务强劲恢复。 2020H1屈光项目、视光服务项目、白内障业务营收分别为15.41亿元(-13.38%)、8.23亿元(-1.83%)、6.25亿元(-26.19%)。其中白内障业务受到影响最大,主要是白内障业务可以择期,且患者中中老年人群比例高,疫情下就诊意愿低;而视光服务随着二季度各中小学的陆续返校,刚性需求得以释放,公司紧跟市场需求开辟特色门诊如夜间视光门诊,促使项目得到快速恢复。 风险提示:新冠疫情影响、并购整合进度不达预期、医疗事故风险等 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。 公司是国内眼科领域的龙头公司,内生+外延共同支持业绩增长。完成30家基层医院收购,体外医院注入提速。业绩恢复强劲,疫情考验之下彰显龙头本色。上调盈利预测,2020-2022年净利润15.98/23.40/31.08(原14.90/23.38/30.92)亿,同比增速16%/47%/33%,当前股价对应PE为129/88/66x,维持“买入”评级。
华大基因 医药生物 2020-08-28 142.00 -- -- 158.03 11.29%
159.80 12.54%
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海内外核酸检测服务和产品大量交付,增厚全年业绩公司2020H1实现41.08亿元(+218.1%),归母净利润16.51亿元(+734.2%),扣非归母净利润16.05亿元(+801.5%)。其中Q2单季营收33.17亿元(+368.0%),单季归母净利润15.11亿元(+1414.8%),单季扣非归母净利润14.90亿元(+1574.2%)。主要是因为受益于新冠疫情检测量大幅提升,公司的感染防控业务及精准医学检测综合解决方案业务实现了高速增长,增厚全年业绩。 新冠检测:火眼实验室提供检测服务,出口订单弹性大公司迅速完成了多款新冠病毒检测试剂盒的研发,核酸检测试剂盒国内获批并获得欧盟、美、日、澳、新、加等海外多国市场准入,并被WHO列入应急使用清单。截至6月底,海外累计发货超过3500万人份,我们估计全年可能超过6000万人份。截至6月底,公司设计建造的“火眼”实验室分别已在北京、天津、深圳、武汉等全国10余个主要城市落地,助力常态化疫情防控。海外抗疫中,公司与沙特签订总价为2.65亿美元的订单,与以色列基因公司AID签订了总额约为2520万美元的合作协议,“火眼”实验室一体化综合解决方案已在沙特、文莱、塞尔维亚、菲律宾、哈萨克斯坦等国家和地区落地。 毛利率提升,现金流充裕2020H1销售毛利率65.34%(+7.50pp),销售净利率40.24%(+24.92pp),检测试剂盒带来毛利率大幅提升,费用率下降明显,销售费用率7.95%(-12.76pp);管理费用率(含研发)7.84%(-8.99pp),财务费用率0.49%(+0.95pp),期间费用率合计16.27%(-20.81pp),主要是受益于2020年上半年经营业绩较上年同期大幅增长。 风险提示:新冠疫情发展及海外扩张不确定性,产品研发上市风险等。 投资建议:新冠检测业绩弹性大,维持“买入”评级上调盈利预测2020-2022年归母净利润30.0/12.2/10.7亿元(原12.0/5.3/6.2亿元),增速987%/-59%/-12%,当前股价对应PE为19/46/52x。公司作为基因测序龙头公司,全产业链布局,新冠检测业务弹性巨大,海外实验室扩张为持续发展注入动力,维持“买入”评级。
透景生命 医药生物 2020-08-26 58.76 -- -- 68.88 17.22%
68.88 17.22%
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受疫情负面冲击影响较大,Q2业绩出现边际回升 2020H1实现营收1.18亿元(-32.7%),Q2实现营收0.89亿(-17.2%),环比一季度明显好转。上半年实现归母净利润亏损861万(-115.74%),Q2归母净利润为0.1亿(-73.2%),相较一季度已实现扭亏。全年预计投放流式荧光仪仍可达近100台,新冠相关的检测仪器如PCR仪销售大幅增长,下半年新冠试剂的出口也将有一定收入贡献。伴随医疗机构复产复工,体检机构业务恢复,公司将加速恢复正常运营。 销售费用略微上升,经销商网络进一步扩大 2020H1毛利率为59.7%,主要是因为新冠相关仪器及配套耗材毛利较低。2020H1销售费用为0.5亿(+1.7%),销售费用率达到42.7%(+14.4pp),主要因仪器装机折旧及营销人员增长。公司已与500余家经销商建立长期稳定的合作关系,经销收入占比为75.88%,覆盖医院和经销网络进一步扩大。管理费用率(含研发)为31.3%(-0.7pp),公司在研发上持续投入;财务费用率为-1.3%,维持稳定。 研发投入不减,产品管线不断丰富 2020H1研发投入2656万,同比增长7.7%,占营收比例达到22.6%。上半年累计新增取得41个医疗器械注册证书及备案证书,其中第二类、第三类医疗器械注册证书共22个。公司的自免检测产品为多指标联检,独树一帜,国内相对蓝海市场,上半年已经产生收入,有望成为大单品。在研项目120个,涉及感染、自身免疫、肿瘤、心血管、激素等多个领域,为公司后续不断推出新产品做好了充足的技术和产品储备。 风险提示:新冠疫情影响市场推广销售、研发注册等不及预期。 投资建议:疫情负面冲击大,下半年回暖,维持“买入”评级。 考虑疫情,下调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为1.20/1.73/2.04亿(原1.59/2.21/2.69亿),当前股价对应PE分别为42.7/29.7/25.1X,公司属于小而美的技术企业,细分市场空间广阔,期待自免产品放量,未来有望成为IVD行业的一匹黑马,维持“买入”评级。
凯普生物 医药生物 2020-08-11 51.40 -- -- 56.00 8.95%
56.00 8.95%
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2020H1业绩超预期,新冠核酸检测拉动业绩 2020H1营收5.06亿元(+59.44%),归母净利润1.59亿元(+115.43%),扣非归母净利润1.25亿元(+122.97%)。Q1、Q2归母净利润及增速分别为1974万元(+15.57%)、1.09亿元(+155.28%)。 业绩超预期,主要由于新冠核酸检测业务。2020H1销售毛利率80.59%(-2.91pp),由于第三方检测服务占比提高。销售费用率35.71%(-1.78pp),管理费用率(含研发)24.43%(-1.42pp),主要是市场推广、差旅等都减少,财务费用率0.06%(+0.02pp)。 疫情带来检测服务、PCR实验室建设、试剂出口三联动 公司旗下18家第三方医学检验实验室承接新冠核酸检测任务,上半年检测175万人次,实现医学检验服务收入2.42亿元(+596.89%)。估计下半年北京、新疆、大连、香港等地区仍有大量检测需求,将持续拉动全年业绩。公司香港实验室也扩充检测能力,满足普筛需求。国家要求增强医院PCR实验室建设,公司计划协助建设400-500家实验室,上半年已经完成几十家,有望拉动公司未来试剂收入。新冠核酸试剂盒获欧盟和南美地区认证,出口巴西等地,也带来业绩贡献。 HPV、地贫、耳聋检测等预计下半年恢复增长 因疫情影响医院门诊量,HPV、地贫、耳聋等检测试剂收入下滑25%至2.06亿元,Q2逐步恢复,估计6月已恢复到往年同期水平。下半年预计HPV恢复10-20%增长,遗传性耳聋基因检测为国内首个通过ISO15189认可的项目,借助近300家耳聋实验室将恢复较高增长。独家产品STD十联检2020Q1获批,下半年会贡献收入,有望成为拳头产品。公司在研管线丰富,上半年研发投入3137万元(+22.93%),多项在研产品已进入临床最后试验或申请注册阶段。 风险提示:新产品推广风险、市场竞争风险、疫情变化等。 投资建议:上调盈利预测和估值,维持“买入”评级。 考虑公司新冠检测服务,上调2020-2022年归母净利润2.70/3.03/3.88亿元(原1.92/2.49/3.33亿元),增速83%/12%/28%,当前股价对应PE为38.1/34.0/26.5X,按照2021年33-38xPE,上调一年期合理估值至47.19~54.34元(此前为34.50~40.25元),维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名