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凯普生物 医药生物 2020-10-12 47.55 62.00 21.81% 52.88 11.21% -- 52.88 11.21% -- 详细
事件:10月9日,公司发布2020年前三季度业绩预告,公司预计2020年1-9月实现归母净利润2.60-2.90亿元,同比增长148%-176%;扣非净利润2.51-2.81亿元,同比增长153%-184%。 其中,2020年7-9月公司实现归母净利润1.31-1.61亿元,同比增长190%-257%;扣非净利润1.27-1.57亿元,同比增长193%-262%。 高速增长主要源于新冠检测,长期来看加速切入IILCL特检领域公司旗下多家第三方医学检验实验室参与疫情防控,承接核酸检测任务。基于新冠疫情的反复性以及公司医检所在全国范围内完善的网络布局,我们预计各实验室累计完成新冠检测超过340万人次,实现业务收入超过3亿元。 除了新冠检测业务之外,我们预计原有的常规第三方检测业务也受益于疫情期间客户基础的拓展而实现高速增长。未来有望增强“产品+服务”一体化的发展逻辑,促进自有产品下沉渠道的同时切入检验外包大空间。 上半年受疫情影响核酸检测试剂收入下滑,预计三季度实现增长年初由于受疫情影响、医院门诊量下滑,常规试剂业务收入下滑,二季度已经在逐步恢复。随着疫情逐步实现控制,我们预计三季度HPV、地贫、耳聋等常规核酸检测试剂已经实现同比增长。 此外,由于公司参与医院PCR实验室的建设、配套销售核酸检测仪器和试剂,以及出口核酸检测的耗材,因此我们预计除了检测业务之外的整体业绩也有望实现同比增长。 中期关注点为STD,长期受益于RPCR实验室建设十联检的推广有序进行,STD产品进院和放量的节奏为后续主要关注点。从长期角度来看,疫情增加了国家对分子诊断的重视程度,国家卫健委提出医院抓紧改造、形成核酸检测能力,其中PCR实验室的建设更是为凯普生物等核酸检测试剂的生产企业的长期发展铺路。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2020-2022营业收入分别为11.59亿/13.83亿/17.87亿,同比增速分别为59%/19%/29%;归母净利润分别为3.24亿/3.42亿/4.54亿,分别增长120%/5%/33%;EPS分别为1.52/1.61/2.14,按照2020年10月9日收盘价对应2020年32.84倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:新品研发和上市风险,原有产品销售不及预期风险,市场竞争日趋激烈的风险,政策变化风险。
江琦 1
凯普生物 医药生物 2020-10-12 47.55 -- -- 52.88 11.21% -- 52.88 11.21% -- 详细
事件:公司公告2020年三季报预告,预计实现归母净利润2.6-2.9亿元,同比增长147.63-176.20% , 扣非净利润2.5-2.8亿元, 同比增长153.43-183.66%。 主业恢复+新冠增量共同驱动业绩超预期。根据公司2020Q3预告,前三季度公司归母净利润取中值为2.75亿元,同比增长162%,扣非净利润取中值为2.65亿元,同比增长167%,其中单三季度归母净利润取中值为1.46亿元,同比增长224%,扣非净利润取中值为1.42亿元,同比增长229%,较上半年业绩增长进一步加速,主要是随着国内医疗秩序恢复,公司传统核酸试剂销售逐步恢复,叠加新冠检测服务量和试剂出口量继续提升的原因,考虑到国内疫情防控持续趋严,全年业绩有望持续超预期。 HPV、地贫、耳聋等传统核酸试剂盒销售逐步恢复,新冠检测服务+试剂出口持续贡献增量。随着国内医疗秩序逐步恢复,公司传统核酸检测试剂销售逐步恢复,我们预计前三季度传统试剂销售已恢复去年同期水平,同时公司持续加强重磅新品STD 十联检的市场推广,预计有望为后续公司业绩加速恢复奠定基础。此外由于国内疫情防控持续严格,海外疫情反复,公司新冠检测服务+试剂出口继续贡献增量,其中新冠检测服务截止9月初已超过300万例,为公司带来较大业绩增量。 疫情后核酸检测项目渗透率有望加速提升。国务院明确提出加强二三级医院、传染病医院等医疗机构核酸检测能力,公司一方面通过与医院共建核酸实验室加强终端粘性,另一方面公司出生缺陷产品具有强消费属性,HPV、STD 等项目临床核酸检测渗透率低,随着医院核酸检测动力加强,传统主业销售有望进一步加速。 盈利预测与估值:根据2020Q3预告,我们微调了盈利预测,预计2020-2022年公司收入13.79、16.37、19.33亿元,同比增长89.06%、18.69%、18.08%,归母净利润3.75、4. 14、5.20亿元,同比增长154.46%、10.57%、25.55%(调整前为152%、16%、25%),对应EPS 为1.56、1.72、2.16。目前公司股价对应2020年32倍PE,考虑新冠试剂+服务持续贡献增量,核酸实验室建设带来传统项目渗透率加速提升,公司业绩有望持续快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,新冠疫情持续时间不确定风险。
凯普生物 医药生物 2020-10-09 47.55 63.36 24.48% 52.88 11.21% -- 52.88 11.21% -- 详细
三季报业绩预告区间上限已超市场全年预期公司日前发布2020年三季度业绩预告,预计公司2020年1-9月实现归母净利润2.6~2.9亿元,同比增长147.63%~176.20%。而此前对于公司2020年全年业绩的Wind 一致预期为2.67亿元,公司三季报预告业绩区间上限已超过市场对全年业绩的预期。 检测服务或再次成为业绩超预期主因公司上半年受第三方新冠核酸检测需求大增影响,检测服务收入大增,但市场对于下半年该部分收入是否会因为国内疫情得到控制而回落存在疑虑。当前看来,考虑到国家要求积极扩大检测范围,对重点人群“应检尽检”,其他人群“愿检尽检”,预计三季度新冠检测需求仍然旺盛;同时,香港新冠病毒普检9月1日起正式启动,截止至9月2日已有逾71万人登记参与,公司为与香港政府合作的第三方医学检测机构之一,建设部署的香港沙田核酸检测实验室具备1万人份/日以上的检测能力,预计也贡献了一定的检测业务增量。整体看我们预计公司三季度检测服务营收或维持了高增长,且为业绩再次超预期主要原因。 各项业务迎来同步向好已初步兑现,长期基本面持续向好我们在此前报告中提示公司在后疫情时代即将迎来各项业务的同步向好,目前三季度的持续高增长已初步昭示逻辑兑现。展望未来,我们认为新冠检测业务直至2022年都将具有常态化的稳定需求;公司重点产品STD 十联检有望将在四季度将开始贡献收入,并在2021年实现全年销售放量;新冠试剂盒在海外疫情持续严峻的背景下预计出口需求持续旺盛。长期来看,公司在当前基层医学实验室的集中建设期可以借协助建设PCR 实验室拓展试剂客户,成为支撑公司试剂长期营收增长的流量入口,公司基本面持续向好。 盈利预测及估值公司各业务同步发力初步兑现,考虑到三季度业绩超出预期,上调2020-2022年EPS 为1.51/1.58/2.07元(原为1.26/1.39/1.81元),当前股价对应PE 为30.04X/28.64X/21.96X,参照可比公司给予2021年40X PE,对应目标价为63.36元,维持“买入”评级。 风险提示:新品推广不及预期风险、市场竞争日趋激烈的风险、核酸检测服务人次不及预期风险、政策变化风险。
凯普生物 医药生物 2020-10-09 47.55 -- -- 52.88 11.21% -- 52.88 11.21% -- 详细
投资建议:预计2020-2022年分别实现营收11.44亿元、13.18亿元、16.53亿元,分别同比增长56.9%、15.2%、25.4%;实现归母净利润3.00亿元、3.32亿元、4.33亿元,分别同比增长103.9%、10.4%、30.4%。,给予买入-A 的投资评级。 风险提示:新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响;行业市场竞争加剧的风险;新产品销售不达预期风险;医学实验室业务盈利不达预期风险;计算假设不达预期风险等。
凯普生物 医药生物 2020-09-28 44.42 -- -- 52.88 19.05% -- 52.88 19.05% -- 详细
“临床推广+两癌筛查”助力一线品种HPV诊断试剂稳定增长:根据中国卫生健康统计年鉴数据,国内宫颈癌患病率从2012年的1.33/万人提升至2018年的4.52/万人,宫颈癌已成为国内女性常见癌症之一,早期筛查与尽早治疗显得尤为重要。HPV检测克服了阅片人主观判断差异、国内病例医生短缺的缺陷,是符合国内国情的有效筛查手段。据国家统计局数据,我国2019年30-64岁妇女人口约为3.63亿人,按5年一检的检测频率估算,每年待检人数为0.73亿人。其中,城镇、农村人口占比分别为60.60%、39.40%。按照城镇临床端60%渗透率(检测试剂100元/份)、农村“两癌筛查”80%覆盖率(检测试剂40元/份)进行测算,HPV检测试剂销售空间有望达35.54亿元。 凯普生物的HPV检测系列产品具备覆盖型别全面、检测结果高度准确等优点,产品获得中国癌症基金会副秘书长乔友林教授认可。借助公司持续深耕的妇幼渠道和两癌筛查项目的推广,看好公司一线品种HPV持续稳定增长地中海贫血检测有效防控出生缺陷,产品销售空间有望超10亿元:我国重型和中间型地中海贫血患者人数达30万人,临床上暂无根治重型地中海贫血患者的方法,因此出生缺陷筛查成为了防治地中海贫血的根本措施,目前分子诊断为地中海贫血的最终确诊的有效手段。 根据国家统计局及民政局数据,地贫高发区南方十省2018年新生儿人数为664.05万人,结婚登记人数为772.17万人(386.08万对)。假设婚/孕/产检人群、新生儿筛查率分别为70%、60%,按照地贫检测试剂120元/份单价测算,贫基因检测试剂盒的销售空间有望达11.27亿元。看好公司的地贫检测试剂盒未来三年销售持续快速增长耳聋检测试剂销售空间有望超29亿,目前销售快速增长:遗传因素是耳聋的主要致病原因,耳聋基因检测是筛查和预防先天性听力障碍出生缺陷的有效手段。根据国家统计局和民政局数据,我国2018年全国新生儿人数为1523万人,结婚登记人数为2027.88万人(1013.94万对)。假设新生儿和婚/孕/产检人群对耳聋易感基因的筛查率分别为50%、60%,按照耳聋基因检测试剂盒150元/份的单价测算,耳聋基因检测试剂盒的销售空间有望达29.67亿元。未来三年耳聋检测试剂有望保持高速增长态势重磅品种STD十联检获批上市,销售放量值得期待:STD感染不仅可损害人的生殖器官和导致不育,还可能损害心脏、脑等人体重要器官,甚至导致死亡。近年性传播疾病发病率持续攀升且传染性强,因此对STD的筛查和及时治疗尤为重要。分子诊断检测技术具有检测样本多样、特异性强、灵敏度高、检出率高、操作简便、省时等特点,成为临床筛查、诊断的重要检测方法。 公司推出的国内首个STD十联检产品已获批上市,一次取样可同步检测6种性传播疾病10种亚型,能够精准确定病原,发现交叉混合感染和无症状感染,有效避免漏检和有利于精准指导临床治疗。根据中国卫生健康年鉴数据,我国医疗机构2018年妇科门急诊人次为5.16亿人,其中生殖道感染比例约为50%,对应2.58亿人次。保守估计STD十联检最终渗透率为10%,按照200元/份的单价进行测算,STD十联检的销售空间有望达51.57亿元延伸布局下游医学检验,明显受益于新冠检测:公司武汉、北京、广州、重庆、西安、南昌、济南、昆明、成都、郑州、太原、上海、合肥、福州、贵阳、长沙、沈阳、香港等18家第三方医学检验实验室积极参与疫情防控,承接大量核酸检测工作。截至2020年H1,公司各实验室累计完成新冠检测175万人次,医学检验服务实现营收2.42亿元,同比增长高达596.89%。疫情期间,公司第三方医学检验室积极参与疫情防控,推动医学实验室业务营收快速增长。 投资建议:预计2020-2022年分别实现营收11.44亿元、13.18亿元、16.53亿元,分别同比增长56.9%、15.2%、25.4%;实现归母净利润3.00亿元、3.32亿元、4.33亿元,分别同比增长103.9%、10.4%、30.4%。,给予买入-A的投资评级风险提示:新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响;行业市场竞争加剧的风险;新产品销售不达预期风险;医学实验室业务盈利不达预期风险;计算假设不达预期风险
凯普生物 医药生物 2020-09-17 45.27 -- -- 52.88 16.81% -- 52.88 16.81% -- 详细
定增落地推进公司继续深耕分子诊断行业,新冠后核酸检测行业迎来黄金发展期凯普率先受益。公司向特点对象募集10.5亿元主要用于分子诊断项目升级优化,其中4.09亿元投入核酸分子诊断产品研发;3.15亿元用于补充运营资金;1.32亿元用于核酸分子诊断产品产业化;1亿元用于第三方医学实验室升级;0.94亿元用于研发抗HPV 药物。此次定增副总经理管秩生认购109.27万股,出资约5000万,锁价18个月,实际控制人参与看好公司长期可持续发展。定增资金助力凯普进一步渗透分子诊断行业,完善试剂盒的类型,发挥第三方医学实验室协同作用。后疫情时代国家扶持核酸检测行业,分子诊断行业迎来发展期,首先推进基层PCR 实验室的建设,预计下半年将逐步落地。协助构建PCR 实验室为公司带来新的收入引流入口短期实验室设计与仪器收入,长期打包销售试剂盒和高端业务送检医学实验室。凯普作为妇幼基因检测、服务一体化龙头,我们看好在这一轮核酸检测行业发展中走出来。 严控疫情反弹+核酸检测范围从人扩大到环境、食物,常态化下新冠检测需求量不减,凯普三季度业绩可期。6月北京、7月新疆和大连出现疫情小范围的反弹之后均进行全范围的核酸筛查,我们可以发现一旦出现小范围的扩散病例,国家层面的防控是全面进行大范围核酸筛查。9月开始香港筛查,预计三季度香港检测量将超过14万人份。 之前凯普已承担北京的筛查、50万人次的大连普筛和派支援队到新疆,预计截止至三季度检测人数将超过250万人次。叠加新冠核酸检测范围从人扩大到环境、食物等:7月30日国务院规定对重点大型集贸市场按照1次/周,对其余需要监测的集贸市场按照1次/月的频次进行病毒监测,目前我国有1.8万家农贸市场,下半年农贸市场的检测量超过40万次。新冠试剂盒可以用于环境、食物等的检测我们看好凯普三季度业绩继续高增长。 凯普主营业务妇幼检测基因超强内生增长动力,看好STD 十联检加速进院迎来新阶段。公司妇幼基因检测全产业链梯度布局:一线HPV检测,二线地贫、耳聋基因,潜在爆发单品STD 十联检;2020年上半年受到疫情影响医院门诊量下降主营业务产品销量受到影响,随着国内疫情逐步控制业务逐渐恢复,7-8月HPV、地贫和耳聋基因出货量同比增长迅猛,我们看好下半年后疫情时代公司妇幼基因检测主营业务迎来正增长。再者独家STD 十联检产品凸显护城河优势:公司STD 核酸检测系列产品已形成单检、二联检、三联检、十联检的目前国内最齐全的多层次产品矩阵。下半年为公司十联检进院招商的关键时期,6月份进行了首次线上招商会,由于STD 十联检相比于单检和三联检优势明显,我们看好十联检进院之后快速放量:假设STD十联检的销售价格为200元,预计推广的第一个完整自然年有100万检测人次,则每年最少为公司带来2亿元的收入增量。后疫情时代妇幼基因检测为刚需逐渐恢复,我们看好凯普持续业绩正增长。 盈利预测和投资评级:2020年为核酸检测发展的元年,凯普为妇幼基因检测的龙头率先受益,考虑到新冠疫情影响检测服务加速放量,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年EPS 为1.30、1.42和1.92元/股,对应PE 为34.80、31.88和23.54,维持买入评级。 风险提示:HPV 检测渗透不及预期;PCR 实验室构建不及预期;分子诊断上游原材料价格波动风险;公司未来业绩的不确定性。
凯普生物 医药生物 2020-08-24 53.95 -- -- 55.48 2.84%
55.48 2.84% -- 详细
盈利预测。预计公司2020年、2021年、2022年每股收益1.14元,1.16元和1.51元,对应市盈率分别为47.2倍、46.1倍和35.5倍,(2021年不考虑新冠检测产品及服务收入)给予公司“增持”评级。 风险提示:医联体覆盖加速,新产品推广低于预期。
凯普生物 医药生物 2020-08-12 49.99 -- -- 56.00 12.02%
56.00 12.02% -- 详细
事件:公司发布半年度报告,2020H1实现营业收入5.06亿元,同比+59.44%,实现净利润1.48亿元,同比+156.24%,归母净利润1.29亿元,同比+115.43%;其中Q2实现营业收入3.56亿元,同比+97.46%,归母净利润1.09亿元,同比+155.28%。 投资要点:“新冠”核酸检测业务带动公司营收大幅增加,期间费用占比下滑公司营收同比+59.44%,主要是报告期内公司积极拓展核酸检测产品及第三方实验室积极开展新冠核酸检测,收入增加所致。2020Q2公司毛利率为77.16%,同比-4.08pp,归母净利率29.30%,同比+6.01pp。期间费用率为34.58%,其中销售费用率22.52%,同比-9.92pp;研发费用率3.75%,同比-4.73pp;管理费用率8.27%,同比-6.47pp,主要由于“新冠”核酸检测业务带动营收大幅增加,各项期间费用占比有所下滑。 承接“新冠”病毒检测任务,医学检验服务收入收入大幅增加2020H1公司实现医学检验服务收入2.42亿元,同比增长596.89%。因“新冠”疫情发生,为缓解各级疾控、医院等机构的检测压力,公司医学检验实验室积极响应各级各地政府部门要求,承担“新冠”病毒检测任务,公司武汉、北京、广州、重庆、西安、南昌、济南、昆明、成都、郑州、太原、上海、合肥、福州、贵阳、长沙、沈阳、香港等18家第三方医学检验实验室参与疫情防控,承接核酸检测任务,各检验所业务也取得快速发展。 公司医学检验业务以分子诊断为核心应用技术,以肿瘤基因检测,串联质谱、高密度基因芯片等高端特检为重点发展方向,目前可开展检验项目覆盖遗传代谢病、感染性疾病、分子病理检测、遗传与染色体分子病理检查、肿瘤检查、个体化用药代谢基因检测、内分泌检查、妇科检查等。公司持续研发投入创新,专注于分子诊断试剂和配套仪器的研发2020H1公司研发投入3137.22万元,同比+22.93%,报告期内公司围绕“核酸99战略”的实施,开展多种新型冠状病毒检测试剂研发及其他研发项目持续投入所致,研发费用占营业收入的5.12%。公司累计取得专利证书共37项,报告期内取得的发明专利3项,全资子公司凯普化学的产品“生殖道感染病原体核酸检测试剂盒(PCR+导流杂交法)”及“葡萄糖-6-磷酸脱氢酶基因检测试剂盒(PCR+导流杂交法)”取得国家药品监督管理局颁发的医疗器械注册证,丰富了公司的产品种类,进一步提升公司的核心竞争力。 公司构建“核酸检测产品+分子诊断服务”一体化经营模式公司已成功研制出广泛用于医院临床诊断和大规模人口筛查的产品,覆盖感染性疾病、遗传性疾病领域,均具有良好的市场品牌。在第三方医学检验领域,公司以多年深耕核酸分子诊断建立的技术、产品、客户、渠道、人才等资源为依托向产业链下游延伸拓展第三方医学检验业务,在全国多个重点城市(含香港)已建立21家第三方医学实验室,其中18家已取得医疗机构执业许可,形成辐射全国重点城市的医学检验服务网络,为医疗机构提供高端、精准、规范、前沿的医学检验服务,同时引入“肿瘤靶向用药检测、标志物和遗传性疾病基因检测”等特检业务,打造“凯普医学检验,分子诊断专家”品牌。 盈利预测我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.37元、0.39元、0.51元,对应当前股价市盈率分别为39倍、37倍、29倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示新冠核酸检测业务下滑;下游需求下滑;政策风险
凯普生物 医药生物 2020-08-12 49.99 -- -- 56.00 12.02%
56.00 12.02% -- 详细
事件:公司发布2020年H1业绩报告,2020年H1公司实现营收5.06亿元,同比增长59.44%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长115.43%,公司业绩增长超预期。受益于新冠疫情检测,2020H1公司实现业绩115.43%超预期增长营收端,2020年H1公司实现销售5.06亿元,同比增长59.44%。其中,2020年H1公司核酸检测试剂实现销售2.06亿元,同比下降24.81%;医学检验服务实现销售2.42亿元,同比增长596.89%;其他核酸检测仪器及相关耗材业务实现销售0.57亿元,同比增长630.18%。利润端,2020年H1公司实现归母净利润1.29亿元,同比增长115.43%;实现扣非后归母净利润1.25亿元,同比增长122.97%,公司业绩增长超预期。2020年H1公司整体毛利率为76.65%(-4.41pct.),公司期间费用率为40.90%(-20.64pct.)2020年H1公司整体毛利率为76.65%,同比下降4.41%。其中,核酸检测试剂毛利率为84.24%,同比下降2.83pct.;医学检验服务毛利率为74.92%,同比增长36.53pct.;其他核酸检测仪器及相关耗材业务毛利率为56.39%,同比下降3.80pct.。2020年H1公司期间费用率为40.90%,同比下降20.64pct.。其中,销售费用率为24.50%,同比下降20.64pct.;管理费用率为11.15%,同比下降11.04pct.,主要是受疫情影响管理职能部门多用网络办公,相关差旅等费用减少所致;财务费用率为0.13%,同比增长0.37pct.,主要是利息费用增加所致。检测试剂销售2020年Q2逐步恢复,持续看好“一线品种稳定增长+二线品种快速放量”受到疫情影响和医院门诊量下降,2020年上半年HPV、地贫、耳聋、STD等检测试剂营收同比下滑,2020年Q2随着国内复工复产而逐步恢复,未来持续看好一线品种稳定增长、二线品种开始放量。1)HPV诊断试剂:受益于“两癌筛查+临床推广”,看好其销售持续稳定增长。其中,两癌筛查方面,《健康中国行动(2019-2030年)》、《健康中国行动组织实施和考核方案》等文件明确提出推进农村妇女宫颈癌和乳腺癌筛查,2022年农村适龄妇女宫颈癌和乳腺癌筛查覆盖 率超过80%,两癌筛查项目推动HPV检测技术的普及;临床推广方面,凯普生物深耕妇幼渠道且2019年举办学术会议超过500场,通过临床推广持续普及HPV检测技术;2)二线品种地贫、耳聋、STD等诊断试剂有望快速增长:耳聋、地贫、STD检测试剂等二线品种营收从2016年的0.43亿元增长至2019年的1.13亿元,CAGR为37.53%,近年保持快速增长态势。其中,STD十联检是公司近期获批上市的重磅品种,一次取样可同步检测6种性传播疾病10种亚型,有效避免漏检和有利于精准指导临床治疗。积极参与新冠防控,第三方医学实验室和核酸检测实验室建设持续推进公司通过加强建设第三方医学实验室和核酸检测实验室等方式积极参与新冠疫情防控。其中,第三方医学实验室方面,公司武汉、北京、广州、上海、香港等18家第三方医学检验实验室通过承接核酸检测参与新冠疫情防控。2020年H1公司累计完成新冠检测并确认收入达175万人次,医学检验服务实现业务收入2.42亿元,同比增长596.89%;核酸检测实验室方面,参与医疗机构的核酸检测实验室建设,提升医疗卫生机构的核酸检测能力。投资建议:预计公司2020-2022年分别实现营收10.16亿元、12.69亿元、16.00亿元,分别同比增长39.3%、24.9%、26.1%;分别实现归母净利润2.47亿元、3.01亿元、4.00亿元,分别同比增长67.4%、22.1%、32.9%,给予买入-A的投资评级。风险提示:试剂销售不达预期;试剂降价风险;实验室盈利改善不达预期等
凯普生物 医药生物 2020-08-11 51.40 62.10 22.00% 56.00 8.95%
56.00 8.95% -- 详细
公司业绩实现高速增长。公司公布2020年中报,2020H1实现营收5.06亿元(YoY+59%),归母净利润1.29亿元(YoY+115%),扣非归母净利润1.25亿元(YoY+123%),单2020Q2营收3.56亿元(YoY+97%),归母净利润1.09亿元(YoY+155%),扣非归母净利润1.07亿元(YoY+161%),业绩表现亮眼。ICL业务高速增长,分子诊断产品销售逐步恢复。公司ICL业务2020H1营收2.42亿元(YoY+597%),单2020Q2公司ICL业务营收1.64亿元(YoY+585%),疫情导致核酸检测需求大增,带动公司该业务实现高速增长,毛利率亦有大幅提升(2020H1公司ICL业务毛利率75%,同比提高近37pct),核酸检测试剂业务2020H1营收2.06亿元(YoY-25%),二季度开始销售随医院门诊恢复逐步好转。新上市重磅产品STD十联检有望给公司收入带来明显增量。整体费用控制良好。2020Q2单季度公司销售费用率23%,同比降低约10pct,预计主要与疫情影响及ICL销售费用率较低有关,管理费用率8%,同比降低约6.5pct,主要与疫情下管理人员出差减少有关,公司2020H1研发投入同比增长23%,整体费用控制良好。预计20-22年EPS分别为1.13元/股、1.14元/股、1.53元/股。公司第三方检测业务因疫情检测需求大增而高速增长,上调公司盈利预测,给予公司2020年55倍PE估值,合理价值62.10元/股,给予“买入”评级。风险提示。STD十联检销售进展不及预期;核酸检测产品竞争格局恶化;公司ICL业务盈利进度不及预期;在研产品临床进展不及预期等。
凯普生物 医药生物 2020-08-11 51.40 62.00 21.81% 56.00 8.95%
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事件:公司近日发布2020年半年报,公司上半年实现营业收入5.06亿元,同比增长59.44%;归母净利润1.29亿元,同比增长115.43%;扣非净利润1.25亿元,同比增长122.97%。毛利率同比降低4.41pct至76.65%,净利率同比提升11.07pct至29.30%。 医学检验服务收入增速达600%,毛利率大幅提升 公司旗下18家第三方医学检验实验室参与疫情防控,承接核酸检测任务。截至6月30日,各实验室累计完成新冠检测并确认收入达175万人次,实现业务收入2.42亿元,同比增长高达596.89%;毛利率提升36.53pct至74.92%。从子公司凯普医学检验来分析,上半年实现收入2.36亿元,净利润5571万元、实现扭亏,净利率为23.65%。 继武汉、北京之后,乌鲁木齐、大连、香港接连出现突发性疫情,常态化检测有望持续,继续为下半年贡献业绩。 受疫情影响核酸检测试剂同比下滑,预计下半年会实现增长 公司核酸检测试剂实现销售收入2.06亿元,同比下降24.81%;利率同比下降2.83%至84.24%。核酸检测试剂收入下滑主要是因为年初受疫情影响、医院门诊量下滑,常规试剂业务受影响;二季度已经在逐步恢复,预计下半年能实现同比增长。 此外,由于公司参与医院PCR实验室的建设、配套销售核酸检测仪器和试剂,以及出口核酸检测的耗材,从而实现其他业务收入5671万元,同比增长630.18%。从子公司凯普化学来分析,上半年实现收入2.55亿元,净利润8961万元,净利率提升12.20pct至35.20%。 中期关注点为STD,长期受益于PCR实验室建设 十联检的推广有序进行,STD产品进院和放量的节奏为后续主要关注点。从长期角度来看,疫情增加了国家对分子诊断的重视程度,国家卫健委提出医院抓紧改造、形成核酸检测能力,公司作为妇幼领域的核酸检测龙头有望长期明显受益。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2020-2022营业收入分别为10.39亿/13.05亿/16.95亿,同比增速分别为42%/26%/30%;归母净利润分别为2.42亿/2.99亿/3.95亿,分别增长64%/23%/32%;EPS分别为1.14/1.41/1.86,按照2020年8月7日收盘价对应2020年42.46倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:新品研发和上市风险,原有产品销售不及预期风险,市场竞争日趋激烈的风险,政策变化风险。
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2020H1业绩超预期,新冠核酸检测拉动业绩 2020H1营收5.06亿元(+59.44%),归母净利润1.59亿元(+115.43%),扣非归母净利润1.25亿元(+122.97%)。Q1、Q2归母净利润及增速分别为1974万元(+15.57%)、1.09亿元(+155.28%)。 业绩超预期,主要由于新冠核酸检测业务。2020H1销售毛利率80.59%(-2.91pp),由于第三方检测服务占比提高。销售费用率35.71%(-1.78pp),管理费用率(含研发)24.43%(-1.42pp),主要是市场推广、差旅等都减少,财务费用率0.06%(+0.02pp)。 疫情带来检测服务、PCR实验室建设、试剂出口三联动 公司旗下18家第三方医学检验实验室承接新冠核酸检测任务,上半年检测175万人次,实现医学检验服务收入2.42亿元(+596.89%)。估计下半年北京、新疆、大连、香港等地区仍有大量检测需求,将持续拉动全年业绩。公司香港实验室也扩充检测能力,满足普筛需求。国家要求增强医院PCR实验室建设,公司计划协助建设400-500家实验室,上半年已经完成几十家,有望拉动公司未来试剂收入。新冠核酸试剂盒获欧盟和南美地区认证,出口巴西等地,也带来业绩贡献。 HPV、地贫、耳聋检测等预计下半年恢复增长 因疫情影响医院门诊量,HPV、地贫、耳聋等检测试剂收入下滑25%至2.06亿元,Q2逐步恢复,估计6月已恢复到往年同期水平。下半年预计HPV恢复10-20%增长,遗传性耳聋基因检测为国内首个通过ISO15189认可的项目,借助近300家耳聋实验室将恢复较高增长。独家产品STD十联检2020Q1获批,下半年会贡献收入,有望成为拳头产品。公司在研管线丰富,上半年研发投入3137万元(+22.93%),多项在研产品已进入临床最后试验或申请注册阶段。 风险提示:新产品推广风险、市场竞争风险、疫情变化等。 投资建议:上调盈利预测和估值,维持“买入”评级。 考虑公司新冠检测服务,上调2020-2022年归母净利润2.70/3.03/3.88亿元(原1.92/2.49/3.33亿元),增速83%/12%/28%,当前股价对应PE为38.1/34.0/26.5X,按照2021年33-38xPE,上调一年期合理估值至47.19~54.34元(此前为34.50~40.25元),维持“买入”评级。
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上半年业绩超预期,疫情常态化下试剂+检测服务双轮驱动保证业绩可持续性。2020年上半年公司主营业务妇幼基因检测受疫情影响销售有所下滑,但是公司积极参与新冠抗疫中,实现营业收入5.06亿元,同比增长59.44%;归母净利润为1.29亿元,同比增长115.43%;归母扣非净利润为1.25亿元,同比增长122.97%,业绩大幅度超预期。其中医学检验服务收入2.42亿元,同比增长596.89%;检测试剂实现销售收入2.06亿元,相关配套仪器及耗材实现其他业务收入5,670.73万元;同比下降约4%。1)严控疫情反弹+核酸检测范围从人扩大到环境、食物,常态化下新冠检测需求量不减。6月北京、7月新疆和大连出现疫情小范围的反弹之后均进行全范围的核酸筛查,我们可以发现一旦出现小范围的扩散病例,国家层面的防控是全面进行大范围核酸筛查。叠加新冠核酸检测范围从人扩大到环境、食物等:7月30日国务院规定对重点大型集贸市场按照1次/周,对其余需要监测的集贸市场按照1次/月的频次进行病毒监测,目前我国有1.8万家农贸市场,下半年农贸市场的检测量超过40万次。因此我们认为下半年核酸检测量相比上半年不会快速下降有望持平。2)海外疫情仍在蔓延下半年新冠检测试剂盒出口需求量仍存,凯普试剂盒独家获得南美认证有望持续贡献收入。上半年公司的新冠检测试剂盒由于没有赶上绿色通道拿到国内注册证销售量有限,但由于拿到了巴西、阿根廷、欧盟和进入世界卫生组织应急清单有一定的出口量,公司主要出口南美和中欧,我们预计上半年的销售量为80-100万支,利润贡献相对较少。目前由于全球疫情仍处于高峰期,南美几个国家疫情仍在加速进展我们预计下半年南美订单有望增加,因此我们看好凯普下半年试剂盒和检测服务双轮驱动保证全年业绩高增长可持续性。 盈利预测和投资评级:2020年为核酸检测发展的元年,凯普为妇幼基因检测的龙头率先受益,考虑到新冠疫情影响检测服务加速放量,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年EPS为1.22、1.41和1.95元/股,对应PE为39.57、34.38和24.87,维持买入评级。风险提示:HPV检测渗透不及预期;PCR实验室构建不及预期;分子诊断上游原材料价格波动风险;公司未来业绩的不确定性。
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公司8月8日发布2020年半年度报告,公司实现营业总收入5.06亿元,同比增长59.44%;归母净利润1.29亿元,同比增长115.43%,归母扣除非净利润1.25亿元,同比增长122.97%。 分析判断:业绩超预期,新冠检测服务带来新增量公司实现营业总收入5.06亿元,同比增长59.44%;归母净利润1.29亿元,同比增长115.43%,归母扣除非净利润1.25亿元,同比增长122.97%。公司一季度营收1.50亿元,同比增长9.39%,二季度营收3.56亿元,同比增长197.46%;公司归母净利润一季度0.20亿元,同比增长15.57%,二季度1.09亿元,同比增长255.28%。2020年上半年,因疫情影响,HPV、地贫、耳聋、STD等检测试剂收入受医院门诊量下降影响同比下滑,二季度随着国内复工复产而逐步恢复。公司旗下医学检验实验室武汉、北京、广州、重庆、西安、南昌、济南、昆明、成都、郑州、太原、上海、合肥、福州、贵阳、长沙、沈阳、香港等18家第三方医学检验实验室参与疫情防控,承接核酸检测任务,上半年同承接175万次核酸检测。 分业务分析:(1)试剂端:公司核酸检测试剂实现销售收入2.06亿元,同比下滑近25%,其他核酸检测仪器及相关耗材业务收入5670.73万元因“新冠”疫情增加较多;其中HPV检测业务下滑25%,地贫和耳聋分别下滑预计为5%和15%;(2)医学检验服务端:医学检验服务收入2.42亿元,同比增长596.89%,医学检验业务主要是新冠检测服务增量为主,共提供175万人次新冠检测,约贡献收入超过2亿元,2020年上半年,医学检验服务净利润约5600万元,一举扭亏为盈。 研发投入:继续执行“核酸999”战略,公司研发投入上半年为3137.22万元,同比增长22.93%。上半年公司重磅产品STD十联检获批,为市场STD核酸检测最齐全的公司。 公司短长期增长逻辑清晰,短期新冠贡献增量,长期核酸产品引领公司快速发展短期增长逻辑:新冠业务相关带来新增量,贡献品牌知名度。公司的新冠试剂盒新冠检测服务贡献增量,2020年上半年,新冠试剂预计出口约80万人份,贡献约2000万元收入,新冠核酸检测服务共175万人次,共计2亿元收入;尤其是新冠检测服务,公司各地成立的18家具备医疗执业许可的第三方医学检验所,在此次疫情期间贡献大,品牌得到提升,运营能力得到锤炼;2020年下半年,各地疫情小反复、返工、开学等因素,我们认为下半年新冠核酸检测的量不会少于上半年。 长期增长逻辑:核酸检测基建完善,带动核酸试剂长期发展。公司在HPV核酸检测领域占据国内龙头地位,地贫、耳聋和地中海等项目作为梯队产品持续推进;STD核酸检测系列产品已形成单检、二联检、三联检、十联检的多层次产品矩阵,可对淋球菌(NG)、解脲脲原体(UU)、沙眼衣原体(CT)等常见生殖道病原体进行联合或单独检测,充分满足临床诊断多样需求。公司是国内核酸龙头企业,检测项目最齐全,而行业上,核酸检测对设备、检测场所和人员要求高,历史上在国内得到重视和普遍使用度不足,新冠检测促进了核酸检测的理念普及和软硬件条件(基建)的建立,国家要求各地建立核酸检测实验室并具备常规核酸检测能力。本次疫情,促进核酸检测行业的发展,未来国内具备超过10000家核酸检测能力的机构,核酸检测的操作和人员壁垒不复存在。在8月5日举行的国务院政策例行吹风会,截至7月末,我国具备核酸检测能力的医疗机构4946家,秋冬季前实现县域内1家县级医院具备检测能力。而在国务院联防联控机制24日召开新闻发布会,在检测机构方面,从3月初的2081家,增加到现在的4804家,提高了131%,其中三级医院2120家,二级医院1350家,疾控机构916家,独立的医学实验室418家。 核酸检测企业会极大受益于核酸基建完善带来的核酸检测行业的发展。尤其是公司的STD十联检项目为市场独家,6月份开始招商,我们预计2020年全年可以实现50~60万人份检测,贡献约1亿元收入。 维持“买入”评级考虑到新冠业务带来的新增量以及未来核酸检测硬件基建持续完善带来的长逻辑,我们调整盈利预测,我们预计,公司2020~2022的营收分别为10.50/12.93/16.88亿元(原来为9.68/12.93/16.88亿元),增速为44.0%/23.1%/30.5%;2020~2022的归母净利润分别为2.55/3.06/3.92(原来为1.94/2.42/3.02亿元),增速为73.0%/20.2%/27.8%,对应2020~2022年的PE为40X/34X/26X;公司战略清晰,核酸诊断产品线布局得当兼顾长远发展,医学检验有特色并且度过了最早期的发展阶段即将进入收获期,我们维持“买入”评级。 风险提示HPV产品销售不达预期,梯队产品销售不达预期,STD产品推广滞后增长不及预期,医学检验所运营效率不达预期。
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投资要点?新冠疫情促第三方医学检测业务营收增长近6倍分业务看,公司上半年通过旗下武汉、北京、广州等18家第三方医学检验实验室承担核酸检测工作,累计完成新冠检测并确认收入175万人次,实现医学检验服务收入2.42亿元(+596.89%),为整体营收增长主因。展望下半年,虽然国内疫情高峰已过,预计出于防范的新冠检测常态化仍将带来一定需求,叠加抗疫中公司品牌知名度的提升,公司实验室有望持续实现盈利,2020年或为检测服务扭亏拐点。试剂方面,受疫情期间医院门诊量下降影响,公司HPV地贫、耳聋、STD等检测试剂收入同比下滑,上半年实现营收2.06亿元(-24.81%),但随着二季度复工复产已开始逐步恢复,预计下半年影响基本消除。 ?营收激增拉升净利率逾11pcts,检测服务营收占比提升促回款能力改善公司上半年医学检验服务因核酸检测业务量激增,摊薄固定成本等因素,毛利率同比大幅上升36.53pcts至74.92%;但因毛利率较低的服务营收占比提升,整体毛利率同比下滑4.41个百分点至76.65%。费用方面,公司上半年受疫情影响,以及新冠检测营收激增带来的摊薄效应,销售费用率、管理费用率及研发费用率分别下降11.04pcts、7.45pcts和2.52pcts至24.50%、11.15%和5.12%。 以上因素使得公司净利率上升11.07pcts至29.30%。预计下半年随着新冠检测需求较疫情高峰期减少,净利率将有一定回落,但全年仍有较大同比提升。 公司年中应收账款虽较一季度末大增1.18亿元,但应收账款周转天数较一季度末下降63天至143天,同时低于上年同期158天的水平,表明随着回款周期短的检测服务业务营收占比的提升,公司整体回款能力快速改善。 ?新冠检测试剂出口有望迎来放量公司开发的新型冠状病毒核酸检测试剂盒(PCR-荧光探针法)已取得欧盟CE认证、ANVISA(巴西国家卫生监督局)、DIGEMID(秘鲁医疗用品和药品管理局)以及COFEPRIS(墨西哥卫生部)的登记认证,并于6月15日被列入世界卫生组织(WHO)应急使用清单(EUL),在海外新冠疫情持续扩散,国际检测需求巨大的背景下,我们认为公司下半年新冠病毒核酸检测试剂将迎来出口放量期,进一步贡献业绩增量。此外,公司一季度STD十联检产品获批上市,但疫情期间推广受限;随着国内疫情好转,预计公司将加大推广力度,核酸转化大趋势下销量有望快速提升。 ?盈利预测及估值公司疫情期间受益于检测业务快速增长,同时看好下半年新冠检测试剂出口放量,全年业绩有望高增。我们预计公司2020-2022年分别实现营收10.96/12.47/15.59亿元(+50.21%/+13.81%/+25.02%),归母净利2.52/2.60/3.29亿元(+71.20%/+2.94%/+26.70%),当前股价对应PE为40.78X/39.61X/31.26X,给予“买入”评级。 ?风险提示:新品研发及推广不及预期风险、市场竞争日趋激烈的风险、疫情消退导致检测试剂及检测服务营收快速下滑风险、政策变化风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名