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凯普生物 医药生物 2021-08-13 32.41 50.00 51.79% 35.78 10.40%
35.78 10.40% -- 详细
事件:8月10日晚,凯普生物发布 2021年半年度报告,上半年实现营业收入12.99亿元,同比增长156.88%;归母净利润3.91亿元,同比增长203.15%;扣非净利润3.82亿元,同比增长205.94%。 经营活动产生的现金流量净额741万元,同比减少82.45%,主要系核酸检测服务收入大部分由政府支付,结算较慢;新冠核酸检测服务任务紧急,须备用较多物资,购买材料、支付税金增幅较大所致。 单季度来看,2021年第二季度营业收入6.89亿元,同比增长93.68%;归母净利润2.19亿元,同比增长100.54%;扣非净利润2.19亿元,同比增长104.18%。 同日,公司发布《关于全资子公司开展妇女儿童医院建设项目的公告》,公司拟通过全资子公司广东凯普医疗健康管理有限公司投资建设运营一所体制先进、就医体验舒适、以妇女儿童保健为特色的民营营利性医院:医院规划床位数800个,其中首期拟开放床位数300个;项目首期建设期3年。 检验服务增速高达252%,切入ICL 并促进自有产品渠道下沉公司旗下医学检验实验室积极参与疫情防控,2021年上半年完成新冠检测超1,500万人次,为新冠疫情防控做出积极贡献。期间医学检验服务实现收入8.53亿元,同比增长251.98%;毛利率同比下降13.67pct 至61.25%,我们推测是新冠核酸终端检测价格同比去年下降所致。目前国内疫情防控形势依然严峻,江苏、河南等多处有突发性疫情发生,我们预测下半年全国新冠检测需求仍存,公司医学检验服务有望持续贡献业绩。 截至目前,公司在全国包括香港、广州等22家医学检验实验室正式运营,石家庄、杭州等10家医学实验室已完成注册登记,开展实验室筹建工作;拟在哈尔滨、瑞丽、湛江等地新设第三方医学实验室,并对北京等9家医学实验室进行升级建设,加大第三方医学检验业务在全国范围的覆盖。公司医学检验业务以分子诊断为核心应用技术,以肿瘤基因检测、串联质谱、高密度基因芯片等高端特检为重点发展方向。 核酸检测试剂产品销售全面复苏,HPV、STD 系列产品快速增长去年同期,因国内疫情原因,公司HPV、地贫、耳聋基因、STD检测等产品收入受医院门诊量下降影响较大,当前相关产品销售已恢复常态。2021年上半年,公司自产产品实现销售收入3.64亿元,同比增长64.28%;其中HPV 系列产品同比增长46.56%,STD 系列产品同比增长88.26%,耳聋和地贫检测产品同比增长11.99%,自产仪器耗材同比增长434.98%。 此外,公司积极响应国家政策的要求和各级医疗机构建设核酸实验室的需要,大力开展支持医疗机构开展核酸检测实验室建设,外购相关核酸检测仪器、试剂及耗材等产品实现收入8,156.16万元,同比增长95.64%。 整体分子诊断产品实现收入4.45亿元,同比增长69.25%;毛利率同比下降3.84pct 至74.39%,我们推测主要是因为受到毛利率较低的核酸检测实验室建设业务占比提升的影响。 境外收入主要为香港实验室贡献,整体净利率同比提升2.31pct分地区来看,2021年上半年实现境外收入5.47亿元,同比增长1,150.73%;毛利率同比下降9.07pct 至60.43%,我们推测主要是因为香港分子病理检验中心有限公司5.20亿的营收贡献,以及少部分的新冠病毒检测试剂海外销售收入。其中,香港分子病理检验中心2021上半年实现净利润1.65亿元,净利率高达31.66%。 从财务指标来看,公司整体毛利率同比下降10.90pct 至65.75%,销售费用率同比下降11.09pct 至13.41%,管理费用率同比下降2.56pct 至8.59%,研发费用率同比下降1.24pct 至3.88%,净利率同比提升2.31pct 至31.61%。公司各项费用率均有明显下降,主要是因为公司收入规模而扩大产生的规模效应。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们上调业绩预期,预计2021-2023营业收入分别为21.89亿/24.11亿/29.42亿,同比增速分别为61.67%/10.14%/22.02%;归母净利润分别为6.55亿/7.00亿/8.54亿,分别增长80.59%/6.94%/21.89%;EPS 分别为2.78/2.98/3.63,按照2021年8月10日收盘价对应2021年11倍PE。 维持“买入”评级。 风险提示:新品研发和上市风险,原有产品销售不及预期风险,市场竞争日趋激烈的风险,政策变化风险。
凯普生物 医药生物 2021-08-12 32.54 -- -- 35.78 9.96%
35.78 9.96% -- 详细
事件:公司公告 2021年中报,实现营业收入 12.99亿元,同比增长 156.88%,归母净利润 3.91亿元,同比增长 203.15%,扣非净利润 3.82亿元,同比增长 205.94%。 国内疫情反复,新冠检测服务持续贡献增量业绩。 2021Q2单季度公司实现营业收入6.89亿元,同比增长 93.68%,归母净利润 2.19亿元,同比增长 100.54%,扣非净利润 2.19亿元,同比增长 104.18%, 延续了新冠疫情以来的高速增长,主要是国内新冠疫情在部分地区反复,带来新冠检测服务量持续保持高位。盈利能力上,公司综合毛利率 65.75%,同比下降 10.90pp,主要是毛利率较低的检测服务收入占比进一步提升导致, 此外, 新冠检测大幅提高公司整体收入规模,带来期间费用率 26.02%,同比下降 14.88%,带来净利率 31.61%,同比提升 2.31pp,盈利能力持续提升。 自产核酸检测产品销售加速恢复,共建核酸实验室政策利好下外购产品继续保持快速增长。 2021H1公司自产产品实现营业收入 3.64亿元,同比增长 64.28%, 其中 HPV系列产品同比增长 46.56%, STD 系列产品同比增长 88.26%, 耳聋和地贫检测产品同比增长 11.99%, 公司自产仪器耗材同比增长 434.98%;外购产品实现收入 8156万元,同比增长 95.64%, 我们预计主要是受国家大力加强核酸实验室建设的政策影响。长期来说,公司适时推出“凯普 B53核酸远程战略服务方案”,在感染、遗传缺陷、个体化用药、肿瘤基因检测及个性化用药指导等方面持续布局,有望借助本次全国核酸检测能力全面提升的契机持续强化公司市场竞争力。 新冠检测服务带动检验服务收入实现 252%的增长。 2021H1公司累计完成新冠核酸检测超 1500万人次,带动检验服务业务实现收入 8.53亿元,同比增长 251.98%,目前公司已有 22家(含香港)第三方医学实验室正式运营,另有 9家预计年内获得执业许可,多家计划新设,可以覆盖国内大部分地区检测需求;技术平台上, 公司已和领先的串联质谱品牌岛津、 AB 等开展重要战略合作,检验能力持续提升。 盈利预测与估值: 考虑到国内疫情反复下新冠检测服务有望持续超预期,我们上调了公司盈利预测, 预计 2021-2023年公司收入 24.72、 18.43、 22.31亿元,同比增长82.47%、 -25.44%、 21.07%,归母净利润 6.72、 5. 11、 6.40亿元,同比增长 85.37%、-23.98%、 25.17%,对应 EPS 为 2.86、 2.17、 2.72。目前公司股价对应 2022年 15倍 PE, 考虑新冠疫情对公司核酸检测产品和服务均带来较大发展机遇,非新冠业务有望持续快速增长, 长期市场影响力有望持续提升, 维持“买入”评级。 风险提示: 新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,新冠疫情持续时间不确定风险。
凯普生物 医药生物 2021-08-12 32.54 -- -- 35.78 9.96%
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受益新冠检测, 业绩高速增长,超出预期2021H1营收 12.99亿元(+156.88%),归母净利润 3.91亿元(+203.15%),扣非归母净利润 3.82亿元(+205.94%),业绩高速增长,超过业绩预告上限, 主要由于新冠核酸检测业务。 Q1、 Q2归母净利润及增速分别为 1.72亿元(+771%)、 2.19亿元(+100.5%)。 常规业务恢复增长,实验室检测服务高速增长去年同期因疫情常规业务收入低基数,目前已恢复, HPV 产品同比增长 46.56%; STD 产品同比增长 88.26%;耳聋和地贫检测产品同比增长 11.99%;自产仪器耗材同比增长 434.98%。 医学检验服务 2020H1实现收入 8.53亿元(+251.98%),毛利率 61.25%(-13.67pp),公司旗下医学实验室积极参与辽宁、黑龙江、云南、广东、香港等地新冠核酸筛查, 上半年完成新冠检测超 1500万人次。 公司已有 22家(含香港)第三方医学实验室执业,另有 9家以上正在规划和建设。预计今年内将有 30多家运营, 加大全国覆盖,并布局司法鉴定业务。 毛利率下滑,费用率下降, 研发投入加大2020H1销售毛利率 65.75%(-10.89pp)下滑,由于实验室检测业务规模迅速增长,其毛利率 61.25%低于分子诊断产品毛利率 74.39%。 销售费用率 13.41%(-11.10pp),管理费用率 8.59%(-2.56pp) 由于规模效应均降低。财务费用率 0.14%(+0.01pp), 研发费用率 3.88%(-1.24pp), 新增研发立项 30余项,围绕妇幼健康领域为开发主线。 期间费用率合计 26.04%(-14.88pp),大幅下降。 风险提示: 新冠检测大幅下滑风险, 技术研发风险,新产品推广风险、市场竞争风险等。 投资建议: 上调盈利预测, 维持“买入”评级预计 HPV、 耳聋、地贫等借助妇幼医院、 耳聋中心、地贫筛查项目以及重点医院学术合作,恢复快速增长, 第三方检验服务继续高速增长,新冠核酸检测持续贡献收入,上调 21-23年盈利预测, 预计 2021-2023年归母净利润 7.64/6.14/6.29亿元(原 4.37/5.24/6.58亿元), 增速111%/-20%/2%,当前股价对应 PE 为 12/15/15X, 维持合理估值44.60-55.75元,维持“买入”评级。
凯普生物 医药生物 2021-08-12 32.54 -- -- 35.78 9.96%
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报告导读 新冠变种毒株威胁加强,疫苗保护率下降背景下,国内新冠检测需求或将成为常规、刚需项目,需求持续旺盛。公司新冠检测业务或将持续有保障,当前估值处于历史低位。 投资要点 经营表现:符合“检测仍盛,试剂已兴”判断 业绩表现:公司上半年实现营业收入12.99亿元(YOY +156.9%),实现归母净利润3.91亿元(YOY +203.2%),超出此前预告上限;Q2实现营业收入6.89亿元(YOY +93.7%),实现归母净利润2.19亿元(YOY +100.5%)。 营收拆分:公司上半年自产产品实现营业收入3.64亿元(YOY +64.3%),其中HPV、STD、地贫&耳聋、仪器耗材产品收入分别同比增长46.6%、88.3%、12.0%、435.0%;外购产品实现0.82亿元(YOY +95.6%);医学检验服务实现8.53亿元(YOY +252.0%)。整体看公司分子诊断产品上年同期疫情影响消除叠加新冠检测服务需求持续旺盛推动公司业绩高增。 盈利能力:公司上半年毛利率同比下降10.9pct至65.8%,但在销售、管理及研发费用率分别同比下降11.1、3.8、1.2pct的对冲下,净利率上升2.3pct至31.6%。预计主要为新冠检测需求旺盛,毛利率及销售费用率均相对较低的新冠检测业务营收占比大幅提升导致。 未来展望:新冠检测或成为常规项目,需求持续旺盛 试剂产品:考虑到2020年上半年为国内疫情影响带来的低基数,公司2021年下半年分子诊断试剂产品疫情恢复弹性预计不及上半年,但考虑到:1、2021年7月6日,WHO最新指南推荐HPV DNA检测为宫颈癌筛查首选方法,方法学的汰换或迎来加速;2、公司积极践行“核酸99”战略,产品品类有望持续丰富;3、国家鼓励生育政策不断加码,公司深耕妇幼健康领域,有望把握行业机遇。预计分子诊断试剂产品长期增速仍向好。 检验服务:公司上半年完成新冠检测超1,500万人次,约为2020年全年的三倍。展望未来,随着近期“德尔塔”病毒已在国内开始传播及国际上传染性或更强的“拉姆达”变异毒株已出现,疫苗保护率下降,预计全球抗疫进程或将呈现较长的“胶着期”,国内新冠检测需求或将成为常规、刚需项目,需求持续旺盛。此外,公司积极提升旗下实验室专业检测能力,发展应用肿瘤基因检测、串联质谱、高密度基因芯片等技术的高端特检项目,盈利能力有望进一步提升。 盈利预测及估值 新冠检测服务对公司检验业务乃至整体业绩表现及盈利能力影响显著,考虑到当前国际上新冠变种病毒不断扩散且危害性更强,新冠检测需求持续旺盛,预计2021-2023年公司EPS为 3.04/3.40/3.75元/股,当前股价对应PE分别为10X/9X/8X,处于历史低位,维持“买入”评级。 风险提示 新品推广不及预期风险、市场竞争日趋激烈的风险、核酸检测服务人次下滑风险、政策变化风险。
凯普生物 医药生物 2021-05-12 28.94 33.81 2.64% 34.13 17.93%
34.46 19.07%
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oracle.sql.CLOB@12983b4c
凯普生物 医药生物 2021-04-16 26.30 -- -- 40.37 22.15%
34.13 29.77%
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业绩高速增长,超出预期 2020年营收 13.54亿元( +85.70%),归母净利润 3.63亿元 ( +146.22%),扣非归母净利润 3.53亿元( +160.87%)。 常规业务下半年恢复增长,实验室检测服务高速增长 常规业务上半年受疫情影响,但下半年逐渐恢复,自产产品实现销售 收入 6.74亿元( +6.45%); 医学检验服务实现收入 5.52亿元 (+560.00%), 毛利率 67.78%( +24.41pp)大幅提升。 新冠检测试剂 获得欧盟和多国认证, 预计将继续贡献一定收入。 销售毛利率 73.37% ( -7.22pp) 下滑,由于产品结构中其他试剂增速较快, 且检验实验室 业务收入占比提升。 销售费用率 23.12%( -12.59pp),管理费用率 9.79%( -6.77pp),财务费用率-0.21%( -0.27pp);研发费用率 5.79% ( -2.59pp)。期间费用率合计 37.99%( -22.21pp)。 研发投入加大, 在研管线丰富 公司以妇幼健康领域为主轴,围绕核酸病原体检测、遗传病检测、肿 瘤及个体化用药指导检测,开发相关产品。 除了公司核心专利导流杂 交技术和荧光 PCR 技术,还新增质谱检测、数字 PCR 检测、高通量 测序等技术,不断推出新的产品。 累计取得 29个国内医疗器械注册证 (其中三类 22个)、 46个国内医疗器械备案证,专利证书 44项。 风险提示: 技术研发风险,新产品推广风险、市场竞争风险等。 投资建议: 上调盈利预测, 维持 “买入”评级。 预计常规检测试剂耳聋、地贫、 STD 等分别借助 300家耳聋中心、地 贫筛查项目以及重点医院学术合作,恢复高速增长, 第三方检验服务 继续高速增长, 新冠核酸检测持续贡献收入,上调 21-22年、 新增 23年预测, 预计 2021-2023年归母净利润 4.37/5.24/6.58亿元(原 2.49/3.33亿元), 增速20%/20%/25%,当前股价对应PE为18/15/12X, 按照 2022年 20-25X,上调一年期合理估值至 44.60-55.75元( 原 34.50~40.25元),维持“买入”评级。
凯普生物 医药生物 2021-04-15 27.44 39.78 20.77% 40.37 17.05%
34.13 24.38%
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事件:4月 12日晚,公司发布 2020年年度报告:全年实现营业收入 13.54亿元,同比增长 85.70%;归母净利润 3.63亿元,同比增长 146.22%;扣非净利润 3.53亿元,同比增长 160.87%。经营活动产生的现金流量净额 3.11亿元,同比增长 175.90%,期末资产负债率11.29%。 新冠检测服务推动全年业绩高增长,ICL 特检业务成为新亮点公司旗下多家第三方医学检验实验室参与疫情防控,承接核酸检测任务。基于新冠疫情的反复性以及公司医检所在全国范围内完善的网络布局,2020年公司累计完成新冠核酸检测超 500万人次,第三方医学检验服务实现收入 5.52亿元,同比增长 560.00%,毛利率大幅提升 24.41pct 至 67.78%。到目前为止,新冠核酸检测超过 1,000万例。 除了新冠检测业务之外,原有的第三方检测业务也受益于疫情期间客户基础的拓展而实现高速增长。迄今为止,已有 19家(含香港)第三方医学实验室执业,另有 20家以上正在规划和建设。预计今年将有 30多家运营,未来将达到全国 50家一起运营的规模,有望增强“产品+服务”一体化的发展逻辑,促进自有产品下沉渠道的同时切入检验外包大空间。 核酸检测试剂产品销售恢复常态,核酸实验室建设贡献增量上半年公司 HPV、耳聋、地贫、STD 等产品销售因国内疫情原因,受到一定的不利影响,下半年已逐步恢复常态。公司自产核酸检测试剂、仪器等实现销售收入 6.74亿元,同比增长 6.45%,毛利率下降1.96pct 至 84.17%。公司深入研究女性生殖道感染与阴道微生态、HPV感染的相关性,在全国建立约 300家“耳聋基因检测标准化实验基地”,持续推进出生缺陷防控模式,均为后续的核酸检测试剂产品放量提供基础。 公司在 PCR 实验室建设方面积累了丰富的经验,积极响应国家政策的要求和各级医疗机构建设核酸实验室的需要,大力开展支持医疗机构开展核酸检测实验室建设,提升医疗卫生机构的核酸检测能力。 公司外购的相关核酸检测仪器、试剂及耗材实现销售收入 1.28亿元,同比增长 943.32%。 分地区看,公司的新冠病毒检测试剂获得欧盟 CE 认证、巴西ANVISA 认证、澳大利亚 TGA 认证、进入世界卫生组织(WHO)应急使用清单(EUL),获得多个国家和地区的产品准入资格。因国际疫情防控需要,新冠相关检测试剂、耗材出口巴西、匈牙利、意大利、南非楷体 等国家,2020年实现境外收入 1.8亿元,同比增长 569.57%。毛利率提升 16.26pct 至 68.06%。 中期关注点为 STD,长期核酸检测产品受益于 PCR 实验室建设公司作为妇幼健康领域的分子诊断领先企业,支持行业学术进步发展而推进了重大课题研究: (1)公司申报,中华预防医学会妇女保健分会开展《生殖道感染病原体与 HPV 感染疾病相关性研究》,主要研究目的为了解医疗机构下生殖道感染疾病的分布情况以及与 HPV 感染的相关性,了解宫颈病变与下生殖道感染的关系。北京大学第一医院、北京妇产医院、河南省妇幼保健院、天津医科大学总医院、盛京医院、广东省妇幼保健院、西北妇儿医院作为重点单位参加。 (2)报告期内,公司支持,南方医科大学珠江医院主持的《中国育龄期女性生殖道 HPV 感染与微生态特征研究》课题启动,数十家分中心参与,主要研究目的为探究中国育龄期女性“正常”生殖道菌群,探究与宫颈上皮内瘤变分级关联的微生态特征;,探究女性生殖道微生态特征与 HPV/清除/定植之间的关系。我们认为,上述参与课题研究的重点单位医院有望成为 STD 核酸检测系列产品重点放量的潜在客户,产品进院和放量的节奏为后续主要关注点。 从长期角度来看,为防控新冠疫情,国家大力开展核酸检测能力建设,为医疗机构补短板、强弱侧。我们推测,核酸检测实验室的建设有望为凯普生物等专业从事核酸分子诊断企业的长期发展铺路。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2021-2023营业收入分别为 16.44亿/19.86亿/24.69亿,同比增速分别为21.39%/20.76%/24.33%;归母净利润分别为4.40亿/5.37亿/6.73亿,分别增长 21.41%/21.97%/25.30%;EPS 分别为 1.87/2.28/2.86,按照 2021年 4月 12日收盘价对应 2021年 18倍 PE。维持“买入”评级
凯普生物 医药生物 2021-04-15 27.44 -- -- 40.37 17.05%
34.13 24.38%
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全年实现高增,增速略高于此前快报公司 2020年实现营业收入 13.54亿元( +85.70%),实现归母净利润 3.63亿元( +146.22%),实现扣非归母净利润 3.53亿元( +160.87%),归母净利润增速略高于此前快报的 139.80%。 Q4单季度,公司实现营业收入 4.38亿元( +106.73%),实现归母净利润 0.89亿元( +111.30%),实现扣非归母净利润0.88亿元( +143.67%)。 利润分配预案为每 10股派发现金红利 2.5元(含税),并以资本公积金每 10股转增 2.5股。 检测服务需求旺盛为业绩高增主因分业务看,公司 2020年检验服务收入同比增长 560%,毛利率因“核酸检测产品+医学检验服务”一体化经营模式及需求旺盛同比上升 24.41pcts 至 67.78%,对毛利增长的贡献度为 83.26%;外购产品业务虽然同比增长 943.32%,但因其基数小( 2019年营收占比 1.68%),毛利率较低( 2020年毛利率 40.55%),对毛利增长的贡献度仅为 11.33%;公司自产产品营收同比仅增长 6.45%,预计为上半年疫情影响自产产品销售所致。分季度看,我们注意到公司 Q4毛利率仅为 67.01%,大幅低于 Q1-Q3的 75%+毛利率,推测为毛利率相对较低的外购产品及检验服务业务年底确认收入较多导致。 非新冠业务将迎来同步向好,对冲新冠影响公司 2021年传统核酸检测试剂将基本摆脱疫情负面影响,重点产品 STD 十联检有望实现放量;新冠方面,在国内仍有区域性疫情爆发,以及新冠检测成为常规需求, 尤其是在重大节假日期间成为人口大规模流动“通行证”背景下预计需求仍有较强支撑,且近日公司公告新冠核酸检测试剂盒已获得三类证,有助于对检测量的下滑形成对冲;此外,公司助力医疗新基建,协助实验室建设热度不减,且长期来看,公司可以借协助建设 PCR 实验室拓展试剂客户,成为支撑公司试剂长期营收增长的流量入口。 整体看公司非新冠业务有望迎来同步向好,对冲新冠影响。 盈利预测及估值看好疫情影响消除后公司非新冠业务发力 , 给予 2021-2023年 EPS 为1.71/2.13/2.57元的盈利预测( 2020年末股本摊薄,未考虑转增摊薄影响),当前股价对应 PE 为 20X/16X/13X, 处于历史低位,维持“买入”评级。
凯普生物 医药生物 2021-04-05 29.60 -- -- 40.37 8.52%
34.13 15.30%
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事件:公司发布2020年业绩快报,实现营业收入13.55亿元,同比增长85.82%,归母净利润3.52亿元,同比增长139.80%,扣非净利润3.46亿元,同比增长155.43%;同时公告2021Q1业绩预告,预计实现归母净利润1.35-1.75亿元,同比增长584-787%,扣非净利润1.31-1.71亿元,同比增长641-869%。 新冠检测服务高需求下,2021Q1延续高增长趋势,原有主业加速恢复。2020Q4公司实现收入4.39亿元,同比增长107%,归母净利润7991万元,同比增长89%,扣非净利润8061万元,同比增长123%,继续延续了前三季度的高速增长,2021Q1根据预告取中值,预计实现归母净利润1.55亿元,同比增长685%,扣非净利润1.51亿元,同比增长755%,其中春运下新冠核酸检测服务继续保持高需求,持续贡献增量收益,此外公司原有核酸检测产品HPV、地贫、耳聋、STD等伴随国内医疗秩序恢复,逐步恢复到常态快速增长的趋势。全年来说,我们预计新冠检测服务逐步常态化,HPV等常规产品有望实现较快速的恢复性增长,同时公司重磅新品STD十联检有望加速院内推广,成为公司新增长点。 疫情后核酸检测项目渗透率有望加速提升。国务院明确提出加强二三级医院、传染病医院等医疗机构核酸检测能力,公司一方面通过与医院共建核酸实验室加强终端粘性,我们预计2020年公司核酸实验室共建业务带来的产品销售有望超过2亿元;另一方面公司出生缺陷产品具有强消费属性,HPV、STD等项目临床核酸检测渗透率低,随着医院核酸检测动力加强,传统主业销售有望进一步加速。 盈利预测与估值:根据业绩快报,我们微调了盈利预测,预计2020-2022年公司收入13.55、17.23、20.32亿元,同比增长85.82%、27.13%、17.94%,归母净利润3.53、4.36、5.40亿元,同比增长139.80%、23.34%、23.85%(调整前为154.46%、10.57%、25.55%),对应EPS为1.47、1.81、2.25。目前公司股价对应2020年23倍PE,考虑新冠试剂+服务持续贡献增量,核酸实验室建设带来传统项目渗透率加速提升,公司业绩有望持续快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,新冠疫情持续时间不确定风险。
凯普生物 医药生物 2020-12-31 37.44 -- -- 48.80 30.34%
48.80 30.34%
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2020年全年业绩继续超预期,核酸检测常态化下新冠检测需求不减看好明年业绩继续增长:目前核酸检测业务方面已进入常态化阶段,第四季度大连、北京、上海、青岛、成都、重庆疫情反复继续催生检测服务,叠加香港常态化检测,预计公司已经检测人数超过 500万人。我们认为在全球疫苗完全大规模接种完成前核酸检测将持续常态化运行,核酸检测必不可少,从环境、冷链到人口大面积的筛查,尤其冬季疫情再次反复,我们对明年检测量保持乐观。公司检验所布局继续加码,预计明年将实现 30家左右全国布局(每个省至少一个),定增募投 10亿资金到位将有助于公司在肿瘤、血筛、呼吸道等新的检测领域不断扩充管线丰富检验所服务和试剂销售多元化服务。 凯普主营业务妇幼基因检测产品内生增长动力强劲,全产业链梯度布局龙头优势凸显: 1)人乳头瘤病毒(HPV 检测)单四季度业绩恢复增长,预计单季度发货量同比增长 20%以上;全年我们预计降幅在 5-10%左右,其中两癌筛查放量较多,海南连续两年中了全省 11.6万人份的标,四川泸州中了 1000万金额的标,今年受疫情影响开标省份减少预计明年有所增长增幅在 30%-40%,受益两癌筛查和疫情后恢复性增长,明年开始有望延续高增长; 2)地贫、耳聋前三季度业绩基本持平,今年由于政府主要精力聚焦在新冠,对于地贫耳聋筛查在公共卫生方面的支出在下降,明年各地政府有望恢复地贫耳聋方面的筛查,支出有望增加弥补今年的下降,因此我们看好地贫、耳聋两大二线品种继续恢复高增长。 3)重磅产品 STD 十联检目前学术和进院销售双布局,正在 70多家楷体 医院进行多中心课题,今年受疫情影响 STD 推广受限,明年公司将持续推广学术,主要将围绕专家共识和指南。由于 STD 十联检和单检、三联检形成 STD 产品群,我们看好十联检进院之后快速放量: 假设 STD 系列产品平均价格为 100元,预计开始推广第一个自然年有 100万检测人次,则第一年最少为公司带来 1亿元的收入增量,多中心课题的推行有助于 STD 十联检的学术推广,强劲内生增长动力预计将在明年开始体现。 4)研发方面,明年主要有 3个系列产品,一是围绕妇幼健康领域,地贫和耳聋基因检测的升级版本、蚕豆病和苯丙酮尿症(PKU)有望获批上市;二是用药指导基因检测正在进行临床试验有望拿证包括高血压、氯吡格雷等;三是呼吸道类项目如新冠甲乙流联检试剂盒、结核分枝杆菌基因分型及耐压性检测和 21道呼吸道病毒检测试剂拿证,将来主要用于实验室。 核酸检测行业迎黄金发展期,凯普医学实验室导流效果有望逐渐凸显:后疫情时代基层医院核酸检测补短板逐步推进,凯普在之前 17年分子诊断行业的先发优势与 500家左右的基层医院建立了良好合作关系,随着国家推进基层医院核酸检测实验室的建设,目前公司前三季度实验室建设和仪器收入约 1.2亿元,短期已经为 300家医院提供提取仪等设备,长期实验室导流作用为妇幼基因试剂盒的销售带来稳定的增量,明年将开始逐步兑现试剂盒增量。核酸检测重视程度提高行业发展迎转折,对标免疫和生化发展路径产品线齐全为大趋势,随着凯普定增落地后进一步完善分子诊断产品线,叠加下游第三方检验服务一体化布局,凯普多个业务增长点奠定长期稳增长优势。 盈利预测和投资评级:2020年为核酸检测发展的元年,凯普为妇幼基因检测的龙头率先受益,考虑到新冠疫情影响检测服务加速放量,我们上调盈利预测,预计公司 2020-2022年 EPS 为 1.55、1.62和2.15元/股,对应 PE 为 30.84、29.49和 22.23,维持买入评级。
凯普生物 医药生物 2020-12-30 37.04 39.78 20.77% 48.80 31.75%
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事件:12月28日晚,公司发布 2020年度业绩预告:预计公司 2020年实现归母净利润3.20-3.93亿元,同比增长117.26%-166.82%;扣非净利润3.09-3.82亿元,同比增长127.94%-181.88%。 按照区间中值计算,2020年实现归母净利润3.57亿元,同比增长142.04%;扣非净利润3.45亿元,同比增长154.91%。 今年高速增长源于新冠检测,未来ICL 特检为新亮点 公司旗下多家第三方医学检验实验室参与疫情防控,承接核酸检测任务。基于新冠疫情的反复性以及公司医检所在全国范围内完善的网络布局,我们预计全年实验室有望累计完成新冠检测达500万人次。 除了新冠检测业务之外,原有的第三方检测业务也受益于疫情期间客户基础的拓展而实现高速增长。未来有望增强“产品+服务”一体化的发展逻辑,促进自有产品下沉渠道的同时切入检验外包大空间。 疫情影响逐步减小,核酸检测试剂收入恢复增长 随着疫情影响逐步减小,医院门诊量逐渐恢复,我们预计三、四季度HPV、地贫、耳聋等常规核酸检测试剂均已实现同比增长。 此外,由于公司参与医院PCR 实验室的建设、配套销售核酸检测仪器和试剂,以及出口核酸检测的耗材,因此我们预计除了检测业务之外的其他业务也有望实现较高增长。 中期关注点为STD,长期受益于PCR 实验室建设 70多家三甲医院在做STD 的多中心课题,有望成为STD 重点放量的单位;产品进院和放量的节奏为后续主要关注点。 从长期角度来看,国家卫健委提出医院抓紧改造、形成核酸检测能力,其中PCR 实验室的建设更是为凯普生物等核酸检测试剂的生产企业的长期发展铺路。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2020-2022营业收入分别为12.30亿/13.55亿/17.64亿,同比增速分别为69%/10%/30%;归母净利润分别为3.60亿/4.05亿/5.29亿,分别增长144%/13%/31%;EPS 分别为1.69/1.91/2.49,按照2020年12月28日收盘价对应2020年21倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:新品研发和上市风险,原有产品销售不及预期风险,市场竞争日趋激烈的风险,政策变化风险。
凯普生物 医药生物 2020-10-27 47.09 51.77 57.16% 48.35 2.68%
48.35 2.68%
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业绩表现亮眼,单三季度公司收入、归母净利润增长环比加速。公司公布2020年三季报,2020前三季度实现营收9.17亿元(YoY+77%),归母净利润2.73亿元(YoY+160%),扣非归母净利润2.65亿元(YoY+167%),单2020Q3营收4.11亿元(YoY+105%),归母净利润1.44亿元(YoY+220%),扣非归母净利润1.40亿元(YoY+224%),业绩表现亮眼,单三季度公司收入、归母净利润增长环比加速。 ICL业务高速增长,分子诊断产品销售业务高速增长,分子诊断产品销售进一步恢复。三季度国内局部地区出现新冠确诊病例,预计公司2020Q3单季度核酸检测收入增长仍处于较高增速。公司常规分子诊断产品如HPV、地贫、耳聋等检测产品在门诊逐步恢复情况下,产品销售进一步恢复。重点产品STD十联检进院速度略微受到疫情影响,预计后续在学术推广、标杆三甲医院课题论文发表情况下,销售有望进入正轨。 整体期间费用控制良好。2020Q3单季度公司销售费用率20%,同比降低约14pct,管理费用率8%,同比降低约8pct,,研发费用率4%,同比降低约4pct,主要与公司单三季度收入快速增长有关。公司2020Q3销售费用同比增长18%,管理费用同比增长5%,研发费用同比增长10%,整体期间费用控制良好。 预计20-22年年EPS分别为1.45元/股、1.55元/股、2.07元/股。股。考虑到新冠核酸检测服务为公司带来明显业绩增量,上调公司盈利预测,参考可比公司估值,我们认为给予公司2020年45XPE估值较为合理,对应合理价值65.07元/股,上调合理价值,给予“买入”评级。 风险提示。STD十联检销售进展不及预期;核酸检测产品竞争格局恶化;公司ICL业务盈利进度不及预期;在研产品临床进展不及预期等。
凯普生物 医药生物 2020-10-26 49.14 50.41 53.04% 48.35 -1.61%
48.35 -1.61%
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三季报业绩增速接近预告中值,延续高增速公司公告2020年三季报,报告期实现营业收入9.17亿元(+77.10%),实现归母净利润2.73亿元(+160.29%),实现扣非归母净利润2.65亿元(+167.12%),实际业绩增速接近此前预告区间中值。Q3单季度,公司实现营业收入4.11亿元(+105.01%),实现归母净利润1.44亿元(+219.81%),实现扣非归母净利润1.40亿元(+224.39%)。 新冠核酸检测需求持续旺盛,拉动业绩高增报告期内公司毛利率为76.40%(-4.79pp),净利率为29.81%(+9.53pp),主要系报告期内公司第三方实验室新冠核酸检测业务量大增,虽然拉低整体毛利率但带来毛利大幅增长所致。费用方面,报告期销售费用、管理费用、研发费用分别为2.05、0.89、0.43亿元,分别同比变动12.88%、-1.29%、8.00%;销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为22.39%、9.72%、4.74%,分别同比下降12.74pp、7,72pp、3.03pp,主要为检测业务开工率提升摊薄。单季度看,Q3毛利率为76.10%,环比下降1.05pp,表明三季度毛利率相对较低的检测业务营收占比进一步提升,庞大的检测业务量为拉动业绩高增主因。 各项业务同步向好初步兑现,长期基本面持续向好展望未来,我们认为新冠检测业务直至2022年都将具有常态化的稳定需求;公司重点产品STD十联检有望将在四季度将开始贡献收入,并在2021年实现全年销售放量;新冠试剂盒在海外疫情持续严峻的背景下预计出口持续旺盛。长期来看,公司在当前基层医学实验室的集中建设期可以借协助建设PCR实验室拓展试剂客户,成为支撑公司试剂长期营收增长的流量入口,基本面持续向好。 盈利预测及估值公司各业务同步发力初步兑现,维持2020-2022年EPS为1.51/1.58/2.07元的盈利预测,当前股价对应PE为32.52X/31.02X/23.78X,参照可比公司给予2021年40XPE,维持目标价63.36元,维持“买入”评级。 风险提示新品推广不及预期风险、市场竞争日趋激烈的风险、核酸检测服务人次不及预期风险、政策变化风险。
凯普生物 医药生物 2020-10-26 49.14 -- -- 48.35 -1.61%
48.35 -1.61%
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事件:公司发布发布2020年年三季报,实现营业收入实现营业收入9.17亿元,同比增长77.10%,,归母净利润归母净利润2.73亿元,同比增长160.29%,扣非净利润2.65亿元,同比增长亿元,同比增长167.12%。 新冠检测服务新冠检测服务+产品持续贡献增量,传统核酸检测销售快速恢复产品持续贡献增量,传统核酸检测销售快速恢复。2020Q3单季度实现营业收入4.11亿元,同比增长105.01%,归母净利润1.44亿元,同比增长219.81%,扣非净利润1.40亿元,同比增长224.39%,较上半年业绩增长进一步加速,主要是随着国内医疗秩序恢复,公司传统核酸试剂销售逐步恢复,叠加新冠检测服务量和试剂出口量继续提升的原因,其中因为疫情影响,公司出差、会议等费用支出减少带来费用率36.79%,同比下降23.66pp,带来净利率32.66%,同比提升13.71pp,盈利能力大幅提升。 HPV、地、地贫、耳聋等传统核酸试剂盒销售逐步恢复,新冠检测服务销售逐步恢复,新冠检测服务+试剂出口试剂出口持续贡献增量。随着国内医疗秩序逐步恢复,公司传统核酸检测试剂销售逐步恢复,我们预计前三季度公司HPV、STD等品种下滑幅度较上半年进一步收窄,地贫、耳聋等品种已恢复到同比基本持平的状态。此外由于国内疫情防控持续严格,海外疫情反复,公司新冠检测服务+试剂出口继续贡献增量,其中新冠检测服务前三季度已接近350万例,新冠试剂持续出口至巴西、意大利等地区,为公司带来较大业绩增量。 疫情后核酸检测项目渗透率有望加速提升。国务院明确提出加强二三级医院、传染病医院等医疗机构核酸检测能力,公司一方面通过与医院共建核酸实验室加强终端粘性,我们预计前三季度核酸实验室共建业务带来的产品销售有望超过1亿元;另一方面公司出生缺陷产品具有强消费属性,HPV、STD等项目临床核酸检测渗透率低,随着医院核酸检测动力加强,传统主业销售有望进一步加速。 盈利预测与估值:我们预计2020-2022年公司收入13.79、16.37、19.33亿元,同比增长89.06%、18.69%、18.08%,归母净利润3.75、4.14、5.20亿元,同比增长154.46%、10.57%、25.55%,对应EPS为1.56、1.72、2.16。目前公司股价对应2020年32倍PE,考虑新冠试剂新冠试剂+服务持续贡献增量,核酸服务持续贡献增量,核酸实验室建设带来传统项目渗透率加速提升,公司业绩有望持续快速增长,维持“买入”评级。“买入”评级。 风险提示:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,新冠疫情持续时间不确定风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名