管理层对公司简要介绍:公司2002年7月在上交所上市,目前主要产品有:铅41万吨(约占全国总产量10%),黄金8吨,白银1000吨,硫酸57万吨、铜10万吨,还有锑、铋等小金属。2019年一季度,受中美贸易战影响,金属价格一路下滑,对公司业绩有一定影响,但是公司采取了各方面措施,公司整体运行比较平稳。近年来,公司经营的主要思想是“走循环经济发展道路”,原来是靠铅矿来冶炼成铅、黄金和白银等,2016年公司从资本市场融资15亿,建立循环经济,在全国各地设点回收废旧蓄电池,充分利用“城市矿山”,这几年发展得也不错,目前41万吨的铅有很大一部分是再生铅,再生铅享受国家退税支持。在原材料方面,是买原生矿还是买废旧蓄电池,公司会根据不同情况综合考虑,如果用废旧铅酸蓄电池生产的效益好,公司就会大量购买废旧铅酸蓄电池生产,不过近期购买废旧铅酸蓄电池就比较不划算,因为原生矿中除了主要产品铅、黄金、白银计价以外,铜、锌、铋、硫都不计价,现在算下来买原生矿就比较划算。公司也有一部分出口业务,中美贸易战对公司确实有影响,但主要是贸易战对有色金属价格造成冲击,有色金属价格大幅下降对公司效益有负面影响。公司以冶炼为主,基本没有自有矿山,主要赚取加工费,为避免金属价格波动对公司业绩的影响,公司在期货市场做套期保值,保持加工费的稳定,从目前套保的情况来看,收益还不错。 公司近期规划:(1)搬迁项目,把原有的铅冶炼系统进行技术改造,提高技术装备,搬迁投产后铅的生产成本将有一定程度的下降;(2)抓内部管理,提高劳动生产率,降低成本,把综合回收抓上去。这些工作都在有条不紊的进行中,在2019年将有一个较好的发展。 问题1:近年公司增收不增利的原因?回答:公司是冶炼企业,原材料要外购,公司主要赚取加工费,近年公司产量增长并不多,营收增加的主要是金属价格上涨导致的。近年环保整治力度加大,小矿山和不合规矿山关停较多,原材料供应紧张,导致原生矿价格上涨较多,公司外购原生矿成本也大幅增加,冶炼企业加工费利润空间变薄。 问题2:近期贵金属价格较好,对公司有什么影响?回答:从营收总额来看,公司是铅三分之一、贵金属(黄金、白银)三分之一、铜三分之一。因为原材料中伴生黄金、白银、铜等多种金属,贵金属价格好,公司倾向于多采购一些贵金属含量较高的原生矿。 问题3:电动自行车新国标要求整车质量(含电池)不超过55公斤,会不会出现电动自行车锂电化,导致下游需求会不会出现大幅下滑?回答:动力电池有三种:锂电池、燃料电池和铅酸蓄电池,低速电动车主要是铅酸蓄电池。锂电池国家支持力度非常大,但是锂电池易燃易爆,将来锂电池环保回收也是一个大问题,有专家认为回收成本可能比制造新电池还高。锂电池仅用于续航,但是启动、照明主要还是要用铅酸蓄电池。至于电动自行车整车质量55公斤限制,其实铅酸蓄电池制造技术也在不断进步,基本可以达到这个标准,影响其实不是很大。实际上,公司的铅主要是用于制造汽车用的铅酸蓄电池,“豫光”牌铅在行业内的口碑非常好,虽然今年汽车销量有所下降,但国内汽车保有量巨大,每年更换电池需求还是很大。 问题4:2016年募资15亿,但再生铅回收项目进展缓慢,主要原因是什么?回答:由于环保、税收等原因,废旧铅酸蓄电池回收网点建设比较缓慢,但公司再生铅的产量一直在增长,并且增长很快,再生铅产量占比已经从10%上升到50%。网点建设推进缓慢主要受两方面影响:(1)国家产业政策变动,废旧铅酸蓄电池作为危废物,公司原来预期将严格按照危废来进行管理,不过后来国家推行生产者延伸责任制,标准有所放松,如果继续投建回收网点的话,可能导致投入很大但收益不一定很好。(2)税收方面,回收和处置的税收链条不同,如果在外地建设回收点的话,可能就无法享受税收优惠。当然,公司也在密切关注国家政策动态,新固废法可能会很快出台,到时再根据实际情况推进相关工作。未来新固废法可能是倾向区域处置,公司准备在江西、河北和西南地区布局处置中心,将区域回收和区域处置联动在一起。不管怎样,公司发展再生铅、走循环经济发展道路的方向不会改变。 问题5:公司负债率比较高,一季度增加了较多短期借款,公司对降低负债和防范债务风险是怎么考虑的?回答:冶炼是一个资金密集型行业,行业的负债率普遍较高,因为存货需要占用大量资金,公司近年的负债率在70%左右徘徊,早年公司就意识到过高的负债率可能给经营带来风险,公司2016年通过增发股票募资,补充流动性,降低了公司负债率。最近2年,公司也积极抓中间占用,尽可能把中间占用往下压,减少银行贷款。此外,通过提高盈利,增加所有者权益,降低负债率。降低负债率的一些工作都在稳步往前推进。 问题6:金铅冶炼存在的重要风险是环保,公司的尾水、尾渣、尾气是怎么处理的?存在环保风险吗?回答:环保是企业的生命线。最近几年公司做了很多工作,废水方面,生活废水我们通过一体化工程,用于厂区的绿化,污酸废水通过污水处理站后返回使用,其他废水进入中水站进行处理,外排水基本达到饮用水的标准。废气方面,公司的废气主要用于制取硫酸和液体二氧化硫,去年通过特别改造,指标都达到特排标准。譬如原来二氧化硫是250μg/m3,现在是100μg/m3;氮氧化物原来240μg/m3,现在100μg/m3;颗粒物原来30μg/m3,现在10μg/m3。固废方面,一方面采取源头减量化,譬如原来废酸将近1万立方,现在全部用于氧化锌的浸出;硫酸厂产生的石膏渣,进入配料使用;其他一些废渣进入水泥厂。2018年公司投入1个多亿,改造设备,减少排放。 问题7:公司对少量元素铋、钯等金属的回收情况怎样?回答:钯今年刚开始做,回收了将近40公斤,钯一公斤36万元,公司正在推进真空熔炼,提高铋、锑等小金属的回收,增加副产品收益。 风险提示:(1)铅、黄金等金属价格下跌;(2)铅酸蓄电池下游需求下滑;(3)公司项目进展不及预期。

公司积极推进回收体系建设,加码再生铅。公司废铅酸蓄电池将传统回收范围由河南、四川、浙江、上海逐步向陕西、山东、江苏等地辐射,新增合作伙伴50余家。2017年完成废铅酸蓄电池采购17.6万金属吨,完成废铜采购3.5万金属吨。 未来公司将继续推动废铅酸蓄电池回收网络体系建设,促进循环经济产业持续发展。 行业准入标准趋严,市场集中度提升。2017年12月,环保部发布《危险废物经营许可证管理办法(修订草案)(征求意见稿)》,进一步加强了对废铅酸蓄电池的收集、贮存、利用和处置经营活动的监督管理,我国再生铅企业存在数量多、规模小的特点,而据骆驼股份官网介绍,目前国内真正具有废旧蓄电池回收资质的公司有34家,行业准入标准趋严,将会有助于提高市场集中度。 再生铅企业受环保高压影响,库存持续下降。中国再生铅企业主要分布在安徽、河南、江苏、湖北、云南等地。3月开始,安徽部分再生铅企业被勒令停产整顿。5月9日长江经济带清废行动辐射区域拓宽,再生铅生产受限面积扩大。同时,环保部门对内陆地区固废企业进行了严格的环保检查,江西、云南、贵州等地区再生铅冶炼厂阶段性停产。上海期货交易所铅库存持续下降,截止5月末,SHFE铝库存仅为1 0967吨,较4月减少8337吨。沪粤两地库存也由4月末的1.5万吨左右降至I.I万吨。预计在政策不断接力影响下,精铅供应将继续受限。而消费将进入旺季,叠加库存低位,铅价还将保持高位运行。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为3.38、3.67、3.84亿元;EPS分别为0.31、0.34、0.35元,以2018年6月13日收盘价对应P/E为18.5X、17X、16.3X,给予增持评级。 风险提示:铅价不及预期,公司环保不达标。

核心观点: 归母净利同比增长13倍。 2016年公司实现收入135.65亿元、归母净利1.76亿元,同比分别增长23.60%和 1310.77%,实现EPS0.20元。2016年主产品电解铅完成40.87万吨,比去年同期增长17.20%;阴极铜完成11.51万吨,比去年同期增长20.61%;黄金完成6.02吨,比去年同期增长50.37%;白银完成792.55吨,比去年同期增长11.74%。 价格上涨叠加降本增效,驱动业绩增长。 2016年公司主要产品价格均出现不同幅度上涨,主要产品盈利能力提高,产品毛利率上升,销售毛利率比去年同期上涨4.29%。公司通过指标对标、关键指标提升等创效活动,使加工成本下降3%以上。 渠道完善,产业升级,业绩增长可持续。 环保核查升级,原生铅和再生铅供给收缩,消费稳中有升,行业预期改善。回收渠道是再生铅行业的核心竞争力,公司定增投建“废铅酸电池回收网络体系”,覆盖6个省份,构建全国性废旧电池回收网络,预计回收量将达到72万吨。公司凭借技术优势和渠道优势有望获得市场20%以上份额,盈利前景好。为打破发展瓶颈,公司以等量、减排为原则,拟建设再生铅资源循环利用及高效清洁生产技改项目。自筹资金投资19.28亿元,建设1条16万t/a 的氧气底吹熔炼-液态铅渣直接还原生产线替代原有2条8万t/a 氧气底吹熔炼-鼓风炉还原生产线。 给予“买入”评级。 预计17年、18年、19年EPS分别为0.24元、0.32元和0.52元,对应PE分别为35、26和16倍,给予“买入”评级。 风险提示:金属价格波动大;废铅酸电池回收网络体系构建不及预期。

事 项: 华创有色团队于2016年12月29日前往公司实地调研,特整理调研简报供投资者参考。 主要观点 1.电解铅龙头,产能规模高达40万吨 公司主要从事有色金属、贵金属产品的冶炼以及进出口贸易,产品主要有电解铅、黄金、白银、阴极铜、硫酸、铜、锑、铋、工业硫酸锌、氧化锌等。其中电解铅、黄金、白银的营业收入占公司主营业务收入的74%左右,为公司的主要产品。目前公司拥有电解铅产能40万吨,黄金产能5吨,白银1000吨,硫酸55万吨,阴极铜10万吨。 2.立足循环经济,铅酸蓄电池年处理产能54万吨,后续有望扩至72万吨 公司现有3条18万吨蓄电池/年处理系统,年处理铅酸废旧蓄电池的生产能力为54万吨,均采用自主研发的“废旧铅酸蓄电池自动分离--底吹熔炼再生铅”先进工艺,开创了再生铅与原生铅相结合的新模式。预期公司将继续投建“三期废铅酸蓄电池综合处理工程项目(18万吨/年)”,届时公司废铅酸蓄电池年处理产能达到72万吨。而在本次非公开发行中公司斥资9亿元建设年回收废铅酸蓄电池72万吨/年回收体系,为公司废铅酸蓄电池处理产能提供原材料保障。2015年公司回收处理20万吨铅酸蓄电池,对应再生铅金属量约13万吨,占公司电解铅产量的1/3左右。 3.环保趋严,再生铅市场集中度显著提高,龙头企业恒者恒强 2016年7月中央环保督察组进驻内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏等8省份,2016年11月第二批环保督查分别进驻北京、上海、湖北、广东、重庆、陕西、甘肃等7个省份。环保趋严直接导致河南铅冶炼企业下降至10家左右,正规铅酸蓄电池生产企业处理量显著提升。公司是目前已获认可符合再生铅准入条件的两家企业之一,从3季度开始再生铅板块盈利显著回升,并延续至4季度,全年预期盈利1亿。 再生铅企业的增值税退税由50%降至30%,政府补贴(增值税退税)退坡,加速低效产能退出,具有规模优势的龙头企业竞争优势凸显。 4.风险提示: 环保监管力度下降;税收优惠政策退坡;铅酸蓄电池需求下滑

原生铅业绩超预期,15年实际盈利过亿 公司公告:预计2015年全年实现归属于上市公司股东的净利润为1000万元至1500万元。2015年1-9月,公司亏损4164万元,以此计算,公司4季度盈利超过5100万元,大幅超市场预期。2015年人民币贬值6%,公司半年报外币负债约3亿美元,以此计算,全年汇兑损失过亿,若不考虑汇兑一次性损益影响,预计2015年公司净利润将过亿,同比增长超300%。 供给侧改革助加工费上涨,16年业绩大增成定局 2015年,政府环保执法全面升级,导致非法再生铅供给大幅收缩;同期铅价低迷造成下游中小型铅冶炼产能关停,上游矿企铅精矿(尤其是低品位)大量库存,导致上下游供求关系逆转,冶炼加工费大幅上涨。2015年铅加工费由1700元/吨上涨至2700元/吨,随着供给侧改革的深入,我们预期加工费将高位运行12-18个月且仍有上涨空间。2016年1月加工费再涨至2900元/吨,目前公司铅冶炼完全成本约1900元/吨,冶炼产能40万吨,以此计算,2016年公司铅冶炼将实现盈利约4亿元,业绩大增成定局。 抢占先机布渠道,再生铅前景光明 未来3年,我国大量中小型再生铅企业将因环保问题被淘汰,企业数量有望从200家缩减至10家以内,公司作为行业龙头将因此受益。回收渠道是再生资源企业的核心竞争力,公司定增投建“废铅酸蓄电池回收网络体系”,覆盖6个省份,构建全国性废铅酸电池回收网络,预计回收量将达72万吨。未来,我国再生铅对应50-60亿元盈利的市场规模,公司有望凭借技术和渠道优势获得20%以上的市场份额,盈利前景光明。 给予“买入”评级 考虑最大股本摊薄(16年定增完成),我们上调公司15-17年EPS为0.04元、0.79元、1.06元(原值:-0.23元、0.41元、0.85元)。鉴于公司原生铅盈利能力已反转,16年业绩大增成定局,再生铅业务前景光明。我们此前给的合理价值为20.50元,对应16年PE为26倍,给予“买入”评级。 风险提示 铅冶炼加工费下跌,再生铅环保政策执行力度低于预期。

原生铅困境反转 公司是全球最大电解铅企业,拥有电解铅产能40万吨、黄金产能5000公斤、白银产能1000吨,同时综合回收粗铜、氧化锌、硫酸等副产品。受铅冶炼加工费低迷影响,2014年公司主营产品电解铅营业收入为30.83亿元,营业收入占比达36%,实现毛利2308万元,毛利占比仅为6.12%,毛利率仅有0.75%。2015年以来,国内铅冶炼加工费已上涨1000元至2700元/吨,但与海外相比仍低10-20%,未来仍有涨价空间;受益于此,公司EBIT利润率较14年底上升1.62个百分点至3.62%,盈利能力触底回升。 再生铅大有可为,环保倒逼产业整合 2014年,中国再生铅产量为160万吨,同比增长6.7%;同期精炼铅产量为422万吨,同比下降5.5%。目前我国再生铅约占铅总产量的38%,较全球平均水平56%和欧美日等发达国家90%以上的占比仍有较大提升空间。随着再生铅行业相关环保政策(行业准入、污染物排放标准等)的实施,预计未来3-5年,大量中小型企业将被淘汰,企业数量有望从200家缩减至10家以内,行业集中度将大幅提高,龙头企业将因此而受益。抢占渠道先机,战略定位“互联网+” 回收渠道是再生资源企业的核心竞争力。公司定增投建“废铅酸蓄电池回收网络体系”,覆盖河南、陕西、山西、四川、江西、福建等6个省份,构造全国性再生铅回收网络,预计回收量将达72万吨;同时公司将构建基于“互联网+”的废铅酸蓄电池回收利用信息网络管理平台。给予“买入”评级 考虑增发最大摊薄股本,预计公司2015-2017年EPS为-0.23元、0.41元、0.85元。未来我国再生铅对应50-60亿元盈利的市场空间。公司16年业绩反转确定性较高,且长期有望获得20%以上的再生铅市场份额;因此我们给予公司16年50倍PE,对应合理价值20.5元,给予“买入”评级。 风险提示 再生铅环保政策执行力度低于预期;金属价格持续大幅下跌。

投资要点 公司在国内铅冶炼领域保持绝对龙头地位。公司目前具备年产铅40万吨、白银1000吨能力,产量稳居全国第一,是国内铅行业龙头。 再生铅行业先行者,发展循环经济增加新动力。公司是国家首批再生铅行业准入企业两家之一,具备完善的废旧铅产品回收和处理系统,目前可实现年综合处理废旧铅酸蓄电池54万吨,回收再生铅30万吨,聚丙烯2.4吨,硫酸4.8万吨。同时再生铅在铅冶炼中担负补充铅原料和扩大原材料适应性的重要作用。 资源综合利用,产业链外延挖掘盈利增长点。公司在发展再生铅业务的同时,积极布局产业链延伸。公司投资8.3亿元用于冶炼渣处理技术改造工程项目已建成投产,实现了公司粗铜渣的综合回收利用,对冶炼铜渣的“榨干吃尽”,预计公司未来将重点发展资源综合回收利用业务,挖掘公司盈利增长点。 盈利预测:随着公司技术升级延伸下游产品开发能力,上游积极开发上游原材料产业链以降低原材料成本,未来受益于铅和贵重金属价格回升,我们预计2015年~2017年EPS分别为0.11元、0.15元和0.33元,对应PE分别为172倍、130倍和58倍,给予“增持”评级。 风险提示:再生铅行业整合不及预期;电解铅、白银产品价格持续下跌,面临存货跌价风险;环保政策风险;

公司铅冶炼产 能国内第一。公司现有铅熔炼能力30 万吨(其中富氧底吹+鼓风炉生产线1 条,富氧底吹+还原炉生产线2 条),电解铅40 万吨。 综合利用领先。公司铅业务在盈亏平衡线上徘徊;利润主要来源于副产品,其中,贵金属和粗铜等业务是公司利润的主要来源。粗铜、硫酸等副产品利润较好主要因这些元素在铅精矿中不计价。未来公司将通过冶炼渣项目进一步做深资源的综合回收利用。 资源瓶颈难突破。公司自21 世纪初就着力拓展上游资源,但成果不多,目前仍仅参股龙钰矿业、KBL 和SORBY HILL 等矿。母公司豫光集团也持有一些矿山,包括宝徽矿业等,但暂无注入考虑。 再生铅业务稳步发展。公司以河南、江西为中心形成了较为完善的回收网络。目前公司有两条再生铅预处理生产线,有处理废旧电池36 万吨,提供铅原料18 万吨的生产能力。再生铅原料贡献逐年增加,但产能利用率仍存提升空间。再生铅业务本身利润贡献有限, 但具有保障原材料供应等战略价值。未来随着,再生铅行业整顿进展的加速,行业格局可能会发生变化。 盈利预测与评级。预计2012 年公司的业绩为0.21 元,2013 年和2014 年的业绩分别为0.49 和0.54 元。对应的PE 水平分别为80 倍, 34 倍和30 倍。虽然铅价存在上升空间,但贵金属价格短期前景黯淡, 因此,我们暂维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:公司铅、贵金属、粗铜、硫酸等产品价格出现超预期不利变化,导致副产品利润下降;公司原材料--铅精矿、铅蓄电池的供应出现紧张;公司再生铅业务进展或再生铅行业的整合力度不及预期。

报告摘要: 业绩低于预期。报告期内,公司完成营业收入 563,641.33万元,同比下降 7.5%,完成营业利润 3,077.98万元,同比下降 77.87%,净利润 2,214.73万元,同比下降81.62%。归属于母公司股东的净利润1,572万元,EPS,0.05元。其中第二季度净利润亏损2820.25万元, EPS-0.11元。业绩低于我们此前的预期。 公司综合毛利率稳定。上半年公司综合毛利率为5.67%,与第一季度的5.68%基本持平,但要高于2011年的5.10%和去年同期的4.65%。公司综合毛利率的稳定,主要是受其他业务收入提振,主营业务的毛利率为4.70%,要略低于2011年的4.78%,但高于去年同期的4.18%。在各项产品方面,公司的铅冶炼与白银产品的毛利率提升了3%以上, 多数产品的毛利率都有所下滑,特别是黄金、粗铜等。 期间费用率提升。上半年公司的期间费用率为2.85%,费率较一季度和去年同期提升。其中,财务费用达到了1.13亿,同比提升了81.81%, 是期间费用率提升的主要原因。 计提的资产减值损失高达1.76亿,是公司业绩下滑的主因。受铅锌价格下跌,白银与黄金价格未见起色影响,公司计提的存货减值损失多达1.80亿,使得公司计提的资产减值损失高达1.76亿,其中二季度就计提了约1.57亿。公司在上半年总共计提了2.32亿存货跌价准备,期末,公司的存货跌价准备仍有8800多万。 营业外收入大减。受再生金属优惠所得税率到期影响,公司上半年的营业外收入大减至600多万,较2011年同期下降了81%。 经营性现金流改善。公司上半年经营性现金流为流入6.89亿,库存的减少贡献了5个多亿(公司库存有较强的季节性因素)。 盈利预测与评级。预计公司2012年、2013年的EPS 分别为0.25和0.50元,当前股价的PE 水平分别为72倍和36倍,出于对公司在资源综合利用方面的优势,及对贵金属价格的高弹性,维持谨慎推荐评级。 风险提示:铅、白银等产品价格波动风险;铅精矿、废旧铅蓄电池原材料供应风险;环保风险;优惠政策适用风险等。

公司主要从事铅冶炼和再生铅生产业务,产品主要为电解铅,另外还包括铅精矿伴生的银、金、粗铜、氧化锌等;公司是目前A 股上市公司中再生铅产能最大的企业,也是最早进入再生铅生产领域的企业,拥有丰富的再生铅项目运行经验;“十二五”期间我国再生铅行业将进入大发展阶段,同时伴随行业集中度快速提升, 为公司通过外延式扩张提升产能提供了可能性;公司2012 年初投资兴建冶炼渣处理技术改造工程,采用底吹炉熔炼+P-S 转炉吹炼对冶炼废渣进行综合回收利用,对原材料的“吃干榨净”,项目投产后将成为公司业绩的新增长点。 我们预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为0.35 元、0.82 元、1.71 元,对应PE52.23 倍、22.29 倍、10.69 倍,维持推荐评级。

盈利预测与投资建议 废旧铅酸蓄电池对环境污染严重,未来从国家层面加强对废旧铅酸电池处理管理力度提高废旧铅酸电池回收利用率将是大概率事件,公司作为国内再生铅行业的龙头企业将受益国内再生铅行业的发展和行业集中度的提高。另外,目前金属铅和金属银价格处于低位,未来金属价格回升也将赋予公司业绩较好的弹性。我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.35元、0.82元、1.71元,对应PE52.34倍、22.77倍、10.88倍,维持推荐的投资评级。

我们预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为0.76 元、0.92 元、1.18 元,对应PE 24.81 倍、20.44 倍、15.99 倍,首次给与推荐评级。

公司业绩符合预期。一季度,公司实现营业收入27.36亿,实现归属于母公司股东的净利润4874万元,EPS0.17元。 公司毛利率维持较高水平。第一季度,公司的毛利率为5.68%,要高于去年全年的5.10%,仅比去年4季度的6.13%要低,要高于此前的6个季度。 财务费用推动期间费用维持高位。一季度,公司的期间费用率合计为2.57%,虽低于去年第四季度的2.83%,但仍维持在近年来的高位水平。期间费用居高主要是由财务费用所推动的,在一季度财务费用率达到了1.81%,创出了近年来的新高,同比财务费用上升了53%至4950万元。 公司投资收益较好。一季度,公司再度计提了1917万的资产减值损失,同时对联营企业和合营企业的投资收益也亏损了500多万元,但公司通过期货投资使得投资收益总额增加了3043万元(扣除公允价值变动收益减少2738万元,投资收益仍较好)。 再生资源增值税影响营业外收入。2010年,再生资源增值税优惠政策的到期对公司营业外收入影响较大,一季度营业外收入就从去年的2800多万减少到今年的300多万。 随着新的优惠政策的实施,该项收入可能回升。 盈利预测与评级。预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.67元和0.84元,维持谨慎推荐评级。 风险提示:铅、白银等产品价格波动风险;铅精矿、废旧铅蓄电池原材料供应风险;环保风险;优惠政策适用风险等。