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20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
邹润芳 4 10
威派格 机械行业 2020-08-12 18.48 -- -- 20.37 10.23%
20.39 10.34% -- 详细
事件:公司公布业绩预告,2020年上半年预计实现收入3.12亿元,同比下将0.50%;预计实现归母净利润2720万元,同比下降23.43%。 点评:受疫情和团队扩张影响,上半年业绩有所下滑 2020年上半年公司预计收入3.12亿元,同比下降0.50%;预计实现归母净利润2720万元,同比下降23.43%。收入方面,上半年与去年同期基本持平,主要是受疫情影响,公司下游客户采购流程有所放缓,同时部分住宅建筑、公告建筑施工暂停,下游客户对供水设备的安装调试延后,对公司部分订单的收入确认产生了一定影响,我们预计随着疫情缓解,延后的需求将会释放,预计下半年收入增速有望恢复正常水平。业绩方面,主要是受公司团队扩张影响,2019年下半年以来公司招聘了较多的销售、研发、管理等岗位员工,导致2020年上半年期间费用较去年同期增长较多;同时,疫情原因下游客户回款有所放缓,上半年计提的信用减值损失较去年同期增长较多,预计随着团队布局完成和疫情缓解,业绩弹性将会逐步释放。 竣工修复+老旧小区改造带来行业提速,统建统管+智慧化提升行业集中度 近年来我国二次供水设备行业市场稳步增长,受益于地产竣工增速加快及老旧小区改造力度大力推进,二次供水设备行业有望迎来提速,预计到2025年行业市场空间将达到650亿元,年均复合增速达到19.75%。同时受住建部开始政策鼓励供水企业统一建设和管理二次供水设备影响,行业“统建统管“模式推行,有利于行业提升产品质量,配套有稳定售后服务能力的中高端产品将持续挤占低端产品。此外,行业智慧化升级趋势将抬升行业技术门槛,利好中高端产品需求增长,行业竞争格局有望改善,综合技术实力强和营销能力突出的企业有望持续扩大市场份额。 公司销售网络覆盖全国,销售费用率下降有望带来业绩弹性 2019年以来开始加大销售人员布局,2019年销售费用率28.86%,达到历史年度新高。随着销售网络的扩充完成,当销售人员无需大幅增加时,我们判断销售费用率有望实现下降,业绩将实现提速。我们假设未来收入复合增速分别为20%/30%/40%情况下,到2021年若销售费用率下降1%,公司将增加净利润0.11/0.13/0.15亿元,是2019年1.2亿净利润的9.1%/10.7%/12.38%,销售费用率下降对公司业绩的影响较大。 盈利预测与投资建议 预计公司2020-2022年实现归母净利润1.64亿、3.33亿和5.44亿,对应当前PE分别为49、24、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业增长不及预期的风险,行业政策监管加剧的风险,公司核心技术人才流失的风险。
邹润芳 4 10
威派格 机械行业 2020-08-03 18.71 31.20 62.92% 20.78 11.06%
20.78 11.06% -- 详细
威派格致力于解决供水“最后一公里”问题,目前已成长为少数几家全国性的二次供水设备厂商。公司主要产品为二次供水设备,其中楼宇二次供水设备为业务主体,包括变频二次供水设备以及无负压二次供水设备。 竣工向上叠加旧改加快,行业未来五年复合增速有望达19.75%近年我国二次供水设备市场稳步增长,2018年二次供水设备市场规模达到200.4亿元,近9年复合增速12.65%。受益于地产竣工增速加快以及老旧小区改造大力推进,二次供水设备行业有望迎来提速,预计到2025年二次供水设备需求量有望达31.92万套,是2018年产量的3.24倍,预计到2025年行业市场空间将达到650亿元,年均复合增速有望达19.75%。 “统建统管”和智慧化促进行业集中度提高二次供水长期存在设施建设和管理多元化、监管职责不明晰的情况,导致该行业区域性特征明显,市场集中度不高。2015年国家住建部开始鼓励二次供水企业统一建设和管理二次供水设施,“统建统管”模式有利于行业提升产品质量,配套有稳定售后服务能力的中高端二次供水设备将会持续挤占低端市场。另外,智慧化升级趋势将抬高行业技术门槛,利好中高端设备需求增长。未来行业的整体竞争格局向好,行业集中程度有望提升,综合技术实力和营销能力较强的公司有望持续扩大市场份额。 销售网络覆盖全国,销售费用率下降有望带来业绩弹性近年公司销售团队人员快速增长,2019年销售人员数量同比增加36%,导致销售费用达2.48亿元,同比增长46.94%。销售费用中工资薪金占比63.78%,若未来公司销售网络扩充完成,销售人员无需大幅增加时,我们判断销售费用率有望实现下降,公司业绩将实现提速。我们假设未来收入复合增速分别为20%/30%/40%情况下,到2021年若销售费用率下降1%,公司将增加净利润0.11/0.13/0.15亿元,是2019年1.2亿净利润的9.1%/10.7%/12.38%,销售费用率下降对公司业绩的影响较大。 盈利预测与投资建议:上调盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润1.64、3.33和5.44亿元(原值1.64、2.18和2.76亿),对应EPS为0.39、0.78和1.28元,对应PE为44.5、22、13.4倍。可比公司平均PE为40.8倍,我们给予威派格2021年40倍PE目标估值,目标价格31.2元,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业增长不及预期的风险,行业政策监管加剧的风险,公司核心技术人才流失的风险
邹润芳 4 10
威派格 机械行业 2020-04-22 15.43 17.39 -- 17.34 11.37%
18.81 21.91%
详细
事件: 公司公布2019年年度报告,实现营业收入8.59亿,同比增加31.73%;实现归母净利润1.2亿,同比增加4.07%;实现扣非归母净利润1.1亿,同比增加2.66%;2019年ROE(加权)为11.63%,同比减少3.15个百分点。 设备销量快速增长,量价齐升带动营收高增 量的层面,2019年公司设备产销量实现高增,完成主要产品楼宇二次供水设备销量2650套,同比增加23.9%;其中无负压设备销量1677套,同比增加21.7%,变频设备销量973套,同比增加27.9%。此外,公司实现区域加压设备销量43套,同比增加95.5%。价的层面,若以产品收入与销量比值代替售价,无负压设备平均单价27.86万,同比略升0.6%;变频设备平均单价28.17万,同比上涨9.3%。因此,公司主要产品变频及无负压设备2019年实现量价齐升,有力带动了公司营收的高增。 销售、研发投入加大,利润增速处于蓄力期 2019年公司归母净利增速相较营收增速低28个百分点,设备销量高增未实现相应的业绩兑现,主要原因系公司销售及研发投入的增加。2019年公司销售费用2.48亿,同比大幅增加46.8%,占营收比例28.86%,同比提高2.96个百分点;研发费用为0.66亿,同比大幅增加57%,占营收比例7.68%,同比提高1.24个百分点。公司为适应行业特征所选择的高技术、渠道投入的发展战略,短期内拖累了利润增长,公司业绩兑现尚处于蓄力期。 渠道、技术护城河持续巩固,未来有望迎来业绩释放 公司业务的销售、技术驱动性特征明显。当下我国智慧水务市场尚处于起步阶段,市场格局较为分散,业务范围的高速拓展因而依赖于持续的销售渠道投入;公司产品定位于中高端,2019年整体毛利率为67.7%,高毛利的背后是持续的技术研发投入。在高投入驱动的业务领域中,市场未来竞争格局将成为关键变量。城乡供水设备交由水务公司统一管理已经成为行业趋势,一方面使下游客户集中化,另一方面品质化、定制化的需求特征增强,这必然导致整个供水设备市场向头部企业集中,公司多年积累下的渠道以及技术护城河已具备一定优势,将助力公司业绩逐步进入收获期。 盈利预测: 受疫情影响,我们略微下调盈利预测,预计2020-2021年实现归母净利润1.64、2.18亿(前值为1.74、2.28亿),EPS为0.39、0.51元/股。我国智慧水务市场将迎来量增提质,公司未来订单有望保持高增,我们继续给予公司2020年45倍PE目标值,对应目标价17.55元/股,维持“买入”评级。 风险提示:设备订单增长不及预期,行业监管加剧,核心技术人才流失。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名