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泰坦科技 2022-05-24 145.99 -- -- 145.20 -0.54% -- 145.20 -0.54% -- 详细
上游科研试剂行业处于快速成长期,看好平台型服务商发展模式。国内上游科研试剂产业正处于最好的时代:1)随着加大创新研发投入已成为产业长期健康稳定发展的共识,科研试剂作为创新研发的基本工具,正享受下游需求快速增长带来的红利,2020年中国投入研究与试验发展经费2.4万亿元,比上年增长10.2%,一站式科研试剂平台型服务商在快速崛起;2)受疫情影响,产业链自主可控趋势加强,上游科研试剂国产替代正在进行。我们认为平台型服务商前期可通过代理+自研形成产品矩阵优势后,快速绑定客户,并培养客户使用习惯,再基于稳定的客户基础,公司进行横向拓展时,可快速切入新的细分领域,且获客成本相对较低,同时业务领域的拓展也将正向传导到客户使用体验,形成良好的双向正反馈。 公司为国内平台型服务商龙头之一,自主品牌收入占比较高,具备长期投资价值。1)公司通过自有产品+代理产品,截止2021年销售产品SKU超过350万,产品矩阵极为丰富,业务领域涉及科研试剂、实验室仪器、实验耗材等多个领域;2)作为国内领先科研试剂综合服务商,公司通过自建专业化、智能化仓储管理物流体系,以及高效的信息化管理系统,提升客户购买体验,客户粘性不断加强;3)持续加大自主品牌建设,部分自有产品技术水平达到国外领先标准,同时投入生物试剂研发和品牌(Adamas life)建立,近几年自主产品(包括实验室建设及科研信息化服务)收入占比超过50%。 产业链上下游不断布局,长期成长天花板持续打开,未来3年收入端复合增速有望超35%。公司多方面布局已较为清晰:1)在产业链端:不断横向和纵向拓展,公司近两年加快产业链整合,从上游生产制造端到科研试剂品类、科研仪器都进行了业务外延拓展。在生产制造端,通过收购投资原料供应商、OEM厂商和自建产业化研发平台;此外,还投资了实验仪器、检测等标的,横向扩张了业务领域;在试剂领域也极大程度提升公司产能,实现科研试剂原料生产的自主可控,为今后进军工业端奠定基础;2)在产品品类端:不断丰富产品矩阵,一方面加强自主研发,另一方面通过在生物医药、分析检测等领域持续导入第三方品牌,并与进口品牌加强合作,SKU数量实现快速增长;3)在仓储物流端:公司目前已经初步建立起全国总仓、区域中心仓、城市服务仓及客户前置仓完备仓储物流系统,已实现23个城市的本地仓储和自送服务。我们预计,随着公司布局业务领域不断拓展,公司业务收入天花板将不断打开,2021-2024年收入符合增速有望超过35%。 发布定增方案,未来逐步向赛默飞看齐。2022年初公司发布定增方案,计划建设“科学服务研发转化功能型平台”,将针对工艺路线进行放大规模化 生产及生产工艺改进等,研发内容涵盖质谱仪、色谱仪等高端仪器设备及部件以及特种血清、培养基等高端生物试剂,并深耕尖端科学研究所需的生物试剂等高端试剂、高端仪器的研发及产业化,着力解决高端科研试剂、精密仪器设备高度依赖进口、本土制造能力薄弱的问题。我们认为从“科学服务研发转化功能型平台”定位来看,公司将向化学试剂、生物试剂、高端科研仪器等发展,一站式科研服务综合服务商将越来越全面,未来将逐步赛默飞看齐。 盈利预测。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.0/2.9/4.1亿元,对应增速39.4%/44.9%/41.9%,对应当前市值PE为56/38/27倍。公司作为国内领先的科研试剂综合服务商,目前正在产业链上下游快速拓展,同时在智能化仓储物流方面也在加大布局,公司长期成长天花板不断打开,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;业务拓展不及预期的风险;区域拓展不及预期的风险。
泰坦科技 2022-04-29 132.08 -- -- 155.63 17.83% -- 155.63 17.83% -- 详细
事件:泰坦科技2022年4月27日晚间发布2021年年报称,2021年营业收入21.64亿元,同比增长56.32%;归属于母公司所有者的净利润1.44亿元,同比增长40.09%;基本每股收益1.89元,同比增长11.18%。 同日,公司发布2022年第一季度报告,报告期营业收入5.82亿元,同比增长41.87%,归属于上市公司股东的净利润1943.15万元,同比增长25.55%。 分析点评收入快速增长,利润端剔除激励股权支付费用后增速更快。2021年公司实现销售收入21.64亿元,同比增长56.32%;2022Q1营业收入5.82亿元,同比增长41.87%,持续高速增长。利润端2021年净利润实现1.44亿元,同比增长为40.09%,而若扣除激励股权支付费用后净利润为1.64亿元,同比增长为59.6%,高于收入增长。 毛利率和费用率基本持平,季度增速加快。2021年公司整体毛利率为21.25%,同比-0.03个百分点;期间费用率13.45%,同比+0.58个百分点;其中销售费用率5.85%,同比+0.11个百分点;管理费用率7.31%,同比+0.58个百分点;财务费用率0.29%,同比-0.11个百分点。分季度来看,公司21Q4和22Q1收入分别为6.61、5.82亿元,同比增速分别为+37.67、+41.87%;归母净利润分别为0.58、0.19亿元,同比增速分别为+11.00、+25.55%;扣非归母净利润分别为0.44、0.16亿元,同比增速分别为-2.98、+32.75%。 自主品牌占比保持稳定占比,第三方品牌持续导入。整体而言,2021年自主品牌贡献52.66%的收入和67.95%的毛利,其中自主高端试剂部分收入为2.26亿元,同比增速为+67.42%;自主通用试剂部分收入为1.14亿元,同比增速为+38.14%;自主特种化学品部分收入为5.87亿元,同比增速为+51.08%;自主科研仪器及耗材部分收入为1.54亿元,同比增速为+139.58%。而第三方品牌整体收入占比47.3%,其中的第三方高端试剂部分收入为2.74亿元,同比增速为+92.81%;第三方品牌特种化学品部分收入为2.16亿元,同比增速为+58.76%;第三方品牌科研仪器及耗材部分收入为5.34亿元,同比增速为+46.97%。 华东区域绑定客户深度合作,华北、华南一站式服务实现高速增长。从区域来看华东区域通过抓客户合作深度,依托不断丰富的产品矩阵和自主品牌,提升老客户采购占有率,全年实现销售收入16.10亿,同比增长51.24%,发挥了业绩基石作用。华北、华南区域依托于仓储配体系的建设完善,提升客户对一站式购买模式的认可度,逐步提升合作深度,分别实现销售收入1.87亿、1.29亿,同比增长122.10%、66.32%。华中、东北、西北区域针对重点客户进行突破,分别实现销售收入0.57亿、0.22亿、0.24亿,同比增长158.40%、69.82%、67.85%。 企业客户增长迅猛,生物医药类、新材料类客户收入占比稳定。从行业领域来看,销售收入中终端客户占比93.13%,经销商客户占比6.87%。 企业类客户作为公司收入的主体,保持了持续高速增长,销售收入占比86.36%,高校科研院所作为战略型的客户,销售收入占比13.10%。生物医药、新材料两类客户仍是公司收入的主体,在企业类客户中收入占比35.55%、39.72%,保持了持续高增长,分析检测领域作为公司2021年重点突破的行业领域,在企业类客户中收入占比2.04%,实现新突破。 SKU、产品矩阵持续丰富,覆盖客户需求广度增加。公司销售的产品SKU超过350万,是行业内产品最丰富的公司之一。并且拥有六个自主品牌,可全方位为客户提供完整的科学服务解决方案。研发投入持续增长,2021年研发费用为8408万元,同比增长71%,研发费用率为3.88%,相比2020年提升0.34个百分点,研发投入的持续增长有力支撑新产品的持续开发,进一步覆盖客户需求。 投资建议由于公司年报更新,调整此前盈利预测。我们预计公司2022~2024年收入分别29.3/39.6/53.8亿元(前预测值为2022/2023年营业收入23.20亿元、30.16亿元),分别同比增长35.2%/35.3%/35.9%;归母净利润分别为2.0/2.8/3.8亿元(前预测值为2022/2023年归母净利润2.0亿元、2.7亿元), 分别同比增长39.7%/39.7%/35.1% , 对应估值为52X/37X/28X。维持“买入”投资评级。 风险提示竞争风险;区域拓展风险。
孙建 1
泰坦科技 2022-01-19 177.00 -- -- 176.77 -0.13%
176.77 -0.13%
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随着标的逐渐丰富,市场对本土科学服务板块的商业模式及发展阶段的关注度逐渐增强。本篇报告我们希望以泰坦科技为例为投资者解析本土科学服务行业的平台价值及发展阶段:①行业中产品+服务平台的意义;②本土与海外服务商发展阶段的异同;③上市一年有余泰坦科技做了什么;④当前经营活动现金流较差的财务表现何时是转机?希望与大家共同讨论本土科学服务商当前阶段及未来空间。 投资要点义科学服务行业平台公司的意义科学服务行业是典型的双边市场,更强的规模效应同时作用于供给端与需求端,且行业产品多样化、标准化的产品特点凸显平台意义。从全球科学服务行业格局我们也看出,行业呈现明显的龙头高度聚拢。行业前3位占比约40%。 平台化公司极大的提高了客户的采购效率,自有产品能力决定客户切换平台壁垒,借助早期流量加强自有产品有望巩固先发优势。我们认为由自有产品及第三方产品共同搭建的平台型公司是科学服务公司做大做强的最终业态。 平台型科学服务公司产品及客户覆盖多样,因此客户涉及产业领域广,上下游的价格变动及部分领域的景气度波动对其影响有限。与尤其是与CXO行业景气度的关联性。我们认为①生物医药客户仅是当前公司覆盖的众多行业之一,相比于国内CXO远期景气度对行业的影响,整体研发投入与科学服务行业的景气度相关性更强;②当前泰坦科技仅提供研发前期的试剂、设备、耗材等的相关服务,不涉及后续生产的原材料。③当前设备、仪器、高端试剂等国产使用率不足10%,对研发成本及时效的逐渐敏感及政策支撑将有望提高本土市占率,提高行业景气度。 遇海外垄断的行业格局下,本土公司的困境与机遇行业增长快,欧美垄断,本土集中度低,行业特点决定短期行业格局或较难撼动。①海外成熟品牌成立时间久,较早打入客户供应链;②客户对产品决定的实验结果准确性、可复制性要求高导致产品粘性高,主动替换意愿低;③用户反馈能加强迭代,成长快,建立品牌护城河;④双边市场属性及多样化、标准化的产品特点决定了对一体化平台需求强,龙头聚拢明显;⑤频繁收购加强集中度,快速补充自身的空白领域。 时代大背景下,本土公司的机遇:①部分产品能力可以与海外比肩,通过逐渐拓展客户渠道、加强品牌力塑造;②类似生物试剂、诊断类产品在疫情的推动下,凭借稳定的供应体系、较完善的产品质量有望加速完成产品-客户磨合期。 ③在仪器、设备方面,产业链自主可控的行业大背景下,政策或推动替代加速。 ④重视具有一定进入壁垒的领域及优质产能的收购为公司带来的发展加速度。 上升市一年,产业链、供应链、服务链全面提升作为当前上市唯一通过自有品牌及第三方成熟品牌打造较完整产品矩阵的科学服务公司,泰坦科技上市一年有余,着力在客户开拓、自有产品能力提升、产能自主可控及服务平台搭建等多角度逐渐完善产业链、供应链、服务链。1.产业链开拓:分析检测及生物试剂是公司当前的主要拓展方向,除了自研扩大产品品类外,也积极通过与PE、Dr.E等领军品牌合作、收购安徽天地及投资宁波萃英等方式提升分析检测领域第三方及自主品牌影响力。 2.服务链开拓:全国仓储配送服务体系初步搭建完成。截止2021年H1,实现17个城市的本地仓储和自送服务,次日达服务范围有明显提升。移动APP上线,内部信息系统优化升级,进一步提升公司在信息化上的优势。 3.供应链开拓:供应链开拓:收购安徽天地,强化自有高纯试剂产能、生产可控,公司在高纯试剂领域的能力有望带动自有产品,增强核心壁垒。成立合源一期基金,关注稀缺“专精特新”标的投资及并购整合机会。优化财务内控管理体系,重视现金流管理。 程看未来,从试剂到仪器、从产品到服务一体化全面启程2021年年9月月11日,泰坦科技发布定增预案,显示了公司从试剂到仪器、从产品到服务的一体化征程全面启程。技术平台主要分为:①科研试剂研发制造类平台解决高端生物试剂研发及生产自主可控。②科研仪器研发制造类平台解决高端仪器的自主研发能力,提高生产能力与OEM互补。③功能辅助类平台主要辅助内部产品的分析检测、质量控制,不对外销售。此外,公司为加强服务能力,补充增设国内空白或进口替代能力薄弱的科研物资的储备基地及增设科研物资进出口通报关平台,针对高端试剂、仪器加速进出口流程,缩短产品进出口周期,加速供应链上下游周转。 盘复盘Fisher看看规模效应下的戴维斯双击在平台型公司的早期发展阶段中由于双边规模较小,需要投入较高的研发、管理及渠道铺设成本,且上下游议价能力相对较弱,因此呈现盈利能力较低、现金流较差的财务表现。但随着双边规模的增加,以及渠道、管理能力的逐渐完善,公司的盈利能力增强,现金流逐渐优化。全球科学服务商龙头ThermoFisher在合并前其主要的科研服务业务——Fisher的历史财务表现印证了这一观点。 Fisher通过拓展服务能力打开销售体量,在规模效应下带来戴维斯双击。根据历史复盘及现有国内研发市场规模及增速我们预测,泰坦科技或当收入规模超过50-55亿元时现金流表现会出现明显拐点。 盈利预测及估值暂不考虑安徽天地收购并表对公司利润端的影响,基于公司年报预告非经常性损益的超预期表现,我们上调2021年盈利预测。预计2021-2023年归母净利润1.48亿、2.01亿、2.90亿,对应EPS1.94、2.64、3.80。对应2022年1月18日收盘价PE分别为89倍、65倍、45倍,PEG1.60。参考同类公司平均估值,维持“增持”评级。 风险提示下游产品研发、销售不达预期,原材料涨价,汇率波动,安全生产与环保,新业务拓展不达预期,核心技术人员流失,解禁风险,大客户依赖风险。
孙建 1
泰坦科技 2021-12-20 215.70 -- -- 225.00 4.31%
225.00 4.31%
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报告导读2021年12月3日,泰坦科技发布公告,拟以人民币1.77亿收购安徽天地高纯溶剂公司77.55%股权。我们认为,公司通过此次收购,加强了自身在高纯溶剂领域的品牌性,同时摆脱完全OEM 的现状,实现高纯溶剂生产自主可控,解决了公司当前自主产品的两大核心问题。此外,作为平台型公司,我们认为此次收购或是公司新征程开始,我们看好公司未来通过产业基金探索性投资新技术、新领域,通过并购方式整合成熟品牌及成熟生产能力,不断加强自主品牌能力的发展道路。 投资要点q 事件:1.77亿收购安徽天地77.55%股权2021年12月3日,泰坦科技发布公告,拟以人民币1.77亿收购安徽天地高纯溶剂公司77.55%股权,结合年初对萃英化学的战略投资,公司已经在核磁用氘代试剂、液相及液质联用色谱溶剂率先完成布局。 标的情况:品牌、产能全球前5,价格相对2020年PE11Tedia 是美国天地于1975年建立的品牌,此次收购的安徽天地是美国Tedia 和安徽龙华精细化工于2011年合资建立,在国内生产经营HPLC 级别(液相色谱级)、LCMS 级、制备级和无水级溶剂的主要厂商之一,并拥有Tedia 品牌亚太地区唯一生产商及品牌使用权。公司年产超3000吨高纯色谱溶剂,生产的高纯试剂占亚洲市场约30%,其他进口品牌(包括Sigma Aldrich 及Thermo Fisher)在中国销售的产品50%左右都在标的公司产能以OEM 的形式生产。 从收购价格来看,标的公司2020年收入1.13亿,利润2254万。根据收购对价,对应2020年PS 2.2倍,PE 11倍。根据已经披露的财务数据,我们预估年增长率约为15%。参照当前国内科学服务行业可比公司PE,此次收购性价比较高。
泰坦科技 2021-08-02 297.00 323.40 143.16% 318.80 7.34%
318.80 7.34%
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事件: 2021年 7月 28日,泰坦科技与键凯科技签署重要战略协议并发布公告,双方约定, 泰坦科技以市场化手段向键凯科技提供实验室使用的科研试剂、科研仪器耗材、科研信息化及实验室设计与建设服务; 而键凯科技为泰坦科技自主品牌 Adamas 旗下的聚乙二醇衍生物产品系列提供 OEM 生产服务,共同开拓聚乙二醇衍生物产品在科研市场的应用。 牵手 PEG 龙头键凯科技,双方战略协同明显。 键凯科技是国内领先的聚乙二醇衍生物龙头公司,掌握高纯度 PEG 衍生物的商业化生产技术。泰坦科技是国内领先的一站式科研服务平台,拥有超过 60万个SKU,业务范围覆盖科研试剂、科研耗材、科研仪器等众多领域。我们认为,双方本次战略合作协同效应明显,从泰坦科技角度来看: (1)键凯科技 2020年的研发费用为 2,630万元, 其中原材料和耗材的占比为 14%左右,预计将会有部分费用直接转化为泰坦科技的销售收入。 (2)泰坦科技旗下的自主品牌科研试剂主要通过 OEM 方式生产,键凯科技拥有超过 20年的聚乙二醇衍生物研发生产经验,可以为泰坦科技稳定供应相关科研试剂。 (3)由于 PEG 在药物修饰领域展现出巨大的应用潜力,极大带动了基础科研市场的研发热情,双方携手开拓将助力相关科研成果的产业转化。 科研服务平台价值凸显,成长路径愈发清晰。 根据泰坦科技官方媒体“探索平台” 报道, 2021年以来, 公司陆续与珀金埃尔默(PerkinElmer)、 瑞安生物、博奥森、 Polyplus、 钢研纳克、 LGC 中国、键凯科技等国内外知名科研品牌签署战略合作协议, 不断扩充公司在大型科研仪器、 特定生物试剂、标准分析物质等领域的产品矩阵, 为下游科研用户提供更全面的科研服务。我们认为,泰坦科技是国内领先的一站式科研服务商,随着代理合作品牌的不断增多,公司覆盖品种数量将持续扩张,客户服务能力将持续提升,平台化发展的价值将逐步显现,成长路径愈发清晰。 投资建议: 预计公司 2021-2023年的营业收入分别为 19.21亿元、26.24亿元、 35.33亿元,归母净利润分别为 1.54亿元、 2.24亿元、3.20亿元,对应的 EPS 分别为 2.02元、 2.94元、 4.20元,对应的PE 分别为 147.7倍、 101.4倍、 70.9倍,维持买入-A 的投资评级。 风险提示: 行业竞争加剧的风险,现金流压力风险。
泰坦科技 2021-05-21 197.61 -- -- 273.00 38.15%
334.98 69.52%
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公司聚焦实验室场景,拥有SKU 超85 万的自主+代理产品矩阵,OEM 模式生产保证资金需求,自主创新研发+自建仓储物流体系形成“双核驱动”布局,“探索”科学服务平台加码销售和管理,深度绑定企业类、高校及科研院所客户,未来将持续受益于国家科研战略的高景气,有望在广阔市场空间中成长为国内领头科学服务商。 支撑评级的要点全球科学服务市场空间大,国产替代正当时。全球科研仪器、试剂、服务行业市场规模数千亿美元,其中科研仪器约300 多亿美元,科研试剂约300 多亿美元。大市场背景下,诞生Thermo Fisher、丹纳赫、默克等收入规模为200-300 亿美元、市值1500-2000 亿美元的国际龙头。我国科研仪器、试剂、服务行业市场规模估计1000 亿人民币以上,但外资品牌垄断了国内90%左右的市场份额,国产化率不超10%;如Thermo Fisher 在中国大陆年销售额约30 亿美元,而泰坦科技销售额仅RMB 10 多亿元。 国家战略推动科研高景气,带动科技创新时代红利。全球科研保持高景气度, 研发经费保持稳定增长,促进科学服务行业市场规模扩大。2021 年两会政府工作报告主要突出了三个方面:一是要强化国家战略科技力量;二是加强基础研究;三是要用市场化机制激励企业加大研发投入。我国科研仪器、试剂、服务行业市场规模有望在过去10%左右的年均增速基础上,继续加快增长。 客户粘性高,产品盈利弹性强。公司是专注于一站式实验室产品与配套服务的科学服务领域变革者,探索平台的SKU 超85 万,产品矩阵持续完善,商业闭环促进快速成长,在国内众多同业中处于综合优势地位。自主品牌贡献一半以上的收入与利润,规模效应将提升第三方品牌业务的盈利能力。 外延并购改善业务的可行性强。国际上Thermo Fisher、丹纳赫均通过数百余次外延并购来增强仪器、试剂的产品线和改善物流仓储配送能力,本土科研仪器及试剂服务企业多而分散,这为有潜力的本土企业提供了外延并购的可行性。 盈利预测和估值 预计公司2021-2023 年营收分别为19.2/25.9/34.1 亿元,净利润1.6/2.4/3.5 亿元, 对应EPS 2.1/3.1/4.6 元/股,当前股价对应2021E-2023E 市盈率90/61/42 倍。科技创新驱动全球科研景气高涨,科学服务市场空间较大,公司作为综合型科学服务商,自有品牌提升和销售渠道完善将带动未来收入增长。首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险 公司对第三方品牌产品销售占比较高的风险;OEM 生产商受疫情影响导致生产效率下降的风险;高校、科研院采用招投标等多种采购方式风险。
泰坦科技 2021-04-29 176.85 -- -- 233.00 31.49%
334.98 89.41%
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事件:2021年4月27日,公司发布2020年报和2021年一季报。2020年公司实现营业收入13.84亿元,同比增长21.01%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长38.65%;实现扣非归母净利润9,148万元,同比增长31.69%。2021Q1公司实现营业收入4.10亿元,同比增长103.02%;实现归母净利润1,548万元,同比增长438.75%;实现扣非归母净利润1,216万元,同比增长363.99%。 经营情况持续转好,科研试剂贡献增长亮点。分季度来看,2020年Q1-Q4公司分别实现营收2.02亿元、3.17亿元、3.85亿元、4.80亿元,其中Q3和Q4公司经营情况持续转好,较2019年同期分别增长40.00%、37.58%,2021Q1公司彻底摆脱去年的疫情影响,收入和利润同比2020Q1均实现较大幅度增长。分业务来看,公司2020年科研试剂、特种化学品、科研仪器与耗材、实验室建设及科研信息化分别实现营收3.60亿元、5.25亿元、4.28亿元、0.72亿元,其中科研试剂营收同比增速为29.38%,贡献最大增长亮点。公司2020年毛利率为21.27%,相比2019年减少2.62pct,销售费用率为5.73%,相比2019年减少2.73pct,主要原因在于报告期内运输费用从销售费用(科目)调入营业成本(科目),公司整体利润水平保持稳定。 落实区域扩张战略规划,华北、西南区域崛起。2020年,公司在维持华东区域服务优势的同时,加强华北、西南、华南等地的仓储物流建设,提升新业务区域的服务能力,其中华东地区同比增速为33.17%,业务占比达到6.08%,西南地区同比增速为26.32%,业务占比达到7.85%。2021年,公司将进一步落实区域扩展规划:(1)以现有华东、华北、华南、西南的仓储配送体系为基础,推进华中、西北、东北的仓储配送服务体系建设,形成区域中心仓、核心城市服务仓、自有团队标准化配送的服务体系。(2)针对不同类型的区域市场采取不同的开拓措施,成熟区域关注客户粘性的提升,发展区域落实一站式购买模式,弱势区域着力开发重点客户。 股权激励计划实施,人才长期忠实度增强。2021年3月1日,公司正式公告股权激励计划,拟以50元/股的价格向159名激励对象授予59.82万股限制性股票,占目前公司股本总额的0.78%。我们认为,本次股权激励计划的实施,将有望增强公司优秀人才的长期忠实度,有利于公司的长期稳定发展。 投资建议:预计公司2021-2023年的营业收入分别为19.21亿元、26.24亿元、35.33亿元,归母净利润分别为1.54亿元、2.24亿元、3.20亿元,对应的EPS分别为2.02元、2.94元、4.20元,对应的PE分别为88.5倍、60.7倍、42.5倍,维持买入-A的投资评级。 风险提示:新区域扩张不及预期;行业竞争加剧的风险。
泰坦科技 2021-03-12 137.88 -- -- 170.00 23.05%
239.92 74.01%
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科研服务领域先驱,打造一站式科研服务商。泰坦科技成立于2007年,公司自成立以来一直专注于为科研工作者提供一站式实验室产品和配套服务。公司聚焦“实验室场景”,产品覆盖科学研发的全生命周期,包含科研试剂、特种化学品、科研仪器及耗材、实验室建设及信息化服务四大主营业务,围绕客户需求形成高端试剂、通用试剂、分析试剂、特种化学品、安防耗材、仪器仪表、实验室建设、科研软件等八大产品线。根据公司招股说明书,经过多年积累沉淀,公司销售产品SKU数量超过60万个,年订单数量约100万单,累计服务科研人员超过100万人。 科研服务行业是科研事业“卖水人”,国产替代进口正当时。从需求端来看,科研服务行业的增长与科研经费投入息息相关,过去10年间,中国的科研经费从7,063亿元快速增长到2019年的21,737亿元,年复合增长率达到13.3%。科学研究支出的增长带动国内科研服务行业快速发展,根据我们的测算,国内科研试剂及实验耗材的市场规模预计超过1000亿元。从供给端来看,全球龙头公司主导科研服务市场,国内科研事业由于发展较晚,整个科研市场基本处于被外资品牌垄断的局面。近年来,部分国内企业开始通过自主创新打破外资垄断,经过多年的研发投入和经验积累,涌现出阿拉丁、阿达玛斯(泰坦科技旗下高端试剂品牌)等国产科研试剂自主品牌。尽管在品牌知名度方面距离外资还存在较大差距,但是工艺技术储备基本完善,部分试剂品种可以达到和外资同台竞技的水平。 产品端:“自主+代理”齐头并进,品牌梯队逐渐完善。在品牌策略上,公司自成立以来便采取自主品牌与第三方品牌相结合的销售模式,旨在打造结构完整的产品矩阵,为客户输出成熟的科学服务整体解决方案。其中,自主品牌由公司独立研发设计,采用OEM模式代工生产,在利润端贡献近70%,是公司的核心竞争力;第三方品牌经过严格的质量标准筛选,大多为国际知名品牌,市场认可度相对较高,可迅速吸引客户群体,满足客户多样化的科研需求。我们认为,“自主+代理”齐头并进的产品模式可以帮助公司快速扩充品类,通过完整的产品矩阵快速建立客户粘性。 模式端:完善的商业模式,覆盖国内顶尖科研客户资源。科研服务行业涉及品种数量繁杂,下游客户分散,公司经过多年积累,逐步形成集合研发生产、仓储物流、渠道销售于一体的商业模式。(1)研发生产:公司专注于研发和质控,技术储备完善,为公司持续推出新产品奠定基础,同时借助OEM模式加速生产。(2)仓储物流:仓储物流是科研服务行业的基础设施,是提升配送效率的关键,公司非常重视仓储物流建设,目前已形成从上海向全国拓展的仓储物流布局。(3)渠道销售:公司着力打造线上和线下于一体的销售模式,线上设立精选电商平台“探索平台”,提升消费体验,线下搭建销售服务团队,维持客户粘性。 投资建议:公司是国内科研服务行业龙头企业,目前正处于业绩高速增长期,我们预计公司2021-2022年实现营业收入分别为19.73亿元(+41.2%)、27.70亿元(+40.4%),实现归属于母公司的净利润分别为1.55亿元(+50.5%)、2.26亿元(+46.2%),对应的EPS分别为2.03元、2.96元,对应的PE分别为67.2倍、46.0倍,给予买入-A评级。 风险提示:进口替代不及市场预期的风险,行业竞争加剧导致利润空间下滑的风险。
泰坦科技 2021-02-26 129.29 -- -- 157.00 21.43%
232.50 79.83%
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事件:2021年2月24日,公司发布2020年年度业绩快报,经过初步核算(未经审计),公司2020年实现营业收入13.97亿元,同比增长22.12%;实现营业利润1.18亿元,同比增长40.02%;实现归属于母公司的净利润1.03亿元,同比增长38.65%;实现扣非归母净利润9,148万元,同比增长31.69%。 国内领先的一站式科研服务商,全年业绩保持高速增长。公司是国内领先的一站式科研服务商,旗下包含科研试剂、特种化学品、科研仪器及耗材、实验室建设及信息化服务四大主营业务,产品覆盖科学研发的全生命周期,致力于解决实验室场景的全部需求。2020年上半年,受新冠疫情影响,部分下游科研机构处于停工状态,导致科研市场整体需求下滑,公司业绩出现较大波动。2020年下半年,随着国内疫情的逐渐稳定,积压的科研服务需求得到快速释放,公司高效响应市场需求变动,全年业绩保持高速增长。 “服务能力++产品能力”双核驱动,打造核心增长点。公司坚持“双核驱动”的战略,不断提升服务能力和产品能力。 (1)服务能力提升:公司重视仓储和物流建设,随着业务体量的不断增大,在维持华东区域服务优势的同时,进一步提升西南、华北等区域的服务能力,仓储物流网络布局开始从上海向全国范围内拓展,目前在北京、天津、广州、南京、杭州、成都等地设置分仓,响应速度大幅提高。 (2)产品能力提升:公司持续加强产品研发,完善的技术储备为不断推出符合客户要求的新产品奠定基础,原有化学领域产品线稳步发展,生物领域产品线快速拓宽,公司坚持自主品牌和第三方品牌相结合的产品策略,通过完整的产品矩阵建立客户粘性,目前SKU数量超过60万个,为公司长远发展助力。 投资建议:预计公司2021-2022年的营业收入分别为19.73亿元、27.70亿元,归母净利润分别为1.55亿元、2.26亿元,对应的EPS分别为2.03元、2.96元,对应的PE分别为62.6倍、42.8倍。我们看好公司作为科研服务龙头企业的长期发展潜力,给与买入-A的投资评级。 风险提示:进口替代不及市场预期的风险;行业竞争加剧导致利润率下滑的风险。
泰坦科技 2021-02-25 137.59 -- -- 157.00 14.11%
232.50 68.98%
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公司业绩略超预期,归母净利增长 38.65%,扣非归母净利增长 31.69%泰坦科技发布 2020年业绩预告。公司实现营业收入 139,714.80万元,较上年同期增长 22.12%;实现归属于母公司所有者的净利润 10,276.10万元,较上年同期增长 38.65%;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 9,147.86万元,较上年同期增长 31.69%。归母净利同比增幅高于扣非经归母净利同比增幅主要系公司首次公开发行股票上市的政府补贴所致。 公司坚持“双核驱动”战略,生物领域产品线快速突破一方面公司持续加强区域仓储配送服务体系建设,提升行业基础设施和完善客户服务能力,紧随华东区域的服务优势,西南、华北等区域的服务能力逐步提升。另一方面加强产品研发和技术研究,不断丰富产品矩阵和自主品牌产品,提升服务范围和公司的盈利能力,原有化学领域产品线稳步发展,生物领域产品线快速突破。 投资建议预计 2020-2022年公司实现主营业务收入 13.97亿元、17.85亿元、23.20亿元,同比增长 22.1%、27.8%、30%,对应归母净利润 1.03亿元、1.46亿元、1.93亿元,同比增长 38.6%、41.7%、32.2%,对应 EPS 1.35元、1.91元、2.52元。公司是我国科研服务龙头企业,拥有研发实力和销售能力,我们维持公司 “买入”评级。 风险提示政策风险; 竞争风险;区域拓展风险。
泰坦科技 2021-02-22 130.98 179.05 34.62% 146.01 11.48%
202.01 54.23%
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领先的综合科学服务供应商,首次覆盖给予“买入”评级公司聚焦实验室场景,深耕科学服务行业十余年,17-19年收入/归母净利润CAGR分别为41/67%;产品矩阵完善,自主品牌和第三方品牌相结合,覆盖客户从研发准备到生产质控等各个阶段的需求;19年直销比例为93.8%,能够更好地把控和理解终端客户的需求;基础网络平台开发和仓储物流建设共助成长。我国R&D经费持续增加,行业有望维持高景气。公司正在进行业务领域和地域的双重扩张,预计20-22年公司EPS分别为1.31/1.85/2.87元,结合PE和PEG估值法,给予目标价179.40元,给予“买入”评级。 一站式科学服务供应商,计预计2020-2022年归母净利润CAGR达达43%公司通过线上平台和线下销售人员组合直销,服务直达终端客户;自有品牌和第三方品牌产品同步销售,为下游生物医药/新材料/新能源等多行业及高校客户提供一站式科学解决方案;渠道替代+产品替代的递进替代法有效提升客户粘性。泰坦ERP系统与“探索平台”内外互通,大幅提升订单和供应链管理效率;仓储、物流同步发展,为公司业务全国扩张提供配套服务保证。我们认为公司作为科技研发的“卖水人”,有望与国内高增长产业相伴成长,复制海外巨头的成长路径,预计20-22年归母净利CAGR达43%。 计预计20-25年我国科学服务行业规模CAGR达达15.9%,国内龙头后起直追科学服务行业与R&D支出紧密相关,R&D支出持续增长有望驱动科学服务行业维持高景气,据我们测算,2019年我国科学服务行业规模超4000亿元(vs.全球近2万亿元),2025年将达1.1万亿元,CAGR达15.9%。2006年以来科学服务行业并购盛行,行业集中度迅速提高,赛默飞、丹纳赫、德国默克等综合性国际巨头成为行业领导者,同时在我国市场中占据主导地位。随着国家对行业的大力扶持,国内厂商不断加大研发力度,内资品牌产品质量不断提高,叠加价格和服务优势,有望破局外资主导的竞争格局。 业务领域及地域扩张进行时,首次覆盖给予“买入”评级公司产品矩阵完善,经营管理高效,借助上市契机强化核心竞争力并加速全国扩张。我们预计公司20-22年归母净利润分别为1.00/1.41/2.19亿元,对应EPS为1.31/1.85/2.87元,当前股价对应PE为98/70/45x。参考可比公司2021年Wind一致预期PE/PEG均值为72x/2.1,由于公司一站式服务优势突出,募投项目有望助力公司加快业务领域及地域扩张,给予公司2021年目标PE/PEG96x/2.3,参考PE和PEG估值法计算的目标价均值,给予公司目标价179.40元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新区域业务拓展不及预期、物流及仓储风险、供应链管理风险、募投项目实施不及预期。
泰坦科技 2020-11-24 125.90 -- -- 140.41 11.53%
152.16 20.86%
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为什么我们认为泰坦科技作为国产科研服务商龙头,在国内市场有替代国际巨头的潜力? 首先,国内科研服务市场足够广阔,为国产龙头成长提供了空间;其次,泰坦科技相比可比公司业务丰富得多,其业务涉及通用试剂、自主品牌高端试剂、科研仪器及耗材等多个领域;最后,公司拥有成熟的销售渠道和仓储物流系统,能够助力公司扩张。 与市场不同的观点:我们认为公司自主品牌产品采取OEM符合其目前发展模式 在科研服务行业中,Sigma-Aldrich、Thermo-Fisher等国际巨头,也是以OEM 的方式与国内外众多供应商开展实验室级别的OEM合作,开拓并不断丰富产品系列。比较2019年与2017年各可比公司毛利率水平,在部分可比公司毛利率略有下滑的情况下,泰坦科技各业务线毛利率呈上升态势。 与市场不同的观点:我们认为目前公司代理业务不是劣势,反而是优势 目前公司外购第三方品牌产品,可与自主品牌共同形成完整的产品矩阵,保证产品线的完整性,也可为客户提供购物便利。公司在自主品牌、第三方品牌产品库中挑选合适的产品,可为客户形成整合方案,随着公司服务客户数量的增长,积累的技术预计也能提升公司的技术实力。 “买入评级”偏长期逻辑 我们预计2020-2022年公司实现主营业务收入13.73亿元、17.85亿元、23.20亿元,同比增长20%、30%、30%,对应归母净利润0.94亿元、1.46亿元、1.92亿元,同比增长26.4%、55.4%、32.2%,对应EPS 1.23元、1.91元、2.52元。公司是我国科研服务龙头企业,拥有研发实力和销售能力,我们战略性给予公司“买入(首次)”评级。 风险提示 政策风险;竞争风险;区域拓展风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名