业绩概要:今日河北钢铁公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入685.94亿元,同比增长16.88%;利润总额10.14亿元,同比增长17.84%;净利润8.56亿元,同比增长16.94%;归属上市公司股东净利润8.03亿元,折合EPS0.12元,同比增长20.0%。其中一、二季度EPS均为0.06元; 经营状况:上半年公司共生产生铁1254.13万吨、粗钢1244.92万吨、钢材1228.85万吨,同比分别下降1.60%、3.69%和0.25%,生产钒渣9.46万吨,同比增加9.36%。结合中报数据折算吨钢售价5510元/吨,吨钢成本5153元/吨,吨钢毛利357元,同比分别上升970元/吨、885元/吨和85元/吨。上半年公司面对原材料成本压力依然实现了吨钢毛利的增长,一方面是通过强化采购管理、优化炉料结构、严控加工成本等措施实现了对生产成本的有效控制,另一方面品种钢产销量比例明显提升,其中唐钢的高端冷轧产品出口量实现了大幅增长;分产品看,收入占比97%的钢材产品毛利率微涨0.27%,钢坯和钒产品虽然毛利均下滑,但因收入占比较小对公司业绩影响不大。另外,公司参股32.51%的司家营铁矿公司实现净利润5.5亿元,成为公司业绩增长的重要贡献来源; 财务分析:公司上半年毛利率为6.5%,同比上升0.5个百分点;三项费用率为5.1%,同比上升0.6个百分点;投资收益增长72%达2.2亿元,占营业利润的21%。分季度看,公司近四季度的毛利率分别为5.6%、11.2%、6.7%和6.3%,前两季度毛利率基本平稳; 期待集团矿石资产注入:目前集团掌握的铁矿石储量达50亿吨,并计划到十二五末,将精粉产能从目前的700万至3500万吨,矿石自给率达40%。从消除关联交易以及筹集矿山开发所需资金的需要出发,集团有望陆续向上市公司注入符合条件的矿山资产。若能实现,公司的成本优势将大大增强; 盈利预测:预测公司11-13年EPS分别为0.25元、0.29元、0.32元,维持“增持”评级。

投资要点2010年上半年业绩依然保持高增长,基本符合预期。 公司实现营业收入33.2亿元,同比增长81%;实现净利润4.99亿元,同比增长24%;归属于母公司的净利润4.81亿元,同比增长75%。公司实现物业销售收入31.1亿元,同比增长76.8%;实现物业租赁收入1.2亿元;基本EPS0.41元,同比增长70.83%,扣除非正常损益EPS0.39元。 业绩增幅较大,基本符合市场预期。主要源于同比去年,结算项目相对丰富,北京、常熟、徐州、绍兴项目已陆续进入结算期。 相比全年计划,开工、施工和持有的投资性房产面积指标完成较好,销售略逊,原因在于上半年可售量依旧不足和南京住宅项目受调控影响较大。 报告期内,公司实现合同签约额27.8亿元,实现新开工面积达101万平方米,施工面积达到304万平米,公司持有的投资性房地产面积达到66万平方米;对比公司10年初公司制定经营计划,上半年完成百分比分别为35%、56%、80%、110%。 上半年各项业务全面快速推进。公司实现物业销售收入31.1,销售物业收入占总收入的94%,依然占绝对比重,但相比去年年报占比下降1个百分点,这反映公司各项业务正全面快速推进。 销售物业同比增长77.4%,结算重点是北京、常熟、徐州、绍兴项目。 经营物业面积比去年年底扩大了20%至66万平,租赁收入同比增长128%。 通过百货和院线业务提升品牌知名度和物业价值,业务虽处于培育期,但增速较快。期内百货业务收入比同比增长188%,达到4436万元,已接近于去年全年水平;公司2010年初涉院线业务,2011年上半年贡献收入达1611万元,同比增长约10倍,同时超过去年全年水平60%,2011年,公司计划当年投入运营的影院总数达到10家。 百货和院线业务随着规模扩大,毛利率快速提升,同比分别提升了16和4个百分点。 中部和环渤海区域进一步低成本扩张,区域布局进一步完善。2011年上半年公司继续通过综合体方式低成本扩张,在长沙、青岛、济南、天津拿下四个项目,新增储备105万平,平均楼面地价2716元/平,使得公司区域布局更趋完善,目前已进入20个城市,拥有27个项目,土地储备约1000万平,平均楼面地价约1712元/平,预计项目毛利率平均约50%。 财务保持稳健:资金充裕度和偿债能力尚可。 公司商业地产项目体量大,一般开发周期长于住宅,因此资金保障非常重要,目前公司资金充裕度尚可,虽然新增储备和在建项目进一步扩大,但存货资金配比却从期初2.37下降至2.06。 公司负债水平有所提升,资产负债率和净负债率分别为58.5%和33.3%,依然保持行业较低水平。 商业地产依然是调控的避风港,上半年公司项目去化率整体水平较高,远高于当前住宅项目的市场平均水平。公司项目以商业地产为主,上半年推盘19万平,签约销售17.5万平,整体去化率达到92%,远高于纯住宅项目。 下半年可售量预计翻番,全年80亿销售目标尚能完成。下半年预计推盘达35万平,主要是厦门、常熟、苏州、昆山、武汉、杭州、徐州项目。鉴于上半年开工施工计划完成情况较好,预计下半年可售量将比上半年翻番,项目销售均价预计在18000以上,因此预计公司基本上可以完成今年80亿的销售目标。 估值与投资建议:由于公司的南京、青岛、厦门等重点项目建设和结算进度目前来看有可能低于年初预期,因此我们下调公司近三年盈利预测,但我们依然持续看好公司兼顾长短期效益的城市综合体开发模式和二三线城市商业地产发展前景。我们预计公司11年、12年和13年营业收入将分别达到64亿元、106亿元和151亿元,EPS分别为0.91、1.32和1.73元,净利润分别增长22%,45%和31%,对应最新股价PE为15、10和8倍,RNAV为22.50元,目前折价40%,折价率较高,维持“买入”评级,目标价15.75至18元。

2011年上半年业绩实现高增长,源于北京项目的集中结算。 报告期内,公司实现营业收入43.30亿元,同比增长56.04%;实现主营业务收入42.30亿元,较上年同期数增长56.09%;实现利润总额5.62亿元,较上年同期数增长84.87%;实现归属于母公司的净利润4.00亿元,较上年同期数增长91.39%。实现每股收益0.54,较去年同期增长92.86%。 分项业务来看,房地产业务实现主营业务收入19.62亿元,较上年同期增长122.20%;实现净利润4.34亿元。地产业务主要结算来源是北京太阳星城B区项目(6.66万平)、C区(0.99万平)、冠城名敦道(0.82万平)和苏州冠城水岸风景(0.33万平)。公司实现漆包线业务实现主营业务收入22.68亿元,同比增长24.15%;实现净利润1,375.26万元,较上年同期减少33.24%。报告期内公司漆包线业务增收不增利,主要是由于原材料铜价格及人工成本、资金成本上升,导致漆包线整体毛利率有所下降。 2011年业绩确定性强。截至期末,公司预收账款33.85亿元,已锁定0.7元的EPS,预计其中约60%将在今年结算,因此今年业绩已基本锁定。 财务方面:资金充裕度下降,但债务结构进一步改善,尤其是短期偿债压力大幅下降。 不利因素:公司由于归还贷款和加大开工投资,使得货币资金减少了49%,因此存货资金配比从年初的5.82大幅提升至12.45,净负债率比年初提升9个百分点,达到21%,表明资金充裕度下降。 有利因素:资产负债率比年初下降了5.6个百分点,扣除预收账款的实际负债率仅为34%,与年初持平,未来负债率仍有提升空间。公司债务结构进一步改善,报告期内公司预收账款占总负债比例为50%,期内短期借款下降14%,长期借款提升71%,短期偿债压力大幅下降。 受调控影响,北京项目预售受阻,今年可预售资源较少。今年的可售资源主要是南京项目和苏州项目少量尾盘,预计为20-30万方。由于受限价影响,预计今年推出的北京中高端项目太阳星城C区可能预售受阻,预计将转为现房销售,这将在一定程度上影响公司的资金回笼。 调控背景下,我们更看好公司“大海西战略”,重点关注海西文化创意产业园项目进展。公司过去以北京为重点的区域战略和中高端住宅为主的产品结构将有所转化。后续重点关注受益于“国家海西发展规划”海西文化创意产业园项目的进展情况,该项目已列为福建省十二五规划重点项目,项目共213万平,目前已经获得近三分之一,15万一亩的地价低于周边万科项目地价70%,剩余三分之二预计将于年内获取,项目毛利预计可达60%。该项目目前处于设计规划中。 估值与投资建议:公司可结算资源相对丰富,今年北京太阳星城项目仍是结算重点,而南京大体量项目也将在今年年进入结算期。同时股权激励方案加大了公司的业绩释放动力。我们维持前提对公司的盈利预测,我们假设海西项目在2013年进入结算期,预计2011-2013年EPS分别为0.98、1.16和2.11,对应当前股价PE分别为9倍、7倍和4倍;净利润增长率分别为39%、18%和81%;RNAVPS为12.93元,目前股价相对于RNAVPS折价35%,若考虑海西创意产业园剩余项目和海科健收购项目,则RNAVPS为16.01元,折价率则可达47%。我们维持公司“买入”评级,目标价区间为10.34-11.64元。

业绩概要:今日武钢股份公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入508.22亿元,同比增长23.22%;利润总额16.12亿元,同比增长13.20%,归属上市公司股东净利润12.26亿元,同比增长14.73%,折合EPS0.125元;同比增长11.61%。其中一、二季度EPS分别为0.078元和0.047元。 盈利预测:预测公司11-13年EPS分别为0.26元、0.31元、0.38元,维持“增持”评级。

预测公司11-13年EPS分别为0.26元、0.31元、0.38元,维持“增持”评级。

业绩概要:今日包钢股份公布 2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入219.37亿元,同比增长16.1%;利润总额4.97亿元,同比下降2.4%;净利润3.68亿元,同比下降2.2%;归属上市公司股东净利润3.67亿元,同比下降2.0%,折合 EPS 0.06元,与去年同期持平。其中一、二季度 EPS分别为 0.02元和 0.04元; 经营状况:上半年公司共生产生铁486.50万吨、粗钢509.52万吨、钢材487.72万吨,同比分别增长2.1%、3.7%和4.3%。结合中报数据折算吨钢售价4305元/吨,吨钢成本3984元/吨,吨钢毛利322元,同比分别上升458元/吨、424元/吨和34元/吨。上半年公司把降本增效作为工作重点,钢铁料消耗、吨钢综合能耗降、自发电量等指标、集团自产矿使用比例均有改善,使得公司在上半年高成本压力下依然实现吨钢毛利上升。细分产品上,公司管材、板材、线棒材毛利率略有上升,型材产品盈利出现下滑,主要由上半年铁路部放缓采购所至; 财务分析:公司上半年毛利率为7.5%,与去年同期持平;三项费用率为4.6%,同比下降0.4%;公司上半年计提资产减值损失0.76亿元,去年同期则是回转1.02亿元,1.78亿元的差额成为上半年营业利润同比下降的重要影响因素。分季度看,公司近四季度的毛利率分别为5.3%、0.2%、6.9%和7.8%,毛利率呈触底回升态势; 未来看点: 集团矿山资产注入:今年3月公司公告拟收购集团全资持有的巴润矿业及白云鄂博铁矿西矿采矿权。 该矿资源储量 6.67亿吨,为露天开采磁铁矿,平均品位 32%。目前其1500万吨/年采矿工程已经投产,产能将逐步释放,预计今年将产原矿 1000万吨,精粉 400万吨左右,使股份公司自产铁精粉比例达25%左右,成本优势将得到增强; 盈利预测:我们判断下半年板材下游行业需求增速仍将维持低位,轨道钢需求则会随未来高铁投资减速而出现放缓,未来公司盈利增长主要依靠铁矿注入对成本侧的改善。在不考虑巴润矿业注入事项的前提下,预测公司 11-13年 EPS 分别为0.11元、0.13元、0.15元,维持“增持”评级。

投资要点业绩概要:今日杭钢股份公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入119.30亿元,同比增长22.87%;利润总额2.94亿元,同比增长27.76%,归属上市公司股东净利润2.13亿元,同比增长28.68%,净利润2.22亿元,折合EPS0.25元,同比增长25%。其中一、二季度EPS分别为0.15元和0.10元;经营状况:上半年公司共生产生铁151.36万吨、粗钢191.65万吨、钢材136.19万吨,同比分别增长10.43%、4.03%和-3.14%。结合中报数据折算吨钢售价6225元/吨,吨钢成本5820元/吨,吨钢毛利305元,同比分别上升955元/吨、906元/吨和49元/吨。上半年公司面对成本压力,公司一方面通过调整炉料结构、优化冶炼工艺等措施降低生产成本;另一方面通过增加高端产品比例来提升盈利水平,上半年公司弹簧钢、易切削钢、工程机械用履带板型钢三大重点产品销量达12.7万吨,增幅为12.33%。 在一升一降中,公司吨钢盈利能力较去年同期有所扩张;财务分析:公司今年上半年毛利率为4.9%,与去年同期持平。这在矿价同比快速上涨的情况下,对于一个主要依靠进口及外购矿的公司来说,实属不易;另外公司三项费用率为2.1%,亦与去年同期持平;未来看点:存在整合预期:由于公司地处杭州这一旅游城市,在外延式扩张方面受到一定的限制。因此若未来政府机构推动钢铁行业兼并重组,公司有望得到大型钢铁公司整合。公司管理、原材料获取及产品技术方面都将得到有力支持,企业竞争力增强;盈利预测:二季度受制造业需求下滑的影响,公司产品盈利受到一定影响,目前来看工业门类下滑速度有放缓触底迹象。 我们预测公司11-12年EPS分别为0.49元、0.52元,维持“增持”评级。

业绩概要: 今日南钢股份公布 2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入191.73亿元,同比增长35.2;利润总额6.64亿元,同比增长5.9%,归属上市公司股东净利润5.86亿元,同比增长14.8%,净利润5.86亿元,折合 EPS 0.15元,同比增长14.4%。其中一、二季度 EPS 分别为 0.07元和 0.08元; 经营状况:上半年公司共生产生铁372.81万吨、粗钢 396.77万吨、钢材 349.02万吨,同比分别增长17.36%、21.93%和9.73%。结合中报数据折算吨钢售价4832元/吨,吨钢成本4425元/吨,吨钢毛利408元,同比分别上升222元/吨、-4元/吨和226元/吨。公司上半年实现业绩稳定增长,一方面由于去年注入的钢铁资产为公司带来可观的产能增量,其冶炼资产贡献净利润1.16亿元,占公司整体净利润的19.8%;另一方面随南钢发展一并注入公司的金安矿业拥有100万吨铁精粉产能,在一定程度上改善了公司的成本结构,报告期内贡献净利润3.31亿元,占公司整体净利润的56%; 财务分析:去年上半年金安矿业尚未注入公司,期间公司毛利率仅有3.9%,今年同期则大幅提升至8.4%,可见自有矿对公司的生产成本控制成效显著;但因南钢发展在三项费用控制上要逊于原股份公司,公司整体三项费用率明显提高,上半年为5.3%,同比上升3.2%; 未来看点: 铁矿石自给率稳步提升:公司持股100%的金安矿业300万吨原矿产能已基本释放,海外权益矿成为近期公司矿石自给率提升的主要动力。今年南钢通过全资子公司金腾国际收购All Wealthy Capital10%的股权,该公司拥有马来西亚6个铁矿山的采矿权,铁矿品位约40%。根据协议,该公司将在1年内向南钢供应100万吨铁矿,之后每年供应量增至200万吨,前5年的价格为在马来西亚铁矿市场价基础上每吨优惠3美元。算上权益矿,公司矿石自给率约为20%-30%,而公司计划在未来2-3年内将铁矿石自给率提升至 40-50%,因此依然存在增加公司自有矿石资源的预期; 煤矿项目值得期待:公司持股49%的金黄庄矿业拥有金黄庄矿和郝庄矿两个矿区,可采储量5222万吨,煤种主要为1/3焦煤、无烟煤、贫煤。其中郝庄矿尚处于详细勘测期;金黄庄矿目前处于基建期,预计于明年年底形成45万吨的年产能; 盈利预测:预测公司 11-12年 EPS 分别为0.31元、0.38元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:今日太钢不锈公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入458.37亿元,同比增长5.57%;利润总额9.08亿元,同比增长0.82%;净利润8.48亿元,同比增长2.63%;归属上市公司股东净利润8.38亿元,折合EPS0.147元,同比增长3.52%。其中一、二季度 EPS分别为0.08元和0.07元; 经营状况:上半年公司实现钢产量498.80万吨,同比增长0.35%,其中不锈钢产量145.55万吨,同比增长3.14%。结合中报数据折算吨钢售价9189元/吨,吨钢成本8455元/吨,吨钢毛利735元,同比分别上升386元/吨、473元/吨和-87元/吨。公司约有50%矿石向集团采购,采购价是滞后半年的进口矿价上打一定折扣,按此规则公司矿石成本升幅较大,在废钢、焦炭等其他原材料价格亦快速上升的情况下,公司吨钢毛利出现下滑。分产品看,公司不锈钢、普钢、钢坯产品毛利率分别下滑1.8%、3.4%、1.1%,不锈钢收入占比较去年同期提升4.2%至46.2%,反映出公司产品结构调整的趋势; 财务分析:公司上半年毛利率为8.0%,同比下降1.3个百分点;三项费用率为3.3%,同比上升0.3个百分点;公司上半年计提资产减值损失0.81亿元,去年同期则是6.35亿元,资产减值损失的大幅下降使得公司在毛利润下降、三项费用上升的情况下依然实现了营业利润的同比上升。分季度看,公司近四季度的毛利率分别为7.3%、9.6%、8.3%和7.7%,毛利率呈下降态势; 未来看点: 集团资源掌控力不断增强:铁矿方面,袁家村铁矿项目正在稳步推进,设计产能为原矿2200 万吨/年、精矿750 万吨/年,预计将于明年投产,达产后公司矿石自给率将从50%提升至80%。同时根据公司与集团的协议,公司将获得该项目不低于35%的股权;镍资源方面,集团持股40%的缅甸达贡山镍铁项目矿山系统已经投产,冶炼系统将于年内投产,达产后年产镍铁8.5万吨,含镍金属2.2万吨,将使公司的镍原料自给率增加20%;公司参股37.2%的土耳其铬矿项目目前进展顺利,预计于2014年将形成150万吨的铬矿年产量; 产品结构升级中:公司5万吨不锈钢无缝钢管和2万吨不锈钢精密带钢项目于去年投产,产能将逐步释放;公司持股50%的太钢天津天管公司不锈钢薄板二期扩建工程正加紧建设,将形成40万吨产能;另外,天津天管焊管基地一期工程正在全力推进,今年将建成45万吨石油天然气管、石油套管和机械结构用圆管的年产能,二期将建设百万吨高档焊管生产基地。太钢新一轮钢铁主业结构调整主要着眼于国内钢铁新材料的高端领域,总投资近300亿元; 盈利预测:预测公司11-13年EPS分别为0.26元、0.31元、0.43元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:今日八一钢铁公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入140.25亿元,同比增长23.15%;利润总额4.54亿元,同比增长14.54%;净利润3.89亿元,同比增长18.73%;归属上市公司股东净利润3.89亿元,折合EPS0.51元,同比增长18.6%。其中一、二季度EPS分别为 0.22元和 0.29元; 经营状况:上半年公司共生产粗钢318万吨、钢材304万吨,同比分别增长-2.75%和0%。结合中报数据折算吨钢售价4410元/吨,吨钢成本4042元/吨,吨钢毛利368元,同比分别上升928元/吨、915元/吨和12元/吨。上半年新疆地区钢材需求较强,公司82%的收入来自疆内,而去年同期比例为61%。疆内销量的增加有利于公司节省运输成本,降低销售费用。但在原材料成本快速上升的情况下,公司上半年仍面临较大的成本压力,高线、螺纹、热轧三大类产品毛利率均有所下滑,其中热轧板的盈利明显弱于其他产品; 财务分析:公司上半年毛利率为8.3%,同比下降1.9个百分点;三项费用率为4.8%,同比下降1.6个百分点,其中销售费用率因疆内销量比例增加而大幅下降1.7个百分点至2.6%。分季度看,公司近四季度的毛利率分别为8.0%、11.0%、7.9%和8.7%,前两季度毛利率逐步上升; 未来看点: 集团矿产能扩张:集团持股100%的蒙库铁矿拥有2.2亿吨品位43%的矿石储量,现有铁精粉产能约150万吨/年,其井下一期工程将于近期完工,新增150万吨原矿产能,未来二期工程设计原矿产能达300万吨;持股100%的雅满苏矿业拥有磁海铁矿、雅矿井下矿、库木塔格铁矿等7个铁矿,其中磁海、雅矿井下矿在产,合计原矿产能150万吨/年,后期该公司原矿总产能有望扩至400万吨;持股60%的金昆仑矿业旗下迪木那里克铁矿拥有1.56亿吨储量,一期30万吨选矿厂于09年开建,近期将开始出矿,年产铁精粉10万吨,后期原矿产能将扩至200万吨;持股100%的瓦吉里塔格钒钛磁铁矿目前有80万吨原矿年产能,后期有望扩至300万吨。目前集团铁矿石自给率约20%,未来有较大的提升空间,公司原料供给的稳定性上有一定增强; 享受区域高增长:“十二五”期间新疆地区固定资产投资保持高速增长将是大概率事件,公司作为区域龙头将是主要受益者。受益于疆内丰富的铁矿石及焦煤等资源,同时集团也有部分矿山,其生产和运输成本较省外竞争者有较大优势,同时省内其他产能的扩张和释放尚需时日,预计公司未来几年仍将保持较高的区域市场占有率; 整体上市值得期待:目前公司所需铁水全部来自集团公司,关联交易占比较高。公司在财报中明确提出“公司将选择合适时机,积极采取相关措施,切实减少关联交易”。我们认为通过注入相关资产解决关联交易问题将是合理的趋势,整体上市值得期待; 盈利预测:新疆地区钢材一般享有200元的区域溢价,进入七月份以来螺纹钢溢价已突破400元,按此趋势,我们判断公司下半年公司长材产品盈利将得到改善。同时集团3号高炉150万吨铁水产能的投产将提升公司轧钢产能利用率,预测公司11-13年EPS分别为0.87元、1.07元、1.29元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:今日马钢股份公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入431.51亿元,同比增长36.22%;利润总额4.88亿元,同比下降66.8%,归属上市公司股东净利润3.10亿元,同比下降70.2%,净利润3.70亿元,折合 EPS0.04元,同比下降70.2%。其中一、二季度 EPS分别为 0.01元和 0.03元; 经营状况:上半年公司共生产生铁671万吨、粗钢699万吨、钢材655万吨,同比分别增长2.30%、0.52%和 -1.16%。结合中报数据折算吨钢售价6173元/吨,吨钢成本5941元/吨,吨钢毛利232元,同比分别上升1616元/吨、1753元/吨和-137元/吨。一方面上半年汽车、机械等制造业走势低迷,导致占公司收入一半以上的板材类产品盈利水平下滑,上半年产品基本处于平贴成本运行状态,另一方面由于去年一季度铁矿石定价机制尚未改变,当时公司享受进口矿石享受09年协议价导致可比基数较高; 财务分析:公司上半年毛利率为3.8%,同比下降4.3%,主要由于板材和火车轮及环件产品的盈利出现较大下滑,两者毛利率为0.43%和5.66%,同比分别下降10.12%和3.79%。而型钢和线棒材产品的毛利率则与去年同期基本持平; 未来看点: 等待高端火车轮量产:公司的250公里时速的动车车轮内部研发工作基本结束,铁道部评审和装车试运行等工作正在稳步推进,350公里时速高铁车轮的研发也已启动。生产线建设上,为动车轮提供优质钢坯的高速车轮用钢生产线技改工程已接近尾声,预计在今年8月底进行电炉倾动单体试车,10月实现热负荷联动试车。公司规划中的高速车轮产能约24万吨,产品售价可达2万元/吨。此外,公司1250毫米大功率机车轮已在兰州铁路局“和谐0346号”机车上安全运行15万公里以上,成功实现重载试运行。再经过一定运营里程试验和达到检测要求后,即可投入批量生产; 长江钢铁提供产能扩张空间:公司于今年4月份收购长江钢铁55%的股权,该公司上半年贡献净利润0.18亿元,以其150万吨的粗钢产能来说,利润贡献较弱。但公司具有300万吨钢产能置换技改项目,可能将在本部实施。增加开发附加值较高的优质碳素结构钢、合金结构钢、管坯钢等产品,未来公司产能具有一定的提升空间; 盈利预测:预测公司11-12年 EPS分别为0.09元、0.15元,维持“增持”评级。

业绩概要: 今日柳钢股份公布 2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入221.4亿元,同比增长36.2%;利润总额3.03亿元,同比下降31.7%,归属上市公司股东净利润2.27亿元,同比下降39.6%,净利润2.27亿元,折合 EPS 0.089元,同比下降39.6%。其中一、二季度 EPS 分别为 0.04元和 0.05元; 经营状况:上半年公司共生产生铁453.18万吨、粗钢485.15万吨、钢材303.66万吨,同比分别增长4.83%、3.41%和19.23%。结合中报数据折算吨钢售价4564元/吨,吨钢成本4319元/吨,吨钢毛利245元,同比分别上升1096元/吨、1093元/吨和3元/吨。上半年铁矿石、焦煤等原料价格快速攀升,公司在原燃料主要依赖进口和外购的情况下,成本压力陡增,加之上半年汽车、机械行业低迷运行,板材产品需求疲软,导致公司总体产品盈利明显偏弱,利润空间较去年同期没有太大起色; 财务分析:公司上半年毛利率为5.4%,同比下降1.6%,其板材、长材和钢坯产品毛利率分别为5.5%、8.1%和3.9%,分别同比下降5.0%、3.5%和1.8%,长材类产品由于建筑业需求较好,表现相对优于其他品种; 未来看点: 整体上市解决关联交易:10年公司所产钢坯约有一半销售于集团使用,公司合金棒材、及二高线投产后,目前该比例降至约37%,但关联交易数目仍然可观。集团公司目前尚有350万吨热轧及100万吨冷轧产能,后续钢铁压延资产若能注入上市公司,不仅可以解决关联交易问题,还能在一定程度上增厚公司吨钢盈利能力; 整合重组见效尚待时间:由于武钢与柳钢合作建设的防城港钢铁项目仍未获得相关批文。根据之前协议,在防城港项目未具体实施之前,柳钢的生产经营、管理体制等暂时维持不变。因此近阶段武钢技术及原材料与公司合作并没有产生实质性的作用。由于防城港项目获批目前时间表尚不确定,因此公司整合受益仍需等待; 盈利预测:预测公司 11-12年 EPS 分别为0.19元、0.23元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:今日大冶特钢公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入45.39亿元,同比增长17.7%;利润总额3.63亿元,同比增长8.36%,净利润3.18亿元,同比增长8.36%,折合EPS0.71元,同比增长9.23%。其中一、二季度EPS分别为0.355元和0.355元; 经营状况:上半年公司共生产粗钢66.96万吨、钢材66.91万吨,同比分别增长4.79%和0.24%,钢材销售66.96万吨,同比下降0.76%。结合中报数据折算吨钢售价6778元/吨,吨钢成本6061元/吨,吨钢毛利717元,同比分别上升746元/吨、771元/吨和-26元/吨。公司钢材产销量趋于稳定,上半年营业收入增长主要由于钢价的上涨,但由于目前公司矿石来源主要依赖进口(70%)和周边采购(30%),在上半年矿价快速增长的情况下,吨钢毛利略微下滑。报告期内公司高端产品销量实现较快增长,银亮材、军工、高合金钢、锅炉管坯、工程用钢、锚链钢分别增长27%、14%、6%、36%、47%、125%;同时出口钢材12.43万吨,同比增长55%,出口主要增量来自高效合金钢、轴承钢等高端产品,这不仅反映上半年外需旺盛,也从侧面说明公司产品已具备一定的国际竞争力;财务分析:公司上半年毛利率为10.6%,同比下降1.7%,但较去年下半年环比提高2.3%,呈回升态势;另外公司上半年三项费用率为2.7%,同比下降1.1%,这主要得益于公司推行了高效管理模式,使管理、销售费用得到有效控制;未来看点:高端特钢将实现进口替代:公司两大高端项目已陆续建成并进入产能释放阶段,其中真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线项目的新建设备包括6T双真空炉(已投产)、2.5M辗环机(10年5月投产)、5M辗环机(已投产)以及20MN快锻液压机(10年8月投产);特殊钢锻造工程项目的新建设备包括45MN快锻液压机(11年2月投产)、16MN精锻机(完成安装)。两大项目将合计生产约12万吨的高级轴承钢、高温合金钢、超高强度钢、大型环轧件等产品,主要用于大飞机、高铁、新能源、军工等高端装备制造领域。目前我国此类产品仍大量依赖进口,盈利能力优于中低端特钢及普钢产品; 集团矿投产保障矿石供应:中信泰富拥有澳洲普雷斯敦海角矿山20亿吨磁铁矿的开采权,该矿山的第一条生产线将于12年上半年投产,其余五条产线也将于12-13年陆续建成,完全达产后该矿铁精粉产量将达2760万吨/年,中信泰富旗下特钢厂将获得其中约三分之一的供应量。公司原料供给的稳定性方面将获得一定改善; 盈利预测:前期制造业如机械、造船、铁路等行业需求下滑,对公司订单造成一定影响,但近期我们看到部分工业门类需求下降速度已经出现放缓企稳迹象,公司经营压力有所改善。我们预测公司11-12年EPS分别为1.40元、1.51元,维持“增持”评级。

近日,公司最受关注的重点大盘项目鲁商首府(青岛燕儿岛项目)在淡季和限购政策的双重考验之下,销售业绩不俗。 上周末公司燕儿岛项目继去年四季度推盘之后,再次推盘300多套大户型住宅,包括楼王单位7栋128套和8栋186套,楼王7栋售价每平米36000元,8栋卖32000,总货值大约20个亿,双休日两天内去化率已超过60%,去化速度虽不如去年,但在需求受淡季及限购政策压制条件之下,仍然好于市场平均水平,同时好于我们预期。 取得不俗的销售业绩其原因在于该项目独一无二的区位优势和价格优势(区位优势在于该项目紧邻奥帆中心,位于青岛城市最核心地段,也是青岛核心区域历史上规模最大的城市综合体项目;价格优势在于该项目售价明显低于周边住宅(如海信某项目)4万以上的价格)。 崇尚快周转,2011年80亿的销售额任务完成无忧。公司一贯秉承快周转,今年所有项目全面加速开工,新开工计划达到220万平,比去年增长20%以上。同时加速推盘,公司今年预计推货值约为155亿,多数集中在9月以后,由于公司项目所在区域青岛、济南、哈尔滨受限购影响,市场整体去化速度下降,因此若保守假设50%-60%的去化率,那么公司完成80亿的销售额也基本没有问题,相比去年销售额增速33%,其中青岛当前可售的四个项目预计将贡献40亿的销售额,占比50%(燕儿岛项目计划在11月再次推盘,该项目全年总推货值将达到35-40亿)。 强大的融资能力与公司快速成长相匹配。 目前共有土地储备663万平,公司从去年开始处于快速扩张期和加速开工期,从2010年开始新增土地储备355万平,占目前土地储备的53.5%。公司今年开复工面积约300多万平,加上尚需支付的30-40亿地价款,预计2011年资金需求量或达150亿(若假设今年后5个月不再拿地)。 但公司不会盲目扩张,快速成长的源泉来自于强大的融资能力,2011年大股东鲁商集团和关联方的借款额度提高到了50亿,并提供50亿融资担保,其资金成本均低于今年以来多家房企(如荣盛、中南)披露的12%以上的贷款成本和信托成本。如近期公司披露的大股东借款18.5亿,综合资金成本只有9.57%,兴业银行的开发+信托联合借款10.5亿综合资金成本为10.2%。公司目前长期借款和大股东借款共82亿元,大股东借款和担保额度仍有41.5亿,一年之内到期债务仅为5.5亿元,加上今年保守预计的80亿销售款,我们判断公司完全有能力应付今年的资金需求。 估值与投资建议:我们暂不调整公司盈利预测,五个综合体项目是未来三年主要利润来源,公司净利润将保持40%以上增长。公司未来三年重点开发的青岛燕儿岛项目、青岛午山项目、哈尔滨项目、济宁项目、济南国奥城项目均是区位较好的大体量综合体项目,盈利能力突出。我们预计公司11年、12年和13年营业收入将分别达到52亿元、77亿元和94亿元,EPS分别为0.66、0.92和1.30元,净利润分别增长49%,41%和41%,对应最新股价PE为12、9和6倍,RNAVPS为10.08元,目前折价20%,公司的综合体项目不仅盈利能力强,且有效分散了当前调控风险,可谓攻守皆备,给予“买入”评级,目标价10.08至11.09元。

投资要点 2011年上半年由于结算量较少,业绩相对平淡。公司实现营业收入199.9亿元,净利润29.8亿元,较上年同期分别增长19.2%和5.9%。由于公司结算基本上集中在四季度,因此结算面积和结算收入分别为138.3万平方米和191.7亿元,同比分别下降8.1%和上升16.5%。每股收益0.28元,同比增长3.85%。 2011年销售金额再创新高基本无悬念,未来两年业绩锁定性强。上半年公司销售业绩依然卓著,实现销售面积565.5万平方米,销售金额656.5亿元,同比分别增长76.7%和78.6%,公司预收账款增长43.91%,合并报表范围内共有1022万平方米已销售资源尚未结算,合同金额合计约1187亿元,是2011年下半年预测收入及2012年预测收入总和的63%,若保守估计2011年公司销售金额达到1300亿元,那么也已基本锁定了2011年和2012年的预测收入。 财务健康,资金面相对充裕,抗风险能力强。期末公司货币资金407.8亿元,同比大幅增长113.8%,同时高于短期借款和一年内到期的长期借款之和230.4亿元。公司剔除预收账款后的实际负债36.8%,净负债率20.8%,存货资金配比4.2,继续保持行业较低的水平。 市场集中度持续提升。上半年公司销售金额656.5亿元,占全国商品房销售额的2.67%,比2010年年末提升了0.61个百分点。由于公司适销对路的产品优势和前瞻性的市场策略,预计后续市场占有率仍有进一步提升空间。 今明两年去化为主,拿地速度放缓。上半年共新增土地储备898万平,比去年同期下降了26%,仅为去年全年的30%。由于去年公司加快拿地进程,新增的土地3000万平可供两年开发,因此公司必将放缓拿地速度,保持适中的储备量以适应高周转策略。预计公司下半年拿地速度仍将维持在上半年水平。 估值与投资建议:我们暂不调整公司盈利预测,预计公司11年、12年和13年营业收入将分别达到914亿元、1178亿元和1437亿元,EPS分别为0.99、1.17和1.31元,净利润分别增长49%,18%和12%,对应最新股价PE为9、8和7倍,RNAV为11.53元,目前折价30%,在行业调控期,公司具有卓著的风险抵御能力和逆周期发展能力,维持“买入”评级,目标价11.53至12.87元。