盈利预测及估值。预计公司2012年将在公装领域花更大的精力,短期调整收入结构;但中长期仍然重点发展精装修产业,如果地产行业出现放松,公司有望最快受益。公司第一个行权期在2012年12月-2013年12月,2011年业绩已经达标,而第二批期权行权的业绩要求为2012年净利润较2010年增长70%,即3.64亿,意味着2012年下半年净利润必须达到2.26亿,同比2011年下半年增长55.72%。第一批期权的行权在即,公司释放业绩的动力强。此外,公司客观上也具备释放业绩的能力,一方面,公司在手订单依然较多,精装修和恒大项目进展在逐步好转;另一方面,下半年是传统施工的旺季,一般利润能占到全年的60%以上,而2011年下半年是公司的一个低谷,上下半年基本是五五开,从基数的角度来看,公司下半年同比增速提高的概率大。我们预计12-13年EPS为0.72和0.99元,给予“增持”投资评级。

简要评述: 1.公司可利用该项目作为苗木基地,符合既定发展战略。项目暂定规划用地面积约5000亩,通过承包的方式流转给公司,每亩承包费用为650元,同时儋州市政府把该项目列入市未来五年的重点项目,从2012年—2014年连续三年每年财政扶持公司200万元,实际的土地承包费每年仅为125万。项目分期实施,建成后将成为集苗木花卉交易展示集散基地、林业产业化示范基地、热带苗木花卉研发培训基地、生产培育基地、绿色生态休闲旅游度假区、现代农业观光区于一体的综合性国际热带苗木花卉基地及苗木花卉交易中心。我们估计公司会利用此地作为苗木基地,丰富公司的苗木储备,也符合公司既有的苗木建设战略。 2.投资主要用于苗木建设,预计项目将在未来2-3年完成。我们估计公司可能会成立项目公司对该项目进行投资开发,3.5亿中一部分将由贷款承担,主要用于苗木建设。儋州政府保证在2012年9月30日之前协调完成协议约定5000亩土地的交付,该协议约定生效后150天内公司要提供建设项目实施方案,180天内儋州市政府负责组织有关部门审批通过项目实施方案。项目自动工之日起18个月内建成(18个月有效工期,如遇自然灾害、停电停水等情况,则工期顺延),后续投资按规划分期实施。 3.该项目的重要意义在于加强公司在海南的业务联系,进一步拓展海南市场。2011年,海南启动“绿化宝岛”工程,计划从2011到2015年,规划实施海防林建设、河流水库绿化、通道绿化、城市森林建设、村庄绿化、生态经济兼用林建设、森林抚育、种苗繁育等八项绿化工程,未来海南将有大量园林绿化项目上马。公司在海南省儋州市东成镇建立苗木花卉基地,利于加强公司和当地政府的业务联系,对海南业务拓展至关重要。我们认为公司未来有能力获取新项目。 4.盈利预测和投资建议。我们强调公司成长的确定性和持续性。大逻辑上看,公司体量尚小,业务上有一定特点,仍然处于成长期,未来两年有望持续高成长,这对于成长股至关重要。维持对2012-2013年EPS为1.17和1.71元的业绩预测,重申“买入”评级。 5.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

盈利预测和投资建议。我们预计2012-2013年公司EPS为1.07和1.48元,给予公司2012年26-30倍的PE,合理价值区间为27.74-32.10元,建议“增持”。 不确定性因素:经济下滑风险;订单执行风险;回款风险。

盈利预测与投资建议。我们预测2012年-2014年EPS为1.54元、1.77元、2.14元。PE估值法合理价值区间为18.48元-23.10元。FCFF估值法公司的内在价值为23.59元,敏感性分析的合理价值区间为21.73元-25.80元。综合比较我们给予公司21.00元6个月目标价,对应公司2012年-2014年PE为14倍、12倍、10倍。相对于公司6月20日收盘价16.03元,尚有31%的空间,给予公司“买入”评级。 主要不确定因素。下游需求的不确定性。在需求短期内无法有效提升,水泥价格的不确定性。是否有合适生产线收购的不确定性。

5月份数据印证了我们4月份的判断,建筑工程行业正在接近底部U。我们预计公司全年新签工程订单将超过9000亿元,在去年全年新签8514亿元的基础上再创新高。考虑到工程业务的施工周期,我们预计公司未来两年的业务增长保障系数较高。我们U预计公司2012-2013年EPS为0.54元、0.63元,综合考虑公司的成长性及市场流动性,给予公司12年8倍PE,6个月目标价格为4.32元,继续维持“买入”评级。

盈利预测和投资建议。U我们仍然强调公司12年业绩的确定性,在成长股已经反弹一个阶段的前提下,建议优先配置业绩确定的标的。同时,我们强调,我们认为公司仍有能力获取新的订单,公司未来两年的净利润将保持超过50%的复合增长,2013年的业绩也较为确定。维持对2012-2013年EPS为1.17和1.71元的业绩预测,给予2012年30-35倍的动态市盈率,合理价值区间为35.1-40.95元,重申“买入”评级。 主要风险:U经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

收入增长尚可,管理费用和财务费用高企导致利润下滑。1季度管理费用同比增60.44%,主要是公司经营规模扩大,人员工资、苗圃管护费等固定费用相应增加所致。财务费用较去年1季度增加2200万,主要是因为 (1)公司一季度发行公司债券,发行费用计入财务费用; (2)公司贷款规模增加,利息支出增加; (3)随着公司募集资金的使用,募集资金的利息收入较去年同期减少。费用率高企直接导致净利润下降。 回款情况好转。1季度应收账款为6.67亿,较去年底下降9500万,1季度净经营现金流为负的1.7亿,较去年同期的负2.24亿有所好转。 毛利率下降,费用率高企,导致净利率降低。公司三费总体水平同比明显增加,其中管理费用率为16.84%,同比增长2.59个百分点,财务费用率为5.37%,同比增长6.79个百分点,净利率为2.23%,同比下降8.46个百分点。 盈利预测及估值。公司预计在地产业务保持适度增长的基础上,2012年市政业务收入占比计划达到营业收入15%或以上。我们预计2012年2季度山东聊城的市政园林项目将进入开工阶段,两个BT项目将贡献收入;贝尔高林30%股权的转让手续于2012年1月16日正式办理完毕,预计将在2012年贡献投资收益。我们预计2012-2013年的每股收益分别为1.04元和1.44元。给予公司2012年22-25倍的动态市盈率,合理价值区间为22.95-26.07元,给予“增持”评级。 不确定性因素:经济下滑风险;订单执行风险;回款风险。

盈利预测及估值。我们估计公司订单的覆盖比率较高,而且新签订单的趋势向好,行权在即,业绩释放的动力和确定性较强。同时随着公司在新型细分市场上的突破和组织机制的优良运转,预计2012年公司新签订单有望再上一个台阶。预计12-13年EPS分别为0.95元和1.33元,给予2012年25-30倍PE,合理价值区间为为23.75-28.5元,维持“买入”评级。

公司业绩增长符合预期。公司持有蓝天和恒基装饰60%的股权,扣除两家影响后,公司1季度自身增长为46%。估计两家公司在2011年下半年贡献归属母公司股东权益的利润约为3000万,收入约为并入为5.2亿,扣除此收购影响后,估计12年上半年公司净利润增长30-50%。 毛利率为15.66%,同比提升了0.31个百分点,三费率为3.98%,同比增加0.75个百分点;资产减值损失降低36.29%,因此净利率为6.06%,同比增0.51%。 回款基本可控。传统上,1季度为开工期,净经营现金流为负的3.7亿,应收账款为40.83亿,较去年底增加约3亿,考虑到公司业务增长较快,该回款情况基本可控。 盈利预测和投资建议。我们预计2012-2013年公司EPS为1.60和2.17元,目前价格对应2012年PE为19.9倍,估值步入合理区间,综合考虑建筑装饰板块的整体估值水平,给予公司2012年20-23倍的PE,合理价值区间为32-36.8元,建议“增持”。 不确定性因素:经济下滑风险;订单执行风险;回款风险。

盈利预测和投资建议。公司2011年新接的3大BT项目在1季度都已经进入主体工程阶段,其中南通项目完成度较高,估计这3个BT项目至少锁定2012年1.35元EPS。我们预计2012-2013年的每股收益分别为2.12元、3.08元;考虑到公司未来两年的净利润将保持超过65%的复合增长, 2013年的业绩也较为确定,给予2012年30倍的动态市盈率,6个月目标价为63.6元,重申“买入”。

盈利预测及估值。我们预计在未来两年内,伴随着公司产能的扩张,公司盈利增长仍将处于一个相对较高的阶段。我们预计2011年结转到2012年的订单大约为18亿,2012年上半年的业绩较有保障。目前公司正在积极推进产能扩张计划,但是短期来看公司业务受到固定资产投资增速的影响较为明显。估计2012-2014年的每股收益分别为1.00元、1.26元和1.57元;考虑到公司未来两年的净利润将保持接近25%的复合增长,给予公司2012年15-18倍的动态市盈率,合理的价值区间为15-18元,维持“增持”投资评级

盈利预测及估值。2012年1月公司公告收购金刚幕墙, 3月13日已完成85.50%股权转让手续。金刚幕墙承诺2011年度、2012年净利润合计不低于6000万元,2009、2010年金刚幕墙分别实现净利润1670万和2306万元,估计2012年将贡献约3500万利润。我们估计2011年结转到今年的合同约为54亿,上半年业绩较有保障。公司2012年1季度新接订单23.76亿元,同比下降1.82%,单季度新承接合同已经持续3个季度处于负增长,新签的改善依然依赖于投资趋势的改善。我们预计2012年-2013年的EPS为0.62和0.82元,给予公司2012年15-17倍的动态市盈率,合理的价值区间为9.6-10.4元,建议“增持”。

盈利预测及估值。我们估计公司订单的覆盖比率较高,而且新签订单的趋势向好,行权在即,业绩释放的动力和确定性较强。同时随着公司在新型细分市场上的突破和组织机制的优良运转,预计2012年公司新签订单有望再上一个台阶。预计12-13年EPS分别为0.95元和1.33元,给予2012年25-30倍PE,合理价值区间为为23.75-28.5元,维持“买入”评级。

盈利预测及估值。公司作为装饰板块的龙头,订单饱满,新签趋势良好,公司定增顺利完成,强大的资金实力让公司在人员储备、产业化经营和区域拓展等面都游刃有余。预计2012-2014年的每股收益分别为2.01元、2.61元和3.27元。给予公司2012年22-24倍的动态市盈率,合理价值区间为44.22-48.24元,维持 “买入”投资评级。. 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

盈利预测及估值。公司2011年新签合同47.07亿(含山东聊城两个BT项目,合计约19亿),增长212%;截止到2011年12月31日已签合同剩余产值约40亿元(含约7亿元待签合同金额),增长274%,订单饱满。公司预计在地产业务保持适度增长的基础上,2012年市政业务收入占比计划达到营业收入15%或以上。我们预计2012年2季度山东聊城的市政园林项目将进入开工阶段,两个BT项目将贡献收入;贝尔高林30%股权的转让手续于2012年1月16日正式办理完毕,预计将在2012年贡献投资收益。在考虑到市政项目和收购对业绩增厚的情况下,公司2012年1季度业绩依然低于市场预期,公司给出的2012年全年经营目标也低于市场预期,未来业绩仍然有较大的不确定性。我们略微下调了盈利预测,预计2012-2013年的每股收益分别为1.08元和1.47元。给予公司2012年25-27倍的动态市盈率,合理价值区间为26.88-29.03元,给予“增持”评级。