盈利预测及投资建议:我们维持前期判断,预计2012~2014年净利润增长率分别为29.8%、33.7%、26.3%,实现EPS分别为1.17元、1.57元、1.98元,维持“买入”评级,目标价30元,对应26*12PE,19*13PE。

盈利预测。预测2012、2013年自营净利润2.5亿、3.5亿元,含投资收益净利润4.1、4.6亿元,同比增长65%、12%,对应EPS0.56、0.62元。由于公司投资收益和业务增长都很快,因此我们上调了公司的盈利预测。给予公司“增持”评级,公司目标价15元。

估值。鉴于去年前高后低的市场走势,按照今年L型经济走势判断,股票日均交易额与去年基本持平略有浮动,投行规模与去年持平,自营保持稳健,预测2012年EPS为0.59元,对应17倍PE,1.7倍PB,估值较低,公司创新业务改善空间较大,维持增持评级

最后,从配置角度,公司依然是纺织类上市公司中我们首推的投资标的,维持“买入”评级。盈利预测方面,由于二季度至今上游棉花价格走势弱于我们之前预期,延缓了公司业绩改善的幅度,我们下调公司盈利预测至2012-2014年实现EPS分别为0.885元、1.081元、1.286元,调整半年目标价至9元,对应10倍12年PE。

事件: 公司公布2012 年中报:上半年公司实现营业收入10.36 亿元,同比增长3.31%;实现归属于上市公司股东的净利润1.34 亿元,同比下降17.70%;对应EPS 为0.95 元,业绩下滑幅度超出我们及市场预期。 对此我们点评如下: 对经济形势的困难性预判不足是导致公司上半年业绩超预期下滑的主要原因。 需求不振是导致业绩下滑的根本原因:受国内经济形势不佳及地产调控双重因素制约,公司上半年实现收入增速3.31%,较去年同期增速下滑48.28 个百分点。 公司年初制定的积极扩张战略导致期间费用率明显上升:为适应未来快速发展的需求,公司在上半年增加了人才储备并加薪,导致费用增长幅度超过收入增长幅度,销售、管理费用率分别较去年同期提升了4.23、1.50 个百分点。 政府补贴减少亦是导致业绩下滑的重要因素:上半年公司实现政府补助1176 万元,较去年同期减少952 万元。 中报即为短期业绩低点,预计公司全年净利润增速在15%左右,未来业绩将呈逐步改善趋势。 首先,公司今年外延式扩张明显提速,全年开店数量有望超过600 家,并考虑今年秋冬订货会增速较之春夏订货会有明显改善,我们预计下半年收入增速有望逐级回升。 此外,公司下半年对于费用的有效控制有望提升公司盈利水平。 投资建议:考虑到公司短期业绩下滑已被市场较为充分的消化,未来业绩将呈逐步改善的趋势,且公司作为新兴行业内的龙头,中长期成长潜力依然巨大,故我们首次给予公司“增持”评级。我们预测公司2012~2014 年净利润增长率分别为12.9%、17.9%、21.4%,实现EPS 分别为3.01 元、3.55 元、4.30 元。

公司业绩略减2%成本增15%。上半年公司实现营业收入12.3亿元,同比增加12.05%,归属上市公司股东净利4.1亿元,同比减少2.37%。利息收入和投资收入的增长弥补手续费及佣金收入的大幅下滑,成本增加致使业绩未能超过去年同期水平。 经纪业务收入缩水佣金率企稳。上半年公司经纪业务收入5.4亿元,同比降23%综合佣金率0.086%,尽管略高于行业水平,但公司着力提升经纪业务综合服务水平并灵活拓展机构客户使佣金率基本企稳。但由于整体市场疲软交易额下降,使该业务缩水,收入占比降至44%。 投行成本过高,资管业绩不振。投行融资规模进一步缩水,权益类颗粒无收但债券类项目异军突起融资规模同比增22.3%,排名上升6位。但因成本增70%致利润下降,但项目储备较充足,未来还有改善空间。 创新业务将进入收获期。上半年自营收入3.8亿元,同比增长164%,收入占比大幅提升至31.27%,主要因债券类投资占比提升至85%,加之对权益类投资套期保值操作稳定了自营收益;利息收入1.9亿元,同比增长79.7%,收入占比大幅提升至15.52%;其中两融业务利息收入0.45亿元,同比增254%,收入占比4%。期货业务收入同比增52%,收入占比首次超5%达7%,将成新的利润增长点。 估值。下调日均交易额假设为同比增5%,因公司债券类投行项目大幅增加下调投行佣金率,自营结构调整为固85%综合收益率为9%,成本率53%,预测2012和2013年EPS为0.39元、0.43元/股,对应23倍PE和21倍PE;1.7倍PB和1.6倍PB。公司创新业务业绩和投行业务收入还未释放,公司进一步拓展海外战略布局长期上升空间可期,收入结构有望进一步优化,维持增持评级。

报告摘要: 肝纤维化诊断龙头,药品、仪器、医院产业链日趋完整。复方鳖甲软肝片中药保护品种,增速稳定,市场占有率40%。是SFDA 批准的首个抗纤维化药物。该产品经过十年的市场验证,成为抗肝纤维化第一品牌用药,肝炎到肝纤维化到肝硬化的过程已经有越来越多的人开始重视,公司销售渠道已覆盖500余家医院,上半年销售收入增速预计为18%。而公司正在使用草菌粉替代冬虫夏草临床试验工作,预计13年底试验完成。 收购ES 公司Fibroscan,结合BioLiveScale 公司FibroMeter 提高诊断率至95%。FibroScan 最大的优点是无创,而且能够快速对肝脏纤维化作出诊断,同时公司开发肝纤维化在线诊断系统(FSTM), 将建立公司在国内肝纤维化诊断的绝对领先地位。 向下游医院产业链延伸。公司结合自身业务成立了北京福瑞医院并即将筹建福瑞健康科技园,将形成医药生产、医疗服务、药品研发、康复治疗、医药物流为一体的完整的产业链,并成为国内顶级的肝病专科医院,进一步确立福瑞股份在肝病领域的领军地位。 盈利预测。预计12年-14年净利润分别为7733万、9800万和12281万元,对应EPS 分别为0.62、0.78和0.98元,同比增长分别为47%、27%和25%,2012年对应PE 仅21倍。公司在一季度由于并表的原因营业收入大幅增加,但是由于同时计提了很多研发费用,导致净利润同比仅增长16%。而公司之后将不再有这些费用的产生,而收入持续增长,毛利率也保持稳定,明年更将增加北京福瑞医院正式运营后给公司带来的稳定收益。给予2012年25-28倍PE,对应公司股价15.5元-17.4元,给予公司“买入”评级。

估值。鉴于去年前高后低的市场走势,按照今年L型经济走势判断,股票日均交易额与去年基本持平略有浮动,投行规模与去年持平,自营保持稳健,预测2012年EPS为0.63元,对应21倍PE,2倍PB,估值较为合理,且公司将募资投入创新业务发展可期,维持买入评级。

盈利预测。假设康仁堂四季度开始贡献全部净利润,并且按照增发之后的最新股本进行摊薄,预计未来三年公司EPS分别为0.83、1.19、1.47元,对应PE分别为31、21和17倍,我们看好中药配方颗粒的巨大市场空间,长期给予买入评级。

首次给予“买入”评级。预计未来3 年EPS 分别为0.45 元、0.51 元以及0.56 元,对于当前股价市盈率分别为15.6 倍、13.91 倍以及12.59 倍。看好公司煤炭价格持续下跌带来公司盈利能力的提升,降息带来大量财务费用的节省,参股证券和银行将带来相对固定分红,以及公司大机组带来营运效率的继续改善。

盈利预测。预测2012、2013年自营净利润2.4亿、3亿元,含投资收益净利润3.6、4.4亿元,同比增长44%、22%,对应EPS0.48、0.59元。对应当前PE27倍、22倍。给予公司“增持”评级,上调公司目标价至15元。

维持全年盈利预测和目标价:维持我们之前的推荐逻辑,煤炭价格大幅下跌带来公司盈利能力的提升,降息将使得公司节省大量财务费用,广州证券带来投资收益并有望通过并购做强做大以及地产项目的推进和继续投资为公司不断贡献利润。

报告摘要: 中信证券将100%收购里昂证券。7月20日中信证券公告称公司修订一年前关于整合里昂证券及盛富证券各19.9%的股权,剔除收购盛富证券19.9%股权这一项;公司与旗下中信证券国际、CASH BV 及Stichting 订立剩余80.1%股权受股选择权协定,在符合相应转让协议和条款条件的情况下,公司通过中信证券国际以9.4168亿美元收购里昂证券剩余全部80.1%股权。 收购计划短期内对公司业绩不构成实质性影响。据公告公布里昂证券2011年实现总收入7.61亿美元,基本与2010年持平,利润为460万美元,同比下降95.26%,归属母公司净利润亏损1000万美元。收购100%股权共计12.52亿美元。80.1%的股权价格与此前19.9%股权价格相比,相当于节省了24.54%的成本。 收购计划醉翁之意在琼楼。尽管里昂证券在2011年业绩亏损1000万美元,但中信证券依然稳步推进海外收购计划,并借机低价全资收购里昂证券,这正反映了中信证券的长远战略布局。2011年在Asiamoney Brokers Poll(亚洲券商的一种普遍具有权威的投票评比) 中,里昂证券(自2002年参与初始)第九次获得亚洲独立领先研究券商第一位,行业2300个参与被投票机构中多项投票获第1名(4000多家参与投票的投资机构),其业务覆盖澳大利亚、中国(香港)、印度、韩国、马来西亚、毛里求斯、菲律宾、泰国、美国和英国。其公司品牌和全球的研究平台所带来的资源和市场影响力将大大提升中信证券的整体实力,摆脱现有受到局限的国内市场竞争,通过海外业务创新转型。 上半年业绩下降24.35%符合预期长期看好。公司业绩下降在预期之内,主要是交易额随市场行情低迷而萎缩所致,其他各项业务基本仍处于行业龙头地位,创新业务领先,交易额市场份额上升长期看好。

盈利预测。公司主要产品销售有一定的季节性,下半年业绩高于上半年。我们预测2012-2014年净利润分别为0.85、1.10和1.34亿元,同比增速分别为56.64%、30.11%和21.47%,实现EPS分别为1.06、1.37、1.67元,对应PE分别为30、23和19倍,下调评级至增持。

报告摘要: 公司今日发布业绩预告,预计公司上半年净利润约9,921.78万元~11,215.92万元,增长130%~160%,远超市场预期。预计康仁堂的净利润和母公司(不计康仁堂)的净利润增速分别在150%以上, 公司二季度净利润环比增长60%-90%。母公司拳头产品血必净产销两旺,一方面是由于去年上半年血必净受到停产影响,销量只占去年全年的三分之一,基数较低;另一方面从5月份开始公司和主流商业进行合作,业务高速增长。中药配方颗粒业务中新增的收入主要是在北京以外的地区,北京地区的销售收入占比逐季下降至50%,销售人员从200人增加到400人。 配方颗粒供不应求,9月份300吨新产能释放将带来新的增长。中药配方颗粒作为替代中成药饮片的产品,市场空间不言而喻。公司产品产能紧张,现今主要是保证自动化中药房的使用,小袋装的配方颗粒有近100种存在断货的状况,因此也一直没有着力开发。相信随着9月份300吨新产能的释放,公司配方颗粒将会有新的增长。 血必净预计今年营业收入将增长50%以上。下半年公司开始自己建立办事处经营血必净,最终实现以建立自己营销队伍销售,这也是为了应对国家对药品流通管理办法严格实施预期下的对策。由于新进医保带来的放量,今年增长最快的地区是重庆、河南地区。 盈利预测。假设康仁堂四季度开始贡献全部净利润,并且按照增发之后的最新股本进行摊薄,预计未来三年公司EPS 分别为0.83、1.19、1.47元,对应PE 分别为31、21和17倍,我们调高了盈利预测,看好中药配方颗粒的巨大市场空间,长期给予买入评级。