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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
三安光电 电子元器件行业 2017-02-24 15.22 -- -- 16.32 7.23%
18.60 22.21%
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事件:我们近期对公司进行了实地调研,就公司中期业绩、行业现状等与管理层进行了沟通交流。 投资要点 涨价趋势持续,LED行业维持高景气。2017年1月公司上调部分芯片产品价格8%,是继2016年8月以来第二次上调价格,反映出LED行业景气度持续好转。自2016年5月份台湾晶电率先调升芯片价格以来,LED行业的涨价潮此起彼伏,部分上游芯片及中游器件厂采取结构性调价策略,调升热销品种价格,结束了LED行业自2010年后连续6年的价格下滑趋势。一季度是LED行业的传统淡季,公司本次继续上调部分产品价格再次印证了我们此前关于行业供需关系扭转的判断。LED行业本轮涨价已持续近一年时间,我们继续看好下游需求的持续释放及优势企业的盈利改善。 公司产销两旺,龙头效应明显。公司是LED芯片龙头企业,经过过去几年在设备及研发上的密集投入,公司的规模及技术优势已十分明显,在业内处于成本领先地位,毛利率显著优于同行其他企业。欧美及韩国的一些一线芯片厂商已主动限制产能投放,转而寻求公司代工。 目前,公司已拥有MOCVD设备约290台套(折算成2英寸54片机),处于满产满销状态。而LED产品的应用领域仍在进一步渗透扩张,通用照明、小间距显示屏、汽车等领域有望继续保持高增长,光通信、Micro-LED作为新兴应用领域则将打开新的需求空间。随着产能日趋紧张,预计公司2017年将继续投放新的产能。 集成电路芯片业务稳步推进。公司的集成电路芯片业务进展虽不及预期,但仍在稳步推进过程中。从半年报的情况看,公司参与的客户设计案已有263个,19个芯片通过性能验证,部分客户已开始出货。与传统半导体材料相比,砷化镓和氮化镓半导体芯片具有诸多优良性能,已通讯设备应用领域占据超过70%的市场份额,随着数据传输量的爆发式增长,未来市场空间广阔。公司自2014年开始布局该业务,预计近两年将进入业绩贡献阶段。 员工持股计划彰显公司发展信心。公司于2016年11月24日公布第二期员工持股计划,拟投资不超过12亿元购买公司股票。截至2016年12月23日,公司已通过二级市场累计买91,697,853股,金额1,199,756,862.32元,第二期员工持股计划购买完毕,持股均价13.09元,反映出员工对公司未来发展的充足信心。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016/2017年营业收入分别为63.16/78.95亿元;净利润分别为21.18/27.96亿元,对应EPS为0.52/0.69元。目前行业处于景气周期,给予公司2017年25-30倍PE,合理估值区间为17.14-20.57元。目前公司股价14.54元,维持“推荐”评级。 风险提示。LED芯片行业竞争加剧;公司集成电路芯片业务进度持续低于预期。
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2016-12-15 17.20 -- -- 18.95 10.17%
21.12 22.79%
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事件:我们近期对公司进行了实地调研,就公司经营情况等与管理层进行了沟通交流。 投资要点 技术领先同行,公司独享丰厚盈利。公司是烟气超净排放领域的技术领先企业,已经获得各类核心技术专利70余项,正在申请的专利近20余项。其中,公司自主研发的单塔一体化脱硫除尘深度净化(SPC-3D)技术,可同时完成脱硫、除尘两个指标的超净排放,比常规技术更节省投资,脱硫除尘效率更高,且具有改造工期短、工程量小、不额外占地等多项突出特点,已成功运用于山西云冈电厂3#机组(300MW)、内蒙古托克托电厂1#机组(600WM)、神华重庆万州电厂1#机组(1050WM)等二百余套火电机组,经济性远超同行其他技术。 2016年前三季度,公司实现营业收入19.88亿元,同比增长29.59%;实现净利润4.98亿元,同比增长40.20%;销售毛利率达38.39%,远高于同行。 扩展非电领域,烟气治理仍具成长空间。根据《全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案》,到2020年,全国所有具备改造条件的燃煤电厂要力争实现超低排放,有条件的新建燃煤发电机组达到超低排放水平,并将中东、中部地区达标时间分别提前到2017年、2018年。 同时,环保部于2015年4月发布《石油炼制工业污染物排放标准》(GB31570-2015)、《石油化学工业污染物排放标准》(GB31571-2015)、《再生铜、铝、铅、锌工业污染物排放标准(GB31574-2015)》等一系列非电行业的大气污染物排放标准,提高了其生产过程中加热炉、催化裂化炉等工艺环节NOx、SO2及烟尘排放要求。其中,一些环境敏感的地方已规定,炼油石化企业的燃煤、石油焦锅炉的大气污染物排放要达到天然气锅炉的标准。烟气治理市场已开始向非电领域延伸。针对非电行业烟气治理单体项目容量小、市场分散等特点,公司将继续优化SPC-3D 技术,拟研发出模块化设备,以进一步提高公司在该市场的施工效率及竞争实力。 终止对万方博通和博惠通的收购,但外延扩张思路不变。公司于2016年5月公告拟以发行股份及支付现金的方式购买万方博通100%股权、博惠通100%股权。 万方博通主要从事石油化工行业工业炉工程建造及石油化工行业工业设计等相关业务,博惠通则主要从事石油化工行业烟气脱硝及节能清灰系统的安装改造及相关技术服务。2016年10月,公司公告因证券市场环境、监管政策等发生了较大变化,交易各方无法就交易方案细节达成一致意见,决定终止本次交易。 虽然终止了本次交易,但公司与万方博通、博惠通仍保持全面的业务合作,继续在技术、产品、销售渠道等方面实现资源共享和优势互补,以促进公司业务在石化领域的快速拓展。未来,公司将在持续拓展石化、钢铁、水泥等非电领域烟气治理的同时,积极推动收购和培育具有协同性的新业务方向,实现公司内生与外延相结合的可持续发展,将公司打造成为环境治理领域专业的综合服务商。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016/2017年营业收入分别为30.39/39.51亿元,净利润分别为7.41/10.16亿元,对应EPS 0.70/0.95元。给予公司2017年25-28倍PE,合理估值区间为23.83-26.69元。目前公司股价17.80元,接近最新一期员工持股均价17.44元,具有较高安全边际,维持“推荐”评级。 风险提示。非电行业市场启动速度低于预期;运营项目增多,公司财务成本压力加大。
盈峰环境 机械行业 2016-12-12 14.96 -- -- 15.09 0.87%
15.86 6.02%
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传统风机及电磁线业务成长空间有限,公司2015年开始转型环保产业。公司原名上风高科,2000年3月在深交所挂牌交易,原主营风机及电磁线业务,是国内风机领域的龙头企业,在核电、轨道交通、民用风机三大细分领域的市场占有率遥遥领先同行;公司电磁线产品则主要供应美的集团,收入规模大、但毛利率低。由于风机及电磁线业务发展空间有限,2015年公司开始进行战略转型,向环保领域迈进,通过收购国内环境监测行业龙头宇星科技、控股绿色东方、收购亮科环保等迅速进行外延扩张,全力打造综合大环保平台。2016年3月正式更名为盈峰环境,目前,公司的主营业务包括环境环保、风机装备制造、电磁线制造三大块。2016年前3季度,公司实现营业收入24.59亿元,同比增长24.07%;实现净利润1.63亿元,同比增长258.31%。业绩增长主要由收购的环保资产贡献。 涉足环境监测、固废处置及水处理行业,公司的“大环保”平台初步成型。公司于2015年8月通过发行股份及支付现金的方式收购宇星科技100%的股权,并向盈峰控股、何剑锋等发行股份募集配套资金4.25亿元。宇星科技于2015年9月15完成过户,交易对方承诺宇星科技2015/2016/2017年度扣非后归属母公司股东的净利润分别不低于1.2/1.56/2.10亿元。宇星科技是国内最早进入环保监测领域企业之一,已经为超过7500多家用户提供各类气体、水质、水文环境监测产品,并在烟气治理、水治理等领域拥有成功项目经验。宇星在全国范围内拥有32家分公司,111个运营中心,已形成覆盖全国31个省、261个地级市的销售网络,可为客户提供监测、治理、运营维护以及咨询评价的全方位服务。截至2015年末,其参与制定国家标准1项,行业标准5项,取得国家授权专利262项,通过科技成果鉴定的产品28项,近年来承担国家部、省级相关研究开发项目共29个。显示出公司强大的研发实力及领先的行业地位。 2015年10月,公司以1.01亿元收购深圳绿色东方环保51%的股权,并通过后续增资最终持有绿色东方70%股权。绿色东方主要从事生活垃圾焚烧发电业务,其主要团队是国内生活垃圾焚烧发电的开创者之一,有多年的垃圾焚烧发电从业经验,并形成了自身独特的垃圾焚烧、烟气处理和渗滤液处理技术,在“多驱动逆推式炉排焚烧垃圾的方法和设备”、“往复逆推式垃圾焚烧炉”、“压缩式垃圾脱水机”、“实现垃圾脱水处理的垃圾池”等方面获得了发明专利和实用新型授权专利。目前,绿色东方环保有4个在建生活垃圾焚烧发电BOT项目,以及5个拟建项目。绿色东方控股及郑维先先生需承诺2016-2019年绿色东方环保新签(以签署特许经营协议为准)垃圾焚烧发电BOT协议不少于日总处理量6500吨(单个项目日处理量不低于500吨,其中至少一个必须为2000吨以上);2016年1月1日-2019年12月31日间,廉江项目、仙桃项目、阜南项目、寿县项目合计累计扣非净利润总和不低1.2亿元。同时,公司于2016年9月公告拟出资13,222.86万元(取得15%的股权)投资顺德区顺控环投热电项目,该项目建成后日处理生活垃圾达3000吨、日处理污泥700吨。 2016年9月13日以自有资金5.48亿元完成对大盛环球100%股权、明欢有限100%股权、广东亮科环保55%股权的收购,进军水处理领域。大盛环球和明欢有限拥有佛山地区5家城镇污水处理公司,污水日处理量达到28.8万立方米。亮科环保的主营农村污水处理及生态修复,2012-2015年间,已先后在佛山地区中标并实施了30多项农村污水处理项目,并在云浮郁南、罗定、新兴,湛江、江门、肇庆等地陆续开展试点示范项目的建设。亮科环保原股东承诺,2016-2018年亮科环扣非后净利润分别不低于2000万元、3000万元、4000万元,大盛环球和明欢有限2016-2018年的净利润每年不低于3500万元。 至此,公司在环境监测、固废处置及水处理工程与运营领域均实现布局,综合性大环保平台初步成型。 高管增持、员工持股、股权激励并进,彰显公司决心与信心。2015年下半年以来,公司实际控制人、高管及核心员工通过参与定增、二级市场购买等方式积极增持公司股份,反映出看好公司未来发展的强烈信心。 2015年10月,公司核心高管及宇星科技的核心骨干通过认购定增股份的方式,认购了5300万元新增股份;公司实际控制人何剑锋认购22,533.11万元新增股份;股份锁定期均为36个月。 2015年11月,公司核心管理层通过资管计划增持557.27万股公司股份,增持均价13.8元。 2016年2月,公司推出了针对64名中层骨干的544万份期权激励计划,行权条件为:以2015年业绩为基准,2016年、2017年、2018年公司实现的扣除非经常性损益后的净利润较2015年增长分别不低于30%、60%、100%,行权价格为12.49元,目前该期权计划已授予完成。 2016年7月公司发布2016年非公开发行A股股票暨关联交易预案,拟向包括公司实际控制人何剑锋先生,非关联自然人佘常光先生以及符合中国证券监督管理委员会规定的合计不超过10名的特定对象,以不低于12.78元/股,发行不超过74,334,898股,募集资金总额不超过9.5亿元用于寿县、阜南、廉江三个生活垃圾焚烧发电项目,及环境监测全国运营中心升级和新建项目等的投资。其中公司实际控制人何剑锋、佘常光承诺以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格,何剑锋认购金额不低于5,000万元且不超过15,000万元人民币,佘常光认购金额不低于5,434万元且不超过8,000万元人民币,锁定期36个月。 外延收购与内生成长并重,公司将继续加快在环保领域的扩张步伐。公司转型环保产业的目标明确,大股东盈峰控股集团资本实力雄厚,可为公司的外延并购提供丰富的资金筹措渠道。盈峰控股集团是易方达基金管理公司并列为第一大股东、开源证劵第二大股东,拥有行业排名前十的综合性私募资产管理公司--盈峰资本,并战略投资顺德农商银行。2015年11月,公司联合盈峰资本、易方达等国内知名投资机构投资设立了30亿的环保并购基金。预计公司未来将继续利用资本市场便利的融资条件及大股东雄厚的资本实力寻求优质收购标的。 同时,随着对被收购标的内部管理的理顺,公司将在环保领域加快业务拓展步伐。我们认为,未来环境监测行业将继续保持稳健发展态势,生活垃圾焚烧发电及水治理行业近5年仍有望保持快速发展态势。行业内生增长叠加外延收购,公司业绩有望取得持续快速增长。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016/2017年营业收入分别为36.23/47.11亿元,净利润分别为2.28/3.94亿元,对应EPS0.31/0.54元,给予公司2017年30-35倍PE,合理估值区间为16.24-18.94元。目前公司股价14.52元,处于员工持股价附近,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示。收购标的内部整合不及预期;环保市场拓展进展偏慢。
高能环境 综合类 2016-12-09 32.64 -- -- 33.20 1.72%
33.20 1.72%
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事件:我们近期对公司进行了实地调研,就公司经营情况等与管理层进行了沟通交流。 投资要点 公司在固废处置领域具有深厚技术积累。公司脱胎于中科院高能所于1992年投资组建的北京高能垫衬工程处,是国内最早专业从事固体废物污染防治技术研究和应用的高新技术企业之一,主要提供固体废物污染防治系统解决方案和工程承包服务。通过总结二十年多来所承担的数百项固废污染防治项目的成功经验,公司以生态屏障技术体系为核心构建了固体废物填埋屏障系统、封场生态屏障系统、废液厌氧屏障系统、水体生态屏障系统、垂直生态屏障系统、土壤和地下水修复系统。并基于对固废污染防治技术和应用领域的深入理解以及丰富的项目实施经验,公司已主编3项、参编22项国家及行业标准,是国内固废污染防治行业经验最为丰富的企业之一。 预计我国固废处置行业未来3-5年都将处于高景气阶段。公司目前业务涉及环境修复、城市环境和工业环境三大板块,具体领域涵盖土壤修复、地下水修复、生活垃圾、危废、工业固废、工业废水、污泥处置等。我国土壤修复市场刚刚起步,生活垃圾及工业固废均拥有巨大市场空间,预计近3-5年都将处于景气周期。 2016年5月国务院印发《土壤污染防治行动计划》,提出,到2020年全国土壤污染加重趋势得到初步遏制,到2030年全国土壤环境质量稳中向好,到本世纪中叶,土壤环境质量全面改善。具体指标包括:到2020年,受污染耕地安全利用率达到90%左右,污染地块安全利用率达到90%以上;到2030年,受污染耕地安全利用率达到95%以上,污染地块安全利用率达到95%以上。因此,近5年应是土壤修复市场需求爆发阶段,市场规模至少在千亿级别。 根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划(征求意见稿)》,“十三五”期间,全国城镇将新增生活垃圾无害化处理设施能力34万吨/日,预计总投资约1924亿元,将分别比“十二五”期间增长12.96%、99.79%。投资规模增速显著高于能力扩张,主要原因是焚烧占比继续大幅增长。根据《征求意见稿》,到2020年底,全国城镇生活垃圾焚烧处理将占无害化处理总能力50%以上(2015年底约为35%),其中东部地区达到60%以上。“十三五”期间,生活垃圾处理,尤其是其中的垃圾焚烧发电领域仍将保持高景气度。 作为制造业大国,我国每年工业固废产生量巨大,且历年累积存量巨大。资料显示,2012年全国工业固体废物堆存量累积已达100亿吨,目前每年仍在增加。根据2014年《环境统计年报》,2014年,全国一般工业固体废物产生量32.6亿吨,综合利用量20.4亿吨,贮存量4.5亿吨,处置量8.0亿吨,倾倒丢弃量59.4万吨,全国一般工业固体废物综合利用率为62.1%;全国工业危险废物产生量3633.5万吨,综合利用量2061.8万吨,贮存量690.6万吨,处置量929.0万吨,全国工业危险废物综合利用处置率为81.2%。巨大的工业固废贮存量,对土壤、空气、地下水等都带来严重的污染隐患。近年来,各地政府已开始加速推进对工业固废的治理,行业景气度明显提升。 公司订单充足,有望进入业绩快速释放阶段。近年来,公司一方面凭借自身的技术优势,积极开拓生活垃圾处理及土壤修复市场;另一方面,通过外延并购迅速布局工业危废市场,已拥有工业危废牌照处理能力30万吨/年。 2016年上半年,公司新增订单17.33亿元,其中环境修复类11.55亿元、工业环境类3.93亿元、城市环境类1.86亿元。下半年,公司先后中标濮阳市静脉产业园综合垃圾处理PPP项目(总金额7.5亿元)、岳阳市静脉产业园PPP项目(预估总投资30亿元),并与华夏幸福基业股份有限公司及北京东方雨虹防水技术股份有限公司签署《战略合作框架协议书》,拟在华夏幸福郑州区域、武汉区域投资环保装备产业园项目。 随着收购项目的并表及新签项目的陆续开工,公司业绩有望进入快速释放阶段。 盈利预测与投资评级。我们看好固废处置行业的前景及公司的竞争实力,本次调高对公司的盈利预测,预计公司2016/2017年营业收入分别为16.29/29.33亿元,净利润分别为1.73/3.42亿元,对应EPS 0.52/1.03元,预计18年公司业绩大概率仍将保持快速增长态势,给予公司2017年38-42倍PE,合理估值区间为39.23-43.35元。目前公司股价32.97元,维持“推荐”评级。 风险提示。行业新进入者增加导致竞争加剧、公司盈利水平下降;运营项目增多,公司财务成本压力加大。
神雾环保 机械行业 2016-12-09 25.09 -- -- 26.28 4.74%
31.76 26.58%
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投资要点 公司自主研发的乙炔化工新工艺具有优良的经济性和环保特性。公司主营业务包括乙炔化工、水环境综合治理、特色装置、炼油与化工四大板块。其中,“乙炔化工”是公司的战略发展重点,目前主要以EPC模式为煤化工产业链中的电石生产环节提供综合解决方案,包括核心设备销售、电石生产装置的设计与施工、以及水处理装置的设计与施工等。 公司的乙炔化工以“蓄热式电石生产新工艺”为核心,将热装式节能密闭电石炉与新型电石预热炉系统相结合,把中低阶煤炭与生石灰混合造块后,在隔绝空气的条件下,加热到900℃以上,使其中的挥发份分解,产生合成气、人造天然气和人造石油等;没有分解的碳与石灰在高温下反应生成电石和一氧化碳,电石与水反应生成乙炔,乙炔往下游延伸合成聚乙烯、聚乙烯醇、聚氯乙烯、1,4-丁二醇、丙烯酸、芳烃、橡胶等重要化工产品,其能源转换效率提高15%以上、二氧化碳排放下降15%以上、水耗下降50%以上,单位产品的综合生产成本可下降30%以上,具有显著的经济优势和环保优势。 我国目前的现代煤化工基本路线是首先利用国际国内的先进煤气化技术(如粉煤气化、水煤浆气化、块煤固定床气化、碎煤流化床气化等)生产合成气(H2+CO),然后再合成甲醇、烯烃、汽柴油、天然气、乙二醇等能源化工产品。据测算,国际油价在约50美元/桶时,煤制烯烃的成本开始具有竞争力,而公司的乙炔法煤化工可比油价只有约30美元/桶,成本优势显著。 2016年11月5日,公司的“蓄热式电石生产新工艺”通过国家级科技成果鉴定,鉴定委员会一致认定该成套技术与装备具有完全自主知识产权,创新性突出,达到国际领先水平。 发展煤炭清洁高效利用技术具有重大战略意义,市场潜力不可小觑。我国能源禀赋的特点是富煤少油贫气,油和气严重依赖进口。根据中石油经济技术研究院发布的2016年度《国内外油气行业发展报告》,2015年我国石油净进口量3.28亿吨,对外依存度首破60%,达到60.6%;预计2016年原油净进口增长7.3%至3.57亿吨,石油对外依存度将上升到62%。煤炭在相当长的一个时期内仍将是我国最安全、最稳定、最经济的能源。 “十二五”期间,在石油需求快速攀升和国家油价高企的背景下,我国以石油替代产品为主要方向的现代煤化工取得了显著进步。根据《现代煤化工“十三五”发展指南》,到2015年,我国煤制油产能达到278万吨,产量132万吨;煤(甲醇)制烯烃产能达到792万吨,产量648万吨;煤制乙二醇产能达到212万吨,产量102万吨;煤制天然气产能达到31亿立方米,产量16亿立方米。但我国现代煤化工也暴露出一些不容忽视的问题:水资源制约明显、环保排放压力大、技术装备缺失或低水平等。而且,2014年下半年以来,由于国际石油价格暴跌,目前国内的煤化工项目已基本不能实现盈利。 公司的乙炔法制烯烃路线,有效破解了我国现代煤化工投资大、能源转换率低、二氧化碳排放大、水耗高等困局,创新出一条煤炭清洁高效利用的新路径。这意味着以中低阶煤炭和石灰为原料、以电为能源可以生产目前石油化工行业的所有下游化工产品。我国聚乙烯、聚丙烯需求增长绝对值大,乙烯、丙烯当量消费仍存在较大缺口。从国家战略需求看,由于油气保障能力较低,发展现代煤化工、加大对煤炭的清洁高效利用也是必然选择。 《现代煤化工“十三五”发展指南》预计,到2020年,我国将形成煤制油产能1200万吨/年,煤制天然气产能200亿立方米/年,煤制烯烃产能1600万吨/年,煤制芳烃产能100万吨/年,煤制乙二醇产600~800万吨/年。可见,“十三五”期间,煤化工投资额将显著高于过去十年。过去10年我国共核准的煤化工投资项目1.56万亿元,预计“十三五”将继续投入资金3万亿元。 公司在手订单丰硕,长期发展空间巨大。至2016年三季度末,公司在手未执行EPC订单共69.36亿元,11月30日公司公告,全资子公司洪阳冶化(联合体)中标“包头博发稀有新能源科技有限公司新型电石法乙炔化工80万吨/年聚乙烯多联产示范项目(一期工程)一标段”,中标金额暂定为399,866万元。因此,目前公司在手订单已近110亿元。未来公司乌海项目、包头项目若能顺利投运、并达到预期效益,示范效应将有望带动我国煤化工产业进入快速发展阶段。公司长期成长空间巨大。 技术的革命性也带来了公司业绩的爆发式增长。2016年前三季度,公司实现营业收入21.50亿元,同比增长191.95%;实现净利润4.51亿元,同比增长263.81%;前三季度,公司每股收益0.45元。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016/2017年营业收入分别为35.48/70.95亿元,净利润分别为6.99/11.88亿元,对应EPS 0.69/1.18元。给予公司2017年28-32倍PE,则公司合理估值区间为32.92-37.63元。目前公司股价24.98元,公司仍存在业绩超预期的可能,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示。项目推进速度慢于预期;订单波动幅度大导致业绩出现较大波动。
山河智能 机械行业 2016-11-30 9.96 -- -- 9.92 -0.40%
9.92 -0.40%
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彰显信心,大股东增持3765万股。11月17日,公司控股股东何清华先生通过深交所大宗交易受让北京千石创富资本管理有限公司通过“北京千石创富资本管理有限公司-民生银行-华鑫国际信托-082 号证券投资集合资金信托计划”所持有的公司股份3765万股。本次增持股份占公司总股本的4.98%,成交均价9.6 元/股,成交金额3.61亿元。增持后,何清华先生持股比例增至26.96%,加之此前承诺认购2015年度非公开发行股票的20%,彰显控股股东对公司长期发展的信心。 行业回暖,10月挖掘机销量同比大幅上升。据工程机械协会数据,今年10月份,我国挖掘机销量5816台,同比增长71.4%,1-10月份挖掘机累计销量56746台,同比增长16.9%,其他工程机械销量也呈现景气度回升趋势。受基建、地产等行业需求上升影响,今年前十月工程机械开机利用小时数及销量双升,下半年虽有房地产调控政策出台,但铁路、公路、水利水电等基建投资依旧强劲,预计短期内景气度持续。海外市场方面,公司在比利时、印尼等地增设子公司,扩大营收规模,在韩国市场上维持积极增长势头,全液压履带装机等拳头产品占据稳定市场地位,今年上半年公司海外收入同比增长19.2%,毛利率高达37.4%,是公司毛利率最高的市场区域。 海外发展,AVMAX并表业绩添花。公司计划以19.79亿元收购加拿大航空租赁公司AVMAX。今年6月29日公司完成首期AVMAX 49%的股权交割,9月30日完成第二期11%的股权交割,目前公司持有60%的股权,余下40%股权将于2016-2018年分三期交割。AVMAX于今年10月起纳入合并报表范围,2015年9月至2016年6月AVMAX实现营收7.37亿元,实现归母净利润2.1亿元,并表后将增厚公司业绩。 中铁山河,布局城市地下工程。今年9月,公司出资2500万元与中铁装备、中铁五局合资设立中铁山河工程装备股份有限公司,注册资本5000万元,公司占50%股份。合作方中铁装备是盾构机及硬岩掘进机制造商,处于国内领先地位,而中铁五局在地铁施工、地下管网建设等方面具备深厚技术积累,公司与上述两方合作,有利于拓展市场渠道,为公司进入轨道交通、地下管廊等地下工程市场打开通道。 盈利预测。不考虑增发及并表因素,预计2016-2018年公司营收分别16.5亿、19.7亿、25.7亿,归母净利润分别为0.59亿、0.98亿、1.53亿,EPS分别为0.08元/股、0.13元/股、0.2元/股。考虑增发及并表因素,预计2016-2018年公司净利润0.88亿、2.8亿、3.9亿,EPS分别为0.12元/股、0.26元/股、0.37元/股,PE分别为85倍、37倍、27倍。公司经营稳健向好,AVMAX资产质地优良,以增发及并表后2017年业绩计,合理估值区间为45-50倍,合理价格区间为11.7-13元,给予“推荐”评级。 风险提示。固定资产投资下滑,国际市场开拓不及预期。
万润科技 电子元器件行业 2016-11-23 14.08 -- -- 15.17 7.74%
15.17 7.74%
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投资要点 业绩增长主要源于并表贡献。公司成立于2002年12月,2015年以前一直专注于LED行业,主要供应中高端LED光源器件和LED照明产品。2012年以来,随着LED行业从成长期进入成熟期,公司收入及利润增速开始放缓,2014年底公司决定转型,并最终决定进入互联网广告行业。2015年公司成功收购日上光电100%股权,并于2015年6月1日起将日上光电纳入合并范围内。2016年,公司又顺利完成对鼎盛意轩和亿万无线100%股权的收购,并自2016年3月31日起将两家互联网广告企业纳入合并报表范围。 2016年前三季度,公司实现营业收入10.25亿元,同比增长84.78%;实现净利润1.17亿元,同比增长254.08%。业绩增长主要是由于日上光电、亿万无线和鼎盛意轩纳入合并报表范围所致。公司预计2016年全年实现净利润处于1.36-1.64亿元之间,增幅为140-190%。 坚定转型互联网广告行业,拟打造互联网广告传媒全产业链运营体系。公司前期收购的鼎盛意轩是中国本土知名的家居装饰行业互联网广告公司,专注为中国家居装饰企业提供互联网搜索引擎广告服务,是百度KA(大客户)部家居装饰行业的独家代理分销商,是360房产家居行业独家代理商,已与欧派、九牧、东易日盛等众多知名家居品牌建立合作关系;亿万无线则专注于移动互联网广告业务,依托各类媒体渠道和资源,对各类热点知名APP应用软件投放推广,已与腾讯、百度、阿里巴巴等知名互联网公司建立合作关系,为多款热门APP如QQ音乐、芒果TV、百度地图、爱奇艺等进行推广。2016年9月公司再度公告拟收购万象新动100%股权,目前正接受证监会审核。万象新动主要侧重于精准营销,2015年4月开始正式运营,2016年1-6月,已实现销售收入12,104.38万元、净利润1,690.79万元,年化后较2015年分别增长497.27%、660.66%,业绩呈爆发式增长态势。 交易对方承诺,鼎盛意轩2015/2016/2017/2018年度扣非后净利润分别不低于3000/3900/5070/5830.5万元;亿万无线2015/2016/2017年度扣非后净利润分别不低于2500/3250/4225万元;万象新动2016/2017/2018/2019年度扣非后净利润分别不低于4000/5200/6760/7774万元。三个公司均处于业绩快速增长阶段。 据艾瑞咨询报告,2012年-2015年,中国互联网广告市场规模从773.1亿元增长到2,093.7亿元,复合增长率39.39%;2015年,中国互联网广告收入规模接近广播、电视整体广告规模的2倍,2018年将达到4,186.7亿元;2015年移动互联网广告市场规模达到901.3亿,预计2018年有望达到3,267.3亿元,在整体互联网广告中的占比将持续增大至80%。公司2015年初即确定了“一纵一横”的互联网广告发展战略:横向上,将集中于创意策划、渠道投放、数据挖掘、媒体资源和程序化购买五大产业链核心环节;纵向上,将继续深挖专注不同垂直细分行业的优质标的,扩大业务覆盖面。预计公司将进一步收购行业内优质公司,构建真正的互联网广告传媒全产业链运营体系。 LED业务继续保持稳健发展的概率较大。公司专注LED行业十余年,在LED封装和照明领域已享有一定的声誉和市场占有率。随着LED背光及照明渗透率的持续提升,LED行业已步入成熟期。公司一方面继续深耕电视背光、照明光源及显示指示等传统存量应用领域;另一方面积极布局和开拓植物照明、汽车照明、红外LED等细分增量市场。随着需求规模的释放,行业供需关系亦有望得到改善。我们预计公司LED业务未来保持稳健发展的概率较高。 2015年公司通过收购日上光电100%股权后,快速切入中高端LED广告标识照明细分市场;并成功收购中山欧曼22%的股权。日上光电承诺2014/2015/2016/2017年扣非净利润分别不低于3000/4050/5265/6581万元;中山欧曼承诺2015/2016/2017年扣非净利润分别不低于 1500/1950/2535万元。在LED领域,公司的盈利能力和综合竞争实力进一步增强。 尽管公司已明确转型互联网广告行业,但LED作为盈利稳健的业务领域,预计公司短期内不会放弃。 盈利预测与投资评级。我们认可公司的稳健经营作风,看好公司在互联网广告领域的发展潜力,预计公司2016/2017年营业收入分别为14.23/22.34亿元,净利润分别为1.63/2.77亿元,对应EPS 0.20/0.33元。我们给予公司LED业务2017年25-30倍PE、考虑互联网广告行业的高速成长潜力给予互联网广告业务50-55倍PE,则公司合理估值区间为13.00-14.63元。目前公司股价14.08元,处于合理估值区间,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示。收购标的业绩不及预期;LED行业竞争加剧、盈利能力下降。
中金环境 机械行业 2016-11-18 27.00 -- -- 27.83 3.07%
27.83 3.07%
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事件:我们近期对公司进行了实地调研,就公司经营情况等与管理层进行了沟通交流。 投资要点 转型环境治理,业绩步入高增长轨道。公司原名“南方泵业”,成立于1991年,2010年12月上市,是国内最早研发并规模化生产不锈钢冲压焊接离心泵的企业,也是该细分领域的龙头企业。随着公司原有业务进入稳定增长阶段,2015年,公司开始向环保行业转型。2015年度收购了金山环保100%股权,自2015年11月起金山环保纳入合并报表范围;2016年4月公司完成了对中咨华宇100%股权的收购工作,自2016年5月起中咨华宇纳入合并报表范围。 2016年前三季度,公司实现营业收入17.56亿元,同比增长51.66%;归属于上市公司普通股股东的净利润2.94亿元,同比增长107.95%。 金山环保起步于污水处理业务,独创疏水膜技术迅速打开污泥及蓝藻处理市场。全资子公司金山环保主要为工业企业和市政项目提供污水处理及污泥处理整体解决方案,其历时10年研发成功的“太阳能低温复合膜无害化与资源化处理污泥及温室种植集成技术”为国内首创,具有土地综合利用高、回收利用价值高等优点,可实现污泥及蓝藻的减量化和资源化。近年来,金山环保开始加大该项技术的推广应用力度,已在污泥处理及蓝藻处理领域屡获订单,成为其主要收入来源。 金山环保承诺2015年、2016年、2017年净利润分别不低于人民币 1.2亿元、1.9亿元、3亿元。2015年,金山环保实际实现净利润为1.25万元,2016年前三季度,金山环保实现营业收入3.78亿元,净利润1.06亿元。目前金山环保在手订单充裕,随着其污泥项目的陆续投运,示范效应可能带动市场拓展加速推进,未来业绩很可能超出承诺目标。 中咨华宇为国内民营环评公司龙头,将显著受益于“红顶中介”脱钩。环保部于2015年3月颁布《全国环保系统环评机构脱钩工作方案》,规定“红顶中介”分三批脱钩,其中第三批150家机构将于2016年年底前完成脱钩;2015年9月颁布新的《建设项目环境影响评价资质管理办法》,大幅提高了环评机构的设立与升级门槛;2016年4月环境保护部发布《关于废止<关于进一步推进建设项目环境监理试点工作的通知>的通知》,环境监理试点工作正式终止,环境监理工作正式纳入国家和各级环保部门环境管理工作内容;2016年7月,新《环境影响评价法》获通过,对环评未批先建等违法行为收严了处罚措施。一系列政策措施的发布,一方面使得环评市场竞争更加公平,民营企业将面临更多机遇;另一方面,进一步激发了市场需求,市场集中度亦得到逐步提升。 中咨华宇是公司积极开拓国内环境咨询、环保设计、环保治理乃至环保投资的平台。2016年,中咨华宇环境咨询既有市场得到有效巩固,新开市场取得良好开局,在铁路、机场等新兴投资热点行业实现了良好拓展,突发环境事件应急预案、污染防治方案、场地环境评估等环评外延业务进一步丰富了公司的环境咨询业务格局。中咨华宇承诺2016、2017、2018年的净利润分别不低于人民币8,500万元、11,050万元、13,260万元。2016年前三季度中咨华宇实现营业收入25,057万元,净利润7,550万元,完成全年业绩目标应无虞。 传统泵制造业务预计将保持平稳发展。公司在不锈钢冲压焊接离心泵领域有着二十多年的发展历史,是国内不锈钢冲压离心泵的龙头企业。产品包括:主导产品CDL系列和CHL系列等不锈钢冲压焊接离心泵、大泵消防泵、污水泵等中高端泵、全套变频供水设备、零配件及其他系列产品,主要应用领域为净水处理、楼宇供水、工业清洗、空调水循环、深井提水、中低压锅炉给水泵、制药食品、电力行业、化工行业等。近年来,公司持续加大成套变频供水设备、污水泵、中开泵(水利泵)、管道泵等新产品的市场开拓力度,取得较快增长。2016年前三季度,公司传统制造板块实现销售收入11.27亿元,整体保持平稳增长势头。 股权激励及员工持股计划彰显公司信心。2016年10月25日公告推出股权激励计划,拟向激励对象授予总计3,881万份股票期权,行权价格27.84元/股。行权条件为:以2015年净利润为基数,2016、2017、2018年净利润增速分别不低于70%、125%、170%,相当于比增速分别为70%、32%、20%。 公司同时公布第三期员工持股计划草案:计划筹集资金总额不超过4亿元,全额认购兴全睿众中金环境分级特定多客户资产管理计划的B类份额,资金来源为公司实际控制人沈金浩先生以其自有资金提供无息借款支持。兴全睿众中金环境分级特定多客户资产管理计划份额上限为6亿份,按照1:2的比例设立A类份额和B类份额,计划以二级市场购买的方式买入并持有中金环境股票。 股权激励及员工持股计划反映出管理层对公司未来发展前景的乐观预期。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016/2017年营业收入分别为27.81/36.10亿元,净利润分别为4.90/7.03亿元,对应EPS 0.73/1.05元。给予公司2017年30-35倍PE,合理估值区间为31.58-36.85元。公司未来的外延发展仍可期待,且已与中国一冶合作拟进入PPP领域,未来亦可能收获大单。目前公司股价26.96元,低于股权激励行权价,我们给予公司“推荐”评级。 风险提示。公司的污泥处理技术推广进度偏慢;进入PPP领域后,公司负债增加、财务成本压力加大。
泰胜风能 电力设备行业 2016-11-07 8.61 -- -- 8.90 3.37%
9.06 5.23%
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今年1-9月份,公司实现营收8.48亿元,同比下降25.2%,实现归母净利润1.59亿元,同比上升31.57%,毛利率34.8%,比去年同期增加3.2个百分点,EPS0.22元,同比上升15.79%。今年第三季度,公司实现营收3.11亿元,同比下降29.8%,实现归母净利润5213万元,同比增长16.2%,毛利率34.8%,与去年同期持平。 营收下滑,在手订单充裕。公司前三季度营收较去年同期减少2.86亿,原因为前三季度确认收入产品吨位数下降以及单位产品售价下降所致。2015年风电抢装潮释放出创历史记录的需求量,新增装机容量达到32.9GW,较2014年增长66.4%,提振风塔等产品需求,造成较大基数。国家能源局下发的2016年风电开发建设方案为30.83GW,略有下调,但需求量依然能得到保障。 目前公司在手订单充裕,截止到9月30日,公司正在执行及待执行的合同为18.49亿元,能较好支撑未来营收规模。 期间费用及资产减值下降,净利率提升。公司在全国主要风能资源丰富地带布局有多个风电生产基地,能合理协调生产地点。前三季度运输费用同比减少2764万元,降幅达45.92%,影响期间费用率同比下降。公司应收账款回款增加,计提的应收账款、其他应收款等资产减值准备同比减少4370.82万元,同比降幅达113.67%。 丰年君盛深度合作,谋长远发展之路。公司以2000万作为有限合伙人参股宁波丰年君盛投资合伙企业。丰年君盛计划募资5亿元,首次封闭期内募资2.39亿元。丰年君盛中,普通合伙人丰年通达和管理人丰年荣通均为丰年资本子公司,丰年资本是在国防科工局备案具备保密资格的投资机构,管理规模超过人民币10亿元,曾累计主持投资超过30余家军工企业,目前聚焦于军工及消费等行业的投资。 9月28日,公司实际控制人及高管通过大宗交易以7.45元/股价格卖出1745万股,有限合伙企业丰年君盛及丰年君悦通过大宗交易买入同等数量股份并自愿承诺锁定36个月。目前丰年君盛和丰年君悦所持公司股份共计2.38%,36个月锁定期凸显深度合作的态度与坚定信心,也反映出公司对新领域发展的稳健思路。 盈利预测。预计2016-2017年公司实现营收18.8亿、23.2亿,归母净利润分别为2.21亿、2.85亿,EPS为0.30元、0.39元,净利润增速分别为30%、29%。我国海上风电有发展,风塔海外市场有增量,公司与丰年君盛合作有前景,对应2017年EPS合理估值区间为25-30倍PE,给予“推荐”评级。 风险提示。原材料价格大幅上升,海工业务不及预期。
华意压缩 机械行业 2016-10-28 12.03 -- -- 12.15 1.00%
12.15 1.00%
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公司公布2016年三季报,2016年1-9月份公司实现营收51.53亿元,同比下降1.32%,1-9月份实现归母净利润1.81亿元,同比下降0.34%,三季度公司实现营收16.4亿元,同比上升10.57%,三季度实现归母净利润0.55亿元,同比下降7.97%。 毛利率下滑,三季度营收回升。公司1-9月份毛利率13.89%,比去年同期下降1.48个百分点,三季度毛利率12.67%,较去年同期下降1.74%个百分点。公司原材料成本受铜、钢等大宗商品价格影响,今年三季度硅钢等商品价格涨幅超过10%,冰箱压缩机企业普遍经营承压。今年上半年公司营收同比下降6.04%,三季度营收恢复增长,实现增速10.57%。公司加强内部管理及子公司协同,显成效,全资子公司华意巴萨今年上半年销量大幅上升,对公司整体营收产生贡献。公司2016年度经营计划实现70亿营收、归母净利润1.8亿,目前完成度较好;三项费用率维持较低水平。报告期内,公司积极推进积极推进TS16949体系,加强人、财、物等基础管理工作,提升管理效率,通过工艺改进与管理创新,优化工艺,精减人员,积极推进免刷光、免清洗、免磷化工艺,降低过程成本,管理费用、销售费用占比均有下降。2016年三季度三费比率7.61%,为历史较好水平,公司整体三费比率呈下降趋势。 配股募资提质增效,大股东承诺全额认购可配售股份。公司2016年5月公告配预案,9月提出配股公开发行预案修订稿,拟按照每10股配售不超过3股比例向全部股东募资,募资不超过6.57亿元,其中5亿元用于高效变频压缩机智能化产业升级及配套能力提升项目、1.57亿元用于高效商用变频压缩机研发能力建设项目。配售价格以刊登配股说明书前20个交易日公司股票交易均价为基数,采用市价折扣法确定,最终的配股价格由股东大会授权董事会在发行前根据市场情况与保荐机构/主承销商协商确定。大股东四川长虹承诺全额认购可配售股份,且本次认购股份限售期6个月。 科学激励,高管增持同心同力。公司采取业绩激励基金方式,当年度净利润增长率不低于15%、净资产收益率不低于6%且审计意见为“标准无保留意见”时,计提业绩激励基金。基于2015年度的业绩激励基金分配额度为1421万元,对位高管、其他经营层成员、技术骨干等实施激励。激励对象在收到激励基金后的30个交易日内,以不低于年度基本薪酬总额的30%加上激励资金,通过公开市场购买公司股票,并锁定一年,从第二年每年减持不超过此次增持股份的。自9月2日至10月25日间,公司公告多位高管实施二级市场增持。 盈利预测。公司产品结构优化,海外子公司销售大幅上涨,预计2016-2018年公司营收分别为69.5亿、70.8亿、72.3亿,归母净利润分别达到2.19亿、2.66亿、亿,EPS分别为0.39元、0.48元、0.53元。对应2017年盈利情况合理估值为30倍PE,给予“推荐”评级。 风险提示。下游市场需求增长放缓;公司经营效率下降
永清环保 电力、煤气及水等公用事业 2016-10-14 15.26 -- -- 15.75 3.21%
15.75 3.21%
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环保全产业链领先者,2016年上半年业绩将近翻番。公司是环保产业综合服务商,业务包括大气治理、土壤污染修复、环评咨询、新能源发电等。2016年上半年公司实现营收6.43亿元,同比增长82.31%,归母净利润5722.14万元,同比增长81.37%,主要得益于烟气超净排放业务快速增长以及新增新能源业务。 预计大气治理业务近两年将保持高速增长,未来重点布局土壤修复和环评业务。公司烟气超净排放业务在16年全面爆发,目前在手订单达10亿元,远超去年3.6亿元。未来公司将重点布局土壤修复业务和环评业务,土壤修复方面公司拥有“离子矿化稳定化技术”可以处理重金属污染;并于去年收购美国IST50%股权,完善了公司在有机物污染方面的技术,公司已组建起一只国内土壤修复领域内的顶尖团队。环评业务,根据国家规定,“红顶中介”将于2016年底彻底脱钩,届时其占有的50%以上市场份额也将进入市场竞争,利于民营环评企业发展。公司于今年八月获得环评甲级资质,期待公司前端环评咨询业务与后端治理业务之间的协同效应。 垃圾发电迎来收获期,清洁能源发电EPC业务发展迅速。公司垃圾发电业务迎来收获期,上半年新余600吨/日、衡阳一期1000吨/日的项目已于8月份开始正式运营,未来垃圾发电将为公司带来持续稳定的收益。清洁能源发电领域,公司与深圳爱能森成立永清爱能森合资公司,主要承接新能源EPC工程建设,公司相继获得7540万元怀化光伏项目、7.3亿元达茂旗100MW风力项目订单,新能源业务已成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资评级。预计公司2016/2017年营业收入分别为15.80/20.21亿元,净利润分别为1.63/2.22亿元,对应EPS0.25/0.34元。给予公司2017年40-45倍PE,合理估值区间为13.73-15.44元。目前公司股价15.43元,处于合理价值区间内,考虑公司业绩存在超预期的可能,我们维持对公司“谨慎推荐”评级。
泰胜风能 电力设备行业 2016-10-03 7.96 8.55 120.36% 8.85 11.18%
8.90 11.81%
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事件:近期有限合伙企业丰年君盛及丰年君悦通过大宗交易持有公司股份2.38%,并自愿锁定36个月。 投资要点 风电风塔行业领先企业。公司自成立以来专注风机塔架制造,经多年发展已成为国内领先的风机塔架制造商,掌握多项核心技术,参与起草风力发电机组塔架、海上风电设计要求等国家标准,供货VESTAS、金风等国内外风机大厂,在2MW级以上风电塔架市场具备卓越竞争力。 质地优良,资金动员能力强。公司中报资产负债率为31.11%,财务杠杆使用较少,资产负债率长期处于行业较低水平,负债结构中绝大部分为应付项及预收项,现金储备充裕,具备良好的资金动员能力,为后续战略发展提供了扎实的基础 抢装潮后短期承压,风电主业长期稳健。2016年上半年风电新增并网容量下降,但长期稳健发展趋势不改。短期内,行业招标量平稳、公司在手订单饱满,业绩有支撑。中期内,特高压通道建设如火如荼、两部委接连出台政策保障清洁能源消纳、2017年后电价下调有望再次触发抢装需求。长期内,能源低碳化进展不可阻挡,碳排放交易增强清洁能源资产收益前景。 海上风电前景佳,军工外延值得期待。并购蓝岛海工,以公司在风电行业内的客户资源结合蓝岛海工的技术力量,布局海上风电市场,已成功交付6.5MW大型海上风电桩基等海上风电产品。专业军工投资机构丰年君盛与公司深度合作,寻找优质投资机会,外延发展值得期待。 盈利预测。预计2016-2017年公司实现营收18.8亿、23.2亿,归母净利润分别为2.21亿、2.85亿,EPS为0.30元、0.39元,净利率增速分别为30%、29%。 风险提示:风电需求放缓,海上风电发展不及预期
国星光电 电子元器件行业 2016-09-26 15.60 -- -- 15.76 1.03%
15.76 1.03%
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事件:我们近期对公司进行了实地调研,就公司中期业绩、行业现状等与管理层进行了沟通交流。 投资要点 大洗牌后行业供需关系改善。受2009至2010年产品大幅涨价影响,LED行业经历一波大幅扩产,导致此后行业产能严重过剩。经历5年多时间的充分竞争,部分企业及其产能逐步退出市场,尤其是近两年,LED行业出现的并购热潮,不仅有产业内纵、横向整合,也有不少“跨界”融合。仅2015年,LED行业共发生46起重要的并购整合交易,其中披露的交易总金额近400亿元人民币,产业集中度进一步提高。由于供给产能较多,积累释放较快,2015年LED产品全线陷入价格竞争,芯片、封装器件价格降幅均在30%以上。尽管需求持续快速扩张,LED芯片、器件产量增幅分别超过40%、50%,但行业总产值仅为4245亿元,同比增长21%,增速明显下降。且行业再度陷入增收不增利状态。23家LED上市公司2015年营业总收入同比增长22.47%,但营业利润同比下滑10.33%。 2015年的残酷竞争再度促使部分LED企业陆续退出市场或者放缓扩产计划,至2016年上半年,行业景气度已明显回升,部分品种出现供不应求现象,价格开始止跌回升,企业盈利出现改善。2016年上半年,23家LED上市公司营业总收入同比增长26.79%,营业利润同比增长17.52%。 公司是封装领域龙头企业,在小间距市场优势突出。公司起步于LED封装,并全面布局LED产业链,涉足上游芯片、中游封装及下游应用各领域。2016年上半年,公司共实现销售收入10.55亿元,同比增长16.36%;实现净利润0.95亿元,同比增长13.23%。尽管综合毛利率同比下降了0.8个百分点,但剔除芯片因素,公司封装业务的毛利率同比已有小幅回升。 公司是封装领域的龙头企业,规模仅次于木林森和厦门信达,居国内行业前三。2016年上半年公司封装业务收入9.36亿元,占总收入的比重达88.94%其中,指示器件、显示屏及通用照明器件的收入各占1/3。芯片及应用产品收入合计占公司总收入的11.06%。 公司的显示屏封装器件以小间距产品为主,目前已开发小尺寸户内小间距高密0808/0606、户外高防高密1921器件,实现了户内P2/户外P4以下小间距高密显示屏,在国内显示封装领域保持了领先地位。LEDinside预估,未来2年,室内LED显示屏每平方米平均使用LED数量将自2015年的6万颗内上升到27万颗,预计到2021年小间距LED消耗将达1898亿颗粒,年复合成长率高达46%,产值也有望从2016年的3亿美元成长到2021年的8亿美元,年复合成长率可达21%;户外LED的消耗数量将从2015年的936亿颗成长到2021年的2864亿颗,年复合成长率达20%。公司有望显著受益小间距屏市场的高增长。 成本上升及需求释放双重推动,价格有望长期趋稳回升。自2016年5月份晶电调升芯片价格,到8月,三安光电中小尺寸产品价格上浮10%,华灿光电对利润较低的产品进行了相应的调整;木林森、国星光电等对显示屏用RGB灯珠提价10%左右。LED行业结束多年的价格持续下跌,自2010年以来首次出现价格回升。主要原因,一是成本上升,上游材料价格止跌反弹,衬底较6月提升30%以上,黄金较年初提升27%以上,人工成本亦有所上升等;二是下游需求持续增长,而产能供给经历12年、15年两轮淘汰后扩张速度已明显放缓。根据台湾 晶电9月初的反馈,其订单和产能已出现缺口,其中,蓝光LED9月已排满、红光LED则已排到11月。 我们认为,2015年的激烈竞争已再度促使LED企业理性看待行业发展,相当部分退出或转型的企业短期内重返LED行业或盲目再度扩展的概率较小,LED行业有望进入长期理性发展阶段,预计企业盈利能力将企稳提升。 公司拟继续聚焦LED产业,坚持上下游一体化的发展思路。公司未来拟专注于LED产业,深耕LED显示、照明、背光等领域,秉承上下游一体化的发展思路,致力于打造成为全面发展的LED企业。上游芯片领域,目前公司拥有MOCVD共31台,其中国星半导体(公司持股71.76%)20台、亚威朗(公司持股62.5%)11台,约能满足公司三之一的芯片需求。公司的芯片现处于满产状态,未来将继续扩产以期通过规模效应降低成本,并同时满足公司封装需求。 下游应用领域,公司则继续完善渠道布局,已在全国拥有照明销售渠道网点1000多个,核心经销商数量800余家。与佛山照明的同业竞争问题,按实际控制人广晟资产的承诺,将在2017年7月之前得到解决。未来公司与佛山照明之间有望充分发挥各自优势,实现协同发展。 盈利预测与投资评级。我们认为LED行业已度过最艰难的阶段,公司作为封装领域的优势企业,未来有望保持长期稳定发展。我们预计公司2016/2017年营业收入分别为22.80/28.72亿元,净利润分别为1.94/2.41亿元,对应EPS0.41/0.51元。给予公司2017年25-30倍PE,合理估值区间为12.69-15.22元。目前公司股价15.17元,处于合理区间上限附近,考虑LED行业未来的提价预期,公司业绩存在超预期的可能,我们给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示。行业竞争加剧;公司芯片业务盈利不及预期。
永清环保 电力、煤气及水等公用事业 2016-09-08 15.30 13.66 188.19% 16.00 4.58%
16.00 4.58%
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事件:我们近期对公司进行了实地调研,就公司中期业绩、未来经营思路等与管理层进行了沟通交流。 投资要点 大治理气业务收入增长迅猛,2016年上半年业绩将近翻番。公司业务包括大气治理、土壤污染修复(含环境药剂销售)、新能源发电(包括垃圾发电和光热发电等新能源领域)、环评咨询服务等,业务模式包括EPC、BOT等。 2016年上半年公司实现营收6.43亿元,同比增长82.31%,归母净利润5722.14万元,同比增长81.37%。分业务看,大气治理领域业务实现营业收入4.47亿元,占总营业收入的70%,同比增长81%,主要受益于大气超低排放业务的全面爆发;新能源领域,垃圾发电新余项目实现收入1400万元,清洁能源发电EPC实现营业收入8276万元,占总营业收入的15%,去年同期无收入;土壤治理业务实现收入4169万元,同比降低30%,与邵阳等项目进展不及预期相关;环评咨询业务实现营业收入1376万元,目前体量较小但增长迅速,同比增长128%。 公司上半年销售毛利率、净利率分别为20.13%、9.40%,均略高于去年同期的19.78%、8.51%。公司三费率8.47%,与去年同期8.39%基本持平,其中,管理费率7.02%比去年高出0.87个百分点,主要因为新增子公司费用及研发费用增加;财务费率-1.1%,低于去年同期的-0.46%,主要由于公司对竹埠港项目征拆服务收取服务费518.86万元。公司整体费用率控制良好。 预计大气治理业务近两年将保持高速增长,未来重点布局土壤修复和环评咨询。公司大气治理业务目前主要是火电超净排放,上半年订单9个亿元,比较充足,预计“十三五”期间,中小锅炉超净排放有望接棒火电超净排放助力公司大气业务持续健康发展。另外公司首次进军VOCs治理领域,与中包联签署战略合作协议,并与景昌上海成功签订第一单业务。 未来公司将重点布局土壤修复业务和环评业务,土壤修复方面公司已经形成了从研发、设计、修复药剂生产到工程施工的完整产业链,拥有重金属治理和有机物治理能力。重金属治理采用的固化稳定化技术一直走在全国前列,自产对药剂相比国外至少便宜30%,此外公司上半年在耕地治理方面获得突破,于今年四月份成功中标长沙市望城区重金属污染耕地修复项目。有机物治理方面,公司自身拥有热脱附和化学氧化技术储备,且2015年收购的美国IST拥有较强有机物治理技术并有1000余个成功治理案例,公司已组建起土壤修复领域内顶尖团队。随着“土十条”及后续配套政策的陆续推出,土壤修复千亿市场有望在“十三五”期间爆发,公司上半年签订1.5亿土壤修复订单,预计下半年有更多大订单(PPP模式)释放。 获得环评甲级资质,期待“环评”+“治理”协同效果。环保部于2015年3月颁布《全国环保系统环评机构脱钩工作方案》,规定“红顶中介”分三批脱钩,第一批环保部直属单位的8家2015年底完成;第二批西部省级及中、东部地区各级环保部门所属的环评机构2016年6月底前完成;第三批西部地区市县级环评机构2016年年底完成。目前,第二批机构脱钩已顺利完成,下半年将有带三批150家机构陆续脱钩,“红顶中介”完全退出后将释放超过50%的市场份空间。2015年9月,环保部颁布新的环评资质管理办法,大幅提高甲级和乙级环评机构所需的环评师必备人数要求(对甲乙两资质的环评工程师数量要求增加50%),资质壁垒的提升将凸显甲级资质的价值,且随着资质标准的提升,不能满足新资质条件的环评机构逐步被注销,市场集中度将逐步上升。目前全国共981家环评机构,较年初的1125家减少了约150家(其中乙级资质减少142家),其中甲级资质180家,甲级资质占比由16%提升至18%,整合效果初现。“红顶中介”脱钩及环评政策趋严,为民营环评企业带来发展良机。 公司于今年8月份获得环评甲级资质,是湖南省唯一一家甲级环评机构,也是新版环评资质管理办法实施以来第一家获批机构,公司已形成环保全产业链布局,能够充分利用环评前端咨询业务与后续治理业务之间的协同效应,有利于公司后续获取治理订单。目前公司环评业务范围也由湖南省拓展至全国,在北京设立环评分公司,并中标西藏林芝地区克劳龙河流域水电项目。预计未来3~5年公司环评业务将保持高速发展。 垃圾发电运营业务逐步释放业绩,清洁能源发电EPC业务发展迅速。公司垃圾发电业务逐渐释放业绩,上半年新余600吨/日项目已并网发电,衡阳一期1000吨/日的项目已于7月份完成试运行,下半年将开始贡献利润,长沙5100吨/日(公司持股10%)项目预计17年初投入运营。公司制定了未来日处理生活垃圾1万吨的目标,将为公司带来持续稳定的收益。清洁能源发电方面,公司与深圳爱能森成立永清爱能森合资公司,主要承接新能源EPC工程建设,公司在上半年取得7.3亿元《达茂旗100MW风力项目成套设备采购和技术服务合同》大额风电订单,同时签订7540怀化光伏项目,新能源EPC业务成为公司新的利润增长点。 股权激励到位,成立并购基金内生外延协同发展。公司于2015年10月对主要核心员工进行了股权激励,拟以5.88元/股(除权除息后)的价格向249名核心人员授予不超过319万元,行权条件为以2014年度扣非经净利润为基准, 2015/2016/2017年扣非净利润增长率不低于50%/125%/210%,相当于环比增速 分别为50%/50%/38%,高速增长的业绩目标反映公司管理层对未来发展充满信心。另外,公司于2016年3月份宣布与长沙思诚投资、深圳榛果投资共同出资成立环保产业基金,规模15个亿,投资于节能环保及新能源领域的优质项目,有利于实现公司环保行业并购整合和产业链延伸。 盈利预测与投资评级。公司传统大气业务近两年将继续保持快速发展,后续中小锅炉有望接替维持高位运行,土壤修复、环评业务未来数年都将处于高景气阶段,我们看好公司在土壤修复的竞争实及环评业务的发展前景,预计公司2016/2017年营业收入分别为15.80/20.21亿元,净利润分别为1.63/2.22亿元,对应EPS 0.25/0.34元。我们认为2017年以后公司仍有望保持快速增长,给予公司2017年40-45倍PE,合理估值区间为13.73-15.44元。目前公司股价14.51元,处于合理价值区间内,考虑公司业绩存在超预期的可能,我们维持对公司“谨慎推荐”评级。 风险提示。土壤修复进展不及预期、中小锅炉超净排放进展不及预期。
高能环境 综合类 2016-08-30 34.80 17.79 88.65% 35.48 1.95%
36.33 4.40%
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事件:我们近期对公司进行了实地调研,就公司中期业绩、未来经营思路等与管理层进行了沟通交流。 投资要点 主营固废处置,2016年上半年净利润同比增长140.70%。公司是国内最早专业从事环境污染防治技术研究和应用的高新技术企业之一,业务涉及环境修复、城市环境和工业环境三大板块,具体细分领域涵盖土壤修复、地下水修复、生活垃圾、危废、医废、工业固废、工业废水、污泥处置等,业务模式包括工程承包和投资运营。 2016年上半年,公司实现营业收入5.44亿元,同比增长73.86%;实现净利润3,732.84万元,同比增长140.70%。收入构成中,城市环境治理业务实现收入1.88亿元,同比增长40.55%;工业环境治理业务实现收入2.56亿元,同比增长2.68倍;环境修复业务实现收入9977.70万元,同比下降7.72%,环境修复业务收入下滑主要是因为新开工项目较少。目前,工程承包仍是公司主要收入来源,占比高达97.61%。 上半年公司综合毛利率同比下降4.66个百分点,主要原因是公司的环境修复中占比较大的西宁市中星化工厂铬污染场地治理项目毛利率仅11%,造成报告期内环境修复板块毛利率下降;其次,公司工程承包业务从专业承包向总承包方向发展,也一定程度上拉低综合毛利率。 厚积薄发,环境修复业务订单高速增长。上半年,公司环境修复业务厚积薄发,相继中标了长春热电厂、西宁中星化工厂、白马湖流域治理、苏州溶剂厂和上海桃浦等大型环境修复项目,合计获得订单11.55亿元,其中10.11亿元已签订合同。上半年公司环境修复业务的订单金额已是2015年的两倍以上,不仅巩固了公司在重金属污染修复领域的优势地位,同时在有机物污染修复领域的竞争力亦得到提升。目前公司的环境修复业务已居于行业领 先地位。随着《土壤污染防治行动计划》的进一步实施,公司的环境修复业务将迎来高速增长阶段。 收购与新设并重,工业危废布局迅速成型。上半年,公司洽谈收购宁波大地化工51%股权、靖远宏达50.98%的股权、杭州新德51%的股权,与洪业化工合资成立子公司(公司持股70%)、与内蒙伊泰等合作设立科领环保(公司持股24%),大力拓展工业危废市场。目前,靖远宏达项目已完成交割,新德项目即将完成交割,下半年将为公司贡献业绩。全部项目交割完成后,公司将合计拥有工业危废牌照处理能力30万吨。 作为制造业大国,我国工业危废产生量巨大。据环保部统计,2014年我国工业危废产生量3633.50万吨,处置量929.00万吨,综合利用量2061.80万吨,贮存量690.60万吨,工业危废历年堆存量已十分巨大。未来公司将根据市场需求,继续申请扩大产能。 盈利预测与投资评级。土壤修复与工业危废未来数年都将处于高景气阶段,我们看好公司在固废处置领域的竞争实力,预计公司2016/2017年营业收入分别为15.28/25.66亿元,净利润分别为1.63/2.64亿元,对应EPS 0.49/0.80元。我们认为2017年以后公司仍有望保持高速增长,给予公司2017年45-50倍PE,目标价区间为35.89-39.88元。目前公司股价仅32.80元,给予“推荐”评级。 风险提示。行业新进入者增加导致竞争加剧、行业整体盈利水平下降;运营项目增多,公司财务成本压力加大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名