久联发展公布2012年报 2012年,久联发展实现营业收入30.99亿元,同比+27.87%;实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比+0.24%;加权平均净资产收益率16.69%。 每股指标方面,2012年公司实现摊薄每股收益0.98元,每股经营活动产生的现金流量净额为-1.41元,归属于上市公司股东的每股净资产为7.43元。 年度利润分配预案:每10股派现2元(含税),转增6股。 盈利预测与投资评级 受益于西部大开发及中央2号文件,贵州未来几年内投资将保持高速增长,民爆行业将加快发展。作为贵州民爆龙头企业,久联发展将因此而受益。公司目前在手订单饱满,部分项目将逐步进入回购期并为公司贡献收入利润。公司炸药产能不断增加,同时向省外进一步扩张,爆破工程服务在贵州省内不断拓展。炸药产能的增加与工程服务业务的拓展两相配合,将带来公司未来业绩的稳步增长。我们预计久联发展2013~2015年EPS分别为1.34、1.56、1.76元,按照2013年EPS以及20倍的PE,我们给予公司26.80元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示 爆破工程订单的不确定性;硝酸铵价格大幅上涨的风险。

四川美丰与中石化签订LNG框架协议 四川美丰发布公告,公司与中国石化四川天然气有限责任公司签署了《液化天然气技术开发与应用项目合资合作框架协议》。 盈利预测与投资评级 目前公司尿素权益产能在120万吨以上,由于中石化集团是公司大股东,公司尿素生产所需天然气基本能保证供应,从而使得公司业绩要优于其他气头尿素公司。近两年公司EPS稳定在0.50元以上。 公司涉足LNG业务。目前LNG主要用于LNG汽车,由于LNG定价较为市场化,车用LNG售价高于城市居民及工商业天然气售价,LNG盈利能力较高。公司可以获得稳定的天然气气源,发展LNG业务具备优势,LNG业务将有助于提高公司业绩。 公司发展车用尿素项目具备优势。(1)气源供应相对有保证。中国石化集团是公司第一大股东,且中石化四川普光气田天然气年产量在100亿立方左右,因而四川美丰生产化肥所需的天然气基本有保证。(2)销售有保证。中石化作为国内最大的成品油销售企业,拥有3万余座加油站,庞大的成品油销售网络将有助于车用尿素的推广与销售。目前公司正在建设10万吨车用尿素项目,我们预计该项目将在2013年中期建成。按照20万吨车用尿素溶液产销量(1吨车用尿素可生产3吨车用尿素溶液)、500元/吨的净利润计算,公司EPS有望增厚0.17元。 我们预计公司2013~2014年EPS分别为0.57、0.73元(按照可转债全部转股后5.92亿股本进行摊薄),给予14.60元的6个月目标价,对应2014年20倍PE,维持“增持”投资评级。 风险提示 天然气价格提高、供气不稳定、项目建设进度不达预期等。

盈利预测与投资评级. 维持“增持”投资评级。公司100万吨氯化钾产能将于年内释放,同时公司有较多在建项目,今后将陆续建成投产并为公司贡献业绩,我们看好公司业绩稳步增长。根据海通证券盈利预测模型,我们预计公司2013~2015年EPS分别为1.70、1.91、2.14元,按照2013年EPS以及20倍市盈率,我们给予公司34.00元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示. 氯化钾价格大幅波动的风险;在建项目建设进度不达预期的风险。

盈利预测与投资评级 公司未来几年产能扩张较快,同时邮政销售网络也是公司的营销特色。目前公司河南、安徽、辽宁的生产基地已建成投产,贵州、广东等地的生产基地有望在2013年内陆续建成,我们预计公司2013年底复合肥产能较目前仍有200万吨左右的增量,从而推动公司业绩的提升。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.96、1.23、1.49元,按照2013年EPS以及20倍PE,我们给予公司19.20元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。

中海油服公布2012年报 2012年,中海油服实现营业收入226.29亿元,同比+19.69%;实现归属于母公司净利润45.59亿元,同比+12.88%;加权平均净资产收益率为15.03%。 每股指标方面,2012年公司实现摊薄每股收益1.01元,每股经营活动产生的现金流量净额为1.94元,归属于上市公司股东的每股净资产为7.16元。 年度利润分配预案:每10股派现3.1元(含税)。 盈利预测与投资评级 根据公司主要客户中海油公开披露的数据,2011~2015年其产量年复合增长率目标是6~10%,2013年计划钻探约140口探井,计划二维地震数据采集约1.54万公里和三维数据采集约2.48万平方公里,资本开支预计达到120~140亿美元,其中,勘探、开发和生产资本化投资分别占约19%、70%和11%。国内海上油田服务市场工作量将稳定在一个较高水平,从而有助于公司业绩增长。 公司深水钻探设备不断加强,近期多艘半潜式钻井平台投入运营,带来公司2013年深水作业量的增长,未来公司仍将有装备不断投放,盈利能力将进一步加强。同时作为国内唯一一家拥有深水油气开采能力的油服类公司,中海油服将受益于我国南海深水油气开采进程的加快。 公司同挪威的税务争议已取得部分进展,我们认为最终处罚金额不会超过1.9亿元人民币,同时对公司2013年业绩不会造成影响。 根据海通证券盈利预测模型,我们预计中海油服2013~2015年EPS分别为1.25、1.45、1.66元,按照2013年EPS以及16倍市盈率,我们给予公司20.00元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示 原油价格大幅波动的风险;油气下游需求及上游勘探开发投资变动的风险;客户集中度及关联交易占比较高的风险。

中国石化公布2012年报 2012年公司实现营业收入27860.45亿元,同比增长11.2%;实现归属于母公司股东净利润634.96亿元,同比下降11.4%。 每股指标方面。2012年公司实现每股收益0.731元;每股经营性活动产生的现金流1.653元;归属于母公司股东的每股净资产5.913元。 在公布年报的同时,公司公告称,其全资子公司SHI与中石化集团全资子公司TiptopHK在香港设立一家合资公司(各持50%股权),名为SinopecInternationalPetroleumE&PHongkongOverseasLimited(合资公司)。该合资公司将向集团收购位于俄罗斯、哈萨克斯坦、哥伦比亚三地的油气资产。 主要结论: 经营业绩逐季好转。虽然公司2012年净利润同比下降11.4%,但随着炼油扭亏、化工盈利改善,公司业绩在逐季好转中。4Q12实现EPS0.25元,接近历史最好水平。 炼油业务实现盈利。随着国内成品油价格及时调整,公司炼油业务自4Q12开始已实现盈利,我们预计2013年炼油业务将实现全年盈利。如果新机制能及时推出,炼油盈利将更有保障。 化工盈利在改善。2Q12公司化工业务出现亏损,进而导致全年化工盈利同比大幅下降95%。但从3Q12开始,化工业务已实现扭亏。我们预计化工业务的盈利将逐步改善。 利润分配方案优厚。2012年分红比率达到41.10%(全年现金股利0.3元/股),同时公司自上市以来首次送股(10送2转1)。 继2010年收购安哥拉油田区块后,此次收购三个油田区块,表明上市公司对集团油气资产的收购在稳步推进。此次收购对价低、油气区块成熟、产量高。期待集团油气资产(2012年权益油产量2500万吨)不断注入。 维持“买入”投资评级。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.85、0.92元,按照2013年0.85元的EPS,10倍PE,给予8.50元的目标价。未来主要关注油气资产注入进展、一期可转债转股进展、成品油天然气价格改革以及油品质量升级等。

1.公司涉足LNG业务 根据四川美丰公告,公司拟与中国石化四川天然气有限责任公司共同投资设立四川双瑞能源有限公司(暂定),注册资本为人民币1.2亿元,其中公司以自有资金现金投资人民币6120万元,占注册资本的51%;中国石化四川天然气有限责任公司出资5880万元,占注册资本的49%。 合资公司设立后,通过双方努力和资金投入,在国内西南地区设立分(子)公司方式,合作开展液化天然气(LNG)技术开发与应用项目建设。四川美丰将通过合资公司的方式涉足LNG等清洁能源的生产和销售领域。 根据协议,四川美丰将协助合资公司取得地方相关部门关于液化天然气项目立项、核准等批复文件;中国石化四川天然气有限责任公司负责落实液化天然气项目相应用气指标。 合资公司的成立,是四川美丰未来积极涉足清洁能源领域的一项重要工作。当前,“以气代油”作为未来国内发展清洁能源中最现实的选择已经成为我国能源格局的发展趋势,“以气代油”不仅有助于优化我国能源消费结构,降低对石油的依存度,同时能大幅减少有害物的排放,降低环境污染。目前政府相关鼓励政策的出台也为未来天然气高效利用以及LNG“以气代油”事业的发展提供了广阔空间。 基于清洁能源市场的发展趋势,公司目前已确定把发展包括液化天然气(LNG)等清洁能源的生产和销售作为未来公司大力发展的长期战略目标。 2.LNG盈利前景良好 目前我国的居民用气及工商业用气,由于用户固定,多采用管道直供的方式提供天然气。目前我国的管道天然气由政府指导定价,为了确保民生,定价较低,定价方式并非完全的市场化。而LNG的下游客户主要是LNG汽车,车用LNG的定价则市场化程度较高,价格也较高。以四川成都为例,其每方车用天然气价格比工商业用气价格高1元以上,比民用气价格高2元以上,即使考虑到管道天然气的液化成本,以管道天然气制备LNG并出售给LNG汽车使用仍有利可图。在此情况下,四川美丰发展LNG业务有助于提升公司业绩。 3.车用尿素溶液受益于成品油升级 车用尿素溶液是降低柴油车污染物排放量的关键。车用尿素溶液时一种以尿素为基础的化学反应物,由高纯度尿素和去离子水混合而成,是浓度为32.5%的溶液。将车用尿素溶液运用于SCR(选择性催化还原)系统,是发动机尾气排放达到国IV及以上排放标准的关键。 国外许多汽车及发动机制造商已经开始把SCR技术运用到产品上,这意味着SCR技术已进入实用阶段。美国国家环境保护局在几年前已把SCR技术作为官方指定技术。车用尿素溶液时SCR技术的必备配置,前景广阔。 车用尿素溶液盈利高、前景广。采用SCR技术时,车用尿素的消耗量约为柴油消耗量的4%--6%。2011年我国柴油产量16676万吨,假定其中40%用于柴油车,即6670万吨。全部采用SCR技术后需要车用尿素267-400万吨。目前国内车用尿素溶液的售价在4500元/吨以上,假定气头尿素的生产成本1500元/吨(由于车用尿素溶液对尿素纯度要求高,因而一般只能以气头尿素为原料),则车用尿素溶液的原料成本在1100元/吨,即使考虑其他成本,每吨尿素溶液的盈利至少可达到2500元以上,盈利相当可观。 四川美丰目前正在建设10万吨车用尿素生产线,将成为公司重要的利润增长点。根据德阳市经济和信息化委员会关于四川美丰化工股份有限公司《日产300吨车用尿素装置厂房技改项目》备案通知书,四川美丰拟投资850万元建设日产300吨车用尿素装置厂房技改项目,该项目将于2013年中期建成。项目建成后,公司将具备10万吨车用尿素的年生产能力。我们认为未来公司还将继续扩大车用尿素产能规模。 四川美丰发展车用尿素项目的优势。(1)气源供应相对有保证。中国石化集团是公司第一大股东,且中石化四川普光气田天然气年产量在100亿立方左右,因而四川美丰生产化肥所需的天然气基本有保证。(2)销售有保证。中石化作为国内最大的成品油销售企业,拥有3万余座加油站,庞大的成品油销售网络将有助于车用尿素的推广与销售。 车用尿素的利润贡献。按照10万吨的产销量,以及1000元/吨的利润计算,车用尿素项目达产后,公司EPS将增厚0.20元左右。 4.盈利预测与投资评级 目前公司尿素权益产能在120万吨以上,由于中石化集团是公司大股东,公司尿素生产所需天然气基本能保证供应,从而使得公司业绩要优于其他气头尿素公司。近两年公司EPS稳定在0.50元以上。 公司涉足LNG业务。目前LNG主要用于LNG汽车,由于LNG定价较为市场化,车用LNG售价高于城市居民及工商业天然气售价,LNG盈利能力较高。公司可以获得稳定的天然气气源,发展LNG业务具备优势,LNG业务将有助于提高公司业绩。 目前公司正在建设10万吨车用尿素项目,我们预计该项目将在2013年中期建成。按照20万吨车用尿素溶液产销量(1吨车用尿素可生产3吨车用尿素溶液)、500元/吨的净利润计算,EPS有望增厚0.17元。 我们预计公司2013~2014年EPS分别为0.68、0.89元,给予13.60元的6个月目标价,对应2013年20倍PE,维持“增持”投资评级。 5.风险提示 天然气价格提高、供气不稳定、项目建设进度不达预期等。

主要结论:原油、天然气及石化产品产量稳步增长,带动公司收入同比增长9.6%;但由于炼化业务继续亏损、天然气与管道业务首次亏损,使得公司净利润同比下降10.3%。 勘探与开采业务盈利能力略有下降。由于原油实现价格下降(-1.47%)、油气操作成本上涨(+4.54%),2012年公司上游业务经营收益率27.22%,同比下降1.12个百分点。 炼化业务大幅减亏。随着成品油价格的及时调整,2012年公司炼油业务亏损435.11亿元(较2011年减亏264.15亿元);化工业务继续亏损,2012年公司化工业务亏损98.39亿元。 天然气与管道业务。由于进口天然气大量增长,公司该业务板块在2012年首次出现亏损(-21亿元),虽然自产天然气盈利不错,但进口天然气及LNG导致的亏损达到419亿元。 气价上调越来越紧迫。我们预计近期天然气价格有望上调,作为国内最大的天然气生产企业,中石油将明显受益于气价上调。根据我们测算,气价普调0.20元/立方,中石油EPS有望增厚0.06元。 维持“增持”投资评级。在成品油价格及时调整、气价有望上调的背景下,我们预计公司2013-14年EPS有望达到0.73、0.81元,给予10.95元的目标价(对于2013年15倍PE)。未来关注点:气价上调、成品油价格改革等。

盈利预测与投资评级. 维持“增持”投资评级。随着公司液化气销售规模的不断扩大,液化气贸易业务有望获得稳定增长,同时公司丙烷脱氢项目前景看好。我们预计东华能源2013~2015年EPS分别为0.36、1.00、1.85元,给予公司20.00元目标价,对应2014年20倍PE。 风险提示. 国际原油及LPG价格大幅波动的风险;丙烷脱氢及聚丙烯项目进展不达预期的风险;公司现金流状况恶化的风险。

华鲁恒升公布2012年度报告 2012年,公司实现营业收入70.03亿元,同比+34.79%;实现归属于母公司净利润4.52亿元,同比+27.31%;加权平均净资产收益率为8.53%。 每股指标方面,2012年公司实现摊薄每股收益0.474元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.53元,归属于上市公司股东的每股净资产为5.79元。 年度利润分配预案:每10股派息1.5元(含税)。 点评: 1. 尿素量价齐升带来公司收入利润增长 2012年华鲁恒升共生产尿素137.25万吨,同比+31.01%;销售尿素139.23万吨,同比+35.87%。在尿素产销量大幅增加的情况下,2012年公司实现营业收入70.03亿元,同比+34.79%;实现归属于母公司净利润4.52亿元,同比+27.31%。 分板块业务来看,尿素是公司盈利能力最好的产品。2012年公司尿素在收入中的占比为41.94%,在毛利中的占比则达到78.57%,显示出良好的盈利能力。 尿素量价齐升。2012年上半年尿素季度均价同比涨幅较大,下半年有所回落,全年均价较2011年小幅上涨2.11%,尿素产品全年毛利率达到27.16%。此外,2012年公司尿素产量达到137.25万吨,销量达到139.23万吨。由于2011年第三季度公司装置停车检修影响其尿素产销量,2012年公司尿素产销量同比均有较大幅度提升。在尿素价格提高及产销量增加的情况下,尿素产品带来公司2012年收入利润大幅增长。 化工产品盈利不佳。受2012年国内宏观经济下滑影响,公司主要化工产品价格同比均有较大降幅,DMF、醋酸、己二酸年均价同比分别下降11.32%、15.27%、35.35%。己二酸为公司下半年新投产的产品,为公司下半年业绩带来增量,但是DMF、醋酸产销量同比基本保持稳定,价格同比下滑则影响公司盈利。 2. 今年一季度业绩同比明显提升 国内无烟煤价格从2012年下半年开始下滑,进入2013年以来仍保持在较低水平。随着原料煤炭价格的下降,公司尿素与煤炭价差扩大,1Q2013至今尿素-1.5×无烟末煤价差达到1046元/吨,同比提高236元/吨(29.06%)。按照我们的预计,在2013年第一季度,1吨尿素的售价和原料价差将达到275元(售价提升50元+原料煤下降150元×单耗1.5)。考虑所得税(25%)影响后每吨尿素盈利将增加206元。我们估计1Q2013公司尿素销量将达到30~40万吨。按照200元/吨的净利增长计算,华鲁恒升1Q2013 EPS有望达到0.14~0.17元,同比增长75%以上。 3. 盈利预测与投资评级 1Q2013尿素-煤炭价差显著扩大,将带来公司业绩的明显提升,同时公司2012年中期以来投产的部分项目也将为公司贡献一定业绩。我们预计公司2013~2014年EPS分别为0.61、0.75元,按照2013年EPS及16倍PE,给予公司9.76元的目标价,维持对公司“增持”投资评级。未来值得关注的事件包括:已试车成功项目的进一步运行情况,以及其余在建项目的建设进展。 4. 风险提示 试车成功项目的进一步运行情况如果不达预期,将影响公司2012年收入和利润;公司主要产品价格如果发生大幅下降也将会对公司利润产生较大影响。

金正大公布2012年度业绩快报 2012年公司实现营业收入102.54亿元,同比+34.45%;实现归属于上市公司股东的净利润5.52亿元,同比+26.49%,折合摊薄每股收益为0.79元;加权平均净资产收益率16.82%,归属于上市公司股东的每股净资产为5.05元。 据此计算,金正大4Q2012实现净利润5451万元,实现EPS 0.078元。 点评: 产能快速增加带来公司收入利润提高 2011年底,金正大拥有的产能包括临沂本部复合肥120万吨/年,控释肥60万吨/年;菏泽子公司复合肥90万吨/年,控释肥30万吨/年。以上产能共计300万吨/年。2012年内,公司临沂本部60万吨/年新型作物专用控释肥项目,以及安徽金正大40万吨/年新型肥料工程项目投产,2013年,金正大全资子公司辽宁金正大及控股子公司河南豫邮的40万吨年新型肥料项目投产。目前公司复合肥及控释肥的总产能达到480万吨。在公司产能快速增加的情况下,公司收入利润大幅提高,销售收入同比增加34.45%,净利润同比增加26.49%。 根据公司相关公告,目前公司仍有较多的产能建设项目将在未来陆续建成投产,主要包括: (1)菏泽金正大120万吨/年硝基复合肥工程。工程分两期进行,每一期均为60万吨/年,包括30万吨/年原有复合肥产能的改造,以及30万吨/年新产能的建设。一期工程预计于近期建成,二期工程预计于2013年底建成; (2)贵州金正大60万吨/年硝基复合肥及40万吨/年水溶性肥料工程。该项目建设期18个月,预计于2013年内建成; (3)广东金正大40万吨/年新型作物专用肥项目。一期项目20万吨复合肥,预计2013年底建成,二期项目10万吨复合肥、10万吨控释肥,预计2014年底建成。 公司未来产能增长确定性强,有助于公司进一步做大做强,继续保持复合肥、控释肥行业的领军地位。 盈利预测与投资评级 公司未来几年产能扩张较快,同时邮政销售网络也是公司的营销特色。目前公司河南、安徽、辽宁的生产基地已建成投产,贵州、广东等地的生产基地有望在2013年内陆续建成,我们预计公司2013年底复合肥产能较目前仍有200万吨左右的增量,从而推动公司业绩的提升。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.79、0.96、1.21元,按照2013年EPS以及20倍PE,我们给予公司19.20元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险;股东减持的风险。

盈利预测与投资评级. 在目前上市的石化公司中,辽通化工炼油板块业绩弹性最大(每股所含的原油加工量最大)。自2012年以来我国成品油价格调整及时,同时成品油定价新机制有望出台,公司将受益于炼油板块盈利能力的稳定。我们预计公司2013~2014年EPS分别为0.70、0.80元,按照2013年EPS及12倍PE,给予公司8.40元的目标价,维持对公司“增持”投资评级。未来值得关注的事件包括:成品油定价机制进一步市场化改革,原油、天然气、尿素等产品价格走势。 风险提示. 石化产品价差下降将影响公司盈利;如果天然气价格继续上涨将对公司尿素业务盈利产生不利影响。

东华能源公布2012年度业绩快报 2012年公司实现营业收入45.51亿元,同比+53.62%;实现归属于上市公司股东的净利润9273万元,同比+100.09%(业绩同比以2011年追溯调整后为基准),折合全面摊薄每股收益为0.316元;加权平均净资产收益率10.39%,归属于上市公司股东的每股净资产为4.78元。 据此计算,东华能源4Q2012实现净利润6207万元,实现EPS0.212元。 盈利预测与投资评级 维持“增持”投资评级。随着公司液化气销售规模的不断扩大,液化气贸易业务有望获得稳定增长,同时公司丙烷脱氢项目前景看好。根据海通证券盈利预测模型,我们预计东华能源2012~2014年EPS分别为0.32、0.44、1.42元,给予公司19.80元目标价,对应2013年45倍PE。 风险提示 国际原油及LPG价格大幅波动的风险;丙烷脱氢及聚丙烯项目进展不达预期的风险;公司现金流状况恶化的风险。

齐翔腾达公布2012年度业绩快报及1Q2013业绩预告 齐翔腾达公布2012年度业绩快报。2012年公司实现营业收入34.27亿元,同比+22.93%;实现归属于上市公司股东的净利润3.19亿元,同比-37.09%,折合摊薄每股收益为0.57元;加权平均净资产收益率10.60%,归属于上市公司股东的每股净资产为5.54元。 据此计算,齐翔腾达4Q2012实现净利润3636万元,实现EPS0.065元。 公司预计1Q2013净利润同比增长20~50%,对应于1Q2013归属净利8751~10939万元,EPS0.156~0.195元。 点评: 丁二烯价差下滑影响公司4Q2012业绩 公司10万吨丁二烯项目于2012年6月投产,下半年开始贡献业绩。3Q2012,丁二烯盈利状况较好,公司业绩环比有较大提高,而4Q2012丁二烯-C4价差环比下滑30.10%,使得公司丁二烯产品盈利能力下滑。我们判断4Q2012公司丁二烯产品处于盈亏平衡或小幅亏损的状态,从而影响公司业绩。 此外,由于临近年末,我们判断4Q2012公司计提了部分期间费用,也对公司业绩造成部分影响。 目前丁二烯市场价格在15000元/吨左右,且原料C4价格较低,在此价格水平下公司丁二烯产品盈利能力尚可,同时季度同比来看丁二烯属于新增产品,而丁酮季度价差同比也有32.65%的涨幅,从而使得公司1Q2013的业绩同比增长明显。 公司目前仍有较多的在建项目将在未来陆续投产,主要包括:(1)5万吨丁二烯项目。我们预计项目于2013年一季度末建成。(2)5万吨顺丁橡胶项目。我们预计项目于2013年第三季度建成。(3)10万吨顺酐项目。我们预计项目于2013年底建成。以上项目建成后,将进一步增强公司的盈利能力。 盈利预测与投资评级 随着2013年经济形势的好转,公司主要产品甲乙酮及丁二烯价格有望提高,公司的盈利能力将有望上升。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.57、0.96、1.33元,按照2013年EPS以及20倍PE,我们给予公司19.20元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示 产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响;在建项目进度不达预期;产能大幅扩张的风险。

盈利预测与投资评级. 公司目前有较多的在建项目未来将陆续建成投产,同时公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链,从而降低公司原料采购成本。短期内SAP将成为公司重要的利润增长点,长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大。我们预计公司2012~2014年EPS分别为1.06、1.26、1.96元,按照2013年EPS以及18倍PE,我们给予公司22.68元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示. 产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响;在建项目进度不达预期;产能大幅扩张的风险。