公司2011年实现营业收入7.44亿元,增长65%;营业利润2.32亿元,增长80%;净利润2.79亿元,增长69%,对应EPS1.03元。扣除非经常性损益的净利润2.77亿元,增长62%。 公司造价软件产品收入增长59%,营收占比为93%。公司新产品孵化趋向成熟,继成功孵化安装算量后,又孵化出精装算量、图形对量及钢筋对量、钢筋施工翻样,四款新产品实现营收7931万元。兴安得力自3月合并报表以来贡献营收5464万,净利润2239万。公司已拥有12万家企业用户(11年增加2万家),40万工程造价产品使用者。 公司项目管理业务增长340%,占到营收的4%,并购梦龙软件成效显著,已建立大量的样板客户。 公司国际化业务已经完成土建算量和安装算量软件在新加坡的样板客户验证和试点销售,自11年8月开业至年底已实现收入108万元并实现盈利。 公司整体毛利率维持在97%。销售与管理费用分别增长47%与87%,合计占营收比重维持在68%。公司员工总数达到2966人,相比年初增长47%,支付给员工以及为员工支付的现金增长71%至3.38亿元。 公司现金流良好,经营活动现金流净额增长64%至3.19亿元。 公司目标2012年营收突破10亿元,对应增长34%,造价业务将继续保持稳定高速发展。 我们预期公司2012-2014年销售收入分别为10.48亿元、13.33亿元、16.44亿元;净利润分别为3.77亿元、5.06亿元、6.42亿元;对应EPS分别为1.40元、1.87元、2.38元。

公司2011年实现营业收入7.21亿元,增长18%;营业利润2.65亿元,增长28%;净利润2.64亿元,增长23%,对应EPS0.85元。扣除非经常性损益的净利润2.55亿元,增长21%。 公司酒店信息管理系统业务收入增长14%,占到整体营收的77%。公司完成新建国际高星级酒店信息系统项目156个,增长13%;签订技术支持与服务合同的用户数达到825家,增长23%。全资子公司杭州西软新增酒店客户439家,合计用户数量达到3800余家增长12%。 北京石基昆仑软件有限公司酒店用户总数达到350家,其中2011年新增酒店用户数量为110家,其中央预订系统(CRS)已经成为国内中高星级酒店集团的主要选择之一。 在2010年7月收购南京银石后,公司加强了其与原有PGS业务和技术的整合。公司此次年报首次将支付系统业务单独列出,收入因并购南京银石而激增125%,占到营收的12%。支付业务新签合同共2139个增长12%。 公司餐饮信息系统业务收入增长1%,占到营收的11%。公司2011年8月收购的正品贵德在中国餐饮百强中份额突破20%,与公司现有业务形成协同效应。 公司毛利率下降4个点至65%;销售费用增长19%,管理费用则下降5%,合计占营收比重下降5个点至28%,其中股权激励成本由去年同期的760万元下降为272万元。 我们预期公司2012-2014年销售收入分别为8.40亿元、9.71亿元、11.16亿元;净利润分别为3.25亿元、3.92亿元、4.48亿元;对应EPS分别为1.05元、1.27元、1.45元。

公司2011年实现营业收入3.02亿元,增长43%;营业利润6592万元,增长16%;净利润6106万元,增长21%,对应EPS0.46元。扣除非经常性损益的净利润5749万元,增长13%。 分业务来看,仿真应用开发及系统集成业务增速最快,为54%,占到整体毛利的16%;主要利润来源机电仿真测试产品业务收入增长34%,毛利率下降1个点,占整体毛利比重降至44%。 分地区来看,公司来自华东的收入增长65%,占到营收的30%;来自北方的收入增长40%,占比为56%。 公司整体毛利率下降1个点至49%。销售与管理费用分别增长55%与69%,合计占营收比重上升4个点至27%。公司2011年末员工总数达325人,相比年初增长44%。支付给职工以及为职工支付的现金增长81%,达4569万元。 公司预计随着各项业务的有序推进,一季度净利润增长-5~25%。 公司已基本完成整个北斗产业链的布局。公司研制出北斗/GPS兼容型多频精密导航SOC芯片、手持及车载等多种型号的兼容型终端,通过了北斗主管部门的测试;同时,公司积极布局北斗卫星导航在汽车市场的产业化,并与国防科技大学合作开发硅微陀螺,将惯导关键器件产品化。北斗系统已于11年12月开始提供试运行服务,2012年将进入发展的快车道,为公司提供了广阔的发展空间。 我们预期公司2012-2014年销售收入分别为4.11亿元、5.55亿元、7.37亿元;净利润分别为0.79亿元、1.08亿元、1.41亿元;对应EPS分别为0.59元、0.80元、1.05元。

公司2011年实现营业收入1.26亿元,增长22%;营业利润4566万元,增长16%;净利润5061万元,增长5%,对应EPS0.51元。扣除非经常性损益的净利润4643元,增长13%。 公司2011年签订的合同数超过700份,同比增长约40%,相比2010年41%的营收来自农发行与人寿两个老客户,前五大客户占收入57%,公司2011年对大客户的依赖大为降低,前五大客户收入仅占总收入的25%。 正因为传统大客户的收入减少,公司视频会议系统业务收入下降25%,占比降至56%;而由于某部队的图像综合集成系统(也称“应急指挥调度平台”)的收入大幅增加,行业解决方案业务收入激增6461%,占到营收的37%。公司开发的基于3G网络及WIFI的无线视频终端已于11年内确认近1000万元的收入。 公司整体毛利率上升1个点至72%。公司费用增长较快,销售和管理费用分别增长44%和48%,而利息收入增加使得财务费用由-939万变为-1777万,三费合计占营收比重上升3个点至32%。公司2011年末员工总数达486人,相比年初增长45%,人员薪酬增长73%。公司的南昌公司已招聘80多人,以降低薪酬压力。 公司预计随着某部队客户的收入确认,一季度净利润增长70-100%,表现出良好的增长势头。 我们预期公司2012-2014年销售收入分别为1.55亿元、1.88亿元、2.29亿元;净利润分别为0.63亿元、0.76亿元、0.92亿元;对应EPS分别为0.63元、0.76元、0.92元。

投资要点: 公司2011年实现营业收入5.99亿元,增长151%;营业利润1.61亿元,增长121%;净利润1.31亿元,增长87%,对应EPS0.60元。扣除非经常性损益的净利润1.29亿元,增长89%。 公司最大收入来源视频版权分销收入增长572%,占整体营收的60%,而网络超清播放服务收入亦大幅增长686%,广告发布收入和高清视频播放收入分别同比增长70%和16%。 公司整体毛利率下降12个点至54%。销售与管理费用分别增长66%与163%,合计占营收比重下降8个点至21%。 公司优质内容版权丰富,未来将持续受益。公司拥有电影版权超过4000部,电视剧版权超过70000集,且版权授权期限多为3-7年。截止2011年底,公司已经囊括了2012年热播影视剧60%以上的独家网络版权,2013年热播影视剧40%-50%以上的独家网络版权。 公司现金剧减,资产负债率大幅上升。由于大量采购版权和服务器,报告期内,公司无形资产增长313%至8.86亿元,货币资金大幅下降75%至1.3亿元,而投资活动现金净流出8.64亿元,同比下降228%.。资产负债率由2010年末的9%大幅上升到了2011年末的40%。 公司网站独立访问者大幅增长。根据ChinaRank的数据,在12年3月15日前一周平均独立访问者达到23014人/百万人,相对2010年增速超过1000%。而据Alexa的数据,公司网站用户页面访问量和页面停留时间均有大幅增长。 我们预期公司2012-2014年销售收入分别为10.87亿元、16.29亿元、23.97亿元;净利润分别为2.17亿元、3.08亿元、4.19亿元;对应EPS分别为0.99元、1.40元、1.90元。

公司2011年实现营业收入2.93亿元,增长45%;营业利润4069万元,增长45%;净利润4676万元,增长4%,对应EPS0.39元。扣除非经常性损益的净利润4320万元,增长22%。 2011年母公司取得主营业务订单706个,同比增长15%,其中平台软件合同数量增长36%,这反映了公司的核心竞争力的进一步提高以及市场规模的扩大。 分地区来看,公司来自北京的收入下降5%,收入占比下降14个点至27%,对北京地区的依赖大幅降低;来自华南、华北、西北的收入分别增长144%、93%、63%,分别占到整体营收的20%、14%、13%。公司已在北京之外设置了7个分公司和11个办事处等区域性机构,大大提升了区域市场的拓展能力。 公司整体毛利率上升5个点至73%。销售与管理费用分别增长64%与47%,合计占营收比重上升3个点至56%。 公司经营活动现金流净额下降97%至84万元,公司应收账款、预付款项、长期应收款合计增加8986万元。 公司全年取得的政府补助为1362万元,相比去年下降33%,且由于规划布局内重点软件企业名单未公布,所得税率比去年高5%,造成净利润增速低于营业利润。 公司预计一季度业绩下降-29~-1%,约37-52万,季节性因素使得一季度占全年比重很低,无碍公司全年的稳健增长。 我们预期公司2012-2014年销售收入分别为3.86亿元、4.98亿元、6.33亿元;净利润分别为0.67亿元、0.89亿元、1.23亿元;对应EPS分别为0.56元、0.74元、1.03元。

公司2011年实现营业收入41.22亿元,增长38%;营业利润3.10亿元,增长174%;净利润5.37亿元,增长62%,对应EPS0.66元。扣除非经常性损益的净利润4.92亿元,增长72%,已超过激励计划要求的4.86亿元扣非净利润的行权条件。 公司最主要收入来源软件销售业务收入增长30%,占整体营收的56%,其中NC业务增长最快,增速达44%,U8/U9与畅捷通分别增长21%与22%。根据赛迪顾问的报告,公司在国内管理软件与ERP市场的份额分别为23.5%与30.7%,均为占有率第一。 公司技术服务及培训业务收入增长72%,收入占比升至41%,已成为重要收入来源。 公司整体毛利率上升2个点至85%。销售与管理费用分别增长34%与31%,合计占营收比重下降3个点至72%。公司2011年末员工总数达到1.26万人,相比2010年末增长18%。支付给职工以及为职工支付的现金增长34%,达17.56亿元。 公司同日发布了非公开增发预案,发行不超过1.12亿股,募集不超过18.79亿元,将用于下一代企业与政府应用系统、云服务(北京)中心、业务外包服务(南昌)中心项目建设,发行价不低于16.70元/股,将为公司的业务扩展与研发实力提升提供现金保障。 公司2012年将结合云计算和移动应用,推进下一代企业及政府应用系统的研发创新,并有效控制人员与费用,以实现可持续的高效益增长。我们预期公司2012-2014年销售收入分别为53.58亿元、66.55亿元、81.09亿元;净利润分别为7.51亿元、9.96亿元、12.73亿元;对应EPS分别为0.92元、1.22元、1.56元。

投资要点: 公司 2011年实现营业收入1.87亿元,增长43%;营业利润0.56亿元,增长31%;净利润0.61亿元,增长44%,对应EPS 1.04元。扣除非经常性损益的净利润0.58亿元,增长40%。 分业务来看,公司主业煤矿安全生产监控产品收入增长46%,四大系统总销售套数增长48%至276套。其中公司的主打产品安全监控系统和人员定位管理系统属于国家要求强制推行先进适用的技术装备,收入分别增长56%与86%,分别占到整体营收的16%和20%;瓦斯突出业务作为未来几年的主打产品,收入增长90%占到4%。 分地区来看,公司来自晋蒙与新疆区域的收入分别增长161%与180%,分别占到营收的21%与8%,是公司主要的利润增长点。 公司整体毛利率下降 1个点至58%。公司推进了“销售服务一体化”服务模式,销售费用增长64%;公司大幅提高了员工工资薪酬水平,管理费用增长38%。三费合计占营收比重上升1个点至26%。 公司经营活动净现金流下降 44%至1159万元,主要系应收账款回款慢。2011年末应收账款相比年初增加65%至9131万元,应收票据增加60%至2366万元。 公司预计随着品牌效应体现带来营收大幅增长,与增值税退税的增加,一季度业绩将增长110-140%。公司目标2012年营收与净利润增长均不低于30%。 在国家强化煤矿生产安全及非煤矿山安全需求大背景下,公司业务将保持较快增长。我们预期公司2012-2014年销售收入分别为2.56亿元、3.48亿元、4.49亿元;净利润分别为0.86亿元、1.19亿元、1.49亿元;对应EPS 分别为1.46元、2.02元、2.54元。

2012年2月16日,我们组织了东软集团医疗信息化业务电话会议,公司高级副总裁兼董事会秘书王楠向投资者介绍了公司医疗信息化业务的经营情况及未来的展望,并就投资者关心的问题进行了交流。与会机构共89个。

公司2011年实现营业收入22.05亿元,增长45%;营业利润3.30亿元,增长38%;净利润3.78亿元,增长45%,对应EPS 1.35元。扣除非经常性损益的净利润3.67亿元,增长45%。 分业务来看,公司前端产品收入增长迅猛,增速达163%,毛利占比升至23%,公司的模拟摄像机已能满足全方位的高清需求,自主研发的一体化机芯完成系列化,特别是200万自主研发机芯具备业内领先水平,2011年还完成了高清网络摄像机的各种形态;主要收入来源后端音视频产品收入增长27%,毛利占比为56%,推出的N6产品加强了存储产品竞争力,并创新性地提出了DVR进入到3.0时代。 公司来自国内与海外的收入分别增长46%与58%,分别占整体营收的74%与26%。 公司整体毛利率下降1个点至42%。销售与管理费用分别增长33%与47%,合计占营收比重下降1个点至26%。 公司现金流状况不佳,经营活动净现金流下降40%至7422万元,2011年末应收账款从2010年末的3.91亿增加至6.77亿,存货从3.74亿增加至6.05亿。 公司2011年末员工总数达2169人,相比2010年末增加47%,显示出公司积极扩张发展的态度。 公司预计一季度业绩增长50-80%,新产品的逐渐放量将推动公司2012年的较快发展。 我们预期公司2012-2014年销售收入分别为30.27亿元、39.70亿元、51.10亿元;净利润分别为5.66亿元、7.97亿元、10.77亿元;对应EPS 分别为2.03元、2.86元、3.86元。

投资要点: 公司2011年实现营业收入7.41亿元,增长58%;营业利润1.81亿元,增长93%;净利润1.79亿元,增长90%,超过了激励计划行权条件要求的净利润80%的高增速,对应EPS0.52元。扣除非经常性损益的净利润1.77亿元,增长86%。 分业务来看,公司最主要的收入来源ATM机销售收入增长56%,占到毛利的49%;融资租赁业务收入则激增153%,毛利率下降8个点至52%,毛利占比升至27%;公司在存取款一体机技术成熟后,2011年加大了对其投放力度,占出货量比例已过两成。合作运营业务收入增长11%,毛利占比降至23%。 分地区来看,公司来自广州,广东除广州、广东省外的收入分别增长48%、60%、60%,基本保持同步,分别占到整体营收的13%、31%、56%。 公司整体毛利率下降2个点至52%。销售和管理费用分别增长23%和25%,合计占营收比下降6个点至23%。 公司经营活动净现金流增长37%至5049万元,购买办公楼和厂房的土地使用权及投资广州花都稠州村镇银行,使得投资活动产生的净现金流由-1.42亿变为-2.21亿元,整体2011年末账面货币现金减少5405万元至1.84亿元,11年末资产负债率为23%。 截至2011年底,公司结转到以后年度执行的建行、邮政总局的订单约1亿元。公司给出了2012年的经营计划,净利润相比2010年目标超过160%,也即相对于2011年增长37%以上。 我们预期公司2012-2014年销售收入分别为9.72亿元、12.11亿元、14.51亿元;净利润分别为2.41亿元、2.94亿元、3.46亿元;对应EPS分别为0.70元、0.85元、1.00元。

摘要: 网游厂商竞争的日益白热化带来平台媒体资源价值的凸显。据艾瑞咨询的报告,网络游戏的网媒广告投放费用每年增速在40%以上。网吧聚集了最优质的网游用户。而顺网已在网吧管理软件市场占据了50%以上的市场份额,国内主流网游厂商不断加大对其广告投放,由此带来顺网最主要的收入来源--网络广告及推广服务业务的快速增长。 除了与百度、淘宝的流量分成合作,顺网已开始了与京东、凡客、当当等电子商务厂商的合作,支付方式的多样化使得在网吧进行网上购物安全性提高。今年顺网还将开拓网络视频等下游客户。未来公司有望分享到整个互联网行业的持续高速增长。 网吧用户群体难以出现大的增长。不过在近年也不致萎缩。全球的网吧总数约2倍于国内市场,且网吧管理软件发展相对落后,市场竞争较国内平缓很多。而本土企业出海销售网游正势头强劲,也需借助网吧渠道资源。公司经过一年多准备,在海外市场的开拓已初见成效。 顺网还在开发用户平台系统,将提供统一用户认证、内容搜索、统一支付等基础服务,从而实现跳过网吧直接黏住用户,并通过积累挖掘数据实现定向广告营销。预计今年年内有望正式发布并逐步推广。 腾讯已斥资1.3亿对顺网进行战略投资。这不仅消除了市场对于腾讯作为顺网潜在竞争者的忧虑,也使得双方开展战略合作,实现优势互补成为可能。双方将在社区、游戏、音视频及其他泛娱乐产品等领域进行更深入的合作。顺网将得以借助腾讯取得更强势的产业链位置。顺网公告了撤销对新浩艺的重大资产重组向证监会的申请事宜。据我们了解,此事将造成并购进度延迟,但并不存在实质性影响。 不考虑新浩艺并表后的业绩增厚,我们预计顺网科技2011-2013年EPS分别为0.49、0.69、0.93元,新浩艺的业绩按照承诺值2011-2013年EPS分别为0.23元、0.31、0.38元。若按照备考合并业绩并摊薄股本测算,2011-2013年EPS分别为0.69元、0.96、1.26元。 公司的主要风险包括网吧市场规模受限、网游市场增长趋于平缓、PC行业竞争激烈较难切入、人力成本上升、新浩艺并购进度不确定等。 总的来说,公司已占据网吧管理软件行业绝对领先优势,其平台的媒体价值将日益凸显,且将向其他互联网细分行业、海外市场、PC领域进行拓展。与腾讯的合作将实现优势互补。公司业务发展的空间巨大,但互联网的行业属性也决定了较大的不确定性。

本报告导读:我们于2月15日组织了计算机行业医疗信息化专题电话沟通会,邀请了卫宁软件公司高管进行了交流。 事件: 2012 年2 月15 日,我们组织了计算机行业医疗信息化专题电话沟通会,邀请了卫宁软件财务负责人兼董秘靳茂。靳茂先生向投资者介绍了公司医疗信息化业务的开展情况,分析了行业格局与趋势,并就投资者关心的问题进行了交流。与会机构共89 人。

本报告导读:公司发布了股票期权激励计划草案,拟授予298人不超过1900万份期权。如行权条件全部达成,则2012-2014年三年复合增长率达到26.0%。 事件: 恒生电子公布股权激励计划草案。计划涉及股票不超过1900万股,占公司当前总股本62,375.04万股的3.05%,行权价格为13.07元,股票来源包括控股股东恒生电子集团为履行股改承诺而无偿赠与的594.522万股和向激励对象定向发行的股票。 评论: 恒生电子公布股权激励计划草案。计划涉及股票不超过1900万股,占公司当前总股本62,375.04万股的3.05%。其中594.522万股来源于控股股东恒生电子集团履行股改承诺的无偿赠与,不足部分通过新增发行股票补足。授予对象包括4名高管以及263名中级管理和技术人员,并预留授予31人。 此次激励计划分三期行权,行权期分别为首次授予日起12个月、24个月和36个月后的首个交易日至其12个月止。可行权比例分别为40%,30%和30%。 授予的业绩条件为:公司2011年度扣非净利润同比增长不低于20%。该计划的行权条件为:相比2011年,公司2012-2014年扣非净利润增长率分别不低于20%、52%和100%,各年度加权平均净资产收益率不低于16%。此外等待期内扣非与不扣非的净利润均不得低于授权日前最近三年的平均水平且不得为负。 公司10年扣非EPS为0.29元,11年前三季度扣非EPS为0.15元,如果授予业绩条件达成,则2011年扣非EPS至少达到0.35元。如果行权条件全部达成,则2012-2014年三年复合平均增长率至少达到26.0%。 该激励计划行权价格为13.07元,略高于草案公布前30个交易日内的股票平均收盘价与公布前1交易日收盘价的较高者。 股权激励成本方面,假设2012年6月完成首次授权,且授权日股价为15.55元,则公司首次授予股票期权的总成本为10415.5万元,将在2012年到2015年进行摊销。其中2013年的摊销成本最大,为4610.7万元,相当于2010年2.19亿净利润的21.1%。 股权激励计划的实施,将促进公司建立、健全激励约束机制,充分调动公司高层管理人员以及广大的中层管理人员及技术人员的积极性,保障公司团队的稳定性和业绩的长期稳健增长,我们对其给予正面评价。

评论: 此次公司非公开增发将募集不超过 10.04亿元(含发行费用)。将增发不超过2550万股,相当于现有总股本的9%。发行价不低于定价基准日前20个交易日均价的90%,即不低于39.38元/股。以募集资金10.04亿元、发行价39.38元/股计算,则正好对应发行2550万股。 此次募集资金投向2个项目,包括智能监控系统产品建设项目7.85亿元与增资浙江大华智网科技有限公司实施智能建筑安全防范系统建设项目1.80亿元。项目建设期均为2年,预计项目达产后将分别新增销售收入10.01亿与3.33亿元,合计相当于公司2010年营收的88%;将分别新增净利润2.02亿与0.49亿元,合计相当于公司2010年净利润的96%;投资利润率分别为22.28%与22.60%。 中国安防产业规模预计未来5年复合增速达17%。智能监控以数字化、网络化视频监控为基础,能够识别不同的物体,发现监控画面中的异常情况,变“事后取证”、“被动防御”为“事前处理”、“主动防御”,已成为视频监控发展的必然趋势。公司在该领域已有技术积累,新近自主开发出交通事件分析系统、交通诱导系统区域控制器等智能监控系列产品,完成了高清化、网络化、数字化、集成化、智能化等技术升级。此次智能监控系统产品建设项目将新增智能监控系列产品产能41.41万台/年,将完善产品线,做大做强主打产品,实现全产业链覆盖和持续研发优势。 我国建筑智能化市场预计未来5年将保持20%以上的增幅,安全防范与保障系统是保障智能建筑能够正常运行所必不可少的系统。公司已于2011年投资设立控股子公司——浙江大华智网科技有限公司,以通过对该子公司增资来实施智能建筑安全防范系统建设项目。募投项目将新增智能建筑安全防范系统产品产能78.89万套/年,将对市场实行差异化定位,形成经济型、普及型、高端型等多样化的产品,来满足不同用户的个性需求。 如增发成功实施,将有助于公司实现产业升级,全面转向新一代智能化产品,提升盈利能力与行业竞争优势,优化现金流。我们对此增发方案给予正面评价。