投资要点: 维持增持评级及目标价 9.4元。从 2015年公司金融板块布局的力度来看,公司执行力超市场预期,金融业务将逐步贡献利润,大健康产业以产业基金为平台启航。预计2016年和2017年EPS 分别为0.94、1.12元。维持增持评级及目标价9.4元,对应2016年12.1倍PE。 2015年净利润26.1亿,同增62.6%,符合预期;拟每10股派现2元。公司2015年营收达153.9亿,同增35%;毛利率35.4%,净利率17.0%,同增4.45、2.92pc。期间费用率8.1%,同增0.5pc。ROE20.7%。 土地储备充足,业绩高增长可期。公司土地储备总建筑面积达1130.2万方,其中贵阳占比达98.7%。随着去库存政策的持续出台以及公司品牌优势的延续(2015年贵阳排名第一),后续公司销售强劲的势头将大概率保持。业绩提供的安全边际在目前估值水平下(16E 9.3xPE)凸显,金控平台及新成立40亿地产基金有望和地产业务有机协同。 健康转型齐头并进,产业基金启航。公司金控平台架构搭建逐步成型,“大健康”产业转型将在2016年加速。拟出资成立中天城投集团大健康产业投资控股,投资金额达30亿人民币。后续将与贵州省大健康投资管理中心共同成立贵州大健康产业投资基金,总规模将达300亿。公司业绩架构的拼图进一步完善,大金融、大健康产业及地产业务良性互动的协同效应将激活。公司多元化战略方向发展进入新篇章,在地产和金融业务稳定的现金流下,健康产业逐步孵化发展。 风险提示:项目较为集中;转型具有一定不确定性。

投资要点: 增持评级。公司拟与银都实业共同出资设立基金管理公司(各认缴注册资本500万元)并发起成立产业并购基金(总规模拟不超过20亿元),将为其并购整合国内外优质生态资源奠定基础、并与主业成长形成双轮驱动、巩固并提高公司的行业地位。考虑到公司业绩增长前景看好,我们维持公司2015/16EPS为0.05/0.11元。考虑到前期市场风险偏好有所降低,但公司转型“生态+”综合体立场坚定、战略明确且国企改革红利预计加码,同时参考可比公司估值水平并依据外延式扩张预期提升公司估值水平,我们维持目标价22.5元,增持评级。 并购基金助力业务“开疆辟土”超预期。基金公司&产业并购基金有利于公司充分发掘在生态环保、环境工程、生态文化旅游、能源管理服务等领域的投资机会,可优化产业布局、拓宽业务领域,实现产业经营和资本运营的良性互补,将助力业绩增长、增厚公司利润。 银都实业实力较强,多极化红利将共舞。银都实业是国内领先的综合性投资机构,主营实业投资、投资管理、咨询服务等,拥有数十家控股子公司,具有丰富的基金投资运营经验,其投资领域的经验累积和人脉资源有助于公司对优质标的的准确把握与整合能力大大增强。此外,公司“生态+养生”大平台建设将风生水起、国企改革红利或将陆续释放、定增引入战投及员工持股也将有利于公司长期发展,公司业绩增长前景已打开。 催化剂:优质资源整合,产业外延拓展. 核心风险:基金运营风险,投资标的并购整合风险及后期管理风险等.

维持增持。公司拟以自有资金1.5亿元(占股15%)参股设立新一站在线财产保险公司(暂定名),将进入在线财险领域,预计新业务将构筑其业绩增长的新一环。考虑公司2015年业绩预告:归属净利预计2.78-3.28亿元(同比+10%至+30%),略低于预期,下调公司2015/16年EPS至0.59/0.77元(原0.62/0.77元)。考虑前期市场风险偏好有所降低,参考可比公司估值水平、并根据公司进军保险领域将助力其探索工程险、拓宽产业链予以一定估值溢价,给予公司2016年28倍PE,下调目标价至21.56元,增持。 新业务协同效应超预期。新业务将与公司传统工程设计业务端技术优势产生协同效应,实现产融结合,可增强公司斩获基建PPP订单的能力与投资实力。此外,公司还依托工程领域风险辨识能力与经验累积、探索工程险,将延伸全产业链、实现工程设计综合服务商的角色转换。 外延扩张&内生增长,前景已打开。据保险业协会统计,2014年国内财险公司在线业务累计保费收入505.7亿元(同比+114%),在线保险业凭借互联网新技术与新商业模式,市场发展前景广阔,预计未来表现亮眼,公司进军在线财险业务为明智之举。此外,公司进军环保、智能交通等新兴领域,将打造多极化新业务、可增厚利润;公司设立PPP产业基金与项目公司将助力PPP业务提速、巩固PPP项目承接优势、预计未来承接能力增强、将促进公司核心主业增长。 催化剂:产融结合新模式,多元化业务转型核心风险:财险公司设立遇阻,PPP新签订单不及预期,应收账款风险等

投资要点: 维持增持评级。从2015年公司金融板块布局的力度来看,公司执行力超市场预期,金融业务将逐步贡献利润,预计其他多元拓展会逐步落地,健康将成为下一方向。预计2015年和2016年EPS分别为0.59、0.78元,考虑到自2015年7月以来,行业估值中枢下移,参考其他可比公司估值,下调2016年目标PE至12.1倍,相应下调目标价至9.4元,维持增持评级。 优质资源有望加速释放,业绩预计维持高增长。随着竞争项目的逐步减少以及公司品牌优势的持续提升(2015年贵阳排名第一),后续公司销售强劲的势头有望延续。公司实施限制性股票激励计划,有助于调动公司的积极性。同时大股东30亿定增全额认购,锁定三年时间,定增价格为9.86元每股,较现价溢价48.3%,存一定安全边际。 金融布局超预期,健康转型蓄势待发。2015年公司金融布局转型全面加速,借助着贵阳打造西部创新金融城市的东风,公司在大金融方面大刀阔斧,已经形成构建起集持牌类金融业务与创新金融于一体的金控构架,打通各产业节点业务链条。公司近期14亿中票,50亿私募债已经发行完毕,定增30亿完成,为转型提供充足资金支持,在大金融产业架构初步构成的情形下,预计公司大健康产业布局也将加速落地,激活“大金融、大健康”产业良性互动的协同效应,全面推进公司多元化战略方向发展。 风险提示:项目较为集中;转型具有一定不确定性。

投资要点: 增持评级。公司发布业绩预增公告,预计 2015年度归属净利约为 1.31亿元(同比增加120%左右),低于预期。公司新商业模式业绩具一定程度的波动性,但中长期看该模式前景广阔,考虑到公司股本摊薄,我们下调公司2015/16年EPS 至0.16/0.61元(原0.23/0.68元)。考虑到公司钢结构技术和新的商业模式前景广阔,参考可比公司目前估值水平,下调公司2016年PE 估值水平至24倍,下调目标价至14.64元,维持增持评级。 新商业模式盈利潜力大,前景超市场预期。公司新的商业模式盈利来源较多:1)一次性技术输出费用(约3500-4000万元/单);2)合作方每开发一平米需要再向公司支付5-8元;3)考虑到合作方采用公司的钢结构技术,合作方很有可能将工程设计交给公司来做,由此给公司带来设计业务;4)公司和合作方合资成立的钢构厂未来可能也将为公司带来一定的收益;5)随着合作方钢结构住宅项目的落地,公司将有可能获得更多的钢结构住宅施工订单,公司钢结构技术“直销”模式也将因此获益。 钢结构住宅推广或将处于政策“蜜月期”。2015年11月,李克强总理主持召开国务院常务会议,提出“结合棚改和抗震安居工程等,开展钢结构建筑试点”。12月,住建部住宅产业化中心、建筑金属结构协会主办加快发展钢结构建筑与钢结构体系相关会议。叠加河南省委书记考察兰考杭萧钢构住宅产业化基地,重庆6家企业集团共同出资组建钢结构产业公司消化过剩钢铁产能等,国家社会对钢结构住宅的关注度正在提升,这将助力公司推广其三代技术。 催化剂:新商业模式的再次实践,钢结构住宅推广新政策 核心风险:签单不及预期,存货、应收账款风险,技术领先优势不再等

投资要点: 增持评级。公司长期研发钢结构住宅技术,第三代钢结构住宅产业化技术亮 点众多,新的技术输出模式预计未来可实现更多盈利,我们预计公司2015/16年EPS 为0.23/0.68元。考虑公司战略明确,技术先进且注重研发投入、主业端优于同行市场地位,且我国建筑钢结构市场方兴未艾,同时参考当前可比公司PE 估值水平,给予公司2016年28倍PE,目标价19.72元,首次覆盖给予增持评级。 钢结构住宅产业化第三代技术前景超市场预期。三代技术(即钢管束组合剪力墙结构体系)实现住宅建造的“轻快好省”且“藏钢于民”,技术创新力料将长期领先市场;公司输出三代技术的新商业模式(技术市场化战略与转型升级的开始)将扩大影响力、未来更多代理商将加盟,公司业绩增长具巨大空间。三代技术成“金字招牌”,新商业模式“跑马圈地”。公司三代技术已成功申请国家专利,其整体灌浆墙技术、装配式钢筋桁架楼承板技术等为新技术“锦上添花”,获业界青睐。三代技术已应用于钱江世纪城等一批具影响力和知名度的项目,市场已打开冰山一角。公司通过招商加盟的新商业模式输出三代技术,与各地市有实力的地产商或建筑工程公司签订合作协议,通过资源许可使用费的收取将三代技术“传授”给代理商,双方优势互补、互惠共赢,叠加住宅产业化及绿色建筑相关政策文件纷纷落地、钢结构技术研发推陈出新等以及财政补贴与政策扶持等实质性利好,公司未来发展蓝海已具。 催化剂:新的商业模式再次实践、住宅产业化新政策、技术得到新的验证 风险提示:新技术签单不及预期,存货、应收账款风险、技术不再领先

本报告导读: 收购顶级孵化平台,联手乐视VR,产业孵化和产业引入再下一程,我们看好公司作为科创平台龙头的潜力,有望引领估值提升,打开价值空间。 投资要点: 维持增持评级,维持目标价41.04元,维持2015/2016/2017年的EPS为1.85/2.28/2.97元的预判。公司收购顶级孵化平台,联手乐视VR,布局产业发展服务全产业链,构建新型科创平台,引领估值提升。 通过收购顶级孵化平台加速长江经济带的战略布局,打开业务空间。“火炬孵化”在苏州、南京、上海、杭州、常州等地直接运营23个实体园区,拥有7个国家级科技园、10个省级科技园、7个国家级各类中小企业服务平台,25个省级各类服务平台。利用“火炬孵化”在长三角的优势布局长江经济带,推动公司产业新城资源增值。 收购顶级创业孵化平台,完善产业协同,构建创业-孵化-产业化完美闭环。公司是国内领先的产业新城运营商,火炬孵化公司则是中国专业的O2O园区运营服务商。通过本次收购,公司与火炬孵化在科技园区委托招商与管理、孵化器/众创空间的委托运营与管理、O’Park互联网在线平台的应用等多个领域展开全面合作,实现双品牌运作和共享资源联合拓展,既实现了量的扩张,又实现质的飞跃。 携手乐视,打开“虚拟现实”之门。公司与乐视VR建立战略合作关系,打通VR科技研发、内容制作、产品展示体验、技术交流活动的价值链,是公司创新驱动战略和产学研深度融合战略的又一次极具创造力的成功实践,领军企业对公司的认可印证了公司产业新城模式的强大魅力,加速高科技产业集群的落地。 风险提示:产业落地不及预期,有一定的周转压力和偿债风险

维持增持。考虑到公司传统园林施工业务业绩下滑、转型初期费用支出较高,我们下调公司2015/16年EPS至0.64/0.86元(原0.83/1.10元)。考虑到公司生态环保转型立场坚定、战略明确,相关标的收购陆续落地,预计未来生态环保产业链完善可期,参考同行业公司估值水平并考虑环保转型,给予公司2015年48倍PE,下调目标价至30.72元,维持增持评级。 生态环保布局超预期。公司生态环保产业布局步步为营,进军固废&水务处理两大子行业目标明确、雄心显现。申能环保&吴中固废在固废(含危废)处理领域有领先优势(逆流法焙烧等),叠合金源铜业可打造完整的固废处理产业链,中山环保&上海立源在污水治理领域具核心技术与设备(一体化生活处理系统、一体化净水设备等),将有效助力公司占据固废&水务处理领域制高点,未来将实现新业务的厚积薄发。 业务收购显转型决心,生态环保正稳步推进。继2015年9&10月公司收购金源铜业、吴中固废与申能环保后,2015年11月公司又将中山环保与上海立源囊入旗下,生态环保业务转型加速。公司积极吸收各标的公司固废&水务行业累积经验、人才储备与技术优势,将实现上下优势互补、发挥协同效应,成长空间已打开,叠加PPP项目稳步推进、海绵城市建设、十三五规划等政策红利多轮驱动,将推动公司“生态、水利、景观三位一体”的综合服务商角色将进一步完善。 催化剂:生态环保转型加速,标的公司技术优势风险提示:转型进展不及预期,PPP项目进展不及预期

增持评级。公司作为金属屋面围护行业“第一股”,借壳上市承诺业绩2015-2017年分别为2.55、3.61和4.76亿元。我们认为公司在行业内实力强劲,自主研发能力保证议价能力和盈利空间,而渠道销售能力保证订单获取,加之公司承诺业绩约束性强激发公司动力,领导层带领公司上下一心大力发展,完成业绩承诺确定性高。我们预计公司2015/2016年EPS分别为1.04/1.45元,参考同比公司估值给予公司2016年33.10倍PE估值,目标价48.00元,增持评级。 业绩完成确定性高于市场一致预期。公司较高的盈利能力并非行业内唯一一家,议价能力强确保了公司的盈利空间,而外延式扩张的开启更是使得公司的市占率可以迅速提升。公司的业绩承诺补偿协议约束性强,若无法完成大股东股权面临稀释风险,内在动力激发全员上下寻求业绩增长。 高盈利能力料将继续保持,多方位寻求突破打开空间。作为金属屋面围护行业排名第一的企业,公司2015年净利率有望超20%,而行业内排名第二的森特士兴净利率也接近20%,这说明行业内高品质金属屋面围护系统服务商的稀缺。公司通过收购深圳三义开启了外延式扩张步伐,且未来可能会有更多的外延式扩张事项;主要合作客户“中建钢构”和“沪宁钢构”均是实力强劲的钢结构总承包商,多年合作关系将确保公司业务承接量;大力拓展的光伏屋面市场巨大且存在超预期可能。 催化剂:新签订单、年度报告、进一步的外延式扩张事项 风险提示:盈利能力下滑、订单增长不及预期、光伏屋面拓展不及预期

维持增持。考虑公司受公装行业景气度不高、主营业务业绩下滑影响,下调公司2015/16年EPS 至0.31/0.39元(原0.46/0.55元)。考虑公司转型教育目标明确、教育板块蓝海显见、全产业教育平台搭建稳步推进,参考可比公司PE 和PS 均值,给予2015年70倍PE,上调目标价至21.7元,增持。 转型职教力度及行业增速超预期。公司募投项目均与职教相关,涵盖基础设施建设与师资力量培育,在线教育业务与线下教育网点同步推进,且着手整理分析职教领域大数据、有望进一步发掘其增长潜力。公司拟以2000万元设立洪涛教育、职教战略部署再下一城,将充分结合职教领域的丰富教学经验和优质教育资源,扩大品牌辐射力、提高综合服务能力。 在线教育呈康庄之势,教育全产业链势在必行。2015年3月以来,公司先后收购跨考教育、金士杰教育、上海学尔森及筑龙网股份,显示其打造“职教第一股”强大执行能力与雄心。公司切入医学、司法教育(金英杰、政法英杰) 两大板块将完善全产业教育平台布局,且考研(跨考教育)与职教两大板块可产生协同效应、互为导流。在线教育行业目前仍处于早期阶段,其定位、模式多元化,融资频繁。据腾讯科技统计,截至2015年8月底共有106个在线教育项目拿到融资,规模保守估计已超过48亿元。预计2017年我国在线教育用户将突破1.2亿,形成巨大的市场空间,公司教育板块发展大有可为。 催化剂:职业教育相关标的业绩兑现,并购标的数城连下 风险提示:业务转型不及预期,并购整合不及预期,管理风险增加。

投资要点: 维持增持。转型阵痛不可避免,传统业务业绩下滑较明显,下调公司 2015/16年EPS 至0.19/0.65元(原0.87/1.01元)。公司控股“贝尔高林” (全球五大规划设计品牌之一)继续强化了公司在设计领域的领先优势,考虑到公司进一步整合泛规划设计资产的预期,且公司停牌期间市场风险偏好有所提升,参考可比公司PS 估值水平,给予公司2015年4.3倍PS 估值,下调目标价至29.8元,增持评级。 控股“贝尔高林”一举三得,提升公司未来转型预期。公司此次5.7亿港币收购“贝尔高林”50%股权,按照“贝尔高林”2016年承诺1亿港币净利润计算,收购市盈率仅11.4倍。此次控股“贝尔高林”将提升三方面预期:1) 加快推进形成完整泛规划设计产业链所需要的进一步设计资产并购预期;2) 强化了公司通过设计进入生态城镇项目前端从而获得更多订单价值的预期; 3)提升公司在“一带一路”沿线国家进行布局的预期。 生态城镇综合服务商版图正在形成。公司转型步步为营,着力打造“3+1”技术体系。此次收购贝尔高林将形成二者之间进一步的资源合作与优势互补,泛规划设计平台实力得以增强。贝尔高林作为全球顶级规划设计公司,在土地规划、地质研究、环境评估、资源节约、污染处理等领域具丰富经验与资源优势,符合公司生态城镇综合服务商转型战略,可提高公司生态规划设计水平、增强在生态城镇领域PPP 项目承接能力。 催化剂:收购其他泛规划设计资产、新的生态城镇PPP 订单、海外布局事项 风险提示:转型进展低于预期,设计资源整合不及预期,PPP 订单不及预期

维持增持评级;提升目标价至16.4元,较现价有44%空间。我们预测2015/16/17年EPS0.44、0.54、0.73元,同比54%、23%、35%。 公司大文体、大健康和大金融的发展战略持续推进,此次正式进军演艺娱乐版块,同时涉足VR业务,公司的执行力和转型速度有望被市场重新认识,从而打开估值上行空间,故给予2015年37倍PE,提升目标价至16.4元。 收购FNC公司22%股权,正式进入演艺娱乐行业。FNC旗下艺人众多,为韩国排名前三歌手经纪人专业公司。苏宁环球耗资3亿人民币,收购22%股权,正式进军演艺娱乐行业。同时共同合资成立国内公司开发中国市场,其中苏宁环球占51%股权,发展前景良好。 乘VR之风,加速转型布局。公司与RedRover共同合资成立赤焰行者公司。RedRover在4D、5D特殊影像馆方面拥有独自研发的4D动感座椅、4D控制系统、4D编程技术,拥有构筑360度影像立体影像系统的各项专利,以这些技术与经验为背景与苏宁携手通过合资公司在国内开展个性化特殊影像馆事业,乘VR发展之风,估值有望提升。 定增助力地产项目去化,股权激励提升内生动力。公司非定向增发募集资金38亿元过会,公司地产项目的建设及去化将加速,为战略转型提供强有力的现金支持。公司内部股权激励解锁条件和股价涨幅挂钩(位列行业前30名),具备强有力的内生动力。 风险提示:土地储备较为集中,多元化拓展存不确定性。 1046

投资要点: 维持增持。公司拟以19.81元/股非公开发行约 5048万股募集约 10亿元用于补充流动资产,其中实际控制人参与认购其中的约15%,锁定期三年,显示出对公司未来发展的强烈信心。考虑到实际控制人与上市公司利益的进一步协同,上调公司盈利预测,预计公司2015/16年EPS0.62/0.77元(原0.60/0.76元)。考虑到近期市场风险偏好有所提升,提升公司估值水平,给予2015年48倍PE,提高目标价至29.76元,增持评级。 定增补流对象及锁定期超预期。公司此次定向增发预案拟定对象包含六安信实资产管理有限公司、太仓铭源投资中心、宁波协慧投资合伙企业、李威和中信建投证券股份有限公司,认购股份限售期为36个月。发行对象最终穿透至上海国资委、专业投资机构、自然人和实际控制人。 资金补强后公司获取 PPP 订单能力有望显著上升。此次非公开定增发行募集资金10亿后,公司资产负债率由43%下降到37%,公司承接PPP 订单能力有望大大提升。公司2015年大力进军PPP 模式,以带动公司主业成长。公司联合成立贵州PPP 产业投资基金,也进入了江苏省财政厅公布的江苏省PPP 项目专业咨询服务机构库名单,这些成果表明公司朝着PPP 模式行进的步伐在扎实推进。社会上不同属性资金及实际控制人锁定三年参与此次定增表明了市场及公司本身对于公司朝着PPP 模式发展的信心与决心。 催化剂:公司斩获新的PPP 订单,资金补强后可能的外延式扩张事项 风险提示:PPP 订单承接进展缓慢,宏观经济政策风险,应收账款风险

维持增持。考虑到外部环境改善仍存压力,下调盈利预测,按照非公开发行完成后股本预计公司2015/16年EPS0.18/0.34元(原0.34/0.46元)。考虑到公司积极转型绿色建筑及“互联网+项目”,同时参考可比公司给予公司2015年5.88倍PS,提高目标价至34.4元,增持评级。 2015年Q3业绩略低于市场预期。公司前三季度营收约9.5亿元(同比1.92%),归属净利约0.30亿元(同比-4.5%),其中三季度归属净利约667万元(同比-43.04%),同比下滑幅度较大。我们预计公司2015年全年净利润约3359~4545万元(同比-15%~+15%)。公司前三季度应收账款约3.8亿元,占总资产比重约12.58%,经营活动现金流净额约5684万元,经营情况总体健康。 海外市场前景广阔,绿色建筑铸就成长新方向。公司正在进行幕投项目绿色建筑工业化集成系统生产项目,目前项目累计直接投入约5千万元。 在海外市场上,公司与国际总包商深度合作,未来也有望开拓中亚市场,最新获得的约5700万美元大单“运通天下物联网”开创新迹象。公司通过与轮胎经销商结盟,形成优势互补,通过先进的信息化管理技术和“开源+节流”的综合服务,提供产品市场占有率。通过开发智能轮圈,打造物流平台,布局O2O平台销售商用车零部件和落地服务,布局商用车物联网提供大数据增值服务等四个方面来扩大竞争力,增强用户粘性。 风险提示:订单增长不及预期,转型进展缓慢91641

维持增持评级,维持目标价37.5元。维持2015和2016年EPS预测1.92和2.52元,目标价对应2015年PE20倍。华夏幸福PPP模式受到各级政府大力支持,招商引资能力进一步增强;华夏幸福还是京津冀一体化、新通州、冬奥会的核心受益标的,价值提升空间巨大。 定增通过,扩张提速,加速业绩释放。公司拟发行的募集资金总额不超过70亿元,发行价格不低于20.48元/股,第一期40亿公司债也发行完毕,公司资本结构进一步得到优化。公司通过多渠道融资,包括引进金元百利和平安大华等战略投资者,并与中信银行、平安银行等签订战略合作协议,丰富资金来源,扩张提速,加速业绩释放。 招商能力再提升,产业落地加速园区发展。公司前不久中国兵器集团二度合作,引入北方车辆,占地1000亩,总投资41.5亿元,直接贡献落地投资额及增加配套住宅需求,产业集聚效应突显,为公司与大型央企后续合作奠定了坚实的基础,招商能力再度提升。公司已与航天科技集团公司、航天科工多家重要研究院签订战略合作协议,加速园区发展。 京津冀最大地主之一,坐享价值提升。公司目前在京津冀地区拥有超过1900平方公里的委托面积,与京津冀发展的关键轴线高度契合。公司已经充分布局,承接首都产业的转移和外溢。京津冀协同发展将释放巨大红利,为公司提供前所未有的市场机遇。 风险提示:京津冀协同发展进度不及预期。